注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内市场震荡企稳 继续关注市场风险

策略摘要

商品期货：黑色、能源买入套保；农产品、有色、贵金属、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国庆假期期间，整体风险资产普遍调整。国内国庆假期期间，美联储加息计价抬升，美债利率和美元指数的走高对全球风险资产造成了不同程度的冲击。股票普遍震荡，A50期货基本持平；商品普遍调整，其中原油大幅调整12.39%，英国天然气也录得下跌6.5%。再来看假期后首日的市场表现，国内商品期市收盘多数下跌，能源品领跌，黑色建材以及农产品也多数下跌，仅有有色涨跌互现，A股则低开小幅回升。后续仍需继续关注紧缩预期带来的风险。

国内经济预期持续改善。9月PMI继续企稳改善，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。一共五个样本，从历史经验来看，一、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；二、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；三、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：供给增加，利率上行

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

月初流动性净回笼。10月9日，以利率招标方式开展200亿元7天期逆回购操作，净回笼2990亿。9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率；9月27日央行三季度例会指出要持续用力、乘势而上。

关注债券供给增加。国内：10月9日，会见美国国会参议院多数党领袖舒默；美国政府作出最终决定将无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备；国家金融监管总局同意国家开发银行发行不超过500亿元人民币的资本工具。10月10日，化债方案逐步落地，6省份发行3167亿特殊再融资债券。海外：巴以新一轮大规模冲突。10月9日，美国财长耶伦表示美国可能会采取措施，强制执行每桶60美元俄油价格；俄罗斯恢复海运柴油出口。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美联储官员“放鸽”，美股收涨

策略摘要

海外方面，美联储多位官员发表偏鸽言论，美债收益率飙升，意味着联储继续加息的必要性下降，美股指数收涨。国内方面，国内9月PMI数据超预期，经济数据有望延续改善态势。国家化债方案加速落地，多地拟发行特殊再融资债券金额超过去年全年水平。股指处在磨底阶段，预计近期将迎来反弹行情。

核心观点

■市场分析

美联储“放鸽”。宏观方面，国内公布的9月PMI数据超预期，经济数据有望延续改善态势。国家化债方案加速落地，多地发布特殊再融资债券文件，拟发行金额约3167亿元，超过去年全年额度，预计后期剩余地区也将跟进发行。海外方面，美联储多位官员发表偏鸽言论，美债利率快速上升带来的问题值得关注，同时“鹰派”的达拉斯联储主席表示，美债收益率飙升，意味着再次加息的需求下降。

美指收涨。现货市场，A股主要指数低开跳水后，跌幅收窄，沪指、创业板指分别失守3100点和2000点，两市超3300只个股下跌。行业方面，近半数板块收跌，其中社会服务、商贸零售、房地产板块跌幅居前，汽车、电子、煤炭行业领涨。两市成交额小幅回升至7700亿元，当日北向资金净流出74.6亿元。韩国总统办公室通报，美国同意无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备，无需其它许可。美股方面，由于美联储“放鸽”，三大股指全线收涨。

持仓量增加。期货市场，基差方面，股指期货基差整体维持高水平。成交持仓方面，期指的成交量、持仓量较节前有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：巴以冲突有利于油价企稳，美国强化俄油价格上限制裁

■   投资逻辑

巴以冲突的蝴蝶效应正在影响石油市场，巴以冲突除了会打断沙特以色列和解的进程外，也会导致西方与俄罗斯及伊朗的对立加剧，本次哈马斯军事行动中的武器军火或来自俄罗斯与伊朗，因此昨日耶伦表示将会严格执行俄油价格上限以惩罚俄罗斯，此前俄油价格上限未能得到严格执行，一方面是俄罗斯与贸易商采取其他方式规避制裁，如影子油轮以及海上中转、关闭雷达信号等，另一方面，西方对违反价格上限的主体没有采取严厉的惩罚措施。如果未来西方强化对俄油价格上限的制裁，首当其冲的是影响当前俄油的运输，尤其是一些希腊船东，可能无法参与到俄油的航运业务，俄油贸易难度增加，贴水或将重新拉宽。

■   策略

单边布伦特区间70至95，当前观望为主，WIT、Brent正套交易止盈离场、Brent-Dubai EFS做缩止盈离场，汽柴油裂解价差观望。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：供需转弱叠加成本大跌，裂解差继续回落

■ 市场分析

假期期间国际原油大幅下跌，虽以巴冲突使得原油收回部分跌幅，但在自身基本面没有太强支撑下，燃料油大跌，与节前相比累计下跌约10%，裂解差继续回落。欧洲方面，ARA上周暂无高硫进口，且库存连续三周跌至今年以来最低水平，俄罗斯9月份发货量亦出现较为明显的增加，至237万吨，市场整体供给担忧不大。整体上，在原油基本面仍有一定支撑但燃料油自身供需转弱的背景下，我们维持观望观点。

■ 策略

观望

■  风险

无

液化石油气：原油高位震荡，恐慌情绪加重

■ 市场分析

国庆期间油价先跌后涨，受成本端影响，昨日PG主力合约2311低开低走，收盘于5404元/吨。华东液化气市场昨日大面走稳，氛围表现温和，国际原油盘中上涨支撑，卖方深跌意愿不强，短线预计盘稳为主。整体基本面没有发生太大变化，建议待油价企稳后再逢低买入，短期观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

地缘政治风险

石油沥青：沥青期货跌幅明显 现货继续零星下调

■ 市场分析

受到地缘政治的影响，周一开盘，国际原油价格跳空高开4%以上，抹去国庆假期期间的部分跌幅，提振市场心态。虽然原油价格昨日高开，但是国庆期间积累的较大跌幅仍然减弱沥青成本端支撑，仍需留意盘面的下行空间及对市场的利空。10月份部分炼厂沥青计划量降低，但是随着近期成本的下降，有炼厂调整计划延后停工增产沥青，留意供应减少不及预期的影响。沥青期货主力合约跌幅达到两百点左右，且原油价格盘中也冲高回落，地缘政治对油价影响的持续性可能有限，现货市场不确定性增加。

■ 策略

单边中性，观望为主；空BU裂解价差头寸可暂时平仓离场

■ 风险

无    

PX与PTA：TA装置检修增多，加工费有所修复

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下，PX 理论提负意愿仍可控。

PX方面，PX加工费400美元/吨（-6），PX加工费维持高位震荡。美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。

