注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：10月国内PMI不及预期 旺季不旺风险上升

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品；内需型工业品（黑色建材、化工等）、有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：中性偏多。

核心观点

■ 市场分析

10月国内PMI不及预期，旺季不旺风险上升。在疫情扰动下，近期国内经济下行压力有所加大：一、前瞻的10月制造业PMI和非制造业PMI均明显走弱，在境外需求疲软的背景下，高频的集装箱指向后续出口仍将进一步承压，后续对稳增长政策考验有所加大；二、高频数据不太乐观，国内疫情反复的背景下，地铁客流、公路拥堵均有所承压，30城地产销售维持低位，10月28日当周的黑色五大建材消费环比有所回落，需要关注后续持续性，以及警惕旺季不旺的风险。近期市场情绪对内盘资产形成一定冲击，Wind焦煤钢矿、化工出现增仓下跌的现象，需要关注后续市场情绪和疫情变化，短期转为观望。

海外方面，我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，一、对比衍生品定价和实际加息路径来看，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期；二、全年目前的加息定价在4.5%-4.75%，结合2Y美债利率锚定联邦目标利率，以及假设10Y-2Y国债利率维持在低位区间，10Y国债利率年内高点判断在4.3%左右，并且近期10Y美债利率已经回落至4%下方；三、近期美联储官员有释放鸽派信号的动作，2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利10月21日发表了偏鸽言论。四季度来看，我们判断美元指数或已出现本轮升势的顶部，逐渐转入震荡阶段，而11月议息会议前后美债利率也有望短期回落，紧缩预期的缓和对全球风险资产尤其是股指带来一定支撑。

展望明年，欧美的经济衰退周期尚未过半，还需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险，明年境外资产相对悲观。欧元近期表现凸显欧洲经济的风险，上周欧洲央行加息75bp落地，同时欧洲电价、气价迅速回落，但欧元兑美元仍在1上下艰难震荡。美国短期经济仍有一定支撑，受贸易逆差缩小利好，美国三季度GDP录得2022年以来首次正增长，但基于消费和私人投资仍偏弱，美国GDP回升的趋势不具有持续性。综合来看，我们还是维持美元指数见顶回落的观点，商品在全球经济衰退压力下，下行压力逐渐加大。

综合来讲，美联储加息步伐的转缓有利于提振全球宏观情绪， A股的估值和绝对价格都已经处于相对低位，具备长期持有的价格，而内需型工业品（黑色建材、化工等）则需要警惕旺季不旺的风险。商品分板块来看，海外目前呈现供需双弱格局；欧盟就能源艰难达成协议，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑，但长端海外的经济下行风险以及美国政府继续调控通胀政策将带来一些潜在风险，原油及原油链条商品维持震荡格局；有色板块目前处于多空交织局面，全球偏低的持仓对价格有一定的支撑，而海外经济的疲软对需求预期带来拖累，需要警惕全球有色库存回升的风险；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

■ 风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：10月官方制造业PMI再次跌破荣枯线

策略摘要

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

核心观点

■ 市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.74%、2.24%、2.44%、2.67%和2.67%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、43bp、24bp、93bp和44bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.89%、2.29%、2.56%、2.81%和2.79%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为90bp、50bp、23bp、93bp和52bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.06%、1.99%、1.94%、2.06%和2.77%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为70bp、78bp、83bp、-1bp和6bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.74%、1.95%、1.98%、1.68%和1.74%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为1bp、-21bp、-24bp、-6bp和-27bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.05%和0.09%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.12元、-0.03元和0.02元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1656元、0.1784元和0.2667元,净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■ 策略建议

10月制造业PMI为49.2%，下降0.9个百分点，再次跌破荣枯线，受该数据影响，期债继续上行。当前无论是经济面或是资金面均对期债较为友好。

虽然10月底资金面因地方债放量和缴税而显著收紧，但央行加大逆回购净投放力度进行对冲，资金面紧张格局昙花一现，目前已回到宽松状态，同时，这预示央行的货币政策仍是稳健宽松的。

三季度和9月经济数据总体超预期，表现为GDP和工业增加值超预期，但结构仍令市场担忧，表现为消费、出口延续下行。但我们注意到三季度稳增长政策密集出台，但效果并未显现，居民、政府和企业三大部门加杠杆力度有限，导致四季度经济即使复苏，力度大概率不会太强，尤其是在地产销售筑底时间拉长的背景下，经济面亦支撑债券牛市在四季度延续。

近期密集迎来全球主要央行的议息会议决议，欧央行再度加息75bp引发投资者的广泛关注，本周美联储年内第七次议息会议是全球焦点，预计亦加息75bp。显而易见的是，中美货币政策将持续分化，中美利差倒挂难以对国内宽松货币政策产生较大影响，我们无需担忧美联储加息对国内债券市场的冲击。

短期而言，随着9月经济数据落地，在四季度增量政策较少的情况下，预计四季度经济相对三季度而言有望回落；货币投放稳健偏松，意味着资金面的改善将持续，建议期债维持谨慎偏多的态度。

■ 风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：政府推进一体化政务大数据体系，信创概念持续活跃

沪深两市低开，三大指数冲高回落，沪指失守2900点。截至收盘，上证指数跌0.77%报2893.48点，深证成指跌0.05%报10397.04点，创业板指涨0.65%报2265.08点；两市成交额为8831亿元；人民币汇率下行，北向资金大幅流出，全天净卖出90.12亿元。盘面上，国办称2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系，智慧政务、信创概念掀涨停潮，计算机、国防军工、通信板块领涨，煤炭、房地产、石油石化板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.39%报32732.95点，标普500指数跌0.75%报3871.98点，纳指跌1.03%报10988.15点。

疫情反弹导致经济活动放缓。国内疫情局部爆发，广东、新疆、黑龙江、福建、山东每日新增确诊人数仍处在上升阶段。此轮疫情多为奥密克戎变异株BA.5.2进化分支，该变异株较之前的毒株，表现出潜伏期更短、传播力更强、传播速度更快，呈现多点、多源、多链局面，尤其是欠发达地区管控难度较大。我国仍坚持“动态清零”为总方针，多地进行封闭式管理，当前高频数据显示，全国整体经济活动有所放缓，导致市场信心受挫，权益市场波动加大，同时压制消费服务板块。

