注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：英国政府推翻“迷你预算”  全球股指企稳反弹

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

全球宏观紧张情绪有所缓和。10月17日，英国新任财政大臣杰里米·亨特宣布推翻英国政府“迷你预算”计划中几乎所有减税措施，包括无限期搁置明年4月起将基本所得税税率削减1%的计划，维持在目前20%的水平。消息有助于缓解英国财政紧张压力，全球尤其是欧洲各国国债利率有所回落，全球股指企稳反弹。我们认为，本轮美联储加息已经进入后半段，后半段的特征在于市场会逐渐高估加息预期，并且经济逐渐难以承受持续的“踩刹车”。短期可以关注11月8日美国中期选举前后时候会出现紧缩预期的拐点，解释宏观情绪缓和将对资产价格有一定的支撑，而期间需要持续跟踪欧洲的经济、金融风险。

国内经济筑底企稳。9月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11.2%和10.6%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9月的制造业PMI录得小幅改善。高频数据好坏参半，10月13日的黑色五大建材表需、国内货运环比明显改善，但受疫情影响，和消费相关的国内道路拥堵延时、地铁载客量表现仍偏弱，和出口相关性较高的集装箱吞吐量表现也偏弱。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产200万桶/日（实际约100万桶/日），叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：10月MLF等量续作

策略摘要

短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.79%、2.27%、2.49%、2.7%和2.71%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、44bp、22bp、91bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.32%、2.58%、2.85%和2.86%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为100bp、54bp、28bp、99bp和54bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.25%、1.59%、1.56%、1.84%和1.79%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为54bp、20bp、22bp、59bp和25bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.17%、1.56%、1.46%、1.61%和1.68%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为52bp、13bp、22bp、45bp和6bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、-0.01%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、-0.05元和-0.08元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1858元、0.2379元和0.4034元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

昨日MLF等量续作，略超市场预期。不过，通过对比相似的时期：今年7月和去年10月，我们发现，当前央行公开市场净投放量略偏谨慎，在未降准的情形下，资金缺口仍然不小，需要警惕10月下旬资金面收紧带来的压力。

近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。

利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注9月主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：指数低开高走，科技创新领域活跃

沪深两市低开高走，指数早盘走弱下跌，午后均翻红上涨。截至收盘，上证指数涨0.42%报3084.94点，深证成指涨0.36%报11162.26点，创业板指涨0.03%报2435.02点；两市成交额为8073亿元；北向资金全天净卖出44.25亿元。盘面上，国防军工、机械设备、计算机、电子板块领涨，煤炭、电力设备、食品饮料板块跌幅居前。美股指数收涨，道琼斯工业平均指数涨1.86%报30185.82点，标普500指数涨2.65%报3677.95点，纳斯达克综合指数涨3.43%报10675.80点。

关注政策面驱动。重要会议报告内容显示，国家将着力高质量发展，提到推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国，意味着科技创造、专精特新为国家未来发展方向，国防军工、数字经济、软件服务等板块有政策层面驱动，有望走强

市场掀起自购、回购潮。近日13家基金、资管机构发布公告，将自购公司旗下权益类产品，自购金额达到11.5亿元，体现了公募机构对权益类资产的长期看好。同时证监会拟修订《上市公司股份回购规则》，市场反应积极，10月14日至10月17日，五十余家A股上市公司披露回购公司股份预案或公告。以往市场掀起自购、回购潮时，大多伴随着市场见底。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、石油石化、有色金属行业。

美国通胀或再回升。当前经济学家预期周四公布的美国9月核心CPI数据或再度回升，通胀仍处在快速且广泛上涨的水平，美联储下次继续加息75bp的概率走高，美股还未从周三公布的美联储会议纪要里调整加息速度的描述中得到喘息，再度翻绿。美股也将进入三季报披露期，关注重点公司业绩。

总的来说，国内掀起自购回购潮，表明市场信心逐渐增强，同时A股估值、资金、交易指标处于底部区间，三季报业绩向好，有助于股市企稳。美联储加息预期在长期压制风险资产后，短期情绪得以释放，权益市场反弹。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。整体来看，股指压力减缓，配置性价比提升。

■策略

股指中性，套利关注多IH空IC。

■风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：欧盟对俄石油制裁将提前石油贸易

欧盟制裁生效在即，虽然原油进口禁令正式生效的日期是12月5日，但考虑到船期问题，在10月下旬去往中国等地的乌拉尔船货就要开始受到影响，欧盟控制下的油轮公司将不能参与俄油的运输，运送俄油的油轮也无法获得船东互保协会与伦敦劳合社的保险与再保险，俄油贸易难度大幅增加。如果俄罗斯仅用自有油轮以及俄罗斯保险公司，其运力不超过100万桶/日，即便是俄罗斯如果使用一些所有权不明确的“影子油轮”来运送石油，其运力预计也将下降一半左右，因此未来俄罗斯如何解决油轮与保险问题将是影响俄油出口减量的关键，未来欧洲仍然需要淘汰约150万桶/日的俄油，而当前俄油出口量已经从二季度限制下降约80万桶/日，未来可能将会面临进一步压缩。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观尾部风险

燃料油：高低硫燃油市场延续分化格局

核心观点

■市场分析

当前高低硫燃料油基本面延续着分化格局，暂时没有出现变盘的迹象。其中，高硫燃料油依然面临来自俄罗斯出口以及炼厂开工负荷提升的供应压力，中东需求旺季结束后过剩难以缓和，浮仓库存维持在历史高位区间。低硫燃料油方面，短期由于欧洲炼厂检修、西区船货流入量减少的缘故，市场表现较为坚挺。但目前外盘Marine 0.5%与内盘LU价格已经较高，未来柴油与低硫燃料油供应均存在明显的增量预期，我们认为低硫燃料油市场结构要进一步走强的驱动同样不足。

