注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储议息会议临近 关注逢低做多的可能

策略摘要

商品期货：整体短期中性；

农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）可以等待美联储决议后择机逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：中性，等待美联储决议后逢低做多。

核心观点

■市场分析

本周6月16日北京时间凌晨2:00将迎来美联储议息会议，受上周美国通胀超预期走高的影响，市场担心本周的议息会议可能加息75bp，短期美元指数和美债利率再度走高，但从利率和衍生品来看，市场已经完成了一定的计价——美债利率在上冲至3.43%高点后有所回落，利率期货隐含6月加息75bp的概率也走高至89.1%。本次会议后对不同资产有不同的关注点，一是美联储是否调整加息和缩表规划，紧缩预期是否进一步升温，紧缩冲击告一段落后国内股指可以相对乐观；二是对商品而言，更多还要看到国内需求恢复的进程，6月15日还将迎来国内5月经济数据，目前高频数据显示经济环比温和改善，但地产表现仍偏弱。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5月制造业PMI各大分项全面回升，5月的国内出口同样超预期韧性，5月的信贷数据也录得改善，金融机构贷款余额和社会融资存量5月分别增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3个百分点。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。考虑到上海、浙江等地迎来梅雨季影响施工节奏，结合本周将迎来美联储利率决议和国内五月经济数据，A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产建议回避短期风险，等待美联储决议过后结合高频的需求变化再择机逢低做多。

原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

国债期货：关注MLF续作情况

市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.36%、2.59%、2.77%和2.77%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为73bp、41bp、18bp、73bp和40bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.06%、2.59%、2.77%、3.03%和2.98%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、39bp、21bp、97bp和44bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.46%、1.65%、1.69%、1.97%和2.05%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为59bp、40bp、36bp、51bp和32bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.66%、1.61%、1.89%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为59bp、35bp、40bp、48bp和24bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.0%和-0.02%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.02元和0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0403元、0.0166元和0.3099元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议

方向性策略：流动性偏松，信用温和复苏，期债谨慎偏多。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性偏松，信用偏松，推荐多TS(或TF)空T。

股指期货：无惧美股大跌，A股V型反转

沪深两市大幅低开，三大指数早盘下探，沪指一度失守3200点，创业板指盘中跌超3%，午后各指数先后翻红。截至收盘，上证指数涨1.02%报3288.91点，深证成指涨0.20%报12023.79点，创业板指涨0.07%报2548.31点；两市成交额连续破万亿，为10993亿元。盘面上，超半数板块下跌，非银金融现涨停潮，石油石化、煤炭领涨，国防军工、电子、通信跌幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.5%报30364.83点，标普500指数跌0.38%报3735.48点，纳指涨0.18%报10828.35点。

国内重点地区疫情反弹。上海于6月1日解封后，目前全市13个区出现了社会面散发疫情，周末上海15个区启动了全员核酸检测，多个商圈暂停堂食，全市常态化核酸检测点免费检测服务时间延长至7月底；北京疫情出现反弹，单日新增确诊病例数再上升，均与聚集性疫情有关；内陆其他地区呈现散点频发，整体可控。

5月社融超预期，复工复产带来信贷需求恢复。5月金融数据显示，宽货币向宽信用传导效果显现，但结构上仍然欠佳，居民和企业中长期贷款需求疲软，表明实体融资需求较弱。由于流动性水平充裕、财政支出加快，5月M2增速创新高。国内稳增长稳经济政策积极出台，财政部多次提及，今年新增地方政府专项债额度需在6月底前完成大部分发行。各省市也在积极解决中小微企业贷款难问题，解决企业生存难问题。

海外通胀压力高企，加息和衰退担忧升温。美国5月CPI创近40年新高，远超市场预期，通胀高企，美联储面临较大压力，或放大放快加息步伐，美国衰退担忧升温，美股承压大跌。欧洲面临类似情况，高通胀促使欧洲央行决定在结束量化宽松外，将在7月加息25个基点，同时暗示如果中期通胀持平或更加恶化，可能会在9月以更大幅度加息。

