注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：离岸人民币汇率破7 短期A股仍有一定压力

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

9月15日离岸人民币兑美元汇率跌破7的整数关口，中美关系叠加MLF缩量续做对市场情绪和A股均造成一定压力。10Y美债利率同样维持相对高位，但短期节奏上来看，还是相对看好加息预期回落下的风险反弹机会，继续跟踪后续变化。

国内经济预期“冰点”已现。8月经济数据好坏参半，8月的出口增速明显见顶回落，而8月金额数据有一定乐观信号，8月社融和人民币贷款增量均较7月的“冰点”明显改善，其中企业和居民中长期贷款有所回升，而留抵退税政策明显增加了企业部门存款，但居民部门信贷扩张意愿仍偏弱，地产销售仍处于低位运行。高频数据则有所分化，9月8日当周的黑色五大建材消费量环比多增31万吨，录得连续两周环比改善，地产销售仍维持低位，而截至9月10日的集装箱吞吐量显示出口仍在承压。结合国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）继续关注终端需求的改善情况，把握逢低做多的机会。本周五还将迎来国内的8月经济数据，高频数据结合8月国内疫情局部反复和出口承压，预计数据仍面临一定压力，但市场基本计价完毕。

商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，一方面是宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益，另一方是欧洲能源危机从成本端对价格仍有支撑，目前欧洲电价和天然气价格仍居高不下；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债：MLF缩量续作 

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.81%、2.22%、2.45%、2.65%和2.67%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、45bp、21bp、84bp和44bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.85%、2.32%、2.52%、2.8%和2.8%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95bp、48bp、28bp、95bp和48bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.31%、1.63%、1.68%、1.61%和1.86%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为55bp、23bp、18bp、30bp和-2bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.23%、1.55%、1.46%、1.51%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为37bp、5bp、14bp、28bp和-4bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、-0.07%和-0.04%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.07元、-0.08元和-0.1元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0718元、0.1804元和0.3547元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：MLF缩量续作，未降准置换，低于预期，期债延续调整，上行趋势仍在，建议仍然维持中性态度，等待逢低买入的机会。

期现策略：基差上行，净基差为正，关注做空基差策略的机会。

跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：北向资金流出，赛道股受重创

三大指数均高开低走，集体跳水，沪指失守3200点，超4100只个股下跌。截至收盘，上证指数跌1.16%报3199.92点，深证成指跌2.10%报11526.96点，创业板指跌3.18%报2424.19点；两市成交额9191亿元；北向资金全天净流出41.33亿元。盘面上，房地产、银行板块领涨，电力设备、汽车、有色金属板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.56%，标普500指数跌1.13%，纳指跌1.43%。

国内疫情反复。根据国务院联防联控机制有关部署，要求严格按照第九版防控方案和“九不准”要求，力求科学精准，用最短时间、最小代价控制疫情。具体措施包括9月10日至10月31日，全国疫情防控措施将在第九版防控方案的基础上进行强化。国内疫情反复，经济恢复仍存在不确定性。

国内经济数据喜忧参半。8月我国CPI和PPI同比涨幅均有所回落，通胀温和可控，整体物价形势保持基本稳定，给货币和财政政策的施展提供空间，利于巩固经济回升向好态势。8月社融增速下行，同比小幅增长，实体信贷有所改善，中长期贷款回升，表明稳增长政策发力带来了实体融资需求，预计货币政策将维持宽松，利于权益市场企稳回升。

美联储预计维持大幅加息。9月欧央行再度大幅加息，同时上调了对未来的通胀预期，欧央行表示接下来几次会议上将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上行风险，但欧洲各国面临高通胀主要是能源危机带来的供给压力，加息无法解决这一问题。美国8月CPI超预期，预计美联储将继续大幅加息压制通胀，美股承压调整。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲深陷能源危机，关注新旧能源、农林牧渔板块；近期政府和相关部门出台多项政策为地产纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美方称将向台湾出售武器，推高台海紧张局势，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展军工、强化国家战略科技力量，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，近期中美关系使得权益市场环境承压。国内出口增速回落，疫情仍给经济带来不确定性，但国内通胀温和可控，在稳增长的发力下，社融结构有所改善，货币政策持续宽松，整体上中国经济延续复苏进程。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外情绪反复，美国8月CPI超预期，美联储加息或将维持较快节奏，美股承压。整体来看，近期风险因素增加，股指短期面临调整压力，IH强于IC。

■策略

股指中性，IH强于IC

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：油价再次回调，柴油裂解价差下行

■投资逻辑

近日ICE柴油裂解价差以及新加坡柴油裂解价差均出现大幅下跌，有市场传闻称国内成品油出口配额政策或有一定松动，四季度的成品油出口数量或达到1000至2000万吨，如果该政策兑现将解决对当前海外柴油紧缺的结构性矛盾，此外，也将对国内炼厂开工率产生提振，从而形成正向循环，国内炼能过剩海外炼能不足的问题将会得到极大缓和。不过目前政策是否转向仍不明晰，今年以来国内成品油四批配额累计发放量总计2400万吨，同比下降36%，整体仍呈大幅压缩状态，我们倾向于在国内炼化产能没有整合完成前，重新回到“大进大出”的概率并不高，而如果该传闻无法兑现，我们认为这次回调将是做多四季度柴油裂解价差的好机会。

