注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注本周美联储利率决议

策略摘要

商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

央行降准疏通政策传导渠道。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

本周将迎来美联储议息会议。我们认为美联储9月加息概率较低：一方面是通胀压力缓解，尽管美国8月CPI同比有所反弹，但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力，后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力：此外，美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。9月14日，欧洲央行超预期加息25bp，美元指数表现仍偏强。

商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：稳增长延续，国债回到调整

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注本周LPR报价利率。9月18日，以利率招标方式开展1840亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，净投放290亿元。季末流动性压力下，9月15日央行降准0.25个百分点，但MLF未降息；9月22日财政部“计划外”发行5年期1150亿元记账式附息国债。

继续关注海外风险。国内：9月18日，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改；《十四届全国人大常委会立法规划》发布，房地产税未出现在最新立法规划中；外资金融机构和外资企业座谈会进一步优化外商投资环境有关工作。海外：9月18日，美国汽车工人联合会罢工进入第4天；美国9月NAHB房产市场指数为45，预期50；欧洲央行计划尽快讨论如何应对流动性过剩。9月19日，美国7月国际资本净流入1406亿美元，前值1478亿美元。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：证监会优化分红规则，市场情绪改善

策略摘要

海外方面，美国住宅建筑商信心指数超预期下降，表明楼市降温，本周为央行“超级周”，关注周三议息会议。国内方面，经济数据边际好转，同时政策端力度不减，央行召开外资机构、企业座谈会，加大力度稳外资，证监会推动进一步优化分红方式和节奏，股指处在筑底阶段，情绪有所好转，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

美国楼市降温。宏观方面，央行、外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。海外方面，美国9月NAHB住宅建筑商信心指数超预期下跌，为近四年新低，表明楼市有降温信号。

赛道股反弹。现货市场，A股主要指数小幅反弹，新能源车、医药拉动，创业板指领涨。行业方面，多数板块收涨，其中汽车、商贸零售、社会服务领涨，通信、房地产、国防军工板块跌幅居前。两市成交额不足7000亿元，当日北向资金净买入28亿元。证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，推动进一步优化分红方式和节奏，让分红好的公司得到更多激励，并加强对超出能力分红企业的约束。美股方面，本周为央行“超级周”，关注周三联储议息会议，美国三大股指小幅收涨。

IC增仓。期货市场，基差方面，IF、IH、IC整体基差水平极高。成交持仓方面，期指成交量下降，IC、IM持仓增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：油价高位运行，美国关注汽油高企问题

油价突破90美元/桶之后，拜登政府方面动作频频，不管是拜登还是财政部长耶伦均表示将关注汽油价格问题，总体而言油价走高推升通胀对拜登选举连任不利，美国政府仍旧意图打压油价，但当前美国调控油价的手段已经有限，与伊朗的抽屉协议已经达成并遭到共和党的强烈反对，由于伊朗石油出口已经达到150万桶/日以上，即便是全面放开制裁，伊朗石油出口增长空间也就在100万桶/日左右，且浮仓已经去化至低位。解除委内瑞拉制裁也是其中的手段之一，但委内瑞拉重油生产设施老化严重，需要国际石油公司重返一段时间后产量才会缓慢提升，当前美国能在短期内打压油价的可能仍旧是重新抛储，但考虑到当前美国战略储备已经降至3.5亿桶，进一步抛储将会面临能源安全的问题，且未来也需要战储回购，美国想要调控油价将面临较高的成本。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：需求转弱预期下，燃料油市场回落

■ 市场分析

隔夜原油小幅震荡收高，燃料油市场高位回落。高硫方面，欧洲天然气今年价格较低且库存充足，相比较于燃料油更具性价比，随着中东发电旺季的结束，预计更多高硫将流入市场使得市场承压。低硫方面，日韩需求仍然低迷且供给充足，韩国国内炼厂若需要完成销售目标，则其可能通过低价刺激销量。整体上，原油端支撑仍在，关注后续波动。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 

液化石油气：国际油价依旧强势，成本支撑较强

■   市场分析

受到国际油价回调影响，昨日LPG主力合约期价先跌后涨小幅收阴，现货方面，昨日华东液化气市场江苏地区上涨，浙沪价格下跌，部分地区交通限行影响货源流通，预计短期依然以高位震荡为主，LPG自身基本面利好有限，短期仍具备上涨驱动，但不宜过度追涨。

■   策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■   风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：生产成本不断走高 多数市场价格上行

■市场分析

尽管沥青基本面仍然偏弱，但成本端对沥青价格目前依然维持偏强的支撑，预计今日沥青以大稳小调为主，涨幅有限。国际油价持续上涨对沥青价格存在一定利好，在成本端支撑下，炼厂挺价意愿较强，但由于终端需求表现欠佳，贸易商以及下游多以按需采购为主，市场心态仍然较为谨慎。

策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌    

PX与PTA：TA现货疲软，加工费持续走弱

策略摘要

PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

PX方面，PX加工费439美元/吨（-9），PX加工费高位震荡，短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限。

TA方面，基差15元/吨（-5），TA基差低位，TA加工费11元/吨（-31），加工费持续回落。下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

■   策略

PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销持续偏弱 PF高位回落

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤工厂开工率稍有下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱。由于成本端高位回落，PF盘面跟随下行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（+20），基差持续偏弱。

TA及乙二醇高位回落，PF跟随横盘震荡运行。PF生产利润-49元（+25），工厂亏损有所收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数11.2（-1.8），1.4D实物库存18.8天（-0.2），1.4D权益库存8.3天（-0.4），库存持续去库。

上周直纺涤短负荷84.5%（-0.5），开工率有所下滑；涤纱开工率66%（+0）。

昨日短纤产销为45%（+13），产销清淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤工厂开工率稍有下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱。由于成本端高位回落，PF盘面跟随下行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：兴兴装置重启，西北周初指导价略有调升

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置昨日临停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01-35，港口基差基本持稳。西北周初指导价有所调升。

国内甲醇开工率伴随煤头开工小幅提升。久泰准格尔100万吨/年其甲醇装置于9月10日开始检修，计划检修15-20天；神华榆林、榆林凯越甲醇装置于9月9日附近恢复运行，目前运行正常。

港口方面，海外开工率快速下降后缓慢提升，美国natagasoline 德克萨斯 175万吨/年甲醇装置9月8日开始停车检修中；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置、sabalan165万吨/年甲醇装置正常运行，负荷约7成附近；伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置昨日临停，预计两日左右恢复，另一套165万吨/年装置运行正常。

