注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：稳增长预期和承压现实博弈下 内需型工业品波动加剧

12月8日人民币对美元汇率下午突破6.35关口，8月下旬以来美元指数强势，加之央行降准并未影响人民币的强势表现，我们认为是出口高景气和人民币资产的高吸引力的作用，对人民币汇率形成强支撑。未来考虑到疫情影响，外需依然强劲，我们预计人民币汇率短期维持强势，利好内盘股指。

国内商品方面，我们跟踪的高频地产企业发债和道路运输数据指向12月经济仍不乐观，随着稳增长预期逐步兑现，警惕稳增长预期和承压现实博弈下，内需型工业品波动加剧的风险。

海外方面，O变种影响基本告罄，部分制药公司的实验数据显示，当前疫苗仍对O变种有效，并且该变种致死率较Delta有所下降，表现更为轻症、温和。后续需要关注12月10日的美国11月CPI数据，以及12月16日的美联储、欧洲央行利率决议，焦点在于两国紧缩步伐是否提速。

策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；商品中性，其中农产品仍可逢低多配；国债中性；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。

宏观资产负债表：地产销售现边际回暖

宏观市场：

【央行】12月8日央行为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。由于当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】12月8日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.06%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力跌0.02%。银行间主要利率债收益率窄幅波动小幅上行。10年期国开活跃券210205收益率上行0.75bp报3.245%，10年期国债活跃券200016收益率上行0.78bp报2.9068%。

【金融】12月8日货币市场利率多数上涨，银行间资金面仍呈收敛态势。银存间同业拆借1天期品种报2.1582%，涨1.51个基点；7天期报2.2222%，涨4.74个基点；14天期报2.2544%，涨8.53个基点；1个月期报2.6094%，跌2.54个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1446%，涨1.44个基点；7天期报2.2046%，涨5.27个基点；14天期报2.2267%，涨10.79个基点；1个月期报2.5999%，涨10.43个基点。

【企业】12月8日各期限信用债收益率多数小幅上行，全天成交近千亿，其中城投债成交近250亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1237只，总成交金额987亿元。其中618只信用债上涨，124只信用债持平，455只信用债下跌。

【居民】12月8日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+112%，商品房成交面积较前一日+102%；二线城市商品房成交套数较前一日+64%，商品房成交面积较前一日+68%；三线城市商品房成交套数较前一日+47%，商品房成交面积较前一日+95%。

近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策

国债期货：降准兑现前做陡曲线

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.27%、2.61%、2.75%、2.89%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、24bp、11bp、62bp和28bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.38%、2.75%、2.95%、3.14%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、34bp、14bp、76bp和39bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.22%、2.38%、2.39%、2.55%和2.78%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为57bp、40bp、39bp、33bp和17bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.15%、2.2%、2.25%、2.36%和2.49%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为34bp、29bp、24bp、21bp和16bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.05%和-0.06%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、-0.08元和-0.12元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0262元、0.024元和-0.0092元,净基差多为负。

行情展望：

公开市场上，央行OMO零净投放，资金面边际收紧，期债震荡收跌，利率上行。近期降准的利好效应或败于宽信用预期升温的利空效应，无论是央行下调再贷款利率，或是政治局会议再度释放宽信用政策信号，都剑指信用扩张，从而引发期债降准落地后开启调整。总体而言，我们认为调整是短暂的，主因宽信用政策仍难实质性兑现，流动性仍保持平稳，可以采取逢跌买入的思路，期债维持谨慎偏多的态度。

套利方面，基差快速反弹，T合约的正套机会稍纵即逝，把握难度较大；跨品种价差连续小幅回落，降准兑现前可多TS空T，结合净持仓表现看，已有资金参与该策略。

风险提示：流动性收紧；放松地产信贷

股指期货：A股三大股指缩量反弹，题材股多点开花

A股三大股指缩量反弹，题材股多点开花，沪指重返3600点并创3个月最大单日升幅。截至收盘，上证指数涨1.18%报3637.57点，深证成指涨1.82%报14964.46点，创业板指涨1.66%报3424.7点；两市成交额连续34个交易日突破万亿。盘面上，新能源车产业链再度爆发，逾20股涨停；白酒股大涨，贵州茅台涨超4%，股价重返2000元；军工、券商、锂电池产业链、元宇宙概念表现不俗。ST板块午后大幅跳水，超20只ST股跌停。北向资金净买入96.85亿元，连续6日净买入。

