注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧洲央行鸽派表态刺激市场情绪

欧洲央行12月议息会议宣布将与明年逐步减少每月600亿欧元紧急抗疫购债计划（PEPP）至2022年3月结束，到3月后短期扩大资产购买计划（APP）至400亿欧元，随后又逐渐收窄，最后于10月恢复至200亿欧元的常态化规模。欧洲央行偏鸽派的表态助推了市场情绪，境外股指和商品均录得不同程度上涨。

国内商品方面，近期中央经济工作会议继续提及“住房不炒”，还提到“适度超前开展基础设施投资”，并且财政部表示2022年提前批专项债额度已经下达，我们预计明年上半年基建投资有望发力，但全年来看地产市场仍难有明显改善。而11月经济数据来看仍不乐观，后续高基数拖累下的出口，以及前期拿地向开工传导的地产下行压力均将拖累整体经济。从“政策底”到“经济底”目前仍需要等待政策的传导，内需型工业品需要关注基建的进展。

海外方面，O变种影响基本消化完毕，当前疫苗仍对O变种有效，并且该变种致死率较Delta有所下降，表现更为轻症、温和，但也需要指出当前O变种的高传播率正不断体现，南非、欧洲等主要O变种传播区的确诊病例正持续刷新阶段新高。后续仍需警惕各国疫情新增导致的新一轮封锁风险。

策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；商品中性，其中农产品仍可逢低多配；国债中性；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。

宏观资产负债表：明年专项债准备项目清单形成，聚焦9大领域

宏观市场：

 【央行】12月16日央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%。同时当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。

【财政】12月16日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.14%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券21国开15收益率上行0.26bp报3.0906%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行2.5bp报2.855%；10年期国债活跃券21附息国债09收益率下行0.05bp报2.8775%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率下行1bp报2.6775%。

【财政】12月16日发改委已对地方报送的2022年专项债券项目从投向领域方面进行筛选，形成准备项目清单，并已反馈到地方。中部某省2022年地方政府专项债券准备项目清单表显示，该省获批项目800多个，项目总投资超8000亿，其中专项债资金需求1400多亿。这一资金需求规模与2021年该省获得的专项债额度大体相当，显示项目较为充足。

【金融】12月16日货币市场利率多数小幅下跌，降准对冲缴税资金仍基本均衡。银存间同业拆借1天期品种报2.1285%，跌2.89个基点；7天期报2.2155%，跌3.13个基点；14天期报2.1913%，跌3.73个基点；1个月期报2.8375%，跌2.5个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0903%，跌3.39个基点；7天期报2.1884%，跌0.2个基点；14天期报2.1299%，跌6.77个基点；1个月期报2.8141%，涨1.12个基点。

【企业】12月16日各期限信用债收益率涨跌不一，全天成交近1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1359只，总成交金额1291.66亿元。其中607只信用债上涨，100只信用债持平，595只信用债下跌。

【居民】12月16日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+16%，商品房成交面积较前一日+18%；二线城市商品房成交套数较前一日-23%，商品房成交面积较前一日-23%；三线城市商品房成交套数较前一日+2%，商品房成交面积较前一日+31%。

近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策

国债期货：美联储加速taper，国内继续以我为主

市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.3%、2.57%、2.71%、2.88%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为56.0bp、28.0bp、14.0bp、59.0bp和31.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.38%、2.65%、2.87%、3.08%和3.09%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71.0bp、44.0bp、23.0bp、70.0bp和43.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.16%、2.39%、2.42%、2.89%和3.02%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为86.0bp、63.0bp、60.0bp、73.0bp和50.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.12%、2.21%、2.16%、2.37%和2.49%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为38.0bp、28.0bp、33.0bp、25.0bp和16.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、-0.05%和-0.14%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.07元、0.03元和-0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0611元、-0.0302元和-0.0118元,净基差多为负。

行情展望：

公开市场上，央行逆回购零净投放，资金面平稳偏松，期债低开低走收跌，利率上行。隔夜美联储加速Taper，基本符合预期，对美债影响有限，但美股不跌反涨似有利空短期出尽的意味。国内央行的货币政策自然仍以我为主，美联储的货币政策难以根本撼动，国内仍以稳经济为首要任务，虽然MLF利率未降，但本月LPR下调的概率较大，因此宽货币、宽信用的预期将继续发酵。不过，就短期而言，宽信用只有政策放松（专项债额度提前下达、地产边际放松）带来的转好预期，并未实质兑现，且我们预计未来社融的回升幅度大概率是温和的；另一方面，银行间市场的流动性维持平稳的状态（忽略跨年资金惯性紧张的情况），宽货币的兑现程度或暂时更甚于宽信用，对期债构成支撑，故可以采取逢跌买入的思路，期债维持谨慎偏多的态度。

