注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：10月景气度有所回落 关注美联储决议

策略摘要

商品期货：黑色、能源、贵金属买入套保；农产品、有色、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内市场近期好消息频传。一、政策持续加码稳增长：10月24日，全国人大会议继续加码稳增长政策，决议在今年四季度增发2023年国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；且授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，各地继续边际松绑地产政策；10月30日，财政部调整国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标，进一步打开了长期资金入市的空间，根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，其中投资股票、基金占比12.94%，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限还有很大空间。二、如何理解10月PMI回落？主要受假期季节性影响，但制造业略差于季节性，服务业好于季节性，关注后续持续性。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

美联储11月加息概率不大。11月2日凌晨2点将迎来美联储利率决议。近期美国经济数据持续超预期，美国三季度GDP当季不变价同比增长2.93%，高于市场预期及前值，其中消费持续改善、存货增长以及政府支出偏强值得关注。但目前美国加息核心问题还是围绕通胀的预期展开，以及高利率对经济的负面效应，结合近期美联储主席的讲话，衍生品显示美联储11月加息的概率为1.6%。

商品分板块而言，目前主要关注两条主线：一是围绕国内政策预期和中美共振补库展开，2023年8月美国和中国的总量制造业库存增速均出现触底回升，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。此外，我们关注到近期原油价格有所回落，但核心还是在于巴以事件是否会继续发酵，以及对中东地区原油产量的预期影响，目前看地缘风险仍相对较高，后续油价仍保持乐观。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：跨月流动性紧张

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会，短期中性；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注央行流动性对冲操作。10月31日，以利率招标方式开展6120亿元7天期逆回购操作，净投放190亿。16日MLF进行加量平价续作，20日LPR利率不变，四季度特殊再融资券预计发行1.5万亿-2万亿元，10月24日财政部宣布增发1万亿国债，关注市场流动性。

关注美联储议息会议。国内：10月30日，《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》印发，“3年周期+当年度”。10月31日，中央金融工作会议提出加快建设金融强国，全面加强金融监管；10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点。海外：10月30日，欧元区10月经济景气指数为93.3，预期93；美国财政部预计四季度净借款7760亿美元，此前预计8520亿美元，预计在明年一季度借款8160亿美元；白宫发布首个生成式AI监管规定。10月31日，日本央行将基准利率维持在-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，取消每日固定利率债券购买操作。

■ 策略

单边：2312合约短期转向中性。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：PMI重返收缩区间，指数再探底

策略摘要

中央金融工作会议在京召开，会议内容丰富，涉及货币环境、融资结构、金融监管、汇率和房地产等多方面，有利于优化金融市场结构和防范地产端风险。海外等待美联储利率决议，美股主要指数小幅收涨。受10月制造业PMI重返收缩区间影响，股指调整，经济修复过程中出现波折属正常现象，股指筑底也非一蹴而就，当前位置为中长期配置的较好时机。

核心观点

■市场分析

制造业PMI低于荣枯线。宏观方面，全国金融工作会议升级为中央金融工作会议，在京举行，会议指出，要着力营造良好的货币金融环境、优化融资结构、切实提高金融监管有效性、建立防范化解地方债务风险长效机制、维护金融市场稳健运行、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，同时强调房地产支持政策，构建房地产发展新模式。统计局数据显示，10月制造业PMI为49.5，较上月下降0.7个百分点，重返收缩区间，经济在修复过程中出现反复属正常现象，海外方面，美国10月谘商会消费者信心指数高于预期但小幅弱于前值。

汽车链回调。现货市场，A股主要指数低开震荡，新能源车板块走低，带动创业板指跳水。行业方面，多数板块下跌，汽车、电力设备、家用电器跌幅居前，煤炭、美容护理、传媒行业领涨。两市成交额较上一个交易日缩量，不足9200亿元，当日北向资金净流出超47亿元。美股方面，市场等待美联储利率决议，主要指数小幅收涨。

盘面缩量。期货市场，股指期货基差继续修复，IM贴水程度减弱；期指成交量和持仓量延续下降。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：API原油库存小幅增加，欧佩克产量小幅回升

根据路透数据，10月份欧佩克产量环比增加了18万桶/日，整体增幅并不算太大，欧佩克产量维持在2800万桶/日以下，但近期沙特出口量在产量没有显著增长的情况下显著回升至7月份水平，可能与夏季原油直烧发电结束以及沙特炼厂检修有关，沙特国内需求阶段性减少，中期来看，未来能够增加原油出口的非OPEC国家主要来自巴西、圭亚那与加拿大，前两者主要是产量增加，后者来自TMX原油管道在明年一季度的上线。

■   策略

单边布伦特区间80至95，当前地缘政治因素影响较大，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：阿祖尔炼厂出口大降，供应压力有所缓解

■ 市场分析

近期科威特阿祖尔炼厂一直未有招标动作，其出口量在10月份大幅下降至60万桶，大幅低于9月份的340万桶，究其原因，一是在于科威特国内最新环保措施促使发电转向低硫燃油，二是中东局势的紧张加剧该国对于增加补库的压力，而阿祖尔最后一套CDU是否近期全面投入运营亦暂未确定，短期科威特方面的供给压力有所缓解。

■ 策略

观望

■ 风险

无 

液化石油气：现货弱势运行，需求不及预期

■ 市场分析

国际原油走势偏弱及供需面利空因素影响，液化石油气市场延续9月底偏弱走势。供应方面，海外供应稳定，进口量维持高位区间。需求方面随着气温降低，终端需求或有好转；产业链仍处亏损状态，开工率维持低位。关注新仓单注册情况。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

石油沥青：沥青现货价格持稳，市场矛盾有限

■   市场分析

国际油价持续回撤，而国内沥青现货价格则相对持稳，反映沥青自身市场矛盾相对有限，整体库存也处于中低位。往前看，考虑到沥青估值仍不高，如果原油价格维持调整状态，BU裂解价差存在进一步的修复机会，需关注委内瑞拉船期以及终端资金的变化情况。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低多BU裂解价差的机会

■   风险

油价大幅上涨；沥青需求不及预期；炼厂开工负荷超预期 

PX与PTA：PX装置检修，TA宽幅震荡

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位。

PX方面，PX加工费384美元/吨（+13），PX加工费止跌企稳。后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。

