注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内商品持续回升

策略摘要

商品期货：黑色、有色、贵金属买入套保；农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

国内市场近期好消息频传。一、政策持续加码稳增长：10月24日，全国人大会议继续加码稳增长政策，决议在今年四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；且授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，各地继续边际松绑地产政策；10月30日，财政部调整国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标，进一步打开了长期资金入市的空间，根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，其中投资股票、基金占比12.94%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。二、如何理解10月PMI回落？主要受假期季节性影响，但制造业略差于季节性，服务业好于季节性，关注后续持续性。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

美联储11月继续按兵不动。美联储连续两次利率决议按兵不动，符合市场预期。本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响，美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。近期部门，美联储官员再度发表鹰派讲话，关注本周三美联储主席鲍威尔的讲话。

商品分板块而言，目前主要关注国内政策预期和中美共振补库，美国和中国的总量制造业的补库趋势基本得到确认，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，巴以事件对原油的影响有所消退，在沙特和俄罗斯表态将延续此前的减产计划后，短期油价仍维持区间运行，后续关注是否存在更多减产风险。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：央行转向净投放，关注流动性对冲

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注流动性对冲操作。11月8日，以利率招标方式开展4740亿元7天期逆回购操作，净投放830亿。10月MLF和LPR利率不变，财政部宣布增发1万亿国债，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，关注央行流动性供给落地可能。

美元流动性预期稳定。1）国内：11月6日，央行专栏文章指出持续深化利率市场化改革。11月7日，中央深改委会议指出电力、油气、铁路等行业的网络环节具有自然垄断属性；10月出口同比-6.4%，9月为-6.2%；10月我国外汇储备规模为31012亿美元，下降138亿美元。10月8日，证监会杨柳表示截至今年11月中美审计监管整体合作进展顺利。2）海外：11月5日，韩国金融服务委员会（FSC）宣布全面禁止卖空行为。11月6日，欧元区10月综合PMI终值为46.5，为35个月来新低；10月全球制造业PMI为47.8，环比下降0.9个百分点。11月7日，美联储卡什卡利表示通胀可能会持续高于2%，鲍曼仍然预计需要进一步提高联邦基金利率；美国9月贸易帐逆差615亿美元，预期逆差599亿美元；美国财政部没有指定任何国家为汇率操纵国。11月8日，美联储调查摩根士丹利国际财富管理业务。

■ 策略

单边：2312合约短期维持买入。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：交易所严格再融资监管，股指有望延续反弹

策略摘要

隔夜鲍威尔的发言未涉及货币政策和经济前景，关注其在IMF政策讨论会的表态，三大指数收盘涨跌不一。多位领导在2023金融融街论坛年会上发表积极讲话，将进一步完善我国资本市场，沪深交易所优化再融资规则，对多种情况进行再融资限制，平衡投融资两端资金。股指短期回调并不意味着行情结束，国内外环境同步好转的情况下，预计股指将延续反弹。

核心观点

■市场分析

央行保持货币政策稳健性。宏观方面，央行行长在2023金融街论坛年会上表示，我国经济增长持续回升向好，高质量发展稳步推进，全年5%的预期目标有望顺利实现。下一阶段央行将保持货币政策的稳健性；合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降；继续以我为主实施好利率调控；坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化。海外方面，隔夜鲍威尔的发言未涉及货币政策和经济前景，关注其在IMF政策讨论会的表态。

成交量再破万亿。现货市场，A股主要指数低开震荡，券商跳水，沪指偏弱。行业方面，板块涨跌互现，传媒继续领涨两市，医药生物、计算机涨幅居前，非银金融、钢铁、基础化工行业跌幅居前。市场成交活跃，两市成交额再破万亿，当日北向资金净卖出37亿元。沪深交易所优化再融资规则，一是严格限制存在破发、破净情形上市公司再融资；二是从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期；三是限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模；四是要求前次募集资金已得到充分使用；五是严格把关再融资募集资金投向主业。美股方面，由于鲍威尔的发言未对关键问题表态，三大指数收盘涨跌不一。

期指增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差水平扩大，IC、IM延续Back结构，投资安全性更高；当日四大期指成交量、持仓量均增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：伊朗10月原油出口降幅较大

根据Kpler初步数据显示，10月伊朗原油出口环比下降40万桶/日至100万桶/日，降幅较为显著，美国众议院在上周五通过了一项法案，旨在促进对伊朗石油贸易的实体实施惩罚。伊朗10月出口的下降与美国新的制裁法案通过关联不大，但这也体现了巴以冲突的蝴蝶效应，美国与伊朗关系从缓和回到紧张对立的轨道，众议院的法案通过说明美国对伊朗石油贸易领域的制裁可能扩大，虽然伊朗通过影子油轮以及变名销售等方式规避制裁，但其贸易流量仍将会受到一定影响。

■   策略

单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：日本低硫燃油出口环比大增

■ 市场分析

隔夜国际原油继续大跌，燃料油开盘有望跟随。基本面上，燃料油自身没有明显变化，近期波动主要来源于成本端影响。日本方面数据显示，截至11月4日当周，其高硫燃油出口量下降19.7%至427,229桶，低硫燃油出口量环比增长42.5%至393,597桶，低硫的出口增长主要是弥补科威特方面出口的下降，低硫燃油基本面近期获得持续支撑。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：PG稳中小涨，出货尚可

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于5130元/吨。受到原油下跌影响，利空业者心态，下游多观望情绪，周边市场整体走势偏弱，预计今日华南市场弱势盘整为主。民用气方面，昨日成交氛围尚可，厂家库压不高；醚后碳四方面，昨日局部高价出货一般，加之原油跌幅较大，利空下游油品走势，整体下游拿货谨慎。操作上建议短期观望为主。

■ 策略

中性，建议观望

■ 风险

无

石油沥青：成本端支撑减弱，终端需求偏弱

■ 市场分析

国际油价明显下跌，沥青期货收盘走低。站在沥青自身基本面的角度，短期没有明显的驱动或矛盾：供应受到抑制、需求向淡季过渡，库存维持中低位，现货价格表现也相对平淡。往前看，考虑到沥青估值仍不高，如果原油价格维持调整状态，可以关注BU裂解价差的修复机会，但不宜追涨。季节性需求下滑打压市场氛围，炼厂纷纷下调出厂价格，短期市场缺乏有力支撑。 

