注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：长期资金入市空间进一步打开

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内市场近期好消息频传。一、政策持续加码稳增长：10月24日，全国人大会议继续加码稳增长政策，决议在今年四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；且授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，各地继续边际松绑地产政策；10月30日，财政部调整国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标，进一步打开了长期资金入市的空间，根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，其中投资股票、基金占比12.94%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。二、国内经济数据筑底改善：9月PMI、进出口、消费等经济数据继续企稳改善，9月的金融数据，融资数据中的政府债券、人民币贷款中的居民和企业中长期贷款，均初步验证国内稳增长的传导效果。三、中美关系有所改善，近期中美双方多次展开高级别访问，中美关系有一定程度改善。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

美联储11月加息概率不大。近期美国经济数据持续超预期，美国三季度GDP当季不变价同比增长2.93%，高于市场预期及前值，其中消费持续改善、存货增长以及政府支出偏强值得关注。但目前美国加息核心问题还是围绕通胀的预期展开，以及高利率对经济的负面效应，结合近期美联储主席的讲话，衍生品显示美联储11月加息的概率为1.6%。

商品分板块而言，目前主要关注两条主线：一是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，我们关注到近期原油价格有所回落，但核心还是在于巴以事件是否会继续发酵，以及对中东地区原油产量的预期影响，目前看地缘风险仍相对较高，我们对后续油价仍保持乐观。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注市场风险，利率暂维持中性

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会，短期中性；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行流动性对冲操作。10月30日，以利率招标方式开展6580亿元7天期逆回购操作，净回笼1500亿。16日MLF进行加量平价续作，20日LPR利率不变，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，10月24日财政部宣布增发1万亿国债，关注市场流动性。

关注美国财政再融资计划。国内：10月30日，《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》印发，“3年周期+当年度”。海外：10月30日，欧元区10月经济景气指数为93.3，预期93；美联储本周维持利率不变的概率为98.4%；美国财政部预计四季度净借款7760亿美元，此前预计8520亿美元，预计在明年一季度借款8160亿美元；白宫发布首个生成式AI监管规定。

■ 策略

单边：2312合约短期转向中性。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：险资延长考核周期，优化市场结构

策略摘要

财政部发文，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”，由当年度考核，调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式，有利于降低短期考核对险资投资行为的影响，提升长期投资的意愿，优化市场结构。股指量能放大，题材活跃，IM走势相对较强，建议逢低布局。

核心观点

■市场分析

险资延长考核周期。宏观方面，财政部发文，为引导国有商业保险公司长期稳健经营，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”，由当年度考核调整，为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。有利于降低短期考核对险资投资行为的影响，提升长期投资的意愿，优化市场结构。

两市量能放大。现货市场，A股主要指数走势分化，沪指窄幅震荡，题材股活跃，创业板指高开高走。行业方面，多数板块收涨，多家科技公司召开新品发布会，同时电子板块业绩延续反弹，电子、医药生物、农林牧渔领涨，银行、煤炭、纺织服饰行业跌幅居前。市场量能放大，两市成交额超万亿，当日北向资金净流出。美股方面，根据财政部的最新预期，四季度净借款规模或低于市场预期，三大指数全线涨超1%。

期指持仓下降。期货市场，股指期货基差震荡，IM贴水程度仍然最深，后续上涨空间相对较大；期指成交、持仓量下降。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：油价维持震荡，巴以局势仍胶着

近日油价维持震荡走势，近期主导因素仍以巴以地缘政治局势为主，但高利率以及欧洲经济数据偏弱等宏观因素也对油价产生向下压制，当前巴以冲突已经被市场Price in，虽然局势仍较为紧张，但只要没有涉及到伊朗及其代理人参战以及石油基础设施没有影响的情况下，地缘政治溢价的空间有限，从月差的情况看，较月初有所回落，整体基本面偏紧的情况有所缓解，但全球库存仍处于历史低位，但去库速度放缓。

■   策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：欧洲供应增加，燃油价格承压

■ 市场分析

隔夜国际原油大跌，燃料油跟随走低。随着美国对委内瑞拉制裁的放松，美国墨西哥湾沿岸的原油得到补充，从而中东的供应进一步流向欧洲，随着季节性转产沥青的结束，欧洲库存有望进一步增加，欧洲高硫裂解差跌至近7个月低点。整体上，燃料油基本面上没有明显矛盾，盘面跟随原油维持弱势状态。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：供应宽松，燃烧端需求增长不及预期

■ 市场分析

当前国际油价处于震荡阶段，地缘政治方面巴以冲突进入拉锯战，各方不希望事态升级扩大，昨日印巴冲突有所发酵，暂对原油市场影响有限。供应方面，海外供应稳定，波动有限，基本面无较大变化，进口量维持高位区间；国内方面，9-10月炼厂检修减少，工业气转外销。需求方面，民用气需求稳定，燃烧端消费向旺季过渡，目前下游按需采购，增长不及预期；PDH开工负荷处于下滑趋势，产业链理论上处于亏损状态，据数据显示目前开工率约62%左右，其余化工原料气需求也较弱。需关注仓单集中注销后新仓单的注册情况。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：油价回撤，BU裂解价差或持续反弹

■   市场分析

近期沥青期货盘面走势强于原油，昨日油价继续回撤，而沥青相对抗跌，BU裂解价差持续反弹。从背后驱动来看，美国暂停对委内瑞拉制裁以及新增万亿国债的消息对沥青市场有潜在利多效应。国内基本面暂时还并没有明显的驱动或矛盾：供应受到抑制、需求缺乏亮点，库存维持中低位，现货价格表现也相对平淡。往前看，考虑到沥青估值仍不高，如果原油价格维持调整状态，BU裂解价差存在进一步的修复机会，需持续关注委内瑞拉船期以及终端资金的变化情况。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低多BU裂解价差的机会

■   风险

油价大幅上涨；沥青需求不及预期；炼厂开工负荷超预期 

PX与PTA：TA检修预期，加工费持续修复

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位。

PX方面，PX加工费370美元/吨（+14），PX加工费止跌企稳。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。

TA方面，基差30元/吨（+5），TA基差低位运行，TA加工费296元/吨（+61），加工费继续向上修复。TA低加工费背景下，关注大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：库存压力明显 PF利润收缩

