注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：继续关注国内稳增长政策

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

二季度经济数据喜忧参半。整体GDP增速不及预期，且季度环比明显走弱，地产链表现同样偏弱，地产对经济影响继续走弱；而好消息是基建稳增长再度发力，工业增加值也有所回升。此外，6月金融数据给出经济环比筑底信号。结合近期供需两端政策信号均有改善，继央行降息后，7月10日房地产“金融16条”迎来优化，7月18日商务部等13部门出台促进家居消费若干措施。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

美联储9月加息计价回落。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。美联储9月连续加息计价的回落，使得美元指数迅速跌破100的关口，市场风险偏好明显回升。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，近期供需两端的政策信号均有加强。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：风偏待改善，国债短期强势

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。7月MLF小幅加量续作，央行7月18日开展150亿元7天期公开市场逆回购操作，单日净投放130亿元。

美元不强，关注稳增长政策。国内：全国生态环境保护大会指出全面推进美丽中国建设；商务部等13部门发布促进家居消费若干措施；李强会见克里；标准普尔将万达商业地产(香港)有限公司主体信用评级由BB-调低至B。海外：俄罗斯从7月16日起暂停了通过刻赤海峡的航行；美国7月NAHB房产市场指数为56，创2022年6月以来新高；美国6月工业产出环比降0.5%，创去年12月来最大降幅；美国6月零售销售环比升0.2%，预期升0.5%；土耳其里拉兑美元再创历史新低，报26.4；澳洲联储7月货币政策会议纪要显示可能需要进一步收紧货币政策。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（等待更多财政政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：美国核心零售超预期增长，道指七连涨

策略摘要

美国核心零售数据超预期增长，大型金融机构财报情况较好，美股延续涨势。国内经济回升过程中难以避免出现恢复动能减弱的情况，但不改整体向上趋势，预计权益市场短期跟随调整，悲观情绪释放后将继续上行。

核心观点

■市场分析

产业政策延续积极。宏观方面，产业支持或能率先见效，国家领导人在全国生态环境保护大会上表示，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，要完善绿色低碳发展经济政策，强化财政支持、税收政策支持、金融支持、价格政策支持。海外方面，美国6月零售数据低于预期，但核心零售数据超预期增长，表明经济较为坚挺。

美股连续收涨。现货市场，经济增长不及预期的影响继续在盘面显现，A股主要指数延续调整，沪指在3200点附近震荡；行业方面，汽车链反弹，商务部等十三部门联合发布促进家居消费若干措施，地产、家居板块活跃。两市成交额再度缩至8000亿元以下，北向资金净卖出90亿元。经济回升过程中难以避免恢复动能减弱的情况，但不改整体向上趋势。美股方面，美国大型金融机构财报情况较好，同时美国经济韧性十足，令美股收涨，道指连涨7日。

基差收敛。期货市场，基差方面，本周五为当月合约的到期日，四大股指期货价格向现货价收敛，基差在0附近震荡；成交和持仓情况分化，IC、IM成交活跃，仅IF持仓增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：API汽油库存降幅超预期

 ■   投资逻辑

根据最新发布的API数据，本周美国石油库存整体录得下降。其中，原油库存下降79.7万桶，预期-225万桶，前值+302.6万桶；汽油库存 -280万桶，预期-214.3万桶，前值+100.4万桶。值得关注的是美国汽油库存降幅超出预期，反映在出行旺季环境下当地汽油表现偏紧，虽然部分检修炼厂开始恢复供应，但目前需求表现相对稳固，且库存处于低位，RBOB汽油市场结构短期仍受到一定支撑。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：市场消息较为平淡，关注高温影响

市场分析

原油市场反弹，燃料油跟随上涨。消息面上，燃料油市场较为平淡，暂无明显驱动。值得关注的是近期俄罗斯削减出口以及亚洲，北美，地中海地区高温带来的情绪冲击，尤其是供应本就偏紧的地中海地区。整体上，原油支撑逻辑下维持对高硫中性偏多观点，供应承压逻辑下维持对低硫观望观点。

■ 策略

高硫中性偏多，低硫观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：沙特LPG出口减量暂不明显

■ 市场分析

按照此前表态，沙特7/8将实施100万桶/天的额外自愿减产，考虑到当地LPG主要产自油田气，预计产量跟随原油下滑。但从船期数据来跟踪，沙特出口减量暂不明显，7月份LPG发货量达到90万吨，环比6月增加13万吨，同比去年提升11万吨。目前LPG市场整体供应仍较为充裕，过剩有待时间消化，自身上行驱动相对有限，但油价若持续反弹可能对PG形成一定带动。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■  风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：终端需求表现平稳，市场短期震荡

■ 市场分析

国际油价盘中震荡，沥青期货收盘走高。现货方面成本端支撑依旧稳固，供需矛盾尚不突出，现货价格整体持稳观望。7月份国内沥青总计划排产量为298.4万吨，较6月排产增加27.8万吨，环比增幅10.3%，同比增长12.5%。三季度为沥青需求的季节性旺季，主营炼厂保持较高的沥青生产积极性，预计沥青产量在三季度仍有冲高的可能。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下移 。

