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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
商品期货：内需型工业品（黑色建材、内需相关化工品等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：谨慎偏多。
■市场分析
虽然前期欧美衰退预期有所降温，但8月初美国三季度GDP预期有所下修；7月美联储议息会议如期加息75bp，表态相对温和，市场恐慌情绪有所缓和，但8月5日美国7月非农就业人口大增52.80万，创今年2月以来新高，增幅远超预期的25万，短期警惕市场炒作9月加息75bp风险。从高频数据来看，美债10Y-2Y利差继续回落，8月5日录得-0.41%，较上周回落11bp，我们仍需警惕短期境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。下一个核心关键时点是8月10日发布的7月CPI数据，如继续新高，则继续强化美国9月鹰派加息预期。
近期国内经济指标虽有回落，但未来改善大势仍将延续。7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，我们认为，传统生产淡季叠加需求不足短期拖累制造业PMI，但未来经济逐步向好将支撑制造业PMI重返50线之上。国内政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期，近期中国华融已官宣纾困阳光城母公司；地缘风险层面，美众议长窜访中国台湾后，我方以多区域联合军演和贸易制裁手段强力回应，我们预计对国内风险资产的冲击已基本告一段落。综合以上因素，我们可以关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。
商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国7月29日当周EIA原油库存增加446.7万桶，EIA汽油库存上升16.3万桶，美国出行需求存在旺季不旺的风险；但是，欧洲能源危机风险犹存，俄罗斯将“北溪1号”的供气量缩减至20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种；但是，短期我们仍需警惕美债实际利率小幅反弹对贵金属的压力。
■风险
地缘政治风险；全球衰退风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；国内经济修复不及预期。
宏观利率：关注美元流动性的再次收紧风险——宏观利率图表101
策略摘要
中国经济虽处周期底部，但仍缺乏推动力，宏观维持未来可能的风险冲击前的等待状态。海外9月前美联储仍处加息预期弱化阶段，但周度对市场预期进行了一次调整，需要关注美元流动性的收紧风险对于地缘带来的压力。
核心观点
■市场分析
中国：经济数字短期波动。1）宏观政策：央行下半年工作会议提探索房地产新发展模式；郑州出台房地产纾困基金100亿。2）宏观数据：7月官方制造业PMI为49；财新制造业PMI为50.4，服务业PMI为55.5。3）产业政策：三部门印发工业碳达峰方案。4）风险因素：解放军宣布4-7日军演，针对美台勾连。
海外：快加息驱动价格快回落。1）货币政策：澳洲联储加息50BP，5月以来加息175BP，1990年代以来最快；英国央行加息50BP；美联储布拉德表示仍需要大幅加息，戴利表示实现通胀目标还有很长的路走，埃文斯预期9月加息50BP，卡什卡利表示市场过分预期美联储退出紧缩；日债先生称市场需要为日本央行减少购债做好准备。2）经济数据：美国7月ISM制造业指数52.8，非制造业指数56.7，6月消费贷款增加401.54亿美元，历史第二高；欧元区7月制造业PMI为49.8；美国7月非农就业增加52.8万，6月职位空缺数减少至1070万，招聘和主动离职数都下降。3）通胀：韩国7月CPI同比+6.3%，1998年以来最高；欧元区7月PPI同比+35.8%。4）房价：美国Black Knight数据6月房价涨幅放缓2%；新西兰7月环比下跌0.9%，三个月下跌2.5%；加拿大7月大多伦多地区房价下跌6.2%，连续5个月下跌。5）供应：OPEC+同意9月增产10万桶，恢复了新冠疫情以来减产量。6）风险：美国宣布猴痘为突发公共卫生事件，日本日新增新冠确诊25万例；IAEA称乌克兰扎波罗热核电站安全形势已经失控。
■策略
宏观继续维持防守的策略，以等待风险冲击创造的配置空间。短期关注美元流动性可能收紧带来市场结束反弹的风险
■风险
疫情失控风险，拉尼娜风险，韩国金融风险
金融期货
国债期货：资金面宽松程度超预期
■市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.76%、2.26%、2.46%、2.69%和2.74%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为98bp、47bp、27bp、94bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.72%、2.4%、2.57%、2.89%和2.89%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为117bp、49bp、32bp、117bp和49bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.1%、1.44%、1.54%、1.7%和1.57%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为46bp、13bp、3bp、60bp和26bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.02%、1.38%、1.35%、1.59%和1.7%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为68bp、32bp、35bp、58bp和21bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为0.1%、0.16%和0.19%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.22元、0.12元和0.18元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0718元、0.0616元和0.187元,净基差多为正。
■行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
■策略建议
方向性策略：本周期债上行为主，资金面持续宽松超预期是主要支撑。我们观察到，8月地产成交情况仍在改善，未来经济温和复苏仍是主要趋势，对期债维持谨慎偏空的态度。
期现策略：基差下行，净基差为正，继续推荐持有基差空头组合。
跨品种策略：流动性宽松难以为继，推荐空TS(或TF)多T。
股指期货：地缘政治仍具不确定性，权益市场短期波动较大
■市场分析
本周，美股指数企稳，道指跌0.13%，标普500指数涨0.36%，纳指涨2.15%。国内指数走势分化，上证指数本周跌0.81%，创业板指涨0.49%。
佩洛西窜台，美国对华多方面打压。美国众议院议长佩洛西罔顾中方抗议访台，中方采取一系列反制措施，致使中美关系紧张。同时美国拟对中国芯片技术管制扩大到14纳米，此前《2022年芯片和科技法案》限制受补贴的企业和中国进行合作，新的管制相当于将当前的限制从个别企业扩宽至整个国家，长期来看，美国企图对中国的科技、经贸等领域进行多方位打压，压制中国的成长，中美关系面临新抉择。利好“科技强国”、“国产替代”概念。
疫情散点爆发，对经济的影响有限。近期三亚和义乌疫情爆发，当地迅速实行封闭式管理以防止疫情扩散。整体来看，各地疫情零星散发，但经济发达地区疫情明显好转，且更注重“精准防控“，管控措施有放松迹象，预计对经济造成的冲击有限。
经济恢复基础尚不牢固，房地产行业近端压力仍然较大。政治局会议明确稳中求进，对经济增长目标未有强硬要求，下半年政策适度，近期盘面修正前期对政策增量的乐观预期。国内疫情反复，造成经济的修复有所反复，基础尚不牢固。政治局会议和央行工作会议着重强调房地产行业纾困，近两年房地产市场“暴雷”不断，导致购房者购买期房意愿下降，上半年商品房期房销售降幅较大。“保交楼”是当前重点，是改善购房者预期和房企现金流的重要一环，预计地产端的问题在有关部门的指导下边际改善，但仍需时间规划具体实施方案，短期房地产行业压力仍存。
美国非农数据远超预期，加息预期再升温。美国7月非农就业数据远好于预期，非农就业总人数和失业率均回到疫情前的水平，市场对于美联储9月加息75bp的概率回升，但美债长短期利差倒挂，美国衰退风险并未解除。7月欧洲主要各成员国PMI下行，同时能源压力仍存，衰退预期加剧。
