注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

周三，受近期国内经济下行压力加大，以及中美利差走低影响，人民币汇率走出一波贬值趋势，短期对A股造成一定拖累。而为了稳住经济预期，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、核准开工一批基础设施等项目、支持中央发电企业等发行2000亿元债券等措施。近期10Y美债利率持续走高，关注本周五美联储主席鲍威尔的发言。

近期全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。国内的高温天气预计将逐渐落下帷幕，8月24日，四川省气象台发布暴雨蓝色预警，此前国家气象局也预计24日至26日南方部分高温地区气温将逐渐下降；而欧洲近期莱茵各个河段的水位有所回升，但欧洲各国电价仍居高不下，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，近期欧洲多国电价均刷新了历史新高，境外的干旱和高电价正带来更多的减产风险。综合来讲，需要继续跟踪境外的高温和干旱情况，天然气、铝、玉米、葵花籽、美棉等商品仍受到一定支撑。

近期各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，央行召开金融机构座谈会，要求主要金融机构增加对实体经济贷款投放，尽快落实形成实物工作量。但在长时间的政策和经济预期炒作下，目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比多增15万吨，同比增长-22.4%，上周为-20.3%，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

商品分板块来看，沙特能源大臣表态“减产”挺油价，对原油价格构成了较强的支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：流动性重回宽松

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.78%、2.25%、2.41%、2.6%和2.6%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为83bp、35bp、19bp、82bp和35bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.37%、2.5%、2.79%和2.79%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、42bp、29bp、92bp和42bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.21%、1.52%、1.69%、1.84%和1.78%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为57bp、26bp、9bp、63bp和32bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.12%、1.44%、1.45%、1.49%和1.59%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为47bp、15bp、14bp、37bp和4bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.04%和0.09%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.05元、0.01元和0.04元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0351元、0.0701元和0.1451元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：降息兑现后，市场进入冷静观望期，期债震荡为主，小幅收红。考虑到经济颓势未改，信用扩张受阻，期债维持谨慎偏多。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性偏松，信用偏紧，推荐多TS(或TF)空T。

股指期货：一揽子稳增长措施接力，关注实施效果

沪深两市高开低走，三大指数集体跳水，两市超九成个股下跌。截至收盘，上证指数跌1.86%报3215.20点，深证成指跌2.88%报12096.39点，创业板指跌3.64%报2679.05点；两市成交额连续七个交易日超万亿元，为11260亿元；北向资金连续两个交易日大幅净卖出，全天净流出66.15亿元。盘面上，所有板块下跌，电子、汽车、电力设备板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨0.18%报32969.23点，标普500指数涨0.29%报4140.77点，纳指涨0.41%报12431.53点。

国内疫情每日新增病例下降。疫情是制约国内经济增长的一大因素，当前一线城市正在努力平衡防疫措施与经济发展，未出现较大面积的封锁，但其他地区由于医疗条件和专业人员数量有限，仍需在疫情爆发后实行封闭管理，对经济活动影响较大。近日国内每日新增人数有所回落。

国常会部署稳经济接续政策，增加政策性开发性金融工具额度。8月24日国常会指出当前经济恢复基础不牢固，部署稳经济一揽子19项接续政策，形成组合效应，推动经济向好稳定发展。主要包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，目前已有3000亿元政策性开发性金融工具落实在项目上；用好5000多亿元专项债地方结存限额，并在10月底前发行完毕。这样可以增加有效投资和消费，在降息的辅助下，有助于降低融资需求、提振贷款需求。同时国常会再度提及重点行业房地产和平台经济，强调因城施策扶持房地产行业、支持平台经济发展。

经济下行与加息博弈，关注鲍威尔发言。地产降温，或使美国通胀继续放缓，美国Markit制造业PMI继续下行，经济下行压力与加息博弈，关注周五杰克逊霍尔年会上鲍威尔的讲话。欧元区8月制造业PMI初值创26个月新低，通胀继续上行，欧洲天然气价格飙升，高温促使能源问题加剧，经济下行压力加大，衰退风险仍存。

行业方面，关注地产、能源、军工、半导体板块。多部门设法为地产端纾困，有利于权益市场房地产行业预期改善；近期国内大部分地区出现高温缺电情况预计在月底得到缓解，电力、能源板块短期热情有所退潮；台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于军工、半导体板块维持高景气度；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。

总的来说，昨日国常会部署一揽子稳增长接续措施，旨在促进经济稳中向好发展，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，叠加降息将有力促进实体融资需求，有助于提振权益市场信心。同时提及支持房地产、平台经济，重点领域有望边际好转。国内疫情反复，影响局部地区经济活动，整体经济恢复基础仍不牢固。行业关注地产、能源、军工、半导体板块。海外风险仍存，8月欧美PMI初值均录得下跌，欧洲无法解决能源问题，通胀继续上行。美国通胀近期有所缓解，关注本周杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言。预计股指谨慎偏多，国内流动性仍维持宽松的情况下，成长风格占优，股指方面，IM、IC强于IH、IF。

