注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：10Y美债利率进一步走高 欧洲天然气回吐涨幅

策略摘要

商品期货：农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、内需型工业品（黑色建材等）、有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性。

核心观点

■市场分析

美联储紧缩计价继续抬升，截至9月6日，美联储利率期货隐含政策利率计价年内将继续加息142bp至3.75%（有效利率），其中9月加息75bp的概率为72%，11月加息50bp的概率为93%，10Y美债利率进一步走高至3.34%，美联储紧缩计价对全球风险资产均造成一定冲击。我们认为，10Y美债利率本轮有望挑战3.5%的高位，全球股指面临调整压力，叠加国内人民币汇率进入贬值阶段，A股也面临调整压力。此外，在俄罗斯宣布“断气”后一天，荷兰天然气期货TTF基本回吐消息公布以来的涨幅，事件对整体商品影响偏短期。

国内疫情局部反弹干扰复苏进程。近期国内西藏、广东、海南等多省、市疫情出现反复，再次打击后续经济复苏预期。但高频数据是有所改善的，9月1日的黑色五大建材消费量环比多增32万吨，30城地产销售面积也有所回升，并且8月24日以来票据转贴现利率快速上行，或意味着后续信贷有所改善。结合发改委再次强调“着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策”，内需型工业品（黑色建材等）短期需要关注内需的改善进度，把握逢低做多的机会。

商品分板块来看，欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，短期产油国挺价意愿强烈对于原油及其成品相关链条构成一定支撑；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：中美利差深度倒挂

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.17%、2.39%、2.6%和2.61%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为90bp、44bp、22bp、89bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.29%、2.46%、2.78%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为96bp、49bp、31bp、96bp和50bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.16%、1.54%、1.57%、1.59%和1.53%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为36bp、-1bp、-5bp、43bp和6bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.07%、1.45%、1.38%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为53bp、15bp、22bp、43bp和5bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.03%和0.04%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.02元和0.02元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.093元、0.1737元和0.3633元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

方向性策略：中美利差深度倒挂，人民币贬值压力加大，反映经济悲观预期升温，期债小幅反弹。目前利率偏低，建议仍然维持中性态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，推荐持有空TS(或TF)多T的组合。

股指期货：赛道股反弹，市场情绪回暖

股指期货：沪深两市高开，指数走势分化，沪指高开高走，站上3240点；创业板指早盘跳水，尾盘拉升小幅翻红。截至收盘，上证指数涨1.36%报3243.45点，深证成指涨1.04%报11799.81点，创业板指涨0.10%报2540.64点；两市成交额8692亿元；北向资金全天净流出38.99亿元。盘面上，有色金属、基础化工、房地产板块领涨，仅美容护理、银行板块下跌。美国三大股指全线收跌，道指跌0.55%报31145.3点，标普500指数跌0.41%报3908.19点，纳指跌0.74%报11544.91点。

国内疫情反弹。内蒙古、西藏、山东等地新增确诊处于高位，多地进行封闭式管理，致使经济活动放缓，抑制居民消费，食品饮料、旅游等大消费板块受到冲击。长期来看，我国总结经验，将逐步找到疫情防控和经济发展的平衡点，降低疫情给各行业、市场带来的冲击。

外汇降准，改善市场情绪。央行决定自9月15日起，将外汇存款准备金率由8%降至6%，以此增加市场的外汇供给，对冲人民币贬值压力，此次为年内第二次进行外汇降准，全年累计下调3%。9月5日，央行相关负责人表示，人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强；当前中国货币政策的空间还比较充足，政策工具丰富，既不缺价格工具，也不缺数量工具；未来将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系。表明央行有足够的工具能稳住汇率，同时维持市场充裕的流动性。

稳经济政策加码，关注国内经济恢复情况。我国经济复苏较缓，关注经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。近期国常会部署19项稳经济接续政策，为巩固经济基础加码。政策性开发性金融工具新增3000亿元以上额度，并动用5000多亿元地方专项债结存限额，总理称接续政策细则9月上旬应出尽出，关注政策出台的重要窗口，对二季度疫情损失的弥补程度。

美元维持强势，全球风险资产承压。由于订单增长和就业强劲，美国服务业8月份连续第二个月回升，同时供应瓶颈和价格压力有所缓解；美元指数维持强势，资本加速回流美国，全球风险资产承压。北溪1号停气加大了欧元区陷入衰退的可能，惠誉评估，北溪1号的供应被完全切断将导致2023年欧元区GDP水平下降1.5%-2%；市场对欧洲经济的担忧加剧，与欧洲央行会议日期挂钩的掉期交易显示，货币市场降低了对欧央行的加息预期，本月加息75个基点的概率由上周的80%降至65%左右。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲深陷能源危机，关注新旧能源、农林牧渔板块；近期政府和相关部门出台多项政策为地产纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美方称将向台湾出售武器，推高台海紧张局势，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展军工、强化国家战略科技力量，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，国内疫情反复，导致经济复苏较缓，整体经济恢复基础仍不牢固。国内稳经济接续政策加码，关注9月份细则出台的重要时间窗口，同时通过经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。央行下调外汇存款准备金率，若能有效抑制人民币贬值压力，A股资金外流风险将减弱。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外美联储加息预期升温，美元指数强势，风险资产承压，预计股指中性。