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低多BU裂解价差的机会 

■ 风险

油价大幅上涨；沥青需求不及预期；炼厂开工负荷超预期    

PX与PTA：TA震荡下跌，基差偏弱

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位。

PX方面，PX加工费371美元/吨（-6），PX加工费维持震荡。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。

TA方面，基差30元/吨（-5），TA基差低位运行，TA加工费341元/吨（+72），加工费持续震荡修复。TA低加工费背景下，关注大型PTA工厂11月的亏损检修有所兑现，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，加工费存在进一步反弹可能。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费回落预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随原料端低位反弹

策略摘要

建议保持观望。原料端先抑后扬，PF跟随反弹。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润回落至低位，下游逐步进入淡季，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差+10元/吨（+0），基差偏弱。

PF生产利润23元（+17），工厂利润开始回升。

上周涤纶短纤权益库存天数15（-0.3），库存开始去化；1.4D实物库存20.4（+0.8），1.4D权益库存13天（+0.1）。

上周直纺涤短负荷87.3%（-0.8），工厂负荷下降；涤纱开工率68%（+0）。

昨日短纤产销在38%（-9），产销持续偏弱。

■   策略

建议保持观望。原料端先抑后扬，PF跟随反弹。TA近期检修增加带来加工费反弹，PF生产利润回落至低位，下游逐步进入淡季，工厂库存压力仍存。后续关注原料端的装置关停节奏及工厂库存变化。

■ 风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：西北工厂库存压力有所回落，关注下游降负速率

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01+0，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在93.83万吨，较上一期数据增加6.15万吨。隆众西北工厂库存总量在25.7万吨，较上周减少2.48万吨。

内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工偏高，带动国产供应压力维持高位；气头方面，卡贝乐玖源计划 12 月上中旬左右限气停车。内地下游方面，MTBE 及甲醛开工尚可给予甲醇需求支撑，但 11-12 月逐步进入传统淡季，关注传统下游降负速率。

海外供应方面。特立尼达 HTML 出现降负情况，北美 LyondellBasell、Natgasoline、科氏等装置出现问题，关注冬季季节性天然气需求提振背景下的海外气头甲醇进一步降负可能。而港口到港现实压力仍大，月频进口量级维持高位，进一步缩窄原 11-12 月的季节性去库幅度。

港口 MTO 方面。神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。天津渤化 MTO 于 10 月上旬已复工，目前 MTO 开工率以升至年内高位，结合后续海内外的气头甲醇降负预期，以及目前甲醇偏低的估值，关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口方面，到港压力继续维持；但海外开工方面，南美 HTML 低负荷，北美部分装置仍有故障，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，等待 12 月西南气头季节性限气减产。全国平衡表来看，目前 11-12 月季节性去库驱动仍在，但去库速率有所削减，结合目前 MA 估值偏低，建议逢低做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：油价大幅下跌，聚烯烃偏强走势

策略摘要

建议暂观望。油价大幅下跌，油制聚烯烃成本端支撑减弱，聚烯烃盘面震荡，基差走弱，LL油制利润亏损大幅修复，目前已接近盈亏平衡线，PP油头利润亦大幅修复，但亏损仍较深。近日多套装置开车重启，聚烯烃开工率大幅提升，开工负荷回归至中等水平，供应端压力回升。丙烷维持强势，PDH制PP大幅亏损，目前有修复迹象。PE下游农膜需求接近最高点。石化库存持续去库，库存压力不大。PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存64万吨，相比前一日去库1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-20元/吨， PP华东基差在-90元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，国际原油偏弱走势，成本支撑减弱，聚烯烃油制成本亏损依然较深。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较大，目前有修复迹象。

扬子石化10PP于8号停车，计划检修一周，近日多套装置开车重启，开工负荷已至中等水平，供应端压力回升。

进出口方面，内外盘价差变化不大，PE进口窗口打开，PP进口利润走高，接近盈亏平衡线。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

宏观政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EG：主港去库，EG震荡回升

策略摘要

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-65元/吨（-1）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1951元/吨（+159），煤制EG生产利润为-491元/吨（-47）。

上周国内中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.82%（较上期上升2.99%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.48%（较上期下降0.21%）。镇海炼化（65）按计划重启提负中。天津石化（42）降负一成。成都石化（36）按计划检修3个月后即将重启。富德能源（50）恢复至6-7成运行。三江石化（100）恢复至5-6成运行。盛虹炼化（100+90）适度降负。煤头装置方面，山西沃能（30）恢复至正常运行。广汇（40）延迟重启计划。陕西榆林化学（180）检修计划推迟1个月至12月执行。海外装置方面，印度信赖（75）按计划重启正常运行。加拿大shell（50）因故停车，重启待定。

下游方面，周三长丝产销90%（+45%），涤丝产销高低分化，短纤产销38%（-9%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存126.5万吨（-1.1），主港库存去库。

■   策略

建议观望。油制EG开工维持阶段性同期偏低位置，煤制EG开工仍同比略偏高，总体国产供应压力不大；但进口到港节奏性回升，下游聚酯企业对EG备货积极性转淡，导致港口库存回升速率超预期。织造新增订单逐步见顶，聚酯长丝亦有一定库存压力，关注后续聚酯负荷顶点的出现。上游方面，煤价维持盘整状态，结合动力煤日耗预期逐步季节性见底回升，预计成本有支撑。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：国际油价大跌，EB价格走弱

策略摘要

建议逢低配多。周三苯乙烯华东总库存下降0.74万吨，主港贸易库存下降0.41万吨，继续维持低库存。下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存3.2万吨（-0.98万吨）。纯苯加工费278美元/吨（+6美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存3.76万吨（-0.74万吨），苯乙烯华东主港贸易库存2.53万吨（-0.41万吨），苯乙烯总生产企业库存71.63万吨（+0.98万吨）。

EB基差140元/吨（-10元/吨）；生产利润-473元/吨（+112元/吨）。

下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。

■ 策略

（1）建议逢低配多。周三苯乙烯华东总库存下降-0.74万吨，主港贸易库存下降0.41万吨，继续维持低库存。下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

尿素：下游拿货放缓，观望情绪渐浓

策略摘要

中性：昨日国内尿素市场继续拉涨，市场消息较多，影响市场成交情绪。昨日日产17.84万吨（+0.01），短时高位延续。下游拿货陆续放缓，目前国内主要以复合肥工厂、储备采购需求为主，价格的持续走高会带动成品肥成本，因而在保供稳价主基调下，市场对于尿素估值预期有所下降，但主流工厂大多保持一周左右待发，在短期工厂销售无压力的情况下，价格缺乏下行动力，建议期货短期以中性对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：11月8日尿素主力收盘2396元/吨（-33）；主力合约前二十位多头持仓：214888（-10572），空头持仓：189049（-333），净多持仓：25839（-9476）。

