注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：英国首相宣布辞职 市场波动率仍高

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

近期市场波动有所加大。继10Y美债利率继续刷新4.1%高点冲击风险资产后，英国首先特拉斯宣布辞职，消息小幅缓和市场情绪。我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期，并且经济逐渐难以承受持续的“踩刹车”。四季度来看，紧缩预期的缓和以及国内经济预期改善预计将为资产价格提供一定支撑，需要继续跟踪对应的高频数据，更长周期来看，则需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险。

国内经济筑底企稳。9月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11.2%和10.6%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9月的制造业PMI录得小幅改善。高频数据好坏参半，10月13日的黑色五大建材表需、国内货运环比明显改善，但受疫情影响，和消费相关的国内道路拥堵延时、地铁载客量表现仍偏弱，和出口相关性较高的集装箱吞吐量表现也偏弱。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产200万桶/日（实际约100万桶/日），叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：10月EPMI上行显示经济仍在回暖中

策略摘要

短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.8%、2.27%、2.51%、2.72%和2.73%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、46bp、21bp、92bp和45bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.3%、2.58%、2.83%和2.88%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为100bp、58bp、29bp、95bp和52bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.26%、1.63%、1.81%、1.83%和1.79%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为54bp、16bp、-1bp、58bp和21bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.15%、1.58%、1.58%、1.61%和1.7%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为54bp、12bp、12bp、46bp和3bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.03%、-0.07%和-0.18%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.06元、0.05元和0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1615元、0.2152元和0.3359元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

10月EPMI上行2.9个点至31.7，再回景气扩张区间，期债震荡走低，波动加大。央行OMO操作持续零净投放，此前10月MLF等量续作，略超市场预期，货币整体较为中性。不过，通过对比相似的时期：今年7月和去年10月，我们发现，当前央行公开市场净投放量略偏谨慎，在未降准的情形下，资金缺口不小，需要警惕10月下旬资金面收紧带来的压力。

近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。

利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注9月主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：中证金融下调转融资费率，A股流动性将增强

沪深两市双双低开，三大指数早盘跳水，午后冲高回落。截至收盘，上证指数跌0.31%报3035.05点，深证成指跌0.56%报10965.33点，创业板指跌1.00%报2401.72点；两市成交额为7962亿元；北向资金全天净卖出62.24亿元。盘面上，电子、综合、美容护理板块领涨，电力设备、煤炭、家用电器板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.3%报30333.59点，标普500指数跌0.8%报3665.78点，纳指跌0.61%报10614.84点。

“定向降息”利好A股。中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，此举可以提高市场的流动性和活跃度，同时有利于券商业绩提升。回顾历史，2014年8月、2016年3月、2019年8月转融资费率下调后，A股均迎来上涨。

部分房企被允许在股市融资。可央行、银保监会等部门推出阶段性调整差别化住房信贷政策，证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。这一举措有利于部分房企在保证其健康发展的同时放大投资杠杆，同时有助于增加A股增量资金。

美国衰退预期升温。英国、欧元区通胀继续攀升，增强市场对年底前将有更多加息的预期。美国新屋开工降幅超预期，表明加息的影响已经传导到房地产市场，美联储褐皮书称由于对需求疲软的担忧日益加剧，企业对前景更加悲观，但美联储官员称强势加息仍将继续，大幅加息带来的影响好于小幅加息，美国衰退预期升温。

总的来说，中证金融宣布下调转融资费率，同时相关部门表示允许部分存在少量涉房业务、但不以房地产为主业企业在A股市场融资，这些举措可以增加A股流动性和活跃度，历史相关费率下调后，A股也迎来上涨。海外风险仍在反复施压风险资产，美国衰退预期不断升温，给A股反弹带来阻力。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。风格方面，近期北向资金不断流出，对大盘蓝筹股影响更大， IC、IM占优。整体来看，股指中性，套利关注多IC空IH。

■策略

股指中性，套利关注多IC空IH。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：印度两家炼厂暂停俄油采购

■投资逻辑

印度两家炼厂印度石油公司与巴拉特石油公司目前暂停俄罗斯原油采购，等待欧盟制裁细节更加明确，这两家炼厂是此前采购俄油最多的两家国营炼厂。欧盟对俄罗斯石油制裁可能导致石油贸易困难，主要体现在租船、保险以及货款支付等方面，目前越来越多的俄油客户由FOB条款转为CFR条款，因此俄罗斯必须考虑如何解决油轮与保险问题，我们认为俄罗斯会使用自有油轮（以及部分影子油轮）以及俄罗斯国内保险公司，但欧盟制裁的不确定性以及运力瓶颈仍将导致俄油出口量下降，制裁的相关影响将从本周开始，需要密切关注俄油出口下降幅度以及俄油贴水情况。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：海外柴油裂差维持高位，对低硫油支撑延续

