注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧央行提前加息计划 关注欧洲利率抬升的影响

策略摘要

商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

6月9日欧洲央行如预期提前加息计划，决定自2022年7月1日起终止资产购买计划的净资产购买，欧洲央行称准备调整其所有工具，以确保通胀稳定。利率决议公布后，货币市场加大了对欧洲央行加息的押注，预计到年底前累计加息140个基点，包括9月初前加息的75个基点。后续需要关注欧洲利率抬升对欧元的利好，以及对欧股的冲击，关键在于鹰派程度是否有进一步加强的空间。

近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，上周下游施工环比有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。

原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

国债期货：出口超预期

市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.39%、2.57%、2.77%和2.76%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75.0bp、37.0bp、19.0bp、77.0bp和39.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.05%、2.59%、2.77%、3.02%和2.98%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93.0bp、39.0bp、21.0bp、96.0bp和42.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.67%、1.7%、1.85%和2.07%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为60.0bp、40.0bp、37.0bp、38.0bp和18.0bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.71%、1.62%、1.89%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为59.0bp、30.0bp、38.0bp、47.0bp和18.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.1%和0.1%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.07元、0.1元和0.16元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0415元、0.0158元和0.2304元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议

方向性策略：昨日期债震荡收红，出口超预期并未影响市场向好情绪。目前整体多空交织，经济向好，流动性宽松，期债中性对待

期现策略：基差回落，TS净基差为负，期现策略不推荐。

跨品种策略：流动性转松，信用温和复苏，空TS(或TF)多T头寸可平。

股指期货：上海疫情有所反弹，A股调整

沪深两市低开低走，三大指数集体下挫，权重股宁德时代跌逾6%，带动创业板指大跌近3%，险守2500点。截至收盘，上证指数跌0.76%报3238.95点，深证成指跌1.85%报11810.58点，创业板指跌2.95%报2500.21点；两市成交额9769亿元，较前一交易日缩量。盘面上，多数板块下跌，银行、石油石化板块领涨，电子、汽车、社会服务板块跌幅居前。隔夜美国三大股指全线收跌，道指跌1.94%报32272.79点，标普500指数跌2.38%报4017.82点，纳指跌2.75%报11754.23点

疫情冲击已过，后续关注反弹程度。上海全面复工复产已有九日，社会面连续多点出现散发阳性感染者，尤其是中心城区的老旧小区和服务场所，多区将开展全员核酸检测，疫情反弹风险仍存。北京筛查发现一起涉酒吧的聚集性疫情，说明社会面依然存在隐匿传播风险，官方强调要毫不动摇推进动态清零行动，严格常态化疫情防控。浙江、江苏等经济发达地区近期新增确诊病例几乎为零。国家卫健委相关负责人表示，低风险地区、低风险人群、长期居家人群没有必要频繁核酸检测。

稳增长政策加码，经济见底回升。疫情好转，供应链扰动减弱，5月国内经济反弹，但疫情的影响还未完全消除，制造业总体景气水平有所改善。国常会确定的稳经济一揽子政策在5月底前要出台可实施细则、应出尽出，政策不断加码，提振市场信心；近日多省份出台落实方案，并在中央政策基础上推出本地区稳住经济的措施。央行表态积极，同时发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，一定程度解决中小企业贷款难的问题，叠加5-6月专项债的大规模发放，5-6月信贷和社融数据料对市场有支撑。

短期对A股三大股指维持谨慎偏多观点。国内疫情好转，上海全面复工复产，北京疫情进入扫尾阶段，预计近期政策继续发力，以及美联储近期加息已在预期之内，预计股指短期偏强。行业层面，近期的投资可重点关注政策主线和疫情后经济复苏受益板块。政治局会议提及了平台经济、房地产行业、基础设施建设行业、加快实现高水平科技自立自强的科技行业。恒生科技指数、房地产板块、与基建相关的建筑装饰、建筑材料板块短期可重点关注，基建端可重点关注西部地区基建，国家发改委在多个场合将支持西部地区加大基础设施、民生保障等领域补短板力度，新疆、宁夏、甘肃等西部地区的基建相关标的可重点关注。解封之后，之前受疫情影响较大的物流板块将会稳步恢复，电商板块、公路物流、海运等将受益；以及受到停工影响的汽车行业、电子制造业以及医药生物产业将会明显受益；消费板块的复苏短期也可关注，但考虑到今年疫情对于居民收入的影响较大，目前全社会失业率水平处于高位，消费的恢复程度可持续跟踪。