短期股市支撑较多。国内端近期降准降息。央行自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，时隔一年多人民银行再度下调支农、支小再贷款利率；近期降准0.5个百分点，12月15日有9500亿的天量MLF到期，本次降准多是出于平抑年末资金面供需紧张的考量，本次降准后将降低金融机构资金成本每年约150亿元，共计释放长期资金约1.2万亿元。对于股票市场来说，降准标志着未来信用的逐步企稳回升，有利于改善市场对于政策转暖以及宽信用的预期，对于提高整个市场的风险偏好具有一定的正向作用。国外端疫苗利好提升市场风险偏好，辉瑞公布的初步研究显示，接种辉瑞的加强针第三针疫苗对奥密克戎能起中和作用，美股连续三日收高。

中长期来看，一方面随着经济下行压力的增强，地产政策存在边际放松的可能，另一方面随着央行定向贷款支持政策的继续发力，国内信用环境存在着边际改善空间，近期各项碳减排支持工具推出后，2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款也即将落地；近日召开的国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。国内信用环境预计在上半年逐渐改善。国内股指的走势与信用有较大的相关性，国内M1同比与Wind全A月度同比走势具有较大的相关性，国内信贷脉冲领先沪深300月度收益率大概半年左右，未来随着国内信用环境的逐渐改善，国内信贷脉冲或止跌企稳，有所反弹，滞后于信贷脉冲的国内股指也将表现偏强。

投资主线方面，我们认为继续可关注以下三条主线。第一：科技板块最近密切关注。十九届六中全会公报专门指出“推进科技自立自强”，加快科技发展，加强自主创新是中国要长期坚持的一个大方向，中长期来看，科技板块的景气度料会持续处于高位。具有较强科技属性的科创50指数10月中旬创阶段新低后持续上行，目前已经较低点上行超过10%。第二：关注地产、券商、保险等低估值板块，近期房地产的边际宽松对地产板块有支撑，整体A股风险偏好的抬升有利于大金融板块。第三：关注成本端压力下行，盈利有改善动力的中下游行业。2021年中游制造行业面临压力，上游原材料的涨价以及限电压制了中游的利润。中游织造行业比如机械行业、轻工织造行业、交通运输行等有业绩预期改善的行业近期也可密切关注。上游行业的石油化工、煤炭、有色、钢铁需要谨慎，今年营收和净利润的基数很大，明年该数据面临压力。

策略：谨慎偏多

风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险。 

原油：EIA原油小幅下降成品油库存增幅较大

近期的信息表明，奥密克戎更加偏向于高传染性、较高的免疫逃逸和较低的重症致死率，这让市场对于奥密克戎的担忧有所缓和，这样的特点造成的结果更有可能是类似Delta，而非一开始的新冠肺炎病毒影响，因为主要经济体再度出现内部封锁的概率较低，不过这一切仍需要更多数据还有官方信息的确认。而从高频数据来看，全球各大地区的交通拥堵指数以及航班数量下降并不十分明显，这也体现了病毒的影响更多是在预期层面，对实际消费的影响可能微乎其微，由于目前疫情集中的地区主要在非洲等新兴经济体，其对于石油消费的影响也相对有限，后续要关注奥密克戎在欧美日韩等发达国家的传播情况。

策略：中性，行情走势偏震荡

风险：中东地缘政治风险，变种病毒影响不及预期  

燃料油：富查伊拉燃料油库存大幅回落

根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至12月6日当周录得902.5万桶，环比前一周下下降288.7万桶，降幅24.24%。结合船期数据来看，预计富查伊拉本周到港燃料油152万桶，离港241万桶，净出口量89万桶。整体来看，经过本周的去库后，目前主要集散地高频库存（ARA、富查伊拉、新加坡）基本都在季节性均值以下，也反映燃料油市场整体没有明显的市场压力，尤其低硫燃料油现货更是展现出偏紧的态势。总体来看，如果原油价格继续反弹，FU、LU单边价格有望跟随上行，但需要注意原油端的走势仍与奥密克戎病毒的消息面息息相关，需要密切关注。

