销售服务热线
18551055977
销售服务热线
18551055977
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：欧洲央行利率决议在即
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲策略可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
7月21日将迎来欧洲央行利率决议，市场加息预期再现波澜，此前欧洲媒体报道，决策者可能会讨论是否加息50bp，若欧洲央行出现超预期鹰派的变化，可能短期缓解强势美元的趋势。此外，欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送情况，7月20日最新的消息显示，俄罗斯总统普京暗示将重启北溪1号，但如果关键涡轮机未能回到俄罗斯，那么供气量只能达到20%，短期欧洲“断气”的风险有所下降。对商品而言，关键在于是否会出现新的减产，后续需要厘清若欧洲“限电”对大宗商品需求端和供给端冲击的强弱关系。
上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息100bp，叠加美国7月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，结合10Y美债利率维持在3%以下来看，7月加息75bp计价完全打满，下次会议将于9月21日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至7月16日，多个涉及停贷楼盘项目复工，恒大地产珠三角公司、绿地集团、郑州名门、广州奥园、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从10Y-2Y和10Y-3M美债利差来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国6月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数短期转为震荡。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A股仍维持中性。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的支持下，基建发力稳增长的预期存在一定支撑。
商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
金融期货
国债期货： LPR利率保持不变
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.93%、2.38%、2.58%、2.77%和2.77%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为84bp、40bp、20bp、83bp和39bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.97%、2.55%、2.74%、3.01%和3.04%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为106bp、49bp、30bp、103bp和45bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.36%、1.63%、1.83%、2.04%和1.95%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为59bp、32bp、12bp、69bp和42bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.27%、1.68%、1.7%、1.77%和1.92%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为65bp、24bp、23bp、50bp和9bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.08%和0.19%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、-0.04元和-0.02元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0382元、0.1223元和0.3315元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
策略建议
方向性策略：昨日总理表示，不会为过高增长目标出台大规模刺激措施，叠加LPR利率维持不变，引发进一步宽信用的预期降温，刺激尾盘国债明显拉升。经济回暖仍在延续，重点关注月底政治局会议，期债中性态度对待。
期现策略：基差下行，净基差为正，基差空头继续持有。
跨品种策略：流动性平稳偏松，经济回暖受阻，暂不推荐。
股指期货：宏观政策或降温，关注稳增长政策实施效果
沪深两市高开高走，沪指在3300点附近震荡。截至收盘，上证指数涨0.77%报3304.72点，深证成指涨0.63%报12573.12点，创业板指涨0.52%报2765.16点；两市成交缩量，为9525亿元；北向资金净流入36.8亿元。盘面上，国防军工、美容护理领涨，仅农林牧渔、煤炭、汽车、房地产四个板块下跌。美国三大股指全线收涨，道指涨0.15%报31874.84点，标普500指数涨0.59%报3959.9点，纳指涨1.58%报11897.65点。