■ 策略

股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF

■ 风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：美国原油出口维持高位，汽油表需仍偏弱

本期EIA数据原油偏利多，成品油偏利空。原油出口虽然相较上周有所下降，但整体维持高位，高出口驱动本周商储战储双降，美国原油基本面整体健康，在欧盟禁令年底生效的情况下，预计未来美国原油出口量仍旧维持高位（但可能一定程度受到出口设施瓶颈限制），带动商储库存加速去化，而原油战略储备的抛售预计在10月份结束。成品油方面，汽油表需低迷的问题仍较为突出，虽然市场对于汽油表需与真实需求之间的差异存在一定争议，但结合EIA数据来看，美国汽油表需明显弱于往年，一定程度受到高油价与经济衰退的叠加影响，对于市场而言属于利空信号，总体来说，本次数据多空交织，基本面趋势与前期一致，未来需要关注飓风季对美国石油产业的冲击以及美国经济衰退对成品油消费的影响。

■策略

中性偏多，欧佩克未来可能减产对冲伊朗石油重返或经济衰退

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油： 沙特燃料油进口继续攀升

■市场分析

在夏季高温的刺激下，以沙特为代表的中东地区电力需求显著攀升，由此带动当地发电厂对燃料油的原料消费。在当前高硫燃料油相对原油、天然气差价较大的环境下，燃料油的经济性优势明显，原料替代进一步支撑了旺季燃料油需求。根据船期数据，沙特8月燃料油到港量预计达到134万吨，环比7月增加18万吨，同比去年上升21万吨。中东、南亚地区的采购需求对高硫燃料油市场过剩起到消化的作用，但目前已经到8月底，传统需求旺季接近尾声，与此同时俄罗斯8月燃油发货量显著反弹，未来中东、南亚地区进口需求回落后燃料油市场将再度面临一定供应压力。

■策略

观望

■风险

无

天然气：自由港推迟重启时间持续发酵，欧亚气价明显上涨

■市场分析

8月24日，在美国市场，跟随欧洲和亚洲气价的上行，NYMEX HH期价小幅反弹。

在西北欧大陆和英国市场，在需求端，未来几日，西北欧地区气温将有所回落。同时，近期地区风力有所增强，加之德国将重启一处燃煤发电厂，一定程度上缓解了对气电的需求，消费端预期有所下降。但在供应端，美国自由港推迟重启时间表的消息加剧了市场对冬季欧洲地区LNG供应保障的担忧，加之挪威将在9月份短暂减少天然气的供应，西北欧地区的天然气供应预期仍较为紧张，带动ICE TTF和ICE NBP期价回升。

在东北亚市场，美国自由港出口终端推迟重启时间表以及“萨哈林-2号”项目取消对部分亚洲买家发货的消息，给亚洲地区的LNG供给预期注入较多不确定性，带动昨日价格明显上扬。

在中国市场，LNG市场价格延续小幅下行走势。在需求端，目前市场实际需求持续偏弱，是近期价格连续走跌的主要诱因。在供应端，海气方面，部分山西地区的低价货源已经流入华东地区，致使该区域内部分接收站出现承压下调报价的现象。国产气方面，近期陕西等地的液厂存在检修计划且在一定程度上控制对外出货量，加之各地城燃仍有补库需求，部分地区液厂的挺价心理较为强烈。

■策略

昨日国际气价集体上涨，建议短期仍以中性偏多对待，并对价格波动保持谨慎观望

■风险

地缘政治紧张，区域内供给预期紧张，夏季高温酷热，高价抑制需求

沥青：装置开工持续反弹，盘面情绪转弱

■市场分析

近日沥青盘面走势明显弱于原油端，现货价格也有所回落，反映整体市场情绪的转弱。从背后驱动来看，近期由于生产利润的修复，沥青装置开工与供应呈现出持续回升的趋势，根据百川资讯数据，截止本周国内沥青装置开工率来到40.2%，环比前一周增加3.65%。在供应逐步恢复的同时，终端需求改善幅度仍较为有限，对未来重新累库的担忧开始显现。不过目前来看库存还处于低位，短期市场压力不大，且原油价格的反弹给沥青提供一定支撑，建议暂时观望为主。

■策略

观望 

■风险

无

甲醇：隆众港口库存下滑，关注伊朗装置重启情况

策略摘要

逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；9月进口下降背景下仍是去库预期。

核心观点

■市场分析

内蒙持稳，煤头甲醇开工低点已过，逐步恢复，但恢复速率仍慢。本周隆众西北工厂库存21.7万吨（-0.1），西北待发订单量13.8万吨（+0.2）。青海中浩临时停车半个月；另外，上游非电煤价近期底部盘整，有所站稳，成本支撑有所体现。

