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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
上周美国通胀终现拐点。美国7月CPI同比上涨8.5%，前值为9.1%，能源价格环比明显回落带动下，美国CPI终于迎来见顶的曙光，美国7月PPI更是录得环比下降0.5%，环比增速为2020年4月以来首次录得负值。美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，截至2022年8月13日利率衍生品工具显示，美联储9月加息75个基点的几率为43%。后续美联储加息对金融资产的冲击预计将告一段落，全球股指或迎来一定的回升窗口期。而商品短期也受到上述宏观因素的提振，但后续经济基本面才是商品的主导因素，需要持续关注境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。
国内股指目前仍相对乐观，近期人民币汇率小幅走强，从2014年至今的历史表现来看，人民币汇率升值对A股将提供一定支撑，结合近期台海局势对我方相对有利，可以关注A股继续走强的机会。后续国内经济预期仍相对乐观。政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期。但7月的经济数据表现仍偏弱，领先经济的社融存量增速下降0.1个百分点，金融机构各项贷款余额增速下降0.2个百分点，反映流动性的M2同比增速上涨0.6个百分点。显示目前流动性层面相对宽裕，但非政府部门信贷扩张偏慢，经济回暖的节奏也偏慢，高频的30城地产销售维持低位和黑色五大建材表需表现偏弱。需要指出的是，8月16日将有6000亿MLF到期，在国内经济仍偏弱的背景下，需要关注MLF到期续作情况，以及8月22日LPR是否调降。综合以上因素，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。
商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国8月5日当周EIA原油库存增加545.8万桶，EIA汽油库存下降497.8万桶，原油库存继续抬升，但汽油消费仍相对乐观；而欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
商品策略：弱现实强预期再博弈 内需商品震荡回升
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性。
核心观点
■市场分析
上周美国通胀终现拐点：美国7月CPI同比上涨8.5%，前值为9.1%，能源价格环比明显回落带动下，美国CPI终于迎来见顶的曙光，美国7月PPI更是录得环比下降0.5%，环比增速为2020年4月以来首次录得负值。美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，截至2022年8月13日利率衍生品工具显示，美联储9月份加息75个基点的几率为43%。商品短期也受到上述宏观因素的提振，但后续经济基本面才是商品的主导因素，需要持续关注境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。
后续国内经济预期仍相对乐观。政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期。但7月的经济数据表现仍偏弱，领先经济的社融存量增速下降0.1个百分点，金融机构各项贷款余额增速下降0.2个百分点，反映流动性的M2同比增速上涨0.6个百分点。显示目前流动性层面相对宽裕，但非政府部门信贷扩张偏慢，经济回暖的节奏也偏慢，高频的30城地产销售维持低位和黑色五大建材表需表现偏弱。需要指出的是，8月16日将有6000亿MLF到期，在国内经济仍偏弱的背景下，需要关注MLF到期续作情况，以及8月22日LPR是否调降。综合以上因素，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。
分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国8月5日当周EIA原油库存增加545.8万桶，EIA汽油库存下降497.8万桶，原油库存继续抬升，但汽油消费仍相对乐观；而欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
宏观利率：珍惜预期差阶段的市场反弹——宏观利率图表102
策略摘要
中美预期的转变正在展开，人民银行对于通胀关注的上升，和美国通胀预期的回落，引导了货币政策预期差的转变。8月美元流动性压力的缓和期，提供了宏观向上交易的弹性；但外部风险未落地前，国内宏观政策仍保持定力，弹性未至。
核心观点
■市场分析
中国：疫情改善，政策防通胀。1）货币政策：央行货币政策报告显示我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶段性反弹。2）通胀：中国7月PPI同比+4.2%，CPI同比+2.7%。3）金融：7月新增信贷6790亿，社融存量增速10.7%，M2同比+12%。4）投资：截止7月底新开工重大水利工程25项，投资规模1.7万亿元；完成水利建设投资5675亿元，较去年同期增加71.4%。5）消费：国家电影局发放1亿元观影消费券；中汽协数据7月汽销量同比增长29.7%。6）风险：国办发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书；经济日报评论要加大依法打击金融犯罪力度，妥善化解金融风险。
海外：继续关注非美压力。1）货币政策：美联储戴利表示不会在明年“突然”转向降息，不排除9月加息75BP；埃文斯表示通胀仍“高得不可接受”，会持续加息到明年；卡什卡利表示还远未到宣告抗通胀胜利的时候；阿根廷央行加息950BP至69.5%，7月通胀71%。2）通胀：美国7月PPI同比+9.8%，环比-0.5%；CPI同比+8.5%，环比+0%；7月消费者未来一年通胀预期降至6.22%。3）地产：新西兰7月房价同比-2.9%，为2011年以来首次；美国7月待售房屋供应量同比+31%，创历史新高。4）欧洲：德国总理朔尔茨支持新建天然气管道，改善欧洲能源安全；欧洲历史性大干旱，莱茵河断航，能源危机。5）日本：岸田内阁重组，采用更多措施来缓解家庭应对通胀的压力；7月海外基金净买入了创纪录的5.06万亿日元（约合374亿美元）日本债券。6）美国：拜登签署《芯片和科学法案》，审慎考虑对华关税问题；参议院通过《降通胀法案》、《气候投资法案》。
■策略
宏观继续维持防守的战略，以等待9月风险冲击创造的配置空间，策略性关注美联储不超预期的加息提供的反弹空间
■风险
疫情失控风险，拉尼娜风险，韩国金融风险
金融期货
国债期货：7月社融再次走弱
■市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.34%、2.49%、2.71%和2.74%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为88.0bp、41.0bp、25.0bp、85.0bp和37.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.47%、2.61%、2.9%和2.91%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为105.0bp、44.0bp、30.0bp、104.0bp和43.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.13%、1.45%、1.49%、1.51%和1.6%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为47.0bp、14.0bp、11.0bp、38.0bp和5.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.04%、1.41%、1.35%、1.51%和1.62%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58.0bp、21.0bp、27.0bp、47.0bp和10.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.06%、-0.08%和0.03%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.28元、-0.18元和-0.19元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.056元、0.0642元和0.1683元,净基差多为正。
■行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
■策略建议
方向性策略：本周期债下跌为主，市场担忧资金面松无可松，获利盘出逃导致短期承压，短期限跌幅相对更大，偏弱基本面未发生改变，7月社融再度转差，信用进入下行周期，期债维持谨慎偏多态度。