■   策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置昨日临停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：新增产能投产，聚烯烃偏强震荡

策略摘要

聚烯烃价格冲高保持偏强震荡，聚烯烃现货价格维持，基差变化不大。市场交投偏谨慎。聚烯烃生产利润持续亏损，成本端支撑延续。宁波金发新增产能40PP顺利投产，近日较多大型装置停车检修，同时前期停车检修装置陆续重启，聚烯烃总体开工负荷小幅提升。石化库存周末累库，上游中游库存去化速率偏慢。需求仍恢复缓慢，国庆中秋假期临近，工厂有备货预期，需求有望较大改善。PE进口窗口打开，PP进口窗口持续关闭。聚烯烃短期预计偏震荡走势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存66.5万吨，相比上一工作日增加3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在0元/吨， PP华东基差在-30元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL油头制法与PDH制PP利润维持亏损，PP油头制法深度亏损，未有好转迹象。

宁波金发40 PP装置投产一次性开车成功，新增产能压力持续释放。四川石化60PE+45PP、兰化榆林40PE、联泓新科20PP等大型装置停车检修，同时停车装置陆续重启，聚烯烃总体开工负荷小幅提升。

进出口方面，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：短期偏震荡走势，暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：加工费下滑，库存向上弹性仍足

策略摘要

建议逢低做多套保。纯苯国产开工高位但下游负荷回落，纯苯到港补充背景下港口库存开始低位回升，但回升速率慢，纯苯加工费压力不大；EB高价背景下游进入亏损低负荷拖累EB需求，但EB净进口低位，EB港口库存迟迟未见回升，港口低库存开始出现纸货空头未能回补的现象，结合10月累库速率有限，EB库存绝对水平低位下的往上弹性仍足；但同时亦要关注欧美EB9月底至10月上旬的检修回复情况，将影响后续港口库存走势。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存7.78万吨（+1.1万吨），库存上涨。纯苯加工费297美元/吨（-22美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差225元/吨（-15元/吨）；生产利润19元/吨（-113元/吨），利润下滑。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。纯苯国产开工高位但下游负荷回落，纯苯到港补充背景下港口库存开始低位回升，但回升速率慢，纯苯加工费压力不大；EB高价背景下游进入亏损低负荷拖累EB需求，但EB净进口低位，EB港口库存迟迟未见回升，港口低库存开始出现纸货空头未能回补的现象，结合10月累库速率有限，EB库存绝对水平低位下的往上弹性仍足；但同时亦要关注欧美EB9月底至10月上旬的检修回复情况，将影响后续港口库存走势。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性。

EG：成本端推动，EG 持续上涨

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-139元/吨（+5）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2546元/吨（-7），煤制EG生产利润为-506元/吨（-108）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.69%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（较上期下降3.39%）。扬子巴斯夫（34）周初临停，预计停车20天附近。扬子石化（30）周内临停，重启待定。上海石化2# （38）月初检修，预计持续至11月底。辽宁北方化学（20）提负1成至5成。恒力（180）转产EO，降负至8成附近。煤头装置方面，通辽金煤（30）、陕西延长（10）、神华榆林（40）按计划重启出产中。新杭能源（40）重启计划推迟待定。建元（26）计划近期停车，预计40天以上。广汇（40）预计10月初检修1个月。海外装置方面，沙特yansab（91）按计划运行中。

下游方面，周一长丝产销40%（-15%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销45%（+13%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存111.8吨（-6），主港库存去库。

■   策略

建议观望。油制EG负荷回落，EG供应量下调背景下，原预期平衡表累库速率有所收窄，到港压力有所回落，周频港口库存开始回落，下游聚酯开工现实韧性超预期亦给予EG支撑。关注9月下旬煤制EG开工的恢复速率，目前暂观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：日产缓慢回升，节日预收开启

策略摘要

中性：周末至昨日，国内尿素厂家报盘多数稳定。9月印度招标公布，共18个供应商360万供货量，但受制于政策及消息面压制影响，本次印度招标对国内价格影响较小。供应方面，日产呈缓慢提升趋势，短时对市场压力未显；需求方面多数按需跟进，业者持谨慎心态。供需形势利好市场，不过消息面对价格形成一定影响，受制于政策及消息面压制影响，价格上涨幅度受限，建议尿素期货暂时中性观望对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月18日尿素主力收盘2270元/吨（+22）；主力合约前二十位多头持仓：180731（-2911），空头持仓：177425（-160），净多持仓：3306（-4941）。

现货：9月18日河南商丘小颗粒报价：2640元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2680元/吨（+10）。

原料：9月18日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-50美元/吨（0）。

生产：截至9月14日，全国周度尿素产量110.17万吨（+2.13），山东周度尿素产量14.67万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.89%（+1.43%），其中煤制尿素：73.61%（+2.01%），气制尿素：74.73%（-0.32%）。

库存：截至9月14日，国内尿素样本企业总库存量为40.55万吨（-15.05）；尿素港口样本库存量为23.41万吨（+1.08）。

观点：周末至昨日，国内尿素市场表现坚挺，主产销区价格稳中小涨，市场短时的压力不明显，预计行情还会坚挺持续。

■策略

中性：周末至昨日，国内尿素厂家报盘多数稳定。9月印度招标公布，共18个供应商360万供货量，但受制于政策及消息面压制影响，本次印度招标对国内价格影响较小。供应方面，日产呈缓慢提升趋势，短时对市场压力未显；需求方面多数按需跟进，业者持谨慎心态。供需形势利好市场，不过消息面对价格形成一定影响，受制于政策及消息面压制影响，价格上涨幅度受限，建议尿素期货暂时中性观望对待。

■风险

日产变动、现货成交氛围、出口政策变动、淡储意向变动、国际市场变化

PVC：需求无明显变化，PVC偏弱震荡

策略摘要

截至9月18日，PVC震荡运行；PVC供应端开工提升；电石开工高位，出厂价格连续下调；下周台塑公布10月出口预售报价；制品企业逢低适量采购，高价抵触。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月18日PVC主力收盘6390元/吨（-63）；前二十位主力多头持仓464485 (-2652),空头持仓：523161（+18241），净空持仓：58676

现货：截至9月18日华东（电石法）报价：6280元/吨（-50）；华南（电石法）报价：6365元/吨（-35）。

兰炭：截至9月18日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月18日华北3540元 /吨（-115）。

