注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政府继续稳定市场情绪

策略摘要

商品期货：黑色、能源买入套保；农产品、有色、贵金属、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

政府继续稳定市场情绪。10月11日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东“中央汇金”增持本行股份的公告，“中央汇金”拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份，消息公布后富时中国A50指数期货走高，政府继续出手稳定市场情绪。

国内经济预期持续改善。9月PMI继续企稳改善，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。一共五个样本，从历史经验来看，一、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；二、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；三、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：供给增加叠加流动性回笼，利率反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

月初流动性净回笼。10月11日，以利率招标方式开展1020亿元7天期逆回购操作，净回笼3150亿。9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率；9月27日央行三季度例会指出要持续用力、乘势而上。10月7日至11日，央行在公开市场净回笼逾1.5万亿元。

关注债券供给增加。国内：10月9日，会见美国国会参议院多数党领袖舒默；美国政府作出最终决定将无限期豁免三星电子和SK海力士向其在华工厂提供半导体设备；国家金融监管总局同意国家开发银行发行不超过500亿元人民币的资本工具。10月10日，化债方案逐步落地，6省份发行3167亿特殊再融资债券。10月11日，工、农、中、建四大国有商业银行集体发布公告，获汇金公司增持；《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》印发。海外：巴以新一轮大规模冲突。10月9日，美国财长耶伦表示美国可能会采取措施，强制执行每桶60美元俄油价格；俄罗斯恢复海运柴油出口。10月10日，IMF将2024年全球GDP增长预期从3%下调至2.9%；日本央行考虑将2023/24财年核心CPI预测目标从7月的2.5%上调至接近3%。10月11日，美国9月PPI同比升2.2%，预期升1.6%，核心PPI同比升2.7%，预期升2.3%；美联储会议纪要显示大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；日本共同社报道，日本央行开始探讨将2023年度的消费者物价增速预期从7月预测的同比上升2.5%上调至近3%；普京签署法令对43家企业强制出售一定比例的海外销售盈利，以稳定卢布汇率。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：医药板块领涨，北向资金净流出放缓

策略摘要

海外方面，美国9月PPI、核心PPI指数同比增速超预期反弹，为连续第三个月增长，当前市场主要由联储官员的“偏鸽”表态主导，三大指数尾盘拉升，三大指数收涨。国内方面，国家税务总局数据显示，全国落实减税降费及退税缓费政策，民营企业占比较大。股指处在筑底阶段，预计短期迎来反弹。

核心观点

■市场分析

美国PPI反弹。宏观方面，国家税务总局公布数据，前8个月全国新增减税降费及退税缓费超过1.15万亿元，其中近75%惠及民营企业。中汽协数据显示，三季度汽车产销情况好于预期，随着各项促消费政策的推动，四季度汽车市场有望延续热度。海外方面，美国9月PPI指数、核心PPI指数同比增速超预期反弹，为连续第三个月增长。

医药领涨。现货市场，A股主要指数高开回落，医药板块大涨，带动创业板指收红。行业方面，多数板块收跌，其中石油石化、煤炭板块跌幅居前，医药生物、电子、计算机行业领涨。两市成交额约为8400亿元，北向资金早盘强势买入，尾盘再现快速净卖出，当日小幅净流出3.9亿元。美股方面，当前市场主要由联储官员的“偏鸽”表态主导，三大指数尾盘拉升，三大指数收涨。

成交增加。期货市场，IF、IC、IM基差水平较前一个交易日有所降低，同时成交量和持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：API原油库存增幅超预期，油价再度回落

昨日API原油库存增加1294万桶，远超市场预期，这也是下半年以来首次单周大幅累库，我们预计主要是因为当前美国炼厂的季节性检修导致，叠加净进口短期波动，从全球卫星库存上看，去库趋势还在延续，因此单周的库存增加并不意味着去库趋势的结束，四季度平衡表仍旧处于供不应求状态。巴以方面，市场消化巴以冲突的消息后，焦点逐步转向美国是否对伊朗强化制裁，但美国表示暂时没有看到伊朗支持哈马斯的相关证据，美国对伊朗态度是否发生明显转向仍需进一步观察。

■   策略

单边布伦特区间70至95，当前观望为主，WIT、Brent正套交易止盈离场、Brent-Dubai EFS做缩止盈离场，汽柴油裂解价差观望。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：富查伊拉库存创近三月新高

■ 市场分析

隔夜国际原油受API库存数据利空影响大幅下跌，燃料油亦继续下探。基本面上，富查伊拉最近一周燃料油出口量平均为93,000桶/日，为6月12日以来的最低水平，而其总库存增至1980万桶，创三个月以来新高，在发电需求减弱背景下库存出现较大增长。低硫方面，关注Al-Zour炼油厂近期是否会在过去四周的现货招标中断后恢复低硫燃油出口。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：价格持续下跌，恐慌情绪加重

■ 市场分析

昨日LPG主力合约2311合约继续下跌，收盘于5207元/吨。华东液化气市场昨日稳中个别小涨，氛围表现尚可，国际市场利空已被释放，进口成本高位支撑下，短线预计下方空间有限。后市来看，市场产销氛围不温不火，消息面利好预期不足，下游采购情绪保持理性。但考虑卖方压力可控，短线价格撑市能力尚可。建议短期观望。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

地缘政治影响，成本端价格大幅波动

石油沥青：原油端趋势仍不明朗，沥青价格相对平稳

■ 市场分析

沥青成本端支撑有所减弱，而终端需求表现平平，市场利好难寻，短期沥青市场现货价格或维持弱势盘整，个别市场价格不排除仍有小跌的可能。随着气温逐渐降低，需求将再度下滑。在此之前沥青盘面和现货价格有一定补涨空间，但大幅上行空间有限，短期关注原油端的波动。沥青生产亏损情况有所改善，炼厂整体减产量或不及预期，对沥青现货价格产生一定利空。