本周隆众港口库存96.2万吨（-8.7万吨），到港减缓逐步兑现。

外盘开工率有所恢复，伊朗Busher、Marjan、kimiya传闻逐步重启中，kaveh、Sabalan仍停车检修中，但亦有消息busher仍停机，近期外盘装置消息较多，待确认。另外亦要关注伊朗装置提负后，伊朗船运运力能否支持后期发货。

MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；9月进口下降背景下仍是去库预期。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：原油带动TA成本型走强

策略摘要

逢低做多01合约。TA目前处于短多长空的博弈周期，短期美元弱势叠加原油走强，PX9月仍偏紧背景下，短期TA延续反弹。后续10-11月则有PX及PTA新增产能压制。目前01合约TA基差偏高背景下，市场交易短多逻辑为主。

核心观点

■市场分析

PX方面，国内PX开工仍偏低，青岛丽东100万吨降负至65%，福化160万吨装置仍在停车，其中一条线计划9月底恢复，镇海炼化75万吨8月下旬检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX转为去库预期。另外，韩国SOIL80万吨装置9月检修半个月预期，亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持，但目前PX加工费持续高位坚挺。

TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。9月TA大厂合约量下调预期。福海创负荷逐步上提至7-8成，逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。目前检修量级下，9月预期延续小幅去库预期，PTA加工费继续坚挺。

目前TA及PX加工费已偏高，影响重心主要是原油。

周二长丝未跟原料大幅提价，优惠促销，产销有所放量。

■策略

（1）单边：逢低做多01合约。TA目前处于短多长空的博弈周期，短期美元弱势叠加原油走强，PX9月仍偏紧背景下，短期TA延续反弹。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG：MEG装置逐渐重启，去库周期接近结束

策略摘要

供应收缩背景下，EG开工率维持低位，但全国各地一些MEG装置都在重启中，并且库存依旧维持高位，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-92吨（-4），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2652元/吨（-203），煤制EG生产利润为-1713元/吨（-35），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行。

进出口方面。EG进口盈亏-136元/吨（-43），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销40%（-140%）,短纤产销25%（-210%），今日聚酯产销整体较为惨淡。

库存方面。本周一CCF港口库存111.3万吨（-8.4），去库明显，但仍维持高位。

■策略

（1）供应收缩背景下，EG开工率维持低位，但全国各地一些MEG装置都在重启中，并且库存依旧维持高位，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：外盘原油反弹，带动聚烯烃站稳

策略摘要

近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。从技术上来说受布伦特油和WTI反弹站稳，聚烯烃也出现了技术性反弹，但由于基本面依然疲软，在锚定原油价格情况下可以认为聚烯烃仍有反弹空间，短线可以适度参与做多。 

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存68万吨，较前一工作日去库-1.5万吨，周末累库较大，昨日去库较为温和。

基差方面，LL华北基差在+110元/吨，PP华东基差在+230元/吨，基差走弱。

LL和PP油头制法仍处于深度亏损，今日亏损复苏有所加大。从开工率看，LL和PP维持在近三年低位。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持高位，LL排产有所提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝维持低位。

进出口方面。PP进口利润维持微利，PE进口利润略有亏损。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■策略

（1）单边：近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。从技术上来说受布伦特油和WTI反弹站稳，聚烯烃也出现了技术性反弹，但由于基本面依然疲软，在锚定原油价格情况下可以认为聚烯烃仍有反弹空间，短线可以适度参与做多。

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。

PVC：原油强劲反弹，PVC基本面平静

策略摘要

截止8.24日，因受欧佩克可能减产影响，原油价格强劲反弹，PVC期货价格跟随震荡走高；PVC基本面平静且现货市场参与者谨慎观望为主。询盘及采购积极性不高，市场交投未见放量。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.24日PVC主力收盘6357元/吨，环比上涨2.6%；前二十位主力多头持仓：289372（-4813），空头持仓：318951（-21560），净空持仓：29579（-21412）。

现货及企业动态：截止8.24日华东（电石法）报价：6600元/吨（+20）；华南（电石法）报价：6690元/吨（+25）；新疆天业PVC装置开工6-7成，目前保持预售，华东5型承兑自提报价6650元/吨；中盐内蒙古化工40万吨PVC装置开工7-8成，5型电石料承兑出厂执行报价6350元/吨。

基差：截止8.24华南基差+333；华东基差+243；基差走弱。

上游原料：截止8.24日华北电石报价4150元/吨，较昨日下跌145元/吨；陕西兰炭报价1410元/吨，较昨日价格无变化。

观点：原油，天然气价格上行提振市场信心，然而结合PVC自身基本面来看，相对较为悲观。低迷的需求并不能促使其大幅去库，仅凭借预期恐怕难以作为PVC上涨的驱动。结合库存以及需求情况看，我们对PVC反弹保持谨慎态度，以“区间震荡“对待，观望为主。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

橡胶：海外原料价格弱稳，但不改下行趋势

策略摘要

国内库存偏低的局面维持，对于胶价下方仍有托底作用，同时目前RU主力合约盘面价格已经跌破云南胶水成本，在没看到原料大跌之前，短期下行也将受限。国内需求的弱势导致下游成品库存压力尚未缓解，供需驱动偏弱下，胶价延续低位震荡。建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

