注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储加息靴子落地 风险资产短期企稳反弹

美联储3月议息会议上，加息靴子最终落地，整体符合市场预期，会议声明公布后，美股涨幅一度回落，随后再度扩大涨幅，黄金跌幅缩窄、转为上涨，美债收益率先涨后跌，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期。

多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期。国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。打消投资者部分担忧。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期。上述官方信号的释放将有力的扭转市场的悲观预期。此外会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，后续货币政策仍值得期待，对股指带来明显提振。

国内方面，3月上中旬，地产融资比较弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，侧面反映了房企信心不足，此外，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前后表现差强人意，但是按后续发行计划看，我们估计下周开始显著放量。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；贵金属层面，待美联储议息会议靴子落地后再把握逢低做多机会。

策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

股指期货：谨慎偏多。

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

宏观资产负债表：金融稳定会议，稳定预期，提振信心

宏观市场：

【央行】3月16日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.10%。当日有100亿元逆回购到期，实现完全对冲。

【财政】3月16日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍明显下行。10年期国开活跃券220205收益率下行3bp报3.0375%，10年期国债活跃券210017收益率下行2.71bp报2.7975%。

【财政】3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期稳定和一致性。

【金融】3月16日货币市场利率多数小幅上涨，银行间市场隔夜供给充裕。银存间同业拆借1天期品种报2.0540%，跌2.52个基点；7天期报2.1449%，涨0.41个基点；14天期报2.2024%，涨2.12个基点；1个月期报2.5274%，涨0.97个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0257%，跌2.93个基点；7天期报2.1121%，跌2.13个基点；14天期报2.1308%，涨1.02个基点；1个月期报2.4293%，涨0.64个基点。

【企业】3月16日信用债弱势震荡，全天成交超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1358只，总成交金额1018.18亿元。其中364只信用债上涨，86只信用债持平，873只信用债下跌。

【居民】3月16日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+27%，商品房成交面积较前一日+23%；二线城市商品房成交套数较前一日+11%，商品房成交面积较前一日+12%；三线城市商品房成交套数较前一日+61%，商品房成交面积较前一日+83%。

近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约

国债期货：反弹尚未结束

市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.19%、2.36%、2.57%、2.8%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为62.0bp、46.0bp、24.0bp、60.0bp和44.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.37%、2.71%、2.82%、3.11%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为68.0bp、34.0bp、23.0bp、74.0bp和40.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.08%、2.27%、2.36%、2.56%和2.62%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为54.0bp、34.0bp、26.0bp、48.0bp和28.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.04%、2.12%、2.13%、2.3%和2.37%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为33.0bp、25.0bp、24.0bp、26.0bp和19.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.05%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.1元、-0.06元和-0.02元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0483元、0.1213元和0.2786元,净基差多为正。

行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：在降息落空及各类经济数据大超预期的背景下，债市近期波动加大。总体仍认为宽信用宽货币的格局有望延续，期债中长期维持中性态度。短期降准降息预期尚存，仍可逢低做多。

期现策略：基差下行，净基差为正，继续推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性望维持宽松，继续持有多TS空T的组合。

股指期货：金融委会议激发多头信心，指数猛烈上攻

两市股指盘中一波数折，整天呈现先抑后扬态势，午后金融委会议彻底激发多头信心，指数猛烈上攻，创业板指劲升超5%，贵州茅台、宁德时代、招商银行、比亚迪、五粮液、隆基股份、亿纬锂能等获主力资金力捧。盘面上，金融股及时挺身而出，广发证券、中银证券等封板，招商银行、中信证券等大涨。宁组合、茅指数均录升5%左右，韦尔股份上板，药明康德一度冲击涨停。航空股、餐饮旅游股携手并进，中国国航、南方航空、中国东航集体涨停。截至收盘，上证指数报3170.71点，涨3.48%；深证成指报12000.96点，涨4.02%；创业板指报2635.08点，涨5.20%；沪深300报4156.08点，涨4.32%；科创50报1125.48点，涨2.93%；上证50报2827.75点，涨4.62%；万得全A报5003.82点，涨3.77%。大市成交1.2万亿元。

多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期。国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。打消投资者部分担忧。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期。上述官方信号的释放将有力的扭转市场的悲观预期。

高层强调“货币政策要主动应对”，未来降准降息仍可期待。2月份降息虽然落空，但未来继续宽松的大门仍未关闭。国务院金融稳定发展委员专题会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。目前现实数据依旧偏差，但国家对于保增长的决心较强。政府工作报告将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，向市场传递稳增长决心。政府工作报告5.5%的GDP目标的提出叠加高层此次对于经济增长的关注，国内降准降息的大门仍未关闭，未来料会有更多宽松政策出台。