■ 策略

单边中性，观望为主；

■ 风险

无  

PX与PTA：TA及基差小幅上涨，价格弱势震荡

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，带动甲苯溢价回落。亚洲STDP利润有所反弹，后续关注回升节奏，目前STDP利润反弹后仍处于偏低位下，PX 理论提负意愿仍可控。

PX方面，PX加工费382美元/吨（-11），PX加工费从高位逐渐下探。美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。

TA方面，基差55元/吨（+10），TA基差缓慢走强，TA加工费172元/吨（+69），加工费低位反弹。下游方面，开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费估值不高，关注TA加工费反弹的可能。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，关注甲苯歧化产二甲苯利润回升速率，亚洲PX开工抬升预期，但PX周频开工回升仍偏慢，预期PX库存逐步底部回建，PX加工费预计偏弱震荡。下游方面，节后聚酯开工率上抬至89%，下游开工逐步恢复，但新增订单仍等待进一步回升，TA预期逐步进入累库周期，但TA加工费已左侧在低位，估值不高。但近期原油波动加剧，建议暂观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：港口库存压力有所下降，关注下游装置动态

策略摘要

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01+15，港口基差基本持稳，隆众港口库存总量在88.1万吨，较上一期数据减少6.64万吨。隆众西北工厂库存总量在25.7万吨，较上期减少1.65万吨。

国内甲醇开工率基本稳定，久泰准格尔 100 煤 据悉其甲醇装置于9月10日开始检修，恢复时间待定；宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前生产粗醇；33万吨/年甲醇制烯烃装置于10月3日重启，目前开工7成附近；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

外盘方面， 外盘开工率近期保持稳定，马来西亚Petronas石化2号甲醇装置重启，1#小装置稳定运行中，计划10月份重启。印尼 KMI 博坦 66目前装置稳定运行，固有检修时间推迟。

■   策略

建议观望。内地煤制甲醇开工偏高，内地工厂库存季节性累积，但成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。10月到港小幅下降但仍有一定进口压力，天津渤化MTO已于10.5恢复，提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦开始兑现去库，驱动转强，能化受原油拖累氛围，谨防能源端预期变化，等待原油站稳后再关注MA重新配多机会。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：成本端止跌企稳 PF横盘震荡运行

策略摘要

建议保持观望。油价有所反弹，TA及乙二醇起色不大，PF盘面横盘震荡运行。上游成本支撑偏弱，工厂利润开始抬升。下游开工率有所提升，但需求依然偏弱，库存持续累积，后续关注原料端的反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差+0元/吨（-10），基差回归。

成本端盘面波动较小，PF跟随震荡运行。PF生产利润70元（+12），利润持续上扬。

上周涤纶短纤权益库存天数17.1（+5.4），工厂库存持续增加；1.4D实物库存16.7天（+0），1.4D权益库存8.8（+0）。

上周直纺涤短负荷88%（+0.3），开工率维持高位；涤纱开工率61%（+5），下游需求有所回升。

昨日短纤产销为45%（-12），产销偏弱。

■   策略

建议保持观望。油价有所反弹，TA及乙二醇起色不大，PF盘面横盘震荡运行。上游成本支撑偏弱，工厂利润开始抬升。下游开工率有所提升，但需求依然偏弱，库存持续累积，后续关注原料端的反弹及下游补库情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：装置检修增多，聚烯烃盘面止跌

策略摘要

聚烯烃期货盘面止跌，逐渐企稳，巴以冲突对国际原油影响的预期降低，原油偏弱震荡。虽聚烯烃生产利润修复，但节后检修装置增多，浙江石化40 PE装置故障检修，PP装置假期后停车检修数量为六套，PE开工负荷处于高位，小幅降低，PP开工率降低，聚烯烃整体边际转强。市场交投气氛偏弱，上游库存处于高位，中游库存去化速率偏慢，下游需求改善仍不明显。内外盘价差走高，进口窗口均关闭。预计聚烯烃窄幅震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存78.5万吨，相比前一日去库1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨， PP华东基差在+70元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，假期原油大幅下跌，聚烯烃生产利润修复，成本端支撑减弱。

浙江石化40 LD装置停车，PE开工负荷小幅下降，仍处于高位。节后共六套PP装置停车检修，PP开工率降低。

进出口方面，欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EG：受成本端影响，EG持续下调

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-92元/吨（+2）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-2064元/吨（+370），煤制EG生产利润为-1104元/吨（+15）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.08%（较上期上升1.79%），其中煤制乙二醇开工负荷在69.22%（较上期上升1.75%）。扬子巴斯夫（34）按计划重启，负荷5成左右。中科炼化（50）提负1成至7成附近。海南炼化（80）适度降负。中海壳牌（40）计划10月中旬起检修2个月。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，红四方（30）计划近日起降负至4成附近，检修1个月左右。陕西延长（10）降负3成至7成附近。陕西榆林化学（60）计划10月起检修2个月。海外装置方面，台湾中纤（20）已停车检修，重启待定。台湾东联（25）计划10月检修13天左右。乐天丽水（16）计划10月中检修25天附近。马来西亚石油（38）临停检修10天左右。美国南亚（36）重启计划推迟待定。

下游方面，周三长丝产销150%（+95%），涤丝产销放量，短纤产销45%（-12%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存117.4吨（+2.0），主港库存小幅累库。

尿素：订单减少库存累积，利好缺乏出货承压

策略摘要

谨慎偏空：目前尿素市场的新产能方面，心连心已投产、接下来的10天里，昊源、华鲁两套新增产能的投产，日产或将再度增加5000吨。本周国内尿素样本企业主流预收天数为4.53日，较节前减少3.47日；尿素企业库存量43.99万吨，较节前增加11.87万吨。在当前日产高位且有增加预期、预收天数明显减少、出货承压的情况下，市场利好缺乏，或仍将偏弱运行，建议期货套保做空为主，后期关注淡储节奏及气头企业限产情况。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月11日尿素主力收盘2037元/吨（-5）；主力合约前二十位多头持仓：187315（+4088），空头持仓：186402（+3393），净多持仓：913（+7775）。

