注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美债利率走高冲击全球股指

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

长端美债利率持续上行。美联储9月议息会议后，长端美债利率再度走高冲击全球风险资产，我们认为本轮走高是期限价格的修复所导致的，一方面是2024年降息计价减少，近期美国9月非农就业数据以及9月CPI、9月零售数据超预期，使得市场预期美联储或将维持在当下利率更长时间，另一方面是财政发债激增导致的，根据财政部公布的季度再融资计划，四季度计划国债净融资额为8520亿美元，其中中长期国债（2年及以上）净融资额为3385.5亿美元，高于三季度的1779.7亿美元。但结合今天美联储主席发言来看，年内进一步加息的概率仍偏低。继续关注短期美债利率抬升的风险。

国内经济持续改善。9月PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，各个城市陆续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，第一个主线是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第二是原油和贵金属，尽管假期期间油价大幅调整，但近期以巴风险上升，需要关注后续影响，目前冲突仍维持在较小范围，我们回溯仅限于以色列和巴勒斯坦之间的短期冲突/摩擦对大类资产的影响。回溯五个历史样本来看，1、原油先涨后跌，爆发后一周到一月均60%概率录得上涨，后三月录得下跌；2、黄金避险属性不明显，对全球股指影响也不明显；3、CRB商品及分类波动普遍未超2%，胜率未大于70%或低于30%。      

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：曲线平坦化加剧，关注对冲政策落地

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会，短期中性；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行增加公开市场操作。10月19日，以利率招标方式开展3440亿元7天期逆回购操作，净投放1820亿。16日MLF进行加量平价续作，关注税期流动性。

短期关注海外流动性压力。国内：10月9日，美国国会参议院议员访华。10月16日，9月央行外汇占款21.8万亿元，环比增加421.19亿元；9月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。10月17日，《非银行金融机构行政许可事项实施办法》发布。10月18日，前三季度GDP同比+5.2%，9月规模以上工业增加值同比+4.5%，预期+4.6%，9月社会消费品零售总额同比+5.5%，预期+4.9%，前三季度房地产开发投资同比-9.1%，预期-8.5%。10月19日，《专利转化运用专项行动方案（2023－2025年）印发。海外：10月16日，美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7；日本财务省副大臣神田真人表示，目前影响外汇的最大因素是地缘政治风险；日本8月工业产出终值环比降0.7%，前值持平。10月17日，日本央行考虑将2023财年的通胀预期上调至接近3%，日本全国劳动组织联合会计划要求超过5%的加薪；美国9月零售销售环比+0.7%，预期+0.3%，10月NAHB房产市场指数40，预期44。10月18日，阿拉伯议会联盟第35届紧急会议；美国30年期固定抵押贷款利率7.7%，前值7.67%。10月19日，美联储主席鲍威尔表示可能是利率还不够高，且维持高位的时间还不够长。

■ 策略

单边：2312合约短期转向中性。

套利：短期关注政策落地，曲线策略保持观望或关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美债收益率飙升，股指承压

策略摘要

海外方面，鲍威尔发言打消了11月加息的可能性，但也为后期加息做了铺垫，10年期国债收益率一度突破5%，三大指数全线收跌。国内方面，9月一线城市房价率先复苏，主要归功于多项地产政策的落地，带动刚需、改善性住房需求提升。海外压力加大，地缘冲突、紧缩预期回升，压制市场风险偏好，股指承压。

核心观点

■市场分析

一线城市房价复苏。宏观方面，国家统计局公布9月全国70个大中城市房价数据，显示一线城市率先复苏，其中北京和上海新房价格环比分别上涨0.4%和0.5%，二手房价格则在连续4个月下降后首次转涨，与“认房不认贷”政策关联较大，带动刚需、改善性住房需求提升。海外方面，鲍威尔表明，考虑到诸多不确定性和风险因素，美联储将谨慎行事，若经济数据进一步走强，可能再次加息，尽管鲍威尔打消了11月加息的可能性，但也为后期加息做了铺垫。

半导体逆势上涨。现货市场，A股主要指数低开跳水，接连创年内新低，沪指退守3000点，美国商务部升级芯片管制后，国内“自主可控”预期走强，半导体板块逆势上涨，科创50指数相对抗跌。行业方面，板块全墨，前期强势板块补跌，食品饮料、农林牧渔、汽车行业跌幅居前。两市成交额超8000亿元，北向资金加速离场，当日净卖出超百亿元。美股方面，鲍威尔讲话后，10年期国债收益率一度突破5%，三大指数全线收跌。

基差收敛。期货市场，周五为近月合约的最后一个交易日，股指期货基差收敛；四大期指成交量、持仓量均有所增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：美国部分放松对委内瑞拉制裁，短期影响有限

近日美国与委内达成协议，马杜罗政府承诺用更加公平的选举环境来换取美国对委内瑞拉部分制裁放松，我们认为对原油市场主要的影响有三个方面：1、国际石油公司重返委内瑞拉有助于中长期委内原油产量修复，但短期提升有限，主要是钻机数量低迷、设备老化以及劳动力缺乏等结构性因素，当前委内瑞拉原油产量徘徊在70万桶/日；2、制裁放松之后，委内瑞拉原油出口流向或发生较大变化，委内重油对美湾炼厂的出口或将显著增加，对中国出口将受到压缩，委油市场扩大有助于提振马瑞油贴水，其对中国地方炼厂的性价比大概率下降，而美湾炼厂对重油需求旺盛，也是传统的委油出口目的地；3、制裁部分解除或将有助于委内解决重油稀释剂短缺的问题，有助于产量回升。

■  策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗、委内制裁进一步升级

燃料油：供需面无亮点，但成本端支撑仍然较强

■ 市场分析

隔夜国际原油走高，预计今日开盘国内燃料油市场跟随。根据最新数据，新加坡燃料油库存创三周以来新高，主要是由于中东需求降低后的货物转向以及欧洲逐步出口至亚洲。低硫方面，富查伊拉近期寻求降价以扩大对新加坡的出口，亚洲供应暂无担忧。整体上，仍然关注原油端在巴以局势变化以及宏观变化带动下的走势，燃料油在自身供需面无亮点的背景下，成本端依旧有较强支撑。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：供应宽松，重心有所下移

■ 市场分析

现货方面，市场整体表现平稳，个别地区小幅下调，下游按需采购。伊朗呼吁禁运以色列石油，美国商业原油库存降幅超预期，国际原油价格有较强支撑，并对液化气有一定提振作用。需求方面，进口液化气价格维持高位，PDH行业处于亏损状态，采购谨慎。整体供应还处于宽松状态。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：终端需求偏弱，关注油价变动

■ 市场分析

国际油价波动性较强，整体呈现震荡上涨的行情，成本端对沥青价格存在支撑作用。沥青整体供应持续下跌，华东和山东地区供应均出现明显下滑，东北地区供应有所增加，华南、华北、西南和西北地区供应相对稳定；下周南方地区或有相对集中的降雨天气，受到降雨影响，沥青刚性需求或仍将维持偏弱的状态，北部地区项目将进入收尾阶段，沥青市场整体的投机需求或偏弱，市场多按需采购为主。继续留意地缘政治影响下原油价格走势及对沥青的影响，短期建议观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

