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行业动态
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【尊龙凯时(无锡)讯】铁矿石:市场预期提振 铁矿震荡上行

发布日期:2022/12/05

宏观&大类资产


注:宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类:如何理解非农数据后的市场反转

策略摘要

商品期货:贵金属、农产品、内需型工业品(黑色建材、化工等)谨慎偏多;有色金属、原油链条商品中性;

股指期货:谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

美国11月非农数据公布后,市场走出反转行情。美国11月非农就业人口新增26.3万人,远超预期的20万人,失业率维持在3.7%,并且11月平均时薪环比增0.6%,同比增5.1%,均超市场预期,其中环比增速创1月以来最快。数据公布后美股先跌后涨,美债利率、美元指数先涨后跌。从逻辑上看,时薪环比超预期增长加剧了“工资-通胀”的螺旋风险,美联储紧缩预期上升,风险资产逻辑上面临压力。我们认为非农数据后市场反转核心在于加息转缓的逻辑不变:11月30日美联储主席鲍威尔概述了两种应对当下通胀的策略,一种方法是迅速将利率提高到远高于4.5%至5%的水平,另一种是“放慢脚步,慢慢摸索到我们认为合适的水平”和“在高水平上保持更长时间,不要过早放松政策”,鲍威尔明确表示目前美联储更倾向于后者。那么也就意味着短期加息转缓,利好风险资产的配置逻辑仍能延续。从衍生品定价来看,市场预期美联储12月、2月、3月将分别加息50、25、25bp,后续还有新一轮从50bp放缓至25bp的空间。远端来看,加息的时长和最终高度仍待绝对价格和经济预期的进一步博弈。

国内经济预期持续改善。11月25日,央行宣布全面降准0.25个百分点,回溯2018年至今的10个降准样本,央行降准在公告后的一周内对股指、Wind化工、焦煤钢矿、有色板块提振明显;更长周期来看,公告降准后的一个月和三个月中,股指、Wind焦煤钢矿的平均涨跌幅还出现进一步抬升,受益周期相对更长。此外,近期国内稳增长信号频传,继防疫“二十条优化措施”和金融支持房地产16条利好之后,六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等,近期国内经济预期得到明显支撑,目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局,对于A股以及内需型工业品我们保持乐观。

综合来讲,美联储加息转缓和国内稳增长频出对A股和内需型工业品(黑色建材、化工等)的利好有望延续 。商品分板块来看,海外短期需要关注多重制裁下,俄罗斯的原油出口是否会有所降低;本周欧盟对俄罗斯的石油禁运将正式生效,此外欧盟还达成了60美元/桶的俄罗斯石油价格上限,多重制裁下需要关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险;有色板块目前处于多空交织局面,一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累,另一方面则可以关注气温下降后,欧盟的天然气价格和库容情况,关注是否会触发新一轮的能源问题;农产品的看涨逻辑最为顺畅,随着北半球进入冬季,干旱问题继续发酵,继续助推减产预期,长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑;贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下,推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险(上行风险);全球冷冬(上行风险);全球疫情反复(下行风险);全球经济超预期下行(下行风险);美联储加息(下行风险)。


商品策略:多重制裁落地下 关注俄罗斯能源出口情况

策略摘要

商品期货:贵金属、农产品、内需型工业品(黑色建材、化工等)谨慎偏多;有色金属、原油链条商品中性。

核心观点

■    市场分析

国内经济预期持续改善。11月25日,央行宣布全面降准0.25个百分点,回溯2018年至今的10个降准样本,央行降准在公告后的一周内对股指、Wind化工、焦煤钢矿、有色板块提振明显;更长周期来看,公告降准后的一个月和三个月中,股指、Wind焦煤钢矿的平均涨跌幅还出现进一步抬升,受益周期相对更长。此外,近期国内稳增长信号频传,继防疫“二十条优化措施”和金融支持房地产16条利好之后,六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等,近期国内经济预期得到明显支撑,目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局,对于内需型工业品我们保持乐观。

海外短期需要关注多重制裁下,俄罗斯的原油出口是否会有所降低;本周欧盟对俄罗斯的石油禁运将正式生效,此外欧盟还达成了60美元/桶的俄罗斯石油价格上限,多重制裁下需要关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险;有色板块目前处于多空交织局面,一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累,另一方面则可以关注气温下降后,欧盟的天然气价格和库容情况,关注是否会触发新一轮的能源问题;农产品的看涨逻辑最为顺畅,随着北半球进入冬季,干旱问题继续发酵,继续助推减产预期,长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑;贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下,推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险(上行风险);全球冷冬(上行风险);全球疫情反复(下行风险);全球经济超预期下行(下行风险);美联储加息(下行风险)。


宏观利率:强非农+弱加息=强美股——宏观利率图表117

策略摘要

一方面宏观政策继续朝着偏暖的方向运行驱动市场情绪的改善,另一方面美联储加息幅度的放缓缓释了市场短期紧张的情绪(先不管利率的终点高度),这一些都在指向一个改善的宏观图景。但这不是高通胀引起的经济着陆后的起飞,而是面对经济着陆压力的政策调整。

核心观点

■ 市场分析

中国:周期底部的发力。1)货币政策:央行公开市场净投放2940亿,通知境外机构境内发行债券便利,易纲表示发达经济体和新兴市场经济体需要在宏观经济政策上加强合作。2)宏观政策:发改委指出四季度经济运行对全年经济十分重要;广州个人房贷延期最长可达到12个月。3)经济数据:11月财新制造业PMI为49.4,官方制造业PMI为48。

海外:缓加息等待效果。1)货币政策:美联储鲍威尔认为终端利率比9月会议时更高、12月会议可能放缓,库克表示美联储可能很快就到了放缓加息的时候;布雷纳德表示美联储必须应对通胀预期持续高于2%目标的风险,威廉姆斯表示美联储需要进一步加息以抑制通货膨胀,鲍曼表示继续加息但降低加息幅度将是适宜之举。2)经济数据:美国11月就业报告强劲,新增26.3万,时薪同比+5.1%,10月职位空缺1030万,11月企业裁员7.7万,11月ISM制造业指数49,Markit制造业PMI为47.7,三季度GDP上修至2.9%,美联储褐皮书认为经济活动增速放缓。3)通胀数据:欧元区10月PPI同比+30.8%,11月调和CPI同比+10%。4)风险因素:穆迪将加纳信用评级下调至Ca;美国过去三周30年期按揭利率下降了65个基点;泰国将对股票交易征税;欧盟同意将俄罗斯石油的价格上限设定为每桶60美元,德副总理表示欧盟将对美国《通胀削减法案》作出“强有力回应”。

■ 策略

当前仍处在风险未降临状态下,由政策放松引发的市场反弹过程,短期维持战术性乐观

■ 风险

韩国金融风险,拉尼娜风险,疫情失控风险



金融期货


国债期货:市场情绪缓和,利率未能突破2.9

策略摘要

我们认为,当前国内债市情绪短期有所回暖,下半周迎来了超跌反弹,但主导因素——宽信用预期并未衰减,故期债中长期下跌趋势难改,建议谨慎观望为主。 

核心观点

■ 市场分析

利率市场,主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.16%、2.44%、2.67%、2.85%和2.87%,主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为70bp、42bp、20bp、69bp和41bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.29%、2.64%、2.85%、2.96%和2.98%,主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为69bp、34bp、13bp、67bp和32bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场,主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.25%、1.78%、1.82%、1.75%和1.83%,主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为58bp、6bp、2bp、49bp和-3bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.16%、1.69%、1.7%、1.92%和2.2%,主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为104bp、51bp、50bp、77bp和23bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场,TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.01%、-0.14%和-0.2%,期债下跌为主;4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.13元、0.04元和0.04元,期货隐含利差扩大;TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1779元、0.437元和0.8181元,净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看,资金利率下行,货币净投放增加,反映流动性趋松的背景下,央行仍放松货币。从广义流动性角度看,最新的融资指标多数下行,信用边际转紧。从持仓角度看,前5大席位净多持仓倾向上行,反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看,债市杠杆率上升,做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看,债对股的性价比降低。

■ 策略建议

全周期债先下后上,下半周在11月底央行增加公开市场投放量后,资金面边际宽松,叠加市场情绪缓和,利率小幅回落,最终未突破2.9%。目前来看,市场的两个担忧仍未完全解除:一是资金利率回归政策利率;二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归,因此,我们倾向于认为期债下半周属于超跌反弹而非重回上升趋势。

目前债市面临的环境是“弱现实,强预期”,11月官方制造业PMI降至48%,继续低于预期,但在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下,未来经济复苏仍有一定期待,宽信用的实现有比较坚实的政策基础。

海外方面,美国就业情况总体强劲,失业率持平前值,时薪再度回升,非农就业人数亦超市场预期,不过,在美联储再度释放鹰派信号的情境下,美债美元市场总体仍偏弱震荡,表明衰退预期的计价成分仍略高一筹。

我们认为,当前国内债市情绪短期有所回暖,下半周迎来了超跌反弹,但主导因素——宽信用预期并未衰减,故期债中长期下跌趋势难改,建议谨慎观望为主。

■ 风险

经济超预期;流动性收紧。


股指期货:政策持续利好,股指上行驱动增强

■   市场分析

本周,美股和A股指数均上涨,道指涨0.24%,标普500指数涨1.13%,纳斯达克指数涨2.09%;上证指数涨1.76%,创业板指涨3.20%。

地产板块三箭齐发。继证监会宣布重启房企股权融资,代表着为房企融资的三支箭悉数射出,获得多元化融资需求,改善流动性问题,政策转向“保交楼、保主体”,支持力度明显增强。同时各省市放松购房限制、调整首付比例等,供需政策同时加码,当前居民购房意愿仍然偏弱,地产销售低迷,继续关注超一线城市的需求情况,能否带动地产回暖。政策的持续发力已经带动市场预期好转,宏观环境利好下股指上行驱动加强。

