注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

上周全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。首先是高电价和限电带来的减产冲击，四川省限电计划或将延续到8月25日24时，但目前尚待官方正式确认，但可以确定的是，目前四川省的高温天气并未得到缓解，我国气象局8月18日预测显示，未来一周四川盆地至江汉、江南等地依然是高温核心区域，40℃+的酷热天气仍将时常现身，预计下周四川限电限产风险仍高；而欧洲的早已处于较为严峻的能源危机当中，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，上周欧洲多国电价均刷新了历史新高，全球最大锌冶炼企业之一新星、全球铝业巨头挪威海德鲁均相继宣布了新的减产计划。其次是干旱和缺水给农产品带来的减产风险，近期欧盟的葵花籽、玉米以及美国的棉花产量均面临较为严重的减产风险。综合来讲，在高温和限电范围不进一步扩大，但延续时长超预期的背景下（国内四川省限电政策或将延期至8月25日24时，欧洲需要跟踪莱茵河水位和天然气库存），天然气、铝、工业硅（高库存限制，影响时长需超两周）、玉米、葵花籽、美棉等商品将受到进一步利好。假如范围进一步扩大，则仍需重新一一对应商品的供需格局。

近期国内经济预期面临考验，7月的经济和金融数据显示，居民和企业部门的信贷扩张意愿不足，并且地产的各个环节均面临下行压力，基建目前难以完全对冲经济下行压力。面对经济下行压力，政府近期频繁发声稳增长，相对强有力的一是央行上周调降了MLF和逆回购利率10bp，二是发改委决定，将新能源汽车免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿元，此外，还有发改委敦促政策传导，形成实物工作量，部分城市继续松绑地产等政策。但在长时间的政策和经济预期炒作下，目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比多增15万吨，同比增长-22.4%，上周为-20.3%，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。本周一还将迎来国内8月的LPR报价，大概率将跟随MLF利率下调，支撑国内经济预期。

商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。

商品策略：跟踪高温和干旱事件进展

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性。

核心观点

■市场分析

上周全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。首先是高电价和限电带来的减产冲击，四川省限电计划或将延续到8月25日24时，但目前尚待官方正式确认，但可以确定的是，目前四川省的高温天气并未得到缓解，我国气象局8月18日预测显示，未来一周四川盆地至江汉、江南等地依然是高温核心区域，40℃+的酷热天气仍将时常现身，预计下周四川限电限产风险仍高；而欧洲的早已处于较为严峻的能源危机当中，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，上周欧洲多国电价均刷新了历史新高，全球最大锌冶炼企业之一新星、全球铝业巨头挪威海德鲁均相继宣布了新的减产计划。其次是干旱和缺水给农产品带来的减产风险，近期欧盟的葵花籽、玉米以及美国的棉花产量均面临较为严重的减产风险。综合来讲，在高温和限电范围不进一步扩大，但延续时长超预期的背景下（国内四川省限电政策或将延期至8月25日24时，欧洲需要跟踪莱茵河水位和天然气库存），天然气、铝、工业硅（高库存限制，影响时长需超两周）、玉米、葵花籽、美棉等商品将受到进一步利好。假如范围进一步扩大，则仍需重新一一对应商品的供需格局。

商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。

宏观利率：市场“降温”风险增加——宏观利率图表103

策略摘要

人民银行调降利率释放了前瞻性应对未来风险的信号，叠加7月经济数据的疲软，驱动人民币的贬值压力。美联储继续释放加息预期，叠加美国内部政治压力的外溢，关注美元流动性再次收紧叠加人民币贬值对宏观资产的负面影响。

核心观点

■市场分析

中国：央行降息的信号意义。1）货币政策：央行缩量续作4000亿MLF，降息10BP。2）宏观政策：国常会推动降低融资成本；发改委表示，宏观政策要既要有力，又不预支未来。3）经济数据：1-7月社零销售-0.2%，工业增加值+3.5%，固定资产投资+5.7%，其中基建+7.4%，房地产投资-6.4%，新开工-36.1%，销售-23.1%。4）流动性：中国6月持有美债减少130亿美元至9678亿美元；7月房价：一线+0.3%，二线-0.2%，三线-0.3%。5）对外关系：中国加入《数字经济伙伴关系协定》工作组。

海外：对内博弈加剧，对外加息延续。1）货币政策：新西兰央行加息50BP，美联储会议纪要重申要继续加息。2）宏观数据：美国7月零售销售环比+0%，8月费城联储商业活动指数从上个月的负12.3升至6.2，8月纽约联储制造业指数跌至-31.3；英国7月CPI+10.1%，8月消费者信心指数下降至-44；德国8月ZEW经济景气指数跌至-55.3；日本7月CPI+2.6%，7月贸易逆差107.1亿美元。3）政治博弈：FBI查抄特朗普海湖庄园，特朗普集团前首席财务官认罪。4）风险因素：普华永道报告显示半数美国受访公司正在裁员或有裁员计划；俄罗斯指控乌克兰炮击扎波罗热核电站；伊朗表示欧盟提交的“最终文本”可接受。

■策略

战略性宏观维持防守，继续等待9月风险冲击创造的配置空间；随着美联储“鹰派”预期的增加，战术性降低风险资产

■风险

疫情失控风险，拉尼娜风险，韩国金融风险

国债期货：情绪乐观不减，关注LPR利率调整情况

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.72%、2.22%、2.37%、2.58%和2.58%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86bp、36bp、21bp、86bp和36bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.81%、2.33%、2.46%、2.78%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为97bp、45bp、32bp、97bp和45bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.3%、1.56%、1.7%、1.8%和1.66%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为37bp、10bp、-4bp、50bp和24bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.21%、1.51%、1.46%、1.49%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为39bp、9bp、14bp、28bp和-2bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.05%、0.14%和0.33%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.53元、-0.06元和0.13元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0465元、0.0629元和0.1273元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：央行超预期调降政策利率的利多效应持续发酵，全周期债大幅上涨，利率创下年内新低。考虑到已步入信用下行周期，期债仍可维持相对乐观，保持谨慎偏多的态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。

跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，推荐持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：A股走势震荡，关注下周LPR是否超预期下调

本周，美股指数下跌，道指跌0.16%，标普500指数跌1.21%，纳指跌2.62%。国内指数走势不一，上证指数本周跌0.57%，创业板指涨1.61%。

多地疫情爆发。近日国内每日新增人数处于高位，海南、青海、陕西确诊人数走高，近期爆发地区多为国内热点旅游城市，此次疫情爆发对旅游和消费板块造成冲击。疫情是制约国内经济增长的一大因素，当前一线城市正在努力平衡防疫措施与经济发展，未出现较大面积的封锁，但其他地区由于医疗条件和专业人员数量有限，仍需在疫情爆发后实行封闭管理，对经济活动影响较大。

央行超预期降息，压力端仍在地产。7月国内社融数据较差，M2同比与社融同比的差值为近五年来最高水平，资金淤积在金融体系，为促进实体融资需求，周一央行超预期下调MLF和逆回购利率。地产端压力仍然较大，市场信心不足，销售端维持低迷，行业内债务违约事件时有发生，同时面临偿债高峰，8月至12月境内外债务到期约为2272亿元，房企压力大。为向企业提供流动性支持，监管层试图推动国有企业为示范房企境内再融资提供担保，首批选定的试点房企有六家，目前仅有龙湖公布2022年度第一期中期票据询价计划。8月16日，国家卫健委、发改委等17部门联合发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》支持生育，提出对多孩家庭实施购房租房倾斜政策等一揽子措施要求住房政策向多子女家庭倾斜。各部门多角度配合稳住地产端，权益市场地产板块预期好转。

缺电影响下，能源、电力板块活跃。近期国内四川等地高温，电力紧张，企业限电、停电让电于民，能源、电力板块活跃。同时绿电板块利好较多，全国风电装机量截至目前已超过去年总量；科技部、国家发改委等九部门发布《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》；欧洲能源危机，迎来新一轮风电装机高峰，有助于长期维持碳中和板块的高景气度。