观点：昨日PVC偏弱震荡。上周末至今，电石出厂价出现明显幅度下调。目前原料端电石开工高位，产量充足。随着电石市场供需关系逐步转变，电石价格走势或承压，短期PVC成本支撑或走弱。PVC社会库存虽小幅下滑，但恐因前期出口订单交付所致。而内需进入旺季，需求虽有上升预期支撑，但目前来看下游制品企业订单及开工情况未有明显起色，下游需求情况仍有待观察。短期来看成本端电石松动，而需求端暂未能发力，库存消化速度依旧缓慢。价格走势回归弱现实基本面，期价走势或承压，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛港口延续去库趋势，支撑胶价偏强运行

策略摘要

因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月18日，RU主力收盘14285元/吨（-170），NR主力收盘价10845元/吨（-100）。RU基差-1335元/吨（+120），NR基差-228元/吨（+21）。RU非标价差2660元/吨（-70），烟片进口利润-1006元/吨（-168）。

现货市场：9月18日，全乳胶报价12950元/吨（-50），混合胶报价11625元/吨（-100），3L现货报价12050元/吨（-25），STR20#报价1480美元/吨（-10），丁苯报价13700元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水48.00泰铢/公斤（+0.40），烟片50.72泰铢/公斤（-0.18）,杯胶43.05泰铢/公斤（+0.35）。

国内产区原料：云南胶水11900元/吨（+200），海南胶水12650元/吨（-200）。

截至9月15日：交易所总库存234194（+4818），交易所仓单208790（+470）。

截止9月14日：国内全钢胎开工率为64.73%（-0.04%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.06%）。

观点：未来一周东南亚主产区降雨量较上周减少，对割胶工作影响持减弱预期，其中，泰国产区降雨影响持续，而越南和国内云南、海南产区降雨有减弱预期，昨日主流原料采购价格稳中有涨，支撑胶价偏强运行；国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率持续高位运行，全钢胎成品库存持平，半钢胎成品库存小幅去库，反映国内需求尚可；因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。 

■策略

谨慎偏多。因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

丁二烯橡胶：现货跟进有限，基差走弱

策略摘要

海内外丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶成本支撑偏强。下游需求开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月18日BR主力收盘13855元/吨（+1.85%）；基差-255元/吨（-195）。

现货：截至9月18日华北报价：13400元/吨（-50）；华东报价：13750元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价13600元/吨（-200）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1590美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（0）

上游原料：截止9月18日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1005美元/吨（0）。

观点：昨天期货盘面高位震荡，市场稳中整理，国内现货价格小幅上涨，下游刚需跟进为主，开工维持高位运行。上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置于9月4日起停车检修15天左右，四川石化15万吨顺丁橡胶装置于9月15日起停车检修，短期供应预期环比下降。国内丁二烯市场价格坚挺，顺丁橡胶成本支撑偏强，短期价格或将维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。海内外丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶成本支撑偏强。下游需求开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；

需求重新示弱。

烧碱：供应减少预期，现货价格走高

策略摘要

供应端存收紧预期，库存端维持低位且企业存备货预期，叠加下游需求旺季，刚需采购增加，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月18日SH主力收盘2904元/吨（+1.57%）；基差-29元/吨（+111.25）。

现货：截至9月18日山东32液碱报价：920元/吨（+50）；山东50液碱报价：1620元/吨（+40）；西北片碱报价11300元/吨（0）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：419元/吨（-60）；广东片碱-广东液碱：550元/吨（0）；32液碱江苏-山东：242元/吨（-93）

生产利润：截止9月18日烧碱生产利润：2068元/吨（-13）。

观点：国内液碱现货市场价格延续上涨走势，片碱现货价格持稳为主，烧碱市场整体交投氛围尚可。上游装置检修方面，华北及华东区域有部分装置重启，烧碱短期供应环比回升。但后期氯碱企业降负荷及新增装置检仍较多，货源供应预期收紧，支撑现货价格走高。库存端氯碱企业库存维持低位，备货预期仍存，叠加下游需求进入“金九”旺季，刚需采购呈现增加态势，短期现货价格或维持偏强运行，期货价格或也被现货价格带动。

■ 策略

谨慎偏多。供应端存收紧预期，库存端维持低位且企业存备货预期，叠加下游需求旺季，刚需采购增加，短期价格或维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：议息会议临近 市场交投相对清淡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月18日，沪金主力合约开于470.20元/克，收于467.32元/克，较前一交易日收盘下降1.38%。当日成交量为208,045手，持仓量为202,374手。

昨日夜盘沪金主力合约开于467.32元/克，收于467.76元/克，较昨日午后收盘下降0.38%。

9月18日，沪银主力合约开于5,908元/千克，收于5,834元/千克，较前一交易日收盘下降1.90%。当日成交量为749,579手，持仓量为583,235手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,823元/千克，收于5,843元/千克，较昨日午后收盘下降0.63%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，并且由于美联储议息会议临近，市场交投相对谨慎，行情波动有限。当前市场对于美国能否实现经济软着陆存在较大争议，而基于经济增长加速、通胀降温、就业市场相对稳健的表现，使得部分美联储官员对经济软着陆前景愈来愈有信心，但美联储是否会因此而再度采取加息的动作则较难确认。不过即便此后仍将会出现加息的情况，利率水平逐步见顶乃至回落仍是未来大概率事件，并且目前市场对于黄金实物需求仍然旺盛。此外中国7月份持有的美国国债为8218亿美元，环比减少136亿美元，为连续第四个月减持，同时中国央行已经连续十个月净购入黄金。因此就操作而言贵金属暂时仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（9月18）上金所黄金成交量为38,396千克，较前一交易日下降12.074%。白银成交量为676,678千克，较前一交易日上涨35.892%。上期所黄金库存为2,661千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,326千克至1,313,605千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.27吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,000.73吨，较前一交易日上涨273.77吨。

上个交易日（9月18日），沪深300指数较前一交易日上涨0.51%，电子元件板块较前一交易日下降0.54%。光伏板块较前一交易日上涨0.76%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游采购积极性有限 铜价难破7万关口