稳增长背景下，中长期不宜对A股过度悲观。过去五轮稳增长周期，随着时间推移，国内股指表现均较强。稳增长的政策出台初期且经济数据最终有所改善之前，市场仍是避险情绪占据主导地位，股票指数走势偏震荡。后期，随着经济数据的逐步修复，市场情绪开始企稳，股票市场逐步回暖。宽信用仍在路上，未来国内信贷脉冲持续上冲仍是确定性事件。国内股指估值处于相对低位，估值端对于A股形成一定支撑。股债性价比指标端，当前各重要指数股债性价比已经处于历史高位，权益投资性价比正在凸显。

策略：谨慎偏多

风险：美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，国内经济超预期下行，台海危机出现，国内宽信用受阻

原油：印度将增加俄罗斯原油进口

印度称将会增加进口俄罗斯1500万桶原油，这一数量规模较大，显示了印度降低通胀的决心，基于当前不完全的石油禁令，我们认为未来俄罗斯原油贸易将会在东西区进行再平衡，俄罗斯石油对亚太出口增加而对欧美出口下滑，与此同时，美国原油将对欧洲出口增加，而西区本土原油如西非与北海原油将会更多留在本地，这意味着三大基准油的强弱排序仍然是Brent、WTI、Dubai/SC。

策略：短期中性，中期空头对待

风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：油价继续下跌，高低硫价差回落

投资逻辑:原油价格在冲高后迅速转为弱势行情，近日已连续下跌，背后反映俄乌局势的边际缓和、伊朗核谈判推进、以及其他国家供应增速加快的预期。在此背景下前期跟随原油上涨的FU、LU单边价格自然也跟随原油迅速回落，值得注意的是前期原油暴涨时低硫油表现强于高硫油，高低硫价差大幅拉宽。但随着原油市场降温，高低硫燃油逐步回归自身基本面的逻辑，在俄罗斯出口开始下滑、发电厂消费季节性回归的背景下，高硫油基本面与裂差逐渐修复，往后我们认为还有修复的空间。但国际政治局势还未尘埃落定，依然要对消息面保持关注，尤其是关于俄乌局势以及伊朗核谈判的消息。

策略：中性 

风险：无

沥青：成本端支撑转弱，关注消费的改善

重要数据与市场要闻： 

1、3月16日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2206合约下午收盘价3640元/吨，较昨日结算价上涨18元，涨幅0.5%，持仓646575手，环比减少10711手，成交687181手，环比减少276139手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3850-3900元/吨；山东，3470-3530元/吨；华南，4000-4100元/吨；华东，3980-4120元/吨。

观点概述：近期原油市场的利多因素在减弱而利空因素开始积累，俄乌局势的缓和、以及伊朗、欧佩克、美国等国供应增加的预期，再叠加疫情对我国消费的干扰，原油趋势由强转弱。此前盘面连续上涨更多是受到原油成本端的拉动，因此在油价回落后沥青盘面也迅速下跌，但在利润与估值被极大压制的情况下预计沥青往下的弹性相对小于原油。往前看，目前国际局势还未完全尘埃落定，需继续关注俄乌以及伊朗核谈判的进展。而基于成本端支撑减弱的前提，沥青自身基本面的驱动将更为明显，但当前消费缺乏改善、市场驱动偏弱，不过在大的政策背景下基建与道路需求未来存在好转预期，未来能否顺利兑现是沥青相对原油估值修复的关键，值得持续关注。

策略建议及分析： 

建议：中性；原油企稳后逢低多BU主力合约

风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：PTA检修再度增加，加工费仍低估

一、PX无压力

（1）上半周原油前期高位回落，拖累能化板块情绪。周中原油跌势暂缓，等待指引。目前PX加工费合理。（2）浙石化负荷再度降至7成附近，亚洲PX3月无累库压力，库存绝对水平仍不高，汽油型重整利润仍好于芳烃型重整利润，三苯抽提积极性有限，PX进一步提负空间有限，PX加工费回调空间有限。

二、PTA加工费较前期有所反弹，但仍处于低位

（1）PTA加工费有所反弹，但绝对位置仍偏低，仍有反弹预期。（2）盛虹150万吨装置3.15检修，复工待定。（3）恒力石化250万吨3.10兑现检修20天，四川能投100万吨3.6至3.14短停，新材料1期5成、2期满负荷。PTA加工费处于历史低位， 3-4月PTA检修集中全兑现背景下，TA重新进入去库周期。

