注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

策略摘要

商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■市场分析

周一，随着周五美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上发言的时间临近，市场开始担忧鲍威尔重申鹰派立场，受美国非农和零售数据超预期的支撑，8月以来10Y美债利率从2.54%的低位再度向3%逼近，近期需要着重关注欧美8月制造业PMI初值，以及美联储主席鲍威尔的发言。

近期全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。四川省限电计划或将延续到8月25日24时，后续尚待官方正式确认，可以确定的是，目前四川省的高温天气并未得到缓解，我国气象局8月22日预测显示，8月24日前，南方高温仍将继续肆虐，8月24日至26日，随着冷空气的南下，南方的高温天气将逐渐“落下帷幕”；而欧洲的早已处于较为严峻的能源危机当中，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，上周欧洲多国电价均刷新了历史新高，全球最大锌冶炼企业之一新星、全球铝业巨头挪威海德鲁均相继宣布了新的减产计划。综合来讲，在高温和限电范围不进一步扩大，但延续时长超预期的背景下（国内四川省限电政策或将延期至8月25日24时，欧洲需要跟踪莱茵河水位和天然气库存），天然气、铝、工业硅（高库存限制，影响时长需超两周）、玉米、葵花籽、美棉等商品将受到进一步利好。假如范围进一步扩大，则仍需重新一一对应商品的供需格局。

近期各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，央行召开金融机构座谈会，要求主要金融机构增加对实体经济贷款投放，尽快落实形成实物工作量。但在长时间的政策和经济预期炒作下，目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比多增15万吨，同比增长-22.4%，上周为-20.3%，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：LPR利率非对称调降

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.22%、2.38%、2.58%和2.58%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为87bp、36bp、20bp、87bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.34%、2.48%、2.79%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96bp、44bp、30bp、97bp和45bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.23%、1.56%、1.68%、1.72%和1.67%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为44bp、11bp、-2bp、50bp和17bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.14%、1.51%、1.46%、1.49%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为45bp、9bp、14bp、35bp和-2bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、-0.01%和-0.02%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.0元、-0.01元和-0.04元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0409元、0.0655元和0.1345元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

方向性策略：LPR利率非对称调降符合预期，期债高开低走，经济下行趋势短期难改，宽货币、紧信用格局维持，谨慎偏多。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性平稳，信用偏紧，推荐多TS(或TF)空T。

股指期货：下调LPR，提振市场信心

沪深两市低开高走，三大指数走高，两市近2900只个股上涨。截至收盘，上证指数涨0.61%报3277.79点，深证成指涨1.19%报12505.68点，创业板指涨1.64%报2779.02点；两市成交继续破万亿，为10264亿元；北向资金全天净流入43.25亿元。盘面上，仅有非银金融、公用事业、银行板块下跌，有色金属、基础化工、煤炭板块领涨。美国三大股指全线收跌，道指跌1.91%报33063.61点，标普500指数跌2.14%报4137.99点，纳指跌2.55%报12381.57点。

国内疫情有所回落。近日国内每日新增人数有所回落，海南、青海、陕西确诊人数走高，近期爆发地区多为国内热点旅游城市，此次疫情爆发对旅游和消费板块造成冲击。疫情是制约国内经济增长的一大因素，当前一线城市正在努力平衡防疫措施与经济发展，未出现较大面积的封锁，但其他地区由于医疗条件和专业人员数量有限，仍需在疫情爆发后实行封闭管理，对经济活动影响较大。

LPR非对称下调，意图提振地产需求。8月1年期LPR下调5bp，5年期下调15bp，更大幅度调整5年期以上LPR，意图拉动按揭贷需求，稳定房地产市场，同时传递出货币政策将维持宽松的政策基调，表明了促进经济继续修复的决心，改变脱实向虚的不利状况，不过居民消费意愿可能很难在一次降息中得到扭转，短期内对金融市场的提振更大。

关注杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言。近期原油等大宗商品价格下跌，种种迹象显示美国通胀有所放缓，不过市场仍然押注周五杰克逊霍尔年会上鲍威尔的讲话，可能重申美联储进一步紧缩政策的承诺，美联储9月加息75个基点的概率上升。欧元区和英国通胀继续上行，欧洲天然气价格飙升，高温促使能源问题加剧，经济下行压力加大，衰退风险仍存。

总的来说，国内金融数据偏弱，资金空转现象严重，为刺激实体融资需求，央行超预期降息，LPR不对称调降，助力稳定房地产市场，地产端近端面临较大压力，8至12月面临偿债高峰期，各部门计划从融资、需求等多方面发力扶持房企，股市地产板块预期转好。国内疫情反复，影响局部地区经济活动，整体经济恢复基础仍不牢固。近期国内大部分地区出现高温缺电情况预计在月底得到缓解，电力、能源板块短期热情有所退潮；台海局势方面，自中方实行军演，市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，利于军工、半导体板块维持高景气度；国际航班陆续恢复，航空公司盈利有望改善，利于航空板块。海外风险仍存，欧洲无法解决能源问题，通胀继续上行。美国通胀近期有所缓解，关注下周杰克逊霍尔年会上鲍威尔对缩表的表态。预计股指谨慎偏多，国内流动性仍维持宽松的情况下，成长风格占优，股指方面，IM、IC强于IH、IF。