期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。
跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，建议逢低建立多TS空T的组合。
股指期货：美国通胀顶部回落，减缓股市压力
本周，美股指数企稳，道指涨2.92%，标普500指数涨3.26%，纳指涨3.08%。国内指数延续反弹，上证指数本周涨1.55%，创业板指涨0.27%。
疫情走高。昨日国内每日新增人数创近期新高，经济发达地区未再出现大面积封锁情况。海南、新疆、西藏确诊人数也在走高，近期爆发地区多为国内热点旅游城市，此次疫情爆发对旅游和消费板块造成冲击。
拜登签署芯片法，中美博弈继续。美国众议院议长佩洛西不顾中方抗议访台后，中国采取一系列反制措施，在实施军演后，市场情绪明显好转。美国总统拜登正式签署《芯片和科学法案》，该法案限制了接受补贴的公司在未来十年内与中国的合作，同时美国计划扩大对中国的芯片限制。远期展望，美国可能对中国的科技、经贸等领域进行全面打压，国家间的政治博弈还在持续，有利于国内半导体板块。
资金空转现象仍存，警惕资金面收紧的风险。7月国内社融数据偏弱，M2同比与社融同比的差值为近五年来最高水平，表明资金淤积在金融体系，警惕资金面有收紧的可能。非政府部门融资需求低，主要压力在地产端，无论是从高频还是月度数据来看，房地产需求仍然低迷，近端压力较大。不过近日出现一线城市为房地产松绑的政策，二三城市加大扶持力度，同时国企、央企加入为房企纾困的行列，“保交楼”为当下各地政府的重要工作，长期来看房地产行业将得到边际修复，预计7月较差的金融数据不会对股市造成较大冲击。从后续宏观环境来看，预计国内将维持充裕流动性，保持物价稳定，基建作为重要抓手继续发力，出口维持高景气度，为权益市场提供稳定的大环境。
美国通胀回落，加息压力有所缓和。美国7月CPI、PPI数据均好于预期，显示通胀从顶部回落，市场预期加息步伐有所缓解，对股市压力减弱，美股有所回升。欧洲多国仍被能源问题困扰，通胀继续走高，同时高温影响下，莱茵河水位降至低位，水运受阻，德国经济下行压力加大，衰退风险仍存。总的来说，7月国内金融数据偏弱，非政府部门融资需求低，主要压力在地产端，资金停留在金融市场，这一现象在市场的预期之内，预计不会对股市造成较大冲击。从后续宏观环境来看，预计国内将维持充裕流动性，保持物价稳定，基建作为重要抓手继续发力，出口维持高景气度，为权益市场提供稳定的大环境。国内疫情反复，我国经济恢复基础尚不牢固，高频房地产数据显示需求仍然低迷，近端压力仍然较大；长期来看，重点领域地产、平台经济预计在政府的指导下将得到边际修复。台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于半导体板块；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。海外不确定性仍存，欧洲多国通胀继续上行，能源问题短期无法根治，将持续困扰欧洲，衰退风险依然存在。美国通胀近期有所缓解，加息压力放缓，美股回升。预计股指谨慎偏多，目前美国国债实际利率下降过程中，美股和A股的成长风格较价值风格更具优势，股指方面，IM、IC将强于IH、IF。
■策略
股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF。
■风险
台海危机；中美关系恶化；疫情失控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧
能源化工
原油：三大机构月报需求预测出现分歧
三大机构8月报上周陆续出炉，本次机构平衡表修正的焦点从供给转为需求，其中俄罗斯供应本月均无显著修正，但EIA与OPEC下修了美国需求增长，而IEA上修了全球需求增长。总体来看，石油需求当前受到影响因素较多，一方面受到欧美经济衰退导致的需求预期下滑，另一方面欧洲能源危机带来的油气替代消费预期也持续增加，两者相抵后总体需求增长或仍存韧性。
需求：EIA预计对2022年需求增长预估为208万桶/日，较上月下修15万桶/日，基本来自美国需求增长下修。OPEC预计2022年需求增长预估为310万桶/日，较上月下修26万桶/日，主要是美国需求下修。IEA预计2022年需求增长预估为211万桶/日，较上月预测上修51万桶/日，欧洲与沙特需求上修较为明显，因油气替代需求以及燃油发电需求增加。
非OPEC供应：EIA预计2022非OPEC供应同比增加213万桶/日，较上月预测下修7万桶/日，本月各地区修正幅度均偏低。EIA预计2022年美国液体总供应同比增加137万桶/日，较上月几无变化。OPEC预计2022非OPEC供应增加215万桶/日，较上月几无变化。IEA对2022年非OPEC供应预计同比增加180万桶/日，较上月预测几无变化，俄罗斯供应本月无显著修正。
OPEC产量：EIA口径7月OPEC产量环比下降7万桶/日至2825万桶/日。OPEC口径7月OPEC产量环比增加22万桶/日至2890万桶/日，主要来自沙特增产。IEA口径7月OPEC产量环比增加26万桶/日至2905万桶/日，增产基本全部来自沙特。
Call on OPEC：EIA对2022年COO预估为2778万桶/日，较上月下修14万桶/日，根据EIA平衡表，2022年一到四季度供需差值为0.1万桶/日、70万桶/日、170万桶/日、50万桶/日，全年供需盈余70万桶/日,较上月小幅下修。OPEC对2022年COO预估为2883万桶/日，较上月减少33万桶/日，一到四季度COO为2870、2860、2830、2980万桶/日，二季度上修60万桶/日，三四季度分别下修120与70万桶/日，全年COO下修30万桶/日。IEA对2022年COO预估为2881万桶/日，较上月上修51万桶/日，一到四季度COO为2930、2850、2850、2900万桶/日，二三季度明显上修，全年COO较上月上修50万桶/日。
■策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：过剩压力缓和，高硫油市场结构边际修复
近期原油端受到来自宏观面利空的压制，但上周美国CPI数据公布后压力小幅缓和，且自身基本面依然存在支撑，预计油价在目前位置的下行空间与驱动有限。从燃料油自身基本面的角度，高硫燃料油在消费端驱动下短期继续改善，低硫燃料油虽然相比此前转弱，但市场偏紧的格局并未完全逆转，预计结构将逐渐企稳。因此，前期LU-FU空头头寸可以考虑止盈离场。
■市场分析
近期原油价格整体弱势运行，但在上周有一定反弹。我们认为当前油市的主要利空来自于宏观面，市场对经济衰退、需求滑坡的担忧压制了油价。上周美国CPI数据低于预期，对大幅加息的预期有所减弱，原油端面临的宏观压力边际缓和。从原油自身基本面来看，整体依然维持着结构性偏紧的格局，虽然近期利比亚生产恢复以及美国炼厂的阶段性检修带动Brent、WTI月差从高位回落，但随着欧美制裁逐步落地，俄罗斯供应缺口（预计会达到150万桶/天上下）依然较难弥补，尤其在欧佩克、美国产能释放速度有限、伊朗供应仍受到制裁的打压的背景下。此外，上周出现了一些断供事件（乌克兰输油管道、雪佛龙美湾管道等），但均属于短期事件，预计对市场影响有限。总体来看，当前油价仍受到基本面的支撑，短期宏观面压力也有小幅缓和，在目前位置继续下跌的空间与驱动有限（除非伊朗核谈判在短期达成）。如果油价中枢能够如期企稳甚至反弹，对下游能化品价格的支撑将重新巩固。
就燃料油自身基本面而言，近期高低硫燃料油强弱态势边际转向，带动高低硫价差从高位显著回落，但目前这种趋势已经开始企稳。具体来看，低硫燃料油市场结构近期边际转弱。随着海外汽柴油紧张局面边际缓解、裂差从高位回落，对低硫燃料油组分的分流效应减弱，导致低硫油供应回升，市场短缺局面边际缓解。就价差表现而言，低硫油裂解价差、月差、现货升贴水均显著回落，其中裂解价差已经从历史高位区间下降至去年同期水平。但我们认为当前低硫油基本面形势并未完全逆转，目前现货依然相对偏紧，只是此前市场结构太强、估值太高，因此供应端的反弹才带动了大幅度的价差回调。站在目前位置，低硫油下行驱动已经不足，且近日汽柴油溢价再度出现反弹的迹象，截止目前新加坡10ppm柴油对低硫燃料油价差仍处在高位区间，对低硫燃料油市场的支撑将延续。
高硫燃料油方面，近期供需的边际变化给市场带来修复的动力。一方面，随着俄罗斯对亚洲地区发货量回落、炼厂增产节奏放缓（简单炼厂利润回落），供应端压力有所缓和；另一方面，消费端旺季效应显现，中东、南亚地区对燃料油的发电需求逐渐提升。且由于高硫燃料油相对原油与天然气价差处于低位，经济性优势进一步增加了其对电厂终端的吸引力。此外，由于高硫油较原油便宜，近期部分炼厂对燃料油的进料需求也在增加。整体来看，高硫燃料油基本面呈现边际收紧的态势，虽然过剩压力仍在，但短期的供需节奏对此前弱势的市场结构存在一定改善。
■策略
单边价格观望为主；LU-FU空头头寸逐步止盈离场
■风险
无
液化石油气：油价小幅反弹，但市场上行驱动不足
上周原油与液化气外盘价格小幅反弹，对PG盘面支撑边际走强，但目前上行驱动还不足。在海内外LPG供应较为充裕、需求受到季节性与低利润制约的环境下，LPG自身基本面相对偏弱。基于上游商品及LPG自身供需、估值情况，PG盘面短期下方空间不大，但上方仍存阻力，预计期价短期维持区间震荡走势，可以考虑逢高空的波段操作思路。
