注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美元指数持续走高 关注短期风险

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

美元指数持续走高，开年以来主要股指均面临不同程度压力。受降息预期上修，以及美国12月非农超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至102.5以上，对全球股指带来不同程度压力，尤其是1月8日A股再度调整，并带动整体商品走弱，需要关注后续调整的持续性。对于12月非美数据，目前能够明确的是美国就业市场紧张程度确实在缓和，且失业率的韧性是由劳动人口供给下降所导致的，后续“就业—薪资—消费”的美国经济韧性的闭环短期仍难打破，但提前降息的可能性仍然存在。

集运指数（欧线）短期转观望。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看，2月份远东—欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞轮船此前均宣布在1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右。总的来看，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：前期做多逻辑被撼动，关注高频数据是否有所验证

策略摘要

中性，前期做多逻辑被撼动，关注高频数据有所验证，据悉有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域；1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，2020-2023年，2月份集装箱贸易量（远东-北欧）较1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪。总的来看，目前前期做多逻辑被撼动，需求端真空期又将来临，我们在1月3号已经建议多头止盈，目前情绪上空头配置，但趋势是否逆转需关注未来经过苏伊士运河集装箱船舶数量是否不断恢复至正常。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月8日，集运期货所有合约持仓70414 手，较前一日减少2235手，单日成交129428 手，较前一日减少46513手。EC2404合约日度下跌4.31%，EC2406合约日度下跌8.29%，EC2408合约日度下跌10.42%，EC2410合约日度下跌12.40%，EC2412合约日度下跌11.39%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60 点，周度环比上涨70.87%。

红海事件导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

前期做多逻辑被撼动，关注高频数据有所验证。据外媒ShippingWatch报道，有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域。消息人士证实，双方确实已经举行了会议，以确保特定船只安然无恙地通过红海。据悉，胡塞武装的要求是，作为回报，航运公司必须保证不运载以色列货物，也不停靠以色列港口。但目前马士基宣布公司未与胡塞武装展开任何谈判，签署任何协议，航运公司赫伯罗特否认与也门胡塞叛军达成任何促进船只安全通过红海的协议。后期关注高频数据是否有所验证，需要看到经过苏伊士运河船舶数量确实增加。

修贴水行情持续演绎，后续焦点逐渐转向月中价格涨到何处。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布在1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判。基于当下的SCFI现货报价，SCFIS接近3000点概率较大，期货贴水将大部分修复。

对于EC2404合约的估值，两个角度（基于红海事件仍未缓和的前提假设）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值与春节前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值与春节前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此轮SCFIS突破3000点问题不大，以这个角度的话，交割时SCFIS预计在2400左右。第二：目前不过分看低EC2404的交割结算价，目前的供应链扰动也会产生蝴蝶效应。供应链紊乱不可逆，正常一来一回70天，但是绕航后变成90天，原本3月份、4月份到上海的船，现在肯定要往后拖一拖，会间接影响3、4月份市场的供给。再考虑到SCFIS是滞后两周的指标，在交割时，04合约的交割结算价可能会超出市场空头预期。

■风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：外储规模提升，需求改善

略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

本周大额逆回购到期。1月8日，央行以利率招标方式开展500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率1.80%，与此前持平。本周有4160亿元7天和14天期逆回购到期，周一至周五具体来看分别有900亿、2220亿、140亿、150亿、750亿逆回购到期。

国内：外储规模上升。根据国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，比11月末增加662亿美元，升幅为2.1%，去年累计增加外汇储备1102.86亿美元。上海钢联发布数据显示，1月8日电池级碳酸锂下跌1000元/吨，均报价9.9万元/吨。中国中免业绩快报数据显示，2023年净利润67.2亿元，同比增长33.52%；其中第四季度净利润15.1亿元，同比增长275.62%。机关依法对中国石油天然气集团有限公司原党组副书记、副总经理徐文荣决定逮捕。

海外：欧元区需求升温。德国11月季调后出口环比3.7%，预期0.5%，前值-0.2%，11月季调后进口环比1.9%，预期0.4%，前值-1.2%。瑞士12月CPI同比1.7%，预期1.6%，前值1.4%，12月CPI环比0%，预期-0.1%，前值-0.2%。美国达拉斯联储主席Lorie Logan表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐，预计FOMC将于3月份宣布放慢量化紧缩(QT，即缩表)的力度。埃塞总理阿比·艾哈迈德·阿里与索马里北部索马里兰地方领导人缪斯·比希·阿卜迪签署谅解备忘录，埃塞俄比亚将获得索马里兰港口的使用权，同时将在未来承认后者独立。

■策略

单边：2403合约中性。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：沪指再战2900点

策略摘要

联储官员预计，美联储将在第三季度进行首次降息；缩表速度是否应该改变是一个开放性问题，美国三大股指全线收涨，科技股领涨。国内央行发言人表示，央行将强化逆周期和跨周期调节，促进社会综合融资成本稳中有降。权益市场缺乏动能，股指走势反复，处在磨底阶段，等待亮点出现推动市场，建议逢低布局股指。

核心观点

■市场分析

强化逆周期调节。宏观方面，央行货币政策司司长表示，央行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境；央行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑；价格方面，央行将继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。海外方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预计美联储将在第三季度进行首次降息；缩表速度是否应该改变是一个开放性问题，目前的缩表速度“适当”。

沪指失守2900点。现货市场，A股三大指数继续低开低走，沪指失守2900点，半导体下挫，科创50指数续创历史新低，两市超4600只个股下跌。行业方面，板块几乎全墨，仅美容护理收红，国防军工、电子、农林牧渔、计算机行业跌幅居前。成交萎靡，两市成交金额不足6600亿元，北向资金净流出超40亿元。交易所下发手续费减收方案，内容包括除少数品种外，交易手续费减收30%；对当月在期货、期权品种上，日均持仓量不低于基数的会员，减收其在该品种交易手续费10%；交易所认定的特定程序化报备客户不参与手续费减收。美股方面，美国三大股指全线收涨，纳指涨2.2%。

基差回落。期货市场，基差快速回落，期指全线回归贴水；股指期货成交量和持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：沙特官价贴水下调幅度超预期，油价回落

