注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：风险资产延续上涨态势

美联储3月议息会议上，加息靴子最终落地，整体符合市场预期，全球风险资产录得连续两日回升，这和我们加息落地后风险资产反弹的分析相吻合。对于资产配置而言，加息落地后且在5月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期。

多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期。国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。打消投资者部分担忧。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期。上述官方信号的释放将有力的扭转市场的悲观预期。此外会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，后续货币政策仍值得期待，对股指带来明显提振。

国内方面，3月上中旬，地产融资比较弱势，房企信用债、ABS发行同比显著低迷，侧面反映了房企信心不足，此外，上中旬基建新发专项债发行不足1500亿，两会前后表现差强人意，但是按后续发行计划看，我们估计下周开始显著放量。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；贵金属层面，加息靴子落地后目前仍维持逢低做多的观点。 

策略（强弱排序）：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

股指期货：谨慎偏多。

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

宏观资产负债表：央行超量投放OMO实现净投放

宏观市场：

【央行】3月17日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了800亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.10%。当日有100亿元逆回购到期，实现净投放700亿元。

【财政】3月17日国债期货基本平收，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率普遍明显下行。10年期国开活跃券220205收益率上行0.5bp报3.0425%，10年期国债活跃券210017收益率上行0.29bp报2.8%。

【财政】3月17日中共中央政治局常务委员会召开会议，分析新冠肺炎疫情形势，部署从严抓好疫情防控工作。国家领导人强调，要始终坚持人民至上、生命至上，坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头。要提高科学精准防控水平，不断优化疫情防控举措，加强疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关，使防控工作更有针对性。要保持战略定力，坚持稳中求进，统筹好疫情防控和经济社会发展，采取更加有效措施，努力用最小的代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。

【金融】3月17日货币市场利率多数小幅下跌，银行间市场资金面维持均衡局面。银存间同业拆借1天期品种报2.0239%，跌3.01个基点；7天期报2.1110%，跌3.39个基点；14天期报2.1848%，跌1.76个基点；1个月期报2.8855%，涨35.81个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.9980%，跌2.77个基点；7天期报2.0792%，跌3.29个基点；14天期报2.0917%，跌3.91个基点；1个月期报2.3932%，跌3.61个基点。

【企业】3月17日美联储加息靴子如期落地，债市反应平淡，各期限信用债收益率窄幅波动，全天成交超1300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1423只，总成交金额1362.01亿元。其中385只信用债上涨，86只信用债持平，880只信用债下跌。

【居民】3月17日30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-19%，商品房成交面积较前一日-19%；二线城市商品房成交套数较前一日+18%，商品房成交面积较前一日+19%；三线城市商品房成交套数较前一日-12%，商品房成交面积较前一日-2%。

近期关注点：海外超预期收紧货币政策对国内货币政策的制约

国债期货：美债利率上行难有影响

市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.19%、2.37%、2.56%、2.8%和2.81%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为62.0bp、44.0bp、24.0bp、60.0bp和43.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.35%、2.68%、2.82%、3.11%和3.04%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为69.0bp、36.0bp、23.0bp、75.0bp和43.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.05%、2.23%、2.28%、2.53%和2.62%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为57.0bp、39.0bp、34.0bp、49.0bp和31.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.01%、2.08%、2.11%、2.3%和2.37%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为36.0bp、28.0bp、26.0bp、29.0bp和22.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.0%、0.07%和0.02%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、0.14元和0.22元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0386元、0.1068元和0.2547元,净基差多为正。

行情展望：

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：在降息落空及各类经济数据大超预期的背景下，债市近期波动加大。总体仍认为宽信用宽货币的格局有望延续，期债中长期维持中性态度。短期降准降息预期尚存，仍可逢低做多，注意到近期美债利率上行幅度较大，但国内政策的独立性意味着其影响有限。

期现策略：基差下行，净基差为正，继续推荐空现券多期货。

跨品种策略：降息预期尚存，继续持有多TS空T的组合。

股指期货：A股早盘单边上行，创业板指一度涨超4%

午后股指惯性冲高后震荡回落；地产、医药领涨大市，题材股多点开花，消费股也普遍回暖。截至收盘，上证指数涨1.4%报3215.04点，深证成指涨2.41%报12289.97点，创业板指涨2.87%报2710.73点；市场成交额12774亿元，已连续3个交易日超万亿。北向资金净买入53.65亿元，结束连续8日净卖出。美股低开高走，道指涨1.23%报34480.76点，标普500指数涨1.23%报4411.67点，纳指涨1.33%报13614.78点。

多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期。国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。打消投资者部分担忧。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期。上述官方信号的释放将有力的扭转市场的悲观预期。

高层强调“货币政策要主动应对”，未来降准降息仍可期待。2月份降息虽然落空，但未来继续宽松的大门仍未关闭。国务院金融稳定发展委员专题会议指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。目前现实数据依旧偏差，但国家对于保增长的决心较强。政府工作报告将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，向市场传递稳增长决心。政府工作报告5.5%的GDP目标的提出叠加高层此次对于经济增长的关注，国内降准降息的大门仍未关闭，未来料会有更多宽松政策出台。