TA方面，基差40元/吨（+15），TA基差维持低位，TA加工费119元/吨（+108），加工费低位反弹。下游方面，开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费估值不高，关注TA加工费反弹的可能。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端持续下行

策略摘要

建议保持观望。成本端冲高回落，PF持续下行。上游成本端支撑偏弱，PF加工费有所回升，下游整体需求不及预期，产销持续偏弱，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差+20元/吨（+60），基差持续走强。

成本端大幅回落，PF跟随走弱。PF生产利润58元（+69），利润开始回归。

上周涤纶短纤权益库存天数11.7（+0），1.4D实物库存16.7天（+0），1.4D权益库存8.8（+0），维持去库状态。

上周直纺涤短负荷87.7%（+0），工厂开工率维持高位；涤纱开工率61%（+0），下游开工率偏低。

昨日短纤产销为103%（+8），产销偏强。

■   策略

建议保持观望。成本端大幅回落，PF持续下行。上游成本端支撑偏弱，PF加工费有所回升；下游开工率维持低位，需求不及预期，短期PF跟随成本端震荡偏弱运行，后续关注原料端反弹及下游的补库情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升

策略摘要

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+0，港口基差有所走强。西北周初指导价略有调升。

国内甲醇开工率基本稳定，久泰准格尔 100 煤 据悉其甲醇装置于9月10日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；青海盐湖100万吨/年甲醇装置停车检修，于9月上旬重启，目前生产粗醇；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修，计划10月重启。

外盘方面， 外盘开工率近期保持稳定，马来西亚Petronas石化2号甲醇装置重启，1#小装置稳定运行中，计划10月份重启。印尼 KMI 博坦 66目前装置稳定运行，固有检修时间推迟。

■ 策略

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油价格大幅回落，节后聚烯烃补跌

策略摘要

国内假日期间，国际原油受需求走弱影响价格大幅回落，最大跌幅超10%。节后受中东局势影响油价反弹，原油价格较节前仍下跌7.82美元/桶，聚烯烃等商品补跌，期现价格均回调，市场交投谨慎。聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。PE开工负荷提升至高位，四套PP装置假期后停车检修，同时十月有新增产能投放，聚烯烃供应端压力加大。石化库存假期正常累库，中游库存去化速率偏慢。下游工厂受假期影响，生产利润及开工率基本维持，关注下游需求恢复情况。欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。预计聚烯烃偏弱运行。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存82.5万吨，相比节前增加30万吨。

基差方面，LL华东基差在+70元/吨， PP华东基差在+60元/吨。

生产利润及国内开工方面，国际原油价格较节前下跌7.82美元/桶，聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。

聚烯烃存量装置开工负荷持续提升，PE开工负荷已至高位，PP开工率也达较高水平。节后多套PP装置停车检修，包括海南乙烯20 PP、福建联合33 PP、湛江东兴14 PP、中韩石化30 PP等装置。

进出口方面，欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。

■      策略

（1）单边：原油波动较大，暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：基差收敛，上游价格回调

策略摘要

暂观望。10月累库预期逐渐兑现，但累库速率有限，华东以及华南港口均有所恢复特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。节前EB下游开工大幅下降，需观望节后开工情况。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存6.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费277美元/吨（+1美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差140元/吨（-65元/吨）；生产利润-587元/吨（-155元/吨）。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■ 策略

（1）暂观望。10月累库预期逐渐兑现，但累库速率有限，华东以及华南港口均有所恢复特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。节前EB下游开工大幅下降，需观望节后开工情况。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性

EG：成本端剧烈波动，EG区间震荡

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-91元/吨（+9）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1970元/吨（+942），煤制EG生产利润为-1069元/吨（-21）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.08%（较上期上升1.79%），其中煤制乙二醇开工负荷在69.22%（较上期上升1.75%）。扬子巴斯夫（34）按计划重启，负荷5成左右。中科炼化（50）提负1成至7成附近。海南炼化（80）适度降负。中海壳牌（40）计划10月中旬起检修2个月。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，红四方（30）计划近日起降负至4成附近，检修1个月左右。陕西延长（10）降负3成至7成附近。陕西榆林化学（60）计划10月起检修2个月。海外装置方面，台湾中纤（20）已停车检修，重启待定。台湾东联（25）计划10月检修13天左右。乐天丽水（16）计划10月中检修25天附近。马来西亚石油（38）临停检修10天左右。美国南亚（36）重启计划推迟待定。

下游方面，周一长丝产销65%（-5%），涤丝产销分化，局部放量，短纤产销103%（+8%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.4吨（+2.0），主港库存小幅累库。

■ 策略

建议观望。油制 EG 负荷偏低，延缓供应进一步上升压力，进口到港压力仍存，港口库存周频持续小幅累积，目前预估 10 月小幅累库，速率可控；下游方面，节后聚酯开工率上抬至 89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升。上游方面，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：日产逐步回升，供需矛盾趋显

策略摘要

谨慎偏空：随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工等影响，日产呈逐步回升趋势，昨日日产17.88万吨；下游需求方面未见明显利好改善，下游用户及贸易商采买积极性不佳，多刚需补货为主，市场成交氛围偏淡。基本面供需矛盾增强，基差目前也已收敛，接近前两年水平，支撑有所减弱，建议期货套保做空为主，后期关注农业需求的释放和淡储消息。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月9日尿素主力收盘2162元/吨（+4）；主力合约前二十位多头持仓：193899（+11624），空头持仓：182965（+7909），净多持仓：10934（+2994）。

现货：10月9日河南商丘小颗粒报价：2380元/吨（-60）；山东菏泽小颗粒报价：2380元/吨（-40）；江苏沐阳小颗粒报价：2410元/吨（-40）。

原料：10月9日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（+23）。

生产：截至9月28日，全国周度尿素产量120.84万吨（+7.28），山东周度尿素产量14.42万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.05%（+4.89%），其中煤制尿素：80.64%（+5.89%），气制尿素：82.27%（+1.86%）。

库存：截至9月28日，国内尿素样本企业总库存量为29.68万吨（+9.11）；尿素港口样本库存量为16.3万吨（-11.7）。

消费：截至9月29日，复合肥产能利用率44.65%（-5.54%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.5%（+10.12%）；中国尿素企业预收订单天数8日（+1.47）