■策略

单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场

■风险

无

液化石油气：国内LPG期价高位回落，现货价格稳中走跌

■市场分析

10月17日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4905元/吨，较上周五下降2.21%。

期货市场价格持续高位回落。从国际原油市场来看，10月14日，市场对全球经济滑坡和原油需求增长减缓的担忧超过了对供应紧张的担忧，加之美国活跃石油钻井数量增加以及美元汇率持续走强，国际原油价格下跌，对国内LPG期价形成持续的氛围打压。

从国内基本面来看，港口方面，进口商利润良好并存在竞相跌价的操作，港口资源价格多有下调。炼厂方面，出货氛围表现尚可，高位货源价格小幅走跌，低位货源价格集中小幅推涨。

民用气现货市场价格持续稳中走跌的态势。从北方区域来看，西北市场价格稳中偏弱运行，市场成交氛围一般，目前上游走量情况欠佳，下游入市热情一般。东北市场价格稳中下行，卖方延续出货为主，下游以集中排库为主。山东市场价格稳中小涨，市场交投氛围不温不火。华北市场价格偏弱整理，卖方以出货为先，市场交投氛围一般。

从南方区域来看，华东市场价格主流守稳，需求较为稳定，交投尚可。沿江市场价格下跌，低价以抵御周边冲击，但市场利好不足，炼厂整体供应量不大，下游入市热情一般。华南市场价格持稳，下游按需购进补仓，业者观望情绪依旧。

■策略

近期国内LPG期货价格呈现稳中小跌的运行态势，鉴于国内民用气现货市场渐趋疲弱以及外盘持续偏弱的运行态势，预期国内LPG期货价格仍有小幅下跌的空间，建议短期以观望为主

■风险

国内下游需求疲弱，国际油价走跌，LPG外盘持续偏弱运行

石油沥青：现货价格有所松动，但短期下行驱动不明显

核心观点

■市场分析

节后国内沥青现货价格有一定的松动迹象，在利润刺激下10月份供应预计达到高峰，而需求开始有小幅度的回落。不过目前还没有出现很强的供需矛盾，且整体库存水平较低，短期市场压力并不显著。近期基差从高位大幅回落后，再度出现企稳迹象。整体来看，当前沥青市场驱动有限，预计短期盘面维持区间震荡走势，价格受到原油端扰动但弹性相对较小，关注未来库存拐点的兑现。

■策略

单边价格观望为主；考虑逢高空BU裂解价差的机会

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

天然气：北半球天气普遍温和，全球气价延续跌势

■市场分析

10月17日，在美国市场，天气预报显示，未来一周，美国本土天气温和，致使需求端持续疲弱，NYMEX HH期价延续跌势。

在西北欧市场，在消息面，德国储气库的储气量提前两周达到总库容95%的储气目标，提升了市场参与者的信心。在需求端，近期西北欧地区天气温和，致使需求相对疲弱。致使ICE TTF和ICE NBP期价延续走跌的态势。

在东北亚市场，一方面，东北亚主要消费国持续为冬季备货，各主要消费国库存填充情况较为乐观。但另一方面，目前东北亚地区主要货源国LNG海运成本保持在高位，致使NYMEX LNG JKM期货合约价格持稳运行。

在中国市场，LNG市场价格延续上周下行的态势，这主要是由液厂气价格下行所致。目前，越来越多的地区物流运输难度增大，部分省份已开始施行危化品运输车辆的限行规定，液厂出货压力有所增大，液位有所升高，液厂继续降价以刺激出货。同时，中石油直供西北液厂原料气竞拍（10月16日-31日）结果显示，成交价格较上期微幅上涨，而较为有限的上调空间也难对中国LNG市场形成持续明显的提振。

■策略

目前，北半球处于传统的消费淡季，整体市场供需格局较为宽松，全球气价持续稳中偏弱运行态势，建议近期可密切关注近期气价阶段性回落带来的逢低买入的机会

■风险

东欧政治对抗持续，国内物流运输受阻，终端消费疲弱

甲醇：MTO装置再度进入检修，短期压制港口需求

策略摘要

观望，等待低位配多。兴兴逐步进入检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内地较为疲软。新增装置方面，久泰200万吨已试车，预计近日出品外销，西北供应压力有所加大。但另一方面，上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

外盘开工逐步抬升，伊朗装船量有所回升，关注后续到港边际回升情况。上周卓创港口库存63.7万吨（-9.5），江苏36.9万吨（-5.9），国庆假期以来抵港有限叠加船货发往下游，港口库存现实处于偏低水平。预计10月14日至10月30日中国进口船货到港量在66万吨，节奏性到港压力有所回升。

盛虹MTO10.14逐步恢复，复工后7成附近。兴兴10.17逐步停车，逐步兑现检修三周计划，短期压制港口需求。诚志一期MTO仍等待复工。

■策略

（1）单边：观望，等待低位配多。兴兴逐步进入检修，短期压制港口需求。等待11月上中兴兴检修完毕复工后，港口重新进入去库周期。且目前港口库存仍处于低位，累库后库存绝对水平压力不大。等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：观望，等待盛虹复工后再参与LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PTA：关注TA低加工费背景下的额外检修降负

策略摘要

逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，目前TA加工费偏低，关注后续额外亏损检修的公布情况。

核心观点

■市场分析

PX方面，国内PX开工率74.3%（-1.2%），亚洲PX开工率68.3%（-1.4%），海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。仍有一定检修量级背景下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解，关注10月底至11月盛虹PX投产情况。