总的来说，近日佩洛西窜台，中方表态强硬并进行实弹军演等一系列反制，稳定市场信心。政治局会议弱化全年经济增长目标，确定稳增长、防风险的基调，同时为地产和平台经济等领域指明方向；央行在下半年工作会议上强调，将保持流动性合理充裕，加大对小微企业和重点领域的金融支持力度。长期来看，预计地产、平台经济等行业在政府的指导下边际修复；短期疫情反复，我国经济恢复基础尚不牢固，房地产需求持续低迷，近端压力仍然较大。海外衰退风险不减，经济下行压力大，或使中国资产更具吸引力，当前中美利差趋平，面临拐点，国内权益市场资金流出放缓，预计股指谨慎偏多。当前美债实际利率下行，成长风格占优，美国和中国成长风格均跑赢价值，股指方面，IM、IC将强于IH、IF。
■策略
股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF。
■风险
台海危机；中美关系恶化；疫情失控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧
能源化工
原油：美国中西部炼厂临停导致美原油库存增加
上周油价出现跌幅较大，其中EIA库存数据中，上周美国商业原油库存增加460万桶，而预期下降70万桶，这是上周油价出现下跌的原因之一，也导WTI月差显著回落。从EIA数据来看，导致单周数据出现异动的原因主要是中西部炼厂计划外停产，中西部炼厂开工率从7月初90%下降至85%，原油加工量从400万桶/日降至360万桶/日。中西部炼厂大多通过管道与库欣相连，因此一旦炼厂出现停产库欣原油库存将会出现短期累库预期，近期原油库存增加较快的也来自中西部地区。此外，自6月份以来西海岸（PADD5）地区炼厂开工率也出现持续回落，从90%下降至80%，原油加工量也下滑了约25万桶/日，因此，总体而言，美国中西部与西海岸炼厂原油加工量下滑是导致三季度以来美国原油库存增加的主要原因。从季节性表现来看，6至7月两个月过去5年平均去库力度为2600万桶，而今年6~7月约累库700万桶，相当于反季节性累库3300万桶。而在炼厂开工低迷期间又正好遇到美国政府抛储，从而形成供需剪刀差，而目前美国原油净出口增量不足尚不能消化这部分累库量。
但总体而言，我们并不担心美国原油累库问题，一方面，美国炼厂利润仍旧是全球炼厂利润最高的地区，一旦炼厂故障排除，我们预计中西部炼厂开工率将会快速提升，另一方面，我们认为美国原油出口也仍有较大增长空间，虽然市场开始担心美湾出口码头出口上限问题，但目前市场普遍认为美国原油出口上限在550至600万桶，名义出口上限在800万桶，出口仍有增长空间，因此我们认为当前累库更多是炼厂加工与出口需求节奏问题，这部分累库量在出口增加后能够轻易消化，综上，我们认为只要由于俄乌冲突产生的供需缺口预期存在，美国仍旧是全球目前唯一的边际供给提供者，未来抛储不能够同时满足国内需求与出口高增长，预计其商业原油库存将会在四季度出现去化拐点。
■策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
近期原油端受到来自宏观面扰动因素较大，短期油价趋势极不明朗，单边价格建议观望为主。从燃料油自身基本面的角度，高低硫燃油强弱格局呈现出边际转变的态势。低硫油组分供应的紧张局面随着汽柴油溢价回落、市场供应回升有所缓解，市场结构边际转弱。与此同时高硫燃料油结构在旺季支撑下有所修复。因此，短期可以考虑逢高空LU-FU价差的阶段性机会，但不宜过度追空。
■市场分析
近期原油端维持弱势运行，上周国际油价出现进一步下跌，目前WTI跌破90美元/桶，而Brent也跌破95美元/桶。我们认为当前主要利空并非来自于原油自身基本面，上周欧佩克部长会议结果并非利空油价，受制于实际有效产能不足的问题，沙特与阿联酋未大幅增产，此前的市场担忧已经消除。此外，沙特公布9月份OSP价格（大幅上调官价贴水）也是一个偏利多的信号。而近日欧洲开始重启燃油发电厂，天然气短缺问题开始引发更多油气替代，尤其是柴油消费将受到一定支撑。因此，站在基本面的角度并没有看到显著利空价格的信号，我们认为当前主导油市下跌的仍旧偏向于宏观或者情绪逻辑。从当前的国债利差倒挂的情况看，因美联储加息导致的衰退预期交易仍在持续发酵，虽然短期来看，宏观情绪仍旧不太有利原油在内的风险资产，但从中期来看，经济衰退的影响仍要取决于衰退的力度和对原油消费的拖累，需要时间去进一步验证，因此油价可能会延续高波动率的态势，对下游能化品造成很强的扰动，对于单边价格建议保持谨慎。
就燃料油自身基本面而言，近期高低硫燃料油的强弱态势出现了边际转向的态势。低硫燃料油市场结构明显转弱，内外盘现货升贴水、月差以及裂解价差均从高位大幅回落。我们认为背后的逻辑跟之前低硫燃料油的走强是相通的（只是方向转变）。具体来看，此前由于海外汽柴油极度紧张，对低硫燃料油的高溢价驱使大部分调和组分（VGO、催化柴油等）被分流到了汽柴油端（尤其是柴油），导致低硫燃料油成品供应较为短缺，由此带动低硫燃料油市场结构一路走强。而近期随着汽柴油紧张局面缓解，裂差从高位大幅回落，低硫燃料油供应端的支撑因素也有所消退。此外，我国第三批低硫燃料油出口退税配额（250万吨）下发后，国内低硫油产量得到进一步释放。因此整体而言，近期我们可以看到低硫油市场供应呈现出反弹态势，而船燃端下游需求表现并无亮点，因此低硫燃料油基本面边际转松、价差从高位滑落是可以预见的。高硫燃料油方面，此前市场压力主要来自于供应端，但随着俄罗斯对亚洲地区发货量有所回落、炼厂增产节奏放缓，矛盾有一定缓和（但并未消除）。与此同时，旺季利好逐渐显现，以沙特为代表的中东地区对燃料油的发电需求明显提升。参考Kpler船期数据，沙特7月份燃料油进口量为117万吨（环比+6万吨，同比+46万吨），南亚等国燃料油采购量也保持在相对高位。目前高硫燃料油相对原油与天然气价差均处于低位，经济性优势有望进一步提振其在电厂端需求的增量。但整体来看，在全球炼厂开工回升、俄罗斯出口持续流向亚太地区的背景下，我们不看好高硫油趋势反转，旺季结束后过剩压力仍然存在。
策略
单边价格观望为主；逢高空LU2209-FU2209价差
■风险
炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；LU缺少仓单注册；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期
天然气：供需格局持续偏紧，全球气价以涨为主
本周，全球主要消费地区供需格局持续偏紧，叠加多处地缘政治冲突的影响，全球气价以涨为主，并伴随明显的波动。在全球气价集体位于历史高位区间的背景下，建议短期仍以中性偏多对待，并谨慎观望价格的波动。
■市场分析
美国市场：市场多空因素交织，NYMEX HH期价高位震荡
一方面，近期美国本土产量预期将持续小幅提升；美国能源信息署（EIA）公布的最新库存报告显示，7月22日-29日当周，美国储气库注气量为410亿立方英尺，略高于此前市场的预期。叠加国际油价下行的影响，美国地区气价遭遇了不小的下行压力。
但另一方面，Freeport出口终端预计将于10月份重新进入正常运营，加剧了市场对美国本土供应紧张的担忧。同时，近期美国本土天气持续炎热，制冷需求旺盛，电力部门对天然气的采购意愿强烈，对本周美国气价起到底部支撑作用。
西北欧市场：地区供需格局预期偏紧，西北欧期价延续涨势
就TTF期价而言，利多因素方面，“北溪-1号”的风波仍在持续，加之俄罗斯停止向邻国拉脱维亚供气，区域内俄气供给仍存在较大不确定性。同时，预计未来一周区域气温将小幅攀升，加之地区风力将小幅下滑，提升了电厂对天然气的采购需求。此外，本周欧洲地区碳价明显上涨。在上述因素的带动下，TTF期价继续上行。
利空因素方面，近期自英国至比利时的管输流入量有所提升；同时，美国Freeport出口终端将于10月份恢复出口的消息也提升了区域LNG的供给预期，致使本周TTF期价涨幅有所收窄。
就NBP期价而言，除同样受上述利多因素支撑外，近期英国对西北欧大陆地区管道气输送量的小幅提升降低了英国本土的供给，致使NBP期价的涨幅大于TTF期价的涨幅，价差再度扩大。
东北亚市场：市场供需预期持续紧张，NYMEX LNG JKM期价明显攀升
本周，由俄气在欧洲短供引发的亚洲地区供应紧张，以及夏季高温酷热带来的需求提升，致使地区供需格局持续偏紧。同时，近期俄罗斯和日本围绕“萨哈林-2号”项目博弈加剧，市场对日本天然气未来供应的保障充满担忧。此外，佩罗西窜访中国台湾造成中美关系紧张，也给市场带来了一定的恐慌，带动NYMEX LNG JKM期价明显攀升。
中国市场：海陆货源均呈现较强挺价心理，中国LNG出厂价格指数小幅上行
国产气方面，随着近期西北地区液厂持续下调报价，价格已逐渐下探至成本线下，部分液厂价格甚至出现亏损迹象；而随着低价货源出货情况的好转，近期液厂库存下滑明显，出现了较强的挺价心理。