现货：11月8日河南商丘小颗粒报价：2600元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2580元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2600元/吨（0）。

原料：11月8日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。

生产：截至11月2日，全国周度尿素产量126.16万吨（+0.99），山东周度尿素产量15.75万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.82%（+0.64%），其中煤制尿素：81.19%（+0.90%），气制尿素：83.80%（-0.19%）。

库存：截至11月1日，国内尿素样本企业总库存量为32.19万吨（-0.96）；尿素港口样本库存量为28.22万吨（-1.37）。

消费：截至11月2日，复合肥产能利用率29.86%（-3.03%）；中国三聚氰胺产能利用率为59.11%（-1.13%）；中国尿素企业预收订单天数6.24日（-1）。

观点：11月8日国内尿素市场继续拉涨，新单成交有乏力迹象，观望情绪渐浓，但尿素企业订单较好，报价坚挺，短期内或仍旧高位僵持运行。

■策略

中性：昨日国内尿素市场继续拉涨，市场消息较多，影响市场成交情绪。昨日日产17.84万吨（+0.01），短时高位延续。下游拿货陆续放缓，目前国内主要以复合肥工厂、储备采购需求为主，价格的持续走高会带动成品肥成本，因而在保供稳价主基调下，市场对于尿素估值预期有所下降，但主流工厂大多保持一周左右待发，在短期工厂销售无压力的情况下，价格缺乏下行动力，建议期货短期以中性对待。

■风险

日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：下游轮胎出货缓慢，市场观望情绪不减

策略摘要

供应端来看，原料供应逐步修复，供应增量预期将持续令市场承压；而需求端来看，下游轮胎出货放缓，库存增长态势下，开工存在走弱可能。外销厂家出货尚可，贸易商随行就市出货，现货供应仍不多。下游厂家适量采买，部分对高价依旧谨慎，观望情绪不减。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：昨日沪胶维持震荡。供应端来看，原料供应逐步修复，供应增量预期将持续令市场承压；而需求端来看，下游轮胎出货放缓，库存增长态势下，开工存在走弱可能。但一方面供应短期放量增速相对有限，另一方面，下游轮胎企业开工仍维持高位为主，因此，天然橡胶基本面多空交织局面仍存，胶价缺乏趋势性引导，整体或维持区间震荡运行态势。

顺丁橡胶：昨日国内丁二烯市场价格延续窄调，商谈气氛一般。外销厂家出货尚可，贸易商随行就市出货，现货供应仍不多。下游厂家适量采买，部分对高价依旧谨慎，观望情绪不减。

■策略

中性。供应端来看，原料供应逐步修复，供应增量预期将持续令市场承压；而需求端来看，下游轮胎出货放缓，库存增长态势下，开工存在走弱可能。外销厂家出货尚可，贸易商随行就市出货，现货供应仍不多。下游厂家适量采买，部分对高价依旧谨慎，观望情绪不减。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

PVC：宏观预期偏乐观，PVC偏强运行

策略摘要

截至11月8日，PVC偏强运行；PVC供给压力整体处于高位；北方需求受降温影响下降较多；短期内出口预期仍存；电石货源相对充足，稳价观望为主；PVC现货市场整体交投一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至11月8日PVC主力收盘价6182 元/吨（0.02%）；基差-182 元/吨（-1）。

现货：截至11月8日华东（电石法）报价：6000 元/吨（0）；华南（电石法）报价：6075 元/吨（0）。

兰炭：截至11月8日陕西1046 元/吨（0）。

电石：截至11月8日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。目前从宏观上来看，对后市预期偏乐观。但PVC自身基本面偏弱，处于“弱现实”状态；市场预期出口方面或有亮点，但根据以往经验来看，我们对当下时点出口持续性存疑；整体来看宏观预期尚存但向上驱动暂不足，且过高库存或压制价格上方空间，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：缺乏驱动，期价弱势运行

策略摘要

烧碱期货经过前期深度调整后，陷入低位整理态势，整体走势平稳。现货市场和期货市场的走势逐步分化，现货开始出现补跌。企业还是多持有观望态度，现货市场需求不佳，各地区主流价格略显弱势。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止11月8日SH主力收盘价2665元/吨（+0.87%）；基差-384 元/吨（-5）。

现货：截至11月8日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1250元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至11月8日山东50液碱-山东32液碱：115 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：519 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东195 元/吨（0）。

观点：与期货相比，烧碱现货市场处于深度贴水状态，基差进一步扩大。虽然前期装置都在集中检修，但是氯碱企业产能利用率仍偏高。虽然11月份部分装置已经重启，但是整体开工变动还是不大，现货市场货源充裕。企业库存虽然有所下滑但是依旧处于高位阶段。上行空间或有限，关注主力下游采购及装置动向。

■ 策略

中性。烧碱市场货源充裕，企业面临库存压力不减，下游开工一般，后期装置检修减少，烧碱供需或继续弱化，盘面上行承压，短期或有所反复，建议暂时持观望态度。

■ 风险

企业库存依旧高位，下游采购价继续降低，接货不积极。

贵金属：美国方面经济数据向好 贵金属震荡偏弱

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月8日，沪金主力合约开于471.50元/克，收于471.84元/克，较前一交易日收盘下降0.69%。当日成交量为153,684手，持仓量为183,809手。

昨日夜盘沪金主力合约开于471.44元/克，收于469.90元/克，较昨日午后收盘下降0.43%。

11月8日，沪银主力合约开于5,783元/千克，收于5,753元/千克，较前一交易日收盘下降1.74%。当日成交量为751,764手，持仓量为445,943手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,747元/千克，收于5,769元/千克，较昨日午后收盘上涨0.05%。

隔夜资讯：昨日，美国9月批发销售月率录得2.2%，为2022年1月以来最大增幅，超过预期的0.8%，前值为1.80%。不过美元持续走强的格局并未延续，同时10年期美债收益率也持续大幅走低。此外，美联储主席鲍威尔敦促美联储经济学家在预测方法上要灵活，他没有在其讲话中对货币政策或经济前景发表评论。目前贵金属价格在此前美元维持相对强势的情况下呈现震荡偏弱格局，并且受到原油价格持续走弱的影响使得通胀预期回落，对贵金属定价也相对不利。并且目前需要关注流动性风险的发生，不过操作上，则仍然建议继续逢低进行买入套保，待美联储货币政策逐步偏宽后，贵金属料仍有较为良好的表现。