■策略

股指谨慎偏多，IM、IC强于IH、IF

■风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：伊核谈判推进与沙特减产表态，油价大幅波动

昨日油价先抑后扬，整体波动剧烈，首先市场关注伊核谈判出现重大进展，伊朗放弃了此前一直坚持的“红线”要求，即将伊朗伊斯兰革命卫队移出美国的恐怖组织名单。这使得谈判向前推进一步，市场担忧伊朗石油重返而出现下跌，但随后沙特关于欧佩克减产的表态整体让市场意外，沙特表态似乎暗示如果伊朗石油重返导致油价大跌，不排除欧佩克会再度限产，伊朗制裁解除或将打破现有中东地缘政治平衡，目前来看，虽然伊核协议若达成将导致伊朗石油短期内快速重返市场，但沙特再次强调了其市场平衡者的地位，我们认为这对油价在中期维度形成支撑，低油价并不符合欧佩克的整体利益。

■策略

中性，宏观与地缘政治因素导致市场波动加大，暂观望

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油： 关注伊朗与沙特动向

核心观点

■市场分析

昨日国际原油价格经历先跌后反弹的大幅震荡走势，关于伊朗核与欧佩克的消息成为影响市场的重要因素。从美方表态来看，伊朗核协议达成的概率有望增加，未来如果制裁解除，伊朗释放的原油与燃料油将成为市场潜在的供应增量。但与此同时，沙特表示欧佩克可能会收紧产量来稳定市场价格，同样作为原油、燃料油的重要供应方，如果伊朗之外的欧佩克成员采取收缩策略来对冲伊朗产能的释放，那么伊朗本身对市场的利空影响需要动态评估，近期建议对伊朗核谈判以及欧佩克动向保持密切关注。

■策略

单边价格以观望为主；LU-FU空头头寸逐步止盈离场

■风险

炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期

天然气：“北溪-1号”将再度断供，西北欧气价应声上涨

■市场分析

8月22日，在美国市场，天气预报显示，气温将持续偏高，美国本土供需格局将持续紧张，叠加欧洲气价走高的带动，NYMEX HH期价延续上行走势。

在西北欧大陆和英国市场，天气预报显示，未来一周，西北欧地区天气仍旧炎热，而“北溪-1号”将再度断供的消息进一步激化市场供需矛盾，带动ICE TTF和ICE NBP期价明显上涨。

在东北亚市场，一方面，主要消费国冬季备货持续进行，10月份和11月份交割的NYMEX LNG JKM期货合约价格延续涨势。但另一方面，“萨哈林-2号“项目买家仍可以用美元进行支付的消息使得市场情绪稍有缓解，致使价格涨势有所收窄。

在中国市场，液厂气方面，由于中石油直供西北液厂原料气竞拍（8月21日-30日）成交价格明显下浮，市场看空气氛浓厚，自上周末开始，部分液厂已开始下调出货价格。海气方面，目前东北亚现货LNG到岸价格仍位于高位，成本支撑作用明显，因此，虽然受到液厂气下调价格带来的竞争压力，但是多数接收站报价仍坚挺。总体来看，液厂气集体下调价格是昨日中国LNG价格下行的主要原因。

■策略

全球气价以涨为主，短期以中性偏多对待，并保持谨慎观望

■风险

地缘政治紧张，区域内供给预期变化，夏季高温酷热，冬季备货持续

沥青：现货相对持稳，沥青基差走强

■市场分析

近日国内沥青现货价格在经历原油端的大幅波动仍整体持稳，低位的库存以及偏紧的供应支撑了现货端情绪。但与此同时，沥青期价显著回调，我们认为一方面有原油成本的下移；另一方面也有对未来再度累库的担忧，因为目前沥青利润已经显著改善，开工与产量存在反弹预期，而下游终端需求尚没有明显的旺季特征，沥青修复的估值依然面临潜在压力。在盘面相对弱势的背景下，沥青基差也大幅走强，目前已经位于季节性高位区间，高基差对盘面存在一定支撑，但也反映了对未来市场的隐忧。 

■策略

观望为主；待原油企稳后考虑逢低多BU主力合约

■风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气

甲醇：到港开始回落，甲醇开始反弹

策略摘要

逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙新价未出，煤头甲醇开工低点已过，逐步恢复，但恢复速率仍慢。上游非电煤价近期底部盘整，有所站稳。

外盘开工率仍维持低位，主要是伊朗检修持续，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya8月中旬亦进入检修。马油2线仍负荷不高。伊朗持续低负荷背景下，市场担忧Q4进口量进一步下滑。短期到港方面，预计8月18日至9月4日沿海地区进口船货到港量在42万吨，到港量级逐步下降。

MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：TA开工低点已过，弱势盘整

策略摘要

逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估已透支去库预期，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。

核心观点

■市场分析

PX方面，国内PX开工仍偏低，福化160万吨装置仍在停车，其中一条线计划9月底恢复，镇海炼化75万吨8月下旬检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX转为去库预期，但目前PX加工费已至高位，或已透支此预期。而Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划，若投产兑现对应去库速率逐步减缓，年底重新进入累库周期。

TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。本周的装置变动：福海创8月中旬已恢复，负荷5成，逐步计划提负至7成；四川能投8.16短停5天。上周延续的检修：逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。但前期PTA加工费偏高估，目前逐步理性回调