局部地区防疫措施升级。上海、广东、江苏等发达地区疫情反复，令刚从疫情中缓和的经济不确定性再度增加，上海市常态化核酸检测点免费检测服务由七月底延长至八月底。安徽、河南、甘肃、广西等地新增确诊病例快速上升，BA.5毒株已在大陆进行社区传播，防控压力大，局部地区管控升级，经济活动放缓。
宏观政策或降温。国家领导人表示不会为了过高目标而出台超大规模刺激，超发货币、预支未来，未来宏观政策可能不会维持上半年的超大力度，一揽子稳增长政策还有发力空间。6月份我国经济企稳回升，主要指标较快反弹、由负转正，城镇调查失业率明显下降，带动二季度经济实现正增长，继续关注稳增长政策实施效果。地产仍是复苏的弱点，尤其是近期的停贷风波，可能加大房企现金流的问题，或导致企业无法偿还银行贷款，涉及的范围扩大，关注相关事态进展。
各省市和部门促消费举措不断。昨日北京启动餐饮消费券发放，目前已有河北、上海、山东、江苏、天津、广州等地发放消费券，涉及餐饮、家电、汽车等多个领域，有助于消费回暖，带动产业链恢复。两部门印发《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》，规范和推动旅游业的发展。
欧洲通胀继续上升，消费者信心指数下降。6月欧元区通胀率升至8.6%，英国CPI同比上升9.4%，均创历史新高，欧洲受到的能源和粮食紧缺的问题短期无法解决，7月欧元区消费者信心指数继续下降，为抑制高通胀，有消息称欧央行将讨论加息50bp，加快加息步伐。美国6月CPI再度上升，当前市场计价本月底加息75bp，美国近期公布的零售数据超预期，消费者信心触底回升，远月通胀预期下降，短期紧缩空间有限，美股上涨。
总的来说，国内二季度GDP不及预期，但经济数据整体向上，显示经济逐步恢复。新毒株在国内开始本土传播，疫情带来较大不确定性，停贷风波也可能加重房企现金流问题，影响扩大。美国6月通胀继续走高，但零售数据较好、消费者信心回升，远期通胀预期回落，本月底激进加息的预期也明显下降，权益市场上涨。欧洲通胀创新高，能源和粮食危机短期难以解决，预计加息步伐将提速，警惕债务危机。近期中美利差持续倒挂，外资流出风险较大，预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内疫情不受控，中美关系恶化，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧，台海危机出现
能源化工
有色金属
贵金属：7月议息会议前贵金属仍呈震荡偏弱格局
策略摘要
目前利率抬升与经济衰退预期并存，故此贵金属价格走势相对纠结，单边仍以观望为主，待7月议息会议加息落地后，行情或有机会出现小幅反弹，操作上则仍可以逢低做多金银比价为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，虽然市场已经淡化了7月美联储加息100bps的预期，但是由于投资者仍然担心在加息后贵金属价格或仍将承压，故此目前仍有部分市场参与者选择在加息前抛售黄金投资，故此目前Comex黄金跌破1,700美元/盎司。今日晚间需要关注欧元区利率决议，目前利率抬升与经济衰退预期并存，故此贵金属价格走势相对纠结，单边仍以观望为主，待7月议息会议加息落地后，行情或有机会出现小幅反弹，操作上则仍可以逢低做多金银比价为主。
基本面
上个交易日（7月20日）上金所黄金成交量为11,294千克，较前一交易日上涨0.37%。白银成交量为639,704千克，较前一交易下降26.05%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,931千克至1,362,349千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1005.87吨，较前一交易日下降3.19吨。而白银SLV ETF持仓为15,592.63吨，较前一交易日持下降195.03吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月20日），沪深300指数较前一交易日上涨0.34%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.65%。光伏板块则是下降0.67%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：北溪管道供应减少或对铜需求端影响更大
策略摘要
在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场，早市报价跟昨日几无差异，平水铜报价升水170-180元/吨，好铜报价升水180-190元/吨，200元/吨的升水几乎无人呼应。好铜继续少有市场青睐度，进口渠道之贵溪铜继续引领好铜报价180-190元/吨，毫无优势可言，但平水铜由于近期进口量占比较少，市场青睐有加，升水170元/吨的平水铜很快被秒难有捡漏货源。第二交易时段后，盘面开启拉涨之势，隔月月差从早市的170元/吨左右逐渐缩小至130-150元/吨，午市收报前已至100元/吨附近，引来部分贸易商的关注，报价很快显现坚挺态势，平水铜已可报至升水190-200元/吨，好铜甚至尝试重返200元/吨以上报价，但市场实际成交量较早市有所抑制。湿法铜继续货源紧俏的局面，低价货源难觅，报价继续昨日的狭窄空间于升水140元/吨左右，盘尾水涨船高，但铜价涨幅过快，下游已驻足。
