注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：欧洲央行加息符合预期 全球股指继续承压

策略摘要

商品期货：农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、内需型工业品（黑色建材等）、有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性。

核心观点

■市场分析

9月8日，欧洲央行如预期加息75bp，市场整体表现稳定，10Y意-德利差维持在2.3%左右水平，美元指数短暂回落后再度拉升，但欧洲股市跌幅有所扩大，可见目前美元能否见顶还需要看美国本身因素的变化。此外，美联储主席继续发表鹰派讲话，强调要完成抗击通胀的任务，准备根据经济需要调整缩表规模，截至9月8日，美联储利率期货隐含政策利率计价年内将继续加息149bp至3.82%（有效利率），其中9月加息75bp的概率为87%，11月加息50bp的概率为104%，10Y美债利率进一步走高至3.36%，美联储紧缩计价对全球风险资产均造成一定冲击。我们认为，10Y美债利率本轮有望挑战3.5%的高位，全球股指面临调整压力，叠加国内人民币汇率进入贬值阶段，A股也面临调整压力。

国内疫情局部反弹干扰复苏进程。近期国内西藏、广东、海南等多省、市疫情出现反复，再次打击后续经济复苏预期。8月出口同比增长7.1%，显著低于前值的18.0%，这一点在高频的货物吞吐量数据早已体现，后续需要警惕出口增速持续下滑，而稳增长项不能有效发力对冲的风险。近期国内高频数据是有所改善的，9月8日当周的黑色五大建材消费量环比多增31万吨，30城地产销售面积也有所回升，并且8月24日以来票据转贴现利率快速上行，或意味着后续信贷有所改善。结合发改委再次强调“着力扩大有效需求，促投资、带消费、增就业，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策”，以及近期多地配合的“保交楼”政策，内需型工业品（黑色建材等）短期需要关注内需的改善进度，等待悲观的宏观情绪出清后把握逢低做多的机会。

商品分板块来看，欧佩克+会议宣布10月份减产10万桶/日，短期产油国挺价意愿强烈对于原油及其成品相关链条构成一定支撑；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断；在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。

■风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；欧债危机。

国债期货：人民币贬值压力暂缓

■市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.73%、2.18%、2.4%、2.61%和2.63%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为89bp、45bp、23bp、88bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.83%、2.29%、2.48%、2.78%和2.78%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95bp、49bp、30bp、95bp和49bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.24%、1.57%、1.59%、1.61%和1.52%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为28bp、-5bp、-7bp、37bp和4bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.16%、1.5%、1.41%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为44bp、10bp、20bp、34bp和0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.0%、-0.04%和-0.05%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、-0.06元和-0.11元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0954元、0.1599元和0.3591元,净基差多为正。

■行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

方向性策略：8月进出口不及预期，反映内外需均疲弱，经济悲观预期升温，近期期债小幅调整，上行趋势仍在，建议仍然维持中性态度，等待逢低买入的机会。

期现策略：基差上行，净基差为正，关注做空基差策略的机会。

跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，持有多TS(或TF)空T的组合。

股指期货：市场继续缩量，创业板承压

沪深两市平开，指数震荡下行。截至收盘，上证指数跌0.33%报3235.59点，深证成指跌0.86%报11746.92点，创业板指跌1.86%报2523.01点；两市成交额7883亿元；北向资金连续6日净卖出，全天净流出0.86亿元。盘面上，军工、交通运输板块领涨，农林牧渔、电力设备板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨0.61%报31774.52点，标普500指数涨0.66%报4006.18点，纳指涨0.6%报11862.13点。

国内疫情防控措施加强。根据国务院联防联控机制有关部署，9月10日到10月31日，全国疫情防控措施将在第九版防控方案的基础上进行强化，要求乘坐交通工具的旅客需持48小时内核酸检测阴性证明；推广“落地检”；没有发生疫情的地区也要进行常态化核酸检测等。中秋国庆假期将至，提倡就地过节，当前多地仍在进行封闭式管理，预计人员流动同比减弱，对消费造成影响。

国常会再推稳增长举措。9月8日国常会上总理表示，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，10月底前发行完毕，优先支持在建项目，同时决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。关注政策出台的重要窗口，对二季度疫情损失的弥补程度，同时关注经济和社融数据来观测我国经济恢复程度。

欧央行大幅加息，上调通胀预期。9月8日，欧央行再度加息75个基点，同时上调了对未来的通胀预期，2022年预期通胀率调高至8.1%，2023年为5.5%，也下调了对2023年经济增长的预期，预计2022年增长3.1%，2023年增长0.9%；欧央行预计接下来几次会议上将进一步加息，以抑制需求并防范通胀预期持续上行风险，但欧洲各国面临高通胀主要是能源危机带来的供给压力，加息无法解决这一问题。鲍威尔发言依然鹰派，加息对金融市场的影响反复，美元指数维持强势，全球风险资产承压。

行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块。全球高温面临粮食减产问题，欧洲深陷能源危机，关注新旧能源、农林牧渔板块；近期政府和相关部门出台多项政策为地产纾困，有利于权益市场对房地产行业的预期改善；美方称将向台湾出售武器，推高台海紧张局势，并扩大对华科技领域的限制，未来我国将大力发展军工、强化国家战略科技力量，有利于军工、半导体板块长期维持高景气度。

总的来说，国常会再提稳增长政策具体政策出台，部署对中小企业的减税政策，依法在10月底前盘活5000多亿元专项债限额，关注近两个月的重要窗口，同时通过经济和社融数据来观测我国经济恢复进程。8月我国进出口增速不及预期，反映全球需求回落，预计9月进出口数据继续承压。国内疫情反复，导致经济复苏较缓，整体经济恢复基础仍不牢固。行业方面，关注农林牧渔、能源、地产、军工、半导体板块逢低做多机会。海外美联储加息预期升温，美元指数强势，风险资产承压，预计股指中性，IH强于IC。