终端方面，下游订单恢复偏慢，采购意愿仍一般。

■策略

（1）单边：逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估已透支去库预期，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

EG：EG库存去库，止跌反弹

策略摘要

供应收缩背景下，EG开工率维持低位，恒力有重启预期，另有一套浙石化新装置开始试车，库存依旧维持高位，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-90元/吨（-74），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2419元/吨（+107），煤制EG生产利润为-1743元/吨（+75），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。恒力一线目前重启中，另一线计划下周重启，以及浙石化二期1#目前停车检修中，重启待定，另浙石化二期2#一套80万吨/年的MEG新装置近日已顺利开车并且负荷提升中。外盘方便，马来西亚一套MEG装置也重启并运行。

进出口方面。EG进口盈亏-87元/吨（+54），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。近期浙江限电原因，下游需求影响较大。长丝产销55%（+5%）,今日长丝产销整体惨淡，短纤产销49%（-1%），今日短纤产销略有回升。

库存方面。本周一CCF港口库存111.3万吨（-8.4），去库明显，但仍维持高位。

■策略

（1）供应收缩背景下，EG开工率维持低位， 但恒力有重启预期，另有一套浙石化新装置已经顺利开车，并且库存依旧维持高位，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：聚烯烃高开低走，弱势格局不变

策略摘要

8月聚烯烃有去库预期，进口低价货压制盘面价格；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率略微好转，弱需求叠加弱成本，市场预期仍承压。聚烯烃换月，即使日内有所反弹，但空头仍占上方，增仓下行看空后市。 

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存74万吨，较前一工作日累库5.5万吨，涨幅在8.03%，近日石化库存去库难度大，反映需求偏弱。

基差方面，LL华北基差在+210元/吨，PP华东基差在+290元/吨，基差走强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应增加。

PP国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损，从走势图看有改善的迹象。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续走高，但是反弹高度在下降，LL排产持续回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝排产微升。

进出口方面。国内领先下跌，关注后续进口美金补跌力度。

■策略

（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，进口低价货压制盘面价格；原油在短时间出现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃换月，即使日内有所反弹，但空头仍占上方，增仓下行看空后市，建议震荡偏空思路。 

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化

PVC：PVC市场氛围好转，期价震荡反弹

策略摘要

截止8.22日，PVC期货价格较大幅度反弹。供应方面环比虽然有下降，但需求依旧弱势，终端表现较差及部分地区限电对需求产生拖累。库存略有下降，但同比增加幅度依旧相对较高。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.22日PVC主力收盘6270元/吨，环比上涨2.75%；前二十位主力多头持仓：278768（-603），空头持仓：304501（-5415），净空持仓：25733（-2254）。

现货及企业动态：截止8.22日华东（电石法）报价：6600元/吨（+150）；华南（电石法）报价：6690元/吨（+195）；山东东岳12万吨PVC装置开工5成左右，价格上调，5型出厂报6500元/吨现汇，承兑高50元/吨；鲁泰化学36万吨PVC装置开工6-7成，价格上调，5型出厂报6560元/吨现汇，承兑高40元/吨。

上游生产利润：截止8.22西北氯碱利润-911元/吨，较上一日下跌1584元/吨。山东氯碱利润+542.92元/吨，较上一日上涨332.63元/吨。

基差：截止8.22华南基差+23，华东基差-22。

上游原料：截止8.22日华北电石报价4295元/吨，较昨日价格下跌130元/吨；陕西兰炭报价1410元/吨，较昨日价格上涨84元/吨。

观点：今日PVC期货价格出现明显反弹，短期看来PVC自身基本面变化不大。现货端报价纷纷上涨，但高价成交一般，低价成交尚可。基本面总体平静，依旧处于“供需两弱”态势。但当前PVC存在亏损且原料端支撑较强。后市国内外经济情况尚有不确定因素。综上，我们对目前PVC走势相对谨慎。观望为主。中期继续关注国内稳增长政策力度，待需求好转、库存拐点出现后再评估反弹空间。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：现货供需双弱，期货仍偏震荡

策略摘要

国内尿素市场偏弱运行，受局部限电以及装置检修影响，国内尿素日产降至13.52万吨附近，同比减少2万余吨；秋季肥生产多有延迟，复合肥开工受较高成品库拖累，开工回升缓慢，工业需求多按需跟进为主，仍是供需双弱局面；后续仍需关注西南限电、动力煤价格波动、淡储招标、新疆疫情等，短期仍以震荡观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止8.22日尿素主力收盘2184元/吨（+44）；前二十位主力多头持仓：52138（+1064），空头持仓：57399（+1426），净空持仓：5261（+611）。

现货：截至8.22日山东临沂小颗粒报价：2310元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2290元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2330元/吨（0）。

原料：截止8.22日小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-27.5美元/吨（-6.5）。

生产：截止8.17日，煤制尿素周度产量70.35万吨（+0.69%），煤制周度产能利用率60.84%（+0.41%），气制尿素周度产量27.68万吨（-6.04%），气制周度产能利用率68.11%（-4.38%）。