稳增长背景下，中长期不宜对A股过度悲观。过去五轮稳增长周期，随着时间推移，国内股指表现均较强。稳增长的政策出台初期且经济数据最终有所改善之前，市场仍是避险情绪占据主导地位，股票指数走势偏震荡。后期，随着经济数据的逐步修复，市场情绪开始企稳，股票市场逐步回暖。宽信用仍在路上，未来国内信贷脉冲持续上冲仍是确定性事件。国内股指估值处于相对低位，估值端对于A股形成一定支撑。股债性价比指标端，当前各重要指数股债性价比已经处于历史高位，权益投资性价比正在凸显。

策略：谨慎偏多

风险：美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，国内经济超预期下行，台海危机出现，国内宽信用受阻

原油：俄乌谈判未取得重要进展，油价再度反弹

昨日油价大幅反弹，俄罗斯方面表示俄乌谈判取得重大进展的报道是假新闻，而美国方面则表示，如果俄乌局势久拖不决，普京很可能发出核威胁，战争情绪进一步升温，短期来看市场的驱动主要依然来自地缘政治与市场情绪，但就当前而言，我们认为油价再度重返100美元/桶之后，美国可能加快伊核谈判或者放松对委内制裁，在伊核谈判这一原油市场最大利空尚未出尽的情况下，市场仍旧会维持较高波动。

策略：短期中性，中期空头对待

风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油:巴基斯坦3月燃料油进口显著增加

市场要闻与重要数据:

1.WTI 4月原油期货收涨7.94美元，涨幅8.35%，报102.98美元/桶；布伦特5月原油期货收涨8.62美元，涨幅8.79%，报106.64美元/桶；上期所原油期货2204合约夜盘收涨5.86%，报653.60元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2205收涨2.9%，报3731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2205收涨7.57%，报4876元/吨。

2.高盛：由于合同供应和隐蔽船只仍在装货，降低了俄罗斯出口出现严重中断可能性的预测；不过要完成俄罗斯石油交易仍有挑战。

3.当地时间17日晚，位于伊拉克萨拉赫丁省的拜莱德空军基地遭遇数枚火箭弹袭击。据伊拉克消息人士表示，火箭弹掉落在基地附近，数量约五枚左右。（央视） 

4.市场消息：沙特希望继续维持石油市场的平衡与稳定。 

5.据英国网站Guido Fawkes：美国对委内瑞拉的制裁就取决于所达成的双边协议。

6.白俄罗斯总统卢卡申科表示，只有在俄乌外交部完成基辅和莫斯科谈判期间达成协议的草签，乌克兰境内才有可能停火。（卫星新闻） 

7.欧盟监管机构：随着欧盟成员国继续解除限制，恢复疫情前的生活，欧盟新冠病例再次激增。

8.俄罗斯卢克石油公司：我们认为石油产量不会下降，钻井量较2021年水平上升了5%。 

9.俄罗斯能源部长舒尔基诺夫在莫斯科会见了伊朗石油部长，俄罗斯能源部长表示，俄罗斯与伊朗的目标是继续进行能源合作。 

投资逻辑:

当前原油市场并未稳定下来，对于俄乌局势、伊朗核谈判的预期还在根据消息面的变化持续调整，因此油价也维持着高波动的状态，在经历了近日的连续下跌后昨天大幅反弹，FU、LU成本端支撑再度加强，预计今日开盘将跟随原油上涨。从燃料油自身基本面的角度来看，近期值得关注的变化是南亚发电厂需求有明显的增加迹象，根据船期来看巴基斯坦3月份燃料油进口达到32万吨，而2月份这个数字为0。我们预计在季节性的趋势下中东、南亚电厂的燃料油需求将逐渐反弹，对于燃料油市场（尤其是高硫燃料油）存在边际收紧的效应。

策略：中性 

风险：无

沥青：油价再度反弹，沥青库存持续增加

重要数据与市场要闻： 

1、3月17日沥青期货下午盘收盘行情：主力BU2206合约下午收盘价3569元/吨，较昨日结算价下跌18元，跌幅0.58%，持仓348985手，环比增加2410手，成交524526手，环比减少162655手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3850-3900元/吨；山东，3450-3530元/吨；华南，4000-4100元/吨；华东，3980-4120元/吨。

观点概述：当前原油市场并未稳定下来，对于俄乌局势、伊朗核谈判的预期还在根据消息面的变化持续调整，因此油价也维持着高波动的状态，在经历了近日的连续下跌后昨天大幅反弹，沥青成本端支撑再度加强，预计今日开盘将跟随原油上涨。目前沥青自身基本面的驱动仍然偏弱，供需两弱背景下库存还在持续积累，本周炼厂与社会库存均录得上涨。但基于当前沥青利润与估值状态，相对原油价格继续收缩空间有限，预计短期走势主要跟随原油，往后需继续关注国际政治局势的进展以及下游消费的改善情况。