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月18日，沪铜主力合约开于69,490元/吨，收于69,450元/吨，较前一交易日收盘下降0.29%。当日成交量为67,113手，持仓量为154,807手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,300元/吨，收于69,040元/吨，较昨日午后收盘下降0.46%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内为沪铜现货对沪期铜2310合约交易首日，现货升水高开低走、一路回落。早盘持货商报主流平水铜升水170~180元/吨，好铜升水200元/吨，湿法铜升水120~130元/吨附近。随着贸易商频繁下调价格，主流平水铜升水140~150元/吨陆续成交，好铜CCC-P/金川大板等升水190~200元/吨，但日内秘鲁大板货源宽松，现货报价较低，与平水铜相差无几，升水仅160元/吨。进入主流交易时段，现货升水进一步走跌，主因常州地区集中到货并且急于换线，中铝系在常州地区低价出货令市场成交困难，价格持续下行；上午十时附近，现货升水跌至100~120元/吨，进入第二交易时段后，主流平水铜低至升水80~100元/吨，秘鲁大板升水100元/吨亦可出货。

观点：宏观方面，根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于18日首次超过33万亿美元，中国7月份持有的美国国债为8218亿美元，环比减少136亿美元，为连续第四个月减持。日本7月份持有的美国国债为1.1125万亿美元，环比增加69亿美元。国内方面，国家发展改革委和国家能源局联合发布了《电力现货市场基本规则（试行）》，意味着首个电力现货市场基本规则发布。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，不过对整体产量影响不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企，即便临近国庆，但是多数炼厂仍维持正常生产，因此此后产量或仍维持相对偏高水平。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价维持高位震荡走势，叠加交割临近，下游多数时间处于观望，日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想，加之仍存看跌铜价情绪，此价位下备货情绪稍显谨慎，因此盘面回调下消费提振空间有限，并且临近国庆假期，由于铜下游终端行业较为分散，部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。

库存方面，上个交易日，LME库存收于14.75万吨，较前一交易日上涨0.42万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.34万至1.70万吨。SMM社会库存上涨1.57万吨至11.08万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.34，较上一交易日基本持平。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，铜价此前未能成功站稳7万关口。不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，铜价仍然相对维稳，下周将会迎来美联储议息会议，不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一，因此预计对于铜价产生的影响相对有限。操作上，在宏观情绪持续改善情况下，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：现货成交氛围有所转暖，镍价弱势震荡

镍品种：

9月18日沪镍主力合约开于162100元/吨，收于162900元/吨，较前一交易日收盘上涨0.06%。当日成交量为152595手，持仓量为50979手。昨日夜盘沪镍主力合约开于162250元/吨，收于161870元/吨，较昨日午后收盘下跌0.63%。

昨日镍价维持震荡走势，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水走势分化，其中金川镍升水明显走高。SMM数据，昨日金川镍升水上涨1000元/吨至5350元/吨，进口镍升水上涨150元/吨至-50元/吨，镍豆升水下降500元/吨至-2000元/吨。昨日沪镍仓单减少23吨至3533吨，LME镍库存增加1020吨至39960吨。 

■ 镍观点：

镍处于库存低位、较高利润、预期偏弱的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于较低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

9月18日不锈钢主力合约2311开于15440元/吨，收于15490元/吨，较前一交易日收盘上涨0.29%，当日成交量为126224手，持仓量为88642手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15445元/吨，收于15470元/吨，较昨日午后收盘下跌0.13%。

昨日不锈钢期货价格弱势运行，现货价格持稳为主，交投氛围暂未见明显好转，市场成交偏弱，基差走势分化，目前处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨60元/吨至140元/吨，佛山市场不锈钢基差下降40元/吨至140元/吨，SS期货仓单增加1254吨至92045吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1172.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体有所上行，给予不锈钢价格一定的支撑，并且由于近期宏观情绪提振，加之传统消费旺季的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：节前补库韧性仍存 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-30.36 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降120元/吨至22070元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至245元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降130元/吨至22070元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至245元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降90元/吨至22200元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至375元/吨。  

期货方面：9月18日沪锌主力合约开于21875元/吨，收于21835元/吨，较前一交易日跌120元/吨，全天交易日成交161722手，较前一交易日增加4635手，全天交易日持仓95781手，较前一交易日减少8781手，日内震荡，最高点达到21885元/吨，最低点达到21685元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21835元/吨，收于21875元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨，夜间价格震荡。

最新社会库存显示锌锭库存小幅累积，主因高锌价导致下游畏高慎采，但临近长假，下游企业仍存一定的补库需求，对锌价有所支撑。供应方面，国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修，关注矿端变动对冶炼的干扰。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月18日，SMM七地锌锭库存总量为9.62万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月18日，LME锌库存为122625吨，较上一交易日持平，LME锌锭库存下滑。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存小幅累积 铝价高位震荡

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水42.55美元/吨。SMMA00铝价录得19380元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨250元/吨至220元/吨，SMM中原铝价录得19280元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨290元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降160元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨210元/吨至-35元/吨。

铝期货方面：9月18日沪铝主力合约开于19280元/吨，收于19195元/吨，较前一交易日跌140元/吨，全天交易日成交208409手，较前一交易日增加72643手，全天交易日持仓225143手，较前一交易日减少22616手。日内价格震荡为主，最高价达到19285元/吨，最低价达到19050元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19285元/吨，收于19315元/吨，较昨日午后涨120元/吨，夜间价格维持震荡。

供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月18日，LME铝库存较前一交易日减少2825吨至492575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2935元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月18日氧化铝主力合约开于3018元/吨，收于3048元/吨，较前一交易日跌39元/吨，全天交易日成交69869手，较前一交易日减少97080手，全天交易日持仓73071手，较前一交易日减少716手，日内价格震荡，最高价达到3063元/吨，最低价达到3003元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3050元/吨，收于3068元/吨，较昨日午后收盘涨20元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝现货价格重心抬升，期价维持震荡。供应方面，近日山西孝义某大型氧化铝企业因电厂锅炉给水管故障，停运一台发电机组，氧化铝生产线减产一条，焙烧炉压停一台，预计日焙烧产量下降3500吨左右。广西此前检修企业陆续恢复生产，且新投产能陆续投产放量；河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：社会库存累积 铅价维持高位

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为38.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨175元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-220元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-220 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-195元/吨。铅精废价差较前一交易日下降75元/吨至-325元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9725元/吨，废白壳较前一交易日持平为8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9525元/吨。

期货方面：9月18日沪铅主力合约开于17005元/吨，收于17255元/吨，较前一交易日涨255元/吨，全天交易日成交70533手，较前一交易日减少4445手，全天交易日持仓87581手，较前一交易日减少3283手，日内偏强震荡，最高点达到17285元/吨，最低点达到17000元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17220元/吨，较昨日午后收盘跌35元/吨，夜间震荡。