总的来说，上海、北京疫情有所反弹，市场对疫情的担忧卷土重来；5月金融数据向好，体现宽信用效果显现，结构上还有优化空间；海外通胀压力高企，加息预期和衰退担忧升温，令权益市场承压。短期内股市面临的不确定性增加，预计近期维持中性。关注本周国内经济数据、周四美联储议息会议。

■ 策略

中性

■ 风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

原油：美国能源部进行抛储招标

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展昨日美国能源部宣布将进行第四轮抛储招标，这是3月份拜登整体抛储计划的其中一个组成部分，美国能源部计划在8月16日至9月30日期间抛储招标4500万桶，其中低硫原油2950万桶，高硫原油1550万桶，美国能源部在此次招标过程中明显加大了轻质低硫原油的抛储力度，市场相对意外，而此前抛储的原油以含硫原油为主，造成了美国高低硫原油价差拉宽，而在美国本次抛储之后，有助于缓解当前欧美地区轻质低硫原油偏紧的现状，但原油市场的结构性矛盾并不会因为这一次抛储就会得到解决，炼厂产能瓶颈与成品油消费增长的错配仍无法得到解决。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：高硫燃料油市场结构有所企稳

■市场分析

近期外盘高硫燃料油市场结构有所企稳，裂解价差、月差、现货升贴水均出现底部回升的迹象，反映在内盘FU，近期走势也重新超过SC和LU。我们认为高硫燃料油估值修复的逻辑一方面是自身已处于极低位置，另一方面来自于中东、南亚发电厂旺季需求的逐步兑现，但整体来看，如果俄罗斯货物持续流向亚洲地区，且中东等地炼厂开工继续提升，那么高硫燃料油市场整体过剩的格局难以逆转，市场上行空间将受限。

■策略

中性偏多；逢低多LU或FU主力合约

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：油价小幅回调,沥青消费表现仍一般

■市场分析

沥青市场当前维持供需两弱的态势，其中供应端的驱动明显更强，在装置开工负荷处于极低位区间的背景下，市场资源收紧，带动国内沥青库存去化。需求方面，由于终端资金不足、沥青成本高企，再叠加国内短期降雨天气较多，当前整体消费表现一般。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，预计短期沥青现货与盘面下方仍存在较强支撑，但需求乏力会对市场的上方空间形成压制。考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜过度追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。

■策略

中性偏多；逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：PX跌势放缓

策略摘要

原油高位震荡，PX加工费中长期仍偏强但短期慎防高位回调，PTA加工费反弹至400-500元/吨。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，美国芳烃结构性紧缺，分流亚洲甲苯预期，浙江石化提负到85%到90%背景下，6月亚洲PX平衡表从去库预期转为微幅累库预期，但库存绝对水平仍维持低位。近期PX外商参与者获利平仓，PX加工费快速回调。但基于6-7月亚洲平衡表仍偏紧，预计回调空间有限。

TA基差横在+165元/吨，未见进一步走强，关注主流大厂动向。PTA检修高峰已过去，逸盛新材料已开满，独山能源250万吨6.8重启。逸盛海南200万吨6.10计划重启。逸盛大化近期计划开满。盛虹1#，三房巷2#仍重启待定。福海创450万吨继续5成，恢复待定。但周初再度检修增加，逸盛宁波220万吨检修。供需两缩背景下，6月TA预期进入去库周期。PTA加工费预期反弹。

终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷恢复仍慢

■ 策略

（1）暂观望，PX加工费仍偏强但慎防高位回调。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 风险

美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，外商对PX的持货心态，聚酯提负速率。

甲醇：甲醇盘面仍坚挺，关注成本支撑

策略摘要

总平衡表6月仍是微幅累库预期，当下影响较大的因素是化工煤价格波动对甲醇价格的影响，另外天津渤化MTO的试车亦提振市场信心。

核心观点

■ 市场分析

西北价格再度坚挺，内蒙北线2420元/吨（+40），内蒙南线2380元/吨（+10），出货顺利。上游原料方面，化工煤价持续坚挺，盘面目前挂钩煤头甲醇成本支撑。

6月13日传出消息，天津渤化MTO试车成功，提振市场信心。港口基差维持低位。上周卓创港口库存107.8万吨（+8.5万吨），进口船货陆续卸港，预计6月10日至6月26日沿海地区进口船货到港量在65万吨到港压力仍大，罐容开始偏紧。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。天津渤化投产假设下，6-8月去库幅度有限，仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是非电煤价坚挺对甲醇成本线的支撑。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显，理应做扩。但近期甲醇成本支撑明显，转为观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。