美联储将持续加息至通胀回落目标区间，关注下周杰克逊霍尔年会。本周美联储官员在7月会议上暗示，在看到通胀大幅下降之前，他们不会停止加息，目前通胀率远高于美联储的目标2%，同时提及了存在过度紧缩的风险，重申了关于未来应放慢紧缩步伐的说法，关注下周杰克逊霍尔年会上鲍威尔发言，尤其是对于缩表的态度。欧元区8月经济景气度降至新低，主要受到能源问题困扰，通胀持续走高，高温影响下，莱茵河水位降至低位，水运受阻，经济下行压力加大，衰退风险仍存。

总的来说，国内金融数据偏弱，资金空转现象严重，为刺激实体融资需求，本周央行超预期降息，预计下周LPR也将调降。地产端压力仍然较大，8至12月面临偿债高峰期，各部门计划从融资、需求等多方面发力扶持房企，股市地产板块预期转好。国内疫情反复，影响局部地区经济活动，整体经济恢复基础仍不牢固。近期国内大部分地区出现高温缺电情况，电力、能源板块走强；台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于军工、半导体板块维持高景气度；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。海外风险仍存，欧洲无法解决能源问题，通胀继续上行。美国通胀近期有所缓解，关注下周杰克逊霍尔年会上鲍威尔对缩表的表态。预计股指谨慎偏多，国内流动性仍维持宽松的情况下，成长风格占优，股指方面，IM、IC强于IH、IF。

■策略

股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF。

■风险

台海危机；中美关系恶化；疫情失控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：西区供需缺口暂时缓和，但核心矛盾仍存

自8月份以来，WTI与布伦特原油月差高位快速回落，北海、西非原油实货贴水也大幅回调，Brent Dubai EFS价差也出现显著收窄，从价差信号的指向来看，大西洋盆地原油现货市场的紧张在近期显著缓解。我们在此前的报告与专题中，重点分析了美国国内供需的边际变化，WTI月差回落更多是中西部炼厂开工回落导致的库欣累库预期，而布伦特价差结构的转弱，我们认为主要原因一方面来自美国原油出口的大幅增加，另一方面来自成品油裂解价差回落叠加欧洲天然气价格飙升带来的炼厂利润暴跌。首先是美国出口大幅增加，我们已在此前的报告中分析过，受到此前两油价差扩大出口利润增加的推动，美国原油出口预计将会加速增长，最新的EIA数据显示美国原油出口已经飙升至500万桶/日，其中对欧洲的出口占了增量中的绝大部分，根据Kpler统计，近期美国对欧洲的出口量已经接近190万桶/日，而在去年这一数据还维持在100万桶/日上下，且从出口方式来看，通过VLCC出口到欧洲的船货数量大幅增加，据统计本月就有8艘VLCC到货欧洲，而在过去美国原油出口欧洲绝大部分通过阿芙拉型油轮运输，这也得益于今年以来VLCC油轮运费的持续低迷。美国原油出口短期大幅增加很大程度弥补了欧洲的供需缺口，且利比亚原油出口也在近期恢复，供应增加导致大西洋盆地现货紧张明显缓解。其次是炼厂方面，近期欧洲极端事件频发，北溪管道断供叠加高温干旱天气导致天然气价格持续飙升，炼厂天然气脱氢成本增加3至6美元/桶，而汽柴油裂解价差已经在此前就大幅回落，使得炼厂利润雪上加霜，另一方面莱茵河水位降低导致德国最大炼厂出现停产，在多重压力之下，预计欧洲炼厂近期停工检修降负等动作在近期将有所增加。因此，美国出口飙升叠加炼厂利润低迷导致了欧洲供需剪刀差有所缓解，但我们认为核心矛盾并没有得到彻底解决，一方面，年底欧盟对俄罗斯石油的禁运将会生效，预计欧盟仍需要淘汰150万桶/日的俄罗斯原油，虽然这部分缺口可以通过增加美国原油进口来补充，但这将显著消耗美国商业原油库存，从而导致原油月差再度飙升，此外，这在未来也许将挑战美国石油出口设施的物理上限。另一方面，四季度欧美将迎来冬季取暖旺季，在天然气货少价高的情况下，冬季油气替代需求可能增加，目前已有机构预计油气替代需求将会上调至80至100万桶/日。因此，我们认为当前大西洋盆地现货紧张缓解更多是阶段性的，我们认为四季度大西洋盆地的缺口还会再现。

■策略

中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：俄罗斯燃油出口反弹，关注伊核谈判进展

策略摘要

近期原油端受到来自宏观面利空的压制，近期伊朗核谈判的消息也成为潜在利空，短期油价或呈现剧烈震荡的态势，对下游能化品价格指引不明朗。结合燃料油自身基本面的情况，高硫燃料油在市场结构得到一定修复后，未来依然面临供应压力。而低硫燃料油估值回归正常区间，且未来市场存在再度收紧的预期。因此等待原油端企稳后，可以重新考虑将LU作为潜在多配标的。

投资逻辑

■市场分析

上周国际原油价格呈现弱势震荡走势。近期伊朗核谈判再度成为市场焦点，也是油价背后的压制因素之一。从目前美伊双方的表态来看，达成全面协议的可能性不高，虽然有欧盟在其中斡旋，但美伊仍旧对关键谈判条款存在分歧。但考虑到通胀与欧洲能源短缺的矛盾，伊核谈判仍旧是美国为数不多的政治手段之一。只要伊核谈判仍有谈判达成的可能，那么其对市场的影响就会一直存在。因为伊朗仍具有较大的增产空间，且海上还存有近5000万桶的石油浮仓。因此一旦制裁解除，对短期油市的冲击较大，仍然需要密切关注相关谈判进展。如果抛开潜在的利空预期，现实原油基本面仍较为坚挺，随着欧美制裁逐步落地，在欧佩克、美国产能释放速度有限的背景下，如果伊朗核谈判未能在短期达到，那么俄罗斯供应缺口（预计会达到150万桶/天上下）依然较难弥补，市场结构性短缺的矛盾延续，对原油及下游能化品的价值中枢形成支撑。

就燃料油自身基本面而言，近期高低硫燃料油强弱态势边际转向，带动高低硫价差从高位显著回落，但目前这种趋势已经开始消退。具体来看，低硫燃料油市场结构已有所企稳。在月差、裂解价差、现货升贴水从历史高位下滑至相对正常区间后，压力已基本释放。而且从供需情况来看，无论低硫油自身还是相关联的柴油，目前基本面形势并未完全逆转。近期汽柴油裂解价差及对低硫油溢价再度出现攀升，分流效应增强，9月份到达亚太地区的船货预计将有所回落。低硫油现货依然处于相对偏紧的状态，且到四季度柴油与发电端旺季支撑下市场存在进一步收紧的预期。

高硫燃料油方面，近期需求端的增量给市场带来修复的动力。在炎热夏日氛围中，中东、南亚等地对燃料油的发电需求显著提升。且由于高硫燃料油相对原油与天然气价差处于低位，经济性优势进一步增加了其对电厂终端的吸引力。预计发电端的需求支撑将在短期延续，但从季节性来看也逐步临近尾声。此外，我们之前在月报中提到俄罗斯发货量下滑使得高硫燃料油供应压力缓和。但从近期船期来看，俄罗斯出口再度呈现出增加的迹象，8月发货量预计达到581万吨，环比7月增长133万吨。在当前的国际政治环境下，亚洲依然是俄罗斯燃油的重要去向，因此随着俄罗斯新船货抵达，需求旺季消退，高硫燃料油市场或将重新面临过剩压力。