策略建议及分析： 

建议：中性；原油企稳后逢低多BU主力合约

风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA:跌势暂告一段落，加工费反弹

一、PX无压力

（1）原油跌势暂缓，PX及PTA短期稍企稳。目前PX加工费合理。（2）浙石化负荷再度降至7成附近，亚洲PX3月无累库压力，库存绝对水平仍不高，汽油型重整利润仍好于芳烃型重整利润，三苯抽提积极性有限，PX进一步提负空间有限，PX加工费回调空间有限。

二、PTA加工费较前期有所反弹，但仍处于低位

（1）PTA加工费有所反弹，但绝对位置仍偏低，仍有反弹预期。（2）盛虹150万吨装置3.15检修，复工待定。（3）恒力石化250万吨3.10兑现检修20天，四川能投100万吨3.6至3.14短停，新材料1期5成、2期满负荷。PTA加工费处于历史低位， 3-4月PTA检修集中全兑现背景下，TA重新进入去库周期。

三、聚酯产销仍一般

本周江浙织机开工回落至70%（-6%），加弹开工回落至87%（-3%），终端订单偏弱，关注后续4月检修可能。

策略（1）谨慎看多。PX加工费回调空间有限，PTA加工费超跌有反弹预期。（2）跨期套利：多05空09。

风险：原油价格大幅波动，汽油溢价对PX的分流程度，PTA工厂检修兑现的情况，聚酯负荷后期降负的兑现力度。 

甲醇：内地持续偏弱，港口库存走平

一、内地价格持续承压

（1）内蒙北线2350元/吨（-20），内蒙南线2360元/吨（0），西北价格承压。山西、河南、山东等地亦持续走软，进一步压制西北价格。本周隆众西北待发订单量16.1万吨（-6.3）万吨，中下游采购意愿转淡；西北工厂库存18.9万吨（-3.1）万吨。（2）煤头甲醇已公布的春检计划偏少，山西同煤兑现检修20天计划。（3）非电煤价回落速率偏慢。

 二、港口库存走平

（1）本周卓创港口库存75.7万吨（+0.5万吨），其中江苏44.2万吨（-1.2万吨），天气影响，进口卸货延迟，太仓提货量明显回升。另外，浙江16万吨（+0.6），进口卸货仍慢。华南15万吨（+1.1）。预计3月18日至4月3日沿海地区进口船货到港量74万吨，到港压力回升。

策略思考：（1）单边：观望。甲醇3-4月持续小幅去库预期，同时关注煤价及油价波动风险。（2）跨品种套利：3-5月平衡表预判甲醇/PP库存比值小幅下降，倾向逢高做缩。（3）跨期套利：观望。

风险：原油价格波动，原料煤价波动带来的成本支撑摆动，煤头春检量级。

橡胶：原料价格涨跌互现

17号，RU主力收盘13290（-45）元/吨，混合胶报价12725元/吨（-25），主力合约基差-640元/吨（-55）；前二十主力多头持仓92261（-1316），空头持仓135424（-774），净空持仓43163（+542）。

17号，NR主力收盘价11010（-10）元/吨，青岛保税区泰国标胶1750（-10）美元/吨，马来西亚标胶1750美元/吨（0），印尼标胶1805（-10）美元/吨。

截至3月11日：交易所总库存252274（+1070），交易所仓单242100（+880）。

原料：生胶片63.38（0），杯胶49.3（-0.5），胶水65.5（0），烟片67.17（+0.1）。

截止3月10日，国内全钢胎开工率为61.94%（+4.46%），国内半钢胎开工率为72%(+11.61%）。

观点：本周橡胶主要受到国内疫情散发的影响，防控措施将阶段性影响轮胎替换需求，带来本周橡胶价格继续向下寻底。同时，国内云南主产区预计将在本月20号开割，在当前原料价格水平下以及疫情对经济的抑制下，预计胶农的割胶积极性仍较好。国内产量即将释放而需求不及预期下，全乳胶库存将迎来累库，而港口到港量延续增加，港口库存的累库周期也将延续，对后续胶价将继续施压。RU05合约因期货升水以及供需偏宽松，后期在交割逻辑下，盘面价格维持偏弱走势，但13000元/吨一线基本触及国内成本线。

策略：中性

风险：疫情反复，期现价差持续拉大，需求示弱等。

贵金属:美联储加息落地 贵金属再度走高

宏观面概述:昨日，英国央行加息25个基点至疫情前水平0.75%，符合市场预期。该央行预计第二季度通胀率“约为8%”，之后可能会继续攀升。目前通胀高企成为全球范围主要经济体的共同问题。昨日美元在美联储加息落地后继续出现回落，而Comex黄金则是再度回升至1,940美元/盎司一线。此外，乌克兰总统泽连斯基当地时间17日在与德国下议院和政府领导的视频通话中指出，西方国家对俄罗斯的制裁是不够的，必须对俄罗斯实施贸易禁运。目前俄乌局势的前景仍然充满不确定性，故此对于贵金属而言，仍然建议以战略性多配为主。 

基本面概述:上个交易日（3月17日）上金所黄金成交量为18,824千克，较前一交易日下降4.66%。白银成交量为3,004,976千克，较前一交易上涨64.38%。上期所黄金库存为3,399千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降21,237千克至2,094,839千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1073.44吨，较前一交易日上涨2.91吨。而白银SLV ETF持仓为17,046.92吨，较前一交易日上涨109.18吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（3月17日），沪深300指数较前一交易日上涨1.96%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.11%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢低做多