PX与PTA：TA震荡偏弱，基差企稳

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修，但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率。

PX方面，PX加工费351美元/吨（-5），PX加工费高位下探。美国调油对甲苯的支撑转弱，拖累甲苯需求，后续随着新装置短暂的检修结束，PX负荷提升，预期PX加工费延续回调。

TA方面，基差35元/吨（0），TA基差偏弱，TA加工费173元/吨（-8），加工费震荡。TA短期集中检修过后，加工费有所修复，但后续检修量级有限，TA预期持续累库周期，仍需等待进一步亏损减产再平衡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：市场表现清淡 PF整理震荡

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差80元/吨（+0），主力换月基差扩大。

成本端阶段性止跌，PF价格暂稳。PF生产利润102元（+11），利润较为稳定。

上周涤纶短纤权益库存天数16.3（+4.6），工厂库存持续增加；1.4D实物库存20.2天（+3.5），1.4D权益库存13.5（+4.7）。

上周直纺涤短负荷88%（+0），开工率维持高位；涤纱开工率66%（+5），下游需求有所回升。

昨日短纤产销在56%（+6），正常偏低水平。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性止跌，聚酯链整体震荡。上游成本支撑逐步显现，工厂利润继续扩张难度较大。下游需求偏弱，逐步进入淡季，库存持续增加。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：市场整体走弱，关注宏观方向

策略摘要

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+30，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在87.4万吨，较上一期数据减少0.7万吨。隆众西北工厂库存总量在25.12万吨，较上周减少0.58万吨。

国内开工率小幅波动，基本稳定，检修装置恢复时间待定。内蒙古荣信其一期甲醇装置于10月8日开始检修10天；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近；久泰新材料（托县）200万吨煤制甲醇装置计划10月18日停车检修，预计10月26日左右重启；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于9月中旬停车，重启时间未定。

港口方面，海外开工率短期因北美和中东装置检修下降明显。欧洲挪威甲醇装置降负荷，俄罗斯Tomsk甲醇装置停车一个月，美国利安德巴赛尔甲醇装置停车，Gasimer甲醇装置降负荷，北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于10月4日附近再次停车；阿曼SMC130万吨/年甲醇装置于10月2日停车，预计为期45天。10月7日卡塔尔Qafac甲醇装置已正式停车大修，预计为期45-60天。伊朗kaveh10月7日临停，预计2周，Zpc停车装置10月11日重启，马来西亚Petronas石化2套装置稳定运行中。

■ 策略

建议逢低配多套保。煤头甲醇生产利润压缩后，估值性价比开始提升。港口方面，下游MTO复工后持续提振港口需求，月度平衡表预期10月开始进入去库周期，周频港口库存亦连续兑现去库，驱动转强，建议逢低配多套保。另外，天然气走强背景下，海外甲醇装置检修增加，关注后续开工变化。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：开工降负，聚烯烃小幅震荡

策略摘要

聚烯烃盘面窄幅震荡，小幅上涨，基差维持，现货价格变化不大，下游需求维持刚需采购，交投清淡。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损。近日多套聚烯烃装置停车检修，开工负荷下降，缓解供应端压力。石化库存持续去库，中游库存去化偏慢，“金九银十”开工旺季将结束，总体情况仍恢复缓慢。外盘价格下跌，LL与PP拉丝进口窗口关闭，PP出口利润回升至盈亏平衡线。预计聚烯烃延续窄幅震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存74万吨，相比前一日减少1.5万吨，小幅去库。

基差方面，LL华东基差在+0元/吨， PP华东基差在+80元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷价格下降，PDH制PP利润修复。

聚烯烃新增产能集中投放，社会库存累积。近日多套聚烯烃装置停车检修，开工负荷下降，PE开工率为89.6%，PP开工率为88.6%，装置集中检修将缓解供应端压力。

进出口方面，外盘价格下跌，LL与PP拉丝进口窗口关闭，PP出口利润回升至盈亏平衡线。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：开工率下降，下游需求未见明显好转

策略摘要

逢低做多。周四苯乙烯开工数据小幅下跌，下游开工率同步下降，三大权重产品需求没有明显的好转。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存5.58万吨（-1万吨）。纯苯加工费265美元/吨（+36美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存5.29万吨（-0.92万吨），苯乙烯华东主港贸易库存3.39万吨（-0.66万吨），苯乙烯总生产企业库存14.73万吨（-0.88万吨）。

周四苯乙烯开工率为74.44%（-2.59%），下游EPS/PS/ABS开工率分别为64.66%（-0.24%）/57.2%（+5.56%）/80.6%(-6.2%).

EB基差105元/吨（-5元/吨）；生产利润--593元/吨（-15元/吨）。

需求来看, EPS节后快速复工，但PS持续低负荷仍拖累EB需求。

■   策略

（1）逢低做多。周四苯乙烯开工数据小幅下跌，下游开工率同步下降，三大权重产品需求没有明显的好转。下游PS持续拖累需求，EB港口库存逐步回升，EB10-11月预计持续累库周期，但累库速率尚可控，EB加工利润回落空间有限。总体纯苯给予EB支撑，基本面尚可，但近期原油波动加剧，等待原油站稳后再关注EB重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修能否放量

EG：主港去库，EG持续下行

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-92元/吨（+1）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2648元/吨（+5），煤制EG生产利润为-989元/吨（+5）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在65.08%（较上期上升1.79%），其中煤制乙二醇开工负荷在69.22%（较上期上升1.75%）。扬子巴斯夫（34）按计划重启，负荷5成左右。中科炼化（50）提负1成至7成附近。海南炼化（80）适度降负。中海壳牌（40）计划10月中旬起检修2个月。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，红四方（30）计划近日起降负至4成附近，检修1个月左右。陕西延长（10）降负3成至7成附近。陕西榆林化学（60）计划10月起检修2个月。海外装置方面，台湾中纤（20）已停车检修，重启待定。台湾东联（25）计划10月检修13天左右。乐天丽水（16）计划10月中检修25天附近。马来西亚石油（38）临停检修10天左右。美国南亚（36）重启计划推迟待定。

下游方面，周四长丝产销40%（0%），涤丝产销整体偏弱维持，短纤产销56%（+6%），涤短产销一般。

库存方面，本周四EG隆众港口库存109.3吨（-2），主港库存小幅去库。

■ 策略

建议观望。煤制 EG 开工偏高，进口到港压力尚存，港口再度小幅累库，目前预估 10 月

总体累库速率可控；下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹。成本端

方面煤价仍有一定韧性，暂观望。

风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：市场消息纷繁，期市小幅上行

策略摘要

中性：10月19日尿素现货价格稳定，整体仍维持在2400元/吨左右。近期尿素出口较好，海关公布9月尿素出口量为119万吨，环比增加87.6万吨，同比增长242.56%；1-9月国内尿素累计出口284.12万吨，同比增加80.57%。同时，印度年内最后一次招标将于10月20日截标，市场预期会有50万吨出口量，情绪相对乐观。综合来看，目前国内上游季节性检修结束叠加新产能投产，日产明显回升；上游累库不明显，或反映短期供应压力暂未显现。但近期基差持续回落，期价上方压力或将显现，建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、环保限产等信息。

