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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：聚焦欧洲天然气供应情况
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲策略可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
随着7月21日欧洲央行利率决议时间临近，市场加息预期再现波澜，据欧洲媒体报道，决策者可能会讨论是否加息50bp，受消息影响，欧元短线走强，欧洲股指小幅回升，若欧洲央行出现超预期鹰派的变化，可能短期缓解强势美元的趋势。此外，欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送情况，截至7月18日的最新数据显示，俄罗斯向欧洲天然气输送量已经接近于0，尚还符合往年检修的规律，目前焦点是计划于7月22日完成检修的北溪1号能否恢复供气，一旦欧洲出现“断气”，考虑到目前欧洲还存在一定量的天然气储备，无论是对股指还是商品而言短期更多还是“衰退”预期带来的下行情绪冲击，其次可能才会出现电价暴涨、原材料减产等供给端变量。今天还将迎来中国7月的LPR报价，可以关注业主停贷事件影响下，央行是否会通过下调LPR报价来提振市场信心。
上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息100bp，叠加美国7月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，结合10Y美债利率维持在3%以下来看，7月加息75bp计价完全打满，下次会议将于9月21日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至7月16日，多个涉及停贷楼盘项目复工，恒大地产珠三角公司、绿地集团、郑州名门、广州奥园、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从10Y-2Y和10Y-3M美债利差来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国6月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数尚未有走弱迹象。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A股仍维持中性。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的支持下，基建发力稳增长的预期存在一定支撑。
商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
金融期货
国债期货： 利率再次进入震荡期
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.94%、2.39%、2.59%、2.78%和2.79%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为85bp、40bp、20bp、84bp和39bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.98%、2.57%、2.75%、3.03%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为107bp、48bp、30bp、105bp和46bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.33%、1.63%、1.82%、1.94%和1.99%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为66bp、36bp、17bp、61bp和31bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.24%、1.63%、1.65%、1.77%和1.95%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为71bp、32bp、30bp、53bp和14bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、0.0%和0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、-0.04元和-0.05元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0382元、0.1296元和0.3572元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
策略建议
方向性策略：利率再次进入震荡期，市场反应平平，继续关注地产恢复情况，7月销售增速较6月下滑后平稳运行，期债维持中性态度。
期现策略：基差反弹，净基差为正，继续持有基差空头组合。
跨品种策略：流动性平稳宽松，经济恢复力度较弱，暂不推荐。
股指期货：美国企业业绩良好，美股反弹