TA开工阶段性略高，但TA低加工费背景下，开始出现额外降负情况。逸盛新材料近期降负至7-8成，桐昆降负至8成。但与此同时，福化提负至8成，逸盛海南恢复至正常负荷。仍关注后续额外亏损检修的公布情况。

终端新增订单有所季节性恢复，但对后续11月仍不乐观，终端对长丝备货积极性有限，压制聚酯开工率。

■策略

（1）单边：逢低配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，目前TA加工费偏低，关注后续额外亏损检修的公布情况。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率

EG：原油下跌，EG继续下行

策略摘要

乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回升，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-28元/吨（+1），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周一原油制EG生产利润为-2600元/吨（+70），煤制EG生产利润为-2536元/吨（-57），仍维持深度亏损。

开工率方面。上海石化1#装置主产EO；2#装置4成附近运行，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行。陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。

进出口方面。周一EG进口盈亏-104元/吨（-26），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周一长丝产销71%（+21%），涤丝产销今日销售回暖，短纤产销67%（-5%），涤短周一产销略有下降。

库存方面。本周四隆众MEG华东港口库存88.4万吨（+3.2），库存继续增加。

■策略

（1）单边：乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回暖，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：供应压力偏大，聚烯烃继续承压下探

策略摘要

上周美国劳工统计局公布CPI数据显示，美国九月CPI同比上涨8.2%。数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点，宏观压力下大宗商品继续下调报价。从技术形态上看，聚烯烃空头趋势不变，继续保持空头思路。主要生产商库存水平在80.5万吨，较前一个工作日累库6.5万吨，涨幅在8.78%。供应压力偏大，聚烯烃继续承压下探，增仓下行；聚烯烃四季度迎来累库拐点，供需情况持续恶化，后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存80.5万吨，较前一日+6.5万吨。迎来累库拐点，供需情况持续恶化。

基差方面，LL华北基差在+320元/吨，PP华东基差回落至在+310元/吨。基差较高，持续走强。 

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差已跌穿到负数，HD开工率平稳，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，突破近几个月的震荡区间，先观察持续性，可能会因此提高低熔共聚的排产。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：策略建议逢高做空。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：后续需求不乐观，PVC 价格走弱

策略摘要

截止10.17日，PVC期货价格走弱；PVC产量预期恢复；需求转弱预期强烈；电石货源部分紧张；社会库存出现一定程度累库现象；多地疫情影响，现货市场成交不佳，普遍观望心态。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.17日PVC主力收盘5870元/吨，环比下跌2.67%；前二十位主力多头持仓：512024（+60994），空头持仓：592886（+74362），净空持仓：80862（+11329）。

现货及企业动态：截止10.17日，华东（电石法）报价：6160元/吨（-100）；华南（电石法）报价：6240元/吨（-100）；山东信发PVC开工正常，出货一般，价格下调，5型出厂报6100元/吨；鲁泰化学36万吨PVC装置开工4成左右，5型无货，暂不报价；8型6360元/吨现汇，承兑高40元/吨。

基差：截止10.17华南基差+61；华东基差+61；基差小幅走强。

上游原料：截止10.17日华北电石报价4210元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：从估值上看PVC偏低且原料端存在支撑。因目前原料供应端存在扰动，部分地区运输不畅，但原料端提涨幅度同样受制于PVC价格低迷。中长期来看，PVC需求仍无亮点，且库存处于高位。市场对后市需求依旧悲观。从低迷需求及偏空宏观氛围来看，预计后市PVC走势依旧维持弱势。重点关注需求变化及库存变化。若需求及库存出现拐点价格尚有反弹空间，反之价格仍然弱势运行。

■策略

中性；短期低估值及原料端对价格存在一定支撑；但长远看来价格运行受制于高库存及低需求；激进投资者可择机逢高试空。

■风险

国内地产数据；原油走势。

尿素：出货压力趋显，期货率先下行

策略摘要

昨日国内尿素市场行情涨跌互现，整体趋势松动为主。下游对于供应、原料等方面持悲观预期，采货情绪谨慎，市场整体需求疲弱，工厂走货压力逐渐明显，部分工厂开始小幅松动吸引新单。整体来看，市场交投氛围偏弱，短时行情仍有窄幅下调预期。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月17日尿素主力收盘2328元/吨（-94）；前二十位主力多头持仓：63203（-3148），空头持仓：62214（+2489），净多持仓：989（-3529）。

现货：10月17日山东临沂小颗粒报价：2490元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2490元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2510元/吨（-20）。

原料：10月17日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2356元/吨（0），尿素出口窗口-60美元/吨（0）。

生产：截至10月12日，煤制尿素周度产量76.05万吨（+0.88%），煤制周度产能利用率65.77%（+0.57%），气制尿素周度产量27.84万吨（+0.14%），气制周度产能利用率68.50%（+0.09%）。

库存：截至10月13日港口库存21.6万吨（-1.3），厂库库存79.82万吨（+1.86）。

观点：昨日国内尿素市场行情涨跌互现，整体趋势松动为主。下游对于供应、原料等方面持悲观预期，采货情绪谨慎，市场整体需求疲弱，工厂走货压力逐渐明显，部分工厂开始小幅松动吸引新单。整体来看，市场交投氛围偏弱，短时行情仍有窄幅下调预期。

■策略

谨慎偏空：虽日产仍在持续下降，但现货压力趋显，厂家价格开始松动。尿素期货开盘后增仓下行，以去年同期基差极值约500元/吨的表现，现货继续表现弱势的情况下，期货或在7月低点附近基差的支撑作用才会变得明显。建议可观察成本支撑力度，择机试空。