三、聚酯产销仍一般

长丝产销40%，短纤产销57%

策略（1）谨慎看多。PX加工费回调空间有限，PTA加工费超跌有反弹预期。（2）跨期套利：多05空09。

风险：原油价格大幅波动，汽油溢价对PX的分流程度，PTA工厂检修兑现的情况，聚酯负荷后期降负的兑现力度。

甲醇：西北待发订单量下滑，港口库存走平

一、内地价格持续承压

（1）内蒙北线2370元/吨（0），内蒙南线2360元/吨（0），西北价格承压，鲁北下游招标价快速下滑至2600元/吨，进一步压制西北价格。本周隆众西北待发订单量16.1万吨（-6.3）万吨，中下游采购意愿转淡；西北工厂库存18.9万吨（-3.1）万吨。（2）煤头甲醇已公布的春检计划偏少，山西同煤兑现检修20天计划。（3）上半周原油前期高位回落，拖累能化板块情绪。周中原油跌势暂缓，等待指引。（4）非电煤价有所回落，关注后续波动。

 二、港口库存走平

（1）本周隆众港口库存68.5万吨（-0.3万吨），其中江苏41.7万吨（+0.9万吨），进口卸货仍缓慢。江苏港口库存绝对量级仍偏低，贡献价格弹性。

策略思考：（1）单边：观望。甲醇3-4月持续小幅去库预期，同时关注煤价及油价波动风险。（2）跨品种套利：3-5月平衡表预判甲醇/PP库存比值小幅下降，倾向逢高做缩。（3）跨期套利：观望。

风险：原油价格波动，原料煤价波动带来的成本支撑摆动，煤头春检量级。 

橡胶：市场氛围转暖，胶价跌势放缓

16号，RU主力收盘13335（-15）元/吨，混合胶报价12750元/吨（0），主力合约基差-585元/吨（-135）；前二十主力多头持仓93577（+89），空头持仓136198（+1797），净空持仓42621（-1886）。

16号，NR主力收盘价11020（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1840（0）美元/吨，马来西亚标胶1835美元/吨（0），印尼标胶1890（0）美元/吨。

截至3月11日：交易所总库存252274（+1070），交易所仓单242100（+880）。

原料：生胶片63.38（0），杯胶49.8（-0.35），胶水65.5（-0.5），烟片67.07（-0.57）。

截止3月10日，国内全钢胎开工率为61.94%（+4.46%），国内半钢胎开工率为72%(+11.61%）。

观点：在市场对于国内后期降息预期下，昨天下午盘市场有所回暖，但胶价表现仍相对较差。目前橡胶仍然是内外格局不一致，泰国主产区的原料价格处于偏高位置。国内因为年后港口船期的缓解，到港量持续回升，以及即将迎来的国内云南主产区开割，预计国内深浅色胶均有累库的预期。在国内需求不能明显改善下，预计国内港口库存后期将延续小幅累库的状态，反映到国内价格上仍难有起色。我们认为，橡胶供需驱动仍偏弱，反弹动能不足。

策略：中性

风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。

贵金属:美联储如期加息25BP 贵金属企稳回升

宏观面概述：北京时间周四（3月17日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）如市场预期将联邦基准利率从0%-0.25%区间上调25个基点至0.25%-0.50%区间，为该行2018年12月以来首次加息，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。同时美联储大幅下调今年GDP增长预期，从此前的4%至2.8%。这反映了美联储对于俄乌地缘政治因素以及对于通胀持续高企的担忧。目前来看，在美联储利率决议后，金价逐渐呈现企稳的态势，并且结合当下依然居高不下的通胀水平以及可能发生的潜在的收益率曲线倒挂的情况。故此当下对于贵金属而言，仍然建议以战略性多配为主。 

基本面概述：上个交易日（3月16日）上金所黄金成交量为19,744千克，较前一交易日下降35.95%。白银成交量为1,828,122千克，较前一交易下降43.39%。上期所黄金库存为3,399千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降34,705千克至2,116,076千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1070.53吨，较前一交易日上涨8.70吨。而白银SLV ETF持仓为16,937.74吨，较前一交易日下降14.36吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（3月16日），沪深300指数较前一交易日上涨4.32%，电子元件板块则是较前一交易日上涨3.11%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢低做多

内外盘套利：内外反套

风险点：央行货币政策导向发生改变 

铜：美联储如期加息25基点 铜价反弹

现货方面：昨日现货市场升贴水同样高开高走，早市平水铜始报于升水300元/吨后由于市场货源较少，持货商不愿调价出货的情况下，贸易长单按需采购助推升水小幅上行至升水320-330元/吨，第二时段后甚至听闻升水340元/吨流入市场，但实际成交寥寥，疫情影响下高升水下游对高升水青睐度有限。好铜报价也水涨船高从升水320元/吨报至升水360元/吨，贵溪物以稀为贵甚至报于升水400元/吨，但无奈市场交投活跃度有限。湿法铜货源依旧较为稀缺的情况下报至升水240-280元/吨。 