库存：截止8.18日港口库存24.2万吨（+4.6），厂库库存55.48万吨（+3.75）。

观点：今日山东临沂市场2310元/吨，较周五持平，国内尿素市场偏弱运行，受局部限电以及装置检修影响，国内尿素日产降至13.52万吨附近，同比减少2万余吨；秋季肥生产多有延迟，复合肥开工受较高成品库拖累，开工回升缓慢，工业需求多按需跟进为主，仍是供需双弱局面；后续仍需关注高温限电、动力煤价格波动、淡储招标、新疆疫情等，期货仍维持震荡观点。

■策略

中性

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

橡胶：下游轮胎开工率小幅回落

策略摘要

原料价格处于弱稳状态，雨水的影响导致国内原料短期下行空间有限，对于盘面价格也形成一定支撑。同时，因RU非标价差低位以及NR正基差格局都使得盘面呈现抗跌状态。后期如果国内需求有明显恢复，则有利于盘面价格的低位反弹格局，但目前仍看不到明显驱动，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

22号，RU主力收盘12875（+175）元/吨，混合胶报价11500元/吨（+50），主力合约基差-900元/吨（-100）；前二十主力多头持仓81727（-1912），空头持仓102979（-1432），净空持仓21252（+480）。

22号，NR主力收盘价10235（+85）元/吨，青岛保税区泰国标胶1530（+15）美元/吨，马来西亚标胶1512.5美元/吨（+2.5），印尼标胶1570（+10）美元/吨。

截至8月19日：交易所总库存284053（+469），交易所仓单258660（+3880）。

原料：生胶片47.8（-1.08），杯胶45（-0.25），胶水47.5（0），烟片50.28（+0.13）。

截止8月18日，国内全钢胎开工率为56.81%（-2.54%），国内半钢胎开工率为61.33%(-3.11%）。

观点：橡胶下游需求仍旧没有起色，主要是国内需求较差，上周开工率延续走低。据了解，近期因原料成本的下行，轮胎厂有降价促销的活动，后期看是否有利于其成品库存的消化。供应端则将逐步回升，总体供需格局仍偏弱。目前盘面更多是价格过度下行之后修复性反弹。从短期国内的原料价格表现来看，原料价格处于弱稳状态，雨水的影响导致国内原料短期下行空间有限，对于盘面价格也形成一定支撑。同时，因RU非标价差低位以及NR正基差格局都使得盘面呈现抗跌状态。后期如果国内需求有明显恢复，则有利于盘面价格的低位反弹格局，但目前仍看不到明显驱动，建议暂时观望。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：美元继续走强 吸纳避险需求

策略摘要

目前美元持续走强并且吸纳了很大部分的避险需求，使得当下贵金属价格走势偏弱，故此操作上暂时以观望为主。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

在近期美联储官员再度向市场表达鹰派态度的作用下，美元指数持续大幅走强，目前已经突破109关口，投资者愈发担心美国和欧洲加息以遏制通胀的行动会削弱全球经济，因此远离风险较大资产。同时金价跌至近一个月最低。而另一方面，欧洲天然气价格则是继续飙涨，据金十讯，上周五，俄气公司表示，“北溪”天然气项目管道仅剩的一台涡轮机将停机检修三天，关闭时间为8月31日至9月2日。受此影响，欧洲天然气期货价格再创新高，自今年3月以来首次突破3000美元/千立方米，日内大涨20%。目前能源问题以及地缘因素仍在不断袭扰市场，投资者的避险需求相对较高，不过由于美元的持续走强吸纳了很大部分的避险需求，因此黄金价格目前走势相对偏弱，单边操作暂时以观望为主。

基本面

上个交易日（8月22日）上金所黄金成交量为15,138千克，较前一交易日上涨10.82%。白银成交量为807,106千克，较前一交易日下降19.05%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为985.83吨，较前一交易日下降3.18吨。而白银SLV ETF持仓为15,044.27吨，较前一交易日下降55.91吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（8月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.73%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.81%。光伏板块则是下降1.07%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：能源及限电因素使得铜价震荡偏强

策略摘要

目前限产限电的情况再度出现，部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强，这可能会带动整个有色板块维持偏强态势，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场货源偏紧态势并未改变，但日内市场买卖双方拉锯较为僵持。早上开盘，市场主流平水铜开报于550-560元/吨，好铜与主流平水铜几无价差，贵溪铜和主流平水铜价差在20-30元/吨左右，市场非标和湿法铜依然较少，报盘稀少。但不难看出，在货源紧张下，话语权掌控于持货商手上，低价货源稍有显现，迅速被扫。进入第二交易时段，市场报价重心稍有上抬，主流平水铜多报价于560-570元/吨为主。此外，日内出现下月票报价，较当月票低20-30元/吨。下游面对如此高升水，仍选择驻足观望为主。

观点：

宏观方面，在近期美联储官员再度向市场表达鹰派态度的作用下，美元指数持续大幅走强，目前已经突破109关口，投资者愈发担心美国和欧洲加息以遏制通胀的行动会削弱全球经济，因此远离风险较大资产。但由于目前能源紧俏问题持续影响市场（欧洲天然气价格再度暴涨），叠加国内限电影响，故此有色金属供应端存在较大不确定性。因此铜价也相对偏强

矿端供应方面，此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵，使得市场依然担忧铜精矿交易环节，因此部分冶炼企业开始清理库存，市场成交活跃度回升。也因此，目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产出依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本周下降0.45万吨。总体而言，目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。