策略：中性，暂时观望为主

风险：无

沥青：开工低位，沥青库存持续去化

观点概述：虽然需求端偏弱，但国内沥青供应端延续下降态势，供应端的收缩支撑了库存的去化。参考百川资讯数据，本周国内沥青炼厂开工率环比下降2%至33%，是今年2月份以来的最低水平。与此同时，国内沥青炼厂总库存率下降1%至41%，社会总库存率下降1.7%至40.8%。不过沥青现货市场氛围仍然偏弱，在原油价格显著反弹的同时主要地区价格基本持稳，盘面缺乏足够强的驱动。短期建议继续关注原油端走势以及冬储展开情况。

策略建议及分析： 

建议：中性，暂时观望 

风险：无

PTA：华东疫情影响聚酯工厂物流

一、浙石化新装置投产后，总负荷提升仍慢

（1）浙石化PX总共900万吨装置总开工率上仅在65%附近，提负进度仍慢。前期PX加工费已左侧压缩至低位，底部盘整。（2）中金和镇海石化目前正常运行，关注后续潜在影响。

二、镇海疫情导致逸盛新材料有降负预期

（1）疫情原因对镇海区临时实施封闭管理，物流已受影响，逸盛新材料360万吨装置有降负预期。

三、华东疫情进一步影响聚酯工厂

（1）萧绍聚酯工厂要求所有装货死机需提供行程码或者携带48小时的核算检测报告方可进厂装货。长丝库存压力背景下，关注后续聚酯工厂负荷调整可能。

平衡表展望：聚酯工厂集中减产降负预期下，PTA工厂检修预期全兑现背景下，12月预期走平。PTA加工费再压缩空间亦有限，若加工费低位或吸引亏损性检修以再平衡。目前绝对价格驱动来源于原油价格波动。

策略建议：（1）单边：观望，目前PTA加工费反弹至短期稍高位，下方空间有限，PX浙石化新增产能压制加工费亦已到低位。（2）跨期套利：观望。

风险：原油价格大幅波动，PTA工厂检修兑现进度，浙石化PX新装置提负进度，聚酯工厂联合减产进度。

甲醇：港口库存继续下滑

一、内地价格偏弱

（1）内蒙北线2200元/吨（-50），南线2210元/吨（-20），本周隆众西北待发订单回落至16万吨（-2.8万吨），本周隆众西北厂库20.4万吨（-1万吨）。河北河南山东价格有所企稳。（2）川渝气头12月初兑现停车。但仅至1月上中旬。

二、港口库存继续下滑

（1）本周隆众港口库存61.1万吨（-6.7万吨），进口卸港仍慢，港口基差小幅走强。（2）宁波富德兑现检修；外盘提负仍慢，marjarn+busher仍然低负荷运行，关注marjarn后续有检修可能。马油170万吨周初传出故障检修消息。（3）关注12月到港减少的兑现情况。（4）前期市场在煤化工估值下跌VS12月进口下滑的平衡表改善预期，两个逻辑之间有所摇摆。动力煤站稳后，市场逐步交易12月去库预期。

12月平衡表展望：12月持续去库预期。

策略思考：（1）单边：谨慎看多，市场交易逻辑逐步从成本坍塌转向12月去库预期。（2）跨品种套利：12月平衡表预判甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：1-5价差逢低做扩。

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO企业检修及恢复的兑现情况。

橡胶：供需偏弱，胶价延续弱势

8号，RU主力收盘14620（+110）元/吨，混合胶报价12925元/吨（-75），主力合约基差-1045元/吨（-235）；前二十主力多头持仓90073（-1816），空头持仓133846（-1383），净空持仓43773（+433）。

8号，NR主力收盘价11300（+60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1755（-10）美元/吨，马来西亚标胶1745美元/吨（-20），印尼标胶1765（+40）美元/吨。主力合约基差-188（-198）元/吨。

截至12月4日：交易所总库存209283（+20933），交易所仓单154530（+14060）。

原料：生胶片56.15（0），杯胶47.7（-0.15），胶水54.5（-3），烟片58.67（-0.59）。

截止12月3日，国内全钢胎开工率为62.98%（-2.98%），国内半钢胎开工率为62.17%(-0.08%）。

观点：本周在市场氛围趋于缓和下，橡胶价格表现偏弱，或主要是供应端的增加预期导致的。本周因泰国主产区雨水的减少，原料产出增加使得胶水价格明显回落，橡胶成本支撑有所松动。但国内云南产区已经停割，原料产出有限，按照目前国内原料，盘面的成本支撑大约在14000元/吨一线。本周供需驱动偏弱，价格偏弱为主。