海气方面，沿海地区燃气发电需求保持旺盛态势；同时，目前东北亚LNG现货价格高企，成本支撑作用明显；加之近期LNG船货到港接卸量有所下滑，接收站报价普遍坚挺。
■策略
本周全球气价集体强势运行，且波动加剧，建议短期以中性偏多对待，并谨慎观望
■风险
多地地缘冲突，区域供应不稳，夏季高温酷暑，国际油价下行
液化石油气：油价中枢进一步下跌，PG或维持弱势
近期原油端维持弱势，上周油价进一步下跌，对LPG市场支撑边际减弱。此外，海内外LPG供应较为充裕、需求受到季节性与低利润制约，自身基本面同样较为宽松。基于上游商品及LPG自身供需情况，LPG市场存在一定下行压力。不过目前LPG估值不高、仓单压力暂时有限，且淡季过后基本面存在边际改善的预期。因此我们认为PG期价在当前位置的下方空间不大，不宜过度看空，预计期价短期弱势震荡，可以考虑逢高空的区间操作思路。
■市场分析
近期原油端维持弱势运行，上周国际油价出现进一步下跌，目前WTI跌破90美元/桶，而Brent也跌破95美元/桶。我们认为当前主要利空并非来自于原油自身基本面，上周欧佩克部长会议结果并非利空油价，受制于实际有效产能不足的问题，沙特与阿联酋未大幅增产，此前的市场担忧已经消除。此外，沙特公布9月份OSP价格（大幅上调官价贴水）也是一个偏利多的信号。最后，而近日欧洲开始重启燃油发电厂，天然气短缺问题开始引发更多油气替代，尤其是柴油消费将受到一定支撑。因此，站在基本面的角度并没有看到显著利空价格的信号，我们认为当前主导油市下跌的仍旧偏向于宏观或者情绪逻辑。从当前的国债利差倒挂的情况看，因美联储加息导致的衰退预期交易仍在持续发酵，虽然短期来看，宏观情绪仍旧不太有利原油在内的风险资产，但从中期来看，经济衰退的影响仍要取决于衰退的力度和对原油消费的拖累，需要时间去进一步验证，因此油价可能会延续高波动率的态势，对下游能化品造成很强的扰动，对于版块品种单边价格建议保持谨慎。
在油价中枢回落、且自身基本面边际转松的背景下，LPG外盘价格延续了弱势震荡走势。在上游油气生产、炼厂开工提升的背景下，中东、北美地区供应整体较为宽松。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到640美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到676美元/吨，相比3月高点降幅接近300美元/吨，已经低于去年同期水平。
就国内市场而言，在进口成本回落、供应较为宽松的趋势下，市场情绪延续弱势。生产方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG产量跟随炼厂开工逐步回升，但近期这种增长趋势已有所放缓，且高价天然气对炼厂自用气需求存在提振，外放商品量受到一定抑制。下周来看，华东地区上海装置或将逐渐恢复，其他地区装置预计运行平稳，预计下周市场供应量稳中有增。进口方面，根据船期数据来看7月到港较为集中（236万吨，环比+21万吨，同比+27万吨），8月上旬预计仍维持高位，整体来看国内市场面临一定供应压力。需求方面，在季节性制约下整体维持弱势，终端资源消耗缓慢，下游多按需采购为主，需求面难有改善。化工原料气方面，在成本高企、终端化工品需求不佳的环境下，深加工企业利润空间不足，下游对原料气接货热情有限，尤其是PDH装置利润低迷，开工负荷与丙烷原料需求短期仍受到压制。
■策略
中性偏空；逢高空PG主力合约
■风险
原油价格超预期上涨；海外出现意外断供事件；国内炼厂开工不及预期；燃烧消费超预期；化工利润超预期改善；PDH装置投产进度超预期
沥青：成本支撑转弱，沥青基本面仍相对坚挺
随着油价从高位显著回落，沥青成本端支撑有所弱化，但短期成本进一步崩塌的概率不大。从沥青自身基本面来看，前期处于绝对低位的开工已开始从低位回升，而消费端的改善预期仍不明朗，上周炼厂库存出现拐点，市场存在隐忧，短期建议观望为主。如果原油端重新企稳反弹，可以考虑BU盘面的修复机会，但不宜过度乐观。
■市场分析
上周沥青期价呈现震荡走势，虽然油价大幅回调，但BU盘面表现相对坚挺。
国内供给：据百川资讯统计，截至8月3日，国内沥青装置开工率录得33.49%，环比前一周下降1.01%。其中供应减少地区主要为东北和西北地区；华南、华东、山东和华北地区供应小幅增加，西南地区供应稳定。未来一周，西北地区的塔星石化计划复产沥青，预计沥青装置开工率将出现小幅上涨，西北地区供应将稳中小增。
需求：此前受到天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费持续偏弱，近期有所改善。未来一周，国内主要降雨区位于东北、京津冀、华南以及云贵南部地区，且上述大部分地区累计降水量较常年同期偏多或接近常年，预计上述地区沥青刚性需求将阶段性受到降雨的影响。除上述地区之外，国内其他地区降雨量整体较少，或将利于终端项目的开工以及沥青需求的整体释放。不过，目前终端资金依旧维持偏紧的局面，加之沥青价格仍在近五年以来同时期的高位运行，终端成本压力偏大，这在一定程度上或限制需求改善的幅度。
库存：根据百川资讯数据，截至目前国内沥青炼厂库存率录得31.37%，环比前一周下降2.52%，在前两周小幅回升后再度去库；与此同时，国内沥青社会库存率录得33.2%，环比前一周下降0.7%。
利润：上周沥青生产利润有所回升，理论上仍处于亏损区间。
价差：截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值来到1.148，较上周下跌0.055，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格回升，带动二者比值下降，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：近期原油价格大幅回撤，下游能化品成本中枢整体下移，但近期沥青现货与盘面表现明显强于原油成本端。我们认为主要原因在于沥青相对原油估值不高（装置理论毛利仍处于亏损状态），且自身基本面相对坚挺。具体而言，装置开工率虽然相比底部有所回升，但仍处于30%-35%的低位区间（远低于往年同期水平），消费在季节性与政策支持下存在边际改善的预期，市场资源偏紧，国内沥青库存持续去化。短期来看，我们认为BU盘面或维持震荡偏强走势，但近期相对原油已经有不小涨幅，不宜追涨，建议以逢低多的思路为主，在原油、宏观面风险较大的环境下需保持谨慎。
■策略
观望为主；逢低多BU主力合约；
■风险
原油价格超预期下跌；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气
PTA：终端负荷再度回落，原油带动TA成本回调
逢高配空。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹，但TA加工费已偏高。
■市场分析
PX方面，本周中国PX开工率70.1%（-4.4%），亚洲PX开工率69%（-3.2%），再度降负。上海石化70万吨计划7.10恢复，青岛丽东100万吨负荷7成，中金160万吨装置8.3短停10天，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月，PX开工短期低位，带动PX加工费短期偏强。但新增产能方面，威联石化PX新装置7.28中交，预计11-12月附近进一步增加亚洲供应；年底的中委广东石化、盛虹炼化投产进度亦密切跟踪。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。
本周PTA开工率65.9%（-3.2%），本周PTA开工率再度下降，英力士125万吨装置仍停车。逸盛宁波200万吨检修仍在，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修可能。逸盛大化220万吨降至6成，嘉兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入小幅去库周期，但TA加工费已偏高。
本周终端负荷再度回落，江浙织造负荷53%（-2%），加弹负荷66%（+0），订单依旧减弱，影响终端开工。本周聚酯开工率80.7%（+1.7%），聚酯负荷恢复仍慢。直纺长丝负荷66.9 %（+2%），长丝库存压力再度回升，POY库存天数27.5天（+1.7）、FDY库存天数26.5天（+1.7）、DTY库存天数33.4天（+1.3）。涤短工厂开工率86%（-0.4%），涤短工厂权益库存天数11.6天（+1.2），库存压力仍在；瓶片工厂开工率92.9%（+0.3%）。
■策略
（1）逢高配空。原油基准短期回调，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费有所反弹，但TA加工费已偏高。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。
甲醇：外盘开工恢复仍慢，现实港口库存仍高
煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。