■ 策略

股指中性，IH强于IC

■ 风险

台海危机；中美关系恶化；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧

原油：商储原油累库超预期并非利空信号

原油库存虽然超预期增加，但在炼厂检修开工下降叠加原油净进口量大幅攀升的情况下（供需差值本周增加了160万桶/日），原油累库力度仅与战储下降的幅度相当，因此商储的累库力度仍旧是相对偏低的。库存数据影响相对偏多，本周平衡表缺口较大，可能周度数据中的产量或者净进口量偏高估。成品油方面，当前汽油消费高点已过，汽油表需将会季节性下降，但目前EIA周度数据中的汽油表需偏差仍旧较大，真实需求仍旧好于表需，另一方面近期馏分油消费相对疲软，需要关注是否受到经济增长的拖累，航空煤油表需下降大概率是数据噪音，不具备持续性。

■策略

中性，短期观望，关注四季度布伦特多配、月差正套以及柴油裂差低位做多机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：海外柴油维持坚挺，对低硫油支撑或延续

核心观点

■市场分析

在近期汽油大幅转弱的同时，海外柴油整体仍维持坚挺，新加坡10ppm柴油裂解价差保持在45美元/桶以上的高位。我们认为在俄罗斯出口受到限制、欧洲天然气紧张（提升炼厂加氢裂化等工艺成本）、我国成品油出口偏低的背景下，国际柴油的供需格局相对偏紧。而未来随着取暖旺季来临，消费存在进一步增长的驱动。基于对海外柴油偏强的预期，低硫燃料油中的柴油组分将持续被分流，市场结构在经历近期回调后未来存在重新走强的预期。 

■策略

单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差

■风险

全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑 

液化石油气：国内LPG期价窄幅震荡，现货价格稳中趋弱

■市场分析

9月8日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5488元/吨，较前一日上升0.16%。

期货市场价格小幅震荡运行。从原油市场来看，在美元汇率强劲、激进加息预期以及经济增长放缓预期的影响下，国际原油价格持续小幅下行，对国内LPG期价形成持续的氛围压制。从国内基本面来看，随着节前补货行为的结束，国内现货市场交投氛围转淡，对国内LPG期货价格的支撑作用有所减弱。

现货市场价格稳中偏弱运行。从北方区域来看，东北市场以出货为先，区域市场价格稳中偏弱。华北市场补货即将结束，卖方以谨慎出货为先，区域价格持稳运行。山东市场大面回稳，但随着节前补货的减少，部分厂家小幅下调报价。

从南方区域来看，华东市场交投尚可，区域价格稳中小涨。沿江市场区域内供应量不大，但随着周边资源的流入，区域价格稳中小跌。华南市场运力或将受到限制，卖家以守稳出货为主，区域价格以稳为主。

■策略

近期国际原油价格小幅下跌，加之随着中秋假期前补货行为的结束，国内LPG现货市场偏弱运行，国内LPG期价有下行的可能，建议短期以谨慎偏空对待

■风险

阶段性补货结束，消费淡旺季转换，国际油价小幅下行，部分生产装置检修

天然气：下游需求延续疲弱态势，全球气价稳中偏弱运行

■市场分析

9月8日，在美国市场，美国能源信息署（EIA）公布的最新库存数据显示，8月26日-9月2日，美国储气库注气量为540亿立方英尺，低于此前市场的预期，带动NYMEX HH期价小幅回升。

在西北欧市场，一方面，俄罗斯总统普京表示，假如西方国家对俄罗斯天然气采取限价措施，俄方可能会切断对其所有能源供应，普京的这一表态加剧了市场对该地区供给短缺的担忧。但另一方面，目前西北欧地区的需求未有太大改善，仍延续前期疲弱的态势。多空因素交织下，ICE TTF和ICE NBP期价在昨日窄幅震荡运行。

在东北亚市场，近期东北亚主要买家11月份的货源已准备的较为充足，即期的采购意愿已较为疲弱，NYMEX LNG JKM主力期货合约延续稳中偏弱的运行态势。但为冬季的备货行动仍在持续进行，带动NYMEX LNG JKM冬季合约的价格保持坚挺。

在中国市场，LNG市场价格持稳运行。海气方面，随着台风的影响逐步消退，华东地区的槽批出货情况持续好转，对出货价格起到一定的利空作用。液厂气方面，随着中秋假期的临近，局部地区液厂降价排库情况增多；但由于9月中旬原料气竞拍在即，市场观望情绪浓厚，多数厂家根据出货情况窄幅调整出货报价。

■策略

随着传统天然气消费淡季的来临，各区域消费预期将较前期走弱，在短期内正在对全球气价造成持续的下行压力。同时，俄罗斯与欧洲的政治对峙持续，西北欧地区的供给存在较大的不确定性，全球气价的波动性或将被放大。建议短期以谨慎偏空对待，并对价格的波动和联动效应保持谨慎

■风险

地缘政治对峙持续，区域内供给预期不稳，疫情管控措施持续，消费预期疲弱，全球气价联动效应

石油沥青：库存维持低位，现货端短期或持稳

核心观点

■市场分析

近期在装置开工与产量迅速回升的同时，沥青库存并没有出现显著的反弹。参考百川资讯最新数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到29.99%，环比前一周增加0.49%；与此同时沥青社会库存率录得27.9%，环比前一周下降0.7%。总体来看，虽然中小项目资金偏紧的制约因素依然存在，但随着国内天气情况好转沥青终端需求呈现出环比改善的态势，目前基本能够覆盖供应端的增量，短期出现库存拐点的迹象并不明显。在此背景下，沥青近端现货表现相对稳固，虽然远期存在转弱的预期，但目前沥青基差水平较高，如果原油端能够企稳，BU2212在库存拐点出现前仍受到一定支撑，在当前位置的下行空间与驱动有限。