■ 策略

谨慎偏多，IC料更强

■ 风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

原油：全球成品油裂解价差分化加大

近日全球不同成品油之间的裂解价差分化加剧，其中汽柴油裂解价差继续大幅走高，升至50美元/桶，而LPG、石脑油、高硫燃料油的裂解价差大幅走低，裂解价差回落至负20美元/桶以下，我们认为这说明炼厂产品结构与成品油需求之间的错配所导致的，一方面炼厂产能瓶颈叠加俄罗斯制裁导致汽油柴油市场供不应求，另一方面石脑油的化工消费，以及燃料油的船燃消费不温不火，但炼厂在生产汽柴油的同时必然会副产一定数量的其他油品，即便是炼厂最大化生产汽柴油，也无法避免生产过量的石脑油、LPG与燃料油等副产品，且由于汽柴油生产利润过高，炼厂可以接受其他产品低价销售，因为相对于汽柴油，其他产品组分的收率相对较低，属于副产品。

■策略

中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封

■风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：海外汽柴油对低硫油价差维持高位

核心观点

■   市场分析

当前海外汽柴油市场维持强势，对低硫燃料油价差维持在高位区间（虽然相比5月份最高位时有所回落），汽柴油的高溢价继续抑制着低硫燃料油的供应。往前看，虽然国内外炼厂有增长预期，但马上将进入汽油的消费旺季，供应增量能否覆盖需求增量成为成品油市场接下来走向的关键。我们认为值得持续关注，在低硫燃料油市场结构极强、实际下游需求一般的背景下，如果供应端增量能否释放，那么市场极度紧张的状态可能得到一定边际缓解（但大概率还是偏紧）。

■   策略

中性偏多；逢低多LU主力合约

■   风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；发电厂需求不及预期；伊朗核谈判快速达成；俄罗斯供应下滑不及预期

石油沥青：供应维持低位，沥青去库趋势延续

核心观点

■   市场分析

根据百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存36.18%，环比前一周下降0.31%；与此同时社会库存率录得41.5%，环比前一周下降2.2%。在装置开工负荷持续处于极低位区间的背景下，供给端的驱动明显强于平淡的消费端，国内沥青库存去化较为顺畅。与此同时，油价在高位维持坚挺，沥青成本短期难以显著回落。总体来看，当前仍主要是成本与供应端驱动的逻辑，预计沥青现货与盘面维持震荡偏强走势。当然，考虑到目前原油与沥青绝对价格都已到达高位，操作上仍不宜过度追涨，建议以逢低多思路为主，往后需继续关注原油市场的趋势以及终端需求的改善情况。

■   策略

中性偏多；逢低多BU主力合约

■   风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：PX加工费首日回落

策略摘要

原油区间震荡，PX加工费持续坚挺，PTA加工费低位反弹，成本推涨背景下，6月份PTA持续看多。

核心观点

■ 市场分析

美湾目前是调油需求旺季，美国芳烃结构性紧缺，分流亚洲甲苯预期，6月亚洲PX平衡表小幅去库预期，且近远月价差反映，PX6月纸货价格溢价大幅拉升，反映库存紧张背景下，囤货积极性加剧紧张情况。然而周四PX加工费首度回落，关注外商获利平仓的程度。

TA基差仍偏强在+180元/吨左右，基差的偏强，反映大厂对TA货源的收紧意向，关注主流大厂动向。供需两缩背景下，6月TA预期走平至微幅去库。PX大幅上涨背景下，TA加工费压至历史低位，加工费预期反弹。

终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷恢复仍慢

■ 策略

（1）看多。原油高位震荡，PX加工费持续走强预期，PTA加工费反弹。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度

甲醇：港口累库，基差持续偏弱

策略摘要

总平衡表6月仍是小幅累库，驱动不明显，当下影响较大的因素是化工煤价格波动对甲醇价格的影响

核心观点

■ 市场分析

西北价格坚挺，出货尚可。本周隆众西北厂库21.6万吨（+1.2万吨），西北待发订单量16.4万吨（-2.9万吨）。上游原料方面，化工煤价持续坚挺，盘面目前挂钩煤头甲醇成本支撑，实际港口基本面仍偏弱。

