注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场情绪小幅回暖 继续跟踪国内经济预期

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

近期市场情绪小幅回暖。10月17日，英国新任财政大臣杰里米·亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施，包括无限期搁置明年4月起将基本所得税税率削减1%的计划，维持在目前20%的水平。各国国债利率有所回落，全球股指企稳反弹。我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期，并且经济逐渐难以承受持续的“踩刹车”。短期可以关注11月8日美国中期选举前后时候会出现紧缩预期的拐点，届时宏观情绪缓和将对资产价格有一定的支撑，目前市场已经逐渐出现阶段企稳的迹象，后续继续跟踪国内经济预期变化。

国内经济筑底企稳。9月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11.2%和10.6%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9月的制造业PMI录得小幅改善。高频数据好坏参半，10月13日的黑色五大建材表需、国内货运环比明显改善，但受疫情影响，和消费相关的国内道路拥堵延时、地铁载客量表现仍偏弱，和出口相关性较高的集装箱吞吐量表现也偏弱。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产200万桶/日（实际约100万桶/日），叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：关注9月经济数据

策略摘要

短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.78%、2.27%、2.49%、2.7%和2.7%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、43bp、21bp、92bp和43bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.87%、2.31%、2.57%、2.84%和2.85%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为98bp、54bp、28bp、97bp和53bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.22%、1.6%、1.69%、1.8%和1.9%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为68bp、30bp、21bp、58bp和19bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.13%、1.53%、1.48%、1.61%和1.69%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为55bp、16bp、21bp、48bp和8bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.02%和0.01%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.08元、0.06元和0.07元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1719元、0.2221元和0.3791元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日期债低开高走收红，全天消息面上较平淡。10月MLF等量续作，略超市场预期。不过，通过对比相似的时期：今年7月和去年10月，我们发现，当前央行公开市场净投放量略偏谨慎，在未降准的情形下，资金缺口仍然不小，需要警惕10月下旬资金面收紧带来的压力。

近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。

利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注9月主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：机构掀起自购潮，市场情绪升温

沪深两市高开，指数冲高回落，三大指数走势分化。截至收盘，上证指数跌0.13%报3080.96点，深证成指涨0.23%报11187.70点，创业板指涨0.49%报2446.93点；两市成交额降至7938亿元；北向资金全天净卖出37.57亿元。盘面上，综合、医药生物板块领涨，房地产、美容护理板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨1.12%报30523.8点，标普500指数涨1.14%报3719.98点，纳指涨0.9%报10772.4点。

关注政策面驱动。重要会议报告内容显示，国家将着力高质量发展，提到推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国，意味着科技创造、专精特新为国家未来发展方向，国防军工、数字经济、软件服务等板块有政策层面驱动，有望走强。

A股吸引力凸显。当前A股的多个估值指标较4月份的底部相比，更具吸引力，未来获取收益的概率较高。资金方面，成交额、换手率、融资金额、新基金发行份额等数据处于绝对底部，投资性价比凸显。同时目前公布的上市公司三季度业绩大多较好，提振市场信心。

市场掀起自购、回购潮。近日13家基金、资管机构发布公告，将自购公司旗下权益类产品，自购金额达到11.5亿元，体现了公募机构对权益类资产的长期看好。同时证监会拟修订《上市公司股份回购规则》，市场反应积极，10月14日至10月17日，五十余家A股上市公司披露回购公司股份预案或公告。以往市场掀起自购、回购潮时，大多伴随着市场见底。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、石油石化、有色金属行业。

海外环境好转。英国新任财政大臣宣布取消“几乎所有”减税措施，上月公布的“迷你预算”几乎全部一笔勾销，同时欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧洲央行将在存款利率达到2%后放缓加息速度，带动英镑和欧元上涨、美元指数下跌，全球风险资产反弹。

总的来说，本轮调整比较充分，各项指标已经历底部区间，三季报业绩向好，国内经济数据改善，政策向好预期较强，若政策面带来更多成效，将延续国内反弹势头。外围环境好转，英国财政回归正轨，欧洲紧缩预期放缓，带动风险资产反弹。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。风格方面，三季报显示业绩增长幅度大的为成长风格；政策方面，国家注重高质量发展，推专精特新方向，近期IC、IH更强势。整体来看，股指压力减缓，配置性价比提升。

■策略

股指中性，套利关注多IC空IH。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：拜登宣布将在12月继续释放战储

昨日拜登政府宣布在12月份交付1500万桶的战略储备，这仍旧是1.8亿桶石油抛储计划的一部分，并非新增抛储，我们在此前预计美国将在11月抛储1000万桶，12月抛储1500万桶，从而将1.8亿桶的SPR底牌打光，这使得11至12月抛储的量级从此前的100万桶/日下降至50万桶/日，抛储的峰值已经过去，未来需要关注拜登政府是否采取其他打压油价政策，如将2023的抛储计划前置（约2600万桶）以及是否对国内原油与成品油出口进行限制、是否取消琼斯法案等，但就目前而言，这些政策出台都涉及两党之间的政治博弈，在中期选举之前出台的概率不高，美国当前已经缺乏低成本调控油价的手段，年内对伊朗与委内瑞拉的制裁放松难度较大。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现危机