TA方面，基差35元/吨（+5），TA基差低位运行，TA加工费259元/吨（-38），加工费震荡修复中。TA低加工费背景下，关注大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯调油需求下降，甲苯歧化产MX利润阶段性高位，后续关注11月亚洲PX进一步提负速率，PX加工费已快速下压反映此预期，PX建议暂观望。下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落；TA低加工费背景下关注头部两家大型PTA工厂11月的亏损检修兑现情况，目前预估11月基本供需平衡，矛盾不大，若TA检修进一步兑现，PTA加工费预计反弹，但同时PX加工费压缩，建议暂观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：基差快速收缩 PF利润下降

策略摘要

建议保持观望。原油阶段性企稳，成本端逐渐回升。下游逐步进入淡季，需求偏弱背景下，短纤利润将逐步收缩。高开工情况下库存压力较为明显。后续关注原料端的反弹情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差20元/吨（-30），基差回落。

成本端逐渐回升，PF价格好转。PF生产利润37元（-54），利润快速回落。

上周涤纶短纤权益库存天数15.3（-0.9），1.4D实物库存19.6天（-0.9），1.4D权益库存12.9天（-0.9），本周库存开始去化。

上周直纺涤短负荷88.1%（+0.3），涤纱开工率68%（+1），工厂开工率持续回升。

昨日短纤产销在48%（-38），正常偏低水平。

■   策略

建议保持观望。原油阶段性企稳，成本端逐渐回升。下游逐步进入淡季，需求偏弱背景下，短纤利润将逐步收缩。高开工情况下库存压力较为明显。后续关注原料端的反弹情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：上游装置运行不稳，需关注下游开工率

策略摘要

建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至01-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内开工率小幅抬升。山西万鑫达其甲醇装置于10月20日停车，重启时间待定；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置负荷6-7成运行、80万吨/年甲醇尚未重启；久泰托县 200万吨/年其甲醇装置于10月18日停车，装置目前重启中；兖矿国宏其甲醇装置于10月23日产出产品，目前双炉运行；吉林康奈尔30万吨/年MTO装置检修，重启日期未定。

港口方面，海外开工率仍偏低。埃及 Methanex Egypt目前装置停车检修中；美国koch170万吨/年甲醇装置上上周短停后重启，但于10月25日左右再次停车；特立尼达MHTL 特立尼达 5#403目前多套装置开工负荷不高；伊朗Kaveh目前装置稳定运行中；Kimiya Pars受到供气恢复正常影响，近期该甲醇装置已恢复稳定运行；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于上上周重启，目前负荷6成左右。

■策略

建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油大幅波动，聚烯烃盘面回落

策略摘要

中国10月官方制造业PMI为49.5，9月为50.2，小于市场预期，制造业景气水平有所降低。聚烯烃盘面回落，现货价格平稳运行，基差稳定。“银十”结束，下游传统需求旺季落空。国际原油大幅下跌，聚烯烃成本支撑走弱。聚烯烃装置检修较多，目前开工维持较低水平，石化库存持续去库，上游石化厂销售压力不大，库存去化较好。PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。原油波动较大，建议暂时观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存65万吨，相比前一日去库2万吨。

基差方面，LL华东基差在+40元/吨， PP华东基差在+0元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，国际原油大幅下跌，油制聚烯烃的生产利润有所修复，聚烯烃成本支撑走弱。丙烷持续走强，PDH制PP生产利润亏损加剧。

聚烯烃装置检修较多，目前开工维持较低水平。燕山石化20PE装置停车检修一日后开车重启，PE装置开工小幅提升，PP装置开工未变化。

进出口方面，PE进口利润维持盈亏平衡线之上，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

宏观政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：纯苯低库存，给予EB价格支撑

策略摘要

建议逢低配多。纯苯下游开工小幅回调，但总体纯苯港口库存低位，纯苯加工费仍有支撑，关注下游酚酮投产进度。苯乙烯方面，下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存4.18万吨（+0.9万吨）。纯苯加工费276美元/吨（+6美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差170元/吨（+5元/吨）；生产利润-430元/吨（+313元/吨）。

需求来看，上周ABS开工快速下降，拖累EB需求。

■   策略

（1）建议逢低配多。纯苯下游开工小幅回调，但总体纯苯港口库存低位，纯苯加工费仍有支撑，关注下游酚酮投产进度。苯乙烯方面，下游低负荷背景下原预期EB快速累库，然而EB周频港口累库速率慢于预期，关注EB估值偏低状态下的下游备货意愿，EB亏损背景下开工率开始下滑，目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游投产兑现程度，苯乙烯亏损检修放量情况

EG：向上动力不足，EG震荡收跌

策略摘要

建议观望。非煤制EG开工仍维持偏低位置，港口压力仍在，周频港口库存再度回升；下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落，关注对EG采购意愿的变动。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-69元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2356元/吨（+27），煤制EG生产利润为-751元/吨（-42）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在58.83%（较上期上升0.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（较上期上升3.71%）。镇海炼化（80）适度降负。中科炼化（50）适度提负。海南炼化（80）适度提负。富德能源（50）周中临停，目前提负中。煤头装置方面，山西沃能（30）按计划重启提负中。陕煤渭化（10）、昊源（30）小幅超负荷运行。海外装置方面，新加坡Shell（90）恢复正常运行。

下游方面，周二长丝产销55%（-95%），涤丝产销一般，短纤产销48%（-38%），涤短产销回落。

库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存127.6吨（+11.7），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。非煤制EG开工仍维持偏低位置，港口压力仍在，周频港口库存再度回升；下游方面，织造新增订单逐步见顶，预计聚酯开工率或坚挺至11月中下旬附近再回落，关注对EG采购意愿的变动。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：市场出现分歧，期货震荡运行

策略摘要

中性：10月31日尿素现货价格整体上涨30-60元/吨，价格维持在2560元/吨左右，短期成交氛围较好。尿素市场在前期检修产能复产、新增产能投产背景下，当前日度产能处于年内高位水平；市场预期11月份部分区域或因环保、天然气等因素限产，叠加出口良好、淡储等信息，厂家累库情况并不明显。考虑到基差已经明显修复，建议期货中性对待，后期关注库存变化、国家淡储及进出口政策等不确定因素波动风险。

核心观点

■市场分析

期货市场：10月31日尿素主力收盘2335元/吨（-5）；主力合约前二十位多头持仓：221383（-3945），空头持仓：190290（-2025），净多持仓：31093（+29073）。

现货：10月31日河南商丘小颗粒报价：2540元/吨（+30）；山东菏泽小颗粒报价：2530元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2570元/吨（+60）。

