注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：夜盘各类资产普遍调整 关注境外风险是否扩散

策略摘要

商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

6月16日外盘股指快速调整，我们复盘了当日重要事件，一、衍生品计价的美国紧缩预期并未明显拉升，年内基准利率计价仍是在3.5%-3.75%；二、10年期的意大利国债利率再度攀升至4.16%的高点，意大利和德国国债利差重新扩大至2.4%，至2020年初以来的最高水平，而历史上的欧洲危机期间两国利差最大值为2012年7月19日的5.36%；三、是俄乌局势继续波折，德、法、意三国领导人已抵达乌克兰基辅，而俄罗斯常驻欧盟代表表示，从俄罗斯经波罗的海向欧洲供应天然气的“北溪1号”管道或将暂停运行。整体来看，我们认为调整更多还是归咎于欧洲的主权债风险，后续需要关注境外风险是否会对国内市场造成冲击。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5月各项经济数据均有乐观信号，5月制造业PMI各大分项全面回升，5月的信贷数据也录得改善，金融机构贷款余额和社会融资存量5月分别增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3个百分点。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿，另外，统计局公布的30城地产成交数据有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。

短期境外紧缩冲击告一段落后，A股在国内经济预期改善、货币边际宽松的支撑下可以继续保持乐观；内需型工业品（化工、黑色建材等）还是需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期，目前我们仍维持逢低做多的观点。

欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面，并且6月16日俄罗斯常驻欧盟代表表示，从俄罗斯经波罗的海向欧洲供应天然气的“北溪1号”管道或将暂停运行，使得欧洲的天然气价格大幅拉升，后续或再度冲击欧洲的工业商品生产；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，可以关注欧洲天然气价格再度抬升后的影响；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

国债期货.美联储加息落地

市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.39%、2.6%、2.79%和2.77%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、38bp、17bp、75bp和39bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.6%、2.75%、3.02%和2.98%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、38bp、23bp、97bp和42bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.68%、1.85%、2.1%和2.08%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为61bp、40bp、23bp、63bp和42bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.69%、1.63%、1.89%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为59bp、31bp、37bp、48bp和20bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.1%和0.11%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.01元、0.05元和0.1元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0391元、0.0219元和0.3323元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议

方向性策略：美联储加息75bp符合预期，但对国内影响有限，期债维持谨慎偏多的态度。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性平稳宽松，信用温和回暖，暂不推荐。

股指期货：大金融板块回调，A股调整

■ 市场分析

股指期货：沪深两市平开。沪指早盘围绕3300点窄幅整理，午后震荡下挫，一度跌超0.8%，盘尾跌幅有所收窄，创业板指及科创50指数日内冲高回落，其中科创50指数盘中一度涨近3%。截至收盘，上证指数跌0.61%报3285.38点，深证成指涨0.11%报12150.96点，创业板指涨0.40%报2585.47点；两市成交额连续破万亿，为10806亿元。盘面上，传媒、社会服务、轻工制造领涨，煤炭、非银金融、石油石化跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌2.42%报29927.07点，自2021年1月以来首次跌破3万点大关，标普500指数跌3.25%报3666.77点，纳指跌4.08%报10646.1点。

国内重点地区疫情反弹，整体可控。上海解封后，多区出现社会面散发疫情，官方宣布每周末都将进行全员核酸检测，多个商圈暂停堂食，全市常态化核酸检测点免费检测服务时间延长至7月底；北京疫情出现反弹，单日新增确诊病例数再上升，均与聚集性疫情有关；内陆其他地区呈现散点频发，整体可控。

5月经济数据整体好转。5月份工业增加值从上月同比下降2.9%转为增长0.7%，装备制造业回升明显；服务业生产指数降幅收窄至5.1%，现代服务业保持增长；市场销售有所恢复，社会消费品零售降幅缩窄4.4个百分点至6.7%；固定资产投资增长6.2%，高技术产业投资增长较快；城镇调查失业率降至5.9%，就业情况有所好转。房地产市场仍处于下行态势，前5个月房地产开发投资、房屋新开工面积、商品房销售均进一步下滑。国家统计局表示，综合来看，如果疫情能够得到有效控制，各项稳增长措施落地见效，在各方面共同努力下，二季度经济有望实现合理增长。