观点：

宏观方面，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）如市场预期将联邦基准利率从0%-0.25%区间上调25个基点至0.25%-0.50%区间，为该行2018年12月以来首次加息，并暗示年内还会进行六次同等幅度的加息。同时美联储大幅下调今年GDP增长预期，从此前的4%至2.8%。这反映了美联储对于俄乌地缘政治因素以及对于通胀持续高企的担忧。而铜价也在美联储加息靴子落地后呈现反弹。

基本面上，变化相对有限。铜精矿TC继续上行，主要受国内冶炼厂检修减产影响，短期TC或将进一步抬升。精铜方面，据Mysteel调研，2022年2月国内电解铜产量为88.74万吨，同比增长7.4%，环比增长1.7%，基本符合预期。进口方面，进口窗口持续关闭，但周内进口亏损呈缩小趋势。废铜方面，精废价差持续高位，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显。需求端，上周精铜杆开工率66.26%，环比上升4.3%。电解铜杆消费持续好转，企业成品库存有所下降，金三银四下，预期本周开工率继续回升。

库存方面，LME库存位于7.74万吨，较前一交易日下降0.01万吨，SHFE累库0.07万吨至6.39万吨。

国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.49，较此前一交易日上涨1.03%。

整体来看，市场对通胀的担忧在当下仍然存在，这对于铜价仍较为有利，并且目前临近国内消费旺季，建议对于铜品种操作仍以逢低多配为主。

策略：单边：谨慎看多  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1.库存拐点  2. 美联储3月议息会议

镍与不锈钢：伦镍恢复交易后跌停，沪镍价格冲高回落 

镍品种：昨日下午LME镍在停市后首次恢复交易，开盘后处于跌停状态，沪镍价格冲高回落。当前镍价依然脱离供需支撑，现货市场成交冷清，下游观望情绪浓厚。

镍观点：近期受伦镍资本博弈影响镍价大幅度波动，当前价格已经脱离供需范畴，处于不理性状态，下游亏损，建议谨慎对待。目前镍仍处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，低库存与低仓单状态提升镍价上涨弹性；镍中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在变数；在库存出现明显拐点、现实供需转为过剩之前，镍供需仍偏强，等待后期LME镍博弈结束之后，市场价格回归理性，则重新转为逢低买入的思路对待，短期非理性状态下建议观望。

镍策略：中性。短期价格已经完全脱离供需进入资本博弈阶段，建议观望。

镍关注要点：LME镍博弈情况、美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。

304不锈钢品种：近期镍铁价格表现偏强，到厂价运行于1580-1600元/镍点，供需双方处于僵持博弈阶段。昨日不锈钢期货价格仍受镍价影响大幅波动，因绝对价格处于高位，现货市场成交一般，下游追高意愿不足，消费表现偏弱。

不锈钢观点：近期受镍价剧烈波动影响，不锈钢价格超出理性范畴，后期若镍价回归理性，则不锈钢价格可能亦将回落至理性区间。供需来看，虽然国内稳增长环境对三月份不锈钢消费会有一定提振作用，但随着近期国内疫情状况有所加重，后市消费可能存在受疫情拖累的忧虑，不锈钢供应端则呈现扩增态势，因此不锈钢供需存在一定忧虑，不宜过度追高。

不锈钢策略：中性。短期价格受镍价影响脱离供需，建议观望。

不锈钢关注要点：美联储货币政策、不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。 

锌铝：宏观政策面向好，锌铝偏强震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水17美元/吨，前一交易日贴水20.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25000~25170元/吨，双燕成交于25020~25190元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水20~0元/吨，双燕对2204合约报升水10~20元/吨；1#锌主流成交于24930~25100元/吨。昨日锌价小幅反弹，受疫情影响，市场跟盘成交疲弱，跟盘报至小贴水，对2204合约报至贴水20~0元/吨，对均价贴水15~5元/吨左右。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2204合约报至贴水20~10元/吨附近。整体看，昨日市场成交不佳，由于疫情影响，仓库出库物流均不畅，另外上海各地区陆续进行核酸，导致市场成交活跃度走弱，昨日成交清淡。