24号，RU主力收盘12705（-165）元/吨，混合胶报价11375元/吨（-100），主力合约基差-730元/吨（+90）；前二十主力多头持仓85894（+2938），空头持仓109228（+3447），净空持仓23334（+509）。

24号，NR主力收盘价10115（-115）元/吨，青岛保税区泰国标胶1497.5（-37.5）美元/吨，马来西亚标胶1485美元/吨（-10），印尼标胶1545（-30）美元/吨。

截至8月19日：交易所总库存284053（+469），交易所仓单258660（+3880）。

原料：生胶片48.28（+0.08），杯胶45.2（+0.2），胶水47.8（+0.3），烟片50.50（+0.01）。

截止8月18日，国内全钢胎开工率为56.81%（-2.54%），国内半钢胎开工率为61.33%(-3.11%）。

观点：橡胶延续低估值供需偏弱的格局。随着主产区雨水天气的好转，原料逐步放量，国内进口量也将逐步回升，但因下游工厂原料库存一直维持较低水平，因此港口因下游刚需采购保持一定的出库率，导致港口库存累库幅度不明显。国内库存偏低的局面维持，对于胶价下方仍有托底作用，同时目前RU主力合约盘面价格已经跌破云南胶水成本，在没看到原料大跌之前，短期下行也将受限。国内需求的弱势导致下游成品库存压力尚未缓解，供需驱动偏弱下，胶价延续低位震荡。建议暂时观望。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：能源问题仍困扰市场 未来经济展望难言乐观

策略摘要

目前美元持续走强并且吸纳了很大部分的避险需求，使得当下贵金属价格走势偏弱，故此操作上暂时以观望为主，投资组合中，资产配置的角度而言则仍可逢低吸入。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，经济数据方面相对稀疏，美元交投于108.63附近。此前美联储官员持续向市场释放鹰派态度，使得美元指数一度大幅走强并突破109关口。并且市场当前预计在周五的央行年会中，美联储主席鲍威尔的讲话同样会相对偏鹰。而另一方面，目前能源问题依旧困扰市场，欧洲天然气价格持续暴涨，原油价格于近几日也呈现走高态势，这或许使得市场对于未来经济展望仍呈现相对悲观的态度，贵金属价格在此过程中则是小幅回升，目前仍需关注鲍威尔此后的发言，操作上由于目前市场对于美联储官员的讲话较为敏感，故此单边仍以观望为主。投资组合中，资产配置的角度而言则仍可逢低吸入。

基本面

上个交易日（8月24日）上金所黄金成交量为13,844千克，较前一交易日上涨6.67%。白银成交量为593,740千克，较前一交易日下降17.73。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为984.38吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,776.22吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（8月24日），沪深300指数较前一交易日下降1.89%，电子元件板块则是较前一交易日下降4.59%。光伏板块则是下降2.98%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：限电影响持续干扰市场 铜品种供需皆受影响

策略摘要

目前限产限电的情况再度出现，部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强，这可能会带动整个有色板块维持偏强态势，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，昨日早市开盘，市场报盘延续昨日上午态势，主流平水铜报于560-570元/吨为主，好铜与主流平水铜几无价差，仅贵溪铜与之价差处于20-30元/吨，但市场感受成交极为艰难，在第一交易时段结束时，市场主流平水铜报盘已经回落至500-520元/吨，主因市场流通货源进口铜增多，引发市场担忧，亦难以坚守高升水。进入第二交易时段，主流平水铜已然回落至500元/吨之下。日内下月票与当月票货源价差，保持在30元/吨附近，市场总体成交较昨日进一步下降。

观点：

宏观方面，市场当前预计在周五的央行年会中，美联储主席鲍威尔的讲话同样会相对偏鹰。而另一方面，目前能源问题依旧困扰市场，欧洲天然气价格持续暴涨，原油价格于近几日也呈现走高态势。国内方面，当前限电影响仍在持续，有色品种中锌铝走势较为强劲，铜品种则是由于需求端同样受到限电的影响，走势相对偏弱。

矿端供应方面，此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵，使得市场依然担忧铜精矿交易环节，因此部分冶炼企业开始清理库存，市场成交活跃度回升。也因此，目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产出依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本周下降0.45万吨。总体而言，目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。

消费方面，目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响，同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重，这样加剧了下游企业的观望态度，故此总体而言，目前下游企业积极性相对有限。

库存方面，昨日LME库存上涨0.09万吨至12.33万吨。SHFE库存下降0.03万吨至0.32万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.98，较前一交易日上涨0.38%。

总体来看，目前美元再度走强，对于有色或存在些许不利影响，不过国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍供需表现偏弱，价格维持震荡走势