■市场分析
内地供应方面，卓创甲醇开工率64.8%（-1.4%），西北开工率74.6%（-2.7%）。虽然非一体化煤头检修峰值暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。上游非电煤价走势偏弱，保供稳价背景下，内蒙非电煤价有所回落。
内地需求方面。传统下游加权开工率41.8%（+2.4%），仍有一定韧性。甲醛30.2%（+1.3%），二甲醚12.7%（-0.2%），MTBE57.6%（+1.2%），醋酸负荷85.6%（+10.5%）。西北待发订单量16.8万吨（+1.6万吨）。
预计8月5日至8月21日沿海地区进口船货到港量在67万吨，仍有一定压力。外盘开工仍在低位，市场担忧Q4进口量快速下滑。伊朗负荷低位，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后稳定，伊朗kimiya低负荷而近期有检修计划，Sabalan加入检修。北美装置亦维持检修及低负荷。俄罗斯Metafrax恢复但负荷不高。马油2条线8.2重启中，关注重启进度。
MTO方面，鲁西MTO计划8.10检修15-20天；华亭MTP开车中，等待出品。
本周卓创港口库存114.4万吨（+2.3），江苏67.1万吨（+0.1），卸港偏慢，但提货有所回落。浙江25.5万吨（+2.6），华南21.8万吨（-0.3）。预计8月5日至8月21日沿海地区进口船货到港量在67万吨，仍有一定压力。
■策略
（1）单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套。
■风险
原油价格波动，煤价波动
聚烯烃：台海事件影响边际减弱，关注反弹机会
8月聚烯烃有去库预期，但进口窗口对价格压制力度大；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，但台海局势的影响在边际减弱利好，建议逢低做多。
■市场分析
基差方面，本周五LL华北基差+30，PP华东基差+80，和上周比大幅度走强。
生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率79.7%（-2.1%），PP开工率80.0%（-1.8%），总体开工率仍偏低。
非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差在小幅回落后重新上升，HD注塑有望继续上涨提负，LL排产回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。
进出口方面。本轮聚烯烃进口窗口压制线对聚烯烃价格压力非常大，目前PE在进口窗口已回缩至略关闭，PP进口利润快速萎缩，后续关注低价美金货的冲击持续力度。
下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周28%（+3%）仍季节性低位；包装膜开工率59%（+0%），持续同比低位，总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率45%（+1%）维持同比低位；BOPP开工率57%（+2%），塑编开工率和BOPP开工率未见好转，需求同比三年最差。
库存方面，本周五石化库存66万吨，较上周五+6万吨。同期偏低水平。而社会库存总体呈现震荡下跌，补库意愿出现，亦进入周期性的生产旺季，关注补库持续性。
■策略
（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，但进口窗口对价格压制力度大；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，但台海局势的影响在边际减弱利好，建议逢低做多。
（2）跨期：观望。
■风险
原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。
摘要
本周PVC价格反弹后回落，价格重心较上周略有上移。原料电石小幅上涨，PVC开工率略有下降，检修损失量有所增加。成本支撑仍然较强。但是需求端目前仍然处于淡季，订单情况不佳，观望意向较强，结合目前部分地区疫情情况，刚需短期恐难有明显恢复；宏观来看，目前国内近期虽然利好房地产政策较多，政策及资金未落地前，房地产仍不景气。外围市场“经济衰退”预期仍在。不确定因素较多，谨慎观望。
周度产业信息
■市场分析
电石开工率：截至8.5日，周度平均开工负荷率在69.66%，环比上周下跌1.73个百分点。
PVC产量及开工率：截至8.5日，整体开工负荷75.9%，环比下跌2.2个百分点。其中电石法PVC开工负荷77%，环比下降2.2个百分点；乙烯法PVC开工负荷71.5%，环比下降2.3个百分点。
PVC检修：截止8.5日，停车及检修造成的损失量在4.737万吨，较上周增加1.185万吨。综合来看，本周检修损失量较上周增加。
PVC库存：截止7.29日，仓库总库存35.5万吨，较上一期增0.11%，同比增加188.33%。
需求：目前终端需求处于淡季改善有限，表现不佳。且各地疫情再次出现，需求恢复非常缓慢。
尿素：市场呈现供需双弱，尿素偏空思维对待
摘要
本周国内尿素市场行情略有好转，在河南、山西等地装置集中进入检修期后，日产量出现明显下降，情绪面的好转，下游补货量有所增加，但整体需求薄弱，市场呈现供需双弱局面，近日市场监管总局3个调查组分赴山西、内蒙古、陕西，初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，尿素成本端或有变动，尿素仍以偏空思维对待。
周度产业信息
■市场分析
海外尿素价格：7.29-8.5日当周，散装小颗粒中国FOB477.5美元/吨（-5），波罗的海小颗粒FOB495美元/吨（+52.5），印度CFR518美元/吨（0）。
尿素周度产量及开工率：截至8.3日，全国尿素产量99.02万吨，较上周（修正为103.9万吨）减少4.88万吨，山东尿素产量14.40万吨，较上周减少0.04万吨；开工率方面：煤制尿素63.24%（-3.50%），气制尿素：63.73%（-2.04%）。
生产利润：截止8.4日，样本企业理论利润涨跌不一，固定床理论利润144元/吨，较上周上涨163元/吨，新型水煤浆工艺理论利润536元/吨，较上周下降10元/吨，气制工艺理论利润406元/吨，较上周下降100元/吨。
尿素检修计划：截止8.3日，煤制样本装置检修量为31.08万吨，较上周增加3.64万吨。本周期新增9家停车企业，其中8家为煤制企业，目前不少停车的企业近期陆续正在恢复生产，损失总量预估下个周期可能会有减少；气制样本装置检修量为7.26万吨，较上周增加1.29万吨，周期内新增1家故障检修企业，短时损失量小幅度增加；新增5家中国尿素样本装置计划检修企业，8月上中旬预计有3家企业计划检修，另外有部分具体停车时间未定。
尿素库存：截止8.4日，尿素企业总库存量46.55万吨，较上周减少2.94万吨；港口样本库存量20.1万吨，较上周增加7.5万吨。
需求：截止8.4日，尿素企业预收订单天数4.82日，较上周增加0.47日，企业订单有所增加；国内复合肥产能利用率稍有提升，据隆众资讯统计在22.77%，较上周提升1.14%，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量150吨，较上周减少150吨；三聚氰胺产能利用率为52.3%，较上周下跌5.46%。
橡胶：关注国内原料价格波动
策略摘要
目前因国内外处于割胶旺季，供应延续回升态势，国内需求受疫情扰动，改善有限，供需偏弱。8月份将延续交割逻辑，盘面价格仍有压力，但下行空间主要关注原料的回落空间，因国内降雨扰动，预计原料价格波动仍有反复，短期胶价或震荡为主。
核心观点
■市场分析
国内主产区云南与海南的胶水价差经历一波回落之后，上周小幅回升，主要因海南产区胶水价格的小幅上涨带来的，目前两者价差仍处于同比偏高，后期还有回归的过程。目前国内原料价格处于中间值，并不低估，随着后期原料上量，原料价格或还有回落空间。国内浓乳价格延续小幅回落走势，但仍处于同比高位，且表现出一定的韧性，或因国内受降雨影响，原料产出速率放缓。泰国原料绝对价格高企，但生产利润逐步回落。
NR进口窗口上周重新关闭，反映国内NR价格短期下跌或放缓。但随着后期海外产量的上升，NR仍有持续承压的担忧。RU及NR基差走强反映后期期货近月合约抗跌。
随着国内原料的回升，国内上海期货交易所库存及仓单延续小幅回升走势，但仓单增速较为缓慢，主要受降雨影响。国内下游需求延续低迷走势，但国内到港量不大，导致港口库存稳中小升。上周公布的国内6月份重卡销量4.9万辆，相比往年的淡季表现还要差，今年主要受国内疫情散发，经济下行的拖累。反馈到下游轮胎厂开工率延续低迷状态，上周轮胎厂国内下游轮胎开工率小幅回落。
