注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场情绪有所改善 关注持续性

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

资本市场多箭齐发，继续看好国内资产。周二A股企稳回升，近期资本市场多箭齐发，我们继续看好后续国内资产。8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：信心继续改善，国债承压

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率小幅收紧。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月29日，以利率招标方式开展了3850亿元7天期逆回购操作，净投放2740亿元。货币市场利率普遍上行。

全球流动性预期略改善。国内：7月国有企业利润总额同比增长3.9%；关于财政转移支付情况的报告8月28日提请十四届全国人大常委会第五次会议审议；存量房贷利率下调，多家银行表示已经制定相应预案；工信部印发《制造业技术创新体系建设和应用实施意见》；华为最新旗舰机型Mate 60 Pro在华为官方电商平台上线；香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组。海外：美国7月职位空缺数量录得882.7万个，为两年多来的最低水平；法国财长勒梅尔确认法国2023年经济增长预测为1%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：TMT赛道情绪高涨，两市成交额再破万亿

策略摘要

海外方面，美国职位空缺数下降，叠加劳动力参与度提升，劳动力市场走向平衡，有利于抑制薪资增长，进而缓解通胀压力，美股主要指数收涨。国内政策重点落在薄弱环节，将制定实施一揽子化债方案，防止一边化债一边新增，金融市场，加强多方合作增强权益市场流动性。当前市场信心逐步修复，底部逐步形成，股指建议多配。

核心观点

■市场分析

美国通胀压力有望缓解。宏观方面，十四届全国人大常委会第五次会议审议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，制定实施一揽子化债方案，防止一边化债一边新增。金融方面，香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影响股票市场流动性的因素，并向行政长官提交改善建议。海外方面，美国7月JOLTS职位空缺数降幅超预期，为连续第三个月下滑，叠加劳动力参与度提升，劳动力市场走向平衡，有利于抑制薪资增长，进而缓解通胀压力。

成交额连续破万亿。现货市场，A股主要指数低开后震荡拉升，两市超4500只个股上涨，沪指收复3100点，华为上架销售新款手机且售罄，点燃TMT赛道情绪，科创50指数涨超4%。行业方面，仅金融、石油石化板块下跌，汽车、计算机、电子、传媒领涨。两市成交额连续两日超过万亿，北向资金尾盘离场，当日小幅净流出。年内科创50ETF净流入600亿元，规模突破1300亿元，成为境内第二大宽基指数产品。美股方面，美国8月谘商会消费者信心指数低于预期，通胀压力有望缓解，主要指数上涨。

IM成交活跃。期货市场，基差方面，IH、IF的上市合约基差均为正，IM合约贴水；IM成交和持仓量均增加，活跃度创上市以来新高。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：API原油库存大幅下降，出口配额即将下发

昨日API原油库存降幅超过1000万桶，远超市场预期，这也显示当前在炼厂高开工叠加原油高出口的背景下，没有SPR的释放之后美国只能通过消耗商储的方式来维持双高格局，往后看，随着炼厂即将进入秋检，BP Whiting等大型炼厂将会开始下调开工率，预计美国去库速度略有放缓，但由于页岩油增产前景不佳，中期来看将会收紧美国原油出口套利窗口的方式来抑制原油出口。国内方面，目前市场仍旧聚焦成品油出口配额的下发，预计本次配额下发数量约1000万吨，今年剩余时间的出口配额仍旧紧张，每月的出口量控制在300万吨以下，今年总配额量在3800万吨，追加第五批配额的可能性较低，目前国内柴油库存偏高，汽油库存偏低，出口配额下发后有助于缓和国内柴油过剩，国际柴油短缺的格局，但在总量配额受限的情况下，不能从根本上解决海外炼厂的产能问题。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：季节性转产将结束，欧洲产量有望提升

■市场分析

隔夜原油盘中大幅反弹，燃料油市场跟随，且高硫更强。对于高硫，欧洲季节性转产沥青可能提前结束，高硫产量有望得到提高，Kpler航运数据显示，截至8月27日当周，欧洲HSFO进口量增长逾一倍，至12.7万吨，欧洲供给将有所缓解。新加坡地区近期库存充足，可满足8月底以及9月初下游提货需求。低硫方面，虽然富查伊拉7月份销量数据环比增长2.5％至460,937立方米，但一些船运供应商预计8月份销量将有所降低。

■策略

观望

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：9月CP预计上涨

■ 市场分析

现货方面，北方市场有所下跌，炼厂库存处于高位，其余市场价格基本稳定。市场预期9月CP价格将小幅上涨，市场买兴状态提振市场。国际油价维持高位对液化气市场有一定支撑。需求方面，深加工开工率基本持平。燃烧市场淡旺季切换，需求逐渐增加，但受高价高库存影响，采购意愿较差。后续关注PDH利润情况及相关设备开工率。等待9月CP价格兑现。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：降雨影响下游需求，供应端压力较大

■ 市场分析

8月份沥青供应出现高点，沥青装置开工负荷率出现明显上涨，沥青供应端压力较大。国内主要沥青厂家开工小幅下降，厂库及贸易商库存呈现回落。现货需求略显平淡，华北现货价格小幅下调。国际原油宽幅震荡，降水天气影响下游需求，短线沥青期价呈现宽幅震荡。

■策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌  

PTA：TA开工偏稳，聚酯负荷暂无波动

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差50元/吨（+3），TA基差维持低位，TA加工费100元/吨（-81），加工费低位。下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

PX方面，加工费412美元/吨（+9），PX加工费高位盘整。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销未见好转 PF横盘整理

策略摘要

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡，关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+0），基差偏低。