美联储加息靴子落地，经济数据较差，衰退担忧仍在。美国5月CPI创近40年新高，远超市场预期，6月美联储议息会议宣布加息75bp，为1994年以来最大加息幅度，基本符合市场预期。5月美国房屋新开工数环比大跌，6月费城联储制造业指数连续三个月下跌，市场对美国经济衰退的担忧犹存。欧洲高通胀促使欧洲央行决定在结束量化宽松外，将在7月加息25个基点，同时暗示如果中期通胀持平或更加恶化，可能会在9月以更大幅度加息。

总的来说，上海、北京疫情有所反弹，目前来看整体可控；5月国内经济、金融数据向好，体现宽信用效果显现；美联储如期加息75bp，我们认为至少6月CPI前，紧缩预期进一步升温空间已经很小，预计近期股指维持谨慎偏多，关注我国经济后续改善情况。

■ 策略

谨慎偏多

■ 风险

原油：拜登政府考虑限制燃料出口

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展近期市场仍旧关注拜登政府将通过何种方式控制通胀，尤其是抑制目前高企的成品油价格，但我们认为不管是限制成品油出口或者放松夏季汽油蒸气压限制都不能有效解决当前成品油市场的结构性矛盾，限制成品油出口将导致非美市场成品油价格飙涨并拉动原油价格上涨，最后美国的成品油可能不跌反涨，而放松夏季汽油蒸气压限制也无法实现，如果降低RVP限制允许更多丁烷调入汽油池，可能导致汽油箱由于蒸气压过大出现爆炸，进而产生较大的安全隐患。当前全球成品油的核心矛盾是由于炼油产能瓶颈、中国限制出口以及俄乌冲突等一系列问题叠加所导致，我们认为拜登能打的牌非常有限，除非与伊朗、沙特或者中国出现重大的外交关系缓和。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：海外柴油对低硫油高溢价维持

核心观点

■市场分析

当前海外汽柴油市场维持强势，结构性紧张的局面仍未得到缓解。在此背景下，新加坡10ppm柴油对低硫燃料油价差重新升至395美元/吨，接近历史最高位。柴油的高溢价将持续吸引低硫油的部分组分，从而抑制低硫燃料油的供应增量。短期来看，低硫油市场偏紧的态势或延续，市场结构难以显著转弱。

■策略

中性偏多；原油企稳后逢低多LU或FU主力合约

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：沥青装置开工维持低位

核心观点

■ 市场分析

根据百川资讯数据，截至本周沥青装置开工率24.36%，环比前一周下降1.56%，当前开工负荷也远低于往年同期水平。在装置开工负荷处于极低位区间的背景下，市场资源偏紧，带动国内沥青库存去化，本周沥青社会库存率下降1.1%，炼厂库存则大体持稳。但在需求方面，由于终端资金不足、沥青成本高企、降雨天气等因素，整体表现一般。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，如果油价连续走弱则对沥青将形成一定下行压力，虽然我们认为短期概率不大，但考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，可以适当减仓，待原油企稳再考虑逢低多BU的机会。

■ 策略

中性偏多；前期多头适当减仓；原油企稳后逢低多BU主力合约

■ 风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：PX继续阴跌，聚酯负荷再度下滑

策略摘要

原油高位震荡，PX加工费中长期仍偏强但短期慎防高位回调，PTA加工费去库反弹。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，美国芳烃结构性紧缺，分流亚洲甲苯预期，浙江石化提负到85%到90%背景下，6月亚洲PX平衡表从去库预期转为微幅累库预期，但库存绝对水平仍维持低位。近期PX外商参与者获利平仓，PX加工费快速回调。然而基于6-7月亚洲平衡表仍偏紧，预计加工费回调空间有限。另外，近期原油价格高位回调带动PX亦成本型阴跌。