万亿级别增量资金入场。11月25日,人社部等36个先行城市启动个人养老金制度, 11月28日产品陆续开售。个人养老金相较于养老保险和企业年金,具有更高的自主权,规模高达万亿,且投资时间超过十年,作为量级可观的长线资金,养老金入市将有利于市场配置的重估,优化A股资金结构。

美国非农数据超预期。11月美国非农就业人口新增26.3万人,远超预期的20万人,失业率维持在3.7%。,同时11月平均时薪环比增0.6%,同比增5.1%,超市场预期,通胀压力加剧。IMF预测2023年的全球经济增长率为2.7%,但实际增长率有25%的概率会低于2%,且预计全球至少三分之一的国家将陷入经济衰退。市场仍在美联储继续紧缩和经济衰退间博弈。

行业方面,关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标,成长空间大,同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏,是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注,从数据上看,高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率,交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来,当前主要为汽车、综合、有色金属、基础化工行业。

总的来说,国内稳增长政策持续发力,房企融资的三支箭均已启动,宏观环境整体好转,促使A股活跃度提升,成交量回归万亿级别,北向资金持续流入,大消费板块收益。美国非农数据超预期,海外市场仍在美联储继续紧缩和经济衰退间博弈,关注本月美国CPI数据。A股上涨动力增强,关注内需改善情况。行业方面,关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。

■   策略

股指谨慎偏多

■   风险

中美关系、欧美货币政策、欧债危机、地缘风险



能源化工


原油:欧盟达成价格上限,对市场影响有限

市场分析

上周五欧盟达成一致,将俄油价格上限定在60美元/桶,即采购价格低于60美元/桶的俄油买家理论上可以正常使用西方控制下的油轮与保险服务,欧盟称价格上限将设定比俄油市场价格低5%,当前俄罗斯乌拉尔原油以及ESPO原油在70美元/桶左右,60美元/桶的价格上限,当前价格上限低于之前65-70美元/桶的草案,但也位于此前40至60美元/桶的区间上限,我们认为价格上限对市场影响相对有限,对俄油贸易影响较大的是5号生效的欧盟石油禁运。

从数据来看,俄罗斯到欧洲的原油出口量在11月份已经降至40万桶/日,也就是除了豁免国以及少部分俄罗斯控股炼厂,欧盟基本在禁令生效前完成了俄油进口淘汰,而未来俄罗斯对第三方国家的出口将很大程度上依赖影子油轮与俄罗斯自有保险公司,而欧盟控制下的保险公司与航运公司也将因为制裁原因避免与俄罗斯发生业务往来,俄罗斯方面称不会对实施价格上限的买家提供石油。因此,我们认为即便欧盟达成了价格上限,实际上未来还在使用西方航运保险来运送俄油的贸易规模将会非常有限。

当前市场主流预测到明年二季度俄罗斯石油产量将环比下降100-200万桶/日至约900万桶/日左右,主要的逻辑依然是欧盟制裁将会影响俄油销售,进而影响产量,但就目前而言,俄油削减量级仍旧取决于印度中国土耳其等国家是否继续增加俄油采购,从而抵消俄油对欧洲出口减少的影响。虽然俄罗斯通过“影子油轮”以及自家保险等方式规避欧盟制裁,但买家能否完全接受这些贸易条款的改变仍未可知,部分买家尤其是一些国营炼厂已经暂停了俄罗斯石油采购。我们认为除了需要关注俄罗斯船期之外,还需要密切关注俄油贴水,理论上如果俄油销售不畅,其原油的实货贴水也会进一步扩大,同时其原油浮仓也将显著增加,但从目前来看,俄油贴水相对稳定,俄油销售目前为止还未受到显著影响,但从时间来看,在12月5日以后装船发货的俄油已经无法使用欧盟管辖下的航运与保险服务,只能使用影子油轮与自己保险,因此运力方面的影响将会首当其冲,但我们并不认为俄罗斯将会复制类似伊朗的制裁效果,虽然原油产量与出口量将会出现实质性下降,但降幅并不会非常显著,对市场的影响在明年才开始显现。

■   策略

中性偏多,四季度布伦特单边多配、月差正套,明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险:俄乌局势缓和,伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险


燃料油:短期市场驱动有限,关注原油端反弹机会

策略摘要

FU、LU市场目前处于下方存在支撑、但上行驱动不足的状态。如果原油价格能够企稳反弹,可以考虑逢低多FU、LU主力合约的机会。基于当下市场结构以及潜在交割逻辑,短期相对更看好LU表现。 

投资逻辑

■   市场分析

本周原油价格呈现震荡反弹走势,虽然市场需求前景并不乐观,但短中期基本面存在一些支撑与利好因素。一方面,来自鲍威尔对加息节奏相对偏鸽派的表态,宏观面压制情绪有所缓和;另一方面,国内石油消费开始展现出一定的改善态势。与此同时,原油供应端预计将持续受限。欧佩克会议将于12月5日召开,主流观点预计减产联盟维持10月份减产200万桶/日的决议不变。从11月欧佩克产量数据上看,欧佩克环比减产70万桶/日至2910万桶/日,减产开始逐步兑现,我们认为基于欧佩克现有减产计划,预计将在明年上半年将产量限制在2900万桶/日以下。此外,即将执行的欧盟禁运与价格上限将对俄罗斯石油产量与出口产生实质性影响,具体影响程度有待跟踪,但总体来看原油基本面短中期存在边际收紧的可能,需要注意潜在的价格上行风险。

就燃料油自身基本面而言,今年以来市场整体呈现出“高硫弱,低硫强”的格局,我们预计到明年这种强弱分化或在一定程度收敛,二者的供需形势将边际转变。具体而言,对于高硫燃料油市场,当下大量的俄罗斯货物流入是导致亚洲区域过剩的重要原因之一,而到明年2月份后,欧盟对俄罗斯成品油的禁运落地,俄罗斯炼厂开工负荷或难以维持正常水平,届时俄罗斯燃料油产量将跟随炼厂开工一同下滑,进而从源头导致燃料油供应的边际收紧。此外,高硫燃料油由于其“低价格”优势,在航运、炼厂、发电等终端需求存在一定增量预期,尤其是随着脱硫塔的持续安装,高硫油在船燃市场的消费基本盘有望进一步扩大。就低硫燃料油而言,随着新产能的投放以及结构性矛盾的缓解,供应存在进一步增长的空间。其中,位于科威特的Al-Zour炼厂原油加工能力达到65万桶/天,按照装置结构以及油品生产方向,其低硫燃料油收率或达到25%(意味着16.25万桶/天的产能,大概可换算为75万吨/月)。根据科威特国家通讯社的消息,Al-Zour炼油厂近期已经开始第一阶段的商业运营,并已经在12月初发货一批10万吨的船货,该炼厂加氢脱硫装置有望在明年1-3季度逐步上线,届时中东地区低硫燃料油生产能力将显著增加,对低硫燃料油市场结构无疑将形成一定压制效应。

但站在短期视角下,我们认为高低硫燃料油市场的驱动还没有显著兑现。其中,高硫燃料油供应压力目前依然存在,截止本周全球浮仓库存高达397万吨(相比年初累库200万吨左右)。与此同时,低硫燃料油市场相对偏紧,现货升贴水保持在中高位水平,新增产能压力短期还不会充分释放。内盘方面,LU现有仓单量较少,从交割角度考虑近月月差将受到额外支撑。而FU虽然目前注册仓单量也偏低,但潜在可以交割的资源相对充裕,2301合约交割前可能会有一些新仓单注册,且终端保税船燃市场的高硫油消费容量远小于低硫燃料油。考虑到这些因素,FU近月月差短期或受到一定压制。

■   策略

FU、LU单边价格中性偏多,原油企稳后考虑逢低多的机会

■   风险

原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;低硫燃料油国产量超预期;LU仓单大幅增加;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油出口超预期


石油沥青:市场弱势运行,等待支撑因素兑现

策略摘要

当下沥青市场整体承压,上行驱动不足,我们对BU维持中性偏空的观点。如果短期原油反弹带动沥青期价上涨,可以关注逢高空BU主力合约的机会。 

核心观点

■   市场分析

本周沥青盘面价格呈现震荡走势,现货端整体承压,虽然原油价格有一定反弹,但BU面临上行阻力。

国内供给:目前国内供应与装置开工相比9月下旬有所回落,但仍处在年内高位。参考百川资讯最新数据,截止本周国内沥青装置开工率来到46.77%,环比前一周增加1.01%。未来一周,华北地区部分炼厂计划减少沥青排产,东北地区的大连锦源12月初也有停产计划,虽然部分延期开工的炼厂复产时间仍然未定,但预计整体开工负荷率将出现下跌。

需求:近期市场转入淡季,沥青整体消费偏弱。未来一周,我国大部地区将迎来降温、降雨天气,预计沥青刚性需求受到抑制。往年同期,北方炼厂已经陆续出台冬储政策,贸易商冬储工作逐步开展,但目前沥青生产仍处于盈利状态,现货价格仍有跌价空间,贸易商冬储情绪或相对谨慎,等待炼厂释放冬储政策。

库存:参考百川资讯数据,截止本周国内沥青炼厂库存录得117.06万吨,环比前一周上涨2.33%;与此同时沥青社会库存录得50.03万吨,环比前一周增加0.23%。

利润:本周沥青利润小幅下滑,整体理论利润处于盈亏平衡线附近。

价差:本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.481,较上周上涨0.085,本周新加坡沥青价格稳定,燃料油价格下跌,带动二者比值上涨,生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