■策略

估值中性

■风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：伊核协议短期达成的概率较低

■投资逻辑

昨日油价再度下行，近期单边价格仍旧维持震荡走势，从利空因素上看，我们认为主要来自以下几点：1、中国国内疫情形势，全国多地出现疫情，管控力度加大，对国内成品油消费不利，未来旅游出行人数减少对金九银十的季节性出行需求也会造成较大拖累；2、欧洲衰退风险，从汇率反应的情况来看，由于俄乌冲突带来的能源危机导致欧洲经济处于“走钢丝”的过程，经济衰退的预期与幅度加大；3、伊核谈判达成，伊朗石油重返市场，浮仓短期内冲击市场，但目前来看达成协议的概率不高。以上影响因素短期来看按照由大到小排序。

■策略

中性偏多，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 

燃料油：沙特燃料油进口需求明显回落

核心观点

■市场分析

随着旺季进入尾声，沙特燃料油采购需求显著放缓。根据目前船期数据，沙特在9月份进口量预计仅为47万吨，环比8月下降82万吨，虽然后面存在上修的可能，但沙特消费下滑的趋势已经展现出来。考虑到俄罗斯8月份发货量较高，在欧美制裁下相当一部分燃油会流向亚洲地区，随着沙特等国采购减少，对俄罗斯燃油的消化能力也明显下滑，亚洲高硫燃料油市场或面临一定压力。

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑 

液化石油气：国内现货市场表现偏强，LPG期价持稳运行

■市场分析

9月6日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5558元/吨，较前一日下跌0.27%，

期货市场价格持稳运行。从原油市场来看，欧佩克及其减产同盟国决定10月小幅减产10万桶/日，这是OPEC自2021年8月以来首次下调月度产量，国际原油市场看涨氛围较浓，对国内LPG期价起到明显的提振作用。从国内基本面来看，随着中秋节的临近，下游存在一定的补货需求，带动部分区域的交投氛围，国内现货市场整体偏强运行，对国内LPG期货价格起到一定的支撑。

现货市场价格各区域涨跌不一。从北方区域来看，东北市场区内供需端表现相对平衡，区域价格调整有限，以守稳为主。华北市场主流厂家报价以稳为主，个别厂家小幅下调报价，市场整体成交氛围有一定好转。山东市场产销良好，区域价格积极上涨。

从南方区域来看，华东市场成交清淡，区域价格有所下调。沿江市场内巴陵石化开始停工，区域内供应持续紧张，区域价格有所上涨。华南市场下游按需购进补仓，周边市场多无偏弱预期，价格稳中小涨。

■策略

近期国际原油价格震荡明显，加之目前处于消费淡旺季转换时期，LPG期价波动较为频繁，建议短期以中性对待

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡明显，部分生产装置检修

天然气:秋季来临降低需求预期，全球气价以跌为主

■市场分析

9月6日，在美国市场，天气预报显示，未来一周，美国本土气温将出现下滑，制冷需求将随之回落；同时，美国本土产量将较前期有小幅提升。在供需基本面渐趋宽松的预期下，NYMEX HH期价小幅回落。

在西北欧市场，一方面，“北溪-1号”完全停止输气且重启时间未知的消息在市场持续发酵，给西北欧天然气市场注入更多的不确定性，使得供给端更为脆弱。但另一方面，随着天气的转凉，西北欧地区的气温将出现回落，致使制冷需求下滑；同时，在目前高企的天然气价格下，工业和电力部门接货乏力，整体下游预期将较为疲弱。在多空因素交织影响下，ICE TTF和ICE NBP期价在近两日呈现震荡运行态势。

在东北亚市场，在前期东北亚买家旺盛需求的带动下，近期东北亚地区的LNG船货供应量有所增加。同时，中国受疫情管控的影响，下游需求持续疲弱，一些本土贸易商仍在转售之前采购的船货。叠加昨日西北欧气价小幅下行的影响，NYMEX LNG JKM期价小幅下行。

在中国市场，LNG市场价格窄幅下调。海气方面，沿海地区持续受到台风影响，加之近期市场需求不足，接收站槽批出货量不佳；但在进口成本的支撑作用下，接收站出货报价多以维持稳定为主。液厂气方面，部分地区阶段性补库结束，加之疫情仍持续蔓延，部分地区管控措施持续，下游补库需求欠佳；同时，随着中秋节的临近，高速即将限行，上游排库心理增强，多数液厂下调报价以刺激出货。

■策略

随着传统天然气消费淡季的来临，各区域消费预期将较前期走弱，对全球气价将形成下行压力。同时，“北溪-1号”重启时间未知正在加剧欧洲市场的动荡，影响进而将传导至全球市场，全球气价的波动性将加强。建议短期以谨慎偏空对待，并对价格的波动和联动效应保持谨慎

■风险

地缘政治对峙持续，区域内供给预期不稳，消费预期疲弱，全球气价联动效应

石油沥青：油价剧烈波动，沥青现货相对持稳

核心观点

■市场分析

近期原油价格呈现剧烈震荡的态势，在多重因素的影响下，短期方向极不明朗，对下游能化品持续产生扰动。从沥青自身基本面的角度来看，虽然利润改善后供应在逐步回升，但目前绝对压力有限，且库存还处于低位。与此同时，消费端受到资金等因素制约改善程度一般，但季节性的支撑依然存在。总体而言，沥青自身基本面短期没有显著矛盾，现货端在油价大幅波动时自身相对持稳，高位的基差对BU盘面也存在一定支撑，短期建议观望为主。

策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：9月MTO逐步恢复，去库周期持续

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■市场分析

内蒙暂稳，内地供应方面，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，但目前内地对港口价差仍偏高，内地从紧往松的转变对港口的传导仍需相当长时间。上游非电煤价亦坚挺，对煤头甲醇成本有一定支撑。