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性企稳，成本端逐渐回升。下游逐步进入淡季，需求偏弱背景下，短纤利润将逐步收缩。高开工情况下库存压力较为明显。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差50元/吨（-10），基差回落。

成本端逐渐回升，PF价格好转。PF生产利润90元（-15），利润逐步回落。

上周涤纶短纤权益库存天数15.3（-0.9），1.4D实物库存19.6天（-0.9），1.4D权益库存12.9天（-0.9），本周库存开始去化。

上周直纺涤短负荷88.1%（+0.3），涤纱开工率68%（+1），工厂开工率持续回升。

昨日短纤产销在86%（+23），正常偏高水平。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性企稳，成本端逐渐回升。下游逐步进入淡季，需求偏弱背景下，短纤利润将逐步收缩。高开工情况下库存压力较为明显。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差基本持稳，需关注海外气头动态

策略摘要

建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-10，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率小幅抬升。山西万鑫达其甲醇装置于10月20日停车，重启时间待定；久泰托县 200万吨/年其甲醇装置于10月18日停车，于10月25日开始逐步恢复，暂未产出产品；兖矿国宏其甲醇装置于10月23日产出产品，目前双炉运行。

港口方面，海外开工率仍偏低。埃及 Methanex Egypt目前装置停车检修中；美国koch170万吨/年甲醇装置上上周短停后重启，但于10月25日左右再次停车；特立尼达MHTL 特立尼达 5#403目前多套装置开工负荷不高；伊朗Kaveh目前装置稳定运行中；Kimiya Pars受到供气恢复正常影响，近期该甲醇装置已恢复稳定运行；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于上上周重启，目前负荷6成左右。

■ 策略

建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：下游刚需采购，聚烯烃偏强震荡

策略摘要

聚烯烃偏强震荡，带动现货价格上涨，基差稳定，下游接货意愿不强，维持刚需采购。宏观预期升温，将拉动国内大宗商品消费需求，市场氛围小幅转暖。原油窄幅震荡，聚烯烃生产利润修复，成本端支撑仍存。聚烯烃装置检修较多，目前开工维持较低水平，周末库存累库不大，上游库存去化较好。PE进口窗口打开，聚烯烃内外盘价差较为接近。聚烯烃估值仍偏低，市场交易政策预期，预计短期偏强震荡。

核心观点

■     市场分析

库存方面，石化库存67万吨，相比前一工作日增加0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+30元/吨， PP华东基差在+0元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，国际原油窄幅震荡，聚烯烃生产利润虽有所修复，仍维持较大亏损，成本端支撑仍存。

聚烯烃装置检修较多，目前开工维持较低水平。燕山石化20PE装置小故障停车检修，利和知信30PP装置停车检修，镇海炼化20PP装置开车，开工率小幅提升。

进出口方面，PE进口利润持续增加，目前进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：宏观预期转暖，建议逢低做多。

（2）跨期：无。

■      风险

政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：纯苯港口库存回升，关注下游投产进度

策略摘要

建议逢低配多。纯苯下游开工小幅回调，但总体纯苯港口库存低位，纯苯加工费仍有支撑，关注下游酚酮投产进度。苯乙烯方面，下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存4.18万吨（+0.9万吨）。纯苯加工费276美元/吨（+6美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差165元/吨（+0元/吨）；生产利润-743元/吨（+26元/吨）。

需求来看，上周ABS开工快速下降，拖累EB需求。

■   策略

（1）建议逢低配多。纯苯下游开工小幅回调，但总体纯苯港口库存低位，纯苯加工费仍有支撑，关注下游酚酮投产进度。苯乙烯方面，下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：商品整体偏强，EG区间震荡

策略摘要

建议观望。非煤制EG开工仍维持偏低位置，港口压力仍在，周频港口库存再度回升；下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落，关注对EG采购意愿的变动。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-64元/吨（+16）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2383元/吨（+24），煤制EG生产利润为-709元/吨（+189）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在58.83%（较上期上升0.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（较上期上升3.71%）。镇海炼化（80）适度降负。中科炼化（50）适度提负。海南炼化（80）适度提负。富德能源（50）周中临停，目前提负中。煤头装置方面，山西沃能（30）按计划重启提负中。陕煤渭化（10）、昊源（30）小幅超负荷运行。海外装置方面，新加坡Shell（90）恢复正常运行。

下游方面，周一长丝产销150%（+100%），涤丝产销分化，短纤产销86%（+23%），涤短产销尚可。

库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存127.6吨（+11.7），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。非煤制EG开工仍维持偏低位置，港口压力仍在，周频港口库存再度回升；下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落，关注对EG采购意愿的变动。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：市场成交活跃，期市大幅上行

策略摘要

中性：10月30日尿素现货价格整体上涨70-80元/吨，价格维持在2500元/吨左右，短期成交氛围较好。尿素市场在前期检修产能复产、新增产能投产背景下，当前日度产能处于年内高位水平；但考虑到11月份部分区域因环保、天然气等因素限产，叠加出口良好、淡储等信息，厂家累库情况并不明显。考虑到基差已经明显修复，建议期货中性对待，后期关注库存变化、国家淡储及进出口政策等不确定因素波动风险。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月30日尿素主力收盘2126元/吨（+74）；主力合约前二十位多头持仓：38675（-277），空头持仓：41052（+600），净多持仓：-2377（-3454）。

现货：10月30日河南商丘小颗粒报价：2510元/吨（+80）；山东菏泽小颗粒报价：2490元/吨（+70）；江苏沐阳小颗粒报价：2500元/吨（+70）。

原料：10月30日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-30美元/吨（0）。

生产：截至10月26日，全国周度尿素产量125.17万吨（+1.12），山东周度尿素产量16.47万吨（+0.28）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.18%（+0.73%），其中煤制尿素：80.29%（+1.18%），气制尿素：83.99%（-0.70%）。

库存：截至10月26日，国内尿素样本企业总库存量为33.15万吨（-6.31）；尿素港口样本库存量为26.85万吨（+2.75）。

消费：截至10月26日，复合肥产能利用率32.89%（+1.09%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.24%（+1.97%）；中国尿素企业预收订单天数7.24日（+0.77）