核心观点

市场分析

期货市场：10月19日尿素主力收盘2280元/吨（+106）；主力合约前二十位多头持仓：225162（+18066），空头持仓：203166（+8712），净多持仓：21996（+18090）。

现货：10月19日河南商丘小颗粒报价：2400元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2370元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2430元/吨（-10）。

原料：10月19日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-58美元/吨（0）。

生产：截至10月19日，全国周度尿素产量124.05万吨（-0.25），山东周度尿素产量16.19万吨（+0.94）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（-2.09%），其中煤制尿素：84.69%（+.051%），气制尿素：79.11%（-2.90%）。

库存：截至10月19日，国内尿素样本企业总库存量为39.46万吨（-4.53）；尿素港样本库存量为24.1万吨（-1.1）。

消费：截至10月19日，复合肥产能利用率31.8%（-0.92%）；中国三聚氰胺产能利用率为58.27%（-2.39%）；中国尿素企业预收订单天数6.47日（+1.93）

观点：10月19日尿素现货价格变动不大，整体仍维持在2400元/吨左右；尿素出口数据较好，样本企业库存下降4.53万吨，环比降幅为10.30%。

■ 策略

中性：10月19日尿素现货价格稳定，整体仍维持在2400元/吨左右。近期尿素出口较好，海关公布9月尿素出口量为119万吨，环比增加87.6万吨，同比增长242.56%；1-9月国内尿素累计出口284.12万吨，同比增加80.57%。同时，印度年内最后一次招标将于10月20日截标，市场预期50万吨出口量，情绪相对乐观。综合来看，目前国内上游季节性检修结束叠加新产能投产，日产明显回升；上游累库不明显，或反映短期供应压力暂未显现。但近期基差持续回落，期价上方压力或将显现，建议期货市场以中性对待，后期关注库存变化、淡储政策、环保限产等信息。

■ 风险

日产变动情况、需求变动情况、企业库存变动情况、淡储消息、气头企业限产情况、出口政策变动、市场成交氛围

PVC：例行检查装置增加，PVC偏强运行

策略摘要

截至10月19日，PVC偏强运行；国内经济持续改善；PVC装置例行检查数量增加；电石供给相对充足，电石需求量相对低位；PVC现货市场观望氛围浓厚，交投不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月19日PVC主力收盘5838元/吨（-34）；前二十位主力多头持仓566610 (-14542),空头持仓：635458 (-21106），净空持仓：68848。

现货：截至10月19日华东（电石法）报价：5830元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5915元/吨（-25）。

兰炭：截至10月19日陕西830元/吨（0）。

电石：截至10月19日华北3350元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。目前PVC基本面依旧偏弱，且后续进入冬季，北方需求有进一步走弱预期。但后续有不确定因素仍存，短期来看，由于台塑下调船货价格，或引发海外市场采购需求；中长期来看国内三季度经济数据超预期，且政府针对地产加码稳增长政策或对末端建材商品存在利好。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况

橡胶：终端需求放缓，胶价上涨驱动有所降温

策略摘要

国内外产胶区降雨有所减少，原料供应预期增加，昨日主流原料收购价格表现依旧坚挺，对胶价成本支撑仍较强；云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：10月19日，RU主力收盘14610元/吨（-55），NR主力收盘价11180元/吨（-85）。RU基差-1135元/吨（+80），NR基差-267元/吨（-5）。RU非标价差2360元/吨（-30），烟片进口利润-2271元/吨（-39）。

现货市场：10月19日，全乳胶报价13475元/吨（+25），混合胶报价12250元/吨（-25），3L现货报价12450元/吨（0），STR20#报价1520美元/吨（-12.5），丁苯报价12400元/吨（0）。

泰国原料：生胶片55.60泰铢/公斤，胶水53.10泰铢/公斤（+0.60），烟片59.02泰铢/公斤（+0.02）,杯胶49.25泰铢/公斤（+0.45）。

国内产区原料：云南胶水11950元/吨（0），海南胶水14250元/吨（+100）。

截至10月13日：交易所总库存243750（+4002），交易所仓单224220（-190）。

截止10月19日：国内全钢胎开工率为65.17%（+0.92%），国内半钢胎开工率为72.63%(0.13%）。

观点：国内外产胶区降雨均有所减少，原料供应预期增加，昨日主流原料收购价格表现依旧坚挺，对胶价成本支撑仍较强。全钢胎和半钢胎开工率高位持稳运行，市场终端需求有所放缓；中国天然橡胶社会库存降库有所收窄，继续维持浅色增加，深色下降趋势，云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。 

■策略

中性。国内外产胶区降雨有所减少，原料供应预期增加，昨日主流原料收购价格表现依旧坚挺，对胶价成本支撑仍较强；云南产区盘面交割利润较好，将给期货盘面带来一定的回调压力，短期多空出现分歧，胶价震荡运行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

丁二烯橡胶：上游丁二烯价格继续上涨

策略摘要

国内丁二烯价格继续上涨，顺丁橡胶成本端支撑加强，而顺丁供应预期回升，现货市场偏弱运行，叠加下游需求尚可，预计价格区间震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月19日BR主力收盘12665元/吨（+0.60%）；基差-165元/吨（-275）。

现货：截至10月19日华北报价：12200元/吨（0）；华东报价：12500元/吨（0）；齐鲁石化BR9000出厂价12500元/吨（-200）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1740美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止10月19日丁二烯上海石化9200元/吨（+300），丁二烯FOB韩国1025美元/吨（0）。

观点：成本端，丁二烯外盘价格高位坚挺，叠加丁二烯短期供应环比回落，利多提振下丁二烯国内价格持续走高，顺丁橡胶成本端底部支撑加强。上游装置方面，据隆众资讯统计，四川石化15万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化10万吨顺丁橡胶装置陆续重启运行，顺丁橡胶短期供应环比回升，出厂价格回调，现货市场持续走弱。但上游原料强势对胶价下方产生支撑。

■ 策略

中性。国内丁二烯价格继续上涨，顺丁橡胶成本端支撑加强，而顺丁供应预期回升，现货市场偏弱运行，叠加下游需求尚可，预计价格区间震荡为主。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：山东地区上游开工率高位回落

策略摘要

本周供应环比回落但绝对量仍在高位，上游库存持续累积，压制烧碱现货及期货价格。正基差格局下限制期价下方空间，建议暂时观望。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月19日SH主力收盘价2527元/吨（-2.21%）；基差254 元/吨（-6）。

