注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：高频数据有所好转 关注内需改善进展

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

9月22日，美联储如预期加息75bp，点阵图显示，年内还将加息125bp，市场在鲍威尔讲话后重回跌势，值得关注的是10Y-2Y美债利差倒挂有所加深。对此我们认为，从历史经验来看，美联储声明上的点阵图对未来加息路径意义并不大，结合美国经济偏弱和8月失业率抬升的背景，我们认为本轮加息周期已经进入后半段，也就是普遍高估加息步伐的阶段。加息靴子落地后，我们认为短期宏观情绪有望转暖，美元指数有望见顶回落，风险资产将迎来反弹窗口期。

国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升，前瞻的8月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。本周高频数据有所改善，9月22日当周的黑色五大建材消费环比增长40万吨，30城地产销售面积也出现一定回升的态势。在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的炒作空间。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳，商品目前仍相对看好内需型工业品（黑色建材、化工等）的政策炒作窗口期，短期美联储加息计价回落预计对整体风险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，我们认为短期宏观情绪逐步转暖，并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：跨季资金收敛

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.23%、2.43%、2.64%和2.64%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82bp、41bp、21bp、81bp和41bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.28%、2.49%、2.8%和2.79%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、51bp、30bp、93bp和51bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.53%、1.7%、1.85%、2.13%和2.09%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为56bp、39bp、24bp、59bp和43bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.46%、1.65%、1.82%、1.62%和1.61%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为15bp、-4bp、-22bp、16bp和-3bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.0%和-0.02%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.12元、0.02元和-0.02元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.108元、0.2079元和0.3684元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：近期主要矛盾不突出，导致期债震荡为主，美债利率大幅上行对国内债市影响有限。临近跨季，资金有一定收敛，但总体平稳，目前处于经济数据和政策真空期，期债维持中性态度。

期现策略：基差震荡，净基差为正，暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，信用偏紧，推荐空TS(或TF)多T。

股指期货：A股成交额维持低位，能源板块活跃

沪深两市低开，沪指开盘失守3100点，随后拉升震荡。截至收盘，上证指数跌0.27%报3108.91点，深证成指跌0.84%报11114.43点，创业板指跌0.52%报2319.42点；两市成交额维持低水平，为6384亿元；北向资金全天净流出36.49亿元。盘面上，煤炭、国防军工板块领涨，家用电器、轻工制造、传媒板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.35%报30076.68点，标普500指数跌0.84%报3757.99点，纳指跌1.37%报11066.81点。

俄乌局势陷入“持久战”。乌克兰四个地区进行“入俄公投”， 当前欧洲多国宣布暂停与俄罗斯的签证便利化协议。俄罗斯防长绍伊古表示，俄罗斯在实施部分动员令过程中将召集30万预备役军人。俄乌局势明显升级。

疫情高位回落。文化和旅游部会同多部门研究起草了边境旅游管理办法，鼓励边境地区打造具有特色的边境旅游目的地，明确边境旅游团队可以灵活选择出入境口岸，并删除了边境旅游审批、就近办理出入境证件等前置条件。国内疫情更加注重精准防控，同时国庆将至，有利于旅游业恢复。

股市成交额维持低量。中美利差持续下行创新低，人民币汇率贬值，权益市场资金较为谨慎，近期A股成交额维持地量。外资流出压力加大，两市融资余额下降，新成立基金份额维持低位，其中偏股型基金占比显著下降，近期公募基金仓位明显下滑，私募仓位维持低位，A股仍是存量资金博弈。

行业方面，关注农林牧渔、煤炭、基础化工、电力设备板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、煤炭、农林牧渔行业。

全球多国央行激进加息。本月美联储再度加息75bp，联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%，随后多国央行也分别进行了大幅加息，全球经济增长放缓不可避免，衰退预期升温，抑制了投资者风险偏好，风险资产调整。

总的来说，俄乌局势升级，海外紧缩加剧，权益市场大环境承压，人民币汇率下行，资金谨慎，A股仍为存量资金博弈。疫情存在较大不确定性，国内出口增速回落，但在稳增长的政策下，经济数据好转，社融结构改善，货币政策将持续宽松，整体上经济触底回升，延续复苏进程。行业方面，关注高景气度、低拥挤度的农林牧渔、煤炭、基础化工、电力设备板块。海外情绪反复，本月美联储议息会议如期加息75bp，多国央行随后也分别进行了大幅加息，全球经济衰退风险提升，风险资产承压。整体来看，近期风险聚集，股指短期面临调整压力，建议关注套利，多IH空IC。

■策略

股指中性，套利关注多IH空IC。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：欧佩克限产保价意愿增强

欧盟对俄罗斯制裁将于12月5日生效，从船期来看，10月份就要交易12月份的船期，因此制裁的影响将提前开始。欧盟角度相对明确，即仍然需要淘汰约150万桶/日的俄罗斯原油进口，通过增加美国与中东原油进口来尽可能填补这个缺口。而俄罗斯原油再平衡方面，目前的不确定性要大得多，即亚太国家是否能够在欧美保险禁令以及价格上限的情况继续增加进口，如果需要亚太国家完全吸收欧洲的淘汰量，可能需要更紧密的国际合作。