沪深两市平开，午后一度下探，随后拉升翻红，接近收平。截至收盘，上证指数涨0.04%报3279.43点，深证成指跌0.30%报12494.77点，创业板指跌1.77%报2750.87点；两市成交缩量，为9968亿元；北向资金大幅流出，净流出98.6亿元。盘面上，计算机、传媒、通信领涨，电力设备、公用事业跌幅居前。财报显示大公司业绩良好，美国三大股指全线收涨，道指涨2.43%报31827.05点，标普500指数涨2.76%报3936.69点，纳指涨3.11%报11713.15点。
国内新增确诊病例上升。上海、广东、江苏等发达地区疫情反复，令刚从疫情中缓和的经济不确定性再度增加。安徽、河南、甘肃、广西等地新增确诊病例快速上升，多地发现新毒株BA.5，在大陆已进行社区传播，防控压力大，多地局部地区管控升级。目前研究表明，新毒株具有更强传染性和隐匿性，且会造成重复感染，常用疫苗对新毒株效果有限。
国内经济加速修复。中国第二季度GDP同比增速为0.4%，主要受疫情影响不及预期，统计局解说，4至6月经济情况逐月好转。6月出口、消费和投资数据较好，规模以上工业增加值较5月明显好转，表明经济加速修复。地产仍是复苏的弱点，尤其是近期的停贷风波，可能加大房企现金流的问题，近日银保监会等相关部门负责人表示，将积极做好“保交楼”金融服务，预计在政府等各部门指导下，停贷问题有所缓释，整体经济预计将继续回升。
各省市和部门促消费举措不断。昨日北京启动餐饮消费券发放，目前已有河北、上海、山东、江苏、天津、广州等地发放消费券，涉及餐饮、家电、汽车等多个领域，有助于消费回暖，带动产业链恢复。两部门印发《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》，规范和推动旅游业的发展。
欧洲加息步伐或加速。6月欧元区通胀率升至8.6%，为历史新高，欧洲受到的能源和粮食紧缺的影响短期无法解决，为抑制高通胀，有消息称欧央行将讨论加息50bp，加快加息步伐。美国6月CPI攀升，数据公布后市场预期本月加息100bp的概率升高，随后美联储鹰派的官员发言给市场激进的加息预期降温，周五公布的美国零售数据超预期，消费者信心触底回升，月底美联储加息100bp的预期显著下降，美股上涨。
总的来说，二季度GDP不及预期，但经济数据整体向上，显示经济逐步恢复。新毒株在国内开始本土传播，疫情带来较大不确定性，停贷问题也可能让房企陷入恶性循环。海外疫情抬头，多国新增确诊病例大幅反弹。美国6月通胀继续走高，但零售数据较好、消费者信心回升，远期通胀预期回落，本月底激进加息的预期也明显下降，权益市场跌势放缓。欧洲通胀创新高，能源和粮食危机短期难以解决，预计加息步伐将提速，警惕债务危机。近期中美利差持续倒挂，外资流出风险较大，预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内疫情不受控，中美关系恶化，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧，台海危机出现
能源化工
原油：API原油库存增加
近期汽油裂解价差高位大幅回落，尤其是新加坡汽油裂差大幅回落，主要是亚太供需形势缓和，一方面中国成品油出口配额下发后，汽油出口预期增加，另一方面，近期东南亚国家的汽油需求出现显著回落，印尼、马来西亚等主要进口国的进口量低于季节性水平，而斯里兰卡由于债务危机无法支付进口燃料费用。从当前的情况来看，汽油需求对高价的负反馈要大于柴油，而美国方面，从EIA表观消费数据和交通拥堵指数等高频指标来看，也出现了疲软迹象，当然今年美国整体汽油消费并不算十分强劲，主要是因为出口增加以及炼厂供应瓶颈所带来的结构性矛盾，随着夏季出行高峰的结束，调油限制放开后，汽油的矛盾将会明显缓和。
■策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：沙特燃料油进口如期增加
■市场分析
虽然高硫燃料油市场仍面临炼厂开工反弹带来的供应压力，但近期需求端出现边际增长的迹象。随着北半球进入炎炎夏日，以沙特为代表的中东地区对燃料油的发电需求明显提升。参考Kpler船期数据，沙特7月份燃料油预计到港量为117万吨（环比+6万吨，同比+46万吨），发电端消费的季节性增量对高硫油整体过剩局面存在一定缓解，但预计仍难以逆转市场结构。
策略
观望；待原油企稳后逢低多LU主力合约
■风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：情绪有所改善，市场供应仍偏紧
■市场分析
本周以来原油价格从近期底部反弹，沥青市场与盘面情绪有所改善，尤其是期货端获得一定修复。但油市依然面临多空交织的格局，不应忽视潜在风险。从沥青自身基本面来看，整体维持供需两弱格局，沥青自身市场压力有限，局部呈现资源偏紧的情况。当前沥青市场主要驱动仍来自于成本与供应端，如果油价能持续反弹，BU有望继续跟随上涨，但不宜过度乐观。
■策略
观望；待原油企稳后逢低多BU主力合约
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准油价大幅波动，等待反弹更好位置。
■市场分析
PX方面，亚洲PX平衡表7-8月仅微幅累库，短期PX加工费基本回调到位。真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。而原油底部反弹，带动PTA成本型反弹，后续继续关注油价走势波动。