现货：截至10月19日山东32液碱报价：890元/吨（-20）；山东50液碱报价：1480元/吨（-50）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月19日山东50液碱-山东32液碱：57 元/吨（-100）；广东片碱-广东液碱：575 元/吨（0）；32液碱江苏-山东31 元/吨（0）

观点：最新开工率数据显示，受装置检修影响，山东开工率高位回落，西北开工率中性，但江苏地区开工率仍处于高位。本周供应环比回落但绝对量仍在高位，上游库存持续累积，压制烧碱现货及期货价格。正基差格局下限制期价下方空间，建议暂时观望。

■ 策略

中性。本周供应环比回落但绝对量仍在高位，上游库存持续累积，压制烧碱现货及期货价格。正基差格局下限制期价下方空间，建议暂时观望。

■ 风险

山东地区装置检修不及预期，采暖季影响氧化铝生产等。

贵金属：鲍威尔讲话鹰派态度并不坚决 黄金维持强势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月19日，沪金主力合约开于470.00元/克，收于471.26元/克，较前一交易日收盘上涨1.11%。当日成交量为149,768手，持仓量为154,367手。

昨日夜盘沪金主力合约开于472.46元/克，收于475.80元/克，较昨日午后收盘上涨1.17%。

10月19日，沪银主力合约开于5,872元/千克，收于5,835元/千克，较前一交易日收盘上涨0.83%。当日成交量为513,766手，持仓量为467,638手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,829元/千克，收于5,837元/千克，较昨日午后收盘上涨0.15%。

隔夜资讯：今日凌晨，据金十讯，美联储主席鲍威尔讲话成为市场焦点。鲍威尔试图为美联储保留各种灵活性，他表示FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低。这使得美元在短时内出现回落，同时叠加近期地缘因素所可能导致能源价格以及通胀水平的走高，贵金属价格继续维持强劲势头。在此过程中，黄金价格走势尤为突出，在目前地缘环境仍然较为多变的背景下，黄金仍具较高配置价值。 

基本面

上个交易日（10月19）上金所黄金成交量为9,654千克，较前一交易日上涨20.71%。白银成交量为602,476千克，较前一交易日上涨30.53%。上期所黄金库存为3,390千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨1,001千克至1,090,168千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为848.24吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,743.74吨，较前一交易日下降51.31吨。

上个交易日（10月19日），沪深300指数较前一交易日下降2.13%，电子元件板块较前一交易日下降1.64%。光伏板块较前一交易日下降0.20%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游询价积极 铜价震荡略微走高

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月19日，沪铜主力合约开于66,520元/吨，收于66,400元/吨，较前一交易日收盘上涨0.02%。当日成交量为48,784手，持仓量为133,293手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于66,650元/吨，收于66,730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36%。

现货情况：据SMM讯，日内现货升水走跌，仓单流出冲击较小主因部分贸易商进口货源到货，其急于换现拉低现货升水。早盘，持货商报主流平水铜60-70元/吨，下游询价积极，升水60元/吨成交居佳，然部分持货商坚守升水70元/吨，不愿跟调；好铜升水70-90元/吨；湿法铜如ZALDIVAR、ESOX等升水20-30元/吨。进入第二交易时段，随着主流货源出货结束，市场流通货源趋紧，部分意图收货者询价ISA等货源升水70元/吨，主流平水铜几无升水60元/吨以下价格。关注日内仓单成交情况，上海地区主要以CCC-P、红鹭仓单为主，CCC-P升水70元/吨成交，红鹭升水20-30元/吨令ESOX等注册湿法铜升水被压。常州地区铁峰仓单流出较多，升水40-50元/吨。

观点：宏观方面，据金十讯，美联储主席鲍威尔讲话成为市场焦点。鲍威尔试图为美联储保留各种灵活性，他表示FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，收益率上升可能意味着加息必要性降低。国内方面，9月一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。

矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃，但是可成交TC下行趋势清晰，市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.90万吨，环比增加0.4万吨。9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在9月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价一度跌破67000元/吨，下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极，随着盘面连续走弱，下游谨慎观望情绪有所显现，相较于此前低价时下游采购明显恢复相比，目前现货市场成交明显走弱，加之市场需求基本饱和，持货商反馈现货成交表现困难。消费再度出现非常明显回升的可能性暂时较小。上海官宣公积金版“认房不认贷”，自10月30日起施行。

库存方面，上个交易日，LME库存为19.19万吨，较前一交易日上涨0.02万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.23万至1.37万吨。SMM社会库存下降0.22万吨至11.41万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.39，较前一交易日上涨0.09%。

总体而言，目前供需格局或许并不十分强劲，国内社库也出现累高，但是由于目前地缘因素相对复杂，而中东局势的紧张也或许会使得原油价格乃至通胀预期持续走高，而这对于商品而言则是相对有利的环境，因此有买入套保需求的企业仍可在66,000元/吨下方进入逢低买入操作。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价震荡走跌，市场成交乏力

镍品种：

10月19日沪镍主力合约2311开于150210元/吨，收于148920元/吨，较前一交易日收盘下跌0.41%。当日成交量为178592手，持仓量为67393手。昨日夜盘沪镍主力合约开于149680元/吨，收于150210元/吨，较昨日午后收盘上涨0.87%。

昨日沪镍主力合约先扬后抑，精炼镍现货成交一般，下游刚需采购为主，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降100元/吨至4300元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单减少24吨至5776吨，LME镍库存减少60吨至43260吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存绝对量依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月19日不锈钢主力合约2311开于14845元/吨，收于14860元/吨，较前一交易日收盘上涨0.44%，当日成交量为74282手，持仓量为44471手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14825元/吨，收于14745元/吨，较昨日午后收盘下跌0.77%。

昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格持稳为主，现货成交表现尚可，基差继续回落。昨日无锡市场不锈钢基差下降5元/吨至275元/吨，佛山市场不锈钢基差下降5元/吨至325元/吨，SS期货仓单减少303吨至79695吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1115元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304 不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9 -10月份 300 系不锈钢产量依然处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，直接影响到不锈钢实际生产，且不锈钢钢厂排产有小幅降低，不锈钢社会库存开始消化回落，现货市场售货压力轻微减轻，加之当前不锈钢成本支撑，预计短期不锈钢价格或小幅震荡上行，以反弹思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：交投氛围改善有限 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-16.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降130元/吨至21300元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为195元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降170元/吨至21120元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至15元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降150元/吨至21250元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至145元/吨。  

期货方面：10月19日沪锌主力合约开于21165元/吨，收于21015元/吨，较前一交易日跌100元/吨，全天交易日成交115243手，较前一交易日减少27952手，全天交易日持仓76429手，较前一交易日减少3617手，日内震荡，最高点达到21270元/吨，最低点达到21005元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21030元/吨，收于21040元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格震荡。

近期进口货源有所流入，国产锌锭成交一般。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，下游需求复苏暂时不及预期，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。

