注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注欧洲央行利率决议

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

美联储9月加息概率较低。一方面是通胀压力缓解，尽管美国8月CPI同比有所反弹，但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力，后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力：此外，美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

国内8月金融数据企稳回升。9月11日，国内领先的8月金融指标见底回升，领先的8月社融存量、金融机构贷款月同比分别增长9%和11.1%，有见底回升的迹象，并且社会融资中的新增政府债券明显回升，初步验证国内稳增长的传导效果。当下政策对经济的传导效果是市场交易重点，本周还将迎来中国8月的经济数据。此外，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美国CPI超预期，利率反弹压力

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行MLF增量续做。9月13日，以利率招标方式开展650亿元7天期逆回购操作，净投放390亿元。季末流动性压力下，关注本周五央行MLF续作情况。

继续关注海外风险。国内：9月11日，8月人民币贷款增加1.36万亿，同比多增868亿；社融增量3.12万亿，同比多增6316亿，社融存量同比增9%，M2同比增10.6%；9月12日，《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》发布；9月13日，国务院关税税则委员会发布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，自2023年9月16日至2024年4月30日。海外：9月11日，美国与越南签署半导体供应链协议；9月12日，日本央行表示，将在9月13日至9月27日期间，在所有办事处以固定利率提供无限额度的资金；9月13日，美国上周MBA 30年期固定抵押贷款利率为7.27%，前值7.21%；美国8月政府预算盈余890亿美元，预期赤字2400亿美元；美国8月CPI同比升3.7%，预期升3.6%，核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%；欧元区7月工业产出环比降1.1%，预期降0.7%；阿根廷8月CPI环比上升12.4%，创1991年以来最大单月升幅。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国通胀反弹，加息预期升温

策略摘要

海外方面，美国通胀反弹，8月CPI同比、核心CPI环比略高于预期，加息预期升温，道指收跌。国内方面，各大银行将开展存量首套住房贷款利率调整工作，减少居民偿债压力，同时改善预期，降低提前还贷情况。大盘缩量下跌，等待积极因素累积带动市场情绪转折，股指仍在筑底阶段，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

美国通胀升温。宏观方面，9月25日起，各大银行将开展存量首套住房贷款利率调整工作，减少居民偿债压力，同时改善预期，降低提前还贷情况。海外方面，美国通胀反弹，8月CPI同比上涨3.7%，略高于市场预期，核心CPI同比增长4.3%，环比上涨0.3%，为半年内首次上涨，加息预期升温。

个股普跌。现货市场，A股主要指数盘中跳水，科技股回调，创业板跌超1%，两市超4100只个股收跌。行业方面，多数板块收绿，其中计算机、通信、电子、汽车行业跌幅居前，煤炭、石油石化、钢铁板块领涨。两市成交额缩至7000亿元下方，当日北向资金净卖出66亿元。9月以来仅8家公司首发上市，首发募集资金70亿元，表明阶段性收紧IPO节奏见效，美股方面，美国三大股指收盘涨跌互现，仅道指收跌。

期指增量。期货市场，基差方面，IH、IF所有上市合约升水，IC、IM贴水幅度加深；四大股指期货增量上涨。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：EIA石油库存增加成品油表需下降

昨晚EIA公布周度数据，本周原油与成品油库存出现增加，其中原油库存环比能加400万桶，汽油与馏分油库存分别增加560万桶与390万桶，库欣原油库存下降250万桶，从库存驱动上看，本周炼厂开工变化不大，累库主要来自出口下滑，成品油表需本周出现大幅下降，其中汽油表需环比下降100万桶/日，航煤环比增加17万桶/日，馏分油环比下降28万桶/日，本周EIA数据整体对油价影响偏空。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：库存忧虑有所缓解，燃料油高位震荡

■ 市场分析

隔夜虽有EIA库存超预期增加，但国际原油波动不大，燃料油市场短线高位震荡。根据日本方面发布的数据，由于低硫燃料油和粗柴油的供应增加，日本的石油产品出口在9月3日至9日期间环比增长19.9％，至478万桶，且连续四周没有低硫进口。从库存数据看，近期富查伊拉以及美国方面有一定回升迹象，在一定程度上缓解了由于库存担忧而产生的买盘情绪。

■ 策略

中性偏多，不宜追高

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：现货回稳，市场回暖

■ 市场分析

多数现货市场价格稳定，市场回暖，产销氛围良好，民用气方面下游库存较低，积极入市接货。供应方面，上游库存充足，地炼外放情况稳定。今日EIA及IEA数据公布，国际油价仍有上涨支撑。供需基本面良好，金九月行情仍需关注。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：油价维持高位，BU短期持稳

■ 市场分析

国际油价延续震荡上涨态势，国内沥青绝对价格偏高，终端对于高价或有一定抵触情绪，贸易商多按需采购为主。受降雨天气影响，沥青刚性需求整体表现欠佳，需求端改善幅度并不明显。后市展望：原油价格持续上行带动沥青成本不断走高，但是受到基本面的制约，沥青价格推涨难度较大，预计短期价格持稳为主。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

PTA：TA价格震荡整理 涤丝产销整体回落

策略摘要

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差35元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费55元/吨（-29），加工费出现小幅回落。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA跟随成本价格走强。

PX方面，加工费426美元/吨（-2），PX加工费高位震荡整理。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控。

■ 策略

建议逢低做多套保。STDP利润偏低，甲苯歧化产二甲苯积极性不高，海外PX检修仍存，9月亚洲PX累库速率偏慢，PX加工费回落速率可控；下游聚酯现实开工韧性继续超预期，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销正常回落 PF预期较为积极

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注本周五PX上市对聚酯链刺激作用。

核心观点

■   市场分析

PF基差-80元/吨（-10），基差持续偏低。

成本端震荡创新高，PF价格跟随新高。PF生产利润-64元（+3），工厂利润弱势。

上周涤纶短纤权益库存天数13（+1），1.4D实物库存19.0天（-0.8），1.4D权益库存8.7天（+1），本周库存有所增加。

上周直纺涤短负荷85%（-2），涤纱开工率66%（-1），涤短及下游开工率下滑。

昨日短纤产销在45%（-113），产销正常回落。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销偏弱，下游按需采购，工厂利润稳定偏低。由于成本端价格支撑偏强，PF跟随成本端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。关注本周五PX上市对聚酯链刺激作用。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存压力再度回升，西北周初指导价略有调降