成本端高位震荡，PF价格震荡运行。PF生产利润-19元（-29），工厂利润小幅反弹。

上周涤纶短纤权益库存天数 12.5（+0.1），1.4D 实物库存 20.0 天（+0.5），1.4D 权益库存 8 天（+0），本周产销偏弱，库存开始累积。

上周直纺涤短负荷 87.4%（+0），涤纱开工率 65.5%（+2），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在49%（+6），产销偏弱。

■   策略

暂时观望。原料端高位震荡，短纤震荡偏强运行。下游补库暂有所减缓，短纤库存维持，加工利润驱动不足。预计短期PF持续震荡，关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：期货窄幅回调，现货刚需成交

策略摘要

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-65，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率伴随煤头气头回落后近期保持基本稳定。国宏64万吨/年的装置于8月13日检修，目前已投料，预计本周初出产品；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年煤制甲醇装置于26日起停车检修，时长约1个月；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置预计于8月31日停车检修，计划检修时长1个月。50万吨/年煤制甲醇装置暂时没有检修计划。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇装置在上周三重启后于近日再度停车，1#66万吨小装置同步运行不稳，后续待本网跟踪报道；Kaveh8月22日重启恢复中，该装置与前期8月12日停车检修。下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求。

■ 策略

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期装置试车中，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：成交一般，期现弱势整理

策略摘要

建议观望。聚烯烃弱势整理，基差持续小幅走强，下游需求改善有限，现货市场成交情况维持清淡。丙烷连续上涨，PDH制PP生产利润已至亏损，原料成本强势引发对PDH装置亏损性检修的担忧。近日受多套大型装置停车检修影响，总开工率有所降低。石化库存去库，上游库存维持低位。临近传统需求旺季，PE下游农膜持续季节性恢复，PP下游BOPP开工与利润均有小幅上升。PE进口盈亏跌破盈亏平衡线。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存62.5万吨，较上上一日减少6.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+30元/吨， PP华东基差在-60元/吨，基差小幅走强。

生产利润及国内开工方面，原油制聚烯烃的生产利润维持亏损，PDH制PP生产利润亏损加剧。

受近期万华35万吨PE、浙江石化45万吨PP等大型装置检修影响，聚烯烃开工率降低，其余装置持续季节性开工重启。聚烯烃非标品与标品价差走高。

进出口方面， PE进口盈亏跌破盈亏平衡线，PP进口窗口持续关闭。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：加工利润低位震荡，下游利润较低

策略摘要

建议观望。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存6.45万吨（-1.6万吨），库存下降。纯苯加工费247美元/吨（-12美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差275元/吨（-15元/吨）；生产利润-354元/吨（+42元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■ 策略

（1）建议观望。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

EG：主港累库，EG震荡下跌

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-119元/吨（+14）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2228元/吨（+42），煤制EG生产利润为-519元/吨（+10）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。福炼（40）下周起降负2-3成。成都石化（36）计划月底起检修3个月。嘉兴三江（15）7月中停车，计划月底重启。盛虹炼化1# （100）重启后7-8成运行，2# （90）由超负荷降负至7-8成运行。煤头装置方面，新杭能源（40）按计划检修20天左右。陕西延长（10）停车检修15天左右。湖北三宁（60）降负2-3成至半负荷运行。陕西榆林化学（60）检修结束恢复正常运行。海外装置方面美国MEGlobal（75）6月底停车，已重启运行。

下游方面，周二长丝产销35%（+0%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销49%（+6%），涤短产销大多偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存116.7吨（+1.2），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：市场氛围转弱，期货延续调整

策略摘要

买入套保：昨日，尿素现货价格基本稳定，整体维持在2580元/吨左右。基本面来看，尿素整体供需仍呈现较好格局，现货价格仍有较强支撑。库存来看，上游库存绝对水平处于近五年低位，反映出国内供应压力不大。市场情绪方面，随着印度招标告一段落，出口利好逐步被消化；因现货价格处于高位，叠加海外价格回落拖累市场情绪，导致盘面出现调整，后期重点关注国内上游库存变化。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月29日尿素主力收盘2145元/吨（-71）；主力合约前二十位多头持仓：183602（+1836)，空头持仓：172771（-5288），净多持仓：10831（+10474）。

现货：8月29日河南小颗粒报价：2560元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2580元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2580元/吨（0）。

原料：8月29日，小块无烟煤1100元/吨（+0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月25日，全国尿素周度产量115.51万吨（-2.84），山东尿素周度产量11.84万吨（-1.52）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.92%（-1.91%），其中煤制尿素：77.91%（-2.39%），气制尿素：77.93%（-0.49%）。

库存：截止8月25日，国内尿素样本企业总库存量为27.94万吨（+1.5）；尿素港口样本库存量为60.40万吨（+17.15）。

观点：昨日，尿素现货价格下调20元/吨，整体维持在2580元/吨左右。当前尿素企业样本库存为27.94万吨，处于较低位置；进入9-10月农业用肥旺季，预计现货回调空间有限。

■策略

买入套保：基本面来看，近期上游部分装置降负导致日产环比回落，国内下游复合肥开工率持续回升及工、农业需求的旺季，整体供需仍呈现较好格局；预计后期上游工厂累库幅度有限，现货价格仍有较强支撑。库存来看，上游库存绝对水平处于近五年低位，反映出国内供应压力不大。市场情绪方面，随着印度招标告一段落，出口利好逐步被消化；因现货价格处于高位，叠加海外价格回落导致盘面出现调整，后期重点关注国内上游库存变化。期货市场建议逢低做多，整体买入套保为主。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放。

PVC：电石价格继续上涨，PVC弱势运行

策略摘要

截至8月29日，PVC弱势运行；电石供应仍显不稳，价格继续上涨；PVC出口市场降温；社会库存维持偏高位置；PVC现货市场氛围不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月29日PVC主力收盘6166元/吨（-95）；前二十位主力多头持仓387470(+857),空头持仓：435023（+6086），净空持仓：47553。