■风险

减产继续扩大、淡储阶段性补充拉动需求、成本支撑力度增强

橡胶：台风影响，海南胶水大幅波动

策略摘要

因RU交易逻辑集中在交割品产量上，短期价格或跟随产区天气摆动。但中线供需宽松格局难改，预计价格延续震荡走势。后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

核心观点

■市场分析

10.17号，RU主力收盘12840（+10）元/吨，混合胶报价11125元/吨（0），主力合约基差-865元/吨（-10）；前二十主力多头持仓82533（+645），空头持仓99796（+97），净空持仓17263（-548）。 

10.17号，NR主力收盘价9700（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1370美元/吨（0），马来西亚标胶1365美元/吨（+5）。

原料：生胶片48.68泰铢/公斤（+0.29），杯胶42.2泰铢/公斤（-0.15），胶水46.8泰铢/公斤（+0.1），烟片51.4泰铢/公斤（+0.52）。

截止10.14日：交易所总库存308980（+2718），交易所仓单284790（+13870）。

截止10.13日，国内全钢胎开工率为58.91%（+24.82%），国内半钢胎开工率为64.4%(+23.76%）。

观点：受周末台风天气影响，昨天国内海南主产区胶水价格上涨明显，橡胶盘面白天主要受情绪提振，夜盘价格重新回落。本周泰国主产区南部降雨持续，原料价格预计仍有支撑，但国内云南产区原料释放正常，海南则主要关注天气的扰动，短期对原料价格有干扰。因RU交易逻辑集中在交割品产量上，短期价格或跟随产区天气摆动。但中线供需宽松格局难改，预计价格延续震荡走势。后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

■策略

中性，因RU交易逻辑集中在交割品产量上，短期价格或跟随产区天气摆动。但中线供需宽松格局难改，预计价格延续震荡走势。后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:市场风险情绪有所回升 贵金属价格维持震荡

策略摘要

当下市场风险情绪有所回升，股市以及非美货币昨日反弹明显，不过市场对信用风险的定价也同样呈现走高态势，故此总体而言，黄金价格目前在影响因素相对复杂的情况下，或暂时仍维持震荡格局。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日经济数据方面相对清淡，不过在财政政策方面，英国政府宣布回撤绝大部分减税政策提振了市场情绪，英债收益率集体暴跌约40个基点，带动欧美长债收益率普遍下跌，欧美股市携手大涨，这显示出市场风险情绪的回升，除去股市之外，非美货币昨日也呈现出较为明显的上涨。而在风险情绪回升的情况下，黄金价格昨日则是在短时内走高后再度回落，美元同样出现走低的情况。不过虽然当前风险情绪再短时内有所回升，但市场对信用风险的定价也同样呈现走高态势，故此总体而言，黄金价格目前在影响因素相对复杂的情况下，或暂时仍维持震荡格局。

基本面

上个交易日（10月17日）上金所黄金成交量为15,538千克，较前一交易日下降24.79%。白银成交量为1,043,786千克，较前一交易日上涨28.89%。上期所黄金库存为3,108千克，较前一交易日上涨27千克。白银库存则是较前一交易日上涨16,384千克至1,451,404千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为939.10吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLV ETF持仓为15,170.07吨，较前一交易日上涨51.56吨。

昨日（10月17日），沪深300指数较前一交易日上涨0.10%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.16%。光伏板块则是较前一日下降1.60%。

■策略

黄金：中性

白银：中性

套利：内外反套

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：国内大幅交仓 逼仓影响逐步减退

策略摘要

昨日海外市场风险情绪有所攀升，不过铜价格则是由于上周所呈现的逼仓行情逐步消退，故而出现回落。国内基本面实则存在环比向好的机会，不过由于宏观因素目前相对错综复杂，因此当下铜价或暂时以震荡格局为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，昨日是换月前的最后一个交易日，市场持货商完全对次月合约报价，根据SMM1#电解铜方法论，有色网1#电解铜报价始终对当月合约报价。早市10合约对11合约月差BACK2000元/吨，鲜少有贸易商参与报价。随后10合约对11合约月差于1800~1900元/吨窄幅波动，持货商对11合约试探性的报于升水1800元/吨，对10合约报价几近平水附近。随后在第一交易时段结束时，10与11合约月差迅速下降至1700元/吨附近，持货商对11合约主流平水铜报于1200~1300元/吨，好铜报于1400元/吨左右，成交一般，此时对10合约贴水500元/吨~400元/吨。第二时段，贸易商对11合约报价稳定于1200~1300元/吨，略有成交。接近上午11点，10合约引领开启下泻态势，10与11合约月差从1400元/吨迅速收窄至1000元/吨，持货商随月差波动的调价意愿不高，对11合约报价挺于1200元/吨，对10合约报价又回至平水附近。午时收盘时，持货商对11合约主流平水铜报于1100~1200元/吨，结合月差1100元/吨，对10合约再次趋于平水。日内，由于10合约最后交易日，叠加月差波动剧烈，有不少交易商选择观望，以待交割换月后再重新返回市场。

观点：

宏观方面，英国政府宣布回撤绝大部分减税政策提振了市场情绪，英债收益率集体暴跌约40个基点，带动欧美长债收益率普遍下跌，欧美股市携手大涨，这显示出市场风险情绪的回升，除去股市之外，非美货币昨日也呈现出较为明显的上涨。但铜价格则是在上周逼仓影响逐渐消退后，呈现回落格局。

