注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：10Y美债利率再破重要关口，全球风险资产承压

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

10Y美债利率刷新2008年以来新高。10月19日，10Y美债利率继续刷新4.1%的高点，利率走高对全球股指乃至商品均造成一定冲击。但我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期，并且经济逐渐难以承受持续的“踩刹车”。四季度来看，紧缩预期的缓和以及国内经济预期改善预计将为资产价格提供一定支撑，需要继续跟踪对应的高频数据，更长周期来看，则需要警惕全球经济的衰退风险以及持续收紧下的金融风险。

国内经济筑底企稳。9月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11.2%和10.6%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9月的制造业PMI录得小幅改善。高频数据好坏参半，10月13日的黑色五大建材表需、国内货运环比明显改善，但受疫情影响，和消费相关的国内道路拥堵延时、地铁载客量表现仍偏弱，和出口相关性较高的集装箱吞吐量表现也偏弱。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产200万桶/日（实际约100万桶/日），叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：央行公开市场持续零净投放

策略摘要

短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 

核心观点

■市场分析

率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.78%、2.26%、2.47%、2.7%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、45bp、23bp、91bp和44bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.88%、2.3%、2.57%、2.84%和2.86%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为98bp、56bp、29bp、96bp和54bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.21%、1.62%、1.74%、1.78%和1.83%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为61bp、20bp、8bp、56bp和15bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.12%、1.55%、1.48%、1.61%和1.69%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为58bp、14bp、21bp、49bp和6bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.02%和-0.0%，期债震荡为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.01元、0.03元和0.05元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.165元、0.2168元和0.3544元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日期债继续震荡，全天消息面上仍然平淡。央行OMO操作重回零净投放，此前10月MLF等量续作，略超市场预期，货币整体较为中性。不过，通过对比相似的时期：今年7月和去年10月，我们发现，当前央行公开市场净投放量略偏谨慎，在未降准的情形下，资金缺口不小，需要警惕10月下旬资金面收紧带来的压力。

近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。

利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注9月主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：海外风险加剧，权益市场回调 

沪深两市低开低走，三大指数早盘走势分化，午后集体下挫，白酒龙头贵州茅台跌超3%，调味品龙头海天味业跌超5%，大消费板块疲软。截至收盘，上证指数跌1.19%报3044.38点，深证成指跌1.43%报11027.24点，创业板指跌0.86%报2425.96点；两市成交额降至7584亿元；北向资金全天净卖出60.02亿元。盘面上，家用电器、农林牧渔、食品饮料板块跌幅居前，仅交通运输、煤炭板块翻红。

北向资金持续净卖出。近期权益市场有所反弹，但北上资金近期持续净卖出，最近三日共计净卖出超140亿元，蓝筹、白马股为主要交易对象，相比起来，受外资影响较小的中小盘股表现占优。

市场维持结构化行情，关注业绩主线。A股三季报披露窗口开启，市场焦点或重回业绩主线，尤其关注各行业龙头公司业绩。目前已公布的200家公司预告显示，近九成的公司业绩预增或略增，提振市场信心，净利润增幅较大的行业主要为基础化工、有色金属、电力设备。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、石油石化、有色金属行业。

欧洲通胀回升，美国衰退预期升温。9月英国CPI回升，处于近40年高位，且预计尚未见顶，欧元区调和CPI同比创新高，增强市场对年底前将有更多加息的预期。。9月美国新屋开工降幅超预期，表明加息的影响已经传导到房地产市场，美联储褐皮书称由于对需求疲软的担忧日益加剧，企业对前景更加悲观，但美联储官员称强势加息仍将继续，大幅加息带来的影响好于小幅加息，美国衰退预期升温。

总的来说，海外风险升温，欧洲通胀回升，美联储维持大幅加息预期，经济衰退迹象更加明显。近期北向资金持续净流出，大盘股压力更大，A股各项指标已经历底部区间，三季报业绩向好，国内经济数据改善，政策向好预期较强，若政策面带来更多成效，将延续国内反弹势头。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。风格方面，三季报显示业绩增长幅度大的为成长风格；政策方面，国家注重高质量发展，推专精特新方向，近期IC、IM占优。整体来看，股指中性，套利关注多IC空IH。

■策略

股指中性，套利关注多IC空IH。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：美国原油出口回升，战储商储双降

昨日EIA公布周度数据，整体数据表现偏强，原油出口大幅增加至400万桶/日以上，原油商储战储双降，成品油库存维持低位，虽然美国商储自今年7月份以来反季节性累库存，但考虑到战储释放力度以及国内炼厂产能瓶颈，并非是供需失衡的结果，而是因为炼厂开工瓶颈导致原油宽松，成品油短缺，而在当前炼厂检修开工率下降期间，这一矛盾愈发凸显，但往后来看，如果美国将原油出口维持在400万桶/日，叠加SPR抛储力度下降一半，我们认为原油库存累库的力度将会有所缓和，而成品油库存低的矛盾是炼厂产能瓶颈与成品油出口旺盛叠加的结果，即便未来检修结束炼厂开工率回升，也要取决于欧洲与拉美地区对美国成品油的进口需求，我们认为短期来看快速回升的可能性不高，美国油品市场仍旧维持紧平衡状态。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：高低硫燃油价差维持高位