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-45，港口基差基本持稳。西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在113.21万吨，较上周增加9.36万吨。西北工厂库存总量在23.76万吨，较上周减少1.45万吨。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期产地煤价涨跌互现，化工终端客户需求相对稳定，优质煤源出货相对积极，短期对甲醇成本端支撑仍在。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置9月1日停车检修，计划检修时长1个月；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，预计9月下旬重启；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，同步计划9月下旬重启。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。马来西亚石油甲醇2#170万吨/年甲醇大装置继续停车中，预计维持至月底。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价持稳。9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：需求恢复偏慢，聚烯烃震荡下行

策略摘要

聚烯烃价格回调，聚烯烃现货价格维持，基差小幅走强，下游抵触高价，采购意愿不高，交投一般。原油继续上涨，聚烯烃生产利润亏损，给予成本端较强支撑。停车检修装置陆续重启，叠加新增产能压力释放，聚烯烃开工负荷提升。石化库存小幅去库，上游中游库存去化速率偏慢。进入“金九银十”开工旺季近两周，但总体情况仍恢复缓慢，仅部分下游季节性恢复。聚烯烃进口利润维持微利。预计聚烯烃近期偏震荡走势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存66万吨，相比前一日减少1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在30元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差走强。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL油头制法与PDH制PP利润维持亏损，PP油头制法深度亏损。

聚烯烃新增产能压力释放，停车检修装置陆续重启，如近期有浙江石化、弘润石化等大型装置开车，聚烯烃开工负荷提升。

进出口方面，外盘内盘价差走强，聚烯烃进口利润维持微利。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，人民币汇率变化，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：华东港口库存进一步下降，基差继续坚挺

策略摘要

建议逢低做多套保。华东苯乙烯港口库存进一步下降，低库存现实持续，加剧市场对9月下旬纸货以及10月期货可交割量的担忧，EB价格继续上涨。纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存6.68万吨（+0.53万吨），库存上涨。纯苯加工费338美元/吨（+5美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差320元/吨（-5元/吨）；生产利润193元/吨（+161元/吨），利润大幅修复。

周三华东总库存3.65万吨（-0.47万吨），港口库存进一步下降。

需求来看, 三大下游成品库存仍维持低位，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产开工继续走高，纯苯下游开工偏低，但纯苯港口库存仍维持低位，等待进口补充，纯苯加工费压力不大；EB港口库存持续低位给予EB支撑，EB加工费持续反弹，PS负荷偏低拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下EB开工亦有下降。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，港口后续累库压力不大EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。 

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

EG：宏观情绪有所降温，EG小幅回调

策略摘要

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-143元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2493元/吨（-110），煤制EG生产利润为-456元/吨（-40）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在64.13%（较上期下降1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（较上期下降1.10%）。整体装置负荷较为稳定。嘉兴三江（15）按计划重启，主产EO。浙石化（180）周内负荷短期波动，随后恢复。盛虹炼化（190）小幅提负至8成运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）正常运行中。海外装置方面，沙特yansab（91）计划近期重启。印度信赖（75）检修2个月左右。马来西亚石油（75）继续推迟重启计划。美国南亚（36）推迟重启计划至本月底。

下游方面，周三长丝产销40%（-160%），涤丝产销整体回落，短纤产销45%（-113%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.8吨（-1.8），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。EG开工坚挺，且煤制EG检修逐步恢复，进口到港量级压力仍大，EG持续连续累库预期，基本面偏弱。但聚酯下游开工现实韧性仍超预期，港口累库周期未延续。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：秋季用肥旺季，现货成交较好

策略摘要

中性：近期尿素现货市场成交良好，主要在于下游部分农业需求储备采卖带动，同时市场预期国内出口将会保持旺盛。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局。生产方面，上游企业因装置检修，日产在16万吨左右，环比前期高位有所回落。库存方面，据隆众资讯公布本周最新上游企业库存为23.41万吨，仍处于较低位置。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货走基差修复逻辑，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月13日，尿素主力收盘2213元/吨（+55）；主力合约前二十位多头持仓：195261（+19675)，空头持仓：185614（-788），净多持仓：9674（+30110）。

现货：9月13日，河南小颗粒报价：2590元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2620元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2630元/吨（0）。

原料：9月13日，小块无烟煤1200元/吨（+100），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-70美元/吨（0）。

生产：截至9月6日，全国尿素周度产量118.04万吨（-2.83），山东尿素周度产量15.39万吨（+0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率72.46%（-2.33%），其中煤制尿素：71.60%（-2.54%），气制尿素：75.05%（-1.67%）。

库存：截止9月6日，国内尿素样本企业总库存量为22.33万吨（-2.25）；尿素港口样本库存量为55.60万吨（-9.40）。

观点：近期尿素现货价格高位运行，且市场成交较好；主要在于下游部分农业需求储备采卖带动，同时市场预期国内出口短期不会趋严，出口将会保持旺盛。

■策略

中性：近期尿素现货市场成交良好，主要在于下游部分农业需求储备采卖带动，同时市场预期国内出口将会保持旺盛。目前尿素依然是上游低库存、基差大的格局。生产方面，上游企业因装置检修，日产在16万吨左右，环比前期高位有所回落。库存方面，据隆众资讯公布本周最新上游企业库存为23.41万吨，仍处于较低位置。后续重点关注现货价格变化及国内出口政策动向，若现货价格未出现大幅回落，预计期货走基差修复逻辑，建议暂时观望。

■风险

日产持续高位、企业检修推迟、库存变动、新产能投放进度、印标中国中标数量、秋季肥需求释放

PVC：终端采购积极性不佳，PVC偏弱运行

策略摘要

截至9月13日，PVC偏弱运行；旺季预期仍存；PVC装置产能提升；PVC亚洲市场报价存下调预期；个别电石企业出厂价下调；PVC现货采购积极性不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月13日PVC主力收盘6385元/吨（-107）；前二十位主力多头持仓450900 (+14430),空头持仓：492915（+23,143），净空持仓：442015.