观点：10月30日尿素现货价格整体上涨70-80元/吨，价格维持在2500元/吨左右，短期成交氛围较好。

■策略

中性：10月30日尿素现货价格整体上涨70-80元/吨，价格维持在2500元/吨左右，短期成交氛围较好。尿素市场在前期检修产能复产、新增产能投产背景下，当前日度产能处于年内高位水平；但考虑到11月份部分区域因环保、天然气等因素限产，叠加出口良好、淡储等信息，厂家累库情况并不明显。考虑到基差已经明显修复，建议期货中性对待，后期关注库存变化、国家淡储及进出口政策等不确定因素波动风险。

■风险

日产变动、现货成交氛围、企业预收订单天数变化、出口政策变动、国际市场变化

PVC：基本面平静，PVC震荡运行

策略摘要

截至10月30日，PVC震荡运行；部分装置检修结束，PVC行业开工负荷率或将继续上调；9-10月传统旺季中下游制品企业开工稳中有降，旺季预期并未兑现；近期出口待交付量增加；PVC现货成交欠佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至10月30日PVC主力收盘价6095 元/吨（-0.28%）；基差-115 元/吨（+67）。

现货：截至10月30日华东（电石法）报价：5980 元/吨（+50）；华南（电石法）报价：6065 元/吨（+65）。

兰炭：截至10月30日陕西1094 元/吨（-18）。

电石：截至10月30日华北3350 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。当前市场PVC货源充足，下游需求旺季中改善不明显，社会库存维持偏高水平，库存去化缓慢；地产投资及新开工数据依然欠佳，仍处于“弱现实”的基本面氛围之中。但中长期宏观预期仍存叠加短期海外市场需求预期，价格虽有反弹但结合孱弱基本面情况恐反弹高度有限。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

天然橡胶与合成橡胶：产区天气好转，原料增量预计逐步增强

策略摘要

国内外降雨量有所减少，供应旺季原料产出或将逐步释放，供应放量预计增强，因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，社会库存延续降库，市场原料供应短缺炒作预期减缓，因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，社会库存延续降库，当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期市场呈现偏弱震荡运行为主。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：当前供应方面由于产区天气的好转，供应增量预期逐步增强，加之原料价格松动走低，市场看跌氛围逐步浓重。而需求端来看，虽然当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期天然橡胶市场呈现偏弱运行为主。

顺丁橡胶：国内顺丁橡胶主流市场价格窄幅盘整，期货市场价格区间偏强，成本面高位支撑，持货商报盘探涨，实单商谈承压，然市场货源供应预期充裕，需求端下游轮胎厂开工稳定运行，价格上行承压。

■策略

中性。国内外降雨量有所减少，供应旺季原料产出或将逐步释放，市场原料供应短缺炒作预期减缓，因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，社会库存延续降库，当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期市场呈现偏弱震荡运行为主。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

烧碱：氧化铝开工部分恢复，期价小幅企稳

策略摘要

氯碱企业库存不断累积，而出货情况不佳，面临压力渐显，降价让利出货为主。市场供需变化不大，成交不活跃。虽然下游氧化铝开工稳定但多是保持观望态度，入市的积极性不强。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10月30日SH主力收盘价2594元/吨（0.89%）；基差-235 元/吨（-23）。

现货：截至10月30日山东32液碱报价：755元/吨（0）；山东50液碱报价：1350元/吨（0）；西北片碱报价2950元/吨（0）。

价差(折百价)：截至10月30日山东50液碱-山东32液碱：139 元/吨（-18）；广东片碱-广东液碱：586 元/吨（0）；32液碱江苏-山东141 元/吨（-16）

观点：11月份装置仍存在检修计划，由于开工处于高位，货源供应缩减或有限，下游市场需求跟进不足，市场面临库存压力增加。受到下游采购价下调的拖累，烧碱期价短期内仍存在回落风险，暂时关注前低附近支撑，走势尚未企稳，抄底须谨慎。

■策略

中性。烧碱期价短期内仍存在回落风险，暂时关注前低附近支撑，走势尚未企稳，抄底须谨慎。

■风险

期货走势疲弱，市场参与者信心受挫，烧碱现货市场价格仍有所松动，实际成交低迷。

贵金属：通胀预期料持续抬升 贵金属仍维持强势

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月30日，沪金主力合约开于475.98元/克，收于478.12元/克，较前一交易日收盘上涨0.45%。当日成交量为135,419手，持仓量为125,881手。

昨日夜盘沪金主力合约开于478.36元/克，收于479.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.20%。

10月30日，沪银主力合约开于5,835元/千克，收于5,870元/千克，较前一交易日收盘上涨0.72%。当日成交量为474,874手，持仓量为371,189手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,916元/千克，收于5,893元/千克，较昨日午后收盘上涨0.58%。

隔夜资讯：昨日，重要经济数据相对稀疏，美国财政部将Q4借款预估削减至7760亿美元。这与最近显示财政赤字迅速扩大的数据形成了对比。不过这或许与近期美债标售情况相对惨淡也有一定关系。此外，世界银行发表评论称与2003年伊拉克战争相当的“中度干扰”情景可能导致第四季度石油价格上涨至109美元至121美元的范围，而原油的上涨或将加剧市场通胀预期的抬升，因此在这样的情况下，贵金属料仍将维持偏强态势。

基本面

上个交易日（10月30）上金所黄金成交量为16,320千克，较前一交易日上涨14.54%。白银成交量为537,900千克，较前一交易日下降31.20%。上期所黄金库存为2,820千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨6,124千克至1,080,820千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为859.49吨，较前一交易日下降2.31吨。白银SLV ETF持仓为13,773.68吨，较前一交易日下降28.50吨。

上个交易日（10月30日），沪深300指数较前一交易日上涨0.60%，电子元件板块较前一交易日上涨3.71%。光伏板块较前一交易日上涨0.86%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：升贴水居高不下 铜价高位震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月30日，沪铜主力合约开于67,120元/吨，收于67,320元/吨，较前一交易日收盘上涨1.05%。当日成交量为76,609手，持仓量为157,196手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,810元/吨，收于67,390元/吨，较昨日午后收盘上涨0.16%。