核心观点

■市场分析

目前高低硫燃料油基本面维持着分化格局，高硫燃料油由于炼厂开工增加、俄罗斯出口持续流入亚洲、中东发电需求下滑等因素，整体呈现过剩局面，市场结构持续承压；与此同时，低硫燃料油受到海外柴油市场的支撑，且临近冬季日本等地采购需求有增长之势，基本面相对坚挺，但并没有二季度现货极度紧张的矛盾。在这样的背景下，高低硫燃油价差继续处于高位区间，新加坡现货价差超过300美元/吨，内盘LU-FU主力合约价差也大概在2000元/吨左右。如此高的价差反映了二者市场强弱的分化格局，在各自矛盾或支撑因素消退前预计还将延续，未来可以关注潜在变盘因素的兑现。

■策略

单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场

■风险

无

液化石油气：国内LPG期价震荡运行，现货市场价格保持稳定

■市场分析

10月19日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5054元/吨，较前一日上升2.72%。LPG期货市场价格震荡运行。从国际原油市场来看，10月18日，市场传言，美国将从战略石油储备中再释放1500万桶石油以平衡市场，并防止汽油价格飙升，这将是始于今年早些时候美国1.8亿桶石油战略储备释放计划的最后部分。受此消息的影响，国际原油价格继续下跌，已经跌至近两周以来最低点，对国内LPG期价形成持续的氛围打压。

从国内基本面来看，由于目前进口气成本走跌，港口货源价格位于低位，对比之下，炼厂高价货源出货遇阻，前期各区域价格走跌调整后下游采购并无改善，目前下游看空心态浓厚。

民用气现货市场价格保持稳定。从北方区域来看，西北市场价格下跌，市场成交情况一般，卖方走量欠佳，下游多以按需补入为主。东北市场价格稳中小涨，市场实质性动力有限。华北市场价格走势趋稳，下游采购积极性一般，但卖方压力可控。山东市场价格主流持稳，市场按需采购。

从南方区域来看，华东市场炼厂主流守稳，码头成交区间小幅调整，但由于消息利好不足，市场以观望为主。沿江市场主流回稳，卖方供应量不大，下游以零星采购为主，区内有周边资源补充。华南市场整体持稳销售，由于目前市场价格水平偏低，市场继续下行的意愿不足。

■策略

近期国内LPG期货价格呈现窄幅震荡运行态势，鉴于目前国内民用气现货市场疲弱以及外盘持续偏弱运行，预期国内LPG期货价格仍将延续偏弱运行态势，并不排除继续下跌的可能，建议短期以观望为主

■风险

国内下游需求疲弱，国际油价持续走跌，外盘持续偏弱运行

石油沥青：盘面连续回调，沥青基差反弹

核心观点

■市场分析

国庆前后随着期货盘面价格的反弹，沥青基差从高位显著下滑。但近日期货价格再度走弱，而现货价格相对持稳，基差再度走强，一方面有原油价格波动的影响，另一方面也反映对未来基本面转弱的预期。当前来看，短期市场供需矛盾并不突出，库存维持低位。整体来看，当前沥青自身市场驱动有限，预计期货端对油价波动反映更大，但弹性相对原油端较小，关注未来需求转弱后库存拐点的兑现。

■策略

单边价格观望为主；考虑逢高空BU裂解价差的机会

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：基本面持续偏弱，美欧气价延续跌势

市场要闻与重要数据

1. 10月19日，纽约商品交易所（NYMEX）Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为5.462美元/百万英热单位，较前一日下降4.93%。

洲际交易所（ICE）TTF天然气期货主力合约结算价格为112.51欧元/MWh（约合32.226美元/百万英热单位），较前一日下降0.63%。洲际交易所（ICE）NBP天然气期货主力合约结算价格为182.71便士/Thm（约合20.5美元/百万英热单位），较前一日下降9.33%。

纽约商品交易所（NYMEX）LNG JKM（Platts）主力期货合约结算价格为30.315美元/百万英热单位，较前一日下降12.84%。卓创资讯评估的中国LNG地区成交均价为7165.93元/吨，较前一日下降0.46%。

2. 10月18日，中国石化西南石油局在四川盆地部署的金石103HF探井获高产稳产工业气流，日产天然气25.86万立方米，评价落实地质资源量3878亿立方米。据悉，这是我国首次在寒武系筇竹寺组地层取得页岩气勘探的重大突破，开辟了页岩气规模增储新阵地。

3. 10月18日，海南省自然资源和规划厅等多部门联合对外发布《海南省油气产业发展“十四五”规划》。根据《规划》，海南将力争“十四五”新增海上天然气产能30亿立方米，环海南岛海上天然气年供应量达90亿-130亿立方米；重点推进陵水17-2气田全面投产并连接全国天然气管网向海南及广东、香港等地稳定供气，带动周边陵水25-1等深水气田开发形成新的气田群；推进东方13-2、乐东10-1等气田开发利用。