现货：截至9月13日华东（电石法）报价：6320元/吨（-20）；华南（电石法）报价：6380元/吨（-30）。

兰炭：截至9月13日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月13日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。PVC供给看矛盾暂不大。原料端电石供应稳中有升后或有进一步提振开工率可能，成本支撑或走弱。市场对台塑10月报价偏下跌预期，前期PVC出口驱动转弱；国内对旺季需求仍存期待，但就目前下游订单以及开工率看，需求改善或难及预期。短期价格走势受整体市场情绪扰动加剧，暂维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：RU仓单大幅增加，橡胶区间震荡

策略摘要

国内需求传统旺季以及出口旺盛，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，期价上涨刺激RU新增注册仓单大幅增加对盘面形成一定抛压，胶价区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月13日，RU主力收盘14295元/吨（-75），NR主力收盘价10840元/吨（-205）。RU基差-1445元/吨（+75），NR基差-272元/吨（+48）。RU非标价差2820元/吨（+75），烟片进口利润-999元/吨（+48）。

现货市场：9月13日，全乳胶报价12850元/吨（0），混合胶报价11475元/吨（-150），3L现货报价12050元/吨（-25），STR20#报价1470美元/吨（-20），丁苯报价13400元/吨（0）。

泰国原料：生胶片48.01泰铢/公斤（-0.29），胶水47.40泰铢/公斤（+0.20），烟片50.70泰铢/公斤（-0.18）,杯胶42.35泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水11700元/吨（0），海南胶水12900元/吨（0）。

截至9月8日：交易所总库存229376（+11834），交易所仓单198540（+4420）。

截止9月7日：国内全钢胎开工率为64.77%（+0.17%），国内半钢胎开工率为72.20%(+0.09%）。

观点：国内外产区降雨持续，胶水产出受限，原料收购价格持稳运行，胶水交割到RU01合约云南利润好于海南交割利润，成本支撑依旧偏强；国内需求传统旺季以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率延续小幅回升走势，国内轮胎出口维持高增速对轮胎开工率产生较强支撑，总体需求呈现小幅改善态势；青岛港口库存继续呈现去库趋势，标胶及混合胶到港货源维持偏少态势，昨日RU新增注册仓单大幅增加，反映期价上涨后企业参与实物交割积极性的增加，近期现货跟涨相对乏力，非标套利价差继续扩大，市场多空力量和情绪进入新的均衡状态，胶价区间震荡。 

■策略

谨慎偏多。国内需求传统旺季以及出口旺盛，青岛港口库存继续呈现去库趋势，国内外原料成本支撑较强，期价上涨刺激RU新增注册仓单大幅增加对盘面形成一定抛压，胶价区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：外盘上涨，成本端支撑坚固

策略摘要

丁二烯外盘上涨，顺丁橡胶底部支撑坚固。下游需求尚可，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月13日BR主力收盘13745元/吨（-2.79%）；基差-245元/吨（+395）。

现货：截至9月13日华北报价：13300元/吨（-50）；华东报价：13650元/吨（-50）；齐鲁石化BR9000出厂价13500元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1590美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（0）

上游原料：截止9月13日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国970美元/吨（+25）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，烟台浩普6万吨顺丁橡胶装置已陆续重启，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置于9月4日起陆续停车检修15天附近，四川石化15万吨顺丁橡胶装置于9月15日起停车检修，短期供应预期环比下降。成本端受外盘价格走高提振，国内丁二烯市场价格高位持稳，顺丁橡胶底部支撑坚固。期货盘面下行，对市场整体交投氛围有所拖拽，国内现货价格稳中下探，但下游需求尚可，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。丁二烯外盘上涨，顺丁橡胶底部支撑坚固。下游需求尚可，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：黄金需求强劲 内盘金价维持稳健

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月13日，沪金主力合约开于465.52元/克，收于467.66元/克，较前一交易日收盘上涨0.22%。当日成交量为108,723手，持仓量为206,913手。

昨日夜盘沪金主力合约开于468.02元/克，收于467.90元/克，较昨日午后收盘上涨0.21%。

9月13日，沪银主力合约开于5,795元/千克，收于5,814元/千克，较前一交易日收盘下降0.07%。当日成交量为478,288手，持仓量为547,997手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,817元/千克，收于5,859元/千克，较昨日午后收盘上涨0.86%。

隔夜资讯：昨日，美国方面公布的7月CPI数据录得3.7%，高于预期的3.6%以及前值3.2%，核心CPI则是与预期相同，录得4.3%。目前看来，虽然此前就业市场数据有所走弱，不过通胀数据持续走低的格局还是有所改变，倘若此后通胀数据持续维持当前水平甚至出现走高。那或许又会加大市场对于未来美联储将会继续加息的预期。不过就市场反映来看，黄金价格仍然相对稳健，据中国黄金协会数据显示，今年上半年全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费量368.26吨，同比增长14.82%，叠加此前中国方面限制黄金进口的影响，使得内盘金价相较于外盘表现更强，内外盘比价持续上升。因此目前就操作而言，仍建议以逢低买入沪金为主。

基本面

上个交易日（9月13）上金所黄金成交量为20,680千克，较前一交易日上涨6.43%。白银成交量为618,688千克，较前一交易日下降7.50%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降6,360千克至1,366,976千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为882.00吨，较前一交易日下降2.89吨。白银SLV ETF持仓为13,708.43吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.64%，电子元件板块较前一交易日下降2.14%。光伏板块较前一交易日下降1.23%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：CPI数据高于预期 铜价维持震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月13日，沪铜主力合约开于69,250元/吨，收于69,130元/吨，较前一交易日收盘下降0.29%。当日成交量为54,913手，持仓量为155,341手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,160元/吨，收于69,100元/吨，较昨日午后收盘下降0.01%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内现货成交波动较小，临近交割持货商进一步贴水报价意愿降低。早市，持货商报主流平水铜贴水10元/吨至平水附近，好铜升水20~30元/吨，湿法铜如mv、spence等贴水60~贴水50元/吨附近；成交一般。进入主流交易时段，部分持货商为求成交继续下调主流平水铜报价至贴水20元/吨，好铜报于平水附近，湿法铜进一步贴水至80元/吨附近，成交积极性依旧难提。交割因素下，好铜成交“高不成、低不就”，高价成交较弱，但收货商心理价位难被满足；交割背景下平水铜与其他品牌价差拉大，日内非注册到货集中，贴水200元/吨附近成交，同时拉低湿法铜价格，湿法铜无奈贴水80、90元/吨。