TA基差继续松动，前期挺价的大厂快速下调基差，反映挺基差意愿褪去。周初浙江迎峰度夏电力保供会议，杭州、绍兴、海宁等地部分聚酯企业和下游纺织印染企业收到限电通知，预期聚酯负荷进一步下降，拖累TA需求。福海创450万吨7.12检修1个月，逸盛宁波420万吨降负至8成，逸盛新材料720万吨降负至9成。但供需两缩背景下，7月TA进入累库周期。预计PTA加工费有压缩空间。
下游需求偏弱，周二聚酯产销再度回落。
■策略
（1）逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准油价大幅波动，等待反弹更好位置。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。
甲醇：到港仍充足，甲醇价格再度回落
煤头甲醇检修增加后，总平衡表7月转为走平预期，但检修量级仍不足以促使平衡表去库。煤头甲醇亏损，关注非电煤波动。
■市场分析
内蒙北线2260（+10）元/吨，内蒙南线2260元/吨，出货顺利。非电煤价有回落预期，但目前煤头甲醇已深度亏损，短期检修有所放量，但目前检修维持时间不长，7月下旬或重新提负。
外盘装置方面，伊朗Busher及Marjan甲醇装置近日临停，重启时间未定， ZPC1#计划本周重启，Kaveh月底重启。近期到港量级仍充足。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。7-8月平衡表以走平为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
PVC：沙特增产不及预期，PVC价格反弹
策略摘要
截止7.19日，因沙特增产不及预期，原油大幅反弹。从整体化工品表现来看，虽然短期存在支撑，不过能否持续还需要原油以及宏观经济数据的配合。PVC基本面依旧偏弱，但不排除因宏观情绪影响带动上涨。
核心观点
■市场分析
期货市场：截止7.19日PVC主力收盘6323元/吨（-0.08%）；前二十位主力多头持仓：333096（-7646），空头持仓：377724（-10282），净空持仓：44628（-4014）。
现货：截至7.19日华东（电石法）报价：6430元/吨（+50）；华南（电石法）报价：6500元/吨（+40）。
兰炭：截止7.19日陕西1448元/吨（-52）。
电石：截止7.19日华北4175元/吨（0）。
观点：因受原油大幅反弹影响，PVC有反弹迹象，但反弹持续性有待观察。且目前美联储加息预期以及经济悲观预期依然存在，后市具有一定不确定性，观望为宜。
■策略
中性
■风险
美联储加息预期；原油走势以及美元指数表现。
橡胶：港口库存小幅回落
策略摘要
在没有更多利空冲击下，期货价格短期或维持小幅修复走势，但因供应增加趋势不变，向上驱动不足。
核心观点
■市场分析
19号，RU主力收盘11940（-25）元/吨，混合胶报价11955元/吨（+5），主力合约基差+85元/吨（+125）；前二十主力多头持仓84314（+242），空头持仓106361（-3026），净空持仓22047（-3268）。
19号，NR主力收盘价10770（+75）元/吨，青岛保税区泰国标胶1610（+15）美元/吨，马来西亚标胶1600美元/吨（+10），印尼标胶1635（0）美元/吨。
截至7月15日：交易所总库存280639（+262），交易所仓单255830（+3180）。
原料：生胶片56.7（-0.77），杯胶47.4（+0.4），胶水52.3（-0.7），烟片58.06（-1.09）。
截止7月14日，国内全钢胎开工率为59.29%（+1.64%），国内半钢胎开工率为65%(+1.57%）。
观点：截止上周末国内港口库存小幅回落，下游开工小幅回升以及上周价格下行带来部分原料采购需求，使得港口出库率有所回升。在商品市场氛围缓和下，胶价维持小幅反弹，但反弹明显乏力，尤其是RU因供应增加预期强，表现相对更弱，RU 与NR价差延续缩窄趋势。在没有更多利空冲击下，期货价格短期或维持小幅修复的走势，但因供应增加趋势不变，向上驱动不足。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
有色金属
贵金属：贵金属仍偏弱震荡 关注做多金银比价的机会
策略摘要
目前市场存在一定避险需求，从中长期角度看对于贵金属价格或相对有利，而短时内由于目前市场对于持有贵金属资产的信心尚未恢复，故此暂时建议以观望态度为主，可尝试逢低做多金银比价。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，据金十讯，由于担心俄罗斯可能停止燃料供应，欧盟计划从下个月开始，成员国自愿减少15%的天然气使用量。这使得原本因为加息而预期偏差的未来经济展望进一步受到抑制，不过昨日欧元的走势则是延续了反弹的格局，这或许是市场开始计价欧元区加息的预期，但能源的紧俏问题在未来仍将持续干扰欧洲经济，这有可能会使得欧元的走势难以形成持续的走强，从而继续令美元维持强势，在此过程中贵金属价格则仍然以震荡为主，目前单边操作建议观望，可以尝试逢低做多金银比价。
基本面