原料：10月31日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-30美元/吨（0）。

生产：截至10月26日，全国周度尿素产量125.17万吨（+1.12），山东周度尿素产量16.47万吨（+0.28）；开工率方面：尿素企业产能利用率81.18%（+0.73%），其中煤制尿素：80.29%（+1.18%），气制尿素：83.99%（-0.70%）。

库存：截至10月26日，国内尿素样本企业总库存量为33.15万吨（-6.31）；尿素港口样本库存量为26.85万吨（+2.75）。

消费：截至10月26日，复合肥产能利用率32.89%（+1.09%）；中国三聚氰胺产能利用率为60.24%（+1.97%）；中国尿素企业预收订单天数7.24日（+0.77）

观点：10月31日尿素现货价格整体上涨30-60元/吨，价格维持在2550元/吨左右，短期成交氛围较好。

■策略

中性：10月31日尿素现货价格整体上涨30-60元/吨，价格维持在2560元/吨左右，短期成交氛围较好。尿素市场在前期检修产能复产、新增产能投产背景下，当前日度产能处于年内高位水平；市场预期11月份部分区域或因环保、天然气等因素限产，叠加出口良好、淡储等信息，厂家累库情况并不明显。考虑到基差已经明显修复，建议期货中性对待，后期关注库存变化、国家淡储及进出口政策等不确定因素波动风险。

■风险

日产变动、现货成交氛围、企业预收订单天数变化、出口政策变动、国际市场变化

PVC：出口交付量回升

策略摘要

目前氯碱综合利润继续压缩，或限制上游产出的大幅增加，预计PVC价格大幅下挫概率相对较小，且国内推出多项积极的基建与财政政策，需求改善预期仍存。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至10月31日PVC主力收盘价6090 元/吨（-0.08%）；基差-170 元/吨（-55）。

现货：截至10月31日华东（电石法）报价：5920 元/吨（-60）；华南（电石法）报价：6010 元/吨（-55）。

兰炭：截至10月31日陕西1094 元/吨（0）。

电石：截至10月31日华北3350 元 /吨（0）。

观点：供给仍呈缓慢回升态势；过高社会库存得不到有效去化；国内需求不佳，下游制品企业仍以逢低刚需采购为主；地产相关数据仍偏弱，末端建材需求回暖尚需时间验证；近期出口交付量回升，关注持续性。但目前氯碱综合利润继续压缩，或限制上游产出的大幅增加，预计PVC价格大幅下挫概率相对较小，且国内推出多项积极的基建与财政政策，需求改善预期仍存。建议暂观望。

■ 策略

中性。目前氯碱综合利润继续压缩，或限制上游产出的大幅增加，预计PVC价格大幅下挫概率相对较小，且国内推出多项积极的基建与财政政策，需求改善预期仍存。

■ 风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

天然橡胶及合成橡胶：需求缺乏上涨驱动，市场交投冷淡

策略摘要

国内外降雨量有所减少，供应旺季原料产出或将逐步释放，供应放量预计增强，因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，社会库存延续降库，市场原料供应短缺炒作预期减缓，当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期市场呈现偏弱震荡运行为主。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：泰国主流市场原料收购价格下跌为主,目前厂家运行正常，出口出货表现强劲，支撑整体销量，厂家库存在水平不高，为可持续性生产提供一定的空间。市场方面，目前市场整体表现一般，实际交投平淡而需求端来看，虽然当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期天然橡胶市场呈现偏弱运行为主。

顺丁橡胶：成本面丁二烯短期走势高位僵持持续支撑顺丁橡胶价格底部，虽有个别装置检修计划，但市场货源供应仍是增加趋势，且需求端下游轮胎厂开工稳定运行，价格上行承压。市场价格区间盘整为主。

■策略

中性。国内外降雨量有所减少，供应旺季原料产出或将逐步释放，市场原料供应短缺炒作预期减缓，因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，社会库存延续降库，当前轮胎企业维持平稳开工，原料刚需稳步推进，但缺乏进一步上涨驱动，且非轮胎制品企业方面仍未出现明显向好改善。为此预计近期市场呈现偏弱震荡运行为主。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

烧碱：山东氧化铝主力采购价继续下调

策略摘要

受下游采购价下调影响，烧碱成交价格回落。烧碱期货价格走势尚未企稳，预计近期市场呈现震荡运行为主。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止10月31日SH主力收盘价2621元/吨（1.04%）；基差-277 元/吨（-43）。

现货：截至10月31日山东32液碱报价：750元/吨（-5）；山东50液碱报价：1350元/吨（0）；西北片碱报价2900元/吨（-50）。

价差(折百价)：截至10月31日山东50液碱-山东32液碱：124 元/吨（-14）；广东片碱-广东液碱：433 元/吨（-153）；32液碱江苏-山东78 元/吨（-94）。

观点：11月份装置计划停机检修，由于开工处于高位，货源供应缩减或有限，下游市场需求跟进不足，市场面临库存压力增加。上游报价下滑，贸易商囤货心态较弱。受到下游采购价下调的拖累，烧碱期价短期内仍存在回落风险，暂时关注前低附近支撑，走势尚未企稳，预计震荡为主。

■ 策略

中性。受下游采购价下调影响，烧碱成交价格回落。烧碱期货价格走势尚未企稳，预计近期市场呈现震荡运行为主。

■ 风险

下游继续调低采购价。

贵金属：美元再度走强 贵金属高位震荡

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月31日，沪金主力合约开于478.36元/克，收于478.94元/克，较前一交易日收盘上涨0.12%。当日成交量为111,271手，持仓量为114,676手。

昨日夜盘沪金主力合约开于479.56元/克，收于477.98元/克，较昨日午后收盘下降0.42%。

10月31日，沪银主力合约开于5,916元/千克，收于5,876元/千克，较前一交易日收盘上涨0.05%。当日成交量为429,570手，持仓量为354,152手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,842元/千克，收于5,790元/千克，较昨日午后收盘下降1.70%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，美国第三季度劳工成本指数季率录得1.1%，高于预期和前值（1.00%），表明美国第三季度就业成本意外加速增长，加剧了市场对强劲的劳动力市场可能使通胀率高于目标的担忧，因此市场预计高利率的水平或将维持更长的时间，这使得美元再度走强。而在欧元区方面，有官员表示，欧洲央行预计通胀在未来几个月将继续放缓。如果通胀在2024年中期持续下降并稳定低于3%的门槛，将考虑降息。日本央行维持超宽松政策不变，1%的收益率变为参考上限，取消每日固定利率购债操作，上调通胀预测，日本央行行长植田和男表示，不认为收益率会大幅涨至1%上方。当下行情仍将受到市场对于欧美央行货币政策预期导向的差异的影响。不过利率水平逐步接近顶点终为大势所趋，因此对于操作而言，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（10月31）上金所黄金成交量为12,090千克，较前一交易日下降25.92%。白银成交量为537,900千克，较前一交易日下降31.20%。上期所黄金库存为2,820千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨15,870千克至1,096,690千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为859.49吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,745.18吨，较前一交易日下降28.50吨。