现货情况：据SMM讯，日内现货商基本对下月票据进行交易，当月票据紧俏价格居高带动下月票水涨船高。早盘，持货商报主流平水铜升水下月票升水230-250元/吨，好铜下月票升水250-270元/吨，湿法铜下月票如QB等升水160-180元/吨附近。进入主流交易时段，主流平水铜当月票升水280元/吨成交积极，次月票升水230-240元/吨成交亦活跃，仅部分持货商下调至次月票报价至升水220元/吨；好铜当月票如CCC-P等升水280-300元/吨以上，下月票升水260-270元/吨附近。临近上午十一时，当月票交易依旧紧俏，次月票成交降温，主流平水铜次月票升水稳于230元/吨附近。

观点：宏观方面，重要经济数据相对稀疏，美国财政部将Q4借款预估削减至7760亿美元。这与最近显示财政赤字迅速扩大的数据形成了对比。不过这或许与近期美债标售情况相对惨淡也有一定关系。此外，世界银行发表评论称与2003年伊拉克战争相当的“中度干扰”情景可能导致第四季度石油价格上涨至109美元至121美元的范围，而原油的上涨或将加剧市场通胀预期的抬升。国内方面，工信部节能与综合利用司组织召开新能源汽车动力电池综合利用工作座谈会。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.30万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。有部分企业对前期检修影响的产量有不同程度的增产。

消费方面，据Mysteel讯，周内精废价差较上周有所修复，不过市场整体消费依旧较好，下游逢低采购积极性尚可，不过由于现货升水持续走高，部分加工企业反馈订单相对之前有所减弱，并且对于目前高升水并不十分认可，因此后半周谨慎采买情绪显现。目前据终端反馈，与新能源相关的部分需求仍然呈现向好。不过在今年高基数的情况下，明年边际增量或相对有限。在2023年剩余时段，消费亮点或相对有限。此后需要关注万亿国债发行后对于经济活动的实际刺激作用。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.84万吨，较前一交易日下降0.18万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.11万至0.17万吨。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较前一交易日下降0.54%。

总体而言，此前精废价差维持低位使得市场对于精铜的需求出现好转，叠加近期宏观因素对于市场信心存在一定提振，因此目前就操作而言，铜品种暂时仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格低位反弹，实际成交依然偏淡

镍品种：

10月30日沪镍主力合约2312开于146750元/吨，收于146470元/吨，较前一交易日收盘上涨0.60%。当日成交量为146210手，持仓量为77025手。昨日夜盘沪镍主力合约开于147300元/吨，收于144750元/吨，较昨日午后收盘下跌1.17%。

昨日沪镍主力合约价格弱势震荡，精炼镍市场交投氛围维持清冷，现货市场实际成交不佳，现货升水走势分化，金川镍升水明显下调，俄镍升水小幅上扬。SMM数据，昨日金川镍升水下降600元/吨至2800元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-2100元/吨。昨日沪镍仓单增加1082吨至6979吨，LME镍库存减少420吨至45144吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，高估值问题已得到很大缓解，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月30日不锈钢主力合约2312开于14620元/吨，收于14780元/吨，较前一交易日收盘上涨1.37%，当日成交量为128428手，持仓量为80859手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14800元/吨，收于14575元/吨，较昨日午后收盘下跌1.39%。

昨日不锈钢期货价格明显反弹，现货价格持稳为主，现货市场交投氛围较上周有所好转，但实际成交未见明显改善，下游观望情绪浓厚，基差明显下挫，目前处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降180元/吨至305元/吨，佛山市场不锈钢基差下降230元/吨至305元/吨，SS期货仓单减少1014吨至73010吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1102.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力减弱的格局中。9-10月份300系不锈钢产量小幅回落，终端消费小幅改善，不锈钢社会库存降幅明显。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，但是实际排产有所收低，加之成本支撑，不锈钢价格下行空间有限。并且当前依然宏观预期向好，不锈钢价格或维持弱势震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场情绪相对乐观 锌价偏强震荡

策略摘要

矿端远期供应偏紧，但冶炼方面暂未受到矿端影响，供应压力仍存而下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至21400元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至180元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至21350元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为130元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至21260元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至40元/吨。  

期货方面：10月30日沪锌主力合约开于21145元/吨，收于21300元/吨，较前一交易日涨330元/吨，全天交易日成交145492手，较前一交易日增加736手，全天交易日持仓84308手，较前一交易日增加4512手，日内价格偏强震荡，最高点达到21335元/吨，最低点达到21105元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21305元/吨，收于21145元/吨，较昨日午后跌155元/吨，夜间价格震荡。

锌市场供需面无明显变动，近期市场情绪相对乐观。供需方面，国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，镀锌企业部分企业恢复正常生产，但环保督察组仍在天津部分园区进行大气污染检查，叠加唐山地区发布重污染天气应急响应，仍旧压制部分镀锌企业的开工情况；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌方面，虽然北方环保问题再现，但对氧化锌生产暂无影响。 

库存方面：截至10月30日，SMM七地锌锭库存总量为9.9万吨，较上周同期减少0.36万吨。截止10月30日，LME锌库存为81600吨，较上一交易日增加5075吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：云南供应扰动再起 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水13.76美元/吨。SMMA00铝价录得19150元/吨，较前一交易日上涨240元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-60元/吨，SMM中原铝价录得19010元/吨，较前一交易日上涨210元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-200元/吨，SMM佛山铝价录得19160元/吨，较前一交易日上涨240元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至-50元/吨。

铝期货方面：10月30日沪铝主力合约开于18925元/吨，收于19195元/吨，较前一交易日涨325元/吨，全天交易日成交259720手，较前一交易日增加67038手，全天交易日持仓206856手，较前一交易日增加25789手。日内价格偏强震荡，最高价达到19230元/吨，最低价达到18910元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19270元/吨，收于19225元/吨，较昨日午后涨30元/吨，夜间价格震荡。

近日云南地区减产问题再度发酵。据了解，考虑到枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量的情况，云南电解铝企业相继开始停槽减产，首轮电解铝行业压降负荷180万千瓦，云南省内四家电解铝企业减产幅度不等（9%-40%），折算电解铝产能115万吨左右，预计将于11月5日执行到位。从云南生产情况来看，1-9月份云南电解铝产量达309万吨，同比下降3.1%，截止9月底，云南省内电解铝运行总产能约565万吨，日均产量约1.5万吨。若减产快速到位，云南省日均产量或下滑至1.2万吨。消费方面，初级端消费暂无明显好转，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止10月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.3万吨，较上周同期增加2.3万吨。截止10月30日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至476725吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3009元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月30日氧化铝主力合约开于3070元/吨，收于3074元/吨，较前一交易日跌1元/吨，全天交易日成交50236手，较前一交易日减少2833手，全天交易日持仓25592手，较前一交易日减少4815手，日内价格震荡，最高价达到3088元/吨，最低价达到3050元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3082元/吨，收于3058元/吨，较昨日午后收盘跌16元/吨，夜间价格震荡。