观点：国庆节期间国内尿素行情有所下跌，目前市场暂无明显利好支撑，需求还需时间释放，下游拿货情绪偏弱，短期内价格或仍有下行。

■策略

谨慎偏空：随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工等影响，日产呈逐步回升趋势，今日日产17.88万吨，心连心已投产，昊源、华鲁荆州预计中旬前后投产；下游需求方面未见明显利好改善，下游用户及贸易商采买积极性不佳，多刚需补货为主，市场成交氛围偏淡。基本面供需矛盾增强，基差目前也已收敛，接近前两年水平，支撑有所减弱，建议期货套保做空为主，后期关注农业需求的释放和淡储消息。

■风险

日产变动、农业需求释放、库存低位、淡储消息。

PVC：库存增幅明显，PVC弱势运行

策略摘要

截至10月9日，PVC弱势运行；长假期间国际原油下跌幅度较大；PVC库存增幅明显；电石供应充足，个别电石采购价下调；PVC现货成交清淡，刚需成交为主。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月9日PVC主力收盘6008元/吨（-129）；前二十位主力多头持仓521492 (+31203),空头持仓：582255 (+41179），净空持仓：60763。

现货：截至10月9日华东（电石法）报价：5930元/吨（-100）；华南（电石法）报价：6040元/吨（-65）。

兰炭：截至10月9日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月9日华北3405元 /吨（-5）。

观点：昨日PVC弱势运行。长假归来，因国际原油下跌幅度较大，对能化板块形成冲击。回归到PVC来看，国内生产仍以电石法为主，而乙烯法受原油影响相对较大，但传导至PVC的时间较长，原油价格下行对乙烯法PVC成本的影响相对滞后，但对市场情绪的影响却立竿见影。原油下行，拖累市场参与者心态，能化商品或受影响。

今年节后累库幅度相对较大。从库存绝对量来看今年库存高于去年同期。一方面由于新增产能较大且存量开工较高，另一方面需求由于国内地产持续疲软，需求一直未有明显起色。行业库存的明显增加，体现了当前PVC供需压力依然较大。对PVC后市造成一定压力。

综合来看，供应端仍存增量预期，而需求端跟进不足，库存大幅累积，短期PVC价格或偏弱震荡，后续关注成本走势及宏观政策面。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：青岛保税库存继续呈现去库，胶价偏强运行

策略摘要

国内外主产区雨水干扰开割进度，原料收购价格走高支撑胶价反弹上行，“双节”假期终端市场有所降温，企业检修拖拽轮胎开工率下行，节后随着企业开工的逐渐恢复，以及进口胶环比减少，国内成品胶库存或继续呈现去库态势，胶价偏强运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月9日，RU主力收盘14010元/吨（+80），NR主力收盘价10575元/吨（-35）。RU基差-1110元/吨（+195），NR基差-166元/吨（+105）。RU非标价差2360元/吨（-20），烟片进口利润-1300元/吨（-63）。

现货市场：10月9日，全乳胶报价12900元/吨（+275），混合胶报价11650元/吨（+100），3L现货报价12050元/吨（+150），STR20#报价1450美元/吨（+10），丁苯报价12600元/吨（-400）。

泰国原料：生胶片49.80泰铢/公斤，胶水49.80泰铢/公斤（+1.30），烟片53.00泰铢/公斤（+1.10）,杯胶45.55泰铢/公斤（+1.60）。

国内产区原料：云南胶水11600元/吨（+100），海南胶水12650元/吨（+200）。

截至9月28日：交易所总库存239748（+3496），交易所仓单218210（-1620）。

截止10月5日：国内全钢胎开工率为49.90%（-8.98%），国内半钢胎开工率为69.31%(-2.56%）。

观点：季节性来看，10月全球产区天然橡胶产出将逐步增加，且原料价格上涨有利于胶水的释放，但短期国内外主产区雨水干扰开割进度，原料收购价格走高支撑胶价反弹上行；“双节”假期终端市场有所降温，节后企业出货一般，轮胎成品库存小幅累增，轮胎企业检修对轮胎开工率形成拖拽，全钢胎企业开工率降幅明显大于半钢胎企业，随着节后企业开工快速提升恢复，以及进口胶环比减少，青岛保税和一般贸易库存继续呈现去库态势，胶价偏强运行。 

■策略

谨慎偏多。国内外主产区雨水干扰开割进度，原料收购价格走高支撑胶价反弹上行，“双节”假期终端市场有所降温，企业检修拖拽轮胎开工率下行，节后随着企业开工的逐渐恢复，以及进口胶环比减少，国内成品胶库存或继续呈现去库态势，胶价偏强运行。

■风险

国内进口节奏、橡胶产区天气、轮胎需求变化。

丁二烯橡胶：供应预期回升，现货价格走低

策略摘要

成本端丁二烯价格坚挺支撑胶价，顺丁供应预期环比回升，且下游需求持稳为主，预计价格继续下行空间受限。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月9日BR主力收盘12650元/吨（-0.90%）；基差50元/吨（-185）。

现货：截至10月9日华北报价：12250元/吨（-50）；华东报价：12600元/吨（-100）；齐鲁石化BR9000出厂价12700元/吨（-200）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月9日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1015美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置重启后正常运行，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置计划于10月20日附近重启，顺丁供应预期环比回升。受供应回升预期影响，现货价格持续走低，压制期价。昨天顺丁现货市场延续弱势整理态势，整体交投氛围仍冷清，现货价格下探为主。成本端因外盘价格持稳仍有部分支撑。下游开工节后陆续恢复，需求持稳为主，预计价格继续下行空间受限。

■ 策略

中性。成本端丁二烯价格坚挺支撑胶价，顺丁供应预期环比回升，且下游需求持稳为主，预计价格继续下行空间受限。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：市场情绪悲观，现货价格走弱

策略摘要

因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月9日SH主力收盘2779元/吨（-0.75%）；基差127元/吨（-73）。

现货：截至10月9日山东32液碱报价：930元/吨（-30）；山东50液碱报价：1580元/吨（0）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：190元/吨（-390）；广东片碱-广东液碱：509元/吨（-25）；32液碱江苏-山东：133元/吨（-63）

观点：因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。假期结束，节前补库使得库存仍在高位。后期来看，虽然供应端部分烧碱生产企业开工率较高，但是部分地区液碱供应较高，加之后期氯碱企业检修预期，供应紧张局面或加重。预计期货回落空间受限，不过分追空。

■ 策略

中性。因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：全球央行购金热情不减

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月9日，沪金主力合约开于454.00元/克，收于454.80元/克，较前一交易日收盘下降1.33%。当日成交量为93,951手，持仓量为188,401手。

