注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦欧洲央行利率决议

策略摘要

商品期货：农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、内需型工业品（黑色建材等）、有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性。

核心观点

■ 市场分析

本周四北京时间20:15将迎来欧洲央行利率决议，目前市场预计将加息75bp，加息落地后欧洲成员国利差变化以及美元指数走势将是关注重点。近期美联储紧缩计价继续抬升，截至9月7日，美联储利率期货隐含政策利率计价年内将继续加息142bp至3.75%（有效利率），其中9月加息75bp的概率为72%，11月加息50bp的概率为93%，10Y美债利率进一步走高至3.36%，美联储紧缩计价对全球风险资产均造成一定冲击。我们认为，10Y美债利率本轮有望挑战3.5%的高位，全球股指面临调整压力，叠加国内人民币汇率进入贬值阶段，A股也面临调整压力。

国内疫情局部反弹干扰复苏进程。近期国内西藏、广东、海南等多省、市疫情出现反复，再次打击后续经济复苏预期。8月出口同比增长7.1%，显著低于前值的18.0%，这一点在高频的货物吞吐量数据早已体现，后续需要警惕出口增速持续下滑，而稳增长项不能有效发力对冲的风险。但高频数据是有所改善的，9月1日的黑色五大建材消费量环比多增32万吨，30城地产销售面积也有所回升，并且8月24日以来票据转贴现利率快速上行，或意味着后续信贷有所改善。结合发改委再次强调“着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策”，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）短期需要关注内需的改善进度，把握逢低做多的机会。

商品分板块来看，欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，短期产油国挺价意愿强烈对于原油及其成品相关链条构成一定支撑；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：进出口不及预期

■ 市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.71%、2.17%、2.39%、2.6%和2.61%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91bp、44bp、22bp、90bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.83%、2.28%、2.47%、2.77%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95bp、49bp、30bp、94bp和49bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.2%、1.56%、1.59%、1.59%和1.52%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为32bp、-4bp、-7bp、38bp和3bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.11%、1.52%、1.4%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为49bp、8bp、20bp、39bp和-2bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、-0.03%和-0.1%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.05元、0.02元和-0.02元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0974元、0.1728元和0.3705元,净基差多为正。

■ 行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议

方向性策略：8月进出口不及预期，反映内外需均疲弱，经济悲观预期升温，期债先扬后抑。目前利率偏低，建议仍然维持中性态度，波段操作为主。

期现策略：基差下行，净基差为正，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，推荐持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：亚洲货币贬值加剧，北向资金持续流出

沪深两市低开高走，受权重股宁德时代反弹提振，创业板指涨超1%。截至收盘，上证指数涨0.09%报3246.29点，深证成指涨0.42%报11849.08点，创业板指涨1.19%报2570.80点；两市成交额8719亿元；北向资金连续5日净卖出，全天净流出33.74亿元。盘面上，电力设备、汽车、有色金属板块领涨，传媒、食品饮料、美容护理板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨1.4%报31581.28点，标普500指数涨1.83%报3979.87点，纳指涨2.14%报11791.9点。

国内疫情影响局部经济活动。内蒙古、山东、贵州等地新增确诊仍在走高，多地实行封闭式管理，致使经济活动放缓，抑制居民消费，食品饮料、旅游等大消费板块受到冲击。长期来看，我国总结经验，将逐步找到疫情防控和经济发展的平衡点，降低疫情给各行业、市场带来的冲击。

8月进出口数据不及预期，全球需求下滑。8月我国进出口表现低于市场预期，对美日欧出口增速放缓，对东盟出口增速加快，此前受海外经济复苏拉动的箱包、鞋靴、服装等出口增速回落，原油、铁矿石、大豆等大宗商品进口量下降，表明海外需求和国内需求均有所下滑。随着国外紧缩进程加快，需求和商品价格回落，预计我国9月出口承压。

稳经济政策加码，关注国内经济恢复情况。目前我国经济复苏较缓，关注经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。近期国常会部署19项稳经济接续政策，为巩固经济基础加码。政策性开发性金融工具新增3000亿元以上额度，并动用5000多亿元地方专项债结存限额，总理称接续政策细则9月上旬应出尽出，关注政策出台的重要窗口，对二季度疫情损失的弥补程度。

关注欧元区能源危机的应对。由于订单增长和就业强劲，美国服务业8月份连续第二个月回升，同时供应瓶颈和价格压力有所缓解；美元指数维持强势，资本加速回流美国，全球风险资产承压。欧元区面临断气的不确定性，衰退风险加剧，关注能源危机的应对和货币紧缩进程。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲深陷能源危机，关注新旧能源、农林牧渔板块；近期政府和相关部门出台多项政策为地产纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美方称将向台湾出售武器，推高台海紧张局势，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展军工、强化国家战略科技力量，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，8月我国进出口情况不及预期，反映全球需求回落，预计9月进出口数据继续承压。国内疫情反复，导致经济复苏较缓，整体经济恢复基础仍不牢固。国内稳经济接续政策加码，关注9月份细则出台的重要时间窗口，同时通过经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。央行下调外汇存款准备金率，若能有效抑制人民币贬值压力，A股资金外流风险将减弱。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外美联储加息预期升温，美元指数强势，风险资产承压，预计股指中性。

■ 策略

股指中性

■ 风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：中国8月原油进口同比下滑，油价大幅回落

昨日油价大幅回落，主要驱动还是来自对中国消费的担忧。海关总署的数据显示，中国8月进口950万桶/日，虽然相对7月的880万桶/日有所回升，但相比去年同期仍旧下降9.4%。今年前8个月平均进口量为992万桶/日，较去年同期下降4.7%，受到疫情因素影响，今年国内内需整体表现疲弱，当前来看，除了新投产大炼化项目有原油补库预期之外，主营与地炼受到多方因素的影响原油买兴偏弱，我们认为在成品油出口配额低位与疫情压制需求的背景下，今年中国原油买兴维持偏弱格局，目前国内需求疲弱已经成为当前原油市场的主要利空因素。