外盘开工率8月最低点，逐步回升。伊朗Busher、Marjan8月底逐步重启，kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya亦准备重启中。随着伊朗开工的重新回升，外盘供应最紧阶段已过，关注后续到港探底回升的节奏。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启，重新提振港口需求。富德仍小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修，计划近周重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。

■策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：TA装置负荷低点或已过，TA基差高位回落

策略摘要

逢低做多01合约。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，且9月TA逸盛集中检修及降负背景下维持去库预期，01合约TA基差偏高背景下，短期仍偏强。

核心观点

■ 市场分析

PX方面，NSRP70万吨PX装置因意外停车，目前初步预计可能在本周内重启。国内方面，供应有所恢复，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂计划9月份进行大检，其PX产能达435万吨/年，关注具体检修进度的安排。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

此前TA检修情况：福海创负荷偏低，逸盛新材料720万吨降负。逸盛大化目前375万吨6成，逸盛大化225万吨停1个月。

随着随着台风台风“轩岚诺”影响结束，后续浙石化物流逐步恢复预期，浙石化PX物流通畅后预期逸盛宁波TA有提负预期，TA供应最低点或已过，TA-01基差高位回落至910元/吨附近。但9月TA偏紧局面仍不改，仍建议逢低配多。

随着高温天气缓和，终端开工有所恢复。但实际订单改善力度目前仍一般，关注9月中旬需求改善情况。

■策略

（1）单边：逢低做多01合约。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，且9月TA逸盛集中检修及降负背景下维持去库预期，01合约TA基差偏高背景下，短期仍偏强。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG：继续反弹，但持续性存疑

策略摘要

供应收缩背景下，虽持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，今日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-109元/吨（+3），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2272元/吨（+26），煤制EG生产利润为-1606元/吨（+4），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线也提升至9成负荷。

进出口方面。EG进口盈亏-52元/吨（+81），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销40%（-60%），涤丝今日产销惨淡，短纤产销28%（-67%），涤短今日产销回落。

库存方面。本周一CCF港口库存96.8万吨（-10），继续去库，但仍维持高位。

■策略

（1）供应收缩背景下，虽持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，昨日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：聚烯烃持续走高，关注基差及进口利润

策略摘要

昨日OPEC+意外达成减产协议，但原油上涨较为温和。化工板块整体表现不佳，高位震荡。但聚烯烃表现亮眼，持续走高突破8000元/吨。需求来看，表现出季节性引起的补库行为。现货成交放量，情绪逐渐改善。供给侧看，当前港口库存较低，上游石化库存较为合理。上周五传出印度信赖炼油厂9月大检等外盘检修信息。同时，伴随国内价格的上涨，进口利润逐渐扩大。为聚烯烃上方价格产生较大压力。故建议日内做多，但应同时关注基差及进口利润等指标。 

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存65万吨，较前一工作日-5万吨。

基差方面，LL华北基差在-20元/吨，PP华东基差在+50元/吨。

LL和PP油头制法仍处于深度亏损，没有明显改善迹象。从开工率看， PP维持在近三年低位，环比略有回升；LL回升迅速，增快三年内最快，但仍处于三年内低位。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续回落，LL排产温和提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差低位徘徊，PP拉丝排产维持低位。

进出口方面。PP进口利润相对平稳，PE进口利润近期大幅提高。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■策略

（1）单边：建议日内短线做多。关注8000整数关口能否站稳。

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。

PVC:驱动有限，PVC价格偏强震荡

策略摘要

截止9.6日，PVC期货价格偏强震荡运行。目前供给端开工回升，疫情及限电问题逐步缓解，上游厂库及社会库存延续偏高水平，整体货源供应相对充裕；下游需求仍旧低迷，“保交楼”政策预期虽向好，但暂时看未有明显起色。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.6日PVC主力收盘6405元/吨，环比上涨0.02%；前二十位主力多头持仓：271507（-952），空头持仓：305259（+7302），净空持仓：33752（+8232）。

现货及企业动态：截止9.6日，华东（电石法）报价：6570元/吨（0）；华南（电石法）报价：6680元/吨（0）；新疆中泰化学PVC装置米东厂区停车，阜康厂区开工7-8成，目前保持预售，5型电石料华东电汇库提报价在6800元/吨；台塑宁波40万吨PVC装置8月25日开始停车检修，9月6日投料，预计9月7日出料；中盐内蒙古化工40万吨PVC装置开工7-8成，5型电石料承兑出厂执行报价6350元/吨。

基差：截止9.6华南基差+275；华东基差+165；基差小幅走弱。

上游原料：截止9.6日华北电石报价4090元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1516元/吨，较昨日价格无变化。

观点：随着限电、高温、疫情等影响缓解，PVC行业整体开工水平有所回升，供应端恢复后需求端再度面临考验。虽然目前需求逐步进入传统旺季但“保交楼”能否给予目前PVC低迷的需求更大支持则需谨慎看待。考虑到同比高位的库存水平，9月虽然不排除有需求炒作机会，但恐去库不畅对价格形成拖累。综上，我们对目前PVC价格运行维持谨慎观点，暂以“区间震荡”对待。