套利方面，基差反弹，总体处于宽幅震荡之中，净基差为负，可以关注做多基差的阶段机会；跨品种价差整体处于上行趋势，降准兑现后流动性总体平稳，考虑宽货币和宽信用的预期尚存，做陡曲线的策略可继续。

风险提示：流动性收紧；地产放松

股指期货：沪深股指温和反弹，北向资金维持净买入

沪深股指今日温和反弹，北向资金一路净买入，煤炭板块飙涨提振市场情绪，题材炒作趁机多点开花。大市成交1.11万亿元，环比微降。盘面上，兖矿能源、中煤能源、山煤国际封板，煤炭板块劲升7%。钢铁、环保、油气板块齐头并进，宝钢股份领头大涨。燃料电池、氢能、工业母机、光伏、磷化工等普遍复苏，美锦能源、德赛电池涨停并获主力资金大举买入。元宇宙概念高烧不退，宣亚国际、湖北广电四连板。山西汾酒换帅传言引发放量回调，收盘仍跌超6%。上证指数收涨0.75%报3675.02点，创业板指涨0.74%。沪深两市主力资金净流出212.22亿元。北向资金今日净买入58.85亿元，连续12日净买入。

中美博弈扰动市场情绪，美国财政部将于16日将大疆等8家中企列入所谓的“中国军工复合体企业”清单。目前该清单约有60家中国企业，美国投资者被禁止投资清单上的中国企业。此外，报道还援引知情人士的话称，美国商务部预计也将在16日把20多家中国企业列入“实体清单”，包括部分涉及生物技术的企业。美国对于中国企业的施压短期或扰动市场风险偏好。

近期央行稳信用意愿较强。中国央行开展降准+定向降息操作。央行自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点；12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准后将降低金融机构资金成本每年约150亿元，共计释放长期资金约1.2万亿元，降准标志着未来信用的逐步企稳回升，有利于改善市场对于政策转暖以及宽信用的预期。针对房地产端的融资边际放松，12月10日交易商协会举行房地产企业座谈会，交易商协会将重点支持符合房地产调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具。 

面对经济下行压力，近期一系列的举措效果较为明显。国内信用有所企稳，最新公布的11月份社融同比增速为10.1%，较上月回升；M2同比增速8.5%，目前在底部震荡。居民以及企业中长期贷款11月份均有明显抬升，11月份居民中长期贷款为5821亿元，刷新近些年新高；11月份企业中长期贷款3417亿元，环比回升超1220亿元。2022 年社融企稳回升是大概率事件。从彭博信贷脉冲来看（即新增信贷占GDP比重的变化），目前信贷脉冲下行的速度趋缓，底部信号临近。且明年房地产和外需两大引擎都可能面临压力，上半年经济可能从类滞胀进入到“弱衰退”象限，货币政策至少在上半年易松难紧。较为宽松的货币政策对于对于权益资产有较强的支撑。

策略：谨慎偏多

风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；变异病毒扩散；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险。

原油：伊核协议谈判将暂停

伊核谈判陷入僵局，美伊双方均不愿做出妥协，谈判将暂停，伊朗石油重返市场的时间预期将进一步推后，这对于明年全球石油供需平衡表以及中期油价来说偏利好，不过从近期来看，原油基本面依然相对疲软，一方面是中国买兴疲软，另一方面美国炼厂年底清库将会导致近期出口增加，近期美国出口到欧洲的船货明显增加，再者，欧洲炼厂受到天然气加氢成本高、西非成品油进口需求不佳等多方面影响，炼厂负荷下降。虽然当前全球原油与成品油库存绝对水平偏低，但市场已经提前交易明年一季度需求淡季下的累库预期，而近期三大机构平衡表也因为奥密克戎下修需求增长，无疑将加剧市场对未来累库的担忧。

策略：中性，行情走势偏震荡

风险：中东地缘政治风险 

燃料油：新加坡库存小幅增加，低硫贴水持续偏强

根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至12月15日当周录得2092.9万桶，环比前一周增加29.2万桶，涨幅1.4%，当前库存水平仍小幅低于过去5年同期均值（-3.5%）。结合目前的库存与市场结构来看，新加坡燃料油现货整体偏紧，尤其是低硫燃料油现货贴水以及月差均高位运行，预计这种态势还将保持到冬季。但对于LU来说，一方面主力合约已切换到03，对远月市场的预期是边际转松，另外在国产量提升的背景下国内供应相对外盘更为充裕，因此预计LU受到的提振较为有限，LU内外价差或维持弱势运行。

策略：中性，暂时观望为主

风险：无

沥青：情绪有所好转，盘面增仓上行

观点概述：昨日在现货价格整体持稳的背景下，期货盘面显著增仓上行。我们认为背后一方面有原油端的反弹；另一方面，从近期沥青自身的基本面以及估值来看，下跌空间也较为有限，只是缺乏短期的市场驱动，而消息层面上部分2022年地方政府专项债限额提前下达，专项债发行节奏也在明显加速，市场对明年基建投资改善的预期走强，从情绪上支撑了沥青盘面的上涨。但在现货端短期驱动有限的背景下，盘面能否持续突破还有待观察，建议保持谨慎，继续关注原油端、沥青冬储以及国内财政政策的进展。 

