注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦欧洲2024年预算草案

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内经济底仍需夯实。一、稳增长预期改善。近期央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，“三个不低于”叠加近期一线城市继续松绑地产政策，支撑国内经济预期。二、商品实物工作量上，近期钢材、铜、铝、锌等主要工业品的微观消费量表现平平，商品基本面并未呈现破局信号。三、月频的经济数据面临一定压力，10月以来国内经济数据再度面临压力，包括10月的库存增速有所回踩， 11月的PMI再度录得连续两个月回落，制造业PMI分项中，生产回落略快于新订单，出口订单、库存回落，显示需求仍偏弱，消费信心仍待加强。

近期海外评级机构下调我国评级。穆迪公布最新的评级报告显示，维持中国主权信用评级不变，展望从“稳定下调为“负面”，理由是中期经济增长放缓以及房地产行业持续缩减规模，此外还下调了部分中国企业的评级。穆迪提出的两点，确是我国经济发展的关注点但不是“新问题”。当前国际大环境复杂，我国顶住压力，经济逐步回升，新旧动能的转换阶段，出现反复实属正常，但长期向好的基调未变，随着内生动力加强，中长期增长潜力较大，且年底政治局会议在即，因此对于国内股指我们仍保持信心。

分板块而言，近两周国内整体工业品的供需均表现平平，行情主要围绕宏观预期展开博弈。近期国内地产预期改善对整体黑色板块有所提振，但价格过快的上涨再度引起监管的关注，短期风险有所上升。能源方面，欧佩克+表示就进一步削减超过100万桶/日的石油产量达成初步协议，令2024年相对偏松的平衡表再度收紧，但市场目前对自愿减产的执行程度较为担心；化工板块目前甲醇的基本面相对具有韧性。贵金属方面，近期美联储主席发言叠加11月数据在即，美联储降息预期有所反复，美债利率回升带动贵金属调整，但不改趋势乐观观点，节奏上可以等待11月通胀数据明朗后再做应对，12月议息会议预计仍将按兵不动同时释放偏鹰的预期管理。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：继续关注短期的风险扰动

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行月初流动性净回笼。12月6日，以利率招标方式开展2400亿元7天期逆回购操作，净回笼1980亿。四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿；11月MLF超量续作14500亿；11月开展78230亿元逆回购操作，净回笼120亿元。

美国经济增长大幅上修。1）国内：【经济】11月官方制造业PMI为49.4，预期49.7；【地产】TOP100房企销售总额同比下降14.7%，降幅扩大1.6个百分点；TOP100企业拿地总额同比下降6.6%，降幅窄3.4个百分点。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望；香港金管局周二通过贴现窗口向银行投放34.7亿港元流动性。2）海外：【美国】美国三季度实际GDP年化环比修正值5.2%，10月核心PCE物价指数同比增3.5%；【欧洲】德国10月季调后贸易帐顺差178亿欧元，预期顺差171亿欧元；欧元区11月服务业PMI终值48.7，预期48.2。【风险】法国将禽流感警戒级别从中级提升至高级；七国集团将禁止俄罗斯钻石。

■ 策略

单边：2312合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：情绪偏弱，股指进入磨底阶段

策略摘要

11月ADP新增就业人数连续四个月低于预期，工资增速创两年多来新低，表明美国就业确有降温。国家发改委表示中国发展仍然具备较多有利条件和支撑因素，宏观政策仍有较大空间。财政部就《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》征求意见，有望进一步提高全国社保基金投资灵活度。同时加大长期资金进入资本市场的力度。股指进入磨底阶段，等待市场情绪修复，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

美国就业降温。宏观方面，国家发改委就当前宏观经济形势答记者问称，中国经济发展仍然具备较多有利条件和支撑因素；中国宏观调控体制更加完善，政策储备工具不断丰富，在应对国内外风险挑战中宏观调控经验不断积累，宏观政策仍有较大空间，将为驾驭各种复杂困难局面打下坚实基础；有信心、更有能力实现长期稳定发展。海外方面，11月ADP新增就业人数连续四个月低于预期，工资增速创两年多来新低。

指数震荡回升。现货市场，A股三大指数低开后震荡回升，金融板块低迷，沪指走势偏弱。行业方面，多数板块收涨，传媒、农林牧渔、有色金属领涨，通信、银行、非银金融行业跌幅居前。两市成交额不足8200亿元，北向资金全天净买入23亿元。财政部就《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》征求意见，表示适度下调全国社保基金管理费率、托管费率上限；增加和调整社保基金投资范围；将基金境内外投资全口径纳入监管比例，明确股票类和股权类资产最大投资比例为40%和30%。美股方面，三大指数小幅收跌。

近月基差收窄。期货市场，股指期货近月基差收窄，远月基差快速回落，IM贴水程度较深，可进行吃贴水操作；当日期指活跃度下降，IC、IM持仓量增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：油价延续回落，中国买兴回归仍是关注焦点

昨日EIA公布周度数据，其中原油库存下降460万桶，汽油库存增加540万桶，馏分油库存增加130万桶，航煤库存增加130万桶，炼厂开工率小幅回升，成品油表需汽油与馏分油表需回升，航煤表需下降，汽油累库主要是炼厂产量与进口量增加，因此数据上喜忧参半，从近期油价表现上看，单边价格延续回落，汽柴油裂差相对坚挺，而原油月差也持续走弱，远期曲线前端逐步转为近月贴水，我们认为核心问题仍旧是原油本身缺乏买盘，对应现货市场则是缺乏需求尤其是中国买兴，因此油价下跌并非是宏观情绪驱动，偏弱的基本面也是主要的驱动之一，中国需求复苏节奏仍旧是油价企稳的焦点问题，受到炼厂利润、补库需求，配额发放等多方面因素的影响。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：墨西哥沿岸供给显担忧

■ 市场分析

基本面上，燃料油仍无本质变化，但短期有一定扰动。近期，美国墨西哥湾沿岸地区高硫供给出现一定担忧，数据显示，墨西哥石油产量从281000桶/日减少到180000桶/日，且其主要的两家高硫出口商33万桶/日的Salina Cruz炼油厂和186,000桶/日的Francisco Madero炼油厂自今年5月份火灾后仍未正常运行，仅有少量产品，该地区裂解差也维持在5.5美元/桶的较高水平。盘面上看，近期燃料油主要受原油波动影响，在周度报告中我们也提及原油对燃料油支撑有限，后续关注原油端是否企稳。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：涨跌互现，出货略有好转

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4680元/吨。民用气市场昨日价格有所反弹。受部分企业自用量增加，外放减少支撑，区内压力大面可控，尽管昨日局部出货偏弱，但昨日整体仍有调涨操作，刺激出货。综合来看，目前接货情况略有改观，短期内商品量仍是有所收敛。建议继续观望等待机会。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