基本面

上个交易日（11月8）上金所黄金成交量为8,010千克，较前一交易日下降26.04%。白银成交量为848,262千克，较前一交易日上涨14.58%。上期所黄金库存为2,820千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,748千克至1,145,409千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为867.28吨，较前一交易日下降0.29吨。白银SLV ETF持仓为13,705.17吨，较前一交易日持平。

上个交易日（11月8日），沪深300指数较前一交易日下降0.324%，电子元件板块较前一交易日下降0.39%。光伏板块较前一交易日上涨0.34%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：主流品牌货源仍相对稀缺 升贴水维持高位 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：11月8日，沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,500元/吨，较前一交易日收盘下降0.06%。当日成交量为59,231手，持仓量为145,931手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,440元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。

现货情况：据SMM讯，日内月差明显走扩，且进口ISA等持续流入，现货升水理应走跌，无奈主流平水铜货源紧张，持货商挺价心理明确，好铜货源亦少，报价高至升水400元/吨以上。早盘，持货商报主流平水铜升水330-350元/吨，好铜升水400元/吨以上，中金、铁峰、紫金、ISA等升水300-320元/吨。进入主流交易时段，ISA价格从盘初升水330元/吨降至升水300元/吨，其持货商出货换现心理急切，随后ISA降至升水260-280元/吨；此时湿法铜如ESOX升水270元/吨。主流平水铜因货紧，持货商调价意愿几无。临近上午十一时，ISA低至升水250元/吨，主流平水铜难觅低价，下游询价升水340-350元/吨，好铜升水400元/吨以上。

观点：宏观方面，美国9月批发销售月率录得2.2%，为2022年1月以来最大增幅，超过预期的0.8%，前值为1.80%。国家发展改革委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，11月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。

消费方面，上周过内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。10月狭义乘用车零售销量同比增加10.2%，10月新能源车市场零售76.7万辆，同比增长37.5%。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.81万吨，较前一交易日下降0.07万吨，SHFE仓单较前一交易日上涨0.04万吨至0.11。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货仓单持续减少，现货成交偏淡

镍品种：

11月8日沪镍主力合约2312开于140470元/吨，收于141240元/吨，较前一交易日收盘下跌0.15%，当日成交量为249577手，持仓量为91380手。昨日夜盘沪镍主力合约开于140330元/吨，收于142170元/吨，较昨日午后收盘上涨0.66%。

昨日沪镍主力合约价格先抑后扬，精炼镍现货市场实际成交整体一般，下游多持观望情绪，采购以刚需为主，现货升水走势分化，其中镍豆升水明显下挫，金川镍、俄镍升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨150元/吨至3350元/吨，进口镍升水上涨25元/吨至-125元/吨，镍豆升水下降500元/吨至-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少42吨至7738吨，LME镍库存增加582吨至40674吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现低估现象，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

11月8日不锈钢主力合约2312开于14525元/吨，收于14520元/吨，较前一交易日收盘下跌0.17%，当日成交量为97881手，持仓量为76892手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14475元/吨，收于14510元/吨，较昨日午后收盘下跌0.07%。

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下调，日内现货市场交投氛围依然偏冷，实际成交一般，下游观望情绪浓厚，不锈钢基差小幅回升。昨日无锡市场不锈钢基差上涨140元/吨至430元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨90元/吨至430元/吨，SS期货仓单减少600吨至65625吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降17.5元/镍点至1037.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9-10月份300系不锈钢产量依然位居高位，10-11月份受利润影响产量将有所降低，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落，给予不锈钢价格较强的支撑。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，但是由于成本支撑，不锈钢价格下行阻力偏大。预计短期内不锈钢价格可能会出现小幅反弹，但是上行空间有限。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望，持续关注不锈钢成本变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：下游企业畏高慎采 锌价震荡运行

策略摘要

矿端远期供应偏紧，冶炼方面暂未受到矿端影响，但需关注云南限电对生产的影响，下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-10.20 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至21740元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至60元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至21690元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至10元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨130元/吨至21660元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为-20元/吨。  

期货方面：11月8日沪锌主力合约开于21515元/吨，收于21750元/吨，较前一交易日涨100元/吨，全天交易日成交121844手，较前一交易日减少13376手，全天交易日持仓91050手，较前一交易日增加2090手，日内价格震荡，最高点达到21750元/吨，最低点达到21445元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21845元/吨，收于21675元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。

近日下游企业畏高慎采，整体成交较为冷清。近日位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止，暂无人员伤亡。该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，需持续关注海外矿山生产情况。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧。近期云南部分地区的冶炼厂接到10%的限电通知，需关注云南具体减产进程。需求方面，镀锌企业部分企业恢复正常生产，仍需关注环保问题对北方企业开工额干扰情况。压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌生产维持相对稳定。 

库存方面：截至11月6日，SMM七地锌锭库存总量为9.76万吨，较上周同期减少0.14万吨。截止11月8日，LME锌库存为74250吨，较上一交易日减少1675吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交一般 铝价震荡为主

策略摘要

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水17.35美元/吨。SMMA00铝价录得19230元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-70元/吨，SMM中原铝价录得19100元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-200元/吨，SMM佛山铝价录得19260元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-35元/吨。

铝期货方面：11月8日沪铝主力合约开于19170元/吨，收于19270元/吨，较前一交易日跌5元/吨，全天交易日成交129594手，较前一交易日减少20146手，全天交易日持仓197816手，较前一交易日增加2200手。日内价格震荡，最高价达到19315元/吨，最低价达到19120元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19260元/吨，收于19205元/吨，较昨日午后跌65元/吨，夜间价格震荡。

市场现货整体成交一般，关注库存变动情况。供应方面，云南铝厂开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，涉及初步减产产能约90万吨左右，占10月云南运行产能的约16%，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.5万吨，较上周同期增加3.2万吨，主要增量来自于无锡、巩义地区。截止11月8日，LME铝库存较前一交易日减少2500吨至461600吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月8日氧化铝主力合约开于3034元/吨，收于3027元/吨，较前一交易日跌42元/吨，全天交易日成交50226手，较前一交易日增加11623手，全天交易日持仓80672手，较前一交易日增加1344手，日内价格震荡，最高价达到3040元/吨，最低价达到3004元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3026元/吨，收于3016元/吨，较昨日午后收盘跌11元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，日产量均有所提升，共涉及产能约115万吨/年;广西防城港某氧化铝厂仍在进行检修工作，崇左地区氧化铝企业受矿石紧张影响实施为期20天左右的焙烧炉检修，西南区域供应依旧偏紧。需求方面，随着云南地区减产逐步落地，预计对氧化铝的需求或将下降。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：现货市场货源宽松 铅价震荡为主