■市场分析
近期原油价格整体弱势运行，但在上周有一定反弹。我们认为当前油市的主要利空来自于宏观面，市场对经济衰退、需求滑坡的担忧压制了油价。上周美国CPI数据低于预期，对大幅加息的预期有所减弱，原油端面临的宏观压力边际缓和。从原油自身基本面来看，整体依然维持着结构性偏紧的格局，虽然近期利比亚生产恢复以及美国炼厂的阶段性检修带动Brent、WTI月差从高位回落，但随着欧美制裁逐步落地，俄罗斯供应缺口（预计会达到150万桶/天上下）依然较难弥补，尤其在欧佩克、美国产能释放速度有限、伊朗供应仍受到制裁的打压的背景下。此外，上周出现了一些断供事件（乌克兰输油管道、雪佛龙美湾管道等），但均属于短期事件，预计对市场影响有限。总体来看，当前油价仍受到基本面的支撑，短期宏观面压力也有小幅缓和，在目前位置继续下跌的空间与驱动有限（除非伊朗核谈判在短期达成）。如果油价中枢能够如期企稳甚至反弹，对下游能化品价格的支撑将重新巩固。
上周LPG外盘价格跟随原油小幅反弹，但回升动力不足，整体依然处于弱势震荡的阶段。在上游油气生产、炼厂开工提升的背景下，中东、北美地区供应较为充裕，LPG国际市场基本面仍偏宽松。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到649美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到688美元/吨，环比一周前有小幅上涨，但距离3月高点降幅较大，且已经低于去年同期水平。
就国内市场而言，在进口成本回落、供应较为宽松的趋势下，市场近期整体上弱势运行，上周油价与外盘反弹给情绪带来小幅度的提振。生产方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG产量跟随炼厂开工逐步回升，不过近期这种趋势已有所企稳。下周来看，西北地区榆林炼厂以及神华鄂尔多斯均有检修计划，大连西太计划中下旬恢复出货，其他地区暂未有开停工计划，预计国产量变化不大。进口方面，根据船期数据来看8月上半月到港量维持高位（预计达到156万吨，与7月上半月大致相当），结合国产与进口两端来看国内市场供应相对宽松。需求方面，燃烧气消费在淡季制约下整体维持弱势，虽然油价反弹导致部分下游担心价格上涨少量补货，但刚需并无明显改观。化工原料气方面，在成本高企、终端化工品需求不佳的环境下，深加工企业利润空间不足，消费难有起色。尤其是PDH装置利润低迷，装置检修预期增加，开工负荷或再度回落到70%，对终端丙烷需求存在压制。
■策略
中性偏空；逢高空PG主力合约
■风险
原油价格超预期上涨；海外出现意外断供事件；国内炼厂开工不及预期；燃烧消费超预期；化工利润超预期改善；PDH装置投产进度超预期
天然气：各区域供需格局偏紧，全球气价集体高位再涨
本周，全球气价集体上行，并伴随小幅波动。其中，美欧市场由供应端收紧所致，东北亚市场主来自于旺盛需求的支撑，中国市场成本端的推涨作用明显。建议短期仍以中性偏多对待，并谨慎观望。
■市场分析
美国市场：供需格局持续偏紧，NYMEX HH期货价格明显上扬
本周，在供给端，美国本土天然气产量在本周小幅下滑，并未达兑现此前预期的增幅。在需求端，美国本土气温持续偏高，带动制冷需求旺盛；同时，美国对墨西哥的管道气出口量小幅增加。在供需格局持续偏紧的带动下，HH期价明显上扬。
在消息面，机构发布的数据显示，由于自7月中旬开始为德克萨斯州的一家电厂供气，Freeport出口终端的进气量明显提升，这一消息加大了HH期价的涨幅。
西北欧市场：多重利多因素支撑市场，西北欧气价整体上行
TTF期价先抑后扬。本周前，供给方面，近期自英国的管输量、挪威管道系统以及LNG供应量均较为稳定。需求方面，近日法国核监管机构批准了5座核电站向河流排放可能违反环境标准、温度更高的冷却水的临时豁免，一定程度上缓解了对气电的需求预期。供需稍现宽松的市场格局致使TTF期价延续稳中小幅回落的走势。
本周后，由于IUK管道在8月11日关闭一日，英国对西北欧大陆地区的管道气输送量骤降。同时，由于近日莱茵河水位持续偏低，通过航运用于发电的煤炭运输量不足，增加了对气电的需求。供需偏紧的格局带动TTF期价止跌回升。
在消息面，虽然德国总理朔尔茨8月11日表示，“北溪-1号”天然气管道的涡轮机已经准备就绪，可以运往俄罗斯。但目前俄罗斯方面的要求是，所有制裁方必须保证，归还回来的涡轮机不会再出现在制裁范围内，并且必须出具技术证明文件。围绕“北溪-1号”天然气管道的博弈在进一步推涨了TTF期货合约的价格。
NBP期价延续涨势。除同样受到“北溪-1号风波在消息层面带来的支撑外，近期Dragon LNG接收站仍处于检修期，减少了一部分市场供应量，英国市场的供给仍旧偏紧，带动NBP期价延续上周以来的涨势。
东北亚市场：主要消费国需求持续旺盛，NYMEX LNG JKM 期价横盘高位
本周，由于东北亚主要消费国气温持续偏高于往年同期水平，气电需求保持旺盛。同时，日本和韩国已准备开始为冬季备货，买家保持着较强的采购需求。叠加欧洲气价走强的支撑，NYMEX LNG JIM期价本周保持在44美元/百万英热单位以上的高位。
中国市场：海陆货源轮番支撑市场，中国LNG出厂价格延续涨势
本周，海陆价格轮番支撑国内LNG价格保持在高位。前期是海气，海气价格在进口成本支撑和气电需求旺盛的带动下，持续保持坚挺。后期是国产气，中石油直供西北液厂竞拍（8月11日-20日）成交价格较上期明显上涨，在成本支撑作用下，西北液厂整体调高出货报价，推涨心理强烈。
■策略
本周全球气价仍在集体上行，建议短期以中性偏多对待，并谨慎观望
■风险
东欧地缘冲突，区域供应紧张，夏季高温酷暑
沥青：库存持续去化，沥青装置利润改善
上周油价企稳反弹，沥青成本端支撑有所加强。与此同时，沥青自身基本面较为稳固，供应端支撑下库存持续去化。预计BU短期维持震荡偏强走势，但近期BU相对原油已经有不小涨幅，估值与利润均有所恢复，不建议过度追涨，仍然以逢低多的思路为主。
■市场分析
上周沥青期价呈现震荡上行走势，油价反弹叠加市场供应偏紧，BU盘面表现偏强。
国内供给：据百川资讯统计国内沥青装置开工率来到33.79%，环比前一周增加0.3%。未来一周，虽然部分延期开工的炼厂暂时没有复产沥青的计划，由于华北地区个别炼厂排产减少，华北地区供应将出现小跌，预计沥青装置开工率微幅下跌。
需求：近期此前受到降雨天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费改善幅度有限。往前看，下周国内局部地区预计仍会受到强降雨天气影响，终端开工与需求受到抑制。不过，整体来看国内降雨量呈现逐步减少态势，沥青市场即将步入传统需求旺季，预计沥青刚性需求继续保持环比改善的状态。
库存：根据百川资讯数据，截止上周国内沥青炼厂库存率来到30.92%，环比前一周下降0.45%；与此同时沥青社会库存率录得31.7%，环比前一周下滑1.5%。。
利润：上周沥青生产利润继续回升，理论上已经从亏损转为小幅度的盈利。
价差：截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.202，较上周上涨0.054。其中新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值上升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：上周美国CPI数据低于预期，原油市场面临的宏观压力边际缓和，而自身基本面仍相对稳固，因此油价小幅反弹，沥青成本端支撑有所加强。与此同时，沥青自身基本面目前相对坚挺，装置开工率虽然相比底部有所回升，但仍然显著低于往年同期水平，即使终端需求改善幅度暂时有限，国内库存依然延续着下降趋势。短期来看，在成本与自身基本面支撑下BU盘面或维持震荡偏强走势，但考虑到近期相对原油已经有不小涨幅，沥青估值与利润均得到一定修复，供应端有潜在的反弹空间与动力，如果后续消费改善力度不够则存在重新累库的风险，导致市场上方空间有限。因此不建议过度追涨，仍然以逢低多的思路为主。
■策略
中性偏多；逢低多BU主力合约；
■风险
原油价格超预期下跌；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气
MTO检修集中兑现背景下，总平衡表8月从去库转为走平到小幅累库预期，港口偏累库预期，边际走弱。但更远期，外盘开工率或导致Q4进口下降，关注何时兑现。
■市场分析
内地供应方面，卓创甲醇开工率66.1%（+1.3%），西北开工率75.7%（+1.1%），复工仍慢，8.20仍有兖矿检修计划。上游非电煤价走势偏弱，保供稳价背景下，内蒙非电煤价偏弱。
内地需求方面。传统下游加权开工率40.9%（-1%），淡季降负仍慢，有一定韧性。甲醛30.2%（-0.1%），二甲醚12.5%（-0.2%），MTBE56.7%（-0.9%），醋酸负荷84%（-1.6%）。本周隆众西北订单待发量12.4万吨（-4.4）。
预计8月12日至8月28日沿海地区进口船货到港量在53万吨，到港量级开始回落。外盘开工恢复仍慢，市场担忧Q4进口量快速下滑。伊朗负荷低位，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍重启待定，伊朗kimiya低负荷而近期有检修计划，。北美装置装置复工提负。马油2线重启后负荷不高。