策略建议及分析： 

建议：中性，暂时观望 

风险：无

PTA：疫情影响下，终端负荷下降

一、浙石化新装置投产后，总负荷提升仍慢

（1）浙石化PX900万吨提负至65%至70%，提负仍偏慢；中金和镇海石化目前正常运行，关注后续潜在影响。浙石化未满负荷背景下，亚洲PX12-1月累库速率仍偏慢，PX加工费预期压缩到位。

二、PTA开工有提升预期

（1）此前疫情原因导致逸盛新材料360万吨装置降负至5成，后续听闻通行证问题逐步解决，有提负预期。下游降负预期背景下，TA基差回落。

三、终端负荷再度下滑

（1）绍兴疫情背景下，叠加局部环保检查以及订单不足，江浙织造及加弹开工率进一步下滑至59%以及73%，终端对长丝采购意愿积极性不高。（2）关注后续聚酯工厂减产可能。

平衡表展望：终端降负导致的聚酯降负预期，PTA工厂检修预期全兑现背景下，12月预期小幅去库或走平。

策略建议：（1）单边：观望，PTA加工费高位回落预期区间盘整，PX浙石化新增产能压制加工费亦已到低位。（2）跨期套利：观望。

风险：原油价格大幅波动，PTA工厂检修兑现进度，浙石化PX新装置提负进度，聚酯工厂联合减产进度。

甲醇：动力煤波动率再度加剧，煤化工日内反弹

一、近期动力煤炒作消息再度频繁

（1）12月13日山西多家煤矿超能力生产被停产、矿长被重罚，12月16日孝义发生一起非法盗采煤炭资源案件引发透水致人员被困。引发市场担忧后续煤矿安全生产或再度收紧，动力煤波动率或有所回归。（2）内蒙北线2220元/吨，南线2230元/吨，出货顺利。本周隆众西北厂库18.7万吨（-1.7万吨），西北待发订单量18.2万吨（+2.2万吨）。

二、港口库存再度回升，关注伊朗装置重启

（1）本周卓创港口库存73.2万吨（+4.5万吨），再度回升；江苏41.1万吨（+6.7万吨），进口船货陆续卸港，太仓提货量有所回落。浙江14.1万吨（-0.8万吨），卸港仍慢；华南18万吨（-1.4万吨）。预计12月17日到2022年1月2日沿海地区进口船货到港量57万吨，到港预报量级再度回升，关注实际卸港兑现情况。（2）近日伊朗kaveh230万吨装置重启情况。另外，文莱bmc于12.10再度故障，近期重启。（3）动力煤重新有炒作安全生产的预期背景，叠加港口库存同期偏低，带动甲醇盘面快速反弹。

12月平衡表展望：12月持续去库预期。

策略思考：（1）单边：谨慎看多，市场交易逻辑逐步从成本坍塌转向12月去库预期。（2）跨品种套利：12月平衡表预判甲醇去库幅度较PP大，PP01-3MA01价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：5-9价差逢低做扩。

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO企业检修及恢复的兑现情况。

橡胶：原料价格偏高，胶价下方仍有支撑

16号，RU主力收盘14745（-140）元/吨，混合胶报价12975元/吨（+50），主力合约基差-1045元/吨（+165）；前二十主力多头持仓95384（-754），空头持仓141961（+700），净空持仓46577（+1454）。

16号，NR主力收盘价11415（+135）元/吨，青岛保税区泰国标胶1765（-5）美元/吨，马来西亚标胶1765美元/吨（0），印尼标胶1785（0）美元/吨。主力合约基差-183（-149）元/吨。

截至12月10日：交易所总库存215861（+6578），交易所仓单75510（+20980）。

原料：生胶片55.4（0），杯胶47.75（-0.15），胶水53.2（0），烟片58.85（-0.24）。

截止12月9日，国内全钢胎开工率为64.26%（+1.28%），国内半钢胎开工率为63.77%(+1.6%）。

观点：本周胶价震荡为主，基本面变化不大，目前因海运费的大幅下降，市场有担忧后期船运缓解带来国内供应回升。但目前了解到的情况是，东南亚的船期仍没有明显缓解，维持国内港口库存年前难以出现累库拐点。海内外原料价格偏高，成本端受到支撑，叠加国内港口库存的持续下降，均对胶价下方有较强支撑。近期RU基差明显拉大，这或是压制盘面的主要力量。国内轮胎厂近期成品库存重新回升，需求端仍显疲弱状态。橡胶短期更多跟随周边氛围摆动，建议短线操作为主。