PMI再度回到收缩区间。我国10月PMI为49.2，回落至荣枯线下方，疫情影响下，我国企业生产经营活动总体有所放缓，尤其是非制造业，同时疫情导致运输不畅，拖累生产，需求也较为疲软，尤其是外需，新出口订单指数持续下行，后续出口将带来较大压力。短期经济承压，预计国内稳增长政策将发力带动经济恢复。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为石油石化、医药生物、基础化工、电力设备行业。

关注周四美联储议息会议。美国已有陷入经济衰退的强烈信号，美联储有官员发表鸽派言论，近期美股有较大反弹，11月-12月议息会议或迎来美联储加息预期拐点，海外紧缩给权益市场带来的压力或将大幅缓解，关注美联储议息会议。

总的来说，国内疫情反弹，部分地区进行封闭式管理，经济活动放缓，10月PMI回落至荣枯线下方，短期经济承压，预计未来国内稳增长政策发力将带动经济发展。海外加息或迎来拐点，缓解权益市场压力，关注周四美联储议息会议。目前市场加速下跌有望悲观情绪释放，A股处在筑底阶段，配置性价比较高。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。

■   策略

股指谨慎偏多

■   风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、地缘冲突

原油：中国原油买兴复苏仍偏慢

■   投资逻辑

国庆节前商务部下发1500万吨成品油出口配额，市场预期国内炼厂开工率以及原油买兴将会复苏，但从Dubai的月差以及中东现货贴水来看，中国买兴的复苏依然非常缓慢，炼厂采购偏谨慎，我们认为可能来自几方面的原因：一是当前国内疫情形势依然严峻而国内整体维持动态清零政策，这仍将对汽油、航煤等交通领域消费形成较大压制；二是虽然目前柴油出口利润较好，但炼厂开工显著提升后，其他产品容易出现过剩胀库如汽油、化工品等；三是国内大炼化项目如中委揭阳和盛虹在近期相继投产，但目前仍处于试运行阶段，预计全面达产要到明年。综合来看，国内买兴复苏仍旧疲软，仍然需要关注下游终端复苏情况。

■   策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：低硫油市场边际转弱，关注供应增量的兑现

核心观点

■   市场分析

低硫燃料油基本面开始出现边际转弱的迹象，随着秋检高峰期逐渐结束，海外炼厂低硫油供应呈现增长态势，现货贴水及月差结构有所松动。不过目前海外柴油市场依然偏强，裂解价差及对低硫油价差均维持在高位区间，对低硫燃料油市场形成一定支撑。但往前看，考虑到我国成品油出口增加、国际天然气价格回落带动炼厂加氢成本下滑，叠加中东（沙特与科威特）低硫油产能进一步增加的预期，未来低硫油供应还有进一步增长的空间，关注供应增量兑现后市场结构受到的冲击。

■   策略

FU、LU单边价格中性偏多；关注LU-FU价差由高位收缩的机会（暂不进场）

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

LPG：LPG期价窄幅整理，区域现货市场表现不一

■   市场分析

10月31日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5178元/吨，较上周五下跌0.5%。

LPG期货市场价格窄幅整理。从国际原油市场来看，市场上对防控措施和欧美加息可能导致经济衰退的担忧犹存，全球石油需求持续疲软，给市场带来压力，国际原油价格小幅下跌，有所拖累国内LPG价格。从国内基本面来看，炼厂气方面，受国内多点疫情散发的影响，终端需求和交通运力均受到冲击，市场交投一般。进口气方面，港口近期货源不多，整体库存压力可控，进口商无深跌意愿，多以守稳出货为先。

民用气现货市场价格各区域表现不一。从北方区域来看，市场价格以下跌为主。西北市场价格稳中偏弱运行，上游多以走量优先为主，成交氛围一般。东北市场价格稳中下行，目前短线市场资源压力不均，但消息面有所回暖，同时换月后压力有所减少。华北市场价格延续稳中下跌的趋势，主力宽幅下调以释放压力，但下游采买热情一般。山东市场价格仍有下跌，整体氛围仍显不温不火。

从南方区域来看，市场价格稳中小涨。华东市场价格低位小涨，整体交投氛围相对温和。沿江市场主流稳定，荆门石化检修开始，安庆石化也即将停工，区内供应预期收紧。华南市场价格稳中上扬，市场交投节奏顺畅，消息面暂无利空指引。

■   策略

近期国内LPG期价以窄幅震荡运行为主。同时，目前国际原油价格窄幅震荡整理，对国内LPG期价指引不太明确，加之外盘延续偏弱运行的态势，建议近期以观望为主。

■   风险

国际原油价格震荡整理，外盘持续偏弱运行，国内市场供需对比变化

石油沥青：需求转弱，国内现货价格整体走弱

核心观点

■   市场分析

随着降温，北方沥青刚需呈现显著下滑态势，其他地区消费也缺乏超预期的表现。在需求氛围偏弱的环境下，国内现货价格整体走弱，不过山东市场仍相对稳固。往前看，随着旺季结束，沥青终端需求预计将进一步下滑。相对而言，我们认为在国内炼厂开工负荷整体提升、11月排产量偏高的背景下，供应相对需求端韧性更强，未来沥青平衡表存在边际转松的预期，现货价格或进一步松动，近期可以关注库存拐点是否兑现。

■   策略

单边价格观望为主；关注库存拐点兑现后的反套机会

■   风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：美欧气价明显上行，东北亚气价延续跌势

■   市场分析

10月31日，在美国市场，天气预报显示，未来一周，美国本土天气将出现下降，带动需求预期提升。同时，位于Cove Point的出口生产设施恢复运营，带动美国本土LNG出口量提升，支撑NYMEX HH期价上涨。

在西北欧大陆市场，在需求端，天气预报显示，未来一周，地区气温或将出现下降，同时，区域内的风力也有所下降，这将刺激消费量的提升。在供给端，近期地区内LNG外送量出现小幅的下滑。市场供需格局较前期有所收紧，ICE TTF和ICE NBP期价小幅反弹。

在东北亚市场，在需求端，东北亚主要买家备货情况较好，日本和韩国国内库存水平较为乐观；中国局部地区受疫情影响，下游需求较为疲弱，导致目前市场上采购12月份货源的意愿正在降低。在供给端，近日东北亚市场上供给较为充足，市场供需格局持续较为宽松。叠加近期西北欧地区气价低位运行的影响，NYMEX LNG JKM（Platts）主力期货合约价格偏弱运行。