昨日夜盘沪金主力合约开于453.04元/克，收于452.56元/克，较昨日午后收盘下降0.42%。

10月9日，沪银主力合约开于5,689元/千克，收于5,657元/千克，较前一交易日收盘下降2.38%。当日成交量为313,295手，持仓量为535,460手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,840元/千克，收于5682元/千克，较昨日午后收盘上涨0.41%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，不过在巴以冲突的背景下，原油价格近日呈现走高，在黄金方面，目前美债收益率仍然呈现抬升势头，部分市场参与者预计美联储在今年年底前仍会进行一次加息，而对于美国是否能够实现经济“软着陆”则是意见不一。今日凌晨起，外盘金价呈现走高，当下虽然利率水平高企对金价形成压制，但地缘因素以及各国央行对于黄金的配置热情（8月全球央行增加黄金储备77吨，较7月上涨38%）。因此在控制好仓位的情况下，黄金仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（10月9）上金所黄金成交量为20,072千克，较前一交易日上涨52.81%。白银成交量为552,142千克，较前一交易日上涨78.45%。上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,443千克至1,247,582千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为861.81吨，较前一交易日下降4.04吨。白银SLV ETF持仓为14,088.66吨，较前一交易日上涨57.02吨。

上个交易日（10月9日），沪深300指数较前一交易日下降0.13%，电子元件板块较前一交易日上涨1.39%。光伏板块较前一交易日上涨4.32%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：买卖双方陷入僵持局面 铜价维持震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月9日，沪铜主力合约开于67,480元/吨，收于67,400元/吨，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为56,913手，持仓量为152,143手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,200元/吨，收于67,110元/吨，较昨日午后收盘下降0.34%。

现货情况：据SMM讯，昨日为节后首个交易日，沪铜盘面与月差均未走出交易者预期行情，供需两方均呈现僵持状态。早盘盘初，月差挺于高位叠加进口窗口大幅打开，现货商报主流平水铜升水40-50元/吨，好铜升水60-70元/吨，贵溪升水70-80元/吨，均被顺势压价，随着月差持续收窄至百元每吨以下，升水40元/吨主流平水铜成交积极，市场报价亦回升至升水50元/吨，好铜货少依旧升水60-70元/吨，湿法铜如BMK报于平水，ESOX报于升水20元/吨，部分非注册货源贴水80至贴水60元/吨。进入第二交易时段后，盘面企稳，月差回到BACK100元/吨以上，买卖双方陷入成交两难局面，现货升水保持坚挺。

观点：宏观方面，以央行宣布出售至多300亿美元外汇的计划。此外又有部分美联储官员表示，较高的收益率可能意味着加息需求的降低，长期中性利率可能会更高。美联储资产负债表缩减还有相当大的空间。国内方面，多地公布特殊再融资债券发行计划，累计拟发行金额近3200亿元。此外，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》：到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施。

库存方面，上个交易日，LME库存收于17.05万吨，较前一交易日上涨0.03万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.35万至0.43万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32。

总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：精炼镍现货升水上调，市场成交整体一般

镍品种：

10月9日沪镍主力合约2311开于150370元/吨，收于150990元/吨，较前一交易日收盘下跌0.61%。当日成交量为101200万手，持仓量为69478万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于151970元/吨，收于153050元/吨，较昨日午后收盘上涨1.36%。

昨日沪镍主力合约价格先抑后扬，因双节期间美元指数强势，叠加伦镍库存的累积，外盘镍价明显下挫，昨日沪镍开盘跟随补跌，但因外采原料制电积镍的成本支撑，午后镍价有所反弹。昨日精炼镍现货成交一般，其中金川镍成交略好于俄镍，现货升水小幅走强。SMM数据，昨日金川镍升水上涨400元/吨至6500元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至50元/吨，镍豆升水上涨500元/吨至-1000元/吨。昨日沪镍仓单减少17吨至3856吨，LME镍库存增加1152吨至43134吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月9日不锈钢主力合约2311开于14755元/吨，收于14655元/吨，较前一交易日收盘下跌0.98%，当日成交量为74620手，持仓量为84341手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14680元/吨，收于14705元/吨，较昨日午后收盘上涨0.34%。

昨日不锈钢期货价格开盘走跌，现货价格亦有所下调，市场交投氛围偏淡，现货成交不佳，基差小幅走强。昨日无锡市场不锈钢基差上涨115元/吨至580元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨65元/吨至580元/吨，SS期货仓单减少2821吨至85173吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1155元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压

力偏大的格局中。9 月份 300 系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不

锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，但暂未影响到

不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格

上行空间有限，但是由于成本支撑，使得不锈钢价格上下承压，预计短期不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

铝：社会库存累积 铝价承压运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水29.21美元/吨。SMMA00铝价录得19590元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至130元/吨，SMM中原铝价录得19470元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至10元/吨，SMM佛山铝价录得19280元/吨，较前一交易日下降260元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-180元/吨。

铝期货方面：10月9日沪铝主力合约开于19420元/吨，收于19165元/吨，较前一交易日跌325元/吨，全天交易日成交182190手，较前一交易日减少73787手，全天交易日持仓242054手，较前一交易日减少20620手。日内价格承压运行，最高价达到19420元/吨，最低价达到19155元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19150元/吨，收于19125元/吨，较昨日午后跌40元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，短期内难有较大增幅，关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，受假期部分企业放假等因素影响，近期铝初级加工端开工率表现平平，但随着假期结束及政策的刺激，预计下游消费向好。库存方面，受长假部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，节后国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前增加13.5万吨。截止10月9日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至495650吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2961元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日上涨2美元/吨。

氧化铝期货方面：10月9日氧化铝2311合约开于3082元/吨，收于3029元/吨，较前一交易日跌34元/吨，全天交易日成交19646手，较前一交易日减少19301手，全天交易日持仓22964手，较前一交易日减少2327手，日内价格震荡，最高价达到3082元/吨，最低价达到3006元/吨。

夜盘方面，氧化铝2311合约开于3032元/吨，收于3022元/吨，较昨日午后收盘跌7元/吨，夜间价格震荡。

近期氧化铝期货价格高位震荡，市场成交较为一般。供需方面，广西地区某氧化铝厂月初因矿石开采问题停产，近日已逐步恢复部分生产。而受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