策略：谨慎偏多

风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。

贵金属: 美联储货币紧缩加快预期兑现 贵金属呈现反弹

宏观面概述

昨日，虽然美联储利率决议展现出了非常鹰派的结果，但是由于市场对于因通胀持续高企而可能会引发美联储加快缩减购债乃至加息的速度有着一定的预期。因此当昨日美联储议息会议之后，美元实则并未出现走高的情况，而贵金属则是因为利空出尽而呈现低位反弹的情况。目前由于通胀水平依然处于高位，并且当前高通胀也并不是由于需求端的推动而导致的，而更多是因为此前能源紧俏而引发的成本端的上移所致，故此这样形成的高通胀水平，也并不一定会立刻因货币政策的紧缩加快而马上得到修复，加之当下疫情状况的反复，故此目前可以继续尝试逢低配置贵金属资产。

基本面概述

上个交易日（12月16日）上金所黄金成交量为17,398千克，较前一交易日下降34.71%。白银成交量为2,621,342千克，较前一交易日上涨8.01%。上期所黄金库存为5,154千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降30千克至2,244,830千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为977.70吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,742.45吨，较前一交易日下降103.57吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（12月16日），沪深300指数较前一交易日上涨0.58%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.69%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢低做多

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

镍不锈钢：不锈钢库存继续小幅下滑，精炼镍现货升水走强 

镍品种：

昨日镍价迎来反弹走势，现货市场成交较好，下游采购积极性偏强，金川镍和俄镍升水继续走强，创近半年新高，不过近期硫酸镍需求偏弱，镍豆升水依然平稳。

镍观点：镍当下供需偏强，消费表现较好，全球精炼镍显性库存仍在持续下滑，随着外围市场情绪回暖，短期镍价或偏强运行；但中线预期供应压力偏大，随着高冰镍与湿法产能投产速度加快，镍价中线可能迎来一轮调整行情，后期等待精炼镍库存出现拐点后的逢高抛空机会。

镍策略：单边：谨慎偏多。短期随着外围市场情绪回暖，镍价以反弹思路对待，但中线预期不乐观。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降1.28万吨至41.72万吨，降幅为2.98 %，其中冷热轧同步下降。近期不锈钢市场情绪回暖，期货价格持续小幅弹升，现货价格亦有所反弹，下游适度采购，成交较前期有一定好转。

不锈钢观点：当前不锈钢表现为供需两淡格局，12月份不锈钢厂为冲全年产量目标，亏损情况下仍继续生产，预计一月份可能会陆续开始减产检修，不过临近春节消费亦处于淡季，价格并无上行驱动力，后市预期悲观导致价格持续承压。但当前不锈钢价格处于相对低位，不锈钢厂利润状况较差，且期货仓单处于极低水平，短期价格继续下行空间可能有限，随着外围市场情绪回暖，或迎来小幅反弹。

不锈钢策略：中性。短期或有反弹，但后市难言乐观，暂时观望。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢仓单。

铜：美联储货币紧缩加快影响兑现 美元回落铜价反弹

现货方面：据SMM讯，昨日当月合约最后交易日，市场主流对01合约报价，但由于市场对下月报价过高，即使隔月基差收窄，持货商也依旧下调升贴水，外加临近年末，市场参与者处于收官阶段，整体交投清淡。平水铜早市对01合约始报于升水190-200元/吨，换算成当月合约报价稳定在平水附近，市场买兴有限，持货商见状纷纷主动调降至升水160-180元/吨，市场依旧难闻成交，第二时段后，由于买兴难见，即使隔月基差收窄，持货商也调价升贴水至120-150元/吨，但调降幅度有限，使对当月票报价不降反升，市场更是难闻成交，11点左右，隔月基差继续收窄，报价基本稳定在升水120元/吨附近，即使买盘寥寥，也难以见调降之势。好铜金川大板货源相对充裕，调降迅速，几乎贴近平水铜报价，仅有10元/吨价差。湿法铜货源依旧稀缺，仅仅听闻个别品牌如BIRLA和NORILSK对下月报报于贴水100-80元/吨区间。

观点： 

宏观方面，虽然昨日美联储利率决议展现出了非常鹰派的结果，但是由于市场对于因通胀持续高企而可能会引发美联储加快缩减购债乃至加息的速度有着一定的预期。因此当昨日美联储议息会议之后，美元实则并未出现走高的情况，而铜价则是呈现走高的态势。

基本面来看，目前升贴水维持低位，不过昨日出现一定回升。此外，据SMM讯，Lam Bambas铜矿协议难达成，从12月18日起，该铜矿将无法进行生产。另外，昨日2022年铜精矿长单加工费Benchmark以被敲定为65美元/吨，而2021年该数字为59.5美元/吨。