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，现货升水仍表现偏弱，镍豆升水继续下滑，下游采购意愿不足，市场成交冷清。近日三元前驱体企业对硫酸镍消费不佳，因中间品供应较为充裕，市场对硫酸镍价格预期偏悲观。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价或维持震荡走势。因镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估。

■镍策略：

中性。短期中性，中线供需偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅调涨，下游接受意愿偏低，成交表现较弱。昨日不锈钢期货仓单继续下滑，目前处于历史低位。近日市场上镍铁价格仍弱势运行，国内多数厂家亏损减产。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、产能过剩、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观。但不锈钢价格持续5个月时间的下挫，已经兑现部分利空预期，占镍铁供应三分之一份额的国内镍铁产业链临近亏损，后期消费端与印尼政策仍存在不确定性，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，不宜过度悲观，以区间震荡思路对待。  。

■不锈钢策略：

中性。短期中性，中线供需偏空。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：海外减产风波不断 铝价维持强势

锌策略观点

昨日锌价偏强运行。近期因天气高温、干旱和天然气危机等因素影响，欧洲多国电价连续创新高，需关注欧洲其他国家冶炼厂是否会有进一步减产动作。国内维持供需双弱格局，其中四川、湖南等地因限电当地部分冶炼厂出现减停产，供应扰动不断。需求方面，江浙地区部分下游加工企业近日也因限电出现减产，国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位状态，且能源危机下海内外减产或进一步扩大，单边上建议谨慎偏多，但由于消费面韧性相对不足，仍需关注后续消费复苏情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价维持强势，日间突破19000元/吨关口。近期欧洲能源危机加剧且国内电力供应持续紧张影响，电解铝供需端扰动加剧。海外方面，欧洲大型铝轧制公司Speira考虑将其德国铝冶炼厂的产量削减至总产能的50%，以应对不断飙升的能源成本，其工厂目前产量约14万吨。国内方面，因限电再度升级，四川省电解铝产能已全部停产。此外，重庆、河南等省份也因电力不足，当地电解铝企业有所减压产，减产规模有进一步扩大的可能。需求方面，国内铝下游消费延续弱势，且区域性疫情及高温限电干扰下游开工，四川地区铝棒及铝型材厂基本关停。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存持续下滑，处于历史低位。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲电解铝产能或面临更加严峻的减产危机。而国内各地限电频发，供应存在一定的不确定性，短期铝价或偏强震荡，需关注消费方面的情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：四川降温降水预期增加 硅价大幅下跌

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格较大幅度下跌，据SMM数据，截止8月24日，华东不通氧553#硅在20300-20600元/吨，下跌850元；通氧553#硅在21000-21300元/吨，下跌1000元；421#硅在22100-22200元/吨，下跌850元；521#硅在21700-21800元/吨，下跌800元；3303#硅在22200-22300元/吨，下跌750元。据四川省气象台预计，8月27日至28日，盆地西部多阵雨或雷雨，雨量分布不均，局部有中到大雨，个别暴雨；8月29日至30日，全省有一次明显雷雨或阵雨天气过程，其中盆地西部、北部有大雨到暴雨，局部有大暴雨。8月24日，新疆维吾尔自治区人民政府新闻办公室召开疫情防控新闻发布会，新疆维吾尔自治区疾控中心流行病学首席专家李凡介绍：近期，新疆日新增核酸阳性病例开始呈现缓慢下降态势，疫情初步得到控制。由于本次价格大涨主要受四川地区限电及新疆疫情影响，目前四川地区开始降温，降水预期增加，同时新疆疫情开始得到控制，后续产能预计增加，但消费端复苏不明显，近期价格下跌概率较大。

多晶硅：昨日多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价300-310元/千克，多晶硅致密料297-308元/千克，多晶硅菜花料报价294-306元/千克。虽然四川地区多晶硅生产受影响较大，但当地下游光伏产业也受到较大影响，且有前期长单支撑，多晶硅价格也处于较高位置，价格变化不明显，短期内预计仍将维稳，待目前试车新产能爬坡供应增加后，预计价格会出现下跌。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，8月24日山东部分厂家DMC报价20300元/吨，下调200元，其他厂家报价21000-21500元/吨。上周在工业硅价格上涨带动下，有机硅价格出现上调，但下游终端市场消费低迷，对价格上涨抵触心理较重，价格上涨幅度有限。目前工业硅价格开始回落，尽管部分生产厂家亏损生产，但在终端需求低迷情况下，预计有机硅实际成交价格会伴随工业硅下跌，但长期亏损生产会导致部分厂家减产或停产检修，因此价格回落空间有限。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2生产企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：宏观预期改善，钢材近强远弱

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约冲高回落，收于3847元/吨，涨26元/吨，上海螺纹现货价格为4200元/吨，涨10元/吨。热卷2301合约偏强震荡，收于3868元/吨，涨52元/吨，上海热卷现货价格为3960元/吨，涨30元/吨。昨日全国建材成交13.82万吨，成交略有转差。