观点：宏观方面，美国方面公布的7月CPI数据录得3.7%，高于预期的3.6%以及前值3.2%，核心CPI则是与预期相同，录得4.3%。目前看来，虽然此前就业市场数据有所走弱，不过通胀数据持续走低的格局还是有所改变，倘若此后通胀数据持续维持当前水平甚至出现走高。那或许又会加大市场对于未来美联储将会继续加息的预期。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现仍整体偏弱，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期。目前来看，10月船期货物即将到来或使得TC价格再度呈现走高趋势。同时也需继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.77美元/吨至93.34美元/吨。预计此后TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。预计本周随着冶炼检修的逐步恢复，产量或有小幅走高的可能。。

消费方面，据Mysteel讯，进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69,000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上。另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。下游企业仍以价格为优先导向，只有在价格回落后采购积极性才会有所上升。此外，数据方面，8月，乘用车产量、零售分别完成223.7万辆和192万辆，同比分别增加5.3%和2.5%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成78.9万辆和71.6万辆，同比分别增长20.1%和34.5%。1-8月，乘用车产量、零售分别完成1534.2万辆和1322万辆，同比分别增加5.6%和2%。其中，新能源汽车产量、零售分别完成510.1万辆和444.1万辆，同比分别增长35.9%和36%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于13.56万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.06万至4.82万吨。SMM社会库存下降0.16万吨至9.51万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.33，较上一交易日下降0.41%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，后市若价格维持相对偏高位置，则下游企业主动加大采购的可能性相对较小，并且目前终端订单较此前有所回落。但另一方面，国内对于地产的扶持政策持续出台，这对于市场情绪而言又是相对较好的提振，叠加目前社库再度呈现去化，因此目前对于操作而言，铜品种仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价弱势震荡，下游采购积极性较好

镍品种：

9月13日沪镍主力合约开于162990元/吨，收于161600元/吨，较前一交易日收盘下跌0.35%，当日成交量为140385手，持仓量为61222手。昨日夜盘沪镍主力合约开于161190元/吨，收于161270元/吨，较昨日午后收盘下跌0.20%。

昨日镍价偏弱运行，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至3100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至2967吨，LME镍库存增加462吨至38742吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月13日不锈钢主力合约2311开于15460元/吨，收于15315元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为133661手，持仓量为91204手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15275元/吨，收于15350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。

昨日白天不锈钢主力合约价格持续下挫，现货价格有所下调，市场成交冷淡，下游多持观望情绪，基差略有上调，但目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，SS期货仓单增加3165吨至84585吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于传统消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：关注库存变动情况 锌价震荡运行

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，国产TC下行，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-29.05 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至22060元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至380元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22050元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至370元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至22060元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至380元/吨。  

期货方面：9月13日沪锌主力合约开于21710元/吨，收于21575元/吨，较前一交易日跌145元/吨，全天交易日成交148971手，较前一交易日减少45463手，全天交易日持仓107139手，较前一交易日减少5315手，日内震荡，最高点达到21780元/吨，最低点达到21475元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21600元/吨，收于21765元/吨，较昨日午后收盘涨190元/吨，夜间价格震荡。

锌市场整体成交清淡，临近交割关注价格变动情况。供应方面，国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期，国产TC小幅下行。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，且当前冶炼利润在900元/吨左右，预计供应压力仍存。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月11日，SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周同期减少0.26万吨。主因天津地区到货较少，库存下降明显。截止9月13日，LME锌库存为132200吨，较上一交易日减少6200吨，LME锌锭库存下滑。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：下游需求有限 氧化铝偏弱震荡

策略摘要

铝：供应端运行产能增量有限，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水43.11美元/吨。SMMA00铝价录得19430元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-80元/吨，SMM中原铝价录得19250元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-260元/吨，SMM佛山铝价录得19180元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-325元/吨。

铝期货方面：9月13日沪铝主力合约开于19300元/吨，收于19135元/吨，较前一交易日跌110元/吨，全天交易日成交145946手，较前一交易日减少14166手，全天交易日持仓245985手，较前一交易日减少12396手。日内价格震荡为主，最高价达到19300元/吨，最低价达到19065元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19175元/吨，收于19180元/吨，较昨日午后涨45元/吨，夜间价格维持震荡。

近期铝市场下游畏高情绪严重，实际接货情况较为一般，关注后续铝锭到货情况。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.4万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月13日，LME铝库存较前一交易日减少2575吨至491300吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2933元/吨，较前一交易日下降1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月13日氧化铝主力合约开于3068元/吨，收于3033元/吨，较前一交易日跌64元/吨，全天交易日成交79122手，较前一交易日增加9754手，全天交易日持仓74193手，较前一交易日增加259手，日内价格偏弱震荡，最高价达到3077元/吨，最低价达到2999元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3028元/吨，收于3043元/吨，较昨日午后收盘涨10元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝期货价格偏弱震荡，近期现货成交转弱。供应方面，山西部分新增氧化铝产能逐步投产至满产；广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游按需采购 铅价震荡为主

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为44.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降100元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降115元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨105元/吨至-225元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至-250 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨105元/吨至-150元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至-250元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9675元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至8900元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9525元/吨。

期货方面：9月13日沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日跌150元/吨，全天交易日成交78459手，较前一交易日增加18763手，全天交易日持仓95300手，较前一交易日增加176手，日内偏弱震荡，最高点达到16985元/吨，最低点达到16800元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16875元/吨，较昨日午后收盘跌55元/吨，夜间震荡。