现货：10月11日河南商丘小颗粒报价：2330元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2320元/吨（-40）；江苏沐阳小颗粒报价：2370元/吨（-20）。

原料：10月11日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至9月28日，全国周度尿素产量120.84万吨（+7.28），山东周度尿素产量14.42万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.05%（+4.89%），其中煤制尿素：80.64%（+5.89%），气制尿素：82.27%（+1.86%）。

库存：截至9月28日，国内尿素样本企业总库存量为29.68万吨（+9.11）；尿素港口样本库存量为16.3万吨（-11.7）。

消费：截至9月29日，复合肥产能利用率44.65%（-5.54%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.5%（+10.12%）；中国尿素企业预收订单天数8日（+1.47）

观点：昨日国内尿素，现货市场跌势依旧，幅度20-40元/吨，氛围未见明显好转，拿货多零星刚需为主，价格重心或仍有下移。

■策略

谨慎偏空：目前尿素市场的新产能方面，心连心已投产、接下来的10天里，昊源、华鲁两套新增产能的投产，日产或将再度增加5000吨。本周国内尿素样本企业主流预收天数为4.53日，较节前减少3.47日；尿素企业库存量43.99万吨，较节前增加11.87万吨。在当前日产高位且有增加预期、预收天数明显减少、出货承压的情况下，市场利好缺乏，或仍将偏弱运行，建议期货套保做空为主，后期关注淡储节奏及气头企业限产情况。

■风险

日产变动、农业需求释放、企业库存未持续增加、淡储消息、气头企业限产情况、出口政策变动

PVC：现货低价成交尚可，PVC震荡运行

策略摘要

截至10月11日，PVC震荡运行；PVC装置开工率维持偏高水平；电石供应充足，部分地区电石出厂价下调；现货市场下游刚需延续逢低补货。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月11日PVC主力收盘5930元/吨（+21）；前二十位主力多头持仓556064 (+13518),空头持仓：620771 (+10755），净空持仓：64707。

现货：截至10月11日华东（电石法）报价：5830元/吨（-70）；华南（电石法）报价：5940元/吨（-50）。

兰炭：截至10月11日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月11日华北3355元 /吨（-45）。

观点：昨日PVC震荡运行。近期双焦跌幅较大叠加电石价格走弱，PVC成本支撑存在走弱预期。目前旺季需求无明显改善，且PVC装置开工维持高位，从基本面看后续仍有累库预期。宏观方面目前国内无新利好出现，短期关注国内重要经济数据情况，中长期利好预期仍存。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：社会库存持续去库，胶价震荡上行

策略摘要

雨水扰动，新胶产出受限，国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，“双节”假期终端市场有所降温，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月11日，RU主力收盘14345元/吨（+385），NR主力收盘价10975元/吨（+370）。RU基差-1395元/吨（-385），NR基差-316元/吨（-119）。RU非标价差2445元/吨（+135），烟片进口利润-1306元/吨（+164）。

现货市场：10月11日，全乳胶报价12950元/吨（0），混合胶报价11900元/吨（+250），3L现货报价12075元/吨（+25），STR20#报价1485美元/吨（+35），丁苯报价12600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水50.20泰铢/公斤（+0.20），烟片53.55泰铢/公斤（+0.13）,杯胶46.05泰铢/公斤（+0.30）。

国内产区原料：云南胶水11850元/吨（+250），海南胶水12700元/吨（0）。

截至9月28日：交易所总库存239748（+3496），交易所仓单218220（+60）。

截止9月27日：国内全钢胎开工率为49.90%（-8.98%），国内半钢胎开工率为69.31%(-2.56%）。

观点：季节性来看，10月全球产区天然橡胶产出将逐步增加，国内外降雨有所缓和，割胶工作预期增强，利于胶水的有效释放，昨日国内外原料收购价格表现依旧强势，成本支撑下胶价表现相对坚挺；“双节”假期终端市场有所降温，节后企业出货一般，轮胎成品库存小幅累增，轮胎企业检修对轮胎开工率形成拖拽，全钢胎企业开工率降幅明显大于半钢胎企业，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行；雨水扰动，泰国新胶产出受限，出口显现萎缩，国内进口量的减少使得中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，其中浅色胶库存继续增加，而深色胶库存延续下降趋势；国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，社会库存去库背景下胶价震荡上行。 

■策略

谨慎偏多。雨水扰动，新胶产出受限，国内外原料价格表现坚挺对胶价形成支撑，“双节”假期终端市场有所降温，随着节后企业开工快速提升恢复，轮胎开工率将逐步上行，泰国橡胶出口显现萎缩，中国天然橡胶社会库存继续呈现去库态势，胶价震荡上行。

■风险

国内进口节奏、橡胶产区天气、轮胎需求变化。

丁二烯橡胶：国内丁二烯价格回落，顺丁成本支撑减弱

策略摘要

上游原料丁二烯因供应回升预期，国内价格小幅下跌，顺丁成本支撑减弱。顺丁供应短期内环比回升，上游库存累库，但下游轮胎厂开工稳定，预计顺丁价格震荡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月11日BR主力收盘12705元/吨（+2.25%）；基差-105元/吨（-280）。

现货：截至10月11日华北报价：12200元/吨（-50）；华东报价：12550元/吨（-50）；齐鲁石化BR9000出厂价12600元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月11日丁二烯上海石化8600元/吨（-200），丁二烯FOB韩国1015美元/吨（0）。

观点：受天然橡胶价格走强的带动，昨天夜盘BR止跌反弹。上游原料丁二烯因供应回升预期，国内价格小幅下跌，顺丁成本支撑减弱。上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置计划于10月20日附近重启，顺丁供应短期内环比回升，顺丁橡胶上游库存呈现累库态势。下游轮胎厂开工高稳运行，需求稳定，预计价格震荡。