在中国市场，LNG市场价格延续跌势。海气方面，随着前期内陆液厂价格的持续下行，接收站方面出货压力逐渐显现，为控制库存，越来越多的接收站加入了降价的行列。液厂气方面，受疫情影响，下游需求未见明显好转，加之运力紧张，上游出货不畅，部分液厂液位压力犹存，因而液厂继续降价以刺激出货。

■   策略

随着北半球秋季进入尾声，整体市场偏弱的行情或即将结束，全球气价偏弱运行的格局或将得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕短期气温波动对价格带来的震荡。

■   风险

东欧政治对抗持续，消费淡旺季转换，国内疫情反复

PTA：意外降负，推升TA加工费短期走强

策略摘要

谨慎观望。原油基准方面近期波动有所加大，PX加工费在新增产能投产预期下快速压缩，TA现货以及基差双双走弱，目前TA加工费在500附近震荡，下游需求骤降，后期关注上下游装置变动。

核心观点

■   市场分析

基差方面，TA基差525元/吨（-25），基差走弱。PTA加工费506元/吨（+149），低位反弹。今日，受东北一套375万吨装置因故降负影响，TA加工费重回500以上，预计短期将维持500左右震荡。

TA方面，逸盛大连375万吨装置下午因故降负至5成，预计月中恢复。同时，恒力大连220万吨10.25停车检修恢复待定，英力士珠海335万吨降负至8成，其中110万吨计划11月中停车检修，逸盛海南200万吨负荷9成，福建百宏250万吨负荷9成偏上。总体来看，TA开工仍处于阶段性偏高阶段，聚酯下游需求偏弱背景下，TA基差及加工费均有进一步回落可能。

PX方面，PX加工费237美元/吨（-31），PX加工费继续压缩。受新装置投产及需求下降预期的双重影响，PX的压力较大。短期可关注，大幅度下跌后是否有稍微反弹的机会，但总体来看，基本面的供需转变，仍然会对PX带来拖累。PX方面，海南炼化100万吨10.11停车检修40天，浙石化负荷85%，辽阳石化70万吨10.26故障停车一周，中金石化降负至67.5%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月，恒力炼化225万吨24日计划技改15天，产能会扩大25万吨。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，预计11月初恢复。

终端织造订单大幅度跳水，终端开工提前下滑，聚酯端压力骤增。当前负荷下，库存压力不断加大，价格延续走弱预期，为缓解累库压力，减少亏损，11月终端工厂主动降负荷的可能性较大。

■   策略

（1）单边：观望（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格大幅波动，上下游开工情况

甲醇：港口库存维持低位，关注MTO装置变动

策略摘要

观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差高位震荡01+290（+40）。西北价格弱势盘整。

河南中新10.31停车。青海中浩60万吨天然气装置10.31停车，预计明年3月前后恢复运行。博源100万吨天然气装置10.31停车检修，预期60万吨装置12月中旬重启，40万吨装置明年1月重启。

盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴69万吨/年甲醇制烯烃装置10.20停车。诚志一期MTO仍等待复工。

库存绝对水平处于历史低位，港口基差持续强势。全国来看，11月偏向于供需平衡，内地累库，港口去库。

■   策略

（1）单边：观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：市场悲观情绪浓厚，聚烯烃大幅下跌

策略摘要

周末国内疫情持续扩散，10月 PMI数据低于预期。昨日工业品价格大幅下跌，聚烯烃也跟随走弱。现货成交也偏弱，基差并未出现大幅走强，维持在近期水平。供需层面看，近期聚烯烃美金价格快速补跌， PP拉丝进口窗口已开启，LL进口窗口也接近打开，未来进口到港压力犹存。恰逢月底石化结算，市场观望情绪浓厚，若有反弹择机布局空单，中长期偏空。

核心观点

■   市场分析

库存方面，石化库存67.5万吨，较前一日+7万吨。周末出现正常累库。

基差方面，LL华北基差在+285元/吨，PP华东基差回落至在+350元/吨。基差维持高位。

生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态， PDH制PP生产利润接近0元/吨左右。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持0元/吨附近，开工率没有明显变化。PP低融共聚-PP拉丝价差持续回落，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口接近打开，PP的进口窗口已经开启。

■   策略

（1）单边：择机布局空单，中长期偏空。

（2）跨期：暂观望。

■   风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：下游需求低迷，EG延续弱势

策略摘要

EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，煤头EG若能兑现额外5万吨左右减产便可再平衡。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差+4元/吨（+12），逐渐增强。

生产利润及国内开工。周一原油制EG生产利润为-2918元/吨（-13），原油价格上涨，导致原油制EG生产利润下降明显，煤制EG生产利润为-2751元/吨（-40），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化7成附近运行，陕西榆林化学1#仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。本周乙二醇装置检修小幅增加，以煤制工艺为主。中石化茂名检修1个月，中科炼化因故障临时降负；通辽金煤延期至月底重启。山西沃能临时停车。湖北三宁临停1周，预计重启后降低负荷至6成左右。海外装置方面韩国KPIC延期重启。

进出口方面。周一EG进口盈亏-173元/吨（-14），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周一长丝产销140%（+100%），涤丝产销今日放量，短纤产销53%（+13%），涤短产销整体尚可。

库存方面。本周一CCF数据EG港口库存84.0万吨（+0.6），主港库存小幅回升。

■   策略

（1）EG目前检修计划偏少，在聚酯开工11月调低至80%的预期下，11月将是小幅累库预期，但累库速率有限，煤头EG若能兑现额外5万吨左右减产便可再平衡。不建议追空，观望。（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：现货平稳僵持，短期盘整为主

策略摘要

周末至昨日，国内尿素市场行情平稳僵持，虽厂库库存增加，但市场反馈工厂目前出货压力不大，报盘暂时维稳；市场整体交投氛围偏弱。但运输受疫情影响导致厂库库存累积，同样对价格上涨有所压制。尿素日产有所缩减，需要观察是否能够有效降低库存压力。短期以盘整思路对待，建议观望或短线操作。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月31日尿素主力收盘2246元/吨（+3）；前二十位主力多头持仓：70930（-2887），空头持仓：69241（-488），净多持仓：1689（+1381）。

现货：10月31日山东临沂小颗粒报价：2440元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2430元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2470元/吨（0）。

