注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国内经济预期下修 内需主导型商品持续调整

周三，受7月经济数据、政府调控地产、疫情风险等多因素冲击，国内经济预期持续下修，令内需主导型商品持续调整，需要警惕进一步调整的风险。此外，8月底全球央行年会“杰克森霍尔会议”召开在即，需要继续关注美联储对于Taper的表态。

美联储7月会议纪要透露了更多Taper的信息，一是“如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的”，二是美联储决策层存在意见分歧，主要担心在于变异毒株的对经济前景的影响，三是将“成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买”。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，根据我们对历史的回溯，该阶段是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。近期，美元指数因美国疫情或短期扰动经济复苏有所回落，但不改我们对美元中期走强判断。此外，需要关注美国政府债务上限新协议的进程，一旦政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。近期外需主导商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条商品和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：资金面压力不大

宏观市场：

【央行】8月18日央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，保持不变。当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】8月18日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.38%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.10%。主要利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券21国开05收益率下行2.25bp报3.215%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行3.71bp报2.9525%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率下行3.5bp报2.875%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率下行3.5bp报2.665%。

【金融】8月18日货币市场利率多数下跌，银行间市场流动性更显宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.7352%，跌24.84个基点；7天期报2.1056%，跌5.27个基点；14天期报2.3001%，涨5.59个基点；1个月期报2.5102%，跌8.77个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7228%，跌23.5个基点；7天期报2.0109%，跌9.69个基点；14天期报2.2452%，涨13.45个基点；1个月期报2.2614%，跌4.22个基点。

【企业】8月18日信用债收益率多数下行，全天成交近1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1203只，总成交金额980.47亿元。其中570只信用债上涨，122只信用债持平，479只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1911只，总成交金额达1373.36亿元。

【居民】8月18日上海税务局辟谣“开征房产税”称，不是现在才开始正式征收房产税，而是一直在征收。2011年上海就已经开始试点开征房产税，2021年初也出台了相应的政策法规。一样的政策，没有变。

近期关注点：市场出现类滞胀，央行货币政策基调转变

国债期货：短端利率与资金面背离

市场回顾：昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.38%、0.19%和0.10%至100.305、101.290和100.900;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-3.26bp、-3.48bp和-0.70bp至2.84%、2.70%和2.52%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-9.69bp、-24.70bp和2.61bp至2.01%、1.73%和2.29%；经济通胀方面，工业指数变动0.28%至3265；公开市场上，央行零净投放。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债大幅反弹，本周地方债供给放量暂未如期对流动性产生负面冲击，资金面总体仍然宽松是期债反弹的主要支撑力，但近期短端利率并未充分反映资金面的宽松，反而是长端利率下行幅度更大。进入8月，即使流动性并未收紧，但地方债供给压力不容忽视，继续采取防守策略，期债维持谨慎偏空的态度。

2. 期现策略：IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限；基差回落或因市场情绪再度乐观，继续关注基差临近交割月的收敛，逢低做多，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差继续扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑更受到经济悲观预期的影响，在期债反弹时下行趋势仍未逆转，预计地方债供给压力仍在，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸继续持有，原因在于：IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（跨品种价差趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性收紧

股指期货：大金融板块强势爆发，A股震荡攀升 

沪深两市早盘震荡整固后下午大幅攀升，大金融板块强势爆发，券商股全线井喷，赛道股为主的创业板指午后则明显掉队，市场沿着高切低和中期业绩两大变量继续演绎。上证指数收涨1.11%报3485.29点，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.75%。两市成交1.19万亿元，连续21个交易日破万亿。北向资金净买入34.33亿元，连续3日净买入。金融、白酒股获外资加仓，东方财富获净买入5.37亿元，招商银行净买入4.66亿元，中信证券、中国平安净买入超2亿元；五粮液、贵州茅台分获净买入4.35亿元、1.45亿元。净卖出方面，阳光电源遭大幅净卖出10.48亿元，中国中免、长安汽车、北方稀土分别净卖出8.12亿元、5.53亿元、3.72亿元。

国内方面，中国经济7月“成绩单”集中发布，主要指标增速继续放缓。7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右。美联储7月会议纪要显示，委员们认为，美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月17日报告新增新冠肺炎确诊病例28例，其中本土病例6例（均在江苏）；新增无症状感染者17例（均为境外输入）。此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：EIA原油、馏分油库存下降，汽油库存小幅增加