此外，据SMM，精铜杆企业开工率为69.24%，较上周减少2.15%。可以看到，年末下游需求有所转弱，一方面，临近年末，无论是下游线缆厂还是铜杆企业，都会选择控制资金风险，适当减少接单量，因此元旦前采购意愿将受到一定的抑制；另一方面，下游消费确实有走弱的迹象。随着北方转冷，来自工程、房地产终端的订单持续转淡，需求进入春节前后的季节性淡季。另外，近期宁晋地区因冬奥会环保问题，部分小型线缆厂出现限产、停产的现象。废铜方面，本周精废价差维持在合理价差下方，对精铜消费存在支撑。库存方面，LME周度累库3425吨至81775吨，SHFE周度去库1058吨至6331吨。社库周度累库0.74万吨至9.01万吨，保税区周度去库0.83万吨至17.52万吨。进口方面，从比价上来看，本周对01合约进口亏损维持在300元/吨左右，而现货进口盈利窗口是打开状态，叠加外盘back结构大幅收窄，少量需求集中在仓单及近期到港提单上。但是，临近年末多家贸易商表示全年贸易指标已经达成，近期忙于年末清算，参与现货贸易意愿明显减弱。且近期船期延后问题不断出现，也抑制了现货买卖的积极性。

总的来看，海外宏观不确定性加大。基本面上，矿端扰动增加，中国北方各重要口岸在疫情干扰下依旧不同程度受到影响，11月TC指数下行明显。冶炼端，全国限电基本结束，但受矿端干扰及硫酸价格下降抑制冶炼厂生产积极性，11月电解铜产量难回二季度高位。废铜方面，铜价下行，带动精废价差走弱回落至合理区间下方，废铜对于精铜的消费支撑再次显现。目前多重因素影响错综，铜价暂时仍维持震荡格局。

策略：

1. 单边：中性  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.疫情风险加剧 

锌铝：宏观扰动市场情绪，锌铝出现反弹

锌：

现货方面，LME锌现货升水21.00美元/吨，前一交易日升水9.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23230~23380元/吨，双燕成交于23270~23430元/吨；0#锌普通对2201合约报升水70~80元/吨，双燕对2201合约报升水120~120元/吨；1#锌主流成交于23160~23310元/吨。昨日锌价震荡，早间持货商普通锌锭对均价报至升水0~5元/吨，对2201合约报至升水70~80元/吨，早间由于市场进去流通货量增加，市场出货意愿仍较强，市场对均价升水平水左右，而跟盘报价小幅走弱。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2201合约报升水80元/吨。整体看，近期市场流通货量增加，部分持货商放货进入市场，而接货环节并不活跃，市场成交不佳下，升水亦小幅走弱，而下游企业当前接货意愿不强，部分企业或有提前放假的计划，导致其备货量减小，昨日整日成交清淡。

库存方面，12月16日，LME库存为206825吨，较前一日减少750吨。根据SMM讯，12月13日，国内锌锭库存为12.65万吨，较前一周减少0.51万吨。

观点:昨日沪锌震荡走强。宏观方面，英国央行将基准利率上调15个基点至0.25%，资产购买总规模维持在8950亿英镑不变，美元指数有所回落，利好有色金属。海外方面，全球第四大锌生产商Nexa公司临时决定暂停其位于秘鲁地区的矿开采活动，或对矿端供应造成扰动。国内方面，环保督查对锌冶炼造成一定扰动。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，受疫情影响宁波地区部分锌合金企业停产。库存方面，国内锌锭库存延续去库。价格方面，近期国内锌市场供需双弱，建议短期内谨慎观望。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水13.25美元/吨，前一交易日贴水2.5美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于18980元/吨，最高点19275元/吨，终收于19205元/吨，较昨结涨100元/吨，涨幅0.52%。持仓量减15732手至13.6万手，成交量26.1万手。

据SMM讯，换月后首日，国内沪铝当月合约更新为2201合约，当前沪铝当月继续维持移仓态势，成交量在当月放大，而远期02-03合约维持正向结构，早盘沪铝继续小幅走高，华东现货在换月后略显疲软，实际成交对01合约贴水60-80元/吨附近，现货跟涨略显乏力，早盘成家集中19020-19040元/吨为主。

中原（巩义）地区现货成交继续减弱，但仍维持对华东升水70元/吨附近，实际成交集中19100元/吨为主。

库存方面，截止12月16日，LME库存为98.47万吨，较前一交易日下降0.59万吨。截至12月16日，铝锭社会库存较周一下降0.5万吨至91万吨。

观点：昨日沪铝震荡走高。基本面上，近期浙江绍兴、宁波，杭州三地受疫情影响较大，铝厂采购困难，主要以库存消耗为主，后期或有停产风险。云南等地限电压力缓解，西南部分地区产能逐步复产，但受冬奥会环保要求和双限政策影响，整体产量仍低位运行。云南等地限电压力缓解，西南部分地区产能逐步复产，但受冬奥会环保要求和双限政策影响，整体产量仍低位运行。成本端方面，近日随着氧化铝价格下行至3000元/吨且加权平均电价回落至0.5元/度，部分电解铝冶炼企业生产转为小幅盈利。消费端，持货商挺价意愿较高，接货商看跌采购意愿转弱，交投氛围一般。近期出库数据表现较好，消费端延续回暖，但新增订单情况相比去年同期仍较弱，且临近春节淡季，预计后续消费改善空间有限。库存方面，最新库存数据显示国内铝锭社库去库，无锡、上海等主要消费地区贡献主要去库，但社库实际周内去库幅度有所放缓，需关注去库的持续性。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，铝锭社库持续去化支撑铝价，但宏观不确定性因素较多，操作暂时以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