核心观点

■市场分析

当前海外柴油市场维持坚挺，新加坡10ppm柴油裂解价差延续震荡偏强走势，对低硫燃料油价差依然处于历史高位区间（超过350美元/吨）。在此背景下部分低硫油组分将被分流到柴油端，从而抑制低硫燃料油的供应增长。整体来看，柴油市场的结构性支撑因素仍然存在，但在我国成品油出口增加、以及国际天然气价格显著回落的背景下，秋检期结束后市场或面临一定压制因素。因此，未来需要注意柴油端价格松动对低硫燃料油的潜在影响，但短期而言，低硫燃料油市场结构仍受到支撑，暂时没有明显的转弱迹象。

■策略

单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场

■风险

无

液化石油气：国际原油价格上涨，国内LPG期价低位反弹

■市场分析

10月20日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5164元/吨，较前一日上涨2.18%。LPG期货市场价格低位反弹。一方面，从国际原油市场来看，10月19日，尽管美国继续释放战略原油库存，但是美国能源信息署（EIA）公布的最新数据显示，美国原油库存和汽油库存下降，加之美国官方准备在低价补库，国际油价四个交易日以来首次上涨，对国内LPG期价形成明显的氛围提振。但另一方面，从国内基本面来看，在国际原油价格上涨的提振下，低位货源出货情况有所好转，上游库存压力不大，局部地区存在高位补跌。但整体来看，下游看空情绪依旧浓厚，供需格局仍显疲弱。

民用气现货市场价格涨跌互现。从北方区域来看，西北市场价格小幅上行，但卖方出货仍有一定压力。东北市场价格延续稳定运行态势，但区域内谨慎情绪存在，实质性动力不足。华北市场价格延续稳定运行态势，下游接货情绪温和，卖方出货压力不大。山东市场价格小幅下跌，厂家库压可控。

从南方区域来看，华东市场价格持续稳定运行态势，个别低位小涨，下游需求支撑一般，卖方继续守稳观望。沿江市场价格稳中小涨，区域内供应较为紧张，炼厂检修临近，下游补货热情略有起色。华南市场价格延续稳定运行态势，外盘价格反弹对市场底部形成支撑，市场多无走弱预期。

■策略

最近两日，在国际油价和外盘价格上行的带动下，国内LPG期价小幅上涨。但鉴于目前国内民用气现货市场疲弱，预期国内LPG期货价格仍将延续偏弱运行态势。同时，目前国内LPG期价位于相对低位，建议近期可对PG2211合约逢低做多。

■风险

国内基本面仍显弱势，国际油价震荡运行，国内炼厂存检修预期

石油沥青：供需节奏相对平衡，库存仍维持低位

核心观点

■市场分析

当前来看，沥青市场矛盾有限，供需节奏没有太明显的错配，库存依然维持在低位。根据百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到30.38%，环比前一周增加0.9%；与此同时沥青社会库存率来到21.2%，环比前一周下降1.5%，二者均处于低位区间。节后国内需求已经开始出现季节性下滑的迹象，但由于利润回落供应端同样有小幅减量，库存拐点尚未兑现。整体而言，目前沥青自身市场驱动有限，预计期货端对油价波动反映更大，但弹性相对原油端较小，未来需求进一步转弱、库存拐点兑现后可适当考虑反套思路。

■策略

单边价格观望为主；考虑BU2212-2306反套

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：基本面渐趋走强，东北亚LNG价格小幅上行

市场要闻与重要数据

1. 10月20日，纽约商品交易所（NYMEX）Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为5.358美元/百万英热单位，较前一日下降1.9%。

洲际交易所（ICE）TTF天然气期货主力合约结算价格为127.147欧元/MWh（约合36.463美元/百万英热单位），较前一日上升13.01%。洲际交易所（ICE）NBP天然气期货主力合约结算价格为224便士/Thm（约合25.166美元/百万英热单位），较前一日上升22.6%。

纽约商品交易所（NYMEX）LNG JKM（Platts）主力期货合约结算价格为32.35美元/百万英热单位，较前一日上升6.71%。卓创资讯评估的中国LNG地区成交均价为7183.82元/吨，较前一日上升0.25%。

2. 当地时间10月18日，欧盟委员会提出了另一套应对能源价格高企的紧急措施，但并未立即对天然气价格设定上限，因欧盟各国对该想法仍存在分歧。

3. 当地时间10月19日，土耳其总统埃尔多安表示，他与俄罗斯总统普京在最近一次会晤中就在土建设天然气枢纽事宜达成一致，欧洲可以通过土耳其使用俄罗斯的天然气。

4. 10月19日，中国海洋石油集团有限公司对外宣布，在海南岛东南部海域琼东南盆地再获勘探重大突破，发现了我国首个深水深层大气田宝岛21-1，探明地质储量超过500亿立方米，实现了松南-宝岛凹陷半个多世纪来的最大突破。

■市场分析

10月20日，在美国市场，美国能源信息署（EIA）公布的库存数据显示，10月8日-14日当周的注气量高于此前市场的预期。叠加西北欧气价下行的影响，NYMEX HH期价持续走跌。

在西北欧大陆市场， 在消息面，市场在等待能源欧盟秋季峰会就天然气问题的讨论结果，市场观望情绪浓厚。在需求端，未来一周，区域内气温将有一轮小幅提升；同时，区域内风力将有所提升，致使整体下游需求较为疲弱。在上述利空因素指引下，ICE TTF和ICE NBP期价延续偏弱运行的态势。