昨日油价大幅回落，基本完全回吐了因为利比亚油田断供带来的涨幅，沙特显著下调沙轻OSP是下跌的主要驱动，这一行为被市场解读为降价促销的信号，但我们认为这并不代表沙特要退出限产保价策略，虽然上一次欧佩克会议表明，更进一步的限产难度越来越大，部分非洲成员国还退出了欧佩克，但沙特仍旧把自愿减产延长至一季度末，而沙特与俄罗斯对高油价仍有较强诉求，沙特希望高油价推动其经济转型，俄罗斯需要高油价维持俄乌冲突的军费开支，本次沙特下调OSP主要是顺应市场情况，因为一季度通常是市场淡季累库阶段，降低OSP有望促进亚太买兴的修复，尤其是中国，与此同时，沙特下调OSP也印证了一季度原油前端结构转为contango是大概率事件，现货市场或将维持疲软。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：多重利空压制原油，燃料油跟随走低

■ 市场分析

隔夜国际原油大跌，带动燃料油市场走低。国际原油大跌主要有几个因素，一是利比亚国家石油公司表示沙拉拉油田将尽快复产，二是沙特超预期下调原油价格，三是欧佩克产量上升。燃料油自身基本面在我们之前分析的基础上上并无大的变动，市场关注阿祖尔炼厂13万吨的招标后能否进一步恢复正常出口。

■ 策略

短期观望为主

■ 风险

无 

液化石油气：沙特降价，市场需求不佳

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4655元/吨。现货方面，山东地区价格有所下跌，东北地区价格维稳，华北市场稳中有降。国际油价受沙特降价影响有所下跌。供需方面，化工需求仍然疲软，下游多以刚需为主；虽受运力影响LPG进口成本有支撑，但国内供应仍较宽松。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：油价再度走弱，沥青市场支撑仍存

■   市场分析

虽然近期地缘局势有所升温，但原油自身基本面仍相对疲软，昨日油价再度出现大幅下跌，成本端支撑边际转弱。就沥青现实基本面而言，当前处于供需两弱格局，整体矛盾不突出，库存压力有限，冬储需求的释放以及原料贴水的走强为市场提供较强支撑。考虑到沥青下方支撑更稳固，在油价走低的环境下，BU裂解价差将表现偏强。

■   策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

PX与PTA：1月累库预期，TA高位回落

策略摘要

PX及PTA建议维持观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，海外及中国PX负荷亦维持高位。 

PX方面，PX加工费370美元/吨（-7），PX加工费高位震荡。PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存。

TA方面，基差-43元/吨（+1），TA基差维持低位，TA加工费275元/吨（-86），TA加工费走低。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，1月计划检修装置偏少，PTA供需累库预期，但短期实质性累库暂未体现，PTA加工费震荡为主。

■   策略

PX及PTA维持观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本端涨跌互现 PF跌幅收窄

策略摘要

建议保持观望。成本端方向不明，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，EG表现偏强但影响较低。短纤下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF持续累库而利润难有好转。短期跟随成本端小幅震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-100元/吨（-30），基差偏弱。

PF生产利润-174元（+62），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数16（+0.7），1.4D实物库存23.8天（+1.8），1.4D权益库存14.5天（+0），库存压力仍处高位，未见好转。

上周直纺涤短负荷86.1%（+2.8），涤纱开机率62.3%（-0.2），下游适度降负。

昨日短纤产销28%（-20），产销清淡。

■   策略

建议保持观望。成本端方向不明，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，EG表现偏强但影响较低。短纤下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF持续累库而利润难有好转。短期跟随成本端小幅震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。全国平衡表来看，1-2月维持小幅累库周期，但慎防2月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至05+35，港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升。

国内开工率前期基本稳定，后期将有序提升。兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于1月4日停车检修，计划7天；中新化工 35 煤 其甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升中；中原大化 50 煤 其甲醇装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南气头的1月重启卡贝乐25日，玖源20日，川维15日。

港口方面，外盘开工率保持基本稳定。马来西亚石油2#170万吨/年大装置目前已重启，但开工负荷据悉不高；1#小装置8成负荷运行；美国koch170万吨/年甲醇装置9成负荷运行。

内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。全国平衡表来看，1-2月维持小幅累库周期，但慎防2月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：库存水平增大，聚烯烃再度走低

策略摘要

聚烯烃走低。石化库存周末再度累库，上游去化速率偏慢，库存压力持续。部分检修装置开工重启，开工负荷提升。原油成本端下行，成本支撑小幅走弱，对聚烯烃成本端支撑仍存。临近年末，部分工厂提前停工，订单跟进不足，贸易商让利出货，下游仍维持刚需补库为主。预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存72万吨，较上一日累库7.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+50元/吨， PP华东基差在-50元/吨。

生产利润及国内开工方面，中海壳牌25 PE装置、京博聚烯烃40 PP装置、茂名石化30 PP装置、镇海炼化30 PP装置重启。宝来石化40 PP装置停车检修。PE、PP开工率小幅恢复。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：加工利润下滑，上游纯苯强势

策略摘要

建议观望。周一纯苯港口库存微降，纯苯加工费依旧坚挺。截至上周四开工水平大部分恢复。下游方面开工率则有下滑，其中EPS开工率下降较大。（苯乙烯华东总库存回升，价格走弱。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调，再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存9.45万吨（-0.6万吨），库存稳定。纯苯加工费269美元/吨（-12美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差5元/吨（+15元/吨）；生产利润-488元/吨（-156元/吨）。

下游开工恢复慢，需求仍偏弱。

■策略

（1）建议观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：成本端支撑，EG偏强运行

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，而海外开工方面在沙特检修背景下，未来EG进口量预计维持低位，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注非煤EG大厂后续的检修把控。终端出口订单有所改善，下游聚酯开工降负仍偏慢，长丝负荷在未有明显库存压力背景下仍有一定韧性。EG建议长线逢低做多套保。核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-116元/吨（+6）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1248元/吨（-16），煤制EG生产利润为-86元/吨（+0）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.67%（较上期下跌2.09%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.01%（较上期下跌3.18%）。镇海炼化（65）降负1成，镇海炼化（80）提负1成。三江（15）已按计划停车。三江石化（100）降负5成半负荷运行中。恒力（90+90）、浙石化（75）适度降负。盛虹炼化（100）适度提负。煤头装置方面，内蒙古兖矿（40）临时停车中。神华榆林（40）小幅提负。

下游方面，周一长丝产销50%（+0%），涤丝产销一般，短纤产销28%（-20%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存103.8万吨（-3.3），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，而海外开工方面在沙特检修背景下，未来EG进口量预计维持低位，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注非煤EG大厂后续的检修把控。终端出口订单有所改善，下游聚酯开工降负仍偏慢，长丝负荷在未有明显库存压力背景下仍有一定韧性。EG建议长线逢低做多套保。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：上游装置重启，尿素大幅下跌