天然橡胶：港口库存继续小幅回升

策略摘要

国内下游需求缓慢恢复，但因轮胎厂成品库存高企，去化还需要时间，因此工厂原料采购动力不足，带来近期港口库存小幅回升，需求驱动偏弱。

核心观点

■ 市场分析

14号，RU主力收盘12875（-105）元/吨，混合胶报价12700元/吨（-25），主力合约基差-100元/吨（+55）；前二十主力多头持仓105530（+1841），空头持仓155307（-2163），净空持仓49777（-4004）。

14号，NR主力收盘价11220（-55）元/吨，青岛保税区泰国标胶1705（-10）美元/吨，马来西亚标胶1695美元/吨（-10），印尼标胶1755（0）美元/吨。

截至6月10日：交易所总库存275425（+299），交易所仓单252370（-460）。

原料：生胶片63.7（-1.68），杯胶48.05（-0.55），胶水60.5（-1），烟片66.29（-1.89）。

截止6月9日，国内全钢胎开工率为53.03%（-3.06%），国内半钢胎开工率为63.36%(-1.56%）。

观点：宏观氛围影响持续，昨天橡胶盘面价格延续弱势。截止上周末国内青岛港口库存延续小幅下降趋势，或反映国内下游需求恢复较为缓慢。目前橡胶的现实供需变化不大，一方面是国内进口量有限以及海南尚未全面开割，供应端增加有限。另一方面则是随着国内上海的解封，复工复产节奏下国内需求的环比改善，但因橡胶下游轮胎厂成品库存还需要时间消化，因此原料采购动力不大。而预期供需则出现较大的波动，带来盘面价格波动剧烈。需求的改善对于橡胶下方有支撑，供应增加则是后期的发展趋势，预计胶价将步入震荡走势。

■ 策略

中性

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：加息临近金价承压 但通胀高企问题仍将存在

策略摘要

目前根据CME的Fedwatch工具，对美联储在北京时间周四凌晨加息75个基点的预期跃升至99%，这使得美元持续走强黄金承压，另一方面，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom PJSC）发布消息称由于技术原因，通过“北溪”天然气管道（Nord Stream）的输气量与原计划将下降40%，这或将使得欧洲天然气价格继续失控，可见通胀高企的问题或仍持续存在，这从长期来看对于贵金属价格仍相对有利，当前在美联储议息会议操作可适当谨慎。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

目前，根据CME的Fedwatch工具，对美联储在北京时间周四凌晨加息75个基点的预期跃升至99%。这样的加息将是1994年以来最大的一次。受此影响，美元指数持续走强，而Comex黄金则是继续回落至1,810美元/盎司一线。另一方面，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom PJSC）发布消息称，由于波罗的海站出现技术问题，通过“北溪”天然气管道（Nord Stream）的输气量可能将只保障在每昼夜约1亿立方米左右的水平，与原计划的每昼夜1.67亿立方米输气量相比，下降近40%。据金十讯，这是一条将俄罗斯天然气输送到欧洲的关键管道，削减输气量必将进一步加剧了欧洲大陆的供应问题。这导致欧洲天然气价格失控。由此看来，虽然目前欧美主要央行将会持续收紧货币政策，但是对于通胀的控制却未必能够立刻见效，故长期来看，这仍对贵金属价格相对有利，而就短期而言，在美联储议息会议附近，操作可以相对谨慎。待议息会议结束行情相对稳定后再择机逢低吸入。