■策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油:海外柴油对低硫燃料油价差仍处于高位

核心观点

■市场分析

虽然近期有所回落，但海外柴油裂解价差以及对低硫燃料油溢价仍处于高位区间，将部分低硫油组分用于生产、调和柴油具有经济性。基于对冬季柴油、天然气方面利好因素的判断，我们对未来低硫油基本面存在边际收紧的预期。但需要注意的是，目前我国成品油出口偏低是支撑海外柴油基本面的重要因素，如果未来成品油出口配额大幅提升，那么中国的柴油出口有望显著增长，对海外柴油偏紧的矛盾形成缓解。如果这样的情境兑现，那么低硫燃料油市场的支撑因素也将减弱，需要降低对冬季行情的预期。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑；中国成品油出口超预期 

液化石油气:市场氛围偏弱，关注PDH开工后续恢复情况

■市场分析

9月22日，DCE LPG主力期货合约收盘价格为5426元/吨，较前日结算价下跌73元/吨，跌幅1.33%。

期货市场价格震荡运行。从原油市场来看，近日维持区间震荡走势，油价受到宏观面、基本面、国际政治等多方面的影响，多空因素交织下油价短期或维持剧烈震荡的格局，对LPG等能化品价格形成扰动。考虑到俄乌局势升级、美联储加息宏观落地，我们认为目前油价上行风险大于下行风险。 

从LPG自身基本面来看，当前海内外供应整体相对充裕。其中外盘价格维持弱势震荡走势，截止目前CP与FEI掉期价格分别降至599与645美元/吨，沙特10月CP官价存在进一步下调的预期，进口成本或继续下行。就国内情况而言，近期国内炼厂生产与进口量均呈现增长态势。与此同时，燃烧端消费进入淡旺季交替阶段，目前绝对水平依然偏弱。原料气需求则持续受到低利润的压制，目前PDH利润（不考虑配套装置）仍处于深度亏损区间，虽然近期有新装置投产，但行业整体利润的低迷将持续压制行业开工负荷与原料需求。但9月底开始PDH装置集中开工预期，后续丙烷需求或有所恢复。结合供需两端的情况，目前液化气基本面仍相对偏弱，但下方驱动与空间有限，预计盘面维持区间震荡走势。 

现货市场价格有跌有升。从北方区域来看，东北液化气市场在周边偏空影响下继续让利出货，短线低位价格低于周边市场，竞争压力减小，但考虑节前降库。山东民用气市场主流成交价5450-5650元/吨，醚后碳四主流成交6700-6950元/吨。国际市场走势偏弱利空，下游操盘谨慎，短期市场利好不足。华北液化气市场大盘稳中下跌，下游采购情绪较谨慎，当前周边氛围欠佳，卖方出货为先。

从南方区域来看，西部液化气市场今日持稳为主，市场表现一般。基于周边市场存有弱势，对区内形成牵制，业者心态观望。华南液化气市场今日价格大部维稳，业者多有观望情绪，目前上游单位产销可控。华东液化气市场部分低库卖方推涨，其他整体低位盘整出货为先，短期消息面利好不足，下游补货意愿有限。沿江液化气市场今日再度下跌，但周边市场跌幅有限，区内资源对区内冲击减弱，卖方库存可控。

■策略

市场短期驱动有限，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡，部分生产装置检修

石油沥青:市场短期矛盾不突出，库存维持低位  

核心观点

■市场分析

沥青基本面短期矛盾不明显，市场呈现供需同步增长的格局，库存仍维持在低位区间，尚未出现明确的拐点迹象。站在中期视角下，在高利润的驱动下炼厂增产将延续，而需求端目前并没有超预期的表现，未来季节性支撑消退后或难以消化供应端增量，压力将开始增加。因此，目前沥青市场处于强现实与弱预期的博弈中，在此背景下沥青基差仍处于高位。结合成本、估值与沥青自身市场逻辑来看，短期BU价格驱动不足，未来如果盘面进一步反弹可继续关注逢高空的机会。

■策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：提货量回升，港口库存下滑

策略摘要

逢低配多01合约。进口压力不大的背景下，外购甲醇MTO目前开工尚可，甲醇预期持续进入去库周期。关注内地新增产能释放进度，但传递至港口时间仍长。

核心观点

■市场分析

煤头甲醇非一体化开工逐步抬升，逐步提负。关注久泰200万吨新增产能9月底的投产进度以及具体开工率，预期内地逐步转松，但按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。另外，原料价格坚挺背景下，内蒙甲醇价格仍坚挺，

外盘继续关注伊朗开工：busher165以及kimiya165万吨上周停车，其中一条165万吨逐步重启中，sabalan165万吨仍然重启待定。而kaveh230万吨5成。关注后续伊朗Q4合约货商谈情况。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启后，鲁西MTO9.12重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。市场较为关注宁波富德后续的检修传闻，后续密切跟踪其是否有降负检修可能，若MTO进入检修，则港口去库预期将大打折扣。

本周卓创港口库存85万吨（-3.5）延续下滑，江苏50.9万吨（-2.7），浙江66.8万吨（-3.5），华南18.3万吨（-0），封航结束后，中下游集中提货，预计9月23日至10月9日中国进口船货到港量在67万吨，滞后卸港压力仍在。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。进口压力不大的背景下，外购甲醇MTO目前开工尚可，甲醇预期持续进入去库周期。关注内地新增产能释放进度，但传递至港口时间仍长。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：终端恢复力度仍偏弱