TA基差横在+160元/吨，未见进一步走强，关注主流大厂动向。PTA检修高峰已过去，逸盛新材料已开满，独山能源250万吨6.8重启。逸盛海南200万吨6.10计划重启。逸盛大化近期计划开满。盛虹1#，三房巷2#仍重启待定。福海创450万吨继续5成，恢复待定。但周初再度检修增加，逸盛宁波220万吨检修。供需两缩背景下，6月TA预期进入去库周期。PTA加工费预期反弹。

终端负荷再度下挫，江浙织造负荷59%（-2%），加弹负荷68%（-3%），需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿低。聚酯负荷再度下滑至83%（-2%）

■ 策略

（1）暂观望，PX加工费仍偏强但慎防高位回调。（2）跨期套利：9-1正套暂观望。

■ 风险

美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，外商对PX的持货心态，聚酯提负速率。

甲醇：港口库存持续累库，甲醇走势疲软

策略摘要

总平衡表6月仍是微幅累库预期，当下市场的分歧主要是化工煤价成本支撑VS甲醇自身基本面偏弱。

核心观点

■ 市场分析

西北价格再度坚挺，内蒙北线2420元/吨（0），内蒙南线2380元/吨（0），出货顺利。临近夏季用电峰值，市场预期非电煤价有干预回落可能，带动甲醇价格回落，但同时，甲醇基本面偏弱是高位回调的原因。本周隆众西北厂库22.6万吨（+1.1万吨）有所回升，西北待发订单量维持在19.2万吨。

港口基差维持低位。本周卓创港口库存109.6万吨（+1.8万吨），其中的江苏65.7万吨（+3.9万吨）。持续快速累库，抵港中高水平，主流区域提货未有好转。浙江21.3万吨（-2万吨），华南22.6万吨（+0）。预计6月17日至7月3日沿海地区进口船货到港量在67万吨持续高位。

■ 策略

（1）单边：暂观望。天津渤化投产假设下，6-8月去库幅度有限，仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显，对应做扩。前期受煤价扰动而未有体现。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。

天然橡胶：现实需求差，胶价弱势运行

策略摘要

随着时间推移，供应增加是大概率事件，因此，在需求没有起色之前，预计胶价延续低位运行，但因国内港口库存同比低位，限制了胶价的下行空间。

核心观点

■ 市场分析

16号，RU主力收盘12840（+20）元/吨，混合胶报价12700元/吨（0），主力合约基差-115元/吨（-105）；前二十主力多头持仓107646（+2482），空头持仓155602（-220），净空持仓47956（-2702）。

16号，NR主力收盘价11130（-25）元/吨，青岛保税区泰国标胶1680（0）美元/吨，马来西亚标胶1675美元/吨（0），印尼标胶1740（0）美元/吨。

截至6月10日：交易所总库存275425（+299），交易所仓单252370（-460）。

原料：生胶片63.58（-0.12），杯胶47.25（-0.25），胶水58（-1），烟片66.2（+0.21）。

截止6月9日，国内全钢胎开工率为53.03%（-3.06%），国内半钢胎开工率为63.36%(-1.56%）。

观点：从前期国内稳增长信号加强带来的需求预期好转到现在的悲观，需求预期的改变压制胶价。后期更多关注橡胶自身基本面的改善，目前因下游现实需求较差，轮胎厂成品库存较高，下游原料采购动力较弱。供应端短期因国内海南尚未全面开割以及进口量不大，供应压力较小，但后期随着时间推移，供应增加是大概率事件，因此，在需求没有起色之前，预计胶价延续低位运行，但因国内港口库存同比低位，限制了胶价的下行空间，建议暂时观望。