逻辑:近期沥青市场呈现弱势运行的状态,终端需求跟随季节性趋势逐步下降,但上游依然存在一定利润空间,装置开工还处于年内相对高位,累库出现小幅积累的迹象,在这样的背景下炼厂持续下调价格,情绪整体承压。往前看,市场有一些潜在的支撑因素。一方面是来自供应端的反馈,最新排产数据显示12月国内沥青产量将大幅减少,预计下周装置开工率开始下降,但具体节奏还需要看利润的变化趋势。如果减产如期兑现,有望缓解部分市场压力。另一方面,冬储需求目前还未释放,贸易商冬储情绪相对谨慎,普遍在等待价格进一步下跌,未来冬储的执行情况值得关注。最后,在欧盟对俄制裁、中国需求恢复的预期下,原油市场存在一定上行风险。如果油价能继续反弹,或对BU盘面形成一定拉动,但基于沥青自身供需形势,价格上方阻力依然存在,反弹后可以考虑逢高空的思路。

■   策略

中性偏空;逢高空BU主力合约

■   风险

原油价格大幅上涨;沥青炼厂开工率大幅下滑;终端道路需求超预期;宏观经济表现超预期  


LPG:国内基本面逐步走强,LPG期价止跌回升

■  市场价格

期货价格方面,12月2日,DCE LPG主力期货合约结算价格为4966元/吨,较11月25日上升4.07%。

民用气现货价格方面,12月2日,山东市场均价为5175元/吨,较11月25日下降3.09%;华东市场均价为5405元/吨,较11月25日上涨1.69%;华南市场均价为5520元/吨,较11月25日上升1.66%;沿江市场均价为5800元/吨,较11月25日上涨0.26%;西北市场均价为5000元/吨,较11月25日下降2.91%。

■  市场分析

本周,国内LPG期货市场价格止跌回升。

从国际原油市场来看,国际原油价格震荡走高。

多重利多因素主导市场走向:一是市场传言欧佩克及其减产同盟国商讨在12月初的部长级会议上继续减产,二是美国商业原油库存大幅度减少,三是美元汇率下跌提振以美元计价的石油期货市场气氛。综合来看,国际原油价格的上涨提振了国内LPG市场氛围。

从国内基本面来看,一方面,市场对12月CP大涨的利好尚未完全消化,且降温刺激下终端补货热情尚可。但另一方面,鉴于部分地区疫情对需求和运力的牵制仍较为明显,上游推涨仍较为谨慎。综合来看,整体基本面在周内逐步走强。

本周,国内民用气市场方面,北方市场以下跌为主,南方市场以稳中上涨为主。

西北市场温和整理。本周内国际原油走势震荡,对区内利好支撑有限。从区内供需面来看,当前上游供应充裕,卖方多以优先走量心态为主,需求面则因终端消耗难有起色,供需面对区内难以形成有效支撑,导致本周内价格仍是处于横盘整理趋势。

东北市场横盘整理后下行。临近月末,卖方积极排库,下游需求提升速度有限,加之物流存在一定限制,市场偏弱整理,各地压力不一,陆续下调报价。

华北市场价格自高位下跌,产销氛围欠佳。周内来看,原油消息面暂无利好支撑,业者心态看空为主。再者,区内供应量较为充裕,而下游需求整体表现欠佳,终端消耗速率不及预期,部分地区资源流通存在限制,卖方走量压力缓增,同时周边价位下滑冲击下,区内价格谨慎走低。

山东市场呈现明显下跌的模式。下游需求不足,导致市场成交氛围疲软,厂家库存压力上升后,自上周末炼厂便开启让利下调刺激出货,但受需求偏弱抑制出货始终平淡不堪。直至本周期末,随着价格不断下跌以及国际原油、沙特CP上涨等消息带来利好,推动下游补货热情,交投氛围好转,价格止跌部分反弹。

华东市场走势平稳。进口成本高位对市场存在支撑,主营炼厂供应相对平稳,但终端需求持续偏弱牵制走势,上游以盘整出货为主。

沿江市场主力单位供应依旧较为紧张,金澳科技产量也维持偏低位置,但周边市场依旧价格偏低,而沿江当地需求依旧较为疲软,因此炼厂多稳定为主,个别小幅波动,月底12月CP如期上涨,对市场提振暂不明显。

华南市场呈现先稳后涨的态势。华南市场整体以稳定态势为主,观望市场情况。随着外盘预期上涨,下游入市积极性好转,终端气站积极入市补仓,上游单位库存水平下降。后期,国产气方面粤西一线供应水平下降,炼厂产销无压力,加之进口成本高企支撑,上游单位积极推涨,市场整体交投节奏顺畅。

■  策略

本周,国内LPG期价开始止跌回升,开启一轮反弹趋势。鉴于国内基本面正在走强,叠加国际油价回升和12月CP上调的带动,预期后市价格还将继续反弹。建议近期可对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格震荡回升,外盘价格持续走强,国内疫情管控措施,国内寒潮天气


天然气:北半球气温继续下降,全球气价持续反弹

■  市场分析

美国市场:12月中旬本土气温将继续下降,NYMEX HH期货价格偏强震荡

一方面,在消费端,天气预报显示,在12月中旬,美国本土大部地区气温将继续出现下降,刺激采暖需求提升。在库存方面,美国储气库的采气量低于此前市场的预期。整体而言,本周美国本土价格运行中枢高于上周。但另一方面,美国本土天然气产量小幅攀升,在一定程度上压制了价格的上涨空间。

本周五(12月2日),纽约商品交易所(NYMEX)Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为6.281美元/百万英热单位,较上周五(11月25日)下降10.58%。

西北欧市场:多重利多因素继续主导市场走向,西北欧气价继续反弹

基本面方面,在需求端,天气预报显示,十二月初,地区气温将继续出现下滑,刺激制冷需求提升。同时,十二月初,地区风力将出现回落,刺激电厂对天然气的采购需求。在供给端,英国至西北欧大陆地区的管道气输送量近期处于较低水平。消息面方面,俄罗斯称不会向选择采取能源限价措施的国家出口石油和天然气,市场对西北欧地区的供应前景再度出现担忧。综合来看,在多重利多因素的支撑下,ICE TTF和ICE NBP价格继续反弹。

本周五(12月2日),洲际交易所(ICE)TTF天然气期货主力合约结算价格为135.562欧元/MWh(约合41.88美元/百万英热单位),较上周五(11月25日)上升9%;ICE NBP天然气期货主力合约结算价格为336.31便士/Thm(约合41.343美元/百万英热单位),较上周五上升16.59%。

东北亚市场:地区气温继续下降,NYMEX LNG JKM(Platts)期价持续攀升

一方面,随着气温的下降,终端消费正在被提振,带动价格呈现持续攀升的态势。但另一方面,中国受疫情管控措施的影响,下游需求较为疲弱,加之其他消费国前期库存水平较高,市场上出现了转售货源的情况,致使价格的涨幅有所收窄。

本周五(12月2日),纽约商品交易所(NYMEX)LNG JKM(Platts)主力期货合约结算价格为31.76美元/百万英热单位,较上周五(11月25日)上升6.01%。

中国市场:低温天气侵袭国内大部地区,中国LNG市场价格小幅反弹

在需求端,随着低温天气的到来,局部地区城燃补库需求有所增加。在供应方面,液厂方面,12月第一周中石油直供西北液厂原料气价格较前期有所上调,在成本支撑作用下,国产LNG价格上行,涨价地区主要集中在陕蒙、川渝等地。接收站方面,受疫情因素的影响,出货仍略有压力,但由于各区域库存水平不一,区域价格涨跌互现。整体而言,中国LNG市场价格呈现持续小幅反弹态势。

本周五(12月2日),卓创评估的中国LNG地区成交均价为5499.61元/吨,较上周五(11月25日)上升3.07%。

■  策略

北美市场方面,前期价格已有充分的上涨,建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面,价格正处于反弹阶段,建议以逢低做多为主。国内市场方面,随着低温天气的到来,预期价格将反弹,建议以逢低做多为主。

■  风险

东欧政治对抗持续,国内遭遇寒潮天气侵袭,国内疫情管控措施


PTA:供需双弱,TA进退两难

策略摘要

单边观望。美联储放缓加息步伐,美元走弱,提振油价。同时,TA亏损检修放量,负荷持续走弱。但是,聚酯需求大幅下滑,叠加新装置投产,给市场带来负面影响。供需两弱背景下,12月预计微幅累库,供需驱动不大。

核心观点

■ 市场分析

TA方面,基差160元/吨(-195),基差持续回落。PTA加工费487元/吨(+107),加工费略有修复。TA开工率68.5%(-4.3%),TA负荷持续走弱,预计短期难有起色,12月份仍有降负预期。目前,福海创450万吨负荷5成,四川能投100万吨负荷8成,中泰石化负荷8成。同时,逸盛大化225万吨,逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨,英士力110万吨,亚东石化75万吨都处于停车状态。虽然亏损检修放量,但下游聚酯需求疲软,12月供需双弱背景下,预计微幅累库,供需驱动不大。

PX方面,加工费239美元/吨(-8),受盛虹200万吨新装置影响,PX加工费维持弱势震荡。国内PX开工率70.3%(-2.8%),亚洲PX开工率68.3%(-2.9%),目前,多套PX装置处于降负状态,其中包括浙石化900万吨负荷8成,青岛丽东100万吨负荷7成,福建联合石化100吨负荷7成,中金石化160万吨负荷7成,辽阳石化100万吨负荷6成。同时,海南炼化100万吨,福化一条线80万吨都处于停车状态。外国方面,沙特一套134万吨装置12月1日停车检修,预计持续45天。虽然整体负荷偏低,但盛虹200万的新装置顺利投产,对市场带来负面影响,预计未来仍将持续施压PX加工费。

终端方面,需求持续恶化,聚酯开工大幅下滑。江浙织造负荷35%(-11%),江浙加弹负荷48%(-7%)。下游订单减少,终端负荷大幅下滑。聚酯开工率71.6%(-3.7%),大幅低于同期水平。直纺长丝负荷55.8%(-4.2%),负荷处于历史低位,但库存压力仍在,POY库存天数25.6天(-1.0)、FDY库存天数26.7天(-0.9)、DTY库存天数28.3天(-2.0)。涤短工厂开工率79.4%(-4.1%),涤短工厂权益库存天数13.0天(+0.6);瓶片工厂开工率82.9%(-5.6%)。终端需求持续走弱,聚酯工厂主动降负,但目前库存压力仍在,终端利润未见好转,预计12月终端负荷难有起色。