策略

单边价格观望为主；前期LU-FU空头头寸止盈离场

■风险

无

液化石油气：PDH需求边际改善，关注伊核谈判进展

策略摘要

在海内外LPG供应较为充裕、需求受到季节性与低利润制约的环境下，LPG自身基本面偏弱，驱动不足。但基于上游商品及LPG自身供需、估值情况，预计PG盘面短期下方空间不大，短期或维持区间震荡走势，建议观望为主，等待需求进一步改善。

投资逻辑

■市场分析

上周国际原油价格呈现弱势震荡走势。近期伊朗核谈判再度成为市场焦点，也是油价背后的压制因素之一。从目前美伊双方的表态来看，达成全面协议的可能性不高，虽然有欧盟在其中斡旋，但美伊仍旧对关键谈判条款存在分歧。但考虑到通胀与欧洲能源短缺的矛盾，伊核谈判仍旧是美国为数不多的政治手段之一。只要伊核谈判仍有谈判达成的可能，那么其对市场的影响就会一直存在。因为伊朗仍具有较大的增产空间，且海上还存有近5000万桶的石油浮仓。因此一旦制裁解除，对短期油市的冲击较大，仍然需要密切关注相关谈判进展。如果抛开潜在的利空预期，现实原油基本面仍较为坚挺，随着欧美制裁逐步落地，在欧佩克、美国产能释放速度有限的背景下，如果伊朗核谈判未能在短期达成，那么俄罗斯供应缺口（预计会达到150万桶/天上下）依然较难弥补，市场结构性短缺的矛盾延续，对原油及下游能化品的价值中枢形成支撑。

在上游油气生产、炼厂开工提升的背景下，中东、北美地区供应较为充裕，LPG国际市场基本面仍偏宽松，但前期利空已基本定价，且原油端跌幅已基本释放，因此目前来看价格下行驱动有限，或维持区间震荡格局。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到660美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到687美元/吨。随着外盘价格从绝对高位跌落至去年同期水平后，近期价格变动幅度较小。此外，也需要注意伊朗核谈判的潜在影响，因为伊朗也是LPG的传统供应国之一（正常出口量在50万吨/月以上），如果制裁解除那么我国LPG玩家可能会新增一个进口来源，供应或变得更为充裕。

就国内市场而言，目前基本面也相对宽松，但市场压力有限。生产方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG产量跟随炼厂开工逐步回升，不过近期这种趋势已有所企稳。下周来看，沿江地区某深加工单位停工，华东地区福建联合以及福海创、东北地区大连石化、华北地区华北石化均有恢复计划，预计下周商品量供应量将有明显增加。进口方面，根据船期数据来看8月上半月到港量维持高位，但下半月存在显著回落的预期，结合国产与进口情况来看国内市场存在一定供应压力。需求方面，在炎热夏季氛围中，燃烧端消费维持弱势，但随着夏季进入尾声未来存在回升的预期。深加工方面，近期烷基化项目利润以及开工负荷率变化不大。与此同时，PDH利润上周有小幅改善，随着海伟装置复工，国内PDH开工负荷再度回到70%以上。此外，近期还有新增丙烷脱氢项目计划投产，丙烷原料需求存在边际改善的预期。

■策略

中性，短期观望为主

■风险

无

天然气：国际气价集体上行，国内气价小幅下行

策略摘要

本周，在夏季高温和冬季备货的双重需求带动下，国际气价集体上行。但在国内，由于下游接货乏力，气价开启下行走势。建议短期仍以中性偏多对待，并对各区域间的价差保持警惕。

核心观点

■市场分析

美国市场：市场供需格局持续偏紧，NYMEX HH期货价格保持高位 

本周，在供给端，美国本土天然气产量较上周小幅下滑；在需求端，美国本土气温持续偏高，带动制冷需求旺盛。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的最新数据显示，8月6日-12日当周，美国储气库的注气量处于较低水平。在市场供需格局持续偏紧的带动下，HH期价在周初明显上行后始终保持在9美元/百万英热单位以上的高位。

但是，本周美元指数的小幅走高给HH期价造成了一定的下行压力。同时，国际原油价格徘徊在近期低位也给美国天然气市场带来了看空心理，致使HH期价的周涨幅有所收窄。

西北欧市场：夏季高温叠加碳价上涨，西北欧气价延续涨势

本周，在夏季高温酷热、地区风力减小和欧洲地区碳价明显上涨的带动下，西北欧地区气价整体上扬，但TTF期价的涨幅高于NBP期价的涨幅，这主要是由供应端的差异造成的。

西北欧大陆方面，区域内LNG接收站的外送量较上周小幅下滑，使得地区供需矛盾更为激烈，TTF期货价格接连明显上涨。英国方面，近期英国地区产量出现提升，加之Dragon LNG接收站恢复运营，提升了英国地区的供给预期。同时，英国Rough储气设施或于9月份投入运营的消息，也在一定程度上提振了市场对地区供应保障的信心，因此NBP期价的涨幅小于TTF期价。

东北亚市场：主要买家开始为冬季备货，NYMEX LNG JKM延续涨势

本周，由于目前日韩为夏季的储备已较为充足，并没有太多近期交割的采购需求，9月份交割的期货合约保持在45美元/百万英热单位的价格水平。

由于今年全球LNG市场供应偏紧，亚洲地区买家面临欧洲地区的货源竞争。与此同时，澳大利亚的Prelude FLNG的劳资纠纷仍在继续，预计将关闭至9月初；美国Freeport出口终端尚未恢复出口；“萨哈林-2号”项目近期向买家发送了以美元支付给俄罗斯天然气工业银行的结算指令，东北亚地区的供给预期持续偏紧。自8月上旬以来，亚洲买家已开始了为冬季备货的行动，市场交投持续活跃，带动10月份交割的期货合约价格明显上涨。

中国市场：高价抑制下游接货热情，中国LNG价格开启下行走势

本周，由于此前中国LNG市场价格已涨至较高水平，下游对高价货源的抵制心态十分明显，接货较为乏力。同时，中石油直供西北液厂原料气（8月21日-31日）竞拍成交价格较上期降幅明显，加剧了市场的看空心理，导致本周中国LNG出货价格整体呈下行走势。但由于部分液厂停工检修，相关区域内供应有所减少，致使价格的跌幅有所收窄。

■策略

全球气价集体位于高位，国内气价小幅下行，建议短期仍以中性偏多对待，并对各区域间的价差保持警惕

■风险

地缘冲突持续，区域供应紧张，夏季高温酷暑，冬季备货需求

沥青：库存延续去化趋势，沥青利润继续改善

策略摘要

目前沥青基本面相对稳固，库存延续去化趋势。但由于近期相对原油走势偏强，沥青盘面估值与实际生产利润均得到修复，供应端有潜在的反弹空间与动力。因此我们认为在终端需求有大幅度增长前，BU在当前位置的上行驱动有限，可以考虑回调后再逢低做多的思路。

核心观点

■市场分析

上周沥青期价呈现震荡下行走势，上行驱动有所减弱。 

国内供给：据百川资讯统计国内沥青装置开工率来到36.55%，环比前一周增加2.76%。未来一周，预计齐鲁石化有复产沥青的计划，虽然部分延期开工的炼厂暂时没有复产沥青的计划，但由于华北地区个别炼厂有增产计划，华北地区供应将出现上涨，预计沥青装置开工率稳中小涨。

需求：近期此前受到降雨天气、终端资金不足等因素的抑制，终端消费改善幅度有限。预计8月中下旬整体降雨量环比有所减少，利于国内道路项目施工，沥青刚性需求仍将持续释放。不过，江淮、江南和四川盆地等地区持续高位，部分施工或将阶段性受到影响。整体来看，沥青刚性需求环比不断出现改善，但改善幅度在很大程度上将受到资金面的掣肘。