■策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：油价大幅回撤，燃油单边价格短期承压

核心观点

■市场分析

昨日原油价格再度大幅回撤，对下游能化品（包括高低硫燃料油在内）单边价格造成显著冲击。结合燃料油自身基本面来看，高硫燃料油发电端消费已出现季节性回落的迹象，而俄罗斯出口仍保持高位，市场面临一定过剩压力。相对而言，低硫燃料油受到天然气与柴油的影响，供需格局相对更好，但短期也缺乏明显的驱动。总体来看，原油价格的下跌使得FU、LU单边价格承压，但考虑到原油端受影响因素较为复杂，价格或呈现剧烈波动的状态，因此难以根据原油判断FU、LU的明确方向，短期建议观望为主，保持谨慎。 

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑

液化石油气：国内LPG期价小幅下行，现货价格以涨为主

■市场分析

9月7日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5479元/吨，较前一日下跌1.42%。

期货市场价格小幅下行。一方面，从原油市场来看，对欧佩克象征性减产条件反射后，市场关注点重新回到对全球经济衰退担忧和欧美主要经济体加息上来，国际原油价格小幅下行，对国内LPG期价形成氛围打压。但另一方面，从国内基本面来看，国内现货市场整体偏强运行，对国内LPG期货价格起到一定的支撑。

现货市场价格以涨为主。从北方区域来看，东北市场消息面回弱后市场暂无调整意愿，卖方旨在维持出货，区域价格以稳为主。华北市场受节前下游补货刚需支撑，卖方走量有所好转，区域价格小幅上涨。山东市场氛围温和，区域价格稳中小幅上涨。

从南方区域来看，华东市场终端补货热情较好，短期内销售压力不大，区域价格高位盘整。沿江市场巴陵石化开始停止出货，其他工厂表现尚可，区域价格有所上涨。华南市场交投氛围温和，周边市场多无偏弱预期，加之区内局部地区供应缩减，区域价格小幅上涨。

■策略

近期国际原油价格震荡明显，加之目前处于消费淡旺季转换时期，LPG期价波动较为频繁，建议短期以中性对待

■风险

消费淡旺季转换，国际油价震荡明显，部分生产装置检修

天然气：市场基本面稳中偏弱，全球气价延续跌势

■市场分析

9月7日，在美国市场，虽然近期加州地区高温酷热天气带动局部地区制冷需求增加，但美国本土产量将较前期有小幅提升，加之Freeport出口终端推迟运营增加了美国国内的供给，美国市场整体供需格局较前期宽松，NYMEX HH期价延续回落态势。

在西北欧市场，在供给端，“北溪-1号”完全停止输气且重启时间未知的消息在市场持续发酵，给西北欧天然气市场注入更多的不确定性，加之北海气田密集进入检修期，对外输送量将间断性下滑，使得供给端更为脆弱。在需求端，随着天气的转凉，西北欧地区的气温将出现回落，致使制冷需求下滑；同时，在目前高企的天然气价格下，工业和电力部门接货乏力，整体下游预期将较为疲弱。从近两日市场表现来看，需求疲弱造成的利空因素占据主导，ICE TTF和ICE NBP期价在近两日呈现下行态势。

在东北亚市场，在供给端，在前期东北亚买家旺盛需求的带动下，近期东北亚地区的LNG船货供应量有所增加。在需求端，随着秋季的到来，气温逐渐转凉，东北亚主要消费国下游需求有所减弱；同时，中国受疫情管控的影响，下游需求持续疲弱，一些本土贸易商仍在转售之前采购的船货。叠加近两日西北欧气价小幅下行的影响，NYMEX LNG JKM期价稳中偏弱运行。

在中国市场，LNG市场价格延续小幅下跌趋势。海气方面，随着台风的影响逐步消退，华东地区的槽批出货情况有所好转，对出货价格起到一定的利空作用。液厂气方面，部分地区阶段性补库结束，加之疫情仍持续蔓延，部分地区管控措施持续，下游补库需求欠佳；同时，随着中秋节的临近，高速即将限行，上游排库心理增强，多数液厂下调报价以刺激出货。

■策略

随着传统天然气消费淡季的来临，各区域消费预期将较前期走弱，在短期内正在对全球气价将形成下行压力。同时，“北溪-1号”重启时间未知正在加剧欧洲市场的动荡，影响进而将传导至全球市场，全球气价的波动性将加强。建议短期以谨慎偏空对待，并对价格的波动和联动效应保持谨慎

■风险

地缘政治对峙持续，区域内供给预期不稳，消费预期疲弱，全球气价联动效应

石油沥青：装置开工继续回升，但短期压力有限

核心观点

■市场分析

由于利润显著改善，沥青装置开工负荷呈现出持续回升的趋势。根据百川资讯数据，截止本周国内沥青装置开工率来到42.79%，环比前一周增加2.08%。不过短期来看市场压力有限，一方面需求端也在同步恢复，即使资金不足等因素仍制约着部分项目的开工，但随着天气情况好转，季节性因素仍驱动着刚需边际提升；另一方面，经历过去几个月的连续去库，目前国内沥青库存已降至低位，局部现货资源仍偏紧。预计现货市场短期保持坚挺，在油价大幅波动的同时沥青现货价格整体持稳。但沥青盘面仍受到原油成本端的扰动，暂时建议观望为主。