库存方面：截至10月16日，SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较上周同期增加0.06万吨。截止10月19日，LME锌库存为78775吨，较上一交易日减少1550吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存维持低位 铝价震荡为主

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期氧化铝现货供应维持略偏紧的格局，氧化铝价格受减产事件等影响阶段性抬升，但当前价位下游或存在一定的畏高慎采情绪，建议观望的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货升水0美元/吨。SMMA00铝价录得19110元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至110元/吨，SMM中原铝价录得19020元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至20元/吨，SMM佛山铝价录得19100元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至105元/吨。

铝期货方面：10月19日沪铝主力合约开于18965元/吨，收于18975元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交121485手，较前一交易日减少11774手，全天交易日持仓163355手，较前一交易日减少6706手。日内价格震荡，最高价达到19045元/吨，最低价达到18920元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19020元/吨，收于19015元/吨，较昨日午后涨40元/吨，夜间价格震荡。

最新铝锭社会库存数据仍维持低位，对铝价有一定支撑。供应方面，电解铝供应相对充足，但产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注四季度西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，初级端消费暂无明显好转，整体开工率表现平平。库存方面，铝锭库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较上周持平。截止10月19日，LME铝库存较前一交易日减少2325吨至490450吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2992元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得337美元/吨，较前一交易日下降2美元/吨。

氧化铝期货方面：10月19日氧化铝主力合约开于3112元/吨，收于3125元/吨，较前一交易日涨29元/吨，全天交易日成交124322手，较前一交易日增加32757手，全天交易日持仓96741手，较前一交易日增加3830手，日内价格震荡，最高价达到3135元/吨，最低价达到3100元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3120元/吨，收于3099元/吨，较昨日午后收盘跌26元/吨，夜间价格震荡。

氧化铝价格高位运行，关注采暖季对氧化铝生产的干扰。重庆地区大型氧化铝企业因天然气公司管道施工临时碰管影响，下旬停气3-4天，届时焙烧全停，日产量影响1万吨以上。山东地区因采取重污染天气橙色预警减排措施，部分氧化铝厂从10月14日-22日期间减产50%。考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：LME库存累积 铅价震荡运行

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为16.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至45元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-165元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-65 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-90元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-200元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至9850元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：10月19日沪铅主力合约开于16430元/吨，收于16475元/吨，较前一交易日涨110元/吨，全天交易日成交38336手，较前一交易日减少18023手，全天交易日持仓66128手，较前一交易日减少1674手，日内价格回升，最高点达到16475元/吨，最低点达到16380元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16475元/吨，收于16500元/吨，较昨日午后收盘涨25元/吨，夜间震荡。

供应方面，进入四季度，原生铅冶炼企业将陆续进行铅精矿冬储，而再生铅冶炼方面，受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端铅精矿供应偏紧，且随着废电瓶和铅精矿等原料成本继续抬升，给予铅价一定支撑。需求方面，铅锭下游主要消费铅蓄电池板块开工表现平平，但后续或将陆续进行备货，关注消费恢复情况。 

库存方面：截至10月16日，SMM铅锭库存总量为8.29万吨，较上周增加0.59万吨。截止10月19日，LME铅库存为108675吨，较上一交易日增加575吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：现货价格走弱，工业硅期货偏弱震荡

期货及现货市场行情分析

10月19日，工业硅主力合约2401开于14780元/吨，收于14540元/吨，当日下跌1.36%。主力合约当日成交量为50493手，持仓量为35839手。目前华东553现货升水710元，华东421牌号计算品质升水后，贴水590元，昆明421贴水90元，421与99硅价差为1150元。节后硅厂挺价情绪浓烈，现货成交以期现商注销仓单为主，下游询价积极，实际成交一般。近期期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。目前总持仓约13.20万手，较前一日增加1138手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至10月19日，多地出现仓单注销，目前仓单总数为38316张，折合成实物有191580吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，截止10月19日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15200-15300元/吨；421#硅在15900-16000元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-84元/千克；多晶硅致密料75-82元/千克；多晶硅菜花料报价70-79元/千克；颗粒硅73-78元/千克。多晶硅价格回落后有所企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月19日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区封盘不报价，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

期货盘面宽幅震荡，前期受交割影响，流通现货偏紧，现货与期货均呈上涨趋势，目前基本无交割利润，且面临大量仓单注销压力，交割减少及仓单流出，预计流通现货将明显增加，现货期货短期或均偏弱运行，421 生产商及持货商可逢高进行卖出套保。受成本影响，现货价格跌幅或小于期货，对于下游消费者与贸易商，在盘面回落后，可择机在枯水期成本线附近在盘面进行接货。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：下游订单承接乏力 期货价格大幅下跌

期货及现货市场行情分析

10月19日，碳酸锂主力合约开于164750元/吨，收于159450元/吨，当日收盘下跌5.15%。当日成交量为319200手，持仓量为67712手，较前一日增加53手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳14050元/吨。碳酸锂期货主力合约当日低开后，小幅震荡上行，午盘后不断下探，一度触及-6.57%，临近收盘时，小幅回拉，最终收跌5.15%。市场观望情绪浓厚，碳酸锂库存处于偏高水平，部分上游锂盐厂多有减产，以及由于天气转凉，青海盐湖端锂盐厂将进入季节性减产阶段，碳酸锂产量减少，库存维持去库。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格由上涨转为弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月18日电池级碳酸锂报价16.8-17.9万元/吨，较上一工作日无变化，工业级碳酸锂报价16.2-16.7万元/吨，较上一工作日无变化。短期来看，现货价格短期内或弱稳运行，非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格由上涨转为弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：成交有所转好，利润持续压缩 

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约收于3644元/吨，较前一日上涨10元/吨；热卷2401合约收于3765元/吨，较前一日上涨3元/吨，现货方面，昨日钢材现货成交整体好转，午后受数据和盘面刺激成交好转，全国建材成交15.6万吨。

综合来看，目前钢厂利润持续被压缩，亏损局面继续。虽然陆续有钢厂开始检修，但实际减产落地情况低于预期，日产铁水仍居高位，原料价格依旧较为强势。整体钢材成本居高不下，消费旺季即将结束，成交仍偏弱运行，短期建筑钢材价格仍然承压运行，呈现震荡走势为主。

■  策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：消费维持韧性，盘面震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401震荡偏强运行，收于871.5元/吨，较前日上涨10.5元/吨，涨幅1.22%，成交53万手，增仓0.4万手。现货端，进口铁矿港口价格全天累计上涨1-8元/吨，现青岛PB粉价格937元/吨，涨8元/吨；超特粉价格826元/吨，涨1元/吨。全国主港铁矿累计成交93.8万吨，环比上涨5.4%；远期现货累计成交18.0万吨，环比下跌58.1%，市场多持观望态度，成交较少。

整体来看，近期国内经济恢复良好，部分经济数据超预期增长，对市场有所提振，铁矿期价提前反应。目前钢厂亏损加剧，铁水降幅不达预期，成材需求维持韧性。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■  策略：