在东北亚市场，一方面，东北亚主要消费国持续为冬季备货，中国持续出现一定的现货采购需求。但另一方面，日本九州电力宣布将启动一座核电站的运营，一定程度上降低了对LNG现货采购需求的预期。整体来看，东北亚LNG市场供需格局保持稳定，致使NYMEX LNG JKM （Platts）主力期货合约价格持稳运行。

在中国市场，LNG市场价格小幅回升。液厂气方面，随着前期连续的降价，部分液厂出货不振的局面得到一定的改善，库存压力有所减弱，降价意愿也随之减弱。海气方面，随着液厂气价格的回稳，前期接收站出货价格的跌势也得到控制；叠加东北亚LNG市场逐步走强，接收站出货报价保持稳定。

■策略

随着北半球秋季进入尾声，整体市场偏弱的行情或即将结束，如目前东北亚LNG市场已开始逐步走强，全球气价偏弱运行的格局或将得到改善，建议近期可逐步结束逢低买入的操作，转为以观望为主，并警惕短期气温继续转冷对价格带来的波动

■风险

东欧政治对抗持续，国内物流运输受阻，消费淡旺季转换

甲醇：港口库存下滑，关注常州富德月底重启进度

策略摘要

逢低配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地较为疲软，西北价格有所回落。新增装置方面，久泰逐步投产，关注后续提负速率，西北供应压力有所加大。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

本周隆众西北库存32.4万吨（+1.8），西北待发订单量13.9万吨（-0.9）。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.17逐步降负，或逐步兑现检修三周计划，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。

本周卓创港口库存52.5万吨（-11.2）再度大幅下滑，其中，江苏32.6万吨（-4.3），浙江8.4万吨（-3.2）。周内大风天气导致部分封航，卸港延后，提货量亦有所上升。预计10月21日至11月6日中国进口船货到港量在65万吨港口，仍关注后续实际卸港速率。库存绝对水平处于历史低位，港口基差持续强势。

■策略

（1）单边：逢低配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：基差仍坚挺，加工费区间盘整

策略摘要

逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费过低将吸引亏损减产因此TA加工费区间盘整，01期货合约贴水较深。

核心观点

■市场分析

PX方面，供应恢复仍慢，海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。

中国大型PX厂家一条线仍有检修预期下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧。另外美国调油韧性仍在，亚洲甲苯二甲苯供应仍偏紧。需等待盛虹投产才有缓解，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

TA开工阶段性略高，部分出现额外降负情况。逸盛新材料近期降负至8成逐步提负至9成。但与此同时，福化提负至8成。仍关注后续额外亏损检修的公布情况。TA加工费从前期200低位反弹后，目前在500附近区间盘整。

聚酯负荷在84%，短期仍有一定韧性，关注11月降负可能。江浙加弹负荷74%，织机负荷74%，对长丝备货积极性仍一般。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费过低将吸引亏损减产因此TA加工费区间盘整，01期货合约贴水较深。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯11月降负速率。

EG：主港库存回落，EG小幅反弹

策略摘要

乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回升，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-11元/吨（-2），逐渐收敛。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2536元/吨（-10），煤制EG生产利润为-2500元/吨（+49），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行，陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。本周EG检修继续减少，开工负荷延续上升态势。内蒙建元（煤）新疆天盈（天然气）周内重启，通辽金煤（煤）计划下周重启，新装置陕西榆林化学（煤）预计月底出料，10-11月海外维持检修，进口量预计维持低位。10月国内产量明显抬升，非煤EG产量提升为主，煤头产量亦有一定提升，关注后续煤头亏损性检修能否进一步放量。

进出口方面。周四EG进口盈亏-62元/吨（+38），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销50%（0%），涤丝产销今日普遍清淡，短纤产销90%（+49%），涤短产销今日有所回升。

库存方面。本周四隆众EG港口库存84.7万吨（-3.7），库存小幅回落。

■策略

（1）单边：乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回暖，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：多空继续增仓，聚烯烃低位整理

策略摘要

从技术形态上看，聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路，但价格逐渐接近前低支撑位，谨防短期反弹，盘面多空继续增仓，聚烯烃低位整理。美联储11月加息75个基点已是大概率的事情，再加上聚烯烃四季度迎来累库拐点，检修停车预期低，供需情况会持续恶化，基本面整体不乐观，聚烯烃依然弱势难改。后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存75万吨，较前一日-1万吨。供需情况难言改善，库存下降速度减缓，盘面正在兑现累库预期。

基差方面，LL华北基差在+300元/吨，PP华东基差回落至在+340元/吨。基差维持高位。

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率维持高位。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持在0附近，HD开工率平稳回升，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响，开工率增速低于HD。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，维持在区间高位，前期冲高持续性不强，因此认为对低熔共聚的排产影响有限。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路，但价格逐渐接近前低支撑位，谨防短期反弹。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：需求恢复缓慢，PVC震荡运行