港口基差持续弱势。本周卓创港口库存107.8万吨（+8.5万吨），其中的江苏61.8万吨（+3.9万吨），浙江23.3万吨（-1.1万吨），华南22.7万吨（+5.7）。进口船货陆续卸港，预计6月10日至6月26日沿海地区进口船货到港量在65万吨到港压力仍大，罐容开始偏紧。

■ 策略

（1）单边：谨慎看多。虽然平衡表6月小幅累库，但关注动力煤价格波动对甲醇价格的影响。（2）跨品种套利：PP-3MA做扩，预期PP下游补库周期在6月滞后兑现，甲醇自身驱动仍不明显。（3）跨期套利：9-1价差反套持有，待渤化MTO投产节点后离场。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度

天然橡胶：全乳胶价格坚挺，RU基差走强

策略摘要

在国内下游需求逐步恢复下，盘面价格有修复动能，6月份因供应压力较小，需求回暖将带来供需驱动转强，胶价偏强震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

9号，RU主力收盘13395（+125）元/吨，混合胶报价12950元/吨（+100），主力合约基差-120元/吨（+175）；前二十主力多头持仓100243（-500），空头持仓155959（-2689），净空持仓55716（-2189）。

9号，NR主力收盘价11660（+125）元/吨，青岛保税区泰国标胶1745（+12.5）美元/吨，马来西亚标胶1735美元/吨（+10），印尼标胶1790（+15）美元/吨。

截至6月2日：交易所总库存275126（+2998），交易所仓单252830（-1540）。

原料：生胶片65.88（0），杯胶48.8（0），胶水66.5（-0.8），烟片70.55（+0.41）。

截止6月2日，国内全钢胎开工率为56.09%（-0.04%），国内半钢胎开工率为64.92%(+0.75%）。

观点：目前国内海南主产区仍未全面开割，按照当前产区反馈来看，预计开割时间或晚于市场预期。国内原料不足问题短期难以缓解叠加海外降雨，供应回升有限，橡胶成本端支撑较强。在国内下游需求逐步恢复下，盘面价格有修复动能，6月份因供应压力较小，需求回暖将带来供需驱动转强，胶价偏强震荡为主。但目前需求跟进较慢，盘面如果过快上涨也将成为套利盘入场的时机，因此，建议不要追涨。后期重点关注国内海南产区原料的回升时点。

策略

谨慎偏多

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：欧央行可能计划于7月加息25基点

策略摘要

欧央行或于7月开始加息，今日晚间需关注美国方面5月CPI数据，就操作而言暂时仍以逢低战略性配置黄金为主，也可继续做多金银比价。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。欧洲央行表示，根据最新评估，欧洲央行决定采取进一步措施，使货币政策正常化；决定自2022年7月1日起终止资产购买计划的净资产购买，预计适用于第三轮长期定向再融资操作（TLTRO III）的特殊条件将于今年6月23日结束。欧洲央行计划在7月加息25个基点，预计9月将再次加息，此后关键利率将逐步持续上升。不过就欧元的走势来看，昨日却是出现了较大的回落，这或许是由于预期兑现的缘故，而这则使得美元再度走强，贵金属价格目前仍然维持震荡格局。今日需要关注美国方面5月CPI数据，就操作而言，目前仍建议以逢低配置黄金为主。

基本面

上个交易日（6月9日）上金所黄金成交量为14,806千克，较前一交易日上涨35.46%。白银成交量为1,110,112千克，较前一交易上涨18.06%。上期所黄金库存为3,597千克，较前一交易日上涨312千克。白银库存则是较前一交易日下降2,231千克至1,630,129千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1065.39吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,958.53吨，较前一交易日上涨28.70吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月9日），沪深300指数较前一交易日下降1.05%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.97%。光伏板块则是下降0.14%。