基本面

上个交易日（6月14日）上金所黄金成交量为34,742千克，较前一交易日下降21.00%。白银成交量为1,944,542千克，较前一交易下降13.28%。上期所黄金库存为3,597千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,098千克至1,597,321千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1063.94吨，较前一交易日下降4.93吨。而白银SLV ETF持仓为16,932.70吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月14日），沪深300指数较前一交易日上涨0.79%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.80%。光伏板块则是下降2.07%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：现货成交仍偏寡淡 升贴水报价调降

策略摘要

目前随着上海地区解封，疫情影响逐渐淡去，供需两端料均呈现逐渐恢复的情况，不过矿端的干扰在近期相对频繁，但同样市场现货承压仍偏清淡。此外本周正逢美联储议息会议，故此操作上暂时以相对谨慎的态度为主。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

昨日据SMM讯，现货市场升水随着隔月基差的扩大，升水呈现调降之势。交割换月前最后两个交易日，市场报价跟随隔月价差波动而波动，市场平水铜对07合约报价企稳于升水250元/吨附近。早市平水铜对06合约报至平水铜附近后迅速调降至贴水30元/吨左右，第二时段前后少量贴水40元/吨货源流入市场，随着隔月的收窄，升水在第二时段后又重新回到平水附近，市场交投活跃度平平。好铜报价也跟随平水铜同步调整，从升水30元/吨左右货源调降至平水附近，市场好铜货源相对偏紧，大部分持货商都不愿贴水出货，尾盘跟随月差重新回到升水报价。湿法铜整体报至贴水60-贴水40元/吨，虽然盘面持续回落，但下游买兴平平。

观点：

宏观方面，目前根据CME的Fedwatch工具，对美联储在北京时间周四凌晨加息75个基点的预期跃升至99%。这使得包括铜在内的有色金属品种一同承压，在议息会议前操作建议暂时相对谨慎。

供应方面，据Mysteel讯，MMG旗下Las Bambas与社区达成30天“停战”协议(6月15日-7月15日)以换取新一轮谈判，该矿山自4月20日暂停运营以来，已经中断近2个月。Las Bambas的运营及铜精矿运输于秘鲁时间6月11日逐步恢复。据悉，秘鲁政府成立了一个临时工作组，以跟踪中国矿业公司MMG和抗议其Las Bambas铜矿的土著社区达成的协议。工作组必须在未来 10 天内成立，自成立之日起 60 天内有效，还必须建立六个小组，负责执行与每个社区相关的具体协议参与谈判。此外，在阿根廷方面，也传出将会对铜出口征收新的累进税率的消息。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，后市可注意观察市场升贴水报价情况进而判断供应是否确有逐渐趋宽的局面。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，目前已经转为亏损状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，虽然目前上海地区已经解封，但疫情仍有反复的情况，并且上周前半周，铜价走强相对明显，使得下游采购偏谨慎。而在终端方面，目前电子以及电力板块的表现或许相对较为客气，但地产板块的表现则仍然较差，后续各类扶持政策的落地情况将会是市场所关注的重点。

库存方面，昨日LME库存上涨0.19万吨至11.99万吨。SHFE库存下降0.01万吨至0.93万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.82，较前一交易日上涨0.74%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期，但现实却仍略显偏弱。同时在宏观方面，在美联储强硬的收紧货币的态度下，通胀水平依旧高企，这使得市场对于未来经济展望存在较大忧虑，而这对铜的需求展望而言，同样相对不利，不过另一方面，持续高企的通胀对于商品而言，则又有一定的提振效果，故此宏观因素目前影响相对复杂。本周由于正逢美联储议息会议，操作上暂时以相对谨慎的态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：外围情绪遇冷，镍不锈钢价格“补跌” 

镍品种：

昨日镍价继续下跌，夜间沪镍主力价格跌破20万元关口。昨日因镍价快速下跌，现货市场成交改善，金川镍和俄镍成交较好，现货升水小幅上行，合金行业适量逢低采购。新能源行业仍无采购需求，镍豆消费疲弱，镍豆升水继续下滑，当前镍豆自溶硫酸镍亏损幅度依然较大，下游多选择外购原生料硫酸镍。昨日沪镍仓单维持低位。