钢材：钢材延续去库，价格震荡走强

观点与逻辑：

昨日产销库存数据公布，产量小幅下降，库存延续去化，期货价格震荡走强，截止收盘，螺纹2205合约收于4529元/吨，较前日上涨108元/吨，涨幅2.44%；热卷2205合约收于4719元/吨，较前日上涨123元/吨，涨幅2.68%。现货方面，北京地区较前日持稳或涨10-20元/吨，出货体量有限，上海地区价格较前日上涨20-30元/吨，杭州地区价格跟随期货上涨60元/吨，中天资源目前4830元/吨，整体成交尚可，依旧终端刚需为主，投机需求相对较小，昨日全国建材成交17.4万吨，交易与前日差不多。

宏观方面，财政部公布截至12月15日，新增地方政府专项债券发行已达3.42万亿元，占下达额度的97%，全年发行工作基本完成。

整体来看，央行全面降准、地产政策回暖，未来经济稳中求进，受此政策加持，钢材前景没有前期悲观。近日，钢材消费节奏发生变化，直接导致螺纹出现了逆季节性的消费好转和库存去化，虽然上周螺纹表需环比减弱，但库存仍有效去化。由于产量严格管制，使得长流程利润暴增，但短流程成本高企，高达4600元/吨，这在冬季对螺纹形成最大的成本支撑。然而，在经济下行压力下，消费节奏变化，直接导致板材整体消费不及预期，库存去化趋缓，库存处于近几年高位。由于唐山限产加严，使得本已增加的产量，变成了环比下降，这对热卷是一个额外的利多因素。

策略：

单边：中性偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：国家经济刺激或房地产政策大幅放松，原料价格超预期上涨等。

铁矿石：复产情绪高涨，铁矿震荡偏强

观点与逻辑：

昨日铁矿期货价格偏强运行，铁矿2205合约收于673元/吨，较上一交易日上涨18元/吨，涨幅2.75%。现货方面，昨日进口铁矿价格全天累涨10-30元/吨，青岛港PB粉740元/吨，上涨20元/吨；天津港PB粉745-755元/吨，上涨10-20元/吨。16日全国主港铁矿累计成交138.3万吨，环比上涨16.2%。交投情绪有所好转。

江苏等地部分钢厂昨日已发布冬储政策。从铁矿的供给来看，目前铁矿供给端表现较为宽松，铁矿发运较为稳定，港口库存维持高位。需求端，据中钢协最新数据，12月上旬，重点钢企粗钢日均产量193.43万吨，环比上升12.66%；钢材库存量1334.25万吨，比上一旬增加85.82万吨，增长6.87%。16日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3142.70万吨，烧结粉总日耗87.46万吨。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1380.47万吨，烧结粉总日耗43.92万吨，库存消费比31.43。受地产政策回暖影响，建材消费也有所回升，但整体力度较弱，淡季特征难改。不过，随着粗钢压减政策的完成，多地有钢厂复产迹象，叠加钢厂目前利润较好，市场对于钢厂复产的预期增强，但钢厂是否能顺利复产还有待观察。

总体来看，本周铁矿依旧维持前期的供应平稳，需求较弱格局。近期钢厂复产预期增强，叠加多重宏观经济政策提振市场信心，市场乐观情绪复燃，铁矿价格有所反弹，但考虑到目前铁矿发运较为平稳，下游钢厂又受限产政策影响产能难以释放，铁矿库存持续累积，且冬奥会即将到来，京津冀地区环保限产趋严，预计短期铁矿维持震荡。

策略：

单边：震荡偏强

套利：无

期现：无

期权：无

跨品种：无

关注及风险点：房地产相关政策，钢厂限产，建材钢库存，海外矿山开采计划等。

双焦：现货市场价格提涨  双焦震荡上行

观点与逻辑:

焦炭方面:昨日，主力合约2205收于3053.0点，较上一交易日上涨55.0点，涨幅1.83%。现货方面，受孝义事故及近期安监局严查超能力生产及安全影响，山西地区部分煤矿及洗煤厂考虑后续资源逐步收紧开始惜售待涨。产地焦企提涨100-200元/吨不等，少数低库存钢厂已落实提涨，其余多数钢厂仍多观望为主。

焦煤方面:昨日，期货主力合约2205收于2139.5点，较上一交易日上涨98点，涨幅4.8%。现货方面，15日甘其毛都口岸通关99车，维持低位运行，受乌海地区整体市场情绪较好影响，蒙煤低价资源逐渐减少，目前口岸蒙5原煤报价回升至1680-1800元/吨。