锌：累库幅度不及预期 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，社会库存维持低位支撑锌价。矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-11.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨320元/吨至22290元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至400元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨370元/吨至22170元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至280元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至22390元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降155元/吨至500元/吨。  

期货方面：10月9日沪锌主力合约开于21580元/吨，收于21865元/吨，较前一交易日涨360元/吨，全天交易日成交115789手，较前一交易日减少41758手，全天交易日持仓119820手，较前一交易日增加9984手，日内偏强震荡，最高点达到21945元/吨，最低点达到21580元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21750元/吨，收于21550元/吨，较昨日午后收跌315元/吨，夜间价格偏弱震荡。

节后锌锭库存小幅累积，整体累库幅度不及预期且处于历史相对低位，对锌价有所支撑。节后第一日市场成交较差，高价导致下游企业基本观望为主，部分刚需补库。供应方面，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料锌矿的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况。冶炼方面，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注下游开工变动情况。

库存方面：截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周同期增加2.12万吨。截止10月9日，LME锌库存为92425吨，较上一交易日减少1950吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铅：市场成交有限 铅价震荡为主

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为24.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨125元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-130 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降85元/吨至-105元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-125元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨75元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日上涨50元/吨至9050元/吨，废黑壳较前一交易日上涨50元/吨至9625元/吨。

期货方面：10月9日沪铅主力合约开于16800元/吨，收于16655元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交42304手，较前一交易日减少10506手，全天交易日持仓85536手，较前一交易日减少2439手，日内震荡，最高点达到16820元/吨，最低点达到16655元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16545元/吨，收于16545元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨，夜间震荡。

节后铅锭现货实际成交有限。供应方面，假期期间国内铅冶炼企业基本正常生产，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，假期期间下游企业多放假1-7天，消费整体偏弱，关注后续消费恢复情况。 

库存方面：截至10月9日，SMM铅锭库存总量为7.7万吨，较国庆节前减少0.11万吨较10月7日增加0.1万吨。截止10月9日，LME铅库存为84900吨，较上一交易日增加300吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：大厂再次调涨，工业硅期货宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

10月9日，工业硅主力合约2311开于13940元/吨，收于14155元/吨，当日上涨0.89%。主力合约当日成交量为34216手，持仓量为56930手。目前华东553现货升水1245元，华东421牌号计算品质升水后，贴水55元，昆明421升水545元，421与99硅粉价差为1100元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间基本已无。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，但对期货盘面影响有限，下游企业以刚需采购为主。目前西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约11.73万手，较前一日减少4679手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月9日，已经注册成功的仓单有31754张，折合成实物有158770吨。10月9日当日，四川及云南地区有部分仓单注销。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月9日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格上涨后企稳，但后续下跌可能较大。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月9日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14200元/吨，其他报价多在14200-14700元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月整体开工有所好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：锂盐厂挺价意愿强烈 市场观望情绪浓厚

期货及现货市场行情分析

10月9日，碳酸锂主力合约开于150000元/吨，收于151900元/吨，当日收盘上涨1.47%。当日成交量为111700手，持仓量为65157手，较前一日增加4288手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳17100元/吨。碳酸锂期货主力合约当日上涨，开盘后，波段震荡，午盘后，依旧保持窄幅震荡，尾盘时，冲高回落，一度涨至2.4%，最终收涨1.47%，市场观望情绪浓厚，双节期间碳酸锂库存下降缓慢，目前仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，持货方挺价意愿强烈，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，市场零星成交，预计现货价格短期内或将偏弱运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月9日电池级碳酸锂报价16.0-17.8万元/吨，较上一工作日持平，工业级碳酸锂报价15.0-16.2万元/吨，较上一工作日持平。短期来看，现货价格昨日持稳，下游采购谨慎，市场观望情绪浓厚。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，进一步导致市场情绪偏空，预计现货价格短期弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：需求恢复欠佳 钢材期现下跌

逻辑和观点：

节后多家钢厂降价，钢材价格震荡偏弱，螺纹2401合约收于3638元/吨，较节前下跌62元/吨；热卷2401合约收于3740元/吨，较前日下跌58元/吨。现货方面，昨日成交不如前两日，北京地区低价成交为主，期现低价出货；上海地区成交较差，较前一日下跌60元/吨，昨日全国建材成交13.45万吨，成交量较前一日有所下降。

综合来看，目前铁水产量处于季节性高位，建材消费虽已进入旺季但未见显著改善，外加建材库存有累库趋势，节后需求尚未恢复，产业结构失衡，另外假期期间海外风险有所暴露，加剧了金融市场的担忧。随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：消费预期堪忧 铁矿再度走弱

逻辑和观点：

十一长假过后，钢材出现累库，铁水产量小幅回调，市场对未来消费悲观。为此昨日黑色集体继续下挫，铁矿石期货同步持续下跌，01合约货价格收于828元/吨，较前日下跌23.5元/吨。现货方面，受期货影响，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅趋弱，贸易商报价积极性一般，市场成交较少。PB粉主流价950-955元/吨，超特粉主流价840-845元/吨。昨日钢联公布上周铁矿石新口径全球发运总量2895万吨，周度减少602万吨；45港到港总量2035万吨，周度减少359万吨。

整体来看，上周铁矿石发运及到港量再次下滑，叠加废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价表现偏强。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、力拓矿因原住民遗址受损带来的产量损失、以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：供应下降 价格短期震荡

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约缩量下跌，盘面收于2499.5元/吨，跌幅1.58%。现货方面，日照港准一级冶金焦报价2260元/吨，环比持平。供应方面，焦化厂亏损产量有所下降，叠加4.3米焦炉20号前计划关停，焦炭供应预期有所收缩。需求方面跟铁水维持高位，目前钢厂亏损范围加大，但成材的减量尚不明显。库存继续低位去库，焦炭第三轮提涨预计将在本周落地。短期焦炭可能伴随黑色商品调整，考虑全产业链的低库存，四季度在稳经济的前提下，焦炭价格趋势向上的概率大于向下。 

焦煤方面：昨日焦煤2309合约缩量震荡，盘面收于1862元/吨，涨幅0.7%。现货方面各煤种以涨为主。供应端煤矿事故不断，产量持续受到安监扰动。需求端受焦化利润亏损影响，高价煤需求有所减弱。库存低位去化格局未变。短期焦煤可能伴随黑色商品调整，后期动力煤即将进行补库，加之海外印度对动煤及焦煤的需求偏强，内外煤炭价格共振上行。

