注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注日元贬值下的扩散风险

策略摘要

商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

6月7日周二，美元兑日元连续第三个交易日上涨，日内触及133关口，继续刷新20年来的高点。目前来看驱动日元大幅贬值的主要是美、日利差的持续扩大，一方面是是随着美联储6月16日议息会议的临近，十年期美债利率再度突破3%，另一方面是日本仍维持着宽松货币政策，6月7日日本央行行长黑田东彦重申，“日本央行将维持超低利率，以支持仍在摆脱疫情痛苦的经济。”后续需要关注日元的持续贬值是否会拖累亚太市场。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，6月2日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。

原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

国债期货：降准预期再起

市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.41%、2.58%、2.78%和2.76%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74.0bp、35.0bp、18.0bp、76.0bp和37.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.58%、2.79%、3.03%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为94.0bp、40.0bp、20.0bp、99.0bp和45.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.69%、1.72%、1.7%和2.01%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为54.0bp、33.0bp、29.0bp、23.0bp和1.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.42%、1.71%、1.65%、1.88%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58.0bp、30.0bp、35.0bp、46.0bp和17.0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.06%、0.08%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.02元和0.05元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0314元、0.0151元和0.2087元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议

方向性策略：昨日期债低开高走，主因市场降准降息预期升温。经济回暖预期尚未完全消化，期债延续中性态度。

期现策略：基差上行，TS净基差为负，TF 净基差重回正，暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，信用温和回升，推荐空TS(或TF)多T。

股指期货：沪深三大股指全天整理为主，两市成交额继续突破万亿

沪深两市平开，三大指数走势分化。沪指早盘震荡拉升，午后涨幅回落，尾盘翻红；受宁德时代等权重股下跌压制，创业板指回调整理。截至收盘，上证指数涨0.17%报3241.76点，深证成指跌0.02%报11935.57点，创业板指收平报2554.63点；两市成交额连续两个交易日站上万亿元，达1万亿元。盘面上，半数以上板块下跌，汽车、电子、钢铁板块跌幅居前，医药生物、食品饮料板块领涨。隔夜美股美国三大股指全线收涨，录得连续第二日上涨，道指涨0.8%报33180.14点，标普500指数涨0.95%报4160.68点，纳指涨0.94%报12175.23点。

疫情冲击已过。上海已全面复工复产，有序恢复正常生产生活秩序，逐步恢复20个城市航线，需重点关注疫情是否有反弹。北京疫情已处于扫尾清零阶段，大部分地区恢复堂食。浙江、江苏等经济发达地区近期新增确诊病例几乎为零。

稳增长政策加码，经济见底回升。5月PMI数据好转，表明疫情影响有所减弱，稳增长、稳经济等多项政策效果开始显现，制造业总体景气水平有所改善。国常会确定的稳经济一揽子政策在5月底前要出台可实施细则、应出尽出，政策不断加码，提振市场信心；同时国家部委和各省市积极响应，出台诸多稳经济稳增长政策，国内经济悲观预期有所改善。央行表态积极，同时发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，一定程度解决中小企业贷款难的问题，叠加5-6月专项债的大规模发放，5-6月信贷和社融数据料对市场有支撑。

短期对A股三大股指维持谨慎偏多观点。国内疫情好转，上海全面复工复产，北京疫情进入扫尾阶段，预计近期政策继续发力，以及美联储近期加息已在预期之内，预计股指短期偏强。行业层面，近期的投资可重点关注政策主线和疫情后经济复苏受益板块。政治局会议提及了平台经济、房地产行业、基础设施建设行业、加快实现高水平科技自立自强的科技行业。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。解封之后，之前受疫情影响较大的物流板块将会稳步恢复，电商板块、公路物流、海运等将受益；以及受到停工影响的汽车行业、电子制造业以及医药生物产业将会明显受益；消费板块的复苏短期也可关注，但考虑到今年疫情对于居民收入的影响较大，目前全社会失业率水平处于高位，消费的恢复程度可持续跟踪。