策略

中性

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：市场担忧情绪逐渐显现 黄金重回1850一线

策略摘要

在美联储加息75bps后，市场对于经济展望的担忧开始逐渐显现，美股三大股指再度集体重挫，纳斯达克跌幅超过4%。同时美元指数也呈现明显回落，这使得贵金属价格有机会再度走高，后市所面临的不确定性相对较大，故此对于贵金属的操作而言，仍建议以逢低多配为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日在美联储加息75bps后，市场对于经济展望的担忧开始逐渐显现，美股三大股指再度集体重挫，纳斯达克跌幅超过4%。同时美元指数也呈现明显回落，这使得贵金属价格有机会再度走高，Comex黄金价格重回1,850美元/盎司一线。而后市，随着加息的持续推进，美国乃至全球方面的经济状况是否会受到过大的影响仍是当下较为难料的因素。此外，昨日还有一则较为重大的消息，那便是瑞士央行意外加息50个基点，同时据金十讯，瑞士央行还调整了其对潜在货币干预的措辞，放弃了防止货币贬值的片面承诺，暗示可能出售外国资产以进一步遏止瑞郎的波动，而这可能也间接导致了美股的大幅下挫。总之后市所面临的不确定性相对较大，故此对于贵金属的操作而言，仍建议以逢低多配为主。

基本面

上个交易日（6月16日）上金所黄金成交量为19,372千克，较前一交易日下降31.03%。白银成交量为1,612,874千克，较前一交易上涨6.41%。上期所黄金库存为3,597千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降12,310千克至1,581,444千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1063.94吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,952.74吨，较前一交易日下降14.35吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月16日），沪深300指数较前一交易日下降0.66%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.73%。光伏板块则是上涨2.91%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：谨慎做多

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：市场对经济展望担忧开始显现 铜价受累

策略摘要

市场对于经济展望的担忧开始逐渐显现，铜价受累，故此操作上暂时以观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日为交割换月后的首日，市场报价伊始也持平于昨日的报价水平于平水铜升水270-280元/吨，好铜挺价于升水300元/吨左右，但在CCC-P以及秘鲁大板的率先调降至升水280元/吨出货下，平水铜报价也出现松动，有JCC品牌低价于升水260元/吨左右可压价接货，湿法铜虽然普遍报价围绕升水160元/吨附近，但部分下游在前日逢低补货后，昨日盘面低位回升，下游补货积极性较前日略显踌躇。

观点：

宏观方面，日在美联储加息75bps后，市场对于经济展望的担忧开始逐渐显现，美股三大股指再度集体重挫，纳斯达克跌幅超过4%。同时美元指数也呈现明显回落，但对于经济展望的担忧也使得铜价同样受累。

供应方面，据Mysteel讯，MMG旗下Las Bambas与社区达成30天“停战”协议(6月15日-7月15日)以换取新一轮谈判，该矿山自4月20日暂停运营以来，已经中断近2个月。Las Bambas的运营及铜精矿运输于秘鲁时间6月11日逐步恢复。据悉，秘鲁政府成立了一个临时工作组，以跟踪中国矿业公司MMG和抗议其Las Bambas铜矿的土著社区达成的协议。工作组必须在未来 10 天内成立，自成立之日起 60 天内有效，还必须建立六个小组，负责执行与每个社区相关的具体协议参与谈判。此外，在阿根廷方面，也传出将会对铜出口征收新的累进税率的消息。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，后市可注意观察市场升贴水报价情况进而判断供应是否确有逐渐趋宽的局面。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，目前已经转为亏损状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，虽然目前上海地区已经解封，但疫情仍有反复的情况，并且上周前半周，铜价走强相对明显，使得下游采购偏谨慎。而在终端方面，目前电子以及电力板块的表现或许相对较为可期，但地产板块的表现则仍然较差，后续各类扶持政策的落地情况将会是市场所关注的重点。

库存方面，昨日LME库存下降0.05万吨至12.10万吨。SHFE库存上涨0.18万吨至2.13万吨，上涨幅度相对较大。

国际铜方面，昨日国际铜价比LME为6.74，较前一交易日下降1.14%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期，但现实却仍略显偏弱。同时在宏观方面，在美联储强硬的收紧货币的态度下，通胀水平依旧高企，这使得市场对于未来经济展望存在较大忧虑，而这对铜的需求展望而言，同样相对不利，不过另一方面，持续高企的通胀对于商品而言，则又有一定的提振效果，故此宏观因素目前影响相对复杂。操作上暂时以相对谨慎的态度对待。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢供需偏弱，但价格已跌至成本支撑