上个交易日（7月19日）上金所黄金成交量为11,252千克，较前一交易日下降31.22%。白银成交量为865,048千克，较前一交易下降52.94%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,844千克至1,353,418千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1009.06吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为15,787.66吨，较前一交易日持下降256.71吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.54%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.02%。光伏板块则是下降2.49%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：升贴水报价继续挺高 但铜价仍维持震荡格局
策略摘要
美元指数有所回落，市场对于7月加息100bps的预期下降，铜价昨日呈现回升，不过在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场，早市表现与期盘如出一辙，报价甚显僵持，各个品种间几无价差，平水铜报价升水180元/吨，低价170元/吨偶有露头即可被收，好铜并未显示其优势，部分进口渠道之贵溪铜也报价升水180元/吨，部分为出货换现者CCC-P也报于升水180元/吨，仅有少量基于自身持货成本无意急换现者仍将报价高挂于升水190-200元/吨。非注册铜报价升水100元/吨附近，差铜卡在升水150元/吨附近，令本身货源稀少的湿法铜无计可施，被陷于狭窄空间升水130-140元/吨无力伸展。
观点：
宏观方面，由于担心俄罗斯可能停止燃料供应，欧盟计划从下个月开始，成员国自愿减少15%的天然气使用量。这使得原本因为加息而预期偏差的未来经济展望进一步受到抑制。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周智利中部天气继续影响铜精矿的发运，智利发运量较常规水平减少50%。非洲的运输仍然不畅，刚果民主共和国计划扩大其与赞比亚的主要边境哨所，以缓解铜矿商今年因产量增加和基础设施不足而面临的长达 60 公里的卡车排队问题。需求端，冶炼厂正常运营，按需采购，原料库存仍较为充裕。同时铜精矿国内港口库存较此前抑制下降6.8万吨，但仍维持在91.5万吨的高位，TC价格也仅仅是小幅回落0.17美元/吨至72.33美元/吨。
冶炼方面，目前冶炼利润高企，并且冶炼厂检修陆续结束，故此产量持续恢复，国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.22万吨，较上周减少0.74万吨。6月冶炼厂开工率环比回升3.17个百分点至87.15%。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于铜价持续下跌，使得部分下游企业采购积极性略有回升，市场升贴水报价也有所走高，不过需求改善的状况并不算十分显著。主要还是由于目前市场对于未来海外需求由于持续加息的影响而可能受到较为严重的打压，因此畏跌情绪依旧存在，故此需求虽略有恢复，但总体情况仍难言乐观。
库存方面，昨日LME库存上涨0.06万吨至13.62万吨。SHFE库存下降0.07万吨至2.54万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.79，较前一交易日下降1.58%。
总体来看，在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：外围情绪改善镍价延续反弹
镍品种：
昨日随着外围情绪继续改善，镍价延续反弹态势，沪镍主力合约价格一度站上16万关口，现货市场可流通货源不多，整体成交一般，现货升水持稳为主。近期硫酸镍价格弱势运行，但三元前驱体市场消费逐渐回暖，高镍前驱体消费出现一定改善。
■镍观点：
短期宏观情绪对镍价影响大于产业供需，随着外围情绪有所改善，镍价企稳反弹。近期镍价持续下挫之后，下游企业利润逐渐好转，纯镍较镍铁、不锈钢、硫酸镍等产业链其他环节的产品比值明显回落，甚至一定程度上出现低估现象，预计短期进行超跌反弹修复，价格偏强震荡。
■镍策略：
中性。短期宏观情绪有所改善，镍价企稳反弹。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格随大势回暖而震荡反弹，但现货价格仍弱势运行，基差小幅收窄。昨日304不锈钢现货市场成交清淡，因盘面价格冲高回落，市场情绪低迷。近日镍铁市场成交价止跌企稳，到厂含税价格上调至1315-1330元/镍点，该价格下国内大部分镍铁厂仍处于亏损状态，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差。不过当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂利润状况皆表现较差，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，不宜过度悲观。短期随着外围情绪出现一定改善，不锈钢价格震荡反弹。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。短期价格跌至产业成本支撑，随着外围情绪回暖，价格震荡反弹，暂时观望。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：消费弱现实状况延续，锌价冲高回落
锌策略观点