策略

短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期

甲醇：港口库存持续去库

策略摘要

逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。

核心观点

■ 市场分析

内蒙持稳，内地供应方面，煤头甲醇逐步复工，非一体化开工最低点已过，逐步提负。本周隆众西北厂库24.7万吨（+0.9），西北待发订单量16.4万吨（+0）。按目前内地对华东的价差看，内地从偏紧往宽松转变的冲击，亦需要价差反映较长时间才能影响港口，目前相对割裂。而上游非电煤价亦坚挺，对煤头甲醇成本有一定支撑。

外盘开工率8月最低点，逐步回升。伊朗Busher、Marjan8月底逐步重启，kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya亦准备重启中。随着伊朗开工的重新回升，外盘供应最紧阶段已过，关注后续到港探底回升的节奏。

MTO方面集中恢复。兴兴MTO于9.4重启，重新提振港口需求。鲁西MTO计划8.11检修，计划近周重启，提振需求。诚志一期MTO仍等待复工。MTO恢复后，卓创港口库存93.5万吨（-4.5），江苏53.7万吨（-0.1），浙江20.5万吨（-2.6），阶段性封航对华东港口提货和卸货有影响。预计9月9日至9月25日沿海地区进口船货到港量在57万吨，到港压力稍放缓。

■ 策略

（1）单边：逢低配多01合约。9月进口预期在100万吨以下的情况下，随着兴兴后续复工预期，港口仍能持续去库周期。驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：终端负荷逐步恢复

策略摘要

观望。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂降负检修导致9月去库，但开工开始底部回升，最紧张时刻接近过去。原油价格周内走势偏弱拖累成本端，加工费边际上涨空间有限，因此选择观望。但目前01合约TA基差仍高企，亦不利于摸顶。

核心观点

■ 市场分析

PX方面，NSRP70万吨PX装置因意外停车，目前初步预计可能在本周内重启。国内方面，供应有所恢复，福化一条80万吨已恢复，另一条待定。镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，另外，印度信赖炼油厂计划9月份进行大检，其PX产能达435万吨/年，关注具体检修进度的安排。供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持。

此前TA检修情况：福海创负荷偏低，逸盛新材料720万吨降负。逸盛大化375万吨6成，逸盛大化225万吨停1个月。随着随着台风台风“轩岚诺”影响结束，后续浙石化物流逐步恢复预期，浙石化PX物流通畅后预期逸盛宁波TA有提负预期，TA供应最低点或已过，TA-01基差高位回落至870元/吨附近，TA加工费亦从最高点1100元/吨快速回落至850元/吨附近。9月份的主要去库阶段接近过去，但后续累库速率亦有限，关注TA装置提负速率。

终端负荷逐步恢复，江浙织造负荷70%（+4%），江浙加弹负荷82%（+5%）。新增订单小幅回升，对长丝备货天数亦有所增加。

■ 策略

（1）单边：观望。PX9月仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂降负检修导致9月去库，但开工开始底部回升，最紧张时刻接近过去。原油价格周内走势偏弱拖累成本端，加工费边际上涨空间有限，因此选择观望。但目前01合约TA基差仍高企，亦不利于摸顶。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。

EG:持续去库，周四继续反弹

策略摘要

供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-75元/吨（+29），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-1872元/吨（+287），小幅回升，煤制EG生产利润为-1548元/吨（+98），仍维持深度亏损。

开工率方面。东北一套180万吨/年的MEG装置目前按照计划重启，湖北一套60万吨/年的合成气制MEG装置计划近日重启，并且浙江2套共计155万吨/年的MEG装置目前基本满负荷运行，恒力2条生产线也提升至9成负荷，因前端乙烯负荷下调，日前镇海炼化1#65万吨乙二醇装置负荷下调至5成附近；2#80万吨乙二醇装置负荷下调至55%附近。CCF本周EG总开工率54.6%（+4.6%），煤制EG开工率31.1%（- 0.4%），非煤制EG开工率68.4%（+7.5%）

进出口方面。EG进口盈亏-41元/吨（+70），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。长丝产销30%（+0%），涤丝今日产销惨淡，短纤产销30%（+10%），涤短今日产销略有回升。

库存方面。本周四隆众港口库存88.9万吨（-12.4），继续去库。

■策略

（1）供应收缩背景下，持续去库，并且EG价格已处于估值较低阶段，但下游需求依旧疲软，近几日EG继续反弹，但持续性存疑，后续可能维持震荡走势，中性观望。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：减仓回档  聚烯烃区间震荡

策略摘要

聚烯烃连续三天收在60均线之上，从技术形态上看，多头占上方。受原油大跌和宏观数据走弱影响，市场情绪有所承压，聚烯烃连续两天减仓回档，但收盘依然收在60均线之上，多头格局不变，保持谨慎偏多思路，建议日内寻找买点逢低买入或者观望，关注后续需求复苏力度。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存62万吨，较前一工作日-0.5万吨，库存持续下降，属于近三年同期低位。

基差方面，LL华北基差在0元/吨，PP华东基差在+130元/吨，基差走强

LL和PP油头制法仍处于深度亏损，其中LL有改善迹象，利润水平快速拉涨，。从开工率看， PP维持在近三年低位，环比略有回升；LL回升迅速，增快三年内最快，但仍处于三年内低位。

非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续回落，LL排产温和提高。而PP低融共聚-PP拉丝价差低位徘徊，PP拉丝排产维持低位。

进出口方面。PP进口利润相对平稳，PE进口利润近期大幅提高。美金价格前期大幅补跌后，近期维持平稳。

■策略

（1）单边：日内可寻找做多机会，但需求反弹预期也给了进口窗口套盘的机会，故LL和PP在8100-8300均可以逐渐布局空单。

（2）跨期：观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化，旺季不及预期。

PVC:基本面平静，PVC价格震荡偏强

策略摘要

截止9.8日，PVC期货价格震荡偏强。PVC开工逐步提升；传统旺季预期增强；库存处于往年同期高水平；短期宏观暂无有力利好驱动。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.8日PVC主力收盘6438元/吨，环比上涨1.19%；前二十位主力多头持仓：275043（+8609），空头持仓：299712（-635），净空持仓：24669（-10654）。