燃料油：国际天然气价格回落，低硫油支撑边际转弱

核心观点

■市场分析

近期国际天然气价格大幅回落，荷兰TTF天然气期货首行价格降至32.9美元/百万英热，相比月初水平下降32.5%。虽然目前天然气相对燃料油等石油燃料价格（经过统一热值换算）依然偏高，需求替代的经济性仍存。但从成本与供应端来看，前期极高价的天然气大幅推升了炼厂（尤其是欧洲炼厂）的加氢成本，进而提高了通过加氢裂化、加氢脱硫等二次装置生产柴油与低硫燃料油的成本。随着天然气价格回落，其对低硫燃料油与柴油价格的利多因素也在边际转弱，我们也需要相应降低对冬季低硫燃料油市场强度的预期。

■策略

单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场

■风险

无

液化石油气：国内基本面缺乏支撑，LPG期价稳中偏弱运行

■市场分析

10月18日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4920元/吨，较前一日微升0.31%。期货市场价格持续稳中偏弱运行。从国际原油市场来看，10月17日，市场对全球经济滑坡和原油需求增长减缓的担忧持续，抵消了美元走弱对国际油价的支撑作用，国际原油价格小幅下跌，对国内LPG期价形成持续的氛围打压。

从国内基本面来看，港口方面，外盘价格持续下滑加之进口商盈利良好，进口商仍以低价出货为主。炼厂方面，当前终端消耗能力提升缓慢，下游虽有补货但力度有限；同时，港口低价货源对炼厂货源仍有打压。综合来看，整体市场缺乏强力支撑。民用气现货市场价格持续稳中走跌的态势。从北方区域来看，西北市场价格弱势难改，下游入市谨慎，成交氛围欠佳。东北市场价格持稳运行，卖方仍是以加速出货为先。华北市场价格以回稳为主，交投氛围尚可。山东市场价格主流维稳，个别窄幅调整，整体氛围一般。

从南方区域来看，华南市场价格以下调为主，炼厂气与进口气价差扩大。华东市场价格持续持稳运行，低价货源出货相对顺畅。沿江市场价格主流回稳个别下跌，市场利好不足，下游补货热情一般。

■策略

近期国内LPG期货价格呈现稳中小跌的运行态势，鉴于国内民用气现货市场疲弱以及外盘持续偏弱的运行态势，预期国内LPG期货价格仍有小幅下跌的空间，建议短期以观望为主

■风险

国内下游需求疲弱，国际油价走跌，LPG外盘持续偏弱运行

石油沥青：原油价格连续下跌，沥青成本支撑减弱

核心观点

■市场分析

国庆期间欧佩克超预期减产带动外盘油价大幅反弹，但节后在宏观面利空、美国抛储等因素的压制下，原油价格连续下跌。WTI原油再度跌破85美元/桶，Brent临近90美元/桶关口。在原油端转为弱势后，沥青成本支撑也再度转弱。不过相较于油价的大幅波动，沥青现货价格表现相对平稳，近期仅有小幅松动的迹象，短期市场供需矛盾并不突出，库存维持低位。预计期货端对油价波动反映更大，但波动也会远低于原油。整体来看，当前沥青市场驱动有限，预计短期盘面维持区间震荡走势，价格受到原油端扰动但弹性相对较小，关注未来库存拐点的兑现。

■策略

单边价格观望为主；考虑逢高空BU裂解价差的机会

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：市场供需格局持续宽松，西北欧气价延续跌势

■市场分析

10月18日，在美国市场，天气预报显示，未来一周，美国本土天气温和，致使需求持续疲弱。叠加国际油价和全球气价下行的影响，NYMEX HH期价延续跌势。

在西北欧大陆市场， 在需求端，德国将保留3座核电站的运营直至明年4月份，这或将在一定程度上降低发电部门对天然气的采购需求。在供应端，近期西北欧大陆地区LNG外送量有所提升，地区供应较为充足稳定，致使ICE TTF和ICE NBP期价延续走跌的态势。

在东北亚市场，在需求端，随着冬季的即将来临，东北亚主要消费国为冬季备货的需求持续旺盛，中国和韩国均有现货采购需求，市场上转售货源的现象持续减少。在供给端，马来西亚管道泄漏事故对日本地区的LNG供给造成了一定的影响，相关企业不得不从市场上另寻补充货源。综合来看，东北亚LNG市场供需格局正较前期有所收紧，致使NYMEX LNG JKM期货合约价格稳定在目前的价格区间。