上个交易日（10月31日），沪深300指数较前一交易日下降0.31%，电子元件板块较前一交易日下降1.16%。光伏板块较前一交易日下降2.09%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货市场相对清淡 但升贴水维持高位

核心观点

■ 市场分析

期货行情：10月31日，沪铜主力合约开于67,810元/吨，收于67,310元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%。当日成交量为75,648手，持仓量为157,294手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,330元/吨，收于67,330元/吨，较昨日午后收盘下降0.15%。

现货情况：据SMM讯，昨日现货市场交投清淡。早市，持货商报主流平水铜升水330-340元/吨附近，好铜升水360元/吨以上，湿法铜货紧价少，部分非注册货源如TENKE升水200元/吨。据SMM数据显示，昨日精废价差已经扩至千元每吨以上，废铜具有出货优势，非注册货源成交活跃度下降。进入主流交易时段，主流平水铜升水340-350元/吨成交居佳，好铜升水高至380元/吨附近。进入第二交易时段，主流平水铜被有意压价至升水310-320元/吨附近，好铜货紧依旧维持较高报价。

观点：宏观方面，美国第三季度劳工成本指数季率录得1.1%，高于预期和前值（1.00%），表明美国第三季度就业成本意外加速增长，加剧了市场对强劲的劳动力市场可能使通胀率高于目标的担忧。日本央行维持超宽松政策不变，1%的收益率变为参考上限，取消每日固定利率购债操作，上调通胀预测。国内方面，中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议强调，维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量25.30万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加，10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。有部分企业对前期检修影响的产量有不同程度的增产。

消费方面，据Mysteel讯，周内精废价差较上周有所修复，不过市场整体消费依旧较好，下游逢低采购积极性尚可，不过由于现货升水持续走高，部分加工企业反馈订单相对之前有所减弱，并且对于目前高升水并不十分认可，因此此后谨慎采买情绪显现。目前据终端反馈，与新能源相关的部分需求仍然呈现向好。不过在今年高基数的情况下，明年边际增量或相对有限。在2023年剩余时段，消费亮点或相对有限。此后需要关注万亿国债发行后对于经济活动的实际刺激作用。此外，受十一假期影响，中国10月官方制造业PMI回落至49.5，时隔一个月再次回落至收缩区间；非制造业PMI录得50.6，仍处于扩张区间，但扩张速度较上月放缓。

库存方面，上个交易日，LME库存为17.65万吨，较前一交易日下降0.19万吨，SHFE仓单较前一交易日持平于0.17万吨。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.36，较前一交易日上涨0.16%。

总体而言，此前精废价差维持低位使得市场对于精铜的需求出现好转，叠加近期宏观因素对于市场信心存在一定提振，因此目前就操作而言，铜品种暂时仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价明显下跌，市场成交转好

镍品种：

10月31日沪镍主力合约2312开于147300元/吨，收于143580元/吨，较前一交易日收盘下跌1.97%。当日成交量为210998手，持仓量为89760手。昨日夜盘沪镍主力合约开于143470元/吨，收于141480元/吨，较昨日午后收盘下跌1.46%。

昨日白天沪镍主力合约价格明显下跌，夜间继续维持下跌态势。昨日精炼镍现货市场实际成交明显好转，现货升水小幅上扬。SMM数据，昨日金川镍升水上涨50元/吨至2850元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水上涨300元/吨至-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加129吨至7108吨，LME镍库存减少246吨至44898吨。 

■ 镍观点：

镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，高估值问题已得到很大缓解，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

10月31日不锈钢主力合约2312开于14800元/吨，收于14575元/吨，较前一交易日收盘下跌1.39%，当日成交量为145688手，持仓量为87104手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14580元/吨，收于14435元/吨，较昨日午后收盘下跌0.96%。

昨日白天不锈钢期货价格明显下挫，夜间继续跟跌。昨日不锈钢现货价格持稳为主，现货市场交投氛围整体不佳，实际成交偏冷，下游多持观望情绪，基差明显回升。昨日无锡市场不锈钢基差上涨215元/吨至520元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨165元/吨至470元/吨，SS期货仓单减少904吨至72106吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1102.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力减弱的格局中。9-10月份300系不锈钢产量小幅回落，终端消费小幅改善，不锈钢社会库存降幅明显。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，但是实际排产有所收低，加之成本支撑，不锈钢价格下行空间有限。并且当前依然宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：国产锌锭成交一般 锌价维持震荡

策略摘要

矿端远期供应偏紧，但冶炼方面暂未受到矿端影响，供应压力仍存而下游需求暂无明显好转，锌市场暂时维持供强需弱格局，关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议中性思路为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-11.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降170元/吨至21230元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至165元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至21210元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至145元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降150元/吨至21110元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至45元/吨。  

期货方面：10月31日沪锌主力合约开于21305元/吨，收于21160元/吨，较前一交易日跌110元/吨，全天交易日成交137186手，较前一交易日减少8306手，全天交易日持仓79675手，较前一交易日减少4633手，日内价格震荡，最高点达到21360元/吨，最低点达到21025元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21085元/吨，收于20975元/吨，较昨日午后跌185元/吨，夜间价格震荡。

锌市场下游采购积极性一般，进口锌锭货源部分流入市场，对国产锌锭成交有一定影响。供需方面，国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，镀锌企业部分企业恢复正常生产，但环保督察组仍在天津部分园区进行大气污染检查，叠加唐山地区发布重污染天气应急响应，仍旧压制部分镀锌企业的开工情况；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌生产维持相对稳定。 

库存方面：截至10月30日，SMM七地锌锭库存总量为9.9万吨，较上周同期减少0.36万吨。截止10月31日，LME锌库存为84525吨，较上一交易日增加2925吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：需求或将下滑 氧化铝维持震荡