■策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：MTO恢复后，港口继续去库

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■ 市场分析

内蒙持稳，内地供应方面，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，逐步提负。本周隆众西北厂库24.7万吨（+0.9），西北待发订单量16.4万吨（+0）。按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。而上游非电煤价亦坚挺，对煤头甲醇成本有一定支撑。

外盘开工率8月最低点，逐步回升。伊朗Busher、Marjan8月底逐步重启，kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya亦准备重启中。随着伊朗开工的重新回升，外盘供应最紧阶段已过，关注后续到港探底回升的节奏。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启，重新提振港口需求。鲁西MTO计划8.11检修，计划近周重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。MTO恢复后，本周隆众港口库存88.4万吨（-3.7万吨），周初台风影响，抵港有限，下游需求恢复，港口再度去库。

■ 策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：TA供应预期底部回升，TA加工费及基差回调

策略摘要

观望。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂降负检修导致9月去库，但开工开始底部回升，最紧张时刻接近过去。原油价格周内走势偏弱拖累成本端，加工费边际上涨空间有限，因此选择观望。但目前01合约TA基差仍高企，亦不利于摸顶。

核心观点

■ 市场分析

PX方面，NSRP70万吨PX装置因意外停车，目前初步预计可能在本周内重启。国内方面，供应有所恢复，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂计划9月份进行大检，其PX产能达435万吨/年，关注具体检修进度的安排。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

此前TA检修情况：福海创负荷偏低，逸盛新材料720万吨降负。逸盛大化375万吨6成，逸盛大化225万吨停1个月。随着随着台风台风“轩岚诺”影响结束，后续浙石化物流逐步恢复预期，浙石化PX物流通畅后预期逸盛宁波TA有提负预期，TA供应最低点或已过，TA-01基差高位回落至870元/吨附近，TA加工费亦从最高点1100元/吨快速回落至850元/吨附近。9月份的主要去库阶段接近过去，但后续累库速率亦有限，关注TA装置提负速率。

随着高温天气缓和，终端开工有所恢复。但实际订单改善力度目前仍一般，关注9月中旬需求改善情况。

■ 策略

（1）单边：观望。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂降负检修导致9月去库，但开工开始底部回升，最紧张时刻接近过去。原油价格周内走势偏弱拖累成本端，加工费边际上涨空间有限，因此选择观望。但目前01合约TA基差仍高企，亦不利于摸顶。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG:原油价格下调，EG窄幅整理 

策略摘要

供应收缩背景下，虽持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，昨日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，EG张家港基差-104元/吨（+5），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-2160元/吨（+112），煤制EG生产利润为-1646元/吨（-40），仍维持深度亏损，EG负荷维持低位。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线也提升至9成负荷，因前端乙烯负荷下调，日前镇海炼化1#65万吨乙二醇装置负荷下调至5成附近；2#80万吨乙二醇装置负荷下调至55%附近。

进出口方面。EG进口盈亏-111元/吨（-59），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销30%（-10%），涤丝今日产销惨淡，短纤产销28%（-8%），涤短今日产销回落。

库存方面。本周一CCF港口库存96.8万吨（-10），继续去库，但仍维持高位。

■策略

（1）供应收缩背景下，虽持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，昨日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：8000关口压力大，聚烯烃维持关口震荡

策略摘要

布伦特油出现突破性下行，对化工成本支撑也出现下移，化工板块整体表现不佳，震荡为主。但聚烯烃表现亮眼，持续走高突破8000元/吨，走出了独立行情。需求来看，表现出季节性引起的补库行为。现货成交放量，情绪逐渐改善。供给侧看，当前港口库存较低，上游石化库存下降速率高。上周五传出印度信赖炼油厂9月大检等外盘检修信息。同时，伴随国内价格的上涨，进口利润逐渐扩大，为聚烯烃上方价格产生较大压力。8000关口依然是重要的心理压力位，料该点位振幅会加大。日内可寻找做多机会，但需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局空单。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存62.5万吨，较前一工作日-2.5万吨，库存持续下降，属于近三年同期低位。

基差方面，LL华北基差在0元/吨，PP华东基差在+100元/吨，基差走强

LL和PP油头制法仍处于深度亏损，其中LL有改善迹象，利润水平快速拉涨，。从开工率看， PP维持在近三年低位，环比略有回升；LL回升迅速，增快三年内最快，但仍处于三年内低位。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续回落，LL排产温和提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差低位徘徊，PP拉丝排产维持低位。

进出口方面。PP进口利润相对平稳，PE进口利润近期大幅提高。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■ 策略

（1）单边：日内可寻找做多机会，但需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局空单。

（2）跨期：观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。

PVC:部分装置重启，PVC价格震荡运行

策略摘要

截止9.7日，PVC期货价格依旧震荡运行。前期意外停车装置重启，电石价格走弱；当前进入传统旺季，宏观氛围虽有回暖，但库存压力仍存。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.7日PVC主力收盘6362元/吨，环比下跌0.67%；前二十位主力多头持仓：266434（-5073），空头持仓：301757（-2841），净空持仓：35323（+1571）。

现货及企业动态：截止9.7日，华东（电石法）报价：6570元/吨（0）；华南（电石法）报价：6680元/吨（0）；新疆中泰化学PVC米东厂区一期装置计划今日开工，阜康厂区开工7-8成，目前保持预售。5型电石料华东电汇库提报价在6800元/吨，5型电石料承兑出厂执行报价6250元/吨。内蒙宜化35万吨PVC装置目前开工满负荷，保持预售。