临近交割，近期铅市场可交割现货偏紧，下游按需采购为主。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月11日，SMM铅锭库存总量为6.35万吨，较上周同期增加0.66万吨。截止9月13日，LME铅库存为53125吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：交割库库容紧张，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

9月13日，工业硅主力合约2311开于14280元/吨，收于14390元/吨，当日下跌0.38%。主力合约当日成交量为45057手，持仓量为86941手。目前华东553现货升水560元，华东421牌号计算品质升水后，贴水690元。期货盘面维持宽幅震荡，盘面较421仍有套利空间。北方大厂再次上调现货报价，引领现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.60万手，较前一日减少1317手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月13日，已经注册成功的仓单有27344张，折合成实物有136720吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月13日，华东不通氧553#硅在14300-14400元/吨；通氧553#硅在14800-15100元/吨；421#硅在15600-15800元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月13日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区封盘暂无报价，其他报价多在13900-14400元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低， 8月开工有所回落，预计9月开工有所提升，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。受情绪带动，盘面短期内或偏强震荡。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作，远月合约有一定上行动力，可逢低做多。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

碳酸锂：需求不足观望情绪浓厚 期货价格继续下跌

期货及现货市场行情分析

9月13日，碳酸锂主力合约开于177000元/吨，收于176050元/吨，当日收盘下跌1.95%。当日成交量为73753手，持仓量为45820手，较前一日增加1284手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳12950元/吨。碳酸锂期货主力合约多空博弈激烈，低开后缓慢上行，之后不断下探，午盘后震荡下行，最终收跌1.95%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议反弹后择机逢高卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月13日电池级碳酸锂报价18.5-19.3万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价17.5-18.3万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议反弹后择机逢高卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：成交略有转弱，钢价宽幅震荡

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡回落，盘面收于3777元/吨，跌5元/吨；热卷2401合约收于3852元/吨，跌23元/吨。现货方面，昨日全国市场报价受盘面影响均有所回调，基本下跌10-20元/吨，全国建材成交13万吨，现货成交不及前日，明显走弱。

整体来看，产业方面，目前钢材供需呈现季节性好转态势，出口依旧较好，同时成本支撑较强，整体库存水平偏低。但当前铁水产量已创年内新高，钢材供应压力较大，且消费也未见大幅好转，对价格形成一种压制，短期盘面依旧以宽幅震荡走势为主，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一，需要紧密跟踪。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：观望情绪浓厚，铁矿震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401合约震荡运行，盘面收于860.5元/吨，较前日上涨1.5元/吨，成交56万手，增仓0.3万手。昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交114万吨，环比下降27%，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨1-5元/吨。昨日铁矿石远期现货市场整体活跃度较好，二级市场上报盘积极，部分钢厂对印粉保持一定关注，远期现货累计成交159.8万吨，环比上涨56.7%。

整体来看，铁矿跟随当前季节性因素和供需格局有所调整，终端消费分化，目前铁矿石市场价格对于下游需求情况和宏观层面的因素已经反映较为充分，短期依旧维持震荡，部分钢厂询盘谨慎，按需补库，多持观望态度。另外宏观经济数据提振市场信心，支撑市场情绪，后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场需求尚可，双焦震荡运行

逻辑和观点：

昨日双焦震荡运行，其中焦煤主力2401合约收于1755元/吨，较前日下跌16元/吨，焦炭2401收于2416.5元/吨，较前日下跌12.5元/吨。现货方面，焦炭市场暂稳运行，个别焦企有提涨意愿，市场情绪表现良好，投机氛围有所起色。前日甘其毛都通关量944车，仍低于前期1000车以上的通关量，使得口岸蒙煤偏强运行。

综合来看：焦炭供需偏紧，焦炭价格呈现震荡偏强运行，后期关注旺季钢材需求、原料煤价格走势及钢铁行业政策执行情况。近期由于煤矿安全事故影响，焦煤供需偏紧，总库存仍处于历史低位，支撑焦煤价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：坑口煤价小幅下探，港口价格稳中偏强 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区部分煤炭开始复产，供给有所增加，销售转弱，价格稳中偏弱；鄂尔多斯地区部分煤矿库存增加，价格以小幅下跌为主。港口方面，港口需求略有增加，价格小幅上探，以刚需为主。进口方面，由于人民币贬值叠加海运费上涨，采购成本上升，下游电厂库存仍较高，招标积极性不高。运价方面，截止到9月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于542.02，相比上一交易日下跌0.55点。

需求与逻辑：近期主产区部分煤矿复产，供给有所增加，港口市场情绪转弱，部分贸易商愿意低价销售。随着下游日耗的下降，终端库存明显偏高，后期逐步进入季节性累库周期，煤价仍有较大压力。持续关注安监影响下，煤炭供应的明显波动。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：终端采购谨慎，玻碱双双下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401大幅下跌，收于1695元/吨，下跌62元/吨，跌幅3.53%。现货方面，昨日全国均价2064元/吨，环比下跌1元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交灵活，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。整体来看，玻璃供应稳定持续增加，需求端，本轮下游补库与上一轮补库时间间隔较短，因此下游补库的力度和持续性不及上一轮，市场再度进入消化库存阶段，产销走弱，期现价格同步震荡偏弱运行。目前地产政策仍在持续发力，放开限购的城市数量逐渐增多，留意地产竣工端的好转情况及玻璃库存的变化。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡下跌，收于1791元/吨，下跌38元/吨，跌幅2.08%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率83.78%，而纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史最低水平，短期纯碱供需偏紧，但随着夏季检修结束和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换，整体纯碱呈现近强远弱格局。目前近远月合约定价都较为合理，近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行。远月在产能大幅增加的预期下持续承压。 