最新铅锭社会库存累积，主因交仓货源陆续抵达仓库，关注库存后续变动情况。供应方面，近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月18日，SMM铅锭库存总量为8.43万吨，较上周同期增加1.92万吨。截止9月18日，LME铅库存为60975吨，较上一交易日增加6875吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：厂家库存减少，工业硅期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

9月18日，工业硅主力合约2311开于14840元/吨，收于14995元/吨，当日上涨1.63%。主力合约当日成交量为53249手，持仓量为97647手。目前华东553现货升水155元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1045元。期货盘面震荡走强，盘面较421仍有套利空间。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约15.65万手，较前一日增加3078手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月18日，已经注册成功的仓单有28160张，折合成实物有140800吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货部分型号价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月18日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15100-15200元/吨；421#硅在15800-16100元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月18日多数有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价15000元/吨，其他报价多在14900元/吨上下。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

受交割影响，流通现货偏紧导致价格上涨，带动期货价格不断攀升，短期内节前下游备货及宏观情绪仍较高，预计盘面仍会偏强，但需注意11月仓单面临注销压力，可能对盘面及现货市场形成一定冲击。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保进行交割。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期内可逢低做多，后续需关注北方复产节奏及宏观情绪变化及时调整。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：下游原料库存低位 关注节前是否补库

期货及现货市场行情分析

9月19日，碳酸锂主力合约开于169500元/吨，收于167150元/吨，当日收盘下跌1.15%。当日成交量为81843手，持仓量为55569手，较前一日增加3366手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳15850元/吨。碳酸锂期货主力合约昨日小幅下跌，开盘后小幅拉升，之后一直小幅震荡下行，最终收跌1.15%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，预计现货价格短期内或将弱稳运行，若下游节前进行原料补库，现货价格可能企稳。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，短期建议观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月18日电池级碳酸锂报价17.7-18.9万元/吨，下跌0.25万元/吨，工业级碳酸锂报价16.8-17.4万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，现货价格延续上周的下跌趋势，随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，短期建议观望。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，关注节前补库情况

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：宏观利好频发，成材成交转好

逻辑和观点：

近日，随着宏观政策转暖，钢材期现价格持续反弹。至收盘，期货主力螺纹合约收于3842元/吨，较前日上涨18元/吨；热卷主力合约收于3903元/吨，较前日上涨11元/吨。现货方面，昨日钢银公布上周全国城市钢材库存周度环比减少16万吨。受期货影响，螺纹现货有10-30元/吨的上涨，热卷10-20元/吨的下跌，高价成交较好，昨日全国建材成交18.46万吨。

综合来看：目前虽然铁水产量维持季节性高位，但是由于废钢供给持续偏低，钢材消费仍维持韧性，钢材供需呈现季节性转好态势，然而市场预期未见明显改善，全行业持库意愿依旧不足。随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，因此后期需要观察政策落地效果和执行情况，同时关注产业政策执行效果。当前，螺纹处于低产量、低库存、消费存在韧性，为此我们认为螺纹将会震荡偏强；热卷产量、消费均有回落，库存小幅增加且处高位，为此我们认为热卷将会延续震荡走势。

■策略：

单边：螺纹震荡偏强、热卷震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：成交情绪高涨，进口矿涨跌互现

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于871.5元/吨，较上一交易日下跌1.5元/吨，跌幅0.17%。现货价格强稳运行，其中进口铁矿石涨跌互现。青岛港PB粉943元/吨，下跌7元/吨，超特粉842元/吨上涨7元/吨。全国主港铁矿累计成交140.7万吨，环比上涨51.3%。山东进口铁矿石现货市场价格窄幅震荡，成交量较昨日小幅上涨。

整体来看，宏观政策利好持续出台提振了市场信心，黑色建材整体受益明显。近期铁矿石发运有所回落，但整体供给仍处于较高水平，由于废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价连续上涨。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：焦煤供应偏紧，双焦持续走强

逻辑和观点：

昨日双焦偏强运行，焦炭主力2401合约收于2519元/吨，较上一交易日上涨57.5元/吨，涨幅2.34%，焦煤2401收于1890元/吨，较上一交易日上涨78元/吨，涨幅4.3%。现货方面，日照港准一级焦较前一日上涨20元/吨，随着原料煤强势拉涨，部分焦企上调价格，焦炭市场暂稳运行，市场情绪表现良好。进口蒙煤方面，期货与主产地煤价大涨，支撑蒙煤价格偏强运行。

综合来看：受产地安全检查影响，焦煤供应持续偏紧，焦炭价格涨价预期增加，加之铁水持续维持高位，废钢到货未见明显好转，钢厂对于焦煤焦炭的需求旺盛，另一方面，临近十一长假，钢厂有一定的补库需求，支撑焦煤焦炭价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：资源偏紧市场支撑明显  港口挺价心态升温 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区大矿竞价表现依旧较好，交易活跃度平稳，支撑市场价格延续上行。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略为收缩态势，部分煤矿库存持续增加，价格维持弱稳运行。晋北地区观望气氛明显，矿方积极保供发运，市场煤交易低位运行，价格暂稳。港口方面，市场询价需求有所增加，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于584.84，相比上一交易日上涨24.73点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，以及发运利润低，消费低价格有所上涨。中长期看，动力煤供给趋向于宽松。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃缺乏驱动，纯碱贴水修复

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约缩量震荡运行，收于1708元/吨，涨1元/吨。现货方面涨跌互现，昨日全国均价2070元/吨，环比上涨6元/吨。近期玻璃期货价格跟随产销回落偏弱震荡，但现货端，各品类深加工玻璃涨价不断。整体来看，玻璃产量不断释放，日产量已处历年中高位水平。需求端刚需维持，竣工端暂未显著好转。库存结构优良，中下游维持低库存。近日煤炭价格偏强，叠加期货价格贴水现货，玻璃下方成本支撑较强，在旺季和宏观预期回暖大环境下，玻璃下方空间有限，上方空间取决于需求好转的程度。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401上涨，收于1873元/吨，涨32元/吨。现货方面，远兴能源轻碱价格环比上周下跌200元/吨报2500元/吨，近期轻碱价格开始松动，重碱价格暂稳。整体来看，天气转凉夏检陆续结束，纯碱供应开始回升，远兴和金山新产能都在调试中，青海昆仑及发投也在提产进程中，近期库存预期出现累库拐点。基本面逐渐从供需偏紧向宽松过渡，但期货价格由于前期超跌，成本线附近有较强贴水向上修复意愿，且当前重碱现货依旧偏紧，煤炭成本增加，期货价格继续维持近强远弱格局。 