现货及企业动态：截止9.8日，华东（电石法）报价：6570元/吨（0）；华南（电石法）报价：6690元/吨（+10）；鲁泰化学36万吨PVC装置开工4成左右，价格稳定，5型出厂报6430元/吨现汇；宁夏英力特22万吨PVC装置开工满负荷，有一定库存，价格稳定，5型电石料承兑出厂报价在6250元/吨；台塑宁波40万吨PVC装置8月25日开始停车检修，预计9月9日出料。目前厂库以发前期订单为主，今日封盘不报。

基差：截止9.8华南基差+252；华东基差+132；基差走弱。

上游原料：截止9.8日华北电石报价4090元/吨，陕西兰炭报价1516元/吨，较昨日价格无变化。

观点：PVC利润修复叠加装置重启，后期供应端开工进一步回升可能性较大，若需求无实质性利好变化则逐步进入累库阶段。目前虽然进入传统旺季，市场预期有所改善但采购端实际交投一般，参与者心态仍然谨慎，当前基本面依然未见明显起色。后期订单方面需重点关注。预期上下空间有限，维持观望。

■策略

中性

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：供需双增，市场企稳运行 

策略摘要

9.1-9.7当周日均产量15.7万吨左右，供应继续增加；华北华东区域进入秋季肥备肥阶段，基层农需储备增加，复合肥企业开工率持续向好，局部地区国储尿素开始入库，工业需求相对恢复较慢，厂家预收订单较好，厂库库存继续小幅下降；后续仍需关注动力煤价格波动、淡储信息、新疆疫情等，短期以震荡偏强观点对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止9.8日尿素主力收盘2378元/吨（-6）；前二十位主力多头持仓：66086（-374），空头持仓：70906（-16），净空持仓：4820（+42）。

现货：截至9.8日山东临沂小颗粒报价：2480元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2510元/吨（0）。

原料：截止9.8日小块无烟煤1550元/吨（0），尿素成本2090元/吨（0），尿素出口窗口30美元/吨（0）。

生产：截止9.8日，煤制尿素周度产量82.74万吨（+1.83%），煤制周度产能利用率71.56%（+1.29%），气制尿素周度产量27.19万吨（+9.77%），气制周度产能利用率66.90%（+5.95%）。

库存：截止9.8日港口库存14.3万吨（+0.2），厂库库存54.17万吨（-1.15）。

观点：9.8日山东临沂市场2480元/吨，较上一交易日持平，主流区域整体报价维稳；9.1-9.7当周日均产量15.7万吨左右，较上一周期增加0.46万吨；华北华东区域进入秋季肥备肥阶段，基层农需储备增加，复合肥企业开工率持续向好，局部地区国储尿素开始入库，工业需求相对恢复较慢，厂家预收订单较好，厂库库存继续小幅下降；后续仍需关注需求恢复情况，动力煤价格波动、淡储信息、新疆疫情等，期货仍维持震荡偏强观点。

■策略

谨慎偏多

■风险

国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动

贵金属：欧银如期加息 桥水大幅增加黄金ETF配置

策略摘要

欧央行如期加息，但美联储官员鹰派态度也不曾改变。不过目前有知名基金大举增持黄金ETF的动作，显示出目前机构对于黄金资产的配置仍存需求。黄金可适当逢低多配。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日晚间，欧洲央行公布新政，如期加息75个基点，单次加息幅度创1999年以来新高。虽然欧元区官员对于收紧货币政策的态度同样相对坚决，但同样在昨日晚间，美联储主席鲍威尔参加卡托研究所举办的有关货币政策的会议。在会议中，鲍威尔表示，美联储需要在通胀问题上继续采取果断有力的行动，直到完成抗击通胀的任务，因为通胀高于目标的时间越长，风险越大。鲍威尔还重申了美联储2%的通胀目标。因此目前美元价格目前仍维持高位偏强格局。而在黄金方面，据中证网讯，桥水（中国）旗下产品上半年大举加仓黄金ETF。华安黄金ETF半年报显示，桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号三只基金分列第3、第8和第11大持有人。三只基金同样出现在博时黄金ETF和易方达黄金ETF的前十大持有人名单中。这显示出机构对于黄金资产的配置需求仍然存在。

基本面

上个交易日（9月8日）上金所黄金成交量为15,108千克，较前一交易日上涨32.06%。白银成交量为777,174千克，较前一交易日下降11.36%。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为968.15吨，较前一交易日下降2.9吨。而白银SLV ETF持仓为14,542.67吨，较前一交易日上涨4.3吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（9月8日），沪深300指数较前一交易日下降0.43%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.11%。光伏板块则是与前一日大致持平。

■策略

黄金：谨慎看多

白银：中性

套利：暂缓 

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：升贴水依旧高企 铜价维持震荡上行

策略摘要

目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。 

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，市场主流平水铜报盘于升水400-410元/吨，好铜与主流平水铜价差在20元/吨左右，贵溪铜多运行在440-460元/吨。湿法铜、差平和非标铜日内货源依然稀少，叠加进口铜预期增量仍未兑现，依旧是支撑持货商不愿让价的主要因素。但从市场交投情绪看，买卖双方对于当下的升水有所争议，在目前上海社会库存未见增量下，部分贸易商认为高升水的维持将得以持续，然进口铜增量的预期犹在，加上中秋假期将至，对于后续进口货源到货所带来的压力有所担忧。