基差：截止9.7华南基差+318；华东基差+208；基差小幅走强。

上游原料：截止9.7日华北电石报价4090元/吨，陕西兰炭报价1516元/吨，较昨日价格无变化。

观点：前期意外停车装置重启叠加电石价格相对低位，PVC利润修复，预期近期PVC开工率提升，市场供给相对充裕，供应恢复后不排除重新开始累库。当前虽然进入传统旺季，但结合目前地产形势以及美联储加息预期恐预期提振有限。结合多个城市疫情情况，进一步影响需求，持续过剩状态。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：需求持续恢复，厂家小幅探涨 

策略摘要

9.7日产量15.5万吨左右，供应相对充足；华北华东区域进入秋季肥备肥阶段，基层农需储备增加，复合肥企业开工率持续向好，局部地区国储尿素开始入库，工业需求相对恢复较慢；后续仍需关注动力煤价格波动、淡储信息、新疆疫情等，短期以震荡偏强观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.7日尿素主力收盘2384元/吨（-12）；前二十位主力多头持仓：66562（+563），空头持仓：71340（-193），净空持仓：4778（-994）。

现货：截至9.7日山东临沂小颗粒报价：2480元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2510元/吨（+10）。

原料：截止9.7日小块无烟煤1550元/吨（0），尿素成本2090元/吨（0），尿素出口窗口30美元/吨（+68）。

生产：截止9.1日，煤制尿素周度产量81.25万吨（+14.29%），煤制周度产能利用率70.27%（+8.79%），气制尿素周度产量24.77万吨（-0.48%），气制周度产能利用率60.955%（-0.3%）。

库存：截止9.1日港口库存14.1万吨（-5.1），厂库库存55.32万吨（-2.72）。

观点：9.7日山东临沂市场2480元/吨，较上一交易日下调10元/吨，主流区域整体仍是小幅上调，日产量15.5万吨左右，供应相对充足；华北华东区域进入秋季肥备肥阶段，基层农需储备增加，复合肥企业开工率持续向好，局部地区国储尿素开始入库，工业需求相对恢复较慢；后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息、新疆疫情等，期货仍维持震荡偏强观点。

■策略

谨慎偏多

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

天然橡胶：需求延续弱势，胶价低位震荡

策略摘要

供应增加的预期或使得后期原料价格下跌走势还将延续，橡胶成本支撑持续下移。海外加息下，需求将延续下行，后期重点关注国内需求的回升，在国内需求没有改善之前，预计胶价延续偏弱走势。

核心观点

■ 市场分析

7号，RU主力收盘12260（-50）元/吨，混合胶报价10575元/吨（-100），主力合约基差-660元/吨（+50）；前二十主力多头持仓107911（+968），空头持仓135280（+2447），净空持仓27369（+1479）。

7号，NR主力收盘价9245（-125）元/吨，青岛保税区泰国标胶1350（-10）美元/吨，马来西亚标胶1340美元/吨（-15），印尼标胶1395（-10）美元/吨。

截至9月2日：交易所总库存288790（+1908），交易所仓单262270（+810）。

原料：生胶片45.30（-0.15），杯胶39.65（0），胶水45.5（0），烟片47（-0.1）。

截止9月1日，国内全钢胎开工率为58.05%（-0.58%），国内半钢胎开工率为62.41%(+0.75%）。

观点：胶价延续偏弱走势，国内需求没有起色以及海外需求高位回落是主要的压制因素叠加近期国内疫情的扰动，国内部分轮胎厂生产受到影响，原料采购意愿下降。在此背景下，国内轮胎厂成品库存压力有增无减。供应端有增加预期，但最近因泰国降雨仍较多，雨水结束后原料产出速度或提升，目前更多因需求的拖累，泰国原料价格尤其是杯胶价格快速回落，昨天原料价格跌幅有所放缓，但供应增加的预期或使得后期原料价格下跌走势还将延续，橡胶成本支撑持续下移。海外加息下，需求将延续下行，后期重点关注国内需求的回升，在国内需求没有改善之前，预计胶价延续偏弱走势。

■ 策略

中性

■ 风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：褐皮书显示7月以来经济活动总体上无变化

策略摘要

当下就单边投机操作，贵金属暂时仍以中性态度为主。在投资组合资产配置角度而言，则仍可逢低适当配置黄金品种。

核心观点

■ 贵金属市场分析

宏观面

今日凌晨美国方面公布的褐皮书显示，尽管通胀显示出减速迹象，但高物价和紧张的劳动力市场对明年的美国经济前景构成压力。自7月初以来，经济活动总体上没有变化，5个地区报告经济活动略微增长或温和增长，另外5个地区报告经济活动略有或温和放缓。不过市场对此反应并不激烈，美元昨日在冲高后回落，而贵金属价格则是由低位反弹，当下由于市场对于9月加息幅度的预期变化相对较快，行情也随着上下波动，故此单边操作上暂时以观望为主，而就投资组合资产配置的角度而言，仍可逢低吸入黄金资产。

基本面

上个交易日（9月7日）上金所黄金成交量为11,440千克，较前一交易日下降12.77%。白银成交量为869,982千克，较前一交易日上涨21.57%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为971.05吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,538.37吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（9月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.07%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.76%。光伏板块则是上涨1.11%。

■ 策略

黄金：中性

白银：中性

套利：暂缓 

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：欧洲能源问题再现 但强美元对有色形成抑制

策略摘要

目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。 

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日早市开盘，市场主流平水铜报盘于升水400元/吨，好铜与主流平水铜价差在20-30元/吨，贵溪铜多运行在430-460元/吨，湿法铜日内货源稀少。虽然市场差平及湿法经过前期的成交，货源紧张，但是400元/吨主流平水铜并未吸引太多交投，即使日内09合约与隔月合约价差多运行在400元/吨以下，随之持货商逐步下调报盘至370-380元/吨以促成交，在10点附近，市场出现部分360元/吨货源，但迅速被清而空，可见市场在整体库存未见明显增量下，对于坚守一定底线的诉求。