综合来看，短期钢厂利润丰厚，考虑节前适度性补库的预期较强，对价格有所支撑。同时，煤炭保供陆续完成，叠加澳煤的激活，都对焦煤存在向下带动的预期，从而带来焦炭成本的下移。后续仍需实时关注上下游开工、安全环保政策以及库存情况。

策略：

焦炭方面：中性观望 

焦煤方面：中性观望 

跨品种：无 

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂的停限产程度，能耗双控和安全环保政策，动力煤价格下跌，煤炭进出口等

动力煤：电厂库存高位运行 安全检查或有升级 

期货与现货价格：

昨日期货盘面受焦煤煤矿产地安全事故消息的刺激整体维持震荡略上行趋势，主力合约2205收于722.4元/吨，收涨0.92%。产地方面，目前整体煤矿开工有所回落，主要受缺票以及超产等问题造成停产减产，加之昨日陕西吕梁煤矿渗水的事故或引起年底安全检查升级，但整体对供应不会有特别大的影响，供应依旧维持宽松态势。港口方面，港口市场偏弱运行，目前整体下游库存相对偏高，需求较弱，整体成交较差，短期价格依旧呈现小幅回调趋势。进口煤方面，受国内煤价回落以及需求预期较差的影响，成交依旧维持冷清，暂无明显好转。运费方面，截止上一个交易日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1227.76，跌幅10.90%。

观点与逻辑：考虑到今年冷冬预期可能落空，用煤需求或有所减少，近期日耗有所回落，需求对价格的支撑力度不强。供给方面电厂库存持续维持高位，临近年底安全检查力度或有所升级，但整体对产量不会有大的影响，供给宽松格局难以改变，所以总的来说，价格或有进一步回落的空间。

策略：

单边：中性偏空

期权：无

关注及风险点：国家政策变动尤其是保供政策，水电的替代减弱，电厂进购力度强弱，煤矿事故，资金情绪波动，港口的累库超预期

玻璃纯碱：纯碱盘面走强 玻璃现货回落

观点与逻辑:

玻璃方面，昨日期货，盘面玻璃主力05合约收盘1808元/吨，较上一交易日上涨25元/吨，涨幅1.40%。现货方面，分区域看，华北地区整体成交较前期略有减弱，部分企业库存小幅增加，下游按需采购；华中地区部分企业库存低位，但降幅较小，后市信心不足。华南地区原片企业出货放缓，受外围疫情影响今日个别企业价格适当回落；西南地区价格维稳，出货较好，后续关注拿货情况；西北地区厂家不一，下游处于半开工状态，厂库上涨。

纯碱方面，昨日纯碱稳步上行，05合约收2327元/吨，较上一交易日上涨104元/吨，涨幅4.68%。现货方面，隆众资讯数据统计，周内企业开工率为82.54%，环比下调0.65%；周内纯碱产量58.74万吨，降幅0.78%；周内库存呈上涨趋势，总量160.89万吨，环比增加14.10万，涨幅9.61%。从供给看，随着个别企业的退出和检修计划的执行，纯碱行业整呈下降趋势；从需求看，轻质纯碱下游用户刚需拿货，表现不温不火。总体看，国内纯碱市场走势乏力，下游坚持刚需拿货，采购心态谨慎，保持观望。

策略：

纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，中性，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：国内疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期。 

油脂油料: 油脂油料震荡上涨

前一交易日收盘油脂油料震荡上涨。美国全国油籽加工行业协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，11月份美国大豆压榨量488.4万吨（1.795亿蒲），低于市场预期的494.3万吨（1.816亿蒲），也低于上月的500.7万吨（1.84亿蒲），但仍是历史同期次高水平，也是历史单月第七个高点。11月30日NOPA会员企业豆油库存为18.32亿磅，低于市场预期的19.03亿磅，也低于10月底的18.34亿磅，结束了连续4个月库存增长的趋势。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2021年12月份巴西大豆出口量可能达到280.2万吨，高于一周前估计的258吨。因为陈豆供应较为充足，新豆预期提前上市。巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布报告显示，预计2022年巴西大豆产量达到创纪录的1.448亿吨，比11月份预测值上调70万吨。由于大豆增产，预计2022年大豆出口量将达到创纪录的9340万吨，比11月份预测值9210万吨上调130万吨。预计2022年巴西国内大豆压榨量将达到4800万吨，与11月份预测值一致，比上年度增加3%；豆油出口预测值从11月份的90万吨上调到165万吨，因为巴西政府将2022年的生物柴油掺混率调低到10%，国内豆油用量减少。船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为789549吨，较11月1-15日出口的911875吨减少13.4%。马来西亚SPPOMA称，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降5.1%，其中FFB单产环比下降6.07%，出油率环比增加0.2%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+70，菜粕现货基差RM01+20；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+300，华北地区豆油现货基差y01+440，华南地区四级菜油现货基差oi01+50。