库存：根据百川资讯数据，截止上周国内沥青炼厂库存率来到30.25%，环比前一周下降0.67%；与此同时，国内沥青社会库存率录得30.7%，环比前一周下降1%。

利润：上周沥青生产利润继续回升，理论上已经从亏损转为小幅度的盈利。 

价差：截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.175，较上周下跌0.027，本周新加坡沥青及燃料油价格同步上涨，但燃料油价格涨幅大于沥青涨幅，带动二者比值下跌，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

逻辑：上周国际原油价格呈现弱势震荡走势。近期伊朗核谈判再度成为市场焦点，也是油价背后的压制因素之一。但原油现实基本面仍就较为稳固，市场仍处于现实与预期的博弈中，预计油价维持剧烈震荡走势，对沥青方向指引不足。与此同时，沥青自身基本面目前相对坚挺，虽然装置开工负荷逐渐从底部反弹，但绝对水平依然不高，且终端需求存在一定幅度的边际改善，在此背景下国内库存依然延续着下降趋势。然而，考虑到近期相对原油已经有不小涨幅，沥青盘面估值与实际生产利润均得到修复，供应端有潜在的反弹空间与动力。因此我们认为在终端需求有大幅度增长前，BU在当前位置的上行驱动有限，可以考虑回调后再逢低做多的思路。 

■策略

中性；逢低多BU主力合约； 

■风险

原油价格超预期下跌；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气

甲醇：甲醇低价背景下，港口库存超预期回落

策略摘要

逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内地供应方面，卓创甲醇开工率65（-1.1%），西北开工率75.6%（-0.1%），煤头甲醇复工仍慢，鄂能化仍恢复待定，内地供应下滑导致内地相对港口仍强势。上游非电煤价近期稳定，高温背景下需求尚可。

内地需求方面。传统下游加权开工率41.6%（+0.8%），今年传统下游降负非常慢，有一定韧性。甲醛30 %（-0.2%），二甲醚12%（-0.5%），MTBE56.9%（+0.1%），醋酸负荷88.8%（+4.8%）。本周隆众西北待发订单量13.6万吨（+1.2）。

外盘开工率仍维持低位，主要是伊朗检修持续，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya8月中旬亦进入检修。马油2线仍负荷不高。伊朗持续低负荷背景下，市场担忧Q4进口量进一步下滑。短期到港方面，预计8月18日至9月4日沿海地区进口船货到港量在42万吨，到港量级逐步下降。

MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。

本周卓创港口库存101.1万吨（-5.9）去库幅度超预期。江苏57.4万吨（-2.4），甲醇低价背景下，本周太仓提货量快速上升。另外，浙江20.4万吨（-3.6），华南23.3万吨（+0.2）。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：TA开工低点已过，加工费高位回落

策略摘要

逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。

核心观点

■市场分析

PX方面，本周中国PX开工率76.3%（+0.6%），亚洲PX开工率72.7%（+0.5%），提负仍慢。上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。

本周PTA开工率67.6%（+1.7%），TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。本周的装置变动：福海创8月中旬已恢复，负荷5成，逐步计划提负至7成；四川能投8.16短停5天。上周延续的检修：逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。但前期PTA加工费偏高估，目前逐步理性回调。

终端负荷提负仍慢，本周江浙织造负荷44%（+5%），加弹负荷47%（+5%），订单仍偏弱，长丝备货意愿偏弱。本周聚酯开工率81.6%（-0.9%）再度回落。直纺长丝负荷68.8 %（+0.1%），长丝库存压力继续加大，POY库存天数31.5天（+2.4）、FDY库存天数29.7天（+2.2）、DTY库存天数32天（-0.2）。涤短工厂开工率80.8%（-4.9%），涤短工厂权益库存天数13.1天（+1）；瓶片工厂开工率91%（-1.8%）。

■策略

（1）单边：逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，但远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

EG：EG去库周期接近结束，下游需求仍旧疲软

策略摘要

供应收缩背景下，EG开工率维持低位，恒力有重启预期，另有一套浙石化新装置开始试车，库存依旧维持高位，去库周期接近结束，并且下游需求较为疲软，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，本周EG张家港基差-16元/吨（-4），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2526元/吨（-131），煤制EG生产利润为-1811元/吨（-519），本周仍深度亏损。CCF本周EG总开工率45.9%（-0.8%），煤制EG开工率36.5%（-3%），非煤制EG开工率51.7%（+0.5%），国产EG开工降至年内低点，但恒力一线目前重启中，另一线计划下周重启，以及浙石化二期1#目前停车检修中，重启待定，另浙石化二期2#一套80万吨/年的MEG新装置近日已顺利开车并且负荷提升中。

进出口方面。本周EG进口盈亏-141元/吨（-67元/吨），进口持续亏损，进口货近期到港量级有限。

下游需求方面。本周江浙织造负荷44%（+4%），江浙加弹负荷47%（+5%），略有回暖，但仍处于较低水平，主要受到部分地区高温限电影响。聚酯负荷81.6%（+1.1%），小幅上涨。直纺长丝负荷68.8 %（+0.1%），长丝企业库存压力逐渐增大，POY库存天数31.5天（+2.4）、FDY库存天数29.7天（+2.2）、DTY库存天数32天（-0.2）。涤短工厂开工率81.2%（-4.5%），小幅下降，涤短工厂权益库存天数13.1天（+1），继续上升；瓶片工厂开工率91%（-1.7%），小幅下降。下游需求较为疲软。

库存方面。本周隆众EG港口库存113.1万吨（-1.2万吨），本周港口继续去库，但库存绝对水平仍高。

■策略

（1）中性观望。恒力和浙石化负荷目前逐步提升，去库周期接近结束，高库存问题仍在，并且下游需求较为疲软。（2）跨期套利：观望

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。

聚烯烃：关注基差强弱变化，暂维持观望

策略摘要

本周美联储会议纪要依然鹰派，美元指数大幅上涨，连同周内伊核协议谈判进展，对原油价格产生压制。对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。未来一周，弱需求叠加弱成本，市场预期仍承压。临近月底，供给略有缓和，关注基差强弱变化。暂维持观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，本周五LL华北基差+30，PP华东基差+60，与上周基差无明显变化。

生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率83.1%（+1.9%），PP开工率81.4%（+1.9%），环比上周略有回升，总体开工率仍偏低。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持高位，HD注塑排产维持近年低位，LL排产有所回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。

进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE在进口窗口接近打开之际回落，PP进口窗口已经打开但利润亦出现回落，内外盘价格不同步，国外继续走弱。关注后续美金价格成交情况。

下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周34%（+3%）环比有所回升；包装膜开工率53%（-4%），大幅低于往年同期。总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率42%（-1%）环比继续下滑，同比低位；BOPP开工率52%（+4%），塑编开工率和BOPP开工率未见好转，需求同比三年最差。

库存方面，本周五石化库存68.5万吨，较上周五+3.5万吨。而社会库存总体呈现震荡下跌，表现出一定补库意愿，关注补库持续性。

■策略

（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，需注意上方进口窗口约束反弹空间；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，上有压力下有支撑，区间震荡建议日内短线或者观望。 

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。

PVC：国内金融数据不佳，PVC震荡回落

摘要

本周PVC期货价格震荡回落，重心较上周下移。从供应端来看，本周PVC行业整体开工负荷小幅下降；需求方面本周PVC仍旧维持刚需采购，局部有所改善，随价格走低采购部分远期低价货源，但持续性不足。总体来看供需面仍然偏弱；社会库存依旧维持在高位，库存消化缓慢，仍存一定库存压力。

核心观点

■市场分析

电石开工率：截至8.18日，周度平均开工负荷率在75.94%，环比上周上涨0.72个百分点。

PVC产量及开工率：截至8.18日，整体开工负荷72.5%，环比下跌2.93个百分点 。其中电石法PVC开工负荷71.2%，环比下降2.8个百分点；乙烯法PVC开工负荷77.2%，环比下降3.5个百分点