石油沥青：终端需求改善有限，市场持观望情绪

■ 市场分析

国际油价延续下跌走势，沥青市场观望情绪较重，现货市场整体持稳为主，个别窄幅波动。沙特下调对亚洲地区的原油售价，美元汇率走强和对需求担忧抵消了对供应担忧；国内部分炼厂也开始出现一些原料偏紧的问题，导致开工负荷下滑。虽然部分地区有赶工迹象，但是需求增量有限，加上原油价格跌势延续，短期利好不足，季节性需求走低仍是目前主导因素。

■ 策略

单边中性；逢低多BU裂解价差；关注BU2403-2406逢低正套机会

■ 风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

PX与PTA：TA现货价格震荡，基差分化

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，亚洲甲苯溢价回落，甲苯歧化到MX产PX利润有所回升。  

PX方面，PX加工费324美元/吨（+7），PX加工费震荡小幅上涨。整体来看，海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。

TA方面，基差5元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费439元/吨（+29），TA加工费止跌反弹。冬季面料需求带动，聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。海外及中国PX开工处于高位，PX延续库存回建，短期PX加工费逢高做缩。聚酯开工短期韧性尚可，TA开工逐步恢复，去库速率边际放缓，TA加工费预计区间震荡。总体上，PX-NAP价差建议逢高做空，PTA加工费区间震荡，而TA单边绝对价格建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端震荡运行

策略摘要

建议保持观望。成本端加工费回落，PF跟随原料震荡运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

核心观点

■   市场分析

PF基差60元/吨（+0），基差偏强。

PF生产利润-39元（-26），利润在平衡线附近波动。

上周涤纶短纤权益库存天数15.1（-1.7），1.4D实物库存19.3天（-0.9），1.4D权益库存14天（-1），库存小幅去化。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率65%（-1），整体均适度降负。

昨日短纤产销60%（+30），产销稍有起色。

■   策略

建议保持观望。成本端加工费回落，PF跟随原料震荡运行。PF库存仍处于偏高水平，生产利润在盈亏线附近。下游淡季背景下，PF绝对价格仍偏弱，需关注成本端和供应检修情况及下游库存变化。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存压力再度回升，关注下游检修动态

策略摘要

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01+5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在87.44万吨，较上一期数据增加1.29万吨。隆众西北工厂库存总量在27.01万吨，较上周增加0.75万吨。

国内开工率保持稳定，山西华昱甲醇装置降负运行，继续减产30%；中原大化甲醇装置于11月30日开始降负运行，计划近几日停车检修，预计20天；中石化川维该厂77万吨/年天然气制甲醇装置计划12月5日停车检修，时长45天，目前日产1500吨，10万吨/年天然气制甲醇装置于2022年12月5日停车，尚未重启；久泰新材料（托县）200万吨煤制甲醇装置降至8成负荷，预计15天恢复满产；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

港口方面，外盘开工恢复高位，后期有小幅波动。埃及 Methanex Egypt装置停车检修中，实际重启时间推迟至一季度末；美国Koch装置降负运行至50%；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置已恢复至满负荷运行。

■   策略

建议逢低做多套保。港口逐步高位去库，到港压力12月较11月有所边际减少，12月伊朗计划冬季限气降负，关注国外装置的检修降负兑现进度，定义为港口供需预期边际改善。内地方面，传统下游甲醛逐步进入季节性降负，西南气头12月上中旬逐步进入冬季限气检修，全国平衡表预期12月小幅去库。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：成本端偏弱，聚烯烃盘面走强

策略摘要

建议观望。聚烯烃盘面上涨，现货价格未有较大变化。原油需求下降，国际油价持续走弱，聚烯烃成本支撑减弱。PP生产企业两套装置检修，开工负荷下降，PE生产企业检修装置变化不大，维持高开工。丙烷价格持续回落，PDH制PP生产利润修复，但未见PDH装置开车重启。需求逐步进入淡季，下游需求疲软。内外盘价差维持，LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。市场无明显利好提振，聚烯烃基本面偏弱。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存68万吨，较上一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+50元/吨， PP华东基差在+0元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油需求下降，国际油价持续走弱，聚烯烃成本支撑减弱。丙烷偏弱走势，PDH制PP生产利润修复，但需求偏弱，PP开工率维持低位。

宝丰三期50 PP装置以及宁波金发一线40 PP装置停车检修，重启时间均待定，PP开工负荷持续下降，PE开工维持高位。聚烯烃标品与非标品排产方面，LL排产增加，PP拉丝排产持续降低。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：港口库存小幅回落，关注装置停车减量

策略摘要

建议观望。EB三大下游产品EPS/PS/ABS生产利润在经历11月一波反弹后开始下滑，需关注下游生产利润及需求韧性。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存2.75万吨（-2.1万吨），库存回落。纯苯加工费223美元/吨（+17美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存5.68万吨（-0.57万吨），库存小幅回落。

EB基差110元/吨（-30元/吨）；生产利润-222元/吨（+62元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。EB三大下游产品EPS/PS/ABS生产利润在经历11月一波反弹后开始下滑，需关注下游生产利润及需求韧性。纯苯到港延后而港口短期去库，但在纯苯下游降负拖累纯苯需求背景下后续预计仍是库存回建的预期，纯苯加工费建议逢高做缩，等待下游利润进一步修复。苯乙烯检修集中，12月重新进入供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。原油基准方面，11月底OPEC+会议各成员国一季度“自愿”减产220万吨/日，关注实际履行情况。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：化工板块氛围良好，EG强势运行

策略摘要

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-26元/吨（-9）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1706元/吨（+84），煤制EG生产利润为-667元/吨（+58）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.06%（较上期下降1.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.45%（较上期下降3.39%）。中科炼化（50）6成负荷至正常运行。嘉兴三江（15）低负荷至正常运行。三江石化（100）、中化泉州（50）适度提负至正常运行。盛虹炼化（100）短停半周，已恢复运行。煤头装置方面，红四方（30）提负至正常运行。建元（26）重启提负中。陕西榆能（40）负荷提升至6成。新疆中昆（60）逐渐投产提负中。海外装置方面，台湾中纤（20）前期已重启，满负荷运行。美国南亚（83）降负荷运行中，计划下月停车。美国南亚（36）计划下月重启。

下游方面，周三长丝产销35%（-5%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销40%（+10%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存123.6万吨（-0.6），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。海外北美部分检修，短期到港压力不大，但港口库存绝对水平仍高；国内供应方面，12月检修量级有所缩窄，后续开工有回升压力，驱动看后续仍有小幅累库压力。下游聚酯开工短期韧性尚可。建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：农需跟进采购，成交氛围活跃

策略摘要

中性：昨日日产17.75万吨（+0.23），受部分区域工厂检修影响，日产有减少预期。需求方面，江苏、安徽等地农需备肥启动，下游采购积极，支撑厂家待发，当前市场成交相对活跃。短期尿素偏强整理为主。本周尿素企业库存微幅增加、待发订单微幅减少，对市场影响较小，目前尿素基差缩窄至18元/吨，接近平水，加之保供稳价主基调对于上涨空间的限制，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业检修情况与市场成交情况变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月6日尿素主力收盘2432元/吨（+45）；主力合约前二十位多头持仓：84637（+2538），空头持仓：79742（+1862），净多持仓：4895（-1200）。