策略摘要

截止10.20日，PVC期货价格震荡运行；本周PVC行业开工负荷小幅下降；暂无新增PVC检修企业；原料端电石价格暂时维稳；现货端成交欠佳，参与者观望情绪浓厚。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.20日PVC主力收盘5922元/吨，环比下跌0.15%；前二十位主力多头持仓：494356（-3977），空头持仓：550529（-4787），净空持仓：56173（-522）。

现货及企业动态：截止10.12日，华东（电石法）报价：6100元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6195元/吨（-20）；宁夏金昱元PVC开工9成左右，有一定库存，今日观望市场，封盘不报；台塑宁波40万吨PVC装置开工9成左右，观望市场为主，今日暂不报价。

基差：截止10.10华南基差-11；华东基差-21；基差小幅走弱。

上游原料：截止10.12日华北电石报价4265元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：今日宏观氛围偏弱，PVC价格震荡运行，PVC行业开工虽然略降，但后期计划检修企业不多，料PVC开工基本维稳；原料端电石虽然暂时有存在支撑，但PVC表现低迷，一定程度抑制电石价格继续上涨；下游制品企业开工低迷，采购偏谨慎；整体来看，PVC基本面偏弱，短时间恐难以启动去库。

■策略

中性；PVC基本面疲软，但偏低估值以及原料端或给予短期价格一定支撑，短期维持观望；激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：厂库增至新高，期现双双承压

策略摘要

昨日国内尿素行情继续下探，下游观望等待，需求低迷，市场交易量走低。周度库存数据中尿素企业库存累库明显。供应端虽煤制尿素受成本影响有所缩减，但气制尿素有所补充，成本端的支撑作用并没有之前预期明显，现货市场持续走低，基差支撑不明显，建议持有前期空单。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月20日尿素主力收盘2262元/吨（-3）；前二十位主力多头持仓：61906（+1037），空头持仓：65989（+1975），净空持仓：4083（+681）。

现货：10月20日山东临沂小颗粒报价：2450元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2440元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2470元/吨（-30）。

原料：10月20日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-60美元/吨（0）。

生产：截至10月19日，煤制尿素周度产量72.34万吨（-4.88%），煤制周度产能利用率62.56%（-3.21%），气制尿素周度产量28.68万吨（+3.02%），气制周度产能利用率70.57%（+2.07%）。

库存：截至10月19日港口库存15.2万吨（-6.4），厂库库存93.76万吨（+13.94）。

观点：昨日国内尿素行情继续下探，下游观望等待，市场交易量走低。另外局部因疫情导致发运不畅，尿素工厂累库明显，库存涨至年度最高水平。而8-10月的日产水平大约在14.79万吨，依旧比同期高0.1万吨，未来日产预期亦高于以往同期，因此预期供应会相应充足，预计近期行情继续向下。

■策略

谨慎偏空：当前市场需求低迷、厂家库存压力趋显、供应端虽煤制尿素受成本影响有所缩减，但气制尿素有所补充，成本端的支撑作用并没有之前预期明显，现货市场持续走低，基差支撑不明显，建议持有前期空单。

■风险

政策限产扩大、淡储阶段性补充拉动需求、煤炭价格上涨

橡胶：需求悲观，胶价增仓下行

策略摘要

需求没有起色下以及国内疫情对于工业活动的抑制，混合胶价格表现更为弱势，目前RU非标价差仍处在偏高位，盘面套利压力将逐步显现。

核心观点

■市场分析

10.20号，RU主力收盘12375（-280）元/吨，混合胶报价10725元/吨（-230），主力合约基差-725元/吨（+30）；前二十主力多头持仓93127（+6159），空头持仓112386（+10187），净空持仓19259（+4028）。 

10.20号，NR主力收盘价9440（-250）元/吨，青岛保税区泰国标胶1337.5美元/吨（-17.5），马来西亚标胶1330美元/吨（-22.5）。

原料：生胶片48.6泰铢/公斤（0），杯胶41.65泰铢/公斤（-0.25），胶水47泰铢/公斤（0），烟片52.5泰铢/公斤（-0.91）。

截止10.14日：交易所总库存308980（+2718），交易所仓单284790（+13870）。

截止10.13日，国内全钢胎开工率为58.91%（+24.82%），国内半钢胎开工率为64.4%(+23.76%）。

观点：近期国内现实需求仍较差，下游轮胎厂开工率较为低迷。在需求悲观预期下，期价增仓下行。需求没有起色下以及国内疫情对于工业活动的抑制，混合胶价格表现更为弱势，目前RU非标价差仍处在偏高位，盘面套利压力将逐步显现。供应端，海内外主产区短期原料释放部分受天气干扰，但后期原料逐步增加的趋势难改。因此，中线供应增加较为确定下，需求难有明显亮点，库存仍有累积风险，预计胶价弱势难改。短期原料价格利润亏损下，价格仍有反复。

■策略

中性，需求没有起色下以及国内疫情对于工业活动的抑制，混合胶价格表现更为弱势，目前RU非标价差仍处在偏高位，盘面套利压力将逐步显现。短期原料价格利润亏损下，价格仍有反复。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:美债收益率持续上涨 贵金属价格冲高回落