在中国市场，LNG市场价格持续小幅下行的趋势。液厂气方面，近期部分地区液厂装车不畅，出货受阻，液位有所增加，出货价格多呈现跌势。海气方面，华东部分接收站已恢复了一定量的槽批出货，但市场仍存在一定的供应缺口；在近期东北亚LNG到岸价格保持稳定的影响下，接收站槽批出货报价整体持稳。

■策略

目前，北半球处于传统的消费淡季，整体市场供需格局较为宽松，全球气价持续稳中偏弱运行态势，建议近期可密切关注近期气价阶段性回落带来的逢低买入的机会。

■风险

东欧政治对抗持续，国内物流运输受阻，终端消费疲弱

甲醇：港口基差再度走强

策略摘要

观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地较为疲软，西北价格有所回落。新增装置方面，久泰200万吨已试车，预计近日出品外销，西北供应压力有所加大。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，后续到港量有所边际回升。盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.17逐步降负，或逐步兑现检修三周计划，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。

港口库存现实处于低位背景下，港口基差大幅走强。

■策略

（1）单边：观望，等待低位配多。兴兴逐步进入降负检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：加工费快速反弹

策略摘要

逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费低位反弹。

核心观点

■市场分析

PX方面，国内PX开工率74.3%（-1.2%），亚洲PX开工率68.3%（-1.4%），海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。

中国大型PX厂家一条线仍有检修预期下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧。另外美国调油韧性仍在，亚洲甲苯二甲苯供应仍偏紧。需等待盛虹投产才有缓解，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

TA开工阶段性略高，部分出现额外降负情况。逸盛新材料近期降负至7-8成，桐昆降负至8成。但与此同时，福化提负至8成，逸盛海南恢复至正常负荷。仍关注后续额外亏损检修的公布情况。TA加工费快速反弹。

终端新增订单有所季节性恢复，但对后续11月仍不乐观，终端对长丝备货积极性有限，压制聚酯开工率。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA加工费低位反弹。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率

EG：国际油价收跌，EG维持弱势格局

策略摘要

乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回升，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-25元/吨（+3），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周二原油制EG生产利润为-2546元/吨（+54），煤制EG生产利润为-2491元/吨（+45），仍维持深度亏损。

开工率方面。上海石化1#装置主产EO；2#装置4成附近运行，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行。陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。

进出口方面。周二EG进口盈亏-108元/吨（+18），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周二长丝产销125%（+54%），涤丝产销今日回暖，短纤产销100%（+33%），涤短周二产销明显回升 。

库存方面。本周一CCF华东港口库存92.3万吨（+3.5），库存继续增加。

■策略

（1）单边：乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回暖，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：聚烯烃基差维持高位，价格难改弱势

策略摘要

上周美国劳工统计局公布CPI数据显示，美国九月CPI同比上涨8.2%。数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点，宏观压力下大宗商品继续下调报价。聚烯烃四季度迎来累库拐点，供需情况持续恶化。今日化工板块有所反弹，但聚烯烃弱势难改。后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存77.5万吨，较前一日-1.5万吨。环比略微降库，供需情况难言改善。

基差方面，LL华北基差在+310元/吨，PP华东基差回落至在+330元/吨。基差维持高位。

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率维持高位。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差已跌穿到负数，HD开工率平稳，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，突破近几个月的震荡区间，先观察持续性，可能会因此提高低熔共聚的排产。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：策略建议逢高做空。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：需求疲软，PVC弱势运行

策略摘要

截止10.18日，PVC期货价格弱势运行；库存维持高位；供给端相对稳定；下游制品企业开工偏低；现货成交一般，市场观望情绪浓厚。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.18日PVC主力收盘5900元/吨，环比上涨0.51%；前二十位主力多头持仓：508767（-1362），空头持仓：577385（-10860），净空持仓：68618（-12244）。

现货及企业动态：截止10.18日，华东（电石法）报价：6130元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6215元/吨（-25）；山东信发PVC开工正常，出货一般，价格下调，5型出厂报6000元/吨；台塑宁波40万吨PVC装置开工9成左右，观望市场为主，今日暂不报价。

基差：截止10.18华南基差-55；华东基差-60；基差小幅走弱。

上游原料：截止10.18日华北电石报价4265元/吨，较昨日价格上涨50元/吨；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：短期受疫情影响，运输不畅造成原料端上涨，但中长期从PVC价格运行逻辑看，还受制于高库存及低迷需求。基本面上暂时看不到向上驱动。地产刺激政策需要时间传导，需求减弱是大概率事件；4季度暂未现PVC装置大面积停车降负。从而不排除逐步进入“累库”阶段。恐01合约难逃“过剩”命运。

■策略

中性；结合大环境以及PVC疲软的基本面看，不应轻言“底部”，且近期PVC主力合约持仓放量，从风险角度考虑维持“中性观望”观点。激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：日产或将回升，库存压力趋显