内外盘套利：内外反套

风险点:央行货币政策导向发生改变

铜：升贴水报价维持高位但成交有限 铜价震荡上行

现货方面：昨日现货市场升水呈现高报低走状态，早市市场货源较少的情况下，持货商欲挺价，平水铜始报于升水390-400元/吨左右，但市场接受不高，贸易情绪受到疫情影响下成交实际成交寥寥，部分买盘压价至370-380元/吨成交才略显好转。好铜市场青睐度有限，整体调降幅度和平水铜相当，报价和平水铜难见价差，早市报于升水400元/吨后也逐渐调降至升水380元/吨附近，但下游畏高情绪下买兴较弱。湿法铜货源较为稀缺，整体报价在升水300元/吨附近拉锯。 

观点：

宏观方面，英国央行加息25个基点至疫情前水平0.75%，符合市场预期。该央行预计第二季度通胀率“约为8%”，之后可能会继续攀升。目前通胀高企成为全球范围主要经济体的共同问题。此外，昨日发改委提出，加强住房供应保障，着力解决符合条件的新市民、青年人等群体住房困难的问题。

基本面上，变化相对有限。铜精矿TC继续上行，主要受国内冶炼厂检修减产影响，短期TC或将进一步抬升。精铜方面，据Mysteel调研，2022年2月国内电解铜产量为88.74万吨，同比增长7.4%，环比增长1.7%，基本符合预期。进口方面，进口窗口持续关闭，但周内进口亏损呈缩小趋势。废铜方面，精废价差持续高位，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显。需求端，上周精铜杆开工率66.26%，环比上升4.3%。电解铜杆消费持续好转，企业成品库存有所下降，金三银四下，预期本周开工率继续回升。

库存方面，LME库存位于7.76万吨，较前一交易日上涨0.02万吨，SHFE下降0.07万吨至6.32万吨。

国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.53，较此前一交易日上涨0.60%。

整体来看，市场对通胀的担忧在当下仍然存在，这对于铜价仍较为有利，并且目前临近国内消费旺季，建议对于铜品种操作仍以逢低多配为主。

策略：单边：谨慎看多  2. 跨市：内外反套  3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1.库存拐点 2. 疫情发展

镍与不锈钢：伦镍连续跌停，镍价高企下游观望为主  

镍品种：近日LME镍在恢复交易后连续两天跌停，沪镍价格亦高位回落，市场成交略有好转，不过下游仍多处于观望状态。因目前镍价处于历史高位，下游硫酸镍企业多暂停接单，三元前驱体企业亦暂停采购，镍价高企令下游难以接受。

镍观点：近期受伦镍资本博弈影响镍价大幅度波动，当前价格已经脱离供需范畴，处于不理性状态，下游亏损，建议谨慎对待。目前镍仍处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，低库存与低仓单状态提升镍价上涨弹性；镍中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在变数；在库存出现明显拐点、现实供需转为过剩之前，镍供需仍偏强，等待后期LME镍博弈结束之后，市场价格回归理性，则重新转为逢低买入的思路对待，短期非理性状态下建议观望。

镍策略：中性。短期价格已经完全脱离供需进入资本博弈阶段，建议观望。

镍关注要点：LME镍博弈情况、美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。

304不锈钢品种：近期因镍铁资源偏紧、印尼镍铁回流受阻，镍铁厂报价坚挺，到厂价运行于1580-1600元/镍点，但下游不锈钢厂接受度不高，供需双方处于僵持博弈阶段。昨日不锈钢期货价格仍受镍价影响大幅波动，因绝对价格处于高位且弱势运行，现货市场成交冷清，下游追高意愿不足。

不锈钢观点：近期受镍价剧烈波动影响，不锈钢价格居高不下，后期若镍价回归理性，则不锈钢价格可能亦将回落至理性区间。供需来看，三四月份原料端镍铁供应偏紧，虽然不锈钢产能呈现扩增态势，但原料对供应形成一定制约，国内稳增长环境对后市不锈钢消费存在提振作用，不锈钢整体供需偏乐观。但短期不锈钢价格受镍价影响已处于高位，且当下消费可能存在受疫情拖累的忧虑，暂时不宜过度追高，等待后市回调后以逢低买入思路对待。

不锈钢策略：中性。短期价格受镍价影响脱离供需，建议观望。

不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。

锌铝：库存去化对价格有所支撑，铝价偏强震荡 

锌：现货方面，LME锌现货贴水1.5美元/吨，前一交易日贴水17美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25340~25420元/吨，双燕成交于25350~25450元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水30~10元/吨，双燕对2204合约报升水0元/吨；1#锌主流成交于25270~25350元/吨。昨日锌价小幅反弹，受疫情影响，市场跟盘成交疲弱，跟盘贴水扩大，对2204合约报至贴水30~10元/吨，对均价贴水15~20元/吨左右。进入第二时段，贴水仍然疲弱，持货商普通锌锭对2204合约报至贴水40~20元/吨附近。整体看，昨日市场成交不佳，由于疫情影响，下游企业长单接货为主，对于散货接货意愿极差，而部分贸易商由于核酸等问题，目前居家办公或停止业务，市场交投清淡，成交极差。