策略摘要

暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。

核心观点

■市场分析

PX方面，供应有所恢复，浙石化有所提负，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖低负荷运行且后续有检修计划。供应回升叠加9月PTA集中检修降负，亚洲PX9月小幅累库，但10月重新进入去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。短期PX加工费仍偏坚挺。

逸盛新材料720万吨提升至9成附近，福海创逐步提升至8成附近，逸盛宁波220万吨亦恢复正常，逸盛大化375万吨提升至满负荷，逸盛大化225万吨仍重启待定。TA负荷逐步提升，但低库存背景下，TA-01基差及TA加工费仍坚挺。终端新增订单恢复力度仍偏弱，对长丝备货天数再度回落。

■策略

（1）单边：暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率

EG：港口继续去库，EG小幅反弹

策略摘要

供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-91元/吨（-0），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-1998元/吨（+111），煤制EG生产利润为-1531元/吨（+10），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙江一期、二期装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线上周初临时因故停车，预计本周末或下周初开车。

进出口方面。周四EG进口盈亏-132元/吨（-63），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销40%（-20%），涤丝销售惨淡，短纤产销33%（-18%），涤短周四产销惨淡。

库存方面。本周四隆众EG港口库存81.6万吨（-6.7），继续去库。

■策略

（1）供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，后续可能维持震荡走势，继续中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：加息落地，聚烯烃价格震荡收高

策略摘要

美元指数强势突破110，创下20年的新高。美元指数的走强对原油的压制明显。聚烯烃今日价格较为坚挺，国庆前期补库持续，推动期货价格走强。四季度聚烯烃大概仍有5.5%的新增产能投放，需求预计难受大幅改善。择机布局空单，中长期偏空；

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存66万吨，较前一工作日-1.5万吨 ，库存下降速率减缓，但仍属于近三年同期低位。

基差方面，LL华北基差在+40元/吨，PP华东基差在+200元/吨，基差与昨日近似，变化不大，观望情绪浓厚。

LL和PP油头制法仍然处于亏损，从近几周观察已出现拐点在持续改善，利润水平快速拉涨，PDH制PP生产利润已率先恢复正数，也因此加速到国内聚烯烃装置提负空间。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差回升到 50 附近，HD开工率正持续攀升，LL排产会因此有影响而下降。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，但依然维持正数，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。目前PE、PP进口窗口已经打开，且PE的利润位于近三年最高，内外盘价格不同步，国外货继续走弱，进出口贸易商迎来短期的红利期。关注后续美金价格成交情况。

■ 策略

（1）单边：加息超预期，但日内依然可寻找短线做多机会，需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局中长线空单。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，加息超预期，旺季不及预期。

PVC：加息靴子落地，PVC偏强运行

策略摘要

截止9.22日，PVC期货价格偏强运行。外围加息符合市场预期；PVC行业开工回升；PVC检修损失量继续下降；电石价格维持稳定；现货报价跟随期货盘面上涨。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.22日PVC主力收盘6230元/吨，环比上涨2.35%；前二十位主力多头持仓：389185（-17188），空头持仓：454973（-41128），净空持仓：65788（-24432）。

现货及企业动态：截止9.22日，华东（电石法）报价：6380元/吨（+100）；华南（电石法）报价：6475元/吨（+100）；内蒙三联40万吨PVC装置开工9成左右，保持预售，5型电石料承兑出厂报价6000元/吨；宁夏金昱元PVC新厂40万吨装置9月18日开始检修，计划10天左右。今日报价调涨50元/吨，5型电石料承兑出厂6100-6150元/吨，3型高200元/吨，接单一般。

基差：截止9.22华南基差+245；华东基差+150；基差小幅走弱。

上游原料：截止9.22日华北电石报价4060元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1480元/吨，较昨日价格无变化。

观点：PVC目前基本面相对平静，价格受库存及需求拖累，现货端随期货盘面跟涨，主流报价重心虽然上移，但终端采购积极性一般。地产“保交楼”政策尚未看到对目前PVC需求有实质性释放。供给增加而需求延续低迷，未见有效去库，且库存逆季节走高，进一步抑制价格。

■策略

中性；基本面暂无太大变化。但考虑目前估值较低且受市场氛围影响较大，向下空间或有限。暂维持区间震荡走势。激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：成本支撑，期价延续偏强震荡

策略摘要

美联储加息落地之后，商品市场氛围短期转暖，昨天尿素价格继续上涨。基本面来看，本周因部分装置临时停车，导致日产量环比上周明显下降，当前已经恢复一半，预计下周产量将小幅增加，但总体供应压力不明显。伴随上游煤价的上涨，尿素成本支撑在强化，对于尿素价格有较强的托底作用。与此同时，临近假期，下游备货增加，短期需求较好。预计尿素价格延续偏强震荡。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.22日尿素主力收盘2475元/吨（+16）；前二十位主力多头持仓：73018 （+635），空头持仓：71337（+427），净空持仓：-1681（-208）。

现货：截至9.22日山东临沂小颗粒报价：2540元/吨（+20）；山东菏泽小颗粒报价：2520元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2550元/吨（+10）。

原料：截止9.22日小块无烟煤1900元/吨（0），尿素成本2335元/吨（+140），尿素出口窗口1.5美元/吨（-38.6）。

生产：截止9.22日，煤制尿素周度产量79.35万吨（-5.45%），煤制周度产能利用率68.62%（-3.96%），气制尿素周度产量26.8万吨（-4.93%），气制周度产能利用率65.94%（-3.43%）。