策略摘要

谨慎偏空：尿素盘面大幅下滑，市场担忧情绪加深，现货出厂价、市场价均下滑。近期多套尿素企业装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹。气头装置由于季节性检修结束逐步重启，煤制尿素利润偏高，开工维持高位，1月份计划重启装置总产能共计686万吨/年，市场交易尿素供应增大的累库预期。尿素供应端承压，需求主要为农业储备性需求，工业需求小幅走弱。市场情绪偏弱，工厂收单压力增大，尿素预计维持供强需弱格局，偏弱震荡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：1月8日，尿素主力收盘2048 元/吨（-111）；主力合约前二十位多头持仓：147522（+15302），空头持仓：156935（+2040），净空持仓：9413（-9965）。

现货：1月8日，河南小颗粒出厂价报价：2355元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2300元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2330元/吨（+30）。

原料：1月8日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口-49美元/吨（0）。

生产：截至1月3日，全国周度尿素产量110.79万吨（+1.39），山东周度尿素产量16.67万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.09%（+2.14%），其中煤制尿素：85.36%（+2.33%），气制尿素：35.31%（+2.4%）。

库存：截至1月3日，国内尿素样本企业总库存量为59.93万吨（-4.06），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至1月3日，复合肥产能利用率38.14%（-0.28%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.43%（+6.6%）；中国尿素企业预收订单天数4.76日（0）。

观点：1月8日，尿素盘面大幅下滑，市场担忧情绪加深，近期多套尿素企业装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹。气头装置由于季节性检修结束逐步重启，市场交易尿素供应增大的累库预期。尿素供应端承压，需求主要为农业储备性需求。尿素预计维持供强需弱格局，偏弱震荡。

■ 策略

谨慎偏空：尿素盘面大幅下滑，市场担忧情绪加深，现货出厂价、市场价均下滑。近期多套尿素企业装置逐步恢复重启，气制开工负荷触底反弹。气头装置由于季节性检修结束逐步重启，煤制尿素利润偏高，开工维持高位，1月份计划重启装置总产能共计686万吨/年，市场交易尿素供应增大的累库预期。尿素供应端承压，需求主要为农业储备性需求，工业需求小幅走弱。市场情绪偏弱，工厂收单压力增大，尿素预计维持供强需弱格局，偏弱震荡。

■ 风险

装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：市场氛围偏弱，胶价继续回落

策略摘要

天然橡胶目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。丁二烯橡胶因上游仍有不少装置检修，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或限制期价下行空间。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。目前下游处于淡季，且国内临近春节假期，后期下游轮胎厂开工率将呈现季节性回落，需求有走弱预期，但仍有下游原料补库的支撑，下游逢低买入为主。1月天然橡胶呈现供需两弱格局，预计价格震荡位置，基于供应端的变化不同，预计RU与NR价差有扩大机会。

顺丁橡胶：受市场氛围偏弱以及下游需求淡季影响下，近期丁二烯橡胶期货价格持续回落。上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存偏低。生产利润处于近五年中间水平，总体价格压力有限。丁二烯橡胶因上游仍有不少装置检修，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或限制期价下行空间。

■ 策略

RU、NR及BR中性。天然橡胶目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。丁二烯橡胶因上游仍有不少装置检修，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或限制期价下行空间。

■ 风险

泰国产区原料产出，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。

PVC：市场驱动不足，PVC震荡运行

策略摘要

截至1月8日，PVC震荡偏弱；PVC装置开工负荷率相对高位；PVC行业亏损暂未影响到生产端；电石价格稳定，电石到货有好转迹象；制品企业存在年前补货行为，低价货源成交明显好转。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月8日PVC主力收盘价5893 元/吨（0.02%）；基差-213 元/吨（-1）。

现货：截至1月8日华东（电石法）报价：5680 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5760 元/吨（0）。

兰炭：截至1月8日陕西972 元/吨（0）。

电石：截至1月8日华北3370 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。近期宏观氛围一般，本周讲陆续公布2023年12月信贷、通胀等经济数据，关注数据表现。PVC自身基本面变化有限，PVC装置开工维持高位；前期电石企业生产不稳定情况逐步缓解；下游制品企业逢低补货，低价货源成交明显好转；综合来看，PVC供需两面仍显偏弱叠加整体宏观氛围一般，市场驱动仍显不足，预计后市偏弱整理。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：现货价格下跌，供增需减

策略摘要

中性。氯碱行业进入传统销售淡季，供增需减。美联储降息预期及国际航运利好情绪减弱，氧化铝期货上行受阻，带动烧碱盘面下行，最终收盘价在2692，较上一交易日结算价变化-1.14%。需持续关注近期国内外宏观利好信息变化。期货估值偏高，昨日向现货回落，基差回暖，但目前弱势难改。

核心观点

市场分析

期货市场：截止1月8日SH主力收盘价2692元/吨（-1.61%）；基差-505 元/吨（+13）。

现货：截至1月8日山东32液碱报价：700元/吨（-10）；山东50液碱报价：1120元/吨（-40）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月8日山东50液碱-山东32液碱：-28 元/吨（-64）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东250 元/吨（+23）

观点：供应端来看华北华东及西南地区月内有计划检修装置，区域性供应温和，其余地区开工无明显调整，整体产量居高。同时矿石原料供应偏紧未有效解决，国内氧化铝企业难提升负荷；纸浆、粘胶短纤及新能源领域产能过剩，终端企业随着春节临近，多有观望心态，刚需持稳。烧碱企业有累库预期。目前市场压力增大，宏观利空，致与下游企业长协签订处于弱势，烧碱报价持续下跌。

■  策略

中性。美联储降息预期及国际航运利好情绪减弱，氧化铝期货上行受阻，带动烧碱盘面下行，最终收盘价在2692，较上一交易日结算价变化-1.14%。需持续关注近期国内外宏观利好信息变化。期货估值偏高，昨日向现货回落，基差回暖，但目前弱势难改。

■  风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现。

贵金属：市场预期反复 贵金属或暂陷震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月8日，沪金主力合约开于481.50元/克，收于481.72元/克，较前一交易日收盘下降0.07%。当日成交量为195,026手，持仓量为166,978手。