矿端供应方面，据SMM讯，由Freeport-McMoRan公司和Buenaventura控制的主要铜矿Cerro Verde报告称，其8月份产量下降了11.5%，而墨西哥南方铜矿集团的铜产量则下降了10.6%。海外矿端供应或继续呈现趋紧状态。但就国内矿端供应而言，由于铜精矿港口库存依然处于90万吨左右高位。TC价格继续走高1.75美元/吨至86.38美元/吨，显示出目前国内暂不至于出现铜精矿供应不足的情况。

冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月国内精铜产量达90.07万吨，环比上涨4.42万吨。虽然9、10月炼厂检修安排相对密集，但同时又有大冶有色等企业的投产计划，故此预计供应端受影响程度或许相对有限。

消费方面，虽然就需求端展望而言，4季度实则并不悲观，并且近期电力以及汽车板块的数据表现也相对较为靓丽。铜杆开工率自疫情后基本处于稳步回升态势，9月环比略有小幅下降，但仍达到73.84%。当前不确定性较大的板块仍来自于地产，需持续关注后续扶持政策的发力情况。不过就现货成交而言，周中由于月差处于异常的高位，故此下游采购观望情绪较重，本周预计在完成换月后，下游采购积极性将略有回升。

库存方面，昨日LME库存下降0.26万吨至14.30万吨。SHFE库存累高4.70万吨至7.26万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.33，较前一交易日下降1.35%。

总体来看，国内基本面情况实则并不悲观，但由于宏观因素相对错综多变，故此铜价预计以宽幅震荡为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：不锈钢价格偏强震荡，现货成交有所转淡 

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，现货升水小幅回落，市场成交偏淡。昨日硫酸镍价格持稳，镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度仍偏大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低谷，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格小幅上调，热轧涨幅大于冷轧，但市场实际成交有所转弱。近日镍铁成交价小幅上移，镍铁厂报价坚挺，304不锈钢成本逐步走高。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期偏悲观。但十月份不锈钢预计供需两旺，钢厂利润改善产量回升，而消费端处于传统旺季之中预计表现不差，原料价格坚挺、成本端亦存在支撑力量，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：伦铝库存连续四日大增 铝价偏弱震荡 

锌策略观点

昨日锌价震荡为主。海外方面，欧洲能源危机下，锌冶炼厂后续减产风险较大，但能源价格高企对下游需求也存在一定抑制。基本面上，国内云南省当地部分锌冶炼厂限电控产，持续时间尚不确定。需求方面，随着基建终端需求回暖，镀锌企业开工有所好转，但受制于地产低迷以及出口走弱，压铸企业开工表现较为一般。综合来看，供需偏紧叠加社会库存持续处于低位，对短期内锌价仍有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价弱势震荡。虽然美国和LME对俄铝制裁暂无定论，但随着海外需求的走弱，伦铝库存连续四日大增，对铝价造成一定压力。国内基本面上，受疫情影响贵州某电解铝企业因物料运输受阻，投产时间暂时延后至月底。需求方面，近日下游畏高入市采购积极性不足，现货成交清淡。库存方面，国内社会库存维持低位，主因疫情等因素干扰下导致节后到货受阻，铝锭社会库存累库不及预期。综合来看，海内外供应端干扰较多，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，短期建议观望为主。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：需求端压制 硅价涨势放缓

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止10月17日，华东不通氧553#硅在20200-20400元/吨，上涨50元；通氧553#硅在21200-21500元/吨；421#硅在21900-22000元/吨；521#硅在21700-21900元/吨；3303#硅在22000-22200元/吨。近期疫情反复，对部分地区运输造成一定影响，硅厂挺价意愿较强，同时西南地区即将进入枯水期，生产成本将增加，但从生产与消费来看，整体供应量仍比较充足，下游除多晶硅消费保持增加，但有机硅继续低迷，难有明显提升，铝合金相对稳定。行业库存处于较高水平，且在持续增加，但受期货即将上市影响，部分贸易企业与厂家有囤货意愿，导致流通现货不多，对价格起到一定支撑作用，预计短期内价格逐渐企稳。 

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。近期多晶硅价格相对稳定，供应量持续增加，供应紧缺情况不断缓解。多数企业维持长单，以交付订单为主，散单较少。近期疫情目前未对生产造成影响，供应在不断增加。预计短期内价格维持相对平稳的运行，四季度大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月17日山东部分厂家DMC报价17300元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。有机硅单体厂家库存有所降低，但下游订单较少。目前有机硅生产成本压力较大，多数生产厂家亏损生产，单体厂开工意愿较弱，部分厂家已降负运行，预计短期内有机硅价格有望止跌企稳。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2、有机硅企业减产。

钢材：产量存下降预期，库存已降至低位

■逻辑和观点：

昨日螺纹2301合约放量增仓下跌收于3675元/吨，环比下跌1.71%，上海中天报3930元/吨，环比下跌60元/吨。热卷2301合约放量增仓下跌收于3688元/吨，跌1.47%，上海本钢报3830元/吨，跌60元/吨。昨日全国建材成交16万吨，成交偏弱。昨日钢银全国城市库存891.4万吨，周环比减少4.59%。

整体来看，随着钢厂亏损天数的增加，钢厂主动减产的预期不断增强，目前较高的供应存下降的预期。需求端由于今年大概率不会发生冬储，钢材需求在年底前或将维持年度偏弱趋势。钢材库存跟随黑色板块，降至历年同期较低水平。近日海外11月加息预期再次转强，国内疫情暂未明显好转，统计局地产等数据暂缓发布，钢材价格整体偏弱运行。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情防控政策，海外加息情况，粗钢压产等。