策略：谨慎偏空，观望为主

风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。

贵金属: 美元回落但美债收益率上行 贵金属价格持续维稳

宏观面概述

周三（12月8日），劳工部的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，10月职位空缺数量从9月的1060万上升至1100万，高于经济学家预测的1050万。而这也是有记录以来的第二高位。这使得美元出现了较大幅度回落，不过与之相对矛盾的是，美债收益率还是呈现出了走高的态势，这或许还是与此前美联储相对偏鹰派的态度以及市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧有所减弱有一定关系，故此昨日贵金属价格仍然呈现维稳的态势，近期或仍以震荡格局为主。

基本面概述

上个交易日（12月08日）上金所黄金成交量为14,724千克，较前一交易日上涨1.50%。白银成交量为1,610,088千克，较前一交易日上涨2.97%。上期所黄金库存为5,154千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,527千克至2,273,923千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为982.64吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为17,002.82吨，较前一交易日上涨92.07吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

沪深300指数较前一交易日上涨1.50%，电子元件板块则是较前一交易日上涨3.17%。而光伏板块则是较前一日上涨1.45%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

镍不锈钢：不锈现货市场情绪悲观，价格维持弱势运行

镍品种：

SMM公布11月份镍产量数据，其中电解镍产量1.52万吨，环比增4.86%，同比增11.37%；硫酸镍产量2.88万吨，环比减少2.93%，同比增78.6%。昨日镍价小幅弹升，现货市场成交冷清，现货升水持稳。

 镍观点：镍短期供需偏强，全球镍库存仍在持续下滑，低库存状态下价格上涨弹性偏大。但近期硫酸镍消费偏弱，镍豆自溶经济性大幅度走弱，不锈钢年终检修亦对镍消费形成拖累，且镍中线供应存在忧虑，2022年高冰镍和湿法中间品新增产能较多，镍价中线预期不太乐观，暂持观望态度。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

SMM数据显示，中国11月份镍铁产量3.22万吨，环比增3.74%，同比下降20.87%。近期不锈钢现货价格持续下滑，现货市场成交冷清，下游多处于观望状态，不锈钢期货价格下挫后，基差略有扩大，不锈钢期货仓单维持历史低位。

不锈钢观点：当前不锈钢表现为供需两淡格局，临近年终部分不锈钢厂计划检修减产，但消费亦处于淡季，价格并无上行驱动力，随着不锈钢库存逐步累升，短期价格维持弱势运行。不过因期货仓单处于极低水平，不锈钢厂即期利润亦处于亏损状态，当前价格暂不宜过度看空，暂时观望。   

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢仓单。

铜：美元回落 铜价呈现小幅回升

现货方面：据SMM讯，现货市场升贴水止跌回升，由贴水上调至小幅升水位置后重心才有所企稳。早市平水铜始报于贴水20-10元/吨，贸易商主动收货令市场交投活跃度较前两日有所好转，持货商见势温和上调价格至平水附近试探市场意愿，市场整体交投依旧未减，第二时间段持货商再度小幅上调至升水10-30元/吨区间，市场对升水状态认可度不高，活跃度才有所减弱，市场基本守住平水关口。好铜和湿法铜也跟随平水铜的报价小幅回暖，除ENM和金川大板报至平水，高性价比下市场成交有所好转外，其余好铜如CCC-P由升水20-50元/吨一路调至升水40-70元/吨，市场成交寥寥，好铜贵冶物以稀为贵，早市报于升水50元/吨后，第二时间段跟随平水铜涨至升水100元/吨左右，市场难闻买兴。湿法铜也由贴水180-80元/吨调升至贴水130-70元/吨，仅BIRLA青睐度较高有所成交。

观点： 

宏观方面，周三（12月8日），劳工部的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）结果显示，10月职位空缺数量从9月的1060万上升至1100万，高于经济学家预测的1050万。而这也是有记录以来的第二高位。这使得美元出现了较大幅度回落。不过与之相对矛盾的是，美债收益率还是呈现出了走高的态势，这或许还是与此前美联储相对偏鹰派的态度以及市场对于新冠变异毒株蔓延的担忧有所减弱有一定关系。