昨日夜盘沪金主力合约开于479.68元/克，收于480.10元/克，较昨日午后收盘下降0.46%。

1月8日，沪银主力合约开于5,888元/千克，收于5,894元/千克，较前一交易日收盘下降2.37%。当日成交量为421,032手，持仓量为257,583手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,879元/千克，收于5,905元/千克，较昨日午后收盘上涨0.05%。

隔夜资讯：昨日并无重要经济数据公布，不过市场由于受到上周就业市场数据向好的影响，目前黄金价格呈现回调，市场似乎并不再像此前那样持续押注美联储降息的预期，从联邦基金利率所隐含的加息概率上看，3月累计降息25个基点的概率从此前的70%以上下降至目前的62.6%。不过同样有看法认为，美联储仍需谨慎考虑其做法，因为过早的政策转向可能会在软着陆的情况下重新点燃通胀。因此此后市场对于利率变动的预期仍将会充满变数，因此在这样的情况下，贵金属或暂时陷入震荡格局。不过对于有套期保值需求的企业仍然可以持续逢低买入套期保值。

基本面

上个交易日（1月8日）上金所黄金成交量22,316千克，较前一交易日上涨88.93%。白银成交量为500,296千克，较前一交易日下降15.47%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,255千克至1,152,762千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为869.60吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,510.43吨，较前一交易日持平。

昨日（1月8日）上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,255千克至1,152,762千克。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：价格回落之际下游买兴有所回升

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月8日，沪铜主力合约开于68,190元/吨，收于68,280元/吨，较前一交易日收盘下降0.10%。当日成交量为54,382手，持仓量为123,663手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,090元/吨，收于68,130元/吨，较昨日午后收盘下降0.16%。

现货情况：据SMM讯，昨日部分地区升水高报低走。早市盘初，持货商报主流平水铜升水220元/吨；好铜如CCC-P报升水240元/吨，市场反应冷清后升水迅速走跌，主流平水铜报升水180-190元/吨，好铜如CCC-P报升水200元/吨，ENM报升水190元/吨，湿法报升水110元/吨附近，因月差小幅走扩，下游买盘情绪仍然较低。进入主流交易时段，主流平水铜升水下调至140-150元/吨部分成交，好铜报升水150-180元/吨部分成交，湿法报升水80-100元/吨部分成交，市场成交情绪有所回暖。至上午11时前，部分平水铜跌至升水130元/吨成交，好铜湿法报价暂无。

观点：宏观方面，美国纽约联储12月调查显示，消费者对未来一年的通胀预期在12月份从前一个月的3.36%降至3.01%，为三年低点。美联储周一公布的数据显示，11月份消费者信贷总计增加238亿美元。包含信用卡在内的循环信贷11月份增加191亿美元，创2022年3月以来最大增长规模。国内方面，央行货币政策司司长邹澜称，将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力。

矿端方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC指数53.4-62.4美元/干吨，均值56.0美元/干吨，较此前一周减少6.4美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2137-2150美元/干吨，周均价2144美元/干吨，较前一周减少25美元/干吨。国内方面，内贸矿现货市场活跃度较稳定，在进口矿加工费下行趋势依然强劲的情形下，有炼厂以上涨0.5%的计价系数签下长单，部分炼厂仍在观望谈判中。

冶炼方面，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。

消费方面，上周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于69000元/吨上震荡运行，下游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下，现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.56万吨16.17万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.17万吨至0.14万吨。SMM社会库存上涨0.13万吨至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日下降0.14%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：金川资源到货，现货成交略有好转

镍品种：

1月8日沪镍主力合约2402开于123300元/吨，收于124450元/吨，较前一交易日收盘上涨0.74%，当日成交量为160545手，持仓量为113302手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124380元/吨，收于125020元/吨，较昨日午后收盘上涨0.46%。

昨日沪镍主力合约价格低位震荡，日内金川资源有所到货，现货紧缺状态稍有缓解，现货成交有所好转，金川资源现货升贴水继续上涨，俄镍升水小幅下调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨450元/吨至4550元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少95吨至11628吨，LME镍库存增加360吨至64896吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月8日不锈钢主力合约2402开于13590元/吨，收于13605元/吨，较前一交易日收盘下跌0.04%，当日成交量为118738手，持仓量为53873手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13600元/吨，收于13550元/吨，较昨日午后收盘下跌0.40%。

昨日不锈钢期货价格先扬后抑，现货价格持稳为主，终端入市采购意愿不高，出货节奏有所放缓，现货市场成交一般，日内询单冷淡。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降25元/吨至230元/吨，佛山市场不锈钢基差下降25元/吨至230元/吨，SS期货仓单减少237吨至52574吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为922.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，预计12月份不锈钢产量或有小幅回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：社会库存小幅去化 锌价维持震荡

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至21430元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至225元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至21340元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至135元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至21210元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至5元/吨。  

期货方面：1月8日沪锌主力合约开于21200元/吨，收于21235元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天交易日成交82127手，较前一交易日减少1175手，全天交易日持仓72000手，较前一交易日减少3056手，日内价格震荡，最高点达到21365元/吨，最低点达到21160元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21140元/吨，收于21095元/吨，较昨日午后跌140元/吨，夜间价格震荡。

近日锌市场成交情况一般，社会库存小幅去化。矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。需求方面，消费淡季影响下，镀锌企业开工表现平平；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较上周同期减少0.25万吨。截止1月8日，LME锌库存为218375吨，较上一交易日减少1675吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应扰动减少 氧化铝偏弱震荡

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端随着河南地区重污染天气预警解除，开工或有所恢复，但临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 

氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.75美元/吨。SMMA00铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至45元/吨。

铝期货方面：1月8日沪铝主力合约开于19120元/吨，收于19130元/吨，较前一交易日跌55元/吨，全天交易日成交129633手，较前一交易日增加29732手，全天交易日持仓139545手，较前一交易日减少19796手。日内价格震荡，最高价达到19255元/吨，最低价达到19035元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19070元/吨，收于19860元/吨，较昨日午后跌170元/吨，夜间价格震荡。

近日铝市场现货成交一般。据SMM统计，2023年12月份（31天）国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。

库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月8日，LME铝库存较前一交易日增加10925吨至569100吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3310元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月8日氧化铝主力合约开于3416元/吨，收于3373元/吨，较前一交易日跌21元/吨，全天交易日成交251858手，较前一交易日减少167947手，全天交易日持仓56605手，较前一交易日减少8047手，日内价格震荡，最高价达到3475元/吨，最低价达到3315元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3353元/吨，收于3311元/吨，较昨日午后收盘跌62元/吨。