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为3.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16425元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-125元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-125 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-150元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-300元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9900元/吨，废白壳较前一交易日持平为9075元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9650元/吨。

期货方面：11月8日沪铅主力合约开于16550元/吨，收于16435元/吨，较前一交易日跌75元/吨，全天交易日成交45180手，较前一交易日增加3175手，全天交易日持仓64010手，较前一交易日减少1946手，日内价格震荡，最高点达到16575元/吨，最低点达到16415元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16450元/吨，收于16530元/吨，较昨日午后收盘涨95元/吨，夜间震荡。

铅锭现货市场供货宽松，下游基本以刚需采购，散单市场成交较为清淡。近日位于俄罗斯联邦布里亚特共和国的Ozernoye采矿和加工综合体发生火灾，目前火势已被阻止，暂无人员伤亡。该矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿。供应方面，大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月。近期北方炼厂已开始进行冬储备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。再生铅此前检修的炼企部分生产恢复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分炼厂检修尚未结束，阶段性铅锭供应偏紧。消费方面，随着终端消费逐步进入淡季，部分下游企业顺势减产，电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。 

库存方面：截至11月6日，SMM铅锭库存总量为7.05万吨，较上周同期增加0.02万吨，较上周五增加0.8万吨。截止11月8日，LME铅库存为133050吨，较上一交易日增加1700吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：现货成交冷清，工业硅期货震荡加剧

期货及现货市场行情分析

11月8日，工业硅主力合约2401开于14080元/吨，收于14175元/吨，当日上涨0.11%。主力合约当日成交量为65512手，持仓量为67869手。目前总持仓约12.78万手，较前一日增加1327手。目前华东553现货升水725元，华东421牌号计算品质升水后，贴水575元，昆明421升水25元，421与99硅价差为850元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至11月8日，仓单总数为35089张，折合成实物有175445吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止11月8日，华东不通氧553#硅在14200-14300元/吨；通氧553#硅在14800-15000元/吨；421#硅在15500-15700元/吨。目前川滇地区维持高开工率，但需关注枯水期电价抬升及局部限电造成的减产。北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价65-68元/千克；多晶硅致密料63-66元/千克；多晶硅菜花料报价60-63元/千克；颗粒硅60-63元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，11月8日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14500元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，10月开工整体小幅降低，11月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹，可关注逢低做多机会。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：需求端表现一般 现货价格维持跌势

期货及现货市场行情分析

11月8日，碳酸锂主力合约开于141900元/吨，收于145350元/吨，当日收盘上涨1.08%。当日成交量为584600手，持仓量为105500手，较前一日减少8525手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳11150元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日开盘后，迅速下行，一度跌至3.82%，跌至13.83万元/吨后反弹上涨，快速拉升后，波段震荡，最终收涨1.08%。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格经过多日下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，11月8日电池级碳酸锂报价15.1-16.2万元/吨，下跌0.20万元/吨，工业级碳酸锂报价14.6-15.1万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，由于终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌后反弹，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：成本推升上涨 钢材需求尚可

逻辑和观点：

昨日，钢材期现价格高位回落。至收盘，期货螺纹主力2401合约收于3848元/吨，涨幅1.29%；热卷主力2401合约收于3940元/吨，涨幅1.18%。现货方面，螺纹、热卷价格小幅波动，成交表现尚可，昨日全国建材成交16.65万吨。

综合来看：近期钢厂持续亏损，然而钢厂减产检修速度较慢，铁水产量小幅回落，钢厂供给压力依旧存在，钢厂利润难以扩张，由于目前国内钢材出口具有比较优势，钢材内外消费总量表现尚可。受宏观利好影响，市场情绪有所好转。随着国内宏观政策不断出台，地产对于钢材的拖累减缓，其它用钢消费有所提升，消费端保持韧性，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和钢材消费恢复情况。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：成本支撑强劲 矿价表现偏强

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于935元/吨，涨幅1.03%，成交52万手，增仓2.5万手。现货方面，昨日进口铁矿港口现货全天累计上涨2-8元/吨，现青岛港PB粉964元/吨，涨6元/吨，超特粉838元/吨，涨5元/吨。全国主港铁矿累计成交90.8万吨，环比上涨12.8%，远期现货市场整体活跃度一般，累计成交59万吨，环比下跌59.3%。

整体来看，近期铁矿全球发运量有所回升，钢厂高炉开工率与铁水产量有所回落，钢厂盈利率小幅回升，但减产意愿不足，短期港口库存累库幅度不大，仍维持低库存运行。受益于宏观预期向好带动的需求回升，市场情绪升温，带动原料端的价格上涨。加之废钢供给不足和非建材产量仍维持韧性，对铁矿石价格有所支撑。目前受天气影响，东北提前进入传统淡季，需求将进一步下滑，后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：黑色全线飘红 原料情绪高涨

逻辑和观点：

昨日双焦领涨黑色，焦炭主力2401合约收于2550.5元/吨，较前日上涨7.5元/吨，涨幅1.41%；焦煤2401收于1957元/吨，较前日上涨涨幅2.43%。现货方面，日照港准一级焦价格2300元/吨，与前一日持平，蒙煤价格小幅上涨，蒙5原煤报价1580-1600元/吨，预计短期内双焦市场偏强运行。

综合来看：焦炭方面，受最近冷空气影响，钢厂焦企补库积极性有所上升，另外受原料煤价格上涨，焦炭成本上升，短期预计焦炭震荡偏强运行；焦煤方面，近期焦煤价格上涨，市场情绪有所提振，虽然近期焦煤供应有所恢复，但在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况以及关注冬季的煤炭补库行情。

■策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场交投氛围改善 贸易商降价意愿减弱  

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区采购节奏有所恢复，坑口库存有所累积，市场少数性价比稍好矿销售有所改善，市场价格仍偏稳运行。鄂尔多斯区域采购需求有所释放，市场交投氛围有所好转，整体价格运行趋稳。晋北地区煤矿竞价参与度有所改善，观望情绪有所降温，价格偏稳运行。港口方面，市场询价情绪止跌企稳，报价有所上涨，虽然部分市场货源已经处于亏损状态，不过随着冬季用煤旺季临近，贸易商挺价情绪开始升温。进口方面，本周进口煤价持续下调，当前高库存，实际成交偏少。运价方面，截止到11月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于691.57，相比上一交易日上涨51.58点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂步入冬季补库阶段，加之受非电行业消费利好，动力煤供需表现趋好。中长期看，关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故等。