■ 策略

黄金：谨慎做多

白银：谨慎做多

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：欧央行利率决议后美元走强外盘再度承压

策略摘要

需求展望逐渐向好叠加宏观因素相对有利 铜价维持偏强格局

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

昨日据SMM讯，现货市场升水回暖，主要由于早市盘面隔月价差一度达到平水到BACK50左右让部分市场参与者入市采购。平水铜早市始报于升水60元/吨左右被抢购一空后升水迅速提升至升水百元以上，第二时段前已然报至升水140-150元/吨，但市场对如此高价货源维持谨慎态度，难见大量买兴，第二时段后升水小幅回落至升水120-130元/吨企稳。好铜也跟随平水铜整体报至升水120-160元/吨，市场青睐度有限难见大量成交。湿法铜也会有升水报价，从平水附近一路上调至升水50元/吨附近，下游在高盘面下对升水货源接受度有限，难见大量活跃交投，下游维持刚需采购。

观点：

宏观方面，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。欧洲央行表示，根据最新评估，欧洲央行决定采取进一步措施，使货币政策正常化；决定自2022年7月1日起终止资产购买计划的净资产购买，预计适用于第三轮长期定向再融资操作（TLTRO III）的特殊条件将于今年6月23日结束。欧洲央行计划在7月加息25个基点。今日晚间需要重点关注美国方面CPI数据。

供应方面，近期秘鲁堵路干扰仍存，抗议活动使得Southern copper旗下Los Chancas项目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba矿坑项目附近发生火灾。Las Bambas因抗议活动自4月20日暂停运营至今。国内铜精矿现货市场活跃度明显下降，市场交投十分清淡，铜精矿港口库存上涨至103.8万吨，较此前一周走高5.1万吨。TC价格变动有限，目前报78.66美元/吨，预计本周南美矿区干扰事件逐渐消化，且随着6月间炼厂检修陆续结束，TC价格或将小幅回落。但由于当下较高的铜精矿港口库存水平，故此矿端供应暂时不至出现太过紧张的局面。

冶炼方面，TC价格依旧维持高位，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润仍相对较好，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，另外上周后半周祥光复产并开始逐渐出售电解铜。不过供应逐渐趋宽的预期大致也得到了市场的共识，故此对于价格的不利影响或将弱化。预计本周起，随着炼厂检修的结束，TC价格持续走高的情况或将有所改变，不过整体料仍维持高位。

进出口方面，随着上海的解封，或有部分境外铜逐渐流入国内市场，但目前进口盈利窗口并不像此前那样处于持续打开的状态，故后市在此前因疫情而未能顺利清关的铜在近一至两月内逐渐流入国内市场后，进口铜或将呈现下降格局。

消费方面，华东地区随着上海解封逐步好转，生产开始恢复，不过由于之前端午假期临近，下游买货意愿不强，按需补库为主，叠加铝锭融资违约事件导致市场参与者更加谨慎，影响交易活跃度。后市需要重点关注国家政策方面的扶持效果以及具体落地情况，预计本周需求端在端午小长假后将会略趋向好。

库存方面，昨日LME库存上涨0.12万吨至11.82万吨，下降幅度较大。SHFE库存上涨0.11万吨至0.76万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.79，较前一交易日上涨1.36%。

整体来看，目前市场对于需求的向好存在乐观预期。同时在宏观方面，对于美联储加息节奏是否会被打乱存在疑问，另外通胀水平仍然居高不下，而原油的走高对于通胀的正向反馈愈发明显。总体而言，综合因素对于铜价仍偏有利。操作上仍建议以逢低做多为主。有采购需求的企业也可卖出虚值看跌期权收取权利金。

■ 策略

铜：谨慎做多

套利：暂缓

期权：卖出看跌

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水继续小幅下滑

镍品种：

昨日镍价高位回落，但现货升水仍在继续下滑，下游消费疲弱。当前镍豆自溶硫酸镍亏损幅度较大，下游多选择外购原生料硫酸镍，部分下游企业甚至抛售原料镍豆库存。昨日沪镍仓单仍维持低位。

■ 镍观点：

当前镍价仍处于非理性状态，精炼镍自身基本面较差，但由于沪镍仓单持续下滑至历史低位，沪镍挤仓风险仍未解除，加之外围情绪偏暖，短期价格偏强运行。由于镍价长时间处于非理性状态，下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅度下滑，当前非理性价格没有供需支撑，后期镍价最终将回归供需。因此，短期沪镍仍存在挤仓风险，暂时观望，等待沪镍挤仓风险解除后，则以偏空思路对待。