■ 策略

中性。上游原料丁二烯因供应回升预期，国内价格小幅下跌，顺丁成本支撑减弱。顺丁供应短期内环比回升，上游库存累库，但下游轮胎厂开工稳定，预计顺丁价格震荡。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：山东部分装置检修，企业挺价延续

策略摘要

山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月11日SH主力收盘价2704元/吨（-0.59%）；基差202 元/吨（+16）。

现货：截至10月11日山东32液碱报价：930元/吨（0）；山东50液碱报价：1580元/吨（0）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月11日山东50液碱-山东32液碱：190 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：484 元/吨（-25）；32液碱江苏-山东-8 元/吨（0）

观点：因山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。但下游刚需采购为主，预计价格持稳为主。

■ 策略

中性。山东地区上游部分装置迎来检修以及降负，山东地区现货价格坚挺，BR基差近期持续走强，叠加市场氛围趋于缓和，期价有望止跌。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：联储官员近期鸽派观点偏多 美元出现回落

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月11日，沪金主力合约开于450.70元/克，收于450.40元/克，较前一交易日收盘下降0.32%。当日成交量为104,754手，持仓量为178,091手。

昨日夜盘沪金主力合约开于451.92元/克，收于451.40元/克，较昨日午后收盘上涨0.92%。

10月11日，沪银主力合约开于5,640元/千克，收于5,644元/千克，较前一交易日收盘下降0.27%。当日成交量为464,396手，持仓量为530,096手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,660元/千克，收于5,648元/千克，较昨日午后收盘上涨0.34%。

隔夜咨询：

今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储仍将在“一段时期内”保持高利率水平，但是鹰派的美联储理事沃勒以及亚特兰大联储主席博斯蒂克均延续近期的鸽派立场，市场押注11月加息的概率不足9%。近期美联储官员持续偏鸽派声音又占主导，如亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克在本周二继续表示，美联储不需要进一步加息，并且他认为未来不会出现经济衰退。美元以及美债收益率均出现走低。此外，据汇通网讯，道富环球顾问公司(State Street Global Advisors)表示，自2022年初以来，全球央行一直在抢购创纪录数量的黄金，随着各国寻求摆脱美元储备“过度集中”的局面，这一趋势应该会持续下去。此前黄金价格受到美元走强的影响出现较为明显回调，不过近期随着地缘因素以及美元的走弱，预计未来黄金价格仍将逐步回升，今日晚间需关注美国方面CPI数据。

基本面

上个交易日（10月11）上金所黄金成交量为10,796千克，较前一交易日下降42.62%。白银成交量为446,970千克，较前一交易日上涨0.06%。上期所黄金库存为2,994千克，较前一交易日上涨387千克。白银库存则是较前一交易日下降28,721千克至1,147,684千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为862.37吨，较前一交易日上涨0.86吨。白银SLV ETF持仓为14,051.60吨，较前一交易日下降25.66吨。

上个交易日（10月11日），沪深300指数较前一交易日上涨0.29%，电子元件板块较前一交易日上涨1.44%。光伏板块较前一交易日上涨0.30%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游继续积极入市采购

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

10月11日，沪铜主力合约开于66,270元/吨，收于66,930元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为83,168手，持仓量为157,542手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,680元/吨，收于66,650元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03%。

现货情况：

据SMM讯，昨日在铜价下跌后，下游积极入市采购提高了需求满意度，日内现货成交情绪较昨日走弱，上午成交以低价货源非注册以及湿法铜为主。早盘，持货商报主流平水铜升水80-90元/吨，好铜升水90-100元/吨，湿法铜升水10-20元/吨。随着成交情绪走弱，以及进口铜流入增多，现货成交困难，主流平水铜降至升水80元/吨，部分成交，好铜升水80-90元/吨，湿法铜到货品种增多，多数成交于平水附近，非注册货源成交重心较昨日下跌，贴水百元每吨左右。进入第二交易时段，月差企稳BACK70元/吨附近，主流平水铜下调至70元/吨后继续下调意愿降低，部分货源升水50-60元/吨，但因紫金、铁峰等货源居多，与其他货源形成竞品。

观点：

宏观方面，今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储仍将在“一段时期内”保持高利率水平，但是鹰派的美联储理事沃勒以及亚特兰大联储主席博斯蒂克均延续近期的鸽派立场，市场押注11月加息的概率不足9%。国内方面，中国人民银行召开2023年研究工作视频会议。会议要求，一是坚持系统观念，深化前瞻性和基础性重大问题研究。二是不断完善绿色金融体系，做好绿色金融与转型金融的有效衔接。三是以新发展理念为指导，坚持风险防范与金融改革并重，稳步推进区域金融改革。四是围绕构建新发展格局，做好研究先行，积极推动国际经济金融交流合作。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，在TC价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9月产量突破100万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面，Codelco将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。

消费方面，据Mysteel讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘联会数据显示，9月新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于17.97万吨，较前一交易日上涨0.81万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.43万至0.51万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍及不锈钢：镍价震荡走弱，市场成交尚可

镍品种：

10月11日沪镍主力合约2311开于151190元/吨，收于150710元/吨，较前一交易日收盘下跌0.62%。当日成交量为168410万手，持仓量为67903万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于149950元/吨，收于149920元/吨，较昨日午后收盘下降0.36%。

昨日沪镍主力合约价格偏弱震荡，精炼镍现货成交尚可，现货升水基本维稳。SMM数据，昨日金川镍升水持平为6100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至50元/吨，镍豆升水持平为-1300元/吨。昨日沪镍仓单减少141吨至5546吨，LME镍库存减少24吨至43086吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月11日不锈钢主力合约2311开于14580元/吨，收于14645元/吨，较前一交易日收盘上涨0.72%，当日成交量为83240手，持仓量为81203手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14605元/吨，收于14715元/吨，较昨日午后收盘上涨1.00%。

昨日不锈钢期货价格低位反弹，现货价格则小幅走低，市场交投氛围偏淡，现货成交欠佳，基差略有下调。昨日无锡市场不锈钢基差下降65元/吨至485元/吨，佛山市场不锈钢基差下降65元/吨至485元/吨，SS期货仓单减少1441吨至80197吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1152.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压