策略摘要

昨日部分地区企业开始复产，日产回升预期增强。需求方面，刚需一般、储备性需求周期仍比较充足。供需博弈下，市场信心不足，随着时间推移，不少企业待发订单陆续执行，销售压力日渐明显，库存本身偏高，产销存压力下，厂家价格根据情绪面的波动陆续选择窄幅下调报价，行情偏向弱势，价格存下行趋势。期货端表现为短暂盘整，若今日现货继续走弱，建议可观察市场在成本价格附近表现力度，择机试空。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月18日尿素主力收盘2313元/吨（-15）；前二十位主力多头持仓：60458（-2489），空头持仓：60255（-1518），净多持仓：203（-786）。

现货：10月18日山东临沂小颗粒报价：2490元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2470元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2510元/吨（0）。

原料：10月18日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-60美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，煤制尿素周度产量76.05万吨（+0.88%），煤制周度产能利用率65.77%（+0.57%），气制尿素周度产量27.84万吨（+0.14%），气制周度产能利用率68.50%（+0.09%）。

库存：截至10月13日港口库存21.6万吨（-1.3），厂库库存79.82万吨（+1.86）。

观点：昨日部分地区企业开始复产，日产回升预期增强。需求方面，刚需一般、储备性需求周期仍比较充足。供需博弈下，市场信心不足，行情偏向弱势，价格存下行趋势。

■策略

谨慎偏空：预期供应增加，现实需求表现一般，随着时间推移，不少企业待发订单陆续执行，销售压力日渐明显，库存本身偏高，产销存压力下，厂家价格根据情绪面的波动陆续选择窄幅下调报价，试探市场进展。短期内行情依然表现弱势，期货端表现为短暂盘整，若今日现货继续走弱，建议可观察市场在成本价格附近表现力度，择机试空。

■风险

减产继续扩大、淡储阶段性补充拉动需求、成本支撑力度增强

橡胶：港口库存小幅回落

策略摘要

产区的天气仍对胶价产生波动，短期暂时观望。中线供应增加较为确定下，需求难有明显亮点，等待逢高抛空机会。

核心观点

■市场分析

10.18号，RU主力收盘12700（-140）元/吨，混合胶报价11125元/吨（0），主力合约基差-925元/吨（-60）；前二十主力多头持仓86980（+4447），空头持仓102453（+2657），净空持仓15473（-1790）。 

10.18号，NR主力收盘价9680（-20）元/吨，青岛保税区泰国标胶1345美元/吨（-25），马来西亚标胶1342.5美元/吨（-22.5）。

原料：生胶片48.68泰铢/公斤（0），杯胶42.05泰铢/公斤（-0.15），胶水46.9泰铢/公斤（+0.1），烟片52.7泰铢/公斤（+1.3）。

截止10.14日：交易所总库存308980（+2718），交易所仓单284790（+13870）。

截止10.13日，国内全钢胎开工率为58.91%（+24.82%），国内半钢胎开工率为64.4%(+23.76%）。

观点：截至上周末国内青岛港口小幅回落，上周出入库均有所回落，反映下游拿货需求较弱。近期泰国南部持续降雨，原料价格较为坚挺，昨天原料价格延续小幅上涨。国内云南产区天气较好，原料产出增加导致原料价格延续弱势，海南产区主要受台风天气影响，本周上涨明显。产区的天气仍对胶价产生波动，短期暂时观望。中线供应增加较为确定下，需求难有明显亮点，等待逢高抛空机会。

■策略

中性，产区的天气仍对胶价产生波动，短期暂时观望。中线供应增加较为确定下，需求难有明显亮点，等待逢高抛空机会。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：风险情绪持续回升 美元小幅走低

策略摘要

当下市场风险情绪有所回升，不过市场对信用风险的定价也同样呈现走高态势，总体而言，黄金价格目前在影响因素相对复杂的情况下，或暂时仍维持震荡格局。但就投资组合配置而言，可以适当逢低吸入黄金资产。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

据金十讯，英国央行确认将于11月1日进行首次国债出售操作。在英国央行确认出售英国国债后，美国国债收益率扩大涨幅。此外，在美国方面，拜登政府正着手从国家紧急储备中再释放1000万至1500万桶石油，以平衡市场，防止汽油价格进一步攀升，这一度使得原油继续承压。另外，美国政府仍在考虑限制燃料出口。总体而言，目前市场风险情绪有所回升，美元此前持续强劲的走势得到一定缓解。但美联储官员近期仍在向市场传递其较为坚决的鹰派态度，尤其在目前通胀水平依然居高不下的情况下，市场押注美联储继续大幅升息，这使得贵金属价格走势继续受到抑制。总体而言，黄金价格目前在影响因素相对复杂的情况下，或暂时仍维持震荡格局。但就投资组合配置而言，可以适当逢低吸入黄金资产。

基本面

上个交易日（10月18日）上金所黄金成交量为15,086千克，较前一交易日下降2.91%。白银成交量为690,500千克，较前一交易日下降33.85%。上期所黄金库存为3,108千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨16,385千克至1,469,789千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为938.21吨，较前一交易日下降0.29吨。而白银SLV ETF持仓为15,135.70吨，较前一交易日下降34.37吨。