原料：10月31日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-73美元/吨（0）。

生产：截至10月26日，煤制尿素周度产量76.67万吨（+5.99%），煤制周度产能利用率66.31%（+3.75%），气制尿素周度产量28.43万吨（-0.87%），气制周度产能利用率69.96%（-0.61%）。

库存：截至10月27日港口库存15.9万吨（+0.7），厂库库存97.43万吨（+3.67）。

观点：周末至昨日，国内尿素市场行情平稳僵持，虽厂库库存增加，但市场反馈工厂目前出货压力不大，报盘暂时维稳；但市场整体交投氛围偏弱，且疫情对于运输和下游需求也有一定影响，短时国内尿素市场行情偏窄幅整理，等待新的驱动因素出现。

■策略

中性：当前现货市场交投氛围僵持，现货价格偏偏窄幅整理，基差及成本对期货价格有所支撑，但运输受疫情影响导致厂库库存累积，同样对价格上涨有所压制。尿素日产有所缩减，需要观察是否能够有效降低库存压力。短期以盘整思路对待，建议观望或短线操作。

■风险

日产下降、基差回归、煤炭价格波动、库存累积

PVC：悲观预期持续扩大，PVC继续寻底

策略摘要

截止10.31日，国内商品市场氛围偏空，PVC期货价格向下扩大跌幅。市场广泛预计美联储本周加息75基点；PVC今年旺季效应未显现；PVC终端与地产挂钩，下游需求难有起色；库存消化速度依旧缓慢。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止10.31日PVC主力收盘5528元/吨（-2.4%）；前二十位主力多头持仓：504833（+58633），空头持仓：569414（+3254），净空持仓：64581（-491）。

现货：截至10.31日华东（电石法）报价：5854元/吨（+4）；华南（电石法）报价：5920元/吨（-170）。

兰炭：截止10.31日陕西1576元/吨（0）。

电石：截止10.31日华北4300元/吨（0）。

观点：市场氛围悲观叠加PVC自身偏弱基本面，今日期货价格继续向下寻求支撑；现货端成交一般，下游需求仍未见起色。基本面仍处于“高库存，低需求”局面。从时间上看，PVC期货主力合约处于“过剩”状态。

■    策略

中性；现货市场保持升水，基差维持高位；激进投资者可择机逢高试空

■    风险

美联储加息预期；原油走势以及地产数据情况。

橡胶：泰国原料价格继续下行

策略摘要

因天然橡胶全球供应增加较为确定，下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间。

核心观点

■    市场分析

10.31号，RU主力收盘11750（-85）元/吨，混合胶报价10075元/吨（-100），主力合约基差-850元/吨（-290）；前二十主力多头持仓99912（+133），空头持仓116132（-3654），净空持仓16220（-3787）。

10.31号，NR主力收盘价8820（-95）元/吨，青岛保税区泰国标胶1245美元/吨（-15），马来西亚标胶1245美元/吨（-10）。

原料：生胶片46.39泰铢/公斤（-2.14），杯胶37.7泰铢/公斤（-1.75），胶水47泰铢/公斤（-0.3），烟片48.15泰铢/公斤（-1.22）。

截止10.28日：交易所总库存312807（+267），交易所仓单292020（+5450）。

截止10.27日，国内全钢胎开工率为47.64%（-4.5%），国内半钢胎开工率为55.34%(-9.43%）。

观点：昨天胶价延续弱势，泰国主产区原料价格昨天出现较大幅度下跌，前期受降雨影响，原料价格相对坚挺，但随着11月进入旺季，产出的增加将使得原料价格还有下行空间。目前海外市场衰退预期的增加带来后期国内轮胎出口继续示弱的担忧加剧，短期需求悲观预期或主导了期货盘面逻辑，随着市场氛围缓和胶价跌势或放缓，但因天然橡胶全球供应增加较为确定，下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间，等待反弹抛空机会。

■   策略

中性，因天然橡胶全球供应增加较为确定，下游需求没有亮点，天然橡胶供需驱动偏弱，预计后期价格延续弱势运行。目前上游生产利润逐步压缩，价格已跌入低位区间。

■   风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：议息会议将至 美元再度走高

策略摘要

目前市场情绪对于经济数据以及官员讲话的态度相对敏感，单边投机操作应相对谨慎，但在投资组合资产配置的角度而言，则可适当逢低配置贵金属品种。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

昨日，虽然重要经济数据并不密集，但据金十讯，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超过预期，并且高利率将持续更长时间。这再度提振美元的走势，并且目前市场对于11月议息会议仍然预计将会完成75个基点的加息，因此美元在经历了上周短暂回调后，目前再度呈现走强态势。这使得贵金属价格再度承压，不过由于外盘金价受到美元走强影响较为明显的情况下，内外盘比价则是再度走高，目前操作上，由于议息会议临近，故此单边投机操作暂时以观望为主，不过可以尝试多内盘，空外盘的套利操作，同时，就投资组合分散风险的角度而言，也可以适当逢低配置贵金属资产。

基本面

上个交易日（10月31日）上金所黄金成交量为10,540千克，较前一交易日上涨22.87%。白银成交量为692,310千克，较前一交易日上涨19.35%。上期所黄金库存为3,069千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨77,679千克至1,618,131千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为925.20吨，较前一交易日下降3.19吨。而白银SLV ETF持仓为15,065.53吨，较前一交易日上涨8.60吨。

昨日（10月31日），沪深300指数较前一交易日下降0.92%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.32%。光伏板块则是较前一日下降2.19%。

■ 策略

黄金：中性

白银：中性

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：基本面相对偏强使得铜价较为抗跌

策略摘要

总体而言，目前基本面情况不悲观，不过美元的再度走强使得铜价受到一定抑制，但由于铜品种基本面在有色中相对偏好，故此相较于其他品种，铜价相对抗跌，操作上由于目前议息会议临近，故此暂时建议以观望态度为主。 

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，日内现货升水呈高开低走之势，体现为月差主导。盘初，部分持货商延续上周五报价，主流平水铜下月票报于320~350元/吨，没有成交。早市，11与12合约月差直冲1200元/吨，主导现货升水迅速调价至300元/吨以下。第一主流交易时段，月差持续攀高，持货商积极出货无奈买盘较少，部分贸易商主流平水铜报于230~270元/吨，好铜与之相差无几。第一时段尾盘，月差一度触及1300元/吨高位，持货商无奈下调报价至210~220元/吨，被秒收。随后月差有所收敛，持货商上调价格20~30元/吨，成交变暖。日内为10月最后一天，当月票与下月票票差收至30~40元/吨，市场多以下月票为主。