■ 镍观点：

当前沪镍仓单仍处于历史低位，不过随着外围情绪遇冷，沪镍挤仓风险下降；当前镍价仍旧脱离供需，精炼镍基本面较差，进口持续盈利，后期国内库存可能回升，镍价或将逐步下跌。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。 

■ 镍策略：

谨慎偏空。当前价格仍脱离供需，后期镍价以偏空思路对待；不过因沪镍仓单仍处于低位，挤仓风险未完全解除，需谨慎对待。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续下挫，现货价格亦弱势下行，商家出货意愿较强，低价资源频现，整体成交偏淡，基差继续小幅扩大。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，昨日镍铁成交价继续下移至1470元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出。不过由于原料端镍铁价格逐步下行，价格波动空间打开，不锈钢价格重心或持续下移，完成前期供需疲弱却受成本干扰未能出现的“补跌”行情。

■ 不锈钢策略：

谨慎偏空。不锈钢供需偏弱，短期外围情绪转弱，价格或出现 “补跌”。

■ 不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：关注美联储利率决定会议，锌铝弱势运行

锌策略观点

昨日沪锌维持震荡。宏观方面，临近美联储利率决定会议，市场情绪较淡，需关注美联储加息对有色金属的影响。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。需求方面，近期市场交投清淡，加工及终端企业完全恢复生产仍需时间。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情绪，现货成交较差对价格有所拖累，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，建议以逢低做多的思路对待。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏弱震荡，美元指数在突破105新高后高位盘整，宏观收紧预期及供应端增量压制铝价反弹，但海内外铝社会库存低位且维持去库的情况，给铝价底部支撑。国内供应方面，6月之后，供应端继续有复产以及新产能计划释放，主要集中在云南、甘肃、广西等地。消费方面，市场维持刚需拿货，但市场成交情绪维持弱势，整体表现不佳。价格方面，目前电解铝运行产能增幅放缓，需求或在政策支持下有所修复，且近期现货贸易商恐慌性出货导致铝社会库存去库顺畅，海内外低库存对铝价有所支撑，但短期内国内铝价受宏观压力和国内仓库事件未明朗拖累较大，短期内建议以观望的思路对待。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材: 压产政策预期，利润有望上移

逻辑和观点:

昨日美联储加息预期升温，使得外围股票及商品市场整体表现不佳，期螺，期卷同比走弱，日跌幅在100元/吨左右。现货方面，螺纹钢全国各地跌30-90元/吨不等，交投氛围清淡。

目前钢材消费一直处于疲软状态，虽疫情有好转但是消费的回暖低于市场预期。上周市场传言压产力度可能远超原先市场预期，期螺从低点到高点出现了400点的回升，已提前交易此预期。目前钢材库存高企，短期又逢梅雨季节，消费低迷，而压产传言使得部分投机需求得到兑现，单边继续上涨乏力，而更多的将导致黑色产业链的利润上移。

钢材超预期压产将进一步对冲消费端疲软的压力，同时也将进一步缓解原料端的紧缺局面。原料端的供需错配是这波黑色系价格高企的主要原因，如未来的压产政策远超预期，当前平衡的基础上，利空原材料而利多钢材。目前的黑色系格局是原料端紧缺造成的高价传导到成材，成材价格相对被动的上涨，如未来压产超预期兑现将直接导致钢材价格走高，虽然钢材价格的走高也利多原料，但是此因素带来的涨幅也较为有限。短期压产超预期未被证伪之前推荐做多钢材利润。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：做多钢材利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿: 港口库存延续去化 铁矿价格偏震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209震荡下行后尾盘拉升，收于901.5元/吨，跌幅0.11%。现货方面，进口铁矿港口现货全天整体下跌0-5元/吨，趋稳偏弱运行，现青岛港PB粉964跌3，超特粉810平。本周45港库存总量12689万吨，环比减少156万吨，降幅1.2%。本期铁矿港口库存延续降库趋势，其中华北、东北两区域主要受到港偏低影响，入库量较少，整体降幅较大。