现货：截至8月29日华东（电石法）报价：6130元/吨（-100）；华南（电石法）报价：6220元/吨（-70）。

兰炭：截至8月29日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月29日华北3625元 /吨（0）。

观点：昨日PVC弱势运行。PVC基本面变化有限，依旧处于货源供应稳定而下游需求跟进不足的状态之中。但目前原料端电石因西北电力不稳定，导致电石企业开工下降，继而造成下游PVC企业电石到货产生缺口。但该现象或对PVC价格走势影响相对有限。当前PVC基本面仍显孱弱，需求难以有效跟进，继续上涨压力显现，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况

橡胶：海南原料价格大幅上行，挤压盘面交割利润

策略摘要

海内外主产区依然受降雨影响，胶水产出受限，海南浓乳胶加工利润走好，原料供应偏紧下胶水价格大幅上行，挤压全乳胶交割利润；半钢胎成品库存去化较好，反映国内需求尚可，对轮胎开工率产生较强支撑，短期国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月29日，RU主力收盘13180元/吨（-25），NR主力收盘价9800元/吨（+70）。RU基差-1255元/吨（-25），NR基差26元/吨（-35）。RU非标价差2405元/吨（-75），烟片进口利润132元/吨（+27）。

现货市场：8月29日，全乳胶报价11925元/吨（-50），混合胶报价10775元/吨（+50），3L现货报价11300元/吨（-50），STR20#报价1367.5美元/吨（+5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片48.41泰铢/公斤（+0.02），胶水43.90泰铢/公斤（+0.20），烟片48.10泰铢/公斤（-0.29）,杯胶39.95泰铢/公斤（+0.30）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（0），海南胶水12200元/吨（+250）。

截至8月25日：交易所总库存204750（+1802），交易所仓单191190（+1810）。

截止8月24日：国内全钢胎开工率为64.47%（+0.09%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.13%）。

观点：海内外主产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料收购价格稳中有涨，或将进一步压缩烟片胶进口利润；近期海南浓乳利润走好，原料供应偏紧下胶水价格大幅上行，挤压全乳胶交割利润；全钢胎和半钢胎开工率环比均继续小幅回升，反映当下国内需求尚可，因国内乘用车销量回升较快，半钢胎成品库存去化较好，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑；短期因国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。 

■策略

谨慎偏多。国内外原料收购价格稳中有涨，半钢胎成品库存去化较好，反映国内需求尚可，对轮胎开工率产生较强支撑，短期国内天胶进口环比下降，且成品胶出库有所回升，青岛天然橡胶港口库存继续呈现去库状态，支撑胶价震荡上行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：现货价格继续小幅上涨

策略摘要

成本端丁二烯持续支撑胶价底部，市场交投氛围尚可，且下游开工持续维持高位，刚需向好，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月29日BR主力收盘12070元/吨（+1.17%）；基差-370元/吨（-40）。

现货：截至8月29日华北报价：11750元/吨（+200）；华东报价：11900元/吨（+200）；齐鲁石化BR9000出厂价11700元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（0）

上游原料：截止8月29日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国825美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，8月29日齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置重启运行，短期供应环比上升，但9月份锦州石化3万吨和四川石化15万吨顺丁橡胶装置存检修计划，预计暂无供应压力。成本端丁二烯供需两旺，价格持稳，持续支撑胶价底部。受期货支撑现货市场看涨，市场交投氛围尚可，且下游开工持续维持高位，刚需向好，短期价格或维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。成本端丁二烯持续支撑胶价底部，市场交投氛围尚可，且下游开工持续维持高位，刚需向好，短期价格或维持偏强运行。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：就业市场数据走弱 通胀压力或有所降低

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月29日，沪金主力合约开于459.02元/克，收于460.14元/克，较前一交易日收盘上涨0.37%。当日成交量为88,464手，持仓量为132,728手。

昨日夜盘沪金主力合约开于459.50元/克，收于460.96元/克，较昨日午后收盘上涨0.32%。

8月29日，沪银主力合约开于5,839元/千克，收于5,856元/千克，较前一交易日收盘上涨0.34%。当日成交量为387,966手，持仓量为247,583手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,863元/千克，收于5,922元/千克，较昨日午后收盘上涨1.18%。

隔夜资讯：昨日美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，职位空缺数量从6月份的917万个降至883万个。这是过去七个月来第六次下降，此前市场普遍预期，职位空缺人数将接近940至950万人。而这也是自2021年初以来首次降至900万以下，延续了劳动力市场逐渐重新平衡的进程，这将有助于抑制通胀压力，同时也会在一定程度上打消市场对于美联储此后持续加息的预期。数据公布后，美元呈现回落，贵金属则是小幅走强。操作上而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（8月29）上金所黄金成交量为12,106千克，较前一交易日下降29.51%。白银成交量为407,110千克，较前一交易日上涨3.63%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,259千克至1,362,427千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为889.23吨，较前一交易日上涨2.59吨。白银SLV ETF持仓为13,785.39吨，较前一交易日下降57.05吨。

上个交易日（8月29日），沪深300指数较前一交易日上涨0.10%，电子元件板块较前一交易日上涨3.52%。光伏板块较前一交易日上涨2.23%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货成交有限 但美元走弱提振铜价

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月29日，沪铜主力合约开于68,940元/吨，收于69,190元/吨，较前一交易日收盘上涨0.86%。当日成交量为60,273手，持仓量为153,663手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,100元/吨，收于69,480元/吨，较昨日午后收盘上涨0.56%。