■ 镍策略：

中性。沪镍仓单仍处于低位，挤仓风险未解除，暂时观望；但当前价格大幅脱离供需，一旦挤仓风险解除（仓单回升到安全水平），则转为偏空思路。

■ 镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格高位回落，现货价格持稳为主，商家出货意愿偏强，成交表现疲弱基差小幅扩大。近期304不锈钢原料价格逐步下滑，镍铁成交价继续下移至1530-1545元/镍点（到厂含税）。

■ 不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但随着宏观情绪回暖，疫情影响缓解，消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出，难形成单边趋势行情。不过由于原料端镍铁价格逐步下移，价格波动空间打开，价格重心或有下移，以区间高抛低吸思路对待。

■ 不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但短期成本仍有支撑，暂时观望。

■ 不锈钢关注要点：

期镍博弈、宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：市场交投清淡，锌铝偏弱震荡

锌策略观点

昨日沪锌日间高位震荡，夜间有所回落。宏观方面，需关注美联储加息对有色金属的影响。海外方面，当前部分海外冶炼产能恢复但整体情况仍不乐观，供应持续偏紧。国内方面，目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，或将维持偏紧局势。若沪伦比值持续修复，预计国内对进口矿需求将有所提高。需求方面，近期市场交投清淡，加工及终端企业完全恢复生产仍需时间。价格方面，近期铝锭仓库反复质押事件导致市场存在一定的恐慌情绪，现货成交较差对价格有所拖累，但海外冶炼高成本叠加低库存格局对锌价下方有所支撑。预计随着疫情好转以及基建预期向好的刺激下，国内经济将缓步恢复，建议以逢低做多的思路对待。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价日内维持震荡，夜间有所回落。宏观方面，市场普遍预期美联储将在6月15日宣布加息50个基点，美元高位震荡，有色金属承压。国内供应方面，当前全国电解铝运行产能达4059.8万吨，国内有效建成产能规模4436.5万吨，开工率约为91.5%。消费方面，市场维持刚需拿货，但市场成交情绪维持弱势，整体表现不佳。整体来看，政策端积极发力，需求端改善预期较强，叠加库存持续下降，预计铝价有望上行，但鉴于国内供应端压力仍存，铝价上涨高度或受到阻力。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材: 消费迟迟不归 钢价持续震荡

逻辑和观点:

昨日，杭州螺纹库存较前日持续攀升，北京建材库存居高不下，从钢联公布的本周五大材产销存数据看，总体数据大幅低于市场预期，其中螺纹表需环比大幅回落，降至300万吨以下，产量略有回升，五大材总体库存远高于历史同期水平。午后市场传出全国粗钢压产信息，盘面开始小幅反弹。现货方面，昨日废钢价格表现依然亮眼，仍呈现上涨趋势，卷螺方面，受期货影响，午后价格随之反弹，全天卷螺均有10-20元/吨的回涨，成交惨淡，昨日全国建材成交13万吨。

我们认为，当前螺纹处于低产量、长短流程低利润或亏损、高成本、高库存状态。热卷受海外需求下降影响，出口多以交付前期订单为主。整体来看，近期受疫情和地产影响，消费回升乏力，制约了钢材消费爆发。而政策面不断释放利好，同时疫情有所好转，叠加原料短缺仍在持续，成本支撑较强，全年压产政策逐步实施，虽然没有具体数据，但从市场传闻来看，粗钢产量后期环比下降空间可观，鉴于目前钢厂的低利润或亏损状态，推荐成材逢低买入或做多成材利润。 

策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：多成材利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：

疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿: 终端需求不及预期 矿价维持震荡走势

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209延续小幅回调，盘面收于924.5元/吨，下跌0.32%。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格涨跌互现。现青岛港PB粉985跌5，超特粉824涨4。昨日全国主港铁矿累计成交98.5万吨，环比上涨22.4%。远期现货累计成交102万吨，环比上涨137.2%。昨日，钢材公布了五大品种钢材总产量环比增加了23万吨，总库存环比增加了23万吨，本周钢材总库存转增，表需环比下滑并且降幅超预期。