观点：
宏观方面，目前市场对于北溪天然气管道或将减少供应的预期仍在发酵，对于铜品种而言，则是在需求端影响更大，故此对于价格相对不利。此外，关注今晚欧元区利率决议的结果。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周智利中部天气继续影响铜精矿的发运，智利发运量较常规水平减少50%。非洲的运输仍然不畅，刚果民主共和国计划扩大其与赞比亚的主要边境哨所，以缓解铜矿商今年因产量增加和基础设施不足而面临的长达 60 公里的卡车排队问题。需求端，冶炼厂正常运营，按需采购，原料库存仍较为充裕。同时铜精矿国内港口库存较此前抑制下降6.8万吨，但仍维持在91.5万吨的高位，TC价格也仅仅是小幅回落0.17美元/吨至72.33美元/吨。
冶炼方面，目前冶炼利润高企，并且冶炼厂检修陆续结束，故此产量持续恢复，国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.22万吨，较上周减少0.74万吨。6月冶炼厂开工率环比回升3.17个百分点至87.15%。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于铜价持续下跌，使得部分下游企业采购积极性略有回升，市场升贴水报价也有所走高，不过需求改善的状况并不算十分显著。主要还是由于目前市场对于未来海外需求由于持续加息的影响而可能受到较为严重的打压，因此畏跌情绪依旧存在，故此需求虽略有恢复，但总体情况仍难言乐观。
库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至13.56万吨。SHFE库存下降0.17万吨至2.38万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.85，较前一交易日上涨0.92%。
总体来看，在7月议息会议前，短期在市场情绪或仍相对谨慎，故此期货操作暂时仍以观望为主，有采购需求的企业可适当备现货。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：镍价延续反弹态势，现货升水小幅回落
镍品种：
近期外围情绪有所改善，镍价延续反弹态势，现货市场可流通货源不多，但镍价快速反弹后，下游采购意愿转弱，整体成交一般，现货升水小幅回落。近期硫酸镍价格弱势运行，但三元市场消费逐渐回暖，终端新能源车消费改善，逐步向上游电池和三元材料环节传导。
■镍观点：
短期宏观情绪对镍价影响大于产业供需，随着外围情绪有所改善，镍价企稳反弹。近期镍价持续下挫之后，下游企业利润逐渐好转，纯镍较镍铁、不锈钢、硫酸镍等产业链其他环节产品的比值明显回落，短期进行超跌反弹修复，价格偏强震荡，但中线供需预期仍不乐观，以反弹思路对待。
■镍策略：
中性。短期宏观情绪有所改善，镍价企稳反弹。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格有所企稳，但市场信心仍旧不足，无锡市场受疫情影响成交一般，佛山市场则成交氛围有所改善。近日镍铁市场成交价止跌企稳，到厂含税价格小幅上调，但该价格下国内大部分镍铁厂仍处于亏损状态，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现偏弱。不过当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂利润状况皆表现较差，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，不宜过度悲观。短期随着外围情绪出现一定改善，不锈钢价格震荡反弹。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。短期价格跌至产业成本支撑，随着外围情绪回暖，价格震荡反弹，暂时观望。
■不锈钢关注要点：宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：关注海外能源问题，锌铝震荡整理
锌策略观点
昨日沪锌维持震荡。据海关总署数据，2022年6月，精炼锌进口0.24万吨，环比下降26.36%，同比下降93.62%，1-6月累计进口精炼锌4.9万吨，累计同比下降81.78%。海外方面，矿端受劳动力短缺等因素影响，新增投产及产量均不及预期，欧洲能源供应因 “北溪-1”管道停止运气而持续偏紧，炼厂在成本压力下预计短期内难以复产，关注后续能源问题发酵情况。国内维持供需双弱格局。国内部分炼厂因年中检修，产能尚未恢复。需求方面，受疫情零星干扰，消费对锌价支撑力度有限，整体需求表现不佳。价格方面，近期锌价受宏观市场情绪影响较重，单边上短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：内外反套。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价震荡整理。海外方面，俄罗斯对欧洲天然气供应问题仍存，需关注后续欧洲铝厂是否再度受能源问题影响出现减停产。供应方面，当前云南、广西、甘肃等地区仍有增长空间，供应压力仍在，部分地区由于高温天气电力不足，后续或存在降负荷生产情况。消费方面，随着铝价走低，下游接货积极性略有转好。但因淡季及高温天气影响，终端需求持续冷清，国内铝下游开工维持低位。库存方面，因近期铝价处于低位，下游采购情绪好转，社会库存维持去化。整体来看，低库存叠加近期宏观情绪修复，给予铝价一定程度的支撑，但中长期铝价仍受制于供应压力，建议单边上中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