■ 策略

(1)单边:观望。美联储放缓加息步伐,美元走弱,提振油价。同时,TA亏损检修放量,负荷持续走弱。但是,聚酯需求大幅下滑,叠加新装置投产,给市场带来负面影响。供需两弱背景下,12月预计微幅累库,供需驱动不大。(2)跨期套利:观望。

■ 风险

原油价格大幅波动,聚酯降负速率。


甲醇:盛虹检修,累库预期加速

策略摘要

单边:逢高空。12月进口进一步回升,盛虹MTO装置停车检修拖累港口需求,甲醇加速累库预期。

核心观点

■    市场分析

卓创甲醇开工率71.47%(+0.68%),西北开工率83.08%(+0.39%)。

本周隆众西北库存34.2万吨(-0.5),西北待发订单量18.8万吨(+0.83)。传统下游开工率39.0%(-0.3%),甲醛32.8%(+0.2%),二甲醚11.5%(-0.3%),醋酸75.0%(-0.2%),MTBE49.5%(-2%)。

外盘,majarn维持检修,busher恢复稳定运行,外盘开工持续高位,12月到港大幅提升,预计进口量上115万吨以上,非伊货物抵港增加。

港口方面,外购MTO负荷再度下挫,盛虹MTO检修拖累甲醇需求。斯尔邦12.3开始检修(复工待定),盛虹斯尔邦炼厂开启后乙烯丙烯有盈余,MTO停车持续时间待定。南京诚志一期仍检修,南京诚志二期负荷不高,兴兴仍然是复工待定,宁波富德原检修10天预期未兑现。

本周卓创港口库存60.9万吨(+9.7),其中,江苏31.2万吨(+0.8),浙江17.1万吨(+7.9)。预计12月2日至12月18日中国进口船货到港量在65.83万吨。

■    策略

(1)单边:逢高空。12月进口进一步回升,盛虹MTO装置停车检修拖累港口需求,甲醇加速累库预期。(2)跨品种套利:观望。(3)跨期套利:观望。

■    风险

原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动


聚烯烃:市场窄幅波动,需求刚需为主

策略摘要

本周国内聚丙烯市场价格波动有限,市场偏弱整理。下游处于消费淡季,听闻部分工厂有提前放假的计划,预计需求端疲态难改。成本面来看,预计油价波动为主,对聚烯烃影响有限。12月油头检修增加,产能下调,库存压力暂不大,从累库预期转为供需平衡。需求方面,下游依然维持刚需成交为主。周内生产企业库存维持在中等偏低水平,贸易商手持资源也较有限,市场整体供应压力一般。但正值需求季节性淡季、叠加多地物流运输不畅影响,下游需求跟进力度较为缓慢。而周内期货震荡上行对现货市场心态也有一定提振。总体来看,本周聚烯烃市场价格波动幅度不大,价格重心小幅上移。交易上,可以跟着盘面的上涨情绪顺势交易。

核心观点

■ 市场分析

基差方面,本周五LL华北基差+30,PP华东基差-10,与上周相比,基差大幅度走弱。

生产利润及国内开工方面。LL和PP原油制生产利润小幅提高,但仍处于亏损状态。PDH制PP已进入亏损,后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。本周卓创PE开工率93.3%(+2.9%),PP开工率87.6%(-1.9%),开工率仍处于高位。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差小幅亏损,开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负,若出现则HD供应边际改善,LL产能也会被分流,改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差小幅亏损,开工率没有明显变化。

进出口方面。PE进口窗口已经打开,利润水平维持在相对高位,PP的进口窗口也已开启,进口利润大幅提升。

下游需求方面。PE下游,农膜开工率本周54%(-2%)有所下降;包装膜开工率58%(+0%),开工率没有明显变化。PP下游,塑编开工率45%(+0%);BOPP开工率61%(+3%),和上周持平,下游消费旺季已过去,库存压力暂不大。

库存方面,本周五石化库存60万吨,与上周相比-6万吨,为近三年低位,石化持续去库。

■ 策略

(1)单边:市场偏弱整理,谨慎者保持观望。

(2)跨期:无。

■ 风险

原油价格波动,经济数据超预期,俄乌战争持续恶化,防疫政策有所调整。


EG:累库预期不变,EG底部震荡

策略摘要

本周EG小幅累库,EG估值偏低且减产背景下,总体产量预估12月仍维持低位,但下游需求持续低迷,受聚酯需求拖累,12月仍是累库预期,观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面,本周EG张家港基差-34元/吨(-8)。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2275元/吨(+14),煤制EG生产利润为-1783元/吨(+91),本周仍深度亏损。CCF本周EG总开工率57.2%(+2.2%),煤制EG开工率41.2%(+8.8%),EG开工率总体回升,非煤制EG开工率68.5%(-0.7%)。盛虹炼化(100)预计下周开车运行,镇海炼化(80)检修计划推迟。煤头装置开工负荷主要来自于陕西榆林化学(180)稳定运行,其他装置通辽金煤(30)受疫情影响停车,新疆天业(三期60)已重启提负,陕西延长(10)再次停车维修。

进出口方面。本周EG进口盈亏-108元/吨(-13),进口持续亏损。

下游需求方面。本周江浙织造负荷35%(-11%),江浙加弹负荷48%(-7%)。聚酯负荷72.6%(-2.7%),直纺长丝负荷55.8 %(-4.2%),下游负荷持续下降,POY库存天数25.6天(-1.0)、FDY库存天数26.7天(-0.9)、DTY库存天数28.3天(-2.0),聚酯库存小幅累库。涤短工厂开工率79.4%(-4.1%),涤短工厂权益库存天数13天(+0.6);瓶片工厂开工率82.9%(-5.6%)。下游需求整体依然疲软。

库存方面。本周隆众EG港口库存89.5万吨(+6.2),本周港口继续小幅累库。

■ 策略

本周EG小幅累库,EG估值偏低且减产背景下,总体产量预估12月仍维持低位,但下游需求持续低迷,受聚酯需求拖累,12月仍是累库预期,观望。

■ 风险

原油价格波动,煤价波动情况,下游需求恢复情况。


EB:原油价格反弹,EB价格止跌反弹

策略摘要

暂观望,本周EB价格跌后反弹,供应压力减少,需求端变化不大,港口库存从快速累库预期转为去库周期,国内疫情管控转变,但目前纯苯弱势,无有效成本支撑,下周预期价格存在涨后回调的可能性;上游纯苯供应压力减少,港口预期累库,下游需求将小幅下降。

核心观点

■ 市场分析

上游方面:本周国内纯苯开工率72.2%(-1.3%),开工率减少,供应压力减少。本周纯苯价格跌后反弹,周内纯苯供应量充足,压制价格下跌,后国际原油反弹,带动其价格上涨。本周纯苯现货进口窗口仍关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所减少。

纯苯港口库存14.14万吨(+2.24万吨),港口库存上升,本周进口货到船数量维持高位,周初港口库存累库明显。本周纯苯现货-12月纸货价差-10元(-20元),远月贴水。纯苯加工费本周127美元/吨(+26美元/吨),加工费有所反弹。

国内纯苯下游综合开工率72.6%(-1.7%),下游开工率减少,预期整体需求将小幅下降。

中游方面:本周EB基差为170元/吨(+40元/吨),基差有所反弹;本周EB价格呈跌后反弹的震荡表现,在EB基本面变化不大的情况下,原油价格的波动对EB的影响力度有所增加。

本周EB开工率70.7%(-2.22%),开工率降低,供应压力减小;本周EB生产利润186元/吨(+490元/吨),利润大幅修复,扭亏为盈。

本周EB现货进口窗口关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。

本周EB港口库存6.5万吨(-2.5万吨),本周EB生产企业库存13.2万吨(-1.9万吨),国产量大幅下调,12月从快速累库预期转为去库周期。

下游方面:本周PS开工率74.55%(+1.62%),企业成品库存7.31万吨(+0.31万吨),本周PS价格下跌,市场降价出货为主;

本周ABS开工率93.4%(+1%),企业成品库存14.75万吨(+0.75万吨),本周ABS继续走弱,周初市场整体成交维持刚需为主,但临近周末,受EB价格影响,市场成交氛围转好;

本周EPS开工率53.29 %(+0.66%),企业成品库存2.68万吨(+0.23万吨),本周EPS价格下跌,终端需求一般,市场心态普遍偏空。

本周3S开工率上涨,下周预计维持平稳。

■ 策略

(1)暂观望,本周EB价格跌后反弹,供应压力减少,需求端变化不大,港口库存从快速累库预期转为去库周期,国内疫情管控转变,但目前纯苯弱势,无有效成本支撑,下周预期价格存在涨后回调的可能性;上游纯苯供应压力减少,港口预期累库,下游需求将小幅下降。(2)跨期套利:观望。

■ 风险

原油价格下行


尿素:多空交织下,行情震荡运行

摘要

上周尿素日产维持在15万吨附近,虽有气头停车预期,但是山西尿素复产在即,本周日产会继续高位运行,并有所增长;出口热度下降,国内储备需求放缓,上周尿素现货有所回调,但仍处高位,下游对高价出现抵触心理,农业采购较为谨慎,工业需求也不温不火;上周五尿素期货氛围转好,期现基差大幅缩小,虽然在高开工率、日产高位运行下,受部分地区发运受限影响,企业预收订单较好,但下游消费不温不火,期货仍建议以震荡观点对待。

周度产业信息

■市场分析

海外尿素价格:11.25-12.02日当周,散装小颗粒中国FOB报542.5美元/吨(0),波罗的海小颗粒FOB报455美元/吨(-28),印度CFR报575.5美元/吨(0)。

尿素周度产量及开工率:截至11.30日,全国尿素产量105.61万吨,较上周减少1.37万吨,山东尿素产量13.59吨,较上周减少0.38万吨;开工率方面:煤制尿素:66.94%(-0.70%),气制尿素:69.41%(-1.38%)。