PTA：基差持续偏弱，聚酯高位运行

策略摘要

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差5元/吨（-15），TA基差弱势，TA加工费305元/吨（-11），加工费震荡。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车，预计下周重启，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。另外，逸盛新材料，逸盛海南负荷5成，预计周末恢复，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨，本周投产，负荷提升中。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大。

PX方面，加工费452美元/吨（+7），PX加工费高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 9 成，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况。

■   策略

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端偏弱震荡运行

策略摘要

暂时观望。成本端TA及EG横盘震荡，带动PF偏弱运行，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积。PF价格回落导致整体成交较为清淡，观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+15），基差略有收缩。

PTA盘面震荡，带动PF价格偏弱运行。PF生产利润-79元（+1），工厂利润持续下滑。

上周涤纶短纤权益库存天数10.8（+1.6），1.4D实物库存20.2天（+0.8），1.4D权益库存6.4天（+1.6），工厂库存去化不畅。

上周直纺涤短负荷86.3%（-0.6），涤纱开工率60.5%（-0），涤短负荷维持偏高水平，下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在27%（-1），价格快速回落，产销低迷。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG横盘震荡，带动PF偏弱运行，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积。PF价格回落导致整体成交较为清淡，观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口基差持稳，西北周初指导价略有调升

策略摘要

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调升。

气头和煤头部分装置停车，国内甲醇开工率进一步降低。内蒙古久泰200 万吨甲醇装置于7月14日晚间停车检修，预计时长10天左右；华亭甲醇装置近期重启不成功；鹤壁甲醇装置故障，临时停车；陕西长青甲醇装置于7月10日开始检修，计划月底恢复；兖矿国宏甲醇装置于7月13号检修，计划为期5-7天；新乡中新7月8日到7月25日检修。

港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

■   策略

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：PP估值面临修复压力,进口窗口限制反弹空间

策略摘要

塑料观望，PP逢高做空套保。下游订单及原料库存天数维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，在化工板块转弱的氛围下，供应压力更大的PP估值面临修复压力，进口窗口限制反弹空间。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存66.5万吨，相比昨日-1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-40元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PP和 PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。

■      策略

（1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EG：主港累库，EG小幅回升

■  市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-66元/吨（+4）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1784元/吨（+56），煤制EG生产利润为-469元/吨（+40）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.95%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨0.44%）。整体装置负荷变化不大。中科炼化（50）按计划停车检修半个月。三江石化（100）轻度降负。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）装置运行不畅，重启计划推迟。

进出口方面，周二EG进口盈亏-133元/吨（+14），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周二长丝产销45%（+15%），涤丝产销一般，短纤产销27%（-13），涤短产销整体偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存108.7万吨（+3.8），主港库存小幅累库。

■  策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控。建议观望。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

EB：供应再度下滑，市场震荡抬升

策略摘要

建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存17.63万吨（-1万吨），去库。纯苯加工费243美元/吨（+3美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。

EB基差130元/吨（+25元/吨），基差走强；生产利润97元/吨（+76元/吨），加工费反弹。

需求来看, 本周三S产量预计继续小增。

■策略

（1）建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

（2）跨期套利：观望。

■风险

苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。

尿素：低库存高基差格局，期货市场大幅上涨

策略摘要

中性观望：受煤炭价格反弹影响，从成本端对尿素价格形成支撑；叠加市场对印度招标信息路较为乐观，使得市场对后期国内出口继续改善预期较强。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月18日尿素主力收盘2114元/吨（+134）；前二十位主力多头持仓：205702（+25799），空头持仓：199064（+21618），净多持仓：+6638（+11464）。

现货：7月18日山东临沂小颗粒报价：2320元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2300元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2340元/吨（+0）。

原料：7月18日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-43美元/吨（0）。

生产：截止7月13日，国内尿素产量114.41万吨，较上周减少0.35万吨，环比跌0.30%；周均日产16.34万吨，较上周减少0.05万吨。

库存：截至7月13日，国内尿素样本企业总库存量为14.76万吨（-13.08）；尿素港口样本库存量为14.10万吨（+3.80）。

消费：截至7月13日，国内尿素样本企业订单预收天数6.59日，较上期增加1.71日，环比增加35.04%。

观点：昨日，国内尿素现货价基本平稳，整体维持在2320元/吨左右；当前国内低库存背景下，现货价格整体较强。

■策略

中性观望。受煤炭价格反弹影响，从成本端对尿素价格形成支撑；叠加市场对印度招标信息路较为乐观，使得市场对后期国内出口继续改善预期较强。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖、出口利润收缩、供应大幅增加。

PVC：后续仍有企业计划检修，PVC震荡偏强

策略摘要

截至 7 月 18 日，PVC 震荡偏强；市场对后续装置检修有增加预期；电石价格局部提涨，整体价格维持稳定；需求端处于淡季；现货低价减少，参与者观望氛围仍浓。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 7 月 18 日 PVC 主力收盘 5971 元/吨（+96）；前二十位主力多头持仓452152（-11376），空头持仓：511079（-24480），净空持仓：58927。

现货：截至 7 月 18 日华东（电石法）报价：5780 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5840 元/吨（0）。