供给方面，随着天气好转，本周铁矿全球发运量有所回升。需求方面，压产政策未定，钢铁产量延续增加，短期铁矿需求尚好。库存方面，本期港口库存延续去库。整体来看，后期随着天气好转，澳洲和巴西发运有望重回高位，随着粗钢压减政策逐步推进，铁矿或将回归宽松格局，后期重点关注终端需求变化情况。

策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：做多钢材利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：二轮提涨部分落地，市场情绪有所升温 

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2209合约先抑后扬，盘面收于3607元/吨，按结算价跌幅0.84%。现货方面，焦炭市场稳中偏强运行。焦企因利润不高多有限产，库存已降至低位水平，部分焦企看涨惜售。需求方面，钢厂铁水产量提升，对焦炭需求较好，多积极采购。港口方面，港口焦炭现货偏强运行，两港库存有所回升，贸易商多有惜售待涨，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价3550-3600元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2209合约先抑后扬，盘面收于2843元/吨，按结算价涨幅为0.23%。现货方面，炼焦煤市场稳中偏强运行。部分钢厂落实焦炭第二轮涨价，提振焦煤市场情绪，部分煤种价格继续上涨。需求方面，个别钢厂已接受提涨，且厂内原料煤库存持续低位，部分焦钢企业对焦煤采购量有所增加。进口蒙煤方面，近日蒙煤进口量平稳运行，蒙5原煤成交价继续上涨至2200元/吨左右。

综合来看，焦企开始第二轮提涨，短期看焦炭市场供需偏紧局面有加剧现象，支撑价格偏强运行。但焦企盈利状况未有改善反而继续恶化，双焦供需矛盾暂存。而粗钢可能进一步压产，长远来看会减缓双焦供需矛盾的格局，冲击原料价格，建议暂时观望为主。

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：港口略有累库 坑口价格维稳 

市场要闻及数据：

期现货方面：动力煤期货主力合约2209持续横盘状态，最终收于848.4元/吨，较昨日跌10.4元/吨。产地方面，坑口煤整体销售良好，即产即销，基本无库存。港口方面，发运成本提升，贸易商报价稳中有涨，目前港口受天气影响略有累库，市场成交僵持。进口煤方面，因华南部分港口库存高位，采购进口煤可能面临较高的滞期费用，终端采购较为谨慎。运价方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于2260，较上一交易日跌60个点，指数近一周连续下跌300点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于743.73，环比涨0.01%。

需求与逻辑：6月以来，煤炭在政策保供增产指导下，供应能力进一步增强，保障全国电力迎峰度夏平稳进行。坑口煤炭价格坚挺，港口库存略有累积，随着下游日耗回升，终端挺价意愿浓厚。由于期货合约流动性严重不足，盘面依然保持观望为主。

策略：

单边：中性观望

期权：无

关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场悲观情绪发酵，玻璃带动纯碱下行 

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2209合约弱势下行，收于1687元/吨，下跌76元/吨。现货方面，浮法玻璃下跌趋势不改，昨日全国均价1777元/吨，环比下降1.27%。华北沙河市场生产企业产销较好，价格平稳；华东部分地区现货价格回落较大，下游按需采购，整体稳定；华南地区受持续降雨影响，企业出货不畅，部分企业下调价格刺激下游采购；整体来看，玻璃当下处于高库存，弱需求的阶段，局部地区加工企业订单略有好转，但短期地产需求端暂无明显改善，后期仍需重点关注疫情发展态势和地产的实际恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡下行，收于2914元/吨，下跌103元/吨。现货方面，国内纯碱市场维持平稳运行。供应端，徐州丰成装置和桐柏海晶装置陆续开始检修，整体开工率有所下降，产销维持平稳。需求端来看，下游成交比较平淡，对高价纯碱有所抵触，持观望心态居多。昨日国内纯碱装置开工率为89.37%，装置运行相对稳定。整体来看，目前纯碱处于高利润，低库存的阶段，供给相对稳定，需求端下游光伏新增装机高速增长，但浮法玻璃需求仍未见明显好转，短期需重点关注疫情发展态势和地产政策对下游需求的实际支撑力度。策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：中性偏多