观点：

宏观方面，昨日欧洲方面能源紧缺问题再度影响市场，英国明年天然气交付价格上涨超180%，而在德国也有大型铝厂传出减产50%的消息。这些因素或再次对供应端产生一定干扰。不过由于近期美元的相对偏强对有色金属价格产生一定抑制。

矿端供应方面，Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且Chuquicamata矿场的矿石品位较低。不过近期南美矿端干扰事件整体还是略有减少，而国内贸易缓解所存在的信用隐患却依旧令人担忧，市场存在抛售秦皇岛流入的货源的情况。同时华南地区部分冶炼检修，故此TC价格再度呈现走高，周内上涨2.54美元/吨至79.25美元/吨，预计本周在炼厂检修逐步开始，而大冶40万吨产能暂时还未有效投放的情况下，TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，目前虽然硫酸价格回落较大，但TC价格走高明显，冶炼利润仍然可观，不过9月陆续有炼厂检修出现，这或许会在一定程度上抑制供应。 

在进出口方面，上周后半周，进口盈利窗口在美元持续走强的情况下再度打开，目前达到440元/吨左右的水平，当下国内需求逐渐接近旺季，而海外则是在持续加息的背景下使得需求受到抑制，叠加汇率方面的影响，预计进口窗口开启的时间或将增加。

消费方面，据百川讯，月末效应和高升水影响下买盘疲弱，8月下旬起下游已反映销售转弱，新订单偏少，江苏地区企业开工仍受限电干扰较大，开工率维持在60%-70%之间。价格下跌后废铜商再度挺价。若价格继续下跌，精铜重新反向替代废铜。整体看随着铜价反弹至重要技术压力区，上下游的畏跌心态增加，追涨意愿减弱，本周在月末效应淡去的影响下，市场情绪或有小幅改观，成交有望略显回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.27万吨至10.33万吨。SHFE库存上涨0.07万吨至0.38万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.03，较前一交易日上涨0.90%。

总体来看，目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现 

镍不锈钢：不锈钢价格偏强震荡，但现货成交有所转弱

镍品种：

昨日镍价维持偏强震荡，但现货市场成交清淡，俄镍货源相对充裕，现货升水持续回落，下游追高意愿不足。昨日沪镍仓单小幅下滑。近日硫酸镍价格偏强运行，但因镍价涨幅过快，镍豆自溶亏幅再次扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强震荡。不过近日镍价上涨后较产业链其他环节出现一定高估，不宜过度乐观。

■镍策略：

谨慎偏多。短期谨慎偏多，中线偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格继续小幅上行，但市场成交逐渐转弱，近几日下游陆续补库之后，追高意愿有所不足。昨日不锈钢基差维持低位，不锈钢期货仓单仍处于低谷。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱，短期亦不宜过度追高。

■不锈钢策略：

谨慎偏多。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：疫情下消费旺季暂未显现 锌价承压回落

锌策略观点

昨日锌价承压回落，主因美元指数刷新阶段性高位，且国内疫情干扰下传统消费旺季暂未显现。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，当地供应将有所回升，仍需关注云南等地区后续电力供应对锌锭生产的影响。此外，受多地疫情影响，运输受限导致现货较为紧缺，锌价下方存在一定支撑。需求方面，随着限电缓解，下游采购虽增量有限但是刚需仍存。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价高位震荡。海外方面，欧洲最大的铝冶炼厂敦刻尔克铝业公司受电价影响宣布将减产22％，预计在10月1日前完成整个程序，该公司去年生产29万吨铝。国内方面，随着川渝地区高温限电警报解除，广元中孚、四川启明星等电解铝企业积极推动复工复产。但考虑到电解槽清槽速度不定及槽况不一，预计9月四川地区电解铝产能难以恢复如常。近期云南因8月水位不及去年的情况，当地电解铝企业或有压减负荷的可能性，截止2022年8月底，云南省电解铝建成产能526万吨，运行产能525万吨，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，随着限电缓解，国内铝下游消费有所改善。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：运输受阻 生产厂家挺价 硅价继续上涨

■ 主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格反弹上涨，据SMM数据，截止9月7日，华东不通氧553#硅在19200-19400元/吨，上涨550元；通氧553#硅在20400-20500元/吨，上涨500元；421#硅在20800-21000元/吨，上涨400元；521#硅在20600-20800元/吨，上涨550元；3303#硅在21100-21200元/吨，上涨400元。本周工业硅价格连续反弹上涨，主要受四川疫情影响复产进度及大家对未来云南水电供应保障担忧影响。目前工业硅供应仍比较充足，生产端少量减产并未影响实际供需平衡，价格上涨主要受市场情绪影响，预计近日将逐渐止涨企稳，疫情恢复后价格有下跌风险，后续价格走势需要关注实际成交情况及云南水电供应情况。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。多晶硅产量正在提升，前期受影响产能复产，新产能产量爬坡，供应端正在增加，但短期内供应任然较紧，预计短期内价格仍将小幅上扬，但四季度供应量大幅增加后，价格回落可能性较大。

有机硅：有机硅价格小幅上调，据卓创资讯统计，9月7日山东部分厂家DMC报价19200元/吨，上调200元，其他厂家报价19800-20100元/吨，部分上调300元。有机硅价格上涨，主要受原料价格上涨带动。目前部分有机硅下游终端市场稍有复苏，但整体并未回暖。现在多数单体厂家亏损生产，部分企业停车检修应对，预计有机硅价格将继续小幅反弹上涨后企稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：出口数据走弱，价格反弹乏力