现货：12月6日河南商丘小颗粒报价：2450元/吨（+10）；山东菏泽小颗粒报价：2450元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2490元/吨（+10）。

原料：12月6日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-130美元/吨（0）。

生产：截至11月30日，全国周度尿素产量125.71万吨（+1.65），山东周度尿素产量17.53万吨（+0.5）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.53%（+1.07%），其中煤制尿素：83.10%（+1.08%），气制尿素：76.59%（+1.05%）。

库存：截至11月29日，国内尿素样本企业总库存量为47.34万吨（+3.71），尿素港口样本库存量为20.9万吨（-11.00）。

消费：截至11月30日，复合肥产能利用率42.59%（-0.22%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.37%（+3.25%）；中国尿素企业预收订单天数6.59日（-0.23）。

观点：12月6日国内尿素市场以稳为主，短期工厂待发充足，销售压力不大，成交氛围表现尚可，短期市场表现坚挺。

■策略

中性：昨日日产17.75万吨（+0.23），受部分区域工厂检修影响，日产有减少预期。需求方面，江苏、安徽等地农需备肥启动，下游采购积极，支撑厂家待发，当前市场成交相对活跃。短期尿素偏强整理为主。本周尿素企业库存微幅增加、待发订单微幅减少，对市场影响较小，目前尿素基差缩窄至18元/吨，接近平水，加之保供稳价主基调对于上涨空间的限制，期货建议短期以中性对待，后期关注气头企业检修情况与市场成交情况变化。

■风险

气头企业检修情况、库存变动情况、储备需求释放进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：社会库存小幅累增，压制胶价反弹上行空间

策略摘要

云南产区已进入停割期，东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格小幅下跌，中国天然橡胶社会库存小幅累增压制胶价反弹上行空间，近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑，谨防追空风险。受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，下游需求跟进不足，合成胶行情或延续弱势整理，维持观望心态。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内云南产区已进入停割期，泰国、越南等产胶区降雨减少，海外供应旺季利于胶水的产出，主流原料收购价格小幅下跌；下游轮胎需求季节性放缓，半钢胎需求表现好于全钢胎，库存小幅去化，开工率维持高位运行；全钢胎出货一般，成品胎库存环比上涨，企业开工率有所回调；中国天然橡胶社会库存小幅累增，浅色胶库存增加，深色胶降库趋势不变；近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑，谨防追空风险。

顺丁橡胶：受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，商谈气氛一般。市场预期不佳下，高价成交乏力，部分贸易商出货积极性增加，商谈区间持续下移。下游厂家适量采买，多数仍以消化库存为主，维持观望心态。

■策略

中性。云南产区已进入停割期，东南亚主产区降雨减少利于原料供应释放，主流原料收购价格小幅下跌，中国天然橡胶社会库存小幅累增压制胶价反弹上行空间，近日海南原料价格上涨，胶水交割到盘面处于亏损状态，成本端对胶价形成一定支撑，谨防追空风险。受原油价格下行拖累，国内丁二烯市场价格弱势运行，成本支撑不足拖拽现货价格下行，下游需求跟进不足，合成胶行情或延续弱势整理，维持观望心态。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：装置开工维持偏高，PVC偏强震荡

策略摘要

截至12月6日，PVC偏弱运行；PVC装置开工率维持偏高水平；电石市场价格维持稳定，电石需求量略有增加；出口接单有所增加；PVC现货市场低价货源成交好转。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月6日PVC主力收盘价5717 元/吨（0.81%）；基差-157 元/吨（-66）。

现货：截至12月6日华东（电石法）报价：5560 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5690 元/吨（-5）。

兰炭：截至12月6日陕西1020 元/吨（0）。

电石：截至12月6日华北3250 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。近期PVC装置开工率有所提升，终端需求不足，地产需求总量下滑叠加下游施工缓慢，下游开工未恢复至前期水平；而过高库存未能有效去化，导致库存维持偏高水平；整体来看，PVC基本面仍偏弱，且随着供给增量而需求进一步下滑，后期不排除出现累库情况。PVC走势或呈现偏弱震荡走势，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：多地价格下调，短期价格走弱

策略摘要

烧碱市场供需宽松格局仍存，库存小幅回升，需求缺乏利好，现货面临压力，各主流地区液碱价格不同程度下跌，西北片碱价格持续走弱。市场交投情绪低迷，期价低走。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止12月6日SH主力收盘价2590元/吨（+0.58%）；基差-309 元/吨（-5）。

现货：截至12月6日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1280元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

价差(折百价)：截至12月6日山东50液碱-山东32液碱：132 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：613 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东86 元/吨（0）。

观点：部分地区前期检修、降负荷企业逐步恢复正常，液碱供应增加。烧碱产能利用率维持在高位，货源供应充裕。烧碱下游需求进一步提升受限，下游工厂降负荷，短期采购量减少，对高价烧碱多有抵触情绪，行情趋弱。

■ 策略

中性。烧碱市场供需宽松格局仍存，库存小幅回升，需求端缺乏利好，现货面临压力，各主流地区液碱价格不同程度下跌，西北片碱价格持续走弱。市场交投情绪低迷，期价低走。

■ 风险

烧上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：原油价格继续回落 通胀预期料难走高

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月06日，沪金主力合约开于473.74元/克，收于474.08元/克，较前一交易日收盘下降0.39%。当日成交量为148,771手，持仓量为197,578手。

昨日夜盘沪金主力合约开于474.00元/克，收于475.72元/克，较昨日午后收盘上涨0.50%。

12月06日，沪银主力合约开于5,985元/千克，收于5,994元/千克，较前一交易日收盘下降1.37%。当日成交量为771,688手，持仓量为443,580手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,980元/千克，收于5,971元/千克，较昨日午后收盘下降0.23%。

隔夜资讯：昨日，美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。此外，美国汽油库存超预期增加542万桶，远高于市场预期的102.7万桶。当周EIA原油库存录得减少463.3万桶，降幅创2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势，这使得原油价格再度出现大跌。不过这或许也将使得市场通胀预期持续维稳，这在一定程度上有利于市场认定未来美联储将不会再度采取加息动作。当下美元持续反弹，贵金属价格暂时受到抑制并陷入震荡格局。但操作上，由于此后欧美央行利率逐步接近顶点乃至回落仍是大概率事件，因此建议依然以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月06）上金所黄金成交量为15,864千克，较前一交易日上涨3.44%。白银成交量为556,976千克，较前一交易日下降40.03%。上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,772千克至1,110,688千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.83吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,470.63吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月06日），沪深300指数较前一交易日上涨0.16%，电子元件板块较前一交易日下降0.06%。光伏板块较前一交易日上涨1.47%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：原油大幅走低拖累铜价