昨日EIA公布周度数据，其中原油、馏分油库存降幅较大超出市场预期，但汽油库存小幅增加，炼厂开工率继续提升，当前美国市场的原油基本面依然较为健康，除了需求的稳步复苏之外，页岩油生产商仍旧维持较高的资本开支纪律，根据二季度上市公司的季报来看，虽然页岩油公司现金流环比增加了18%，但资本开支较去年仅提高4%，而净债务减少4%，上市页岩油公司仍旧将现金用于偿还债务，回报股东，而不是急于扩大再生产，各大公司的产量前瞻较一季度并没有显著增加，虽然近期从贝克休斯的钻机数量来看，原油钻机数量增幅较大，但主要由于此前页岩油完井高于钻井，导致DUC快速消耗，因此目前的生产活动将会更加依赖钻机数量的提升，但钻机数量提升并不意味着产量复苏会显著增加，仍取决于页岩油公司资本开支意愿，目前仍旧维持谨慎。

策略：中性

风险：暂无

沥青：供应减量有限，炼厂库存继续回升

1、8月18日沥青期货下午盘收盘行情：BU2112合约下午收盘价3156元/吨，较昨日结算上涨10元/吨，涨幅0.32%，持仓310520手，增加20207手，成交475147手，增加63222手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，3000-3280元/吨；华南，3200-3280元/吨；华东，3200-3320元/吨。

观点概述：昨天沥青价格延续偏弱运行，近期主要受成本端以及自身高库存压制。昨天公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升1%，炼厂库存环比回升1%，社会库存环比下降1%，需求尚未看到明显改善，带来库存压力仍大。但从目前的生产利润来看，焦化利润持续好于沥青生产利润，有利于国内炼厂开工率的进一步下滑。目前因炼厂产能较大，产量的减量不明显，只有看到后期原料持续回落后，才能带来供应拐点。需求尽管已经步入旺季，但受各地降雨的影响，道路施工需求受阻，带来近期库存仍不见拐点。短期价格压力主要来自成本和库存。建议暂时观望。

策略建议及分析：

建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

甲醇:港口库存继续兑现快速累积 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

PTA:聚酯持续兑现减产 

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至小幅去库，9月累库拐点。亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

橡胶：内外原料继续回升，胶价偏强震荡

18号，RU主力收盘14980（+65）元/吨，混合胶报价12775元/吨（+50），主力合约基差-1530元/吨（-65）；前二十主力多头持仓98321（+1600），空头持仓143427（+6860），净空持仓45106（+5260）。

18号，NR主力收盘价11830（+35）元/吨，青岛保税区泰国标胶1810（+20）美元/吨，马来西亚标胶1790美元/吨（+15），印尼标胶1745（+10）美元/吨。主力合约基差-502（+56）元/吨。

截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。

原料：生胶片52.8（0），杯胶49（+0.55），胶水51.7（+0.4），烟片57.39（+0.59）。

截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。

观点：昨天橡胶期价延续偏强走势，目前供应端的影响尚未缓解，印尼胶价格的持续攀升或主要反映当地疫情对于加工厂的影响，使得产出环节受到影响。泰国以及国内因近期受到雨水影响，原料价格也处持续回升阶段，对于橡胶价格成本支撑较强。今年国内浓乳需求较差导致全乳产量同比增加，这个应该是后期压制RU价格的主要因素，但目前国内原料延续回升，叠加库存偏低，总体价格的支撑还较强，而海外原料价格也在回升中。预计胶价有望维持偏强震荡。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属:美联储会议纪要后 市场反应相对平淡

宏观面概述：美联储今晨公布的政策会议纪要表明，大多数联储高官认为今年开始降低资产购买速度是合适的。不过由于此前价格的大幅波动以及在很大程度上体现了这种预期，因此昨日贵金属价格波动依旧有限。此外DELTA变异毒株快速传播削弱美国消费前景，阿富汗撤军致使拜登支持率暴跌，恶化了市场情绪，使得黄金以及美元均成为了目前较为合适的投资品种。故此短期内，贵金属或仍将维持震荡并略微走强的格局。 