库存方面，3月17日，LME库存为144025吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，3月14日，国内七地锌锭库存为28.57万吨，较上周五增加0.05万吨。

观点: 昨日沪锌高位震荡。宏观方面，美联储加息25基点并暗示年内还会加息6次，此举迫使美债收益率上涨，美元走弱。日本福岛附近海域发生强震，目前暂未对当地有色企业造成过大影响。海外方面，Nyrstar公司宣布将重启其位于法国的Auby冶炼厂，但将会控产运行，主因当前电价较高无法满产。国内方面，近期冶炼厂产能较上月有所回升，但由于“两会”的召开以及“双控”政策的继续落实，预计产能恢复有限。消费端，由于近期各地爆发疫情，导致华北镀锌企业开工和货物运输受到阻碍；华东地区由于疫情影响成交较之前有所弱化；华南锌合金企业开工率逐步回升，目前贸易商出货还算正常，下游逢低补库。近期锌锭整体库存较此前有所回落，但幅度不大，仍有阶段性累库的情况。价格方面，近期国内疫情对下游采购及运输干扰较大，但宏观政策面向好对市场情绪有提振效果，短期单边上建议以偏多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水22.75美元/吨，前一交易日贴水33.5美元/吨。据 SMM讯， 昨日主力合约2205开盘于22005元/吨，日内最高价位22305元/吨，最低21890元/吨，收盘于22210元/吨，较前一交易日收盘价上涨510元，涨2.35%；成交20.27万手，持仓18.21万手，日减11307手。去库趋势确立，引发多头支撑，早盘沪铝增仓上行，盘中重心抬升至22300元/吨附近，整体涨幅超2.6%。华东现货反馈虽然谨慎，但中间商成交仍集中贴水20元/吨附近，贴水相对稳定，疫情影响部分下游接货节奏。相对中原和华南市场，华东反馈相对较慢。早盘中原地区成交对盘面贴水70元/吨附近，大厂延迟接货，但中间商及小厂逢低入市积极。

库存方面，根据SMM，3月17日，国内铝锭库存108.9万吨，较上周四去库5.3万吨。3月17日，LME铝库存较上一交易日减少9200吨至72.5万吨。

观点：昨日铝价偏强震荡，库存去化下市场情绪向好。近期国内各地疫情情况加重，行业链运输受到一定影响，其中鲅鱼圈因交通管制或影响港口货物运输。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。铝市呈现外强内弱状态，进口窗口持续关闭。消费方面，近期下游备货积极，铝锭现货成交较为活跃，但当前各地疫情爆发或对需求有所抑制。库存方面，社库数据显示库存出现持续去化，其中无锡地区受疫情影响交通受阻导致小幅累库，预计近期社会库存延续去库，需关注疫情出入库的影响。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，近期疫情发展对运输和采购或造成干扰，但宏观政策面对市场情绪有所恢复，建议短期单边上以偏多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。

钢材：疫情影响之下，钢材去库放缓

逻辑和观点：昨日螺纹2205合约缩量减仓震荡收于4902元/吨，涨84元/吨，上海中天报4930元/吨，涨30元/吨。热卷2205合约缩量减仓震荡向下收于5054元/吨，涨65元/吨，上海本钢报5030元/吨，跌10元/吨。昨日全国建材成交13.77万吨。

昨日Mysteel公布钢材产销存数据，供应方面，热卷306.51万吨，环比增11.57万吨，螺纹301万吨，环比增4.31万吨，五大材954.8万吨，环比增19.4万吨；需求方面，螺纹308.38万吨，环比降24.86万吨，热卷306.85万吨，环比降2.81万吨，五大材962.08万吨，环比降39.62万吨；库存方面，热卷343.29万吨，环比降0.34万吨，螺纹1276.81万吨，环比降7.38万吨，五大材2344.34万吨，环比降7.28万吨。

整体来看，当下钢材供应在复产下小幅回升。内需受疫情影响，物流中断，周环比下降，但内外价差较大，外需出口强劲，一定程度上对冲了内需的疲弱。在疫情的主要影响下，本周旺季库存去化放缓。金融委会议之后，经济及地产企稳向好的预期再次加满，钢价将跟随真实数据的逐步好转走高。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：地产、宏观经济数据及政策落地情况、疫情等。 

铁矿石：铁矿偏强运行 现货成交尚可

逻辑和观点：昨日，铁矿石高位震荡，主力合约2205收于810元/吨，较上一交易日上涨36元/吨，涨幅4.65%；现货方面，京唐港进口铁矿全天价格涨跌互现，市场交投情绪一般，成交尚可。现PB粉960平，纽曼粉975平，超特粉662涨12。成交方面，昨日铁矿石全国主港铁矿累计成交80万吨，环比下降31.6%，远期现货累计成交162万吨（13笔），环比上涨110.4%(其中矿山成交量为63万吨)。