消费方面，目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响，同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重，这样加剧了下游企业的观望态度，故此总体而言，目前下游企业积极性相对有限。

库存方面，昨日LME库存下跌0.13万吨至12.26万吨。SHFE库存下降0.03万吨至0.37万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.94，较前一交易日上涨1.16%。

总体来看，目前美元再度走强，对于有色或存在些许不利影响，不过国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：七月镍中间品进口环比下降，但重心逐步抬升

镍品种：

昨日镍价强势上行，现货升水继续下滑，下游采购意愿较弱。中国海关数据显示，7月份中国精炼镍进口1.12万吨，出口0.23万吨，净进口0.89万吨，净进口同比下降60%，环比上升37%；7月份中国进口镍硫（高冰镍为主）1.27万吨，环比降29%，同比增1492%，其中印尼高冰镍占比90%，印尼环比降29%；7月份中国进口湿法中间品8.98万吨，折算金属量1.47万吨，同比增89%，环比降6%，其中印尼占比60%，印尼环比降15%。7月份镍中间品进口量环比下降，或主要是受报关节奏影响，前一个月进口量基数过高，后期可能仍将维持抬升态势。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价偏强运行，以反弹思路对待。不过镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。

■镍策略：

谨慎偏多。短期以反弹思路对待，中线供需偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格略有上调，市场成交出现一定幅度好转，部分企业入场采购，但后期随着钢厂新盘价走跌，市场情绪再度转弱。近日市场上镍铁主流成交价为1275-1280元/镍点（到厂含税），国内多数厂家亏损减产。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供应压力大、产能过剩、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观。但不锈钢价格持续5个月时间的下挫，已经兑现部分利空预期，占镍铁供应三分之一份额的国内镍铁产业链临近亏损，后期消费端与印尼政策仍存在不确定性，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，不宜过度悲观，以区间震荡思路对待。  。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 

锌铝：川渝地区因限电减产扩大 铝价偏强运行

锌策略观点

昨日锌价偏强运行。近期因天气高温、干旱和天然气危机等因素影响，欧洲多国电价连续创新高，需关注欧洲其他国家冶炼厂是否会有进一步减产动作。国内维持供需双弱格局，其中四川、湖南等地因限电当地部分冶炼厂出现减停产，供应扰动不断。需求方面，江浙地区部分下游加工企业近日也因限电出现减产，国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位状态，且能源危机下海内外减产或进一步扩大，单边上建议谨慎偏多，但由于消费面韧性相对不足，仍需关注后续消费复苏情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡，主因欧洲能源危机加之川渝地区电力紧张影响，供应相继出现减压产。国内方面，近日因限电再度升级，四川省电解铝产能已全部停产。此外，重庆市电力供应趋紧，目前涉及产能3万吨左右。河南省也因电力不足影响电解铝产能4万吨左右。考虑到全国高温天气持续且电力供应不足，减产规模有进一步扩大的可能。需求方面，现货市场交投表现清淡，成交一般。国内铝下游消费延续弱势，且区域性疫情及高温限电干扰下游开工。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存持续下滑，处于历史低位。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内云南地区近期降水量也大幅减少，加之各地限电频发，国内供应存在一定的不确定性，短期铝价或偏强震荡，但需关注消费方面的情况。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：终端消费较弱 硅价维稳

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止8月22日，华东不通氧553#硅在21500-21700元/吨；通氧553#硅在22000-22300元/吨；421#硅在22900-23100元/吨；521#硅在22500-22600元/吨；3303#硅在22900-23100元/吨。尽管在四川限电时间延长，但由于上周价格涨幅过大，下游有机硅、铝合金领域消费有限，对价格支撑有限，贸易商又套利出货，使得价格上涨受阻。目前库存较高，四川限电对于下游实际消费影响还未显现，若后续影响持续时间继续延长，价格可能继续拉升，但是影响如果减弱，九月价格可能回落，短期来看，近几日价格维稳可能性较大。

多晶硅：昨日多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价300-310元/千克，多晶硅致密料297-308元/千克，多晶硅菜花料报价294-306元/千克。虽然四川地区多晶硅生产受影响较大，但当地下游光伏产业也受到较大影响，且有前期长单支撑，同时多晶硅价格也较高，价格变化不明显，预计仍将维稳。

有机硅：有机硅价格局部下跌，据卓创资讯统计，8月22日山东部分厂家DMC报价20500元/吨，下调300元，其他厂家报价21000-21500元/吨，部分上调500元。目前价格上涨主要受原料价格连续影响，但由于终端消费市场低迷，有机硅下游企业对价格上涨抵触心理较重，部分厂家价格上涨后接单较少，价格又回落，预计短期内价格维稳为主，小幅震荡

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2生产企业减产。3、贸易商囤货。

钢材：需求未明显好转，价格走势谨慎

■逻辑和观点：

昨日螺纹2210合约缩量减仓上涨收于4010元/吨，涨12元/吨，上海中天报4160元/吨，环比持平。热卷2210合约缩量减仓上涨收于3903元/吨，涨24元/吨，上海本钢报3890元/吨，涨60元/吨。昨日全国建材成交15.51万吨，成交略微好转。