库存：截止9.22日港口库存20.5万吨（+1.9），厂库库存68.19万吨（+4.28）。

观点：美联储加息落地之后，商品市场氛围短期转暖，昨天尿素价格继续上涨。基本面来看，本周因部分装置临时停车，导致日产量环比上周明显下降，当前已经恢复一半，预计下周产量将小幅增加，但总体供应压力不明显。伴随上游煤价的上涨，尿素成本支撑在强化，对于尿素价格有较强的托底作用。与此同时，临近假期，下游备货增加，短期需求较好。预计尿素价格延续偏强震荡。

■策略

谨慎偏多：伴随上游煤价的上涨，尿素成本支撑在强化，对于尿素价格有较强的托底作用。临近假期，下游备货增加，短期需求较好。

■风险

煤炭价格波动，需求不及预期

橡胶：市场情绪转暖，胶价延续偏强震荡

策略摘要

国内云南原料价格折算盘面出现持续快速的盈利，这将不利于后期盘面价格的继续上行，高利润下将促使后期供应增速回升。

核心观点

■市场分析

22号，RU主力收盘13205（-25）元/吨，混合胶报价11025元/吨（0），主力合约基差-980元/吨（+125）；前二十主力多头持仓91146（+1726），空头持仓101057（-1034），净空持仓9911（-2760）。

22号，NR主力收盘价9805（+60）元/吨，青岛保税区泰国标胶1390（-5）美元/吨，马来西亚标胶1370美元/吨（-7.5），印尼标胶1355（0）美元/吨。

截至9月16日：交易所总库存293686（+3969），交易所仓单261550（+540）。

原料：生胶片45.66（+0.16），杯胶40.25（+0.7），胶水45.5（0），烟片48.58（+0.47）。

截止9月15日，国内全钢胎开工率为50.42%（-3.59%），国内半钢胎开工率为55.98%(-5.96%）。

观点：随着美联储加息落地，商品市场氛围转暖，昨天橡胶期价维持偏强震荡。泰国主产区本周持续降雨，原料价格小幅企稳，但反弹力度明显不足，反映旺季供应下，价格压力不减。国内云南原料价格折算盘面出现持续快速的盈利，这将不利于后期盘面价格的继续上行，高利润下将促使后期供应增速回升。下游需求改善不明显，随着假期临近，近期下游开工率或有小幅回升以弥补假期检修的产量损失，对价格有一定支撑。中线来看，后期供应增加叠加需求暂无亮点，供需宽松格局难以扭转，国内后期仍面临累库风险。建议关注反弹抛空机会，短期暂时观望。

■策略

中性，国内云南原料价格折算盘面出现持续快速的盈利，这将不利于后期盘面价格的继续上行，建议关注反弹抛空机会，短期暂时观望。

■风险

国内需求环比变化，全球产量释放节奏

贵金属：美元强势不改 贵金属维持震荡格局

策略摘要

由于点阵图显示出美联储更为激进的加息预期，故此当前操作暂时仍建议以观望为主。待市场将议息会议结果彻底消化后，再寻求逢低吸入的机会。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，据金十讯，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元，创历史新高。美国财长耶伦讲话显示，她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会出现改变，因此目前美元依旧呈现偏强的态势。而贵金属则是继续维持震荡格局。不过随着加息的推进，市场对于未来经济展望的担忧也会随之加剧，目前长短端美债收益率倒挂程度也不断加深，因此就操作而言，单边暂时以观望为主。但从投资组合资产配置的角度而言，可以适当逢低吸入黄金资产。

基本面

上个交易日（9月22日）上金所黄金成交量为9,542千克，较前一交易日下降16.87%。白银成交量为825,504千克，较前一交易日上涨46.29%。上期所黄金库存为3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降17,691千克至1,378,819千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为952.16吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银SLV ETF持仓为14,973.97吨，较前一交易日下降21.49吨。

昨日（9月22日），沪深300指数较前一交易日下降0.88%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.33%。光伏板块则是与前一日上涨0.52%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：升贴水报价继续高企 强美元下铜价相对抗跌

策略摘要

目前旺季需求有望逐渐开始兑现，并且在美联储加息落地利空出尽后铜价也有望呈现回升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，早市持货商主流平水铜报于530-540元/吨，好铜与之相差无几，湿法铜报价稀少，随着10与11月合约月差由510-560扩大至550-600元/吨，叠加电解铜价格的重心上移，持货商出于换现意愿，稍微下调升水，主流平水铜下调至500-510元/吨，期间市场出现少量500元/吨以下报盘。然进入第二交易时段，月差运行区间收窄，现货升贴水报盘重回早市水平，市场总体成交依然欠佳，不过需要注意近日湿法铜升水的稳中有升，或指向下游的入市意愿有所抬升，尤其美国加息如预期落地，言论保持鹰派，但电解铜价格并未出现明显回落，上午交易时段SHFE盘面由绿变红，刺激了部分下游入场采购。

观点：

宏观方面，美联储在固定利率逆回购操作中总计接纳了102个对手方的2.359万亿美元，创历史新高。美国财长耶伦讲话显示，她非常希望美联储能在保持强劲劳动力市场的同时解决通胀问题。耶伦相信美国通胀一定会在明年下降，但明年也许无法达到2%的通胀目标。这似乎也在暗示美联储持续加息的节奏即便在明年也不会出现改变，因此目前美元依旧呈现偏强的态势。

矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场保持稳定，整体需求仍然偏弱，交投偏清淡。11月、12月船期的货物才开始逐步活跃，干净矿主流成交在80美元中低位。供应端逐步宽松，但存在一些干扰，智利Escondida罢工风险仍存，部分地区疫情对运输仍有干扰。冶炼厂原料库存仍较为充裕。TC价格继续走高至82.5美元/吨。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于上周进口盈利窗口关闭，加之台风的侵袭，故此进口铜仍处于较为紧张的状况。这也使得国内月差扩大至600元/吨的水平。不过结合冶炼端的情况，预计此后冶炼产量或有逐步小幅回升的可能性。

消费方面，上周由于宏观因素的影响，使得铜价出现一定回落，加之持续高企的月差，使得下游企业观望情绪较重，故此整体成交并不十分理想。但目前金九银十旺季需求的影响或逐渐显现，叠加终端方面相关扶持政策态度仍较为明确，故此后市消费同样有逐步趋好的机会。

库存方面，昨日LME库存上涨0.33万吨至12.28万吨。SHFE库存下降0.07万吨至0.67万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.21，较前一交易日基本持平。

总体来看，目前美联储加息落地，利空影响或逐渐被消化。基本面上，此后供需两端一同恢复的概率较大，不过由于当下市场目前更多关注需求端的情况，因此在金九银十旺季消费的影响，以及终端诸如电力以及汽车等占比较大的板块近期表现相对靓丽，故需求展望或许更为乐观，因此操作上暂时仍以逢低做多为主。同时由于美元的持续偏强走势，或将使得外盘铜价承压更为明显，故此也可关注内外盘反套机会。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存环比回升

镍品种：

昨日镍价高位回落，但价格下跌未能刺激消费，现货市场成交依旧冷清，现货升水继续下挫，目前已处于相对低位。近日硫酸镍价格表现弱于镍价，镍价上涨后，镍豆自溶亏幅持续扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强运行。不过近日镍价持续上涨后，其较产业链其他环节已经出现高估，纯镍对镍铁、不锈钢、硫酸镍比值皆重返高位，建议暂时谨慎观望。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 +1.68万吨至35万吨，对应幅度为 +5.05%，其中冷轧库存 +1.55万吨至16.76万吨，热轧库存 +0.14万吨至18.24万吨。昨日白天不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格持稳为主，基差重新转为负数，市场成交表现偏弱，下游采购意愿不足。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱、仓单逐渐回升，建议暂时观望。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：宏观情绪回暖 锌铝偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价偏强震荡，宏观情绪回暖。国内方面，云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂可能有减产计划，后续需持续关注云南限电情况。需求方面，下游各板块呈现出一定的分化，目前压铸锌和氧化锌开工水平较低，而镀锌板块在基建带动下开工率整体呈现小幅上升的趋势，整体消费环比有所转好。价格方面，当下锌市场基本面矛盾尚不突出，若消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期随着宏观情绪波动为主，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡，主因隔夜美联储加息符合市场预期，宏观情绪有所回暖，加之临近国庆假期下游拿货情况有一定的好转，市场成交氛围较好。国内方面，近期受云南电力供应紧张影响，目前云南地区年化减产量达到130余万吨，需关注后续云南等地区生产情况。价格方面，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡，短期内建议尝试逢低做多。 

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：节前备货开始 硅价继续探涨

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日部分型号工业硅价格小幅上涨，据SMM数据，截止9月22日，华东不通氧553#硅在19200-19400元/吨，上涨100元；通氧553#硅在20300-20500元/吨；421#硅在20900-21100元/吨，上涨100元；521#硅在20800-20900元/吨，上涨100元；3303#硅在21200-21300元/吨，上涨50元。昨日工业硅价格小幅上涨，主要是由于节前备货厂家挺价影响。近期云南部分硅厂生产受到限电影响，同时疫情反复，对运输造成一定影响，导致价格小幅上扬。但下游有机硅与铝合金消费低迷，多数亏损生产，对原料价格比较敏感，行业库存较高，小幅减产后整体供应并不会紧缺，预计短期价格上涨不可持续，后续需要持续跟踪云南减产幅度及新疆硅煤供应情况。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。前期受影响产能继续提升产能，新产能产量继续爬坡，多晶硅供应量持续增加，供应紧缺局势持续缓解，目前涨价幅度开始明显收窄。预计短期内价格维持相对平稳的运行，但四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：部分有机硅价格下跌，据卓创资讯统计，9月22日山东部分厂家DMC报价18000元/吨，下调200元；其他厂家报价18600-19800元/吨。近期氯甲烷价格回落，成本压力有一定缓解，但目前有机硅价格仍在多数生产厂家成本线以下，单体厂开工意愿较弱，近期下游国庆节前备货开始，单体厂目前价格下调，刺激下游采购可能性较大，预计价格将止跌反弹。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：传闻限产需求好转，钢材量价齐增

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约放量减仓上涨收于3765元/吨，涨109元/吨，上海中天报3940元/吨，上涨30元/吨。热卷2301合约放量减仓上涨收于3809元/吨，涨112元/吨，上海本钢报3910元/吨，上涨60元/吨。昨日全国建材成交24.03万吨，单日成交火爆。

整体来看，本周钢材产量增速明显放缓，需求环比大幅好转，降库转变为由需求增长导致。昨日，美联储议息会议落地后，海外宏观扰动暂时消退，同时山西及河北又传出限产消息，钢材价格大幅拉涨，价格短期偏强运行。