目前RU09因前期持续下行，价格提前回归，因此上周RU01表现更弱带来RU9-1价差缩窄。目前因国内外处于割胶旺季，供应延续回升态势，国内需求受疫情扰动，改善有限，供需偏弱。8月份将延续交割逻辑，盘面价格仍有压力，但下行空间主要关注原料的回落空间，因国内降雨扰动，预计原料价格波动仍有反复，短期胶价或震荡为主。
■策略
中性
■风险
国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。
有色金属
贵金属：非农数据相对靓丽 但经济展望仍难言乐观
策略摘要
持续加息使得市场对于美国未来经济展望仍然难言乐观，长端期美债收益率持续倒挂，故此对于操作而言仍建议以逢低做多为主，同时也可以继续尝试逢低做多金银比价。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
上周五，美国方面非农数据录得52.8万人的相对靓丽的结果，好于前值以及预期值。结合地缘局势导致的避险升温与美联储官员的鹰派言论，给予了美元一定支撑。但同时，随着美联储加息的不断推进，长短期美债收益率持续处于倒挂的状态，因此这对于贵金属，尤其是黄金的价格而言，则也是较为有利的因素，故此目前对于操作而言仍建议以逢低做多为主，同时也可以继续尝试逢低做多金银比价。
基本面
上周（8月5日当周），黄金T+d累计成交量为89,928千克，较此前一周上涨11.35%。白银T+d累计成交量为5,487,996千克，较此前一周下降22.00%。
上周上期所黄金仓单为3,171千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了25,185千克的上涨至1,467,783千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降738,068.78盎司至29,594,362.22盎司，Comex白银库存则是出现了1,697,425.55盎司的下降至335,061,303.70盎司。
在贵金属ETF方面，上周（8月5日当周）黄金SPDR ETF出现了6.71吨的下降至999.16吨，而白银SLV ETF持仓出现了62.92吨的上涨至15,107.35吨。
8月5日当周，沪深300指数较前一周下降0.32%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨3.31%。光伏板块下降5.30%。
在光伏价格指数方面，截至2022年8月1日（最新）数据报60.81，较此前一期上涨1.40%。光伏经理人指数报194.91，较此前一期上涨5.24%。
■策略
黄金：逢低做多
白银：逢低做多
套利：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：供应端干扰持续 但基本面仍难言乐观
策略摘要
目前供应端虽有干扰，但总体仍呈现相对宽裕的情况，并且需求也处于淡季，故此基本面暂时难言乐观。宏观方面，美元走势或在经济展望持续偏弱的情况下难以延续强劲势头，因此综合来看，目前铜价建议以中性态度对待。
核心观点
■铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，8月5日当周SMM1#电解铜平均价格于59,960元/吨至61,600元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于+85至+370元/吨，周内现先低后高格局。
库存方面，上周上期所库存下降0.23万吨至3.48万吨，LME库存下降0.20万吨至12.86万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.17万吨至6.89万吨。
观点：
宏观方面，上周美国方面非农数据录得相对较好的结果，不过长短端美债收益率持续呈现倒挂的情况，显示出市场对于后市美国方面经济展望仍难言乐观。美元持续走高的能力同样受限。
矿端供应方面，上周据Mysteel讯，Codelco的Chuquicamata铜矿再次发生的事故，但没有人受伤，涉及一个顶部和一条传送带的倒塌，影响从三个矿源向该矿选矿厂输送矿石的其中一条传送带，受影响的传送带运送了供应给该厂的约15%的矿石。生产并没有停止。南美矿端供应持续受到干扰，不过TC价格仍然呈现1.72美元/吨的上涨至73.38美元/吨。此外，某北方港口铜精矿代理业务出现漏洞，涉及货权接近30万吨，牵连多个贸易商及其他主体。短期内，该事件可能带来一些补货需求，同时有一些即期货物释放，进行市场再分配。
冶炼方面，目前在TC以及硫酸价格依旧高企的情况下，冶炼利润仍然可观，并且冶炼厂检修陆续结束，上周山东地区某炼厂继续恢复生产，目前冶炼端供应同样相对宽裕，不过由于当下炼厂开工已处于较高水平，故此即便在高利润的驱动下，后市要出现进一步产量的增加或许也相对困难。
在进出口方面，近期国外进口铜流入国内量有所增加，使得国内升贴水报价一度出现走低。消费方面，随着价格的逐渐抬高，下游观望情绪再度回升，升贴水报价虽然在进口铜到港增多的情况下有所回落，不过依旧维持相对高位，故此买方接受度不高，买兴寥寥。上周后半周因供应端突发的风险导致需求短暂提振，但由于目前仍处于消费淡季，因此需求的恢复相对有限。
总体来看，目前供应端虽有干扰，但总体仍呈现相对宽裕的情况，并且需求也处于淡季，故此基本面暂时难言乐观。宏观方面，美元走势或在经济展望持续偏弱的情况下难以延续强劲势头，因此综合来看，目前铜价建议以中性态度对待。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
镍不锈钢：全球精炼镍显性库存小幅回升，现货成交偏弱
镍品种：
本周镍价高位震荡，现货成交清淡，下游采购意愿偏弱，周一因现货报价换合约导致现货升水大幅提升，但后期现货升水一路下滑。本周沪镍仓单维持低位，目前处于历史极低水平。SMM数据，本周沪镍库存 +1891吨至3632 吨，LME镍库存 -180 吨至57624 吨，上海保税区镍库存 +700至7000 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 +2680吨至14163 吨，全球精炼镍显性库存 +2500吨至71787 吨，本周国内精炼镍库存小幅增加，全球精炼镍显性库存结束七周连降，开始小幅回升。
■镍观点：
镍中线供需偏空，下半年镍价重心或逐步下移，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价整体偏强运行。不过近期镍价在持续反弹之后，下游消费低迷，现货成交疲弱，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍豆自溶利润亏损扩大，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。
■镍策略：
中性。短期以反弹思路对待，但中线预期偏悲观，且短期镍价存在一定高估，不宜过度追高。
■镍关注要点：
精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存增加2.01万吨至45.66万吨，对应幅度为4.62%，其中主要增幅在冷轧环节，热轧库存小幅下降。本周不锈钢期货价格偏强震荡，但现货价格弱势运行，基差大幅收窄，目前已经处于偏低水平。本周不锈钢现货市场成交仍旧偏弱，市场情绪低迷。
■不锈钢观点：
不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，随着外围情绪改善，不锈钢价格企稳回升，短期以反弹思路对待。
■不锈钢策略：
中性。短期反弹，中线仍偏空思路。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：海外供应存在不确定性，锌价警惕高位追多
锌策略观点
近期锌价止跌反弹，嘉能可声称，当前欧洲的能源供应和价格为锌供应带来了巨大威胁，能源问题再度引发市场担忧，外盘锌价大幅拉涨。海外方面，能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。国内供应方面， 随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量预计将逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。考虑到近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，短期锌价或偏强震荡，但考虑到当前国内锌下游消费表现疲软，需警惕高位追多。
■策略
单边：中性，短期偏强震荡。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
铝策略观点