近日氧化铝期价偏弱震荡。国内方面，山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前维持稳定，但西南地区正处于枯水期，若电力缺口加大，当地电解铝再度减产的可能性仍存，或导致氧化铝后续消费下降。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察。综合来看，矿石供应偏紧格局延续，但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：社会库存维持低位 铅价维持震荡

策略摘要

铅：此前受重污染天气限产、检修等因素影响，供应端开工下滑，而节后下游补库需求兑现，社库库存小幅去化，对铅价有所支撑，但近日再生铅方面有所复产，铅锭去库逻辑或转折，后续警惕铅价冲高回落风险，建议中性思路对待。 

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-33.75美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至15900元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-175元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-175 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-150元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9850元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：1月8日沪铅主力合约开于16095元/吨，收于16140元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交42637手，较前一交易日增加1083手，全天交易日持仓38818手，较前一交易日减少659手，日内价格震荡，最高点达到16180元/吨，最低点达到16050元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16105元/吨，收于16120元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间震荡。

近日铅市场下游少量刚需采购。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场供需双降，虽然矿供应小幅下滑，但冶炼厂亦出现检修减产，铅精矿采购需求暂缓，铅精矿加工费报价暂无明显调整。冶炼方面，河南地区此前受雾霾天气影响小幅减产的冶炼厂已恢复生产，湖南地区部分冶炼厂按计划进入检修停产，其余冶炼厂生产维持稳定。再生铅方面，安徽地区炼厂初步恢复生产。消费方面，近日汽车蓄电池企业订单向好，电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至1月8日，SMM铅锭库存总量为6.61万吨，较上周同期减少0.37万吨。截止1月8日，LME铅库存为126400吨，较上一交易日减少1325吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：市场情绪低迷，工业硅期货震荡走弱

期货及现货市场行情分析

1月8日，工业硅主力合约2402开于13950元/吨，当日下跌1.03%，收于13900元/吨。主力合约当日成交量为29295手，持仓量为46819手。目前总持仓约8.89万手，较前一日减少1882手。目前华东553现货升水1700元，华东421牌号计算品质升水后，贴水50元，昆明421升水300，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月8日新增注册仓单804张，仓单总数为40895张，折合成实物有204475吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格不变，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15700元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价58-61元/千克；多晶硅致密料55-59元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅54-58元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格上涨，据卓创资讯统计，1月8日有机硅山东地区报价14600元/吨，其他报价多为14800-15200元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：现货企稳后复跌 基差收窄接近平水

期货及现货市场行情分析

1月8日，碳酸锂主力合约2407开于98000元/吨，收于97200元/吨，当日收盘下跌1.57%。当日成交量为14.68万手，持仓量为15.77万手，较前一交易日增加3461手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳200元/吨。交割月的2401合约持仓3097手，较前一交易日减少1734手，所有合约总持仓269911手，较前一交易日增加6334手。近期成交量略有增多，整体投机度为0.70。当日碳酸锂仓单量10975手，较前一交易日增加235手。

盘面：碳酸锂期货主力合约低开后，宽度震荡，临近收盘时，迅速跳水，一度跌至2.48%，收盘略有拉升，最终收跌1.57%，振幅为4.25%。前一日交易日主力合约收盘价98650元/吨，结算价98750元/吨。

随着锂矿不断下跌，外购矿企业成本有所减小，但仍有压力，部分出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格弱稳运行，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，以及，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，据钢联报道，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零，或将进一步促进碳酸锂进口，长期来看，碳酸锂供应将继续保持宽松状态。预计现货价格短期内或将弱稳运行。近期，广期所发布公告，经研究决定，自2024年1月10日至2024年12月31日，实施如下手续费减免措施。一、免收全部期货品种以下手续费：（一）交割手续费；（二）标准仓单期转现手续费；（三）标准仓单转让货款收付手续费；（四）标准仓单作为保证金手续费。以上措施采取直接免收方式实施。二、全部期货、期权品种套期保值交易手续费减收50%，每月对会员核算并发放减收额度，抵扣后续产生的交易手续费，此举或将提振市场情绪，需密切关注。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月8日电池级碳酸锂报价9.26-10.00万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价8.60-9.10万元/吨，较前一交易日下跌0.05万元/吨。现货价格企稳后再次回落，主要受期货盘面交割套利影响，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，盘面套利空间降低后形成负反馈，期现价格偏弱共振。根据SMM统计，澳洲（CIF）5.5%-6.2% Li2O价格已跌至880-1040美元/吨，成本支撑减弱。消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面上涨受阻回落情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为6.97万吨，其中冶炼厂库存为4.13万吨，下游库存为1.41万吨，其他库存为1.43万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■策略

随着交割顺利进行，盘面交割博弈减弱，逐渐回归现货基本面，而基本面实际仍偏弱。若盘面期现套利空间压缩，对现货支撑将减弱，现货或再次偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：补库需求偏弱，钢价震荡下行

逻辑和观点：

昨日螺纹主力2405合约收于3950元/吨，跌幅1.52%；热卷主力2405合约收于4051元/吨，跌幅1.34%。现货方面，昨日钢材市场情绪较为冷清，建材成交量12.81万吨，成交较为平淡。

综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，虽然建材消费已经进入淡季，但是市场关注点转为成材冬储。当下库存偏低，冬储预期仍在，供需两端同步走弱，原料成本支撑有所减弱，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：补库有待现货传导 价格维持高位震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405收于992.5元/吨，跌11元/吨，跌幅1.1%，日减仓8999手。现货方面：全国主港铁矿累计成交89.5万吨，环比下跌4.4%；远期现货累计成交60.0万吨，环比下跌42.0%。供给方面：1月1日-1月7日，Mysteel数据显示，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2万吨。澳洲发运量1697.6万吨，环比减少114.3万吨。

整体来看，短期市场情绪不佳，叠加开年期货政策波动较大，或对盘面造成一定影响。现货方面，近日随着建材消费持续回落，无论是下游贸易商还是终端补库都没表现出积极迹象，从而难以传导至钢厂原材料补库。但是整体长期来看，宏观政策增量预期以及铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，叠加铁矿石整体库存维持低位，且基差季节性高位，形成对于矿价的较强支撑。后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：需求偏弱，期价回落

逻辑和观点：

昨日黑色系商品价格回落，焦煤焦炭大幅回调，焦煤主力2405合约收于1786.5元/吨，较前一日下跌59.5元/吨，跌幅4.54%，焦炭2405收于2416元/吨，较前一日下跌34.5元/吨，跌幅2.67%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2330元/吨，较前一交易日下跌70元/吨，焦煤现货市场成交偏弱。进口蒙煤方面，口岸通关延续高位，下游观望情绪浓厚，蒙煤价格延续跌势，蒙5原煤降至1550-1580元/吨。