■    策略

谨慎偏多，IC料更强

■    风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

原油：国内成品油临时出口配额下发

昨日国内成品油出口临时配额下发，配额总量450万吨，其中一半贸易配额350万吨，加工贸易配额100万吨，这与此前市场预期的数量相比，多出了加工贸易配额100万吨，短期来看，国内下发临时配额的逻辑主要在于国内成品油出口利润的飙升叠加国内成品油库存压力较大，此前市场传闻国内成品油库存接近7000万吨的历史高位，成品油市场出现国内国外冰火两重天的神奇景象，虽然国内成品油临时配额下发能够部分缓解海外成品油供应紧张，但中期来看，如果成品油出口配额仍像去年一样整体收紧，那么国内过剩的成品油资源仍旧难以输出至海外市场，国内炼厂仍将处于内卷状态。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：南亚燃料油进口需求持续偏强

核心观点

■市场分析

根据船期数据跟踪，南亚地区燃料油采购需求维持坚挺。主要消费国（巴基斯坦、孟加拉国、斯里兰卡）在4、5月份分别进口燃料油83和79万吨，大幅高于去年同期（45万吨）的水平。从目前情况看6月份这些国家的进口量还将维持高位，反映夏季来临、且能源价格整体高企的背景下，南亚地区对燃料油的消费将受到提振。当前高硫油弱势的主要矛盾在于供应端，如果需求端的季节性增长能够如期兑现，预计对市场压力起到一定程度的缓解。

■策略

中性偏多；逢低多LU主力合约

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：油价坚挺，沥青盘面维持偏强走势

核心观点

■市场分析

当前原油市场维持坚挺，欧佩克加速增产仍难以填补俄罗斯方面的缺口，预计在局势有重大变化前价格难以显著下跌，沥青成本端支撑稳固。此外，在装置开工负荷持续处于极低位区间的背景下，虽然终端消费仍缺乏亮点，但供给端的驱动更强，沥青库存去化较为顺畅。当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，预计沥青现货与盘面维持震荡偏强走势。当然，考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。

■策略

中性偏多；前期多头可适当止盈；逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气 

PTA：PX继续推升，TA基差跳涨

策略摘要

原油区间震荡，PX加工费持续坚挺，PTA加工费低位反弹，成本推涨背景下，6月份PTA持续看多。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，美国芳烃结构性紧缺，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP生成二甲苯亦会减少，从而引发PX供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200万吨装置已复工。韩国SOIL 77万吨PX装置提前检修于5.20检修至7月底。6月亚洲PX平衡表基本走平，维持低绝对库存。近日PX大幅上涨，且体现6月纸货价格溢价大幅拉升，反映库存紧张背景下，囤货积极性加剧紧张情况，PX加工费继续冲高。

TA基差周二大幅上冲至160元/吨附近，反映目前不仅PX在对PTA成本推涨，PTA自身流动库存亦开始有所收紧，关注主流大厂动向。TA工厂开始检修放量，福海创450万吨兑现降负至5成，独山能源250万吨5.25兑现检修2周，恒力5#计划7.5检修15-18天。逸盛海南200万吨5.27兑现检修。逸盛新材料降至8成（近期计划提负），逸盛大化 8成负荷（近期计划提负），三房巷一条线120万吨5月下旬检修。供需两缩背景下，6月TA预期走平至微幅去库。PX大幅上涨背景下，TA加工费压至历史低位，加工费预期反弹。

终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷恢复仍慢

■ 策略

（1）看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费反弹。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度