■策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：俄罗斯燃油发货量有所回落

核心观点

■市场分析

根据船期数据来看，俄罗斯9月燃料油发货量有所回落，预计本月出口400万吨（数据之后可能会调整），环比8月下降93万吨。俄罗斯供应量的减少将边际缓解未来一两月亚洲高硫油市场的压力，但与此同时中东、南亚地区的采购需求也在季节性下滑，因此高硫油基本面短期仍不具备大幅改善的驱动，对原油和低硫燃料油的价差或难以显著反弹。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑

液化石油气：供应端压力仍存，市场短期驱动或有限

■市场分析

9月15日，DCE LPG主力期货合约收盘价格为5522元/吨，较前日下跌25元/吨，跌幅0.45%。

期货市场价格震荡运行。从原油市场来看，昨日国际油价出现大幅下跌，虽然原油自身基本面相对坚挺，但宏观面的影响还在持续，美联储加息及美元走强继续利空原油等风险资产，多空因素交织下油价短期或维持剧烈震荡的格局，对LPG等能化品价格形成扰动。

从LPG自身基本面来看，当前海内外供应整体相对充裕，近期国内炼厂生产与进口量均呈现增长态势，给市场带来一定压力。但与此同时，燃烧气消费在跟随季节性逐步改善，新PDH投产也对丙烷原料刚需形成一定支撑。因此短期来看，LPG市场驱动有限。

现货市场价格有跌有升。从北方区域来看，山东民用气价格稳中个别下调，氛围改善有限；醚后碳四延续跌势，油品牵制下，厂家出货走量为先。华北民用气价格维稳，市场产销氛围温和，短线主流延续稳势；原料气价格部分走低，下游氛围偏弱。东北液化气市场今日延续稳定出货，目前出货力度稳定，卖方库存压力不大，但整体动力不足。

从南方区域来看，华南液化气市场今日大面持稳销售，局部地区出现回落，区内到船数量较前期有所增加。华东液化气市场今日低位成交顺畅，天气影响转弱，市场整体交投好转，个别高位仍有压力，预计明日仍出货为先，卖方依库盘整。

■策略

市场短期驱动有限，关注逢低多PG主力合约的机会

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡，部分生产装置检修

石油沥青：沥青库存维持低位，市场短期压力或有限

核心观点

■市场分析

近期国内沥青装置开工与产量呈现出迅速回升的态势，市场在未来或逐步面临供应端的压力。但短期来看还未形成显著的矛盾，库存也维持在低位。根据百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到30.58%，环比前一周增加0.59%。与此同时沥青社会库存率来到26.3%，环比前一周下降1.5%。在油价大幅波动的同时沥青现货也大体持稳。虽然基本面中期存在转弱的预期，但当前现货端的坚挺对盘面形成一定支撑，短期市场驱动并不明朗，等待库存拐点的出现。

策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：港口再度去库

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨附近的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙仍坚挺，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，逐步提负。按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。

本周卓创港口库存88.5万吨（-5万吨），台风继续影响卸港，港口库存继续回落。江苏53.6万吨（-0.1），浙江70.2万吨（-4），华南18.3万吨（-1）。预计9月16日至10月2日沿海地区进口船货到港量在55万吨。

外盘开工率短期高位回落，伊朗甲醇装置再度故障频发：ZPC165万吨仍然是停一条线。busher165以及kimiya165万吨再度停车，sabalan165万吨仍然重启待定。而kaveh230万吨恢复至5成。关注后续伊朗装船是否受到影响。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启后，鲁西MTO9.12重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。但近期甲醇到港阶段性回升，前期港口去库势头短期或放缓。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨附近的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：终端订单季节性性小幅改善

策略摘要

逢低做多。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油预期有支撑，且目前01合约TA基差仍高企。

核心观点

■市场分析

PX方面，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂9月份进行大检，PX亦有检修计划。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

TA开工再度下滑，台风原因，周二逸盛新材料720万吨降负至5成。原有检修情况：逸盛宁波220万吨8成，逸盛大化375万吨提负至8成，逸盛大化225万吨停1个月，福海创5成。TA-01基差再度冲高，流通货源持续偏紧。

终端新增订单小幅回升，季节性改善，坯布库存亦开始下滑，关注后续持续改善情况。

■策略

（1）单边：逢低做多。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油预期有支撑，且目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率

EG：主港小幅去库，EG震荡为主

策略摘要

供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-74元/吨（-3），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2081元/吨（-145），回落明显，煤制EG生产利润为-1448元/吨（-67），仍维持深度亏损。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线周二计划停车10天，另大连两套180万吨/年的MEG装置已全部停车，重启时间暂未确定。

进出口方面。EG进口盈亏-107元/吨（-3），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销35%（0%），涤丝周四整体依旧偏弱，短纤产销25%（+9%），涤短周四维持平淡。

库存方面。本周四隆众EG港口库存88.3万吨（-0.9），小幅去库。

■策略

（1）供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：承压回调  日内偏空

策略摘要

美国通胀压力仍存，加息预期强化下对商品形成压力。市场再次传出美联储19%的概率加息100个基点的消息。聚烯烃承压回调  日内偏空。供应端当前石化库存中性偏低，现实供应压力不大，需求端下游需求预期好转，但实际订单跟进有限，短期需求对行情上行仍有牵制。近期基差修复也限制了上方空间，存在回调的可能。从技术形态上看，多头势尚未改变，且继续保持多头回调思路，耐心等待价格回调到位，寻找买点做多或者观望。Pp2301关注下方7900的支撑位；L2301关注下方8000的支撑位；