■ 策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：下游订单继续好转

策略摘要

今日，新单成交的增加为企业积累了部分订单，挺价心态继续加强，同时，持续提价也会对下游采购的积极性形成抑制，短期预计尿素价格重心向上运行。山东地区报价上调20-30元，中小颗粒出厂报价参考2450-2480元/吨，临沂地区市场接货参考2500元/吨左右，菏泽地区接货价格参考2490元/吨左右。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.6日尿素主力收盘2396元/吨（-20）；前二十位主力多头持仓：90763（+1825），空头持仓：92491（+4431），净空持仓：1728（-343）。

现货：截至9.6日山东临沂小颗粒报价：2490元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2490元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2500元/吨（0）。

原料：截止9.6日小块无烟煤1550元/吨（0），尿素成本2090元/吨（0），尿素出口窗口30美元/吨（+68）。

生产：截止9.1日，煤制尿素周度产量81.25万吨（+14.29%），煤制周度产能利用率70.27%（+8.79%），气制尿素周度产量24.77万吨（-0.48%），气制周度产能利用率60.955%（-0.3%）。

库存：截止9.1日港口库存14.1万吨（-5.1），厂库库存55.32万吨（-2.72）。

观点：昨日新单成交的增加为企业积累了部分订单，挺价心态继续加强，同时，持续提价也会对下游采购的积极性形成抑制，短期预计尿素价格重心向上运行。山东地区报价上调20-30元，中小颗粒出厂报价参考2450-2480元/吨，临沂地区市场接货参考2500元/吨左右，菏泽地区接货价格参考2490元/吨左右。

■   策略

谨慎偏多

■   风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

橡胶：港口库存小幅下降

策略摘要

全球供应逐步增加下，在实体需求没有起色之前，预计现货市场价格仍以回落调整为主，进而拖累盘面。现货带动期货价格走弱的逻辑或还没走完，后期关注现货价格的止跌信号。

核心观点

■市场分析

6号，RU主力收盘12310（-95）元/吨，混合胶报价10675元/吨（-100），主力合约基差-710元/吨（+45）；前二十主力多头持仓106943（+1590），空头持仓132833（+3776），净空持仓25890（+2186）。 

6号，NR主力收盘价9370（-150）元/吨，青岛保税区泰国标胶1360（-32.5）美元/吨，马来西亚标胶1355美元/吨（-27.5），印尼标胶1440（-35）美元/吨。

截至9月2日：交易所总库存288790（+1908），交易所仓单262270（+810）。

原料：生胶片45.45（-0.3），杯胶39.65（-0.25），胶水45.5（0），烟片47.1（+0.07）。

截止9月1日，国内全钢胎开工率为58.05%（-0.58%），国内半钢胎开工率为62.41%(+0.75%）。

观点：截止上周末国内港口库存小幅下降，主要因近期到港量的减少，国内需求步入传统旺季，但因疫情的影响，总体改善有限，体现在港口库存的出库率表现仍偏弱，港口累库的担忧仍存。最新了解，替代种植本月初可以保函部分进入国内，预计10月份将放开进入国内，届时关注由此带来的国内供应压力回升。全球供应逐步增加下，在实体需求没有起色之前，预计现货市场价格仍以回落调整为主，进而拖累盘面。现货带动期货价格走弱的逻辑或还没走完，后期关注现货价格的止跌信号。

■策略

中性

■风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：经济数据偏高 美元继续走高

策略摘要

当下就单边投机操作，贵金属暂时仍以中性态度为主。在投资组合资产配置角度而言，则仍可逢低适当配置黄金品种。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，美国方面公布的ISM非制造业PMI录得56.9，好于预期的55.1。美国供应管理协会(ISM)的一项调查显示，由于订单增长和就业强劲，美国服务业8月份连续第二个月回升，同时供应瓶颈和价格压力有所缓解。而在好于预期的经济数据的推动下，市场继续定价美联储货币政策将保持激进，美元指数震荡上行，站稳110关口，再创20年新高。而黄金在此过程中则是再度震荡回落。目前在美元维持强势的情况下，贵金属料难有靓丽表现，单边操作上暂时以中性态度为主。

基本面

上个交易日（9月6日）上金所黄金成交量为13,114千克，较前一交易日下降13.33%。白银成交量为715,596千克，较前一交易日上涨5.66%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为973.08吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,512.57吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（9月6日），沪深300指数较前一交易日上涨0.92%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.09%。光伏板块则是下降0.42%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓 

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

铜：市场挺价情绪较强 但美元走高抑制铜价上涨

策略摘要

目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。 

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日早市开盘，市场主流平水铜报盘于升水380-390元/吨，好铜与主流平水铜价差在10元/吨，贵溪铜虽然货源依然较为稀少，但日内报价较为平稳，多运行在450-480元/吨，主流湿法铜早盘多报于320-330元/吨。但随着实际成交的增多，市场在整体货源依旧紧张下，且隔月价差较昨日进一步收敛至400元/吨之下，持货商逐步抬高升水，主流平水铜380-390元/吨的货源在第一交易时段尚未结束时已经绝迹。在第一时交易时段临近结束时，市场主流平水铜基本在400元/吨以上的报盘，好铜与主流平水铜价差扩大至20元/吨左右，在11点附近，市场一度出现450元/吨左右的主流平水铜报盘，可见市场挺价意愿的强烈。近期，湿法铜和差平的成交活跃，亦为持货商挺价提供了良好的动能。

观点：

宏观方面，昨日美国方面公布的ISM非制造业PMI录得56.9，好于预期的55.1。美国供应管理协会(ISM)的一项调查显示，由于订单增长和就业强劲，美国服务业8月份连续第二个月回升，同时供应瓶颈和价格压力有所缓解。而在好于预期的经济数据的推动下，市场继续定价美联储货币政策将保持激进，美元指数震荡上行，站稳110关口，再创20年新高。