供给方面，本周铁矿全球发运量回落，主要是因上周澳洲暴雨影响个别港口装船。需求方面，日均铁水产量维持高位，钢厂按需补库为主。库存方面，到港量有所回落，上周疏港量走高，港口库存加速去库。整体来看，当前铁矿供需依然偏紧，但中期来看随着钢铁产量压减政策逐步落地，铁矿整体需求或将有所减量，另外需要关注当前钢厂利润较低情况下是否会有进一步减产，后期重点关注终端需求能否有效修复，短期矿价或将延续震荡走势。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：首轮提涨基本落地 成材压产再度来袭

逻辑和观点：

焦炭方面：随着夏季来临全国逐步进入用煤旺季，同时复工复产全面铺开，焦炭需求持续走强，本轮价格提涨基本落地。考虑近期下游需求旺盛，铁水产量仍在高位，短期焦炭消费态势良好，准一级干熄焦涨后报价3600元/吨。然而市场再度传来粗钢压产的消息，目前焦炭库存低、消费旺的基本面，长期可能难以为继。

焦煤方面：受消费向好刺激，煤矿产销良好，价格运行偏强，线上竞拍情绪不断好转。部分下游焦钢企业开始采购补充库存。进口蒙煤方面，口岸通关391车，蒙5原煤主流报价维持在2050-2100元/吨。

整体来看，全国各地开始陆续不同程度的解封，宏观经济环境转暖，双焦供需转强，且库存均处历史同期绝对低位，近期价格表现坚挺。然而市场再度传来粗钢压产的消息，长期来看，钢材的减产能够大幅减缓目前双焦供需紧张的局面，而目前双焦价格目前已经处于高位，不再建议继续追高，可以适度止盈离场。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压产相关政策、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、双焦双控，煤炭进出口政策等。

动力煤：价格继续上涨 下游接受度有所提高

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2209继续小幅波动，最终收于882元/吨，按结算价涨幅为0.23%；产地方面，当前主产地销售依然火爆，坑口库存较低，矿上拉煤车不断。当前大矿依然以保长协和大户为主，市场煤销售较少，但下游拉运积极。由于用煤处于旺季，煤价居高不下，但因临近限价区间，价格小幅上涨为主。当前矿方对后市充满信心，虽然有限价政策存在，但煤价近期难有回调；港口方面，由于铁路发运满发，北方港口库存继续增加。受发运成本继续提升影响，港口贸易商继续上探报价，由于政策因素影响，上探幅度不大。下游电厂依然以长协为主，非电煤企业虽然对高价煤接受程度有所提高，但依然有较大的抵触心理，成交偏少；进口煤方面，虽然国内对印尼煤的需求有所增加，但由于印尼煤报价居高不下，进口利润倒挂情况下，国内终端以观望为主；运价方面，截止到6月8日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2410，相比于6月7日下跌104个点，跌幅为4.14%。截止到6月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于777.45，相比6月8日上涨19.46个点，涨幅为2.57%。

需求与逻辑：当前步入夏季，民用电高峰已经开启。疫情控制后，无论是电厂还是非电煤企业，都对后期煤市持有乐观的心态。当前电厂日耗环比有所回升，非电煤企业用煤需求高涨，后期动煤日耗有望继续大幅回升。煤价近期处于上涨态势，且有进一步上升的可能性，不过需要注意的是，当前政策的不确定依然制约着煤价的上涨，且期货流动性严重不足下，我们建议观望为主。

策略：

单边：中性观望

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口再度累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期。

玻璃纯碱：玻璃库存高企 消费未见起色

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日隆众公布本周库存数据，环比增幅扩大至3.08%，玻璃2209合约增仓下跌，收于1784元/吨，下跌51元/吨。现货方面，浮法玻璃仍呈下跌趋势，昨日均价1809元/吨，环比下降0.66%。沙河市场小幅下降，出货偏慢，华东华中受部分企业低价影响均价有所回落，华南地区受暴雨影响整体出货偏弱；整体来看，当前玻璃利润较低，供应相对稳定，下游房企资金紧张，刚需采购为主，玻璃企业库存不断积累，本月复工复产全面推进，玻璃需求有望得到修复，短期盘面灵活对待，后期重点关注实际需求恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209冲高回落，收于3048元/吨，下跌31元/吨。现货方面，国内纯碱市场维持平稳运行，价格坚挺。供应端，青海五彩装置恢复正常，极个别企业负荷有所提高，开工率总体有所提升。需求端来看，下游需求一般，按需采购为主。整体来看，当前纯碱利润较高，供应相对稳定，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，光伏投产相对积极，纯碱库存延续去化，近期国务院出台一系列稳增长举措，重点关注下游实际需求恢复情况，短期纯碱维持偏强。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地产好转