生产利润:截止12.01日,样本企业理论利润涨跌互现,煤制固定床理论利润170元/吨,较上周下调13元/吨,新型水煤浆工艺理论利润635元/吨,较上周上调74元/吨,气制工艺理论利润798元/吨,较上周持平。

尿素检修计划:截止11.30日,煤制样本装置检修量为23.81万吨,较上周减少0.44万吨,本周期新增3家煤制企业,这三家陆续在恢复生产,而前期部分停车企业有望近期恢复,下周损失总量概率偏减少趋势;气制样本装置检修量为4.66万吨,较上周增加0.36万吨,本周新增1家气头企业停车,预期12月部分气头企业仍会陆续停车,损失总量将继续增加;新增3家尿素计划检修企业,下一周期预计有1-2家企业计划停车,另外有部分具体停车时间未定。

尿素库存:截止11.30日,尿素企业总库存量99.11万吨,较上周减少4.99万吨;港口样本库存量24.7万吨,较上周增加2.3万吨。

需求:截止11.30日,尿素企业预收订单天数7.29日,较上周增加1日,本周尿素企业待发整体增加,主要受内蒙主流尿素企业待发大幅增加推动。局部地区发运依然受限;上周国内复合肥产能利用率继续提升为主,据隆众资讯统计在39.54%,较上周上涨2.39个百分点;山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1520吨,较上周增加120吨;三聚氰胺产能利用率为64.65%,较上周上涨2.71%。

■策略

中性:上周五尿素期货氛围转好,期现基差大幅缩小,虽然在高开工率、日产高位运行下,受部分地区发运受限影响,企业预收订单较好,但下游消费不温不火,期货仍建议以震荡观点对待。

■风险

煤炭价格波动,新疆、内蒙货源外运,需求超预期


PVC:宏观边际回暖,PVC低位反弹

摘要

本周美联储主席发言,暗示最快可能12月放缓加息步伐;EIA商业原油库存数据创出3年来最大降幅,给予原油价格上行动力;国内金融各项金融措施发力稳地产,地产相关金融支持政策加速落地,形成利好支撑,PVC终端需求存在利好预期。但PVC自身基本面来看,新增产能的投放,预计货源供给稳中有增;出口窗口关闭,且有进口低价货源冲击国内市场;公共卫生情况影响物流,虽然本期社会库存有下滑态势,但仍然高于同期水平,且市场需求低迷,现货端存在高价抵触心态;综合来看,目前市场宏观预期有所改善,但PVC其自身基本面依旧孱弱,处于“强预期,弱现实”格局当中。市场存在分歧。考虑到政策传导的时序性,结合目前期货持仓处于移仓换月过程中,建议暂时观望,真正需求体现或在5月合约之中。

核心观点

■    市场分析

电石开工率:截至12.2日,周度平均开工负荷率在67.1%,环比上周上升1.55个百分点。

PVC产量及开工率:截至12.2日,整体开工负荷71.13%,环比下降0.13个百分点 。其中电石法PVC开工负荷69.09%,环比提升1.44个百分点;乙烯法PVC开工负荷78.43%,环比下降5.69个百分点。

PVC检修:截止12.1日,停车及检修造成的损失量在4.032万吨,较上周增加0.33万吨。预计下周PVC检修损失量较本周继续减少。

PVC库存:截止11.25日,仓库总库存26.95万吨,较上一期减少6.26%。

需求:本周PVC下游制品企业开工相对稳定。

■    策略

中性;需求-价格演绎或在5月合约,暂观望,关注政策向末端传导情况。

■    风险

原油走势以及地产数据情况。


橡胶:市场氛围改善,胶价偏强震荡

策略摘要

国内临近停割,后期RU交割品增加有限,导致RU下方支撑较强,但实质需求改善有限,上行驱动不足。

核心观点

■   市场分析

上周海内外市场氛围好转,在RU期货价格偏强带动下,国内外原料价格继续持稳,国内海南产区因降雨影响,原料价格相对偏强,而云南已经步入停割期,胶水产出较少。RU盘面延续有交割利润的状态,随着浓乳利润的逐步被压缩,利于全乳胶的生产,但国内产区临近全面停割,总产出有限。泰国上游原料加工利润处于中偏低水平,但仍有利润。上周国内浓乳价格小幅企稳,但相对制全乳原料仍偏弱,而泰国浓乳价格则延续偏弱走势。

上周现货价格在期货价格带动下,延续小幅上涨,其中混合胶涨幅继续回升,带来全乳胶与混合胶价差进一步缩窄。同时,RU非标价差也延续小幅缩窄走势,或反映下游轮胎需求预期继续好转。全乳胶与3L胶价差继续拉大,需求替换角度来看,利空全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开,后期供应压力更多体现在NR盘面上。

上周下游轮胎开工率环比下降,主要受国内替换需求低迷的拖累。国内11月重卡销售4.5万辆,环比下降7%,同比下降12%,反映国内现实需求延续偏差的格局。目前需求端更多在预期层面的改善,后期重点关注国内需求的实质改善。

观点:短期橡胶基本面矛盾不突出,随着市场情绪转暖,对于橡胶后期需求有改善预期叠加短期国内供应压力不大,期货价格延续偏强格局。国内临近停割,后期RU交割品增加有限,导致RU下方支撑较强,但实质需求改善有限,上行驱动不足,预计胶价延续低位震荡。

■    策略

中性。国内临近停割,后期RU交割品增加有限,导致RU下方支撑较强,但实质需求改善有限,上行驱动不足,预计胶价延续低位震荡。RU与NR价差扩大逻辑延续。

■    风险

海外割胶进度,国内下游需求的改善等。



有色金属


贵金属:黄金逐步受到机构投资者更多青睐

策略摘要

上周美元继续走低,同时据世界黄金协会报告称,越来越多的机构投资者在投资组合中加入一定比例的黄金,以加强投资组合的抗风险能力,并提高风险调整后的收益,这一现象被称为“黄金+”。因此在这样的背景下,贵金属仍建议以逢低买入为主。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

上周美元指数走低1.47%至104.50,周中公布的美国10月核心PCE物价指数年率录得5%,低于预期的5.2%,使得市场对于美联储将会放缓加息幅度的预期不断增强,美元则是应声回落。虽然周五非农数据好于预期,不过美元依旧维持震荡偏弱格局。此外,世界黄金协会发表评论称,截至11月28日,以人民币计价的黄金价格今年以来上涨9%,超过国内债券、货币基金、国内商品等主流资产,并且黄金与上述资产相关性相对较低,故此越来越多的机构投资者在投资组合中加入一定比例的黄金,以加强投资组合的抗风险能力,并提高风险调整后的收益,这一现象被称为“黄金+”。因此在这样的背景下,贵金属仍建议以逢低买入为主。

基本面

上周(12月02日当周),黄金T+d累计成交量为58,838千克,较此前一周上涨7.00%。白银T+d累计成交量为3,084,990千克,较此前一周下降15.60%。

上周上期所黄金仓单为3,072千克,较此前一周持平。白银仓单则是出现了25,574千克的上涨至1,707,361千克。而在Comex库存方面,上周Comex黄金库存下降241,321.65盎司至23,413,958.60盎司,Comex白银库存则是出现了2,903,465.37盎司的下降至298,834,144.20盎司。

在贵金属ETF方面,上周(12月02日当周)黄金SPDR ETF出现了3.47吨的下降至905.49吨,而白银SLV ETF持仓出现了140.31吨的下降至14,793.01吨。

11月28日当周,沪深300指数较前一周上涨2.52%,与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.49%。光伏板块上涨1.88%。

在光伏价格指数方面,截至2022年11月28日(最新)数据报63.63,较此前一期下降0.14%。光伏经理人指数报177.85,较此前一期下降0.83%。

■ 策略

黄金:逢低做多

白银:逢低做多

套利:暂缓

期权:暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

 

铜:宏观环境相对利好 但需求逐渐步入淡季

策略摘要

目前宏观环境对于铜价相对有利,但需求虽然在月末之时有所回升,但整体仍将步入淡季,故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 铜市场分析

现货情况:

据SMM讯,12月02日当周SMM1#电解铜平均价格于64,900元/吨至66,390元/吨,周中呈现走高。平均升贴水报价运行于+355至+470元/吨。

库存方面,上周LME库存下降0.07万吨至8.39万吨,上期所仓单上涨0.62万吨至6.53万吨。国内社会库存(不含保税区)下降0.13万吨至11.27万吨,保税区库存上涨0.18万吨至2.84万吨。

观点:

宏观方面,上周由于美国方面通胀数据再度低于预期,使得市场对于美联储加息幅度逐步趋缓的预期再度上升,美元维持偏弱格局。而国内对于房地产支撑政策再度加码,总体而言,宏观环境对于铜价相对有利。

矿端供应方面,据Mysteel讯,铜精矿现货市场活跃度维持稳定,炼厂在积极谈长单,整体询报盘态势有所回暖。个别炼厂有现货需求,但买卖双方分歧较大,采购心理偏谨慎。TC价格则是小幅下降0.77美元/吨至90.06美元/吨。

冶炼方面,国内电解铜产量19.46万吨,环比增加0.22万吨;目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修,产量影响开始稳定。另有冶炼企业此前检修结束,产出开始逐步回升。此外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱,产出稳定增加,因此上周电解铜产量环比回升,预计本周电解铜产量将基本维稳。

消费方面,上周前半周虽盘面表现弱势震荡运行,但由于临近月末,多数企业有回笼资金压力,多数时间维持观望,采购需求维持刚需拿货为主。后半周受多重利好因素提振且宏观情绪有所转好,盘面大幅拉涨,叠加市场流通货源有限,下游加工企业担忧后市铜价继续走高,积极逢低入市采购补库,拿货需求较前半周有所回升。

总体来看,目前宏观环境对于铜价相对有利,但需求虽然在月末之时有所回升,但整体仍将步入淡季,故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜:中性