基本面概述：上个交易日（08月18日）上金所黄金成交量为26,628千克，较前一交易日下降5.27%。白银成交量为2,607,306千克，较前一交易日上涨0.49%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨928千克至2,023,154千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,015.10吨，较前一交易日下降2.04吨。而白银ETF持仓为17,210.67吨，较前一交易日下降66.28吨。

昨日（08月18日），沪深300指数较前一交易日上涨1.17%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.27%。而光伏板块则是较前一日上下降3.15%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢低做多

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变

铜：原油价格走低继续拖累铜价

现货方面：据SMM讯，昨日是交割换月后第二个交易日，盘面在夜盘跳空低开至69000元/吨下方后小幅提振下游买兴，但无奈持货商挺价意愿强烈，买卖双方对高升水有所分歧，市场交投活跃度有限。平水铜早市始报于升水280元/吨后市场难见大量买兴，下游对高升水接受度不高，部分持货商小幅调价至升水270元/吨依旧难见大量买兴，第二时段少量贸易商换现需求下再度下调至升水260元/吨成交才略有回暖。好铜在CCC-P和ENM大量货源的指引下报价和平水铜难见价差，整体报至升水270-300元/吨，尾盘仅能听闻贵溪依旧挺价于升水290-300元/吨，但市场青睐度有限，难闻大量成交。湿法铜在BMK，MET等品牌报价指引下报至升水180-220元/吨，下游趁盘面大幅走低的行情下增加按需采购量。

观点：昨日晚间，美联储会议纪要公布后，市场反应相对平淡。不过由于市场对于疫情再度来袭以及未来经济展望的担忧，使得原油价格出现持续的走弱，这在很大程度上拖累了铜价的走势。并且目前，炼厂检修也基本结束，在TC价格回升以及硫酸价格维持高位的情况下，后市供应或许逐渐偏向宽裕，这同样对于铜价存在一定不利因素。不过目前来看，铜品种暂时也并未呈现出进入淡季之后而累库的情况，故此总体而言，预计目前铜价依然以震荡格局为主。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍与不锈钢：美元指数维持强势，镍不锈钢价格继续承压

镍品种：近期美元指数强势上行，周四凌晨美联储会议鹰派言论，外围情绪偏空，有色金属持续承压下行，镍价亦受拖累高位回落。昨日镍价高位回落，俄镍升水继续上行，因现货升水处于高位，且宏观情绪偏悲观，精炼镍现货市场询单虽有增加，但实际成交改善有限，多数下游仍持观望态度。

镍观点：近日美元指数持续大涨以及外围悲观情绪令镍价高位回落，但镍自身供需依然偏强，全球精炼镍显性库存连续十六周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，供不应求状态下导致持续去库，短期镍供需仍表现较好。

镍策略：单边：中性。短期外围情绪悲观，有色金属集体承压下行，镍暂时观望，等待外围情绪回暖之后的逢低买入的机会。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：近期外围市场情绪偏空，昨日夜间不锈钢期货主力合约跌破1.8万关口继续下行，短期延续调整走势。昨日白天304不锈钢现货价格小幅下行，市场成交清淡，短期现货资源有所增加，下游多处于观望状态。近期不锈钢原料端价格维持坚挺，镍矿价格居高不下，镍铁厂亦惜售挺价，本周高镍铁成交价维持高位。

不锈钢观点：近期随着钢厂集中到货，304不锈钢现货资源紧张格局有所改善，但现货库存仍旧偏低，原材料端价格维持强势，中线仍存在不锈钢厂限产的预期，304不锈钢基本面尚有支撑。不过当前价格仍处于相对高位，下游消费受到一定抑制，出口需求亦有所回落，在限产政策真正执行之前，价格上行动力有所不足，近期持续受外围悲观情绪冲击，不锈钢期货价格延续调整，暂时观望。