综合来看：近期市场情绪欠佳，建材步入消费淡季，消费持续回落，难以对钢厂原料采购形成积极信号，但板材产销尚可，对钢厂冬季原料补库形成支撑，现焦炭供给平稳，整体库存偏低，形成焦炭的底部支撑。焦企处于微亏损状态，下游钢厂利润欠佳，终端需求未出现明显改善，随着焦煤产量有所回升，价格也随之出现回调，但总库整体处于低位，加之下游企业的冬季补库，将对焦煤形成消费支撑，后期关注钢厂的铁水产量变动与冬季补库强度。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：需求不及预期 煤价承压下行 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，主产地主要是长协和刚需发运，市场煤销售一般，贸易商观望氛围浓郁，矿方降价以刺激销售，价格多以下降为主。港口方面，港口库存稍有所下降，但市场情绪仍承压，港口价格弱稳运行，终端采购心态偏消极。进口方面，进口煤价报价坚挺，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓，成交一般。运价方面，截止到1月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于743.68，相比上一交易日下跌28点。

需求与逻辑：产地煤炭以长协拉运为主，下游日耗需求不及预期，非电行业补库预期弱化，短期动力煤煤价仍承压下行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：终端消费保持韧性，玻璃盘面震荡下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡下跌，收于1853元/吨，下跌26元/吨，跌幅1.38%。现货方面，昨日全国均价2024元/吨，环比上涨1元/吨，华北市场由于天气好转交投情绪不错，华东市场价格平稳，华中市场刚需拿货，华南地区成交尚可。整体来看，目前玻璃产量处于历史同期高位水平，行业高利润情况下企业生产积极性较高，但由于目前仍处于年前赶工期，保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，低库存给到上下游一定利润，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃高产量，低库存，需求具有韧性的情况下，价格呈现震荡走势，关注升贴水带来的价格波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡运行，收于1948元/吨，上涨8元/吨，涨幅0.41%。现货方面，国内华东、华中、华南地区轻重碱市场价格下调50-100元/吨，纯碱开工率88.02%。整体来看，天气好转后厂家限产也基本结束，供应持续增加。下游需求表现一般，采购谨慎，但碱厂整体库存仍处于较低水平。考虑纯碱供应逐步回升，或对价格形成一定压力，但消费保持韧性，库存持续低位情况下，价格呈现抵抗式偏弱震荡。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：钢招定价推延，补库需求偏弱

逻辑和观点：

锰硅方面，昨日黑色商品走弱，锰硅主力合约下跌1%，收盘至6342元/吨。现货端，市场观望情绪浓厚，成本端挺价暂稳。供应端有所复产，需求端钢厂检修增加，主流钢招定价推延，低价货源有所增加，关注后续钢招定价及补库情况。

硅铁方面，昨日硅铁市场震荡下跌，主力合约期货2403收盘下跌0.56%，收盘至6712元/吨。现货端市场情绪偏弱，兰炭成本呈下降趋势，需求端华东钢招价格集中在7000-7050元/吨，华南钢招价格集中在7200元/吨，北方关注河钢定价情况，整体供应稳定，需求偏弱，价格回落。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：去库缓慢，油脂弱势震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7006元/吨，环比下跌16元，跌幅0.23%；昨日收盘豆油2305合约7370元/吨，环比下跌22元，跌幅0.30%；昨日收盘菜油2305合约7769元/吨，环比下跌64元，跌幅0.82%。现货方面，广东地区棕榈油现货7078元/吨，环比上涨77元，涨幅1.10%，现货基差P05+72，环比上涨22；天津地区一级豆油现货7919元/吨，环比上涨3，涨幅0.04%，现货基差Y05+549，环比上涨13；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据国家粮油信息中心，上周进口大豆成本以及国内豆粕价格均下跌，进口大豆压榨利润整体略增。监测显示，1月5日美湾大豆2月船期对大商所5月合约压榨利润-731元/吨（3%进口关税，加工费用100元/吨），周环比增加15元/吨；对山东地区现货压榨利润-139元/吨，周环比增加10元/吨。阿根廷豆油(2月船期) C&F价格910美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格899美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1120元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，春节前备货氛围偏淡，商业库存去库缓慢，库存依旧高位，三大油脂弱势震荡。豆油方面，近期下游提货量回升不大，且处于近几年同期最低，终端走货欠佳，短期市场走货不及预期。短期原油止跌回升，豆油受到提振，若豆油自身需求没起色，预计反弹不可持续，继续弱势盘整。

■策略

中性

■风险

无

油料：局部地区花生价格小幅震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4817元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.22%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4808元/吨，较前日持平，现货基差A03-9，较前日上涨11，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03+53，较前日上涨11；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-4，较前日上涨11。

近期市场资讯汇总：据USDA（FAS）：USDA专员将巴西2023/24市场年度大豆产量预估下调至1.585亿吨，因厄尔尼诺现象导致天气前景恶劣，特别是巴西中西部各州，这可能会影响最终单产（目前预计为3.507公斤/公顷）。美国农业部专员将巴西2022/23市场年度的大豆产量预估上调300万吨，触及1.58亿吨，因多数产区的单产创纪录高位。巴西2022/23市场年度的大豆出口量和压榨量预计分别为1.02亿吨和5330万吨。2023/24年度巴西豆粕和豆油产量预计增加，以满足国内需求的增长，而由于阿根廷副产品出口有望恢复正常水平，今年的出口将面临挑战。ANEC：巴西1月大豆出口量预计130万吨，去年同期为94万吨。巴西1月豆粕出口量预计175万吨，去年同期为143万吨。Emater：南里奥格兰德州大豆播种已覆盖计划种植面积的98%，上周为94%，去年同期为96%，过去五年均值为98%。该机构称，天气大多晴朗，穿插着时间较短和强度不同的降雨，为在土壤墒情更加充足的土壤上持续播种创造了条件。大豆作物集中处于营养发育阶段，有8%的地区已经开始开花。