4. 据彭博社援引消息人士的话报道，中国监管机构已指示国内大型国企停止向欧洲以及其他亚洲国家的买家转售LNG，以保障国内的冬季取暖。

■市场分析

10月19日，在美国市场，位于Cove Point一处LNG生产设施进行检修，美国LNG出口预期出现下降，一定程度上增加了美国国内的供给预期。叠加国际油价和西北欧气价下行的影响，NYMEX HH期价延续跌势。

在西北欧大陆市场， 在消息面，由于欧盟内部分歧严重，此前市场盛传的立即实行天然气价格上限提议或将被暂时搁置。同时，法国炼油行业的罢工仍在继续，对电厂的运营造成了一定的影响。在供给端，由于LNG终端再气化能力不足，目前数十艘装载LNG的船只在欧洲海岸附近漂流，无法及时卸货。在多重利空因素指引下，ICE TTF和ICE NBP期价延续走跌的态势。

在东北亚市场，市场供需格局较前一日变化不大：在需求端，东北亚主要消费国为冬季备货的需求持续旺盛，中国和韩国均有旺盛的现货采购需求。在供给端，马来西亚管道泄漏事故对日本地区的LNG供给正在造成持续的影响，相关企业不得不从市场上另寻补充货源。综合来看，东北亚LNG市场供需格局正较前期有所收紧，致使NYMEX LNG JKM 12月份期货合约价格小幅上涨。

在中国市场，LNG市场价格持续小幅下行的趋势。液厂气方面，在多因素的影响下，近期部分地区液厂装车不畅，出货受阻，液位有所增加，液厂出货价格多呈现跌势。海气方面，近期液厂气连续降价，其对比海气价格的优势越发明显，叠加目前市场需求持续乏力，海气的出货范围不断缩小，部分接收站为刺激出货下调了出货报价。

■策略

目前，北半球处于传统的消费淡季，整体市场供需格局较为宽松，全球气价持续稳中偏弱运行态势，建议近期可密切关注近期气价阶段性回落带来的逢低买入的机会

■风险

东欧政治对抗持续，国内物流运输受阻，终端消费疲弱

甲醇：港口库存再度下降，基差快速走强

策略摘要

逢低配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地较为疲软，西北价格有所回落。新增装置方面，久泰逐步投产，关注后续提负速率，西北供应压力有所加大。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

本周隆众西北库存32.4万吨（+1.8），西北待发订单量13.9万吨（-0.9）。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.17逐步降负，或逐步兑现检修三周计划，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。

本周隆众港口库存47.3万吨（-14.4）再度大幅下滑，周内大风天气导致卸港慢，其中，江苏26.8万吨（-5），浙江13.6万吨（-4.2）。港口库存绝对水平处于历史低位，港口基差大幅走强。

■策略

（1）单边：逢低配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：加工费再度区间盘整

策略摘要

逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费过低将吸引亏损减产因此TA加工费区间盘整，01期货合约贴水较深。

核心观点

■市场分析

PX方面，供应恢复仍慢，海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。

中国大型PX厂家一条线仍有检修预期下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧。另外美国调油韧性仍在，亚洲甲苯二甲苯供应仍偏紧。需等待盛虹投产才有缓解，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

TA开工阶段性略高，部分出现额外降负情况。逸盛新材料近期降负至8成，桐昆亦有降负传闻。但与此同时，福化提负至8成，逸盛海南恢复至正常负荷。仍关注后续额外亏损检修的公布情况。TA加工费从前期200低位反弹后，目前在500附近区间盘整。

终端新增订单有所季节性恢复，但对后续11月仍不乐观，终端对长丝备货积极性有限，压制聚酯开工率。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费过低将吸引亏损减产因此TA加工费区间盘整，01期货合约贴水较深。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯11月降负速率

EG：下游需求持续偏弱，EG延续下跌

策略摘要

乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回升，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-9元/吨（+16），逐渐收敛。

生产利润及国内开工。周三原油制EG生产利润为-2526元/吨（+21），煤制EG生产利润为-2549元/吨（-58），仍维持深度亏损。

开工率方面。浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行，陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。10-11月海外维持检修，进口量预计维持低位。10月国内产量明显抬升，非煤EG产量提升为主，煤头产量亦有一定提升，关注后续煤头亏损性检修能否进一步放量。

进出口方面。周三EG进口盈亏-100元/吨（+8），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周三长丝产销50%（-75%），涤丝产销今日普遍清淡，短纤产销41%（-59%），涤短产销今日偏弱。

库存方面。本周一CCF华东港口库存92.3万吨（+3.5），库存继续增加。

■策略

（1）单边：乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回暖，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：宏观环境仍无改善，聚烯烃维持看空

策略摘要

美联储11月加息75个基点已是大概率的事情，全球大类资产持续处于杀估值状态，宏观压力下大宗商品继续下调报价。聚烯烃四季度迎来累库拐点，检修停车预期低，供需情况会持续恶化，盘面看聚烯烃依然弱势难改。后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存76万吨，较前一日-1.5万吨。环比略微降库，供需情况难言改善，库存下降速度减缓，盘面正在兑现累库预期。

基差方面，LL华北基差在+300元/吨，PP华东基差回落至在+340元/吨。基差维持高位。

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率维持高位。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差维持在0附近，HD开工率平稳回升，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响，开工率增速低于HD。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，维持在区间高位，前期冲高持续性不强，因此认为对低熔共聚的排产影响有限。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：策略建议逢高做空。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化