黑色建材
昨日市场低开高走，螺纹主力合约2210收盘3830元/吨，涨幅0.42%，热卷主力合约2210收盘3821,元/吨，涨幅0.55%。全国建材成交15.84万吨。从昨日钢谷网公布的数据来看，螺纹产量微增，库存持续下降，需求环比下滑，热卷产量和库存微增，需求微增。盘面受美股上涨情绪带动下低开高走，因此短时由于宏观预期不好而导致恐慌下跌的成材有所支撑，但昨日唐山部分钢厂对焦炭执行200元/吨下调，原料的让利也压制了成材的上涨空间。
总体来看：短期受宏观悲观预期和全球加息潮的牵制，市场承压运行。而钢材本身在需求低迷且原料端的价格让利，也将压制钢材的上涨空间。伴随钢厂检修数量增多，供应可能进一步去化。因此我们认为在需求不确定是否回升和宏观预期也未有积极信号的背景下，短期单边选择观望，可做多成材利润策略。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
粗钢压产政策、疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、海外经济衰退等。
铁矿：短期缺乏驱动，铁矿随波逐流
昨日铁矿主力合约2209震荡上行，盘面收于665.5元/吨，盘面波动不大。铁矿石目前无论是宏观还是基本面都被利空因素环绕，但经过本轮价格大幅下挫，主力合约于650元/吨附近暂稳，上下驱动均较小。从发运看，目前的新口径全球发运总量位于近些年同期中段水平，其中非主流矿因为铁矿石价格原因处于近些年同比偏低位置，而库存方面45港库存7月以来呈现累库状态，目前暂看不到大幅去库的可能。
整体来看，目前大宗商品受全球宏观氛围影响走弱，后期的宏观指标发布对大宗商品影响不确定性较强。短期铁矿石整体走势依然会跟随宏观氛围，也会受到成材价格的影响，中期随着压产的进行，铁矿累库预期，供需面偏向宽松，整体走势预估偏弱。后期压产政策、疫情控制程度、废钢的价格等都将对铁矿石走势产生不小的影响，铁矿石单边操作难度较大。近期铁矿焦煤废钢等原料的大幅下跌对于钢材的利润有一定修复，其中短流程利润修复力度较长流程更大，后面我们继续看好长流程的利润修复推荐做多钢材利润。
策略：
单边：关注高炉减产带来的下跌
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：国内外经济运行情况，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：钢厂集中检修停产，原料消费难起色
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日受部分高炉减产影响黑色原料端大幅向下，焦炭2209合约收于2590.5元/吨，跌幅3.59%。中焦协市场委员会近期召开市场分析会，参会企业一致同意限产50%以上。供应方面，随着焦企限产力度进一步加大，焦炭供应继续收紧，且原料端煤价降价不及预期，对原料采购偏谨慎。需求方面，钢厂高炉开工一般，停产逐步增加，传某钢厂跟提第四轮降价，对焦炭按需采购。港口方面，港口焦炭现货弱稳运行，可售资源较少，贸易商集港意愿偏弱，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2640-2700元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约随焦炭超跌，盘面收于1922.5元/吨，跌幅6.65%。根据昨日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率71.13%，较上期值有所下降，受下游焦企限产范围扩大，对原料煤采购积极性减弱，影响市场看降情绪增强，部分煤种价格仍有下调趋势。进口蒙煤方面，近日各口岸通关均维持在高位水平，近一周均在550车左右，现口岸库存压力较大，叠加受市场悲观情绪影响，近两日口岸蒙5原煤报价回落至1650-1700元/吨左右。
综合来看，近日疫情形势有所反复，高温天气影响开工，高炉的集中检修减产，以及房地产的烂尾和断供潮等悲观因素叠加，全面影响到成材的表现，从而对焦炭价格有一定压制，同时压产政策渐渐明晰，无论是主动减产还是被动减产，都会极大压制原料的需求，但库存拐点仍难判断，同时市场情绪有恶化的趋势，建议暂时以观望为主。
策略：
焦炭方面：关注高炉集中减产的下跌
焦煤方面：关注高炉集中减产的下跌
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：需求持续低迷，市场观望为主
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，榆林地区在产煤矿整体销售情况一般，矿上存煤增多，昨日煤价下调10-30元/吨；鄂尔多斯出货一般，日销售在140万吨左右，煤价以稳为主。港口方面，部分终端有刚性补库需求，但是压价采购仍较为明显，刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。进口煤方面，近日进口煤采购成本有所下降，但在保供政策作用下，短期需求继续偏弱。运价方面，截止到7月20日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1047.8，环比跌1.27%。