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存68万吨，较前一工作日-1.5万吨，周末常规累库，但库存持续下降，属于近三年同期低位。

基差方面，LL华北基差在+50元/吨，PP华东基差在+80元/吨，基差走强

LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已出现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差回落到负数，HD注塑排产维持近年低位，LL排产持续回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，但依然维持正数，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。目前PE、PP进口窗口已经打开，且PE的利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进出口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。

■策略

（1）单边：加息超预期，但日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。

（2）跨期：01-05正套，做多01，做空05。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。

PVC:高库存压制盘面，PVC弱势下行

策略摘要

截止9.15日，PVC期货价格弱势下行；供应端开工小幅提升；进入PVC传统消费旺季，下游制品企业订单及开工暂无大幅好转；PVC现货基本面变化不大，库存压力仍存。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.15日PVC主力收盘6292元/吨，环比下跌0.8%；前二十位主力多头持仓：316388（+15339），空头持仓：383581（+18721），净空持仓：67193（+1035）。

现货及企业动态：截止9.15日，华东（电石法）报价：6450元/吨（-50）；华南（电石法）报价：6585元/吨（-50）；鲁泰化学36万吨PVC装置开工6成左右，价格下调，5型出厂报6500元/吨现汇；齐鲁石化35万吨PVC装置开工正常，价格下调，S700出厂报6750元/吨，S1000型出厂报6650元/吨。

基差：截止9.15华南基差+293；华东基差+158；基差变化不大。

上游原料：截止9.15日华北电石报价4075元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1436元/吨，较昨日价格无变化。

观点：目前基于宏观大背景去看，海外加息和国内地产衰退的大趋势还没扭转；从PVC自身基本面和周期表现看，PVC在化工品里相对较弱是因为自身基本面着实无亮点；虽然目前PVC价格已处于相对低位，但前期停车装置重新开启，叠加PVC目前仍然有部分利润，供应环比仍有增加；且如果未来大宗商品配合海外衰退共振，免不了还会有一波跟随下跌。

■策略

中性；宏观环境和PVC自身基本面偏弱，但考虑其本身偏低估值，我们给予中性观望建议；但对于激进投资者可轻仓尝试逢高短空的思路对待。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：成本支撑较强，行情震荡偏强

策略摘要

山西晋城9.14-9.16，尿素限产30%，部分尿素装置停车检修，厂库库存63.91万吨，较上一周期增加9.74万吨，出口法检阶段性增加，港口库存增加4.3万吨，达到18.6万吨；冬季取暖季即将到来，及对环保的预期，尿素成本端支撑较强；下游需求持续向好；本周期尿素企业预收订单6.12日，高预收订单下企业挺价心态较强，后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息等，期货仍维持震荡偏强观点。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.15日尿素主力收盘2442元/吨（-23）；前二十位主力多头持仓：71582（+2325），空头持仓：73467（+3285），净空持仓：1885（+240）。

现货：截至9.15日山东临沂小颗粒报价：2580元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2580元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2600元/吨（0）。

原料：截止9.15日小块无烟煤1700元/吨（0），尿素成本2195元/吨（0），尿素出口窗口40美元/吨（+10）。

生产：截止9.15日，煤制尿素周度产量83.92万吨（+1.43%），煤制周度产能利用率72.58%（+1.02%），气制尿素周度产量28.19万吨（+3.68%），气制周度产能利用率69.37%（+2.47%）。

库存：截止9.15日港口库存18.6万吨（+4.3），厂库库存63.91万吨（+9.74）。

观点：9.15日山东临沂市场2480元/吨，较上一交易日下调10元/吨，主流区域整体报价持稳；山西晋城9.14-9.16，尿素限产30%；厂库库存63.91万吨，较上一周期增加9.74万吨，出口法检阶段性增加，港口库存增加4.3万吨，达到18.6万吨；冬季取暖季即将到来，及对环保的预期，尿素成本端支撑较强；下游需求持续向好；本周期尿素企业预收订单6.12日，高预收订单下企业挺价心态较强，后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息等，期货仍维持震荡偏强观点。

■策略

谨慎偏多：山西限产，出口法检增加，虽然厂库库存增加较多，但成本端支撑较强，在主流尿素企业控制接单情况下，预收订单仍有6.12日，所以仍持谨慎偏多观点，可以择机做多

■风险

煤炭价格波动，需求不及预期

天然橡胶：RU1-5价差快速拉大

策略摘要

指标胶的进入以及进口的回升，国内供应逐步回升，而需求受制于国内经济低迷以及海外需求下降担忧，供需驱动偏弱，建议谨慎对待当前的反弹。

核心观点

■市场分析

15号，RU主力收盘12905（+175）元/吨，混合胶报价10925元/吨（+150），主力合约基差-805元/吨（+50）；前二十主力多头持仓91369（-4037），空头持仓107499（-5873），净空持仓16130（-1836）。

15号，NR主力收盘价9590（+105）元/吨，青岛保税区泰国标胶1390（+10）美元/吨，马来西亚标胶1375美元/吨（+10），印尼标胶1430（+5）美元/吨。