PVC：需求主导价格，PVC偏强震荡

策略摘要

截止10.19日，PVC期货价格偏强震荡；装置开工回升；西北地区疫情导致交通物流效率下降；供应稳定，需求较为疲软；原料电石价格盘整；现货端价格依旧保持升水状态，采购意愿不强。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.19日PVC主力收盘5931元/吨，环比上涨0.53%；前二十位主力多头持仓：498621（-8489），空头持仓：555316（-20760），净空持仓：56695（-11923）。

现货及企业动态：截止10.19日，华东（电石法）报价：6130元/吨（0）；华南（电石法）报价：6215元/吨（0）；鲁泰化学36万吨PVC装置开工4成左右，5型无货，暂不报价；8型6310元/吨现汇，承兑高40元/吨；宁夏英力特22万吨PVC型装置开工满负荷，有一定库存。今日报价稳定，5型电石料承兑出厂报价在5900元/吨，3型电石料承兑出厂报价在6100元/吨，部分小幅商谈。

基差：截止10.19华南基差-31；华东基差-31；基差小幅走弱。

上游原料：截止10.19 日华北电石报价4265元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：今日PVC表现偏强震荡，PVC装置供应逐步恢复，但需求端跟进不足。因市场预期悲观，期现市场处于深度升水状态。原料端电石虽然开工低位且叠加运输问题，但受制于低迷的PVC价格，恐难以进一步大幅提涨，预计短期电石价格盘整为主。在需求端无明显改善前，PVC市场难以启动去库存，基本面偏弱。预计01合约恐处于“过剩状态”。

■策略

中性；短期来看PVC基本面疲软。后期价格重心或逐步下移，暂观望。激进投资者或择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：现货交投偏弱，期货增仓下行

策略摘要

昨日国内尿素现货市场偏弱运行，主流地区降幅在10-20元/吨。下游市场表现同样较弱，需求跟进力度一般。厂家发运受阻，厂库逐渐累积，库存压力日渐明显。整体来看，厂库承压下报盘有回调预期，但成本高位下，短期市场或以试探性小幅下调为主。期货早盘在2300-2330短期盘整后增仓下行，基差达到近2个月以来的区间上沿，建议可观察此基差状态下市场的反馈，持有前期空单。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月19日尿素主力收盘2265元/吨（-48）；前二十位主力多头持仓：60941（+3650），空头持仓：64343（+4088），净空持仓：3402（+3605）。

现货：10月19日山东临沂小颗粒报价：2470元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2450元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2500元/吨（-10）。

原料：10月19日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-60美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，煤制尿素周度产量76.05万吨（+0.88%），煤制周度产能利用率65.77%（+0.57%），气制尿素周度产量27.84万吨（+0.14%），气制周度产能利用率68.50%（+0.09%）。

库存：截至10月13日港口库存21.6万吨（-1.3），厂库库存79.82万吨（+1.86）。

观点：昨日国内尿素现货市场偏弱运行，山东、江苏等主流地区降幅在10-20元/吨。下游市场表现同样较弱，需求跟进力度一般。厂家发运受阻，厂库逐渐累积，库存压力日渐明显。整体来看，厂库承压下报盘有回调预期，但成本高位下，短期市场或以试探性小幅下调为主。

■策略

谨慎偏空：供应增加预期证实，现实需求表现一般，库存压力继续增强。期货早盘在2300-2330短期盘整后增仓下行，前20主力持仓转为净空持仓，基差达到近2个月以来的区间上沿，建议可观察此基差状态下市场的反馈，持有前期空单。

■风险

现货价格持稳下的基差支撑、淡储阶段性补充拉动需求、煤炭价格上涨

橡胶：盘面继续示弱，RU基差小幅走强

策略摘要

近期国内现实需求仍较差，下游轮胎厂开工率较为低迷。海内外主产区原料价格波动短期主要受天气干扰，但后期原料逐步增加的趋势难改。

核心观点

■市场分析

10.18号，RU主力收盘12655（-45）元/吨，混合胶报价10955元/吨（-20），主力合约基差-755元/吨（+170）；前二十主力多头持仓86968（-12），空头持仓102199（-254），净空持仓15231（-242）。 

10.18号，NR主力收盘价9690（+10）元/吨，青岛保税区泰国标胶1355美元/吨（+10），马来西亚标胶1352.5美元/吨（+10）。

原料：生胶片48.6泰铢/公斤（-0.08），杯胶41.9泰铢/公斤（-0.15），胶水47泰铢/公斤（+0.1），烟片53.41泰铢/公斤（+0.71）。

截止10.14日：交易所总库存308980（+2718），交易所仓单284790（+13870）。

截止10.13日，国内全钢胎开工率为58.91%（+24.82%），国内半钢胎开工率为64.4%(+23.76%）。

观点：截至上周末国内橡胶社会库存有所下降，短期主要因泰国南部仍处于雨季以及国内云南疫情干扰，替代种植橡胶的进口放缓，总体导致国内到港量下降叠加国内需求刚性消耗，库存累积仍未显现。近期国内现实需求仍较差，下游轮胎厂开工率较为低迷。海内外主产区原料价格波动短期主要受天气干扰，但后期原料逐步增加的趋势难改。因此，中线供应增加较为确定下，需求难有明显亮点，库存仍有累积风险，等待逢高抛空机会。