不锈钢策略：中性。短期或延续调整。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。 

锌与铝：美元指数高位震荡，锌铝承压回落

锌：现货方面，LME锌现货贴水8.75美元/吨，前一交易日贴水6.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22850~22920元/吨，双燕成交于22860~22930元/吨；0#锌普通对2109合约报升水180~190元/吨左右，双燕对2109合约报升水190~200元/吨；0#进口锌对2109合约报升水120元/吨，1#锌主流成交于22780~22850元/吨。昨日锌价高位震荡，盘初市场几无跟盘报价，均对网均价报升水，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水180~190元/吨，均价报至升水10~15元/吨附近。进入第二时段，锌价维持高位，市场升水保持高位，对2109合约报升水180~190元/吨。整体看，近期长单接货需求仍较强，持货商屯库需求增加，导致市场流通货量相对紧张，带动升水走高，然贸易商对高升水接货意愿较低，多以均价做成交，而下游板块仍较清淡。

库存方面，8月18日，LME库存为23.12万吨，较此前一日下降0.09万吨。根据SMM讯，8月16日，国内锌锭库存为12.25万吨，较此前一周上涨0.23万吨。

观点：昨日锌价冲高回落，近日呼伦贝尔驰宏因发生重大安全事故，目前已经停产且复产时间待定，或将影响锌锭运行产能14万吨。近期国家再次强调能耗问题，广西、云南、广东等城市能耗减排仍未达标，对锌价形成明显支撑。基本面上，矿端整体维持紧平衡，虽然广西、湖南、云南地区限电较前期放松，但预计8月锌锭产量仍将下滑。目前下游市场以观望为主，淡季消费整体下行趋势不变。库存数据显示锌锭出现小幅去库，但整体仍处于低位。价格方面，由于宏观流动性拐点并未正式来临，但基本面预期仍边际走弱，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上以中性为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货升水14.74美元/吨，前一交易日上涨17.25美元/吨。午前沪铝偏强震荡运行20300-20400元/吨之间，华东现货集中20340-20360元/吨，现货贴水集中当月贴水40-20元/吨之间，整体市场流动性偏紧，持货商主动抛货力度并不积极，从而对现货铝价产生支撑，绝对价格环比昨日上涨110元/吨附近，绝对价格刷新近13年新高。中原（巩义）地区铝价对盘面贴水140元/吨附近，集中20200-20240元/吨。下游消费仍受限电影响，中间商交投集中。

库存方面，截止8月18日，LME库存为131.51万吨，较前一交易日下降0.70万吨。截至8月13日，铝锭社会库存较上周上涨0.6万吨至73.80万吨。

观点：昨日铝价震荡下行，最新数据显示美国工业生产增幅高于预期，且美元指数重回93关口上方，对有色板块造成一定压力。国内新疆铁路运输政策调整叠加各地疫情防控导致铝锭、铝棒发运不畅，出现了部分积压，而巩义地区受疫情影响铝锭供应紧张。基本面上，供应端限电限产情况仍在持续。下游河南部分铝加工企业恢复运行，但整体消费仍处于季节性淡季。近期河南地区运输缓慢恢复导致前期滞留铝锭开始集中到货，最新库存数据显示铝锭出现小幅累库。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注限电限产的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：压产紧锣密鼓，交投氛围不佳

昨日，市场维持偏空情绪，成材继续呈下跌态势。螺纹2201合约下跌至5144元/吨，跌幅-3.71%，热卷2110合约下跌收于5482元/吨，跌幅-3.13%。全国现货市场价格跟随盘面下跌，跌幅达10-90元/吨不等。其中北京建材市场全天累降50元/吨，杭州建材市场全天累跌30-90元跌元/吨。上海热卷价格下跌80元/吨。广州下跌100元/吨。昨日全国建材市场交投情绪不高，成交13.81万吨。钢谷网数据显示：全国建材产量周环比下降17.81万吨，库存周环比下降21.52万吨。不难看出供给端实实在在在压减，但需求目前还处于淡季末期，降雨天气较往年多，叠加疫情因素，给运输造成不小的阻碍。

整体来看，虽然经济数据表现令人堪忧，发债速度能否托底经济，都给市场带来了不小的困惑。但国家此次双降的目标和决心不容置疑。推陈出新的过程中，市场的各种声音的扰动势必会加大价格波动。随着旺季临近，在产量已达历史低位的同时，库存也逐渐开始去化，在经济下行的大背景下，压产执行的力度决定了成材的高度。同时原料在现有状况下，对成材价格也会形成一定支撑。随着政策的持续推进和落地，钢价仍将偏强运行。但短期内需要注意规避波动的影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情、地产等经济数据等