现货情况：据SMM讯，昨日期铜高位企稳，现货市场采购情绪一般，下游零星补库，贸易商低价收货主导市场交易。早市，持货商报主流平水铜下月票升水230~240元/吨，好铜如CCC-P等升水250~260元/吨，湿法铜BMK、MV当月票升水170~180元/吨，与下月票价差不大。上午十时附近，主流平水铜下月票低至升水220元/吨，个别报价210元/吨被秒收，ISA等新到进口货源下月票升水190~200元/吨。好铜货源较昨日收紧，下月票升水240元/吨。进入第二交易时段，随着低价货源被收，持货商上调报价至主流平水铜下月票升水230元/吨以上，好铜升水260~270元/吨，秘鲁大板下月票升水250元/吨。

观点：宏观方面，昨日美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，职位空缺数量从6月份的917万个降至883万个。这是过去七个月来第六次下降，此前市场普遍预期，职位空缺人数将接近940至950万人。而这也是自2021年初以来首次降至900万以下，延续了劳动力市场逐渐重新平衡的进程，这将有助于抑制通胀压力，同时也会在一定程度上打消市场对于美联储此后持续加息的预期，数据公布后美元呈现回落。国内方面，沪深交易所称，进一步推动扩大FOF参与投资基础设施REITs，积极推动将REITs纳入和香港证券交易所互联互通。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC偏弱运行，周内走低0.42美元/吨至92.93美元/吨，市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平，9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定，部分船期略有放缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。进入9月后，仍有一定炼厂检修预期，因此产量回升或并不会十分明显。

消费方面，据Mysteel讯，周内盘面呈现震荡上行，市场畏高情绪显现，加工企业入市买兴不佳，叠加主流品牌升水企稳，现货市场成交受抑。且据部分企业反馈，新增订单量较少，消费难有明显起色，整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显，部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.09万吨至9.76万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万吨至7.61万吨。SMM社会库存上涨0.45万吨至7.74万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.30，较上一交易日下降0.26%。

总体而言，宏观层面上看，目前海内外均存在较大不确定性，不过就政策支持而言，市场仍存一定期待，且目前美元走弱对于铜价相对有利。供需方面，目前铜价仍然处于低库存的状态，并且需求旺季临近，因此操作上铜品种仍可以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价持续回落，现货成交有所转暖

镍品种：

8月29日沪镍主力合约开于167070元/吨，收于164950元/吨，较前一交易日收盘下跌1.27%。当日成交量为153118手，持仓量为62067手。昨日夜盘沪镍主力合约开于164950元/吨，收于165530元/吨，较昨日午后收盘上涨0.35%。

昨日镍价持续回落，精炼镍现货成交有所转好，现货升水走势分化，金川镍和镍豆现货升水略有上调，俄镍升水持续下挫。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至2750元/吨，进口镍升水下降100元/吨至-50元/吨，镍豆升水上涨100元/吨至-500元/吨。昨日沪镍仓单减少94吨至1854吨，LME镍库存持平为36936吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月29日不锈钢主力合约开于15825元/吨，收于15680元/吨，较前一交易日收盘下跌0.92%，当日成交量为126321手，持仓量为99601手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15620元/吨，收于15670元/吨，较昨日午后收盘下跌0.06%。

昨日不锈钢主力合约价格明显下挫，现货价格持稳为主，市场成交氛围冷淡，基差有所上调，但目前仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨90元/吨至80元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨90元/吨至80元/吨，SS期货仓单增加594吨至65237吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场交投氛围一般 锌价日间震荡

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游逢低补库需求有所增加，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-11.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降70元/吨至20980元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至305元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降70元/吨至20900元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至225元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降130元/吨至21090元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至415元/吨。  

期货方面：8月29日沪锌主力合约开于20655元/吨，收于20745元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天交易日成交156158手，较前一交易日减少43378手，全天交易日持仓107266手，较前一交易日增加3882手，日内震荡为主，最高点达到20860元/吨，最低点达到20620元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20790元/吨，收于20935元/吨，较昨日午后收盘涨190元/吨，夜间价格偏强震荡。

近期锌市场成交不佳，进口锌锭部分流入市场，需关注国内政策变动及海外经济数据对市场交易情绪的影响，夜间沪锌随着伦锌价格抬升。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端北方冶炼厂紫金和兴安铜锌逐步恢复生产， 赤峰中色进入检修，其他地区正常生产。消费方面，下游企业交投氛围一般，加工企业开工暂无明显好转。

库存方面：截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周同期减少0.54万吨。截止8月29日，LME锌库存为149025吨，较上一交易日减少325吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：市场现货偏少 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水36.76美元/吨。SMMA00铝价录得18910元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至180元/吨，SMM中原铝价录得18770元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至40元/吨，SMM佛山铝价录得18750元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至25元/吨。

铝期货方面：8月29日沪铝主力合约开于18620元/吨，收于18675元/吨，较前一交易日涨95元/吨，全天交易日成交210182手，较前一交易日增加31409手，全天交易日持仓260603手，较前一交易日增加18196手。日内价格震荡，最高价达到18765元/吨，最低价达到18545元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18660元/吨，收于18700元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格维持震荡。

目前铝市场铝锭现货量仍偏少，随着传统消费旺季的到来关注下游需求恢复情况。供应方面，云南地区电解铝复产基本已经完成，电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49万吨，较上周减少0.1万吨。截止8月29日，LME铝库存较前一交易日减少2150吨至524025吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2912元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月29日氧化铝主力合约开于2962元/吨，收于2958元/吨，较前一交易日跌3元/吨，全天交易日成交38911手，较前一交易日减少13078手，全天交易日持仓54944手，较前一交易日减少2876手，日内价格震荡，最高价达到2962元/吨，最低价达到2941元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2955元/吨，收于2969元/吨，较昨日午后收盘涨11元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。

氧化铝现货价格维持高位，期价震荡为主。供应方面，近期而内蒙古某氧化铝企业计划重启，涉及产能约50万吨左右。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存。需求方面，随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：下游采购意愿增加，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