基本面来看，在矿端，上周起矿端受疫情的干扰较大，据SMM调研了解，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响。其中阿拉山口口岸和二连浩特口岸受到影响较大，阿拉山口口岸虽然并未关闭口岸，但是疫情防控下清关速度明显放缓，大量铜精矿以及电解铜滞留口岸；二连浩特口岸则是从11月28号起彻底暂停进口及接入非集装箱货物，具体恢复时间暂未确定；甘其毛都口岸在11月底关闭口岸一周，虽然预计从12月3日起恢复清关，但预计短期内清关发货速度难见明显回暖。总体看，今年四季度以来，受到防控疫情干扰下中国北方口岸进口量受到明显影响，中国10月从哈萨克斯坦进口量同比降低87.52%至仅剩1.32万实物吨，受此影响，铜精矿进口加工费TC在四季度呈现小幅回落之势。冶炼端方面，11月份全国各地限电潮基本结束，当月解铜产量82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。但矿端干扰以及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，让11月电解铜产量难以回到二季度高位。终端消费方面，11月铜下游行业PMI综合指数终值为51.11，环比上升0.74个百分点；11月受全国结束大范围错峰用电刺激，再加上国家对房地产市场的调控略有放松，各行各业均略有获益综合PMI有所上升。细分来看，生产指数上升1.07个百分点至51.59，新订单指数上升0.8个百分点至50.97，取消限电再加上11月多数时间原材料价格都是维持在低位，刺激不少企业积极生产追赶订单。废铜方面，本周铜价下行，带动精废价差走弱，从合理区间上方回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑从数据上看再次显现。

总的来看，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。消费端呈现淡季不淡，限电结束叠加房地产边际改善，11月铜行业PMI有所上升。故此多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

策略：

1. 单边：中性  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.疫情风险加剧

锌铝：受环保督查影响，锌价小幅回升

锌：

现货方面，LME锌现货升水61.75美元/吨，前一交易日升水68.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23160~23200元/吨，双燕成交于23160~23230元/吨；0#锌普通对2201合约报升水30~100元/吨，双燕对2201合约报升水80~100元/吨；1#锌主流成交于22990~23080元/吨。昨日锌价小幅上涨，早间持货商普通锌锭对均价报至升水20元/吨，对2201合约报至升水30~50元/吨，市场接货人数明显多于出货人数，贸易商持续调高升水出货。进入第二阶段，升水再度大幅上行，持货商普通锌锭对2201合约报至升水100元/吨。整体看，昨日市场接货人数增加，同时近期市场存在倒票及走量的情况，叠加部分宁波消费转移，上海地区流通货紧缺，推动升水大幅上行，升水上行至三位数，整体成交回暖。

库存方面，12月08日，LME库存为15万吨，较此前一日下降1425吨。根据SMM讯，12月03日，国内锌锭库存为12.25万吨，较此前一周减少0.05万吨

观点：昨日沪锌小幅回升。宏观方面，欧元区第三季度GDP终值符合预期，重振市场对经济复苏的信心。海外方面，欧洲电价维持高位，不排除后续会有冶炼企业扩大减产的可能。国内方面，北方环保督查已启动数日，部分冶炼企业停工检修，12月产量存在进一步收紧的可能。需求端，宁波地区受疫情影响，当地采购需求转移至上海。镀锌厂、锌合金厂家订单较为疲弱，预计年前消费都不会有所改善。随着冬奥会的到来预计北方环保政策或将加强，持续扰动上下游开工。库存方面，锌锭社会库存较上周五小幅累库。价格方面，锌市场价格基本回归基本面，需警惕海外及宏观相关消息对市场的刺激 ，预计锌价高位震荡为主，建议单边观望。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水8.14美元/吨，前一交易日升水13.50美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于18815元/吨，午前窄幅震荡于18800-18900元/吨区间，摸高18945元/吨，后空头增仓，盘面快速下行，触底18720元/吨，尾盘回涨，全天呈现“V”型走势，终收于18870元/吨。较昨结涨115元/吨，涨幅0.61%。持仓量减9306手至17.8万手，成交量27.8万手。

隔夜沪铝重心有所提升，较前一交易日收盘上涨超100元/吨，早间市场报价贴水小幅扩大至贴50~贴60元/吨附近。午前交易时段，沪铝下探触及18720元/吨后反弹，现货市场接货意愿较低，成交贴水扩大至贴60元/吨，华东现货成交集中18780-18790元/吨。