铁矿：粗钢压产叠加消费偏弱 铁矿期货大幅回落

昨日，钢谷网公布了全国建材及热卷产销存情况，通过数据分析我们认为，目前钢材消费处于低位水平，在此背景下昨日钢材期货出现200点回调，铁矿也是出现大幅回调。至收盘，铁矿01合约收于813点，较上一交易日下降21点。现货方面，进口铁矿港口现货午后价格持续走弱，全天累计下跌5-15元/吨。青岛港PB粉1090-1100，超特粉750-760元/吨；曹妃甸港PB粉1095-1105元/吨，超特粉765-775元/吨；天津港PB粉1115-1120元/吨。基差方面，随着现货的下跌，铁矿期现基差得到进一步修复，09合约对应PB粉基差270点附近、超特粉30点左右接近平水。

整体来看，目前黑色行情依然由政策主导。由于压产叠加消费不及预期，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比大降，大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，铁矿压力将逐步加大，推荐远月做空机会。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：逢高买入看跌期权

关注及风险点：

成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：焦炭第四轮提涨几乎落地 双焦现货偏强不改

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2201合约受多重因素影响大跌，收于2845，按结算价跌幅为2.01%；现货方面，目前现货第四轮提涨几乎全面落地，累计涨幅480元/吨。焦炭整体供应依然紧张，虽然焦化企业大多处于满产状态，但销售情况较好，厂内几乎无库存。部分焦炭资源供应较为紧张，部分焦化企业存在预售现象，现山西地区主流准一级湿熄焦报2860-3120元/吨。钢厂方面，钢厂库存整体处于中低位水平，补库需求很大。其中部分钢厂库存超低，进货意愿迫切。港口方面，青岛与日照两港库存小幅下降，可售资源依然偏紧，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价3150-3200元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力2201合约跟随成材大跌，收于2195.5，但按结算价计算涨幅为0.27%，波动幅度小于焦炭；现货方面，现货资源依然处于偏紧状态，因此焦煤价格依然以上涨为主。主产地产量难以恢复，供需错配问题依然难以解决，下游市场需求依然不减。吕梁地区主焦煤（A10、S0.65、G90）上调160元至出厂价3210元/吨；长治地区主焦煤（A8.5-9、S0.5、G83）上调70元至出厂价3150元/吨。乌海地区主焦煤（A10.5、S1.8）上调200元至出厂价2250元/吨。8月18日汾渭CCI冶金煤指数CCI山西低硫主焦S0.7 为3290元/吨，上涨120元/吨；进口煤方面，8月17日蒙煤通关车辆为189车，但因当晚核算检测一例阳性司机，18日再度关闭通关一天。蒙5原煤主流报价1950元/吨，蒙5精煤主流报价2250-2300元/吨。

整体来看，在焦炭方面，焦炭受能耗与原来采购困难等影响，供给收缩局势明显，部分焦化企业因此出现预售现象，所以焦炭价格依然强势运行。焦煤方面，受多重因素影响，国内焦煤供给短期内难有较高产量，且进口近期一直处于低位且不稳定状态，因此焦煤后市依然看好。

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

套利方面：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：供应增量不及预期，煤价稳中见涨

市场要闻及重要数据：昨日截至收盘，动力煤2109合约收于917.6，涨幅为3.15% ；动力煤2201合约收于776.8，涨幅1.76%。指数方面，CCI现货5500K价格为947，与上一日持平，山西大同5500K报890，与上一日持平， 陕西榆林5800K报914，与上一日持平， 内蒙鄂尔多斯5000K报717，与上一日持平；产地方面，鄂尔多斯7月份销售煤炭5317万吨，同比增幅3.4%；今日坑口煤销售情况良好，煤价整体趋稳，库存维持低位。港口方面，近期港口市场低迷，成交不活跃。进口煤方面，进口煤报价坚挺，印尼煤发运到国内出现倒挂情况，贸易商观望情况较浓。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于3657，涨51个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1116.07，环比涨2.2%。