力偏大的格局中。9 月份 300 系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不

锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，但暂未影响到

不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格

上行空间有限，但是由于成本支撑，使得不锈钢价格上下承压，预计短期不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：刚需采购为主 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-29.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降160元/吨至21680元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至330元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至21600元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至250元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降200元/吨至21720元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至370元/吨。  

期货方面：10月11日沪锌主力合约开于21220元/吨，收于21285元/吨，较前一交易日跌170元/吨，全天交易日成交137427手，较前一交易日减少90456手，全天交易日持仓105669手，较前一交易日减少2998手，日内偏弱震荡，最高点达到21405元/吨，最低点达到21175元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21250元/吨，收于21295元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格震荡。

锌价偏弱震荡，关注市场对消费预期的变动。近期下游以刚需采买为主，市场现货氛围一般。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，节内甘肃、湖南、内蒙、安徽等地前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，随着银“十”的到来，下游需求复苏不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周同期增加2.12万吨。截止10月11日，LME锌库存为89050吨，较上一交易日减少1850吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货市场货源充足 铝价震荡运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水33.74美元/吨。SMMA00铝价录得19370元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至50元/吨，SMM中原铝价录得19230元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-90元/吨，SMM佛山铝价录得19170元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-150元/吨。

铝期货方面：10月11日沪铝主力合约开于19020元/吨，收于19110元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交168753手，较前一交易日减少92558手，全天交易日持仓214698手，较前一交易日减少8744手。日内价格震荡，最高价达到19180元/吨，最低价达到18965元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19055元/吨，收于19085元/吨，较昨日午后跌25元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，目前电解铝运行产能达到4294万吨，产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，受长假期间部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前增加13.5万吨。截止10月11日，LME铝库存较前一交易日持平为492650吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2968元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月11日氧化铝主力合约开于2973元/吨，收于3042元/吨，较前一交易日涨51元/吨，全天交易日成交98591手，较前一交易日增加28991手，全天交易日持仓73092手，较前一交易日增加9906手，日内价格偏强震荡，最高价达到3063元/吨，最低价达到2957元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3036元/吨，较昨日午后收盘跌6元/吨，夜间价格震荡。

近期现货成交较为活跃。供需方面，目前中国氧化铝产能利用率维持在82%左右，关注后期北方有取暖季限产对氧化铝生产的影响。受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：成交稍有好转 铅价偏弱震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为22美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降75元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至55元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-55元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至-30 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-30元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-100元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9050元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9625元/吨。

期货方面：10月11日沪铅主力合约开于16335元/吨，收于16345元/吨，较前一交易日跌145元/吨，全天交易日成交51756手，较前一交易日减少9296手，全天交易日持仓84459手，较前一交易日减少981手，日内偏弱震荡，最高点达到16410元/吨，最低点达到16295元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16355元/吨，收于16325元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间震荡。

节后铅锭下游企业刚需采购为主，成交略有好转。供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游消费整体偏弱，开工表现平平，关注后续消费恢复情况。 

库存方面：截至10月9日，SMM铅锭库存总量为7.7万吨，较国庆节前减少0.11万吨较10月7日增加0.1万吨。截止10月11日，LME铅库存为85300吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：库存稳步增加，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

10月11日，工业硅主力合约2311开于14280元/吨，收于14190元/吨，当日下跌0.21%。主力合约当日成交量为33856手，持仓量为51310手。目前华东553现货升水1210元，华东421牌号计算品质升水后，贴水90元，昆明421升水510元，421与99硅价差为1100元。期货盘面维持震荡，盘面较421套利空间缩小。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，但对期货盘面影响有限，下游企业以刚需采购为主。目前西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约12.13万手，较前一日增加1096手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月11日，已经注册成功的仓单有34422张，折合成实物有172110吨。10月11日当日，部分地区有少量仓单注销。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月11日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，当前现货价格企稳，局部报价有所回落，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格经历涨价后逐渐企稳，近期下游硅片库存开始增加，多晶硅价格存在较大回调可能。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月11日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14200元/吨，其他报价多在14200-14600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：上游挺价意愿强烈 现货价格延续持稳

期货及现货市场行情分析

10月11日，碳酸锂主力合约开于152900元/吨，收于155900元/吨，当日收盘上涨1.90%。当日成交量为150400手，持仓量为74313手，较前一日增加3169手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳13100元/吨。碳酸锂期货主力合约当日上涨，开盘后，震荡上行，午盘后，窄幅震荡，临近收盘时，一路走高，最终收涨1.90%，市场观望情绪浓厚，双节期间碳酸锂库存下降缓慢，目前仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，持货方挺价意愿强烈，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，市场零星成交，锂矿价格略有降低，但仍处高位，碳酸锂成本面有一定支撑，预计现货价格短期内或企稳。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月11日电池级碳酸锂报价16.0-17.8万元/吨，较上一工作日持平，工业级碳酸锂报价15.0-16.2万元/吨，较上一工作日持平。短期来看，现货价格今日持稳，下游采购谨慎，市场观望情绪浓厚。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，进一步导致市场情绪偏空，预计现货价格短期企稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：钢厂开启检修 钢价承压运行

逻辑和观点：

昨日钢材经历连日下跌后出现企稳迹象，螺纹2401合约收于3619元/吨，较前一日下跌6元/吨；热卷2401合约收于3718元/吨，较前日下跌11元/吨。现货方面，昨日整体成交一般偏弱，各地区涨跌互现，贸易商观望为主，钢厂积极去库，昨日全国建材成交14.62万吨，整体表现略有好转。

综合来看，近期板材的库存压力渐显，多家钢厂公布检修计划，铁水产量回落预期较强，部分焦企开始第三轮提涨，钢焦博弈持续。但随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：低位盘整 市场成交冷清