宏观方面，昨日国务院常务会议提出部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。同时，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，国家对地产的支持继续放宽，对整体黑色商品形成利好。

供需方面，目前钢材供需双双处于偏弱状态，库存的去化更多来自于供给端的减量。当前，钢材下游地产、基建、汽车和家电等托底支持政策正处发力阶段，需求周内开始小幅好转，市场对宏观经济政策的预期再次走强，钢材近月合约表现强于远月。即将到来的旺季需求好坏将决定钢厂的下一步复产计划，进一步决定库存和价格的表现。

■策略：

单边：无

跨期：螺纹正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，疫情情况，需求表现，资金情况等。

铁矿：反弹行情延续，铁矿领涨黑色

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡向上，盘面收于716元/吨，涨幅2.65%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天上涨1-6元/吨，现青岛港PB粉753涨5，超特粉639涨4。昨日主港铁矿累计成交95万吨，环比上涨1.6%。现货市场交投情绪一般，但不影响铁矿期货反弹行情。昨日晚间，国务院常务会议指出“部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础”，后续需积极关注政策对经济的刺激力度。

整体来看，短期央行降息及国家部署经济刺激措施对黑色商品价格形成利好，长期走势依然会回归到商品的供需基本面。需求端尽管日均铁水产量连续三周增加，但受到大环境偏弱及钢厂利润收缩的影响，预计增量空间不足。另外，废钢对铁矿存在替代作用，若短期废钢快速回升，铁矿将受到压制，反之铁矿存在支撑，关注废钢到货情况，整体维持中性观点。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：成材价格先行，双焦震荡偏弱

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约区间震荡，盘面收于2589.5元/吨，按结算价涨幅0.27%。现货方面，焦炭市场偏稳运行。供应方面，焦企利润修复，开工率持续提升，焦炭供应稳步回升。需求方面，在终端需求低迷影响下，钢厂仅以刚需采购焦炭。港口方面，两港现货震荡运行，库存微增，贸易商心态偏谨慎，现港口现货准一级焦参考成交价格2580元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约区间震荡，盘面收于1948元/吨，按结算价跌幅0.41%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行，线上竞拍情绪变弱，部分成交价格开始下跌。下游方面，焦企开工率较高，但终端需求较弱，维持对原料煤的按需采购。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关车辆581车，下游采购意愿不强，交投冷清，目前蒙5原煤报价在1500-1550元/吨。

综合来看，随着成材的初步上涨，市场情绪得到改善，焦钢企业矛盾降低，叠加贸易商投机需求增加，焦炭供应逐渐宽松，部分焦企有重新提涨的意愿。但终端需求依旧未有明显改善，钢厂对原料煤维持刚需采购。目前双焦库存依旧偏低，后期我们仍需关注终端需求的变化以及钢厂对利润的把控。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。

■策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：用煤需求依然火爆 需紧盯政策风险

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货2209合约收盘价为870元/吨，按结算价涨幅为4.57%；产地方面，榆林部分煤矿受疫情影响暂停产销，但整体影响不大。下游需求较好，尤其非电煤企业需求。矿方依然表示看好后市，认为当前价格难有回调空间，且临近月末，煤管票较为紧张；港口方面，之前受降雨影响，发运有所困难，下游需求较好，导致北港库存去化较快。近期受疫情影响，部分煤矿发运受阻，叠加发运成本高企，北港价格短期依然较为坚挺。但同时也需要注意进入传统淡季以及限价政策对后期煤价的影响；进口煤方面，当前国内终端倾向于即期货源，但因即期货源偏少，价格不断抬高。由于淡季即将到来，对远期采取谨慎态度；运价方面，截止到8月23日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1271，相比于8月22日上涨1个点，涨幅为0.08%。截止到8月24日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于855.93，相比8月23日下跌40.22个点，跌幅为4.49%。

需求与逻辑：虽然高温逐渐消退，迎峰度夏即将结束。但当前南方地区依然处于高温干旱，且水电乏力，日度耗煤量同比依然处于历史高位，后期火电依然是主要调节剂。且临近月末，叠加榆林疫情导致供煤有所回落，因此价格短期内难以下跌。但政策的压制以及对未来高温消退也有一定的担忧，但由于期货流动性严重不足，以及未来政策的不确定性，我们依然建议观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：观望情绪浓厚，盘面震荡运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2301合约小幅上涨，收于1473元/吨，上涨1元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1709元/吨，环比下降0.13%。沙河市场成交一般。华东地区下游采购谨慎，以观望为主。华中地区产销不及预期，市场情绪较弱。华南地区产销平淡。昨日国常会允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，国家对地产的支持继续放宽，但短期地产需求仍然偏弱，玻璃厂家产销相对平淡，绝对高库存对玻璃价格反弹高度有一定的压制，玻璃价格难有突破性上涨行情，仍然维持反弹做空思路，后续关注政策放宽对玻璃需求的改善程度及玻璃产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2365元/吨，下跌4元/吨，跌幅0.17%。现货方面，国内纯碱市场偏稳运行。供应方面，国内纯碱装置开工率70.51%，湖北双环装置逐步提负荷，预计很快恢复正常运行。需求方面，地产需求恢复缓慢，短期很难缓解给玻璃市场带来的负面情绪，但浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位。库存方面，碱厂库存呈现下降趋势。整体来看，市场情绪不乐观，下游浮法玻璃不景气，形成纯碱的高利润，虽然近端仍处于高价，但远期预期崩塌，形成了当下的价差格局。短期结合整个市场情绪，灵活对待高贴水的合约。后期仍将关注浮法玻璃的冷修程度，判断纯碱的库存去化程度，不排除后期有基差修复的大级别行情。