PVC检修：截止8.18日，停车及检修造成的损失量在7.281万吨，较上周增加0.502万吨。综合来看，下周PVC检修损失量整体变化不大，仍然维持偏高水平。

PVC库存：截止8.12日，仓库总库存35.08万吨，较上一期减0.45%，同比增加200.19%。

需求：本周PVC下游制品企业局部开工略有好转，采购现货维持刚需为主。

观点：从最新公布的美联储会议纪要看，市场普遍预测美联储在9月会议上加息50或者75个基点，但需要关注下一个通胀指标以及8月就业数据才能真正预测美联储9月将采取何种应对措施；国内7月金融数据大幅低于预期，总量回落，结构不佳。下阶段需关注基建改善和地产企稳对商品内需的正向拉动；本周PVC自身基本面变化不大，依旧是高企的库存以及低迷的需求，短期看来还需关注国内疫情情况以及部分地区限电带来的影响；综上，宏观经济形势尚有不确定性，然而PVC本身基本面变化不大，盘面反弹驱动或有限。PVC期价运行或呈“区间震荡”态势，维持谨慎观望。

■策略

中性

■风险

原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险。

尿素：需求支撑有限，关注高温限电

摘要

本周国内尿素市场行情弱势震荡，受西南限电影响，产能利用率下降，总产量较上周有所减少，秋季肥生产预期逐渐推进，复合肥开工率有所好转，但整体需求疲软，仍是供需双弱局面；利好不断，难抵需求疲软，期限基差再度走扩，后续关注西南限电、新疆疫情、淡储、成本端变化，尿素期货以偏弱震荡观点对待。

周度产业信息

■市场分析

海外尿素价格：8.12-8.19日当周，散装小颗粒中国FOB493美元/吨（0），波罗的海小颗粒FOB495美元/吨（-7），印度CFR630美元/吨（0）。

尿素周度产量及开工率：截至8.17日，全国尿素产量98.03万吨，较上周减少1.30万吨，山东尿素产量14.26吨，较上周增加0.36万吨；开工率方面：煤制尿素60.84%（+0.41%），气制尿素：68.11%（-4.38%）。

生产利润：截止8.18日，样本企业理论利润稳中上涨，煤制固定床理论利润94元/吨，较上周上涨40元/吨，新型水煤浆工艺理论利润446元/吨，较上周上涨30元/吨，气制工艺理论利润436元/吨，较上周持平。

尿素检修计划：截止8.17日，煤制样本装置检修量为34.77万吨，较上周较少0.11万吨。本周期新增9家停车企业，其中2家为煤制企业，根据停车企业的恢复时间，损失总量预估下个周期会继续减少；气制样本装置检修量为4.94万吨，较上周增加1.80万吨，个企的故障和检修，加上西南地区限电限产，周期内新增的9家停车企业中，有7家气头生产企业，所以损失量明显增加；新增3家中国尿素样本装置计划检修企业，8月下旬预计有4-5家企业计划检修，另外有部分具体停车时间未定。

尿素库存：截止8.18日，尿素企业总库存量55.48万吨，较上周增加3.75万吨；港口样本库存量24.2万吨，较上周增加4.6万吨。

需求：截止8.17日，尿素企业预收订单天数6.17日，较上周增加1.29日，四川装置的大面积停车，助推部分尿素企业订单量增加，尿素企业预收订单整体有所增量；国内复合肥产能利用率小幅提升，据隆众资讯统计在26.27%，较上周提升3.46%，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量300吨，较上周增加120吨；三聚氰胺产能利用率为47.42%，较上周下降4.01%。

橡胶：现货价格走弱，盘面仍受压制

策略摘要

预计盘面价格短期因现货走弱仍有所反复，但下行空间暂有限。价格下方跟随国内原料价格，8月份因国内降雨，原料产出有限，预计回落相对缓慢，因此，后期更多关注需求环比改善对于盘面价格的提振。但目前国内需求仍偏弱，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

上周海内外原料价格总体延续偏弱格局，但原料下跌速度有所放缓。泰国原料价格主要因产区新一轮的降雨，价格企稳，上游加工厂生产利润环比有所回升。但泰国杯胶价格有转弱迹象，带来胶水与杯胶价差低位小幅拉大。

上周国内现货价格继续回落，且混合胶价格有转弱迹象，造成RU非标价差小幅拉大；混合胶与全乳胶及3L的价差亦有小幅拉大。随着国内3L进口胶的回升，近期全乳与3L的价差重新回升，后期预计还有回升空间。

高温天气影响，国内下游需求仍处于季节性淡季，轮胎厂开工率低迷以及成品库存高企的格局并没有改善，国内需求延续弱势格局。

上周国内社会库存继续小幅增加，青岛港口库存及交易所RU库存均延续小幅增加走势，供需两弱格局下，需求端的疲弱更为凸显导致库存小幅累积。后期随着雨季的结束，如果需求仍然没有起色，预计国内库存将延续季节性累库格局。

目前RU及NR期货盘面价格处于偏低位置，主要NR正基差格局以及RU近月合约正基差以及主力合约负基差处于低位。RU 非标价差也处于中间水平，但近期因现货价格的走弱，价差有所拉大，预计盘面价格短期因现货走弱仍有所反复，但下行空间暂有限。价格的下方跟随国内原料价格，8月份因国内降雨，原料产出有限，预计回落相对缓慢，因此，后期更多关注需求环比改善对于盘面价格的提振。但目前国内需求仍偏弱，建议暂时观望。

■策略

中性

■风险

国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。

贵金属：美联储官员再放鹰派态度 金价震荡回落

策略摘要

黄金ETF持仓减持的情况在上周后半周略有改变，但拐点则仍未显现。因此目前，单边操作暂时以观望为主，但从投资组合分散风险角度而言，则仍可逢低配置。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

上周在美联储官员再度开始向市场透露相对鹰派的观点，这使得此前在CPI数据公布后市场一度对美联储未来加息节奏将会放缓的预期受到一定影响，美元在上周也呈现出走高的态势，同时上周长端美债收益率也呈现出了较为明显的回升，这使得长短期美债收益率倒挂深度有所降低，因此在这样的情况下，贵金属价格呈现一定回落。Comex黄金下跌至1,760美元/盎司一线。不过另一方面，黄金ETF持仓减持的情况在上周后半周略有改变，但拐点则仍未显现。因此目前，单边操作暂时以观望为主，但从投资组合分散风险角度而言，则仍可逢低配置。

基本面

上周（8月19日当周），黄金T+d累计成交量为59,800千克，较此前一周下降21.12%。白银T+d累计成交量为4,981,322千克，较此前一周下降11.50%。

上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周下降135千克。白银仓单则是出现了1,248千克的下降至1,454,928千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降711,569.38盎司至28,573,197.22盎司，Comex白银库存则是出现了1,430,888.30盎司的下降至331,997,168.23盎司。

在贵金属ETF方面，上周（8月19日当周）黄金SPDR ETF出现了6.96吨的下降至989.01吨，而白银SLV ETF持仓出现了141.92吨的下降至14,945.36吨。

8月19日当周，沪深300指数较前一周下降0.96%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨2.08%。光伏板块上涨5.19%。

在光伏价格指数方面，截至2022年8月15日（最新）数据报61.12，较此前一期上涨0.16%。光伏经理人指数报192.83，较此前一期上涨3.89%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：限电影响持续发酵 铜价震荡走强

策略摘要

国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。

核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，8月19日当周SMM1#电解铜平均价格于62,300元/吨至62,935元/吨，周中呈现震荡略微偏强格局。平均升贴水报价运行于+55至+655元/吨，周内呈现震荡走强格局。

库存方面，上周上期所库存下降1.06万吨至3.12万吨，LME库存下降0.26万吨至12.39万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.90万吨至6.13万吨。