昨日钢银全国城市库存1020.28万吨，周环比减少2.74%。昨日一年期LPR从3.7%下调至3.65%，五年期LPR从4.45%下调至4.3%。7月废钢进口量5.6万吨，环比增126.97%。7月钢坯进口60万吨，环比增加33%。

整体来看，供应端有所分化，高炉板材依旧增加，电炉螺纹环比减量，供给总体低位小幅增加。需求端同样分化，冷热轧需求下降明显，螺纹及钢材总体需求自年初以来低位窄幅震荡。库存端螺线带动钢材去库至历年中低位水平。当前，钢材下游地产、基建、汽车和家电等托底支持政策正处发力阶段，本周全国多地有望迎来降温，工业限电情况有望缓解，钢材近月合约表现强于远月。即将到来的旺季需求好坏将决定钢厂的下一步复产计划，进一步决定库存和价格的表现。

■策略：

单边：无

跨期：螺纹正套

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情情况，需求表现，资金情况等。

铁矿：市场情绪缓和 铁矿小幅反弹

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡向上，盘面收于690.5元/吨，涨幅1.47%。现货方面，青岛港进口铁矿全天价格上涨6-15元/吨，现PB粉738涨8，超特粉625涨6。昨日钢联数据显示：新口径全球发运2734万吨，周度环比减少116万吨，其中巴西发运小幅增加，澳洲发运大幅减少，全球铁矿发运总量继续回落。本周45港到港量为2249万吨，周度环比增加136万吨。昨日主港铁矿累计成交95.3万吨，环比上涨11.5%。

整体来看，短期央行降息利好黑色商品的走势，长期走势依然会回归到商品的供需基本面。需求端尽管日均铁水产量连续三周增加，但受到大环境偏弱及钢厂利润收缩的影响，预计增量空间不足。在钢厂大力度复产之前，库存或会维持累库格局。另外，由于废钢对铁矿存在替代作用，若短期废钢快速回升，铁矿将受到压制，反之铁矿存在支撑，关注废钢到货情况。短期维持中性观点。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：期货盘面反弹，情绪有所稳定

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡上行，盘面收于2609元/吨，按结算价涨幅2.17%。现货方面，焦炭市场偏稳运行，有部分钢厂对焦炭提降200-240元/吨。供应方面，原料煤上涨，焦企出货好转，库存持续下降。需求方面，钢厂因利润亏损严重，按需采购焦炭。港口方面，现货震荡运行，两港库存微降，交投一般，现港口现货准一级焦参考成交价格2580元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡上行，盘面收于1961元/吨，按结算价涨幅3.95%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行，线上竞拍较好，库存依旧低位运行，部分报价有向上的迹象。下游方面，部分焦企利润改善开始提产，但大多数对原料煤维持按需采购。进口蒙煤方面，近期甘其毛都口岸通关稳定在日均570车，蒙5原煤1550成交吃力，部分报价到1500元/吨。

综合来看，在焦炭两轮提涨后，钢厂利润受到挤压有提降意愿，焦企利润暂时修复，焦钢企业矛盾增大，叠加成材价格震荡及终端需求依旧未有明显改善，钢厂对原料煤维持刚需采购。但双焦库存依旧偏低，后期我们仍需关注终端需求的变化以及钢厂对利润的把控。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。

■策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。

动力煤：坑口需求较好  价格暂时难以深跌

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301大幅下跌，收于852.8元/吨，按结算价跌幅为8.81%；产地方面，当前非电煤需求积极，尤其陕西高卡煤上涨较快。受港口价格上行影响，坑口贸易煤商户询货较多，矿上拉煤车增多。当前矿方信心较为充足，受前期需求支撑影响，普遍看好后市；港口方面，受发运倒挂影响，港口库存迅速去化，贸易商心态继续坚挺。认为当前发运较少，且后期二十大期间发运更是有所减少，而且后面冬储预期较强。不过当前电厂依然按需采购，5000大卡报价依然在现价区间徘徊；进口煤方面，受国内高温持续影响，进口煤市场较为活跃，价格较为坚挺；运价方面，截止到8月19日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1279，相比于8月19日下跌41个点，跌幅为3.11%。截止到8月22日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于920.99，相比8月19日下跌18.48个点，跌幅为1.97%。

需求与逻辑：当前南方地区高温依然没有结束，部分省份依然对企业实行错峰用电的措施，且北方地区民用电依然处于高位，当前依然属于用煤旺季，且水电大幅减少，火电依然是主力与调节剂。但政策的压制以及对未来高温褪去也有一定的担忧，但由于期货流动性严重不足，以及未来政策的不确定性，我们依然建议观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：库存延续去化，纯碱震荡运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2301合约震荡反弹，收于1486元/吨，上涨35元/吨，涨幅2.41%。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1712元/吨，环比下降0.08%。沙河市场成交较弱。华东地区市场价格有所回落。华中地区市场以稳为主，下游采购意愿不强。华南地区，厂家产销不佳。整体来看，近期保交楼政策推进，玻璃需求预期回暖，库存延续去化，但现实需求恢复缓慢，玻璃厂家产销难有持续性改善且绝对高库存制约其价格反弹高度，玻璃短期灵活低位看空对待为宜，谨慎追空，后期仍需重点关注疫情发展以及房地产销售和玻璃产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301大幅拉涨，收于2358元/吨，上涨94元/吨，涨幅4.15%。现货方面，国内纯碱市场偏稳运行。供应方面，国内纯碱装置开工率68.4%，受川渝地区持续高温天气所造成电力供应紧张的影响，区域内碱厂开工率下降。需求方面，地产端在未大幅好转前，无法完全缓解给玻璃市场带来的负面影响，但浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，仍以按需采购为主。库存方面，碱厂库存延续去化。整体来看，整个经济大环境不佳，纯碱下游的浮法玻璃行业举步维艰，造成了高利润的纯碱，虽然近端依然维持高价格，但远期预期崩塌，也形成了当下的价差格局。后期，将进一步考验浮法玻璃的冷修程度，从而决定纯碱的库存去化程度，仍不排除后期有基差修复的大级别行情。短期结合整个市场情绪，灵活对待高贴水的合约。