市场交易驱动转向南美天气问题，目前天气预报显示12月巴西南部和阿根廷大豆产区降雨偏少，体现出拉尼娜气候特点，如果后期干旱情况持续，则对未来南美大豆的生长形势产生不利影响，南美天气炒作将为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。当前东南亚棕榈油低库存，南美大豆天气炒作，加拿大菜籽大减产，三个因素使得国际油脂价格仍维持偏紧格局，但宏观情绪转弱以及南非病毒的扩散影响短期油脂市场做多情绪，预计短期油脂价格以高位震荡为主。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

玉米与淀粉：淀粉-玉米价差大幅收窄

期现货跟踪：国内玉米现货价格区域分化，华北产区多有上涨，北方港口稳中有涨，东北产区与南方港口持稳；淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价小幅下调10元/吨。玉米与淀粉期价高位回落，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，近期整体表现为高位震荡，相对抗跌，潜在可能的原因有二，其一是基于年度供需缺口的中长期看涨预期，其二是小麦临储停拍情况下小麦对玉米现货价格的支撑。在这种情况下，我们继续建议重点关注小麦临储拍卖动向和新作上市压力的释放，倾向于认为，如果小麦拍卖重启，市场或转向东北产区新作上市压力，期现货价格趋于回落；而如果临储小麦继续停拍，则需要转而留意新作上市压力释放后市场主动补库存带来的上涨。对于淀粉而言，考虑到淀粉-玉米价差已经有持续收窄，而近月期价最低亦下跌至当前华北与东北产区深加工企业玉米收购价折算的淀粉生产成本，可以理解行业负反馈已经在很大程度上反映供需端改善这一层面，后期更多期待原料成本端的下跌，而这一层面目前尚不明朗。

策略：中期看多，短期转为中性，建议投资者暂以观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续下跌，主产区均价下跌0.05元至4.51元/斤，主销区均价下跌0.05元至4.73元/斤。期价则震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌36元，5月合约下跌3元，9月合约下跌3元，主产区均价对1月合约升水294元。

逻辑分析：考虑到往年同期现货大幅贴水期价，目前基差仍处于历史同期高位，与2019年颇为相似，这意味着市场预期现货价格出现类似于2019年同期的持续下跌行情，或主要源于猪价看跌的预期，在一定程度上存在合理性，但对于蛋鸡养殖行业本身而言，今年蛋鸡饲料成本和在产蛋鸡存栏未必支持这一预期。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货继续反弹

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体继续反弹，外三元均价16.39元/公斤，较上一日上涨0.11元/公斤，15KG外三元仔猪均价24.96元/公斤，较上一日持平；期价继续窄幅震荡运行，其中主力合约即2201合约下跌35元，对全国均价基差上涨145元至1850元。

逻辑分析：考虑到目前已经进入12月中，养殖企业和养殖户出栏意愿增强，农业农村部公布的宰后均重和涌益咨询公布的出栏体重均已经出现下降，再加上进口冷冻库存需要出库，市场关注焦点或逐步转向中期供应压力，这一轮现货价格反弹或已经结束，有望带动期价继续趋弱。值得留意的是，目前期价已经较现货出现较大幅度升水，后期出栏意愿和节前需求将成为市场博弈的主要因素，在这种情况下，现货和基差或影响期价波动节奏。

策略：维持看空，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有空单或者套保单（如有的话）。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2021-12-16，铜减仓47.86亿元，环比减少3.56%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓11.8亿元，环比增加1.59%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铜、原油、螺纹钢分别成交995.43亿元、897.39亿元和850.14亿元（环比：50.82%、-12.17%、-10.27%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-12-16，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交3004.01亿元、2781.71亿元和2779.28亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入

股指期货流动性情况：

2021年12月16日，沪深300期货(IF)成交1794.39亿元，较上一交易日增加10.32%；持仓金额2978.44亿元，较上一交易日减少0.71%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交1655.57亿元，较上一交易日增加13.97%；持仓金额3829.65亿元，较上一交易日减少0.31%；成交持仓比为0.43。上证50(IH)成交709.92亿元，较上一交易日增加15.41%；持仓金额1082.5亿元，较上一交易日增加0.01%；成交持仓比为0.66。

国债期货流动性情况：

2021年12月16日，2年期债(TS)成交261.71亿元，较上一交易日增加8.63%；持仓金额857.97亿元，较上一交易日增加2.06%；成交持仓比为0.31。5年期债(TF)成交239.43亿元，较上一交易日增加8.01%；持仓金额806.24亿元，较上一交易日减少1.07%；成交持仓比为0.3。10年期债(T)成交655.47亿元，较上一交易日增加22.45%；持仓金额1545.64亿元，较上一交易日减少1.46%；成交持仓比为0.42。