中原（巩义）地区早盘反馈市场货源较少，成交对盘面贴水收窄至30元/吨附近，对盘面贴水较昨日收窄近20元/吨。

库存方面，截止12月08日，LME库存为89.44万吨，较前一交易日上升0.07万吨。截至12月06日，铝锭社会库存较上周下降2.4万吨至97.8万吨。

 观点：昨日沪铝高位窄幅震荡。据统计，2021年11月份国内铝线缆行业综合开工率为 41.39%，环比增长2.19%，同比增长2%，其中大型企业开工率持续回暖，环比增加3.65%至52.79%。2021年11月中国电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，环比持平。2021年1-11月中国共生产电解铝产量3531.7万吨，累计同比增4.35%。近日山西省发改委印发通知放开全部燃煤发电量上网电价。基本面上，目前西南地区产能缓慢复产，但能耗双控政策与冬奥会环保限产仍在推进，供给端增量有限，依旧维持偏紧。成本端方面，近日随着氧化铝价格回落，电解铝冶炼企业亏损情况有所缓解，部分企业生产重回盈亏平衡线。近期下游补库补订单需求表现尚可，消费阶段性好转，但需警惕下游加工企业因采暖季环保要求及冬奥会影响再度限产，以及房地产消费仍存在走弱的预期风险。库存方面，国内铝锭社库持续去库。价格方面，当前国内电解铝市场多空矛盾较为温和，需警惕宏观和消息面对市场情绪的扰动，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

钢材：钢厂利润高企，钢材期现承压

观点与逻辑：

昨日，钢谷网公布了全国建材产量周度环比增加18万吨，库存周度环比减少119万吨，热轧卷板产量周度环比减少1万吨，库存周度环比减少13万吨。该组数据，在当下时节体现了逆季节性的高消费。午后开盘，钢材出现了小幅反弹，但是在淡季钢厂高利润的压力下，尾盘冲高回落。截止收盘，螺纹2205合约收于4350元/吨，较前日下跌98元/吨；热卷2205合约收于4528元/吨，较前日下跌104元/吨。热卷螺纹价差2201合约为135元/吨，2205合约为178元/吨。现货方面，昨日上海螺纹现货4870元/吨，较前日上涨10元/吨；上海热卷4870元/吨，较前日下跌30元/吨。成交方面，昨日全国建材成交15万吨，与前日减少5万吨。

整体来看，央行全面降准、地产政策回暖，未来经济稳中求进，受此政策加持，钢材前景乐观。近日，钢材消费节奏发生变化，直接导致螺纹出现了逆季节性的消费好转和库存去化。由于产量严格管制，使得长流程利润暴增，但短流程成本高企，高达4600元/吨，这在冬季对螺纹形成最大的成本支撑。然而，当下钢厂的高利润，加之后面的淡季来临，给冬储带来压力巨大，为此，谨防下跌风险。

策略：

单边：中性观望

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。 

铁矿石：黑色整体盘面回调，铁矿表现逆势抗跌

逻辑和观点：

本周在宏观利好消息刺激下，黑色系商品盘面整体连续两日走高，而受利好消息出清的影响，8日盘面较前两日有所回调，成材端出现了约2%的跌幅，但原料端铁矿石与焦煤表现较为坚挺。铁矿石2205合约收盘价658.5元/吨，较昨日跌1元/吨，跌幅0.15%。

供应端，铁矿石到港量持续上涨，库存保持高位。钢铁企业虽然目前有较高的利润，但受限产影响，钢厂铁矿石库存也在累积。而澳大利亚和巴西的11月份铁矿发运量较去年有所减少，因此可以预见未来铁矿石到港量也将开始回落。

需求端，根据钢谷网公布的数据，上周成材销量增加，库存开始下降，消费转好，铁矿石需求也开始走高。虽然短期受北方地区限产等因素影响，铁矿石需求稍弱。但长期来看，受宏观经济政策影响，尤其是中央政治局工作会议对房地产业“促进房地产业健康发展和良性循环“的表态，市场对未来房地产业的复苏和提振比较有信心，因此虽然昨日盘面出现回调，长期来看供需关系依旧保持乐观。

策略：

单边：谨慎看多

套利：无

期现：无

期权：无

跨品种：无

关注及风险点：房地产相关政策，钢厂限产，建材钢库存，海外矿山开采计划等。 

双焦：补库强度待观察，煤价共振需谨慎

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2205合约收于2916元/吨，跌37元/吨，跌幅1.25%。日照港准一级焦炭报2750元/吨涨20元/吨。中钢协：11月下旬，重点统计钢铁企业生铁日产163.21万吨，环比增长1.59%。近期电厂动煤保供基本提前完成，煤炭整体供应偏松的格局下，焦煤成本端有降价预期，若焦煤跟随动煤下跌，则焦炭的成本重心将跟随下移。当前焦炭受益于钢厂冬季补库的需求，表现偏强，但钢厂补库的持续性仍待观察。