策略摘要

昨日美元以及美债收益率继续大幅攀升，美联储官员近期鹰派态度不减。当下贵金属价格相对敏感，波动也偏大。操作上暂时可以更多关注多内盘空外盘的策略。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，据金十讯，受美联储官员鹰派讲话刺激，10年期美债收益率盘中升破4.2%，续刷2008年来高位，对利率更敏感的2年期美债收益率升至4.616%，继续创2007年来新高。不过这也使得长短端美债收益率倒挂的情况持续。此外，北京时间10月20日，特斯拉辞去英国首相职务，上任仅6周，成为英国有史以来任期最短的首相，保守党下周内将完成党魁选举。就贵金属而言，在美债收益率持续攀升的情况下，价格冲高回落。当下贵金属价格相对敏感，波动也偏大。操作上暂时可以更多关注多内盘空外盘的策略。

基本面

上个交易日（10月20日）上金所黄金成交量为11,660千克，较前一交易日下降40.12%。白银成交量为567,248千克，较前一交易日上涨33.60%。上期所黄金库存为3,072千克，较前一交易日下降36千克。白银库存则是较前一交易日下降9,361千克至1,450,055千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为930.99吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银SLV ETF持仓为15,121.38吨，较前一交易日上涨14.32吨。

昨日（10月20日），沪深300指数较前一交易日下降0.57%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.55%。光伏板块则是较前一日下降3.25%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜:低库存使得铜价呈现反弹格局

策略摘要

昨日美债收益率继续走高，不过由于铜品种目前的低库存，故而昨日铜价走高相对明显。4季度基本面存在环比向上的预期。铜价或以震荡并小幅上行为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，早市持货商延续昨日报价，主流平水铜报于780~800元/吨；好铜报于800~830元/吨，没有成交。月差于主流交易时段开始前稳于850元/吨，持货商报价区间扩大，主流平水铜报于680~750元/吨。进入第一主流交易时段，月差爬至920元/吨左右，持货商持续调价后趋于稳定，主流平水铜报于630元/吨附近；CCC-P报于640元/吨，贵溪因货源紧张挺于700元/吨高位，略有成交。日内部分贸易商担心下午数万吨上期所仓单的流出，积极出货。上午11时前，月差拉高，部分持货商调价心理显现，主流平水铜报于610-630元/吨，好铜略高20元/吨。

观点：

宏观方面，受美联储官员鹰派讲话刺激，10年期美债收益率盘中升破4.2%，续刷2008年来高位，对利率更敏感的2年期美债收益率升至4.616%，继续创2007年来新高。不过这也使得长短端美债收益率倒挂的情况持续。此外，全球最大大宗商品交易商之一托克（Trafigura）警告称，全球铜库存已降至危险的低水平。目前铜市场的库存可满足全球消费4.9天，根据托克的预测，预计今年将降至2.7天。

矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.23万吨至13.67万吨。SHFE库存降低0.45万吨至6.51万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.40，较前一交易日下降0.16%。

昨日美债收益率继续走高，不过由于铜品种目前的低库存，故而昨日铜价走高相对明显。4季度基本面存在环比向上的预期。铜价或以震荡并小幅上行为主。

■策略

铜：中性

套利：内外反套

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：精炼镍现货升水回落，市场成交转弱  

镍品种：

昨日镍价偏强运行，因价格处于高位，下游采购意愿较弱，市场成交活跃度下降，现货升水全面回落。近日硫酸镍消费表现较好，硫酸镍价格持续上行，但镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度仍偏大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低谷，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以偏强震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格继续强势运行，现货价格小幅上调，基差处于偏低水平，近期市场涨价情绪较浓，但下游采购意愿较弱，整体成交表现不佳。近日镍铁成交价持续小幅上移，镍铁厂报价坚挺，铬铁价格亦表现偏强，304不锈钢成本逐步走高。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期不乐观。但十月份不锈钢预计供需两旺，钢厂利润改善产量回升，而消费端处于传统旺季之中预计表现不差，原料价格坚挺、成本端亦存在支撑力量，后期仍将面临消费端和印尼镍铁出口征税政策带来的不确定性，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：铝锭到货部分受阻 铝价偏强震荡  

锌策略观点

昨日锌价偏强震荡，市场上现货仍相对偏紧，低库存结构对锌价有所支撑。基本面上，国内云南省当地部分锌冶炼厂限电控产，持续时间尚不确定，但预计11月以后，随着炼厂陆续恢复正常生产，加之高利润带来的投复产计划，供应或略有回升。需求方面，随着基建终端需求回暖，镀锌企业开工有所好转，但受制于地产低迷以及出口走弱，压铸企业开工表现较为一般。综合来看，短期供需偏紧叠加社会库存持续处于低位，对锌价有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡，最新数据显示社会库存有所下滑，主因部分地区受疫情影响到货受阻。基本面上，随着四川、内蒙古的新增产能及复产产能的释放，国内电解铝运行总产能缓慢修复，但云南枯水期来临，仍要关注后续是否有减产扩大可能性。成本方面，虽然氧化铝因产能过剩价格趋弱，但阳极及电价价格维稳，预计短期电解铝成本难以大幅下行，对铝价提供底部支撑。需求方面，近期汽车和光伏板块订单向好，但地产行业仍然表现较弱。由于疫情影响运输，现货到货部分受阻，市场上可流通现货供应趋紧，铝锭库存持续去库，预计短期内库存或将延续低位。综合来看，海内外供应端干扰较多，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，短期建议观望为主。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货成交僵持 硅价继续维稳