昨日沪锌冲高回落，消费弱现实状况延续，对锌的提振作用有限。海外方面，欧洲能源供应因 “北溪-1”管道停止运气而持续偏紧，炼厂在成本压力下预计短期内难以复产。供应方面，随着沪伦比值修复，进口窗口打开，其中南方市场在进口矿补给下，冶炼厂原料库存有所补充，而北方仍以国产矿为主。国内部分炼厂因年中检修，产能尚未恢复。需求方面，受疫情零星干扰，消费对锌价支撑力度有限，整体需求表现不佳。价格方面，近期锌价受宏观市场情绪影响较重，国内市场维持供需双弱格局，单边上短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：内外反套。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价日间持续反弹，夜间略有回落。宏观方面，美联储基本不赞同加息100基点，市场情绪持续修复，叠加LME铝库存去化至32万吨左右，伦铝回升带动沪铝反弹。供应方面，当前云南、广西、甘肃等地区仍有增长空间，供应压力仍在，部分地区由于高温天气电力不足，后续或存在降负荷生产情况。消费方面，随着铝价走低，下游接货积极性略有转好。但因淡季及高温天气影响，终端需求持续冷清，国内铝下游开工维持低位。库存方面，因近期铝价处于低位，下游采购情绪好转，社会库存维持去化。整体来看，低库存叠加近期宏观情绪修复，给予铝价一定程度的支撑，但中长期铝价仍受制于供应压力，建议单边上中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
黑色建材
昨日市场宽幅震荡，螺纹主力合约2210收盘3774元/吨，涨幅1.73%。热卷主力合约2210收盘3755元/吨，涨幅1.43%。全国建材成交14.80万吨。成材因周五夜盘美元指数回落和原油反弹影响，获利盘大幅减仓形成反弹局面，但因需求疲软，以及全球经济衰退预期和断供潮等悲观情绪笼罩，盘面出现冲高回落，市场现货成交也随之下降。钢材本身从传统淡季累库到目前进入去库阶段，这样势必造成原料端的宽松局面，以致让利成材，这也是压制成材上涨的因素。外加淡季需求的萎靡，钢材在内忧外患的局面下让市场琢磨不定。
总体来看：短期受国外经济衰退预期和断供潮发酵以及美联储加息预期等不确定因素笼罩，市场不确定性增加。回归到钢材的基本面，钢厂检修数量增多，同时也主动去原料库存，这样铁矿和焦炭端势必承压，给成材让利，而外需疲软也是导致热卷价格承压因素之一。在需求无法恢复和内忧外患的悲观预期笼罩下，我们认为钢材短期单边选择观望，可做多成材利润。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：盘面低位反复，铁矿反弹无力
昨日铁矿主力合约2209震荡下行，盘面收于656元/吨，全天阴跌，氛围差。铁矿石目前无论是宏观还是基本面都被利空因素环绕，经过本轮价格大幅下挫，主力合约暂稳于650元/吨附近。从发运看，目前的新口径全球发运总量位于近些年同期中位水平，其中非主流矿因为铁矿石价格原因处于近些年同比偏低位置，而库存方面45港库存7月以来呈现连续累库状态。
整体来看，目前大宗商品受全球宏观氛围影响走弱，后期的宏观指标发布对大宗商品影响不确定性较强。而基本面对于铁矿石当前价格上下驱动力均较弱，短期铁矿石整体走势依然会跟随宏观氛围，波动可能加大。后期压产政策、疫情控制程度、废钢的价格等都将对铁矿石走势产生不小的影响，铁矿石单边操作难度较大。近期铁矿焦煤废钢等原料的大幅下跌对于钢材的利润有一定修复，其中短流程修复力度较长流程更大，后面我们继续看好长流程的利润修复推荐做多钢材利润。
策略：
单边：关注高炉集中减产的下跌
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：焦企亏损扩大，限产呼声高涨
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2209合约先强后弱，盘面收于2613.5元/吨，跌幅1.06%。中焦协市场委员会召开市场分析会，行业亏损严重，要求加大限产力度。供应方面，部分焦企限产力度进一步加大，焦炭供应继续收紧，且原料端煤价降价不及预期，对原料采购偏谨慎。需求方面，钢厂高炉开工一般，停产逐步增加，需求减弱，对焦炭按需采购。港口方面，港口焦炭现货弱稳运行，可售资源较少，贸易商集港意愿偏弱，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2650-2750元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约随焦炭震荡走弱，盘面收于1974.5元/吨，跌幅2.57%。受钢焦企业亏损限产影响，煤矿整体出货不畅，焦煤成交偏弱，预计短期内国内炼焦煤市场偏弱运行。进口蒙煤方面，近期蒙煤基本无成交，贸易商心态已明显转差，部分贸易商蒙5原煤报价降至1650-1700元/吨，较月初价格下跌250-300元/吨。
综合来看，近日疫情形势又有所反复，高温天气影响开工，以及房地产的烂尾和断供潮等悲观因素叠加，全面影响到成材的表现，从而对焦炭价格有一定压制，同时压产政策渐渐明晰，无论是主动减产还是被动减产，都会极大压制原料的需求，但库存拐点仍难判断，同时市场情绪有恶化的趋势，建议暂时以观望为主。
策略：
焦炭方面：关注高炉集中减产的下跌
焦煤方面：关注高炉集中减产的下跌
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：坑口价格继续回落，港口观望情绪较浓