MTO方面消息频出，诚志一期MTO停车检修，兴兴MTO亦有1个月检修计划，但目前仍未兑现，关注实际兑现情况。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.10检修15-20天，8.11兑现。
本周卓创港口库存107万吨（-7.4）快速去库。江苏59.8万吨（-7.3），进口船货卸港缓慢，并且船货提货量有所上升。另外，浙江24万吨（-1.5），华南23.2万吨（+1.4）。
■策略
（1）单边：暂观望，等待回调更合适位置。MTO检修集中兑现背景下，总平衡表8月从去库转为累库预期，边际走弱。另外，外盘开工率或导致Q4进口下降，关注何时兑现。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套，1-5价差逢低做正套。
■风险
原油价格波动，煤价波动
PTA：高温限电终端负荷下滑，但原油抬升TA成本
观望。原油基准区间低位，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。
■市场分析
PX方面，本周中国PX开工率70.1%（-4.4%），亚洲PX开工率69%（-3.2%），再度降负。中金160万吨装置8.11已重启，PX负荷最低点暂过，上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。
本周PTA开工率67.6%（+1.7%），负荷仍持续低位。逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修可能。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入去库周期，但目前TA加工费已偏高。
8月6日，浙江省公布《关于同意启动C级有序用电的函》，江苏，常熟加弹企业8.10-8.13亦有停车情况。高温限电及订单偏弱背景下，本周江浙织造负荷39%（-14%），加弹负荷42%（-24%），再度回落，且对长丝备货意愿偏弱。本周聚酯开工率82.5%（+1.8%）有所提升，但终端负荷下降，影响聚酯库存去化。直纺长丝负荷68.7 %（+1.8%），长丝库存压力继续加大，POY库存天数29.1天（+1.6）、FDY库存天数27.5天（+1）、DTY库存天数32.2天（-1.2）。涤短工厂开工率85.7%（-0.3%），涤短工厂权益库存天数12.1天（+0.5）；瓶片工厂开工率92.8%（-0.1%）。
■策略
（1）观望。原油基准区间低位，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。
EG：EG去库周期接近结束，高库存问题仍在
前期检修装置近期有重启计划，国产开工率有望从年内低点回升，恒力浙石化检修结束后，主要去库周期接近结束，高库存问题仍在，市场多头信心仍显不足。
■市场分析
基差方面，本周EG张家港基差-12元/吨（-3）。
生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2395元/吨（-140），煤制EG生产利润为-1299元/吨（+9），仍深度亏损。CCF本周EG总开工率46.7%（-0.7%），煤制EG开工率39.5%（-5.9%），非煤制EG开工率51.2%（2.5%），国产EG开工降至年内低点，恒力两条线与浙石化二期停车检修中，预计8月中下旬重启。
进出口方面。本周EG进口盈亏-74元/吨（+2元/吨），进口持续亏损，进口货近期到港量级有限。
下游需求方面。本周江浙织造负荷39%（-14%），江浙加弹负荷42%（-24%），部分地区受高温限电影响，使得聚酯行业开工率受到影响。聚酯负荷82.5%（+1.8%），小幅上涨。直纺长丝负荷68.7 %（+1.8%），长丝企业库存压力逐渐缓解，POY库存天数29.1天（+1.6）、FDY库存天数27.5天（+1）、DTY库存天数32.2天（-1.2）。涤短工厂开工率85.7%（-0.3%），略微下降，涤短工厂权益库存天数12.1天（+0.5），有所上升；瓶片工厂开工率92.8%（-0.1%）。
库存方面。本周隆众EG港口库存114.3万吨（-4.7万吨），本周港口继续去库，但库存绝对水平仍高。
■策略（1）中性观望。恒力浙石化检修结束后，主要去库周期接近结束，高库存问题仍在，上涨驱动不足，仍延续偏弱整理。（2）跨期套利：观望
■风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。
聚烯烃：聚烯烃基差回归 震荡偏弱
8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所相抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，市场预期仍承压。目前临近交割月、主力移仓中。基差回归，盘面震荡偏弱。聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。
■市场分析
基差方面，本周五LL华北基差+0，PP华东基差+60，比上周走强。
生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率81.2%（+1.9%），PP开工率79.8%（-0.03%），总体开工率仍偏低。
非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差在小幅回落，HD注塑有望降负，LL排产回升。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。
进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE在进口窗口接近打开之际回落，PP进口窗口已经打开但利润亦出现回落，内外盘价格不同步，出现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入。关注后续美金货跟涨情况。
下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周31%（+1.1%）仍季节性低位；包装膜开工率57%（-3.4%），持续同比低位，总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率43%（-4.5%）维持同比低位；BOPP开工率48%（-16%），塑编开工率和BOPP开工率未见好转，需求同比三年最差。
库存方面，本周五石化库存65万吨，较上周五-1万吨。同期偏低水平。而社会库存总体呈现震荡下跌，补库意愿出现，亦进入周期性的生产旺季，关注补库持续性。
■策略
（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。（2）跨期：观望。
■风险
原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。
PVC：基本面平静，PVC震荡回落
摘要
本周PVC期货价格震荡回落，重心较上周下移。从供需两端来看，近期检修集中及部分生产企业降负荷，PVC行业开工负荷率降至相对偏低的水平，PVC产量环比小幅下降。但由于下游需求端疲态仍然延续，PVC下游开工率变动不大，市场内现货供应仍然相对宽松。下游观望情绪较为明显，采购积极性偏低。社会库存绝对值仍然保持在明显偏高的水平；成本方面，本周电石价格维稳，部分地区价格小幅上涨，电石法成本略有上升，成本端支撑较强。
核心观点
■市场分析
电石开工率：截至8.5日，周度平均开工负荷率在72.4%，环比上周下跌2.71个百分点。
PVC产量及开工率：截至8.11日，整体开工负荷75.4%，环比下跌0.4个百分点 。其中电石法PVC开工负荷74%，环比下降3个百分点；乙烯法PVC开工负荷80.7%，环比上升9.2个百分点。
PVC检修：截止8.11日，停车及检修造成的损失量在6.779万吨，较上周增加0.426万吨。综合来看，下周供应端产量或将略增，但需求改善预期不大，供需面仍将延续偏弱局面。
PVC库存：截止8.5日，仓库总库存35.24万吨，较上一期减0.59%，同比增加196.76%。
需求：需求：目前PVC终端制品企业新接订单情况整体一般，少数下游制品开工小幅提升，但幅度有限，刚需整体表现一般，采购积极性不佳，预计下周需求端仍将延续弱势。
观点：短期PVC基本面中性偏空。但成本支撑较强。从供需结构来看，短期开工率及产量略降，但需求表现不佳，库存维持高位，对价格上涨造成拖累；短期09合约或处于底部震荡中，观望为宜；中期继续关注国内稳增长，保交楼等政策落地情况。待需求好转，库存出现拐点后价格反弹概率较大。
■策略
中性
■风险
电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险。
尿素：需求支撑有限，关注疫情扰动
摘要
本周国内尿素市场行情弱势震荡，低价成交略有好转，总产量较上周略有增加，复合肥虽然开工依旧低位，但秋季肥生产预期逐渐推进，价格下滑至成本线附近后，业者对低价货源接受度提升，部分企业收单情况稍有好转之后，企稳挺价意愿加强；叠加部分地区限电影响，以及新疆疫情新增无症状人多增多，期货上涨较多，基差基本拉平，后续仍需关注尿素成本端变化和新疆疫情，尿素仍以震荡观点为主。