矿端供应方面，Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且Chuquicamata矿场的矿石品位较低。不过近期南美矿端干扰事件整体还是略有减少，而国内贸易缓解所存在的信用隐患却依旧令人担忧，市场存在抛售秦皇岛流入的货源的情况。同时华南地区部分冶炼检修，故此TC价格再度呈现走高，周内上涨2.54美元/吨至79.25美元/吨，预计本周在炼厂检修逐步开始，而大冶40万吨产能暂时还未有效投放的情况下，TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，目前虽然硫酸价格回落较大，但TC价格走高明显，冶炼利润仍然可观，不过9月陆续有炼厂检修出现，这或许会在一定程度上抑制供应。 

在进出口方面，上周后半周，进口盈利窗口在美元持续走强的情况下再度打开，目前达到440元/吨左右的水平，当下国内需求逐渐接近旺季，而海外则是在持续加息的背景下使得需求受到抑制，叠加汇率方面的影响，预计进口窗口开启的时间或将增加。

消费方面，据百川讯，月末效应和高升水影响下买盘疲弱，8月下旬起下游已反映销售转弱，新订单偏少，江苏地区企业开工仍受限电干扰较大，开工率维持在60%-70%之间。价格下跌后废铜商再度挺价。若价格继续下跌，精铜重新反向替代废铜。整体看随着铜价反弹至重要技术压力区，上下游的畏跌心态增加，追涨意愿减弱，本周在月末效应淡去的影响下，市场情绪或有小幅改观，成交有望略显回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.25万吨至10.60万吨。SHFE库存持平于0.31万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.97，较前一交易日下降0.44%。

总体来看，目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢期货价格强势上行，但基差逐步走弱

镍品种

昨日镍价继续大幅上涨，但现货市场成交清淡，现货升水小幅回落，下游追高意愿不足。昨日沪镍仓单小幅下滑。近日硫酸镍价格偏强运行，但因镍价涨幅过快，镍豆自溶亏幅再次扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强震荡。不过因镍中线供需偏空，若后期镍价较产业链其他环节明显高估时，则转为观望态度。

■镍策略：

谨慎偏多。短期谨慎偏多，中线偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种

昨日不锈钢期货价格大幅走强，现货价格亦继续抬升，市场情绪偏暖，成交仍旧活跃，不过由于短期价格涨幅过快，下游追高意愿略有不足。昨日不锈钢基差继续收窄，目前处于相对低位，不锈钢期货仓单仍处于低谷。近日市场上镍铁价格持稳为主，国内主流镍铁到厂价在1260-1280元/镍点。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱，短期亦不宜过度追高。

■不锈钢策略：

谨慎偏多。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：供应存在再度减产的可能 铝价偏强运行

锌策略观点

昨日锌价日间偏强运行，夜间略有回落。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，当地供应将有所回升，仍需关注云南等地区后续电力供应对锌锭生产的影响。此外，受多地疫情影响，运输受限导致现货较为紧缺，锌价下方存在一定支撑。需求方面，随着限电缓解，下游采购虽增量有限但是刚需仍存。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。国内方面，近日云南因8月水位不及去年的情况，当地电力公司正与当地企业协商减电事宜，当地电解铝企业或有压减负荷10%-30%的可能性，需关注云南等地区生产情况。需求方面，随着限电缓解，国内铝下游消费有所改善。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳，LME库存日内大增31325吨，增幅达11％，为2月以来最大增幅，增幅主要来自巴生仓库。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期

工业硅:情绪扰动 硅价继续上涨

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格反弹上涨，据SMM数据，截止9月6日，华东不通氧553#硅在18700-18800元/吨，上涨450元；通氧553#硅在19900-20000元/吨，上涨350元；421#硅在20400-20600元/吨，上涨350元；521#硅在20100-20200元/吨，上涨400元；3303#硅在20700-20800元/吨，上涨300元。本周工业硅价格连续反弹上涨，主要受四川疫情影响复产进度及大家对未来云南水电供应保障担忧影响。但目前实际受影响产能并不多，在8月份，新疆与四川地区大面积生产受影响情况下，工业硅供应仍比较充足，短期生产端少量产能影响对实际供需平衡影响较小，目前价格上涨主要受市场情绪影响，预计近日将逐渐止涨企稳，后续价格走势需要关注实际成交情况及云南水电供应情况。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。根据目前信息，9月5日地震对当地多晶硅生产企业并未造成影响，但对硅片生产可能造成一定影响，影响点主要在于导致当地企业当天在产炉料的闷炉和浪费，主要表现在成本的损耗，但目前并未出现停工现象目前影响程度仍在评估中。受前期多晶硅价格上涨影响，昨日大尺寸电池片宣布涨价2分，与7月26日的报价相比，本次调价210尺寸电池片价格上涨2分，报价1.30元/瓦；182尺寸电池片价格上涨1分，报价1.31元/瓦；166尺寸电池片上涨1分，报价1.29元/瓦，涨幅分别为1.56%、0.77%、0.78%。

有机硅：有机硅价格小幅上调，据卓创资讯统计，9月6日山东部分厂家DMC报价19000元/吨，上调100元，其他厂家报价19800元/吨。部分有机硅下游终端市场稍有复苏，但整体并未回暖，多数单体厂家亏损生产，目前原料工业硅价格再次上涨，氯甲烷价格上涨，受成本支撑影响，预计有机硅价格将继续小幅反弹上涨后企稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：旺季需求暂弱，卷螺强弱分化