兰炭：截至 7 月 18 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 7 月 18 日华北 3240 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 震荡偏强。当前 PVC 利润维持高位，对 PVC 供应存在积极影响。但终端需求处于淡季，由于地产需求总量下降叠加施工进度缓慢，下游开工未能走高，持续保持较低水平。中长期 PVC 制品需求前景的忧虑仍存。库存仍然处于高位，存在较大库存压力。后续 7 月末至 8 月初，市场预计仍有一批装置计划检修，检修损失量或有增加对价格形成一定支撑。但结合目前的过高的库存情况以及中长期 PVC 需求端忧虑仍存，恐 PVC 供应宽松格局难改，基本面仍显弱。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：原料价格低迷不利于天胶产能的释放

策略摘要

7月下旬国内外产胶区进入季节性割胶旺季，原料供应宽松，下游制品和轮胎终端需求偏淡，港口库存环比累增，供需弱势压制下胶价反弹受阻；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，橡胶价格估值偏低，胶价下跌空间一样受限，橡胶震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月18日，RU主力收盘价12160元/吨（+35），NR主力收盘价9355元/吨（0）。RU基差-185元/吨（-85），NR基差113元/吨（+17）。RU非标价差1760元/吨（+10），烟片进口利润-789元/吨（-55）。

现货市场：7月17日，全乳胶报价11975元/吨（-50），混合胶报价10400元/吨（+25），3L现货报价11225元/吨（-75），STR20#报价1325美元/吨（0），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.10泰铢/公斤（-0.75），胶水43泰铢/公斤（0），烟片46.69泰铢/公斤（-0.31）,杯胶39.65泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10950元/吨（-200），海南胶水10600元/吨（-100）。

截至7月14日：交易所总库存185399（+4008），交易所仓单173290（-100）。

截止7月13日：国内全钢胎开工率为63.24%（+0.13%），国内半钢胎开工率为71.31%(+0.21%）。

观点：7月下旬国内外产胶区进入季节性割胶旺季，供应预期宽松，国内浓乳胶终端需求弱势不改，海南产区浓乳原料分流转产全乳胶的生产，原料供应宽松叠加需求弱势压制胶水价格继续下跌，成本支撑走弱；国内全钢胎替换市场成交弱势，成品胎库存环比增加，半钢胎替换和配套市场较全钢胎好些，海外订单支撑，半钢胎开工率维持高位运行；国内成品胶库存整体呈现累库趋势，高库存压制胶价上行空间，橡胶反弹受阻；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放，进口烟片和20号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，胶价下跌空间受限，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

■策略

中性，7月下旬国内外产胶区进入季节性割胶旺季，原料供应宽松，下游制品和轮胎终端需求偏淡，港口库存环比累增，供需弱势压制下胶价反弹受阻；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，橡胶价格估值偏低，胶价下跌空间一样受限，橡胶震荡运行。

■风险

天气变化对国内外产胶区产量的影响，下游需求变化。

贵金属：零售数据差于预期 贵金属维持强势

核心观点

■市场分析

昨日公布的美国6月零售销售月率录得0.2%，低于预期的0.5%以及前值0.3%，而这进一步令市场认为美联储持续加息的可能性有所下降。据汇通网讯，目前美联储官员已充分表明他们准备在7月再次小幅加息。但最近的数据显示，通胀已开始以更快、更持久的方式放缓，这可能会加剧他们对即将采取的举措是否是最后必要举措的争论。当前市场普遍预计美联储将在7月25日至26日的政策会议上再次加息25个基点，然后保持该利率水平直至2024年降息。而随着市场对于未来加息路径的预期发生调整，贵金属在此过程中则是呈现偏强格局，Comex黄金目前上升至1,980美元/盎司一线。操作上仍然建议以逢低配置贵金属品种为主。

基本面

上个交易日（7月18日）上金所黄金成交量为16,490千克，较前一交易日下降3.06%。白银成交量为603,264千克，较前一交易日下降22.67%。上期所黄金库存为2,733千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,155千克至1,369,799千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为912.07吨，较前一交易日下降0.86吨。白银SLV ETF持仓为14,179.32吨，较前一交易日持平。

上个交易日（7月18日），沪深300指数较前一交易日下降0.32%，电子元件板块较前一交易日下降0.34%。光伏板块较前一交易日下降0.78%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：价格回落略微提振下游买兴 铜价维持震荡

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日进入对沪期铜2308合约交易首日，随着盘面明显走跌，下游入市采购情绪好转，日内现货升水高报低走，期间陆续成交。早市，现货商报主流平水铜升水240~260元/吨，好铜升水260~270元/吨，湿法铜ESOX升水200元/吨。进入主流交易时段，部分现货商调价主流平水铜至升水210~220元/吨，好铜升水240元/吨，ISA等货源升水200元/吨；部分成交。随后现货升水迅速从升水200元/吨上方坍塌，主流平水铜180~190元/吨显现，吸引部分成交，少部分好铜持货商升水180元/吨出货。第二交易时段后，主流平水铜出现升水160元/吨附近报价，然市场跟跌者不多，大多成交停滞于升水170~180元/吨；好铜低价货源亦难觅。十一时后，贵溪等好铜难觅低价，升水240~260元/吨成交。

观点：

宏观方面，美国6月零售销售月率录得0.2%，为连续第三个月增长，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%。数据公布后，交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。美国6月工业产出月率录得-0.5%，为2022年12月以来最大降幅。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元/吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。上周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.35万吨，环比增加0.25万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。