■策略

中性，近期国内现实需求仍较差，下游轮胎厂开工率较为低迷。海内外主产区主要受天气有所干扰，但后期原料逐步增加的趋势难改，等待逢高抛空机会。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:10年期美债突破4.1% 贵金属再度承压

策略摘要

昨日美元以及美债收益率大幅攀升，美联储官员近期鹰派态度不减。美联储褐皮书称，自上一份报告以来，全国经济活动净小幅扩张。不过同样也有联储官员称明年某个时点可能会暂停加息，当下贵金属价格相对敏感，波动也偏大。操作上暂时可以更多关注多内盘空外盘的策略。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日，美元以及美债收益率再度呈现较为明显的回升，10年期美债收益率突破4.1%，美元也一度重回113之上，美联储官员的鹰派态度持续，鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德表示美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。不过也同样有诸如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，总体通胀可能已经达到峰值，美联储可能会在明年某个时候暂停加息，不过需要看到核心通胀温和后才会暂停。另外，美联储褐皮书称，自上一份报告以来，全国经济活动净小幅扩张，然而，不同行业和地区的情况各不相同，预期通胀将普遍缓和，这或许有助于市场缓解对于美联储持续大幅加息的预期，在当下市场情绪相对敏感的情况下，贵金属价格或以宽幅震荡为主，操作上可以继续进行多内盘空外盘的操作。

基本面

上个交易日（10月19日）上金所黄金成交量为9,034千克，较前一交易日下降40.12%。白银成交量为424,574千克，较前一交易日下降38.51%。上期所黄金库存为3,108千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,373千克至1,459,416千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为938.21吨，较前一交易日下降0.29吨。而白银SLV ETF持仓为15,135.70吨，较前一交易日下降34.37吨。

昨日（10月19日），沪深300指数较前一交易日下降1.61%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.82%。光伏板块则是较前一日下降1.42%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：多内盘 空外盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜:美元及美债收益率再走强 关注内外反套策略

策略摘要

昨日美元以及美债收益率再度大幅走高，外盘铜价承压更为明显，关注逢低做多内外盘比价的策略。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，早市持货商延续昨日报价，主流平水铜报于780~800元/吨；好铜报于800~830元/吨，没有成交。月差于主流交易时段开始前稳于850元/吨，持货商报价区间扩大，主流平水铜报于680~750元/吨。进入第一主流交易时段，月差爬至920元/吨左右，持货商持续调价后趋于稳定，主流平水铜报于630元/吨附近；CCC-P报于640元/吨，贵溪因货源紧张挺于700元/吨高位，略有成交。日内部分贸易商担心下午数万吨上期所仓单的流出，积极出货。上午11时前，月差拉高，部分持货商调价心理显现，主流平水铜报于610-630元/吨，好铜略高20元/吨。

观点：

宏观方面，美元以及美债收益率再度呈现较为明显的回升，10年期美债收益率突破4.1%，美元也一度重回113之上，美联储官员的鹰派态度持续，鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德表示美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年，美联储不应该对股市下跌做出反应。这使得美元以及美债收益率再度大幅走高。外盘铜价承压更为明显。

矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.04万吨至13.90万吨。SHFE库存降低0.07万吨至7.05万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.41，较前一交易日上涨0.71%。

昨日美元以及美债收益率再度大幅走高，外盘铜价承压更为明显，关注逢低做多内外盘比价的策略。

■策略

铜：中性

套利：内外反套

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：原料价格表现偏强，304不锈钢成本重心抬升

镍品种：

昨日镍价偏强震荡，下游采购意愿转弱，市场成交活跃度下降，镍板现货升水持稳为主，镍豆升水小幅回落。近日硫酸镍消费表现尚可，硫酸镍价格表现偏强，但镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度仍偏大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低谷，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格强势运行，现货价格小幅上调，市场涨价情绪较浓，但整体成交表现一般。近日镍铁成交价持续小幅上移，镍铁厂报价坚挺，铬铁价格亦表现偏强，304不锈钢成本逐步走高。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期不乐观。但十月份不锈钢预计供需两旺，钢厂利润改善产量回升，而消费端处于传统旺季之中预计表现不差，原料价格坚挺、成本端亦存在支撑力量，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：现货流通较少 锌价偏强震荡 

锌策略观点

昨日锌价偏强震荡，主因市场上现货流通较少。基本面上，国内云南省当地部分锌冶炼厂限电控产，持续时间尚不确定，但预计11月以后，随着炼厂陆续恢复正常生产，加之高利润带来的投复产计划，供应或略有回升。需求方面，随着基建终端需求回暖，镀锌企业开工有所好转，但受制于地产低迷以及出口走弱，压铸企业开工表现较为一般。综合来看，短期供需偏紧叠加社会库存持续处于低位，对锌价有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价震荡为主。国内供应端压力预期减小，随着四川、内蒙古的新增产能及复产产能的释放，国内电解铝运行总产能缓慢修复，但云南枯水期来临，仍要关注后续是否有减产扩大可能性。成本方面，虽然氧化铝因产能过剩价格趋弱，但阳极及电价价格维稳，预计短期电解铝成本难以大幅下行，对铝价提供底部支撑。需求方面，近日下游畏高入市采购积极性不足，现货成交清淡。库存方面，因疫情等因素干扰下导致节后到货受阻，社会库存维持低位，其中据了解巩义站台仍处于封闭管理状态，预计后续库存或将延续低位。综合来看，海内外供应端干扰较多，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，短期建议观望为主。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货交投转弱 硅价继续维稳