铁矿：铁矿到港下降 盘面增仓下行

■逻辑和观点：昨日铁矿主力合约2301增仓下行，盘面收于686.5元/吨，跌幅2%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌8-15元/吨。现青岛港PB粉725跌8，超特粉635跌12。昨日钢联数据显示：新口径全球发运2944万吨，周度环比增加146万吨，其中澳巴发运基本持平，非主流发运回升。昨日45港到港量为2113万吨，周度环比减少541万吨，主港铁矿累计成交83.5万吨，环比上涨12.7%。

整体来看，铁矿发运偏弱，近期又有南非罢工事件，同时矿难影响国内部分地区减产，铁矿供应短期相对偏紧。上周日均铁水产量达到240万吨的年内高位，短期高铁水或将支撑铁矿消费，但疫情让市场对后期终端消费存在担忧。目前铁矿总库存基本持平，预计铁矿震荡运行。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，钢厂利润情况，旺季需求水平，粗钢压产等。

双焦：产地运输受限，期现明显分化

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约大幅回落，盘面收于2664元/吨，跌4.29%。现货方面，焦炭市场暂稳运行，近几日山西吕梁多地焦企要求执行72小时结焦，孝义、汾阳等地限产达到40%-50%，物流运转受限，焦炭供应有一定减量，价格表现坚挺，而原料焦煤价格依然上行，压制焦企利润。下游钢厂因成材回落后与原料采购价格产生落差，补库意愿较差，厂内焦炭库存继续下降，部分钢厂停产检修，焦炭供需双双收紧。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约大幅回落，盘面收于2063.5元/吨，跌3.33%。现货方面，焦煤市场暂稳运行，山西部分煤矿停产，使得炼焦煤供应小幅收缩。下游钢厂因原料运输受阻库存缩减，而焦炭第二轮提涨暂未落地，煤价继续上涨存在阻力。进口蒙煤方面，受疫情影响，通关量降至600车以下，蒙5原煤主流报价1680-1700元/吨，与上周基本持平。

整体来看：因多地爆发的疫情管控政策，使得原料随成材承压下行，但考虑到企业的成本把控以及限产和库存偏低等因素，都对煤炭有强力支撑，预计短期双焦走势跟随成材，且相对强于成材。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：疫情影响持续 下游货源偏紧

■市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，榆林地区少数煤矿处于停产状态，管控进一步趋严，煤价稳中小涨。鄂尔多斯地区疫情管控趋严，物流受限，煤价维稳。港口方面，当前受疫情与大秦线检修影响，港口调入受到影响，市场货源偏紧，报价小幅上涨。进口煤方面，当前进口煤市场依然较为冷清，欧洲采购缓慢，印度煤矿产量增加，国内终端观望居多，还盘与报价差距较大。但印尼矿方依然看好后市，认为后期煤炭需求依然较大。运价方面，截止到10月14日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1838，涨幅为1.10%。截止到10月17日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1065.78，上涨22.98个点，涨幅为2.20%，近期国内海运费不断上涨。

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于消费淡季，外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：上方仍有压力，玻碱维持震荡

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日主力玻璃合约2301震荡下行，收于1493元/吨，跌26元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1691元/吨，环比涨0.06%。整体来看，玻璃的供应经过前期的大量冷修，出现明显的下降，但终端需求表现低迷，高库存下，去库表现偏弱。若地产市场仍未有明显好转，短期玻璃价格将持续承压。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301低位震荡，收于2482元/吨，跌4元/吨。现货方面，纯碱厂家报价偏稳运行。整体来看，供应端周末盐湖纯碱装置因晃电情况有所减产，本周开始恢复。需求端终端目前仍以按需采购为主，地产端若仍未复苏，玻璃产线仍有减产可能。中长期光伏玻璃的需求占比有持续扩大的趋势，但短期产能释放较慢。短期库存受供给下降的影响，或维持较低库存水平。

■策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：中性

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：受供需影响，油脂集体下跌

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7686元/吨，较前日下跌130元，跌幅1.66%；豆油2301合约9368元/吨，较前日下跌198元，跌幅2.07%；菜油2301合约11025元/吨，较前日下跌256元，跌幅2.27%。现货方面，广东地区棕榈油8060元，较前日下跌37元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+374，较前日上涨93；天津地区一级豆油现货价格11010元/吨，较前日下跌116元，现货基差Y01+1642，较前日上涨82；江苏地区四级菜油现货报价13820元/吨，较前日下跌127元，现货基差OI01+2795，较前日上涨129。

上周油脂盘面反弹后进入震荡行情，国庆期间，OPEC+决定减产，导致国际原油连续上涨，马盘棕榈油和CBOT豆油受其影响，跟其上涨；后因市场悲观情绪持续发酵，盘面震荡。10月11日，MPOB月报显示，马棕9月产量及出口情况基本符合预期，但因进口略高于预期，月末库存落在市场预估的上沿，报告中性略微偏空。该报告继续确认了马棕累库的事实，在过去的4个月里，受印尼大量出口的冲击，马棕库存已经从5月152万吨的历史低位回升至200万吨以上正常水平，这对棕榈油价格形成持续压制。船运调查机构ITS数据显示，马棕出口10月1-10日较上月同期大降17.25%，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布数据，印尼8月棕榈油出口量为433万吨，产量增至431万吨，库存降至404万吨。10月12日USDA月报显示，10月美国2022/2023年度大豆单产预期为49.8蒲式耳/英亩，市场预期为50.6蒲式耳/英亩，9月月报预期为50.5蒲式耳/英亩，单产下调幅度较大，继续提振市场。上周菜油总体表现仍为强势。从菜油自身基本面来看，因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。而且上周进口菜籽压榨量减少，产油量有所减少，菜油仍然会比较强势。整体看，棕榈油受印度排灯节备货结束令产地出口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在USDA报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致出口受阻，引发出口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：豆价小幅震荡，花生产区价格稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5761元/吨，较前日下降23元/吨，跌幅0.4%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5849元/吨，较前日下降2元/吨，现货基差A11+88，较前日上涨21；吉林地区食用豆现货价格5850元/吨，较前日持平，现货基差A11+89，较前日上涨23；内蒙古地区食用豆现货价格5820元/吨，较前日下降20元/吨，现货基差A11+59，较前日持上涨3。