8月29日，工业硅主力合约2310开于13420元/吨，收于13510元/吨，当日下跌0.92%。主力合约当日成交量为32984手，持仓量为66763手。目前华东553现货升水540元，华东421牌号计算品质升水后，贴水510元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间减小。下游消费端小幅改善，磨粉企业采购积极。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.18万手，较前一日减少2062手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月29日，已经注册成功的仓单有21856张，折合成实物有109280吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，截止8月29日，华东不通氧553#硅在13500-13600元/吨；通氧553#硅在14000-14100元/吨；421#硅在14800-15200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价73-80元/千克；多晶硅致密料70-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅68-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月29日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，其他报价多在13500-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上升空间有限。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：现货继续走跌 外购矿锂盐厂压力增加

期货及现货市场行情分析

8月29日，碳酸锂主力合约开于185200元/吨，收于186350元/吨，当日收盘下跌1.77%。当日成交量为76982手，持仓量为29393手，较前一日增加274手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳28150元/吨。碳酸锂期货主力合约开盘一路下行，一度跌至4.74%，当日收盘下跌1.77%，市场悲观情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求未见起色下，部分业者降价出货，商谈空间有所下移，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。市场缺乏利好消息提振，近期锂盐厂利润压缩，部分外购矿石企业存在成本倒挂情况，挺价意愿增强，采购显谨慎，实单缺乏成交量，所以现货价格暂稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前结构性的供应过剩情况依然没有缓解。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月29日电池级碳酸锂报价20.7-22.2万元/吨，下跌0.55万元/吨，工业级碳酸锂报价19.8-20.8万元/吨，下跌0.3万元/吨。短期来看，上周现货价格短期企稳后，再次开始走弱，虽然下游原料库存不高，但电池厂成品库存较高，不断向上传导施加压力，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格将会继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

策略

当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：成交暂无起色，观望情绪浓厚

逻辑和观点：

昨日2310合约延续震荡走势，盘面收于3678元/吨，跌15元/吨；热卷2310合约收于3848元/吨，跌38元/吨。现货方面，杭州地区较上一日报价高20元/吨，报价3680—3690元/吨，成交较弱。北京地区开盘价格较昨日基本持稳，整体成交一般偏弱。昨日全国建材成交14.63万吨，与上一日基本持平，成交暂无起色，市场观望居多。

整体来看，昨日钢材市场交投氛围清淡，成交偏弱，供给压力仍在，导致价格短时间难有起色。但短期成本支撑依旧较强，叠加库存环比处于去化态势，整体库存偏低，价格短期也难有很大回调幅度。总的来说，钢材处在上有供给压力，下有成本支撑的格局，后期消费旺季是否能如期到来，是影响钢材价格的重要因素，另外仍需密切紧跟平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。 

铁矿：铁矿港库增加，盘面震荡运行

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约震荡运行，收于810.5元/吨，环比跌幅1.04%。青岛港进口铁矿价格全天累计下跌3-10元/吨。市场交投情绪较为冷清，今日成交品种以PB粉为主，成交较少。现PB粉884元/吨，跌5元/吨，超特粉725元/吨，跌10元/吨，全国主港铁矿累计成交128.5万吨，环比上涨51.2%。Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量1.21亿吨，环比上周增加约100万吨。

整体来看，当前铁水产量维持高位水平，铁矿石消费依然保持刚性，价格相对坚挺。需要重视各环节原料低库存的产业矛盾，一旦成材消费进一步转强，钢厂有望持续刚性采购铁矿。近期多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，需要紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：现货矛盾不突出，市场维持震荡

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力2401合约收于2177元/吨，收跌0.98%，环比下跌21.5元/吨。现货方面，昨日日照准一级焦报价2080元/吨。焦炭第一轮降价基本落地，焦化行盈利能力尚可，供应稳步提升，外加投机需求放量，不过部分高库存钢厂有所控量。

整体来看；近期随着煤价小幅回落，焦化利润有所改善，下游高炉复产，废钢到货不足，导致铁水产量维持高位，加之钢厂焦炭库存去化过度，钢厂补库需求略有提升，短期焦炭消费维持韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦炭有利空影响，需要综合研判焦炭的供需平衡，短期维持震荡看待。

焦煤方面：昨日焦煤主力2401合约收于1466元/吨，收跌2.07%，环比下跌31元/吨。现货方面：昨日吕梁中阳市场炼焦煤竞拍涨跌互现，低硫主焦精煤A10.5，S0.9，V25，G85，起拍价1800元/吨，成交价1865元/吨，较上期跌75元/吨。受安全检查影响，产地供应延续偏紧格局，随着焦炭第一轮降价落地，市场情绪整体偏弱，下游焦企仍以按需采购为主，贸易商保持观望态度。

整体来看，近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游逐步复产，焦煤需求相应提升，高价格却也使得流拍率有所增长，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：进入季节性累库周期，后期煤价压力较大

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，主产地煤价整体平稳，月末生产任务完成，停产减产煤矿增多，供应相对偏紧，煤矿价格企稳，部分煤矿价格上涨。港口方面，港口发运倒挂，资源补充有限，由于港口结构性缺货，成交重心有所上移；电厂负荷下降，日耗回落，非电需求一般，价格反弹有限。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤相比国内煤优势不再明显，部分矿商捂货惜售，价格较为坚挺。运价方面，截止到8月29日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于550.59，相比上一交易日下跌10.48点。

需求与逻辑：近期主产煤区安全事故频发，供应暂时受限，北港货源不多，港口库存持续下滑，下游采购相对有限，成交以预售为主，后期去库速率或将放缓。随着电厂日耗的下降，终端库存明显偏高，后期将逐步进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。需关注在安全要求下，供应的明显的波动。