观点：

宏观方面，昨日欧元区央行如期加息，不过美联储主席鲍威尔的鹰派态度也丝毫不减，美元与非美货币间的博弈或许将会愈发激烈，使得美元暂时陷入高位震荡格局。

矿端供应方面，Codelco将其2022年铜产量目标下调至149-151万吨，称其部分矿山回收水平较低，且Chuquicamata矿场的矿石品位较低。不过近期南美矿端干扰事件整体还是略有减少，而国内贸易缓解所存在的信用隐患却依旧令人担忧，市场存在抛售秦皇岛流入的货源的情况。同时华南地区部分冶炼检修，故此TC价格再度呈现走高，周内上涨2.54美元/吨至79.25美元/吨，预计本周在炼厂检修逐步开始，而大冶40万吨产能暂时还未有效投放的情况下，TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，目前虽然硫酸价格回落较大，但TC价格走高明显，冶炼利润仍然可观，不过9月陆续有炼厂检修出现，这或许会在一定程度上抑制供应。 

在进出口方面，上周后半周，进口盈利窗口在美元持续走强的情况下再度打开，目前达到440元/吨左右的水平，当下国内需求逐渐接近旺季，而海外则是在持续加息的背景下使得需求受到抑制，叠加汇率方面的影响，预计进口窗口开启的时间或将增加。

消费方面，据百川讯，月末效应和高升水影响下买盘疲弱，8月下旬起下游已反映销售转弱，新订单偏少，江苏地区企业开工仍受限电干扰较大，开工率维持在60%-70%之间。价格下跌后废铜商再度挺价。若价格继续下跌，精铜重新反向替代废铜。整体看随着铜价反弹至重要技术压力区，上下游的畏跌心态增加，追涨意愿减弱，本周在月末效应淡去的影响下，市场情绪或有小幅改观，成交有望略显回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.06万吨至10.27万吨。SHFE库存持平于0.38万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.00，较前一交易日下降0.44%。

总体来看，目前虽然需求端逐步转入旺季，但是疫情的反复仍然是较大的不确定性因素，同时供应端存在大冶40万吨投产的计划，但冶炼厂检修也将会逐渐频繁，基本面总体而言相对中性，但宏观层面对于有色板块的影响较为不利，预计本周铜价仍将以震荡格局为主。

■策略

铜：谨慎看多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高 

4季度需求旺季预期无法兑现 

镍不锈钢：不锈钢社会库存继续下降，期货仓单明显回升  

镍品种：

昨日镍价维持偏强震荡，现货成交依旧不佳，现货升水继续回落，俄镍货源相对充裕，下游追高意愿不足。近日硫酸镍价格表现弱于镍价，镍价上涨后，镍豆自溶亏幅扩大。

■镍观点：

镍中线供需偏空，但全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存状态下价格上涨弹性较大，当前远期利空与低库存现状的矛盾僵持，随着外围情绪回暖，镍价短期或偏强震荡。不过近日镍价上涨后较产业链其他环节出现一定高估，不宜过度乐观。

■镍策略：

谨慎偏多。短期谨慎偏多，中线偏空。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 -4.66万吨至34.58万吨，对应幅度为 -11.86%，其中冷轧库存 -2.17万吨至14.54万吨，热轧库存 -2.48万吨至20.04万吨。昨日不锈钢期货价格维持强势，现货价格继续小幅上行，但市场成交逐渐转弱，基差持续下降，近几日下游陆续补库之后，追高意愿有所不足。昨日不锈钢期货仓单自低位大幅回升。

■不锈钢观点：

不锈钢中线供需偏弱，但价格持续5个月时间的下挫，已将中线供应端的悲观预期部分兑现，目前供应端暂无更强的利空冲击，当下不锈钢价格主要驱动因素在于消费端和印尼政策带来的不确定性，随着传统消费旺季临近，后市不锈钢消费可能会有一定幅度的改善，且当前304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，短期或偏强震荡。不过随着不锈钢基差持续走弱，短期亦不宜过度追高。

■不锈钢策略：

谨慎偏多

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：关注云南地区限电情况 锌铝震荡偏强

锌策略观点

昨日锌价略有反弹。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，当地供应将有所回升，仍需关注云南等地区后续电力供应对锌锭生产的影响。此外，受多地疫情影响，运输受限导致现货较为紧缺，锌价下方存在一定支撑，且近期锌价回调使得下游企业逢低补库意愿提高。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。海外方面，德国斯佩拉（Speira）公司称，由于电力价格高企，该公司将从10月起在将Rheinwerk工厂的铝产量削减50%，预计今后将减少到每年7万吨的原铝产量。国内方面，近期云南因8月水位不及去年的情况，当地电解铝企业或有压减负荷的可能性，截止2022年8月底，云南省电解铝建成产能526万吨，运行产能525万吨，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，随着限电缓解，国内铝下游消费有所改善。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：受库存与需求端抑制 硅价止涨企稳

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格反弹上涨，据SMM数据，截止9月8日，华东不通氧553#硅在19200-19400元/吨，上涨550元；通氧553#硅在20400-20500元/吨，上涨500元；421#硅在20800-21000元/吨，上涨400元；521#硅在20600-20800元/吨，上涨550元；3303#硅在21100-21200元/吨，上涨400元。在经历连续几天价格上涨后，昨日价格开始企稳，本次价格上涨主要受市场情绪影响，生产厂家认为疫情影响运输及复产，同时预期云南限电将对生产造成影响，但目前下游有机硅与铝合金消费难有增长，对涨价承受缺乏承受力，目前工业硅库存较高，预计近日价格企稳，疫情恢复后，若云南限电影响有限，价格有较大下跌风险，后续价格走势需要关注疫情发展及云南水电供应情况。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价305-311元/千克，多晶硅致密料303-310元/千克，多晶硅菜花料报价300-308元/千克。硅业分会暂停多晶硅采价报价，近期多晶硅成交价可能又出现上涨，据硅业分会统计，本周M6单晶硅片（166mm/160μm）价格区间在6.31-6.43元/片，成交均价提升至6.36元/片，周环比涨幅为0.63%；M10单晶硅片（182 mm /155μm）价格区间在7.52-7.68元/片，成交均价提升至7.58元/片，周环比涨幅为0.53%；G12单晶硅片（210 mm/155μm）价格区间在9.9-10.16元/片，成交均价提升至10.05元/片，周环比涨幅为1.21%。短期来看，价格可能仍会小幅上扬，但从长期来看，多晶硅供应紧缺情况可能在四季度缓解，价格出现转折可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，9月8日山东部分厂家DMC报价19200元/吨，其他厂家报价19800-20100元/吨。有机硅价格上涨，主要受原料价格上涨带动，目前工业硅价格企稳，有机硅价格也开始企稳。现在多数单体厂家亏损生产，部分企业停车检修应对，预计有机硅价格将维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。3、贸易商抛货。