逻辑和观点：

昨日铁矿石走势平稳，涨跌与前日基本持平，主力01合约收于827.5元/吨，较前日上涨8.5元/吨。现货方面，受期货影响，昨日京唐和曹妃甸两港进口矿铁矿价格全天上涨5-7元/吨，PB粉940元/吨涨7元/吨，卡粉1005元/吨涨5元/吨，现多持观望状态，市场成交一般。昨日全国主港铁矿累计成交79.1万吨，环比下降11.9%；远期现货累计成交349.8万吨，环比上涨366.4%。

整体来看，上周铁矿石发运及到港量再次下滑，叠加废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价表现偏强。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策执行力度以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、力拓矿因原住民遗址受损带来的产量损失、以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况和行政政策干预等。

双焦：焦企密集提涨 双焦维持震荡

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约缩量震荡，盘面收于2349元/吨，跌幅0.11%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比下降50元/吨。近期多家钢厂公布检修计划，铁水产量将形成短期减量，进而减少焦炭消费，虽然焦炭处于亏损状态，但是盘面依然通过跌价的方式反映需求减少预期，同时焦煤价格下跌也促使焦炭价格同步回落。目前焦炭现货开启第三轮提涨，但下游仍有抵触，钢焦博弈持续，考虑到本月山西地区43米焦炉关停后将形成焦炭的短期供给减量，因此焦炭同样需要等待短期负反馈结束后形成新的供需平衡，进而寻求企稳反弹机会。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约缩量下跌，盘面收于1710.5元/吨，跌幅1.36%。目前市场对于高铁水产量造成的板材供给过高和板材库存压力较为关注，部分钢厂已经开启检修计划，预计后期铁水产量将有所回落，从而使得焦煤需求同步下滑，加之目前焦煤整体利润较高，因此盘面提前交易此轮负反馈对于焦煤的负面影响。反观现货由于煤矿安全检查，焦煤现货依旧比较紧张，部分资源价格稳中有涨，目前来看安检对于煤矿的生产扰动可能仍将持续，加之人民币贬值和运费上涨影响海运煤利润，焦煤供给仍不容乐观，等待短期负反馈结束后形成新的供需平衡，焦煤仍有望企稳反弹。

■ 策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：买方压价力度加强 港口市场表现平淡 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区受安监问题等因素影响，市场供给仍旧偏紧，支撑市场价格延续上行。鄂尔多斯区域乐观情绪仍然维持，叠加市场供给收缩态势，价格偏强运行。晋北地区煤矿竞价参与度活跃，矿方积极保供发运，市场煤交易稳定，价格上行。港口方面，市场询价不够积极，买方压价力度加强，港口优质货源偏少，贸易商挺价，港口市场表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄。运价方面，截止到10月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于591.26，相比上一交易日下跌0.63点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，及煤矿事故影响价格有所上涨。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：宏观氛围不佳 玻碱继续下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401大幅下跌，收于1624元/吨，下跌39元/吨，跌幅2.35%。现货方面，昨日全国均价2098元/吨，环比上涨2元/吨，沙河市场成交平淡，华东市场产销持稳。整体来看，假期玻璃下游补库力度较好，玻璃价格连续上调，但是目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现大幅回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401窄幅震荡，收于1694元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.35%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率88.7%。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于历史同期低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：多空交织，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7086元/吨，环比上涨10元，涨幅0.14%；昨日收盘豆油2401合约7790元/吨，环比上涨34元，涨幅0.44%；昨日收盘菜油2401合约8620元/吨，环比下跌17元，跌幅0.20%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7080元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.43%，现货基差P01-6，环比上涨20；天津地区一级豆油现货价格8170元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.25%，现货基差Y01+380，环比下跌14；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：双节长假期间现货市场交易迟滞，菜粕库存变动不大，但下游饲料企业囤货较多，加之菜粕水产养殖旺季结束，菜粕库存小幅增加。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第40周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.4万吨，较上周的2.0万吨增加0.4万吨，环比增加20.0%；合同量为8.3万吨，较上周的7.6万吨增加0.7万吨，环比增加9.21%。阿根廷豆油（11月船期）C&F价格935美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨；阿根廷豆油（1月船期）C&F价格934美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（1月船期）C&F价格1410元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续下跌，三大油脂触及价格低点反弹，外围市场有所回暖。目前，国内豆油库存以及周度开工有所增加，下游需求不佳，基差走弱。预计后期基差偏弱震荡，价格偏弱运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆价格暂稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5080元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.27%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4935元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差A11-145，较前日下跌23；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A11-150，较前日下跌14；内蒙古地区食用豆现货价格4993元/吨，较前日持平，现货基差A11-87，较前日下跌14。

近期市场资讯汇总：据USDA作物生长报告：截至2023年10月8日当周，美国大豆优良率为51%，低于市场预期的52%，前一周为52%,上年同期为57%。截至2023年10月8日当周，美国大豆收割率为43%，高于市场预期的41%，前一周为23%,去年同期为41%,五年均值为37%。截至当周，美国大豆落叶率为93%,上一周为86%,上年同期为90%，五年均值为87%。USDA出口检验报告：截至2023年10月5日当周，美国大豆出口检验量为1,036,223吨，远高于预期，前一周修正后为676,659吨，初值为663,355吨。2022年10月6日当周，美国大豆出口检验量为976,779吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为3,024,466吨，上一年度同期2,793,065吨。截至2023年10月5日当周，美国对中国（大陆地区）装运808,453吨大豆。前一周美国对中国大陆装运383,947吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的78.02%，上周是57.88%。Conab：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的10月预测数据显示，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.620034亿吨，同比增加739.75万吨，增加4.8%；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4518.23万公顷，同比增加110.25万公顷，增加2.5%；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.59吨/公顷，同比增加78.163千克/公顷，增加2.2%。