甲醇：港口基差持续走弱，盘面交易成本支撑 

策略摘要

总平衡表6月仍是小幅累库，驱动不明显，当下影响较大的因素是化工煤价格波动对甲醇价格的影响

核心观点

■ 市场分析

周初西北指导价坚挺，出货好转，部分停售。上游原料方面，化工煤价持续坚挺，盘面目前挂钩煤头甲醇成本支撑，实际港口基本面仍偏弱。

港口基差持续弱势。上周卓创港口库存98.2万吨（-1.2万吨），其中江苏57.9万吨（+5.9万吨），江苏到货集中；浙江23.3万吨（-3.3），华南17万吨（-3.8）。预计6月3日至6月19日沿海地区进口船货到港量在68万吨，到港压力仍偏高。伊朗卡维5.26停车7-10天，关注后续恢复情况；另外关注下游MTO新装置天津渤化的投产进度，市场有传闻6月份有开车可能，但实际仍需Q4附近。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。虽然平衡表6月小幅累库，但关注动力煤价格波动对甲醇价格的影响。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，待渤化MTO投产节点后离场。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。

天然橡胶：青岛港口库存小幅回落

策略摘要

国内海南原料价格继续回落，短期对盘面产生一定冲击，但因海内外处于季节性雨季，供应压力暂难显现，后期重点关注国内需求的回升。

核心观点

■    市场分析

7号，RU主力收盘13195（-155）元/吨，混合胶报价12800元/吨（-100），主力合约基差-220元/吨（+105）；前二十主力多头持仓100743（+606），空头持仓158648（+3942），净空持仓57905（+3336）。

7号，NR主力收盘价11475（-185）元/吨，青岛保税区泰国标胶1725（-15）美元/吨，马来西亚标胶1715美元/吨（-20），印尼标胶1765（-10）美元/吨。

截至6月2日：交易所总库存275126（+2998），交易所仓单252830（-1540）。

原料：生胶片65（-0.69），杯胶49（-0.3），胶水67.3（0），烟片70.23（-0.96）。

截止6月2日，国内全钢胎开工率为56.09%（-0.04%），国内半钢胎开工率为64.92%(+0.75%）。

观点：截止上周末国内青岛港口库存小幅下降，主要因国内需求的缓慢恢复以及到港量的减少，带来上周末库存转为下降。国内海南主产区原料价格延续端午假期的跌势，目前胶水价格下滑较为明显。短期因浓乳价格的回落将对全乳胶产生一定的拖累。但因海内外处于季节性雨季，原料产出有限，短期供应压力暂难显现，预计盘面价格调整有限。后期更多关注国内需求的变化。

■    策略

中性

■    风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：世界银行大幅下调全球经济增长预期

策略摘要

世界银行大幅下调全球经济增长预期 滞胀风险依然较大，贵金属仍建议逢低吸入。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

昨日，据金十讯，世界银行在其最新一期《全球经济展望》报告中大幅下调了今年全球增长预期，理由是俄乌冲突加剧了全球经济的放缓，许多国家面临经济衰退。具体而言，美国经济增速将从2021年的5.7%降至2022年的2.5%，欧元区经济增速将从5.4%降至2.5%。全球经济现状可能进入到了“增长疲弱、通胀上升的漫长时期”。此外，同样是在昨日，美国财政部长耶伦在参议院财政委员会听证会上表示，通胀可能会居高不下，她不应该将去年的大幅物价上涨称为“暂时性”，故此就目前看来，滞胀发生的概率仍在不断加大，故此就操作而言，贵金属仍建议以逢低做多为主。

基本面

上个交易日（6月7日）上金所黄金成交量为11,768千克，较前一交易日上涨112.50%。白银成交量为1,406,874千克，较前一交易上涨37.81%。上期所黄金库存为3,267千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,990千克至1,649,996千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1063.06吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,929.83吨，较前一交易日下降88.97吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.31%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.28%。光伏板块则是上涨0.63%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：通胀高企情况仍难改变 铜价持续受益

策略摘要

需求展望逐渐向好叠加宏观因素相对有利 铜价维持偏强格局

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

昨日据SMM讯，上海地区现货市场升水腰斩，呈现快速下泄之势，主要还是受到铝锭重复质押事件影响，市场对交易对手以及第三方仓库的担忧情绪下市场纷纷呈现甩货换现情绪，基本难见活跃买盘。早市平水铜还始报于升水160-180元/吨欲试探市场，但市场短短数分钟内迅速调价至升水百元附近可见市场冷清交投，在部分持货商甩货换现情绪下，市场一度听闻升水80-90元/吨货源流出，整体买兴依旧清淡，接货者寥寥。好铜则跟随平水铜呈现调降之势，部分货源如秘鲁大板以及波兰大板调降至升水100元/吨附近，其余较好品牌则持续挺价情绪维持在升水120元/吨。湿法铜虽然盘面维持高位，下游畏高成交不好，但持货商依旧挺价于平水，湿法铜整体报至平水-升水50元/吨，险守平水关口。