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃震荡下跌，纯碱主力跌停

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡下跌，收于1578元/吨，下跌38元/吨，跌幅2.35%。现货方面，昨日全国均价2008元/吨，环比下跌2元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销好转，华南市场以稳为主。整体来看，玻璃缺乏明确趋势性大方向。供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动。关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡跌停，收于1764元/吨，下跌197元/吨，跌幅10.05%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率81.11%，环比走扩。整体来看，短期纯碱投产不及预期，库存处于绝对历史低位，远期纯碱产能逐步释放，供需偏紧的格局逐渐向宽松过渡。短期内需充分重视刚性短缺下的纯碱供需错配，及其所引发的各类产业行为和价格表现。同时也更加需要重视远端供应增加带给行业的剧烈价格和利润波动，重视远月被动跟涨带来的向下机会。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：库存下降，油脂震荡上行

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7764元/吨，环比上涨44元，涨幅0.57%；昨日收盘豆油2401合约8438元/吨，环比上涨22元，涨幅0.26%；昨日收盘菜油2401合约9443元/吨，环比上涨115元，涨幅1.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7930元/吨，环比上涨30元，涨幅0.38%，现货基差P01+166，环比下跌14元；天津地区一级豆油现货价格9100元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.33%，现货基差Y01+662，环比上涨8元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据油世界报道，尽管今年4-6月全球油菜籽进口量出现季节性下降，但仍大幅高于去年，达到437万吨。期间中国是最大的油菜籽进口国，进口量为170万吨，而去年同期为30万吨。2022/23年度全球油籽进口总量达到1850万吨的新高（与上一年度相比增加310万吨)，其中中国购买创纪录的470万吨（增加270万吨）。阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨；阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1047美元/吨，与上个交易日相比上调26美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油（12月船期）C&F价格1410元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡上行，尾盘收涨，菜油领涨三大油脂。本周加籽连续上涨，一方面受空头回补支撑，另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场。国内菜籽的进口成本上涨，跟随加籽上涨。菜籽开机率小幅上升，菜籽进口量仍不多，因此库存有望减少。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：湖北地区中黄豆大量上市

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5236元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅0.32%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-39，较前日上涨37；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-66，较前日上涨37；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-23，较前日上涨37。

近期市场资讯汇总：据USDA作物生长报告：截至2023年8月27日当周，美国大豆优良率为58%,高于市场预期的56%，前一周为59%,上年同期为57%。当周，美国大豆结荚率为91%,上一周为86%,上年同期为90%，五年均值为90%。当周，美国大豆落叶率为5%,上一周为0%,上年同期为4%，五年均值为6%。USDA出口检验报告：截至2023年8月24日当周，美国大豆出口检验量为322,149吨，此前市场预估为250,000-500,000吨，符合预期，前一周修正后为320,431吨，初值为316,074吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为111,113吨，占出口检验总量的34.49%。截至2022年8月25日当周，美国大豆出口检验量为509,849吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为51,868,743吨，上一年度同期为56,517,890吨。USDA民间出口商报告：向未知目的地出口销售29.6万吨大豆，向墨西哥出口销售了123000吨玉米，均于2023/2024年度交付。

昨日豆一期货价格持续震荡。现货方面，南北价格均维持稳定，虽然有学校开学需求好转因素在，终端始终还是保持一个观望的态度，且新豆整体上市量不大，大豆或将维持一个震荡态势。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10464元/吨，较前日下跌82元/吨，跌幅0.77%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-747，较前日上涨82；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-602，较前日上涨82；河南地区现货价格10825元/吨，较前日上涨963元/吨，现货基差PK11+361，较前日上涨82；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-692，较前日上涨82。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收6.4元/斤左右，周口淮阳地区大花生通米收5.9元/斤左右，近两日多数地区天气转晴，上货量陆续好转，市场观望心理较为明显，多按需采购，交易一般，多数地区价格基本稳定，南阳卧龙地区价格略显弱势。开封通许及商丘宁陵地区等待土地变干可陆续拔花生。山东地区陈米交易基本收尾，少数地区新米零星上市，潍坊临朐潍花8通米5.7-5.9元/斤左右，潍坊昌乐鲜果3.8元/斤左右，上货量不大，以水分质量论价，大量上市预计7-10天左右，多数地区新花生进入成熟期。

昨日国内花生盘面价格持续震荡，现货价格旧作价格偏弱，新作运行稳定，较去年有偏高，随着新作上市的临近农户的交易积极性增强。后市需关注产区天气。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆承压回落，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4144元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.56%；菜粕2401合约3382元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.29%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5036元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差M01+892，较前日下跌37；江苏地区豆粕现货4983元/吨，较前日下跌13元/吨，现货基差M01+839，较前日下跌36；广东地区豆粕现货价格5004元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差M01+860，较前日下跌19。福建地区菜粕现货价格4158元/吨，较前日下跌62元/吨，现货基差RM01+776，较前日下跌52。

近期市场资讯，USDA表示，截止8月27日，23/24年度美豆优良率58%，预期56%，前周59%，去同57%，五年均60%；结荚率91%，前周86%，去同90%，五年均90%；落叶率5%，去同4%，五年均6%。同期，23/24年度美玉米优良率56%，预期55%，前周58%，去同54%，五年均60%；乳熟率88%，前周78%，去同84%，五年均86%；蜡熟率51%，前周35%，去同44%，五年均49%；成熟率9%，前周4%，去同7%，五年均9%。截至8月24日当周，美豆周度出口检测32.21万吨，符合市场预期，前周略上修修正至32.04万吨，22/23年度累计出口检测5187万吨，同比降幅扩至465万吨，进度96.25%。Hedgepoint预计23/24年度巴西大豆产量1.628亿吨，同比1.546亿吨增5.3%，此预估已将厄尔尼诺对南部各州产量的潜在积极影响和对中部与北部各州的轻微负面影响纳入考量；其中，播种面积4570万公顷，同比增3.6%，主因利润收紧故播种面积增幅有所收窄；预计单产3.56吨/公顷，略高于去同3.51吨/公顷。