近日氧化铝供应频受干扰。截止10月27日当周，根据阿拉丁数据，氧化铝建成产能 10342万吨，运行产能8480万吨，开工率82%。考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，受部分地区氧化铝企业减产、检修等因素影响，西南地区及北方地区氧化铝现货偏紧张，下游刚需采购为主，考虑到11月云南地区电解铝企业将减产，预计对氧化铝的需求或将下降。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：现货成交冷清 铅价震荡运行

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为32.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至16300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-30元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至-55 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-30元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-175元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9075元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9650元/吨。

期货方面：10月30日沪铅主力合约开于16295元/吨，收于16305元/吨，较前一交易日涨100元/吨，全天交易日成交33893手，较前一交易日减少14964手，全天交易日持仓61608手，较前一交易日增加855手，日内价格震荡，最高点达到16340元/吨，最低点达到16260元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16340元/吨，收于16285元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间震荡。

近期铅市场现货成交较为清淡，下游企业刚需采购为主。供应方面，国内大型矿山生产维持稳定，临近冬储，铅精矿加工费或下调。近期部分原生铅及再生铅企业阶段性检修，供应有所收紧，但废电瓶可流通货源有所增加，废电瓶价格或将下降。需求方面，下游企业刚需采购为主，电动自行车蓄电池市场由旺季转淡，开工整体表现偏弱。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降1.02%至70.81%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.58%至64.34%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为80.35%。

库存方面：截至10月30日，SMM铅锭库存总量为7.03万吨，较上周同期增加0.25万吨，较上周五增加0.8万吨。截止10月30日，LME铅库存为126575吨，较上一交易日增加1350吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：西南枯水期临近，工业硅期货小幅反弹

期货及现货市场行情分析

10月30日，工业硅主力合约2401开于14070元/吨，收于14280元/吨，当日上涨1.53%。主力合约当日成交量为45900手，持仓量为49718手。目前总持仓约13.04万手，较前一日减少1040手。目前华东553现货升水890元，华东421牌号计算品质升水后，贴水360元，昆明421升水140元，421与99硅价差为1000元。近期北方大厂报价持稳，西南地区即将执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至10月30日，仓单总数为35759张，折合成实物有178795吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月30日，华东不通氧553#硅在14300-14500元/吨；通氧553#硅在15000-15200元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-81元/千克；多晶硅致密料69-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅67-75元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月30日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14700元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：市场成交清淡 现货价格延续跌势

期货及现货市场行情分析

10月30日，碳酸锂主力合约开于154500元/吨，收于156850元/吨，当日收盘上涨3.12%。当日成交量为327500手，持仓量为85077手，较前一日增加1262手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳9150元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日开盘后，小幅震荡，午盘后震荡上行，最终收涨3.12%。随着某原料端即将再次放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格上涨，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月30日电池级碳酸锂报价16.0-17.2万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价15.3-16.1万元/吨，下跌0.10万元/吨。短期来看，现货价格延续上周跌势，随着某原料端即将再次放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格由上涨转为弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格上涨，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：去库状态持续，钢价震荡上行

逻辑和观点：

昨日，螺纹2401合约震荡上行盘面收于3740元/吨，涨46元/吨；热卷2401合约收于3856元/吨，涨41元/吨。上海中天螺纹报3840元/吨，环比涨30元/吨，上海本钢热卷报3840元/吨，环比涨20元/吨。昨日全国建材成交19.05万吨，较往日成交有所回暖。钢银公布最新一周全国钢材城市库存，合计去库幅度3.86%，保持去库状态。

整体来看，随着钢厂特别是电炉利润的好转，成材产量下降趋势暂缓，需求无明显起色，库存极致优化。整体产业链格局无明显变化，在万亿国债及地产政策不断优化的影响下，宏观预期和市场情绪有所好转，板块呈现共振上行的趋势。尽管钢厂春节前补库时间尚未到来，但在成材减产幅度不大，场内原料库存超低的前提下，原料价格有望提前持续上行，推动钢价成本上移。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：宏观经济政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：市场情绪升温，矿价震荡偏强

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力合约2401高位震荡收于900元/吨，较前一日上涨10.5元/吨，涨幅1.18%。现货方面，昨日进口铁矿港口现货全天累计上涨5-16元/吨，现青岛港PB粉955元/吨，涨9元/吨，超特粉828元/吨，涨6元/吨。全国主港铁矿累计成交107.2万吨，环比上涨56%，远期现货累计成交51万吨，环比下跌10.5%。

整体来看，据Mysteel数据显示，上周铁矿发运量与到港量有所增加，整体供给水平较高。11月钢厂高炉检修数量增加，铁水产量止跌企稳，同时由于废钢供给不足和非建材产量仍维持高位，因此铁矿石消费存在较强韧性。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■  策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：厂内库存有所增加，价格震荡偏强运行

逻辑和观点：

受宏观利多持续提振，原料在库存水平较低的情况下，价格得到了较大修复，截止昨日收盘，焦煤主力2401合约收于1839元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.99%；焦炭2401收于2475元/吨，较前日上涨12.5元/吨，涨幅0.51%。现货方面，河北部分钢厂开始对焦炭下调100—110元/吨，钢厂仍多处于亏损状态，刚需承压明显，钢厂原料库存目前处于增长态势。昨日蒙煤通关量1150车以上，处于历史同期高位水平。

综合来看：由于焦化利润不佳，焦化厂生产积极性不足，加之10月底山西地区集中关停4.3米焦炉，短期将形成焦炭供给的明显收缩，随着钢厂主动减产检修，铁水产量高位回落，对于焦炭消费将有一定影响；近期焦煤供应有所恢复，蒙煤通关维持相对高位，随着海外煤价回调，进口煤利润有所修复，但是整体焦煤供给依然偏紧，钢厂利润受挫，部分钢厂主动减产检修，加之山西地区4.3m焦炉集中关停，对于焦煤消费将产生不利影响，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■  策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：需求依旧冷清，煤价承压下行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区多数煤矿价格承压下行，下跌10-30元；鄂尔多斯区域观望情绪浓厚，需求低迷，价格偏弱运行。港口方面，港口库存持续攀升，看跌情绪强烈，报价延续下跌。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到10月30日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于581.40，相比上一交易日下跌0.33点。