截至9月9日：交易所总库存289717（+927），交易所仓单261010（-1260）。

原料：生胶片45.88（0），杯胶39.55（+0.15），胶水45.5（0），烟片48.49（+0.6）。

截止9月8日，国内全钢胎开工率为54.01%（-4.04%），国内半钢胎开工率为61.94%(-0.47%）。

观点：昨天胶价延续低位反弹格局，近两天RU1-5价差的快速扩大或主要反映市场交易逻辑开始从前期的交割博弈切换为01合约所对应的国内仓单减少的担忧。前期因国内海南主产区受橡胶树白粉病影响，开割推迟，同时浓乳价格快速上涨下导致部分原料从全乳分流到浓乳，带来目前国内全乳胶产量相比往年明显减少，但后期随着国内主产区天气好转，目前原料价格水平下，或还有补量的可能，暂难有定论，还需要看9-10月份国内的实际产量回补。中线供需来看，指标胶的进入以及进口的回升，国内供应逐步回升，而需求受制于国内经济低迷以及海外需求下降担忧，供需驱动偏弱，建议谨慎对待当前的反弹。

■策略

中性，指标胶的进入以及进口的回升，国内供应逐步回升，而需求受制于国内经济低迷以及海外需求下降担忧，供需驱动偏弱，建议谨慎对待当前的反弹。

■风险

国内需求环比变化，全球产量释放节奏

贵金属：市场对美联储持续大幅加息预期仍然不减

策略摘要

市场对美联储持续大幅加息的预期愈发坚定，贵金属承压明显，故此当下操作暂时以观望为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日黄金价格大幅走弱，虽然零售数据略有向好，但是这完全无法改变市场对于美联储将会继续减持大幅加息的预期。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，金融市场现在已经完全消化下美联储至少加息75个基点的预期，甚至还认为有五分之一的机会进行超大幅度、100个基点的加息，这同样也使得美股承压走低。而这样的情况或许需要等到美联储9月加息落地后，才能够有所缓解。目前操作上暂时以观望为主。

基本面

上个交易日（9月15日）上金所黄金成交量为15,502千克，较前一交易日下降31.11%。白银成交量为811,544千克，较前一交易日下降25.44%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为962.01吨，较前一交易日上涨1.45吨。而白银SLV ETF持仓为14,607.15吨，较前一交易日上涨80.24吨。

昨日（9月15日），沪深300指数较前一交易日下降0.94%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.66%。光伏板块则是与前一日下降7.68%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：贸易商观望情绪明显 铜价维持震荡

策略摘要

CPI数据公布后美元再度走强，铜价略显承压，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，日内市场几乎全部对于2210合约报价，主流平水铜对10合约报盘运行于750-770元/吨，好铜在790-820元/吨，市场湿法铜较为稀少，如NORISLK报于550-570元/吨，现货升水上午交易时段对10合约报价整体较为平稳。根据SMM电解铜报价方法论，日内是对当月09合约报价，高幅月差的波动，是导致昨日SMM升贴水报价价差拉大的主要原因。此外，昨日市场整体成交量较为有限，由于昨日为09合约最后交易日，及面对10合约如此高的升贴水和高月差，令多数贸易商、下游入市减少明显，不少贸易商甚至处于观望状态。

观点：

宏观方面，根据芝商所(CME)的FedWatch工具，金融市场现在已经完全消化了美联储至少加息75个基点的预期，甚至还认为有五分之一的机会进行超大幅度、100个基点的加息。

矿端供应方面，上周铜精矿现货市场成交较为清淡，不过冶炼厂现货需求同样较弱。虽然近期南美洲矿区接连爆出7月产量下降的情况，但总体来说，由于港口库存仍处高位，由此矿端供应在旺季需求中或有略微偏紧的态势，但也不至于出现大幅短缺的情况。TC价格于上周继续走高至81.96美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于目前对于进口铜即将流入的预期并未能够兑现，致使持货商挺价意愿仍然较强。不过随着旺季需求的推动，冶炼供应预计也将有逐步恢复的可能。

消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价连续下跌后今日出现反转迹象，提振下游采购意愿。并且报价货源偏少，市场询价较为积极。周二月差Back结构收窄至400元/吨以下，下游追涨积极扫货。后半周台风因素消退，供应缓解下游采购情绪减弱，但旺季消费有所体现，整体成交尚可。周五节前最后一个交易日，下游备货基本结束，成交降温。同时月差再度扩大，升水却居高不下，抑制买兴。不过此后，电力板块有望在4季度开始发力，这对于铜需求提振或将较为明显。

库存方面，昨日LME库存上涨0.02万吨至10.32万吨。SHFE库存上涨0.19万吨至0.51万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.11，较前一交易日上涨0.78%。

总体来看，目前美元涨势暂缓，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故此目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢库存继续下降，但市场成交明显转弱 

镍品种：

昨日白天镍价维持高位震荡，现货成交依旧疲弱，下游畏高情绪较浓，现货升水继续回落。近日硫酸镍价格表现弱于镍价，镍价上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏幅重返历史高位。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或强势运行。不过近日镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，或不宜过度追高。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 -1.27万吨至33.32万吨，对应幅度为 -3.66%，其中冷轧库存 +0.67万吨至15.21万吨，热轧库存 -1.93万吨至18.1万吨。昨日不锈钢期货价格高位回落，现货价格小幅下调，下游多处于观望状态，市场情绪转弱，成交表现不佳。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱，短期亦不宜过度追高。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：云南限电减产规模或扩大 铝价偏强运行