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止10月19日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。近期疫情反复，对部分地区运输造成一定影响，硅厂挺价意愿较强，同时西南地区即将进入枯水期，生产成本将增加，但从供需情况来看，整体供应量仍比较充足。下游除多晶硅消费保持增加，但有机硅继续低迷，难有明显提升，铝合金相对稳定。行业库存处于较高水平，且在持续增加，但受期货即将上市影响，部分贸易企业与厂家有囤货意愿，导致流通现货不多，对价格起到一定支撑作用，预计短期内价格维稳。 

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。近期多晶硅价格相对稳定，供应量持续增加，供应紧缺情况不断缓解。多数企业维持长单，以交付订单为主，散单较少。近期疫情目前未对生产造成影响，供应在不断增加。预计短期内价格维持相对平稳的运行，四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月19日山东部分厂家DMC报价17300元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。有机硅单体厂家库存有所降低，但下游订单较少。目前有机硅生产成本压力较大，多数生产厂家亏损生产，单体厂开工意愿较弱，部分厂家已降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2、有机硅企业减产。

钢材：产业收缩，价格偏弱

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约缩量增仓下跌收于3647元/吨，环比下跌0.52%，上海中天报3910元/吨，环比持平。热卷2301合约缩量增仓下跌收于3665元/吨，跌0.41%，上海本钢报3830元/吨，环比持平。昨日全国建材成交14.11万吨，成交持续下降。

整体来看，昨日钢谷数据显示：螺纹和热卷的产量都在下滑。需求端近期热卷略微好于螺纹，螺纹需求有所走弱。钢材各环节库存持续下降。在海外经济衰退预期和疫情未好转的大背景下，钢铁行业呈现一定收缩趋势，价格偏弱运行，关注后续地产及基建年底赶工竣工的情况。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情防控政策，海外加息情况，地产和基建年底赶工竣工情况等。

铁矿：市场情绪不高 铁矿跟随板块震荡

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301走势震荡，盘面收于688元/吨，涨幅0.36%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天涨跌互现。现青岛港PB粉725平，超特粉634涨2。昨日钢谷数据，全国建材产量环比下降。近期受疫情、环保以及利润亏损等多方面因素，高炉减产力度加大。主港铁矿累计成交71.8万吨，环比下降31.9%。市场交投较为冷清。

整体来看，铁矿发运偏弱，近期又有南非罢工事件，同时矿难影响国内部分地区减产，铁矿供应短期相对偏紧。上周日均铁水产量达到240万吨的年内高位，但市场对后期终端消费存在担忧，钢厂加大减产力度，铁水有望回落。目前铁矿总库存基本持平，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，旺季需求水平，粗钢压产等。

双焦：市场情绪暂时平复 双焦盘面震荡企稳

■逻辑和观点：

在经历连续两日的跌势行情后，昨日市场情绪有所平复，双焦跟随黑色系商品盘面震荡企稳，进入盘整区间。午后市场再传山西要求4.3米焦炉分批在近日和年底陆续关停，涉及在产产能3086万吨，焦炭盘面出现小幅拉涨，但是由于相关企业均已有淘汰产能的准备计划，且焦化产能仍处过剩区间，因此不宜对盘面走势过于乐观。

焦炭方面：由于原料供给仍比较紧张，因此焦炭生产供应继续收缩，而下游钢厂亏损导致出现不同程度的减产，导致焦企出货放缓。短期来看由于库存仍处低位，价格表现相对坚挺，后期需要关注下游钢厂利润及焦煤供给情况。

焦煤方面：由于港口动力煤高卡资源继续紧缺，贸易商加大对蒙古中煤采购，导致运费上涨，带动进口蒙煤成本上涨。山西晋中地区因会议停产煤矿今日将陆续复产，另外内蒙古乌海地区受疫情扩散影响实施静默管理，区域内煤炭汽运基本停滞，焦煤整体供应仍偏紧张。

整体来看：焦煤供应依然紧张，而钢厂持续亏损，焦化环节依然难以给出利润，同时压制了焦煤的价格表现。而钢厂的持续性亏损必将带来铁水产量的下降，双焦需求会受到抑制，短期内难以形成趋势性单边行情。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：港口存煤持续下降 煤价表现较为坚挺