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况偏弱，除个别大矿车辆需排队拉运，中小矿拉煤车较少，今日煤价下调10-60元/吨；鄂尔多斯出货一般，日销售在140万吨左右，煤价维稳。港口方面，部分终端有刚性补库需求，但是压价采购仍较为明显，刚需采购为主，市场情绪观望情绪浓厚。进口煤方面，近日进口煤采购成本有所下降，但在保供政策作用下，短期需求继续偏弱。运价方面，截止到7月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1061.26，环比上涨4.90%。
需求与逻辑：入夏以来各地高温延续，动力煤日耗攀升，终端用煤企业有刚性补库需求，但在保供政策指导下，观望情绪较浓，叠加近日疫情干扰延续，企业多按需采购为主，实际成交一般。中期来看，市场煤资源仍较为稀缺，若后续疫情得到控制，经济活动逐步恢复，动力煤日耗预计增加，但考虑到现阶段疫情的干扰仍在且动力煤期货流动性差，短期仍建议观望为主。
策略：
单边：关注现货价格回落
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：地产未见好转，玻碱震荡运行
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃2209合约震荡下行，收于1493元/吨，跌52元/吨，全天阴跌。现货方面，昨日全国均价1667元/吨，环比下降0.46%。地产方面，目前已有多个楼盘项目开始正常施工，并有涉事楼盘发出了复工消息，提振和利好地产竣工端的玻璃需求。整体来看，玻璃下游需求依旧偏弱，除部分地产复工消息外，并无明显利好，下游采购意愿不强。短期玻璃价格受冷修减产稍有提振后再度下跌，中长期仍将依赖地产需求是否能够转好。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡下行，收于2448元，跌73元/吨。现货方面，华东地区轻重碱报价下调50元/吨，华中地区轻质碱下调50元/吨，其它地区暂时未有跟进，价格无变化，但仍远高于期货价格，维持高基差水平。当前纯碱下游刚需为主，贸易商多谨慎观望。整体来看，部分纯碱装置季节性检修，产量下降，随着前期检修装置陆续恢复，预计开工率小幅提升。但下游需求偏弱的情况下，碱厂新订单较少。当前纯碱库存结构较好，但外围市场悲观背景下，价格走势以下杀高利润为主逻辑，预计短期价格走势将继续跟随宏观及情绪波动。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：三大油脂回调，花生大豆震荡
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约7896元/吨，较前日下跌144元，跌幅1.79%；豆油2209合约9276元/吨，较前日下跌34元，跌幅0.37%；菜油2209合约10810元/吨，较前日下跌295元，跌幅2.66%。现货方面，广东地区棕榈油现货9671元/吨，较前日上涨154元，现货基差P09+1775，较前日上涨298；天津地区一级豆油现货价格10018元/吨，较前日上涨110元，现货基差Y09+742，较前日上涨144。江苏地区四级菜油现货价格12202元/吨，较前日上涨68元，现货基差OI09+1392，于前日上涨363。
前期棕榈油在印尼加速出口计划和宏观影响下持续下行，但近期马来西亚MPOB数据显示截止6月马来棕榈油库存环比增加8.76%，产量增加5.76%，虽有增加但均不及预期，同时印尼GAPKI数据显示5月库存升至723万吨，但产量和出口分别降至341万吨和67.8万吨，对价格一定程度上起到支撑。因此虽然近期受到国际宏观经济影响出现一定程度的下探，三大油脂但总体保持了较高的抗跌能力，跌幅放缓，尤其菜油在回归低价位后，包装油利润改善，刺激需求，推动价格持续走高，未来印尼出台的豁免出口关税政策和宏观因素仍会对市场走向起到主导作用。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5741元/吨，较前日下跌49元，跌幅0.85%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6152元/吨，较前日持平，现货基差A09+412，较前日上涨49；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+409，较前日上涨49；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+452，较前日上涨49。
上周国内大豆在外盘和期货价格带动下，价格出现松动，小幅下调，7月12日中储粮油脂公司大豆拍卖成交率为对行情暂无支撑作用。但现货方面各地余粮已经不多，尤其东北已不足一成。需求方面，受学校放假、天气炎热以及季节性消费淡季影响持续不振，预计将延续到8月，因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9334元/吨，较前日下跌74元，跌幅0.79%。现货方面，辽宁地区现货价格9694元/吨，较前日持平，现货基差PK10+360，较前日上涨74，河北地区现货价格9692元/吨，较前日持平，现货基差PK10+358，较前日上涨74，河南地区现货价格9374元/吨，较前日持平，现货基差PK10+40，较前日上涨74，山东地区现货价格9119元/吨，较前日持平，现货基差PK10-215，较前日上涨74。