昨日豆一行情震荡偏弱，目前东北产区大豆市场供应量充足，各经销商拿货积极性不高，市场成交量有限，嫩江开库收购，市场有一定需求支撑。南方产区市场需求依旧处于平淡状态，按需拿货，价格稳定。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8772元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.06%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-364，较前日上涨6；河北地区现货价格8692元/吨，较前日持平，现货基差PK03-80，较前日上涨6；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+169，较前日上涨6；山东地区现货价格8868元/吨，较前日持平，现货基差PK03+96，较前日上涨6。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米好的4.8-4.85元/斤左右，开封地区大花生通米4.65元/斤左右，近期产区农户惜售心理依旧，上货量不大，近两日部分地区询价拿货的略有好转，交易尚可，皇路店地区昨日价格稳中偏强，其他部分地区价格基本平稳。辽宁锦州市308通米主流4.9-5.0元/斤左右，铁岭市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，多数地区农户出货意愿不强，整体上货量不大，实际成交议价为主，价格基本平稳。吉林地区308通米4.8-4.9元/斤左右，按出成定价为主，产区农户卖货积极性不高，上货量不大，下游客户拿货意愿尚可，多数地区价格基本平稳。山东临沂市海花通米4.5元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，多数地区农户惜售，小贩出车意愿不强，部分持货商库存不多，要货的一般，价格基本平稳。

昨日国内花生价格震荡运行，花生市场供需相持观望局面明显，受节日支撑，产区价格波动幅度有限，年前行情将维持区间震荡调整。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：市场成交清淡，豆粕偏弱运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3157元/吨，较前日下跌48元/吨，跌幅1.50%；菜粕2403合约2681元/吨，较前日下跌30元/吨，跌幅1.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3753元/吨，较前日下跌74元/吨，现货基差M05+596，较前日下跌26；江苏地区豆粕现货3729元/吨，较前日下跌58元/吨，现货基差M05+572，较前日下跌10；广东地区豆粕现货价格3742元/吨，较前日下跌65元/吨，现货基差M05+585，较前日下跌17。福建地区菜粕现货价格2750元/吨，较前日下跌45元/吨，现货基差RM03+69，较前日下跌15。

近期市场资讯，USDA出口销售报告表示，截至12月28日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增20.16万吨，环比减少80%, 较前四周均值减少85%。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.06万吨，美国大豆出口装船为100.06万吨，环比减少18%，美国当前市场年度大豆新销售21.95万吨，美国下—市场年度大豆新销售0.06万吨。Emater称，南里奥格兰德州大豆播种已覆盖计划种植面积的98%，上周为94%，去年同期为96%，过去五年均值为98%。大豆作物集中处于营养发育阶段，有8%的地区已经开始开花。ANEC称，巴西1月大豆出口量预计130万吨，去年同期为94万吨。巴西1月豆粕出口量预计175万吨，去年同期为143万吨。

昨日豆粕期价偏弱震荡，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季产量良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2390元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.21%；玉米淀粉2403合约2795元/吨，较前日下跌26元/吨，跌幅0.92%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+50，较前日上涨5；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+220，较前日上涨26。

近期市场资讯，截至2023年12月28日当周，美国2023/24年度玉米净销售量36.8万吨，较上周低70%，比四周均值低70%。当周装船量68.2万吨，比上周低47%，比四周均值低33%。美国2023/24年度累计出口销售玉米2979万吨，同比增加37%。

昨日玉米期价震荡运行，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：供需恶化，生猪期价小幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13530元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.37%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.34元/公斤，较前日持平，现货基差 LH03+810，较前日上涨50；江苏地区外三元生猪价格 14.95元/公斤，较前日上涨0.02元，现货基差LH03+1420，较前日上涨70；四川地区外三元生猪价格13.46元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH03-70，较前日下跌60。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至1月8日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.79元/公斤，比上周五下降1.2%。据国家发改委数据，截至2024年1月3日，全国生猪出场价格为14.56元/公斤，比12月27日下跌1.02%；主要批发市场玉米价格为2.58元/公斤，比12月27日下跌0.77%；猪粮比价为5.64，比12月27日下跌0.35%。全国猪料比价为4.40，环比下降0.45%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损由7.33元扩大至21.85元。

昨日生猪期价小幅下跌。随着消费窗口期的结束生猪的主要矛盾重新回到了供应端。供应端的问题总结起来就是体重过大，库存过高，并且体重过大是养殖企业年前需要解决的重要问题。但以1月份的消费无法支撑起来目前养殖企业的加速出栏去体重，如果年后去体重会面临更差的消费环境，所以年前的生猪走弱的概率更大。1月交割之后3月合约会变成与现货关联性最高合约受到现货价格影响最大。去体重行情对于3月合约的影响较大，短期内生猪价格或仍将偏弱运行。后续需重点关注产能端的去化情况，如果能繁存栏去化持续，中长期的猪价或有一定上涨空间。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2403合约 3399元/500 千克，较前日下跌73元，跌幅2.1%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.85元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD03+451，较前日下跌26；河北地区鸡蛋现货价格3.99元/斤，较前日下跌0.06元，现货基差 JD03+591，较前日上涨13；山东地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+731，较前日上涨73。

近期市场资讯，1月8日，全国生产环节库存为1.24天，较前日增加0.06天，流通环节库存为1.79天，较前日增加0.08天。

昨日鸡蛋期价低开低走。豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，在当前市场需求并未大幅增加的背景下，市场观望情绪浓厚，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，预计现货价格维持震荡偏强。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：红枣持续大幅下跌，新货性价比低走货不畅

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8259元/吨，较上周五上涨53元/吨，涨幅0.65%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与上周五持平，现货基差AP05+140，较上周五下跌50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与上周五持平，现货基差AP05-660，较上周五下跌50。

近期市场资讯，目前春节备货陆续进行，产地多以客商发自存货源为主，果农货山东调货较少，主要集中在西部出货，价格偏弱运行。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤二级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东沂源晚富士65#主流1.0-1.1元/斤，75#通货2.6-3元/斤，好货价格高一点。陕西洛川产区走70#以上统货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤看货定价。