观点与逻辑：

8月份以来，发改委密集发布增产增供措施，煤矿增产政策后煤矿产量尚未完全释放，需求仍有支撑。北港煤价目前处于下行阶段，终端和贸易商采购积极性不高，北港库存平稳增加。7月份全社会用电量同比增加12.8%，预计8月份将有所放缓，沿海区域电厂日耗呈缓慢下滑，月环比降8%左右，沿海煤炭库存开始小幅提升，后期冬储补库仍存压力。在产地煤煤炭产量持续增加、下游采购积极性不高的情况下，市场煤价将延续高位震荡运行，我们的策略观点短期中性观望为主。

策略：

单边：短期中性观望

期现：无                  

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱供应偏紧 玻璃企业挺价

纯碱方面：近期国内纯碱装置开工率提升至80.46%，历年中位水平。冷水江金富源纯碱装置昨日恢复生产，开工8成左右。目前企业货源供应偏紧局面持续，部分企业继续封单，以交付前期订单为主。下游需求表现稳定，轻质纯碱下游用户对高价存一定的抵触情绪，按需采购为主；重质纯碱下游玻璃企业正常补货维持库存。综合看来，随着厂家库存持续去化，价格仍有上涨空间，建议逢低做多。同时需注意盘面升水较多时回调风险。

玻璃方面：昨日沙河市场整体成交一般，小板走货较好，大板走货平平，下游按需采购；华南区域少数厂家市场价格走高2元/重箱左右，但产销参差不齐，少数企业产销偏弱；西南地区厂家出货量加大，带动价格上调，后期个别厂家仍有上涨计划，而西北地区持续稳定，产销平衡。整体来看，近期市场出货较为一般，但企业挺价意图明显，短期市场小幅震荡。中长看，我们认为消费韧性仍在，下半年旺季消费仍可期待，仍建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，长期偏强，短期震荡，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：进口压制内盘糖价

昨日原糖在经过连续两日高位震荡整理之后再度上行，显示资金对巴西减产的预期仍然保持较强的信心。目前巴西中南部地区进入压榨高峰，8月上旬的压榨数据将进一步检验该地区产量下降程度，内盘糖价回调，主要受到进口数据影响。国家海关公布数据显示，7月我国进口食糖43万吨，同比增加11.62万吨，1至7月累计进口245.9万吨，同比增加90.26万吨，按榨季计算，本年度累计进口495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅94.1%。在榨后期工业库存已处于历史同期较高水平的情况下，连续两个月进口超40万吨，国内压力不小。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，套利以内外正套为主，内盘糖短期观望为宜。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：宏观氛围转弱 短期棉价观望

昨日美棉震荡，供需报告超预期，在热带风暴影响下美棉产量并未如市场预期般调高，而是环比7月调减11.8万吨至375.8万吨，期末库存65.3万吨，库销比17%。全球期末库存1899万吨，环比降11万吨，报告明显利多。郑棉昨日补跌，在上冲至18500元/吨高位后回调，目前下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看美棉报告利多，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。驱动层面继续看多为主，但要注意夜盘01合约最高已上冲至18500元/吨，已是新棉成本高位，而宏观氛围转弱，夜盘多数商品下跌，多单可继续逢高减仓。中性。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕滞涨 震荡回落

前一交易日收盘油粕滞涨，震荡回落。美国农业部发布,8月17日民间出口商报告，向中国出口销售19.8万吨21/22年度美豆，向未知目的地出口销售13.2万吨21/22年度美豆。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预期，巴西8月大豆出口量预计将达到624.9万吨，高于此前一周预期的609.2万吨。预计巴西8月玉米出口量将达到452.7万吨，高于此前预期的398.7万吨。美国农业部发布的全球油籽市场贸易报告显示，预计2021/22年度全球油籽产量为6.3亿吨，较7月份的预测值下调600万吨，主要是加拿大油菜籽产量和美国大豆产量下调。全球油籽出口下调400万吨，主要是加拿大油菜籽和美国大豆出口下调。马来西亚棕榈油局周三在网站上发布通知称，维持9月毛棕榈油出口关税在8%。该国是仅次于印尼的全球第二大棕榈油出口国。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-30，华南菜粕现货基差RM09-60；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+250，华北地区豆油现货基差y09+320，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价大幅回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，多数地区持稳，华北产区深加工企业收购价多有回落；淀粉现货价格稳中偏强，局部地区报价上调10-30元不等。玉米与淀粉期价震荡回落，较前一日出现较大幅度下跌，其中1月相对弱于9月和5月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价先抑后扬，近月再度逼近前高，带动近月基差修复，后期潜在上涨动力主要源于两个方面，其一是现货驱动，重点关注中游挺价心理下的下游阶段性补库需求；其二是远月拉动，重点关注内外产区天气。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性仍需跟踪，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者持有前期多单（如有的话）。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格跌势趋缓