■ 逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约放量增仓震荡收于3673元/吨，跌19元/吨，上海中天报3970元/吨，跌20元/吨。热卷2301合约放量增仓震荡收于3761元/吨，涨7元/吨，上海本钢报3900元/吨，涨10元/吨。昨日全国建材成交15.3万吨，成交尚未恢复至旺季水平。

整体来看，钢材快速提产打压利润，疫情扩散下旺季需求回升的力度暂弱，整体钢材库存去化速度放缓。昨日找钢及钢谷数据均显示：热卷产销继续优于螺纹，去库幅度最大。近期建材出库有所好转，地产成交依旧偏弱，欧洲因能源价格高企导致钢材需求增加，全球经济下行压力犹存，国内钢价在需求未大幅好转前反弹空间或受限。

■ 策略：

单边：无

跨期：多卷螺价差

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点

宏观经济政策，疫情情况，海外加息情况，煤炭等能源短缺的情况等。

铁矿：现货交投情绪一般 铁矿盘面震荡下跌

■ 逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡下行，盘面收于680元/吨，跌幅1.73%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌2-10。现青岛港PB粉733跌7，超特粉629跌6。昨日主港铁矿累计成交84万吨，环比下降10.9%，255家钢厂废钢到货量30.4万吨，到货量较昨日略增。海关总署9月7日数据显示，8月中国进口铁矿砂及其精矿9620.8万吨，较上月增加496.4万吨，同比下降1.3%；1-8月累计进口铁矿砂及其精矿72292.2万吨，同比下降3.1%。

整体来看，9月初全球铁矿发运总量持续回升，255家钢厂废钢到货总量周日均环比大幅减少。消费上，日均铁水产量已经回升至234万吨的水平，并有望持续，从而支撑铁矿的需求。但在宏观经济大幅波动的背景下，需密切关注政策以及疫情对行情的扰动，9月终端需求面临较大考验，预计铁矿震荡运行。

■ 策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点

钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：钢焦企利润收缩，双焦供应略显宽松

■ 逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2301合约震荡向下，收于2430.5元/吨，下跌44.5元/吨，跌幅1.8%。日照港准一级焦炭报2500元/吨，环比持平。近期由于钢厂利润收缩且终端消费未见好转，对焦炭采购较为谨慎，现阶段贸易商及焦企出货较为积极，焦炭供应面略显宽松，加上近日冶金煤价格不同程度回落，成本支撑乏力，预计短期内焦炭市场或弱稳运行，后续还需关注成材需求端。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约高开低走，收于1822.5元/吨，下跌38元/吨，跌幅2.04%，炼焦煤现货市场震荡偏稳运行。受焦炭提降影响，少数压力较大的煤矿出现降价，但多数煤矿由于库存压力较小，价格暂未调整。随着下游采购节奏放缓，成材价格走向不明朗，部分煤矿场内库存出现累库，另外，近期蒙煤通关量持续高位，下游观望情绪较浓，预计短期内焦煤市场偏弱运行。

■ 策略：

焦炭方面：中性

焦煤方面：中性

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点

美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：市场成交偏低 观望情绪浓厚

■ 市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，目前在产煤矿整体销售情况一般，部分煤矿价格下调。随着疫情管控后，当地煤矿供应恢复正常，供应偏紧格局缓解。港口方面，市场情绪趋于稳定，港口资源依旧偏紧，报价稳中略升。随着天气转凉以及疫情的影响，工业开工率维持低位，日耗逐步下降，需求的支撑性在同步减弱。进口煤方面，国际上对于印尼煤的需求仍在增加，中卡煤价存在上涨预期。运价方面，截止9月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于862.78，环比涨幅为0.02%。

需求与逻辑：虽然产地的疫情有所缓解，但现货可售资源依然偏紧，好在供应逐步恢复，偏紧格局逐步改善。随着天气转凉，电厂日耗逐步回落，贸易商采购以刚需为主，短期煤价维稳运行。后期重点关注保供政策以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■ 策略：

单边：中性观望

期权：无

■ 关注及风险点

疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃下游接货不佳 纯碱跟随承受压制

■ 逻辑和观点：

玻璃方面，市场消息称本月玻璃冷修产线将增加8条，其中为3条计划外，玻璃2301合约窄幅震荡，收于1477元/吨，涨4元/吨。现货方面，昨日全国均价1673元/吨，环比跌0.48%。玻璃供应高位持稳，地产端随着近期房地产纾困基金启动的消息推进有所改善，但玻璃现货补库基本结束，成交和价格表现一般，说明下游市场接货能力有限，目前玻璃仍受制于高库存压制，限制向上空间。持续观察跟踪疫情发展，以及房地产政策和美联储加息政策的落地。

纯碱方面，在玻璃冷修增加的消息刺激下，纯碱主力合约2301低开震荡，收于2279元/吨，跌44元/吨。现货方面，全国各地区碱厂报价均无调整。光伏玻璃行情趋弱，同时浮法玻璃厂家仍旧处于亏损运行状态，市场普遍采购积极性不高，以按需采购为主，两者均对纯碱的价格表现形成了压制作用。

■ 策略：

单边：玻璃偏空，纯碱中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点

国内疫情发展及管控措施变化；房地产纾困基金运作情况；光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；美联储加息情况等。

油脂油料：三大油脂回调，花生持续上涨

油脂观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7774元/吨，较前日下跌280元，跌幅3.48%；豆油2301合约9209元/吨，较前日下跌349元，跌幅3.65%；菜油2301合约10331元/吨，较前日下跌401元，跌幅3.74%。现货方面，广东地区棕榈油8349元，较前日下跌185元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+575，较前日上涨95；天津地区一级豆油现货价格10352元/吨，较前日下跌180，现货基差Y01+1143，较前日上涨169。江苏地区四级菜油现货价格无报价，现货基差无报价。