昨日豆粕期价震荡运行，当前开工率维持高位，市场成交情况良好，大豆及豆粕库存持续维持低位，因此现货价格依旧偏强运行。综合来看，虽然周中豆粕价格经历了短暂的回调，但是在后期到港偏少，库存低位的前提下，叠加本年度美豆平衡表依旧处于偏紧状态，豆粕价格依旧坚挺。后期需持续关注美豆产区的天气情况，在整体供应端偏紧的大环境下，预计美豆及豆粕价格仍将维持易涨难跌的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2728元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.74%；玉米淀粉2311合约3058元/吨，较前日上涨44元/吨，涨幅1.46%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日持平，现货基差C11+112，较前日下跌20；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+217，较前日前日下跌44。

近期市场资讯，AgRural表示，截至8月24日，巴西中南部地区二茬玉米作物已收割83%，较前一周提升6个百分点。CONAB称，截至8月26日，巴西二茬玉米收割率为84.0%，上周为78.8%，去年同期为93.8%。

昨日玉米期价震荡运行，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前临近新季玉米即将上市，产区余粮减少，因此销区到货量有所减少，支撑玉米价格。整体下游产业均按需采购，谨慎为主。预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现价稳定偏弱，生猪期价持续下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16780元/吨，较前日下跌205元，跌幅1.21%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.96元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差 LH11+18，较前日上涨45；江苏地区外三元生猪价格 17.47元/公斤，较前日下跌0.12元，现货基差LH11+690，较前日上涨85；四川地区外三元生猪价格16.78元/公斤，较前日上涨0.04元，现货基差LH11+0，较前日上涨245。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月29日"农产品批发价格200指数"为121.41，较前一日上升0.36个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.84，较前一日上升0.43个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.63元/公斤，较前一日下降0.7%；牛肉71.91元/公斤，较前一日下降0.3%；羊肉63.92元/公斤，较前一日下降0.6%；鸡蛋11.49元/公斤，较前一日上升0.2%；白条鸡18.27元/公斤，较前一日下降0.2%。

昨日生猪期价偏弱震荡，现货价格同步偏弱。当前影响生猪价格的几大因素都缺乏变化，首先，产能端经过半年的亏损并没有明显的产能去化出现。未来产能去化的可能性也并不大。行业内部形成拼养殖成本的内卷状态。行业目前正在构建以成本为核心的技术壁垒。由于养殖亏损概率较大对新进的资本产生抑制，未来整体产能波动不会太大。其次，生猪消费弹性一直都较弱，除了季节性消费会产生一些需求的错配。生猪消费对于价格很难有长期的价格支撑。最后，猪瘟对于生猪的影响越来越小，虽然目前各地不时有猪瘟的消息。但从饲料数据来看并未对整体产能产生影响。预计未来生猪价格将会围绕养殖成本线进行波动。盘面的养殖利润就是安全边际，基于生猪产能充足的判断，可以留意寻找养殖利润逢高做空的机会。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4353元/500 千克，较前日上涨115元，涨幅2.71%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+807，较前日下跌115；河北地区鸡蛋现货价格5.24元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+887，较前日下跌115；山东地区鸡蛋现货价格5.28元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+927，较前日下跌115。

近期市场资讯，主产区均价5.27元/斤，较昨日价格持平；红蛋均价5.30元/斤，粉蛋均价5.11元/斤，价差0.19元/斤，全国红蛋价格稳定为主，粉蛋价格以稳为主，个别地区涨跌互现，其中湖南粉蛋价格上调，调整幅度为0.04元/斤，重庆粉蛋价格下调，调整幅度为0.20元/斤。

昨日鸡蛋期价震荡上行，现货价格目前已上涨至相对高位，玉米豆粕等饲料原料价格的上涨支撑现货价格高位震荡，而消费不及预期使得现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果行情稳定运行，红枣购销氛围活跃

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8904元/吨，较前日上涨36元，涨幅0.41%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+300，较前一日下跌40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-500，较前一日下跌40。

近期市场资讯，库存果行情稳定运行，西部早熟富士订货开始。山东蓬莱产区早熟嘎啦上货量增加，收购价格下滑0.3元/斤左右，库存果行情稳硬运行，客商按需采购。陕北早熟红嘎啦交易逐步进入后期，价格趋稳，黄嘎啦陆续上市，目前洛川黄嘎啦70#以上半商品3.4-3.5元/斤，70#以上统货3.1-3.2元/斤，以质论价。白水、铜川产区早熟富士开始订货，70#以上订货价格3.5-3.8元/斤，目前早富士还大多处于摘袋及上色阶段，预计3-5天后陆续上市交易。

本周山东产区晚富士客商货价格上浮 0.1-0.2 元/斤，果农货陆续清库，山东早熟嘎啦陆续上市，受质量问题以及客商收购积极性不高的影响，成交价格趋弱运行。陕西产区去库速度偏低维持，西北早熟品种好货难寻，部分客商调库存积极性增强，但由于水烂现象的影响，客商调货心态仍显谨慎。本周销区市场成交氛围尚可，随着西瓜、桃子等时令鲜果市场份额的减少，以及中元节日的提振作用，市场苹果走量逐渐增多。早熟嘎啦预计下周集中供应，将一定程度挤占库存果交易空间，预计短期内库存果价格稳定运行为主。关注西北天气变化，早熟嘎啦质量情况以及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13260元/吨，较前日上涨165元/吨，涨幅1.26%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4260，较前一日下跌170；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4160，较前一日下跌170；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4360，较前一日下跌170；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日上涨0.1元/公斤，现货基差CJ01-2560，较前一日下跌70。