观点：

宏观方面，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超过预期，并且高利率将持续更长时间。这再度提振美元的走势，并且目前市场对于11月议息会议仍然预计将会完成75个基点的加息，因此美元在经历了上周短暂回调后，目前再度呈现走强态势。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场依旧偏活跃，但依旧维持“供应多-需求少”的格局，冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨0.58美元/吨至87.93美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物到港压力大。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.28日当周，国内电解铜产量19.66万吨，环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次出现阶段性紧张局势，因此产出稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。

消费方面，上周，月差仍围绕维持在900-1000元/吨的水平，不过现货升贴水报价有所回落，这主要是因为持货商急于出货所致。由于加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底，日内追涨拿货情绪有所体现，需求表现尚可。4季度在电力板块表现相对可期的情况下，需求展望或仍有略趋好转的情况。

库存方面，昨日LME库存下降0.62万吨至11.13万吨。SHFE库存降低0.14万吨至2.66万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.44，较前一交易日上涨2.06%。

总体而言，目前基本面情况不悲观，不过美元的再度走强使得铜价受到一定抑制，但由于铜品种基本面在有色中相对偏好，故此相较于其他品种，铜价相对抗跌，操作上由于目前议息会议临近，故此暂时建议以观望态度为主。

此后关注LME方面对于是否全面禁止俄罗斯金属入库的讨论。

■ 策略

铜：谨慎看多

套利：空CU2212多CU2303

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：受外围情绪拖累，镍不锈钢价格弱势运行

镍品种：

昨日镍价大幅下挫，贸易商下调升水促成交，现货成交略有好转，但金川镍和俄镍现货升水继续回落。近日硫酸镍价格偏强运行，镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度有所收窄。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将逐步过剩，中线预期偏空。但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，易受资金情绪影响，利空发酵仍需时间，短期外围情绪偏悲观，镍以偏弱震荡的思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续下挫，现货价格跟随下行，但由于钢厂成本高企，现货价格表现相对抗跌，基差处于中高水平。当前不锈钢现货市场成交清淡，下游观望情绪浓厚。近日镍铁整体供应不宽裕，镍铁厂报价坚挺，304不锈钢成本处于高位。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，以震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期偏悲观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，且四季度存在印尼镍铁出口政策可能落地的不确定性因素，短期不锈钢价格以震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：宏观压力叠加消费疲弱 锌铝弱势运行

锌策略观点

昨日锌价弱势运行，主因宏观面压力下市场悲观情绪较浓且国内消费表现较为疲软。供应方面，当前进口矿持续流入国内市场，加之炼厂原料库存充足，国内矿端趋向宽松，且近期除云南地区部分炼厂仍受限电限制暂未复产、广东及内蒙部分炼厂检修外，其他地区炼厂多已顺利复产，预计后续锌锭产量将缓慢提升。需求方面，近期镀锌企业受多地疫情、环保政策、企业销售不畅等因素影响影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。综合来看，随着原料宽松加之冶炼供应端的缓慢回升，若消费情况未能得到明显好转，加之考虑到美联储后续或将继续实行加息政策，届时将对锌价有一定压力，但在低库存结构下仍需关注挤仓风险，建议以逢高做空的思路对待，不宜追空。 

■策略

单边：谨慎偏空。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价弱势运行，受多地疫情影响，铝锭运输部分受限且下游开工受到一定干扰，消费较为疲软。宏观方面，国家统计局发布的数据显示，10月PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点。基本面上，随着四川、内蒙古的新增产能及复产产能的释放，国内电解铝运行总产能缓慢修复，但云南枯水期来临，仍要关注后续是否有减产扩大可能性。需求方面，下游需求目前偏弱，河南地区下游加工厂因疫情静默的影响开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。近期多地疫情反复，交通管控严格，需关注疫情对铝加工企业运输、生产影响。综合来看，随着消费淡季的到来，市场对消费下滑忧虑较浓，加之受疫情影响新疆和西北等地区积压铝锭量较大，对铝价或有一定影响，此外，当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以谨慎偏空的思路对待。

■   策略

单边：谨慎偏空。套利：中性。

■   风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：出货意愿增加 硅价开始走弱

主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格下跌，据SMM数据，截止10月31日，华东不通氧553#硅在19800-20100元/吨，下跌200元；通氧553#硅在21000-21400元/吨，下跌150元；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21600-21800元/吨，下跌100元；3303#硅在22000-22200元/吨。近期工业硅从生产端看，受疫情影响，新疆地区开工有所回落，产量有所减少，但受终端消费市场影响，市场成交情况一般，价格僵持，目前冶金级价格小幅回落，主要是消费端抑制影响。11月西南地区将进入枯水期，预计生产成本将提高，但目前行业库存较高，且前期价格已上涨，或已兑现枯水期影响，近期受消费端抑制，受成本支撑，预计价格回落幅度有限。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料305-311元/千克；多晶硅菜花料报价302-307元/千克。10月多晶硅产量约8.04万吨，多晶硅开工率持续提升，供应量增加明显。下周预计会进行11月订单签订，从目前工业情况来看，多晶硅工业紧缺情况或已缓解，但近期疫情导致运输不便，导致运输成本增加，但近期国家部委持续发文抑制光伏产业价格不理性上涨，预计11月订单价格出现拐点可能性较大。

有机硅：有机硅价格小幅反弹，据卓创资讯统计，10月27日山东部分厂家DMC报价17800元/吨，上调200元；其他厂家报价18000-18500元/吨。经过多家大厂减产降负后，目前整体开工率约71%，单体厂家库存压力有所缓解，但下游订单仍然较少，刚需采购原料。目前有机硅成本压力依然较大，多数厂家亏损生产，单体厂开工情况并未好转，部分厂家仍然降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