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格延续下跌，但跌势趋缓，主产区均价下跌0.03元至4.61元/斤，主销区均价下跌0.02元至4.94元/斤；期价震荡偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨21元，5月合约上涨23元，9月合约上涨25元，主产区均价对9月合约升水214元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差持续处于历史同期高位，表明市场预期相对悲观，本周现货价格高位回落，使得市场认为季节性高点已经出现，更是强化这一预期。但在我们看来，今年截至目前的现货季节性上涨幅度不及往年同期，到底是供需超预期改善的结果，还是市场悲观预期的自我实现，后期仍有待跟踪现货价格加以验证。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货继续下跌 盘面价格再创新低

根据博亚和讯监测：8月18日全国外三元均价14.81元/公斤，较上一日下跌0.15元/公斤。15KG仔猪均价28.6元/公斤，较上一日下跌0.72元/公斤。

8月18日全国生猪现货价格继续下跌，西北地区跌幅较大。目前生猪出栏量仍旧维持在一个较高的水平，但屠宰场收猪压价意愿较强。生猪目前仍旧走货不畅，宏观上来讲目前整体消费较弱，微观上来讲疫情阻碍了消费的释放，生猪产能较消费能力偏大短暂仍是供过于求的局面。仔猪价格最近跌幅较大，商品猪下跌导致补栏意愿下降，进入产能淘汰阶段且春节消费补栏目前已经结束。后期仔猪消费会进一步下降，价格也会进一步下降。盘面今日震荡偏弱，但并未创出新低，期现基差维持在1100左右。近期9月合约持仓快速下降目前持仓量16695，距离交割月还有9个交易日需要注意流动性风险。

策略：消费疲软，盘面升水空间仍在修复。偏空策略

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险，9月合约流动性风险。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整 

目前，山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，纸浆期货市场价格回落，现货报盘窄幅下挫，整体观望气氛浓郁。市场含税价：阿拉巴马6000元/吨，银星6350元/吨，马牌、雄狮6300元/吨，凯利普6350-6400元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，随行就市调整盘面，成交偏弱。市场偶有报价，含税参考价：银星6350元/吨，部分加针6350-6450元/吨。华南地区进口针叶浆市场暂稳整理，交投氛围不温不火，多随行就市。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针报6450-6500元/吨，南方松报5800-5900元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：焦煤增仓首位，棕榈油减仓首位

品种流动性情况：2021-08-18，棕榈油减仓77.59亿元，环比减少12.4%，位于当日全品种减仓排名首位。焦煤增仓35.6亿元，环比增加5.21%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；棕榈油、热轧卷板5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、棕榈油分别成交1771.26亿元、1316.85亿元和1239.29亿元（环比：80.91%、10.71%、35.71%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-18，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交5517.75亿元、3950.39亿元和3453.42亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年8月18日，沪深300期货(IF)成交1932.27亿元，较上一交易日减少8.69%；持仓金额2909.57亿元，较上一交易日减少4.33%；成交持仓比为0.66。中证500期货(IC)成交1479.31亿元，较上一交易日减少15.64%；持仓金额3714.39亿元，较上一交易日减少2.27%；成交持仓比为0.4。上证50(IH)成交665.03亿元，较上一交易日减少10.93%；持仓金额910.57亿元，较上一交易日减少4.52%；成交持仓比为0.73。

国债期货流动性情况：2021年8月18日，2年期债(TS)成交240.56亿元，较上一交易日增加27.23%；持仓金额586.05亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.41。5年期债(TF)成交426.88亿元，较上一交易日增加10.55%；持仓金额722.96亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.59。10年期债(T)成交1111.73亿元，较上一交易日增加22.62%；持仓金额1612.19亿元，较上一交易日增加3.04%；成交持仓比为0.69。