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约缩量减仓震荡收于3693元/吨，涨28元/吨，上海中天报3990元/吨，环比持平。热卷2301合约缩量增仓上涨收于3769元/吨，涨56元/吨，上海本钢报3890元/吨，涨10元/吨。昨日全国建材成交15.61万吨，成交尚未恢复至旺季水平。

整体来看，短期钢材快速提产打压利润，疫情扩散下旺季需求回升的力度暂弱，整体钢材库存去化速度放缓。昨日中西南建材数据同步印证：建材产量回升的幅度大于需求，库存开始累积。从品种结构来看，当前卷板出口转好去库加快，螺纹产量高企去库减缓，01合约对应螺纹消费淡季与板卷消费旺季，建议逢低做多卷螺价差。

■策略：

单边：无

跨期：多卷螺价差

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，疫情情况，海外加息情况，煤炭等能源短缺的情况等。

铁矿：废钢到货持续减少 铁矿盘面震荡运行

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡运行，盘面收于691.5元/吨，涨幅1.77%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌1-10。现青岛港PB粉740跌3，超特粉635跌2。45港进口铁矿石库存总量13794万吨，环比上周减少243万吨，库存整体有拐头趋势。昨日主港铁矿累计成交94.3万吨，环比下降2.8%，255家钢厂废钢到货量29.8万吨，到货量持续减少。

整体来看，9月初全球铁矿发运总量持续回升，255家钢厂废钢到货总量环比大幅减少。消费上，日均铁水产量已经回升至234万吨的水平，并有望持续，从而支撑铁矿的需求。但在宏观经济大幅波动的背景下，需密切关注政策以及疫情对行情的扰动，9月终端需求面临较大考验，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：市场需求未见好转，原料端供应略显宽松

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约震荡偏强，收于2485元/吨，上涨16.5元/吨，涨幅0.67%。日照港准一级焦炭报2500-2550元/吨，环比持平。近期由于市场情绪走弱，钢厂利润收缩且终端消费未见好转，对焦炭采购较为谨慎，焦炭供需逐渐趋于宽松，部分焦企延续累库态势，预计短期内焦炭市场或偏弱运行，后续还需关注成材需求端。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约震荡运行，收于1856元/吨，上涨5元/吨，涨幅0.27%，炼焦煤现货市场震荡偏稳运行。受焦炭提降影响，少数压力较大的煤矿出现降价，但多数煤矿由于库存压力较小，价格暂未调整。随着焦企采购节奏放缓，部分煤矿场内库存出现累库，另外，近期蒙煤通关量持续高位，下游却观望为主，预计短期内焦煤市场偏弱运行。

■策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：终端刚需采购 煤价趋于稳定

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，目前在产煤矿整体出货情况良好，拉煤车较多，拉运积极，煤价以稳为主，涨跌互现。港口方面，市场货源仍然偏紧，下游刚需采购，市场询价有所减少。随着天气转凉以及疫情的影响，工业开工率维持低位，日耗逐步下降。进口煤方面，国际上对于印尼煤的需求仍在增加，中卡煤价存在上涨预期。运价方面，截止9月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于862.62，环比涨幅为0.45%。

需求与逻辑：虽然产地的疫情有所缓解，但现货可售资源依然偏紧，好在供应逐步恢复，偏紧格局逐步改善。随着天气转凉，电厂日耗逐步回落，贸易商采购以刚需为主，短期煤价维稳运行。后期重点关注保供政策以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：下游产销数据不佳 玻碱继续承压运行

■逻辑和观点：

昨日，受央行外汇存款准备金率下调的影响，股票市场信心提振，房地产开发板块继续走强。

玻璃方面，市场消息称本月玻璃冷修产线将增加8条，其中为3条计划外，从而引发玻璃2301合约尾盘拉涨，收于1473元/吨，涨26元/吨。现货方面，昨日全国均价1681元/吨，环比跌0.38%。玻璃供应高位持稳，地产端随着近期房地产纾困基金启动的消息推进有所改善，但玻璃现货补库基本结束，成交和价格表现一般，说明下游市场接货能力有限，目前玻璃仍受制于高库存压制，限制向上空间。持续观察跟踪疫情发展，以及房地产政策和美联储加息政策的落地。

纯碱方面，昨日在玻璃冷修增加的消息刺激下，纯碱主力合约2301大幅下跌，收于2288元/吨，跌28元/吨。现货方面，全国各地区碱厂报价均无调整。光伏玻璃行情趋弱，同时浮法玻璃厂家仍旧处于亏损运行状态，市场普遍采购积极性不高，以按需采购为主，两者均对纯碱的价格表现形成了压制作用。

■策略：

单边：玻璃偏空，纯碱中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产纾困基金运作情况；光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；美联储加息情况等。

油脂油料:油脂震荡，花生上涨

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8054元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.12%；豆油2301合约9558元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.39%；菜油2301合约10732元/吨，较前日上涨21元，涨幅0.19%。现货方面，广东地区棕榈油8534元，较前日下跌102元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+480，较前日下跌92；天津地区一级豆油现货价格10532元/吨，较前日持平，现货基差Y01+974，较前日下跌38。江苏地区四级菜油现货价格12730元/吨，前日上涨42元，现货基差OI01+1998，较前日上涨21。