昨日豆一期货价格持续震荡，国际农产品产量增加，国内大豆行情走势偏弱，市场不确定的因素多，预计本月大豆价格看震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9398元/吨，较前日上涨54元/吨，涨幅0.57%。现货方面，辽宁地区现货价格9610元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差PK01+212，较前日上涨370；河北地区现货价格9718元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差PK01+371，较前日上涨371；河南地区现货价格9971元/吨，较前日持平，现货基差PK01+573，较前日上涨380；山东地区现货价格9930元/吨，较前日持平，现货基差PK01+532，较前日上涨380。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区沙通米收5.4-5.45元/斤左右，麦茬通米5.1-5.2元/斤左右，多数产区麦茬花生陆续上市，目前因质量存在差异，多以质论价为主，客户多按需采购，交易一般，多数地区价格明显下滑。辽宁锦州市黑山县308通米5.0-5.1元/斤左右，锦州市北镇市308通米收5.15元/斤左右，铁岭市308通米收5.2元/斤左右，当地308品种上货量大，交易一般，以实际成交价格为主，价格仍显偏弱趋势。吉林地区308通米收5.2元/斤左右，花生干度见好，上货量逐渐增加，终端客户需求有限，按需拿货，多数地区价格平稳。山东临沂市莒南县海花通米5.0元/斤左右，临沂市沂南县白沙通米5.1元/斤左右，平度张戈庄镇鲁花11通米好货5.5-5.6左右，潍花8通米收5.5-5.6元/斤左右，平度市祝沟镇传统米通米5.3-5.35元/斤左右，潍坊市潍花8通米收5.2-5.3元/斤左右，多数地区上货量不大，交易一般，价格稳中偏弱。

昨日国内花生价格持续震荡。现货方面，各产区受天气影响新米上市节奏不一，部分区域受降水影响一度给予价格部分支撑，但整体影响有限。总体各地需求逐步转弱。预计后期主要以震荡偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货加速下跌，市场等待USDA报告

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3787元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.21%；菜粕2401合约2873元/吨，较前日下跌48元/吨，跌幅1.64%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4340元/吨，较前日下跌83元/吨，现货基差M01+553，较前日下跌75；江苏地区豆粕现货4180元/吨，较前日下跌123元/吨，现货基差M01+393，较前日下跌115；广东地区豆粕现货价格4100元/吨，较前日下跌201元/吨，现货基差M01+313，较前日下跌193。福建地区菜粕现货价格3450元/吨，较前日下跌115元/吨，现货基差RM01+577，较前日下跌67。

近期市场资讯，Conab表示，10月10日，机构预计巴西23/24年度大豆产量1.62亿吨，前月1.624亿吨；其中，面积4518万公顷，前月4530万公顷；单产3.586吨/公顷，前月3.585吨/公顷。USDA称，截止10月8日，23/24年度美豆已收43%，预期41%，前周23%，去同41%，五年均37%；优良率51%，预期52%，前周52%，去同57%，五年均60%。欧盟委员会表示，截至10月8日，欧盟2023/24年度进口大豆299万吨，不及去同的312万吨；同期，进口豆粕409万吨，亦低于去同的419万吨；同期，进口菜籽112万吨，低于去同的173万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

中性

■风险

无           

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2536元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.59%；玉米淀粉2311合约2936元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.20%。现货方面，北良港玉米现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差C01+114，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS11+239，较前日上涨6。

近期市场资讯，美国农业部全国作物进展周报显示，截至10月8日，美国玉米成熟的比例89%，一周前82%，去年同期85%，五年均值85%。玉米收获34%，上周23%，去年同期29%，五年均值31%。美国玉米评级优良的比例53%，与一周前持平，去年同期54%。

昨日玉米期价维持震荡，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户出货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：产能去化缓慢，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约15630元/吨，较前日上涨75元，涨幅0.48%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.9元/公斤，较前日下跌0.28元，现货基差 LH11-730，较前日下跌355；江苏地区外三元生猪价格 15.56元/公斤，较前日下跌0.32元，现货基差LH11+325，较前日下跌395；四川地区外三元生猪价格15.58元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差LH11-50，较前日下跌285。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月2—8日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为16.94元/公斤，较前一周下降1.1%，较去年同期下降34.2%；白条肉平均出厂价格为22.09元/公斤，较前一周下降1.3%，较去年同期下降32.7%。

昨日生猪期价震荡运行，整体宏观消费对于生猪的消费预期是不利的，从年初开始市场的几次消费预期都已经落空，导致目前二次育肥对于消费方面的预期非常谨慎。生猪消费的增长本质上是对未来需求的透支，如果不能消化则只能转化为库存压力从而导致价格的下跌。综合来看，四季度的供应压力仍存，但是冬至与春节的消费预期目前还需持续观察。不排除1月份合约会有较大的消费预期导致的反弹。但从整体基本面的角度来看，生猪产能依旧过盛，因此预计未来猪价仍将以疲软为主。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4365元/500 千克，较前日上涨28元，涨幅0.65%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.46元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD11+95，较前日下跌128；河北地区鸡蛋现货价格4.46元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD11+95，较前日下跌128；山东地区鸡蛋现货价格4.54元/斤，较前日下跌0.05元，现货基差 JD11+175，较前日下跌78。

近期市场资讯，截止10月11日，全国生产环节库存为1.29天，较前日持平，流通环节库存为1.71天，较前日持平。

昨日鸡蛋期价维持震荡，鸡蛋现货已进入传统消费淡季，虽然较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，但是在持续走弱的消费需求影响下，现货价格难以维持高位，预计现货价格震荡回调。短期来看无利好因素支撑盘面价格，投资者或可轻仓试空。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果好货价格偏强，红枣销区价格稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9274元/吨，较前日下跌99元，跌幅1.06%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+730，较前一日上涨100；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-870，较前一日上涨100。

近期市场资讯，产区客商抢购好货，部分客商开始准备入库，好货价格稳硬运行。山东栖霞产区80#一二级条拉片4.0-4.2元/斤，80#一二三级3.5元/斤左右，以质论价，昨日山东产区上货量增加，客商挑选性价比高的好货或以一二三级收购为主。陕西产区客商抢购好货，部分市场客商开始准备入库，洛川产区70#以上半商品主流价格4.2-4.3元/斤，公司收购集中于4.4-4.5元/斤优质货源，市场客商以收购4.2元/斤左右货源为主。