■策略： 

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无 

跨期：无 

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：外部市场影响，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7382元/吨，环比下跌96元，跌幅1.28%；昨日收盘豆油2401合约8216元/吨，环比下跌94元，跌幅1.13%；昨日收盘菜油2401合约8931元/吨，环比下跌81元，跌幅0.90%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7290元/吨，环比下跌150元，跌幅2.02%，现货基差P01-92，环比下跌54元；天津地区一级豆油现货价格8570元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅1.83%，现货基差Y01+354，环比下跌66元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，马来西亚棕榈油出口疲软，而产量增长，导致库存提高，这将继续压制棕榈油市场表现。马来西亚棕榈油局上周公布的数据显示，由于产量增加，出口放缓，马来西亚8月底棕榈油库存为212万吨，环比增长22.5%，创下七个月来最高水平。不过国际原油期货走强，CBOT豆油期货上涨，头号棕榈油进口国印度的进口量增加，将有助于限制棕榈油市场的下跌空间。CBOT大豆1336，11月装船美豆理论成本4838元，按三级豆油8600折算豆粕理论参考价4300，昨沿海豆粕现货4693元，1月油粕比2.04。CBOT大豆价格的回落对国内的影响目前主要体现在油价下跌方面，油粕比降至2.03，从当前豆粕现货报价观察与周五的价格大体相当。国内方面上周到本周大豆压榨量保持正常，受双节备货带动提货量良好，预计豆粕库存处于小幅下降的状态。

昨日三大油脂价格震荡下行，外部市场以及USDA供需报告对油脂油料市场施压，棕榈油领跌三大油脂。整体看，在加拿大统计局报告菜籽预估产量数据下调释放利多信号以及国内沿海菜油库存累库供应依然宽松相互影响下，短期内国内菜油维持宽幅震荡上涨趋势，国内菜油正值需求淡季有价无市，基差相对稳定。

■策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：花生购销主体入市理性

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5105元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.09%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+92，较前日下跌5；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+85，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+108，较前日下跌5。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截至2023年9月12日当周，CBOT大豆期货非商业多头增1293手至162761手，空头增3405手至77544手；CBOT豆油期货非商业多头减8877手至97027手，空头增1056手至51025手；CBOT豆粕期货非商业多头减403手至109513手，空头增4064手至21230手；ICE油菜籽期货非商业多头减11414手至42706手，空头增6980手至52310手。据外电消息，咨询公司2023/24Patria AgroNegocioses表示，巴西2023/24年度大豆播种工作史上最早开始，目前播种率已经达到0.4%。2022年同期的播种率仅为0.16%，五年均值为0.21%。SOPA：近期该国多数种植地区普遍出现降雨后，大豆作物状况正常。进一步来看，今年新作大豆作物的运抵可能会推迟10-15天。中储粮网发布关于举办9月18日油脂公司大豆竞价销售专场的公告，交易时间：2023年9月18日14:00开始，品种：国产大豆，生产年限：2017年，数量：25229吨，标的储存分布：扎兰屯市。

昨日豆一期货震荡，整体大豆的供需情况依旧是供需双弱的局面，随着新作上市，供应将进一步增加，预计大豆价格震荡偏弱。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10136元/吨，较前日上涨78元/吨，涨幅0.77%。现货方面，辽宁地区现货价格9867元/吨，较前日持平，现货基差PK11-269，较前日下跌78；河北地区现货价格10200元/吨，较前日下跌364元/吨，现货基差PK11+64，较前日下跌442；河南地区现货价格10349元/吨，较前日持平，现货基差PK11+213，较前日下跌78；山东地区现货价格10344元/吨，较前日下跌144元/吨，现货基差PK11+208，较前日下跌222。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.6元/斤左右，开封地区大花生通米收5.35-5.4元/斤左右，多数地区农户农忙，产区供应一般，客户拿货积极性尚可，产区交易一般，多数地区价格基本平稳。山东临沂市郯城县海花通果3.6—3.7元/斤左右，通米5.35元/斤左右，潍坊市新潍花8通果3.7—3.75元/斤左右，通米5.5元/斤左右，滕州市鲁花八号通米5.55元/斤左右，白沙通米5.55元/斤左右，整体上货量不大，交易一般，价格基本平稳；

昨日国内花生盘面震荡偏强，现货方面，新作花生质量较高，油厂较为认可，陈作花生基本已无库存，后市将以新作交易为主，对盘面有一定支撑。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆承压趋弱，豆粕窄幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4029元/吨，较前日下跌33元/吨，跌幅0.81%；菜粕2401合约3152元/吨，较前日下跌22元/吨，跌幅0.69%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4742元/吨，较前日下跌36元/吨，现货基差M01+713，较前日上下跌3；江苏地区豆粕现货4700元/吨，较前日下跌61元/吨，现货基差M01+671，较前日下跌28；广东地区豆粕现货价格4727元/吨，较前日下跌37元/吨，现货基差M01+698，较前日下跌4。福建地区菜粕现货价格3856元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差RM01+704，较前日下跌6。

近期市场资讯，NOPA表示，8月豆油库存为12.5亿磅，低于市场预期的14.83亿磅， 7月份数据为15.27亿磅，2022年8月数据为15.65亿磅；8月大豆压榨量为1.61453亿蒲式耳，低于市场预期的1.67802亿蒲式耳，7月份数据为1.73303亿蒲式耳，2022年8月数据为1.65538亿蒲式耳。咨询公司Patria AgroNegocioses表示，巴西2023/24年度大豆播种工作史上最早开始，目前播种率已经达到0.4%。2022年同期的播种率仅为0.16%，五年均值为0.21%。加拿大谷物委员会最新发布的数据显示，截至9月10日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少84.4%至2.27万吨，之前一周为14.51万吨。自2023年8月1日至2023年9月10日，加拿大油菜籽出口量为46.5万吨，较上一年度同期的18.48万吨增加151.6%。截至9月10日，加拿大油菜籽商业库存为76.44万吨。