库存方面，3月16日，LME库存为144200吨，较前一日减少225吨。根据SMM讯，3月14日，国内七地锌锭库存为28.57万吨，较上周五增加0.05万吨。

观点: 昨日沪锌日内走强，主因宏观政策面对市场情绪有所修复，金融会议为市场增添积极信号。宏观方面，伊核谈判出现转机，伊朗方面声称俄罗斯已经不是障碍。美国2月PPI数据同比上涨，商品价格创下最大月涨幅。中国经济1-2月主要指标增长加速，部分地区疫情的影响还需要进一步观察。海外方面，目前由于欧美制裁计划，俄罗斯国内的天然气和原油资源无法顺利销往欧洲各成员国。目前欧洲主要国家天然气价格有所回落，电价维持高位，冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能可能会进一步扩大。欧洲多国由于汽油价格飙升，导致绝大多数卡车司机停工，后续或将影响金属的运输。国内方面，近期冶炼厂产能较上月有所回升，但由于“两会”的召开以及“双控”政策的继续落实，预计产能恢复有限。消费端最新数据来看，国内下游企业已经逐步复产，但是复产速度依旧偏慢。其中压铸和氧化锌企业恢复进度较好，镀锌企业恢复速度稍慢，主因地产并未开始兑现利好预期。三个行业的开工率小幅回升但仍未达到高点。近期社会库存持续累积。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但宏观政策面向好对市场情绪有提振效果，短期单边上建议以偏多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水33.5美元/吨，前一交易日贴水35.75美元/吨。据 SMM讯，昨日主力合约2204开盘于21235元/吨，日内最高价位22100元/吨，最低21235元/吨，收盘于21960元/吨，较前一交易日收盘价上涨235元，跌幅为1.08%；成交19.03万手，持仓12.98万手，日减10477手。早间沪铝盘面小幅底部回升，高位午前触及21800元/吨，昨日华南市场维持去库状态，持货商报价坚挺，下游及中间商接货积极，市场交投活跃，SMM佛山铝价对03合约转升水10元/吨，现货价格录得21800元/吨，较昨涨80元/吨，市场实际成交对网价小升水为主，成交价集中在21800-21820元/吨，成交较好。

库存方面，根据SMM，3月14日，国内铝锭库存112.1万吨，较周一去库2.1万吨。3月16日，LME铝库存较上一交易日减少8300吨至73.4万吨。

观点：昨日铝价有所回升，整体偏强运行，市场情绪向好。近期国内各地疫情情况加重，行业链运输受到一定影响，目前生产方面暂未有较大影响。俄乌冲突下俄铝出口和运输或受阻，叠加欧洲能源价格继续攀升，欧洲电解铝减产忧虑持续升温。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。铝市呈现外强内弱状态，进口窗口持续关闭。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现去化，需关注后续去库力度。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购或造成干扰，但宏观政策面对市场情绪有所恢复，建议短期单边上以偏多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

钢材：预期加满，价格拉涨

观点与逻辑：昨日，螺纹2205合约收于4904元/吨，涨153元/吨，上海中天报4900元/吨，涨40元/吨。热卷2205合约收于5080元/吨，涨128元/吨，上海本钢报5040元/吨，涨80元/吨。昨日全国建材成交20.5万吨。

宏观方面，国务院金融稳定发展委员会召开会议，表示要及时研究和提出有力有效的防范化解房地产风险应对方案。财政部：今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。经济参考报：降准可能性降息必要性正在上升。

整体来看，昨日国务院金融委会议就当前市场较为担忧的三大问题：经济下滑、地产持续低迷、资金对中美关系脱钩的担忧，做出了积极表态。会议结束后，金融委、银保监会、央行、财政部、证监会、外汇局六部委密集发声，积极表态维稳经济，支持地产行业健康稳定发展。尽管当下钢材内需求表现尚不够亮眼，但外需出口强劲，成本支撑偏强。金融委会议之后，经济及地产企稳向好的预期再次加满，预计钢价将震荡偏强。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

地产、宏观经济数据及政策落地情况、疫情等

铁矿石：市场成交较为积极，期现价格反弹

逻辑和观点：昨日，铁矿石震荡上行，主力合约2205收于804元/吨，较上一交易日上涨39.5元/吨，涨幅5.17%；现货方面，京唐港进口铁矿全天价格上涨24-54元/吨，市场交投情绪较为积极。成交方面，昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交117万吨，环比上涨34.5%，远期现货累计成交77万吨（7笔），环比下降1.3%(其中矿山成交量为26万吨)。

国务院金融委会议研究当前形势，会议研究了相关问题。会议指出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。

整体来看，当前铁元素大幅去库，铁矿库存仍处于高位。俄乌冲突，市场担忧俄乌冲突会使得供给缺失，对价格产生较大刺激。需求方面，随着全国疫情多点爆发，市场对于下游需求存在较大担忧，从而压制铁矿需求。叠加当前六部委表态维稳，并将及时研究和提出有力有效的防范化解房地产市场风险的应对方案，综合考虑建议谨慎偏多对待。

策略：

单边：谨慎看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，海运费上涨风险等。

双焦:市场情绪有所企稳，盘面震荡走高

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力合约2205震荡走高，盘面收于3548.5元/吨，按结算价涨幅为2.07%；现货方面，随着河北、山东主流钢厂接受焦炭第四轮提涨200元/吨，本轮提涨基本全面落地，焦炭累计涨幅800元/吨。随着两会的结束，部分焦企陆续复产，但受疫情影响，开工情况一般；需求方面，高炉复产力度要大于焦企，同时钢厂库存低位，受疫情影响物流效率较低，钢厂补库意愿较强；港口方面，由于盘面震荡调整，港口情绪明显降温，贸易商恐高情绪增加，多有出货意愿，个别持观望态度，目前港口部分准一级冶金焦报价在3450元/吨左右。