周度产业信息
■市场分析
海外尿素价格：8.5-8.12日当周，散装小颗粒中国FOB493美元/吨（+15），波罗的海小颗粒FOB502美元/吨（+7），印度CFR630美元/吨（+112）。
尿素周度产量及开工率：截至8.10日，全国尿素产量99.33万吨，较上周增加0.31万吨，山东尿素产量13.90万吨，较上周减少0.50万吨；开工率方面：煤制尿素60.43%（-2.81%），气制尿素：72.49%（+8.76%）。
生产利润：截止8.11日，样本企业理论利润涨跌不一，固定床理论利润54元/吨，较上周下降90元/吨，新型水煤浆工艺理论利润416元/吨，较上周下降120元/吨，气制工艺理论利润436元/吨，较上周上涨30元/吨。
尿素检修计划：截止8.10日，煤制样本装置检修量为34.88万吨，较上周增加3.80万吨。本周期新增10家停车企业，其中8家为煤制企业，根据停车企业的恢复时间，损失总量预估下个周期会减少；气制样本装置检修量为3.14万吨，较上周减少4.12万吨，周期内新增2家故障检修企业，但前期停车的两家企业恢复生产，所以损失量明显下降；新增3家中国尿素样本装置计划检修企业，8月上中旬预计有4家企业计划检修，另外有部分具体停车时间未定。
尿素库存：截止8.11日，尿素企业总库存量51.73万吨，较上周增加5.18万吨；港口样本库存量19.6万吨，较上周减少0.5万吨。
需求：截止8.11日，尿素企业预收订单天数4.88日，较上周增加0.06日，企业订单有所增加；国内复合肥产能利用率提升有限，据隆众资讯统计在22.81%，较上周提升0.04%，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量180吨，较上周增加30吨；三聚氰胺产能利用率为51.43%，较上周上涨2.04%。
橡胶：国内需求低迷，关注累库压力
策略摘要
目前盘面最大的压力来自于需求端，国内下游轮胎厂开工率处于季节性淡季，且受国内经济活动低迷影响，重卡销售市场悲观情绪较浓，7月销量未见任何起色。汽车销量中的商务车销量也没有明显改善，仅仅是乘用车的环比改善不能有效扭转当前的供需宽松格局。建议暂时观望。
核心观点
■市场分析
上周海内外原料价格总体延续偏弱格局，尤其泰国原料价格走势表现相对更弱，且胶水与杯胶的价差继续缩窄，反映旺季原料供应回升带来的价格下行。海内外原料价格仍处于中偏高位置，有利于后期雨季结束之后产量的进一步释放。
上周内外盘价差来看，RU及NR的进口窗口都是关闭的，反映国内价格处于偏低水平。基差来看，NR一直处于现货小幅升水的状态，RU基差则处于近五年同期低位，均反映现货相对坚挺，上周在需求拖累下，现货延续回落走势。泰标与印标的价差仍反映内弱外强的格局暂时还没有扭转。全乳胶对于3L的替换有利于全乳库存的继续消化，而全乳胶依然高于混合胶价格，轮胎的替换需求尚未释放出来，全乳胶去库之路依旧漫长。
国内7月份重卡销量4.9万辆，相比往年的淡季表现还要差，今年主要受国内疫情散发影响下经济进一步示弱。7月汽车销量中回升的主要是乘用车，商用车回升依旧乏力，反映国内经济活动低迷。
国内因季节性雨季，短期产出有限下，原料价格有一定的支撑。在期货盘面跌破原料成本之后，近月价格已无回落空间，远月合约因绝对价格相对当下的原料成本也是偏低的，导致总体期货下方空间有限。目前盘面最大的压力来自于需求端，国内下游轮胎厂开工率处于季节性淡季，且受国内经济活动低迷影响，重卡销售市场悲观情绪较浓，7月销量未见任何起色。汽车销量中的商用车销量也没有明显改善，仅仅是乘用车的环比改善不能有效扭转当前的供需宽松格局。建议暂时观望。
■策略
中性
■风险
国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。
有色金属
贵金属：CPI温和回落 货币政策环境逐渐利好金价
策略摘要
7月CPI数据温和回落，降低了市场对于美联储未来持续大幅加息的预期，同时长短端美债收益率持续倒挂，显示出市场对未来经济展望仍难言乐观，因此在操作上建议以逢低配置贵金属为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
上周美国方面公布了7月CPI数据，录得8.5%的结果，低于预期的8.7%以及前值9.1%。不过通胀水平的小幅回落使得市场对于未来美联储继续大幅加息的预期得到缓解，这对于贵金属价格而言，实则相对有利。此外，目前随着加息的推进，2年与10年期美债收益率持续倒挂，显示出市场对于未来经济展望的担忧仍然存在，而在这样的情况下，贵金属的配置价值仍将继续凸显。
基本面
上周（8月12日当周），黄金T+d累计成交量为82,008千克，较此前一周下降8.81%。白银T+d累计成交量为6,156,504千克，较此前一周下降12.12%。
上周上期所黄金仓单为3,171千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了11,607千克的下降至1,456,176千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降309,595.63盎司至29,284,766.59盎司，Comex白银库存则是出现了1,653,247.17盎司的下降至333,408,056.53盎司。
在贵金属ETF方面，上周（8月12日当周）黄金SPDR ETF出现了3.19吨的下降至995.97吨，而白银SLV ETF持仓出现了20.09吨的下降至15,087.28吨。
8月12日当周，沪深300指数较前一周上涨0.83%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨3.27%。光伏板块上涨3.48%。
在光伏价格指数方面，截至2022年8月8日（最新）数据报61.02，较此前一期上涨0.35%。光伏经理人指数报185.61，较此前一期下降4.77%。
■策略
黄金：逢低做多
白银：逢低做多
套利：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
策略摘要
目前供应端虽有干扰，但总体仍呈现相对宽裕的情况，但需求仍处于淡季，故此基本面并不十分乐观。宏观方面，目前随着美国7月CPI数据的公布，市场对于未来美联储持续大幅加息的预期有所减弱，这对于铜价而言，则是较为有利的因素。
核心观点
■铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，8月12日当周SMM1#电解铜平均价格于61,435元/吨至63,040元/吨，周中呈现震荡走强格局。平均升贴水报价运行于+10至+230元/吨，周内呈现逐步走低的情况。
库存方面，上周上期所库存上涨0.71万吨至4.19万吨，LME库存上涨0.33万吨至13.19万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.21万吨至7.07万吨。
观点：
宏观方面，上周美国方面非农数据录得相对较好的结果，不过长短端美债收益率持续呈现倒挂的情况，显示出市场对于后市美国方面经济展望仍难言乐观。美元持续走高的能力同样受限。
矿端供应方面，上周据Mysteel讯，本周铜精矿现货市场活跃度提高，标准干净矿成交TC仍然维持在75美元中位附近，矿山直销或贸易商采买的TC略低，智利、秘鲁以及非洲的货物运输仍存不确定性。需求端，浙江、安徽因天气炎热用电紧张，工业企业陆续降负荷，但是目前对铜冶炼厂的铜精矿投料影响较小，后续需要关注持续时间是否会有延长。
冶炼方面，目前在TC以及硫酸价格依旧高企的情况下，冶炼利润仍然可观，并且冶炼厂检修陆续结束，不过目前长三角部分地区由于限电或是疫情等因素而出现停工的情况，后市需要重点关注此类事件是否会进一步发酵。
在进出口方面，目前进口窗口关闭，不过仍有此前到港的海外铜流入国内市场，这也使得后半周国内升贴水报价一度出现走低。
消费方面，上涨前半周，back结果较深，市场采购积极性受到影响，不过后半周随着升贴水的回落，下游采购意愿有所增强成交有所回暖，但实际消费仍以湿法铜货源为主。好铜及平水铜价差难以体现。贸易商走量成交尚可。
总体来看，目前供应端虽有干扰，但总体仍呈现相对宽裕的情况，但需求仍处于淡季，故此基本面并不十分乐观。宏观方面，目前随着美国7月CPI数据的公布，市场对于未来美联储持续大幅加息的预期有所减弱，这对于铜价而言，则是较为有利的因素。
■策略
铜：谨慎看多
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求持续偏弱
镍不锈钢：沪镍仓单明显回升，精炼镍库存仍维持低位
镍品种：
本周镍价先抑后扬，后半周随着外围情绪改善，在低库存状态支撑下镍价强势反弹，但现货成交清淡，现货升水一路下滑，下游观望为主。本周沪镍仓单增幅明显，自历史低位逐步回升。SMM数据，本周沪镍库存 +303吨至3935 吨，LME镍库存 -1506 吨至56118 吨，上海保税区镍库存 -500至6500 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 -295吨至13868 吨，全球精炼镍显性库存 -1801吨至69986 吨，本周精炼镍显性库存再次小幅回落，目前处于历史低位。
■镍观点：
镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价偏强运行。但镍中线供需预期偏悲观，镍价在持续反弹之后，下游消费低迷，现货成交疲弱，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，不宜过度追高，暂时观望。
■镍策略：
中性。短期以反弹思路对待，中线偏空。
■镍关注要点：
精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降2.44万吨至43.23万吨，对应幅度为5.34%，其中冷轧库存降幅明显，热轧库存小幅回升。本周不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格持续下挫，基差维持偏低水平。本周不锈钢现货市场成交仍旧清淡，市场情绪低迷，下游消费疲弱。
■不锈钢观点：
不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，近期外围情绪有所改善，不锈钢价格不宜过度悲观。
■不锈钢策略：
中性。短期观望，中线仍偏空思路。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：国内消费偏弱 铝价维持震荡
锌策略观点
近期锌价先扬后抑。宏观方面，美国CPI同比涨8.5%，增幅低于预期值，市场对未来加息预期减弱。中国7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，预期13883亿元，前值51700 亿元。海外能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响， 导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。国内锌市仍维持供需双弱局面，下游消费较为一般，预计短期内需求偏弱的表现无法为锌锭提供持续上涨的支撑。供应方面， 随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，但考虑到当前国内下游消费表现疲软，建议中性对待。
■策略
单边：中性，短期偏强震荡。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
铝策略观点
近期铝价窄幅震荡。供应方面，据SMM统计，7-8月份四川因电力及事故导致减产规模达28.5万吨，但近期云南和甘肃等地区继续推进复产及新投产进程，供应仍维持高位。成本方面，国产氧化铝市场价格略有回落，跌幅较小。电价及阳极价格整体波动不大，电解铝成本端价格相对稳定。近期铝价维持在18000 元/吨以上关口，行业利润稍有回升，但部分产能完全理论成本仍处亏损状态。需求维持弱势状态，且因江浙、川渝等地电力供应紧张，加之部分地区疫情干扰，部分下游企业开工受限。终端消费表现仍较为不佳，地产延续弱势。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，LME库存下滑至28万吨附近，处于历史低位。整体来看，短期内基本面供强需弱的格局难以扭转，需关注能源危机对海外供应的影响，短期建议中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
工业硅：产区生产受限 硅价连续上涨
本周工业硅价格连续上涨，成本端：四川地区因天气原因电力限制导致生产成本增加，新疆部分地区受疫情影响导致开工受限，原料硅石价格小幅上调，整体生产成本增加。需求端：多晶硅新增产能投产试车，检修装置逐渐复产，消费有所增加，有机硅与铝合金受终端消费市场影响，消费无明显增长，整体消费量有所增加。库存端：本周库存小幅增加，受四川与新疆部分地区生产影响，近期厂家减少出货提价意愿增强，贸易商囤货较多，社会库存有所增加。近期受部分地区生产受限影响，价格连续上调，预计短期内受市场情绪影响，价格将继续上涨，但在库存持续增加，下游消费并未明显复苏情况下，后续四川地区降水增加，新疆地区疫情控制后，价格回落可能性较大。
■风险
1、主产区电力供应。2、疫情影响。3、生产企业减产。
黑色建材
钢材：去库持续进行 关注短期反弹
随着钢价2个月的连续下跌，有效的优化了黑色产业链的供需。五大品种总库存连续下降，钢材产量有所恢复，目前仍处于消费淡季，下游需求释放缓慢，消费端基本持平，波动不大。当前国内政策面偏暖，央行加大对企业的信贷支持，给予市场一定信心，各地的“保交房”开始从喊口号转为具体政策，未来有望陆续落地，但是政策传导需要时间，短期房地产压力仍存。因此在不发生大风险的前提下，还是看好建筑材的上涨空间。
■市场分析
上周美国7月CPI年率录得8.5%低于8.7%预期，叠加周四晚间美国PPI同比增长9.8%，两者数据均低于市场预期的情况，市场悲观情绪得到缓解。从钢谷网、钢联公布的产销存数据来看，消费整体表现欠佳，成交惨淡，但是产量仍处于低位，库存仍持续去化。期货方面，卷螺均录得上涨，涨幅2%左右。现货方面，钢材市场价格涨跌互现，废钢价格持续恢复，目前电炉平电成本4025-4350元/吨，成本有所回升，但部分区域还是有利润。
产量方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.24%，环比上周增加3.54%，同比去年下降6.34%；高炉炼铁产能利用率81.22%，环比增加1.62%，同比下降4.50%；钢厂盈利率54.55%，环比增加12.55%，同比下降34.63%；日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨，同比下降11.66万吨。
消费方面：上周五大材表观消费953万吨，环比减少31万吨；其中螺纹表观消费289万吨，环比减少23万吨；热卷表观消费302万吨，环比减少3万吨。正值传统消费淡季，叠加高温多雨天气影响，整体消费比上周有所减弱。
库存方面：上周钢联数据统计，五大材总体库存1703万吨，周度环比下降47万吨，其中，螺纹库存783万吨，周度环比减少37万吨，热卷库存359万吨，周度环比减少3万吨。库存持续去化，其中螺纹去库速度明显强于热卷，虽正值钢材消费淡季，但是低产量使得五大材库存仍显去化。
综合来看，随着钢价2个月的连续下跌，有效的优化了黑色产业链的供需。五大品种总库存连续下降，钢材产量有所恢复，目前仍处于消费淡季，下游需求释放缓慢，消费端基本持平，波动不大。当前国内政策面偏暖，央行加大对企业的信贷支持，给予市场一定信心，各地的“保交房”开始从喊口号转为具体政策，未来有望陆续落地，但是政策传导需要时间，短期房地产压力仍存。因此在不发生大风险的前提下，还是看好建筑材的上涨空间。
■策略
单边：中性偏多
跨期：无
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■风险
疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业不稳固、台海风险等。
铁矿：短期预期兑现，关注成材突破
上周国内钢厂日均铁水产量环比略微上升，港口库存有所回升，成材库存维持去库态势，铁元素总库存微增。目前低产量是成材库存去化主因，随着成材利润逐步修复，高炉开工率有所回升，叠加前期悲观因素下，钢厂维持低库存运行，未来若成材需求恢复，铁矿需求有望改善。
■市场分析
随着成材供需的好转，前期悲观预期下经济衰退逻辑在盘面中不再是最强因素，铁矿近月合约强势反弹至800附近后小幅震荡，短期价格中枢的移动，需要成材价格进一步突破带动。
供应方面：Mysteel8月8日数据统计新口径全球发运3122万吨，环比下降112万吨，其中澳洲发运1906万吨，环比增加155万吨；巴西发运706万吨，环比下降197万吨；非主流矿发运511万吨，环比下降70万吨。
消费方面：上周Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨，进口矿日耗265.38万吨，环比增加3.68万吨。
库存方面：上周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13886万吨，环比增加182万吨；日均疏港量283万吨，环比增加13万吨；在港船舶数81艘环比增加7艘。铁元素总库存14547.92万吨，环比增加131.99万吨。
近期铁矿周度全球发运量攀升至3100万吨左右，8月8日统计的到港量攀升至2421万吨左右。成材库存持续去化，全口径铁元素库存环比微增。上周产销存数据显示：五大材产量大致持平，库存维持去库格局，表需下降。目前成材降库主要因素是低产量，需求尚未发。另一方面，由于前期的悲观预期，钢厂维持低库存运行，若未来氛围好转，钢厂内部库存随着整体氛围回暖也会有一定增量。综合而言，短期我们看好铁矿随着成材利润逐步修复后的复产而走强，但是地产数据依旧低迷，中期关注成材端的消费回升力度。同时根据目前钢铁产业链利润分配的不合理性，继续维持做多成材利润的策略。
■策略
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■风险
重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：市场情绪不稳，双焦宽幅震荡