锌策略观点

昨日锌价维持震荡，市场成交较为平淡，关注后续消费和宏观情绪走向。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂可能有减产计划，后续需持续关注云南限电情况。需求方面，受台风影响，浙江宁波地区部分锌合金企业暂时减停产。目前现货市场锌锭货源略显紧张，下游多维持刚需为主。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强运行。国内方面，随着云南电力紧张限电政策落地，当地电解铝企业减产幅度或在10%-20%之间，但部分铝厂反馈企业减产规模或将继续扩大，或达20-30%幅度。考虑到云南地区8月底电解铝运行总产能为521万吨，若减产规模扩大至20%-30%，则相应的减产产能或扩大至100-150万吨，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，下游刚需拿货为主，铝价居高多数企业拿货谨慎。库存方面，受节内集中到货但提货较缓影响国内铝锭社会库存有所累积。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：硅价继续小幅下跌 需关注新疆硅煤供应

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格小幅下跌，据SMM数据，截止9月15日，华东不通氧553#硅在19000-19200元/吨，下跌50元；通氧553#硅在20200-20400元/吨，下跌100元；421#硅在20800-21000元/吨；521#硅在20600-20800元/吨；3303#硅在21100-21200元/吨。近期工业硅价格起伏较大，主要受各种消息面影响较大。上周主要是受对云南地区水电供应保障担忧，以及四川由于疫情复产进度较缓及运输受阻影响，导致价格反弹上涨。但目前云南出现降水，限产延迟，四川地区硅厂也在积极复产，同时行业库存又比较高，下游消费一般，价格缺乏支撑。目前硅价出现松动下跌，预计仍将小幅走低。据百川报道，昨日新疆地区疫情反复，部分硅煤矿关闭，暂停硅煤销售，短期内会对新疆硅煤供应有一定影响，需要持续关注，或对硅价再次造成波动，但预计影响有限。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。从供应来看，近期受影响产能已复产，新产能也在不断释放，短期来看，多晶硅供应紧缺局面将会缓解，但整体9月供应依然偏紧。从长期来看，多晶硅供应紧缺情况可能在四季度缓解，价格出现转折可能性较大。近期美国涉疆法案设置贸易壁垒及欧洲重提涉疆法案，对于多晶硅及整个光伏产业链具有较大影响，后续需要持续跟踪。

有机硅：部分有机硅价格下跌，据卓创资讯统计，9月15日山东部分厂家DMC报价18800元/吨，下跌200元，其他厂家报价19500-19800元/吨，部分下调300元。受原料价格回落及终端市场消费需求有限影响，有机硅价格出现回落。目前有机硅价格处于部分生产厂家成本线以下，已有部分厂家减产或停车检修，预计价格将小幅走弱后维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：库存增加需求弱化，市场悲观情绪延续

■逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2301收盘3722元/吨，跌幅0.40%。热卷主力合约收于3778元/吨，跌幅0.58%。现货方面；全国建材成交14.46万吨，成交较差，观望情绪浓厚。

数据方面：昨日钢联公布建材总库存721.62万吨，环比上周增加18.03万吨，产量307.08万吨，环比上周减少0.55万吨，表需289.08万吨，环比上周减少32.24万吨。热卷总库存325.27万吨，环比上周增加3.95万吨，产量309.16万吨，环比增加1.91万吨，表需305.21万吨，环比上周减少13.77万吨。

综合来看；成材从钢联数据来看，受中秋假期影响，成材去库不畅，库存有所累积。需求有所下滑，市场悲观情绪进一步释放，目前交易的逻辑更侧重于宏观政策的影响，因此在大环境未能改善的情况下，价格上有产量释放的压制，下有深度贴水为支撑。同时受疫情的影响，国外加息抑制通胀的决心，经济下行的悲观预期影响，短期我们认为价格呈现震荡运行的格局。

■策略：

单边：中性偏强

跨期：无

跨品种：多热卷空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业风险。

铁矿：产销存数据不佳，盘面上行受阻

■逻辑和观点：

昨日，成材产销存最新数据出炉，五大材产量与表需下降，库存增加，螺纹热卷主力迅速回落。铁矿主力合约盘中高点为736元/吨，后受成材拖累盘面收于722.5元/吨，涨幅0.70%。考虑到最近台风天气以及中秋一天假期对于实际开工等影响，黑色基本面情况应好于产销存数据体现。

据Mysteel数据显示，最新铁矿到港量2238万吨略高于过去三周均值。全球铁矿发运数据2859万吨低于过去三周均值。供应端而言，短期铁矿未有剧烈波动。从消费端看，铁水产量环比增加，废钢方面到货增幅尚不理想，255口径统计尚未稳定于日均40万吨之上，这也是铁矿大幅去库的原因之一。

近期黑色全产业链去库，昨日成材产销存数据全面走弱，但本次产销存数据无法按正常情况推断供需变化，暂观望。后期仍需关注宏观、政策等其他因素对于黑色产业的影响。

■策略：

单边：短期偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：盘面强势上行，持续关注补库速率

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡上行，盘面收于2642.5元/吨，按结算价涨幅3.14%。现货方面，近日原料煤价格企稳反弹使得焦企多有挺价，库存压力也较小，企业利润得到大幅改善从而加大生产力度，这对钢厂利润形成极大的冲击，多按需采购并对焦炭有进一步提降需求，焦钢企之间矛盾再度升级。港口方面，两港现货偏稳运行，库存微降，现港口现货准一级焦参考成交价格2550元/吨。预计短期焦炭走势会贴近成材，整体表现稳中有涨，但不会有大的趋势行情，重点关注下游钢企如何进行假期补库。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡上行，盘面收于2012.5元/吨，按结算价涨幅3.58%。俄罗斯将考虑对煤炭出口征收关税，以弥补政府预算赤字。现货方面，由于近日焦钢企均有补库行为，原料煤需求变强使得煤企出货情况良好，相应开始提升产量。线上竞拍现象也较乐观，价格持续上涨。进口蒙煤方面，近日短盘运费继续强势上涨，加之口岸库存下降，蒙5原煤主流报价1450-1480元/吨，有继续上涨的势头。随着国庆长假的来临，特别是即将召开的大会，带来下游的必要补库，需给与足够重视。