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止10月20日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。近期疫情反复，对部分地区运输造成一定影响，硅厂挺价意愿较强，同时西南地区即将进入枯水期，生产成本将增加，但从供需情况来看，整体供应量仍比较充足。下游除多晶硅消费保持增加，但有机硅继续低迷，难有明显提升，铝合金相对稳定。行业库存处于较高水平，且在持续增加，但受期货即将上市影响，部分贸易企业与厂家有囤货意愿，导致流通现货不多，对价格起到一定支撑作用，预计短期内价格维稳。 

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。近期多晶硅价格相对稳定，供应量持续增加，供应紧缺情况不断缓解。多数企业维持长单，以交付订单为主，散单较少。近期疫情目前未对生产造成影响，供应在不断增加。预计短期内价格维持相对平稳的运行，四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月20日山东部分厂家DMC报价17300元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。有机硅单体厂家库存有所降低，但下游订单较少。目前有机硅生产成本压力较大，多数生产厂家亏损生产，单体厂开工意愿较弱，部分厂家已降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2、有机硅企业减产。

钢材：疫情未见缓解，市场信心受挫

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约放量增仓下跌收于3594元/吨，环比下跌1.86%，上海中天报3870元/吨，环比下降40元/吨。热卷2301合约放量增仓下跌收于3612元/吨，跌1.82%，上海本钢报3780元/吨，环比下降50元/吨。昨日全国建材成交14.03万吨，成交持续下降。

整体来看，昨日钢联数据显示，钢材的产量依旧在回升，热卷需求良好，螺纹需求稳定，社库大幅下降，厂库小幅累积。目前疫情扰动对冲了政策发力，内外大环境均弱，市场预期悲观，冬储意愿大幅下降，疫情运输受限，北材南下尚未启动。在海外经济衰退预期和疫情未好转的大背景下，钢铁行业呈现一定收缩趋势，价格偏弱运行，关注后续地产及基建年底赶工竣工的情况。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情防控政策，海外加息情况，建筑行业年底赶工竣工情况等。

铁矿：市场交投冷清 铁矿弱势运行

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301弱势运行，盘面收于667元/吨，跌幅3.05%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌5-24。现青岛港PB粉705跌20，超特粉622跌12。昨日钢联数据，五大材产量回升。近期受疫情、环保以及利润亏损等多方面因素，高炉减产力度加大。主港铁矿累计成交70.3万吨，环比下降2.1%。市场交投较为冷清。

整体来看，铁矿发运偏弱，近期又有南非罢工事件，同时矿难影响国内部分地区减产，铁矿供应短期相对偏紧。铁水产量达到年内高位，但市场对后期终端消费存在担忧，需求预期仍在恶化。目前铁矿总库存基本持平，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，旺季需求水平，粗钢压产等。

双焦：市场情绪再度转差 双焦继续走低

逻辑和观点：

昨日受疫情反复及宏观等多重因素影响，午后市场情绪再度转差，黑色系商品出现集体下跌走势，其中双焦和铁矿跌幅领先。

焦炭方面：昨日钢联统计数据显示钢材产量周度环比上行，库存保持去化，供需表现向好，但是市场情绪过于悲观，以至焦炭盘面跟随黑色系整体下挫。由于钢厂亏损扩大，减产趋势愈发明显，焦炭第二轮提涨已基本无望。

焦煤方面：产地疫情仍然持续，对焦煤的生产和运输均造成了不小的影响，进口蒙煤通关量继续走低，焦煤整体供给进一步收缩。然而受上述多重不利因素影响，焦炭盘面的大幅下挫同样带动焦煤价格下跌。现货端煤矿线上竞拍成交涨跌互现，部分资源有流拍现象，产地报价则多稳为主，焦煤市场继续上行支撑不够。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：疫情反复 供应短期偏紧

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，受疫情管控及安监影响，产地煤产量有所减少，长途拉运较少，煤价小幅波动，鄂尔多斯准旗范围内实行静默管理，为期3天，区域内产、销受限明显，外运不畅。港口方面，当前受疫情与大秦线检修影响，港口调入受到影响，港口存煤继续下降，港口库存偏低，货源偏紧，贸易商保持挺价心理。进口煤方面，电厂询价以低卡煤为主，煤价略有上调，印尼3800大卡报价在FOB98美元左右。运价方面，截止到10月19日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1871，跌幅为0.21%；截止到10月20日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1139.82，运价与上一日基本持平。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场情绪不佳，玻碱震荡波动