■   风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：信心陷入悲观，市场加速下挫

逻辑和观点：

昨日期货方面，螺纹主力合约2301收盘3397元/吨，跌幅3.41%。热卷主力合约收于3475元/吨，跌幅2.73%。现货方面，成交萎靡。

消息方面：据钢银公布数据来看：建筑钢材全国城市库存401.86万吨，环比下降5.37%，热卷222.90万吨，环比下降4.43%。

综合来看；上周黑色商品受全国疫情范围扩大影响整体悲观情绪蔓延，叠加建材面临旺季结束淡季来临，需求预期进一步弱化。宏观方面，地产端并未明显改善，从绝对需求值拉低整年的需求增量，同时在国外美联储临近11月加息的增强预期，市场短时悲观情绪再度蔓延，而钢厂的亏损从对价格的支撑成为了对原料端的需求预期下降的演变，造成原料端的价格持续下滑给盘面价格让利，这样价格下跌空间进一步打开，虽然市场压缩粗钢的消息再次传开，但是实际效果还需等待观察，如没有实质性的产量快速下降，市场价格在需求萎靡且临近淡季的预期下，价格将进一步承压。由于盘面情绪一度崩塌，容易产生波动较大的行情，因此我们建议结合政策和疫情情况节奏性参与成材。

■   策略：

单边：结合疫情灵活对待

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、美联储议息情况、地产行业政策、压缩粗钢政策等。

铁矿：发运到港回升 铁矿延续下跌

逻辑和观点：

昨日铁矿石2301合约加速下跌，收于606.5元/吨，跌26元/吨，跌幅4.11%。青岛港PB粉报638元/吨，跌21元/吨，超特报533元/吨，跌21元/吨。主港铁矿累计成交66万吨，环比下降19%。昨日钢联数据显示：新口径全球发运3226万吨，周度环比增加325万吨，其中澳洲发运持平，巴西以及非主流矿发运增加明显。昨日45港到港量，2567万吨，周环比增加198万吨。

整体来看，目前疫情导致的需求低迷，时间持续过长，长流程钢厂亏损加大，上周又传出粗钢压产的消息，所以不管是亏损导致钢厂主动减产，还是政策层面带来的被动式粗钢压产，铁矿石的需求都将呈现走弱的趋势。供应方面受低价的影响，非主流将逐渐减量，铁矿供需双弱的情况将进一步加剧，市场形成一轮负反馈预期。

■   策略： 

单边：谨慎偏空

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产，钢厂利润情况，海外加息情况，疫情走势等。

双焦：传导自下而上，寒气呼啸而来

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约放量增仓下行，收于2393元/吨，下跌115.5元/吨，跌幅4.6%。日照港准一级焦炭报2700元/吨，环比持平。近期供应端尚未完成向上增量，再次迎来了需求端的暴击，产业链下游钢厂的亏损性减产，不断向上倒逼中游焦炭，行业仿佛被寒冬提前席卷。本周四又将迎来美联储议息会议，国内外宏观环境压力依旧较大，双焦价格跟随板块波动。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约放量增仓下跌，收于1865元/吨，下跌70元/吨，跌幅3.62%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报2300元/吨。作为产业链利润尚存且较高的品种，受到产业链中游焦炭的减量压制，处于上游的焦煤需求表现疲软。但由于动力煤日耗旺季开启，焦煤的供应有望跟随动煤的保供而缓慢增加，焦煤的基本面有进一步走弱的趋势。

■   策略：

焦炭方面：谨慎偏空

焦煤方面：谨慎偏空

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：坑口价格相对平稳  港口心态悲观持续

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301最终收于899元/吨，按结算价涨幅为6.95%；产地方面，当前主产地受疫情较大，管控较为严格，汽车拉运受阻。大矿以保长协为主，市场煤外销较少，且铁路优先拉运长协。区域内煤价涨跌互现，整体以稳为主；港口方面，大秦线检修结束，但因铁路司机当前可用人数较少，短期内铁路运输量难以有所起色。当前受坑口部分煤矿价格下跌以及下游需求减弱影响，港口贸易商心态普遍悲观，议价空间加大，但下游仅按需采购。当前港口库存偏低，因此贸易商对跌价幅度有所分歧；进料煤方面，当前国内终端对低卡煤询货较多，但由于担忧未来煤价下跌，因此实际成交偏少，进口煤市场相对冷清；运价方面，截止到10月28日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1534，相比于10月27日下跌78个点，跌幅为4.84%。截止到10月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于924.08，相比10月27日下跌39.15个点，跌幅为4.06%，近期国内海运费也不断下跌。

需求与逻辑：当前疫情对经济造成的影响巨大，工业用电与商业用电开始回落。非电煤企业用煤也逐步减少，仅按需采购，整体对煤炭日耗需求大幅回落。当前重点电厂库存较为充足，供煤相对稳定，因此煤价短期内难以有所反弹。但疫情也是一把双刃剑，由于运输不畅导致北方港口库存偏低，因此短期来看也难以较大幅度下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■   策略：

单边：中性观望

期权：无

■   关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：产销表现不佳，玻碱大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301大幅下跌，收于1346元/吨，跌50元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1679元/吨，环比跌0.53%。整体来看，玻璃的供应继续下降，但终端成交表现一般，高库存压力将持续。若地产市场表现持续低迷，玻璃消费恐难有好转，短期玻璃仍低位看空为宜，或作为套利的空配，后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301大幅下跌，收于2307元/吨，跌77元/吨。现货方面，纯碱厂家报价偏稳运行。整体来看，整体开工率仍处于相对高位，浮法玻璃受冷修影响，对纯碱需求产生一定担忧，但纯碱高出口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑，整体需求稳定，总库存延续去化态势，仍处于历史绝对低位，短期内纯碱依旧维持震荡走势，后续关注纯碱现货变化情况。

■   策略：

玻璃：中性偏空

纯碱：中性

跨品种：多纯碱空玻璃

■   关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：油脂震荡，持续调整

油脂观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8004元/吨，较前日上涨78元，涨幅0.98%；豆油2301合约9072元/吨，较前日下跌82元，跌幅0.90%；菜油2301合约10776元/吨，较前日下跌180元，跌幅1.64%。现货方面，广东地区棕榈油8268元，较前日上涨14元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+264，较前日下跌64；天津地区一级豆油现货价格10207元/吨，较前日下跌52元，现货基差Y01+1135，较前日上涨30；江苏地区四级菜油无现货报价。  