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月06日，沪铜主力合约开于67,600元/吨，收于68,050元/吨，较前一交易日收盘下降0.22%。当日成交量为68,900手，持仓量为150,052手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,600元/吨，收于68,050元/吨，较昨日午后收盘下降0.90%。

现货情况：据SMM讯，昨日早盘月差上扩，但因盘面走低，升水较昨日仅有小幅下调。早盘盘初，主流平水铜报升水350-370元/吨，好铜如贵溪报420元/吨，金川大板报410元/吨。湿法铜如RT报升水290-300元/吨未有成交。进入主流交易时段，市场成交情绪不高，持货商下调升水出货。主流平水铜报价升水330-350元/吨，好铜如金川大板报400元/吨附近。湿法如ESOX与平水铜价差略有收敛，报280元/吨部分成交。随后主流平水铜价格企稳，市场成交平平。至11时前，好铜价格有所下调，报升水370-400元/吨。湿法价格亦下调，报升水250-270元/吨部分成交。

观点：宏观方面，美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。此外，美国汽油库存超预期增加542万桶，远高于市场预期的102.7万桶。当周EIA原油库存录得减少463.3万桶，降幅创2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势，这使得原油价格再度出现大跌，这样使得铜价受到影响。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行走势，市场参与者仍在密切关注长协谈判，另有一些现货交投在市场上活跃，主流成交在70中位附近，成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大，卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，前期部分冶炼厂检修完成，对产量影响较大，但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。

消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高铜价得以维系，则消费难有乐观表现。据乘联会初步统计，11月乘用车市场零售206.2万辆，同比增长25%，环比增长1%。

库存方面，上个交易日，LME库存为18.21万吨，较前一交易日上涨0.15万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.04万吨至0.28万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.23，较前一交易日上涨0.51%。

总体而言，目前美元在持续走低后出现回升，但就货币政策展望而言，并不有利于美元持续走强，而就供需而言，目前铜品种难寻亮点，但在美元难以形成持续涨势的情况下，叠加目前相对低库存的事实，因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价低位反弹，市场悲观情绪缓解        

镍品种：

12月6日沪镍主力合约2401开于125250元/吨，收于130550元/吨，较前一交易日收盘上涨4.34%，当日成交量为436397手，持仓量为93548手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129810元/吨，收于127930元/吨，较昨日午后收盘下跌2.01%。

昨日白天沪镍主力合约价格低位拉升，夜间震荡回落，精炼镍现货市场成交一般，下游表现较为平淡，按需采购为主，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨50元/吨至3400元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水上涨2500元/吨至0元/吨。昨日沪镍仓单增加36吨至10336吨，LME镍库存增加156吨至46368吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，近期镍铁镍湿法中间品自印尼集中回流国内，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月6日不锈钢主力合约2401开于13185元/吨，收于13330元/吨，较前一交易日收盘上涨1.33%，当日成交量为200407手，持仓量为83952手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13345元/吨，收于13245元/吨，较昨日午后收盘下跌0.64%。

昨日不锈钢期货价格随镍价明显上涨，现货价格持续悲观，随着盘面价格反弹走升，钢厂积极降价接单，日内询单氛围转好，实际成交一般，下游多持观望情绪，不锈钢基差明显下挫。昨日无锡市场不锈钢基差下降230元/吨至330元/吨，佛山市场不锈钢基差下降230元/吨至280元/吨，SS期货仓单减少297吨至56307吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为930元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10-11月份300系不锈钢产量明显回落，终端消费未有明显改善。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，并且成本端价格重心持续下移，但是因为不锈钢价格的走弱幅度更大，镍铁厂、不锈钢厂亏损加剧，不锈钢价格下行空间或有限，而且当前不锈钢厂实际减产力度相对较大，加之宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：成交氛围尚可 锌价震荡运行

策略摘要

海外库存激增叠加供应偏过剩的预期下，锌价有所承压，但随着加工费的持续下跌，且锌价下跌带来的下游阶段性补库，导致国内库存去化，对锌价存一定的底部支撑，关注市场情绪的变化，建议以中性思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-7.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至20710元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至125元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至20680元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为95元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至20710元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至125元/吨。  

期货方面：12月6日沪锌主力合约开于20410元/吨，收于20695元/吨，较前一交易日涨165元/吨，全天交易日成交99492手，较前一交易日减少10371手，全天交易日持仓88267手，较前一交易日减少5633手，日内价格震荡，最高点达到20710元/吨，最低点达到20360元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20640元/吨，收于20445元/吨，较昨日午后跌250元/吨，夜间价格偏弱震荡。

近日北方锌下游企业环保限产干扰逐步消散，市场成交氛围尚可。供需方面，国内部分矿山减产，预计或到2024年复产，叠加在国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，矿端供应趋紧。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，近日东岭集团于11月26日开始停产半数产能，结束时间待定。需求方面，部分镀锌厂家开工陆续恢复，压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为8.57万吨，较上周同期减少0.34万吨。截止12月6日，LME锌库存为218650吨，较上一交易日减少2425吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：消费较为疲软 铝价震荡运行

策略摘要

铝：随着云南地区铝企减产初步落地，供应端短期暂无更多变动预期，受消费淡季等因素影响下游消费疲弱，对铝价有一定压力，而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑，建议短期以高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：云南地区电解铝初步减产基本到位，西南地区氧化铝需求量的下滑，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，建议中性思路对待，关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水41.75美元/吨。SMMA00铝价录得18560元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18690元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得18690元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至120元/吨。

铝期货方面：12月6日沪铝主力合约开于18390元/吨，收于18480元/吨，较前一交易日涨15元/吨，全天交易日成交105058手，较前一交易日减少34137手，全天交易日持仓161744手，较前一交易日减少3013手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18500元/吨，最低价达到18370元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18430元/吨，收于18400元/吨，较昨日午后跌80元/吨，夜间价格震荡。

近期铝市场进口窗口阶段性打开，关注进口铝锭的冲击。河南巩义等地区受环保督察因素影响，下游减产较多，消费表现较为疲软。供应方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划，周内内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12月中下旬完成投产计划，电解铝供应端小幅回升。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止12月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.9万吨，较上周同期减少2.9万吨。近期库存延续去化，关注去库幅度。截止12月6日，LME铝库存较前一交易日减少3150吨至443000吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月6日氧化铝主力合约开于2882元/吨，收于2865元/吨，较前一交易日跌45元/吨，全天交易日成交86571手，较前一交易日增加38247手，全天交易日持仓74487手，较前一交易日增加6523手，日内价格偏弱震荡，最高价达到2913元/吨，最低价达到2838元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2867元/吨，收于2869元/吨，较昨日午后收盘涨4元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝市场成交较为一般。供应方面，河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行；山东部分氧化铝企业进行检修工作，氧化铝焙烧产量减少；虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产，但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成初步的停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。 