纯碱方面：看涨

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情及俄乌战争外围影响、玻璃产线突发冷修情况等。 

油脂油料：油脂大幅回调，油料震荡

油脂观点

■ 市场分析

期货方面，今日收盘棕榈油2209合约11512元/吨，较前日下降632元，跌幅5.20%；豆油2209合约11794元/吨，较前日下跌328元，跌幅2.71%；菜油2209合约14259元/吨，较前日下跌185元，跌幅1.28%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格15676元/吨，较前日下跌537元，现货基差P09+4164，较前日上涨95；天津地区一级豆油现货价格12569元/吨，较前日下跌303元，现货基差Y09+775，较前日上涨76。江苏地区四级菜油现货价格14924元/吨，较前日上涨15元，现货基差OI09+665，较前日下跌10。

市场数据显示5月份马来西亚棕榈油仍处于低产量低库存状态，印尼对于棕榈油出口审批进度缓慢，国际油脂市场供应仍趋紧张，使得国际油脂价格居高不下。同时国内油脂进口利润仍维持大幅倒挂状态，国内三大油脂低库存导致现货基差不断走强，油脂市场牛市价差结构更是为期货盘面提供了足够的安全边际。在供应端难见明显改善的情况下，油脂市场价格仍处于长期上涨趋势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

政策风险

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6290元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.03%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6168元/吨，较前日上涨6元，现货基差A07-122，较前日上涨5；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A07-180，较前日下跌2；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07-97，较前日下跌2。

虽然大豆价格处于高位后，对市场需求产生一定程度的抑制，但是随着大豆购销进入后期，产区余粮减少，优质大豆资源不多，同时叠加进口大豆价格上涨，均对国产大豆价格带来一定支撑。后期需关注中储粮拍卖成交结果变化，预计短期大豆价格以高位震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10224元/吨，较前日下跌42元，跌幅0.41%。现货方面，山东地区花生现货价格8857元/吨，较前日下跌3元，现货基差PK10-1367，较前日上涨43；河南地区花生现货价格9174元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1050，较前日上涨46；河北地区花生现货价格9223元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1001，较前日上涨46。

前期花生价格大涨主要来自夏花生种植面积变化、河南及山东干旱天气对产量影响预期的驱动。但在价格大幅上涨后，市场供需僵持有所显现，贸易商库存仍然偏高，对短期现货价格仍有压制，这也使得花生现货价格大幅贴水于期货盘面。在未来花生产量尚存不确定性的情况下，预计短期价格以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

饲料养殖：玉米外强内弱，进口成本再攀升 

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4186元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.17%；菜粕2209合约3748元/吨，较前日下跌19元，跌幅0.50%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4292元/吨，较前日持平，现货基差M09+106，较前日上涨7；江苏地区豆粕现货价格4260元/吨，较前日下跌2元，现货基差M09+74，较前日上涨5；广东地区豆粕现货价格4301元/吨，较前日下跌1元，现货基差M09+115，较前日上涨6。福建地区菜粕现货价格3864元/吨，较前日下跌16元，现货基差RM09+116，较前日上涨3。

短期来看，虽然南美大豆集中到港，国内油厂压榨量提升，豆粕库存快速累积，导致现货价格短期承压，现货基差持续走弱。但长期来看，国内豆菜粕价格趋势仍由进口油籽成本决定，美豆价格始终保持在1700美分的历史高位，进口大豆价格高位运行，同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

饲料需求长期走弱

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2851元/吨，较前日下跌45元，跌幅1.55%；玉米淀粉2207合约3132元/吨，较前日下跌51元，跌幅1.60%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09-51，较前日上涨45；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS07+168，较前日上涨51。