策略摘要

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水8美元/吨。SMMA00铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-80元/吨，SMM中原铝价录得18920元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-240元/吨，SMM佛山铝价录得19090元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-65元/吨。

铝期货方面：10月31日沪铝主力合约开于19270元/吨，收于19215元/吨，较前一交易日涨90元/吨，全天交易日成交186513手，较前一交易日减少73207手，全天交易日持仓209137手，较前一交易日增加2281手。日内价格震荡，最高价达到19305元/吨，最低价达到19115元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19215元/吨，收于19165元/吨，较昨日午后跌50元/吨，夜间价格震荡。

铝市场近期供应端干扰再起，周初起云南电解铝企业受水电不足等因素影响相继开始停槽减产，云南省内四家电解铝企业减产幅度不等，折算电解铝产能115万吨左右，预计将于11月5日执行到位，关注实际减产落地情况。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止10月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.3万吨，较上周同期增加2.3万吨。截止10月31日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至474725吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3009元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月31日氧化铝主力合约开于3082元/吨，收于3046元/吨，较前一交易日跌28元/吨，全天交易日成交47589手，较前一交易日减少2647手，全天交易日持仓22610手，较前一交易日减少2982手，日内价格震荡，最高价达到3086元/吨，最低价达到3030元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3039元/吨，收于3031元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨，夜间价格震荡。

近日随着云南地区减产的落地，需求量或将下滑。供应方面，考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计短期氧化铝供应总量比较难快速大增。需求方面，受部分地区氧化铝企业减产、检修等因素影响，西南地区及北方地区氧化铝现货偏紧张，下游刚需采购为主，但考虑到11月云南地区电解铝企业将减产，预计对氧化铝的需求或将下降。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场流通货源较多 铅价震荡运行

策略摘要

铅：部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为21美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为16300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-10元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-50元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-75 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-175元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9075元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9650元/吨。

期货方面：10月31日沪铅主力合约开于16340元/吨，收于16320元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交39164手，较前一交易日增加5271手，全天交易日持仓64116手，较前一交易日增加2508手，日内价格震荡，最高点达到16360元/吨，最低点达到16250元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16290元/吨，收于16250元/吨，较昨日午后收盘跌70元/吨，夜间震荡。

铅市场流通货源较多，下游企业采购积极性偏弱。供应方面，国内大型矿山生产维持稳定，临近冬储，铅精矿加工费或下调。近期部分原生铅及再生铅企业阶段性检修，供应有所收紧，但废电瓶可流通货源有所增加，废电瓶价格或将下降。需求方面，下游企业刚需采购为主，电动自行车蓄电池市场由旺季转淡，开工整体表现偏弱。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降1.02%至70.81%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.58%至64.34%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为80.35%。

库存方面：截至10月30日，SMM铅锭库存总量为7.03万吨，较上周同期增加0.25万吨，较上周五增加0.8万吨。截止10月31日，LME铅库存为127650吨，较上一交易日增加1075吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：西南限电在即，工业硅期货小幅反弹

期货及现货市场行情分析

10月31日，工业硅主力合约2401开于14190元/吨，收于14335元/吨，当日上涨1.09%。主力合约当日成交量为36057手，持仓量为50321手。目前总持仓约12.42万手，较前一日减少6231手。目前华东553现货升水765元，华东421牌号计算品质升水后，贴水485元，昆明421升水15元，421与99硅价差为1000元。近期北方大厂报价持稳，西南地区即将执行枯水期电价，生产成本有所抬升。同时，期现商仓单注销较多，部分交割库库存流入现货市场，现货流通偏紧的情况有所缓解，现货价格有所回落。从仓单情况来看，多地出现仓单注销，截至10月31日，仓单总数为36126张，折合成实物有180630吨。

工业硅：昨日工业硅部分型号现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止10月31日，华东不通氧553#硅在14300-14500元/吨；通氧553#硅在15000-15200元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前西南开工较好，川滇地区维持高开工率，据SMM报道，云南部分地区后续可能出现限电，同时当地木炭及硅石供应偏紧价格上涨。北方前期减产产能及非主产区产能开始复产，整体供应端保持增加，现货价格短期或偏弱运行。第四季度多晶硅新增产能投产拉动工业硅需求，现货价格需要持续跟踪仓单注销情况，主产区开工率及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价71-81元/千克；多晶硅致密料69-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅67-75元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，10月31日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价14700元/吨，其他报价多在14500-15000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，9月开工整体好转，10月开工预计相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

近期仓单压力有所缓解，随着枯水期成本抬升及宏观情绪好转，预计盘面会逐渐筑底。短期内因仓单问题仍有压力，预计偏弱运行，仓单问题解决后盘面或出现反弹。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：期货多空双方博弈激烈 现货价格延续跌势

期货及现货市场行情分析

10月31日，碳酸锂主力合约开于155900元/吨，收于153750元/吨，当日收盘下跌0.45%。当日成交量为399800手，持仓量为83965手，较前一日减少1112手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳11250元/吨。碳酸锂期货主力合约，当日开盘后，震荡下行，午盘后震荡上行，一度上涨2.10%，临近收盘时，大幅跳水，收跌0.45%。随着某原料端即将再次放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格上涨，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，10月31日电池级碳酸锂报价15.9-17.1万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价15.2-16.0万元/吨，下跌0.10万元/吨。短期来看，现货价格延续上周跌势，随着某原料端即将再次放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱，导致市场情绪偏空，预计现货价格由上涨转为弱稳运行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，后续排产有所降低，且四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端支撑减弱。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加长期供应宽松，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格上涨，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：现货成交下滑，钢价震荡运行

逻辑和观点：

昨日，螺纹2401合约震荡运行，盘面收于3733元/吨，涨8元/吨；热卷2401合约收于3849元/吨，涨3元/吨。上海中天螺纹报3840元/吨，环比持平，上海本钢热卷报3830元/吨，环比跌10元/吨。昨日全国建材成交14.89万吨，成交一般。宏观方面，昨日公布的中国10月制造业PMI从9月的50.2下降至49.5，略低于市场预期，对市场情绪产生一定影响。

整体来看，随着钢厂特别是电炉利润的好转，成材产量下降趋势暂缓，需求无明显起色，库存极致优化。整体产业链格局无明显变化，在万亿国债及地产政策不断优化的影响下，宏观预期和市场情绪有所好转，板块呈现共振上行的趋势。尽管钢厂春节前补库时间尚未到来，但在成材减产幅度不大，场内原料库存超低的前提下，原料价格有望提前持续上行，推动钢价成本上移。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：宏观经济政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：成交情绪偏弱，矿价窄幅波动