需求与逻辑：近期产地价格明显下行，国内多数电厂有长协煤作为保障，终端需求持续低迷，市场情绪观望为主。中期来看，市场煤资源仍较为稀缺，若后续疫情得到控制，经济活动逐步恢复，动力煤日耗将持续增加。考虑到现阶段疫情的干扰且动力煤期货流动性差，短期盘面仍建议观望为主。
策略：
单边：关注现货价格回落
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃偏弱运行，纯碱先涨后跌
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃2209合约震荡下行，收于1473元/吨，跌58元/吨，全天阴跌。现货方面，昨日全国均价1666元/吨，环比下降0.04%。地产方面，目前已有多个楼盘项目开始正常施工，并有涉事楼盘发出了复工消息，提振和利好地产竣工端的玻璃需求。整体来看，玻璃下游需求依旧偏弱，除部分地产复工消息外，并无明显利好，下游采购意愿不强。短期玻璃价格受冷修减产稍有提振后再度下跌，中长期仍将依赖地产需求是否能够转好。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209先涨后跌，收于2507元，跌14元/吨。现货方面，华东地区轻碱报价下调50元/吨，西北地区轻碱下调100元/吨，重质碱下调50元/吨，其它地区暂时未有跟进，价格无变化，但仍远高于期货价格，维持高基差水平。当前纯碱下游刚需为主，贸易商多谨慎观望。整体来看，部分纯碱装置季节性检修，产量下降，随着前期检修装置陆续恢复，预计开工率小幅提升。但下游需求偏弱的情况下，碱厂新订单较少。当前纯碱库存结构较好，但外围市场悲观背景下，价格走势以下杀高利润为主逻辑，预计短期价格走势将继续跟随宏观及情绪波动。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：市场回稳，油脂震荡
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8112元/吨，较前日上涨216元，涨幅2.74%；豆油2209合约9332元/吨，较前日上涨56元，涨幅0.60%；菜油2209合约10846元/吨，较前日上涨36元，涨幅0.33%。现货方面，广东地区棕榈油现货9739元/吨，较前日上涨68元，现货基差P09+1627，较前日下跌148；天津地区一级豆油现货价格9998元/吨，较前日下跌20元，现货基差Y09+666，较前日下跌76。江苏地区四级菜油现货价格12056元/吨，较前日下跌146元，现货基差OI09+1210，于前日下跌182。
前期棕榈油在印尼加速出口计划和宏观影响下持续下行，但近期马来西亚MPOB数据显示截止6月马来棕榈油库存环比增加8.76%，产量增加5.76%，虽有增加但均不及预期，同时印尼GAPKI数据显示5月库存升至723万吨，但产量和出口分别降至341万吨和67.8万吨，对价格一定程度上起到支撑。因此虽然近期受到国际宏观经济影响出现一定程度的下探，三大油脂但总体保持了较高的抗跌能力，跌幅放缓，尤其菜油在回归低价位后，包装油利润改善，刺激需求，推动价格持续走高，未来印尼出台的豁免出口关税政策和宏观因素仍会对市场走向起到主导作用。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5792元/吨，较前日上涨51元，涨幅0.89%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日下跌20元，现货基差A09+340，较前日下跌71；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+358，较前日下跌51；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+401，较前日下跌51。
上周国内大豆在外盘和期货价格带动下，价格出现松动，小幅下调，7月12日中储粮油脂公司大豆拍卖成交率为对行情暂无支撑作用。但现货方面各地余粮已经不多，尤其东北已不足一成。需求方面，受学校放假、天气炎热以及季节性消费淡季影响持续不振，预计将延续到8月，因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9344元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.11%。现货方面，辽宁地区现货价格9694元/吨，较前日持平，现货基差PK10+350，较前日下跌10，河北地区现货价格9738元/吨，较前日上涨46，现货基差PK10+394，较前日上涨36，河南地区现货价格9326元/吨，较前日下跌48，现货基差PK10-18，较前日下跌58，山东地区现货价格9119元/吨，较前日持平，现货基差PK10-225，较前日下跌10。
上周国内花生价格走强，虽然一定程度刺激了市场的交易意愿，但一方面价格高企，对需求存在一定抑制，另一方面产区余粮零星，而且存在质变风险，油厂到货量持续减少。新作花生据众多调研显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少，山东、安徽、江西等省尤为显著，2022/23年度总产量约为1269万吨，同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：降雨预期改善，豆粕大幅回调