钢材：产销存数据略微好转，短期震荡偏多

■逻辑和观点：

昨日螺纹2210合约全天上涨30/吨，近日盘面整体处于震荡反弹状态，尚未出现明显的趋势性行情。

高温过后前期各类被动减产产量在钢材利润好转后提升迅速，前两周产销存数据有所走弱。本周产销存数据略微好转，产量继续提升，社库下降速度略缓，表需环比上行31万吨，总体属于中性偏乐观的数据。

当前钢材供应及消费均震荡回升，但减产政策没有明确落地之前产量弹性更大，随利润波动。相对来说消费涉及因素更多，其中国内疫情又是最不可预估影响最大的因素，单边趋势性行情预测难度大，短期呈现震荡偏多的走势，后续继续关注消费回升的情况。

■策略：

单边：短期震荡偏多

跨期：多卷螺价差

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：

宏观经济政策，疫情情况，海外加息情况，煤炭等能源短缺的情况等。

铁矿：铁水产量持续回升 铁矿盘面表现强势

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡上行，盘面收于706元/吨，涨幅3.14%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨10-19。现青岛港PB粉750涨17，超特粉641涨12。昨日全国主港铁矿累计成交140万吨，环比上涨66.7%，255家钢厂废钢到货量33.6万吨，到货量较昨日略有回升。

整体来看，9月初全球铁矿发运总量持续回升，255家钢厂废钢到货总量周日均环比小幅增加。消费上，日均铁水产量已经回升至236万吨的水平，并有望持续，从而支撑铁矿的需求。在宏观经济大幅波动的背景下，需密切关注政策以及疫情对行情的扰动，铁矿短期偏多看待。

■策略：

单边：短期偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。

双焦：成材消费数据亮眼，黑色原料相继飘红

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日黑色原料受成材销售数据影响上涨明显，焦炭期货2301合约涨幅可观，收于2506.5元/吨，上涨53.5元/吨，涨幅2.18%。日照港准一级焦炭报2500元/吨，环比持平，焦炭市场弱稳运行。近期钢厂利润收缩对焦炭采购较为谨慎，现阶段贸易商及焦企出货较为积极，焦炭供应面略显宽松，加上近日冶金煤价格不同程度回落，成本支撑乏力，预计短期内焦炭市场或弱稳运行，后续若成材消费继续好转，焦炭存在阶段性贴水修复的机会。

焦煤方面：昨日焦煤期货2301合约跟随黑色原料上涨，收于1865.5元/吨，上涨29元/吨，涨幅1.58%，炼焦煤现货市场偏稳运行。受焦炭提降影响，焦企提产意向较弱，且市场看弱情绪偏多，部分煤矿场内库存出现累库，另外，近期蒙煤通关量持续高位，下游观望情绪较浓，预计短期内焦煤市场偏弱运行，后续若成材消费继续好转，焦煤存在阶段性贴水修复的机会。

■策略：

焦炭方面：存在贴水修复

焦煤方面：存在贴水修复

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：美联储加息，粗钢压产，疫情防控情况等。

动力煤：港口资源偏紧 煤价相对稳定

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，目前在产煤矿随着疫情解封，供应恢复正常。但整体销售情况一般，库存有所增加，部分煤矿价格下调。港口方面，港口资源依旧偏紧，尤其是高卡资源紧缺，报价稳中略升。随着天气转凉以及疫情的影响，工业开工率维持低位，日耗逐步下降，需求的支撑性在同步减弱。进口煤方面，国际上对于印尼煤的需求仍在增加，进口煤价稳中偏强运行。运价方面，截止9月8日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于862.49，与上一日基本持平。

需求与逻辑：虽然产地的疫情有所缓解，但现货可售资源依然偏紧，好在供应逐步恢复，偏紧格局逐步改善。随着天气转凉，电厂日耗逐步回落，贸易商采购以刚需为主，短期煤价维稳运行。后期重点关注保供政策以及即将到来的淡季对煤价的压制，外加期货流动性严重不足，因此我们依然建议观望为主。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库不及预期、安检放松、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃供需略有好转 纯碱价格仍受压制

■逻辑和观点：

玻璃方面，本月玻璃冷修产线增加8条，其中3条为计划外，同时部分地区大力推动保交楼，玻璃2301合约震荡上涨，收于1510元/吨，涨19元/吨。现货方面，昨日全国均价1670元/吨，环比跌0.18%。玻璃供应有所下降，玻璃现货产销亦有所好转成交，但受制于高库存，玻璃向上空间有限。后续持续观察跟踪疫情发展，以及房地产政策和美联储加息政策的落地。

纯碱方面，在玻璃冷修增加的情况下，纯碱主力合约2301继续窄幅震荡，收于2276元/吨，涨4元/吨。现货方面，全国各地区碱厂报价均无调整。根据隆众资讯数据显示，纯碱总库存43.70万吨，较上周减少0.24万吨，降0.55%，需求较稳定，仍以按需采购为主。光伏玻璃行情趋弱，同时浮法玻璃厂家仍旧处于亏损运行状态，市场普遍采购积极性不高，两者均对纯碱的价格表现形成了压制作用。

■策略：

单边：短期玻璃中性，长期偏空，纯碱中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产纾困基金运作情况；光伏产业投产进度；浮法玻璃产线冷修；美联储加息情况等。