镍品种：

昨日镍价冲高回落，现货升水持稳为主，近两日下游刚需采购结束，现货市场成交偏淡，处于供需两弱状态。昨日精炼镍现货进口仍处于盈利状态，进口窗口持续开启，不过沪镍仓单仍旧维持低位。

■ 镍观点：

当前沪镍仓单仍处于历史低位，不过随着外围情绪遇冷，沪镍挤仓风险有所下降；当前镍价仍旧脱离供需，精炼镍基本面较差，进口持续盈利，后期国内库存可能回升，镍价或将逐步下跌。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。 

■ 镍策略：

谨慎偏空。当前价格仍脱离供需，后期镍价以偏空思路对待；不过因沪镍仓单仍处于低位，挤仓风险未完全解除，短期跌幅过大，需谨慎对待。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货仓单继续下滑，目前已经处于偏低水平。昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格弱势下行，商家出货意愿较强，低价资源频现，下游采购需求偏弱，整体成交偏淡。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，昨日镍铁主流价格继续下移至1465-1480元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出。短期随着原料端镍铁价格逐步下行，不锈钢价格重心下移，但当前期货价格已经接近短期的极限成本支撑位，不宜过度看空。

■ 不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但当前价格成本支撑较强，建议暂时观望。

■ 不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：宏观情绪转弱，锌铝夜间承压下行

锌策略观点

昨日沪锌日间维持震荡，夜间承压下行。宏观方面，美联储75点加息如期落地，且决议中并没有要加大缩表的力度，仍然按照5月份的既定计划进行，市场情绪略有缓解。但考虑到本次加息是美联储30年以来最大力度的加息，而为了达到降通胀这一目标，就业和经济软着陆将成为代价，整体宏观环境的转向导致市场情绪悲观。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。需求方面，近期华南、华东等地降雨较多，拖累锌下游开工及终端消费。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情绪，现货成交较差对价格有所拖累，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，建议以逢低做多的思路对待。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价日间偏弱震荡。宏观方面，6月16日凌晨2点美联储宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75个基点，从0.75%至1%升至1.5%至1.75%。这是近30年来美联储首度一次加息75个基点。国内供应方面，6月之后，供应端继续有复产以及新产能计划释放，主要集中在云南、甘肃、广西等地。消费方面，市场维持刚需拿货，但市场成交情绪维持弱势，整体表现不佳。价格方面，目前电解铝运行产能增幅放缓，需求或在政策支持下有所修复，且近期现货贸易商恐慌性出货导致铝社会库存去库顺畅，海内外低库存对铝价有所支撑，但短期内国内铝价受宏观压力和国内仓库事件未明朗拖累较大，短期内建议以观望的思路对待。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材: 亏损性检修增加，利润有望重新分配

逻辑与观点:

美联储加息，地产数据羸弱，消费没有起色，导致近期钢材期现弱势运行。昨日期货盘面全天疲软，期螺，期卷走弱，期螺整日跌88元/吨，期卷跌73元/吨。现货方面，螺纹钢全国各地下跌30-50元/吨不等，交投氛围清淡。

目前钢材消费一直处于疲软状态，虽疫情有好转但是消费的回暖低于市场预期。目前钢材库存高企，短期之内又是梅雨季节，消费低迷确定性较高，超原市场预期的压产传言短期内投机需求已经兑现，单边继续上涨乏力，目前钢厂的亏损性检修也有所增加，将直接影响铁水产量。

钢材超预期压产和钢厂的亏损性检修增加将进一步对冲消费端疲软的压力，同时也将进一步缓解原料端的紧缺局面，这有利于优化钢铁产业链的利润分配。原料端的供需错配是这波黑色系价格高企的主要原因，如未来的压产政策远超预期，或者当前钢厂利润没有改善的情况下，进一步增加钢厂的亏损性检修，那么钢铁产业链的利润分配格局也将持续优化，直到下一个新平衡。目前的黑色系格局是原料端紧缺造成的高价传导到成材，成材价格因为成本问题僵持在相对高位，如未来压产超预期兑现将直接导致钢材价格相对于原材料价格走高。短期压产超预期未被证伪之前推荐做多钢材利润。