近期铝价整体先抑后扬，虽然市场情绪受美联储偏鹰派言论影响有所波动，但考虑到当前伦铝库存数据仍处于近30年的相对低位，加之海外能源价格持续高企，铝价下方支撑明显。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况，预计短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。国内供应维持高位，复产与新增产能持续推进，主要集中在云南地区，预计后续供应压力仍存。成本方面，国产氧化铝市场价格略有回落，跌幅较小。电价及阳极价格整体波动不大，电解铝成本端价格相对稳定。随着铝价重回18000元/吨以上关口，行业利润稍有回升，但部分产能完全理论成本仍处亏损状态。需求方面，近日下游加工企业订单表现不佳，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.4个百分点至65.6%，虽汽车和光伏板块用铝情况向好，但整体需求较为冷淡。库存方面，国内铝锭社会库存维持稳定，但下游订单和需求仍显疲弱，预计社库库存将出现回升。价格方面，当前基本面仍处于供强需弱的格局，但随着宏观情绪回暖，铝价出现一定反弹，需关注能源危机对海外供应的影响，短期建议中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
工业硅：成本增加 硅价先跌后涨
本周工业硅价格先跌后涨，成本端：四川地区因天气原因电力限制导致生产成本增加，其他原料价格波动较小，整体生产成本小幅上涨。需求端：多晶硅新增产能试车投产较多，但检修厂家也较多，因此整体对工业硅消费量增加有限，有机硅与铝合金受终端消费市场影响，部分厂家检修或降负运行，对工业硅消费有所降低，整体消费量有所减少。库存端：受消费影响，近期实际成交情况一般，社会库存有所增加。因此尽管近期部分生产厂家有推涨意愿，但受消费市场及库存影响，对价格支撑有限，短期内价格大幅上涨困难，将小幅调整企稳。
■风险
1、主产区电力供应。2、消费不及预期。3、生产企业减产。
黑色建材
钢材：消费欠佳叠加台海冲突 钢材价格振幅加剧
策略摘要
钢价经过前期的大幅调整，有效地优化了黑色产业链的供需，目前螺纹消费环比转好，产量长期处于历史低位水平，从而使得库存得到大幅去化。在不发生大风险的前提下，看好建筑材的上涨和上涨空间。相比于建材，板材的供给优化程度不够，也造成了卷板价格的弱势表现。但由于整体钢材供应的大幅收缩，钢企仍有望通过废钢和钢水来调剂板材和建材的产量结构，预计钢价将呈现同步上涨格局。
核心观点
■市场分析
上周，市场被台海消息所霸屏，由于该事件直接影响着全球最大的两个经济体的外交关系，所以备受市场关注，行情也是围绕该事件所演绎，震荡加剧。同时，从钢谷网、钢联公布的产销存数据来看，消费整体表现欠佳，由于当前的超低产量，使得库存仍显去化。期现方面，期、现货趋势同步，并未走出大幅的升贴水行情。现货方面，废钢价格持续恢复，钢材价格也是同步上涨，目前电炉平电成本4050-4250元/吨，且各地区均有利润。由于铁矿、焦炭两大原料的让利，叠加钢材价格的修复，螺纹、热卷长流程即期利润再次得到回升，螺纹较为明显。成交方面，上周建材周均成交16万吨，周环比略有萎缩。
供给方面：截至8月4日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.70%，环比上周增加1.09%，同比去年下降9.22%；高炉炼铁产能利用率79.60%，环比增加0.30%，同比下降5.73%；钢厂盈利率41.99%，环比增加22.94%，同比下降45.89%；日均铁水产量214.31万吨，环比增加0.73万吨，同比下降14.57万吨。
消费方面：截至8月4日，钢联公布最新五大成材周度表观需求984万吨，周度环比减少11万吨，其中螺纹表观需求312万吨，周环比增加1万吨，热卷表观消费305万吨，周环比减少10万吨，正值高温雨季，叠加疫情冲击，期待已久的消费迟迟未归。
库存方面：截至8月4日，Mysteel调研全国五大成材库存加总1749万吨，周环比下降87万吨，其中螺纹库存819万吨，周环比下降67万吨，热卷库存361万吨，周环比下降5万吨，正值淡季，叠加疫情冲击，虽然消费表现欠佳，然而超低的产量使得五大材库存仍显去化。
我们认为，钢价经过前期的大幅调整，有效的优化了黑色产业链的供需，以螺纹为代表的建筑材，供给优化的最为彻底。目前螺纹消费环比转好，产量长期处于历史低位水平，从而使得库存得到大幅去化。在不发生大风险的前提下，看好建筑材的上涨和上涨空间。相比于建材，板材的供给优化程度不够，也造成了卷板价格的弱势表现。也因此，卷板价格的向上弹性不如建筑材。但由于整体钢材供应的大幅收缩，钢企仍有望通过废钢和钢水来调剂板材和建材的产量结构，预计钢价将呈现同步上涨格局。
■策略
单边：螺纹看多、热卷谨慎偏多
跨期：无
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■风险
疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业不稳固、台海风险等。
铁矿石：多空博弈加剧 铁矿震荡运行
策略摘要
整体来看，宏观情绪对商品价格的扰动加大，上周铁矿维持震荡走势。钢厂盈利率持续好转，使得钢厂利润逐渐修复，后续复产补库预期有所加强。在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，若钢厂计划进行产量提升，首先需要适度补充原料库存，这也势必带来原料价格的反弹。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，仍维持做多钢厂利润的策略。
核心观点
■市场分析
上周铁矿主力合约2209收于780.5元/吨，本周累计下跌4.5元/吨，维持震荡走势。同时，钢厂盈利率持续好转，使得钢厂利润逐渐修复，后续复产补库预期有所加强。
供应方面，截至8月1日，新口径全球发运3234万吨，周环比增加194万吨，其中澳洲发运1751万吨，周环比减少8%，巴西发运903万吨，周环比增加46.6%，非主流发运580万吨，周环比增加11.5%。45港到港量2165万吨，环比增加5.6%。整体来看，新口径全球发运量维持上升趋势。
需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.70%，环比上周增加1.09%，同比去年下降9.22%；高炉炼铁产能利用率79.60%，环比增加0.30%，同比下降5.73%；钢厂盈利率41.99%，环比增加22.94%，同比下降45.89%；日均铁水产量214.31万吨，环比增加0.73万吨，同比下降14.57万吨。整体来看，钢厂盈利率持续好转。
库存方面，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13703.98，环比增169.43;日均疏港量268.04增8.20。分量方面，澳矿6452.83增245.28，巴西矿4487.36降32.79，贸易矿7986.18增81.73，球团599.04增18.9，精粉886.98增5.15，粗粉10242.14增111.19;在港船舶数74条增5条。整体来看，港口铁矿库存继续维持累库趋势。
整体来看，宏观情绪对商品价格的扰动加大，上周铁矿维持震荡走势。钢厂盈利率持续好转，使得钢厂利润逐渐修复，后续复产补库预期有所加强。在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，若钢厂计划进行产量提升，首先需要适度补充原料库存，这也势必带来原料价格的反弹。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，仍维持做多钢厂利润的策略。
策略
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■风险
重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
焦炭焦煤：钢企利润改善 原料情绪好转
策略摘要
上周双焦期货先涨后跌现有企稳的迹象，现货表现偏稳定，只是有情绪上的波动，近期钢材产销存数据不理想，预期再度悲观。库存方面双焦依旧偏低，加上因亏损而限产，短期并未有改善的迹象。随着钢厂有复产的预期，原料补库需求使得双焦价格走强，最近几日开始回调，也是因钢材实际消费不及预期，产销错配。后期我们还需要关注粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦的需求，影响其价格。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。
核心观点
■市场分析
焦炭方面，上周焦炭主力合约2209宽幅震荡，盘面最终收于2814.5元/吨，环比下跌7.5元/吨，跌幅为0.27%。大部分钢厂利润得到改善，加上有复产需求，对原料的需求提振。焦企为改善自身的经营状况，部分焦企提涨200-240元/吨，受到亏损钢厂的抵制，矛盾变大。