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301低位震荡，收于1460元/吨，跌14元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1693元/吨，环比涨0.18%。供应方面，本周新增2条浮法玻璃产线冷修。整体来看，玻璃的供应继续下降，但终端需求表现仍旧低迷，维持较为稳定的状态，高库存下，去库表现偏弱。若地产市场仍未有明显好转，短期玻璃价格将持续承压。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2436元/吨，跌19元/吨。现货方面，纯碱厂家报价偏稳运行。根据隆众资讯数据显示，纯碱总库存31.68万吨，较上周减少5.12万吨，降13.91%，碱厂库存延续大幅去化。整体来看，供应端企业装置恢复正常运转，整体开工率较高。需求端光伏新增4条产线点火，但终端目前仍以按需采购为主，地产端若仍未复苏，玻璃产线仍有减产可能。中长期光伏玻璃的需求占比有持续扩大的趋势，但短期产能释放较慢。短期库存受供给下降的影响，或维持较低库存水平。

■策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：油脂冲高回落，走势放缓

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8204元/吨，较前日上涨64元，涨幅0.79%；豆油2301合约9584元/吨，较前日上涨44元，涨幅0.46%；菜油2301合约11246元/吨，较前日下跌112元，跌幅0.99%。现货方面，广东地区棕榈油8560元，较前日上涨90元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+356，较前日上涨26；天津地区一级豆油现货价格11000元/吨，较前日上涨219元，现货基差Y01+1416，较前日上涨175；江苏地区四级菜油现货报价14006元/吨，较前日下跌2元，现货基差OI01+2760，较前日上涨110。

上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB月报显示，马棕9月产量及出口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量出口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕10月1-20日出口量为909817吨，上月同期为950827吨，环比减少4.31%。印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日USDA月报显示，10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩，单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地出口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致出口受阻，引发出口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：豆价、花生行情持稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5640元/吨，较前日下降105元/吨，跌幅1.83%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5819元/吨，较前日持平，现货基差A11+179，较前日上涨105；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日持平，现货基差A11+150，较前日上涨105；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平，现货基差A11+160，较前日持上涨105。

上周豆一主力合约2301期货价格受到新季大豆上市，出现了连续小幅下跌行情。现货方面，东北大豆集中上市，新季大豆蛋白含量偏低，价格走低，南方大豆水分偏大，价格也呈现疲软势头，整体贸易商收购意愿不高，依旧以随行采购为主。预计后续高低蛋白大豆价格走势出现分化，高蛋白大豆价格相对坚挺，低蛋白大豆走势参考中储粮收购动态。进口大豆价格相对较高，对大豆价格有一定支撑，短期大豆价格下滑幅度或有限，依然维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10714元/吨，较前日下跌208元/吨，跌幅1.91%。现货方面，辽宁地区现货价格9911元/吨，较前日下跌27元/吨，现货基差PK10-803，较前日上涨180，河北地区现货价格10225元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差PK10-489，较前日上涨158，河南地区现货价格10300元/吨，较前日持平，现货基差PK10-414，较前日上涨208，山东地区现货价格9300元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1414，较前日上涨208。

上周国内花生价格继续上涨。截止至2022年10月14日，全国通货米均价为10460元/吨，环比上涨200元/吨。上周东北产区遭遇雨雪天气，上市时间延迟，部分地区质量受到一定影响，其他产区走货量较好，贸易商收购积极。上周费县中粮，青岛益海嘉里相继入市，继续给市场起到提振和支撑作用，后市来看，油厂的积极入市影响将持续，基本面的减产预期也带动期现市同步上涨，预计仍然保持震荡上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：豆粕止跌反弹，玉米淀粉延续震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4014元/吨，较前日上涨26元，涨幅0.65%；菜粕2301合约3048元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.26%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5314元/吨，较前日上涨14元，现货基差M01+1300，较前日下跌12；江苏地区豆粕现货5367元/吨，较前日上涨39元，现货基差M01+1353，较前日上涨13；广东地区豆粕现货价格5518元/吨，较前日下跌39元，现货基差M01+1504，较前日下跌65。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2855元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.07%；玉米淀粉2211合约2881元/吨，较前日下跌9元，跌幅0.31%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C01-55，较前日下跌2；吉林地区玉米淀粉现货价格3025元，较前日持平，现货基差CS11-29，较前日上涨34。

国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食出口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的出口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：消费跟进不足，生猪期价继续回调

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23350元/吨，较前日下跌240元，跌幅1.02%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 28.88元/公斤，较前日下跌0.15元， 现货基差 LH01+5530， 较前日上涨95元；江苏地区外三元生猪价格 28.99元/公斤，较前日下跌0.41元，现货基差 LH01+5643，较前日下跌167元；四川地区外三元生猪价格 28.09元/公斤，较前日下跌0.81元，现货基差 LH01+4736，较前日下跌574元。