焦煤方面：昨日焦煤主力合约2205震荡走高，盘面收于2917元/吨，按结算价涨幅为3.2%；现货方面，主产地煤矿受环保检查以及疫情影响，产量释放有限，因部分煤矿发运受阻，厂内焦煤库存略有增加，因价格处于高位，贸易商及部分下游企业拿货积极性降低，竞拍市场整体成交有所走弱；需求方面，随着焦炭第四轮提涨全面落地，且钢厂复产预期较强的情况下，下游对原料煤的需求较为强烈，但部分焦钢企业因原料上涨导致的利润薄弱，采购相对比较谨慎；进口煤方面，蒙煤通关稳步上升，但仍处于低位，因可售资源有限，高报价成交困难，蒙5原煤主流报价2400-2500元/吨。

综合来看，当前双焦市场处于供需错配局面。焦炭第四轮提涨本周全面落地，考虑到当前焦化产量低、库存总量低、疫情物流影响，且下游复产补库意愿强烈，短期供给仍是偏紧格局，后期关注钢厂利润以及煤价走势。焦煤受多重因素影响，国内与国外的供给处于绝对低位，下游需求较为旺盛，且受国内煤价持续上涨影响，对焦煤有着较强价格支撑。不过随着双焦盘面高位震荡叠加国内疫情多点爆发影响需求的预期，市场情绪有所降温，待市场情绪企稳，需密切关注下游需求恢复情况对盘面带来的影响。

策略：

焦炭方面：看涨

焦煤方面：看涨

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：下游钢材消费，双焦双控，疫情反复，煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口拉煤车减少 市场观望为主

市场要闻及数据：

期现货方面；昨日，动力煤期货主力合约2205低开高走，最终收于815元/吨，但按结算价跌幅为0.92%；产地方面，昨日主产地各煤矿纷纷下调价格，买涨不买跌心理促使下，下游采购积极性减缓，到矿车辆减少。另外受疫情管控升级影响，车辆调度受限。当前煤矿认为政策导向不明确，后期依然有降价的预期；港口方面，当前港口方面成交较少，报价与还价差距较大，下游以观望为主。当前港口库存小幅度波动，贸易商心态依然两极分化；进口煤方面，当前国际煤市价格依然坚挺，国内终端参与较少。印尼斋月临近，预计短期印尼煤价格依然居高不下；运价方面，截止到3月15日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2689，相比于3月14日下跌38个点，跌幅为1.39%。截止到3月16日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1225.27，相比3月15日下跌0.21个点，跌幅为0.02%。 

需求与逻辑：当前社会各行各业全面的复工复产，导致用煤需求不断增加，发电量居高不下。当前国内供给虽然处于相对高位，但进口煤减少带来的缺量，国内供给短期内难以弥补。且疫情下短盘运输较为困难，运输瓶颈难以打破，4月份大秦线检修一个月，时间较长下对运输又是一个不小的压力。当前全国煤炭库存以中低卡为主，并且各地纷纷发布消息称将要延迟结束供暖，用煤压力依然不小。但是，当前政策依然是干扰煤炭价格的主要因素，由于政策因素的不确定性，我们建议观望为主。

策略：

单边：观望

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期。

玻璃纯碱：需求未见明朗，翘首市场向好信息

逻辑和观点: 

玻璃方面，昨日盘面震荡上行的走势，玻璃2205合约收于1928元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅为1.2%。现货方面，浮法玻璃现货均价2193元/吨，环比下降1.39%，现货成交重心继续走低。供需方面，浮法产业企业开工率为87.21%，产能利用率为88.02%，与上一日持平。企业装置运行正常，日产量相对稳定，暂无新增检修装置。下游市场继续不温不火，终端订单有限，加上近期部分地区受疫情影响，原片企业价格不断走低，加重了下游的观望情绪，预计月中之后需求或将有相对明显恢复，但供应高位下，供需结构整体或仍存压力。玻璃的生产成本不但受原材料价格的影响，而且也受到燃料成本的影响，从目前国际形势来看，原油及天然气价格走势较为坚挺，能源价格仍然处于高波动期，短期内燃料成本大幅下滑的可能性较小，在一定程度上限制玻璃价格的下跌空间。目前玻璃正处于季节性偏强阶段，能源价格强势给其提供一定的成本支撑，而且从走势上看，玻璃市场存在一定的反弹需求，上方空间需要关注后市房地产市场的变化，建议观望为主。