观点：

宏观方面，世界银行在其最新一期《全球经济展望》报告中大幅下调了今年全球增长预期，理由是俄乌冲突加剧了全球经济的放缓，许多国家面临经济衰退。外盘有色金属价格一度下跌幅度较大，而内盘则相对抗跌。同时，世界银行以及美国财政耶伦昨日又都再度提及对当下居高不下的通胀水平的担忧，而通胀的高企对于铜品种而言，又反倒相对有利。

供应方面，近期秘鲁堵路干扰仍存，抗议活动使得Southern copper旗下Los Chancas项目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba矿坑项目附近发生火灾。Las Bambas因抗议活动自4月20日暂停运营至今。国内铜精矿现货市场活跃度明显下降，市场交投十分清淡，铜精矿港口库存上涨至103.8万吨，较此前一周走高5.1万吨。TC价格变动有限，目前报78.66美元/吨，预计本周南美矿区干扰事件逐渐消化，且随着6月间炼厂检修陆续结束，TC价格或将小幅回落。但由于当下较高的铜精矿港口库存水平，故此矿端供应暂时不至出现太过紧张的局面。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，另外上周后半周祥光复产并开始逐渐出售电解铜。不过供应逐渐趋宽的预期大致也得到了市场的共识，故此对于价格的不利影响或将弱化。预计本周起，随着炼厂检修的结束，TC价格持续走高的情况或将有所改变，不过整体料仍维持高位。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，华东地区随着上海解封逐步好转，生产开始恢复，不过由于之前端午假期临近，下游买货意愿不强，按需补库为主，叠加铝锭融资违约事件导致市场参与者更加谨慎，影响交易活跃度。后市需要重点关注国家政策方面的扶持效果以及具体落地情况，预计本周需求端在端午小长假后将会略趋向好。

库存方面，昨日LME库存下降2.02万吨至12.08万吨，下降幅度较大。SHFE库存下降0.01万吨至0.65万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.71，较前一交易日上涨0.22%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期。同时在宏观方面，对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，另外通胀水平仍然居高不下，而原油的走高对于通胀的正向反馈愈发明显。总体而言，综合因素对于铜价仍偏有利。操作上仍建议以逢低做多为主。有采购需求的企业也可卖出虚值看跌期权收取权利金。

■ 策略

铜：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高；需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：镍价仍受低仓单主导，但其自身供需疲弱

镍品种：

昨日镍价再次冲高回落，现货市场成交冷清，现货升水继续小幅下滑，当前价格令下游难以接受，消费疲弱。近日硫酸镍消费有所好转，但未能传导至镍豆环节，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度较大，下游多选择外购原生料硫酸镍，部分下游企业甚至抛售原料镍豆库存。昨日沪镍仓单仍维持低位。

■ 镍观点：

当前镍价仍处于非理性状态，与基本面无关，精炼镍自身基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，短期价格偏强运行。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，短期沪镍仍存在挤仓风险，以谨慎偏多思路对待，等待沪镍挤仓风险解除后，则以偏空思路对待。

■ 镍策略：

谨慎偏多。短期镍价与基本面无关，沪镍仍处于逼仓行情中，以偏多思路对待；但当前价格大幅脱离供需，一旦挤仓风险解除（仓单回升到安全水平），则转为偏空思路。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格冲高回落，现货价格持稳为主，现货市场成交偏弱，下游消费暂未恢复，高库存压力下，市场信心不足。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，昨日镍铁成交价继续下移至30元/镍点至1530-1545元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出，难形成单边趋势行情。不过由于原料端镍铁价格逐步下移，价格波动空间打开，价格重心或有下移，以区间高抛低吸思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但成本支撑较强、基差偏大，暂时观望。