观点：

宏观方面，上周美联储官员又继续向市场释放鹰派态度，使得美元走强明显，不过目前全球范围内的能源问题依旧持续干扰市场，也致使供应端受抑制的预期愈发明显。

矿端供应方面，此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵，使得市场依然担忧铜精矿交易环节，因此部分冶炼企业开始清理库存，市场成交活跃度回升。也因此，目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产出依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本周下降0.45万吨。总体而言，目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。

在进出口方面，上周进口比价维持小幅亏损，前期保税区持续去库后进口铜清关有限，致使国内现货供应紧张。

消费方面，目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响，同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重，这样加剧了下游企业的观望态度，故此总体而言，目前下游企业积极性相对有限。

总体来看，目前美元再度走强，对于有色或存在些许不利影响，不过国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

需求持续偏弱

镍不锈钢：低库存与中线利空矛盾持续，短期镍偏强震荡

镍品种：

本周镍价维持高位震荡，在低库存状态支撑下镍价表现偏强，不过现货成交清淡，精炼镍现货升水持续下滑。本周沪镍仓单小幅回落，目前仍处于低位。SMM数据，本周沪镍库存 -117吨至3818 吨，LME镍库存 -204 吨至55914 吨，上海保税区镍库存 +2100至8600 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 +1991吨至15859 吨，全球精炼镍显性库存 +1787吨至71773 吨，本周精炼镍显性库存小幅回升，目前处于历史低位。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价偏强运行，以反弹思路对待。不过镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。

■镍策略：

谨慎偏多。短期以反弹思路对待，中线供需偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 +2.37万吨至42.89万吨，对应幅度为 +5.84%，其中冷轧库存 -0.36万吨至17.42万吨，热轧库存 +2.72万吨至25.47万吨。本周不锈钢期货价格弱势运行，现货价格持续下挫，基差自低位小幅回升。本周不锈钢现货市场成交仍旧清淡，市场情绪低迷，下游消费疲弱。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，当前价格下不宜过度追空。

■不锈钢策略：

中性。短期价格弱势运行，中线仍偏空思路。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：受限电影响供应问题频发 铝价偏强震荡

锌策略观点

近期锌价先扬后抑。宏观方面，近期美联储强调高通胀以及可能继续加息的态度，美元走强对有色金属存在一定的压制。海外方面，欧洲能源危机尚未解决，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响， 导致欧洲天然气和电力价格上涨，海外炼厂存在减产扩大的可能性。国内锌市仍维持供需双弱局面，近日因电力供应不足四川地区锌锭冶炼厂停工至少一周，预计将影响8月产量0.67万吨左右，若高温天气持续，限电时间或将延长，对供应将造成进一步干扰。需求方面，江浙地区限电政策对下游存在一定的影响，开工率持续低位运行。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外受能源问题影响供应干扰不断，建议短期内尝试逢低做多，但仍需关注国内下游消费表现。 

■策略

单边：谨慎看多。套利：中性。

■风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

铝策略观点

近期铝价偏强震荡，主要受海外能源危机和国内限电影响，供应问题频发。海外方面，海德鲁将关闭在斯洛伐克的 Slovalco 铝厂的原铝生产，且挪威Sunndal 电解铝厂罢工也将于 8 月 22 日开始，共影响约18万吨电解铝产能。国内方面，四川电解铝建成产能107万吨，占国内总产能2.4%，受限电和8月初某铝厂因设备故障影响，截至目前约50万吨产能受到影响，减产规模或将进一步扩大。重庆地区因电力供应不足约2万吨左右电解铝产能受到影响，考虑到全国高温天气持续，其他省区如广西自治区、贵州省、湖南省、云南省等地企业用电及生产情况也值得关注。成本方面，氧化铝价格略有下调，但考虑到重庆等地区因限电氧化铝企业减产规模或进一步扩大，预计价格存在一定支撑。电价及阳极价格维持稳定。电解铝行业理论成本略有小幅下降。需求维持弱势状态，主因下游加工企业受限电和部分地区疫情影响开工下降，终端方面汽车、基建、光伏板块需求尚可，但地产板块仍较为疲软。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存下滑至27万吨附近，处于历史低位。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内云南地区近期降水量也大幅减少，加之各地限电频发，国内供应存在一定的不确定性，铝价短期或偏强震荡。

■策略

单边：谨慎看多。套利：中性。

■风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 

工业硅：限电时间延长 产量大幅减少 硅价或继续上涨

硅市场行情

本周工业硅价格涨幅较大，连续上涨后在周五企稳，成本端：四川地区限电及新疆疫情影响持续，硅煤价格上涨导致整体生产成本增加。需求端：多晶硅需求较为稳定，除四川地区生产受限电影响外，其他地区生产比较稳定，部分检修企业正在逐渐复产，新疆部分地区受运输影响，部分企业停产，整体开工有所下降，铝合金受终端消费市场及部分企业限电影响，开工也有所降低，工业硅整体消费量有所降低。库存端：本周库存基本维稳，尽管生产端减产幅度较大，本周产量较上周减少10935吨，但由于消费端消耗减少，行业整体库存变化不大。目前四川地区限电时间延长，新疆地区疫情影响持续，预计价格将继续上涨。

■风险

1、 主产区电力供应。2、疫情影响。3、生产企业减产。4、消费端减产停产。

铁矿：一荣俱荣 一损俱损

策略摘要

铁矿石品种：宏观经济环境下的黑色商品，一荣俱荣，一损俱损。铁矿石供应端尽管今年以来减量较多，但后期发运预计平稳。需求端尽管日均铁水产量连续三周增加，但受到大环境偏弱以及钢厂利润收缩的影响，预计增量空间不足。在钢厂大力度复产之前，库存或会维持累库格局，维持中性观点。

核心观点

■市场分析

上周黑色板块再次转跌，铁矿主力合约截至上周五日盘收于673.5元/吨，下跌7.8%。普式指数收于99.7美元/吨，下降8.41%。悲观预期下，各品位铁矿价差持续收缩。

供应方面：上周Mysteel统计新口径全球发运2849.1万吨，周环比下降9%，其中澳巴发运量为2397.9万吨，周环比减少213.5万吨，澳洲发运量1761.5万吨，周环比下降144.3万吨，澳洲发往中国1550.8万吨，周环比下降17.8万吨，巴西发货总量636.4万吨，周环比下降69.3万吨。供应周度环比走弱。

消费方面：上周Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，进口矿日耗274.53万吨，环比增加9.15万吨。需求端因高炉产能利用率走高而走高。

库存方面：上周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13888.2万吨，环比增加2.04万吨，累库幅度有所收窄；日均疏港量278.22万吨，下降5.23万吨；在港船舶数85艘增加4艘。

近期市场环境再度恶化，废钢到货持续增加，压制黑色商品上升空间；全国疫情多点并发，封锁管控制约下游需求回升；高温限电情况在工业各板块加速蔓延，扰乱产业链上游供应，缺零部件现象增多。宏观经济环境下的黑色商品，一荣俱荣，一损俱损。铁矿石供应端尽管今年以来减量较多，但后期发运预计平稳。需求端尽管日均铁水产量连续三周增加，但受到大环境偏弱及钢厂利润收缩的影响，预计增量空间不足。在钢厂大力度复产之前，库存或会维持累库格局，因此维持中性观点。

■策略

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险

钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

钢材：环境继续恶化 近强远弱格局延续

策略摘要

钢材：近期市场环境再度恶化，废钢到货持续增加，压制黑色商品上升空间；全国疫情多点并发，封锁管控制约下游需求回升；高温限电情况在工业各板块加速蔓延，扰乱产业链上游供应，缺零部件现象增多。宏观经济环境下的黑色商品，一荣俱荣，一损俱损。在全国高温和限电的背景下，一定程度压制了钢材的消费，但是从钢联公布的数据来看，整体还是维持表需稳定和去库的格局，在淡季表现出来去库韧性。整体形成宏观向下、供需基本面向上的背离局面，因此建议观望为主。另外，在金九银十的预期下，近强远弱的格局还将延续，因此维持多近空远的套利策略。