从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为64.5%，环比增加1.1%，焦炭日均产量56.7万吨，环比增加1万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为65.3%，环比增加0.7%；焦炭日均产量56.7万吨，环比增加1万吨。市场情绪乐观，焦企开始小幅提产。
从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率72.70%，环比上周增加1.09%，同比去年下降9.22%；高炉炼铁产能利用率79.60%，环比增加0.30%，同比下降5.73%；日均铁水产量214.31万吨，环比增加0.73万吨，同比下降14.57万吨。钢厂因利润有所修复，开始逐渐复产，但相比去年还是相差甚远。
从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存102.4万吨，环比减少26万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存76万吨，环比减少21.5万吨。钢厂需求提振，焦企大幅去库。
焦煤方面，上周焦煤主力合约2209震荡下跌，盘面最终收于2088元/吨，环比下跌45.5元/吨，跌幅为2.13%。上周因焦钢企利润空间逐渐打开，开始适量采购原料煤，线上竞拍偏理想，煤矿整体出货情况得到改善。
从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂样本：开工率72.38%较上期值增加1.09%；日均产量59.72万吨增0.43万吨。
从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为64.5%，环比增加1.1%，焦炭日均产量56.7万吨，环比增加1万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为65.3%，环比增加0.7%；焦炭日均产量56.7万吨，环比增加1万吨。市场情绪乐观，焦企开始小幅提产。
从库存看：根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤库存213.41万吨增加1.96万吨；精煤库存228.07万吨增2.14万吨。Mysteel统计独立焦企全样本，炼焦煤总库存860.5万吨，周环比增加41.1万吨，平均可用天数11.6天，周环比增0.4天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存764.6万吨，周环比增29.3万吨，平均可用天数11.9天，周环比增0.3天。全样本焦煤总库存2473.9万吨，环比增加76.4万吨。库存环比增加，供需缺口得到改善。随着粗钢压产政策的落地，压制原料价格，库存有望继续回升。
综合来看，库存方面双焦依旧偏低，加上因亏损而限产，短期并未有改善的迹象。随着钢厂有复产的预期，原料补库需求使得双焦价格走强，最近几日开始回调，也是因钢材实际消费不及预期，产销错配。后期我们还需要关注粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦的需求，影响其价格。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。
■策略
焦炭方面：中性
焦煤方面：中性
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■风险
压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：查处哄抬煤价，重申保供稳价
策略摘要
动力煤品种：当前正处淡旺季和电煤及非电煤交替轮转时间节点，立秋后淡季电煤需求即将下降，同时宏观经济企稳非电煤即将发力。淡季下，非电煤的需求好转及海外能源危机将对煤价形成支撑，但政策管控将持续压制煤价的非理性上涨，维持中性观点不变。
核心观点
■市场分析
期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2209周线微跌，最终收于845元/吨，跌14元/吨，跌幅1.63%。产地现货价格方面：截至8月5日榆阳坑口5500大卡沫煤980元/吨，周环比持稳；鄂尔多斯坑口5500大卡沫煤850元/吨，周环比下降80元/吨；大同坑口5500大卡不粘煤675元/吨，周环比持稳。港口方面：截至8月5日，CCI进口4700含税901元/吨，周环比下降90元/吨，CCI进口3800含税报687元/吨，周环比下降22元/吨。本周受市场监管总局查处哄抬煤价及非电煤需求偏弱影响，内蒙坑口价格及进口价格同步回落。
港口方面：截至8月5日，北方港口总库存为1434万吨，较上周增加21万吨。其中，秦皇岛煤炭库存551万吨，较上周下降5万吨；曹妃甸煤炭库存503万吨，较上周下降7万吨；京唐港库存189万吨，较上周增11万吨；黄骅港煤炭库存191万吨，较上周增加22万吨。北方四港日均铁路调入量为152万吨/天，环比增7万吨/天，港口库存持续累积。本周港口供应维持高位，但需求较弱，港存累积。
电厂方面：截至6月23日，沿海8省电厂电煤库存2927万吨，较上周增加55万吨，平均可用天数为12天。电厂日耗239万吨，较上周增加16万吨，本周日耗继续攀升至历史高位。供煤249万吨，较上周同期增加47万吨。本周日耗继续冲高，但电厂库存及供煤已开始环比回落。
海运费：截止到8月5日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1603点，环比下跌292点；截止到8月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于959，环比增加38点。
整体来看，本周市场监管总局查处了近期18家煤炭企业及3家交易中心的哄抬煤价行为，重申保供稳价，受此影响，市场情绪及价格偏弱运行，长协煤占比持续增加。当前正处淡旺季和电煤及非电煤交替轮转时间节点，立秋后淡季电煤需求即将下降，同时宏观经济企稳非电煤即将发力。淡季下，非电煤的需求好转及海外能源危机将对煤价形成支撑，但政策管控将持续压制煤价的非理性上涨，维持中性观点不变。
策略
单边：中性
期限：无
期权: 无
■风险
市场煤需求表现，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等。
玻璃纯碱：需求恢复缓慢,现货市场偏弱运行
策略摘要
玻璃纯碱：玻璃库存虽有少量去库但仍旧处在高位，需求恢复缓慢，深加工企业接单量无明显变化，下游采购心态较为谨慎，后期重点关注产销数据，待产销软弱可偏空对待。纯碱市场价格有所下降，库存虽环比有所增加但仍处在低位，需求也不理想整体下游需求表现偏弱，供需博弈预计整体维持震荡运行。
核心观点
■市场分析
玻璃方面，上周玻璃2209合约整体震荡偏强运行，收盘价1494元/吨，较上周上涨78元/吨，涨幅5.51%。现货方面，国内浮法玻璃市场现货价格走势趋弱，截止到上周均价为1618元/吨。供给方面，浮法产业企业开工率为86.00%，环比增加0.33%，玻璃企业产能利用率为85.19%，环比增加0.1%。需求方面，本周各地区深加工企业接单量无明显变化，仍旧刚需为主，后期关注地产情况。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7945.35万箱，环比下降2.05%。整体来看，本周玻璃库存虽有少量去库但仍旧处在高位，需求恢复缓慢，深加工企业接单量无明显变化，下游采购心态较为谨慎，后期重点关注产销数据，产销软弱可偏空对待。
纯碱方面，上周纯碱2209合约整体震荡趋弱运行，收盘价2584元/吨，较上周下跌38元/吨，跌幅1.45%。现货方面，价格整体呈现下降趋势，华东地区重质纯碱主流市场价格2850元/吨，较上周下降50元/吨，降幅1.72%。供应方面，纯碱整体开工率 73.48%，环比下降3.06%，近期部分前期检修企业检修结束，负荷逐步提升。需求方面，纯碱整体出货率为92.43%，环比上周降低1.17个百分点纯碱需求表现偏弱，采购情绪不积极，按需采购为主。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存56.89万吨，环比增加3.66万吨，涨幅6.88%。整体来看，现货市场价格有所下降，库存虽环比有所增加但仍处在低位，需求也不理想，整体下游需求表现偏弱，供需博弈的情况下预计整体维持震荡运行。
■策略
玻璃方面：日度产销软弱可偏空对待
纯碱方面：中性
■风险
地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：油脂大幅震荡，大豆花生平稳
油脂观点
■市场分析