■ 不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：现货成交较差，锌铝偏弱震荡 

锌策略观点

昨日沪锌日间承压下行，夜间维持震荡。宏观方面，美联储加息预期强化，需关注宏观方面对有色金属的干扰。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。下游需求方面，随着上海地区疫情好转，全面推进复工复产，但加工及终端企业完全恢复生产仍需时间，需持续关注今年稳增长政策对初级及终端消费的拉动。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情况，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，锌价有所回升，建议以逢低做多的思路对待。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价日间承压下行，夜间维持震荡。宏观方面，受美国强劲的就业数据影响，市场普遍预期美联储将在6月15日宣布加息50个基点，有色金属承压。国内供应方面，5月电解铝产能稳步增加但较之前有所放缓，叠加云南减产影响，运行产能提升环比趋缓。消费方面，随着疫情转好，当前国内消费趋于改善，铝锭去库量有望持续扩大。但因仓库爆发重复质押事件，华东华南地区现货大贴水，对现货市场冲击较大，但预计影响较为短期，最终市场交易仍会回归到供需市场上来。整体来看，政策端积极发力，华东地区复工全面展开，需求端改善预期较强，叠加库存持续下降，预计铝价有望上行，但鉴于国内供应端压力仍存，铝价上涨高度或受到阻力。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材: 库存高企叠加消费乏力 钢材价格压力山大

逻辑和观点:

昨日，杭州螺纹库存持续攀升，已破去年同期水平，同时北京建材库存已大幅高出历史同期。库存高企，叠加消费乏力，钢材期现价格上涨阻力重重。下游终端消费一般，交投冷清，卷螺拿货多以期现为主。昨日早盘钢材期货虽有冲高，但迫于价格趋于期现平水，午后开始回落。现货方面，昨日废钢价格表现依然亮眼，仍呈现上涨趋势，卷螺方面，受期货影响，午后价格随之回落，全天卷螺均有20-40元/吨的下跌，成交惨淡，昨日全国建材成交13万吨。

我们认为，当前螺纹处于低产量、长短流程低利润或亏损、高成本、高库存状态。热卷受海外需求下降影响，出口多以交付前期订单为主。整体来看，近期受疫情和地产影响，消费回升乏力，制约了钢材消费爆发。而政策面不断释放利好，同时疫情有所好转，叠加原料短缺仍在持续，成本支撑较强。中期仍看好疫情后的价格上行机会，尤其是深度贴水与亏损之后。短期多结合市场情绪，偏强对待。

策略：

单边：震荡偏强，中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿:港口库存维持去化 铁矿供需依然偏紧

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209小幅回落，收于928.5元/吨，下跌0.59%。现货方面，京唐港进口铁矿全天价格上涨4-12，市场情绪较为活跃，成交尚可，现PB粉1000涨5，超特粉830涨12。本周45港库存总量12921万吨，环比降313万吨，降幅2.4%。本期铁矿港口库存延续降库趋势，其中华北地区因疏港大幅攀升，区域内库存降幅明显。昨日全国主港铁矿累计成交110.2万吨，环比上涨28.1%。

供给方面，本周铁矿全球发运量回落，主要是因上周澳洲暴雨影响个别港口装船。需求方面，随着前期检修钢厂复产，上周日均铁水产量延续增加。库存方面，到港量有所回落，上周疏港量走高，港口库存加速去库。整体来看，后期随着天气好转，澳洲和巴西发运有望重回高位，高炉生产维持高位，铁水产量不断走高，钢厂存在补库需求。虽然短期铁矿供需仍然偏紧，但节后终端需求并未出现明显改观，叠加高考期间部分工地停工，短期矿价灵活对待为宜。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：钢厂维持高位运行 焦炭提涨有望落地