上周双焦期货呈现宽幅震荡走势，现货市场偏稳运行，焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，高炉陆续复产，但钢厂受资金影响，复产节奏恢复缓慢，焦企利润仍处于亏损修复中，焦化厂对炼焦煤采购谨慎，市场情绪暂未稳定，短期建议观望为主。
■市场分析
焦炭方面，上周焦炭主力合约2209宽幅震荡，盘面最终收于2982元/吨，环比上涨92元/吨，涨幅为3.18%。现货方面，焦炭市场偏稳运行，随着焦炭首轮提涨落地，焦企利润逐步修复，叠加钢厂复产日耗增加，市场有第二轮提涨预期。
从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为68.6%，环比增加4%，焦炭日均产量61.9万吨，环比增加5.2万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为70.1%，环比增加4.8%；焦炭日均产量52.6万吨，环比增加4.1万吨。伴随焦炭首轮提涨，下游需求带动下，焦炉复产有所增加。
从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.24%，环比上周增加3.54%；高炉炼铁产能利用率81.22%，环比增加1.62%；钢厂盈利率54.55%，环比增加12.55%；日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨。钢厂盈利率继续回升，日均铁水产量有所增加，高炉复产节奏加快。
从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存98.6万吨，环比减少3.8万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存70.7万吨，环比减少5.3万吨。焦炭库存维持低位运行。
焦煤方面，上周焦煤主力合约2209震荡上行，盘面最终收于2189.5元/吨，环比上涨48.5元/吨，涨幅为2.27%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行，但终端需求恢复缓慢，下游焦企谨慎采购为主。
从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂样本：开工率72.87%，较上期值增0.48%。
从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为68.6%，环比增加4%，焦炭日均产量61.9万吨，环比增加5.2万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为70.1%，环比增加4.8%；焦炭日均产量52.6万吨，环比增加4.1万吨。伴随焦炭首轮提涨，下游需求带动下，焦炉复产有所增加，对焦煤消费有一定利好。
从库存看：根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤库存204.51万吨，环比减少8.9万吨；全国独立焦企全样本，炼焦煤总库存902.9万吨，周环比增加42.4万吨，平均可用天数11天，周环比减0.5天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存803万吨，周环比增加38.4万吨，平均可用天数11.5天，周环比减0.4天。伴随需求有所好转，焦企开工率逐步提升，煤矿库存压力略有缓解，目前焦煤库存仍处于低位。
综合来看，双焦现货市场偏稳运行，焦炭首轮提涨落地，焦化利润修复，焦炉复产节奏有所加快，对双焦价格有一定支撑，但钢材终端需求恢复缓慢，建材成交不及预期，焦企多谨慎按需采购，市场情绪暂未稳定，后期仍需关注粗钢压产的幅度以及终端需求和产业利润修复情况，警惕市场情绪波动风险，建议短期观望为主。
■策略
焦炭方面：中性
焦煤方面：中性
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■风险
压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：日耗持续攀升，坑口煤价坚挺
动力煤品种：当前正处淡旺季和电煤及非电煤交替轮转时间节点，高温过后耗煤需求将会下降，叠加保供政策力度不减，预计煤价涨幅有限。期货市场由于流动性不足，维持中性观点不变。
■市场分析
期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2209震荡运行，最终收于859.8元/吨，涨14.8元/吨，涨幅1.75%。产地指数：截至8月11日，榆林5800大卡指数930元，周环比涨18元；鄂尔多斯5500大卡指数790元，周环比涨3元；大同5500大卡指数915元，周环比涨5元。港口方面：截至8月11日，CCI进口4700指数113美元，周环比降7美元，CCI进口3800指数报83美元，周环比降8美元。本周坑口价格稳中上涨，煤矿销售好转，高卡煤出货良好，民用块煤需求增多。
港口方面： 截至到8月12日，北方港口总库存为1398万吨，较上周减少36万吨。其中，秦皇岛煤炭库存530万吨，较上周下降21万吨；曹妃甸煤炭库存499万吨，较上周下降4万吨；京唐港库存173万吨，较上周下降16万吨；黄骅港煤炭库存196万吨，较上周增加5万吨。北方四港日均铁路调入量为135万吨/天，环比减少13万吨/天，本周随着调入量减少，港口库存开始去化。
电厂方面：截至到8月11日，沿海8省电厂电煤库存2867万吨，较上周减少60万吨，平均可用天数为12天。电厂日耗238万吨，保持高位运行。供煤213万吨，较上周环比减少36万吨。本周日耗依然处于历史高位，但电厂库存及供煤已开始环比回落。
海运费：截止到8月11日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1556点，环比下跌47点；截止到8月12日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于976，环比下跌2个点。
产地方面，本周主产地市场受暴雨天气影响，个别煤矿停产，大部分煤矿生产良好，供应稳定，整体价格稳中偏强运行，目前市场煤依然偏紧，冶金化工等非电需求增加。港口方面，随着调入量减少，北方港口库存回落，港口煤价表现较为坚挺，成交价小幅上探。进口煤方面，进口商投标价格较低，进口煤价快速下跌，中卡煤优势明显，或能吸引下游采购。整体来看，当前正处淡旺季和电煤及非电煤交替轮转时间节点，高温过后耗煤需求将会下降，叠加保供政策力度不减，预计煤价涨幅有限。期货市场由于流动性不足，维持中性观点不变。
■策略
单边：中性
期限：无
期权: 无
■风险
市场煤需求表现，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等。
玻璃纯碱：补库行情之下 上游开始去库
玻璃纯碱：短期来看，玻璃补库反弹行情尚未结束，纯碱补库行情初始阶段，但由于整体经济运行的情况不乐观，预计两者中下游的补库行为也将偏弱，中下游库存维持低位，玻璃厂和碱厂上游端开启去库模式。长期来看，地产压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧未变。
■市场分析
玻璃方面，本周玻璃2301合约低位震荡，收盘价为1570元/吨，环比持平。现货方面，随着玻璃产销的好转，玻璃周均价报1653元/吨，环比增加2.16%。供应方面，浮法玻璃企业开工率为86%，环比持平，产能利用率为85.28%，环比增加0.09%，玻璃厂在利润好转下冷修意愿下降，本周没有产线变动情况，日熔量持稳。需求方面，中下游在高价刺激下集中补库，需求短期明显好转。库存方面，截止到8月11号，浮法玻璃厂家库存7096.2万箱，环比下降10.69%，库存结构开始变化，厂库向社库转移。整体来看，玻璃供给维持前期下降水平，需求暂时好转，高库存开始显著去化，行业利润逐渐恢复，价格处于补库反弹行情，待本轮补库结束后，玻璃价格将继续跟随地产端表现波动。
纯碱方面，本周2301合约震荡上行，收盘价为2374元/吨，环比上涨110元/吨，涨幅4.86%。现货方面，华中、西南及西北地区碱厂报价普遍下调50-100元/吨，成交灵活。供应方面，本周纯碱整体开工率为78.78%，环比上调5.3%，受前期检修装置复产影响，纯碱供给小幅回升。需求方面，本周玻璃产线无变动，浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，纯碱需求表现平稳。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存58.69万吨，环比增加3.16%，玻璃厂及交割库纯碱库存降至低位，纯碱整体库存维持低位水平。整体来看，检修季即将结束，纯碱供应有望在利润尚存的情况下回升至高位，需求端，光伏的投产有效对冲了浮法产线计划内的冷修减量，维持平稳状态。各环节库存都维持在低位，一旦出现集中补库或需求的好转，纯碱短期价格容易偏强运行，本周已有碱厂订单开始出现环比好转的情况，但远端来看，地产压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧存在。
■策略
玻璃方面：短期看多，中期看空
纯碱方面：中性
■风险