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游畏跌慎采 铅价震荡运行

策略摘要

铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-31.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至15600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-5元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至70元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-55 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-155元/吨。铅精废价差较前一交易日下降50元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9575元/吨，废白壳较前一交易日持平为8875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9425元/吨。

期货方面：12月6日沪铅主力合约开于15570元/吨，收于15580元/吨，较前一交易日跌70元/吨，全天交易日成交56150手，较前一交易日增加6471手，全天交易日持仓50344手，较前一交易日减少1219手，日内价格震荡，最高点达到15635元/吨，最低点达到15480元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15515元/吨，收于15520元/吨，较昨日午后收盘跌60元/吨，夜间震荡。

近期铅市场下游畏跌慎采，需求表现较为疲软。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着河南、云南地区检修炼厂的复产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。需求方面，近期下游铅蓄电池市场消费表现较为疲软，下游企业长单采购为主。 

库存方面：截至12月4日，SMM铅锭库存总量为7.69万吨，较上周同期增加0.95万吨。截止12月6日，LME铅库存为136100吨，较上一交易日增加4725吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：基差快速修复，工业硅期货震荡上行

期货及现货市场行情分析

12月6日，工业硅主力合约2402震荡上行，开于13470元/吨，收于13785元/吨，当日上涨2.42%。主力合约当日成交量为59787手，持仓量为59767手。目前总持仓约12.91万手，较前一日减少12932手。目前华东553现货升水1000元，华东421牌号计算品质升水后，贴水125元，昆明421升水500元，421与99硅价差为450元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，厂库库存有所增加。期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场。12月6日仓单数量小幅上升，仓单总数为26348张，折合成实物有131740吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止12月6日，华东不通氧553#硅在14200-14400元/吨；通氧553#硅在14600-14800元/吨；421#硅在15500-15600元/吨。目前川滇地区开工率有所回落，北方前期减产产能开始复产，工厂出货愿意不强，实际成交一般。预计现货价格短期或偏弱运行。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格小幅下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价63-66元/千克；多晶硅致密料60-63元/千克；多晶硅菜花料报价54-58元/千克；颗粒硅59-62元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格小幅下跌，据卓创资讯统计，12月6日有机硅山东地区报价14000元/吨，其他报价多为14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，12月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或振幅为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：现货价格维持跌势 期货下跌后反弹

期货及现货市场行情分析

12月6日，碳酸锂主力合约开于89900元/吨，收于92450元/吨，当日收盘下跌2.27%。当日成交量为67.86万手，持仓量为12.88万手，较前一日减少21298手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳报价30050元/吨，实际成交价基本与现货平水。碳酸锂期货主力合约当日阴开后，快速下行，一度跌至9.46%，之后开始反弹，宽度震荡上行，最终收跌2.27%。近日随着某盐湖大厂放货，以及近期南美矿端放量增量明显，叠加进口增量大幅增加，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱。随着碳酸锂价格的不断下跌，部分企业成本倒挂，用开始转让碳酸锂产品来偿付原材料采购款项。根据交易所相关制度，本月第14个交易日起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户限仓1000手，交割月限仓300手，个人客户持仓不得进入交割月。自2023年12月6日结算时起，碳酸锂期货LC2401合约投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准维持9%不变，对于盘面情绪有一定影响，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月6日电池级碳酸锂报价11.70-12.80万元/吨，下跌0.35万元/吨，工业级碳酸锂报价10.50-11.40万元/吨，下跌0.40万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格宽度震荡，但盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：钢谷数据向好，钢价期现飘红

逻辑和观点：

昨日，钢谷公布了本周建材、热卷产销存情况，数据显示卷螺产量均有下滑，热卷表需周度环比仍有增加，库存方面卷降螺增，热卷整体表现好于螺纹。午后卷螺期货急剧拉升。至收盘，昨日期货螺纹主力2401合约收于3918元/吨，较前日上涨48元/吨；热卷主力2401合约收于4019元/吨，较前日上涨44元/吨。现货方面，受期货影响钢价纷纷上涨，卷螺现货10-30元/吨的上涨，成交偏好，昨日全国建材成交16万吨，较前日增加2万吨。

综合来看：伴随钢厂利润修复，钢材产量重新回升，虽然短期建材消费依旧受制于地产疲弱拖累，但是政策逆周期调节将逐步发力，未来有望持续改善建材消费，考虑到目前原料价格居高不下，钢材成本支撑显著，短期建材供需结构尚可，加之今年春节较晚，有利于建材消费，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：宏观环境转暖，铁矿移仓换月

逻辑和观点：

市场情绪转好，黑色商品整体上行，昨日铁矿石2401合约收高至980元/吨，涨幅1.87%，主力切换完成，2405合约持仓量超于1月，收于930元/吨。现货端，青岛港PB粉报989元/吨，超特报865元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交112.3万吨，环比上涨1.5%，远期现货累计成交98.5万吨，环比下跌60.6%。

整体来看，宏观环境正逐渐转暖，市场预期政策逆周期调节将逐步发力，虽然短期建材消费季节性下滑，但明年宏观预期偏好。需求端，日均铁水产量维持在同比季节性高位水平，后期钢厂存在冬储补库预期，铁矿下方价格存在一定支撑，近期全国各地部分钢厂有检修计划，对铁水产量的影响有待观察，建议后续保持关注。

■ 策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：下游需求改善，原料行情向好

逻辑和观点：

昨日黑色商品盘面全线反弹，焦炭主力合约2401收于2583元/吨，较前一日上涨35元/吨，涨1.37%；焦煤2401收于2018元/吨，较前一日上涨28.5元/吨，涨1.43%。现货方面，日照港准一级焦炭2370元/吨，与前一日下跌50元/吨，现货市场情绪有所转弱。

综合来看：焦炭方面，主流焦企对焦炭开启第三轮提涨，但钢厂暂未回应，焦企生产积极性一般，但焦炭库存偏低，加之近期焦企出货顺畅，整体看焦炭需求在铁水产量维持高位的情况下维持韧性，预计短期内焦炭现货市场或仍偏强运行，但同时需要关注情绪波动所带来的升贴水行情。焦煤方面，随着督查组陆续进驻山西，严格的安全检查依旧影响煤炭的整体供给，焦煤产量难以完全释放，加之冬季原料补库预期支撑焦煤需求，整体库存依旧偏低，因此短期焦煤现货价格震荡偏强。

■ 策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况。

动力煤：市场成交较为清淡，近期价格走势平稳

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市场走势平稳，市场成交较为清淡。国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，大部分煤矿生产正常。需求方面近期气温没有明显波动，动煤日耗符合季节性表现，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存偏低，但下游电厂库存处于较高位置，库存结构良好。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，市场需求一般，实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月6日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于859.19，和上一交易日持平。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