逻辑和观点：

焦炭方面：经过此前四轮提降后，焦炭短期筑底信号明显，随着期货盘面连续大幅拉涨，市场情绪整体乐观，焦企厂内焦炭大幅降库，多已低位或零库存运行，同时下游钢厂开工高位运行，焦炭刚需较好，焦炭基本面继续走强，市场参与者对于后市看涨预期进一步增强，本轮100元/吨的提涨有望落地。

焦煤方面：伴随全国的复工复产，市场情绪明显升温，煤矿出货好转，市场涨价声音渐起，山西地区除了部分贫瘦煤外，其他煤种价格均出现不同程度上涨，涨幅在50-200元/吨左右。进口蒙煤方面，在经过3天封控管理之后，昨日甘其毛都口岸解除封控，外运煤恢复正常发运。受国内炼焦煤市场情绪影响，口岸交投氛围再度活跃，价格逐步攀升，目前蒙5原煤报价上涨至2050元/吨左右。

整体来看，全国各地开始陆续不同程度的解封，宏观经济环境转暖，双焦供需格局存由弱转强预期，由于双焦库存均处历史同期绝对低位，价格易涨难跌，尤其是焦炭，正处于钢厂和焦企博弈的关键时期，建议紧密观察动向，逢低做多。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：中期看涨

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、双焦双控，煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口港口均有上涨 下游抵触加剧 

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2209高开低走，最终收于873.2元/吨，按结算价跌幅为0.39%；产地方面，当前主产地依然偏强运行，仅仅两家煤矿因顶仓而降价外，其余都以上涨为主。当前大矿都以保长协和大户为主，市场煤销售较少。下游化工用煤需求不减，矿上拉煤车压车现象严重。矿方对后市充满乐观，非电煤企业需求增加，迎峰度夏到来，整体煤价难以下跌；港口方面，受发运成本上涨影响，贸易商纷纷提高报价，部分贸易商捂货惜售，但下游对高价煤抵触情绪较大，实际成交偏少。当前贸易商心态有所分化，部分认为发运成本提高，后期用煤高峰到来，煤价难见回调。部分贸易商则认为当前电厂日耗依然处于偏低水平，且后期政策依然不明朗，以止盈出货为主。当前北方港口库存小幅攀升，下游电厂以拉运长协为主；进口煤方面，当前国内日耗同比依然偏低，且印尼煤报价不断提高，进口利润微薄甚至倒挂，因此观望为主；运价方面，截止到6月6日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2560，相比于6月1日下跌73个点，跌幅为2.77%。截止到6月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于755.23，相比6月6日上涨16.74个点，涨幅为2.27%。

需求与逻辑：当前步入夏季，民用电高峰已经开启。疫情控制后，无论是电厂还是非电煤企业，都对后期煤市持有乐观的心态。当前电厂日耗环比有所回升，非电煤企业用煤需求高涨，后期动煤日耗有望继续大幅回升。煤价近期处于上涨态势，且有进一步上升的可能性，不过需要注意的是，当前政策的不确定依然制约着煤价的上涨，且期货流动性严重不足下，我们建议观望为主。

策略：

单边：中性观望

期权：无

关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：纯碱出货顺畅 玻璃静待需求恢复

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2209合约延续增仓上行，收于1830元/吨，上涨35元/吨。现货方面，浮法玻璃呈下跌趋势，昨日均价1821元/吨，环比下降0.16%。华北沙河市场整体产销一般，总体稳定；华东部分略高报盘降价向主流价格靠拢，但下游采购积极性仍不高；华南部分企业下调价格，但产销并未好转，信心仍不足；整体来看，当前玻璃利润较低，供应相对稳定，下游房企资金紧张，刚需采购为主，玻璃企业库存不断积累，本月复工复产全面推进，玻璃需求有望得到修复，短期盘面灵活对待，后期重点关注实际需求恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209下午冲高回落，收于3064元/吨，下跌11元/吨。现货方面，国内纯碱市场维持平稳运行。供应端，中源化学一期装置本月8号检修，徐州丰成计划本月中旬检修，预计维持一个月，总体影响不大，出货顺畅，产销基本持平。需求端来看，下游成交比较平淡，对高价纯碱有所抵触。今日国内纯碱装置开工率为92.83%，装置运行相对稳定。整体来看，当前纯碱利润较高，供应相对稳定，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，光伏投产相对积极，纯碱库存延续去化，近期国务院出台一系列稳增长举措，重点关注下游实际需求恢复情况，短期纯碱维持偏强。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：看涨