近期市场资讯，昨日河北市场到货19车，购销氛围活跃，到货C价格参考10.60-11.00元/公斤，B类价格参考12.00-12.30元/公斤，市场客商较多，成交情况良好。广州如意坊市场今日到货4车，主流趋稳，C类质量一般，价格参考11.30-11.60元/公斤，据客商反馈，价格程上涨趋势，其他等级价格暂稳。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对减产程度存在争议，目前看产量或与 2021 年产量相近。后期天气仍会影响具体产量、质量，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，将会进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，红枣市场交割品到货增多，根据到货质量不同价格不一，市场聚拢看货客商密集。随着09合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多；BC 类仓单市场接受度逐渐提高，客商对贴水品青睐度高，存在抢货现象；不过经过一波备货，下游拿货积极性总体减弱。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，盘面走势持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。总体来说，当前需关注盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格上涨，郑棉偏强震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17406元/吨，较前日下跌85元/吨，跌幅0.48%。持仓量615997手，仓单数7965张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18084元/吨，较前日上涨166元/吨。现货基差CF09+624，较前日上涨251。全国均价18288元/吨，较前日上涨185元/吨。现货基差CF09+828，较前日上涨270。

近期市场资讯，据外媒消息，截至近期印度旁遮普邦本年度棉花上市量折皮棉约14.8万吨，较上一年度同期（49.1万吨）减少约70%。据美国国家飓风中心消息，目前热带低压Idalia已经增强为热带风暴，且正常接近飓风强度。风暴Idalia正在持续向东北方向移动，可能将于30日在佛罗里达州墨西哥湾沿岸地区登陆，并在登陆之前升级为3级飓风。随后或将经过佐治亚州以及卡罗莱纳州，期间飓风强度逐渐减弱。预计在Idalia登陆活动期间，佛罗里达州沿岸地区或面临风暴潮发生的风险。当地时间本周二至周三，佛罗里达州西海岸、狭地，佐治亚州南部以及卡罗莱纳州东部地区或将遭遇大风、强降雨等恶劣天气，局地还可能面临由此引发的涝灾风险。目前东南棉区棉株大部分处于吐絮阶段，过量降雨或将对新棉生长质量与产量产生不良影响。美国天气方面，28日孟菲斯地区受冷锋活动影响，遭遇雷暴，结束了上周末的高温笼罩。从降雨情况来看，多地普遍迎来小到中雨，局地为大雨。气温方面，当地天气较为凉爽，且预计本周将持续为凉爽干燥天气，缓解了高温之下作物的生长压力。若近期天气条件持续利好，未来几周内三角洲地区新棉收获工作有望顺利开启。此外，当地有部分棉田收获时间将有所推迟，预计或难在9月末10月初开始采收。28日东南棉区北部和南部地区均有零星阵雨。目前风暴Idalia正在朝向佛罗里达海岸附近活动，预计次日佐治亚州南部以及卡罗莱纳州部分地区将出现降雨，此外未来几日内，棉区部分地区将会出现76-153mm的降雨量，加之大风发生概率较强，因此棉株生长或将受到不利影响。

昨日郑棉期价小幅下行，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5508元/吨，较前日下跌86，跌幅1.54%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09-108，较前一日上涨36。山东地区“月亮”针叶浆5450元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09-58，较前一日上涨36。山东地区“马牌”针叶浆5450元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09-58，较前一日上涨36。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+392，较前一日上涨86。

近期市场资讯，加拿大新一轮漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮730美元/吨，金狮750美元/吨。厂家停机检修，本轮无量外售。巴西CMPC公司中国市场2023年9月份桉木阔叶浆外盘提涨至560美元/吨。

昨日纸浆偏弱震荡，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6913元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.07%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SRO9+497，环比上涨25。云南昆明地区白糖现货成交价7050元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SRO9+137，环比上涨5。

近期市场咨询，预计印度将从10月份开始的下一市场年度禁止糖厂出口糖，为七年来首次，对市场起到支撑作用。印度马哈拉施特拉邦合作制糖厂联合会总经理表示，降雨不足威胁印度主产区糖产量。马哈拉施特拉邦迫切需要降雨来补充灌溉作物的地下水。该邦是印度最大的产糖邦，约占总产量的37%。巴西中南部主产区地区情况远好于上季，7月单产预计增长24%。行业组织Unica上周表示，巴西中南部地区8月上半月糖产量较去年同期增长31.2%，总计为346万吨。

昨日白糖期价维持震荡，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及出口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止出口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发出的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达不到当前的减产预期。然后引申出来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的出口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止出口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及出口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此下周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年8月29日，沪深300期货(IF)成交1701.54亿元，较上一交易日减少22.57%；持仓金额3136.32亿元，较上一交易日减少4.52%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交1322.42亿元，较上一交易日增加3.6%；持仓金额3564.94亿元，较上一交易日增加0.51%；成交持仓比为0.37。上证50(IH)成交658.2亿元，较上一交易日减少26.39%；持仓金额1130.42亿元，较上一交易日减少6.24%；成交持仓比为0.58。

国债期货流动性情况：

2023年8月29日，2年期债(TS)成交596.62亿元，较上一交易日减少1.34%；持仓金额1473.7亿元，较上一交易日增加2.32%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交565.35亿元，较上一交易日减少4.97%；持仓金额1359.12亿元，较上一交易日减少1.11%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交916.24亿元，较上一交易日减少2.98%；持仓金额2384.76亿元，较上一交易日减少0.79%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：铝增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月29日，纯碱减仓142.76亿元，环比减少15.35%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓16.42亿元，环比增加3.15%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、铝5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆油分别成交1849.39亿元、1101.01亿元和997.18亿元（环比：-26.73%、-25.06%、-20.52%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月29日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4988.79亿元、3818.77亿元和2050.87亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。