昨日苹果期货偏弱运行。早熟品种上市后质量较差，商品率较低，优果优价较为明显。新季富士开始陆续摘袋，摘袋后果面直观表现较为一般，后期关注上色情况。西部连续降雨天气影响晚富士集中上市时间，目前果农挺价情绪较强，预计短期内好货价格坚挺，一般质量货源价格偏弱运行，价差扩大。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约12705元/吨，较前日上涨75元/吨，涨幅0.59%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3710，较前一日下跌80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3610，较前一日下跌80；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3810，较前一日下跌80；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2010，较前一日下跌80。

近期市场资讯，销区河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场出摊商户一般，走货速度正常。自有货一级参考10.60-10.70元/公斤，好货价格参考11.00元/公斤，二级参考9.00-9.50元/公斤，三级价格参考7.50-8.20元/公斤。节后核桃价格走低，参考140-150元/箱，成交一般。广东市场到货4车，其中1车河北拼车，成交不多，1车蜜枣品牌货一级参考11.60元/公斤，特级参考13.00元/公斤，成交情况一般，优质品牌货参考12.30元/公斤，特级参考13.60元/公斤，观望新季采收进展。

昨日红枣期货小幅反弹。长假过后，终端观望新季行情，维持刚需补货；销区市场红枣到货零星，随着双节备货的结束，购销氛围清淡，好货偏少价格坚挺，一般货存小幅让利出货情况。距离新季集中下树时间仅余一个月，跟进下树采收进展。内地客商计划国庆后陆续前往新疆产区进行采购前准备工作，近期部分山西、陕西、河北客商已前往产区询价。有枣农 9 月仍未停水，末茬果个凸显青果占比较多，成品率依然有所变化。长假期间外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面造成一定影响。十月采收季，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：郑棉延续跌势，纸浆依旧偏强

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16955元/吨，较前日下跌165元/吨，跌幅0.96%。持仓量594750手，仓单数3823张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18056元/吨，较前日下跌122元/吨，现货基差CF01+1100，较前日上涨40。全国均价18230元/吨，较前日下跌149元/吨。现货基差CF01+1280，较前日上涨20。

近期市场资讯，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2022/23年度棉花产量预测，巴西棉花单产预期提高至127.0公斤/亩的记录高位，环比增幅0.6%。基于此，总产预期环比调增约2.0万吨至317.0万吨。此外，CONAB于月内首发新年度产量预测数据，2023/24年度预期植棉面积在171.2万公顷（2568万亩），单产预期为116.9公斤/亩，预期同比下降7.9%，总产预期在300.2万吨，同比下降5.3%。

昨日郑棉期价延续跌势。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力，关注本周即将公布的USDA供需报告。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，伴随新棉上市的减产和抢收预期，短期国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6276元/吨，较前一日上涨48元/吨，涨幅0.77%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+70，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+320，较前一日下跌50。

近期市场资讯，国内进口木浆现货市场走势分化。进口针叶浆受到盘面涨势放缓影响，现货价格以稳为主，区域根据出货情况窄幅涨跌，调整幅度在25-50元/吨；下游部分补充阔叶浆，进口阔叶浆部分牌号现货可流通量偏紧，支撑现货价格继续走高，上涨幅度在25-150元/吨。生活用纸市场行情盘整为主，供需博弈观望。纸企开工积极性尚可，供应稳定，下游高价采买谨慎，消化前期订单。终端成品纸价提涨乏力，动销节奏不一。上游纸浆价格高位盘整，成本利好支撑仍存，市场观望情绪浓厚。

昨日纸浆偏强震荡。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨，回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6777元/吨，环比下跌61元/吨，跌幅0.89%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7350元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+570，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7160元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+380，环比上涨20。

近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)公布的数据显示，巴西中南部9月下半月的糖产量为336万吨，几乎是去年同期的两倍， 因干燥的天气条件令收割和加工速度加快。同期，中南部地区甘蔗压榨量为4470万吨，较去年同期增长77%。而乙醇产量跃升55%，达到22.2亿升(包括玉米乙醇)。这些数字都高于S&P Global Commodity Insights分析师的预期。该调查显示，糖产量为322万吨，甘蔗压榨量为4,309万吨。ICE原糖期货在数据公布后扩大跌幅。

昨日白糖期价延续弱势。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。

■策略

逢低布局中长期多单

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

股指期货流动性情况：

2023年10月11日，沪深300期货(IF)成交888.33亿元，较上一交易日增加1.37%；持仓金额2961.54亿元，较上一交易日增加0.44%；成交持仓比为0.3。中证500期货(IC)成交707.6亿元，较上一交易日增加23.32%；持仓金额3307.69亿元，较上一交易日增加0.85%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交349.8亿元，较上一交易日减少10.15%；持仓金额986.42亿元，较上一交易日减少0.23%；成交持仓比为0.35。

国债期货流动性情况：

2023年10月11日，2年期债(TS)成交933.59亿元，较上一交易日减少13.9%；持仓金额1486.02亿元，较上一交易日增加3.78%；成交持仓比为0.63。5年期债(TF)成交817.27亿元，较上一交易日增加22.78%；持仓金额1229.54亿元，较上一交易日增加4.37%；成交持仓比为0.66。10年期债(T)成交948.44亿元，较上一交易日增加41.99%；持仓金额2030.24亿元，较上一交易日增加2.32%；成交持仓比为0.47。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，白银减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月11日，白银减仓15.09亿元，环比减少1.91%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓33.11亿元，环比增加3.25%，位于当日全品种增仓排名首位；纸浆5日、10日滚动增仓最多；铝、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、菜籽油分别成交1111.36亿元、766.18亿元和755.67亿元（环比：-2.96%、-33.2%、-6.51%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月11日，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3499.6亿元、3079.14亿元和1900.92亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。