■ 关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：现货价格略微上涨，玻碱盘面波动较大

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡运行，收于1859元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.27%。现货方面，全国均价1981元/吨，环比上涨2元/吨，华北市场价格基本稳定，沙河部分小板市场价格重心下滑，华东市场今日多数持稳，个别企业提涨1元/重箱。华中市场多厂库存低位，稳价出货为主，华南多数企业价格上调2元/重箱，交投情绪尚可。整体来看，目前期现商高位套保现象增多，导致期货价格回落，现货价格涨势放缓，玻璃仍处于高价格、高利润、低库存状态，随着保交楼的持续加码，玻璃需求仍有望得到维持。目前下游库存较低，仍不排除消费结束之前的刚性补库需求，从而带动玻璃价格持续高位运行，建议关注后续保交楼及竣工情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡运行，收于2723元/吨，上涨8元/吨，涨幅0.29%。现货方面，国内纯碱市场走势尚可，有些区域价格上调，纯碱开工率86.47%，开工率稳重有涨，目前纯碱高价成交有放缓迹象，警惕价格高位回落风险。整体来看，纯碱近期供应端扰动极大，远兴3线投产不及预期，青海地区碱厂因为环保因素存在减产行为。由于纯碱持续处于高消费，低库存的状态，使得近月纯碱出现大幅上涨行情。建议关注供应端扰动因素，灵活对待短期的行情走势，预计近月纯碱价格偏强走势。

■ 策略：

玻璃方面：偏强震荡

纯碱方面：偏强

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场情绪悲观，油脂大幅下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约6930元/吨，环比下跌182元，跌幅2.56%；昨日收盘豆油2401合约7970元/吨，环比下跌114元，跌幅1.41%；昨日收盘菜油2401合约8162元/吨，环比下跌188元，跌幅2.25%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格6970元/吨，环比下跌165元，跌幅2.31%，现货基差P01+40，环比上涨17元；天津地区一级豆油现货价格8184元/吨，环比下跌114元/吨，跌幅1.37%，现货基差Y01+214，环比无变化；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：Mysteel预计2022/23年度美国陈豆供需数据基本无调整。新作方面，正常情况下，USDA在12月报告中将不会对美国作物产量估值进行更新，最终产量预测将于明年1月公布，由于美国大豆收割结束，故而市场对于本次报告的关注点将从供应面转向需求面。美国国内压榨方面，美国农业部10月份大豆压榨为604万短吨（2.014亿蒲），比9月份的1.747亿蒲提高15.2%，和去年同期的1.966亿蒲提高2.4%。10月美国压榨量达到创纪录水平，当下在丰厚的压榨利润刺激下，加工企业生产积极性高涨，预计11月份美国大豆仍将维持较高水平，因此预计12月美国供需报告对国内压榨或将小幅上调为主。阿根廷豆油(1月船期) C&F价格1013美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1015美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（1月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，美豆油价格表现不佳叠加国内供应宽松，三大油脂大幅下跌。菜油方面，数据统计显示，2023年1-10月菜籽油累计进口总量为185.00万吨，较上年同期增加105.43万吨，进口菜油的性价比优势继续扩大，冲击浓香菜油市场，浓香菜油快要成为勾兑菜油，导致国产菜籽需求极为清淡，市场看法依旧悲观，导致菜籽依旧承压，菜油也难有出色表现，偏弱震荡运行为主。

■策略

中性

■风险

无

油料：多数产区花生价格维持偏强

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4890元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅1.01%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4862元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差A01-28，较前日上涨48，吉林地区食用豆现货价格4930元/吨，较前日持平，现货基差A01+40，较前日上涨50；内蒙古地区食用豆现货价格4833元/吨，较前日持平，现货基差A01-57，较前日上涨50。

近期市场资讯汇总：据路透：公布对USDA 12月供需报告的数据预测，分析师平均预计，全球2023/24年度大豆期末库存为1.1276亿吨，预估区间介于1.1-1.168亿吨，USDA此前在11月预估为1.1451亿吨；巴西2023/24年度大豆产量为1.6016亿吨，预估区间介于1.56-1.619亿吨，USDA此前在11月预估为1.63亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为4820万吨，预估区间介于4600-5000万吨，USDA此前在11月预估为4800万吨；美国2023/24年度大豆期末库存为2.43亿蒲式耳，预估区间介于2.15-2.7亿蒲式耳，USDA 11月月报预估为2.45亿蒲式耳。据彭博：公布对USDA 12月供需报告的数据预测，分析师平均预计，全球2023/24年度大豆期末库存为1.129亿吨，预估区间介于1.105-1.168亿吨，USDA此前在11月预估为1.145亿吨；美国2023/24年度大豆期末库存为2.42亿蒲式耳，预估区间介于2.15-2.7亿蒲式耳，USDA 11月月报预估为2.45亿蒲式耳；巴西2023/24年度大豆产量为1.601亿吨，预估区间介于1.56-1.62亿吨，USDA此前在11月预估为1.63亿吨；阿根廷2023/24年度大豆产量为4820万吨，预估区间介于4400-5000万吨，USDA此前在11月预估为4800万吨。

昨日豆一行情震荡，现货方面，上周大豆震荡偏弱，从供需结构来看，国内大豆受消费疲软影响整体处于供过于求的格局，贸易商拿货意愿一般，市场成交有限后期大豆市场整体依然维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8946元/吨，较前日上涨72元/吨，涨幅0.81%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-538，较前日下跌72；河北地区现货价格8778元/吨，较前日持平，现货基差PK03-168，较前日下跌72；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03-5，较前日下跌72；山东地区现货价格8915元/吨，较前日持平，现货基差PK03-31，较前日下跌72。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.7左右，大花生通米4.7左右，产区农户卖货意愿一般，贸易商采购意愿尚可，近期询价拿货的增多，交易良好，昨日多数地区价格基本平稳。辽宁锦州市308通米4.9左右，铁岭市308通米主流4.9左右，义县小日本通米4.5左右，整体上货量不大，高价成交一般，多数地区价格仍显偏强趋势，部分地区昨日价格基本平稳。吉林地区308通米4.9左右，9616通米4.9左右，部分地区农户卖货意愿尚可，下游客户拿货意愿好转，交易氛围良好，昨日报价稳中偏强。山东临沂市海花通米主流4.5-4.65左右，日照市海花通米4.6左右，潍坊市潍花8通米5.1左右，多数地区农户惜售，整体上货量不大，近两日要货的尚可，价格稳中偏强。 