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力合约2401窄幅震荡收于898.5元/吨，较前一日下跌1.5元/吨，降幅0.17%。现货方面，昨日进口铁矿港口现货全天涨跌互现，现青岛港PB粉954元/吨，跌1元/吨，超特粉827元/吨，跌1元/吨。全国主港铁矿累计成交73.1万吨，环比下跌31.8%，较前一日有所下滑，远期现货市场整体活跃度较好，累计成交85万吨，环比上涨66.7%，成交以钢厂刚需补库为主。

整体来看，供应端维持增长趋势，需求端铁水产量止跌企稳，小幅下降，港口库存呈现小幅累库态势。11月钢厂高炉检修数量增加，同时由于废钢供给不足和非建材产量仍维持高位，出口维持高位，给予铁矿石价格支撑。后期关注钢厂减产落实以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡，同时，紧密跟踪宏观经济政策、中国钢材出口形势和未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■策略：

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况、铁矿石库存和海外发运情况等。

双焦：焦炭第一轮提降落地，焦企利润盈亏线水平

逻辑和观点：

截止昨日收盘，焦煤主力2401合约收于1815元/吨，较前日下跌11元/吨，收跌0.6%；焦炭2401收于2453元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.33%。现货方面，河北、山东主流钢厂对焦炭进行第一轮提降，目前已全面落地：湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨。目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般。随着焦企第一轮降价全面落地，焦企利润目前处于盈亏线水平。

综合来看：由于焦化利润不佳，焦化厂生产积极性不足，加之10月底山西地区集中关停4.3米焦炉，短期将形成焦炭供给的明显收缩，随着钢厂主动减产检修，铁水产量高位回落，对于焦炭消费将有一定影响；近期焦煤供应有所恢复，蒙煤通关维持相对高位，随着海外煤价回调，进口煤利润有所修复，但是整体焦煤供给依然偏紧，钢厂利润受挫，部分钢厂主动减产检修，加之山西地区4.3m焦炉集中关停，对于焦煤消费将产生不利影响，在安全检查的大背景下，焦煤供需维持紧平衡，后期关注在安全检查要求下，供应收缩情况，以及关注冬季的煤炭补库行情。

■策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：煤价持续下行，市场成交僵持

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区多数煤矿价格跌幅较大，需求清淡；鄂尔多斯区域煤价承压下行，坑口库存持续增加。港口方面，港口疏港压力较大，库存持续增加，煤价继续下行，成交清淡。进口方面，受内贸煤价格偏弱影响，进口煤报价有所松动，终端客户观望为主。运价方面，截止到10月31日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于580.67，相比上一交易日下跌0.73点。

需求与逻辑：临近月底，少数煤矿已完成生产任务，个别煤矿故障检修，供应小幅收紧。在下游需求低迷下，北港库存持续攀升，港口煤价偏弱运行。由于煤炭产量维持高位，动煤供应较为宽松，短期煤炭价格承压偏弱，后续关注港口库存和下游需求变化。

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：下游拿货谨慎，纯碱震荡下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401震荡微涨，收于1643元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.86%。现货方面，昨日全国均价2060元/吨，环比持平，华北市场产销持稳，华东市场以稳为主，华南市场价格调整。整体来看，竣工端的强势表现支撑着现货价格，市场对于远期消费存在担忧，所以远月期货已给出高贴水的价格。我们看来玻璃缺乏明确趋势性大方向，供应持续增加，而需求也处于高位，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，关注近期产销变动情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401震荡下跌，收于1729元/吨，下跌20元/吨，跌幅1.14%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳。整体来看，纯碱产量维持高位，纯碱需求稳中偏强，总库存环比持续快速走高。纯碱供需逐步走向宽松。近月合约争夺现货价格的跌速，偏弱运行。远月在产能大幅增加的预期下持续承压，但高贴水持续存在，远期合约价格争夺纯碱的边际成本。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：偏弱震荡

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、 光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：市场情绪低迷，油脂全线下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7098元/吨，环比下跌154元，跌幅2.12%；昨日收盘豆油2401合约7926元/吨，环比下跌94元，跌幅1.17%；昨日收盘菜油2401合约8436元/吨，环比下跌72元，跌幅0.85%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7090元/吨，环比下跌190元，跌幅2.61%，现货基差P01-8，环比下跌36元；天津地区一级豆油现货价格8220元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅1.44%，现货基差Y01+294，环比下跌26元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周二连跌第二日，承压于出口下滑以及对需求的担忧。BMD基准1月毛棕榈油期货下滑57马币，或1.5%，至每吨3680马币。本月迄今，该合约下跌逾3%，为连续第二个月月线下滑。印尼棕榈油行业协会（GAPKI）上周五在一份声明中表示，印尼8月包括精炼产品在内的棕榈油出口量为207万吨，较去年同期下降55%。阿根廷豆油(12月船期) C&F价格936美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格936美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（12月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡下跌，外部市场情绪偏空，三大油脂受挫全面下跌。棕榈油方面，棕榈油商业库存稍增，目前库存处于2019年来同期的第二高位，市场供应压力依然较大，下游采购积极性一般，基差维持。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生现货交易略显僵持

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2401合约4856元/吨，较前日下跌35元/吨，跌幅0.71%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日下跌1元/吨，现货基差A01+11，较前日上涨33，吉林地区食用豆现货价格4910元/吨，较前日持平，现货基差A01+54，较前日上涨35；内蒙古地区食用豆现货价格4867元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差A01+11，较前日上涨35。

近期市场资讯汇总：据USDA出口检验报告：截至2023年10月26日当周，美国大豆出口检验量为1,890,227吨，此前市场预估为1,650,000-2,500,000吨，符合预期，前一周修正后为2,625,693吨，初值为2,458,955吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,548,193吨，占出口检验总量的81.91%。截至2022年10月27日当周，美国大豆出口检验量为2,586,228吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为9,949,392吨，上一年度同期为10,226,606吨。USDA作物生长报告：截至2023年10月29日当周，美国大豆收割率为85%，一如市场预期的85%，前一周为76%,去年同期为87%,五年均值为78%。.AgRural：截至上周四，巴西2023/24年度大豆种植率已达到40%，较前一周上升10个百分点。大豆种植进度持续落后于去年水平，去年同期种植率为46%。战略谷物：上调欧盟27国今年大豆产量预估至300万吨，较2022年产出水平增加19%，此前其对欧盟今年大豆产量预估为290万吨。在油籽报告中，该咨询机构将其对欧盟油菜籽产量预估由一个月前的1,950万吨上调至1,970万吨，目前较去年水平高出1.5%，这是该机构连续第二个月上调今年欧盟油菜籽产量预估，指引在系罗马尼亚、法国和德国的单产好于此前预期。