8月三大油脂市场大幅震荡走弱，月初印尼豁免棕榈油出口关税等政策的影响下，棕榈油延续跌势，但月中GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨，同时MPOB数据马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为1321870吨，环比增长10.72%；棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%；棕榈油库存量为1772794吨，环比增长7.71%，虽然有所增加，但是不及市场预期，为棕榈油提供了一定支撑，三大油脂价格在马棕价格带领下出现反弹，月底宏观因素频发，大宗商品普遍下跌，油脂承压回调。后市来看，虽然印尼出口税降低导致出口供应增加，以及东南亚地区季节性的产量上升，为市场带来一定的利空因素，但印尼降库始终不及预期，马棕产量也步入瓶颈，而且国内三大油脂库存均创历史新低，且价格处于低位，补库需求延续，为市场带来一定支撑，同时极端气候影响下全美大豆产量减产担忧也为豆油提供了充足的安全边际，因此三大油脂市场后续仍以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5763元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.19%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A11+369，较前日上涨11；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+347，较前日上涨11；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+430，较前日上涨11。

8月国内大豆盘面维持震荡，在宏观因素的影响下开市走高，但随后国内拍卖成交有限，带动价格有所回调。现货方面价格也基本同频震荡。8月新作大豆陆续上市，但数量有限，质量参差不齐，价格随质量而变化，但总体交易量不高，后市来看，现货需求随大中小学校开学会逐步增加，但新作大豆供应也会逐步增多，因此整体处于平衡状态，将延续震荡格局，但也要持续关注东北产区天气因素。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10242吨，较前日上涨566元，涨幅5.85%。现货方面，辽宁地区现货价格9376元/吨，较前日上涨47，现货基差PK10-866，较前日下跌519，河北地区现货价格9800元/吨，较前日上涨100，现货基差PK10-442，较前日下跌466，河南地区现货价格9582元/吨，较前日上涨211，现货基差PK10-660，较前日下跌355，山东地区现货价格9130元/吨，较前日上涨22，现货基差PK10-1112，较前日下跌544。

8月花生盘面价格高开低走，总体以震荡为主。现货方面，月初在供应端新作花生陆续上市的阶段，需求端大幅走高，带动花生价格走强，但随着新作供应持续发力，需求增速逐步放缓，花生价格震荡走弱。后市来看，花生在极端天气、种植意愿低迷，病虫害等多重因素的影响下减产已成大概率事件，幅度据预测至少为10%，因此基本面在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，供求关系紧张，日后交易逐步回归基本面时，价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：美玉米减产升温 连玉米强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3811元/吨，较前日下跌53元，跌幅1.37%；菜粕2301合约2914元/吨，较前日下跌32元，跌幅1.09%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4584元/吨，较前日上涨6元，现货基差M01+773，较前日上涨59；江苏地区豆粕现货价格4497元/吨，较前日下跌19元，现货基差M01+686，较前日上涨34；广东地区豆粕现货价格4545元/吨，较前日上涨8元，现货基差M01+734，较前日上涨61。福建地区菜粕现货今日无报价。

Profarmer调研数据显示美国大豆主产区产量表现不及市场预期，大部分产区生长数据落后于去年同期，使得市场预估新作美豆单产或存下调空间，这会使得2022/23年度美豆平衡表更显紧张，支撑美豆价格持续回升。同时，由于国内油厂压榨利润一直维持大幅倒挂状态，使得前期油厂采购节奏始终偏慢，国内未来四季度进口大豆到港预期紧张，叠加近期部分地区高温用电紧张，导致沿江地区部分工厂限电停机，刺激下游终端采购备货积极性，豆粕现货提货和成交持续放量，进一步推动粕类价格上涨。未来，在美豆出口需求乐观，国内豆粕供应偏紧的状态下，粕类市场价格仍存进一步上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观风险

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2827元/吨，较前日上涨26元，涨幅0.93%；玉米淀粉2211合约3081元/吨，较前日上涨43元，涨幅1.42%。现货方面，北良港玉米现货价格2730元/吨，较前日上涨20，现货基差C01-97，较前日下跌6；吉林地区玉米淀粉现货今日无报价。

国际方面，近期美国Profarmer调研团数据显示美国玉米主产区产量表现不及市场预期，受此影响CBOT玉米价格反弹上涨，同时欧盟最新数据显示受近期极端高温影响，欧盟地区新季玉米产量同比下滑约10%。国内方面，东北余粮持续消耗，贸易商出货减少，现货市场价格坚挺。受前期东北地区降雨过多以及种植面积减少影响，市场预期新季东北玉米或面临减产风险，供应端矛盾仍然是支撑玉米谷物价格的核心驱动，未来玉米市场价格或继续呈现易涨难跌局面。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2301合约23030元/吨，较前日下跌350元，跌幅1.5%。现货方面，河南地区外三元生猪价格23.15元/公斤，较前日下跌0.6元， 现货基差 LH01+120， 较前日下跌250元；江苏地区外三元生猪价格23.75元/公斤，较前日下跌0.7元，现货基差 LH01+720，较前日下跌350元；四川地区外三元生猪价格24.35元/公斤，与前日持平，现货基差 LH01+1320，较前日上涨350元。

供应方面，近期规模场出栏压力减轻，猪价上涨导致市场二次育肥数量增加，市场流通猪源供应相对收紧，同时市场普遍对后市价格走势乐观，散户报价坚挺。需求方面，近期全国高温地区范围收窄，尤其北方地区气温明显下降，猪肉消费需求开始出现季节性改善，同时叠加后期双节临近，以及学校开学等因素，消费端的回升或带动猪价进一步提升，预计后期生猪价格将以上行为主，上涨高度需要观察终端需求对猪价的反馈情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