■策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，美联储议息会议，钢材出口政策等。

铁矿：五大材产量微增,铁矿宽幅震荡

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡走高，盘面收于718元/吨，涨幅3.24 %。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨9-21。现青岛港PB粉752涨10，超特粉666涨15。昨日钢联产销存数据，五大材产量小幅增加，需求环比大幅改善，总库存转降。昨日主港铁矿累计成交170.5万吨，环比下降6.3%。

整体来看，9月份全球发运仍未有明显改善，同时河北及山西矿难影响，内矿供应短期偏紧。本周长流程钢厂复产放缓，预计铁水产量高位上行有限。上周废钢到货明显回升，同时本周废钢到货持续改善。考虑节前补库、终端需求不及预期以及宏观不利的影响，预计铁矿震荡运行。

■策略

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：焦煤供应收紧,双焦价格坚挺

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡上行，盘面收于2741元/吨，按结算价涨幅1.84%。现货方面，焦炭市场平稳运行，多地上调焦炭现货价格100元/吨。部分地区焦企开工多有回升，出货相对积极，厂内库存有回落态势。需求方面。临近国庆节，下游采购积极性有所回升，叠加焦煤价格持续上涨，焦炭成本攀升，焦企挺价意愿浓厚。港口方面，两港库存无较大变化，现港口现货准一级焦参考成交价格2670元/吨。预计短期焦炭将表现出震荡偏强的走势，重点关注下游钢企假期补库节奏。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡上行，盘面收于2082.5元/吨，按结算价涨幅2.81%。现货方面，主产地受安全事故影响停产整顿，供应有所减少，线上竞拍情况良好。进口蒙煤方面，通关维持600车以上，短盘运费持续上涨，对焦煤价格形成支撑。下游需求回暖，市场情绪较好。蒙5原煤主流报价1600元/吨。临近大会和国庆假期，焦钢企业开始适量补库，预计焦煤价格稳中偏强运行。

■策略：

焦炭方面：谨慎偏多

焦煤方面：看多

跨品种：多焦煤空螺纹

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、消费能否回归、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：产地煤日产日销,短期煤价延续涨

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，产地煤矿市场整体销售情况良好，拉运车辆排队现象明显，日产日销无库存，整体价格稳中偏强。港口方面，北港库存昨日增库9万吨，由于大秦线检修在即，上游市场煤供给未有明显改善，短期港口煤价仍然偏强，5500K主流报价在1500元/吨以上。进口煤方面，印尼动力煤现货较为紧张，10月中旬的货源基本被订空，后续进口煤价依旧维持高位。运价方面，截止到9月22日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于934.43，较上一日下降3.54，环比降0.38%。

需求与逻辑：供应端，国企及大矿暂停市场煤销售，市场煤供应依然偏紧。大秦线秋季集中检修有所提前，安排在9月28日到10月22日，为期25天，预计影响每日15-20万吨。需求端，节前采购需求节奏加快，民用冬储需求及非电终端用煤需求有所增加，推动煤价市场价格进一步走强。由于动力煤期货市场流动性差，盘面仍建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期现：无

期权：无

■关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃反弹有限，纯碱大幅拉涨

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301震荡上涨，收于1509元/吨，涨31元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1657元/吨，环比持平。供应方面，新增1条浮法玻璃产线冷修。整体来看，房地产市场仍未明显好转，下游刚需采购为主，难有持续性改善，且玻璃高库存压力仍未得到有效缓解，玻璃价格反弹空间有限，灵活对待低位看空为宜，谨慎追空，或作为套利的空配首选，持续关注疫情发展、 房地产市场和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301大幅上涨，收于2399元/吨，涨95元/吨。供应方面，国内纯碱整体开工率83.05%，小幅上涨0.7%。需求方面，光伏玻璃新增1条产线点火，部分厂家或有临近国庆的补库预期，需求有所好转。库存方面，根据隆众资讯数据显示，纯碱总库存44.64万吨，较上周减少1.56万吨，降3.38%，碱厂库存延续去化。进口方面，海关数据显示8月份纯碱出口19.74万吨，进口0.38万吨，纯碱出口仍旧表现强势。整体来看，纯碱整体产量和开工已有小幅回升，光伏玻璃新增投产落地，轻碱需求有所好转，在光伏玻璃和出口端表现较好的情况下，不排除后期有基差修复的大行情，短期结合市场情绪，灵活对待高贴水合约，谨慎偏多。

■策略：

单边：短期玻璃中性，长期偏空，纯碱谨慎偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；地产及宏观经济改善情况、疫情影响、拉闸限电等。

油脂：回归供需关系，油脂震荡运行

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7898元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.05%；豆油2301合约9220元/吨，较前日下跌38元，跌幅0.41%；菜油2301合约10542元/吨，较前日上涨78元，涨幅0.75%。现货方面，广东地区棕榈油8099元，较前日上涨100元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+201，较前日上涨96；天津地区一级豆油现货价格10380元/吨，较前日上涨183元，现货基差Y01+1160，较前日上涨221；江苏地区四级菜油无现货报价。