上周国内花生价格走强，虽然一定程度刺激了市场的交易意愿，但一方面价格高企，对需求存在一定抑制，另一方面产区余粮零星，而且存在质变风险，油厂到货量持续减少。新作花生据众多调研显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少，山东、安徽、江西等省尤为显著，2022/23年度总产量约为1269万吨，同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：饲料原料整体回落
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3898元/吨，较前日下跌67元，跌幅1.69%；菜粕2209合约3365元/吨，较前日下跌70元，跌幅2.04%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4177元/吨，较前日上涨8元，现货基差M09+279，较前日上涨75；江苏地区豆粕现货价格4143元/吨，较前日上涨12元，现货基差M09+245，较前日上涨79；广东地区豆粕现货价格4124元/吨，较前日下跌1元，现货基差M09+226，较前日上涨66。福建地区菜粕现货价格3516元/吨，较前日上涨30元，现货基差RM09+151，较前日上涨100。
7月以来美国产区整体降雨偏少，气温偏高，部分产区土壤墒情恶化，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2612元/吨，较前日下跌69元，跌幅2.57%；玉米淀粉2209合约2990元/吨，较前日下跌58元，跌幅1.9%。现货方面，北良港玉米现货价格2720元/吨，较前日下跌30，现货基差C09+108，较前日上涨39；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS09+185，较前日上涨58。
在前期宏观市场悲观情绪影响下，全球玉米谷物价格均出现明显回调，目前国内玉米期货盘面已贴水于现货价格，前期溢价基本挤出。市场情绪企稳后，未来更多关注供需层面影响，今年东北产区持续阴雨天气或对国内产量不利，同时叠加美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约21550元/吨，较前日下跌165元，跌幅0.76%。现货方面，河南地区外三元生猪价格22.8元/公斤，较前日上涨0.4元， 现货基差 LH09 +1250， 较前日上涨565元；江苏地区外三元生猪价格23.3元/公斤，较前日上涨0.45元，现货基差 LH0+1750，较前日上涨615元；四川地区外三元生猪价格22.4元/公斤，较前日上涨0.1元，现货基差 LH09+850，较前日上涨265元。
随着生猪现货价格涨至高位后，现货价格波动加剧，市场报价频繁大幅调整，同时近期随着政策层面关注，市场投机追涨热情有所消退，生猪期货盘面价格高位大幅回落。从供应端来看，规模厂维持正常出栏节奏，散户出栏心态有所改善，商品猪供应情况较前期相对缓和。需求端来看，当前全国部分地区高温炎热，终端消费受到抑制，白条高价成交乏力，屠宰企业开工率下滑，对高位猪价抵触，预计短期生猪价格以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4343元/500 千克，较前日下跌48元，跌幅1.09%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.36元/斤，较前日上涨0.16，现货基差 JD09+17，较前日上涨208；河北地区鸡蛋现货价格4.4元/斤，较前日上涨0.16，现货基差 JD09+57，较前日上涨208；山东地区鸡蛋现货价格4.8元/斤，较前日上涨0.1，现货基差 JD09+457，较前日上涨148。
近期蛋价现货价格有所回升，但期货价格依然维持弱势表现。新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现低位震荡态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：市场波澜再起，郑棉大幅下滑
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约14110元/吨，较前日下跌1165元，跌幅7.6%。持仓量283256手。仓单数量14621张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂16044价元/吨，较前一日上涨203元/吨，现货基差CF09+1930，较前一日上涨1360。全国均价16101元/吨，较前日上涨184元/吨。现货基差CF09+1990，较前日上涨1350。
基于对美联储加息预期以及原油大幅下挫的影响，本周棉价再度创下新低。美棉上周出口数据转弱环比锐减超七成，从需求端来看，国内现货仍然交投清淡，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，国家收储政策落地，但30到50万吨的收储量对于市场的刺激有限，下游纺织订单缺乏叠加疫情反复对消费的冲击，市场悲观情绪并未消减，短期看下跌空间仍存，但是据悉后期收储政策可能仍有变化，需要持续关注。从供应端来看，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，预计种植面积增加10%。美国方面，德州天气干旱依旧，棉农难以进行除草驱虫，弃耕率仍不容乐观。但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，目前市场的交投中心仍在需求端，短期内预计郑棉仍会呈现震荡的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6552元/吨，较前日下跌54元，跌幅0.82%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日下调50元/吨，现货基差sp09+500，较前一日下调0；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+500，较前一日上调60；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0，现货基差sp09+850，较前一日上调60。