核心观点

■市场分析

上周伴随全国多地出现高温和限电的情况，并且受地产数据的拖累，所以整体市场情况出现了宽幅震荡的格局。外加各地疫情的零星扩散，对市场信心造成一定的悲观情绪释放。

产量方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，同比去年下降3.03%；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增加2.66%，同比下降1.42%；钢厂盈利率62.77%，环比增加8.23%，同比下降26.41%；日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，同比下降3.43万吨。

消费方面：上周五大材表观消费967.65万吨，环比增加14.70万吨；其中螺纹表观消费311.25万吨，环比增加21.76万吨；热卷表观消费302.45万吨，环比增加0.54万吨。整体消费比上周有所改善。

库存方面：钢联公布五大材总库存1650.12万吨，环比上周减少52.23万吨，其中螺纹产量265.18万吨，环比上周增加12.30万吨，总库存736.67万吨，环比上周减少46.07万吨。热卷产量292万吨，环比上周下降8.69万吨，总库存349.13万吨，环比上周减少10.45万吨。

综合来看，近期市场环境再度恶化，废钢到货持续增加，压制黑色商品上升空间；全国疫情多点并发，封锁管控制约下游需求回升；高温限电情况在工业各板块加速蔓延，扰乱产业链上游供应，缺零部件现象增多。宏观经济环境下的黑色商品一荣俱荣，一损俱损。在全国高温和限电的背景下，一定程度压制了钢材的消费，但是从钢联公布的数据来看，整体还是维持表需稳定和去库的格局，在淡季表现出来去库韧性。整体形成宏观向下、供需基本面向上的背离局面，因此建议观望为主。另外，在金九银十的预期下，近强远弱的格局还将延续，因此维持多近空远的套利策略。

■策略

单边：中性

跨期：多近月空远月

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险

疫情情况、宏观及地产政策变化、美联储加息、台海局势等

双焦：钢厂利润受限 原料回落明显

策略摘要

焦煤焦炭：上周双焦期货跟随原料盘面下跌，现货表现偏稳定，由于钢厂复产节奏加快，且厂内焦炭库存低位，有一定补库需求，加之焦价连续两轮上涨，且原料端焦煤价格坚挺，对焦炭现货价格支撑走强。最近几日因钢材价格回落利润压缩，双焦盘面价格出现回调，后期我们仍需关注粗钢供需和价格利润波动情况。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。

核心观点

■市场分析

焦炭方面，上周焦炭主力合约2301震荡下跌，盘面最终收于2532.5元/吨，环比下跌240.5元/吨，跌幅为8.67%。焦炭两轮提涨落地后，钢厂利润受到挤压，叠加终端未出现实质性好转，需求依旧不佳，预计短期焦炭市场或暂稳运行。

从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.5%，环比增加2.9%，焦炭日均产量64.8万吨，环比增加2.8万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为73.2%，环比增加3.1%；焦炭日均产量55.1万吨，环比增加2.6万吨。焦企利润有明显改善，开工率小幅提升，焦炭供应回升。

从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.90%，环比上周增加1.67%，同比去年下降3.03%；高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增加2.66%，同比下降1.42%；钢厂盈利率62.77%，环比增加8.23%，同比下降26.41%；日均铁水产量225.78万吨，环比增加7.11万吨，同比下降3.43万吨。钢厂因销售不佳，复产节奏有所放缓。

从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存90.9万吨，环比减少7.7万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存65.9万吨，环比减少4.9万吨。由于终端需求未有实质性改善，钢厂需求放缓，对焦炭按需采购。

焦煤方面，上周焦煤主力合约2301震荡下跌，盘面最终收于1871.5元/吨，环比下跌95.5元/吨，跌幅为4.86%。上周受主产地部分煤矿事故影响，煤矿产量有所减少，煤矿出货顺畅，厂内焦煤几无库存，且近期线上竞拍情绪较好，市场看涨情绪依旧较高。

从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂开工率74.5%，较上期值增加1,6%。 

从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.5%，环比增加2.9%，焦炭日均产量64.8万吨，环比增加2.8万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为73.2%，环比增加3.1%；焦炭日均产量55.1万吨，环比增加2.6万吨。焦企利润恢复，开始小幅提产。

从库存看：根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤库存167.8万吨，减少24.4万吨；Mysteel统计独立焦企全样本，炼焦煤总库存954.8万吨，周环比增加51.9万吨，平均可用天数11.1天，周环比增0.1天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存818.9万吨，周环比增8.3万吨，平均可用天数13.1天，周环比增0.04天。全样本焦煤总库存2527.6万吨，环比增加36.2万吨。钢厂焦化厂场内库存环比增加，供需缺口得到改善。

综合来看，近日由于钢厂利润受到挤压，叠加成材价格震荡运行以及终端需求依旧不佳，本周钢厂采购节奏放缓，双焦库存方面有所回升，短期并未有改善的迹象，双焦盘面价格出现回调，后期我们仍需关注粗钢供需和价格利润波动情况。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。

■策略

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■风险

压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：煤矿销售良好 煤价稳中有升

策略摘要

动力煤品种：当前全国各地高温干旱天气持续，用煤需求支撑性较强，供给端受疫情以及雨水略有限制，煤价短期具有支撑韧性。从预期来看，立秋后淡季电煤需求即将下降，同时宏观经济企稳非电煤即将发力。淡季下，非电煤的需求好转及海外能源危机将对煤价形成支撑，但政策管控将持续压制煤价上涨，因此维持中性观点不变。

核心观点

■市场分析

期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2209周线收阴，最终收于850元/吨，跌0.2元/吨，跌幅0.02%。产地现货价格方面：产地指数：截至8月18日榆林5800大卡指数963元，周环比涨33元；鄂尔多斯5500大卡指数820元，周环比涨30元；大同5500大卡指数915元，周环比涨19元。港口指数：截至8月18日，CCI进口4700指数118.5美元，周环比涨5.5美金，CCI进口3800指数报88.7美元，周环比涨5.7美元。

港口方面：截至8月19日，北方港口总库存为1260万吨，较上周减少138万吨。其中，秦皇岛煤炭库存488万吨，较上周下降58万吨；曹妃甸煤炭库存455万吨，较上周下降44万吨；京唐港库存157万吨，较上周减少16万吨；黄骅港煤炭库存160万吨，较上周减少36万吨。北方四港日均铁路调入量为119万吨/天，环比减少23万吨/天，港口库存周内实现去化，需求具有韧性。

电厂方面：截至8月18日，沿海8省电厂电煤库存2916万吨，较上周增加49万吨，平均可用天数为12天。电厂日耗201万吨，较上周减少5万吨，本周日耗略有下降但维持高位。供煤201万吨，较上周同期减少30万吨。本周日耗继续维持高位，供煤已维持环比回落，电厂库存有所增加。

海运费：截止到8月19日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1320点，环比下跌84点；截止到8月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于928，环比减少38点。

整体来看，产地方面，销售情况良好，产地煤价稳中有升，受雨季以及疫情的影响，拉煤车受到部分限制。需求方面，全国多地的高温天气带动了用电负荷的持续攀升，南方多地用电负荷创下历史新高，电厂日耗维持历史高位。从预期来看，立秋之后淡季电煤需求即将下降，同时宏观经济企稳非电煤即将发力。淡季下，非电煤的需求好转及海外能源危机将对煤价形成支撑，但政策管控将持续压制煤价的上涨，因此，维持中性观点不变。

策略

单边：中性

期限：无

期权:  无

■风险

市场煤需求表现，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等。

玻璃纯碱：上游市场偏弱 玻碱压力持续

策略摘要

玻璃纯碱：短期来看，玻璃库存已连续2周去化，交割库和玻璃厂的纯碱库存也呈显著去化趋势，但由于上游市场的悲观预期，预计两者中下游的补库行为也将按需采购为主，中下游库存继续维持低位，玻璃厂和碱厂上游端维持去库模式。长期来看，上游地产的悲观预期仍压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧存在。