■策略：

玻璃方面：偏空

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。

油脂油料：三大油脂上涨，花生大豆震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8526元/吨，较前日上涨256元，涨幅3.09%；豆油2301合约9746元/吨，较前日上涨200元，涨幅2.09%；菜油2301合约11005元/吨，较前日上涨128元，涨幅1.18%。现货方面，广东地区棕榈油9981元，较前日下跌110元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+1455，较前日下跌366；天津地区一级豆油现货价格10650元/吨，较前日上涨118元，现货基差Y01+904，较前日下跌82。江苏地区四级菜油现货价格12876元/吨，前日上涨245元，现货基差OI01+1871，较前日上涨117。

上周油脂期货盘面受国内买船到港增加以及产量影响震荡走弱。后市来看，马来西亚棕榈油8月1-15日出口量减少，产量增加，形成一定的累库预期，印尼在出口加速计划的影响下棕榈油出口持续释放，且前期运力问题有所缓和，因此对价格形成一定的压力。但是马来西亚棕榈油产量虽然有所增加，但同比仍处于历史低位，因此累库幅度不会太大，同时全球持续高温，加剧了欧美各国其他商品运输需求，对于运力也构成一定的挤兑风险，最后国内三大油脂库存仍处于历史低位，而且价格也较低，后续的补库操作将会拉动油脂的需求，为油脂市场提供了一定的价格支撑。因此后续仍将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2209合约6065元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.29%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09+68，较前日下跌18；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+85，较前日下跌18；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+128，较前日下跌18。

上周国内大豆期货盘面以震荡为主，现货价格基本稳定，但大豆持续拍卖对供应端形成一定冲击，整体走货不畅，东北大豆基本维持价格稳定，主要由于质量较优；安徽、河南以及山东地区价格受余粮有限影响也较为稳定。后市来看，湖北新作大豆上市虽然逐步增多，但受之前天气情况影响质量明显下降，优质豆产量也有所下调，因此价格较为坚挺，东北前期的降水和近期天气变化对新作将有一定影响，但需求没有明显变化的情况下，还是以震荡为主，但应持续关注后期天气对产量的影响。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9344吨，较前日上涨40元，涨幅0.43%。现货方面，辽宁地区现货价格9444元/吨，较前日下跌12元，现货基差PK10+100，较前日下跌52，河北地区现货价格9600元/吨，较前日持平，现货基差PK10+256，较前日下跌40，河南地区现货价格9379元/吨，较前日上涨53元，现货基差PK10+35，较前日上涨13，山东地区现货价格9064元/吨，较前日持平，现货基差PK10-280，较前日下跌40。

上周国内花生市场价格平稳。随着新作花生逐步上市，旧作花生价格出现一定松动，但市场需求依然清淡，采购有限，整体维持平衡。后市新作花生，山东和河南产区新作已开始上市，整体来看优质优价，参差不齐，但持货商仍以处理库存为主。受压榨利润影响，下游需求端积极性不高，部分油厂处于停机状态。值得注意的是受天气影响，新作花生依据调研总体还是维持22.7%的减产幅度，但最终产量还未确定，因此随着新作花生的逐步上市，如需求端没有明显变化的情况下，后期新作上市价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：盼涨情绪升温 生猪突破上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3698元/吨，较前日上涨11元，涨幅0.30%；菜粕2301合约2848元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.53%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4342元/吨，较前日上涨42元，现货基差M01+644，较前日下跌17；江苏地区豆粕现货价格4269元/吨，较前日上涨45元，现货基差M01+571，较前日下跌14；广东地区豆粕现货价格4240元/吨，较前日上涨58元，现货基差M01+542，较前日下跌1。福建地区菜粕现货价格3535元/吨，较前日上涨25元，现货基差RM01+687，较前日上涨53。

国外方面，美国农业部8月报告单产利空出尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆出口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2688元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.07%；玉米淀粉2209合约2936元/吨，较前日下跌42元，跌幅1.41%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日持平，现货基差C01+22，较前日下跌1；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日下跌25元，现货基差CS09+164，较前日上涨38。