上周油脂期货盘面以大幅震荡为主，整体变化不大。后市来看，印尼棕榈油胀库压力陡增，虽然已下调乃至取消出口关税，且将出口份额进一步扩大到国内份额的9倍，但据路透数据，高企的库存已经导致部分油厂关闭，甚至停止收购鲜果串。与此同时，马来西亚受印尼竞争影响，预计7月份棕榈油库存环比增长7.2%至177万吨，将达到去年11月以来的最高水平，同比高出18%，并预计8月持续增加，因此可能会对油脂价格产生一定的压力。但马来西亚整体产能下降，产量据MPOA数据，7月1-20日毛棕榈油产量预估环比减少4.64%，同时价格在低位后，极大的刺激了市场需求，随着棕榈油的性价比逐渐显现，下游的调和油消费端有货的工厂已经率先修改调和食用油的配方，棕榈油对豆油的替代重新出现，在未来棕榈油大量到港后，预期棕榈油的食用消费将会最先回温，同时菜油的需求量也大幅增加，为市场价格提供了一定的支持，因此未来市场仍将以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
上周国内大豆期货盘面以震荡为主，经历前期上涨之后，市场信心提振，现货价格东北区域价格略微上涨，南方价格较为稳定。后市由于国产大豆处于旧作后期，新作还没上市，供应有限，市场需求不足，因此整体成交量较为清淡，但购销双向拍卖会全部成交为后期的价格带来一定的支持，但总体还是以震荡为主。后期产区天气决定着国产大豆的产量，随着近期东北连日阴雨，为新作产量带来了一些不确定因素，因此产区天气状况也是后续需要持续关注的焦点问题。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
上周国内花生市场平稳，价格波动较小。后市依然处于下游花生油压榨淡季，整体成交清淡，产区花生也基本见底，油厂按需采购，部分工厂签收进口米订单。未来新作花生据最新调研显示，受干旱、播种时间推迟、生长周期短、气温偏低、生长缓慢、旱涝急转、病虫害等多种不利因素影响，单产预计下降5%，总产量同比下降22.7%，在需求端没有明显变化的情况下，后期供应偏紧，预计新花生上市之初，较往年价格会走强。但还需关注油厂收购策略、市场供需状况以及进口数据。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
需求走弱
饲料养殖：供应驱动仍在，关注美农报告调整
粕类观点
■市场分析
8月美国大豆产区更多呈现高温少雨状态，这对于正处于关键生长期的美豆单产或构成不利影响。从供需平衡表角度出发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆出口市场前景广阔，周度出口销售报告同样显示新作美豆累计出口量已经达到1500万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
产区降雨改善
玉米观点
■市场分析
国际市场方面，前期欧洲极端高温导致玉米谷物产量预估下滑，叠加8月份美国玉米产区高温少雨，预计国际玉米谷物市场供应端仍存干扰。国内市场方面，国内前期东北地区持续阴雨天气，对今年玉米长势构成不利影响，在经过前期市场价格大幅回调后，玉米期货盘面价格估值回归到相对合理区间，具备较大安全边际，在供应驱动的带领下，未来玉米谷物价格有望重回上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
饲料需求持续走弱
生猪观点
■市场分析
随着近几个月猪价持续上涨，下游养殖利润明显回升。伴随猪价回升，近期商品猪存栏体重增加，前期市场二次育肥的猪源后期可能会逐渐出栏投放市场，短期供应端的紧张局面或有所缓解。同时，后期随着全国各地气温升高，终端需求维持平淡，屠宰厂开工率保持低位，对猪价或有所拖累。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
近期鸡蛋现货价格持续上涨，但期货价格依然维持弱势表现，期现货价格走势出现分化。供应端来看，随着近期蛋价回升，蛋鸡养殖利润改善，随着气温升高产蛋率下降，养殖户为避免后期集中淘汰而出现了早淘现象。需求端来看，随着南方市场出梅，鸡蛋质量提升，近期蛋价上涨刺激贸易商采购积极性，渠道和平台出现补货，但终端市场表现相对平静，预计短期盘面价格将以低位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：郑棉小幅下跌，苹果红枣维持震荡
棉花观点
■市场分析
在全球经济衰退预期的影响下，上周美棉销售数据持续走弱，而国内方面因为宏观因素的影响，郑棉的价格也是出现了震荡偏弱的情况。此外，国内需求端也延续了之前的情况，依旧呈现订单缺乏，纺织厂补库意愿不强，现货交投清单，储备棉成交率低等低迷态势。供应端目前来看新疆棉花长势良好，减产概率不大，后期应持续关注收储政策的变化和未来新疆天气以及病虫害可能对棉花产量所造成的影响。在国际端，印度的水灾以及虫害对于新年度的棉花产量造成影响，另外印度国内对棉花的需求有较大幅度的增长，可能会对新年度棉花的出口有一定程度的限制，后续应持续观察。美国方面，德州干旱天气持续蔓延，棉农难以进行除草驱虫，只能按需进行灌溉，弃耕率或将高达40%以上，德州的优良率也是仅有17%。但是目前来看，距离美棉收获阶段仍有时间，干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续观察。综合来看，郑棉应会持续处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应端近期货源到港速度不一，港口库存位处区间震荡整理态势。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，原料价格偏高，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
目前正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，因此近期上市的新果的价格也是高开高走，而后期中秋节等节日也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量有可能同比增加20%-30%。虽然产量基本上已经确定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此本年度红枣的最终情况仍需观察。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，鲜苹果减仓首位
品种流动性情况：2022-08-05，鲜苹果减仓12.56亿元，环比减少4.99%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓41.97亿元，环比增加5.69%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜5日、10日滚动增仓最多；原油、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆油、螺纹钢分别成交1344.57亿元、972.8亿元和972.2亿元（环比：-29.16%、-3.82%、-11.78%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-05，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3518.0亿元、3143.35亿元和2567.16亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出
股指期货流动性情况：2022年8月5日，沪深300期货(IF)成交1263.85亿元，较上一交易日增加11.76%；持仓金额2413.67亿元，较上一交易日增加4.86%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1346.17亿元，较上一交易日减少5.32%；持仓金额4050.8亿元，较上一交易日增加0.96%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交452.27亿元，较上一交易日减少8.39%；持仓金额803.77亿元，较上一交易日减少2.42%；成交持仓比为0.56。
国债期货流动性情况：2022年8月5日，2年期债(TS)成交522.71亿元，较上一交易日减少19.07%；持仓金额1258.15亿元，较上一交易日减少1.5%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交477.42亿元，较上一交易日减少40.89%；持仓金额1356.1亿元，较上一交易日增加0.89%；成交持仓比为0.35。10年期债(T)成交695.08亿元，较上一交易日减少29.86%；持仓金额2264.6亿元，较上一交易日减少0.77%；成交持仓比为0.31。