上周油脂期货盘面呈现震荡走势，周初USDA9月报告双双下调美豆单产和种植面积至50.5蒲式耳/英亩和8750万英亩后，超出市场预期，带动油脂市场短暂上涨，但受宏观面的影响，美联储9月22日加息75个基点，油脂价格集体下挫。后期从基本面来看，受马棕进入生产旺季以及印尼降低出口关税影响，虽然据MPOB数据马棕8月累库大幅上涨到209万吨，存在一定利空因素，但据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为950827吨，较8月同期出口的728165吨增加30.58%，需求上涨也为价格提供了一定的安全边际；同时加拿大统计局预计2022/23年度油菜籽产量为1950万吨，为三年来最高水平，USDA8月数据显示加拿大油菜籽产量为2000万吨，全球油菜籽总产量为8248万吨，全球菜籽供应紧张局面将得以改善，进口菜籽价格将有所回落，国内榨利或重新开启，带动产需双升存在一定利空，但USDA美豆利多因素和国内低库存为价格提供了一定的支撑，综合来看三大油脂未来仍以震荡为主。但值得注意的是近期宏观影响加大，尤其人民币贬值推高进口成本，短期将会为市场带来一定影响。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：临近节期，大豆、花生小幅震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约6038元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.08%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6047元/吨，较前日持平，现货基差A11+9，较前日下跌5；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+72，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格5927元/吨，较前日持平，现货基差A11-111，较前日持下跌5。

上周大商所豆一期货价格在USDA报告美豆减产预期的影响下大幅上涨，周内最高5929元/吨，最低价5671元/吨，仓差-18433手。现货方面，前期海伦伦河商品豆上市，新粮上市量不多，贸易商收购热情暂较高，毛粮收购价格由2.80-2.90 元/斤推高至2.88-2.94元/斤。后市来看，虽然新季大豆产量较为乐观，粮板好，但蛋白不高目前普遍在38%- 39%之间，大颗粒货源也偏少，因此，新季大豆上市后仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10864元/吨，较前日上涨58元/吨，涨幅0.54%。现货方面，辽宁地区现货价格9359元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差PK10-1505，较前日下跌52，河北地区现货价格9670元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1194，较前日下跌58，河南地区现货价格9706元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1158，较前日下跌58，山东地区现货价格9182元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1682，较前日下跌58。

上周国内花生价格偏弱运行。截止至9月16日，全国通货米均价为9900元/吨，与（9月8日）相比较下调40元/吨。本周中秋节日效应结束，市场需求量明显缩减，产区白沙花生价格有所下滑。开封龙大油厂到货量继续增加，卸货压力明显，成交价格略显偏弱。鲁花部分油厂入市收购新季通货，提振交易信心，开称价10000元/吨。新花生上货量陆续增加，后期减产预期依然较强，加上进口米到港有限，供应缺口存在，又是去库存年份，长期来看上涨方向不变，风险点主要关注中秋过后市场需求情况、油厂收购力度以及其余油厂入市意愿。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：巴西开始新年度大豆播种，豆粕玉米震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4077元/吨，较前日上涨19元，涨幅0.47%；菜粕2301合约3108元/吨，较前日上涨43元，涨幅1.40%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5220元/吨，较前日上涨120元，现货基差M01+1143，较前日上涨139；江苏地区豆粕现货价格5260元/吨，较前日上涨160元，现货基差M01+1183，较前日上涨250；广东地区豆粕现货价格5210元/吨，较前日上涨80元，现货基差M01+1133，较前日上涨123。福建地区菜粕现货价格5220元/吨，现货基差M01+1143。

国外方面，9月USDA超预期下调新作单产，整体来看全球本年度大豆供应将会延续紧张格局，短期会支撑美豆和国内豆粕价格。虽然南美豆新作扩种预期较强，但未来不确定性较大，对市场影响较小，仍需未来持续观察。国内方面，本周国内进口大豆到港量不足，现货基差报价不断走高，油厂挺价意愿较强，现货高基差同时支撑盘面和远月基差报价。在全球大豆库存仍趋紧张的情况下，一旦南美天气有异常，美豆价格易涨难跌，国内粕类价格也将跟随成本端价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2846元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.1%；玉米淀粉2211合约2941元/吨，较前日下跌42元，跌幅1.41%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C01-36，较前日上涨3元；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS11+159，较前日上涨42。

供应方面，法国咨询机构战略谷物公司发布月报，大幅下调今年欧盟玉米产量预期，较八月份预测的5540万吨降低250万吨减幅4.5%，产量预计为5290万吨，创下15年来最低产量。新年度，预计欧盟会加大进口量，其中从乌克兰进口数量增幅最为明显。国内目前陈粮供应减少，贸易商挺价意愿增强。东北地区有仅有少量收割上市，开秤收购价格较往年偏高，大规模收割仍需要等待过节之后。需求方面，生猪养殖企业出栏节奏恢复正常，出栏积极性有所增加，预计玉米相关的饲料需求也会随之增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：第三批储备猪肉准备发放，猪价小幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约22165元/吨，较前日下跌460元，跌幅2.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格23.82元/公斤，较前日下跌0.09元， 现货基差 LH01+1658， 较前日上涨366元；江苏地区外三元生猪价格 24.55元/公斤，较前日上涨0.49，现货基差 LH01+2388，较前日上涨946元；四川地区外三元生猪价格 24.57元/公斤，较前日下跌0.06元，现货基差 LH01+2404，较前日上涨517元。