供应方面，虽然近期乌克兰粮食出口对于国际玉米谷物价格造成进一步压力，但前期欧洲极端高温造成不少国家玉米谷物产量下降，受高温少雨影响，美国中西部玉米产区生长表现不佳，或对产量造成进一步冲击。国内东北地区玉米供应呈现结构性偏紧状态，优质玉米供应相对紧张，普通玉米供应相对宽松，贸易商有一定出货压力。需求方面，饲料工业协会数据显示饲料产量环比回升，同时饲料配方中玉米添加比例较前期增加。国内外玉米谷物市场供需局面的不断改善，推动近期玉米谷物价格持续反弹走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23305 元/吨，较前日上涨520元，涨幅2.28%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 21.4元/公斤，较前日上涨0.3元， 现货基差 LH01-1905， 较前日下跌220元；江苏地区外三元生猪价格 21.7元/公斤，较前日上涨0.4元，现货基差 LH01-1605，较前日下跌120元；四川地区外三元生猪价格 21.6元/公斤，较前日下跌0.4元，现货基差 LH01-1705，较下跌920元。

供应方面，随着养殖利润恢复，终端养殖户在价格高点出栏较为积极，规模场出栏节奏保持平稳，同时近期市场数据显示能繁母猪和生猪存栏均有所恢复。需求方面，虽然南方地区气温仍偏高，但北方地区气温开始下降，同时叠加双节临近和开学预期，下游需求环比有所恢复，需求端的改善也推动近期猪价出现反弹。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4126元/500 千克，较前日下跌29元，跌幅0.7%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格 4.96元/斤，较前日上涨0.12元，现货基差 JD09+834，较前日上涨149元；河北地区鸡蛋现货价格5元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09+874，较前日上涨139元；山东地区鸡蛋现货价格 4.95元/斤，较前日上涨0.15元，现货基差 JD09+824，较前日上涨179元。

供应方面，由于南方地区高温天气持续，导致下游贸易商收购淘汰鸡意愿不强，同时产蛋率受高温天气影响较为明显。需求方面，临近中秋节叠加学校开学，终端及渠道备货开始逐步启动，各环节拿货量有所增加，需求的改善推动市场情绪提振，预计短期盘面价格将以低位反弹为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：棉花纸浆小幅上涨，苹果红枣延续震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约15015元/吨，较前日上涨205元，涨幅1.38%。持仓量465088手，仓单数13323张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15713元/吨，较前一日上涨6元，现货基差CF01+700，较前日下跌200。全国均价15919元/吨，较前日上涨17元/吨。现货基差CF01+900，较前日持平。

本周美国出口数据疲软，但USDA发布的最新报告大幅下调了美棉的产量预期，使得郑棉价格随外棉的飙升有一定程度的上涨。国内方面，传统销售旺季临近，对于下游的消费预期有所提振，也对于棉花价格有所支撑。但目前来看下游订单情况依然没有实质性好转，宏观上也并没有利好消息传出，后续应持续关注国内订单落实情况及产区天气，需谨慎对待。在国际端，根据印度农业部的产量预测数据来看，较前期有小幅下调，预计是受到了洪涝灾害的影响。美国方面，近期德州迎来了久违的降水，但分布情况略有不均，南部平原地区仅有零星降水，能否缓解前期干旱对产量端的影响需要持续观察。市场对于天气的炒作情绪浓厚，预计郑棉近期仍将维持震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6526元/吨，较前日上涨242元，涨幅3.85%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp09+670,相较前一日下调230元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+670相较前一日下调280元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0元，现货基差sp09+870,相较前一日下调280元。

纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应港口库存窄幅累库。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，短期进口成本依旧维持高位，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游原纸市场出货较少，出口亦有下滑，而近期的不确定因素也影响了纸浆的开工预期，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约9071元/吨，较前日下跌94元，跌幅1.03%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+530，较前一日上涨90；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1530，较前一日上涨90。

目前正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。目前部分西北早熟品种上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11955元/吨，较前日下跌5元，跌幅0.04%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1560，较前一日上涨10；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1160，较前一日上涨10；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-810，较前一日上涨10；河北一级灰枣现货价格11.05元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-910，较前一日上涨10。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，市场销区货源较前期有所减少，导致南方市场小级别货源略有紧张，河北方面由于疫情原因暂时关闭，影响了客商看货，对中秋备货产生了一定影响。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：镍增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：2022-08-22，甲醇减仓50.51亿元，环比减少8.46%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓29.53亿元，环比增加16.65%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、原油5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1219.32亿元、981.59亿元和823.28亿元（环比：-10.1%、-16.44%、2.27%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-22，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3599.12亿元、2444.8亿元和2198.81亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：2022年8月22日，沪深300期货(IF)成交1025.38亿元，较上一交易日减少10.86%；持仓金额2208.23亿元，较上一交易日增加0.17%；成交持仓比为0.46。中证500期货(IC)成交1076.68亿元，较上一交易日减少19.72%；持仓金额3876.14亿元，较上一交易日增加0.18%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交409.58亿元，较上一交易日减少15.97%；持仓金额867.95亿元，较上一交易日增加0.31%；成交持仓比为0.47。

国债期货流动性情况：2022年8月22日，2年期债(TS)成交554.6亿元，较上一交易日减少15.45%；持仓金额1321.06亿元，较上一交易日减少0.42%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交401.2亿元，较上一交易日减少34.11%；持仓金额1367.88亿元，较上一交易日减少0.13%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交827.19亿元，较上一交易日减少29.29%；持仓金额2090.86亿元，较上一交易日减少0.13%；成交持仓比为0.4。