■ 策略： 

玻璃方面：偏弱震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无 

跨期：无 

■ 关注及风险点：地产竣工表现、纯碱进口数据、纯碱产线投产情况等。

油脂：外盘带动，油脂延续弱势

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7368元/吨，环比下跌68元，跌幅0.91%；昨日收盘豆油2401合约8160元/吨，环比下跌114元，跌幅1.38%；昨日收盘菜油2401合约8761元/吨，环比下跌210元，跌幅2.34%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7340元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.68%，现货基差P01-28，环比上涨18元；天津地区一级豆油现货价格8610元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅1.03%，现货基差Y01+450，环比上涨24元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，9月10日-9月16日期间，巴西大豆出口量为178.77万吨，上周为129.82万吨；豆粕出口量为70.84万吨，上周为38.85万吨；玉米出口量为244.26万吨，上周为226.14万吨。加拿大菜籽(11月船期) C&F价格638美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；加拿大菜籽(1月船期) C&F价格628美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格956美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格974美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。美湾大豆(10月船期) C&F价格584美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格587元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨；巴西大豆(10月船期)C&F价格585美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）245美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）254美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（10月船期）250美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续走低，受CBOT美豆和豆油价格走弱影响，油脂盘面持续回调。后市来看，厄尔尼诺影响显现，市场或许迎来天气炒作，同时叠加排灯节，棕榈油短期需求走强，支撑毛棕榈油价格，油脂有望震荡走强。

■策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：南方产区新豆产量或将高于去年

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5131元/吨，较前日下跌47元/吨，跌幅0.90%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+66，较前日上涨47；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+59，较前日上涨47；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+82，较前日上涨47。

近期市场资讯汇总：据USDA：9月供需报告显示美豆23/24单产为50.1蒲/英亩，市场预期50.2蒲/英亩，8月报告单产为50.9蒲/英亩；美豆23/24产量为41.46亿蒲，市场预期41.57亿蒲，8月报告产量为42.05亿蒲；美豆23/24期末库存为2.2亿蒲，市场预期2.07亿蒲，8月报告期末库存为2.45亿蒲。USDA：截至9月1日，美国未播种(prevemted plantings)大豆面积为47.1万英亩，上月报告为45.9万英亩。Anec：巴西9月大豆出口料为738万吨，高于上一周预测的732万吨。Anec称，巴西9月豆粕出口料为216万吨，亦高于上周所预测的207万吨。Abiove：预计巴西2023年大豆出口将增至9,900万吨，之前预估为9,850万吨，因来自中国的需求坚挺且今年喜获丰收。巴西2023年大豆作物产量料为1.573亿吨，高于上次预估的1.57亿吨。上述预估较2022年的数值大幅增长，当时巴西出口7,870万吨大豆，产量为1.299亿吨。2023年巴西大豆加工量预计为5,330万吨，持平于之前预估。2022年为5,090万吨。Secex：2023年9月第2周，共计5个工作日，巴西累计装出大豆207.05万吨，去年9月为400.24万吨。日均装运量为41.41万吨/日，较去年9月的19.06万吨/日增加117.27%。巴西累计装出豆粕27.86万吨，去年9月为195.06万吨。日均装运量为5.57万吨/日，较去年9月的9.29万吨/日减少40.02%。

昨日豆一期货价格持续震荡，新作大豆已经开始陆续上市，但由于旧作余粮有限，整体供应压力有限，因此新豆价格、陈豆以及港口分销豆价依然维持稳定，短期内受消费影响，依然将维持震荡格局。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9928元/吨，较前日下跌94元/吨，跌幅0.93%。现货方面，辽宁地区现货价格9727元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差PK11-201，较前日上涨104；河北地区现货价格10591元/吨，较前日上涨874元/吨，现货基差PK11+663，较前日上涨968；河南地区现货价格10369元/吨，较前日上涨422元/吨，现货基差PK11+441，较前日上涨516；山东地区现货价格10504元/吨，较前日上涨710元/吨，现货基差PK11+576，较前日上涨804。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.55元/斤左右，开封地区大花生5.4元/斤左右，多数地区昨日多云，上货量略有好转，近期客户拿货意愿不高，多按需采购，产区交易一般，白沙产区价格基本平稳，大花生产区报价略显偏强。山东潍坊市新潍花8通米5.4—5.5元/斤左右，日照市鲁花8毛果4.0元/斤左右，通米5.35—5.45元/斤左右，滕州市鲁花八号通米5.65元/斤左右，整体上货量不大，多数地区交易尚可，价格基本平稳。

昨日国内花生盘面价格偏弱，新作花生陆续上市，对盘面形成一定的压力。如果消费端没有明显改善，盘面价格将震荡偏弱。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：销售端压力较大，豆粕震荡下跌

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3995元/吨，较前日下跌62元/吨，跌幅1.53%；菜粕2401合约3135元/吨，较前日下跌61元/吨，跌幅1.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4756元/吨，较前日下跌113元/吨，现货基差M01+761，较前日下跌51；江苏地区豆粕现货4662元/吨，较前日下跌99元/吨，现货基差M01+667，较前日下跌37；广东地区豆粕现货价格4704元/吨，较前日下跌88元/吨，现货基差M01+735，较前日上涨18。福建地区菜粕现货价格3864元/吨，较前日下跌44元/吨，现货基差RM01+728，较前日下跌84。

近期市场资讯，USDA 9月供需报告显示，美豆23/24单产预估下调0.8至50.1蒲/英亩，收获面积预估略上修10万至8280万英亩，产量预估下修5900万至41.46亿蒲，叠加期初库存下修1000万蒲，总供给调降7000万至44.26亿蒲；压榨/出口预估跟随供给分别下修1000万/3500万至22.9亿/17.9亿蒲，致总需求下调4500万蒲；最终美豆23/24期末库存下修2500万至2.2亿蒲，高于市场平均预期。巴西/阿根廷23/24大豆产量预估分别保持1.63亿吨/4800万吨，阿根廷压榨预估调降175万至3450万吨；中国23/24大豆进口/压榨预估均上调100万至1亿/9600万吨。全球23/24大豆库存预估调降15万至1.1925亿吨，高于市场平均预期。Pro Farmer表示，9月12日，Michael Cordonnier将23/24年度美豆单产预估调降0.5至49.5蒲/英亩。Deral称，截止9月11日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已播1%，基于播种面积预估580万公顷，去同0%；同期，该州二季玉米已收89%，前周79%，去同97%，五年均95.6%。Anec表示，上调9月巴西大豆出口预估至738万吨，前次预估732万吨，高于去同的358万吨；上调9月巴西豆粕出口预估至216万吨，前次预估207万吨，高于去同的175万吨；大幅上调9月巴西玉米出口预估至1069万吨，前次预估967万吨，运高于去同的685万吨。Abiove称，巴西22/23大豆产量预估自前月的1.57亿上调至1.573亿吨，出口预估再上调100万至9900万吨，压榨预估保持5350万吨；巴西22/23豆粕产量/出口预估保持4100万/2200万吨；豆油产量/出口/国内消费预估保持1080万/240万/870万吨。