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，受疫情管控影响，物流受限，产地煤矿以区域内销售为主，长途拉运较少，煤价以稳为主。港口方面，当前受疫情与大秦线检修影响，港口调入受到影响，港口存煤继续下降，港口库存偏低，价格偏强运行。进口煤方面，电厂询价以低卡煤为主，煤价略有上调，印尼3800大卡报价在FOB98美元左右。运价方面，截止到10月18日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1875，涨幅为1.74%；截止到10月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1139.96，涨幅为1.16%，煤炭运价延续上涨态势。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：终端需求未见好转，玻碱维持震荡运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301震荡下行，收于1460元/吨，跌25元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1691元/吨，环比持平。整体来看，玻璃的供应经过前期的大量冷修，出现明显的下降，但终端需求表现低迷，高库存下，去库表现偏弱。若地产市场仍未有明显好转，短期玻璃价格将持续承压。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2448元/吨，跌6元/吨。现货方面，纯碱厂家报价偏稳运行。整体来看，供应端企业装置恢复正常运转，整体开工率较高。需求端终端目前仍以按需采购为主，地产端若仍未复苏，玻璃产线仍有减产可能。中长期光伏玻璃的需求占比有持续扩大的趋势，但短期产能释放较慢。短期库存受供给下降的影响，或维持较低库存水平。

■策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：受外盘带动，棕榈油领涨

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8140元/吨，较前日上涨178元，涨幅2.24%；豆油2301合约9540元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.63%；菜油2301合约11358元/吨，较前日上涨170元，涨幅1.52%。现货方面，广东地区棕榈油8470元，较前日上涨124元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+330，较前日下跌54；天津地区一级豆油现货价格10781元/吨，较前日下跌171元，现货基差Y01+1241，较前日下跌231；江苏地区四级菜油现货报价14008元/吨，较前日上涨355元，现货基差OI01+2650，较前日上涨185。

上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB月报显示，马棕9月产量及出口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量出口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕出口10月1-15日较上月同期下降0.92%，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日USDA月报显示，10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩，单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地出口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致出口受阻，引发出口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：豆价止跌反弹，花生价格基本平稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5745元/吨，较前日下降35元/吨，涨幅0.61%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5819元/吨，较前日下降3元/吨，现货基差A11+74，较前日上涨32；吉林地区食用豆现货价格5790元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差A11+45，较前日上涨75；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日持平现货基差A11+55，较前日持上涨35。

上周豆一主力合约2301期货价格受到新季大豆上市，出现了连续小幅下跌行情。现货方面，东北大豆集中上市，新季大豆蛋白含量偏低，价格走低，南方大豆水分偏大，价格也呈现疲软势头，整体贸易商收购意愿不高，依旧以随行采购为主。预计后续高低蛋白大豆价格走势出现分化，高蛋白大豆价格相对坚挺，低蛋白大豆走势参考中储粮收购动态。进口大豆价格相对较高，对大豆价格有一定支撑，短期大豆价格下滑幅度或有限，依然维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10922元/吨，较前日上涨58元/吨，涨幅0.53%。现货方面，辽宁地区现货价格9939元/吨，较前日下降78元/吨，现货基差PK10-983，较前日下跌136，河北地区现货价格10275元/吨，较前日持平，现货基差PK10-647，较前日下跌58，河南地区现货价格10300元/吨，较前日下降82元/吨，现货基差PK10-622，较前日下跌140，山东地区现货价格9300元/吨，较前日下降15元/吨，现货基差PK10-1622，较前日下跌73。

上周国内花生价格继续上涨。截止至2022年10月14日，全国通货米均价为10460元/吨，环比上涨200元/吨。上周东北产区遭遇雨雪天气，上市时间延迟，部分地区质量受到一定影响，其他产区走货量较好，贸易商收购积极。上周费县中粮，青岛益海嘉里相继入市，继续给市场起到提振和支撑作用，后市来看，油厂的积极入市影响将持续，基本面的减产预期也带动期现市同步上涨，预计仍然保持震荡上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：豆粕菜粕持续弱势，玉米淀粉稳中有涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约3988元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.37%；菜粕2301合约3040元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.23%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5300元/吨，较前日下跌34元，现货基差M01+1312，较前日下跌19；江苏地区豆粕现货今日无报价；广东地区豆粕现货价格5500元/吨，较前日上涨26元，现货基差M01+1512，较前日上涨41。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2853元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.07%；玉米淀粉2211合约2890元/吨，较前日上涨28元，涨幅0.98%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C01-53，较前日上涨2；吉林地区玉米淀粉现货价格3025元，较前日持平，现货基差CS11-63，较前日下跌226。

国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食出口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的出口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：生猪储备投放加码，期价走低

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23590元/吨，较前日下跌455元，跌幅1.89%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 29.03元/公斤，较前日上涨1.15元， 现货基差 LH01+5435， 较前日上涨1603元；江苏地区外三元生猪价格 29.4元/公斤，较前日上涨0.77元，现货基差 LH01+5810，较前日上涨1222元；四川地区外三元生猪价格 28.9元/公斤，较前日上涨0.7元，现货基差 LH01+5310，较前日上涨1159元。