套利:中性

期权:卖出看跌(62,000元/吨下方)

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

房地产板块持续低迷


镍不锈钢:全球镍库存继续小幅回升,但绝对值仍偏低

镍品种:

本周镍价先抑后扬,价格重心明显上移,产业供需并无太大变化,价格波动主要受资金情绪影响。前半周镍价下挫后,下游刚需入场采购,成交明显转好,后半周随着镍价持续上涨,现货成交较为清淡,不过由于贸易商换报价合约至NI2301,周内现货升水重心明显抬升,本周金川镍升水上升3650元/吨至7750元/吨,镍豆升水上升4100元/吨至3500元/吨,俄镍升水上升2850元/吨至5400元/吨,LME镍0-3价差较上周上升7美元/吨至-105美元/吨。SMM数据,本周沪镍库存 +0吨至4162 吨,LME镍库存 +1542吨至53274 吨,上海保税区镍库存 +0至5180 吨,中国(含保税区)精炼镍库存 -100吨至11836 吨,全球精炼镍显性库存 +1442吨至65110 吨,本周全球精炼镍显性库存继续小幅增加,不过绝对值仍处于历史低位。

■    镍观点:

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持,后期中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量,精炼镍供需或将转为过剩状态,镍价中线预期偏空。但短期来看,全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位,低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大,容易受资金情绪影响,而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响,短期随着外围情绪回暖,镍价以偏强震荡思路对待。

■    镍策略:

中性。

■    镍关注要点:

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种:

Mysteel数据显示,本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 +0.81万吨至36.62万吨,对应幅度为 +2.26%,其中冷轧库存 -0.07万吨至16.38万吨,热轧库存 +0.88万吨至20.24万吨,本周300系不锈钢社会库存小幅回升。本周不锈钢期货价格偏强震荡,现货价格变化不大,基差小幅回落至低位,现货市场成交冷清,下游采购意愿不足。本周主流外购镍铁不锈钢厂即日原料利润率约为 -2.14 %,RKEF一体化不锈钢厂即日原料利润率约为 -1.15 %,钢厂利润状况依然较差。

■    不锈钢观点:

304不锈钢中线预期偏空,短期成本支撑较强,随着外围情绪回暖,短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕,供应压力较大,中线预期不乐观,但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损,部分钢厂计划减产,且现有库存压力暂时不大,短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■    不锈钢策略:

中性。

■    不锈钢关注要点:

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。


锌铝:社会库存持续处于低位 锌铝偏强震荡

锌策略观点

近期锌价偏强震荡,主因一方面近期鲍威尔宣称美国最早12月起放缓加息节奏,美元指数走低;另一方面国内地产等宏观利好政策不断涌现,市场情绪得到短暂提振。供应方面,随着锌矿原料供应趋宽松且冶炼利润大幅回升,多数冶炼厂企业生产稳定,前期青海地区停产企业也已恢复生产,预计锌锭产量逐步释放。但近日内蒙、新疆、山东等地区货源流通速率较缓,预计短期内锌锭社会库存仍处于历史同期低位,现货市场锌锭偏紧格局延续。需求方面逐步进入消费淡季,终端订单较少,且下游企业今年可能提前放假,消费端较为疲软。整体来看,短期海内外低库存及现货偏紧的局面对锌价有一定支撑,建议观望为主,但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱,届时将对锌价有一定压力,中长期建议以逢高做空的思路对待。 

策略

单边:中性。套利:中性。

■    风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

铝策略观点

近期铝价偏强震荡,主因宏观情绪向好且社会库存持续下降。国内供应方面,近期四川、广西地区继续推进投复产进程,运行产能回升。成本方面,国产氧化铝价格稳中有涨,而电价及预焙阳极价格偏弱运行,电解铝理论成本略有下调。由于铝价受宏观氛围提振及库存持续去化等因素影响上涨,电解铝行业利润有所增加。需求方面,下游加工企业订单不足导致下游采购较为谨慎,考虑到今年春节较早,部分企业备货赶单准备提前休假,预计实际需求延续弱势。库存方面,铝锭到库量较少,国内铝锭社会库存持续去化,整体现货市场货源偏紧。综合来看,短期内国内铝锭社会库存维持低位,整体现货市场货源偏紧,对国内铝价基本面仍有一定支撑,而当前供需面矛盾暂不突出,建议以高抛低吸的思路对待。 

策略

单边:中性。套利:中性。

■    风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 


工业硅:西南持续减产 硅价止跌企稳

硅市场行情

12月2号当周,工业硅价格回落,成本端:成本端基本保持平稳,无明显变动。需求端:多晶硅产量继续增加,对工业硅消费保持增长;有机硅整体开工率仍较低,企业减产降负情况持续,部分企业复产,部分停产,短期内有机硅对工业硅消费难有明显提升;铝合金开工相对持稳,出口仍然较弱。整体来看,在多晶硅增产带动下,工业硅总消费量仍保持增长,产量仍在减少,供应过剩情况缓解。库存端:据百川数据,近期库存有所降低。价格方面:12月2号当周价格回落,目前生产端供应量有所降低,西南地区在枯水期减产仍将持续,但新疆地区产量有望提升。消费端在多晶硅带动下有所增加,在供应减少,消费增加的情况下,过剩情况有所缓解,但整体库存仍较高,有机硅与铝合金利润低,终端消费弱,导致近期价格走弱。枯水期生产成本增加,预计价格回落幅度有限,将逐渐止跌企稳。

■   风险

1、    主产区电力供应。2、疫情影响。3、有机硅减产停产。



黑色建材


钢材:近月现货偏弱 远月预期偏强

策略摘要

疫情、地产和美国加息步伐同时好转,市场预期显著增强,但年底前国内疫情防控形势复杂,各地松紧不一,市场对放开管控后疫情的冲击影响持谨慎态度,目前公布的北材南下和冬储的情况都较往年大幅下降,两广电炉停产较往年计划有所提前。考虑到钢材即将进入消费淡季,需求的恢复需要时间,去库开始放缓,现货价格继续向上的动力小于原料端,建议作为套利空配。期货端由于换月原因,5月预期强于1月,5月合约价格表现强于现货。

核心观点

■ 市场分析

本周螺纹主力合约收于3808元/吨,上涨124元/吨,涨幅3.37%,上海中天螺纹报3784元/吨,周涨2元/吨。热卷主力合约收于3918元/吨,上涨83元/吨,涨幅2.16%,上海本钢热卷报3908元/吨,周涨64元/吨。建材周日均成交13.39万吨,弱于以往淡季表现。受年后经济修复预期影响,螺纹2305合约率先于周五完成换月大幅上涨。

供应方面:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%,环比上周下降1.43%,同比去年增加5.81%;全国电弧炉钢厂平均产能利用率为52.98%。五大钢材产品周度产量924.9万吨,螺纹周度产量284.14万吨。本周钢材总产量微增,利润虽有修复但依旧大部分维持亏损状态。

消费方面:本周钢联公布螺纹表需279.77万吨,环比上周下降11.49万吨。热卷表需305.19万吨,环比升高1.99万吨。尽管淡季需求回落,但本周五大钢材需求表现依旧弱于季节性,创出今年同期新低。

库存方面:钢联公布五大品种总库存为1281.82万吨,周环比降7.61万吨,其中螺纹总库存536.64万吨,环比上周上涨4.37万吨。热卷总库存276.75万吨,环比上周降7.6万吨。整体库存去库速度放缓。

综合来看:疫情、地产和美国加息步伐同时好转,市场预期显著增强,但年底前国内疫情防控形势复杂,各地松紧不一,市场对放开管控后疫情的冲击影响持谨慎态度,目前公布的北材南下和冬储的情况都较往年大幅下降,两广电炉停产较往年计划有所提前。考虑到钢材即将进入消费淡季,需求的恢复需要时间,去库开始放缓,现货价格继续向上的动力小于原料端,建议作为套利空配。期货端由于换月原因,5月预期强于1月,5月合约价格表现强于现货。

■ 策略

单边:中性,原料带动成材涨跌

跨期:无

跨品种:多矿空材/多煤焦空材

期现:无

期权:无

■ 风险

疫情发展及防控政策实施情况、宏观及地产政策变化、钢厂检修停产情况等。


铁矿石:市场预期提振, 铁矿震荡上行

策略摘要

整体来看,终端需求韧性仍存,但疫情政策仍是较大的扰动因素。钢厂主被动减产增多,日均铁水产量逐步回落,铁矿需求呈现走弱趋势。但市场利好政策提振,铁矿震荡上行。目前需密切关注铁矿石库存、疫情防控政策和地产政策情况,后续价格高度取决于钢厂利润改善、铁矿石补库和政策利好情况。

核心观点

■ 市场分析

本周铁矿主力2301合约震荡上涨,上周五盘后收于787.5元/吨,环比上周上涨29.5元/吨。铁矿现货的上涨明显,青岛港PB粉本周五行情价格780元/吨,环比上涨30元/吨;超特粉行情价格639元/吨,环比上涨25元/吨。

供应方面:上周Mysteel统计新口径全球发运2820万吨,环比降低243万吨,其中澳洲发运1863万吨,环比减少27万吨,巴西发运652万吨,环比降低126万吨。铁矿石45港口日均疏港量300万吨,环比增加16万吨。本期全球发运环比上周下降,主要受到巴西以及澳洲发运的降低。到港量因部分澳洲船只延期至本周期内集中到港,使本期总到港量大幅回升。

需求方面:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.6%,环比上周下降1.4%,同比去年增加5.8%;高炉炼铁产能利用率82.6%,环比下降0.1%,同比增加3.8%;日均铁水产量223万吨左右,与上周基本持平。钢厂盈利率持续偏低,因利润亏损而减产的高炉增多,日均铁水量维持中位。