■策略：

玻璃方面：偏空

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。

油脂油料：印尼产量不及预期，三大油脂上涨

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8724元/吨，较前日上涨324元，涨幅3.73%；豆油2301合约10020元/吨，较前日上涨288元，涨幅2.95%；菜油2301合约11406元/吨，较前日上涨374元，涨幅3.39%。现货方面，广东地区棕榈油9695元，较前日下跌304元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+971，较前日下跌618；天津地区一级豆油现货价格10828元/吨，较前日上涨98元，现货基差Y01+808，较前日下跌190。江苏地区四级菜油现货价格13258元/吨，前日上涨426元，现货基差OI01+1852，较前日上涨52。

上周油脂期货盘面受国内买船到港增加以及产量影响震荡走弱。后市来看，马来西亚棕榈油8月1-15日出口量减少，产量增加，形成一定的累库预期，印尼在出口加速计划的影响下棕榈油出口持续释放，且前期运力问题有所缓和，因此对价格形成一定的压力。但是马来西亚棕榈油产量虽然有所增加，但同比仍处于历史低位，因此累库幅度不会太大，同时全球持续高温，加剧了欧美各国其他商品运输需求，对于运力也构成一定的挤兑风险，最后国内三大油脂库存仍处于历史低位，而且价格也较低，后续的补库操作将会拉动油脂的需求，为油脂市场提供了一定的价格支撑。因此后续仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2209合约5925元/吨，较前日下跌92元，跌幅1.53%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09+308，较前日上涨26；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+286，较前日下跌13；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+369，较前日上涨27。

上周国内大豆期货盘面以震荡为主，现货价格基本稳定，但大豆持续拍卖对供应端形成一定冲击，整体走货不畅，东北大豆基本维持价格稳定，主要由于质量较优；安徽、河南以及山东地区价格受余粮有限影响也较为稳定。后市来看，湖北新作大豆上市虽然逐步增多，但受之前天气情况影响质量明显下降，优质豆产量也有所下调，因此价格较为坚挺，东北前期的降水和近期天气变化对新作将有一定影响，但需求没有明显变化的情况下，还是以震荡为主，但应持续关注后期天气对产量的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9412吨，较前日上涨58元，涨幅0.62%。现货方面，辽宁地区现货价格9444元/吨，较前日持平，现货基差PK10+32，较前日下跌58，河北地区现货价格9646元/吨，较前日上涨38元，现货基差PK10+234，较前日下跌20，河南地区现货价格9394元/吨，较前日下跌12元，现货基差PK10-18，较前日下跌70，山东地区现货价格9098元/吨，较前日上涨17元，现货基差PK10-314，较前日下跌41。

上周国内花生市场价格平稳。随着新作花生逐步上市，旧作花生价格出现一定松动，但市场需求依然清淡，采购有限，整体维持平衡。后市新作花生，山东和河南产区新作已开始上市，整体来看优质优价，参差不齐，但持货商仍以处理库存为主。受压榨利润影响，下游需求端积极性不高，部分油厂处于停机状态。值得注意的是受天气影响，新作花生依据调研总体还是维持22.7%的减产幅度，但最终产量还未确定，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期新作上市价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：美玉米产量担忧 连玉米继续走高

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕 2301 合约 3882元/吨，较前日上涨 29元，涨幅 0.75%;菜粕 2301 合约 3019元/吨，较前日上涨 39元，涨幅 1.31%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4539元/吨，较前日上涨16元，现货基差 M01+657，较前日下跌13;江苏地区豆粕现货价格 4436元/吨，较前日上涨 33元，现货基差 M01+554，较前日上涨4;广东地区豆粕现货价格 4433元/吨，较前日上涨19元，现货基差 M01+551，较 前日下跌10。福建地区菜粕现货价格 3655 元/吨，较前日上涨20元，现货基差 RM01+636，较前日下跌19。

国外方面，美国农业部8月报告单产利空出尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2755元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.66%；玉米淀粉2211合约3011元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.67%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日持平，现货基差C01-45，较前日下跌18；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS11+89，较前日下跌20。