本周生猪依旧呈现供需两弱的格局，出栏数量与上周基本持平，屠宰企业的开工率由于中秋节后需求的减少导致小幅下滑，目前由于生猪价格处于高位因此二次育肥的参与度很低。当前屠宰企业依旧处于亏损状态，且下游白条走货缓慢，导致屠宰企业的收货积极性不高，在当前的供需格局下预计短期内的生猪价格仍将以震荡为主，当前对于生猪的产能情况市场已基本达成一致观点，未来价格走势的变动仍会以需求端的复苏情况作为主要指标，需持续进行观察。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4322元/500 千克，较前日下跌上涨34元，涨幅0.79%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.97元/斤，较前日下跌0.01，现货基差 JD01+656，较前日下跌37；河北地区鸡蛋现货价格5.08元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD01+758，较前日下跌135元；山东地区鸡蛋现货价格 5.21元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+889，较前日下跌27元。

供应方面，上周豆粕玉米等饲料原料价格上涨，养殖成本增加，叠加现货价格下降的因素，据统计数据显示，养殖利润环比下跌34.93%，因此养殖企业换羽意愿不强，多以顺势淘汰为主。需求方面，上周中秋结束，食品企业多以消化前期库存为主，并且随着鸡蛋现货价格的走低，在贸易商“买涨不买跌”的心理因素影响下，贸易商接货积极性较差，多以按需采购为主，需求逐步放缓。预计短期盘面价格仍将以震荡运行为主。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：印度产棉预期良好，郑棉延续震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14205元/吨，较前日上涨160元，涨幅1.14%。持仓量502899手。仓单数9387张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15368元/吨，较前一日下跌46元/吨。现货基差CF01+1160，较前日上下跌210。全国均价15562元/吨，较前日上涨2元/吨。现货基差CF01+1360较前日下跌160。

国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6898元/吨，较前日上涨104元，涨幅1.93%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+600，相较前一日下调160元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp01+600，相较前一日下调160元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基sp01+600，相较前一日下调160元；；山东地区“北木”针叶浆现货价格7700元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+800,相较前一日下调110元。

近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果近月表现较强，红枣震荡阴跌

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8440元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.36%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+160，较前一日下跌30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-440，较前一日下跌30。

节后产区走货放缓，产区冷库剩余货量较少，集中在大型冷库，中小冷库已完成清库。目前库存剩余量处近五年来低位，后期销售压力不大。本周山东红将军处于上市中后期，受台风影响，价格有所下滑，预计天气好转后上货量会陆续恢复；陕西产区早富士交易也进入尾声，交易氛围一般，陕西多产区晚熟富士开始摘袋，预计 9.25 西北地区开始下树。本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，叠加冷库货源处于相对低位，对苹果价格形成利好，未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11985元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.25%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1590，较前一日上涨30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1190，较前一日上涨30；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-840，较前一日上涨30；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ01-840，较前一日上涨30。

9月22日，郑商所红枣期货仓单录得5343张，较上一交易日减少38张；最近一周，红枣期货仓单累计减少927张，减少幅度为14.78%；最近一个月，红枣期货仓单累计减少5280张，减少幅度为49.7%。

整体中秋对红枣市场提振效果不大，接下来关注国庆节前备货时的市场表现，业者期待红枣进入传统消费旺季后，消费者会增加滋补类产品消费。新季红枣陆续进入上糖阶段，天气主要影响其质量变化，当前距离新枣下树还有一个月时间，今年枣质量较好，后期这一个月的时间天气影响对红枣质量十分关键。目前新枣产量基本锚定，产量总体好于去年，阿拉尔、喀什等地新季红枣整体长势尚可，产量可能出现恢复性增长。综合来看，红枣传统旺季来临，短期内或迎来国庆备货高峰时段。不过目前市场货源供应充足，且 CJ2209 旧季面临注销，存仓单涌入现货市场的压力。预计红枣价格仍会维持震荡格局。另外，主产区新疆疫情反复，若羌、库尔勒、喀什地区管控严格，叠加新疆产区预警沙尘暴天气，消息或加剧盘面波动。

■策略

震荡为主，中性观望

■风险

天气、疫情

商品期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：2022年9月22日，沪深300期货(IF)成交856.84亿元，较上一交易日减少10.66%；持仓金额1966.55亿元，较上一交易日减少4.87%；成交持仓比为0.44。中证500期货(IC)成交937.44亿元，较上一交易日减少8.05%；持仓金额3654.21亿元，较上一交易日减少2.79%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交402.47亿元，较上一交易日减少6.69%；持仓金额967.07亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：2022年9月22日，2年期债(TS)成交1042.88亿元，较上一交易日增加22.16%；持仓金额1206.19亿元，较上一交易日减少0.4%；成交持仓比为0.86。5年期债(TF)成交474.21亿元，较上一交易日增加7.0%；持仓金额1334.51亿元，较上一交易日减少0.07%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交622.68亿元，较上一交易日减少5.78%；持仓金额1943.3亿元，较上一交易日减少0.18%；成交持仓比为0.32。

金融期货市场流动性：纯碱增仓首位，聚氯乙烯减仓首位

品种流动性情况：2022-09-22，聚氯乙烯减仓18.96亿元，环比减少5.4%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓71.81亿元，环比增加18.69%，位于当日全品种增仓排名首位；纯碱、豆粕5日、10日滚动增仓最多；PTA、原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、螺纹钢分别成交1225.82亿元、885.45亿元和784.44亿元（环比：-3.97%、49.96%、17.21%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-22，化工板块位于增仓首位；非金属建材板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3988.15亿元、2722.57亿元和2682.95亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。