库存方面:Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13278万吨,环比降207万吨;日均疏港量300万吨,环比上周增加16万吨。分量方面,进口矿粉库存9573万吨,环比降低162万吨;进口块矿库存2090万吨,环比降低57万吨;进口铁精粉库存1057万吨,环比增加11万吨。本期到港量维持了偏高水平,但是随着市场提振,提货意愿增加,故港口库存有降低趋势。

整体来看,终端需求韧性仍存,但疫情政策仍是较大的扰动因素。钢厂主被动减产增多,日均铁水产量逐步回落,铁矿需求呈现走弱趋势。但市场利好政策持续提振,铁矿震荡上行,本周铁矿石现货价格提高,成交量环比增加。当前铁矿库存处于低位,尤其钢厂库销比处于极低水平,后期冬储补库,使得铁矿具有较大的价格弹性。目前需密切关注铁矿石库存、疫情防控政策和地产政策情况。

■ 策略

单边:谨慎看多

跨期:无

跨品种:多矿空材

期现:无

期权:无

■ 风险

高炉检修情况,钢厂利润情况,旺季需求水平,粗钢压产等。


焦炭焦煤:现货挺价调涨 期现价格分化

策略摘要

本周双焦期现价格分化,期货价格宽幅震荡,现货价格稳中有涨。市场情绪转好,现货成交情况乐观,开工略有下降,供应持续收紧,且库存处于低位,焦企普遍有提涨意愿。近期防疫政策调整等新的利好出现,将带来双焦向上修复的机会,后期可持续关注钢厂铁水产量和冬储补库情况。

核心观点

■ 市场分析

焦炭方面,本周焦炭主力合约2301宽幅震荡运行,盘面最终收于2819元/吨,环比上涨13元/吨,涨幅为0.46%。现货方面,焦炭开启第二轮提涨100元/吨,焦企因利润倒挂,生产意愿不高,供应持续收紧。钢厂有冬储补库意愿,叠加疫情防控,物流受到影响到货受限,下游采购积极性有所回升。

从供给端看:本周Mysteel统计独立焦企全样本:产能利用率为64.7%,减0.5%;焦炭日均产量59.3万吨,减0.6万吨,焦炭库存95.2万吨,减11.8万吨,炼焦煤总库存994.3万吨,增16.6万吨,焦煤可用天数12.6天,增0.4天。

从消费端看:Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%,环比上周下降1.43%,同比去年增加5.81%;高炉炼铁产能利用率82.62%,环比增加0.1%,同比增加7.82%;钢厂盈利率23.81%,环比增加1.3%,同比下降43.72%;日均铁水产量222.81万吨,环比增加0.25万吨,同比增加22.31万吨。

从库存看:Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存95.2万吨,环比减少11.8万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存59.7万吨,环比减少3.4万吨。

焦煤方面,本周焦煤主力合约2301宽幅震荡运行,盘面最终收于2200元/吨,环比下跌3元/吨,跌幅为0.14%。现货方面,受到疫情和环保限产、煤矿事故等影响,部分煤矿停产限产,供应趋紧,厂内库存处于低位。焦炭开启第二轮提涨,提振市场情绪,下游需求较好。

从供给端看:Mysteel统计数据显示,全国110家洗煤厂样本:开工率72.5%,较上期值降0.53%,日均产量60.59万吨增0.75万吨。

从消费端看:本周Mysteel统计独立焦企全样本:产能利用率为64.7%,减0.5%;焦炭日均产量59.3万吨,减0.6万吨,焦炭库存95.2万吨,减11.8万吨,炼焦煤总库存994.3万吨,增16.6万吨,焦煤可用天数12.6天,增0.4天。

从库存看:根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据,原煤库存230.98万吨,环比减少6.86万吨;全国独立焦企全样本,炼焦煤总库存994.3万吨,周环比增16.6万吨,平均可用天数12.6天,周环比增0.3天;全国230家独立焦企样本,炼焦煤总库存874.4万吨,周环比增10.2万吨,平均可用天数13天,周环比增0.3天。

综合来看,本周双焦期现价格分化,期货价格宽幅震荡,现货价格稳中有涨。市场情绪转好,现货成交情况乐观,开工略有下降,供应持续收紧,且库存处于低位,焦企普遍有提涨意愿。近期防疫政策调整等新的利好出现,将带来双焦向上修复的机会,后期可持续关注钢厂铁水产量和冬储补库情况。

■ 策略

焦炭方面:谨慎看涨

焦煤方面:谨慎看涨

跨品种:多双焦空成材

期现:无

期权:无

■ 风险

压产政策影响,疫情防控,下游采购意愿,成材价格利润,煤炭进口等。


动力煤:全国寒潮来袭  煤价整体趋稳

策略摘要

上周全国气温骤降,少数煤矿价格探涨、港口价格反弹。部分贸易商认为会有刚性需求释放,但随着价格上涨,终端对于高价的接受度有限,整体煤价趋稳。因此带来边际效应的下跌。但当前期货流动性严重不足,因此我们建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

期货与现货价格:产地指数:截至12月1日榆林5800大卡指数1167元,周环比降21元;鄂尔多斯5500大卡指数954元,周环比降48元;大同5500大卡指数1135元,周环比降23元。港口指数:截至12月1日,CCI进口4700指数125美元,周环比涨2美元,CCI进口3800指数报98.5美元,周环比涨1.5美元。

港口方面:截至到12月02日,北方港口总库存为1433万吨,环比11月25日增加111万吨。其中,秦皇岛煤炭库存592万吨,环比增加30万吨;曹妃甸煤炭库存466万吨,环比增加39万吨;京唐港库存142万吨,环比增加42万吨。黄骅港煤炭库存233万吨,环比持平。

电厂方面:截至12月01日,沿海8省电厂电煤库存3102万吨,环比11月25日减少41万吨。平均可用天数为16天,环比11月25日减少1天。电厂日耗196万吨,环比11月25日增加14万吨;供煤182万吨,环比11月25日减少5万吨。

海运费:截止到12月02日,波罗的海干散货指数(BDI)报于1324点,环比上周持平;海运煤炭运价指数(OCFI)报于817,本周国内运价开始整体呈现攀升态势。

整体来看,主产地方面,受寒潮影响,气温骤降,部分煤矿拉煤车有所增加,煤价有部分小幅上调。另一方面,受疫情影响,局部地区煤矿煤场暂停销售,运输受限。多数煤矿有库存,煤价继续承压,整体煤价趋稳。港口方面,上周全国迎来大范围的寒潮天气,刚性需求得以释放,贸易商情绪有所好转,但是终端对于高价的接受度有限,成交受到影响。进口煤方面,随着国内气温下降,下游电企补库意愿增加,询货积极性有所增加。需求与逻辑:下游终端电厂日耗较差,因有保供煤做为托底,供煤较为稳定,库存较高,因此电厂近期招标积极性不高。在当前重点电厂库存较为充足,供煤相对稳定下,煤价短期内难以有所反弹。但期货的流动性严重不足,因此期货我们建议继续观望。

■ 策略

单边:中性观望

期限:无

期权:  无

■ 风险

政策的突然调整,市场煤需求表现,疫情以及物流影响,长协煤运行情况,煤矿安全事故等,欧美能源危机情况,宏观大环境等,进口煤超预期。


玻璃纯碱:供需矛盾两极分化 纯碱连涨五周

策略摘要

本周随着国内各地防疫政策的不断优化,叠加地产政策的强刺激,市场信心进一步加强。然而,玻璃的高库存、低靡的下游消费短期难有改变,从而对玻璃的价格形成压制,建议作为套利策略的空头配置。反观纯碱,开工率处于绝对高位的同时库存屡创新低至历史绝对低位水平,下游消费较为平稳。综合来看,推荐策略:纯碱单边逢低做多;多纯碱空玻璃套利。

核心观点

■ 市场分析

玻璃方面,上周玻璃2305合约震荡向上,收盘价为1481元/吨,环比上涨33元/吨。现货方面,国内浮法玻璃市场周均价 1593 元/吨,环比跌 0.87%;供应方面,浮法玻璃企业开工率为79.47%,环比下降0.57%,产能利用率为80.49%,环比增加0.05%。需求方面,地产端资金偏紧情况有所缓解,但同时淡季拖累了竣工端玻璃的需求。库存方面,截止到12月1日,全国浮法玻璃样本企业总库存7257.4万重箱,环比增加1%。整体来看,玻璃的供应持续下降,终端成交表现受房地产行业不景气及国内部分地区疫情影响,高库存压力短期未见好转。后期需要紧密跟踪疫情发展和防疫政策变化,以及房地产销售和玻璃高频产销数据,灵活对待低位看空行情,反弹配空,谨慎追空。作为套利的首选空配。

纯碱方面,上周纯碱期货05合约大幅上涨,收盘价为2580元/吨,周环比上涨176元/吨。现货方面,纯碱厂家报价偏稳运行,价格波动不大。供应方面,上周纯碱整体开工率为91.53%,环比上调1.48%,纯碱整体开工率仍处于绝对高位。需求方面,浮法玻璃及光伏玻璃需求大体平稳。库存方面,上周国内纯碱厂家总库存28.11万吨,降幅0.28%。整体来看,纯碱开工率仍处于高位,浮法玻璃受冷修影响,一定程度限制了纯碱需求,但纯碱高出口和光伏玻璃投产对纯碱需求有一定支撑作用,整体需求持稳,总库存延续去化态势。考虑到纯碱的库存仍处于绝对低位,在防疫政策陆续调整且期现大基差下,纯碱期货价格存在修复贴水机会,关注后续纯碱现货变化情况。