消费方面，据Mysteel讯，由于此前临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。此外，近日住建部称，鼓励各地结合老旧小区改造 ，支持居民开展旧房装修和局部升级改造。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.01万吨至5.92万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至3.60万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日上涨1.22%。

总体而言，目前进入传统消费淡季，并且铜品种此前价格偏高进一步抑制买兴，使得铜价难有持续上攻的动力，但在价格回落之际，下游补库意愿又得到提振，因此在这样的情况下，铜价预计仍将维持震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价先抑后扬，但现货成交未有改善

镍品种：

昨日镍价先抑后扬，但现货市场成交未有明显改善，金川镍升水继续下调，俄镍则受沪镍交仓影响现货资源偏紧，现货升水略有抬升。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至8650元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至2800元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少47吨至2419吨，LME镍库存减少384吨至36924吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪仍存在不确定性，镍价继续下行的主动性不足，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格强势弹升，现货价格略有上调，基差处于偏低水平，现货市场询单氛围有所改善，但实际成交依然清淡，下游采购意愿不足。昨日无锡市场不锈钢基差下降220元/吨至80元/吨，佛山市场不锈钢基差下降170元/吨至30元/吨，SS期货仓单增加304吨至51604吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至1052.5元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6-7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，不锈钢价格下跌主动性不足，短期受外围情绪影响不锈钢价格或维持震荡，建议暂时观望，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。 

锌：市场观望情绪浓厚 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-17.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降60元/吨至20400元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至165元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降60元/吨至20360元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至125元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降50元/吨至20370元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至135元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌价格偏弱震荡，市场观望情绪浓厚。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。

库存方面：截至2023年7月17日，SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周增加1.18万吨。截止2023年7月18日，LME锌库存为80375吨，较上一交易日增加10650吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：现货市场成交活跃 氧化铝偏强震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水45.49美元/吨。SMMA00铝价录得18370元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至120元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨120元/吨至40元/吨，SMM佛山铝价录得18290元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨180元/吨至45元/吨。

昨日沪铝维持震荡，部分地区现货货源流通偏紧。供应方面，目前云南地区电解铝企业继续推进复产进程，近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四增加2.8万吨。截止7月18日，LME铝库存较前一交易日减少3400吨至517400吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2841元/吨，较前一交易日上涨8元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格略有反弹，现货价格抬升，成交较为活跃。随着云南电解铝逐步开启复产进程，西南地区氧化铝需求的增加。河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。但近期四川电解铝限电小幅控产，市场对远期氧化铝需求存一定担忧且广西氧化铝新建项目正在推进，预计将于明年建成并投产。短期来看，预计价格可能获得一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：下游采购谨慎，盘面维持弱势

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13330元/吨，当日下跌130元，跌幅0.97%，目前华东553现货贴水425元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1025元。期货盘面继续回落，下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，北方停炉有复产，云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421产量占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓89135手，较前一日降低141手，目前总持仓16.01万手，较前一日降低0.71万手，现货及套利基差偏弱，但临近交割，受资金博弈增加，盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止7月17日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在12600-13400元/吨；421#硅在14000-15000元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格反弹，据SMM统计，多晶硅复投料报价68-72元/千克；多晶硅致密料65-79元/千克；多晶硅菜花料报价61-65元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月18日山东部分厂家DMC报价13000元/吨；其他厂家报价13500-14000元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：政策预期及补库影响，成材价格震荡上行

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3749元/吨，涨62元/吨；热卷2310合约收于3850元/吨，涨59元/吨。昨日全国建材成交17.32万吨。

整体来看，目前成材库存处于历史低位，行业结构优良矛盾不突出。近期钢材处于供需双弱状态，库存呈现淡季累库，由于消费刺激政策和粗钢压产政策尚未落实，产业链上下游信心不足，市场对于后市消费力度有所担忧。近日受山西矿安全事故被责令停产整顿影响，双焦价格纷纷大幅上涨。同时，废钢供应持续不及预期，废钢的供应减量，加剧了铁矿石的供需矛盾，铁矿石价格表现偏强，原料端价格表现偏强使钢材价格受到较强的成本支撑。后续持续跟踪国内经济政策和粗钢压产政策，政策出台将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。

■策略：

单边：多螺纹10

跨期：螺纹10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、中下游补库情况、原料价格等。

铁矿：产量维持高位，市场震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿主力2309合约收于845元/吨，较前日下跌5.5元/吨。现货方面：曹妃甸港进口矿铁矿价格全天上涨4-15元/吨。市场交投情况一般，成交情况一般。现PB粉904元/吨涨9元。

整体来看：近期市场观望情绪渐浓，市场期待宏观政策。但市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料相对谨慎，抑制铁矿石价格向上空间。短期来看，铁矿石供需基本面依旧偏强，价格表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：多钢厂利润

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：煤矿责令整改，双焦大幅上涨

逻辑和观点：

昨日，山西两煤矿发生安全事故被责令停产整顿，随后多家煤企及地区开展安全检查，部分煤矿停止生产，且恢复时间不确定，使得双焦纷纷大幅上涨。至收盘，焦煤主力合约收于1474.5元/吨，较前日上涨84元/吨，焦炭收于2245.5元/吨，较前日上涨78.5元/吨。现货方面，双焦现货价格强势，部分主流钢厂落实第二轮涨价，累计涨幅100-120元/吨。蒙煤通关量仍维持1000车左右，处于历史同期高位水平，随着产地煤价上涨，口岸蒙煤价格继续小幅上涨，目前蒙5原煤最高成交价涨已至1230元/吨。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎，但由于钢厂焦炭资源偏紧，部分钢厂有补库需求。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格重心将下移。焦煤方面，昨日山西两煤矿受安全事故影响责令停产，短期对供应产生扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，而在较高铁水产量的背景下，焦煤需求尚可，形成库存去化。短期来看，煤炭属于消费旺季，焦煤价格存在支撑，且下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■策略：