■策略：

焦炭方面：谨慎偏多

焦煤方面：看多

跨品种：多焦煤空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口报价坚挺，港口库存有所累积

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301暂无成交；产地方面，当前榆林受疫情影响逐步消退，矿上拉煤车逐步增多，煤矿维持低库存运行，价格小幅上涨为主。晋蒙地区价格维持稳定，下游拉运积极。当前主产地煤矿多以保供为主，外销量较少，部分煤矿完全停止外销，市场煤资源有限。目前矿方信心较足，认为当前煤矿安检不会放松，后期冬季补库的需求较高；港口方面，当前集港利润有所恢复，贸易商拉运积极。受发运成本不断抬升影响，贸易商报价不断提高。但下游需求依然较差，成交甚少，叠加政策的不断干扰，贸易商以出货盈利为主。当前受台风影响，到港船只偏少，调出小于调入，北港库存小幅攀升；进口煤方面，当前印尼受降雨影响，装期有所推迟。国内终端需求较旺盛，外加国际用煤热情不减，国际煤价不断上涨；运价方面，截止到9月14日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1595，相比于9月13日上涨187个点，涨幅为13.28%。截止到9月15日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于915.95，相比9月14日上涨0.79个点，涨幅为0.09%。 

需求与逻辑：当前高温褪去后，气温逐步下降，用煤旺季已过，电厂日耗出现大幅的回落。但南方地区的干旱短期难以缓解，水电依然乏力。而清洁能源因基数较低，暂时难以弥补水电缺口，因此火电依然是主力与调节剂。铁路优先运输长协煤，市场煤到达港口资源偏少，北港库存也一直处于低位。虽然当前电煤与非电煤消费较差，但随后的冬季补库也会给煤价带来支撑。不过也需要注意政策压制以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：供需矛盾仍存，玻璃承压运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日隆众公布了玻璃产销数据，周内华北华中湖北地区浮法玻璃产销回暖，累库力度有所放缓，西南地区累库明显。昨日国内浮法玻璃市场均价1659元/吨，稍有回落。期货方面，昨日玻璃2301合约小幅回落，收于1497元/吨，下跌6元/吨，跌幅0.4%。整体来看，房地产市场仍未明显好转，下游刚需采购为主，难有持续性改善，且玻璃超高库存压力仍未有效缓解，玻璃价格反弹空间有限，灵活对待低位看空为宜，谨慎追空，或作为套利的空配首选。

纯碱方面，昨日纯碱市场维持偏稳走势。期货方面，昨日纯碱主力合约2301震荡下行，收于2301元/吨，下跌20元/吨，跌幅0.86%。供应方面，部分企业检修，国内纯碱整体开工率82.35%，稍有下降。需求方面，下游采购谨慎，个别厂家国庆前有采购意愿。库存方面，昨日隆众公布国内纯碱厂家总库存46.2万吨，环比增加2.5万吨。整体来看，纯碱近端维持高价，远端预期不乐观，下游需求相对稳定，按需采购为主，开工上涨幅度不明显，但在光伏玻璃和出口端表现较好的情况下，后期或有基差修复的大行情，短期结合市场情绪，灵活对待高贴水合约，谨慎偏多。

■策略：

单边：短期玻璃中性，长期偏空，纯碱谨慎偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响、拉闸限电等。

油脂:市场小幅走弱，油脂持续调整

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7870元/吨，较前日下跌74元，跌幅0.93%；豆油2301合约9264元/吨，较前日下跌140元，跌幅1.49%；菜油2301合约10400元/吨，较前日下跌104元，跌幅0.99%。现货方面，广东地区棕榈油8325元，较前日下跌8元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+455，较前日上涨66；天津地区一级豆油现货价格10438元/吨，较前日下跌68元，现货基差Y01+1174，较前日上涨72。江苏地区四级菜油现货价格12550元/吨，较前日下跌141元，现货基差OI01+2150，较前日下跌234。

后市来看，据MPOA发布数据，马来西亚8月1-31日棕榈油产量预估增加10.77%。并且马来西亚棕榈油局（MPOB）数据，市场预测在生产加速以及来自竞争对手印度尼西亚的激烈竞争下，8月马棕库存209.46万吨，升至3年以来最高，棕榈油价格将承压，但国内油脂库存处于历史低位，且呈现缓慢回升的趋势，价格的松动将带动需求，为棕榈油价格提供了一定的支撑。菜油方面，虽然2022/23年度全球油菜籽丰产格局基本奠定，USDA预计产量同比大幅增长14.1%。其中加拿大菜籽即将迎来收获，将从去年干旱减产后恢复性增产至2000万吨左右，同比增幅超50%；印度、澳大利亚、俄罗斯等主要菜籽生产国产量也维持高位。全球菜籽供应大幅增加。但是，随着进口菜籽报价持续下滑，国内菜籽压榨利润明显好转，油厂采购积极性提高，四季度国内菜籽进口量或高达180万吨。综合来看，三大油脂目前供应端问题不大，两节备货接近尾声，叠加国内疫情和国外美联储加息等宏观因素的影响，难有大幅上涨的驱动。但价格经过前期快速下跌后，整体下跌动能不足，而且目前国内大三油脂库存处于较低位置又给了油脂较大的安全边际，同时USDA的9月报告下调美豆单产至50.5蒲式耳/英亩，下调库存至2亿蒲式耳，全球大豆偏紧，也将为豆油价格提供了一定的支撑。因此油脂行情后期震荡为主。由于未来一段时间预计大豆到港数量较往年偏少及前期盘面压榨利润较差导致油厂开机率不足，豆油表现要强于棕榈油。