■ 策略

玻璃方面:趋势偏空

纯碱方面:逢低做多05合约

跨品种:多纯碱2305空玻璃2305

■ 风险

关注及风险点:国内疫情发展及管控措施变化;房地产政策;光伏产业投产;纯碱出口数据;浮法玻璃产线冷修;宏观经济环境变化等。



农产品


油脂:消息面平静,油脂宽幅震荡基调不变

■   市场分析

上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑,菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期,叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息,油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高,油脂产量增加,供应方面逐步宽松,叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响,油脂价格回归。后期看,豆油方面,随着阿根廷美元大豆政策的落实,后期市场的核心依然在南美的天气,目前巴西基本正常,阿根廷持续偏干,咨询机构AgRural表示,截至11月24日,巴西2022/23年度大豆播种率为87%,此前一周为80%,去年同期为90%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.505亿吨,种植面积同比增加4%至4320万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱,且预计未来数日降雨非常有限,阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示,迄今为止大豆的播种仅完成19.4%,低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷(4130万英亩),略高于去年的1630万公顷(4030万英亩),但干旱土壤中几乎没有水分导致种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复,但是预计12月因为企业提前春节备货的原因,现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况,预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面,产地数据稍有利好,据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,2022年11月1-30日马来西亚棕榈油单产减少8.38%,出油率减少0.01%,产量减少8.43%。印尼据GAPKI数据显示,印尼9月棕榈油出口318万吨,产量499万吨,库存403万吨。国内来看,国内库存继续累库,到港压力暂未缓解,消费及气温影响,短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面,22/23年度,全球菜籽整体进入丰产周期,因实际需求增量有限,国际供需维持宽松,库存和库销比均显著抬升,并且随着地缘压力的缓解,国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常,主产国加拿大市场供需两旺,国内压榨利润高企以及压榨量的好转,市场供需格局转入宽松,菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。

■   策略

单边中性

■   风险


油料:国内需求偏弱,大豆期现价格小幅下挫

大豆观点

■ 市场分析

上周由于进口豆丰产预期,加上国内需求的偏弱预期,国内大豆期现货价格同时小幅下行。周内豆一2301合约最高5620元/吨,最低5551元/吨,下跌出现在最后三个交易日,最终报收5563元/吨,与上周五相比,下跌56元。外盘方面,本周CBOT大豆价格上涨,周内最高价1478.5美分/蒲式耳,周内最低价1424美分/蒲式耳。后市来看,现货收购价格下调,市场支撑进一步减弱;另外大豆购销也受多方面影响,需求偏弱。鉴于市场仍处于供应宽松的状态,预计短期大豆价格仍或偏弱运行。

■ 策略

单边中性

■ 风险

花生观点

■ 市场分析

本周国内花生价格震荡运行。截止至2022年12月12日,全国通货米均价为10780元/吨,环比上涨60元/吨。受交通管制影响,产区供应收紧,部分销区市场需求好转,推动产区价格上行。油厂到货量缩减,被迫停机,成交价格略显偏弱。本周从油料端来看,油厂的停机、成交价格的转弱对花生行情形成压力。而国内多数产区受多方面因素影响明显,整体供应量收紧。贸易商普遍高位建立少量库存,低利润售卖意愿偏低,支撑花生价格维持高位运行。现阶段的市场消费力度难以带动花生价格继续上行,后市仍需关注油厂收购动态以及销区市场售卖进度。预计下周花生价格震荡调整为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

需求走弱


饲料:豆粕高位震荡,玉米小幅回调

粕类观点

■   市场分析

国际方面,南美地区的巴西南里奥格兰德州和阿根廷目前干旱少雨,播种进度偏慢,截至11月24日,巴西2022/23年度大豆播种进度达到 87%,高于一周前的80%,但是低于2021年的90%,略微迟缓的播种进度支撑着美豆价格。根据预测数据显示,后期南美地区可能会再度迎来拉尼娜现象,需重点关注该地区的天气情况。国内方面,11-12月大豆合计到港量预计在1800万吨左右,将极大地补充大豆和油粕库存。由于进口大豆的供应大幅增加,也使国内豆粕的供应紧张逐步转向供需平衡的预期,近期豆粕现货基差暴跌,也使盘面榨利走弱,反向支撑国内豆粕期货价格。需求端,虽然较前期相比猪价有所下跌,但是仍有一定的养殖利润,饲料需求依旧旺盛,带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种及关键生长期间的天气情况,一旦拉尼娜现象再次造成影响,将会助推粕类价格随之上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

国际方面,美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示,截至11月24日当周,美国2022/2023市场年度玉米出口销售净增60.27万吨,基本符合市场预估的净增47.5——100万吨,叠加本年度玉米的减产情况,预计后期玉米谷物市场仍将维持紧平衡状态。国内方面,近几日华北深加工企业上量激增,收购价格有所回落,但是幅度有限。东北地区收购价格依然在高位坚挺,贸易商对高价玉米收购较为谨慎,叠加雨雪天气影响造成的物流运输不畅,支撑着玉米价格。需求方面,深加工方面基本向好,临近双节备货,对原料玉米需求加大,因此预计本周玉米价格将会偏强震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱


养殖:消费预期良好,猪价震荡上行

生猪观点

■   市场分析

本周生猪价格上涨明显。周五涨价预期从盘面有所体现,当天上涨2.74%。气温的快速下降导致肉类消费需求增加以及前期价格下跌带动的腌腊消费需求提升等良好的消费预期是造成上涨的主要因素。从供应端来看,集团厂的出栏体重在逐步下降,出栏数量较之前有所增加,此前散户的被动压栏情况较多,随着价格的下跌惜售心态有所缓解,二次育肥目前处于清栏状态。需求端来看,目前气温快速下降,腌腊消费已经开始升温,预计腌腊需求会在冬至前全面爆发。综合来看,预计下周生猪价格仍有反弹空间,由于腌腊需求,南北市场价格差异会较为明显,腌腊的需求对于大肥的需求有所提振,肥膘差价将重新走高,预计短期内生猪价格将会震荡偏强运行。

■   策略

单边中性

■   风险

鸡蛋观点

■   市场分析

供应方面,玉米、豆粕等饲料原料价格维持高位,在目前养殖利润尚可的情况下,部分养殖企业仍旧选择延迟淘汰,并且据Mysteel农产品统计数据显示,今年6月份天气湿热,鸡苗销量环比降低9.15%,所以11月新开产蛋鸡量较小,影响在产蛋鸡存栏,预计短期内供应将持续偏紧。需求方面,短期内食品企业无备货需求,并且全国高校陆续放假,贸易商拿货更加谨慎,多随销随采,消费终端延续疲软状态。在鸡蛋季节性消费淡季环境下,短期内无节假日利好因素,市场信心较弱,期现基差在经历高位回归后目前仍然偏大,需重点关注蛋鸡淘汰情况以及期现基差回归情况,短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险


果蔬品:需求转暖,苹果红枣小幅回升

苹果观点

■   市场分析

本周山东产区交易逐渐向库内转移,零星冷库开始出库,但受终端市场需求低迷,产区冷库走货缓慢,调货交易极少,基本以客商发自存货源为主,部分果农心态开始转变,出货意愿增强,预计短期内苹果价格偏弱运行,需关注需求变化及果农心态。

■   策略

震荡为主,中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

销区市场新货持续供应,河北加工厂开工率较低, 整体出货速度放缓,客商多数已采购部分货源,继续大量采购积极性减弱,多观望不给价。另外出疆运费降低但发运仍不顺畅,已采购货源尚未完全发至销区市场,多数枣商计划元旦前返乡,产区未售货源在7成左右。新疆新季灰枣价格出现松动,各地统货价格均出现不同幅度下调,价格出现松动后,枣农挺价情绪弱化,主动联系卖家现象较多。近期逐步缓慢恢复,产区采购客商收货积极性提高,近期红枣原料到销区量增多。经过刚需补货后,走货开始减弱,结构性缺口得以缓解,新疆运力增加,到仓运费下降,到货量逐渐增多。不过旺季即将来临,销售时间较短,需求转强给予盘面支撑,震荡为主。

■   策略

震荡为主

■   风险

天气、宏观、政策


软商品:加工检验速度略有提升,郑棉持续震荡

棉花观点

■   市场分析

国际方面,本周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下,美棉价格有一定程度的反弹,给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面,新疆新棉加工检验速度有所提升,物流发运逐渐恢复,在前期下游库存较低的情况下,纺织企业短期内出现一定的补库需求,下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看,后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显,并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转,成品库存处于回升状态,叠加通胀等宏观因素的影响,预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

纸浆观点

■   市场分析

目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近,纸浆金融属性较强,需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.4%,总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定,下游原纸需求继续保持疲态,成交持续低迷,厂商对未来预期消费依旧较为悲观,从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈,预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险



量化期权


金融期货市场流动性:股指期货资金流出,国债期货流向分化

股指期货流动性情况:

2022年12月2日,沪深300期货(IF)成交1023.03亿元,较上一交易日减少17.88%;持仓金额2389.52亿元,较上一交易日减少1.72%;成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交853.05亿元,较上一交易日减少15.02%;持仓金额3732.23亿元,较上一交易日减少1.1%;成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交447.3亿元,较上一交易日减少29.3%;持仓金额991.47亿元,较上一交易日减少6.3%;成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况:

2022年12月2日,2年期债(TS)成交970.7亿元,较上一交易日减少0.46%;持仓金额838.97亿元,较上一交易日增加3.54%;成交持仓比为1.16。5年期债(TF)成交550.33亿元,较上一交易日减少14.72%;持仓金额1010.49亿元,较上一交易日减少1.31%;成交持仓比为0.54。10年期债(T)成交887.67亿元,较上一交易日减少30.63%;持仓金额1690.0亿元,较上一交易日减少0.51%;成交持仓比为0.53。


商品期货市场流动性:白银增仓首位,棕榈油减仓首位

品种流动性情况:

2022-12-02,棕榈油减仓39.26亿元,环比减少5.9%,位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓48.37亿元,环比增加6.35%,位于当日全品种增仓排名首位;铁矿石、纯碱5日、10日滚动增仓最多;原油、菜籽油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,白银、原油、螺纹钢分别成交1145.36亿元、977.89亿元和963.01亿元(环比:1.82%、-3.93%、19.07%),位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-02,贵金属板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3958.04亿元、3230.8亿元和2410.36亿元,位于当日板块成交金额排名前三;谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。



尊龙凯时
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