策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：做多钢材利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿: 终端需求不及预期 铁矿价格弱势运行

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209宽幅震荡，收于867.5元/吨，跌幅2.47%。现货方面，进口铁矿港口现货主流品种市场价格弱势运行，全天整体下跌3-18元/吨，现青岛港PB粉930跌3，超特粉787跌5。昨日全国主港铁矿累计成交62万吨，环比下降22.8%。远期现货累计成交77万吨，环比下降15.8%。昨日钢联公布了五大品种钢材总产量环比减少了21万吨，总库存环比增加了32万吨，本周钢材总库存转增，表需环比下滑。

供给方面，随着天气好转，本周铁矿全球发运量有所回升。需求方面，压产政策未定，钢材表需有所下滑，钢厂按需补库。库存方面，本期港口库存延续去库。整体来看，后期随着天气好转，澳洲和巴西发运有望重回高位，随着粗钢压减政策逐步推进，铁矿或将回归宽松格局，后期重点关注终端需求变化情况。

策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：做多钢材利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：受压产预期影响，双焦期货继续下探

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2209合约震荡下跌，盘面收于3325元/吨，按结算价跌幅5.49%。现货方面，焦炭市场偏稳运行。焦企利润状况持续恶化，多有限产现象，厂内库存较低，焦炭供应继续收紧。需求方面，钢厂开工率较高，对焦炭的日耗增加，有刚性补库需求。港口方面，港口焦炭现货稳中偏强运行，两港库存略微上升，港口现货准一级焦参考成交价格3430元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2209合约震荡下跌，盘面收于2609元/吨，按结算价跌幅为6.18%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行。部分煤矿线上竞拍成交涨幅有所放缓，个别煤种有少量流拍。供应有所收紧，需求方面，焦企对原料煤需求增加，且库存相对较低，采购开始上升。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关413车，蒙5原煤报价持续探涨至2250-2300元/吨。

综合来看，两轮提涨的落地并未改善焦企利润状况，主要原因还是入炉煤太贵，部分焦企仍有限产的现象，双焦供需矛盾暂存。随着压产政策的深化，双焦将从供需偏紧转为相对宽松的局面，会逐渐压制原料价格，建议暂时观望为主。

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口价格维稳  市场观望为主  

市场要闻及数据：

现货方面：动力煤期货主力合约2209震荡偏弱运行，最终收于845元/吨，收盘价与昨日持平。产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售良好，鄂尔多斯煤炭公路日销量维持130万吨左右中等水平，煤价维稳。港口方面，目前港口库存持续累积，后期或将加快疏港。进口煤方面，国内终端库存较为充足，暂无补库需求，基本以观望为主。运价方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于2387，较上一交易日涨103个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于743.19，与昨日持平。

需求与逻辑：6月以来，煤炭供应在政策保供增产指导下，供应能力进一步增强，保障全国电力迎峰度夏平稳进行。坑口煤炭价格坚挺，港口库存略有累积，随着下游日耗回升，终端挺价意愿浓厚。由于期货合约流动性严重不足，盘面依然保持观望为主。

策略：

单边：中性观望

期权：无

关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：短期未见明显利好，玻碱盘面维持震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2209合约震荡运行，收于1687元/吨，下跌3元/吨。现货方面，浮法玻璃下跌趋势不改，昨日全国均价1769元/吨，环比下降0.28%。华北沙河市场生产企业产销较好，价格平稳，经销商观望心态居多；华东产销有所好转，整体稳定；华南地区受持续降雨影响，企业出货不畅，下游采购保持谨慎态度；整体来看，玻璃当下处于高库存，弱需求的阶段，局部地区加工企业订单略有好转，但短期地产需求端暂无明显改善，后期仍需重点关注疫情发展态势和地产的实际恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡运行，收于2910元/吨，下跌2元/吨。现货方面，国内纯碱市场维持平稳运行。供应端，江苏昆山装置计划于近日停车检修，预计10天左右，产销维持平稳。需求端来看，下游成交比较平淡，对高价纯碱有所抵触，持观望心态居多。整体来看，目前纯碱处于高利润，低库存的阶段，供给相对稳定，需求端下游光伏新增装机高速增长，但浮法玻璃需求仍未见明显好转，短期需重点关注疫情发展态势和地产政策对下游需求的实际支撑力度。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：中性偏多