纯碱方面，昨日盘面整体震荡的走势 ，纯碱2205合约收盘价为2453元/吨，较前一日收盘价上涨4元/吨，涨幅0.2%。现货方面，市场运行平稳，企业挺价意愿较强。供应方面，国内纯碱装置开工率89.88%，环比前日持平，装置运行相对稳定，日产量波动不大。需求方面，国内浮法玻璃现货市场成交重心继续下移。华北区域除沙河市场价格相对平稳，其余企业成交一般，华中湖北地区近期整体产销一般，库存持续上涨，原片企业价格下调80-100元/吨。短期需要关注几个点，浮法玻璃终端需求复苏情况，疫情是否会带来纯碱累库，等待玻璃止跌企稳迹象，建议观望。中长期来看，纯碱年内供应增量有限，夏季是纯碱的传统检修旺季，供应将有所下降；需求方面，浮法玻璃刚性支撑，光伏玻璃逐步投产，轻碱需求相对稳定。纯碱将逐步处于紧平衡或供不应求的局面，年内纯碱仍然值得期待。

策略：

纯碱方面：中性观望 

玻璃方面：中性观望

油脂油料：油粕震荡上涨

前一交易日收盘油粕震荡上涨。巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，3月份前两周（共8个工作日）巴西大豆出口量442万吨，作为对比，2021年3月份全月巴西大豆出口量为1270万吨。大豆出口均价为512.6美元/吨，远高于2021年3月份的397.5美元/吨。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加33.2%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加32.75%，出油率（OER）环比增加0.07%。船运调查机构SGS周二公布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为574,893吨，较上月同期的507,673吨增加13.2%。其中中国进口9.67万吨，上月同期为4.33万吨。NOPA报告称2月份会员企业压榨大豆1.65057亿蒲，较1月份的1.82216亿蒲减少9.4%，但是比2021年2月份的1.55180亿蒲提高6.4%，仅仅低于2020年2月份的历史同期最高纪录1.66288亿蒲。该数据与市场预期较为一致。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+600，菜粕现货基差RM05+200；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1450，华北地区豆油现货基差y05+650，华南地区四级菜油现货基差oi05+600。

南美大豆产量继续调减，全球大豆供需紧张格局延续，进口大豆成本支撑国内豆粕价格，国内粕类市场现货仍偏紧，豆粕价格整体延续涨势。国内外油脂低库存状态维持，俄乌冲突导致葵油出口受阻，加剧市场供应紧张，长期来看油脂依然处于长期上涨趋势，但短期国内疫情对需求影响较大，同时传言印尼棕榈油政策调整也对市场价格构成压力，注意短期油脂价格高位回调风险。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

玉米与淀粉：期价再度低开高走

期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，华北与东北产区涨跌互现，南北方港口小幅上涨；淀粉则继续稳中有跌，局部地区报价下调10-20元不等。玉米与淀粉期价夜盘低开，随后震荡回升，各合约小幅收涨，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到供需缺口下的看涨逻辑尚未改变，加上俄乌冲突影响或将持续，我们维持谨慎看涨判断不变，同时建议投资者继续重点留意三个方面，其一是基差；其二是国家储备投放政策，其三是华北-东北玉米价差。对于淀粉而言，目前盘面生产利润多有盈利，且目前盘面对现货价格和近月合约已经出现较大幅度升水，表明其在反映行业供需预期的基础上，转向反映成本端的推动，在这种情况下，后期需要留意成本与供需两端不及预期的可能性，但短期内则更需要重点留意疫情对行业开机率的影响。

策略：维持谨慎看多，建议投资者多单继续持有，后期择机平仓离场。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中偏强

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格涨跌互现，整体偏强，主产区均价上涨0.03元至4.21元/斤，主销区均价上涨0.02元至4.49元/斤。期价窄幅震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨23元，5月合约上涨28元，9月合约下跌3元。

逻辑分析：统计数据显示今年鸡蛋现货春节后季节性下跌幅度仅高于发生禽流感疫情的2014年，背后深层次原因或在于供应即在产蛋鸡存栏。在供需两弱的市场格局之下，需要留意后期需求层面改善的可能性，特别是生猪产能去化之后，动物蛋白市场再平衡之下，鸡蛋需求改善或将导致鸡蛋供应问题凸显。在这种情况下，考虑到鸡蛋现货价格节后低点或已经出现，后期则需要等待猪价上涨的契机。

策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者暂观望为宜，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货弱势未改

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价稳中有跌，外三元均价11.86元/公斤，较前一交易日下跌0.04元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.12元/公斤，较前一交易日变动不大；期价弱势分化运行，主力合约即2205合约下跌185元，对全国均价基差上升145元至-765元。