昨日国内花生盘面震荡，虽然油厂及食品厂入市有一定挺价作用，但终端价格依然保持稳定，同时市场依然以质论价，对于高价承受能力有限，因此还将延续震荡。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆短暂止跌，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，前日收盘豆粕2401合约3927元/吨，较前日上涨22元/吨，涨幅0.56%；菜粕2401合约2796元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.83%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3956元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差M01+29，较前日下跌29；江苏地区豆粕现货3891元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差M01-36，较前日下跌29；广东地区豆粕现货价格3900元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差M01-27，较前日下跌14。福建地区菜粕现货价格2880元/吨，较前日上涨35元/吨，现货基差RM01+84，较前日上涨12。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，11月巴西大豆出口量为519.6万吨，低于10月份的553.3万吨，高于去年11月份的252.5万吨，是历史同期最高值。IMEA表示，机构调研显示，因高温少雨，巴西马州23/24年度重播面积占比达5.04%。Deral称，截止12月4日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已播99%，前周96%，去同99%，五年均99.3%；其中，86%评级为优秀，12%评级为一般，2%评级为差，均持平前周。欧盟委员会表示，截至12月3日，欧盟2023/24年度进口大豆466万吨，略低于去同的468万吨；同期，进口豆粕630万吨，低于去同的712万吨；同期，进口菜籽234万吨，低于去同的311万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，当周美豆出口有所回落，而南美方面虽然降雨对此前的干旱情况略有缓解，但是优良率仍旧略有下滑。目前给到的53.3蒲式耳/英亩的单产和1.63亿吨产量依旧偏高，后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。但是考虑到目前国内需求端的情况，目前养殖行业仍处于亏损状态，在长期利润亏损的影响下，养殖场对于饲料的需求有所下滑，下游的亏损情况在逐渐向上游传导，对于目前的豆粕价格产生了较强的压制。目前南美的天气情况仍有变数，短期内国内下游消费对于豆粕价格的影响将更为明显，在养殖端长期亏损的压制下，预计未来豆粕价格或将延续偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

饲料需求恢复

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2499元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.56%；玉米淀粉2401合约2876元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.49%。现货方面，北良港玉米现货价格2560元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差C01+61，较前日下跌24；吉林地区玉米淀粉现货价格3140元/吨，较前日持平，现货基差CS01+264，较前日下跌14。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处的统计数据显示，11月份巴西玉米出口步伐环比下降，但是远高于去年同期水平，也是历史同期最高值。11月巴西出口玉米741万吨，低于10月份的845万吨，但是比去年11月份589万吨提高25.7%。11月巴西玉米出口均价229.0美元/吨，高于10月份的226.6美元/吨，但是比去年同期的284.7美元低19.6%。

昨日玉米期价维持震荡，随着供应端的不断增加，下游企业的玉米到货量及库存也在同步上升，因此出现了压价收购的情况，贸易商出货意愿也较强，因此对于玉米价格产生了较强的压制作用。港口方面，由于期货价格下跌的影响，进口玉米起拍价也同步下调，叠加需求端较为疲软的影响，港口端的报价也有所下跌。同样在当前养殖端亏损的情况下，下游对于饲料的需求有所减弱，使得饲料企业对于后市较为悲观，需求低迷，采购积极性较差。整体来说，在当前供应持续增加且消费疲软的情况下，养殖端的亏损对于需求产生了较大影响，也同步压制玉米价格，预计未来玉米价格仍将偏弱运行。

■策略

单边谨慎看空

■风险

饲料需求恢复

养殖：空单平仓离场，生猪期价上涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约13720元/吨，较前日上涨240元，涨幅1.78%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.51元/公斤，较前日下跌0.33元，现货基差 LH01-210，较前日下跌570；江苏地区外三元生猪价格 14.31元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差LH01+590，较前日下跌450；四川地区外三元生猪价格14.28元/公斤，较前日下跌0.24元，现货基差LH01+560，较前日下跌480。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月6日"农产品批发价格200指数"为119.77，较前一日上升0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.75，较前一日上升0.02个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.06元/公斤，较前一日下降0.5%。

昨日生猪期价反弹上涨。目前生猪产能端的存栏已经非常充足，消费市场已经复苏但复苏的强度和持续时间仍然不足。上周的收储消息并没有对市场产生太大的影响，期货盘面对于未来的预期较弱本周基差大幅走强之后多数地区的基差已经转正，不排除短期内有反弹的可能，但基于产能逻辑来看短期内生猪或仍将维持疲软的走势。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4064元/500 千克，较前日上涨2元，涨幅0.05%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.19元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+126，较前日下跌92；河北地区鸡蛋现货价格4.33元/斤，较前日下跌0.08元，现货基差 JD01+266，较前日下跌82；山东地区鸡蛋现货价格4.49元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+426，较前日下跌92。

近期市场资讯，12月06日，全国生产环节库存为1.24天，较前日增加0.09天，流通环节库存为1.79天，较前日增加0.06天。

昨日鸡蛋期价小幅震荡。在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回调之后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到进入12月份节日增加，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望，重点关注老鸡淘汰情况以及现货消费情况。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果期价延续弱势，红枣收购接近尾声

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8181元/吨，较前一日下跌119元/吨，跌幅1.43%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-220，较前一日上涨120；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，较前一日持平，现货基差AP05-580，较前一日上涨120。

近期市场资讯，果农出货意愿有所增强，但让价空间有限，客商调货积极性仍较差。山东产区库存货源走货缓慢，客商调货积极性不高，整体交易氛围清淡蓬莱70#果出库价格2.5-2.6元/斤，75#片红出库4.5元/斤左右，栖霞桃村价格偏弱，80#通货出库价格3.5-3.6元/斤，客商多发自存为主。陕西产区成交价格偏弱运行，果农出货意愿有所加强，但由于让价空间有限，客商仍以包自存为主，洛川70#以上果农好货3.5-4.0元/斤，果农统货3.2-3.5元/斤，三原75#以上果农货2.7-3.0元/斤；看货定价。由于下周有降温天气预报，近期库内包装工作有所增多。

苹果主力合约完成切换，期价昨日延续弱势。上周山东产区库外交易基本结束，库内交易表现偏缓，出库仍以外贸果、中小果及少量奶油富士、贴字苹果为主，目前调果农货积极性不高，尤其是好货难调，部分客商包装自有货源发市场。陕西产区陆续出库，多以客商包装自存发货为主，整体走货不快。陕北产区部分客商调果农货现发市场，看货定价为主。甘肃产区库内多以客商发自存货源为主，果农货成交零星。山西产区上周入库工作基本结束，地面货源交易预计持续至12月中上旬。辽宁产区出库目前以果农货及电商部分货出库为主。河南产区地面交易逐渐收尾，入库表现缓慢。销区市场成交仍显一般，中转库存货源积压，周内橘子类水果对苹果中下等货源的销售形成较大的冲击，整体走货速度缓慢。预计短期内价格难有大幅涨跌。本周关注重点：产地发货积极性、销区成交氛围转变以及节日备货的情况。

■策略

高位震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15305元/吨，与前一日持平。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.59元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-720，与前一日持平；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-2010，与前一日持平。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购后期，产区价格稳中小幅波动，主流价格在10.50-11.50元/公斤，主产区高价在12.00元/公斤及以上，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，高价在11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤，枣农挺价情绪弱化，成交以质论价。河北崔尔庄市场价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，市场走货偏弱，部分低成本一般货让利出货，优质好货价格相对坚挺。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。