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3809元/吨，较前日下跌89元，跌幅2.28%；菜粕2209合约3281元/吨，较前日下跌84元，跌幅2.5%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4060元/吨，较前日下跌117元，现货基差M09+251，较前日下跌28；江苏地区豆粕现货价格4026元/吨，较前日下跌117元，现货基差M09+217，较前日下跌28；广东地区豆粕现货价格4003元/吨，较前日下跌121元，现货基差M09+194，较前日下跌32。福建地区菜粕现货价格3423元/吨，较前日下跌93元，现货基差RM09+142，较前日下跌9。
7月以来美国产区整体降雨偏少，气温偏高，部分产区土壤墒情恶化，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2620元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.31%；玉米淀粉2209合约2990元/吨，较前日持平。现货方面，北良港玉米现货价格2720元/吨，较前日持平，现货基差C09+100，较前日下跌8；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS09+185，较前日持平。
在前期宏观市场悲观情绪影响下，全球玉米谷物价格均出现明显回调，目前国内玉米期货盘面已贴水于现货价格，前期溢价基本挤出。市场情绪企稳后，未来更多关注供需层面影响，今年东北产区持续阴雨天气或对国内产量不利，同时叠加美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 21105元/吨，较前日下跌445元，跌幅2.06 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 22.7元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差 LH09 +1595， 基差较前日上涨345元；江苏地区外三元生猪价格 23.1元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差 LH09 +1995，基差较前日上涨245元；四川地区外三元生猪价格 22.4元/公斤，较前日持平，现货基差 LH09+1295，基差较前日上涨445元。
随着生猪现货价格涨至高位后，现货价格波动加剧，市场报价频繁大幅调整，同时近期随着政策层面关注，市场投机追涨热情有所消退，生猪期货盘面价格高位大幅回落。从供应端来看，规模厂维持正常出栏节奏，散户出栏心态有所改善，商品猪供应情况较前期相对缓和。需求端来看，当前全国部分地区高温炎热，终端消费受到抑制，白条高价成交乏力，屠宰企业开工率下滑，对高位猪价抵触，预计短期生猪价格以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4321元/500千克，较前日下跌22元，跌幅0.51 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.42元/斤，较前日上涨0.06，现货基差JD09+99，较前日上涨82元；河北地区鸡蛋现货价格4.47元/斤，较前日上涨0.07，现货基差JD09+149，较前日上涨92元；山东地区鸡蛋现货价格4.80元/斤，较前日持平，现货基差JD09+479，较前日上涨22元。
近期蛋价现货价格有所回升，但期货价格依然维持弱势表现。新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现低位震荡态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：市场企稳，商品小幅震荡
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约14485元/吨，较前日上涨375元，涨幅2.7%。持仓量277527手。仓单数量14493张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15715价元/吨，较前一日下跌329元/吨，现货基差CF09+1230，较前一日下跌700。全国均价15887元/吨，较前日下跌214元/吨。现货基差CF09+1400，较前日下跌530。
基于对美联储加息预期以及原油大幅下挫的影响，本周棉价再度创下新低。美棉上周出口数据转弱环比锐减超七成，从需求端来看，国内现货仍然交投清淡，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，国家收储政策落地，但30到50万吨的收储量对于市场的刺激有限，下游纺织订单缺乏叠加疫情反复对消费的冲击，市场悲观情绪并未消减，短期看下跌空间仍存，但是据悉后期收储政策可能仍有变化，需要持续关注。从供应端来看，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，预计种植面积增加10%。美国方面，德州天气干旱依旧，棉农难以进行除草驱虫，弃耕率仍不容乐观。但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，目前市场的交投中心仍在需求端，短期内预计郑棉仍会呈现震荡的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6640元/吨，较前日上涨88元，涨幅1.34%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+410，较前一日下调90；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7150元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp09+510，较前一日上调10；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+760，较前一日下调110。