焦炭方面：短期偏强，中长期偏空

焦煤方面：短期偏强，中长期偏空

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：市场情绪升温，价格稳中有涨

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域需求较好，矿上拉煤车增加明显，区域价格多次调涨。鄂尔多斯区域部分煤矿停产完成现货供给有所收缩，价格稳中有涨。晋北区域个别事故煤矿停产整顿，价格整体偏强。港口方面，高温天气影响，当前日耗偏高，贸易商情绪有所好转，报价明显上行。进口煤方面，受印度需求升温影响，外矿报价稳中有涨，部分电厂继续招标，多数集中在中高卡煤，成交有限。运价方面，截止到7月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于598.28，相比上一交易日上涨10.66。

需求与逻辑：近期国内多地持续高温，下游电厂日耗大幅攀升，南方五省用电负荷创出新高，当前电厂库存明显高于往年同期水平，终端刚需采购。短期来看，高温天气下，需求有所提升，煤价出现反弹；但一旦价格上涨过高，下游采购将受到压制；中长期来看，煤价反弹高度有限。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃延续涨势，纯碱产销尚可

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约震荡上行，收于1708元/吨，上涨16元/吨，涨幅0.95%。现货方面，昨日全国均价1861元/吨，环比上涨5元/吨，浮法产业企业开工率79.67%，环比持平，华东市场持稳运行，华中市场成交尚可，华南市场刚需补库。整体来看，供应端，玻璃行业总产能依然足够充裕。近期玻璃产销持续走高，带动了玻璃现货价格上涨和利润走高，但下游深加工订单仍然没看到本质的转好，在缺乏中长期大的价格趋势和逻辑的前提下，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注本次产销走强的持续性，同步关注近月贴水修复的机会，以及远月空配的机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309震荡反弹，收于1845元/吨，上涨11元/吨，涨幅0.60%。现货方面，昨日纯碱市场产销尚可，纯碱开工率84.5%，环比下降。整体来看，伴随近期高温天气影响，部分厂家仍有夏季检修计划，当前远兴一线投产不及预期，生产或存在调试过程，7月产量投放有限，近月供应略显紧张，但远端供应增加较为明确。需求端表现相对平稳，当前市场情绪波动加大。目前纯碱受情绪和资金影响严重，在高持仓、成本支撑和远兴新厂投产的多重影响下，期货价格呈现典型的近强远弱格局，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：终端需求不佳，油脂库存上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7558元/吨，环比下跌6元，跌幅0.08%；昨日收盘豆油2309合约8054元/吨，环比上涨42元，涨幅0.52%；昨日收盘菜油2309合约9650元/吨，环比上涨77元，涨幅0.80%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7646元/吨，环比上涨32元，涨幅0.42%，现货基差P09+88，环比上涨38；天津地区一级豆油现货价格8256元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅0.26%，现货基差Y09+202，环比下跌21；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：国海关总署7月18日公布的最新数据显示，中国6月棕榈油进口量为23万吨，同比猛增逾215%。中国1-6月棕榈油进口量总计为162万吨，同比增加187.5%。数据亦显示，中国6月食用油进口量为90万吨，同比增加142.8%；1-6月食用油进口量为533万吨，同比增加108.5%。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1029美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1032美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(10月船期)C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格延续震荡走势，棕榈油小幅下跌，豆油和菜油尾盘收涨。国内棕榈油库存相比高点出现明显下降，但下半年到港增加，库存或将继续积累，棕榈油供应依旧偏宽松。棕榈油基差也从前期5-9换月之后一路下跌，短期基差继续存在下调空间，后期伴随着双节备货，需求预期有所好转，棕榈油基差或会止跌，天气炒作叠加需求预期变好逻辑下，棕榈油或寻求新的平衡震荡偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：花生大豆盘面持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5098元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.29%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+80，较前日上涨15；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+72，较前日上涨15；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日持平，现货基差A09+109，较前日上涨15。

近期市场资讯汇总：USDA出口检验报告：截至2023年7月13日当周，美国大豆出口检验量为155556吨，此前市场预估为17.5-40万吨，低于市场预期。前一周修正后为300765吨，初值为238234吨。2022年7月14日当周，美国大豆出口检验量为438788吨，占出口检验总量的0.76%。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为49888673吨，上一年度同期52683123吨。据外电消息，Datagro Grains进行的一项调查示，截至7月7日，巴西2022/23市场年度大豆销售完成66.1%。这要低于去年同期的76.7%，以及2019/20年度创纪录的91.2%，过去五年均值为80.3%。SOPA：2022/23年度（10月到次年9月）印度大豆产量预计为1241.1万吨，比上年的1188.9万吨增加4.4%。大豆结转库存估计为251.5万吨，高于上年的183万吨。进口量将会降至50万吨，比上年的55.5万吨减少9.9%。压榨量为850万吨，比上年同期的625万吨增加36%。