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等。

油脂油料：油脂回调，油料震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约10792元/吨，较前日下跌194元，跌幅1.77%；豆油2209合约11380元/吨，较前日下跌186元，跌幅1.61%；菜油2209合约13707元/吨，较前日下跌267元，跌幅1.91%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格15106元/吨，较前日下跌197元，现货基差P09+4314，较前日下跌3；天津地区一级豆油现货价格12087元/吨，较前日下跌294元，现货基差Y09+707，较前日下跌108。江苏地区四级菜油现货价格14412元/吨，较前日下跌242元，现货基差OI09+705，较前日上涨25。

受印尼加速出口计划影响，棕榈油价格承压回调，并带动豆油和菜油价格走弱，但油脂市场的短期回调更多受到事件冲击和情绪影响。从长期基本面来看，mpob报告显示5月份马棕产量和库存仍处于较低水平，尤其结转库存仅150万吨左右，马棕低产量低库存局面延续。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6225元/吨，相较前日上涨43元，涨幅0.69%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6184元/吨，较前日持平，现货基差A07+9，较前日下跌49；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A07-25，较前日下跌49；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07+18，较前日下跌49。

大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但近几次大豆拍卖溢价成交对行情助力明显，且受产区余量较少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，对国产大豆价格的支撑，收粮难度较大，市场较为平淡。预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10082元/吨，较前日下跌44元，跌幅0.43%。现货方面，辽宁地区现货价格9389元/吨，现货基差PK10-693，较前日上涨44，河北地区现货价格9392元/吨，现货基差PK10-690，较前日上涨59，河南地区现货价格9342元/吨，现货基差PK10-740，较前日上涨44，山东地区现货价格8926元/吨，现货基差PK10-1156，较前日上涨44。

上周花生受农忙影响成交清淡，但据调研报告表明，花生主产区河南种植意愿明显下降，大面积转种玉米，同时，今年河南山东干旱对当前播种生长不利，因此在多因素影响下，预计未来减产幅度较大，市场将存在供给不足风险。在减产预期推动下，花生价格将呈现上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：市场缺乏方向，盘面震荡运行 

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4118元/吨，较前日上涨14元，涨幅0.34%；菜粕2209合约3661元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.03%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4281元/吨，较前日上涨9元，现货基差M09+163，较前日下跌5；江苏地区豆粕现货价格4235元/吨，较前日上涨11元，现货基差M09+117，较前日下跌3；广东地区豆粕现货价格4243元/吨，较前日下跌3元，现货基差M09+125，较前日下跌17。福建地区菜粕现货价格3780元/吨，较前日上涨9元，现货基差RM09+119，较前日上涨10。

6月美国农业部供需报告显示，随着旧作美豆出口需求上调，2021/22年度美豆库存下调至2.05亿蒲，2022/23年度新作美豆库存同步下调至2.8亿蒲，美豆紧张的库存状态支撑cbot美豆价格始终保持在1700美分上方。同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2887元/吨，较前日上涨7元，涨幅0.24%；玉米淀粉2207合约3164元/吨，较前日上涨25元，涨幅0.8%。现货方面，北良港玉米现货价格2790元/吨，较前日持平，现货基差C09-97，较前日下跌7；吉林地区玉米淀粉现货价格3250元/吨，较前日下跌25，现货基差CS07+86，较前日下跌50。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，国内外玉米谷物价格有所回落，随着期货盘面升水大幅缩小，期货价格预计将逐步企稳。长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 19330 元/吨，较前日下跌60元，跌幅0.31 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.70 元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差 LH09-2630， 基差较前日上涨160元；江苏地区外三元生猪价格 17.10 元/公斤，较前日上涨0.15元，现货基差 LH09- 2230，基差较前日上涨210元 ；四川地区外三元生猪价格 15.90 元/公斤，较前日下跌0.05元，现货基差 LH09- 3430，较前日上涨10元。