昨日豆粕期价延续弱势，虽然本次报告并不利空，但是今天粕类盘面呈现出了下跌的趋势，一方面新作美豆在9月即将上市，给到了一定的季节性压力。另一方面南美的旧作销售偏慢，仍有一定卖压，导致当前的贴水走弱。叠加国内下游在前期价格上涨的过程中进行了集中的采购备货，随着目前现货价格涨至高位，下游的采购态度较为谨慎，短期内成交偏弱。综合来看，短期内由于采销方面的压力市场有所走弱，但是从全球整体的供需形势来看未来仍然呈现出偏紧的格局，等待短期市场回调企稳。。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2649元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.11%；玉米淀粉2311合约2934元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.31%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差C11+171，较前日下跌17；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日下跌25元/吨，现货基差CS11+341，较前日下跌16。

近期市场资讯，USDA 9月供需报告显示，美玉米23/24单产预估调降1.3至173.8蒲/英亩，收获面积预估上修80万至8710万英亩抵消单产降幅，致产量预估上调2300亿至151.34亿蒲，期初库存调减500万蒲，相抵后总供给上修1900万至166.11亿蒲；总需求保持不变，致美玉米23/24库存调增1900万至22.21亿蒲，与市场预期反向。叠加巴西、中国、墨西哥和乌克兰库存增幅抵消阿根廷库存降幅，致全球23/24玉米库存预估上修294万至3.1399亿吨。Pro Farmer表示，9月12日，Michael Cordonnier将23/24年度美玉米单产预估维持173蒲/英亩不变

昨日玉米期价震荡运行，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前有部分地区新季玉米少量上市，但市场仍处于过渡期，陈粮库存减少供应偏紧，整体价格仍旧维持稳定。由于当前较高的价格，饲料企业多寻求糙米，小麦等替代品进行采购，在新季玉米大量上市前，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行，后续需要持续关注新季玉米的上市情况，随着新季玉米大量上市，长期玉米价格或将随着季节性影响偏弱震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：备货尚未启动，生猪期价小幅震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16950元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.47%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.46元/公斤，较前日上涨0.04元，现货基差 LH11-490，较前日上涨120；江苏地区外三元生猪价格 16.92元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-30，较前日上涨80；四川地区外三元生猪价格16.4元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH11-550，较前日上涨130。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月4日—10日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.61元/公斤，较前一周下降0.9%，较去年同期下降25.7%；白条肉平均出厂价格为22.87元/公斤，较前一周下降1.0%，较去年同期下降24.7%。

昨日生猪期价小幅震荡，未来需要关注供应和消费二者哪一方增加幅度较快，从目前的数据来看供应端的增长可以明确得出结论而消费端的增长处于预期阶段，未来消费能增加多少具有不确定性。如果消费预期被证伪生猪将进入价格疲软的周期。从周五的盘面可以明显看出。结合当前的宏观环境，市场对于未来的消费增长并未有太强的信心，未来猪价或将延续震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4378元/500 千克，较前日下跌37元，跌幅0.84%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.36元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+982，较前日上涨37；河北地区鸡蛋现货价格5.44元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+1062，较前日上涨37；山东地区鸡蛋现货价格5.5元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD10+1122，较前日上涨37。

近期市场资讯，截止9月13日，全国生产环节库存为0.45天，较前日减少0.02天，流通环节库存为0.94天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将高位回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看11合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格偏强运行，红枣坐果优劣不一

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9230元/吨，较前日上涨69元，涨幅0.75%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+770，较前一日下跌70；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-830，较前一日下跌70。

近期市场资讯，山东毕郭市场上货量较昨日稳定，整体走货速度较快，目前上色不佳的情况仍存，价格区间较大，80#统货成交价格2.5-2.6元/斤，三级1.7-1.8元/斤，好货成交价格3.6元/斤，好货极少。山东库存果价格高位稳定，客商货80#一二级条纹货5.95元/斤。陕西产区早富士交易陆续进入后期，价格平稳运行，部分客商收购早富士打冷入库以备中秋、国庆，目前洛川产区70#以上通货主流成交价格3.5-3.8元/斤，以质论价。西部采青富士陆续摘袋预计9月20日左右集中上市交易。

本周山东产区红将军上货量陆续增多，但上色差、果锈等质量问题较为普遍，影响新果成交。陕北产区早熟嘎啦交易陆续收尾，尾期陕北客商入库增多，早富士开始陆续上市，客商倾向于收购优质货源，下半周随着西部早富士陆续上量，客商开始入库以备中秋及国庆节日。从库存果方面来看，中熟类苹果上量之后由于质量存在问题，对库存果冲击作用有限，老富士依旧有稳定的市场，在低库存的支撑下，库存果价格再一次迎来上涨趋势。本周销区市场成交相对平稳，随着产地嘎啦地面交易收尾，以及中元节结束，市场到货开始减少，好货供应偏紧，批发商拿货积极性尚可。中熟苹果的质量问题将对库存富士以及库存嘎啦继续形成利好支撑，在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，预计短期内库存果价格继续维持稳中偏强的趋势。下周重点关注：新季苹果质量情况；中秋及国庆备货积极性。

■   策略

震荡偏强

■   风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13125元/吨，较前日下跌160元/吨，跌幅1.20%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4130，较前一日上涨160；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4030，较前一日上涨160；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4230，较前一日上涨160；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2330，较前一日上涨160。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，后续需持续关注天气变化，尤其是大风及降雨天气。受大风天气影响阿克苏、阿拉尔、喀什部分地区出现不同程度落果，持续跟进天气对产量质量的影响。