■策略

单边中性

■风险

无

油料:价格稳定，大豆花生小幅震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5880元/吨，较前日上涨23，涨幅0.39%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6099元/吨，较前日持平，现货基差A11+219，较前日下跌23；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+230，较前日下跌23；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+313，较前日下跌23。

上周国内大豆期货盘面出现震荡下跌行情，现货方面，陈豆供应少之又少，大部分厂商均已清库，陈豆价格稳定，新豆价格由于种植面积增加，加之湖北地区降水少导致品质下降，新豆价格有所下调。后市来看，进口方面，预期9月份到港量增加，预计大豆消耗量会增加，港口库存量呈下降趋势。九月中下旬南方大豆上货量开始增多，或对湖北大豆有一定不利影响。食品加工厂以及蛋白厂采购谨慎，多按需采购，市场交易多以周边交易为主，整体成交量不大。大豆价格整体震荡行情或将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10374元/吨，较前日上涨58元，涨幅0.56%。现货方面，辽宁地区现货价格9294元/吨，较前日持平，现货基差PK01-1080，较前日下跌58，河北地区现货价格9640元/吨，较前日持平，现货基差PK01-734，较前日下跌58，河南地区现货价格9553元/吨，较前日持平，现货基差PK01-821，较前日下跌58，山东地区现货价格9128元/吨，较前日持平，现货基差PK01-1246，较前日下跌58。

上周国内花生市场小幅上涨。新作花生已开始陆续上新，但水份不理想总体供应量有限，旧作花生在新作的带动下走货通畅。进口米到港量仍然有限，多以油厂订单为主。截止2022年9月8日，全国通货米均价9940元/吨，与上周9月1日相比上涨20元/吨。开封龙大提前入市，到货量尚可，对市场有所提振，预计本周高位震荡运行。后期减产预期依然较强，加上进口米到港有限，供应缺口存在，又是去库存年份，长期来看上涨方向不变，风险点主要关注中秋过后市场需求情况、油厂收购力度以及其余油厂入市意愿。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料:巴西玉米出口创纪录，豆粕玉米维持震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3985元/吨，较前日下降57元，跌幅1.41%；菜粕2301合约3073元/吨，较前日下跌59元，跌幅1.88%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4794元/吨，较前日下跌59元，现货基差M01+809，较前日下跌2；江苏地区豆粕现货价格4790元/吨，较前日下跌59元，现货基差M01+805，较前日下跌2；广东地区豆粕现货价格4851元/吨，较前日下跌25元，现货基差M01+866，较前日上涨32。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面，美国农业部于9月12日晚发布了最新的供需报告，其中新作美豆单产预期为50.5蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；新作产量预期为43.78亿蒲式耳，环比减少1.53亿蒲式耳；新作库存预期2亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳；压榨量预期22.5亿蒲式耳，环比下降0.2亿蒲式耳。USDA此次报告对美豆的产销存数据均进行了不同幅度的下调，总体来看较为利多，预计短期内将会对豆粕价格起到支撑。国内方面，10月前国内进口大豆到港量不足，现货基差报价高企，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，现货高基差同时支撑盘面和远月基差报价。在南美旧作减产并惜售的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，接下来全球大豆进口更多需要依赖美豆市场。一旦南美天气有异常，美豆价格将易涨难跌，国内粕类价格也将跟随成本端价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2831元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.28%；玉米淀粉2211合约3077元/吨，较前日下跌26元，跌幅0.84%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日持平，现货基差C01-11，较前日上涨8；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS11+23，较前日上涨26。

供应方面，美国农业部9月供需报告对玉米产量做出超出市场预期的下调，具体来看，新作种植面积较上月下调120万英亩来到8860万英亩；单产调低至172.5蒲式耳/英亩，下降2.9蒲式耳/英亩；产量下调至139.44亿蒲，环比减少4.15亿蒲。总体来看，玉米供需基本面偏紧，美玉米产量的大幅下调将会支撑玉米高位运行。国内东北地区进入到新陈粮交替阶段，新粮上市时间较去年大概推迟10~20日。总产量下降预期强，加上新粮上市节奏偏慢，贸易商挺价意愿增强。需求方面，随着养殖端价格上涨，养殖利润处于高位，下游补栏积极性增强，玉米饲料需求增加。国庆前饲料企业备货意愿加强，近期购销活动氛围较强，对玉米价格有所提振。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：需求低迷，屠企压价力度加大

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23290元/吨，较前日下跌80元，跌幅0.34%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.14元/公斤，较前日下跌0.13元， 现货基差 LH01-150， 较前日下跌48元；江苏地区外三元生猪价格 23.51元/公斤，较前日下跌0.07，现货基差 LH01+216，较前日上涨7元；四川地区外三元生猪价格 24.23元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差 LH01+943，较前日下跌31元。