逻辑分析：在前期报告中我们指出，当下市场不确定性主要在于两个方面，短期是节后现货价格低点出现的时间和位置，这取决于供需双降格局下的供需博弈；远期则是生猪周期所处阶段的判断，特别是周期见底还是中期反弹，后者又跟前者密切相关，因深度亏损持续会带动行业产能继续去化。在这种情况下，我们需要一方面关注现货价格走势，另一方面关注行业产能变化情况。

策略：维持谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，待现货节后低点出现后择机入场做多。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

郑棉：期价震荡上涨

前一交易日收盘郑棉震荡上涨。中国棉花信息网消息，截至3月3日，2021/22年度新棉播种已完成，预计新棉采摘期为7-9月；2021/22年度巴西预期总产达282万吨，环比（271万吨）调增4.0%，同比增产19.5%；2022年2月巴西棉花出口约16.7万吨，环比（19.9万吨）减少16.1%，同比（23.6万吨）减少29.1%；2021年8月至2022年2月，巴西累计出口棉花120万吨。2020/21年度巴西棉采摘与加工均已完成，截至3月3日，目前检验进度为94%，销售进度达98%。

2021/22年度新棉播种已完成，销售进度为65%。2020/21年度巴西棉花种植面积为2040万亩，同比上一年度（2499万亩）减少18.3%，较上月未做明显调整据巴西相关行业协会最新预测，2021/22年度棉花种植面积可达2400万亩，较本年度增加17.6%，较上月预测调增75万亩，环比调增3.2%。目前新年度播种已经完成。目前巴基斯坦国内棉价坚挺，因目前已无新棉上市，少数纺企之间进行库存棉花交易，数量有限。当地已步入淡季，轧花厂已基本关闭，卡拉奇棉花协会（KCA）现货报价维持20000卢比/莫恩德不变。印度某纺织协会负责人表示，目前印度本土棉花纱线制成率仅约69%，较前期73%-74%的制成率下降近5%，导致纱厂成本不断上涨。印度当日籽棉累计上市量折皮棉1.2万吨，其中主要包括古吉拉特邦4080吨，马哈拉施特拉邦3570吨，以及北部棉区1870吨。

国内价格方面：3月16日，3128B棉新疆到厂价22772元/吨，全国均价22665元/吨，较前一交易日报价下跌58元/吨。3128B棉全国平均收购价17875元/吨。CF205收盘价21345元/吨，持仓量312770手，仓单数量18144张。前一交易日1%关税棉花内外价差1340元/吨，滑准税棉花内外价差1244元/吨。

受到美联储加息预期和俄乌冲突升级的影响，市场避险情绪导致交易重心下挫，导致国际棉价走低。受到国际棉价和下游工厂开工订单持续低迷的影响，国内的棉价也遭受到了小幅的下挫。从供应端来看，USDA预测22/23年度全球棉花产量在2700万吨左右，增加3.2%，但是消费预期也达到了2745万吨，因此全球库存预估会继续下降供应端依旧偏紧。国内外棉价仍处于相对高位，原料价格的高企影响了厂商利润，积压的库存并未得到释放，采购进度依旧放缓，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制。但是新年度较低的库存仍将是支撑棉价的最重要因素，加之南美的干旱天气和澳大利亚的减产，最终的年度产量有可能继续调低，因此棉价仍将处于高位震荡的态势。

策略：单边中性

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：2022-03-16，甲醇减仓26.48亿元，环比减少6.56%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓49.27亿元，环比增加3.93%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、豆粕5日、10日滚动增仓最多；镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交2038.18亿元、1136.45亿元和959.87亿元（环比：-8.82%、-3.22%、-18.99%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-03-16，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3360.28亿元、3350.29亿元和2622.62亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：2022年3月16日，沪深300期货(IF)成交2887.99亿元，较上一交易日增加8.64%；持仓金额2804.15亿元，较上一交易日减少0.9%；成交持仓比为1.03。中证500期货(IC)成交2547.25亿元，较上一交易日增加5.61%；持仓金额4085.28亿元，较上一交易日增加3.94%；成交持仓比为0.62。上证50(IH)成交961.08亿元，较上一交易日增加2.03%；持仓金额938.52亿元，较上一交易日减少4.14%；成交持仓比为1.02。

国债期货流动性情况：2022年3月16日，2年期债(TS)成交457.46亿元，较上一交易日减少5.52%；持仓金额859.48亿元，较上一交易日增加4.65%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交714.33亿元，较上一交易日减少12.14%；持仓金额1016.04亿元，较上一交易日减少0.68%；成交持仓比为0.7。10年期债(T)成交1305.06亿元，较上一交易日减少17.11%；持仓金额1779.88亿元，较上一交易日减少2.22%；成交持仓比为0.73。