需求与逻辑：临近月底，少数煤矿已完成生产任务，个别煤矿故障检修，供应小幅收紧。在下游需求低迷下，北港库存攀升，港口价格持续偏弱。由于煤炭产量维持高位，后期供应持续宽松，中长期来看，煤炭价格或将承压偏弱运行。

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货走势偏弱，纯碱盘面拉涨

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡微涨，收于1629元/吨，上涨9元/吨，涨幅0.56%。现货方面，昨日全国均价2060元/吨，环比下跌10元/吨，华北市场产销持稳，华东市场价格走弱，华南市场价格调整。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡拉涨，收于1749元/吨，上涨73元/吨，涨幅4.36%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率88.26%。整体来看，纯碱产量维持高位，纯碱需求稳中偏强，总库存环比持续快速走高。纯碱供需逐步走向宽松。近月合约争夺现货价格的跌速，远月在产能大幅增加的预期下持续承压，但高贴水持续存在，远期合约价格争夺纯碱的边际成本，持续关注远兴能源投产情况。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：房地产政策、 光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：外部市场提振，油脂震荡上行

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7252元/吨，环比下跌8元，跌幅0.11%；昨日收盘豆油2401合约8020元/吨，环比上涨46元，涨幅0.58%；昨日收盘菜油2401合约8508元/吨，环比上涨7元，涨幅0.08%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7280元/吨，环比上涨100元，涨幅1.39%，现货基差P01+28，环比上涨108元；天津地区一级豆油现货价格8340元/吨，环比上涨110元/吨，涨幅1.34%，现货基差Y01+320，环比上涨64元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，马来西亚棕榈油期货周一回吐盘初涨幅，因马币走强，同时交易商在下月供需数据出炉前保持谨慎。棕榈油受相关植物油价格变动影响，因它们在全球植物油市场上争夺份额。印尼棕榈油行业协会（GAPKI）上周五在一份声明中表示，印尼8月包括精炼产品在内的棕榈油出口量为207万吨，较去年同期下降55%。阿根廷豆油(12月船期) C&F价格923美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格923美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，美豆及美豆油上涨提振国内市场，三大油脂震荡上涨。豆油方面，国内因部分企业购买现货，市场有所支撑，加之大豆和棕榈油洗船，给予市场提振，连盘油脂大涨，基差也跟随市场行情有上涨趋势。

■策略

中性

■风险

无

油料：油厂下调采购报价，花生贸易商交易谨慎

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4891元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅0.73%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4868元/吨，较前日持平，现货基差A01-23，较前日上涨36；吉林地区食用豆现货价格4910元/吨，较前日持平，现货基差A01+19，较前日上涨36；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差A01-24，较前日上涨49。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截止10月24日当周，CBOT大豆期货非商业多头持仓减1274手至135138手，空头持仓减10623手至98684手；CBOT豆油期货非商业多头持仓增2857手至98579手，空头持仓增12523手至67440手；CBOT豆粕期货非商业多头持仓增20832手至131878手，空头持仓减9556手至25552手；ICE油菜籽期货非商业多头持仓减3047手至14742手，空头持仓增20064手至110608手。USDA干旱报告：截至10月24日当周，约52%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为53%，去年同期为71%。Patria Agronegocioses：巴西2023/24年度大豆播种完成38.41%，去年同期为52.31%。据Imea：受不规律的降雨以及高温天气影响，马托格罗索州大豆种植进度落后于历史同期平均水平。数据显示，较历史平均水平相比，自该州开始种植以来的趋势发生了逆转。截至本周五，该州大豆种植面积达到意向面积的70%，较前一周提升10个百分点，但落后于去年同期时的83.45%，以及历史同期平均水平的71.65%。

昨日豆一行情震荡运行，现货方面，南方产区基本完成收割，东北产区已经集中上市，大豆市场短时期内承压，价格基本接近农户心理价位，存在一定惜售情绪，因此后续将延续震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约9080元/吨，较前日下跌72元/吨，跌幅0.78%。现货方面，辽宁地区现货价格9022元/吨，较前日持平，现货基差PK01-58，较前日上涨72；河北地区现货价格9176元/吨，较前日持平，现货基差PK01+96，较前日上涨72；河南地区现货价格9321元/吨，较前日持平，现货基差PK01+241，较前日上涨72；山东地区现货价格9375元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差PK01+295，较前日上涨63。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6-4.7元/斤左右，大花生通米4.7元/斤左右，近期花生价格波动频繁，农户卖货意愿不高，下游客户拿货积极性不高，贸易商采购信心不足，多按需采购为主，昨日皇路店地区价格回落5分-1毛左右。辽宁锦州市黑山县308通米4.7元/斤左右，铁岭市308通米4.7-4.75元/斤左右，整体上货量不大，交易一般，价格基本稳定，个别地区近期交易僵持，暂无实际交易。吉林地区308通米4.6-4.7元/斤左右，农户低价不认卖，产区上货量不大，下游客户按需采购为主，价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米4.6元/斤左右，日照市海花通米4.55元/斤左右，平度市潍花8通米5.4元/斤左右，多数地区农户价低不认卖，基本不上货，成品多议价成交为主，交易不多，价格基本平稳。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，价格震荡为主，油厂继续下调报价，对花生市场价格起到一定压制作用，但整体价格变化幅度不大。短期依然还是以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆需求强劲，豆粕震荡上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3992元/吨，较前日上涨63元/吨，涨幅1.60%；菜粕2401合约2983元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅1.22%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4288元/吨，较前日上涨70元/吨，现货基差M01+296，较前日上涨7；江苏地区豆粕现货4218元/吨，较前日上涨97元/吨，现货基差M01+226，较前日上涨34；广东地区豆粕现货价格4159元/吨，较前日上涨69元/吨，现货基差M01+167，较前日上涨6。福建地区菜粕现货价格3330元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差RM01+347，较前日下跌26。