昨日（10月18日），沪深300指数较前一交易日下降0.21%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.12%。光伏板块则是较前一日上涨0.38%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：内外反套

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：逼仓影响持续缓解 但持货商挺价情绪仍存

策略摘要

目前国内市场持续交仓，逼仓威胁继续得到缓解，铜价震荡回落。但国内基本面实则存在环比向好的机会，不过由于宏观因素目前相对错综复杂，因此当下铜价或暂时以震荡格局为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，换月后交易的第一天有价无市。盘初持货商试探性报于主流平水铜升水1100元/吨，好铜1200元/吨，没有成交。随着月差收敛，持货商持续调价至千元以下。早市贸易商主流平水铜报于900元/吨；好铜如贵溪，因货源稀少并挺价于950元/吨，鲜少下游冒头要货。随着月差由900元/吨落至850元/吨，部分持货商开始调价，主流平水铜报于升水820~850元/吨，贵溪略高20~30元/吨，略有成交。进入第二时段，主流平水铜价格稳于820元/吨附近，贵溪依旧维持在860元/吨。考虑交割后仓单的流出，少部分持货商积极出货，主流平水铜报于780元/吨。

观点：

宏观方面，英国央行确认将于11月1日进行首次国债出售操作。在英国央行确认出售英国国债后，美国国债收益率扩大涨幅。此外，在美国方面，拜登政府正着手从国家紧急储备中再释放1000万至1500万桶石油，以平衡市场，防止汽油价格进一步攀升，这一度使得原油继续承压，或许对于铜价也有一定拖累。此外，在本周合约换月后，国内交仓较为明显，使得上周存在的逼仓压力有所缓解，铜价持续震荡走回落。

矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。

库存方面，昨日LME库存累高0.09万吨至14.39万吨。SHFE库存累高0.79万吨至7.75万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.36，较前一交易日上涨0.43%。

总体来看，国内基本面情况实则并不悲观，但由于宏观因素相对错综多变，故此铜价预计以宽幅震荡为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：镍价回落后成交改善，现货升水小幅走强 

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，盘中价格回落后下游逢低采购，市场成交有所回暖，现货升水小幅上行。近日硫酸镍消费表现尚可，硫酸镍价格表现偏强，但镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度仍偏大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低谷，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格小幅上调，市场情绪有所回暖，成交略有改善。近日镍铁成交价小幅上移，镍铁厂报价坚挺，304不锈钢成本逐步走高。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期偏悲观。但十月份不锈钢预计供需两旺，钢厂利润改善产量回升，而消费端处于传统旺季之中预计表现不差，原料价格坚挺、成本端亦存在支撑力量，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：海外隐性库存显性化 铝价偏弱震荡 

锌策略观点

昨日锌价偏弱震荡，随着10合约交割的结束叠加国内疫情影响消费及运输，市场情绪偏弱。海外方面，欧洲能源危机下，锌冶炼厂后续减产风险较大，但能源价格高企对下游需求也存在一定抑制。基本面上，国内云南省当地部分锌冶炼厂限电控产，持续时间尚不确定。需求方面，随着基建终端需求回暖，镀锌企业开工有所好转，但受制于地产低迷以及出口走弱，压铸企业开工表现较为一般。综合来看，供需偏紧叠加社会库存持续处于低位，对短期内锌价仍有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价弱势震荡，近日伦铝库存连续大增，部分隐性库存显性化，对铝价造成一定压力。国内基本面上，随着枯水期来临，仍要关注云南地区后续是否有减产扩大可能性。需求方面，近日下游畏高入市采购积极性不足，现货成交清淡。库存方面，因疫情等因素干扰下导致节后到货受阻，社会库存维持低位，其中据了解巩义站台仍处于封闭管理状态，预计后续库存或将延续低位。综合来看，海内外供应端干扰较多，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，短期建议观望为主。

策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：消费端热度不高 硅价维稳

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止10月18日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。近期疫情反复，对部分地区运输造成一定影响，硅厂挺价意愿较强，同时西南地区即将进入枯水期，生产成本将增加，但从生产与消费来看，整体供应量仍比较充足，下游除多晶硅消费保持增加，但有机硅继续低迷，难有明显提升，铝合金相对稳定。行业库存处于较高水平，且在持续增加，但受期货即将上市影响，部分贸易企业与厂家有囤货意愿，导致流通现货不多，对价格起到一定支撑作用，预计短期内价格逐渐企稳。 

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。近期多晶硅价格相对稳定，供应量持续增加，供应紧缺情况不断缓解。多数企业维持长单，以交付订单为主，散单较少。近期疫情目前未对生产造成影响，供应在不断增加。预计短期内价格维持相对平稳的运行，四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月18日山东部分厂家DMC报价17300元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。有机硅单体厂家库存有所降低，但下游订单较少。目前有机硅生产成本压力较大，多数生产厂家亏损生产，单体厂开工意愿较弱，部分厂家已降负运行，预计短期内有机硅价格维稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：高炉停限产增多，电炉开工率回升