政策风险

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2301合约4269元/500 千克，较前日上涨20元，涨幅0.47%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.71元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+1441，较前日下跌20；河北地区鸡蛋现货价格5.76元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+1491，较前日下跌20；山东地区鸡蛋现货价格5.5元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+1231，较前日下跌20。

供应方面，随着淘汰鸡价格上涨，同时临近中秋节，养殖户淘汰意愿偏强，预计后期淘汰鸡数量进一步增加，同时新开产蛋鸡维持低位，因此目前鸡蛋整体供应压力不大。需求方面，节假日采购备货和开学食堂采购需求依然是推动近期鸡蛋现货价格持续上行的核心驱动，中秋节前食品企业生产进入最后阶段，鲜蛋采购量继续增加，同时电商、商超等平台走货也明显增加，预计短期蛋价仍将受到需求支撑。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品:苹果延续下跌趋势，郑棉持续震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14540元/吨，较前日上涨45元，涨幅0.31%。持仓量439706手。仓单数12269张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15678元/吨，较前不变，现货基差CF01+1140，较前日下跌40元。全国均价15862元/吨，较前日下跌21元/吨。现货基差CF01+1320，较前日下跌70元。

本月宏观层面继续受到美国加息预期和美元走强的影响，且欧美经济预期持续低迷，消费能力下降，美棉价格持续走弱。国际方面,印度和巴基斯坦新棉受到水灾虫害影响导致产量和质量双双下降。美国方面，主产区德州虽然迎来了集中降雨缓解了前期的高温干旱情况，但由于前期的高温天气，美棉的生长进度较往年提前2-3周，因此目前的降雨对产量和优良率的提升影响较小，USDA本月对美棉产量下调28%，需持续关注USDA本月报告的变化情况，总体来看，国际新花供应持续偏紧。国内方面，郑棉的价格除了受到美棉影响之外，自身的基本面也偏弱。截止目前国内并无明显减产预期，伴随新年度棉花零星上市，之前的收储刺激力度有限，前一年度的高结转库存，和新花即将上市带来的的强大供应压力，使得郑棉价格依旧不容乐观。消费端，虽然迎来了金九银十的传统旺季，下游纺织厂订单稍有起色，但由于政策端的影响需求并无明显好转。后期需持续关注新棉开秤价格，旺季订单的落实情况和当前国内的疫情对于物流带来的影响。综合来看，郑棉弱势难改，棉花依然可能维持外强内弱的格局，处于持续震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6780元/吨，较前日上涨128元，涨幅1.92%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日无变化，现货基差sp01+470,相较前一日下调130元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7250元/吨，较前一日无变化，现货基差sp01+470，相较前一日上下调130元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+670,相较前一日下调80元。

目前，由于智利MAPA项目延期至10月份对业者心态面的影响，纸浆进口量有可能持续下滑。9月份开始进入传统纸浆市场旺季，需持续关注现货交易情况，受到进口量减少以及货源集中化带来的紧张预期影响，纸浆价格或延续供应面逻辑运行。目前基差在600元附近，对浆价形成了有利支撑。除现货供应外，宏观动向和下游开工率对现货价格的影响也应受到关注，整体来看，未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8642元/吨，较前日下跌79元，跌幅0.91%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+560，较前一日上涨80；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1960，较前一日上涨80。

8月仍旧正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。早熟品种将在9月集中上市，剩余库存量也处于5年最低水平，加之9月份替代水果较少，将会提振苹果需求。并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着需求的提振，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12135元/吨，较前日下跌25元，跌幅0.21%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1740，较前一日上涨30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1340，较前一日上涨30；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-990，较前一日上涨30；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-990，较前一日上涨30。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，但随着中秋节的临近，客商紧张备货，需求也随之提振，去库速度加快，近期市场到货增多，走货速度略有放缓。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，加之天气逐渐转凉，红枣会慢慢走出淡季，需求逐步增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

股指期货流动性情况：2022年9月6日，沪深300期货(IF)成交1023.11亿元，较上一交易日增加10.91%；持仓金额2173.55亿元，较上一交易日增加2.04%；成交持仓比为0.47。中证500期货(IC)成交1254.23亿元，较上一交易日增加6.75%；持仓金额3946.9亿元，较上一交易日增加2.02%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交444.38亿元，较上一交易日增加1.25%；持仓金额966.15亿元，较上一交易日减少1.14%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：2022年9月6日，2年期债(TS)成交934.79亿元，较上一交易日增加10.62%；持仓金额1209.39亿元，较上一交易日增加3.68%；成交持仓比为0.77。5年期债(TF)成交364.76亿元，较上一交易日减少11.91%；持仓金额1273.39亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.29。10年期债(T)成交638.34亿元，较上一交易日减少2.21%；持仓金额1781.76亿元，较上一交易日增加0.03%；成交持仓比为0.36。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，鲜苹果减仓首位

品种流动性情况：2022-09-06，鲜苹果减仓19.12亿元，环比减少6.64%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓56.37亿元，环比增加10.03%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、PTA5日、10日滚动增仓最多；锌、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、纯碱、PTA分别成交950.37亿元、802.57亿元和774.75亿元（环比：-24.72%、31.78%、-23.42%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-06，化工板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4057.44亿元、2336.0亿元和2034.38亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、贵金属板块成交低迷。