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等。

油脂油料：油脂反弹，花生回调

油脂观点

■市场分析

期货方面，今日收盘棕榈油2209合约11418元/吨，较前日上涨136元，涨幅1.21%；豆油2209合约11798元/吨，较前日上涨80元，涨幅0.0009%；菜油2209合约14378元/吨，较前日上涨67元，涨幅0.47%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格15569元/吨，较前日下跌131元，现货基差P09+4151，较前日下跌267；天津地区一级豆油现货价格12605元/吨，较前日上涨100元，现货基差Y09+807，较前日上涨13元；江苏地区四级菜油现货价格15058元/吨，较前日上涨67元，现货基差IO09+680，较前日持平。

受印尼加速出口计划影响，棕榈油价格承压回调，并带动豆油和菜油价格走弱，但油脂市场的短期回调更多受到事件冲击和情绪影响。从长期基本面来看，mpob报告显示5月份马棕产量和库存仍处于较低水平，尤其结转库存仅150万吨左右，马棕低产量低库存局面延续。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6213元/吨，相较前日下跌16元，跌幅0.26%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6184元/吨，较前日持平，现货基差A07+16，较前日上涨61；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A07-18，较前日上涨61；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07+25，较前日上涨61。

大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但近几次大豆拍卖溢价成交对行情助力明显，且受产区余量较少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，对国产大豆价格的支撑，收粮难度较大，市场较为平淡。预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10208元/吨，较前日下跌394元，跌幅3.72%。现货方面，山东地区花生现货价格8926元/吨，较前日上涨52元，现货基差PK10-1282，较前日上涨446；河南地区花生现货价格9300元/吨，较前日下跌47，现货基差PK10-908，较前日上涨347；河北地区花生现货价格9285元/吨，较前日上涨116，现货基差PK10-923，较前日上涨510。

上周花生受农忙影响成交清淡，但据调研报告表明，花生主产区河南种植意愿明显下降，大面积转种玉米，同时，今年河南山东干旱对当前播种生长不利，因此在多因素影响下，预计未来减产幅度较大，市场将存在供给不足风险。在减产预期推动下，花生价格将呈现上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：养殖户惜售，生猪身价再攀升 

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4138元/吨，较前日下跌27元，跌幅0.65%；菜粕2209合约3687元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.91%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4269元/吨，较前日下跌43元，现货基差M09+131，较前日下跌16；江苏地区豆粕现货价格4243元/吨，较前日下跌10元，现货基差M09+105，较前日上涨17；广东地区豆粕现货价格4268元/吨，较前日下跌32元，现货基差M09+130，较前日下跌5。福建地区菜粕现货价格3784元/吨，较前日下跌56元，现货基差RM09+97，较前日下跌22。

6月美国农业部供需报告显示，随着旧作美豆出口需求上调，2021/22年度美豆库存下调至2.05亿蒲，2022/23年度新作美豆库存同步下调至2.8亿蒲，美豆紧张的库存状态支撑cbot美豆价格始终保持在1700美分上方。同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2888元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.07%；玉米淀粉2207合约3142元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2790元/吨，较前日持平，现货基差C09-98，较前日下跌2；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS07+133，较前日下跌3。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，国内外玉米谷物价格有所回落，随着期货盘面升水大幅缩小，期货价格预计将逐步企稳。长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 19425 元/吨，较前日上涨230元，涨幅1.2%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.35 元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH09-3075， 基差较前日下跌80元；江苏地区外三元生猪价格 16.8元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差 LH09-2625，基差较前日下跌30元 ；四川地区外三元生猪价格 15.85元/公斤，与上日持平，现货基差 LH09-3575，较前日下跌230元。