上周油脂期货盘面呈现震荡下跌态势，周五整体价格大幅下挫、豆油领跌。一方面源于全球经济衰退预期增强等国内外宏观因素；另一方面，疫情背景下现货需求持续低迷，导致部分工厂出现降价清仓行为，叠加近期进口大豆拍卖成交率较高，增加了后期原料供应，一定程度抑制了豆油价格上涨空间。后市来看，棕榈油方面，近期虽然东南亚棕榈油产区降雨偏多，市场对棕榈油生产存在一定担忧，但数据显示10月份马来西亚棕榈油产量仍保持增长，预计10月底库存将升至250万吨左右高位。印尼在棕榈油出口鼓励政策下，库存较上半年高点大幅回落，供应压力减小，预期对马棕出口挤压有所缓解，但如市场传闻印尼将免收Levy税至年底，马棕出口压力仍将持续。国内虽然进口利润倒挂加深使得11-12月买船数量不多，但国际棕榈油价格相对其他油脂重新具有较明显的价格优势，对需求有所提振，但受制于全球经济衰退预期，预计需求增幅有限。实际价格驱动仍需关注产地产量，总体以震荡为主。豆油方面，近期虽然美豆出口量环比增多，但据USDA最新作物生长报告显示，美国大豆收割率为80%，市场预期为77%，前期为63%，新季大豆上市的季节性压力持续，使得美豆价格持续震荡。同时国内豆油仍旧处于低库存状态，但各地疫情反复，下游需求总体偏弱，抑制现货的上涨，基差价格上周也环比小幅下跌，近期如需求未有明显好转，价格仍将以震荡偏弱运行。菜籽油方面，随着菜籽逐渐到港，后期压榨量在豆菜粕需求带动下将会有所提升，菜油库存会有所恢复。且由于菜籽到港预期较为充足，最近国内菜油价格走势可能承压，但到港量为季节性波动，整体还将以震荡为主。值得注意的是，11月3日将迎来美联储加息窗口，本次大概率将加息75BP，其市场影响值得关注。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：大豆行情持稳、花生报价持稳

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5571元/吨，较前日下降7元/吨，跌幅0.13%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5817元/吨，较前日持平，现货基差A11+246，较前日上涨7；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+219，较前日上涨7；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+229，较前日持上涨7。

上周豆一盘面小幅震荡下挫，周内豆一2301合约最高5680元/吨，最低5526元/吨，最终报收5567元/吨，环比下跌56元。外盘方面，本周CBOT大豆价格震荡运行，价格在1380-1400美分/蒲区间震荡，南美的创纪录丰产和中国的压榨需求形成了复杂的多空因素，资金都处于观望状态不敢冒进。现货方面，国内整体价格有涨有跌，高蛋白豆偏少，价格上涨，低蛋白豆供应多，价格下跌。后市来看，大豆期货现货都出现了止跌态势，贸易商虽整体看空，但是实际做空的并不多，基本面看，供应充足，需求偏弱，农户低价售粮意愿一般，进口都价格对行情有一定支撑，整体还会延续震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10620元/吨，较前日上涨92元/吨，涨幅0.87%。现货方面，辽宁地区现货价格10050元/吨，较前日持平，现货基差PK10-570，较前日下跌92，河北地区现货价格10233元/吨，较前日持平，现货基差PK10-387，较前日下跌92，河南地区现货价格10218元/吨，较前日持平，现货基差PK10-402，较前日下跌92，山东地区现货价格9371元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1249，较前日下跌92。

上周国内花生价格平稳偏弱运行。截止至2022年10月28日，全国通货米均价为 10420元/吨，与上周相比较下跌10元/吨。上周东北产区上货量陆续增加，受整体水分偏高以及疫情管控需求减弱的影响下，花生价格维持弱势运行。油厂挺价意愿降低，指标收紧，试探性下调收购市场交投清淡，观望心理明显。目前来看，终端需求弱势有所显现，东北花生水分偏高，难以支撑花生高价运行。下周主要关注东北产区水分变化情况，油厂全面入市收购或将支撑行情，预计短期花生价格维稳运行，待水分好转，贸易商入市意愿或将增加。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

需求走弱

养殖：部分地区出栏积极性提升，生猪期价震荡偏弱

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 21870元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.18%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 26.67元/公斤，较前日下跌0.3， 现货基差 LH01+4799， 较前日下跌257元；江苏地区外三元生猪价格 27.24元/公斤，较前日下跌0.76，现货基差 LH01+5404，较前日下跌719元；四川地区外三元生猪价格 27.3元/公斤，较前日上涨0.14元，现货基差 LH01+5430，较前日上涨182元。

当前集团养殖场出栏数据保持平稳，现货经历一周的下跌后散户的压栏心态有所松动，二次育肥的规模增速开始放缓。随着惜售情绪下降和10万吨的储备肉投放使得市场的供应偏紧的情况较月初有所缓解，目前生猪价格得到了抑制。从历史价格来看当前生猪价格处于高位区间，需求被严重抑制。此外由于疫情原因，日常消费需求也有所下滑。价格与环境双重作用下生猪现货价格在最近一周都处于下跌趋势当中。屠宰企业对于收猪非常克制，持续压低生猪价格；新的需求增长点在南方的腌腊季节，但由于目前处于需求启动阶段，并且消费品种为大肥，无法弥补快速下跌的需求。对于后续的价格影响还有等待观察。当前生猪供应端的增量与政策影响不大，价格下跌的主要原因还是需求的下滑。预计未来短时间内供应端将保持平稳，需求端仍有继续下降的趋势，现货价格短时间内还有下探的空间。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4320元/500 千克，较前日上涨17元，涨幅0.4%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.14元/斤，较前日上涨0.31元，现货基差 JD01+1824，较前日上涨288元；河北地区鸡蛋现货价格6.03元/斤，较前日上涨0.14元，现货基差 JD01+1707，较前日上涨125元；山东地区鸡蛋现货价格6.13元/斤，较前日上涨0.22，现货基差 JD01+1807，较前日上涨203元。

供应方面，由于豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，养殖成本的增加叠加蛋价维持高位震荡等因素影响，部分养殖企业存在延淘挺价心理；考虑到今年五月份新补栏鸡苗已经开始产蛋，而且天气转凉后产蛋率增加，预计鸡蛋供应较前期会有一定增加。需求方面，蛋价持续高位抑制终端需求，消费疲软逐步显现，贸易商恐慌心理使其拿货谨慎，以顺势购销为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，期货盘面资金逐步获利了结，期现基差持续扩大，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■   策略