养殖端对中期信心较足，多维持挺价压栏，下游压价之后收猪难度增加。因肥猪需求低迷，标肥价差明显，养殖端压栏体重在缓增，后期出栏心态或会有一定好转。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结构拖累。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4647元/500千克，较前日上涨4元，涨幅0.09 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差JD09-407，较前日上涨106元；河北地区鸡蛋现货价格4.31元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差JD09-337，较前日上涨106元；山东地区鸡蛋现货价格4.35元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差JD09-297，较前日上涨96元。

随着蛋价再次走低，已经濒临亏损边缘，养殖户淘汰鸡出栏积极性略有提升，但根据养殖周期推算，目前可淘鸡数量有限，后期随着新开产蛋鸡逐渐增加，预计供应量稳中有增。端午后补货基本已经结束，且各地学校陆续开始放假，预计市场需求依旧偏弱，而天气逐渐炎热后，商超、电商以及农贸市场备货数量也有减少，预计终端需求将会延续偏弱态势。在供需两弱的情况下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

农副产品：市场信心受挫，棉价持续走低

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约19560元/吨，较前日下跌300元，跌幅1.5%。持仓量347332手。仓单数量15536张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价21024元/吨，较前一日下跌156元/吨，现货基差CF09+1460，较前一日上涨140。全国均价21021元/吨，较前日下跌131元/吨。现货基差CF09+1460，较前日上涨170。

从USDA发布的最新报告来看，全球产销存数据调整不大，其中产量小幅上调了5万吨，消费小幅下调10万吨。印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，但较往年进度偏慢，累计降水较往年正常水平减少42%，依旧处于较为干旱的状态。美国德州方面，在频繁降雨的加持之下，极度及异常干旱区域面积减幅显著。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

宏观政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6946元/吨，较前日上涨48元，涨幅0.7%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7100元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+150，较前一日下调50；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+250，较前一日下调50；山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日无变动，现货基差sp09+650，较前一日下调50。

从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。但是从供应端来看，部分品牌已成交且供应量减半，而AKI浆厂也因碱炉故障被迫停产，预计6月对中国减少50%供应量，供应端的问题一定程度上也支撑了纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现高位震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8806元/吨，较前日下降97元，跌幅1.09%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+790，较前一日上涨90；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2190，较前一日上涨90。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅提升但是果个明显偏小，且目前剩余库存量处于较低水平，供给并不宽裕。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

疫情影响

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约10680元/吨，较前日下跌355元，跌幅3.22%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-280，较前一日上涨360；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+120，较前日上涨360。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+470，较前日上涨350。河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+470，较前日上涨350。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

商品期货市场流动性：聚氯乙烯增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：

2022-06-16，甲醇减仓57.95亿元，环比减少10.27%，位于当日全品种减仓排名首位。聚氯乙烯增仓21.96亿元，环比增加6.83%，位于当日全品种增仓排名首位；聚氯乙烯、PTA5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交2128.99亿元、906.86亿元和860.63亿元（环比：-2.03%、-4.49%、-13.22%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-16，非金属建材板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交3894.93亿元、2797.6亿元和2639.19亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性:股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2022年6月16日，沪深300期货(IF)成交1994.34亿元，较上一交易日减少24.31%；持仓金额2720.25亿元，较上一交易日减少8.19%；成交持仓比为0.73。中证500期货(IC)成交2237.85亿元，较上一交易日减少14.47%；持仓金额4382.28亿元，较上一交易日减少2.47%；成交持仓比为0.51。上证50(IH)成交712.67亿元，较上一交易日减少25.42%；持仓金额1011.07亿元，较上一交易日减少8.27%；成交持仓比为0.7。

国债期货流动性情况：

2022年6月16日，2年期债(TS)成交383.55亿元，较上一交易日减少23.54%；持仓金额916.61亿元，较上一交易日减少0.88%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交311.94亿元，较上一交易日减少21.43%；持仓金额1072.58亿元，较上一交易日减少0.99%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交498.32亿元，较上一交易日减少35.31%；持仓金额1755.2亿元，较上一交易日减少1.04%；成交持仓比为0.28。