近期市场资讯，巴西家园农商公司（PAN）的数据显示，截至10月27日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的38.41%，高于一周前的29.84%，低于去年同期的52.41%，过去五年同期为44.94%。其中，马托格罗索播种进度为70.80%，低于去年同期的83.54%，五年均值71.65%；南马托格罗索为34.80%，去年同期69.80%，五年均值57.54%。帕拉纳州为62.00%，去年同期67.00%，五年均值63.18%。南里奥格兰德州刚开始播种大豆，进度0.80%，去年同期2.90%，五年均值7.48%。

昨日豆粕期价震荡上涨，当前油厂开机率持续回升，市场成交情况尚可。整体来看，当前豆粕价格震荡运行，油厂开机情况良好，叠加美豆持续到港，市场供应充足，但是下游现货需求略显疲软，买货情况一般，预计短期内豆粕价格仍将延续震荡格局。后续市场关注的焦点已经转向南美，虽然本年度新季南美大豆预计产量良好，但后续仍需持续关注新季大豆生长期的天气情况，如果天气端出现问题，长期美豆及豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2538元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.91%；玉米淀粉2401合约2882元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.84%。现货方面，北良港玉米现货价格2580元/吨，较前日持平，现货基差C01+42，较前日下跌23；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS01+218，较前日下跌24。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至10月25日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到160.7万公顷，相当于计划播种面积的22%，高于一周前的19.9%，比过去五年均值落后9%。玉米评级优良的比例为15%，上周6%，去年同期10%。

昨日玉米期价震荡上涨，当前东北新季玉米已基本收割完成，供应端宽松，现货价格持续走弱。当前价格已跌至低位，接近玉米到港成本，农户售粮情绪减弱，下游饲料企业当前库存较低，目前仍按需采购。但在当前的价格情况下，预计未来下游企业和贸易商补库需求或将释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：周末现价下跌，生猪期价持续反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16275元/吨，较前日上涨205元，涨幅1.28%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.4元/公斤，较前日下跌0.37元，现货基差 LH01-2875，较前日下跌575；江苏地区外三元生猪价格 13.84元/公斤，较前日下跌0.49元，现货基差LH01-2435，较前日下跌695；四川地区外三元生猪价格14.41元/公斤，较前日下跌0.37元，现货基差LH01-1865，较前日下跌575。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月30日"农产品批发价格200指数"为116.15，比上周五下降0.58个点，“菜篮子”产品批发价格指数为115.59，比上周五下降0.68个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.54元/公斤，比上周五下降1.3%；牛肉71.66元/公斤，比上周五下降0.8%；羊肉62.71元/公斤，比上周五下降0.9%；鸡蛋10.25元/公斤，比上周五下降0.1%；白条鸡17.88元/公斤，比上周五下降1.5%。据国家发改委数据，截至10月25日，全国生猪出场价格为15.57元/公斤，比10月18日下跌1.58%；主要批发市场玉米价格为2.76元/公斤，比10月18日下跌1.43%；猪粮比价为5.64，比10月18日下跌0.18%。

昨日生猪期价震荡上涨。未来生猪价格仍然是以产能端情况为主要依据。四季度消费在腌腊的提振下会有一定增加，但四季度的产能增加幅度与冻品库存压力的影响预计要大于消费的增加，1月合约大概率的走势仍是偏弱为主。目前关于非洲猪瘟的消息正在市面上发酵。目前的集团企业对于非瘟的防控措施已经非常成熟。具体影响还需要进一步观察，预计未来生猪价格仍将偏弱运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4317元/500 千克，较前日上涨6元，涨幅0.14%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-167，较前日下跌6；河北地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-167，较前日下跌6；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-47，较前日下跌6。

近期市场资讯，截止10月30日，全国生产环节库存为1.03天，较前日增加0.15天，流通环节库存为1.5天，较前日增加0.03天。

昨日鸡蛋期价低开高走，当前养殖利润下降，养殖企业淘汰积极性增加，养殖企业多选择顺势淘汰，考虑到当前可淘老鸡量有限以及农贸市场和屠宰企业需求不足影响，预计本周淘鸡出栏量或将维持小幅下跌；9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，供应持续增加。需求方面，蛋价下跌之后市场成交有所好转，部分企业存在抄底心理，采购积极性增加，但在季节性消费淡季，消费需求并未增加，贸易商拿货仍然较为谨慎，多随销随采，需求持续疲软。短期盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果差货价格下滑，红枣市场价格趋稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约8571元/吨，较前日下跌118元，跌幅1.36%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+230，较前一日上涨120；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-70，较前一日上涨120。

近期市场资讯，产地晚富士地面交易陆续进入后期，差货价格随着质量的下滑而趋弱运行。山东产区上货量继续增加，随着时间的推移，货源质量继续下滑，通货价格趋弱运行，毕郭市场80#通货2.6-3.5元/斤，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚熟富士80#通货3.0-3.2元/斤。陕西南部产区晚富士交易已进入收尾阶段，霜降后多以果农自行入库为主，产地货源质量逐渐下滑，成交价格区间继续扩大，尾货交易价格略显混乱，洛川70#以上半商品主流价格4.2-4.3元/斤，70#以上通货主流价格3.4-3.5元/斤，看货定价。甘肃产区客商数量减少，交易氛围转淡，部分果农在自行入库中。

苹果期货昨日震荡下行。上周山东产区晚富士货源逐步上量，客商收购以通货居多，优质货源难寻。片红货源基本收尾，市场以条拉片及条纹货源为主。周内好货价格表现坚挺，通货价格下跌0.2元/斤左右。陕西产区霜降过后，晚富士地面交易进入中后期，货源质量下滑，客商多倾向于压价收货，果农挺价情绪强，产地交易略显僵持，周内果农入库节奏加快，好货价格暂稳，一般货价格下滑 0.2-0.3 元/斤。甘肃产区货源质量下滑，成交以质论价，产地果农挺价情绪强，周内自行入库果农增多。本周销区成交氛围仍较差，周内走货虽有一定好转，但需求端仍承压运行，高价货源走货缓慢。预计随着货源质量的下滑，短期内产地成交价格将稳中偏弱运行。本周关注重点：冷库入库量，入库结构及产地价格变动。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13160元/吨，较前日下跌210元/吨，跌幅1.57%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格6.8-7.2元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格7.2元/公斤；新疆喀什地区通货价格8.0-8.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.4元/公斤，较前一日上涨0.2元/公斤，现货基差CJ01-1760，较前一日上涨410。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场货源参差不齐，好货价格较上周小幅上涨0.20元/公斤，且货源紧张，新货到量渐增，品质仍较一般。河南地区价格暂稳，客商自有库存较少，下游按需采购为主，新货暂未上市。广东市场到货4车，价格暂稳，成交随行。