昨日豆一期货价格震荡运行，现货因为库存量见底，市场优质货源偏少，外盘对行情的支撑也相对较强，虽然高蛋白货源不多，但市场需求同样偏淡，预计本周大豆价格震荡调整。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10202元/吨，较前日下跌46元/吨，跌幅0.45%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-474，较前日上涨46；河北地区现货价格9877元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差PK11-325，较前日上涨61；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-277，较前日上涨46；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平上涨14元/吨，现货基差PK11-414，较前日上涨60。

近期市场资讯汇总：河南个别地区花生交易基本收尾，部分地区花生剩余少量库存交易，终端客户拿货积极性尚可，询价问货的略有增多，价格仍显偏强。山东地区原料收购结束，多数货源已入冷库，整体库存剩余不多，要货的尚可，价格基本平稳；多数地区花生交易结束，目前新花生长势良好，多数已进入坐果期。辽宁地区基层收购结束，以库存交易为主，持货商出货心态不一，报价较为混乱，多议价成交为主。吉林地区剩余库存有限，多以库存交易为主，近期询价问货的尚可，贸易商出货意愿一般，多数地区依旧偏强。

昨日国内花生价格震荡偏强。内贸市场销量偏缓，部分贸易商有一定刚需补库需要，成交多以质论价。终端需求未见明显改善，内贸市场销量偏缓，整体供需结构变化不大，关注产区天气炒作。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆优良率略有上调，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4068元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.10%；菜粕2309合约3680元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅1.08%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4277元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差M09+209，较前日上涨2；江苏地区豆粕现货4230元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差M09+162，较前日上涨17；广东地区豆粕现货价格4344元/吨，较前日上涨18元/吨，现货基差M09+276，较前日上涨14。福建地区菜粕现货价格3981元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差RM09+301，较前日上涨25。

近期市场资讯，USDA表示，截止7月16日当周，23/24年度美豆优良率55%，预期53%，前周51%，去同61%，五年均63%；开花率56%，前周39%，去同46%，五年均51%；结荚率20%，前周10%，去同13%，五年均17%。同期，23/24年度美玉米优良率57%，持平预期，前周55%，去同64%，五年均66%；抽丝率47%，前周22%，去同34%，五年均43%；乳熟率7%，前周3%，去同5%，五年均6%。NOPA月报显示，6月美国行业大豆压榨量降至1.65023亿蒲，低于市场平均预期的1.70568亿蒲。截至6月底，美豆油库存由前月18.72亿磅降至16.9亿磅为7个月低点，亦低于市场平均预期。Safras & Mercado称，7月17日，机构预计巴西23/24年度大豆产量料达1.632亿吨，较22/23年度1.561亿吨增4.5%；其中，大豆播种面积增2.5%至4560万公顷创记录，主因牧场转为耕地、新开垦土地及一季玉米转种大豆。

昨日豆粕期价震荡运行，当前国内大豆到港充足，开机率回升，供应端略显宽松，现货价格震荡运行。综合来看，当前市场关注的焦点仍在美豆，本月发布的供需报告虽然将面积调整为6月面积报告公布的8350万英亩，但单产未有下调，依然维持在52蒲式耳/英亩的高位，整体报告调整幅度未达到市场预期，一定程度利空美豆价格，同时带动国内豆粕价格回落。但是长期来看，美豆面积调减已成定局，而当前的优良率也持续维持在51%的历史低位，从天气情况上来看，未来好转的概率不大，因此想要达到52蒲式耳/英亩的高单产十分困难，未来的单产仍有很大的下调概率，美豆新季的供应格局难言宽松。后续需要持续关注美豆主产区的天气情况，如果天气端难有改善，预计美豆价格将会带动国内豆粕价格再度上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2705元/吨，较前日下跌49元/吨，跌幅1.78%；玉米淀粉2309合约3061元/吨，较前日下跌58元/吨，跌幅1.84%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09+95，较前日上涨49；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+214，较前日上涨58。

近期市场资讯，World Weather Inc. 7月17日，机构预报显示，未来10-14日，美北部平原和玉米带北部偏干，且本周晚些时候将现高温，增加此区域作物压力；玉米带南部2/3区域、Detal三角洲和东南部本周可获降雨惠及，且温度凉爽，但预计下周将现高温。美国农业部出口检验周报显示，截至2023年7月18日的一周，美国玉米出口检验量36.3万吨，比一周前增加4.1%，同比减少66.5%。当周美国对中国（出口玉米7万吨。截至2023年7月18日，美国2022/23年度玉米出口检验总量3387.5万吨，同比下降32.7%。

昨日玉米期价偏弱震荡，国内方面，当前玉米现货价格涨势放缓，中储粮的大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。虽然产区余粮见底、库存降低，但贸易商的挺价心态有所松动，销售意愿增强。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，下游收购价格依然较为稳定，需求有限。在当前国内供应端得到一定缓解的情况下，预计短期内玉米价格将偏弱震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：空单主动离场，生猪期价持续反弹

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15150元/吨，较前日上涨135元，涨幅0.9%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.99元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差 LH09-1160，较前日下跌155；江苏地区外三元生猪价格 14.43元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-720，较前日上涨下跌135；四川地区外三元生猪价格13.53元/公斤，较前日上涨0.09元，现货基差LH09-1620，较前日下跌45。