核心观点

■市场分析

玻璃方面，上周玻璃2301合约震荡下行，收盘价为1440元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅8.28%。现货方面，随着玻璃产销的好转，玻璃周均价报1714元/吨，环比增加2.90%。供应方面，浮法玻璃企业开工率为86%，环比持平，产能利用率为85.28%，环比持平，上周没有产线变动情况，日熔持稳，玻璃产量继续下降。需求方面，受部分地区持续高温天气造成区域内执行限电的影响，企业生产需求降低。库存方面，截止到8月18号，浮法玻璃厂家库存6048.8万箱，环比下降3.49%，厂库继续向社库转移。整体来看，玻璃市场各地区价格走稳，厂家库存已连续2周去化，行业利润逐渐恢复，价格仍处于补库反弹行情，持续关注本轮补库结束后，地产端的表现情况。 

纯碱方面，上周纯碱2301合约震荡下行，收盘价为2238元/吨，环比下跌136元/吨，跌幅5.73%。现货方面，东北、华北地区碱厂报价普遍下调150元/吨，华东、华南及西北地区碱厂报价普遍下调50-100元/吨。供应方面，上周纯碱整体开工率为72.05%，环比下调6.73%，受川渝地区持续高温天气所造成电力供应紧张的影响，区域内碱厂开工率下降。需求方面，地产端在未大幅好转前，无法完全缓解给玻璃市场带来的负面影响，但浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，仍以按需采购为主。库存方面，上周国内纯碱厂家总库存55.59万吨，环比减少5.28%，主要体现在交割库和玻璃厂的纯碱库存，纯碱整体库存维持低位水平。整体来看，本周限电措施可能有所放宽，部分玻璃厂有望提高负荷，纯碱供应有望回升。在玻璃厂利润和需求的改善下，一旦玻璃厂开始集中补库，纯碱短期价格将偏强运行，但就远期来看，上游地产的悲观预期仍压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧存在。

■策略

玻璃方面：偏空

纯碱方面：中性

■风险

地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。

油脂油料：三大油脂回调，大豆花生震荡

油脂观点

■市场分析

上周油脂期货盘面受国内买船到港增加以及产量影响震荡走弱。后市来看，马来西亚棕榈油8月1-15日出口量减少，产量增加，形成一定的累库预期，印尼在出口加速计划的影响下棕榈油出口持续释放，且前期运力问题有所缓和，因此对价格形成一定的压力。但是马来西亚棕榈油产量虽然有所增加，但同比仍处于历史低位，因此累库幅度不会太大，同时全球持续高温，加剧了欧美各国其他商品运输需求，对于运力也构成一定的挤兑风险，最后国内三大油脂库存仍处于历史低位，而且价格也较低，后续的补库操作将会拉动油脂的需求，为油脂市场提供了一定的价格支撑。因此后续仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

上周国内大豆期货盘面以震荡为主，现货价格基本稳定，但大豆持续拍卖对供应端形成一定冲击，整体走货不畅，东北大豆基本维持价格稳定，主要由于质量较优；安徽、河南以及山东地区价格受余粮有限影响也较为稳定。后市来看，湖北新作大豆上市虽然逐步增多，但受之前天气情况影响质量明显下降，优质豆产量也有所下调，因此价格较为坚挺，东北前期的降水和近期天气变化对新作将有一定影响，但需求没有明显变化的情况下，还是以震荡为主，但应持续关注后期天气对产量的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

上周国内花生市场价格平稳。随着新作花生逐步上市，旧作花生价格出现一定松动，但市场需求依然清淡，采购有限，整体维持平衡。后市新作花生，山东和河南产区新作已开始上市，整体来看优质优价，参差不齐，但持货商仍以处理库存为主。受压榨利润影响，下游需求端积极性不高，部分油厂处于停机状态。值得注意的是受天气影响，新作花生依据调研总体还是维持22.7%的减产幅度，但最终产量还未确定，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期新作上市价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料养殖：市场情绪好转，猪价蛋价反弹

粕类观点

■市场分析

国外方面，美国农业部8月报告单产利空出尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

供应方面，虽然近期乌克兰粮食出口对于国际玉米谷物价格造成进一步压力，但前期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。国内东北地区玉米供应呈现结构性偏紧状态，优质玉米供应相对紧张，普通玉米供应相对宽松，贸易商有一定出货压力。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

供应方面，随着养殖利润恢复，终端养殖户在价格高点出栏较为积极，规模场出栏节奏保持平稳，同时近期市场数据显示能繁母猪和生猪存栏均有所恢复。需求方面，虽然南方地区气温仍偏高，但北方地区气温开始下降，同时叠加双节临近和开学预期，下游需求环比有所恢复，需求端的改善也推动近期猪价出现反弹。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

供应方面，由于南方地区高温天气持续，导致下游贸易商收购淘汰鸡意愿不强，同时产蛋率受高温天气影响较为明显。需求方面，临近中秋节叠加学校开学，终端及渠道备货开始逐步启动，各环节拿货量有所增加，需求的改善推动市场情绪提振，预计短期盘面价格将以低位反弹为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：郑棉持续震荡，苹果小幅上涨

棉花观点

■市场分析

本周美国出口数据疲软，但USDA发布的最新报告大幅下调了美棉的产量预期，使得郑棉价格随外棉的飙升有一定程度的上涨。国内方面，传统销售旺季临近，对于下游的消费预期有所提振，也对于棉花价格有所支撑。但目前来看下游订单情况依然没有实质性好转，宏观上也并没有利好消息传出，后续应持续关注国内订单落实情况及产区天气，需谨慎对待。在国际端，根据印度农业部的产量预测数据来看，较前期有小幅下调，预计是受到了洪涝灾害的影响。美国方面，近期德州迎来了久违的降水，但分布情况略有不均，南部平原地区仅有零星降水，能否缓解前期干旱对产量端的影响需要持续观察。市场对于天气的炒作情绪浓厚，预计郑棉近期仍将维持震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，短期进口成本依旧维持高位，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游原纸市场出货较少，出口亦有下滑，而近期的不确定因素也影响了纸浆的开工预期，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

目前正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。目前部分西北早熟品种上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，市场销区货源较前期有所减少，导致南方市场小级别货源略有紧张，河北方面由于疫情原因暂时关闭，影响了客商看货，对中秋备货产生了一定影响。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2022-08-19，螺纹钢减仓54.62亿元，环比减少4.31%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓46.63亿元，环比增加8.47%，位于当日全品种增仓排名首位；甲醇、原油5日、10日滚动增仓最多；豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1356.25亿元、1174.77亿元和804.98亿元（环比：2.19%、8.81%、-8.74%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-19，能源板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3969.85亿元、2710.23亿元和2495.12亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年8月19日，沪深300期货(IF)成交1150.31亿元，较上一交易日减少6.72%；持仓金额2204.55亿元，较上一交易日减少3.39%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1341.16亿元，较上一交易日增加14.91%；持仓金额3869.11亿元，较上一交易日减少1.88%；成交持仓比为0.35。上证50(IH)成交487.39亿元，较上一交易日增加9.52%；持仓金额865.27亿元，较上一交易日减少0.4%；成交持仓比为0.56。

国债期货流动性情况：2022年8月19日，2年期债(TS)成交655.96亿元，较上一交易日减少5.08%；持仓金额1326.6亿元，较上一交易日减少3.67%；成交持仓比为0.49。5年期债(TF)成交608.87亿元，较上一交易日增加11.51%；持仓金额1369.67亿元，较上一交易日增加0.36%；成交持仓比为0.44。10年期债(T)成交1169.83亿元，较上一交易日增加19.39%；持仓金额2093.66亿元，较上一交易日减少0.86%；成交持仓比为0.56。