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约缩量增仓震荡收于3678元/吨，环比下跌0.43%，上海中天报3910元/吨，环比下跌20元/吨。热卷2301合约缩量增仓微跌收于3690元/吨，跌0.43%，上海本钢报3830元/吨，环比持平。昨日全国建材成交17.58万吨，成交偏弱。

整体来看，北方地区高炉停限产情况增加，新疆钢厂受原料短缺、需求不足和亏损影响，多家钢厂提前冬修停产。山西受疫情、环保及亏损影响，停限产情况大幅增加。与此同时，电炉受近日废钢价格下跌让利影响，开工率有所回升。需求端由于今年大概率不会发生冬储，钢材需求在年底前或将维持年度偏弱趋势。钢材库存跟随黑色板块，降至历年同期较低水平。目前钢价再次下跌至下半年震荡区间下沿，存在一定成本支撑，投机需求有所增加，持续关注刚需及投机需求的后续表现。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情防控政策，海外加息情况，粗钢压产等。

铁矿：钢厂减产增多 铁矿震荡运行

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡，盘面收于687元/吨，跌幅0.36%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天涨跌互现。现青岛港PB粉725平，超特粉632跌3。钢联数据显示，45港铁矿总库存12999万吨，环比增加6万吨，港存走平。受疫情、环保以及利润亏损等多方面因素，钢厂加大减产力度。主港铁矿累计成交105.5万吨，环比上涨26.3%。

整体来看，铁矿发运偏弱，近期又有南非罢工事件，同时矿难影响国内部分地区减产，铁矿供应短期相对偏紧。上周日均铁水产量达到240万吨的年内高位，但市场对后期终端消费存在担忧，钢厂加大减产力度，铁水有望回落。目前铁矿总库存基本持平，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，旺季需求水平，粗钢压产等。

双焦：市场情绪继续转差 双焦同步领跌期货

■逻辑和观点：

昨日受宏观因素影响，市场情绪整体继续转差，黑色系商品连续两日全线飘绿，焦煤焦炭主力合约跌幅位居国内期货商品市场首位。疫情方面，国家明确坚持动态清零，为应对疫情扩散，各地均采取了有效措施进行管控，一方面遏制了煤焦下游需求环节的市场投机性，另一方面对物流运输的影响导致沿海地区煤焦补库出现较大不确定性。

焦炭方面：受上述不利因素影响，部分地区原料采购及产成品出货不同程度受限，加之焦化利润多处于盈亏线以下，焦企生产积极性偏弱，在风险没有得到有效释放的情况下，后续供应端仍有继续收紧的可能。而需求端下游钢厂到货吃力，厂内焦炭延续降库态势，短期焦炭供需结构仍保持偏紧格局，但是钢厂重回亏损区间，焦炭表现同样不容乐观。

焦煤方面：大会期间煤炭产区多有停产煤矿，导致国内焦煤供应继续收缩。受疫情影响，蒙煤通关也开始回落，单日通关车数仍在600以下。然而下游需求持续萎靡不振，钢焦博弈持续，焦炭第二轮提涨难以落地，焦煤市场运行暂时平稳。

整体来看：焦煤供应紧张的问题依然存在，但是钢厂持续亏损，叠加未来市场情绪悲观，压制了价格表现。焦炭端由于原料紧张且下游需求疲软，未来价格走势依赖焦煤价格表现。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：煤炭供需两弱 市场多空博弈僵持

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，榆林地区少数煤矿处于停产状态，拉运车辆减少，价格持稳；鄂尔多斯地区疫情管控趋严，物流受限，销售情况一般。港口方面，当前受疫情与大秦线检修影响，港口调入受到影响，市场货源偏紧，港口库存偏低，支撑煤价高位运行。进口煤方面，当前进口煤市场依然较为冷清，欧洲采购缓慢，印度煤矿产量增加，国内终端观望居多，还盘与报价差距较大。但印尼矿方依然看好后市，认为后期煤炭需求依然较大。运价方面，截止到10月17日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1843，涨幅为0.3%。截止到10月18日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1126.89，上涨61个点，涨幅为5.73%，近期国内海运费持续上涨。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：终端表现低迷，玻碱承压运行

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301低位震荡，收于1487元/吨，跌19元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1691元/吨，环比持平。整体来看，玻璃的供应经过前期的大量冷修，出现明显的下降，但终端需求表现低迷，高库存下，去库表现偏弱。若地产市场仍未有明显好转，短期玻璃价格将持续承压。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301窄幅震荡，收于2457元/吨，跌12元/吨。现货方面，纯碱厂家报价偏稳运行。整体来看，供应端企业装置恢复正常运转，供应稳定。需求端终端目前仍以按需采购为主，地产端若仍未复苏，玻璃产线仍有减产可能。中长期光伏玻璃的需求占比有持续扩大的趋势，但短期产能释放较慢。短期库存受供给下降的影响，或维持较低库存水平。