单边：偏强震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：市场交投平稳，双焦震荡运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2401合约震荡运行，盘面收于2343.5元/吨，跌幅1.49%。现货方面，日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比持平。近期公布的3季度宏观数据好于预期，市场情绪出现分歧。供应方面，焦化厂亏损产量有所下降，叠加4.3米焦炉月底集中关停临近，焦炭供应预期有所收缩。需求方面铁水维持高位，库存继续低位去库。后期关注焦化落后产能停产的落地情况以及钢厂原料端的表现，考虑全产业链的低库存，四季度在稳经济的前提下，焦炭价格趋势向上的概率较大。 

焦煤方面：昨日焦煤2401合约震荡运行，盘面收于1720.5元/吨，跌幅1.83%。产业链负反馈持续焦炭供需转弱，压制焦煤需求。现货由于煤矿安全检查，焦煤现货依旧比较紧张，部分资源价格稳中有涨，加之人民币贬值和运费上涨影响海运煤利润，焦煤供给仍难言乐观。焦煤库存长期处于阶段低位，市场对于煤炭冬季补库行情充满期待。

■  策略：

焦炭方面：偏强震荡

焦煤方面：偏强震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂减产情况、焦化利润、煤炭进口等。

动力煤：消费淡季阶段，煤价稳弱运行  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，坑口煤价涨跌互现，多数煤矿销售依旧承压；价格仍继续下跌，特别是低卡煤下行较为明显。港口方面，随着大秦线检修即将结束，后期供应增加，港口价格持续稳弱运行。进口方面，印尼煤矿供应偏紧，煤价维持坚挺。运价方面，截止到10月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于581.83，相比上一交易日上涨3.15点。

需求与逻辑：近期受港口降价影响，下游采购情绪转弱，同时煤炭进入传统淡季，电厂耗煤季节性回落，整体煤炭需求偏弱。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局，需关注在安全要求下，供应的波动情况，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。

■  关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货市场平淡，玻碱盘面上涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401低开高走，收于1689元/吨，上涨44元/吨，涨幅2.67%。现货方面，昨日全国均价2097元/吨，环比下跌2元/吨，华北市场成交偏淡，沙河市场成交较弱，华东市场产销持稳，华南市场以稳为主。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量119.76万吨，环比增加0.14%，企业开工率82.32%，减少0.09%，产能利用率83.34%，环比增加0.11%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4030.4万重箱，环比减少0.09%。整体来看，目前玻璃依旧处于较高利润阶段，产线连续复产，玻璃供给压力不断提升。近期宏观氛围有所转弱，房企多重事件进一步引发市场担忧，因此玻璃也受到牵连出现回调。后期需要关注玻璃日度产销波动引起的价格调整和宏观事件导致的突发风险。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡上涨，收于1732元/吨，上涨29元/吨，涨幅1.7%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率90.02%，环比增加1.24%，产量为70.08万吨，环比增加1.4%。库存方面，本周纯碱库存37.73万吨，环比增加19.89%，累库明显。整体来看，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，总库存处于低位水平，随着远兴一二线产量释放，以及后续产线投复产，供应将逐步向宽松转换。持续关注近期纯碱库存变化、产量变化和下游消费情况等。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场需求清淡，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7334元/吨，环比下跌28元，跌幅0.38%；昨日收盘豆油2401合约8088元/吨，环比上涨22元，涨幅0.27%；昨日收盘菜油2401合约8847元/吨，环比下跌71元，跌幅0.80%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7400元/吨，环比上涨10元，涨幅0.14%；现货基差P01+66，环比上涨38元；天津地区一级豆油现货价格8350元/吨，环比下跌50元，跌幅0.60%；现货基差Y01+262，环比下跌72元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒消息，CBOT大豆周四攀升至三周新高，因来自美国加工商的需求强劲，且竞争对手巴西干旱天气支撑市场。CBOT大豆期货受到美国国内需求强劲和海外出口支撑。美国农业部（USDA）公布，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆，2023/2024市场年度交付。全球最大大豆出口国巴西面临严重干旱，给期价带来进一步提振。谷物出口商组织Anec周三表示，亚马逊地区的严重干旱迫使巴西谷物出口商将少量出口货物转移到南部港口码头，而不是北部港口。阿根廷豆油(11月船期) C&F价格984美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格984美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1240美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(1月船期)C&F价格1270元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，需求端没有出现明显的好转，三大油脂延续弱势走势。目前，棕榈油国内表观需求的意外激增，库存增幅低于市场预期。表观需求激增的原因可能在于生柴消费的回升以及成品食用油出口的提振。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生价格稳中偏弱运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4902元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.18%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4895元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差A01-7，较前日下跌15；吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01+28，较前日下跌9；内蒙古地区食用豆现货价格4893元/吨，较前日持平，现货基差A01-9，较前日下跌9。

近期市场资讯汇总：据Anec：基于船运计划数据预测，10月15日-10月21日期间，巴西大豆出口量为157.36万吨，上周为130.27万吨；豆粕出口量为57.04万吨，上周为36.81万吨。据外电消息，今年前9个月，巴西马托格罗索州大豆加工量为880万吨，较上年同期增长2.52%，因大豆副产品需求劲，尤其是豆粕的出口需求。尽管9月大豆压榨量较上月减少7.98%至101万吨，但根据马托格罗索州农业经济厅(Imea)的数据，这是当月有史以来纪录高点。和上年同期相比，大豆压榨增加18.85%。Imea称，由于工厂维护，今年下半年的加工步伐将放缓，这将导致该州大豆压榨量减少。罗萨里奥谷物交易所：和9月相比，阿根廷10月大豆日均销售减少了85%。9月5-30日期间，阿根廷日均大豆销售为202000吨，而10月1-12日期间大豆销售仅为31000吨。截至上周四，在大豆1美元兑4美元的优惠税率机制下，国内大豆销售量为490万吨。该交易所称，10月销售减少是因为大豆供应量减少，只有340万吨大豆可用于交易，2022/23年度大豆售出数量已达到77%。去年同期，2021/22年度大豆作物已出售数量占比为73%，过去五年均值为69%。

昨日豆一盘面持续震荡，新豆集中上市，目前中储粮暂未出收购政策，市场支撑较为有限，行情上涨较为困难。短期重点关注政策端消息及外盘动态，大豆看震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9300元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.02%。现货方面，辽宁地区现货价格9296元/吨，较前日持平，现货基差PK01-4，较前日上涨2；河北地区现货价格9402元/吨，较前日持平，现货基差PK01+102，较前日上涨2；河南地区现货价格9577元/吨，较前日持平，现货基差PK01+277，较前日上涨2；山东地区现货价格9559元/吨，较前日持平，现货基差PK01+259，较前日上涨2。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：昨日国内花生价格偏弱运行。东北辽宁、吉林产区上货量略有减少，基层挺价意愿增加，花生水分略有好转，中间商采购谨慎，成交以质论价，价格继续下探，报价4.70-4.80元/斤，花育23通货米报价4.70元/斤。河南麦茬花生陆续上市，质量表现参差不齐，通货米价格在4.60元/斤左右，春花生基本结束。油料米方面，中粮收购价格下调100元/吨，报价9400元/吨；玉皇油料米下调100元/吨，降至9400元/吨；益海嘉里各工厂日到货量在200-10000吨，根据产区不同成交价格在9100-9800元/吨，部分地区实际成交略显偏弱，收购指标要求严格。花生油企业报价基本稳定，高价成交惨淡，国内一级普通花生油报价15800-16200元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19000元/吨。副产品方面，豆粕期现货经历一轮大幅下跌后，有望逐步企稳。花生粕受豆粕影响，油厂报价有所回调，46蛋白报价4500-4520元/吨。 