■ 策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：产地港口情绪共振 支撑价格延续上行 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区受安监问题等因素影响，市场供给仍旧偏紧，支撑市场价格延续上行。鄂尔多斯区域乐观情绪有所升温，叠加市场供给收缩态势，价格有所上涨。晋北地区煤矿竞价参与度活跃，矿方积极保供发运，市场煤交易稳定，价格上行。港口方面，市场询价需求有所增加，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价稳步上涨。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势有所收窄，近期海外煤报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到10月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于592.90，相比上一交易日上涨2.02点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，及煤矿事故影响价格有所上涨。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货价格稳中有涨 玻璃盘面大幅上调

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401大幅上涨，收于1724元/吨，上涨56元/吨，涨幅2.75%。现货方面，昨日全国均价2094元/吨，环比上涨4元/吨，华北市场价格走强，沙河市场成交有所好转，华东市场产销持稳，华南市场环比改善。整体来看，今年玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，加之下游补库力度提升，短期价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动和投机资金避险操作等。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401窄幅震荡，收于1748元/吨，上涨8元/吨，涨幅0.46%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率89.06%。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史同期低位水平，短期纯碱供需偏紧，但随着检修复产和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场影响，油脂大幅下跌

■市场分析

期货方面，本月收盘棕榈油2401合约7172元/吨，环比下跌296元，跌幅3.96%；本月收盘豆油2401合约7932元/吨，环比下跌218元，跌幅2.67%；本月收盘菜油2401合约8795元/吨，环比下跌107元，跌幅1.20%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7209元/吨，环比下跌206元/吨，跌幅2.78%，现货基差P01+37，环比上涨27；天津地区一级豆油现货价格8355元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅1.40%，现货基差Y01+423，环比上涨3；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，美国农业部将发布10月份供需报告。基于近期报告，可以确定的调整包括，22/23年度美国大豆压榨将会下调，因为美国农业部10月2日的压榨月报显示22/23年度美国大豆压榨量为22.12亿蒲，比美国农业部9月份预测值低了800万蒲。此外，基于9月30日发布的季度库存报告，22/23年度美国大豆库为2.68亿蒲，高于美国农业部9月份预测的2.50亿蒲，意味着23/24年度美国大豆期初库存将会调高1800万蒲。不过美国大豆单产如何调整，依然前景不明朗。基于美国农业部作物进展报告，10月1日美国大豆作物优良率为52%，低于一个月前的53%。截至10月3日，美国大豆处于干旱区的比例为58%，一个月前为43%。这表明美国大豆单产量预期仍有下调可能。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格960美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨；阿根廷豆油（1月船期）C&F价格951美元/吨，与上个交易日相比下调19美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（1月船期）C&F价格1460元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，受到原油下跌影响，三大油脂承压下行。目前，菜油库存较高，处于消费持续恢复阶段，需要时间得到体现，消费仍有提升空间。国内菜油库存维持高位，短期内走弱维持震荡。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生报价以稳为主，部分地区交易活跃

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5078元/吨，较前日下跌19元/吨，跌幅0.37%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4954元/吨，较前日下跌234元/吨，现货基差A11-124，较前日下跌214；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日下跌260元/吨，现货基差A11-148，较前日下跌241；内蒙古地区食用豆现货价格4993元/吨，较前日下跌220元/吨，现货基差A11-85，较前日下跌201。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至10月1日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为50%，此前一周为50%，去年同期为55%。USDA月报前瞻：彭博社公布对USDA 10月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，美国2023/24年度大豆期末库存为2.33亿蒲式耳，预估区间介于2-2.71亿蒲式耳，USDA 9月月报预估为2.2亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆产量料为41.35亿蒲式耳，预估区间介于40.88-42.04亿蒲式耳，USDA 9月月报预估为41.46亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为50蒲式耳/英亩，预估区间介于49.5-50.8蒲式耳/英亩，USDA 9月月报预估为50.1蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆收获面积料为8280万英亩，预估区间介于8250-8290万英亩，USDA 9月预估为8280万英亩。全球2023/24年度大豆期末库存为1.193亿吨，预估区间介于1.163-1.22亿吨，USDA此前在9月预估为1.1925亿吨。巴西2023/24年度大豆产量为1.628亿吨，预估区间介于1.61-1.641亿吨，USDA此前在9月预估为1.63亿吨。阿根廷2023/24年度大豆产量为4780万吨，预估区间介于4600-4850万吨，USDA此前在9月预估为4800万吨。USDA季度库存报告：截至2023年9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，高于市场预期，市场预期为2.42亿蒲式耳，同比减少2%。其中农场库存量为0.72亿蒲式耳，同比增加14%；非农场库存量为1.96亿蒲式耳，同比减少7%。大豆消费量为5.28亿蒲式耳，同比下降24%。

昨日豆一期货价格持续震荡，国内现货价格稳定，随着季节性供应的增加以及需求的不确定性，预期本月大豆价格会是一个震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9760元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.18%。现货方面，河北地区现货价格9727元/吨，较前日下跌173元/吨，现货基差PK11-33，较前日下跌155；河南地区现货价格9971元/吨，较前日下跌216元/吨，现货基差PK11+211，较前日下跌198；山东地区现货价格9930元/吨，较前日下跌162元/吨，现货基差PK11+170，较前日下跌144。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.5-5.55元/斤左右，开封地区大花生通米收5.15元/斤左右，春花生余货不多，麦茬花生陆续开始进入晾晒阶段，预计2-3天左右陆续上市，询价问货的一般，多数地区价格基本平稳。辽宁兴城市小日本精选果5.3-5.7元/斤左右，因降雨，小日本米延迟上市；铁岭市308通米收5.25-5.3元/斤左右，部分地区下雨，上货量减少，交易一般，价格基本平稳。吉林地区308通米收5.2元/斤左右，产区供应不多，多以水分及质量定价，客户按需采购，价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米5.0—5.1元/斤左右，日照市海花通米5.0—5.05元/斤左右，平度市鲁花11通米5.4—5.5元/斤左右，潍花8通米5.4—5.5元/斤左右，多数地区农忙，上货量不大，近两日交易一般，价格基本平稳，个别地区价格略显偏弱。

昨日国内花生价格持续震荡。现货方面，新米上市对市场形成一定压力，油厂报价不断下降，需求方面，备货需求仅集中在两节消耗较大终端，预计后期主要以震荡偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货成交低迷，豆粕期价补跌