■策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：市场担忧供应减少，棕榈油涨超百分之三

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7962元/吨，较前日上涨276元，涨幅3.59%；豆油2301合约9480元/吨，较前日上涨112元，涨幅1.20%；菜油2301合约11188元/吨，较前日上涨163元，涨幅1.48%。现货方面，广东地区棕榈油8346元，较前日上涨286元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+384，较前日上涨10；天津地区一级豆油现货价格10952元/吨，较前日下跌58元，现货基差Y01+1472，较前日下跌170；江苏地区四级菜油现货报价13653元/吨，较前日下跌167元，现货基差OI01+2465，较前日下跌330。

上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB月报显示，马棕9月产量及出口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量出口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕出口10月1-15日较上月同期下降0.92%，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日USDA月报显示，10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩，单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地出口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致出口受阻，引发出口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：东北新豆销售僵持，花生市场理性采购

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5780元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.4%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5822元/吨，较前日下降12元/吨，现货基差A11+42，较前日上下跌35；吉林地区食用豆现货价格5750元/吨，较前日下降40元/吨，现货基差A11-30，较前日下跌63；内蒙古地区食用豆现货价格5800元/吨，较前日下降20元/吨，现货基差A11+20，较前日持下跌43。

上周豆一主力合约2301期货价格受到新季大豆上市，出现了连续小幅下跌行情。现货方面，东北大豆集中上市，新季大豆蛋白含量偏低，价格走低，南方大豆水分偏大，价格也呈现疲软势头，整体贸易商收购意愿不高，依旧以随行采购为主。预计后续高低蛋白大豆价格走势出现分化，高蛋白大豆价格相对坚挺，低蛋白大豆走势参考中储粮收购动态。进口大豆价格相对较高，对大豆价格有一定支撑，短期大豆价格下滑幅度或有限，依然维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10864元/吨，较前日持平。现货方面，辽宁地区现货价格10017元/吨，较前日上涨45元/吨，现货基差PK10-847，较前日上涨45，河北地区现货价格10275元/吨，较前日上涨8元/吨，现货基差PK10-589，较前日上涨8，河南地区现货价格10382元/吨，较前日下降24元/吨，现货基差PK10-482，较前日下跌24，山东地区现货价格9315元/吨，较前日持平，现货基差PK10-1549，较前日持平。

上周国内花生价格继续上涨。截止至2022年10月14日，全国通货米均价为10460元/吨，环比上涨200元/吨。上周东北产区遭遇雨雪天气，上市时间延迟，部分地区质量受到一定影响，其他产区走货量较好，贸易商收购积极。上周费县中粮，青岛益海嘉里相继入市，继续给市场起到提振和支撑作用，后市来看，油厂的积极入市影响将持续，基本面的减产预期也带动期现市同步上涨，预计仍然保持震荡上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：豆粕菜粕惯性下跌，玉米淀粉窄幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4003元/吨，较前日下跌51元，跌幅1.26%；菜粕2301合约3047元/吨，较前日下跌41元，跌幅1.33%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5334元/吨，较前日下跌38元，现货基差M01+1331，较前日上涨13；江苏地区豆粕现货价格5389元/吨，较前日下跌27元，现货基差M01+1386，较前日上涨24；广东地区豆粕现货价格5474元/吨，较前日下跌99元，现货基差M01+1471，较前日下跌48。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2855元/吨，较前日持平；玉米淀粉2211合约2862元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.18%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C01-55，较前日持平；吉林地区玉米淀粉现货价格3025元，较前日下跌50元，现货基差CS11+163，较前日下跌55。

国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食出口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的出口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：生猪现货小幅反弹，期价随之上涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 24045元/吨，较前日上涨265元，涨幅1.11%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 27.87元/公斤，较前日上涨0.31元， 现货基差 LH01+3832， 较前日下上涨51元；江苏地区外三元生猪价格 28.63元/公斤，较前日上涨0.2元，现货基差 LH01+4588，较前日下跌63元；四川地区外三元生猪价格 28.20元/公斤，较前日上涨0.11元，现货基差 LH01+4151，较前日下跌158元。