单边中性

■   风险

无

饲料：美豆跳空上涨，豆粕强势回升

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约411元/吨，较前日上涨69元，涨幅1.71%；菜粕2301合约2994元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.44%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5392元/吨，较前日上涨61元，现货基差M01+1281，较前日下跌8；江苏地区豆粕现货5400元/吨，较前日上涨38元，现货基差M01+1289，较前日下跌31；广东地区豆粕现货价格5491元/吨，较前日下跌107元，现货基差M01+1380，较前日下跌176。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，巴西前期播种顺利，近期帕拉纳州的播种速度因雨水过多放慢，大豆作物也面临发育缓慢的问题，后期需继续关注。国内方面，由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，全国油厂周度开机继续下滑，加上四季度需求旺季来临，豆粕去库趋势明显，下游生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，高价豆粕持续周期继续拉长。在南美豆新作播种生长的期间，虽然市场普遍预期巴西产量创历史新高，但如果在关键生长期遭遇到干旱等天气问题，全球大豆将会再度面临供应紧涨的局面，目前需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2885元/吨，较前日上涨28元，涨幅0.98%；玉米淀粉2301合约2954元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.10%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C01-75，较前日下跌28；吉林地区玉米淀粉现货价格3050元，较前日持平，现货基差CS01+96，较前日下跌3。

国际方面，欧盟委员会发布10月份供需预测数据，将2022/23年度欧盟玉米的可用量下调64万吨，至5487万吨。玉米产量预期的进一步下调到达了15年来的最低水平，其主要原因在于今年的玉米在关键生长阶段中遭遇了干旱和多次高温天气。国内方面，目前市场正处于新粮上市初期，供应日渐充足，但因为较高的种植成本加上养殖利润的抬升，导致市场对未来价格预期较高，农民惜售，整体售粮节奏较慢，市场购销活跃度保持平稳，供应层面变化不大。需求方面，企业有建库需求，但大多企业都是随采随用为主，市场供需相对平衡，暂无明显趋势变化。预计本周玉米价格将会震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

果蔬品：苹果库存预期增加，红枣现货阴跌

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8279元/吨，较前日下跌43元，跌幅0.52%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-680，较前一日上涨40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-280，较前一日上涨40。

本周产区晚富士入库继续交易中，山东产区整体入库进度进入中期，今年由于下树时间延迟，入库进度及较为缓慢。目前山东产区商品率在 55.78%左右，商品率下滑较明显，山东产区入库均价 3.5 元/斤。西北产区入库工作进入后期，地面货剩余量少，叠加客商手中货源较少，预计 1 周左右完成入库工作。本周批发市场成交情况较好，交易量有所增加，由于今年下树时间推迟较长，商品率问题逐步体现，短期支撑入库成本。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。 

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11070元/吨，较前日下跌95元，跌幅0.85%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-670，较前一日上涨100；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-270，较前一日上涨100；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+80，较前一日上涨100；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-20，较前一日上涨100。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内流通受限，内地进疆受限，物流运输不畅。产区剩余库存货源不多，交易清淡，行情稳定为主；销区卖家随行交易，主流行情变化不大；现货价格总体稳定。一方面，收购推迟，造成内地红枣阶段性的供给不足，短期的供需错配支撑红枣价格；叠加今年红枣种植成本提升、去年统货销售价格较高，枣农有一定挺价情绪。另一方面，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱；贸易商由于去年多数亏损，且今年红枣品质不及去年，对于新季收购更加谨慎。综合来看，需求疲弱令枣价难有大涨，而政府设定红枣指导销售价格，使枣价支撑强劲，现货市场稳定。然而，股票市场及大宗商品市场大面积下挫，悲观氛围影响下红枣期价跟随走低。红枣作为非刚需产品，受宏观拖累明显。盘面波动较大，宽幅震荡为主。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

软商品：棉花现货随期价下跌，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约12485元/吨，较前日下跌370元，跌幅2.88%。持仓量580018手，仓单数5718张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15192元/吨，较前一日下跌244元/吨。现货基差CF01+2710，较前日上涨130。全国均价15496元/吨，较前日下跌319元/吨。现货基差CF01+3010，较前日上涨50。

国际方面，在海外通胀预期上行，经济和消费预期低迷，美元持续走强的宏观背景下，美棉周度出口签约量大幅下滑，棉价受到明显打压。国内方面，新疆籽棉的收购情况由于轧花厂收购渐趋冷静，下游消费预期下滑，自治区保障运输等措施等因素的影响下，籽棉价格稍有回落。后市供应压力大而需求不足的现实逐步突显，后期需关注新疆乃至全国的疫情发展及防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6666元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.06%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+730，相较前一日不变；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日下跌50/吨，现货基差sp01+780，相较前一日不变；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日下跌50/吨，现货基差sp01+780，相较前一日不变，山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1130，前一日不变。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第3周各港口纸浆库存量较上周增加3.7%，总体库存量维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2022年10月31日，沪深300期货(IF)成交1294.49亿元，较上一交易日减少1.54%；持仓金额2092.58亿元，较上一交易日减少0.78%；成交持仓比为0.62。中证500期货(IC)成交1381.5亿元，较上一交易日减少5.3%；持仓金额3850.26亿元，较上一交易日减少0.71%；成交持仓比为0.36。上证50(IH)成交545.65亿元，较上一交易日减少9.43%；持仓金额915.66亿元，较上一交易日减少1.3%；成交持仓比为0.6。

国债期货流动性情况：

2022年10月31日，2年期债(TS)成交1106.95亿元，较上一交易日增加40.06%；持仓金额1550.3亿元，较上一交易日减少1.66%；成交持仓比为0.71。5年期债(TF)成交597.58亿元，较上一交易日增加9.83%；持仓金额1406.59亿元，较上一交易日减少0.22%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交767.19亿元，较上一交易日增加13.74%；持仓金额2097.86亿元，较上一交易日增加0.89%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：铝增仓首位，原油减仓首位

品种流动性情况：

2022-10-31，原油减仓41.58亿元，环比减少9.53%，位于当日全品种减仓排名首位。铝增仓33.42亿元，环比增加9.52%，位于当日全品种增仓排名首位；铝、棕榈油5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1016.08亿元、985.29亿元和927.34亿元（环比：10.08%、0.3%、7.77%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-31，谷物板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4049.0亿元、3711.44亿元和2826.53亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。