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3867元/吨，较上月下跌129元/吨，跌幅3.23%；菜粕2401合约2986元/吨，较上月下跌114元/吨，跌幅3.68%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4494元/吨，较上月下跌116元/吨，现货基差M01+627，较上月上涨95；江苏地区豆粕现货4407元/吨，较上月下跌163元/吨，现货基差M01+540，较上月上涨109；广东地区豆粕现货价格4410元/吨，较上月下跌132元/吨，现货基差M01+543，较上月上涨150。福建地区菜粕现货价格3625元/吨，较上月下跌145元/吨，现货基差RM01+639，较上月下跌11。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至周日，巴西2023/24年度大豆种植进度为4.1%，一周前为1.5%。去年同期为4.6%。9月19日CONAB首次预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.624亿吨，同比增加5%，因为大豆播种面积预期增加2.8%至4530万公顷；大豆单产预期提高2.2%至3.585吨/公顷。巴西外贸秘书处数据显示，9月巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。9月日均大豆出口量为32万吨，比去年9月份的19.1万吨提高67.8%。大豆出口均价为516.0美元/吨，比去年同期的625.9美元/吨下跌17.6%。阿根廷谷物出口商会负责人表示，由于历史性干旱导致大豆产量减少近半，阿根廷大型大豆加工厂的大豆库存即将耗尽，这将导致超过三分之二的压榨产能闲置。10月底大豆库存可能只剩下300万吨，而新豆收获要到明年四月份。估计今年阿根廷大豆进口总量可能达到1000万吨。阿根廷政府数据显示，截至8月份，大豆进口量达到创纪录的820万吨，超过2018年的640万吨。阿根廷农业部称，今年1-8月，阿根廷大豆压榨量为1960万吨，同比下降27%，创下2015年以来同期最低值。

昨日豆粕期价大幅下跌，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2544元/吨，较上月下跌35元/吨，跌幅1.36%；玉米淀粉2311合约2931元/吨，较上月上涨2元/吨，涨幅0.07%。现货方面，北良港玉米现货价格2650元/吨，较上月下跌20元/吨，现货基差C01+106，较上月上涨25；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较上月下跌25元/吨，现货基差CS11+244，较上月下跌27。

近期市场资讯，10月4日，巴西全国谷物出口商协会估计10月份巴西玉米出口量890万吨，比2022年同期提高44.2%，但是低于9月份的创纪录出口量930万吨，也低于8月份的920万吨。巴西玉米出口步伐低于预期可能与大豆和糖的物流竞争有关。乌克兰农业部称，截至10月5日，乌克兰已经收获3230万吨谷物和1440万吨油籽。其中包括2220万吨小麦、590万吨大麦、6260万吨玉米和其他谷物。

昨日玉米期价偏弱震荡，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户出货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

下游消费不足

养殖：供强需弱，生猪期现价大幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约15945元/吨，较节前下跌620元，跌幅3.74%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.37元/公斤，较节前下跌0.78元，现货基差 LH11-575，较节前下跌160；江苏地区外三元生猪价格 16.07元/公斤，较节前下跌0.65元，现货基差LH11+125，较节前下跌30；四川地区外三元生猪价格16元/公斤，较节前上涨0.41元，现货基差LH11+55，较节前上涨1030。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月9日"农产品批发价格200指数"为120.49，较前一日下降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.51，较前一日下降0.03个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.80元/公斤，较前一日下降0.7%；牛肉71.88元/公斤，较前一日下降0.1%；羊肉62.93元/公斤，较前一日下降0.1%；鸡蛋11.17元/公斤，较前一日下降0.6%；白条鸡17.70元/公斤，较前一日下降0.2%。

昨日生猪期价低开低走，整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4373元/500 千克，较节前下跌214元，跌幅4.67%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.66元/斤，较节前下跌0.27元，现货基差 JD11+287，较节前下跌56；河北地区鸡蛋现货价格4.69元/斤，较节前下跌0.3元，现货基差 JD11+317，较节前下跌86；山东地区鸡蛋现货价格4.67元/斤，较节前下跌0.37元，现货基差 JD11+297，较节前下跌156。

近期市场资讯，截止10月9日，全国生产环节库存为1.21天，较节前增加0.44天，流通环节库存为1.69天，较节前增加0.5天。

昨日鸡蛋期价大幅下跌，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果产地价格稳定，红枣购销热度一般

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9470元/吨，较前日上涨101元，涨幅1.08%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+530，较前一日下跌100；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-1070，较前一日下跌100。

近期市场资讯，产地晚富士价格稳定运行，西部产区可供应红货有限，客商也多以挑选好货收购为主，目前洛川70#以上半商品主流4.2-4.3元/斤，70#以上通货主流价格3.8-4.0元/斤，客商多向铜川等关中一带产区转移收货，铜川70#以上好通货成交价格3.8-4.0元/斤。山东招远毕郭市场晚富士80#以上通货主流价格2.7-2.8元/斤。终端销区市场表现不一，华南市场走货缓慢，广东槎龙批发市场昨日到货21车左右，日内消化存压力，华中及华东市场成交相对稳定。

9月，山东产区库存老富士价格上涨，环比 8 月上涨 0.4 元/斤，截至目前，山东剩余库存基本清库。早熟品种上市后质量较差，商品率较低，优果优价较为明显。新季富士开始陆续摘袋，摘袋后果面直观表现较为一般，后期关注上色情况。月初陕西早熟嘎啦交易陆续收尾，陕北客商入库增多，新季富士北部产区上色一般且有窝锈的情况，南部产区上色有返青现象，客商以收购好货为主。叠加中秋、国庆双节的到来，产区价格运行相对平稳。9 月广东三大批发市场早间到车量总体呈增加的趋势。随着新果的下树以及中秋、国庆的到来，市场到货逐渐增多，走货速度缓慢，日内消化存在压力，中秋、国庆节日氛围一般。山东、陕西及其他产区开始陆续对新季富士摘袋，国庆期间新季富士开秤，开秤价格预期较高，后期关注开秤后价格走势，以及市场对入库量、入库结构和消费的预期。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13380元/吨，较前日下跌220元/吨。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4380，较前一日上涨220；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4280，较前一日上涨220；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4480，较前一日上涨220；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2680，较前一日上涨220。