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等 

油脂油料：油脂强势，花生回调

油脂观点

■市场分析

期货方面，今日收盘棕榈油2209合约12160元/吨，较前日上涨80，涨幅0.66%；豆油2209合约11998元/吨，较前日上涨92元，涨幅0.77%；菜油2209合约14224元/吨，较前日上涨132元，涨幅0.94%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格16160元/吨，较前日上涨40元，现货基差P09+4000，较前日下跌40；天津地区一级豆油现货价格12723元/吨，较前日上涨84元，现货基差Y09+725，较前日下跌8。江苏地区四级菜油现货价格14889元/吨，较前日上涨157元，现货基差OI09+640，较前日上涨25。

市场数据显示5月份马来西亚棕榈油仍处于低产量低库存状态，印尼对于棕榈油出口审批进度缓慢，国际油脂市场供应仍趋紧张，使得国际油脂价格居高不下。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6265元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.09%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6162元/吨，较前日持平，现货基差A07-103，较前日上涨6；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A07-155，较前日上涨6；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07-72，较前日上涨6。

虽然大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但是随着大豆购销进入后期，产区余粮减少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，均对国产大豆价格带来一定支撑。后期需关注中储粮拍卖成交结果变化，预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10202元/吨，较前日下跌134元，跌幅1.29%。现货方面，山东地区花生现货价格8867元/吨，较前日上涨31元，现货基差PK10-1335，较前日上涨165；河南地区花生现货价格9174元/吨，较前日上涨79元，现货基差PK10-1028，较前日上涨255；河北地区花生现货价格9246元/吨，较前日持平，现货基差PK10-956，较前日上涨134。

前期花生价格大涨主要来自夏花生种植面积变化、河南及山东干旱天气对产量影响预期的驱动。但在价格大幅上涨后，市场供需僵持有所显现，贸易商库存仍然偏高，对短期现货价格仍有压制，这也使得花生现货价格大幅贴水于期货盘面。在未来花生产量尚存不确定性的情况下，预计短期价格以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

饲料养殖：成本强支撑，豆粕玉米企稳 

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4123元/吨，较前日下跌23元，跌幅0.55%；菜粕2209合约3655元/吨，较前日下跌79元，跌幅2.12%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4230元/吨，较前日下跌26元，现货基差M09+107，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货价格4214元/吨，较前日下跌24元，现货基差M09+91，较前日下跌1；广东地区豆粕现货价格4247元/吨，较前日下跌34元，现货基差M09+124，较前日下跌11。福建地区菜粕现货价格3745元/吨，较前日下跌79元，现货基差RM09+90，较前日持平。

短期来看，虽然南美大豆集中到港，国内油厂压榨量提升，豆粕库存快速累积，导致现货价格短期承压，现货基差持续走弱。但长期来看，国内豆菜粕价格趋势仍由进口油籽成本决定，美豆价格始终保持在1700美分的历史高位，进口大豆价格高位运行，同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2881元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.35%；玉米淀粉2207合约3168元/吨，较前日下跌18元，跌幅0.56%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09-81，较前日上涨10；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS07+132，较前日上涨18。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，短期国际和国内玉米谷物市场价格均出现一定程度的回落，。但长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦出口禁令等因素的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，同时随着近期期货盘面价格回落，期货盘面升水幅度大幅缩小，已经具备较高的安全边际，未来国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2209合约18695 元/吨，较前日下跌555元，跌幅2.88%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.75元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-2945，基差较前日上涨555元；江苏地区外三元生猪价格16.2元/公斤，和前日持平，现货基差 LH09-2495，基差较前日上涨555元 ；四川地区外三元生猪价格15.85元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-2845，较前日上涨555元。 