进入10月份以来生猪价格迎来了一波强势的拉升，截至上周五全国均价已经到达了28元/公斤。此次生猪价格单边上行的主要是因为生猪供应的减少以及消费需求的抬升。进入十月份后，南方腌腊需求的启动导致大肥的消费需求逐步走高，肥标价差从节前的0.49元/公斤上涨到当前的0.8元/公斤。价差的扩大意味着大肥养殖利润更加的丰厚，虽然大肥的养殖周期比标猪的养殖会延长40%，但单头利润能增加75%左右。所以大肥的养殖对于当前的散户有极大的诱惑，散户的压栏在所难免。而压栏则导致供应的进一步减少，当前猪价有继续冲高的可能，但从历史数据来看生猪价格超过27元/公斤后会对消费会有很强的抑制。当前除了关注供应端还需要关注屠宰以及白条的走货情况。另外南方腌腊需求刚启动，在此价格上会形成多大规模的需求还需进一步观察。生猪价格的快速上涨会加速抛储等干预政策的快速落地，短期来看生猪价格或将延续偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4453元/500 千克，较前日下跌3元，跌幅0.07%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.83元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD01+1378，较前日下跌36元；河北地区鸡蛋现货价格5.73元/斤，较前日上涨0.05元，现货基差 JD01+1277，较前日上涨49元；山东地区鸡蛋现货价格 5.87元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD01+1416，较前日上涨21元。

供应方面，虽然豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，但猪肉价格的上涨带动鸡肉需求的增加，养殖端利润丰厚，养殖企业延淘惜售情况明显，叠加天气转凉后产蛋率增加，短期内鸡蛋供应或有小幅提升。需求方面，国庆期间贸易商大多清理库存，导致流通环节库存迅速减少，节后因企业复工、学校开学等因素影响，对鸡蛋需求有一定增加，但由于现货价格的大幅上升，贸易商的恐慌心理导致其采购销售快进快出，多以按需采购为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：受到美棉影响，郑棉震荡下跌

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13200元/吨，较前日下跌310元，跌幅2.29%。持仓量574758手，仓单数6241张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15441元/吨，较前一日下跌27元/吨。现货基差CF01+2240，较前日上涨280。全国均价15930元/吨，较前日下跌17元/吨。现货基差CF01+2730，较前日上涨290。

国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉出口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6774元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.70%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日上调50元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调50元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+780，相较前一日上调50元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1130相较前一日上调50元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果期货近强远弱，红枣盘面减仓上涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8603元/吨，较前日上涨54元，涨幅0.63%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-1000，较前一日下跌50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-600，较前一日下跌50。

本周产区晚富士陆续开始交易，山东产区上货量逐渐增加，但整体上货量不大，预计下周开始上量。陕西产区各地上市时间较为集中，入库工作陆续开始，整体价格较为稳定。本周受疫情管控影响，产区客商不多，多观望为主，果农入库积极性较高。后期疫情管控逐步放开，市场成交量有望回升。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11700元/吨，较前日上涨180，涨幅1.56%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1300，较前一日下跌180；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-900，较前一日下跌180；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-550，较前一日下跌180；河北一级灰枣现货价格11.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-450，较前一日下跌180。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，各地客商进疆后需进行静态观察。物流运输不畅，新季下树采收时间或有延迟。初步预计，今年新疆灰枣产量较2020年的产量大年略有减产，高于2021年的水平，市场供应较2021年有所增加。供应端基本确定，但是管控影响，红枣采收大概率会延迟，这样红枣在树上自然吊干的时间较长，红枣水分较少质量会更受青睐。但吊干后的枣掉落在地上若预降雨天气会使枣腐烂，造成商品率下降。因此后期依然需要关注产区天气。新疆的疫情管控措施对于红枣供应的直接影响，是造成内地阶段性的红枣供应不足，进而支撑红枣价格，直至新季新疆红枣能够流入市场。不过另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商或将持续试探枣农底价。综合来看，今年新疆红枣供应恢复而需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣较难上涨。不过短期，红枣进入传统消费旺季，南疆地区受公共卫生事件的影响可能导致收购推迟，进而造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出

股指期货流动性情况：2022年10月20日，沪深300期货(IF)成交1382.11亿元，较上一交易日增加20.12%；持仓金额2139.93亿元，较上一交易日增加6.0%；成交持仓比为0.65。中证500期货(IC)成交1705.21亿元，较上一交易日增加44.04%；持仓金额3944.32亿元，较上一交易日增加6.32%；成交持仓比为0.43。上证50(IH)成交626.26亿元，较上一交易日增加10.7%；持仓金额985.58亿元，较上一交易日减少0.61%；成交持仓比为0.64。

国债期货流动性情况：2022年10月20日，2年期债(TS)成交701.61亿元，较上一交易日增加29.89%；持仓金额1379.15亿元，较上一交易日增加2.5%；成交持仓比为0.51。5年期债(TF)成交619.02亿元，较上一交易日增加41.53%；持仓金额1316.63亿元，较上一交易日减少0.72%；成交持仓比为0.47。10年期债(T)成交824.68亿元，较上一交易日增加41.71%；持仓金额2011.57亿元，较上一交易日减少0.66%；成交持仓比为0.41。

商品期货市场流动性：原油增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：2022-10-20，黄金减仓14.03亿元，环比减少1.25%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓29.79亿元，环比增加8.63%，位于当日全品种增仓排名首位；棕榈油、白银5日、10日滚动增仓最多；铜、铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1125.91亿元、1043.86亿元和780.65亿元（环比：2.68%、26.89%、-5.65%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-20，油脂油料板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3556.84亿元、3083.89亿元和2291.72亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。