昨日国内花生盘面震荡，现货下游观望情绪浓郁，花生的种植面积增加，各地丰产预期逐步兑现，花生供应持续承压。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆出口改善，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3911元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.46%；菜粕2401合约2890元/吨，较前日上涨27元/吨，涨幅0.93%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4353元/吨，较前日下跌56元/吨，现货基差M01+442，较前日下跌74；江苏地区豆粕现货4250元/吨，较前日下跌48元/吨，现货基差M01+339，较前日下跌66；广东地区豆粕现货价格4218元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差M01+307，较前日下跌33。福建地区菜粕现货价格3375元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差RM01+458，较前日下跌42。

近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西10月份大豆出口量预计为644万吨，低于上周预估的683万吨，但高于9月份的555万吨和去年10月份的359万吨。预计10月份巴西玉米出口量849.2万吨，低于上周估计的917万吨。10月8日至14日期间，巴西出口玉米177万吨；预计10月15日至21日期间出口量225.8万吨。巴西国家商品供应公司表示，截至10月15日，巴西2023/24年度大豆种植进度为21.5%，一周前为10.1%，去年同期为19%。10月10日巴西国家商品供应公司预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%；大豆播种面积4518万公顷，低于早先估计的4530万公顷，同比增加2.5%；大豆单产3.586吨/公顷，同比提高2.2%。巴西植物油行业协会发布对2024年收成的首次预测，预计新季大豆产量达创纪录的1.647亿吨，同比增长4.4%。大豆播种面积从4400万公顷提高至4510万公顷；全国平均单产从3585公斤/公顷提高至3650公斤/公顷。ABIOVE预计2023年巴西大豆出口量将首次达到1亿吨，同比提高2100万吨，2024年大豆出口保持稳定。预计2023年巴西大豆压榨量达创纪录的5350万吨，2024年将提高至5400万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，在经历了前期跟随美豆下跌的情况之后，10月报告的发布给到了盘面一定的利好，国内豆粕携手美豆价格同步回温，虽然当前下游仍以执行前期合同和刚需补库为主，但是从基本面的角度来看，当前全球大豆供需格局依旧偏紧，因此美豆产量的再度下调将会给盘面提供强力的支撑，预计未来美豆和豆粕价格将会处于易涨难跌的态势，或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2511元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅1.01%；玉米淀粉2401合约2828元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.50%。现货方面，北良港玉米现货价格2580元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差C01+69，较前日下跌45；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS01+272，较前日下跌14。

近期市场资讯，咨询机构Safras & Mercado公司称，截至10月13日，巴西2023/24年度首季玉米播种面积达到预计总面积399.8万公顷的58.5%，一周前51.2%，过去五年同期平均进度49.3%。

昨日玉米期价维持震荡，当前新粮开始大范围收割上市，市场供应情况充足，现货价格震荡运行。在卖压的影响下，下游企业对未来价格仍有看跌预期，仍以随用随采为主，贸易商也相对谨慎，购销情况略显清淡。在当前新粮大量上市的情况下，玉米价格受到压制，短期内以震荡运行为主，但是当前价格已经接近玉米到港成本，下方空间不大，且下游饲料企业当前库存较低，目前以观望为主，如果未来补库需求释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现货价格转跌，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2401合约16560元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.12%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.44元/公斤，较前日下跌0.12元，现货基差 LH01-1120，较前日下跌100；江苏地区外三元生猪价格 15.91元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差LH01-650，较前日下跌30；四川地区外三元生猪价格15.79元/公斤，较前日持平，现货基差LH01-770，较前日上涨20。

近期市场资讯，统计局表示，生猪出栏同比增长，母猪存栏同环比下降。前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%，增幅逐季扩大。全国猪肉产量4301万吨，同比增加151万吨，增长3.6%。三季度末，全国生猪存栏44229万头，同比减少166万头，下降0.4%；环比增加711万头，增长1.6%。其中，能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。

昨日生猪期价偏弱震荡，目前的价格下跌是供应端的出栏节奏加快导致的，但此次出栏不仅限于肥猪，而是整个产业链的出栏都在加速，能繁母猪的淘汰在加速进行中，9月能繁的淘汰量超过了3%，已经出现了超淘的现象。但目前冻品库存的去化程度不高。需要关注未来这种出栏节奏能不能维持，如果维持到11月份那么大概率会导致出栏均重的下降以及最后两个月的供应缺口。能繁与仔猪的淘汰会导致明年上半年的生猪供应出现缺口。近月11月份合约或仍将维持震荡偏弱运行，但1月份合约可以保持观察，如果出栏加速对于1月将是利多因素，连续两个月的能繁下降对于明年猪价也会出现利好。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约4333元/500 千克，较前日上涨6元，涨幅0.14%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.35元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD01+20，较前日上涨97；河北地区鸡蛋现货价格4.34元/斤，较前日上涨0.09元，现货基差 JD01+11，较前日上涨87；山东地区鸡蛋现货价格4.34元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+10，较前日下跌6。

近期市场资讯，截止10月19日，2023年10月19日，全国生产环节库存为1.10天，流通环节库存为1.58天。

昨日鸡蛋维持震荡，9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，供应持续增加。需求方面，双节之后，进入鸡蛋消费淡季，终端需求减弱，贸易商恐慌加剧，虽然蛋价承压下行，但市场交投仍然不温不火，各环节被动累库，需求相对疲软。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格下降之后打开鸡蛋现货价格下行空间，叠加消费淡季需求持续疲软，现货价格震荡偏弱运行。短期无利好因素支撑盘面价格，蛋价或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：市场中转库苹果积压，红枣客商拿货谨慎

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9264元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.26%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-460，较前一日下跌20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.35元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-560，较前一日下跌20。

近期市场资讯，产地晚富士上货量继续增多，东西部行情略显分化。山东产区好货价格偏强运行，客商挑选好货积极，80#一二级片红4.0-4.2元/斤，条纹4.5-4.8元/斤，通货3.2-3.6元/斤，看货定价。陕西产区客商多以通货、铲园标准收货，价格稳中偏弱运行。昨日广东槎龙市场到货25车左右，日内消化困难，中转库处于满仓状态。