整体来看，当前铁元素大幅去库，铁矿库存仍处于高位。供应方面，市场担忧俄乌冲突会使得供给缺失，对价格产生较大刺激。需求方面，随着全国疫情多点爆发，市场对于下游需求存在较大担忧，从而压制铁矿需求。另外，当前六部委表态维稳，并将及时研究和提出有力有效的防范化解房地产市场风险的应对方案，综合考虑建议谨慎偏多对待。

策略：

单边：谨慎看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，海运费上涨风险等。 

双焦:关注下游需求，盘面震荡运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力合约2205窄幅震荡走势，盘面收于3559.5元/吨，按结算价涨幅为2.09%；现货方面，随着华北、华东主流钢厂接受焦炭第四轮提涨200元/吨，本轮提涨基本全面落地，焦炭累计涨幅800元/吨。随着两会的结束，部分焦企陆续复产，开工情况有所好转；需求方面，华北高炉复产逐步提高，在宏观消息利好、同时钢厂库存低位的情况下，钢厂补库仍比较积极；港口方面，两港库存没有较大变化，市场情绪一般，贸易商多有出货意愿，个别持观望态度，目前港口现货准一级冶金焦参考成交价在3450元/吨左右。

焦煤方面：昨日焦煤主力合约2205窄幅震荡走势，盘面收于2895元/吨，按结算价涨幅为1.38%；现货方面，主产地煤矿受环保检查以及疫情影响，产量释放有限，同时部分煤矿发运受阻，厂内焦煤库存略有增加，因价格处于高位，贸易商及部分下游企业拿货积极性降低，竞拍市场整体成交有所走弱；需求方面，随着焦炭第四轮提涨全面落地，且钢厂复产预期较强的情况下，下游对原料煤的需求较为强烈，但部分焦钢企业因原料上涨导致的利润薄弱，采购相对比较谨慎；进口煤方面，蒙煤通关稳步上升，目前日通关车数达突破200车，但仍处于低位，因可售资源有限，高报价成交困难，蒙5原煤主流报价2400-2500元/吨。

综合来看，当前双焦市场处于供需错配局面。焦炭第四轮提涨已全面落地，考虑到当前焦化产量低、库存总量低、疫情物流影响，且下游复产补库意愿强烈，短期供给仍是偏紧格局，后期关注原料端的成本强支撑以及下游成材端需求提升对价格的影响。焦煤受多重因素影响，国内与国外的供给处于绝对低位，下游需求较为旺盛，且受国内煤价持续上涨影响，对焦煤有着较强价格支撑。短期应注意疫情对终端需求的影响从而导致对盘面价格造成的冲击，不过随着市场情绪的企稳以及国内宏观的消息的利好，长期看双焦价格易涨难跌。

策略：

焦炭方面：看涨

焦煤方面：看涨

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：下游钢材消费，双焦双控，疫情反复，煤炭进出口政策等。 

动力煤：市场观望情绪较浓 价格小幅下探

市场要闻及数据：期现货方面；昨日，动力煤期货主力合约2205小幅波动，最终收于816.6元/吨，按结算价涨幅为0.39%；产地方面，近期主产地价格以下降为主，买涨不买跌心理促使下，下游采购积极性减缓，到矿车辆减少。外加受疫情影响，车辆管控严格，运输受到一定的限制。当前煤矿认为，下游仍按需采购，后期社会用煤幅度依然较大，虽然煤矿有库存累积，但不宜过分悲观，不过仍需要紧盯政策；港口方面，受大秦线4月份检修影响，下游近期请车意愿依然不减，铁路运输保持满发，港口库存小幅累积。昨日贸易商情绪有所缓和，价格下跌幅度收窄，但心态依然两极分化；进口煤方面，受国内降价影响，进口煤市场价格亦有所下降，国内终端参与较少。但印尼斋月临近，以及国际市场需求不减，价格依然有支撑；运价方面，截止到3月16日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2591，相比于3月15日下跌98个点，跌幅为3.64%。截止到3月17日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1064.22，相比3月16日下跌94.55个点，跌幅为8.16%。

需求与逻辑：随着社会的全面复工复产，沿海地区的日耗有所攀升，电厂库存去化加快。内陆地区由于近期供暖用煤减少，日耗有所回落，但整体也处于高位。近期鄂尔多斯日产高频数据显示产量有所下调，叠加进口的大幅减少，煤炭的整体供给依然不容乐观。但是，当前政策依然是干扰煤炭价格的主要因素，由于政策因素的不确定性，我们建议观望为主。

策略：

单边：观望

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期。 

玻璃纯碱：需求低迷，市场缺乏动力

逻辑和观点:

玻璃方面，昨日盘面冲高回落，玻璃2205合约收盘价为1918元/吨，较前一日收盘价下跌10元/吨，跌幅为0.5%。现货方面，浮法玻璃现货均价2179元/吨，周均价2237元/吨，环比下降3.78%，同比上涨0.9%。国内浮法玻璃市场偏弱运行，部分价格承压下滑，供需方面，本周光伏点火一条1200吨的生产线，浮法前期限产的生产线陆续恢复。本周华北市场整体交投较前期有所减弱，部分厂家价格下调，部分地区受疫情影响，出货不畅。沙河市场成交灵活，业者观望心态仍浓厚。华南部分深加工企业订单一般，多以散单为主，刚需性补货，西南西北地区深加工恢复节奏较慢，需求偏弱，叠加疫情影响，短期内仍有走弱迹象。目前玻璃冷修进度不及预期，供应仍处高位，而在疫情影响下，需求仍较低迷，库存也有所累积，短期建议观望为主。