昨日红枣期货大幅下跌。近期红枣剧烈波动，一是受地缘政治因素及海外央行政策影响，商品市场波动较大；二是红枣统货原料开始陆续下树，围绕收购价预期及收购后元旦及春节备货行情的分歧开始加大。客商对于在新枣的收购规模、收购价格上能够承担的资金成本可能相对有限，从而影响收购意愿及收购谈判。自 2312 合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割；导入新的交割品级可能降低交割成本，使本产季的整体仓单成本低于往年。同时，结转库存或增加，新季红枣的仓单规模可能较大。销区市场，部分客户存采购需求支撑优质好货价格上涨，预计新货集中上市时间在 11 月中下旬，不过质量或一般。今年八月初，枣树做了很多三茬果，这部分枣果由于生长期不足，商品率较低，进一步影响红枣品质。采收季较多定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：多空因素交织，板块震荡盘整

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约16125元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。持仓量626725手，仓单数2374张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17200元/吨，较前日上涨4元/吨，现货基差CF01+1080，较前日持平。全国均价17379元/吨，较前日上涨30元/吨。现货基差CF01+1250，较前日上涨20。

近期市场资讯，据美国气象部门消息，近日西得州由晴朗低温转为小雨天气，其中上周末狭地气温降至零下。预计本周中或将持续为低温天气，部分地区可能出现冰冻现象，至本周末或将恢复晴朗天气，利于收获作业的持续进行。上周后期得州南部地区多地遭遇降雨，其中海湾区北部降雨量或在51mm。后受冷锋活动影响，部分地区出现阵风和小雨。未来在冬季，希望迎来更多降水以缓解得州当地的旱情。中南棉区：上周晚期孟菲斯部分地区普遍为多云小雨天气，三角洲局地出现25-51mm的降雨，导致户外作业暂停。此外，三角洲中部和南部地区普遍为干燥天气，收获工作进展顺利。目前已经完成采摘的棉田已经进入休耕阶段，棉农开始进行下一年的种植计划。

昨日郑棉期价震荡运行。供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期不宜过分看空，关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度中后期仍以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5986元/吨，较前一日上涨58元/吨，涨幅0.98%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+160，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+160，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+160，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+410，较前一日上涨40。

近期市场资讯，昨日山东、河北、河南、东北针叶浆市场价格低价补涨，江浙沪地区针叶浆市场非主流牌号则高价回落。进口阔叶浆现货市场多数地区价格变动有限，江浙沪地区业者反馈可外售货源稀少，价格窄幅上涨。下游纸厂周初谨慎观望市场走势，原料压价采买策略未改。生活用纸行情区间整理为主，出货节奏一般。当前纸企开工变化有限，供应较为充足，下游加工厂刚需采买，市场交投一般。局部终端成品价格略有松动，消化库存为主，对原纸价格稳定性存利空影响。短期下游纸厂对原料压价采买意向未改，不利于浆市高价放量，预计浆价承压运行为主。

昨日纸浆期货小幅上涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6861元/吨，环比上涨76元/吨，涨幅1.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+260，环比下跌80。云南昆明地区白糖现货成交价6900元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+40，环比下跌80。

近期市场资讯，泰国甘蔗和糖业委员会办公室发布一项关于国内糖价的公告，将糖出厂价格上调4泰铢， 白糖价格从19泰铢/公斤上调至23泰铢/公斤。精制糖从20泰铢/公斤上调至24泰铢/公斤。泰国甘蔗和糖业公司 (Thai Cane and Sugar Co.,)总裁Boonthin Kotsiri表示, 糖厂目前已逐步将糖的出厂价每提高4泰铢/公斤，这与甘蔗种植成本提高相呼应，将导致蔗农从价格上涨中受益。此外苏克顿糖交易联席主管Dimitri Varsano表示, 巴西主要农产品出口港口的拥堵，可能会加剧全球糖市场的紧张局面。Varsano表示，如果11月降雨更多，桑托斯港口装糖的延误时间可能会延长至35天，这种情况可能会推高糖价。

昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面巴西及印度产区的天气变化将是引导价格走向的主要因素，但在印度减产的大背景下价格原糖在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，内外价差依然悬殊，给予郑糖强力的支撑。但是随着新糖不断进入市场，郑糖价格阶段性承压。在这背景下终端明显对过高的现货价格无法接受，成交清淡，从而迫使现货价格不断向期货回归。因此在没有宏观因素的影响下，留意6700一线的支撑力度，建议观望为主，等待合适的入场价位。

■策略

高位震荡，暂时观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出

股指期货流动性情况：

2023年10月30日，沪深300期货(IF)成交1041.67亿元，较上一交易日减少20.22%；持仓金额2924.47亿元，较上一交易日减少1.96%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交853.85亿元，较上一交易日减少18.4%；持仓金额3341.94亿元，较上一交易日减少0.41%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交392.02亿元，较上一交易日减少22.74%；持仓金额949.73亿元，较上一交易日减少3.64%；成交持仓比为0.41。

国债期货流动性情况：

2023年10月30日，2年期债(TS)成交676.53亿元，较上一交易日减少19.33%；持仓金额1470.91亿元，较上一交易日减少2.42%；成交持仓比为0.46。5年期债(TF)成交540.61亿元，较上一交易日减少2.59%；持仓金额1191.4亿元，较上一交易日减少0.2%；成交持仓比为0.45。10年期债(T)成交659.12亿元，较上一交易日减少12.54%；持仓金额1876.64亿元，较上一交易日减少1.73%；成交持仓比为0.35。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，PTA减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月30日，PTA减仓20.28亿元，环比减少2.94%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓61.21亿元，环比增加4.49%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、黄金5日、10日滚动增仓最多；PTA、甲醇5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、天然橡胶分别成交1829.16亿元、1313.0亿元和843.6亿元（环比：16.79%、1.74%、7.95%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月30日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3883.01亿元、2868.54亿元和2578.43亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。