昨日豆粕期价窄幅运行，当前下游开工率有所下滑，成交情况惨淡，在本月报告偏中性的影响下，国内豆粕价格跟随美豆同步回落。当前美豆在9月即将上市，给到了一定的季节性压力，未售完的南美旧作大豆也给出了一定卖压，贴水走弱，国内前期也进行了集中备货，当前以消化合同为主，市场成交清淡，因此短期内豆粕价格偏弱震荡运行。但是长期来看，全球整体大豆的供需格局依旧偏紧，预计未来市场仍将回调企稳。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2646元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅1.71%；玉米淀粉2311合约2942元/吨，较前日下跌48元/吨，涨幅0.48%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C11+164，较前日上涨46；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+333，较前日上涨48。

近期市场资讯，乌克兰港务局表示，2023前8个月乌克兰通过罗马尼亚康斯坦察港口运送谷物920万吨，已超过2022年全年的860万吨。但随着近期多瑙河港口设施遭到袭击，促使乌克兰出口商转向公路和铁路路线，最近通过罗马尼亚港口的出口量有所下降。罗马尼亚表示其目标是在未来几个月将乌克兰谷物的月转运能力增加一倍至400万吨。欧盟委员会上周五表示，不会延长9月15日到期的乌克兰谷物进口的禁令。欧盟从5月2日起允许波兰、保加利亚、匈牙利、罗马尼亚和斯洛伐克等五个和乌克兰接壤的成员国禁止进口乌克兰小麦、玉米、油菜籽和葵花籽，同时允许此类货物过境出口到其他国家，欧盟还豁免了乌克兰农产品的进口关税，该禁令在9月15日到期。2022年乌克兰60%的农产品出口通过团结通道运输，40%通过黑海运输。8月份，大约400万吨乌克兰谷物通过团结通道，其中近270万吨通过多瑙河。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至9月13日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种进度2.2%，比过去五年均值低1.5%。交易所预计2023/24年度阿根廷玉米种植面积730万公顷，高于上年的710万公顷；预计产量5500万吨，高于上年因干旱而严重减产的3400万吨。

昨日玉米期价震荡运行，当前下游企业需求较差，多以刚需采购为主，等待新季玉米的上市和后期进口玉米的到港。整体来看，当前玉米并未大量上市，价格持稳，但今年国内玉米丰产预期较强，且后期也有进口玉米到港，随着后期供应量的不断增加，玉米或将偏弱震荡运行，需持续关注新季玉米的上市情况和进口玉米的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：规模养殖出栏较快，生猪期价低开低走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16740元/吨，较前日下跌445元，跌幅2.59%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.35元/公斤，较前日下跌0.22元，现货基差 LH11-390，较前日上涨225；江苏地区外三元生猪价格 16.89元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH11+150，较前日上涨255；四川地区外三元生猪价格16.21元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH11-530，较前日上涨255。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月18日"农产品批发价格200指数"为120.43，比上周五下降0.31个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.45，比上周五下降0.36个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.28元/公斤，与上周五持平；鸡蛋11.65元/公斤，比上周五下降0.9%；白条鸡18.18元/公斤，比上周五下降0.1%。

昨日生猪期价低开低走，生猪目前处于震荡阶段，供应端出栏平稳，消费端变动较弱。季节性的消费更多是对未来消费的一种透支，双节的集中备货会导致未来需求的下降。从饲料端的数据来看产能端仍不能乐观，未来价格的变动仍然是以养殖利润为核心17000以上的行业盈亏平衡点是套期保值。由于集团出栏的节奏的把控生猪也极难出现价格踩踏下跌的情况，未来生猪主力合约或将延续震荡偏弱运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4567元/500 千克，较前日下跌80元，跌幅1.72%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD10+593，较前日下跌30；河北地区鸡蛋现货价格5.27元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD10+703，较前日下跌30；山东地区鸡蛋现货价格5.45元/斤，较前日下跌0.03元，现货基差 JD10+883，较前日上涨50。

近期市场资讯，截止9月18日，全国生产环节库存为0.58天，较前日增加0.08天，流通环节库存为1.15天，较前日增加0.2天。

昨日鸡蛋期价小幅下跌，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨之后对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将震荡回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，上周期价大涨之后，蛋价或有可能偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格偏弱运行，红枣成交氛围一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9162元/吨，较前日下跌191元，跌幅2.04%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+840，较前一日上涨200；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-760，较前一日上涨200。

近期市场资讯，山东毕郭市场偏弱运行，目前上色不佳的情况仍存，客商采购积极性不高，价格区间较大。晚富士部分产区开始摘袋，陕西关中一带采青富士正陆续上色，预计9月20日左右集中上市。

上周山东产区晚富士客商货价格上涨0.4元/斤左右，栖霞产区大部分冷库均已清库，个别冷库仍有零星货源，可交易货源极少。早熟品种方面，由于高温天气，红将军上色不佳，商品率下滑严重。陕西产区早富士陆续进入交易后期，好货价格平稳运行。近期销区市场表现不一，新季早中熟苹果逐渐成为市场交易主流，受中秋备货提振，批发市场近期走货尚可，关注临近中秋的市场交易氛围。在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，对库存价格形成有利支撑，预计下周库存果价格继续维持偏强态势。下周关注重点：新季苹果质量情况；中秋及国庆备货积极性。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13390元/吨，较前日上涨65元/吨，涨幅0.49%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4390，较前一日持平；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4290，较前一日持平；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4490，较前一日持平；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2590，较前一日持平。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，随着枣果不断增大，产量预判逐渐明朗，跟进落实情况。后续需持续关注天气变化对产量、质量的影响。由于生长周期推后及枣农停水时间较晚，吊干时间延长，下树时间或在11月中旬。

2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。当前正处上糖关键期，降雨天气将直接影响灰枣的质量和商品率。不过据悉枣农管理积极，进入9月份仍有枣农供应水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。由于生长周期推后，吊干时间延长，下树时间或在11月中旬。一方面，销区虽有中秋、国庆双节备货支撑，但随着到量突增、交割品到货仍多，客商继续拿大货积极性减弱，购销氛围偏淡，观望情绪浓厚。且经过一段时间上涨，盘面基本消化减产利好，而大宗商品整体情绪也对于红枣盘面走势有一定干扰，存在一定压力。不过另一方面，新季存在价格高开预期，中秋为淡旺季转折点，部分客商按需囤货，为后期购销做准备，预期层面支撑期现货价格。当前产量、库存、消费存在不同争议，短时无太多驱动，价格或持稳运行。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：板块震荡蓄力，回调做多为主