进入10月份以来生猪价格迎来了一波强势的拉升，截至上周五全国均价已经到达了28元/公斤。此次生猪价格单边上行的主要是因为生猪供应的减少以及消费需求的抬升。进入十月份后，南方腌腊需求的启动导致大肥的消费需求逐步走高，肥标价差从节前的0.49元/公斤上涨到当前的0.8元/公斤。价差的扩大意味着大肥养殖利润更加的丰厚，虽然大肥的养殖周期比标猪的养殖会延长40%，但单头利润能增加75%左右。所以大肥的养殖对于当前的散户有极大的诱惑，散户的压栏在所难免。而压栏则导致供应的进一步减少，当前猪价有继续冲高的可能，但从历史数据来看生猪价格超过27元/公斤后会对消费会有很强的抑制。当前除了关注供应端还需要关注屠宰以及白条的走货情况。另外南方腌腊需求刚启动，在此价格上会形成多大规模的需求还需进一步观察。生猪价格的快速上涨会加速抛储等干预政策的快速落地，短期来看生猪价格或将延续偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4447元/500 千克，较前日下跌99元，跌幅2.17%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.03元/斤，较前日躞蹀0.04元，现货基差 JD01+1580，较前日下跌99元；河北地区鸡蛋现货价格5.78元/斤，较前日上涨0.04元，现货基差 JD01+1332，较前日上涨135元；山东地区鸡蛋现货价格 5.84元/斤，较前日上涨0.03元，现货基差 JD01+1389，较前日上涨127元。

供应方面，虽然豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，但猪肉价格的上涨带动鸡肉需求的增加，养殖端利润丰厚，养殖企业延淘惜售情况明显，叠加天气转凉后产蛋率增加，短期内鸡蛋供应或有小幅提升。需求方面，国庆期间贸易商大多清理库存，导致流通环节库存迅速减少，节后因企业复工、学校开学等因素影响，对鸡蛋需求有一定增加，但由于现货价格的大幅上升，贸易商的恐慌心理导致其采购销售快进快出，多以按需采购为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：棉农惜售心理严重，郑棉持续震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13615元/吨，较前日下跌130元，跌幅0.95%。持仓量533971手，仓单数6587张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15526元/吨，较前一日下跌56元/吨。现货基差CF01+1910，较前日上涨70。全国均价15972元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF01+2360，较前日上涨110。

国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉出口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6744元/吨，较前日上涨42元，涨幅0.63%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+760，相较前一日下跌90元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+810，相较前一日下跌90元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+810，相较前一日下跌40元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+1160，相较前一日下调90元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果收购稳定，红枣现货小涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8389元/吨，较前日下跌24元，跌幅0.29%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-790，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-390，较前一日上涨20。

本周产区晚富士陆续开始交易，山东产区上货量逐渐增加，但整体上货量不大，预计下周开始上量。陕西产区各地上市时间较为集中，入库工作陆续开始，整体价格较为稳定。本周受疫情管控影响，产区客商不多，多观望为主，果农入库积极性较高。后期疫情管控逐步放开，市场成交量有望回升。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11375元/吨，较前日无变化。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-980，较前一日无变化；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-580，较前一日无变化；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-230，较前一日无变化；河北一级灰枣现货价格11.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-130，较前一日无变化。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，各地客商进疆后需进行静态观察。物流运输不畅，新季下树采收时间或有延迟。初步预计，今年新疆灰枣产量较2020年的产量大年略有减产，高于2021年的水平，市场供应较2021年有所增加。供应端基本确定，但是管控影响，红枣采收大概率会延迟，这样红枣在树上自然吊干的时间较长，红枣水分较少质量会更受青睐。但吊干后的枣掉落在地上若预降雨天气会使枣腐烂，造成商品率下降。因此后期依然需要关注产区天气。新疆的疫情管控措施对于红枣供应的直接影响，是造成内地阶段性的红枣供应不足，进而支撑红枣价格，直至新季新疆红枣能够流入市场。不过另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商或将持续试探枣农底价。综合来看，今年新疆红枣供应恢复而需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣较难上涨。不过短期，红枣进入传统消费旺季，南疆地区受公共卫生事件的影响可能导致收购推迟，进而造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2022年10月18日，沪深300期货(IF)成交1112.03亿元，较上一交易日增加17.29%；持仓金额2058.47亿元，较上一交易日增加3.34%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交1194.78亿元，较上一交易日增加7.18%；持仓金额3796.92亿元，较上一交易日增加0.56%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交449.53亿元，较上一交易日增加1.08%；持仓金额994.08亿元，较上一交易日增加1.51%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：2022年10月18日，2年期债(TS)成交697.01亿元，较上一交易日增加25.24%；持仓金额1322.17亿元，较上一交易日增加2.69%；成交持仓比为0.53。5年期债(TF)成交467.96亿元，较上一交易日增加17.66%；持仓金额1299.58亿元，较上一交易日增加1.79%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交581.14亿元，较上一交易日增加2.64%；持仓金额1985.52亿元，较上一交易日增加1.16%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：棕榈油增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：2022-10-18，铜减仓49.29亿元，环比减少3.57%，位于当日全品种减仓排名首位。棕榈油增仓31.34亿元，环比增加5.82%，位于当日全品种增仓排名首位；聚氯乙烯、豆粕5日、10日滚动增仓最多；原油、甲醇5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交871.59亿元、868.65亿元和833.38亿元（环比：-16.02%、-13.27%、13.41%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-18，软商品板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3273.1亿元、3085.46亿元和1909.21亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。