玻璃纯碱：现货走势弱稳 玻碱盘面上扬

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡收跌，收于1688元/吨，下跌10元/吨，跌幅0.59%。现货方面，昨日全国均价2040元/吨，环比下跌6元/吨，华北市场大致平稳，沙河市场个别厚度窄幅盘整。华中、华东市场价格多数持稳，业者对后市信心一般。华南市场部分企业让利优惠，市场成交重心下行。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401偏强运行，收于1914元/吨，上涨32元/吨，涨幅1.7%。现货方面，国内纯碱市场走势淡稳，企业价格坚挺。装置运行相对稳定，出货一般波动较小，库存延续累库预期，西北及个别企业开工不正常，产量偏弱。下游需求多表现为适量补库，刚需为主。纯碱开工率85.31%，环比持平。整体来看，纯碱供给压力有所缓解，需求维持相对刚性，近月合约容易形成价格反弹，但纯碱累库趋势较为明显，远端供给压力依旧较大，因此价格高度不足，远月合约在边际成本附近波动。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：报告前夕，油脂延续震荡态势

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7384元/吨，环比上涨64元，涨幅0.87%；昨日收盘豆油2401合约8240元/吨，环比上涨90元，涨幅1.10%；昨日收盘菜油2401合约8521元/吨，环比上涨29元，涨幅0.34%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7368元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅0.79%，现货基差P01-16，环比下跌6元；天津地区一级豆油现货价格8520元/吨，环比下跌84元/吨，跌幅1.00%，现货基差Y01+280，环比下跌6元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据Mysteel，基于当前对11月供需报告中的前瞻数据来看，本次报告大概率中性为主，11月供需数据调整幅度或不会太大。但当下美豆出口需求旺盛以及南美天气不确定性情况下，美豆期价总体处于易涨难跌态势，短期美豆维持高位震荡走势，若单产下调情况下，不排除美豆期价冲击1400可能。但南美2023/2024季度宽松供应格局将压制美豆上涨空间，CBOT大豆期价围绕1350-1400震荡运行。阿根廷豆油(12月船期) C&F价格946美元/吨，与上个交易日相比上调33美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格935美元/吨，与上个交易日相比上调33美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1180元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，需求整体偏弱，三大油脂延续高位震荡态势。豆油方面，国内现货基差报价稳定，局部区域下跌，需求有限对行情依然有所拖累。不过，近期大豆到港放缓将缓解累库节奏，工厂会有一定的挺价心理。中长线来看，中国在洗船巴西大豆之后，并没有继续洗船，后期大豆陆续到港之后，豆油依旧承压，在短期反弹后仍将震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：豆一持续上涨

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4957元/吨，较前日上涨22元/吨，涨幅0.44%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差A01-90，较前日下跌16，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A01-27，较前日下跌2；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日持平，现货基差A01-90，较前日下跌22。

近期市场资讯汇总：据USDA民间出口商报告：向中国出口销售11万吨大豆，于2023/2024销售年度交付。CONAB：截至11月04日，巴西大豆播种率为48.4%，上周为40.0%，去年同期为57.5%。IMEA：马托格罗索2023/24年度大豆种植面积预期为1222.21万公顷，维持此前预期不变，较上年预测的1212.25万公顷增加0.82%；单产预期为59.7袋/公顷，维持此前预期不变，较上年预测的62.3袋/公顷减少4.17%；产量预期为4378.28万吨，维持此前预期不变，较上年预测的4531.69万吨减少3.39%。印度溶剂萃取剂协会(SEA)和巴西植物油工业协会(ABIOVE)签署一份谅解备忘录，就向印度供应豆油进行密切合作。美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)表示，2023/24年度中国大豆进口量将达到1亿吨，高于之前的预测9850万吨。

昨日豆一期货价格震荡，当前大豆价格已跌至近两年低位，下游部分经销商认可当前价格，市场走货节奏不快，后期在国储收购价的支撑下，大豆价格或将变动不大。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9174元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.17%。现货方面，辽宁地区现货价格8827元/吨，较前日持平，现货基差PK01-347，较前日下跌16；河北地区现货价格8895元/吨，较前日持平，现货基差PK01-279，较前日下跌16；河南地区现货价格9056元/吨，较前日下跌32元/吨，现货基差PK01-118，较前日下跌48；山东地区现货价格9020元/吨，较前日持平，现货基差PK01-154，较前日下跌16。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6-4.65元/斤左右，开封地区大花生通米4.6-4.7元/斤左右，农户卖货意愿不高，贸易商多按订单采购加工，上货量不大，客户拿货积极性一般，多数地区价格基本平稳。辽宁地区受持续降雪影响，交通受阻，多数地区交易暂停，部分地区小日本品种成品零星交易，昨日兴城大集，上货量40-50车左右，交易尚可，价格基本平稳。吉林白城地区308通米4.6元/斤左右，受近期天气影响，出车受阻，上货量不大，交易不多，价格基本平稳。松原地区今日仍有降雪，道路不通，无实际交易。山东临沂市莒南县海花通米4.5元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，平度市潍花8通米5.3元/斤左右，多数地区上货量不大，实际交易一般，通货收购价格稳中偏强，部分地区价格基本平稳。 

昨日国内花生价格运行。花生集中上市基本完成，但今年各产区花生产量较为良好，虽然低价收购导致种植户惜售，但对花生的价格支撑有限，在终端需求无明显改变前，花生价格预计稳中偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆走强，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4129元/吨，较前日上涨29元/吨，涨幅0.71%；菜粕2401合约3059元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4334元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差M01+205，较前日下跌31；江苏地区豆粕现货4268元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差M01+139，较前日下跌25；广东地区豆粕现货价格4241元/吨，较前日持平，现货基差M01+112，较前日下跌29。福建地区菜粕现货价格3340元/吨，较前日上涨5元/吨，现货基差RM01+281，较前日上涨4。