昨日豆一行情震荡运行，国内大豆市场现货供应量充足，豆制品消费量依旧清淡，下游采购大豆相对谨慎，走货节奏不畅，但农户惜售情绪较高，对盘面有一定支撑，因此后续将延续震荡行情。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2401合约8976元/吨，较前日下跌104元/吨，跌幅1.14%。现货方面，辽宁地区现货价格8927元/吨，较前日下跌95元/吨，现货基差PK01-49，较前日上涨9；河北地区现货价格9102元/吨，较前日下跌72元/吨，现货基差PK01+126，较前日上涨30；河南地区现货价格9315元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差PK01+339，较前日上涨98；山东地区现货价格9272元/吨，较前日下跌103元/吨，现货基差PK01+296，较前日上涨1。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.6左右，开封地区大花生通米4.5-4.6左右，近期价格波动频繁，农户低价不认卖，贸易商按需采购加工，上货量不大，下游客户拿货较为观望，交易一般，昨日皇路店地区白沙通米下滑5分左右。辽宁锦州市黑山县308通米参考价格4.7左右，兴城小日本通米参考价格4.35-4.4左右，多数地区基本不上货，交易僵持，价格受油厂影响偏弱。吉林地区308通米4.6-4.7左右，9616通米4.6-4.75左右，农户惜售心理较为明显，产区上货量不大，客户拿货意愿不高，产区交易不多，价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米4.5左右，日照市海花通米4.45-4.5左右，平度市潍花8通米5.4左右，鲁花11通米5.4左右，多数上货量不大，实际交易不多，价格受油厂影响稳中偏弱。

昨日国内花生盘面震荡，价格偏多对贸易商采购心理影响较大，交易不是特别积极，但农户的惜售捂盘，也对价格起到一定的支撑。短期依然还是以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：南美产区降雨，豆粕高位回落

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3916元/吨，较前日下跌76元/吨，跌幅1.90%；菜粕2401合约2873元/吨，较前日下跌110元/吨，跌幅3.69%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4220元/吨，较前日下跌68元/吨，现货基差M01+304，较前日上涨8；江苏地区豆粕现货4134元/吨，较前日下跌83元/吨，现货基差M01+218，较前日下跌7；广东地区豆粕现货价格4070元/吨，较前日下跌98元/吨，现货基差M01+154，较前日下跌22。福建地区菜粕现货价格3200元/吨，较前日下跌130元/吨，现货基差RM01+327，较前日下跌20。

近期市场资讯，巴西私营气象机构RuralClima表示，本周巴西南部地区将出现更强降雨，而巴西中部地区的降水不规则。其中，较为干旱的马托格罗索州可能会有阵雨，若后期马托格罗索州降雨持续偏低，后续大豆重播面积可能提高，并导致部分二季玉米播种推迟。马托格罗索州农户协会(Aprosoja-MT)报告称，由于气温高于44摄氏度且缺乏降雨，未来当地可能需要重播大豆。巴西大豆种子生产领域的领导者ATTO Sementes团队研究表明，重新种植除了成本增加，平均单产损失估计为300公斤/公顷。USDA作物生长报告表示，截至2023年10月29日当周，美国大豆收割率为85%，一如市场预期的85%，前一周为76%,去年同期为87%,五年均值为78%。Conab称，截至10月29日，巴西大豆播种率为40.0%，上周为28.4%，去年同期为47.6%。

昨日豆粕期价震荡走弱，当前油厂开机率持续回升，市场成交情况尚可。整体来看，当前豆粕价格震荡运行，油厂开机情况良好，叠加美豆持续到港，市场供应充足，但是下游现货需求略显疲软，买货情况一般，预计短期内豆粕价格仍将延续震荡格局。后续市场关注的焦点已经转向南美，虽然本年度新季南美大豆预计产量良好，但后续仍需持续关注新季大豆生长期的天气情况，如果天气端出现问题，长期美豆及豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季种植情况良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2539元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.04%；玉米淀粉2401合约2876元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.21%。现货方面，北良港玉米现货价格2590元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C01+51，较前日上涨9；吉林地区玉米淀粉现货价格3090元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差CS01+214，较前日下跌4。

近期市场资讯，咨询公司AgRural表示，截至10月26日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种进度53%，高于一周前的46%，去年同期56%。尽管南里奥格兰德州的降雨有所减少，但是农田过湿导致农机无法进入，因此该州玉米播种延迟。

昨日玉米期价窄幅震荡，当前东北新季玉米已基本收割完成，供应端宽松，现货价格持续走弱。当前价格已跌至低位，接近玉米到港成本，农户售粮情绪减弱，下游饲料企业当前库存较低，目前仍按需采购。但在当前的价格情况下，预计未来下游企业和贸易商补库需求或将释放，玉米价格或仍有一定上行空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

购销情况未见好转

养殖：现价企稳反弹，生猪期价震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2401合约16280元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.75元/公斤，较前日上涨0.35元，现货基差 LH01-2530，较前日上涨345；江苏地区外三元生猪价格 14.1元/公斤，较前日上涨0.26元，现货基差LH01-2180，较前日上涨255；四川地区外三元生猪价格14.52元/公斤，较前日上涨0.11元，现货基差LH01-1760，较前日上涨105。

近期市场资讯，据农业农村部监测，10月31日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.70元/公斤，比昨天上升0.8%；牛肉71.65元/公斤，与昨天持平；羊肉63.54元/公斤，比昨天上升1.3%；鸡蛋10.23元/公斤，比昨天下降0.2%。

昨日生猪期价震荡运行。未来生猪价格仍然是以产能端情况为主要依据。四季度消费在腌腊的提振下会有一定增加，但四季度的产能增加幅度与冻品库存压力的影响预计要大于消费的增加，1月合约大概率的走势仍是偏弱为主。目前关于非洲猪瘟的消息正在市面上发酵。目前的集团企业对于非瘟的防控措施已经非常成熟。具体影响还需要进一步观察，预计未来生猪价格仍将偏弱运行。