8月三大油脂市场大幅震荡走弱，月初印尼豁免棕榈油出口关税等政策的影响下，棕榈油延续跌势，但月中GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨，同时MPOB数据马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为1321870吨，环比增长10.72%；棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%；棕榈油库存量为1772794吨，环比增长7.71%，虽然有所增加，但是不及市场预期，为棕榈油提供了一定支撑，三大油脂价格在马棕价格带领下出现反弹，月底宏观因素频发，大宗商品普遍下跌，油脂承压回调。后市来看，虽然印尼出口税降低导致出口供应增加，以及东南亚地区季节性的产量上升，为市场带来一定的利空因素，但印尼降库始终不及预期，马棕产量也步入瓶颈，而且国内三大油脂库存均创历史新低，且价格处于低位，补库需求延续，为市场带来一定支撑，同时极端气候影响下全美大豆产量减产担忧也为豆油提供了充足的安全边际，因此三大油脂市场后续仍以震荡为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5768元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.09%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A11+364，较前日下跌5；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+342，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+425，较前日下跌5。

8月国内大豆盘面维持震荡，在宏观因素的影响下开市走高，但随后国内拍卖成交有限，带动价格有所回调。现货方面价格也基本同频震荡。8月新作大豆陆续上市，但数量有限，质量参差不齐，价格随质量而变化，但总体交易量不高，后市来看，现货需求随大中小学校开学会逐步增加，但新作大豆供应也会逐步增多，因此整体处于平衡状态，将延续震荡格局，但也要持续关注东北产区天气因素。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约10326元/吨，较前日上涨84元，涨幅0.82%。现货方面，辽宁地区现货价格9406元/吨，较前日上涨30，现货基差PK10-920，较前日下跌54，河北地区现货价格9810元/吨，较前日上涨10，现货基差PK10-516，较前日下跌74，河南地区现货价格9594元/吨，较前日上涨12，现货基差PK10-732，较前日下跌72，山东地区现货价格9150元/吨，较前日上涨20，现货基差PK10-1176，较前日下跌64。

8月花生盘面价格高开低走，总体以震荡为主。现货方面，月初在供应端新作花生陆续上市的阶段，需求端大幅走高，带动花生价格走强，但随着新作供应持续发力，需求增速逐步放缓，花生价格震荡走弱。后市来看，花生在极端天气、种植意愿低迷，病虫害等多重因素的影响下减产已成大概率事件，幅度据预测至少为10%，因此基本面在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，供求关系紧张，日后交易逐步回归基本面时，价格会较往年走强。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

无

饲料养殖：乐观预期支撑 生猪探底回升

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3840元/吨，较前日上涨29元，涨幅0.76%；菜粕2301合约2953元/吨，较前日上涨39元，涨幅1.34%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4644元/吨，较前日上涨60元，现货基差M01+804，较前日上涨31；江苏地区豆粕现货价格4543元/吨，较前日上涨46元，现货基差M01+703，较前日上涨17；广东地区豆粕现货价格4599元/吨，较前日上涨54元，现货基差M01+759，较前日上涨25。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，未来美国农业部对新作美豆单产的调整依然是影响美豆价格的核心变量，在8月美国中西部产区依然呈现高温少雨状态的情况下，后期美豆单产或存在一定下调空间。同时，由于上半年南美大豆减产，未来四季度南美大豆出口能力明显减弱，新作美豆出口销售前景较好，对美豆价格起到一定支撑。国内方面，随着进口大豆到港下降，近期油厂豆粕库存持续下降，同时下游终端采购成交和提货明显好转，推动现货基差不断走高。在油厂盘面榨利仍然大幅倒挂的状态下，人民币汇率短期贬值为豆粕价格提供支撑。在全球大豆及国内豆粕供应偏紧的状态下，预计未来粕类价格仍存进一步上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观风险

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2797元/吨，较前日下跌30元，跌幅1.06%；玉米淀粉2211合约3057元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.78%。现货方面，北良港玉米现货价格2730元/吨，较前日持平，现货基差C01-67，较前日上涨30；吉林地区玉米淀粉现货今日无报价。

国际方面，三季度北半球部分地区出现极端高温事件，包括欧洲和美国中西部玉米带，这对新一年度国际玉米谷物市场供应产生不利影响。目前欧盟官方数据显示，欧洲新季玉米产量或同比下滑10%以上，而美国新季玉米单产也同样存在下调空间，国际玉米谷物价格仍具韧性。国内方面，东北产区玉米种植面积和单产或均出现不同程度同比下滑，这也使得远月期货盘面合约给出一定升水，需求方面随着近期猪价走强，下游养殖利润明显改善，带动玉米饲料需求有所恢复。在国内外供需格局改善的情况下，预计未来玉米谷物价格维持偏强走势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

乌克兰粮食出口冲击

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2301合约23350元/吨，较前日上涨320元，涨幅1.39%。现货方面，河南地区外三元生猪价格22.8元/公斤，较前日下跌0.35元， 现货基差 LH01-550， 较前日下跌670元；江苏地区外三元生猪价格23.05元/公斤，较前日下跌0.7元，现货基差 LH01-300，较前日下跌1020元；四川地区外三元生猪价格24.15元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差 LH01+800，较前日下跌520元。