近期市场资讯，Pro Farmer表述，11月7日，虽然部分地块需重播，但维持巴西23/24年度大豆产量预估1.6亿吨不变，前景展望呈中性至负面；维持23/24年度安心玉米产量1.23亿吨，前景展望偏负面，其中二季玉米令人担忧；维持23/24年度阿根廷大豆和玉米产量5000和5200万吨不变。Soybean & Corn Advisor称，巴西中部的降雨量上周略有改善，但覆盖范围是零星的，特别是在巴西中东部和东北部。值得关注的地区是马托格罗索州东部、南马托格罗索州北部、戈亚斯、巴伊亚、托坎廷斯、马拉尼昂和皮奥伊岛。周末的降雨有利于一些干旱地区，但还需要更多的降雨。短期天气预报说会有零星阵雨，但6-10天的天气预报说天气会变干。预计气温仍将高于正常水平。尽管巴西中部和东北部的天气有所改善，但由于覆盖范围不全，天气仍然不稳定。到目前为止，这种情况可能会削弱大豆的产量潜力，但如果这种不稳定的天气在12月至1月至2月的关键豆荚灌浆期持续下去，情况可能会变得更加严重。欧盟委员会表示，截至11月2日，欧盟2023/24年度进口大豆383万吨，略低于去同的384万吨；同期，进口豆粕536万吨，低于去同的564万吨；同期，进口菜籽160万吨，低于去同的250万吨。

当前豆粕期价偏强震荡，虽然当前市场对于巴西新季大豆的产量预期较好，但是53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预期并不容易实现。从目前的情况来看，厄尔尼诺并未如预想般带给巴西全境丰沛的降雨，部分地区的天气情况并不理想，这也使得新季南美大豆最终是否能够实现丰产产生了疑问。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2553元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.35%；玉米淀粉2401合约2926元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2610元/吨，较前日持平，现货基差C01+57，较前日下跌9；吉林地区玉米淀粉现货价格3130元/吨，较前日持平，现货基差CS01+204，较前日下跌3。

近期市场资讯，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至11月5日，美国玉米收获81%，上周71%，去年同期85%，五年均值77%。

昨日玉米期价震荡运行，当前新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价弱势运行，生猪期价同步下探

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约15710元/吨，较前日下跌55元，跌幅0.35%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.8元/公斤，较前日下跌0.32元，现货基差 LH01-1910，较前日下跌265；江苏地区外三元生猪价格 14.53元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差LH01-1180，较前日下跌125；四川地区外三元生猪价格15.47元/公斤，较前日下跌0.08元，现货基差LH01-240，较前日下跌25。

近期市场资讯，据农业农村部监测，11月8日"农产品批发价格200指数"为115.27，较前一日上升0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为114.62，较前一日上升0.20个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.41元/公斤，较前一日下降0.4%；鸡蛋10.15元/公斤，较前一日上升0.1%。

昨日生猪期价探底回升。目前市场关注疫情导致的被动产能去化与集团为了现金流回笼的主动产能去化。集团的主动产能去化是肯定存在的，从淘汰母猪的价格走势可以明显反应出来。目前淘汰母猪的价格已大幅下跌，但产能去化并不明显。一是由于集团防控技术已经成熟，另外后备二元的数量足以填补能繁缺口，导致整体产能的高淘高补。我们预计未来的供应增加趋势较为确定，消费端的增长还需进一步观察。阶段性的价格坚挺是会存在的，但幅度十分有限，最终仍会回归产能逻辑，预计短期内生猪价格仍将偏弱震荡。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4294元/500 千克，较前日下跌18元，跌幅0.42%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.08元/斤，较前日下跌0.08元，现货基差 JD01-214，较前日下跌62；河北地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD01-154，较前日下跌92；山东地区鸡蛋现货价格4.19元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD01-104，较前日下跌82。

近期市场资讯，2023年11月8日，全国生产环节库存为1.50天，流通环节库存为1.74天。

昨日鸡蛋期价小幅下跌。鸡蛋现货已进入传统消费淡季，考虑到现货价格已经大幅回调，较高的养殖成本对现货价格予以一定支撑，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果成交氛围一般，红枣通货价格上涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9035元/吨，较前日上涨36元，涨幅0.40%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-640，较前一日下跌40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-540，较前一日下跌40。

近期市场资讯，批发市场成交氛围仍显一般，昨日广东槎龙果品批发市场到货27车左右，但日内到货消化仍有压力。上海西郊国际水果批发市场袋装货源走货尚可，高价货成交存在困难。

苹果期货昨日延续涨势。上周产地上货量继续增加，货源质量开始下滑，客商多压价收货，而果农挺价情绪较高，产地交易略显僵持，果农自主入库节奏加快，截至目前陕西产区库容比为 80.21%，高于去年同期库存水平，预计陕西产区未来一周入库工作将陆续收尾。甘肃产区受减产影响，入库进度相对缓慢，目前产地入库工作还在陆续进行，预计未来一周陆续收尾，目前甘肃产区库容比为 54.20%。山西产区库容比为 37.16%，今年山西产区收购期较长，地面交易还将维持半个月左右的时间。本月广东三大批发市场早间到车量较上月变化不大，随着国庆假期的结束，市场成交氛围一直处于偏淡的状态，批发市场走货缓慢，批发价格也趋弱运行。短期内现货价格稳中偏弱运行为主。后期关注：最终入库量、入库结构，以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13970元/吨，较前日上涨35元/吨，涨幅0.25%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格7.0-8.0元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格8.0-8.5元/公斤；新疆喀什地区通货价格9.0-9.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.6元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2370，较前一日下跌30。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，多数企业及客商积极签订合同，价格呈上涨趋势，主产区价格上涨0.25-0.30元/公斤，当前主流订园价格在7.80-9.50元/公斤，阿克苏主流区间在7.40-8.20元/公斤，高价在8.50元/公斤，上涨0.30元/公斤，阿拉尔地区8.50-9.00元/公斤，上涨0.25元/公斤，喀什团场参考8.80-9.50元/公斤，麦盖提地区指导价格8.50-8.80元/公斤,实际市场定树价格在9.50-10.00元/公斤，高价在10.50-12.00元/公斤，高价多为土枣原料。从下树情况看，果个小，分量低产量低于预期，产区采购氛围仍强，存在大量盲签现象，目前多数报价为定园价格，下树后真实成交需根据市场行情波动调整。