油脂油料：油脂持续回调，花生大豆震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7706元/吨，较前日下跌68元，跌幅0.88%；豆油2301合约9120元/吨，较前日下跌89元，跌幅0.97%；菜油2301合约10278元/吨，较前日下跌53元，跌幅0.51%。现货方面，广东地区棕榈油8227元，较前日下跌122元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+521，较前日下跌54；天津地区一级豆油现货价格10276元/吨，较前日下跌76，现货基差Y01+1156，较前日上涨13。江苏地区四级菜油现货价格12439元/吨，现货基差OI01+2161，前日无报价。

8月三大油脂市场大幅震荡走弱，月初印尼豁免棕榈油出口关税等政策的影响下，棕榈油延续跌势，但月中GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨，同时MPOB数据马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，环比增长1.84%；棕榈油出口为1321870吨，环比增长10.72%；棕榈油进口为130615吨，环比增长120.65%；棕榈油库存量为1772794吨，环比增长7.71%，虽然有所增加，但是不及市场预期，为棕榈油提供了一定支撑，三大油脂价格在马棕价格带领下出现反弹，月底宏观因素频发，大宗商品普遍下跌，油脂承压回调。后市来看，虽然印尼出口税降低导致出口供应增加，以及东南亚地区季节性的产量上升，为市场带来一定的利空因素，但印尼降库始终不及预期，马棕产量也步入瓶颈，而且国内三大油脂库存均创历史新低，且价格处于低位，补库需求延续，为市场带来一定支撑，同时极端气候影响下全美大豆产量减产担忧也为豆油提供了充足的安全边际，因此三大油脂市场后续仍以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5760元/吨，较前日下跌8元，跌幅0.14%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A11+372，较前日上涨8；吉林地区食用豆现货价格6110元/吨，较前日持平，现货基差A11+350，较前日上涨8；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A11+433，较前日上涨8。

8月国内大豆盘面维持震荡，在宏观因素的影响下开市走高，但随后国内拍卖成交有限，带动价格有所回调。现货方面价格也基本同频震荡。8月新作大豆陆续上市，但数量有限，质量参差不齐，价格随质量而变化，但总体交易量不高，后市来看，现货需求随大中小学校开学会逐步增加，但新作大豆供应也会逐步增多，因此整体处于平衡状态，将延续震荡格局，但也要持续关注东北产区天气因素。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10380元/吨，较前日上涨54元，涨幅0.52%。现货方面，辽宁地区现货价格9382元/吨，较前日下跌24，现货基差PK01-998，较前日下跌78，河北地区现货价格9760元/吨，较前日下跌50，现货基差PK01-620，较前日下跌104，河南地区现货价格9576元/吨，较前日下跌18，现货基差PK01-804，较前日下跌72，山东地区现货价格9140元/吨，较前日下跌10，现货基差PK01-1240，较前日下跌64。

8月花生盘面价格高开低走，总体以震荡为主。现货方面，月初在供应端新作花生陆续上市的阶段，需求端大幅走高，带动花生价格走强，但随着新作供应持续发力，需求增速逐步放缓，花生价格震荡走弱。后市来看，花生在极端天气、种植意愿低迷，病虫害等多重因素的影响下减产已成大概率事件，幅度据预测至少为10%，因此基本面在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，供求关系紧张，日后交易逐步回归基本面时，价格会较往年走强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

饲料养殖：猪肉抛储打压  生猪高开低走

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3838元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.05%；菜粕2301合约2939元/吨，较前日下跌14元，跌幅0.47%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4726元/吨，较前日上涨82元，现货基差M01+888，较前日上涨84；江苏地区豆粕现货价格4630元/吨，较前日上涨87元，现货基差M01+792，较前日上涨89；广东地区豆粕现货价格4669元/吨，较前日上涨70元，现货基差M01+831，较前日上涨72。福建地区菜粕现货今日无报价。

国际方面，未来美国农业部对新作美豆单产的调整依然是影响美豆价格的核心变量，在8月美国中西部产区依然呈现高温少雨状态的情况下，后期美豆单产或存在一定下调空间。同时，由于上半年南美大豆减产，未来四季度南美大豆出口能力明显减弱，新作美豆出口销售前景较好，对美豆价格起到一定支撑。国内方面，随着进口大豆到港下降，近期油厂豆粕库存持续下降，同时下游终端采购成交和提货明显好转，推动现货基差不断走高。在油厂盘面榨利仍然大幅倒挂的状态下，人民币汇率短期贬值为豆粕价格提供支撑。在全球大豆及国内豆粕供应偏紧的状态下，预计未来粕类价格仍存进一步上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观风险

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2805元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.29%；玉米淀粉2211合约3039元/吨，较前日下跌18元，跌幅0.59%。现货方面，北良港玉米现货价格2730元/吨，较前日持平，现货基差C01-75，较前日下跌8；吉林地区玉米淀粉现货价格3150元，现货基差111（前日无报价）。

国际方面，三季度北半球部分地区出现极端高温事件，包括欧洲和美国中西部玉米带，这对新一年度国际玉米谷物市场供应产生不利影响。目前欧盟官方数据显示，欧洲新季玉米产量或同比下滑10%以上，而美国新季玉米单产也同样存在下调空间，国际玉米谷物价格仍具韧性。国内方面，东北产区玉米种植面积和单产或均出现不同程度同比下滑，这也使得远月期货盘面合约给出一定升水，需求方面随着近期猪价走强，下游养殖利润明显改善，带动玉米饲料需求有所恢复。在国内外供需格局改善的情况下，预计未来玉米谷物价格维持偏强走势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

乌克兰粮食出口冲击

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2301合约22940元/吨，较前日下跌410元，跌幅1.76%。现货方面，河南地区外三元生猪价格22.95元/公斤，较前日上涨0.15元， 现货基差 LH01+10， 较前日上涨560元；江苏地区外三元生猪价格23.25元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差 LH01+310，较前日上涨610元；四川地区外三元生猪价格23.85元/公斤，较前日下跌0.3元，现货基差 LH01+910，较前日上涨110元。