养殖端对中期信心较足，多维持挺价压栏，下游压价之后收猪难度增加。因肥猪需求低迷，标肥价差明显，养殖端压栏体重在缓增，后期出栏心态或会有一定好转。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结构拖累。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4694元/500千克，较前日上涨7元，涨幅0.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.02元/斤，较上日持平，现货基差JD09-674，较前日下跌7元；河北地区鸡蛋现货价格4.09元/斤，较前日持平，现货基差JD09-604，较前日下跌7元；山东地区鸡蛋现货价格4.1元/斤，较前日持平，现货基差JD09-594，较前日下跌7元。

随着蛋价再次走低，已经濒临亏损边缘，养殖户淘汰鸡出栏积极性略有提升，但根据养殖周期推算，目前可淘鸡数量有限，后期随着新开产蛋鸡逐渐增加，预计供应量稳中有增。端午后补货基本已经结束，且各地学校陆续开始放假，预计市场需求依旧偏弱，而天气逐渐炎热后，商超、电商以及农贸市场备货数量也有减少，预计终端需求将会延续偏弱态势。在供需两弱的情况下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

农副产品：德州旱情延续，郑棉止跌回升

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约20365元/吨，较前日上涨45元，涨幅0.22%。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价21185元/吨，较前一日下跌4元/吨，现货基差CF09+820，较前一日下跌50。全国均价21192元/吨，较前日下跌46元/吨。现货基差CF09+830，较前日下跌90。前一交易日1%关税棉花内外价差 -5642元/吨，滑准税棉花内外价差-5684元/吨。

从USDA发布的最新报告来看，全球产销存数据调整不大，其中产量小幅上调了5万吨，消费小下调10万吨。印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，但较往年进度偏慢，累计降水较往年正常水平减少42%，依旧处于较为干旱的状态。美国德州方面，在频繁降雨的加持之下，极度及异常干旱区域面积减幅显著。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

宏观政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6990元/吨，较前日下跌12元，跌幅0.17%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp09+160，较前一日下调40；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+260，较前一日上调10；山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日无变动，现货基差sp09+610，较前一日上调10。

从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。但是从供应端来看，部分品牌已成交且供应量减半，而AKI浆厂也因碱炉故障被迫停产，预计6月对中国减少50%供应量，供应端的问题一定程度上也支撑了纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现高位震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8762元/吨，较前日下跌115元，跌幅1.3%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+840，较前一日上涨120；陕西延安地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2240，较前一日上涨120。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅提升但是果个明显偏小，且目前剩余库存量处于较低水平，供给并不宽裕。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

疫情影响

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11390元/吨，较前日上涨140元，涨幅1.24%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.55元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-840，较前一日下跌140；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-590，较前日下跌140。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-240，较前日下跌140。河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-240，较前日下跌140。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2022-06-14，黄金减仓45.43亿元，环比减少4.73%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓26.57亿元，环比增加4.85%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、PTA5日、10日滚动增仓最多；豆油、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、螺纹钢分别成交2240.5亿元、957.33亿元和895.58亿元（环比：5.43%、-15.97%、-1.98%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-14，能源板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交4687.76亿元、2936.42亿元和2465.15亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况:

2022 年 6 月 14 日，沪深 300 期货(IF)成交 1978.71 亿元，较上一交易日增加14.29%；持仓金额 2703.99 亿元，较上一交易日增加 2.08%；成交持仓比为0.73。中证500期货(IC)成交 2635.73 亿元，较上一交易日增加 27.01%；持仓金额4554.58 亿元，较上一交易日增加 2.96%；成交持仓比为 0.58。上证 50(IH)成交 726.02 亿元，较上一交易日增加13.08%；持仓金额 989.07 亿元，较上一交易日增加 2.18%；成交持仓比为0.73。

国债期货流动性情况:

2022 年 6 月 14 日，2 年期债(TS)成交 387.62 亿元，较上一交易日减少5.27%；持仓金额975.47 亿元，较上一交易日减少 2.44%；成交持仓比为0.4。5 年期债(TF)成交311.83亿元，较上一交易日减少 11.83%；持仓金额 1095.17 亿元，较上一交易日减少1.1%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交543.1亿元，较上一交易日增加35.62%；持仓金额1745.72亿元，较上一交易日减少 0.21%；成交持仓比为 0.31。