受乌克兰粮食发运改善预期影响，短期国际和国内玉米谷物市场价格均出现一定程度的回落。但长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦出口禁令等因素的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，同时随着近期期货盘面价格回落，期货盘面升水幅度大幅缩小，已经具备较高的安全边际，未来国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，今日收盘生猪 2209 合约 18725 元/吨，较前日上涨25元，涨0.13 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 15.7 元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09-3025， 基差较前日下跌25元；江苏地区外三元生猪价格 16.2 元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09- 2525，基差较前日下跌25元 ；四川地区外三元生猪价格 15.7 元/公斤，较前日下跌0.15元，现货基差 LH09- 3025，较前日下跌175元。

生猪现货价格涨至 16 元/公斤后涨势放缓，区间窄幅震荡，虽然从供应端来看生猪产能出现小幅去化，叠加收储政策支撑，生猪现货价格稳中偏强，但是从需求端来看后期随着气温升高，需求进入传统淡季，猪肉走货不佳，南方肥猪需求低迷，猪价高位 传导缓慢。另外，由于市场对后期猪价看涨预期较浓，导致当前期货盘面对现货价格仍保持较大幅度的升水，虽然生猪现货价格保持坚挺，但期货盘面价格或受到价差结构拖累。

策略：

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，今日收盘鸡蛋 2209 合约 4688元/500 千克，较前日下跌11元，跌幅0.23 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 4.27元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09- 418，基差较前日上涨121元；河北地区鸡蛋现货价格 4.33元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-358，较前日上涨121元；山东地区鸡蛋现货价格 4.3 元/斤，较前日持平，现货基差 JD09- 388，较前日上涨11元。

近期鸡蛋现货价格回落为主，供应端后期新开产蛋鸡数量变化不大，养殖单位淘汰意 愿增强，淘汰鸡出栏量小幅增加，预计后期在产蛋鸡存栏量环比小幅减少。需求端后期鸡蛋终端消费将进入传统淡季，蛋价或受到季节性因素拖累。在供需两弱的情况 下，预计短期蛋价以震荡偏弱为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

农副产品：郑棉震荡调整，市场等待新驱动 

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约20390元/吨，较前日下上涨70元，涨幅0.34%。现货方面，新疆3128B棉现货到场价21270元/吨，与前一日持平。现货基差CF09+880，较前一日下跌70；全国加权均价21242元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF09+850，较前日下跌100。前一交易日1%关税棉花内外价差 -4354元/吨，滑准税棉花内外价差-4407元/吨。

在经历了回调之后，郑棉价格呈现回弹的趋势，从供应端看，印度迎来了本年度的西南季风并带来充沛降雨，会缓解当前的干旱情况，对未来棉花的种植和生长也会有较大影响，需要后续持续观察。美国德州方面，北部迎来了部分降雨，利于棉花出苗，但是西部棉区依旧干旱。虽然经历了价格的下跌，但当前棉价依旧处于高位，支撑着进口成本，国内厂商利润偏低且订单需求依旧较少，下游的销售压力叠加宏观因素影响仍会给棉价带来一定的压制。但是从整体来看，即使印度和美国产量正常，棉花仍只是维持紧平衡的状态，天气端的持续影响还会给棉花的产量带来了不确定性，未来的棉价走势仍与美棉和印棉本年度的最终产量情况紧密相关。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

宏观政策风险

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8800元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.02%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+800，与前一日持平；陕西延安地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2200，与前一日持平。

进入五月以来，各种时令水果陆续上市，苹果走货速度放缓，对苹果的销售造成了一定冲击，一定程度上压制了苹果的价格。但是出口需求有着小幅的增加，同比提升了6.2%，产地的小果需求有所上涨。并且从供应端来看，前期产区砍树叠加极端天气的影响，苹果产量或不容乐观，因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

疫情影响

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11260元/吨，较前日下跌50元，跌幅0.44%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.55元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-710，较前一日上涨50；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-460，较前日上涨50。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-110，较前日上涨50。河南一级灰枣现货价格11.20元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-60，较前日上涨50。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，端午节备货结束使得需求明显减少，对价格起到明显的压制。但是由于国内疫情情况逐渐恢复，各地运输趋于正常，未来上海解封或许也会一定程度促进消费，加之今年库存低于往年同期，入库明显减少，客商也少有囤货行为。因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无