近期市场资讯，据农业农村部监测，7月18日"农产品批发价格200指数"为118.68，比前日上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.74，比前日上升0.04个点。截至昨日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.92元/公斤，比前日上升0.4%；牛肉70.63元/公斤，比昨天下降0.1%；羊肉63.86元/公斤，比前日下降0.1%；鸡蛋9.46元/公斤，比前日下降1.1%；白条鸡17.64元/公斤，比前日上升1.0%。

昨日生猪期价小幅上涨，当前从各大养殖集团半年业绩预告可以看出整体亏损较为严重的，集中在前四家企业。由于亏损程度和产能成正比我们大致可以看出产能的分布比例，未来头部企业的产能变化尤为重要，截止目前尚未发现产能调整。消费方面，对于生猪来说目前不是主要矛盾。生猪的消费目前处于底部震荡状态并且弹性较弱，但消费继续走弱的概率已经不大，当前的消费完全不足以消化当前的产能，这就会使生猪处于持续累库的状态。冻品入库可以延缓过剩产能往价格端的传导，但目前冻品的高库存面临巨大的资金压力已经无法分流过剩产能，未来过剩产能会直接传导到终端消费。随着未来冻品无法入库，过剩产能会对消费市场继续冲击，未来生猪期现价格将延续下跌趋势。

■  策略

单边谨慎看空

■   风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4178元/500 千克，较前日上涨22元，涨幅0.53%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.93元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD09-248，较前日上涨78；河北地区鸡蛋现货价格4.08元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-98，较前日上涨88；山东地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD09+22，较前日上涨78。

近期市场资讯，截止7月17日，全国生产环节库存为0.94天，较前日减少0.01天，流通环节库存为1.24天，较前日减少0.18天。

昨日鸡蛋期价偏强震荡，当前雨水逐渐减少，贸易商拿货略有增加，现货价格偏强运行。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果行情偏弱，红枣成交尚可

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8647元/吨，较前日下跌29元，跌幅0.33%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+150，较前一日上涨30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-250，较前一日上涨30。

近期市场资讯，库存果受货源质量以及季节性淡季影响，整体成交有限，产地走货速度缓慢，多以客商按需发自存货为主。早熟果行情稳定，由于高温天气的影响，松本锦上色不佳，目前三原70#以上纸袋松本锦价格在3.5-4.2元/斤，以质论价；山西临猗光果华硕70#起步光果青红不分2.2-2.3元/斤。富平产区早熟秦阳预计20日左右开始集中摘袋，可关注月底集中上市后的价格情况。

本周山东产区晚富士客商好货价格稳定，果农货因质量问题价格下滑。陕西产区走货速度缓慢，客商以发自存货源为主。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场继续维持偏弱态势，季节性淡季特征明显，且受到质量问题影响，批发商拿货积极性较差，在时令水果桃子、西瓜的冲击下，苹果成交比较差。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波

动（上行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11300元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.40%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2800，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-3050，较前一日上涨50；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2550，较前一日上涨50；河北一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2300，较前一日上涨50。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场红枣价格坚挺，好货价格偏强，受下游刚需补货及产区新季生长期异动影响，市场整体成交有所提升，新季产量尚不能定性，客商心态不一。广州如意坊市场昨日到货3车，价格主流趋稳，根据到货质量不同价格不一，成交情况尚可。

预计生理落果期将持续至 7 月 20 日-7 月 25 日，2023 产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。新疆新季灰枣生长期明显推后，持续跟进产区天气变化及坐果情况，据国家气象中心预测，今年夏季新疆的高温天数多于常年同期，市场仍激烈博弈坐果期天气。传统淡季红枣消费欠佳，产销区行情淡稳运行，现货去库速度偏慢，叠加新季产量预判公布在即，客商多观望，成交一般，有价无市。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，淡季无更多利好，期货盘面仓单压力较大，近月合约依然表现承压。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。