进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加，消费端的低迷也导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。整体来看，外盘价格居高不下，买卖双方持续博弈，只有成本在支撑着现货价格，预计短期内纸浆仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8802元/吨，较前日下跌73元，跌幅0.82%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+800，较前一日上涨70；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1800，较前一日上涨70。
时令水果陆续上市对苹果的销售产生冲击，苹果走货速度持续放缓，一定程度上压制了苹果的价格。近期夏季水果的持续上市并降价更是对苹果的销售产生了较大的冲击。但从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2301合约12175元/吨，较前日下跌55元，跌幅0.45%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1780，较前一日上涨60；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1380，较前一日上涨60。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1030，较前一日上涨60。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09-1530，较前一日上涨60。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，低价交割品流入市场数量也开始减少，销售主要以刚需为主，市场交投较为冷清。新疆产区虽然温度较高但是也会迎来降水，对产量没有明显影响。因此预计未来红枣价格将会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，鲜苹果减仓首位
品种流动性情况：2022-07-19，鲜苹果减仓13.89亿元，环比减少4.98%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓37.14亿元，环比增加4.48%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1788.2亿元、1170.7亿元和1109.06亿元（环比：-23.51%、-4.33%、2.89%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-19，煤焦钢矿板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4044.02亿元、3406.38亿元和2579.84亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、贵金属板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入
股指期货流动性情况：2022年7月19日，沪深300期货(IF)成交1324.06亿元，较上一交易日减少13.04%；持仓金额2433.83亿元，较上一交易日减少0.11%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交1321.08亿元，较上一交易日减少9.09%；持仓金额4083.51亿元，较上一交易日减少0.63%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交468.03亿元，较上一交易日减少6.9%；持仓金额796.5亿元，较上一交易日增加1.7%；成交持仓比为0.59。
国债期货流动性情况：2022年7月19日，2年期债(TS)成交383.02亿元，较上一交易日减少15.78%；持仓金额1131.08亿元，较上一交易日增加1.4%；成交持仓比为0.34。5年期债(TF)成交311.29亿元，较上一交易日减少3.63%；持仓金额1132.92亿元，较上一交易日增加1.09%；成交持仓比为0.27。10年期债(T)成交578.74亿元，较上一交易日减少2.92%；持仓金额1970.95亿元，较上一交易日减少0.27%；成交持仓比为0.29。