红枣期货昨日震荡收涨。近期红枣剧烈波动，首先，抱着末茬花修复的预期，国庆过后，一些机构再次前往新疆主产区进行实地调研，尽管最终对产量减产四成的结论没有改变，但霜降后各产区仍存在不同程度光果，成品率较低；叠加为保证红枣品质，部分地区下树时间推迟，资金有炒作交割品不足的声音。其次，各地的灰枣统货开秤价格陆续公布，总体高于预期，主流成交价格在 8.5-9 元/公斤，换算成基准品仓单成本在13500- 14000 元/吨之间，由于新季品质暂无保证，或使仓单成本进一步提高，主力合约向上修复。另外，宏观压力有所缓和，股市见底回升，提振大宗商品氛围，亦利于红枣盘面上涨。对于产区新季采收，价格位于高位，且延迟下树后，品质也有提升的可能，叠加客商今年的资金成本偏高或影响收购意愿及收购谈判，总体上客商采购谨慎，挑选拿货。批发市场走货较慢，下游终端需求一般，新货受质量影响，市场接受度不佳，整体去库速度缓慢。灰枣成品质量参差不齐，销区同等级价差明显，产销区价格出现一定倒挂。仍需注意，自 2312 合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割，纳入新的交割品级可能降低交割成本。预计产区优质通货采收在短期内支撑期价，但盘面大幅上涨后已基本反应新季仓单成本，追高风险大。

■策略

谨慎观望

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：纱线库存高企，棉价反弹乏力

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15835元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.54%。持仓量643963手，仓单数1972张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16890元/吨，较前日上涨34元/吨，现货基差CF01+1060，较前日下跌50。全国均价17055元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF01+1220，较前日下跌60。

近期市场资讯，据外媒消息，近日巴西棉花种植者协会（ABRAPA）贸易使团一行去往印度，希望可以同印度有关部门达成向印度出口10万吨巴西棉的免税配额达成协议。巴西方面表示，本年度印度棉花总产同比或将减少，而需求相对稳定，因此有望凭借进口以补充印度国内供给。此外，近日阿根廷主产棉区查科省等地迎来降雨，累计降雨量在50-150mm，给即将展开的植棉活动带来较大利好，提振农户植棉信心。据当地气象部门预测，短期内或仍有降雨概率。从种植情况来看，阿根廷农业部统计显示，上年度阿根廷植棉面积在50万公顷，据了解本年度棉农植棉预期在60万公顷，有望刷新近年新高。

昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，美棉和澳棉产量小幅下调，报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。

■策略

偏弱震荡，逢高做空

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6182元/吨，较前一日上涨50元/吨，涨幅0.82%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+120，较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp01+420，较前一日上涨50。

近期市场资讯，昨日双胶纸市场个别偏弱。纸厂方面暂未有进一步调整，按自身订单情况安排出货。经销商走单稍欠理想，新单释放节奏减缓。下游印厂备库意向有所减弱，部分回归刚需采买，理性为主。昨日铜版纸市场横盘整理。市场观望氛围较浓，纸厂方面出货价格相对坚挺，交付部分前期订单。经销商反馈社会面订单较为疲弱，局部新单跟进稀疏，市场成交延续僵持态势。下游印厂对于高价消化欠佳，询盘积极性降低。下游原纸市场价格趋于稳定，但业者对高价原料接受度偏低，预计短期浆价承压运行为主。

昨日纸浆期货偏强运行。供应方面，国际供应存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底，各港口纸浆库存174.75吨，较上月下降5.5%，库存量由升转降。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，前期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看，短期国内供应预计仍将维持高位，需求目前尚可，但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性，浆价下方支撑仍较强。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6940元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，较前日持平，现货基差SR01+240，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6970元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR01+30，环比下跌10。

近期市场资讯，据《曼谷邮报》报道，在泰国政府做出了阻止国内市场糖价上涨的有争议的决定后，该国糖生产商警告政府不要违反世界贸易组织关于糖贸易自由竞争的规则。上周泰国内阁批准对糖价进行管控，以缓解消费者的生活成本，此前甘蔗和糖业委员会宣布将从10月28日起将糖出厂价格每公斤上调4泰铢。该委员会指出，糖生产商成本上升的原因在于干旱造成甘蔗价格上涨。泰国可能会卷入与巴西等主要产糖国和出口国的另一场争端，巴西此前曾就泰国政府补贴甘蔗种植和糖生产的措施向WTO提出申诉，称这些措施令全球市场上的其他卖方处于不利地位。消息人士称，泰国内阁阻止糖价上涨的决定可能被其他国家视为试图通过控制价格来干预市场。

昨日白糖期价震荡收跌。对于原糖，巴西的糖厂开机及港口运力，印度以及中国的糖分积累，都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了，根据模型测算，后续有进一步加强的可能，这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度出口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏，但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联，即将举行大选的印度是否真的会在一季度前出口，值得思考。总体来看，原糖在25美分有着明显的支撑，而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足，静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖，11月中旬前的确压力很大，但是在历史罕见的低库存（含第三方商业库存），悬殊的内外价差（配额内进口成本在7100元/吨附近），出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖在11月大概是一个前低后高，区间震荡的趋势。需要留意的是可能出现的原油下跌、地缘政治叠加利空数据同时出现从而测试6700一线的支撑力度的情况，但总体维持逢低做多的建议。

■策略

高位震荡，逢低做多

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年11月8日，沪深300期货(IF)成交1006.33亿元，较上一交易日增加18.55%；持仓金额2974.74亿元，较上一交易日增加0.61%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交693.53亿元，较上一交易日增加15.56%；持仓金额3345.29亿元，较上一交易日增加0.45%；成交持仓比为0.21。上证50(IH)成交351.69亿元，较上一交易日增加18.52%；持仓金额940.3亿元，较上一交易日增加0.69%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年11月8日，2年期债(TS)成交1278.01亿元，较上一交易日增加26.23%；持仓金额1530.63亿元，较上一交易日增加3.32%；成交持仓比为0.83。5年期债(TF)成交658.97亿元，较上一交易日增加53.6%；持仓金额1239.3亿元，较上一交易日增加1.79%；成交持仓比为0.53。10年期债(T)成交1003.77亿元，较上一交易日增加39.56%；持仓金额2010.92亿元，较上一交易日增加1.97%；成交持仓比为0.5。

商品期货市场流动性：豆油增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2023年11月8日，黄金减仓36.68亿元，环比减少1.97%，位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓29.26亿元，环比增加3.61%，位于当日全品种增仓排名首位；豆油、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1699.65亿元、1044.42亿元和990.14亿元（环比：-13.52%、23.35%、41.02%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年11月8日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3695.93亿元、3603.15亿元和2508.18亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。