纯碱方面，昨日纯碱2205合约走势偏震荡，收盘价为2457元/吨，较前一日结算价下跌3元/吨，跌幅0.1%。现货方面，本周国内走势偏弱，需求一般。供应方面，周内纯碱整体开工率89.75%，环比上调1.29%。周内纯碱产量58.92万吨，增加0.85万吨。目前企业基本正常生产。周内纯碱厂家库存138.93万吨，环比增加4.22万吨，增幅3.13%。据了解，社会库存有出货，库存保持下降趋势。对于部分碱厂了解，近期订单环比有所下降，目前接近10-11天。对于部分玻璃企业了解，当前纯碱库存小幅度增加，库存接近36天。目前纯碱供需维持，但压力持续，短期需要关注几个点，浮法玻璃终端需求复苏情况，疫情是否会带来纯碱累库，等待玻璃止跌企稳迹象，建议观望。中长期来看，纯碱年内供应增量有限，夏季是纯碱的传统检修旺季，供应将有所下降；需求方面，浮法玻璃刚性支撑，光伏玻璃逐步投产，轻碱需求相对稳定。纯碱将逐步处于紧平衡或供不应求的局面，年内纯碱仍然值得期待。

策略：

纯碱方面：中性观望

玻璃方面：中性观望

风险：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等。

油脂油料：印尼结束出口限制并上调关税 棕榈油领跌

前一交易日收盘印尼结束出口限制并上调关税，棕榈油领跌。美国农业部（USDA）周四公布的周度出口销售报告显示，3月10日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增125.32万吨，新销售133.85万吨。研究机构艾伦代尔公司（Allendale）发布报告，预计2022年美国大豆播种面积8928.1万英亩，高于2月份展望论坛上美国农业部预测的8800万英亩，2021年美国大豆播种面积8719.5万英亩。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，预计2022年3月份巴西大豆出口量1290万吨，低于一周前预估的1376.9万吨，也低于上年同期的近1500万吨。巴拉圭油籽种植户协会（APS）称，巴拉圭大豆收割工作基本结束，实际产量仅300万吨，比最初预期的1000万吨减少七成，因为大豆生长期遭遇严重干旱。印尼贸易部长Muhammad Lutfi周四表示，在过去的30天（2月14日至3月16日之间）内，该国已经发放350万吨的棕榈油和精炼棕榈油产品的出口许可。Muhammad Lutfi称，同期依照此前的国内市场义务（DMO）政策，该国为国内市场预留的精炼和毛棕榈油供应为720,612吨。该国将取消DMO政策；同时上调毛棕榈油出口关税至最多每吨675美元，此前为每吨375美元。如果毛棕榈油价格高于每吨1,500美元，则该国毛棕榈油出口关税将执行最高限额。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M05+600，菜粕现货基差RM05+200；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P05+1450，华北地区豆油现货基差y05+650，华南地区四级菜油现货基差oi05+600。

南美大豆产量继续调减，全球大豆供需紧张格局延续，进口大豆成本支撑国内豆粕价格，国内粕类市场现货仍偏紧，豆粕价格整体延续涨势。国内外油脂低库存状态维持，俄乌冲突导致葵油出口受阻，加剧市场供应紧张，长期来看油脂依然处于长期上涨趋势，但短期国内疫情对需求影响较大，同时传言印尼棕榈油政策调整也对市场价格构成压力，注意短期油脂价格高位回调风险。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边中性

风险：

粕类：人民币汇率大幅升值

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中有涨，多数地区持稳，局部地区小幅上涨；淀粉则整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到供需缺口下的看涨逻辑尚未改变，加上俄乌冲突影响或将持续，我们维持谨慎看涨判断不变，同时建议投资者继续重点留意三个方面，其一是基差；其二是国家储备投放政策，其三是华北-东北玉米价差。对于淀粉而言，目前盘面生产利润多有盈利，且目前盘面对现货价格和近月合约已经出现较大幅度升水，表明其在反映行业供需预期的基础上，转向反映成本端的推动，在这种情况下，后期需要留意成本与供需两端不及预期的可能性，但短期内则更需要重点留意疫情对行业开机率的影响。

策略：维持谨慎看多，建议投资者多单继续持有，后期择机平仓离场。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货继续稳中有涨

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中有涨，主产区均价上涨0.05元至4.26元/斤，主销区均价上涨0.03元至4.52元/斤。期价整体弱势运行，以收盘价计，1月合约下跌26元，5月合约下跌43元，9月合约下跌19元。