地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：油脂震荡上涨，大豆花生平稳
油脂观点
■市场分析
上周油脂期货盘面震荡上行，总体受买船运力到港不足以及国内库存不足影响。后市来看，印尼在减少甚至豁免出口关税等出口加速计划的影响下，出口提振，据（GAPKI）数据，印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨。同时MPOB数据显示马来西亚7月棕榈油产量为157.4万吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为132.2万吨，环比增长10.72%；且SPPOMA数据显示，2022年8月1—10日马来西亚棕榈油单产增加15.42%，产量增加12.63%，因此会对油脂价格产生一定压力。但马来西亚进口棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%，据析来自印度转运，因此出口数额相对增长有限，且马棕产量虽有提升，但总体还是处于较低水平，因此马棕很难有大幅累库的预期。同时国内油脂库存处于低位，虽然买船较多，但航运运力紧张，到港时间延期严重，因此较为紧俏，对其他油脂也产生一定的需求，总体为市场提供了一定的支撑。后续仍将以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
上周国内大豆期货盘面以震荡为主，较为稳定，现货在前期盘面上涨后，市场信心提振，东北区域价格略微上涨，南方价格较为分化，湖北新作大豆上市增加，导致价格松动，安徽、河南基本稳定。后市虽然旧作大豆已接近尾声，但新作已逐步开始上市，中储粮的拍卖也增加市场供应，因此供应逐步增加，但优质大豆总体还是偏少。需求端来看，8-9月预期需求端会有一定补货操作，因此总体还是以震荡为主，随着新作的生长，天气逐渐成为大豆产量关注的焦点，尤其安徽近期高温持续，对产量会带来一定风险，因此天气因素的炒作也会成为后期的主要影响因素。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
上周国内花生市场平稳，价格波动较小。随着新作花生上市日期临近，持货商出货意愿增强，但市场需求依然清淡，成交不足。后市新作花生受天气影响，上市时间存在一定的延期风险，花生总体产量依据调研还是维持22.7%的降幅，近期市场已在交易减产预期，但最终产量还未确定，影响有限，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期回归供需基本面，新作上市价格会较往年走强。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
需求走弱
饲料养殖：美农报告利空出尽，美豆不改上行趋势
粕类观点
■市场分析
在8月美国农业部报告中，2022/23年度美豆种植面积下降至8800万英亩，并没有如市场预期进行上调，低面积基数将限制美豆总产量水平。虽然USDA将新作美豆单产预估上调至51.9蒲/英亩，但是该单产主要基于农户调查和卫星遥感测算，后期美国农业部还将进行实际田间调查，因此后续9-11月的供需报告中美豆单产还存在很大调整空间，而8月的高单产预估反而限制了未来单产继续调增的空间。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
产区降雨改善
玉米观点
■市场分析
供应方面，近期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。同时国内前期东北地区持续阴雨天气，对今年玉米长势构成不利影响。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
饲料需求持续走弱
生猪观点
■市场分析
供应方面，当前规模厂出栏心态较为积极，随着猪价回升当前养殖利润相对乐观，散户压栏和二次育肥猪源体重在缓慢增加。需求方面，虽然近期北方地区气温有所回落，但南方地区气温仍处高位，终端猪肉消费仍显平淡，白条走货不畅，屠宰企业订单表现一般，导致企业收猪不积极。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
供应方面，从存栏结构来看，近期进入产蛋高峰期的鸡只数量较多，同时受到冷库蛋近期出库影响，短期鸡蛋供应压力仍在。需求方面，受到近期个别地区新冠疫情再次集中爆发影响，旅游餐饮行业受到冲击，终端需求依然维持低位。但随着鸡蛋价格跌至低位后，中间渠道补货需求增加，尤其在中秋节前，市场备货采购有所增加，预计短期盘面价格将以低位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：美棉产量下滑，郑棉小幅回升
棉花观点
■市场分析
本周棉花价格有小幅反弹，主要因素是宏观层面的预期转好，国内收储连续零成交也从侧面反映出市场对于后市价格的乐观，此外，新花的高种植成本支撑，对于价格有一定的提振。但基本面依然没有好转，在经济下行的大背景下，上年度新疆棉花结转库存高，下游纺织厂补库不积极，订单情况没有实质性好转，并且本年度国内减产预期不大，后市价格依然不乐观，需谨慎对待。在国际端，印度的水灾以及虫害对于新年度的棉花产量造成影响，另外印度国内对棉花的需求有较大幅度的增长，可能会对新年度棉花的出口有一定程度的限制，后续应持续观察。美国方面，从USDA最新发布的报告来看，美国产量大幅下调了18.9%，这主要是因为德州干旱天气持的续蔓延，弃耕率居高不下，德州的优良率也是仅有17%，此外，美国的出口额也有较大幅度的下调，从304万吨下调至261万吨。进口方面，由于政策方面的影响，中国的进口量下调了十个百分点。目前来看，本年度国际端棉花供应偏紧，外棉价格也是居高不下，但是因为政策的影响，国内消费端难以转好，进口棉数量大幅下滑，因此郑棉价格于外盘关联性减弱，预计郑棉应会持续处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，原料价格偏高，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游油原纸涨价函对外发布，但落实情况并不理想。8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
目前正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕。而本周中元节和后期中秋节的节日备货也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量较为稳定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此应持续关注本年度天气的变化情况。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，铁矿石减仓首位
品种流动性情况：2022-08-12，铁矿石减仓28.3亿元，环比减少2.97%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓31.49亿元，环比增加2.56%，位于当日全品种增仓排名首位；原油、螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1048.7亿元、890.91亿元和827.79亿元（环比：-29.89%、-4.08%、-27.55%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-12，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3291.18亿元、2523.13亿元和2033.86亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年8月12日，沪深300期货(IF)成交987.72亿元，较上一交易日减少28.95%；持仓金额2280.66亿元，较上一交易日减少6.39%；成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交1028.83亿元，较上一交易日减少18.29%；持仓金额4003.31亿元，较上一交易日减少2.68%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交380.32亿元，较上一交易日减少27.44%；持仓金额845.03亿元，较上一交易日减少2.19%；成交持仓比为0.45。
国债期货流动性情况：2022年8月12日，2年期债(TS)成交776.77亿元，较上一交易日减少7.87%；持仓金额1348.92亿元，较上一交易日减少0.0%；成交持仓比为0.58。5年期债(TF)成交612.07亿元，较上一交易日减少15.89%；持仓金额1421.15亿元，较上一交易日减少0.62%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交960.28亿元，较上一交易日减少0.53%；持仓金额2319.55亿元，较上一交易日增加0.06%；成交持仓比为0.41。