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17195元/吨，较前日下跌90元/吨，跌幅0.52%。持仓量578531手，仓单数5596张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18079元/吨，较前日持平。现货基差CF01+880，较前日上涨90。全国均价18172元/吨，较前日上涨6元/吨。现货基差CF01+980，较前日上涨100。

近期市场资讯，截至2023年9月15日，2023/24年度印度棉种植面积修正下调，目前总种植面积为1232.23万公顷，较上一年度同期低4.06万公顷，降幅为3.2%，种植进度与去年同期落后幅度差距拉大。根据美国农业部的统计，截至2023年9月14日当周，美陆地棉合计检验量14.70万吨，同比下降5.2%，占年陆地棉产量预估值的5.29%（2022/23年度陆地棉产量预估值为278万吨）；皮马棉检验量暂未更新。国内9月18日储备棉轮出挂牌20000.4523吨，成交14578.6852吨，成交率72.89%，成交均价17367元/吨，较上一日下跌62元/吨，折3128B价格17800元/吨，较前一日下跌102元/吨。截止9月18日储备棉累计成交46.3万吨，成交率94.87%。

昨日郑棉震荡收跌。国际方面，由于美棉主产区旱情恶化，9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期，美棉以及全球棉花期末库存得以调降，报告中性偏多，短期ICE美棉期价将获得支撑，后期需持续关注各主产国天气情况。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，短期郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，目前国内新棉收购尚未正式开始，考虑到轧花厂过剩的产能，今年新花抢收的可能性仍较大，短期依旧易涨难跌，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5954元/吨，较前日上涨108，涨幅1.85%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日上涨200元/吨。现货基差sp01-100，较前一日上涨100。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨200元/吨。现货基差sp01-50，较前一日上涨100。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨200元/吨。现货基差sp01-50，较前一日上涨100。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+250，较前一日持平。

近期市场资讯，2023年以来，中国阔叶浆进口量均高于去年同期，与船期逐步恢复正常水平及业者低位补库有关。据中华人民共和国海关总署数据统计，2023年1-7月，中国阔叶浆进口量为862.26万吨，同比增加17.64%；木浆进口均价691.72美元/吨，同比增加10.69%。巴西海关公布2023年8月巴西纸浆出口中国情况，其中针叶浆0.45万吨，环比提升180.50%，同比下滑19.96%；阔叶浆57.36万吨，环比缩减43.34%，同比缩减7.06%。

昨日纸浆延续强势，再创阶段新高。近几月美金报价持续提涨，叠加汇率波动，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移，短期国内针叶浆货源仍相对充裕。需求方面，成品纸价格持续回升，10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平。若旺季下游订单出现显著改善，需求端则存在一定的向上驱动。整体来看，国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下跌空间预计有限，不过在平水美金价格后，5800元/吨继续向上则存在高估的可能性，预计仍以区间波动为主，关注6000附近压力。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6886元/吨，环比下跌42元/吨，跌幅0.61%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7550元/吨，较前一日跌50元/吨，现货基差SRO1+660，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价7350元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差SRO1+460，环比下跌10。

近期市场资讯，巴西中南部8月下半月巴西中南部地区产糖346.1万吨，同比增加9.95％，23／24榨季截至9月1日中南部糖厂累计产糖量创历史同期新高，达到2614.6万吨，同比增加20.03％。预计整个9月份巴西主产区天气仍然干燥，压榨量及产糖量将维持高速态势。此外印度在经历了100年最干旱的8月之后，9月降水并未如预期恢复，当地行业和政府官员预计该国最大的产糖邦马哈拉施特拉邦2023／24榨季的糖产量可能下降14％，至四年来的最低水平，因干旱导致甘蔗单产下降。若减产兑现，印度或7年来首次禁止出口。美国方面，因全美最大糖产区路易斯安那州遭遇大面积干旱，美国农业部（USDA）将2023／24年度路易斯安那州的糖产量下调18％，至仅168万短吨。随着产量变化及进口预估下滑，供应水平的关键指标--美国2023／24年度糖库存／使用比预计将从前月的15.2％下滑至13.5％。

昨日白糖期价震荡下行。对于原糖来说，近期强势上涨主要受到众多机构对新榨季全球食糖供需前景较为一致的悲观预期所影响，特别是印度行业协会及政府官员多次表示对减产以及限制出口的言论让投机资金的热情高涨。再加上国际原油强势上涨提供了额外支撑，导致巴西Unica双周报产量数据再次创下历年新高，也无法对原糖价格造成有效打压。对于郑糖，近期回调主要原因在于有消息称国家可能即将放储，因此导致多头资金获利了结，采取观望的态度。但是抛储后的价格走势其实与抛储所处的市场环境（牛熊）、抛储均价（与现货差）还有抛储量有关。此外，主力01合约在09交割后本就会存在一定的压力，主要来自9月下旬陆续出来的甜菜糖和进口加工糖、对新榨季广西云南主产区的产量预期以及糖厂高位套保单的压力，因此短期郑糖大概率会维持高位震荡的趋势，01合约在6600-6700的位置有着较强支撑，中长期寻求逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年9月18日，沪深300期货(IF)成交1114.26亿元，较上一交易日减少34.3%；持仓金额2844.17亿元，较上一交易日减少0.22%；成交持仓比为0.39。中证500期货(IC)成交852.24亿元，较上一交易日减少23.81%；持仓金额3409.57亿元，较上一交易日增加1.83%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交451.92亿元，较上一交易日减少35.84%；持仓金额965.03亿元，较上一交易日减少1.69%；成交持仓比为0.47。

国债期货流动性情况：

2023年9月18日，2年期债(TS)成交930.58亿元，较上一交易日增加9.15%；持仓金额1337.07亿元，较上一交易日增加1.65%；成交持仓比为0.7。5年期债(TF)成交691.56亿元，较上一交易日减少0.48%；持仓金额1178.51亿元，较上一交易日增加2.28%；成交持仓比为0.59。10年期债(T)成交974.52亿元，较上一交易日减少2.73%；持仓金额1989.1亿元，较上一交易日增加1.87%；成交持仓比为0.49。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月18日，铜减仓49.95亿元，环比减少3.53%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓31.14亿元，环比增加5.81%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；白糖、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1541.57亿元、1503.05亿元和955.48亿元（环比：-3.76%、-29.81%、-36.2%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月18日，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交5017.24亿元、3332.84亿元和2458.53亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。