焦煤方面：昨日焦煤2205合约收于2055.5元/吨，上涨40.5元/吨，涨幅为2.01%；S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2260元/吨环比持平。由于焦化厂开工率不足，目前焦煤的补库需求低于焦炭的补库需求。与此同时，动力煤保供的提前完成，市场煤供应宽松需求不足之下，后市的价格大概率向下运行，焦煤价格存在进一步下行的预期。

整体来看，短期受益于冬季补库行情，双焦表现偏强，后续要重点跟踪补库需求的持续性，以及动力煤价格在供应转为宽松之后，价格下行对双焦价格带来的拖累传导。

策略：

焦炭方面：中性观望

焦煤方面：中性观望

跨品种：无 

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。 

动力煤：价格承压下行，供应持续改善 

市场要闻及重要数据：

期货与现货价格：昨日期货盘面走势较弱，主力合约2205收于671元/吨，收跌2.39%。产地方面，目前矿区情绪较为悲观，主要受“买涨不买跌”情绪的影响，产地价格继续下跌，降幅在10-80元/吨。港口方面，港口库存依旧在增加，且处于近期高位，日耗较为稳定。煤价下跌趋势中，市场情绪偏弱，贸易商主动降价出货，市场需求冷清。进口煤方面，受国内影响，印尼煤价格有所回落。运费方面，截止上一个交易日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1368.86，跌幅8.57%。

观点与逻辑：后期天气逐渐寒冷，用煤需求不断在增加，短期内需求支撑煤价。但考虑到当前电厂库存虽然依然处于低位，但是增速较快，且没有拐头向下迹象叠加当前煤矿日产不断突破历史新高，煤炭供应宽松格局将逐渐显现，价格主要回落合理区间，期货盘面短期建议中性偏空为主。

策略：  

单边：中性偏空

期现：无  

期权：无  

关注及风险点：保供政策的实施程度，资金的情绪，港口累库的速度，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。   

玻璃纯碱：玻璃盘面偏弱，纯碱加仓打压

观点与逻辑:

玻璃方面，昨日期货盘面主力合约下跌83元/吨，收盘1811元/吨。现货端，广东玉峰玻璃集团股份有限公司三线700T/D放水冷修，台玻东海玻璃有限公司二线550T/D复产点火。广西新福兴硅科技有限公司光伏线1200T/D新建点火。沙河市场成交一般，贸易商价格较为灵活，下游多已备货，按需补充规格为主。华中地区个别厂家提涨2-3元/重箱，整体产销较好。华东市场价格小幅上涨，部分企业受近日价格连涨及下游需求疲软影响，产销有所转弱。华南部分企业价格继续提涨2元/重箱左右，年底加工厂赶单在即，下游适量补货。西北零星企业提涨1元/重箱，个别厂家因降雪出货受限，报价方面暂稳。整体上看，盘面上涨400元/吨后，近期有所走弱。

纯碱方面，受现货市场成交下跌影响，昨日期货盘面主力合约跌停，收盘2378元/吨，下跌207元/吨。现货端，企业出货一般，一单一议，成交价格偏弱。需求端，轻碱下游用户按需采购为主；重碱下游部分浮法玻璃企业采购意愿不高，抵触情较强。国内纯碱装置开工率为82.82%，环比持平。整体上看，玻璃盘面走弱，高利润下纯碱面临较大压力，但明年光伏投产的预期仍在，震荡对待。

策略：

纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，中性，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 