昨日苹果期货偏强震荡。陕西产区晚富士好货价格稳定运行，客商观望情绪有所转变，部分客商以及果农开始进行入库工作。陕北大部货源还在上色阶段，近期已有客商开始抢订，交易氛围向好。山西运城产区膜袋富士价格有所下滑。广东三大批发市场早间到车较节前减少较为明显，市场节后成交氛围清淡，周内华南部分市场晚富士批发价格小幅下滑，二三级批发商拿货积极性不高。距离霜降节气越来越近，苹果下树以及客商收购的工作略显紧张，预计短期内好货价格仍将维持坚挺。关注重点：晚富士集中上市价格走势、客商及果农入库心态、果农挺价情绪、销区市场成交情况。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13705元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.33%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4710，较前一日下跌50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4610，较前一日下跌50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4810，较前一日下跌50；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-3010，较前一日下跌50。

近期市场资讯，各产区枣果普遍偏小，部分枣园树叶过早脱落，出现早衰现象，另新季各地区枣园停水普遍偏晚，土壤湿度大，影响枣果吊干，脱落枣果肉质饱满度欠佳。内地客商陆续前往新季进行采收准备工作，当前枣农看涨情绪较高，客商多观望，预计优势产区原料价格收购价格不低于8.00元/公斤。销区河北崔尔庄市场红枣价格稳中偏硬，中等偏上货源小幅上涨0.10-0.20元/公斤，部分企业拿货积极性提高。广东市场昨日到货1车，价格暂稳，客商按需拿货，观望新季采收进展。

昨日红枣期货震荡收涨。销区市场，终端观望新季行情，下游贸易商按需采购，走货速度放缓，一般货存小幅让利出货情况。不过，部分电商客户反馈天气逐渐转冷，粗深加工类产品走货或将增加。产区方面，距离新季集中下树时间仅半个月，成品率依然有所变化，关注新季采收进展及价格变化。内地客商陆续前往新疆产区进行收购工作，主产区灰枣存在部分下树、订园及买断，买卖双方博弈阶段，采购难度加大，收购价格偏乱。目前，受海外央行政策及地缘政治因素影响，外盘金融市场波动较大，商品市场整体情绪对于红枣盘面也造成一定影响。叠加十月采收季，定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高，盘面将加剧波动。

■策略

宽幅震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：供需趋于宽松，棉价压力重重

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16445元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.24%。持仓量622697手，仓单数2920张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17736元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差CF01+1290，较前日上涨30。全国均价17837元/吨，较前日下跌135元/吨。现货基差CF01+1400，较前日下跌90。

近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会最新数据显示，截至10月15日，巴基斯坦10月上半月籽棉累计上市量折皮棉约15.0万吨，环比9月下半月（16.9万吨）减少约11.1%。从累计情况来看，至10月15日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉92.9万吨，较去年最终上市量（75.6万吨）增加23.0%。其中，信德省上市量折皮棉约53.5万吨；旁遮普省上市量折皮棉约39.4万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在77.4万吨，占比约83.3%，出口约4.2万吨，轧花厂库存约11.4万吨。

昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，本月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱。目前棉农与轧花厂仍处于博弈僵持状态，收购进度整体偏慢。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度仍不明朗。不过储备棉和进口棉资源持续投放，棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，接下来逐步进入淡季，订单预期进一步走弱，棉价上行面临较大的阻力。整体来看，短期减产利多仍存，但产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。由于籽棉收购价仍相对坚挺，成本支撑下短期不宜过分看空。中期看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，中期以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6200元/吨，较前一日上涨38元/吨，涨幅0.62%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50。现货基差sp01+100，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+150，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+400，较前一日下跌40。

近期市场资讯，本周期铜版纸产能利用率65.1%，环比降幅0.3％；铜版纸产量8.8万吨，环比降幅1.1%。延续看涨心态下，部分用户补库，且部分工厂出口贸易较为活跃，周内行业生产情况相对稳定，整体供应端压力仍存，部分产线延续交叉排产情况，本周铜版纸行业产能利用率环比变化不大。本周期双胶纸产能利用率63.1%，环比降5.0％；双胶纸产量19.4万吨，环比降幅7.6%。市场延续喊涨气氛下，部分用户仍有补单，且出版季需求仍有一定支撑。本周期除湖南地区文化纸工厂计划检修外，大型纸企多正常排单生产，目前行业盈利情况已下降至盈亏线附近，工厂转产/限产情况存在。本周期产能利用率环比下降。

昨日纸浆期货小幅收涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨，回调做多

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6878元/吨，环比上涨62元/吨，涨幅0.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+420，环比下跌60。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+160，环比下跌60。

近期市场资讯，9月下旬以来巴西原糖(VHP)现货对纽约原糖期货价格贴水有所缩小， 目前对原糖3月合约贴水15个点(11月船期) ，受到港口降水同比大增的影响，巴西10月前两周糖出口放缓，仅为出口糖144.5万吨，日均出口量为16.06万吨，较上年10月全月的日均出口量16.65万吨减少4%。根据天气预报，10月下旬巴西主产区降水仍然偏多，或影响糖厂收榨进度及港口发运节奏，预计将对现货升贴水形成支撑。此外泰国原糖现货升水近期小幅下降，至80个点，因9月份以来泰国降水大幅恢复，23/24榨季糖产量预估出现上调空间。由于白糖升水高企，泰国预计在23/24榨季继续较大限度地生产白糖，若估产上调预计将更多补充白糖的贸易流供应，原糖贸易流预计维持偏紧态势，支撑泰国糖现货升水。

昨日白糖期价震荡上行。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。

■策略

高位震荡，谨慎看多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年10月19日，沪深300期货(IF)成交1604.87亿元，较上一交易日增加36.55%；持仓金额3055.56亿元，较上一交易日增加1.73%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1170.89亿元，较上一交易日增加15.44%；持仓金额3328.58亿元，较上一交易日减少0.83%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交683.76亿元，较上一交易日增加47.96%；持仓金额1086.93亿元，较上一交易日增加6.38%；成交持仓比为0.63。

国债期货流动性情况：

2023年10月19日，2年期债(TS)成交1068.95亿元，较上一交易日增加12.05%；持仓金额1602.7亿元，较上一交易日增加2.31%；成交持仓比为0.67。5年期债(TF)成交751.76亿元，较上一交易日增加40.08%；持仓金额1230.12亿元，较上一交易日增加2.04%；成交持仓比为0.61。10年期债(T)成交1007.79亿元，较上一交易日增加33.41%；持仓金额2059.04亿元，较上一交易日增加2.51%；成交持仓比为0.49。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月19日，螺纹钢减仓24.79亿元，环比减少2.16%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓63.46亿元，环比增加3.7%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；纸浆、铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、天然橡胶分别成交1336.18亿元、1221.39亿元和936.01亿元（环比：-14.18%、26.2%、13.8%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月19日，贵金属板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交4236.92亿元、2623.6亿元和2096.24亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。