近期市场资讯，目前已有近三成客商前往新疆进行采收前准备工作，存在部分定园，阿克苏地区鲜枣定园价格4.50-5.00元/公斤，月底下树干枣价格或在8.00元/公斤附近，托克逊地区成熟较早，已开始下树，价格参考6.00-7.00元/公斤，皮山地区主流成交价格在9.00元/公斤及以上，当前价格部分客商观望情绪浓厚，主产区尚未集中订园下树，关注产区下树定园进展。销区河北崔尔庄市场红枣主流趋稳，好货紧张价格坚挺，一般货出货较慢，部分客商让利出货，出货节奏放缓，下游少量补货。广东市场到货1车，购销积极性一般，价格持稳，客商多关注新季行情变动。

9月红枣市场主要关注两个焦点。一是 2023 产季新疆灰枣定产数据公布，产量呈下降趋势，较 2022 产季降幅近四成。二是中秋国庆双节备货行情，今年因双节备货时间重叠以及消费疲弱，呈现出周期偏紧、持续时间短、备货力度一般、粗深加工品价格下降明显的特点。因盘面此前基本消化大幅减产的利好，以及双节备货提前结束、旺季不旺，9 月红枣市场多空交织，期货行情高位震荡。长假过后，终端观望新季行情，维持刚需补货；销区市场红枣到货零星，随着双节备货的结束，购销氛围清淡，好货偏少价格坚挺，一般货存小幅让利出货情况。距离新季集中下树时间仅余一个月，跟进下树采收进展。内地客商计划国庆后陆续前往新疆产区进行采购前准备工作，近期部分山西、陕西、河北客商已前往产区询价。有枣农9月仍未停水，末茬果个凸显青果占比较多，成品率依然有所变化。长假期间外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面造成一定影响。十月采收季，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：棉糖高位盘整，纸浆延续强势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17600元/吨，较前日下跌75元/吨，跌幅0.42%。持仓量620077手，仓单数4056张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18137元/吨，较前日上涨57元/吨，现货基差CF01+540，较前日上涨130。全国均价18363元/吨，较前日上涨72元/吨。现货基差CF01+760，较前日上涨150。

近期市场资讯，10月9日储备棉销售资20001.518吨，实际成交18168.0822吨，成交率90.83%。平均成交价格17569元/吨，较前一日上涨90元/吨，折3128价格17960元/吨，较前一日上涨36元/吨。新疆棉成交均价17605元/吨，较前一日上涨50元/吨，新疆棉折3128价格18061元/吨，较前一日上涨128元/吨，新疆棉平均加价幅度495元/吨。进口棉成交均价17554元/吨，较前一日上涨97元/吨，进口棉折3128价格17869元/吨，较前一日下跌14元/吨，进口棉平均加价幅度289元/吨。7月31日至10月9日累计成交总量696491.0538吨，成交率90.68%。

郑棉昨日冲高回落。国际方面，在厄尔尼诺现象的影响下，美国和印度棉花主产区均遭受了持续的干旱，新年度全球棉花产量预期有所下调，使得国际棉市整体价格重心略有上移。但根据USDA报告调减产量的同时也调减了消费量，伴随新年度棉花即将上市，矛盾逐渐从供应端向消费端转变，消费端的不及预期或给予价格上方一定的压力。双节假期期间，美国9月非农就业数据远超预期，美联储加息预期再度强化，另外假期期间原油价格大幅下挫，使得ICE期棉整体承压运行。国内方面，抛储政策与配额政策相继落地，叠加之前供应端的减产预期基本已经被市场消化，郑棉持续上涨动力不足，节前维持高位震荡。下游旺季不旺，纱线库存高企，市场表现整体不及预期。伴随新棉上市的减产和抢收预期，预计短期郑棉依然维持偏强震荡，但上方空间不宜过分乐观。中长期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6316元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅0.54%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-20，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+80，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+80，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+180，较前一日下跌30。

近期市场资讯，昨日进口针叶浆价格调整幅度在25-100元/吨，进口阔叶浆价格调整幅度在25-50元/吨。双胶纸市场局部探涨。纸企挺价运行，多反馈订单尚可。下游经销商交投相对平稳，局部受纸厂挺价影响有探涨行为，有个别业者出现谨慎心态。下游印厂仍有备货行为，市场需求有些许支撑。铜版纸市场行情局部低价小幅上调。纸企接单向好，部分库存降至低位，挺价意向强烈。下游出货节奏一般，实单部分落实涨价，山东地区低价有窄幅回调，业者多有随行就市心态。

昨日纸浆延续强势。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边看涨，回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6886元/吨，环比下跌61元/吨，跌幅0.88%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7400元/吨，环比下跌10，现货基差SR01+510，环比上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价7230元/吨，较前日持平，现货基差SR01+340，环比上涨60。

近期市场资讯，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。载截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270元/吨，同比回升516元/吨；2023年9月成品白糖平均销售价格7009元/吨。其中9月份全国单月销糖44万吨，同比减少35万吨；22/23榨季结转工业库存44万吨，同比减少45万吨。

昨日白糖期价震荡收跌。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。

■策略

单边谨慎看涨，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年10月9日，沪深300期货(IF)成交1027.87亿元，较上一交易日增加34.82%；持仓金额3073.15亿元，较上一交易日增加6.03%；成交持仓比为0.33。中证500期货(IC)成交683.33亿元，较上一交易日增加40.54%；持仓金额3362.69亿元，较上一交易日增加2.68%；成交持仓比为0.2。上证50(IH)成交407.68亿元，较上一交易日增加17.99%；持仓金额1034.01亿元，较上一交易日增加5.46%；成交持仓比为0.39。

国债期货流动性情况：

2023年10月9日，2年期债(TS)成交602.41亿元，较上一交易日减少22.22%；持仓金额1408.78亿元，较上一交易日减少1.23%；成交持仓比为0.43。5年期债(TF)成交508.2亿元，较上一交易日减少14.55%；持仓金额1185.62亿元，较上一交易日减少1.16%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交669.46亿元，较上一交易日减少3.37%；持仓金额1980.42亿元，较上一交易日减少0.62%；成交持仓比为0.34。

商品期货市场流动性：棉花增仓首位，原油减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月9日，原油减仓75.88亿元，环比减少17.88%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓32.57亿元，环比增加4.33%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、聚氯乙烯5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、豆粕分别成交785.75亿元、744.12亿元和568.89亿元（环比：-40.0%、-52.91%、18.03%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月9日，软商品板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交2684.09亿元、2395.71亿元和1524.32亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。