油脂油料: 油粕集体震荡下跌

前一交易日收盘油粕集体震荡下跌。拜登政府周二提议减少混合燃料中的生物燃料的数量，美豆油期价承压下跌，对国内油脂盘面形成利空。德国汉堡的研究机构《油世界》称，2022年巴西生物柴油产量将会比上年的583万吨减少20～40万吨，此前该机构预计2022年巴西生物柴油产量同比提高120万吨。产量调低的原因是巴西政府近期将2022年的生物柴油掺混率定为10%，按照早先规定，2022年1-2月份的掺混率为13%，3-12月份的掺混率为14%。分析机构Safras & Mercado调查显示，截至12月3日，2021/22年度巴西大豆播种进度为94.5%，高于一周前的90.6%，上年同期为88.9%，五年同期均值为91.7%。其中，马托格罗索，南马托格罗索、帕拉纳和戈亚斯州等州大豆播种工作已经结束。咨询公司Soybeans & Corn Advisor调查显示，阿根廷2021/22年度大豆种植进度为46%，对未来的干旱天气担忧。预测阿根廷 12 月天气更热、更干燥，令人担忧。大豆只播种了大约一半，因此现在谈论任何潜在的产量损失还为时过早，但需要密切关注局势。由于阿根廷 11 月最后几天的降雨出人意料的好，上周大豆的生长状况有所改善。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+80，菜粕现货基差RM01-10；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+380，华北地区豆油现货基差y01+580，华南地区四级菜油现货基差oi01+70。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。马棕产量仍处低位，加拿大菜籽大幅减产，全球大豆供需紧平衡，供应端的持续紧张使得油脂价格易涨难跌，油脂价格仍处长期上涨趋势。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

油脂：国内外政策风险

玉米与淀粉：期价小幅反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格除东北产区局部地区小幅上涨之外，各地多稳中有跌；淀粉现货价格亦继续弱势，部分地区报价下调10-50元不等。玉米与淀粉期价均有所反弹，但节奏有所不同，玉米期价早盘冲高后震荡运行，淀粉则是夜盘低开后持续震荡偏强。

逻辑分析：对于玉米而言，我们建议近期重点关注临储小麦拍卖政策，如果临储小麦拍卖重启，则市场矛盾有望转向东北产区新粮上市压力，期现货价格趋于下跌；如果小麦继续停拍，则市场焦点仍将停留在华北供需缺口上，期现货则有望相对抗跌。对于淀粉而言，在前期正反馈逻辑之后，近期供需趋于宽松，但近月基差和华北产区成本支撑依然存在，后期重点留意负反馈的持续性，成本端重点留意华北产区，而供需端则重点留意行业开机率和库存情况。

策略：中期维持看多，短期谨慎看空，建议谨慎投资者持有玉米1-5反套或者淀粉-玉米价差套利，激进投资者持有单边空单。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中有涨

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格多数地区稳定，局部地区小幅上涨，主产区均价上涨0.03元至4.60元/斤，主销区均价持平在4.79元/斤。期价则整体下跌，近月相对更为弱势，以收盘价计，1月合约下跌91元，5月合约下跌42元，9月合约下跌44元，主产区均价对1月合约升水357元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，表明市场对后期现货价格预期仍较为悲观。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续回落

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价继续下跌，外三元均价17.21元/公斤，较上一日下跌0.33元/公斤，15KG外三元仔猪均价25.11元/公斤，较上一日持平；期价继续弱势，其中主力合约即2201合约下跌285元，对全国均价基差下跌45元至2530元。

逻辑分析：考虑到目前生猪养殖利润已经有所改善，再加上已经进入12月，市场消息称规模企业出栏意愿增强，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或临近尾声，继而带动期价趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，而冬至前仍是华南、西南地区熏腊需求的高峰期，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。

策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：

2021-12-08，豆粕减仓30.59亿元，环比减少4.22%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓21.47亿元，环比增加1.65%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、原油、棕榈油分别成交1234.12亿元、1025.44亿元和915.87亿元（环比：4.33%、7.95%、18.59%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-12-08，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3333.43亿元、3093.81亿元和2737.38亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2021年12月8日，沪深300期货(IF)成交1585.96亿元，较上一交易日增加28.05%；持仓金额2902.53亿元，较上一交易日增加9.05%；成交持仓比为0.55。中证500期货(IC)成交1212.46亿元，较上一交易日减少12.98%；持仓金额3840.64亿元，较上一交易日减少3.7%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交588.04亿元，较上一交易日增加13.27%；持仓金额992.55亿元，较上一交易日增加7.07%；成交持仓比为0.59。

国债期货流动性情况：

2021年12月8日，2年期债(TS)成交248.68亿元，较上一交易日减少23.41%；持仓金额700.47亿元，较上一交易日增加2.96%；成交持仓比为0.36。5年期债(TF)成交217.12亿元，较上一交易日减少35.03%；持仓金额732.06亿元，较上一交易日增加2.37%；成交持仓比为0.3。10年期债(T)成交593.29亿元，较上一交易日减少38.23%；持仓金额1520.91亿元，较上一交易日增加0.36%；成交持仓比为0.39。