■策略

震荡运行，9-1反套为主

■风险

全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：天气问题持续发酵，郑棉延续涨势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约17180元/吨，较前日上涨275元/吨，涨幅1.63%。持仓量443054手，仓单数11705张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17800元/吨，较前日下跌50元/吨。现货基差CF09+620， 较前日下跌330元/吨。全国均价17854元/吨，较前日下跌88元/吨。现货基差CF09+670，较前日下跌370元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4930吨，其中主要包括古吉拉特邦1700吨，马哈拉施特拉邦1530吨和安德拉邦340吨等。据印度古吉拉特邦当地数据显示，截至7月17日的一周内，新年度棉花种植面积增加了16.5万公顷，目前总植棉面积为254.0万公顷，较去年同期增加10%，已接近去年最终植棉面积，达近三年平均植棉面积的108%。过去一周除少数地区有小雨之外，巴基斯坦其余棉区均维持高温闷热天气，日间最高气温在30-40℃。预计从7月19日起，季风降雨将给巴基斯坦北部和中部地区带来零星降雨，预计会覆盖主产棉区旁遮普省和信德省。在近期稳定的天气条件下，巴基斯坦棉株长势良好，棉农对目前天气模式表示满意，并希望未来几周的季风降雨不会过多。截至目前早播棉田产量良好，尽管旁遮普邦出现一些虫害，但尚未造成重大损失。目前当地私人机构对新年度产量预期良好，维持对总产132-147万吨的乐观预期。因早播棉区棉农希望可以在季风降雨来临之前将新棉上市，目前籽棉上市维持较快水平，更多的轧花厂选择开机加工。近期政府持续向轧花厂施压，要求其以8500卢比/40公斤的最低收购价格进行收购，但因缺乏有效可行的计划，目前籽棉收购仍由市场定价。美国天气方面，周末西得州出现雷暴天气，为狭长地带带来了时速超110km/h的阵风，虽降下小雨，但普遍降雨量低于5mm。预计至本周中，狭长地带日间最高气温38-43℃，虽然高温有助于棉株生长，但异常炎热的天气可能会导致部分棉株枯萎。当地结铃率逐步增加，棉农希望近期可以有及时雨来临，帮助缓解高温天气，此外棉农正持续关注虫害压力，并及时施用杀虫剂。南得州周一日间最高气温高达36-39℃，高温正在推动棉铃吐絮，棉农正在部分棉田施用脱叶剂准备采摘。预计未来五日当地无降雨，有助于格兰德流域采摘工作迅速推进。孟菲斯地区周末高温笼罩，局地有雷雨。周一当地炎热潮湿，日间最高气温32-37摄氏度，但因气温较高，体感温度高达41-43℃。当地棉株结铃率迅速增加，棉农正在及时通过灌溉水缓解高温压力，并按需施用杀虫剂控制虫害。

昨日郑棉期价延续涨势，当前新疆天气持续偏热，疆棉存在减产预期，现货价格持续偏强，但随着储备棉销售公告发布，需要关注储备棉对市场的影响。整体来看，关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响，使得减产预期与减产幅度越发增强，下游纺企利润进一步压缩，开机率持续下滑。但在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，价格向上仍有一定空间。短期棉价将维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5214元/吨，较前日上涨20，涨幅0.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日下跌20元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌20元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌20元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+690，相较前一日下跌20。

近期市场资讯，近期下游原纸部分企业发布涨价函，但纸厂采浆相对谨慎，对木浆现货市场暂无实质性支撑。个别地区进口阔叶木浆价格下滑25元/吨左右。生活用纸市场行情盘整，部分纸企公布涨价，意在稳定市场，局部动销节奏尚可。近期下游白卡纸、文化用纸以及生活用纸企业发布涨价函，但终端需求提振不足，实际落实情况仍需观望，且纸厂消化前期原料库存为主，短期采浆积极性或提振有限。预计短期浆市上下游持续博弈，浆价或盘整微调。

昨日纸浆期价震荡运行，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6875元/吨，环比下跌7元/吨，跌幅0.10%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7110元/吨，环比下跌20，现货基差SRO9+240，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，环比下跌10，现货基差SRO9-30，环比下跌10。

近期市场咨询，巴西咨询公司Archer Consulting表示，截至6月30日巴西糖厂利用ICE原糖期货套保2024/25榨季糖450万吨，占预计总出口量的约17%。Archer表示，预估的套保量低于去年同期(占出口的24%)，但套保均价提高，达到每磅20.51美分，而去年同期为每磅17.51美分。糖厂利用今年4月下旬创下的高糖价来锁定明年的糖销售。Archer预计，由于迄今为止的气候状况良好，预计2024/25榨季将又一次丰产，并且预计23/24榨季部分甘蔗将留到下榨季初砍收。该公司估计，23/24榨季至少有1500万吨甘蔗将要留到2024年才能压榨，因为糖厂不太可能有足够的时间压榨完所有2023年的甘蔗。

昨日白糖期价维持震荡，当前国内库存持续处于历史低位，但7/8月进口量有所增加，现货价格或将震荡运行。整体来看，基本面上供应短缺的局面依然没有根本性的变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影响。预计6月进口量在10万吨左右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利多，高于14万吨则稍微利空，不过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流出，IF流入

股指期货流动性情况：

2023年7月18日，沪深300期货(IF)成交840.36亿元，较上一交易日减少0.88%；持仓金额2446.31亿元，较上一交易日增加1.1%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交819.41亿元，较上一交易日增加8.55%；持仓金额3335.21亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交374.78亿元，较上一交易日减少6.64%；持仓金额1035.85亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.36。

国债期货流动性情况：

2023年7月18日，2年期债(TS)成交910.05亿元，较上一交易日减少5.78%；持仓金额1213.42亿元，较上一交易日增加0.02%；成交持仓比为0.75。5年期债(TF)成交456.35亿元，较上一交易日减少16.35%；持仓金额1288.79亿元，较上一交易日增加0.75%；成交持仓比为0.35。10年期债(T)成交649.88亿元，较上一交易日增加2.64%；持仓金额2268.63亿元，较上一交易日增加0.36%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：尿素增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月18日，铜减仓103.85亿元，环比减少6.23%，位于当日全品种减仓排名首位。尿素增仓28.14亿元，环比增加9.22%，位于当日全品种增仓排名首位；白银、PTA5日、10日滚动增仓最多；纯碱、豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆油分别成交1096.46亿元、978.69亿元和971.83亿元（环比：-8.67%、-1.32%、-12.93%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月18日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交4338.42亿元、3761.0亿元和2019.91亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。