过去一个月生猪现货价格进一步上涨，带动养殖利润恢复至乐观水平，终端养殖户压栏及二次育肥有所增加，尤其南方地区猪源供应偏紧，从规模场出栏节奏来看，9月市场整体出栏压力仍不大。需求方面随着天气转凉，气温下降，猪肉消费需求季节性回升，同时叠加中秋和国庆双节临近，以及开学等食堂消费需求的启动，终端消费较前期改善。但随着猪价涨至高位，政策调控开始介入，尤其政策强调9月加大市场供应投放，缓解短期供应缺口，对短期市场看多热情或形成抑制，因此预计短期猪价以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2301合约4290元/500 千克，较前日上涨21元，涨幅0.49%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.6元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09+1310，较前日下跌131；河北地区鸡蛋现货价格5.64元/斤，较前日下跌0.12元，现货基差 JD09+1350，较前日下跌141；山东地区鸡蛋现货价格5.5元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+1210，较前日下跌21。

考虑到前期5月份鸡苗销售量环比增加3.6%，补栏鸡苗数量的增加将体现到9月份新开产蛋鸡数量增加。由于中秋节前淘汰鸡集中出栏时间窗口已过，剩余栏内可淘数量有限，叠加近期蛋价处于高位，养殖户淘汰意愿减弱，因此9月淘汰数量预计下降。同时，随着后期气温下降，产蛋率有所恢复，预计后期鸡蛋供应将小幅增加。需求方面，在中秋和国庆双节的支撑下，9月季节性消费旺季到来，学校、商超和电商平台等采购备货增加，需求边际走强。整体来看，后期鸡蛋市场进入阶段性供需两旺状态，预计蛋价将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：苹果企稳止跌，红枣小幅上涨

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14475元/吨，较前日下跌65元，跌幅0.45%。持仓量444934手。仓单数11975张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15637元/吨，较前一日下跌41元/吨，现货基差CF01+1160，较前日上涨20。全国均价15840元/吨，较前日下跌22元/吨。现货基差CF01+1370，较前日上涨50。

本月宏观层面继续受到美国加息预期和美元走强的影响，且欧美经济预期持续低迷，消费能力下降，美棉价格持续走弱。国际方面,印度和巴基斯坦新棉受到水灾虫害影响导致产量和质量双双下降。美国方面，主产区德州虽然迎来了集中降雨缓解了前期的高温干旱情况，但由于前期的高温天气，美棉的生长进度较往年提前2-3周，因此目前的降雨对产量和优良率的提升影响较小，USDA本月对美棉产量下调28%，需持续关注USDA本月报告的变化情况，总体来看，国际新花供应持续偏紧。国内方面，郑棉的价格除了受到美棉影响之外，自身的基本面也偏弱。截止目前国内并无明显减产预期，伴随新年度棉花零星上市，之前的收储刺激力度有限，前一年度的高结转库存，和新花即将上市带来的的强大供应压力，使得郑棉价格依旧不容乐观。消费端，虽然迎来了金九银十的传统旺季，下游纺织厂订单稍有起色，但由于政策端的影响需求并无明显好转。后期需持续关注新棉开秤价格，旺季订单的落实情况和当前国内的疫情对于物流带来的影响。综合来看，郑棉弱势难改，棉花依然可能维持外强内弱的格局，处于持续震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6772元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.12%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+580,相较前一日上调110元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日上调150元/吨，现货基差sp01+630，相较前一日上上调160元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+580，相较前一日上上调110元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+780,相较前一日上调110元。

目前，由于智利MAPA项目延期至10月份对业者心态面的影响，纸浆进口量有可能持续下滑。9月份开始进入传统纸浆市场旺季，需持续关注现货交易情况，受到进口量减少以及货源集中化带来的紧张预期影响，纸浆价格或延续供应面逻辑运行。目前基差在600元附近，对浆价形成了有利支撑。除现货供应外，宏观动向和下游开工率对现货价格的影响也应受到关注，整体来看，未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8677元/吨，较前日上涨35元，涨幅0.40%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+520，较前一日下跌40；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1920，较前一日下跌40。

8月仍旧正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。早熟品种将在9月集中上市，剩余库存量也处于5年最低水平，加之9月份替代水果较少，将会提振苹果需求。并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着需求的提振，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

疫情影响

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12290元/吨，较前日上涨155元，涨幅1.28%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1890，较前一日下跌160；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1490，较前一日下跌160；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1140，较前一日下跌160；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-1140，较前一日下跌160。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，但随着中秋节的临近，客商紧张备货，需求也随之提振，去库速度加快，近期市场到货增多，走货速度略有放缓。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，加之天气逐渐转凉，红枣会慢慢走出淡季，需求逐步增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年9月7日，沪深300期货(IF)成交850.08亿元，较上一交易日减少16.91%；持仓金额2092.96亿元，较上一交易日减少3.71%；成交持仓比为0.41。中证500期货(IC)成交951.74亿元，较上一交易日减少24.12%；持仓金额3868.03亿元，较上一交易日减少2.0%；成交持仓比为0.25。上证50(IH)成交350.39亿元，较上一交易日减少21.15%；持仓金额950.56亿元，较上一交易日减少1.61%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：2022年9月7日，2年期债(TS)成交845.31亿元，较上一交易日减少9.57%；持仓金额1205.14亿元，较上一交易日减少0.35%；成交持仓比为0.7。5年期债(TF)成交487.4亿元，较上一交易日增加33.62%；持仓金额1316.07亿元，较上一交易日增加3.35%；成交持仓比为0.37。10年期债(T)成交798.95亿元，较上一交易日增加25.16%；持仓金额1822.41亿元，较上一交易日增加2.28%；成交持仓比为0.44。

商品期货市场流动性：镍增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：2022-09-07，PTA减仓46.03亿元，环比减少5.14%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓45.17亿元，环比增加26.59%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕、纸浆5日、10日滚动增仓最多；锌、原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、豆油分别成交1195.56亿元、877.15亿元和849.56亿元（环比：25.8%、28.22%、27.2%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-07，油脂油料板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3730.48亿元、3019.15亿元和2020.21亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。