进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加，消费端的低迷也导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。整体来看，外盘价格居高不下，买卖双方持续博弈，只有成本在支撑着现货价格，预计短期内纸浆仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8902元/吨，较前日上涨100元，涨幅1.14%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+700，较前一日下跌100；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1700，较前一日下跌100。
时令水果陆续上市对苹果的销售产生冲击，苹果走货速度持续放缓，一定程度上压制了苹果的价格。近期夏季水果的持续上市并降价更是对苹果的销售产生了较大的冲击。但从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2301合约12205元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.25%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1810，较前一日下跌30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1410，较前一日下跌30。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1060，较前一日下跌30。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09-1560，较前一日下跌30。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，低价交割品流入市场数量也开始减少，销售主要以刚需为主，市场交投较为冷清。新疆产区虽然温度较高但是也会迎来降水，对产量没有明显影响。因此预计未来红枣价格将会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，豆粕减仓首位
品种流动性情况：2022-07-20，豆粕减仓53.59亿元，环比减少6.76%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓39.0亿元，环比增加7.27%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1896.18亿元、1191.9亿元和1133.0亿元（环比：6.04%、7.47%、-3.22%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-20，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4306.99亿元、3521.5亿元和2653.1亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、贵金属板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入
股指期货流动性情况：2022年7月20日，沪深300期货(IF)成交1095.83亿元，较上一交易日减少17.24%；持仓金额2349.93亿元，较上一交易日减少3.45%；成交持仓比为0.47。中证500期货(IC)成交1265.62亿元，较上一交易日减少4.2%；持仓金额4136.61亿元，较上一交易日增加1.3%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交364.17亿元，较上一交易日减少22.19%；持仓金额753.3亿元，较上一交易日减少5.42%；成交持仓比为0.48。
国债期货流动性情况：2022年7月20日，2年期债(TS)成交539.32亿元，较上一交易日增加40.81%；持仓金额1155.79亿元，较上一交易日增加2.18%；成交持仓比为0.47。5年期债(TF)成交298.48亿元，较上一交易日减少4.11%；持仓金额1135.04亿元，较上一交易日增加0.19%；成交持仓比为0.26。10年期债(T)成交700.25亿元，较上一交易日增加21.0%；持仓金额2008.36亿元，较上一交易日增加1.9%；成交持仓比为0.35。