上周元旦前后市场氛围有参差，目前春节备货有序进行中，大部分果农出货积极性尚可，但随着元旦的结束，产地果农货交易有所减少，多为客商发自存货源为主。其中山东产区同比来看出库整体较慢，或因节日备货带动作用有限，叠加当地雨雪天气影响，客商部分转至西部。陕西产区节日备货氛围逐渐加强，产区果农出货意愿整体相较之前增强，且存在让价出售的情况，特别是陕北产区货源性价比较高，客商较青睐。销区方面，广东果品批发市场早间到货量尚可，但整体成交有转淡趋势，拿货人员少，预料中的元旦节日提振效果不理想。随着春节临近，预计短期内中下等货源价格稳中偏弱运行，好货价格持稳，两极分化继续加剧。本周关注：春节备货情况、果农卖货情绪、冷库出库情况、代替品冲击以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约14115元/吨，较上周五下跌285元/吨，跌幅1.98%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.84元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ05+730，较上周五上涨290；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与上周五持平，现货基差CJ05-820，较上周五上涨290。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，收购主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。周未期间河北市场到货总量在20车左右，近期等外价格上涨，到量增加，市场看货采购客商增多，交易氛围提升，多数客商反馈自采货源仅剩2-3成左右，随着年前旺季备货支持，二三级走货较顺畅，价格坚挺。关注市场到货及消化情况，根据到货质量不同参考特级14.00-14.60元/公斤，一级12.80-13.50元/公斤，二级12.00-12.30元/公斤。周末期间广东市场到货灰枣10车，价格相对稳定，外围市场采购客商增加，拿货积极性有所提升，冷库出货量增加，早市成交在2车左右。

红枣期价昨日延续上周末态势，大幅下跌。期货盘面整体来看，自12月起持续阴跌，究其根本，一方面，期货价格涨到15000以上的高位，基本反映了新季减产之后推高的仓单成本，空头套保需求增加从而盘面上仓单压力凸显；另一方面，近期销区市场陈货到量持续，下游拿货积极性不高，市场主货承压，新旧货存在一定价差，陈货性价比高于新货，价格弱稳运行。新疆产区灰枣原料已交易结束，多数货权仍锁定在新疆，内地销区货源占产量 1/3左右。从库存结构来看，新货为主导，多为高成本货源，即将进入腊月备货关键阶段，本周关注：传统旺季支撑下的下游走货力度以及价格变化。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：持续反弹动力不足，棉价震荡回落

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15500元/吨，较前日下跌115元/吨，跌幅0.74%。持仓量633876手，仓单数12122张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16156元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差CF05+660，较前日上涨140。全国均价16609元/吨，较前日下跌16元/吨。现货基差CF05+1110，较前日上涨100。

近期市场资讯，西南棉区：上周四夜间冬季风暴侵袭西得州，当地各地降雪10-100mm不等，其中狭长地带降雪量最大，高原和罗令平原地区有小到中雨。随着雨雪来袭，西得州日间最高气温降至0℃左右，伴随着北风呼啸，当地体感温度接近-10℃。当地周末天气放晴，气温有所升高，预计新一轮冷锋将于当地时间周日夜间进入西得州，阵风风速超60km/h，北部地区降水概率50%-60%，预计降雪量25mm左右，而高原和罗令平原预计维持寒冷干燥。中南棉区：上周五孟菲斯地区多云转小雨，降雨概率50%-100%，预计降雨量在13-30mm，三角洲地区北部或出现降雪，但无明显降雪。当地周末晴间多云，气温回升，日间最高气温在7-13mm。新一轮的风暴系统预计将于本周一进入三角洲地区，预计降水量为25mm，有助于改善土壤墒情。东南棉区：周五东南棉区晴间多云，午后云层增加有小到中雨，降雨概率90%-100%。随着风暴系统从中南棉区进入东南棉区南部，预计本周当地会有中到大雨。

昨日郑棉期价震荡收跌。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5810元/吨，较前一日下跌62元/吨，跌幅1.06%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+40，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+40，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+40，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+190，较前一日上涨60。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场交投平平，但价格走势分化。针叶浆出货压力尚存，部分地区价格下滑25元/吨左右。进口阔叶浆现货成本倒挂，业者挺价心态浓厚，部分地区价格上涨50-75元/吨。昨日双胶纸市场局部松动。纸厂本月报盘多有下调，影响市场心态有所偏弱；中小纸厂价格订单一般，存有一定商谈空间。下游经销商订单有限，市场业者信心不佳，市场上下游博弈态愈发明显。昨日铜版纸市场个别偏弱。纸企报盘暂稳，出货节奏平平。市场交投疲弱，下游经销商成交偏淡，操盘积极性较低，市场重心有个别下移。下游印厂维持刚需补入，业者观望心态浓厚。近期进口木浆现货市场交投提振有限，阔叶浆成本压力下，贸易商试探性上调报价，下游按需采购。但其他浆种需求跟进不足，业者随行就市。短期木浆市场缺乏利好指引，价格或偏弱震荡。

昨日纸浆期货小幅回落。目前国内已经进入消费淡季，临近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6313元/吨，环比上涨5元/吨。涨幅0.08%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+120，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+170，较前一日持平。

近期市场资讯，泰国糖及甘蔗委员会办公室 (Office of Sugarand Cane Board) 主管Virit Viseshsinth上周五称, 泰国在2023/24生产年度预期将生产800-850万吨糖, 较上一年下滑约25%。Virit V iseshsinth表示,产 量的下滑是由于厄尔尼诺气候影响。据该机构数据显示， 2023年， 泰国出口了764万吨糖， 总产量为1105万吨。

昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流出，IF流入

股指期货流动性情况：

2024年1月8日，沪深300期货(IF)成交1211.22亿元，较上一交易日增加4.96%；持仓金额2773.07亿元，较上一交易日增加1.04%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交1059.59亿元，较上一交易日增加29.91%；持仓金额3056.34亿元，较上一交易日减少2.0%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交463.28亿元，较上一交易日增加2.2%；持仓金额1002.49亿元，较上一交易日减少0.01%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：

2024年1月8日，2年期债(TS)成交689.07亿元，较上一交易日减少16.32%；持仓金额1517.11亿元，较上一交易日增加1.21%；成交持仓比为0.45。5年期债(TF)成交478.94亿元，较上一交易日减少16.46%；持仓金额1223.14亿元，较上一交易日减少0.9%；成交持仓比为0.39。10年期债(T)成交609.32亿元，较上一交易日减少19.24%；持仓金额2141.45亿元，较上一交易日减少1.32%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：乙二醇增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月8日，螺纹钢减仓42.69亿元，环比减少4.48%，位于当日全品种减仓排名首位。乙二醇增仓9.0亿元，环比增加3.3%，位于当日全品种增仓排名首位；乙二醇、聚氯乙烯5日、10日滚动增仓最多；豆粕、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1455.08亿元、1426.03亿元和758.59亿元（环比：-2.08%、107.44%、34.53%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月8日，谷物板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、贵金属、能源分别成交3163.18亿元、2184.62亿元和2060.14亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。