供应方面，虽然近期乌克兰粮食出口对于国际玉米谷物价格造成进一步压力，但前期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。国内东北地区玉米供应呈现结构性偏紧状态，优质玉米供应相对紧张，普通玉米供应相对宽松，贸易商有一定出货压力。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23265元/吨，较前日下跌95元，跌幅0.41%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 22.25元/公斤，较前日上涨0.45元， 现货基差 LH01-1015， 较前日上涨545元；江苏地区外三元生猪价格 22.5元/公斤，较前日上涨0.4元，现货基差 LH01-765，较前日上涨495元；四川地区外三元生猪价格 22.1元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差 LH01-1165，较上涨295元。

供应方面，随着养殖利润恢复，终端养殖户在价格高点出栏较为积极，规模场出栏节奏保持平稳，同时近期市场数据显示能繁母猪和生猪存栏均有所恢复。需求方面，虽然南方地区气温仍偏高，但北方地区气温开始下降，同时叠加双节临近和开学预期，下游需求环比有所恢复，需求端的改善也推动近期猪价出现反弹。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4186元/500 千克，较前日上涨43元，涨幅1.04%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.09元/斤，较前日上涨0.07元，现货基差 JD09+904，较前日上涨27元；河北地区鸡蛋现货价格5.13元/斤，较前日上涨0.06元，现货基差 JD09+944，较前日上涨17元；山东地区鸡蛋现货价格 4.95元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+764，较前日下跌43元。

供应方面，由于南方地区高温天气持续，导致下游贸易商收购淘汰鸡意愿不强，同时产蛋率受高温天气影响较为明显。需求方面，临近中秋节叠加学校开学，终端及渠道备货开始逐步启动，各环节拿货量有所增加，需求的改善推动市场情绪提振，预计短期盘面价格将以低位反弹为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：多空持续博弈，棉价震荡调整

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花 2301合约 14995元/吨，较前日上涨50元，涨幅 0.3%。持仓量 466366手。仓单数13355张。现货方面，新疆 3128B 棉新疆到厂 15705价元/ 吨，较前一日下跌81元/吨，现货基差 CF01+710，较前日下跌130。全国均价 15945元/ 吨，较前日下跌13元/吨。现货基差 CF01+950，较前日下跌60。

本周美国出口数据疲软，但USDA发布的最新报告大幅下调了美棉的产量预期，使得郑棉价格随外棉的飙升有一定程度的上涨。国内方面，传统销售旺季临近，对于下游的消费预期有所提振，也对于棉花价格有所支撑。但目前来看下游订单情况依然没有实质性好转，宏观上也并没有利好消息传出，后续应持续关注国内订单落实情况及产区天气，需谨慎对待。在国际端，根据印度农业部的产量预测数据来看，较前期有小幅下调，预计是受到了洪涝灾害的影响。美国方面，近期德州迎来了久违的降水，但分布情况略有不均，南部平原地区仅有零星降水，能否缓解前期干旱对产量端的影响需要持续观察。市场对于天气的炒作情绪浓厚，预计郑棉近期仍将维持震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6550元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.46%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp09+650, 相较前一日下调20元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+700，相较前一日上涨30元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0元，现货基差sp09+850, 相较前一日上调30元。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，短期进口成本依旧维持高位，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游原纸市场出货较少，出口亦有下滑，而近期的不确定因素也影响了纸浆的开工预期，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约9113元/吨，较前日下跌38元，跌幅0.42%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+490，较前一日上涨38；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1490，较前一日上涨38。

目前正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。目前部分西北早熟品种上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11990元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.33%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1590，较前一日下跌40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1190，较前一日下跌40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-840，较前一日下跌40；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-940，较前一日下跌40。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，市场销区货源较前期有所减少，导致南方市场小级别货源略有紧张，河北方面由于疫情原因暂时关闭，影响了客商看货，对中秋备货产生了一定影响。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：原油增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：2022-08-24，甲醇减仓43.95亿元，环比减少7.63%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓58.09亿元，环比增加10.29%，位于当日全品种增仓排名首位；原油5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1377.87亿元、796.69亿元和788.9亿元（环比：-4.3%、7.61%、-3.97%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-24，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3232.78亿元、2575.87亿元和2187.17亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

股指期货流动性情况：2022年8月24日，沪深300期货(IF)成交1184.61亿元，较上一交易日增加21.42%；持仓金额2239.99亿元，较上一交易日增加1.29%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1355.19亿元，较上一交易日增加53.69%；持仓金额3940.26亿元，较上一交易日增加2.31%；成交持仓比为0.34。上证50(IH)成交443.55亿元，较上一交易日增加13.6%；持仓金额883.15亿元，较上一交易日减少1.83%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：2022年8月24日，2年期债(TS)成交643.98亿元，较上一交易日减少0.22%；持仓金额1338.68亿元，较上一交易日增加0.86%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交433.53亿元，较上一交易日减少6.49%；持仓金额1405.39亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交711.76亿元，较上一交易日减少18.0%；持仓金额2040.72亿元，较上一交易日减少0.23%；成交持仓比为0.35。