2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。进入9月-10 月上糖关键期，处于新季红枣质量预估的关键时期，若出现降雨天气将直接影响灰枣的商品率。不过据悉枣农管理积极，仍积极给水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。销区方面，中秋、国庆双节备货支撑下，走货好转，市场到货交割品购销情况良好。但是，随着到货量突增，下游拿货积极性减弱，挑选拿货，叠加周初因暴雨天气影响，市场看货采购客商较少。2309 合约进入交割月，仓单流出增多，交割品货源流出增多，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。此前减产预期推高红枣期价后，盘面基本消化，近期无更多利好，且大宗商品整体情绪对于红枣盘面走势有一定影响，多空力量反复博弈。

■   策略

震荡偏弱

■   风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：USDA报告偏多，棉花维持外强内弱格局

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17030元/吨，较前日下跌320元/吨，跌幅1.84%。持仓量588013手，仓单数6133张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18167元/吨，较前日上涨75元/吨。现货基差CF01+1140，较前日上涨400。全国均价18224元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF01+1190，较前日上涨350。

近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最新发布的9月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花产量和消费量预期环比均微幅调增，因产量预期调增幅度不及消费叠加期初库存减少，期末库存有所减少。2023/24年度全球棉花总产、消费和贸易量均环比调减，因产量预期调减幅度大于消费叠加期初库存下降，本年度期末库存环比有所下降。据美国农业部（USDA）最新发布的9月份美棉供需预测报告，2023/24年度全美种植面积在6211.1万亩，环比调减518.7万亩，减幅7.7%；收获面积调减至4868.7万亩，环比调减365.8万亩，减幅7.0%，弃耕率环比下降0.6个百分点至21.6%。单产环比调增0.5%至58.7公斤/亩。基于以上，产量预期较上月大幅调减至285.9万吨，环比调减18.7万吨，减幅6.1%。消费量预期46.8万吨，环比未见明显调整；出口预期267.8万吨，环比调减4.4万吨，减幅1.6%。因产量减幅大于期初库存增量，期末库存微幅下降至65.3万吨，环比减少2.2万吨，减幅3.2%。

昨日郑棉期价弱势下跌。9月USDA报告继续下调美棉产量，基本符合预期，影响中性偏多，短期支撑美棉期价。国内方面，国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交，75万吨的滑准税配额也已落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注各主产国天气情况以及国内下游需求情况，预计短期内郑棉价格将宽幅震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

旺季需求不及预期

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5714元/吨，较前日下跌62，跌幅1.07%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-60，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-10，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平。现货基差sp01-10，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+390，较前一日上涨70。

近期市场资讯，现货市场业者挺价心态浓厚，暂未受到盘面影响。进口木浆现货价格基本稳定，个别进口阔叶浆牌号货源偏紧，报价微幅上涨50元/吨。下游按需采购为主，预计短期进口木浆市场交投或不温不火延续。今日生活用纸市场行情盘整，华南地区纸企纷纷公布涨价函，促涨意向明显。当前纸企开工稳定，下游刚需采买，区域出货节奏不一，南方表示略有好转，北方略显一般。终端成品表现一般，且纸浆价格上涨情况下，纸企及加工厂成本压力增加。

昨日纸浆震荡下行，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边谨慎看多

■风险

外盘超预期变动

白糖观点

■   市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6903元/吨，环比下跌53元/吨，跌幅0.76%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7650元/吨，较前一日跌30元/吨，现货基差SR01+750，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价7450元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+550，环比上涨30。

近期市场资讯，美国农业部（USDA）周二表示，10月开始的新一年度美国糖产量将低于此前预估，因全美最大糖产区路易斯安那州遭遇大面积干旱。USDA将2023／24年度路易斯安那州的糖产量下调18％，至仅168万短吨。路易斯安那州传统上领先于佛罗里达州的蔗糖产量。由甘蔗制成的糖通常占美国总产量的45％左右，其余由甜菜制成。USDA报告称，甜菜糖产量预计增加3％至522万短吨，在一定程度上抵消了路易斯安那州糖产量下滑的影响。此外法国农业部周二表示，随着收割工作的推进，法国2023年糖用甜菜产量预计将较去年减少0.9％至3,120万吨，因单产上升难以弥补种植面积的减少。在今年的首份糖用甜菜产量预估中，农业部表示，产量将比五年均值低8.2％。其预计，甜菜的单产将较去年上升5.1％，并较五年均值高出4.6％，达到每公顷82.4吨；而种植面积预计将降至37.9万公顷，较上年减少5.7％，且较五年均值低12.2%。过去几年，由于干旱且疾病肆虐作物，法国农户一直避免种植糖用甜菜，他们担心新烟碱类杀虫剂的禁令可能导致产量进一步受损。

昨日白糖期价小幅收跌。当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年9月13日，沪深300期货(IF)成交1569.37亿元，较上一交易日增加36.54%；持仓金额3011.13亿元，较上一交易日增加1.99%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1381.2亿元，较上一交易日增加46.96%；持仓金额3570.47亿元，较上一交易日增加1.83%；成交持仓比为0.39。上证50(IH)成交597.0亿元，较上一交易日增加66.0%；持仓金额1042.54亿元，较上一交易日增加5.15%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：

2023年9月13日，2年期债(TS)成交905.53亿元，较上一交易日增加18.86%；持仓金额1312.65亿元，较上一交易日减少0.49%；成交持仓比为0.69。5年期债(TF)成交572.89亿元，较上一交易日增加12.54%；持仓金额1132.8亿元，较上一交易日减少0.37%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交761.52亿元，较上一交易日增加4.35%；持仓金额1906.5亿元，较上一交易日减少2.26%；成交持仓比为0.4。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月13日，纯碱减仓28.69亿元，环比减少4.32%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓34.21亿元，环比增加2.2%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆油、豆粕分别成交1157.66亿元、1010.83亿元和957.57亿元（环比：-10.88%、60.23%、51.28%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月13日，贵金属板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交5382.97亿元、4039.89亿元和2202.49亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。