9月豆一主力合约2211期货价格行情低开高走，月初由于中储粮拍卖频繁以及美豆疲软，期货价格下滑，后因美豆单产面积不及预期以及CBOT期价上涨导致豆一期货价格产生连阳行情。现货方面，国内大豆21年货源已陆续出清，新豆上市后贸易商由于尝鲜心理开秤价较高，但总体现货购销清淡，价格呈现下降趋势。进口方面，海关总署公布的数据显示，中国8月大豆进口716万吨，环比减少71.8万吨，减幅9%。后市来看，十一期间大豆收粮稳定，新季大豆陆续上市，对价格影响偏弱，整体供需矛盾不大，进口大豆价格高位运行。目前新豆上市量比较有限，行情走势暂不十分明朗。新豆上市初期，农户的售粮意向或对行情影响相对明显，低价售粮意向一般。但鉴于新豆整体的供应量增加，长期来看依然以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约11138元/吨，较前日下降64元/吨，跌幅0.57%。现货方面，辽宁地区现货价格9912元/吨，较前日上涨59元/吨，现货基差PK10-1226，较前日上涨123，河北地区现货价格10275元/吨，较前日持平，现货基差PK10-863，较前日上涨64，河南地区现货价格10365元/吨，较前日持平，现货基差PK10-773，较前日上涨64，山东地区现货价格9322元/吨，较前日上涨37元/吨，现货基差PK10-1816，较前日上涨101。

9月国内花生价格强势运行。截止9月30日，全国通货米均价为10240元/吨，与上月相比较上涨360元/吨。在新花生减产环境下，9月8日开封龙大油厂入市收购，收购价9500-9800元/吨，到货量600吨左右，9月16日鲁花新乡，正阳，莱阳入市收购，收购价9500-10000元/吨，带动市场交易情绪，花生价格涨势明显，此次油厂提早入市，一是受减产供应紧张因素，二是粕类近期价格上涨明显，压榨有一定利润空间，随着月末上货量明显增加，花生价格小幅回落。但受减产及压榨利润等因素影响，短期花生价格易涨难跌，主要关注风险点还是需求端及剩余大型油厂收购态度。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：豆粕菜粕小幅下跌，玉米震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4054元/吨，较前日下跌109元，跌幅2.62%；菜粕2301合约3089元/吨，较前日下跌136元，跌幅4.22%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5372元/吨，较前日下跌28元，现货基差M01+1318，较前日上涨81；江苏地区豆粕现货价格5416元/吨，较前日上涨13元，现货基差M01+1362，较前日上涨122；广东地区豆粕现货价格5573元/吨，较前日上涨43元，现货基差M01+1519，较前日上涨152。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面USDA发布10月供需报告，其中对新季美豆的单产预期下调至49.8蒲式耳/英亩，环比减少0.7英亩/蒲式耳；因此产量端也随之下调至43.13亿蒲式耳，环比减少0.65亿蒲式耳；2021/22年度结转库存2.74亿蒲式耳，环比上升0.17亿蒲式耳，报告对美豆的单产下修幅度高于市场预期，新年度大豆供应持续偏紧，对美豆和豆粕的价格起到支撑。此外，南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆供应可能更加紧俏，需持续关注。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；同时由于密西西比河水位低，导致近期国内进口大豆到港量不足，现货基差报价持续保持历史高位，高基差也支撑着国内盘面价格。综合来看，目前全球大豆库存并不宽裕，值此南美大豆新作播种生长的期间，一旦南美产区遭遇天气问题，美豆及粕类价格或将进一步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2855元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.52%；玉米淀粉2211合约2857元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.70%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C01-55，较前日上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS11+218，较前日上涨20。

国际方面，USDA发布十月供需报告显示，将新季玉米产量预期下调至138.95亿蒲式耳，环比减少0.49亿蒲式耳；将新季玉米单产调低至171.9蒲式耳/英亩，环比下降0.6蒲式耳；将新季玉米期末库存预期下调至11.72亿蒲式耳，环比下降0.47亿蒲式耳，产量预期的下调对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食出口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的出口短缺。国内方面，现货价格整体较稳，局部有小幅波动。东北产区收割进度偏慢，受到雨夹雪天气的影响，收割难度较大，新季玉米上市整体往后推迟半个月，市场供应较有压力。需求方面，由于生猪养殖利润较高，市场补栏仔猪积极性高涨，饲料需求有所增加。预计未来一段时间内玉米价格将会呈现偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：生猪现货价格回调，期价低开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23780元/吨，较前日下跌100元，跌幅0.42%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 27.56元/公斤，较前日下跌0.78元， 现货基差 LH01+3781， 较前日下跌678元；江苏地区外三元生猪价格 28.43元/公斤，较前日下跌0.47元，现货基差 LH01+4651，较前日下跌367元；四川地区外三元生猪价格 28.09元/公斤，较前日下跌0.21元，现货基差 LH01+4309，较前日下跌114元。