进入10月份以来生猪价格迎来了一波强势的拉升，截至上周五全国均价已经到达了28元/公斤。此次生猪价格单边上行的主要是因为生猪供应的减少以及消费需求的抬升。进入十月份后，南方腌腊需求的启动导致大肥的消费需求逐步走高，肥标价差从节前的0.49元/公斤上涨到当前的0.8元/公斤。价差的扩大意味着大肥养殖利润更加的丰厚，虽然大肥的养殖周期比标猪的养殖会延长40%，但单头利润能增加75%左右。所以大肥的养殖对于当前的散户有极大的诱惑，散户的压栏在所难免。而压栏则导致供应的进一步减少，当前猪价有继续冲高的可能，但从历史数据来看生猪价格超过27元/公斤后会对消费会有很强的抑制。当前除了关注供应端还需要关注屠宰以及白条的走货情况。另外南方腌腊需求刚启动，在此价格上会形成多大规模的需求还需进一步观察。生猪价格的快速上涨会加速抛储等干预政策的快速落地，短期来看生猪价格或将延续偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4456元/500 千克，较前日上涨9元，涨幅0.2%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.87元/斤，较前日下跌0.16元，现货基差 JD01+1414，较前日下跌167元；河北地区鸡蛋现货价格5.68元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD01+1228，较前日下跌104元；山东地区鸡蛋现货价格 5.85元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD01+1395，较前日上涨7元。

供应方面，虽然豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，但猪肉价格的上涨带动鸡肉需求的增加，养殖端利润丰厚，养殖企业延淘惜售情况明显，叠加天气转凉后产蛋率增加，短期内鸡蛋供应或有小幅提升。需求方面，国庆期间贸易商大多清理库存，导致流通环节库存迅速减少，节后因企业复工、学校开学等因素影响，对鸡蛋需求有一定增加，但由于现货价格的大幅上升，贸易商的恐慌心理导致其采购销售快进快出，多以按需采购为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：整体成交放缓，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13510元/吨，较前日下跌105元，跌幅0.77%。持仓量549407手，仓单数6404张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15468元/吨，较前一日下跌58元/吨。现货基差CF01+1960，较前日上涨50。全国均价15947元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF01+2440，较前日上涨80。

国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉出口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6822元/吨，较前日上涨78元，涨幅1.16%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+680，相较前一日下跌80元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日下跌80元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+730，相较前一日下跌80元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1080，相较前一日下调80元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：红枣触底反弹，苹果跟随现货上涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8549元/吨，较前日上涨160元，涨幅1.91%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-950，较前一日下跌160；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-550，较前一日下跌160。

本周产区晚富士陆续开始交易，山东产区上货量逐渐增加，但整体上货量不大，预计下周开始上量。陕西产区各地上市时间较为集中，入库工作陆续开始，整体价格较为稳定。本周受疫情管控影响，产区客商不多，多观望为主，果农入库积极性较高。后期疫情管控逐步放开，市场成交量有望回升。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11520元/吨，较前日上涨145，涨幅1.27%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1120，较前一日下跌150；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-720，较前一日下跌150；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-370，较前一日下跌150；河北一级灰枣现货价格11.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-270，较前一日下跌150。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，各地客商进疆后需进行静态观察。物流运输不畅，新季下树采收时间或有延迟。初步预计，今年新疆灰枣产量较2020年的产量大年略有减产，高于2021年的水平，市场供应较2021年有所增加。供应端基本确定，但是管控影响，红枣采收大概率会延迟，这样红枣在树上自然吊干的时间较长，红枣水分较少质量会更受青睐。但吊干后的枣掉落在地上若预降雨天气会使枣腐烂，造成商品率下降。因此后期依然需要关注产区天气。新疆的疫情管控措施对于红枣供应的直接影响，是造成内地阶段性的红枣供应不足，进而支撑红枣价格，直至新季新疆红枣能够流入市场。不过另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商或将持续试探枣农底价。综合来看，今年新疆红枣供应恢复而需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣较难上涨。不过短期，红枣进入传统消费旺季，南疆地区受公共卫生事件的影响可能导致收购推迟，进而造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情 

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年10月19日，沪深300期货(IF)成交1150.62亿元，较上一交易日增加3.47%；持仓金额2018.88亿元，较上一交易日减少1.92%；成交持仓比为0.57。中证500期货(IC)成交1183.82亿元，较上一交易日减少0.92%；持仓金额3709.93亿元，较上一交易日减少2.29%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交565.73亿元，较上一交易日增加25.85%；持仓金额991.67亿元，较上一交易日减少0.24%；成交持仓比为0.57。

国债期货流动性情况：2022年10月19日，2年期债(TS)成交540.16亿元，较上一交易日减少22.5%；持仓金额1345.45亿元，较上一交易日增加1.76%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交437.37亿元，较上一交易日减少6.54%；持仓金额1326.16亿元，较上一交易日增加2.04%；成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交581.96亿元，较上一交易日增加0.14%；持仓金额2024.89亿元，较上一交易日增加1.98%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：棕榈油增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2022-10-19，铜减仓17.86亿元，环比减少1.34%，位于当日全品种减仓排名首位。棕榈油增仓32.74亿元，环比增加5.74%，位于当日全品种增仓排名首位；棕榈油、豆粕5日、10日滚动增仓最多；原油、铝5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、螺纹钢分别成交1096.52亿元、827.36亿元和822.67亿元（环比：25.81%、-0.72%、-5.29%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-19，化工板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交3221.35亿元、3191.3亿元和1843.08亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。