生猪现货价格涨至 16 元/公斤后涨势放缓，区间窄幅震荡，虽然从供应端来看生猪产能出现小幅去化，叠加收储政策支撑，生猪现货价格稳中偏强，但是从需求端来看后 期随着气温升高，需求进入传统淡季，猪肉走货不佳，南方肥猪需求低迷，猪价高位 传导缓慢。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结 构拖累。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4688元/500千克，较前日下跌92元，跌幅1.92 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.04元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-648，基差较前日上涨202元；河北地区鸡蛋现货价格4.11元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-578，较前日上涨202元；山东地区鸡蛋现货价格4.3元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD09-388，较前日下跌192元。

近期鸡蛋现货价格回落为主，供应端后期新开产蛋鸡数量变化不大，养殖单位淘汰意 愿增强，淘汰鸡出栏量小幅增加，预计后期在产蛋鸡存栏量环比小幅减少。需求端后期鸡蛋终端消费将进入传统淡季，蛋价或受到季节性因素拖累。在供需两弱的情况 下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：印棉播种面积偏少，苹果红枣震荡回调

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约20345元/吨，较前日下跌70元，涨幅0.34%。现货方面，新疆3128B棉现货到场价21440元/吨，较前日上涨27元/吨。现货基差CF09+1090，较前一日上涨90；全国加权均价21406元/吨，较前日上涨26元/吨。现货基差CF09+1060，较前日上涨110。前一交易日1%关税棉花内外价差 -4234元/吨，滑准税棉花内外价差-4286元/吨。

在经历了回调之后，郑棉价格呈现回弹的趋势，从供应端看，印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，对未来棉花的种植和生长也会有较大影响，需要后续持续观察。美国德州方面，北部迎来了部分降雨，利于棉花出苗，但是西部棉区依旧干旱。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观政策风险 

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8944元/吨，较前日下跌152元，跌幅1.67%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+660，较前日上涨160；陕西延安地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2060，较前日上涨160。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，前期产区砍树叠加极端天气的影响，苹果产量或不容乐观，因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11410元/吨，较前日下跌160元，跌幅1.38%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.55元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-860，较前一日上涨160；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-610，较前日上涨160。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-260，较前日上涨160。河南一级灰枣现货价格11.20元/公斤，较前一日下跌0.03元，现货基差CJ09-210，较前日上涨130。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，未来上海解封或许也会一定程度促进消费，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：豆油增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2022-06-07，铜减仓1200.24亿元，环比减少100.0%，位于当日全品种减仓排名首位。豆油增仓36.28亿元，环比增加4.38%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、PTA、棕榈油分别成交1360.8亿元、1065.59亿元和725.08亿元（环比：125.12%、63.77%、21.21%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-07，软商品板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4020.35亿元、2022.28亿元和1971.56亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况

2022年6月7日，沪深300期货(IF)成交1239.3亿元，较上一交易日减少21.8%；持仓金额2596.32亿元，较上一交易日减少4.83%；成交持仓比为0.48。中证500期货(IC)成交1425.43亿元，较上一交易日减少17.16%；持仓金额4231.82亿元，较上一交易日减少1.67%；成交持仓比为0.34。上证50(IH)成交507.17亿元，较上一交易日减少13.07%；持仓金额942.62亿元，较上一交易日减少2.96%；成交持仓比为0.54。

国债期货流动性情况

2022年6月7日，2年期债(TS)成交399.4亿元，较上一交易日增加14.53%；持仓金额895.67亿元，较上一交易日增加2.36%；成交持仓比为0.45。5年期债(TF)成交360.97亿元，较上一交易日增加11.51%；持仓金额1075.65亿元，较上一交易日减少0.98%；成交持仓比为0.34。10年期债(T)成交563.4亿元，较上一交易日减少1.52%；持仓金额1686.22亿元，较上一交易日减少1.01%；成交持仓比为0.33。