新疆主产区灰枣收购接近尾声，产区余货较少，期价维持震荡运行。新季度收购基本结束，多数内地客商采购量仅为去年同期三到四成，疆内企业及期现公司仍等待观望收购产区剩余未锁定货源，枣农挺价情绪略有松动，本轮采购呈现时间短、速度快的特征，从集中下树到采收结束仅20天左右。内地客商已采购原料大部分已发回至销区市场，不过在一轮备货后，高成本虽然支持现货价格，但也抑制下游拿货积极性，部分看好后市而积极囤货，部分相对谨慎而让利出售，因此销区氛围持稳，不如产区热情。当前采收逻辑结束后转向消费端，销区走货等情况成为市场焦点，随着到货新枣采购成本的上升，叠加天气转冷及正处旺季，销区现货或仍有上涨空间。但盘面涨至万五一线上方后，基本反应新季仓单成本，升水格局下续涨驱动不足，资金持续移至05合约，春节消费即使偏旺，对盘面利好亦有所打折。交割方面，新季红枣小果占比可能较大，但今年可交割品等级增加了三级果，可交割果范围扩大。总体维持高位震荡格局。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：巴西供应强劲，原糖带动郑糖下跌

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15145元/吨，较前日上涨200元/吨，涨幅1.34%。持仓量538337手，仓单数3511张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15916元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差CF05+770，较前日下跌220全国均价16187元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF05+1040，较前日下跌200。

近期市场资讯，11月巴西棉花出口25.4万吨，环比（22.6万吨）增加12.4%，同比（26.9万吨）减少5.6%，为本年度单月出口最高水平。从巴西本年度（2023.7-2023.11）累计情况来看，巴西累计棉花出口84.3万吨，同比（79.6万吨）增加6%。据悉，本年度出口棉花中包括少量上一年度陈棉。此外，据USDA下属机构最新数据，2023/24年度巴基斯坦植棉面积预期在240万公顷，产量预期在141.7万吨。据悉，本年度因局部虫害，旁遮普省的产量有所下降，且低于信德省产量预期。进口方面，本年度棉花进口量预测维持在91.6万吨不变，同比略有降低 。由于本年度巴基斯坦产量明显恢复，进口棉需求有所减少。从需求情况来看，巴基斯坦消费预期在218.2万吨，同比（192万吨）增加13.6%。基于以上，巴基斯坦本年度期末库存预期在45.8万吨，同比（32.2万吨）增加42.2%。

昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，近期美棉价格维持在80美分以下低位振荡。周度出口数据较之前略有下滑，新年度棉花收割进度较快。市场延续上周情绪，未有大的消息面刺激，关注即将公布的12月供需报告。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。今年下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但纱厂的棉纱库存还在加速累库，所以整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路，直到我们的纱厂逐渐降负去库到相对合理的水平。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5438元/吨，较前一日上涨22元/吨，涨幅0.41%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+210，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+260，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+260，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+560，较前一日下跌20。

近期市场资讯，昨日下游交投偏弱，采浆情绪不旺，浆市交投暂无明显升温。而进口木浆现货成本压力趋于增加，支撑浆市业者挺价，上下游持续博弈。昨日双胶纸市场大稳小动。规模纸厂面价持稳为主，个别价格政策稍显灵活；中小纸厂价格窄幅调整，多按需排产。下游经销商价格整理，出货情况仍显一般，市场个别低价依旧存在，业者观望气氛较浓。昨日铜版纸市场整理为主。纸企基本正常生产，报价相对平稳，库存压力有所增加。下游经销商价格持稳，操盘积极性不高，对后市信心仍偏弱。下游印厂交投有限，社会订单表现未见明显起色。近期国内木浆市场偏弱整理，国产企业供应前期订单为主，调价意愿不足。进口木浆需求跟进不畅，现货价格或仍有回落空间。市场观望情绪浓厚，预计短期业者或以随行就市居多。

昨日纸浆期货小幅反弹。银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆出货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。

■策略

偏弱运行

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6356元/吨，环比下跌107元/吨，跌幅1.66%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6680元/吨，较前一日下跌70元/吨，现货基差SR05+320，环比上涨140。云南昆明地区白糖现货成交价6680元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差SR05+320，环比上涨160。

近期市场资讯，据一项大宗商品研究报告显示，2023/24榨季巴西甘蔗产量维持在6.975亿吨，较此前预估持平。在过去的两周里，巴西东南部和中西部的主要甘蔗产区普遍干旱，降雨量较正常水平低5到80毫米。这使得糖厂能够保持压榨速度，而不会出现任何重大中断。相反，巴西南部(巴拉那)经历超过正常水平20-60毫米的强降雨。然而，不利的天气不太可能显著影响该国的整体产量。UNICA的数据显示，在11月上半月，中南部甘蔗压榨量为3477万吨。较上一榨季同期的2630万吨增加32.1%。本榨季到目前为止，甘蔗压榨总量为5.954亿吨，较上一榨季增加14.99%。根据短期天气展望，东南部和中西部地区将在未来10天内经历干燥天气，只有圣保罗部分地区可能会出现局部强降雨，有利的天气条件将有助于推进甘蔗压榨。

昨日白糖期价延续跌势。本周不利因素可能会继续发酵。首先12月1日的OPEC会议决议低于市场预期导致原油价格波动回落，导致大环境对商品整体不利。其次巴西超预期增产一时难以得到验证，空头持续发力下多头主动避让。但是巴西就算增产，堵港问题也会持续影响其出口能力，加上当前印度和泰国的减产预期还在，市场存在过度杀跌的可能。本周可能在释放一波压力后有所反弹，但是暂时还是建议以观望为主。留意SR2401在6500元的支撑，原糖则是关注与点价挂钩的远月05、07合约在24美分一线的支撑。

■策略

偏弱震荡

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2023年12月6日，沪深300期货(IF)成交1212.69亿元，较上一交易日减少6.05%；持仓金额2767.19亿元，较上一交易日减少4.47%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交945.22亿元，较上一交易日减少1.84%；持仓金额3236.32亿元，较上一交易日增加0.25%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交443.5亿元，较上一交易日减少1.58%；持仓金额960.14亿元，较上一交易日减少3.01%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：

2023年12月6日，2年期债(TS)成交919.16亿元，较上一交易日增加42.25%；持仓金额1211.52亿元，较上一交易日增加1.75%；成交持仓比为0.76。5年期债(TF)成交529.16亿元，较上一交易日减少2.28%；持仓金额1036.35亿元，较上一交易日增加2.53%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交565.27亿元，较上一交易日减少7.98%；持仓金额1794.78亿元，较上一交易日增加0.56%；成交持仓比为0.31。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月6日，铜减仓43.28亿元，环比减少3.13%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓31.53亿元，环比增加2.74%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；白银、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1782.0亿元、1120.78亿元和1017.06亿元（环比：5.79%、-35.18%、-27.35%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月6日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3524.28亿元、2918.86亿元和2400.68亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。