进入10月份以来生猪价格迎来了一波强势的拉升，截至上周五全国均价已经到达了28元/公斤。此次生猪价格单边上行的主要是因为生猪供应的减少以及消费需求的抬升。进入十月份后，南方腌腊需求的启动导致大肥的消费需求逐步走高，肥标价差从节前的0.49元/公斤上涨到当前的0.8元/公斤。价差的扩大意味着大肥养殖利润更加的丰厚，虽然大肥的养殖周期比标猪的养殖会延长40%，但单头利润能增加75%左右。所以大肥的养殖对于当前的散户有极大的诱惑，散户的压栏在所难免。而压栏则导致供应的进一步减少，当前猪价有继续冲高的可能，但从历史数据来看生猪价格超过27元/公斤后会对消费会有很强的抑制。当前除了关注供应端还需要关注屠宰以及白条的走货情况。另外南方腌腊需求刚启动，在此价格上会形成多大规模的需求还需进一步观察。生猪价格的快速上涨会加速抛储等干预政策的快速落地，短期来看生猪价格或将延续偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4546元/500 千克，较前日下跌14元，跌幅0.31%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格6.07元/斤，较前日上涨0.03元，现货基差 JD01+1481，较前日上涨83元；河北地区鸡蛋现货价格5.74元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD01+1197，较前日上涨25元；山东地区鸡蛋现货价格 5.81元/斤，较前日下跌0.17元，现货基差 JD01+1262，较前日下跌151元。

供应方面，虽然豆粕、玉米等饲料原料价格维持高位，但猪肉价格的上涨带动鸡肉需求的增加，养殖端利润丰厚，养殖企业延淘惜售情况明显，叠加天气转凉后产蛋率增加，短期内鸡蛋供应或有小幅提升。需求方面，国庆期间贸易商大多清理库存，导致流通环节库存迅速减少，节后因企业复工、学校开学等因素影响，对鸡蛋需求有一定增加，但由于现货价格的大幅上升，贸易商的恐慌心理导致其采购销售快进快出，多以按需采购为主。目前鸡蛋处于季节性消费淡季，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：下游需求略有好转，郑棉维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13745元/吨，较前日下跌115元，跌幅0.83%。持仓量516205手，仓单数6746张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15582元/吨，较前一日下跌7元/吨。现货基差CF01+1840，较前日上涨110。全国均价15991元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF01+2250，较前日上涨520。

国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉出口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6702元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日下跌20元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+900，相较前一日下跌30元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日下跌20元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7950元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1250，相较前一日下调20元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果跟随现货上涨，红枣持续阴跌

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8413元/吨，较前日上涨238元，涨幅2.91%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-810，较前一日下跌240；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-410，较前一日下跌240。

本周产区晚富士陆续开始交易，山东产区上货量逐渐增加，但整体上货量不大，预计下周开始上量。陕西产区各地上市时间较为集中，入库工作陆续开始，整体价格较为稳定。本周受疫情管控影响，产区客商不多，多观望为主，果农入库积极性较高。后期疫情管控逐步放开，市场成交量有望回升。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11375元/吨，较前日下跌130元，跌幅1.13%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-980，较前一日上涨130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-580，较前一日上涨130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-230，较前一日上涨130；河北一级灰枣现货价格11.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-130，较前一日上涨130。

新疆主产区阿克苏、喀什、库尔勒、若羌等多地处于防疫管控中，疆内人员流通受限，内地人员进疆受限，各地客商进疆后需进行静态观察。物流运输不畅，新季下树采收时间或有延迟。初步预计，今年新疆灰枣产量较2020年的产量大年略有减产，高于2021年的水平，市场供应较2021年有所增加。供应端基本确定，但是管控影响，红枣采收大概率会延迟，这样红枣在树上自然吊干的时间较长，红枣水分较少质量会更受青睐。但吊干后的枣掉落在地上若预降雨天气会使枣腐烂，造成商品率下降。因此后期依然需要关注产区天气。新疆的疫情管控措施对于红枣供应的直接影响，是造成内地阶段性的红枣供应不足，进而支撑红枣价格，直至新季新疆红枣能够流入市场。不过另一方面，疆内红枣难以流通，出于资金回流考虑，枣农挺价情绪或逐渐减弱，贸易商或将持续试探枣农底价。综合来看，今年新疆红枣供应恢复而需求端没有明显改善的迹象，供需格局决定了红枣较难上涨。不过短期，红枣进入传统消费旺季，南疆地区受公共卫生事件的影响可能导致收购推迟，进而造成内地红枣阶段性的供给不足，市场出现阶段性的供需矛盾，短期的供需错配支撑红枣价格。

■策略

震荡偏强

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年10月17日，沪深300期货(IF)成交948.09亿元，较上一交易日减少20.32%；持仓金额1991.99亿元，较上一交易日减少4.95%；成交持仓比为0.48。中证500期货(IC)成交1114.71亿元，较上一交易日减少18.04%；持仓金额3775.75亿元，较上一交易日减少3.12%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交444.71亿元，较上一交易日减少23.26%；持仓金额979.28亿元，较上一交易日减少2.45%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：2022年10月17日，2年期债(TS)成交556.56亿元，较上一交易日减少35.4%；持仓金额1287.58亿元，较上一交易日增加1.71%；成交持仓比为0.43。5年期债(TF)成交397.72亿元，较上一交易日减少30.36%；持仓金额1276.78亿元，较上一交易日减少0.07%；成交持仓比为0.31。10年期债(T)成交566.21亿元，较上一交易日减少34.48%；持仓金额1962.79亿元，较上一交易日减少0.18%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：2022-10-17，豆粕减仓40.26亿元，环比减少3.81%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓42.76亿元，环比增加4.58%，位于当日全品种增仓排名首位；豆粕5日、10日滚动增仓最多；铝、镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、豆油分别成交1037.87亿元、1001.55亿元和799.59亿元（环比：3.66%、44.17%、-6.91%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-17，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3546.17亿元、3290.34亿元和2203.71亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。