随着中秋节的备货结束，市场需求有比较明显的下降。由于白条走货缓慢且目前屠宰企业的收货意愿并不强烈，集团场出栏计划目前并没有太大变化。因此近期市场供应较为充足；8月底生猪价格的过快上涨引起了国家相关部门的重视，并通过向市场投放储备肉来平抑价格的过快上涨。但今年的收储完成度并不高，计划收储50万吨，实际收储10万吨；从供需的角度来看当前市场需求的下跌会持续一段时间，短期内价格会维持疲软。但生猪的周期性消费复苏会从9月份开始，一直持续到冬至前后。未来一段时间预计价格会以震荡偏弱为主。随着气温降低与消费的逐步复苏预计生猪价格也会有所回暖。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4242元/500 千克，较前日上涨12元，涨幅0.28%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.99元/斤，较前日上涨0.15元，现货基差 JD01+744，较前日上涨136元；河北地区鸡蛋现货价格5.1元/斤，较前日下跌0.15元，现货基差 JD01+856，较前日下跌158元；山东地区鸡蛋现货价格 5.1元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD01+855，较前日下跌125元。

供应方面，目前淘汰鸡价格处于高位，养殖端盈利尚可，前期延淘老鸡逐步淘汰，上周淘汰量明显增加。需求方面，由于中秋节的临近，节日带来的消费需求释放已基本完毕，节日效应减弱，并且由于现货价格较高，贸易商多以按需采购为主，接货积极性较低，预计短期盘面价格将以震荡运行为主。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品:红枣震荡上行，苹果现货稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8717元/吨，较前日上涨72元，涨幅0.83%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+480，较前一日下跌70；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1880，较前一日下跌70。

目前逐步进入苹果消费的旺季，中秋节后早熟苹果价格的回暖稳定也说明消费有所好转。目前部分西北采青富士上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12455元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.36%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-2060，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1660，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1310，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-1310，较前一日上涨50。

9月15日，郑商所红枣期货仓单录得6270张，较上一交易日减少268张；最近一周，红枣期货仓单累计减少1969张，减少幅度为23.9%；最近一个月，红枣期货仓单累计减少5076张，减少幅度为44.74%。

同为果蔬品，红枣也逐步进入消费旺季。中秋节刚过，但马上面临国庆，客商仍旧需要备货，需求依旧有所提振，去库速度加快。综合来看，天气逐渐转凉，红枣已经开始进入消费旺季，需求增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：纸浆延续震荡，郑棉小幅上涨

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14830元/吨，较前日上涨385元，涨幅2.67%。持仓量457188手。仓单数10840张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15462元/吨，较前一日上涨78元/吨，现货基差CF01+630，较前日下跌310。全国均价15657元/吨，较前日上涨45元/吨。现货基差CF01+830，较前日下跌340。

日前，美国农业部公布了9月供需报告，并对8月公布的棉花数据进行了修正，其中，产量调增27.5万吨至301.2万吨，增幅10%；种植面积8371.1万亩，增加797万亩，大幅增加10.5%；出口预期274.3万吨，环比调增13万吨，增幅5.0%；期末库存预期58.8万吨，环比增加19.6万吨，增幅50.0%。此次进行调整后美棉产量下滑情况比八月USDA报告略有好转，但前期高温干旱对产量的不可逆影响仍在，此外，印度、巴基斯坦和巴西等主要国家的减产预期尚存，天气端对今年棉花最终的产量影响仍然具有不确定性。国内方面，伴随金九银十的传统消费旺季到来，下游纺织厂订单有所好转，虽不及往年同期，但补库需求有所增加，新疆零星开秤，多以加工絮棉为主，目前零星收购价格尚不具有代表性，后期需关注新棉的大规模上市价格以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观上并无利多消息，外强内弱格局仍将持续，郑棉预计仍将维持震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6830元/吨，较前日上涨66元，涨幅0.98%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+620,相较前一日上调30元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+670，相较前一日下调70元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+670，相较前一日下调70元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+820,相较前一日下调70元。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。港口库存相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年9月15日，沪深300期货(IF)成交1581.19亿元，较上一交易日增加25.2%；持仓金额2239.34亿元，较上一交易日增加2.8%；成交持仓比为0.71。中证500期货(IC)成交2159.65亿元，较上一交易日增加33.77%；持仓金额3979.68亿元，较上一交易日增加0.38%；成交持仓比为0.54。上证50(IH)成交701.69亿元，较上一交易日增加38.96%；持仓金额1038.94亿元，较上一交易日增加2.06%；成交持仓比为0.68。

国债期货流动性情况：2022年9月15日，2年期债(TS)成交552.97亿元，较上一交易日增加2.01%；持仓金额1199.02亿元，较上一交易日增加0.16%；成交持仓比为0.46。5年期债(TF)成交491.59亿元，较上一交易日增加19.88%；持仓金额1319.56亿元，较上一交易日增加0.18%；成交持仓比为0.37。10年期债(T)成交739.7亿元，较上一交易日增加13.28%；持仓金额1945.8亿元，较上一交易日增加0.7%；成交持仓比为0.38。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：2022-09-15，甲醇减仓32.13亿元，环比减少4.91%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓39.05亿元，环比增加3.61%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、豆粕5日、10日滚动增仓最多；原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、PTA分别成交1474.5亿元、865.87亿元和864.05亿元（环比：25.04%、27.04%、25.76%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-15，能源板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、有色、油脂油料分别成交3801.21亿元、2460.41亿元和2458.94亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。