逻辑分析：统计数据显示今年鸡蛋现货春节后季节性下跌幅度仅高于发生禽流感疫情的2014年，背后深层次原因或在于供应即在产蛋鸡存栏。在供需两弱的市场格局之下，需要留意后期需求层面改善的可能性，特别是生猪产能去化之后，动物蛋白市场再平衡之下，鸡蛋需求改善或将导致鸡蛋供应问题凸显。在这种情况下，考虑到鸡蛋现货价格节后低点或已经出现，后期则需要等待猪价上涨的契机。

策略：维持谨慎看多，建议谨慎投资者暂观望为宜，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：远月期价再度大幅下跌

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价继续稳中有跌，外三元均价11.77元/公斤，较前一交易日下跌0.09元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.12元/公斤，较前一交易日变动不大；期价近强远弱分化运行，远月再度大幅下跌，主力合约即2205合约上涨5元，对全国均价基差下跌95元至-860元。

逻辑分析：在前期报告中我们指出，当下市场不确定性主要在于两个方面，短期是节后现货价格低点出现的时间和位置，这取决于供需双降格局下的供需博弈；远期则是生猪周期所处阶段的判断，特别是周期见底还是中期反弹，后者又跟前者密切相关，因深度亏损持续会带动行业产能继续去化。在这种情况下，我们需要一方面关注现货价格走势，另一方面关注行业产能变化情况。

策略：维持谨慎看多，建议投资者暂观望为宜，待现货节后低点出现后择机入场做多。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情

郑棉：期价高位震荡

前一交易日收盘郑棉高位震荡。中国棉花信息网消息，近日巴基斯坦内阁经济协调委员会公布了2022/23年度巴基斯坦籽棉最低收购价为5700卢比/40公斤，较本年度（5000卢比/40公斤）上涨14%，该收购政策将持续至2022年12月31日。政府部门有关人士表示，在政策支持下，2021/22年度巴基斯坦棉花实现了近30万吨的增产，目前USDA给出的本年度总产预期为126.3万吨。孟加拉棉花发展委员会表示，本年度孟加拉兰普尔地区共有7200户棉农共计植棉2400公顷，同比（2200公顷）扩大9.1%。此外叠加单产情况良好，当地棉花总产有望增至7200吨，同比（6056吨）增幅在18.9%。价格方面，本年度孟加拉籽棉价格同比上涨50%，同期植棉成本也有所增加。印度当日籽棉累计上市量折皮棉1.2万吨，其中主要包括古吉拉特邦4250吨，马哈拉施特拉邦3570吨，以及北部棉区1700吨。

国内价格方面：3月17日，3128B棉新疆到厂价22640元/吨，全国均价22680元/吨，较前一交易日报价下跌15元/吨。3128B棉全国平均收购价17875元/吨。CF205收盘价21315元/吨，持仓量309449手，仓单数量18087张。前一交易日1%关税棉花内外价差1633元/吨，滑准税棉花内外价差1534元/吨。

受到美联储加息预期和俄乌冲突升级的影响，市场避险情绪导致交易重心下挫，导致国际棉价走低。受到国际棉价和下游工厂开工订单持续低迷的影响，国内的棉价也遭受到了小幅的下挫。从供应端来看，USDA预测22/23年度全球棉花产量在2700万吨左右，增加3.2%，但是消费预期也达到了2745万吨，因此全球库存预估会继续下降供应端依旧偏紧。国内外棉价仍处于相对高位，原料价格的高企影响了厂商利润，积压的库存并未得到释放，采购进度依旧放缓，下游的销售压力仍会给棉价带来一定的压制。但是新年度较低的库存仍将是支撑棉价的最重要因素，加之南美的干旱天气和澳大利亚的减产，最终的年度产量有可能继续调低，因此棉价仍将处于高位震荡的态势。

策略：单边中性

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，镍减仓首位

品种流动性情况：2022-03-17，镍减仓19.2亿元，环比减少5.97%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓51.97亿元，环比增加6.99%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、豆粕5日、10日滚动增仓最多；镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1715.44亿元、1330.93亿元和855.54亿元（环比：-15.83%、17.11%、-10.87%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-03-17，煤焦钢矿板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、能源分别成交3561.81亿元、3117.4亿元和2241.03亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年3月17日，沪深300期货(IF)成交2375.64亿元，较上一交易日减少17.74%；持仓金额2757.18亿元，较上一交易日减少1.68%；成交持仓比为0.86。中证500期货(IC)成交2132.57亿元，较上一交易日减少16.28%；持仓金额4024.77亿元，较上一交易日减少1.48%；成交持仓比为0.53。上证50(IH)成交830.49亿元，较上一交易日减少13.59%；持仓金额907.42亿元，较上一交易日减少3.31%；成交持仓比为0.92。

国债期货流动性情况：2022年3月17日，2年期债(TS)成交243.92亿元，较上一交易日减少46.68%；持仓金额893.83亿元，较上一交易日增加4.0%；成交持仓比为0.27。5年期债(TF)成交349.57亿元，较上一交易日减少51.06%；持仓金额1013.82亿元，较上一交易日减少0.22%；成交持仓比为0.34。10年期债(T)成交690.54亿元，较上一交易日减少47.09%；持仓金额1785.54亿元，较上一交易日增加0.32%；成交持仓比为0.39。