过去一个月生猪现货价格进一步上涨，带动养殖利润恢复至乐观水平，终端养殖户压栏及二次育肥有所增加，尤其南方地区猪源供应偏紧，从规模场出栏节奏来看，9月市场整体出栏压力仍不大。需求方面随着天气转凉，气温下降，猪肉消费需求季节性回升，同时叠加中秋和国庆双节临近，以及开学等食堂消费需求的启动，终端消费较前期改善。但随着猪价涨至高位，政策调控开始介入，尤其政策强调9月加大市场供应投放，缓解短期供应缺口，对短期市场看多热情或形成抑制，因此预计短期猪价以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2301合约4248元/500 千克，较前日下跌42元，跌幅0.98%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.49元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09+1242，较前日下跌68；河北地区鸡蛋现货价格5.53元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09+1282，较前日下跌68；山东地区鸡蛋现货价格5.35元/斤，与前日下跌0.15，现货基差 JD09+1102，较前日下跌108。

考虑到前期5月份鸡苗销售量环比增加3.6%，补栏鸡苗数量的增加将体现到9月份新开产蛋鸡数量增加。由于中秋节前淘汰鸡集中出栏时间窗口已过，剩余栏内可淘数量有限，叠加近期蛋价处于高位，养殖户淘汰意愿减弱，因此9月淘汰数量预计下降。同时，随着后期气温下降，产蛋率有所恢复，预计后期鸡蛋供应将小幅增加。需求方面，在中秋和国庆双节的支撑下，9月季节性消费旺季到来，学校、商超和电商平台等采购备货增加，需求边际走强。整体来看，后期鸡蛋市场进入阶段性供需两旺状态，预计蛋价将以高位震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：市场稳定运行，商品小幅波动

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约14365元/吨，较前日下跌110元，跌幅0.76%。持仓量444806手。仓单数11725张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15631元/吨，较前一日下跌47元/吨，现货基差CF01+1270，较前日上涨130。全国均价15798元/吨，较前日下跌42元/吨。现货基差CF01+1430，较前日上涨110。

本月宏观层面继续受到美国加息预期和美元走强的影响，且欧美经济预期持续低迷，消费能力下降，美棉价格持续走弱。国际方面,印度和巴基斯坦新棉受到水灾虫害影响导致产量和质量双双下降。美国方面，主产区德州虽然迎来了集中降雨缓解了前期的高温干旱情况，但由于前期的高温天气，美棉的生长进度较往年提前2-3周，因此目前的降雨对产量和优良率的提升影响较小，USDA本月对美棉产量下调28%，需持续关注USDA本月报告的变化情况，总体来看，国际新花供应持续偏紧。国内方面，郑棉的价格除了受到美棉影响之外，自身的基本面也偏弱。截止目前国内并无明显减产预期，伴随新年度棉花零星上市，之前的收储刺激力度有限，前一年度的高结转库存，和新花即将上市带来的的强大供应压力，使得郑棉价格依旧不容乐观。消费端，虽然迎来了金九银十的传统旺季，下游纺织厂订单稍有起色，但由于政策端的影响需求并无明显好转。后期需持续关注新棉开秤价格，旺季订单的落实情况和当前国内的疫情对于物流带来的影响。综合来看，郑棉弱势难改，棉花依然可能维持外强内弱的格局，处于持续震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6796元/吨，较前日上涨24元，上涨0.35%，现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日上调150元/吨，现货基差sp01+700，相较前一日上调120元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp01+700，相较前一日上调70元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日上调150元/吨，现货基差sp01+700，相较前一日上调120元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日上调50元/吨，现货基差sp01+800，相较前一日上调20元。

目前，由于智利MAPA项目延期至10月份对业者心态面的影响，纸浆进口量有可能持续下滑。9月份开始进入传统纸浆市场旺季，需持续关注现货交易情况，受到进口量减少以及货源集中化带来的紧张预期影响，纸浆价格或延续供应面逻辑运行。目前基差在600元附近，对浆价形成了有利支撑。除现货供应外，宏观动向和下游开工率对现货价格的影响也应受到关注，整体来看，未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8637元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.46%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+560，较前一日上涨40；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1960，较前一日上涨40。

8月仍旧正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。早熟品种将在9月集中上市，剩余库存量也处于5年最低水平，加之9月份替代水果较少，将会提振苹果需求。并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着需求的提振，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约12270元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.16%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1870，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1470，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1120，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格11.15元/公斤，较前一天持平，现货基差CJ09-1120，较前一日上涨20。

同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，但随着中秋节的临近，客商紧张备货，需求也随之提振，去库速度加快，近期市场到货增多，走货速度略有放缓。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，加之天气逐渐转凉，红枣会慢慢走出淡季，需求逐步增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：2022年9月8日，沪深300期货(IF)成交812.53亿元，较上一交易日减少4.42%；持仓金额2072.8亿元，较上一交易日减少0.96%；成交持仓比为0.39。中证500期货(IC)成交876.64亿元，较上一交易日减少7.89%；持仓金额3883.01亿元，较上一交易日增加0.39%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交349.49亿元，较上一交易日减少0.25%；持仓金额957.02亿元，较上一交易日增加0.68%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：2022年9月8日，2年期债(TS)成交709.05亿元，较上一交易日减少16.12%；持仓金额1230.98亿元，较上一交易日增加2.14%；成交持仓比为0.58。5年期债(TF)成交343.21亿元，较上一交易日减少29.58%；持仓金额1323.82亿元，较上一交易日增加0.59%；成交持仓比为0.26。10年期债(T)成交625.52亿元，较上一交易日减少21.71%；持仓金额1810.71亿元，较上一交易日减少0.64%；成交持仓比为0.35。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2022-09-08，铜减仓24.48亿元，环比减少1.86%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓30.69亿元，环比增加5.26%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢、原油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、豆油分别成交1447.93亿元、793.26亿元和742.6亿元（环比：21.11%、1.51%、-12.59%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-09-08，能源板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3622.36亿元、2536.68亿元和2195.2亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。