■ 策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2401合约 4336元/500 千克，较前日上涨19元，涨幅0.44%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-186，较前日下跌19；河北地区鸡蛋现货价格4.15元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-186，较前日下跌19；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，较前日持平，现货基差 JD01-66，较前日下跌19。

近期市场资讯，截止10月31日，全国生产环节库存为1.05天，较前日增加0.02天，流通环节库存为1.53天，较前日增加0.03天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，当前养殖利润下降，养殖企业淘汰积极性增加，养殖企业多选择顺势淘汰，考虑到当前可淘老鸡量有限以及农贸市场和屠宰企业需求不足影响，预计本周淘鸡出栏量或将维持小幅下跌；9月全国在产蛋鸡存栏量约为11.47亿只，环比增幅0.97%，在产蛋鸡存栏量呈增加走势，供应持续增加。需求方面，蛋价下跌之后市场成交有所好转，部分企业存在抄底心理，采购积极性增加，但在季节性消费淡季，消费需求并未增加，贸易商拿货仍然较为谨慎，多随销随采，需求持续疲软。短期盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果通货价格下调，红枣销区价格趋稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约8596元/吨，较前日上涨25元，涨幅0.29%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+200，较前一日下跌30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.25元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-100，较前一日下跌30。

近期市场资讯，晚富士货源质量偏差，好货难寻，通货上量集中，陕西、山东等主产区通货价格下调0.2元/斤左右。陕西产区目前多以果农自行入库为主，收购基本接近尾声，山东产区客商收购为主。栖霞蛇窝泊80#一二级条纹4.4-4.6元/斤左右，洛川70#以上半商品4.2元/斤左右，以质论价。

苹果期货昨日震荡收涨。上周山东产区晚富士货源逐步上量，客商收购以通货居多，优质货源难寻。片红货源基本收尾，市场以条拉片及条纹货源为主。周内好货价格表现坚挺，通货价格下跌0.2元/斤左右。陕西产区霜降过后，晚富士地面交易进入中后期，货源质量下滑，客商多倾向于压价收货，果农挺价情绪强，产地交易略显僵持，周内果农入库节奏加快，好货价格暂稳，一般货价格下滑 0.2-0.3 元/斤。甘肃产区货源质量下滑，成交以质论价，产地果农挺价情绪强，周内自行入库果农增多。本周销区成交氛围仍较差，周内走货虽有一定好转，但需求端仍承压运行，高价货源走货缓慢。预计随着货源质量的下滑，短期内产地成交价格将稳中偏弱运行。本周关注重点：冷库入库量，入库结构及产地价格变动。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13290元/吨，较前日上涨130元/吨，涨幅0.99%。现货方面，新疆阿克苏地区通货价格6.8-7.2元/公斤；新疆阿拉尔地区主流价格7.2元/公斤；新疆喀什地区通货价格8.0-8.5元/公斤；河北一级灰枣现货价格11.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-1890，较前一日下跌130。

近期市场资讯，河北销区市场红枣新旧季货源质量、价格两极分化，优质陈货市场接受度优于新季成品，新加工成品含水率较高，肉质一般，参考特级12.50元/公斤，一级参考11.50元/公斤，市场成交少量，当前主流成交仍为陈货。河南市场客商自有货较少，等级偏乱，旧季交割品价格高于客商自有货源；广东市场昨日到货4车，下游客户按需拿货，价格暂稳运行。

昨日红枣期货震荡上行。近期红枣剧烈波动，一是受地缘政治因素及海外央行政策影响，商品市场波动较大；二是红枣统货原料开始陆续下树，围绕收购价预期及收购后元旦及春节备货行情的分歧开始加大。客商对于在新枣的收购规模、收购价格上能够承担的资金成本可能相对有限，从而影响收购意愿及收购谈判。自 2312 合约开始纳入新的贴水交割品等级，使得更低品级的现货可以参与期货交割；导入新的交割品级可能降低交割成本，使本产季的整体仓单成本低于往年。同时，结转库存或增加，新季红枣的仓单规模可能较大。销区市场，部分客户存采购需求支撑优质好货价格上涨，预计新货集中上市时间在 11 月中下旬，不过质量或一般。今年八月初，枣树做了很多三茬果，这部分枣果由于生长期不足，商品率较低，进一步影响红枣品质。采收季较多定产、定质调研活动，届时或有新季红枣收购结构及产量、质量变化的信息扰动市场，资金关注度提高。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险） 

软商品：供应阶段性宽松，糖价震荡整理

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约15785元/吨，较前日下跌340元/吨，跌幅2.11%。持仓量621271手，仓单数2372张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17078元/吨，较前日下跌122元/吨，现货基差CF01+1293，较前日上涨218。全国均价17315元/吨，较前日下跌64元/吨。现货基差CF01+1530，较前日上涨276。

近期市场资讯，截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为93%；去年同期水平为95%，较去年同期慢约2个百分点；近五年同期平均水平在95%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为30%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周持平。德州棉花优良率为10%，环比上周持平。截止10月29号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为49%；去年同期水平为54%，较去年同期慢约5个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高2个百分点。

昨日郑棉期价震荡运行。供应端，减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调，棉农虽对当前收购价接受意愿不强，但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但储备棉和进口棉资源的持续投放，使得国内棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，纺织企业开机率持续下滑，成品库存累积，纱线贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，节后外围宏观及产业基本面氛围整体偏空，导致棉价破位下行。但连续大跌后利空情绪已消化大半，随着收购进度加快，收购成本将逐渐固化，短期不宜过分看空，关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看，国内棉花供需趋于宽松，棉价在需求端负反馈的积累之下，下行的压力将逐渐增加，四季度仍以偏空思路对待。

■策略

中性，暂且观望

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6024元/吨，较前一日上涨38元/吨，涨幅0.63%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+130，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+380，较前一日下跌40。

近期市场资讯，昨日进口木浆市场以稳为主，局部价格微幅调整。其中，进口针叶浆现货价格受纸浆期货盘面影响，部分地区价格窄幅调涨，上涨幅度25元/吨左右。进口阔叶浆高端价格陆续向低端靠拢，成交重心略有下移，下跌幅度在150-200元/吨。市场整体交投氛围平平，出货节奏放缓。生活用纸市场交投不足，局部纸价略有下行。当前纸企开工积极性一般，原纸出货压力存在，少数让利出货。加工厂成品出货节奏不快，对原纸采买积极性偏差，观望上下游变动。

昨日纸浆期货小幅上涨。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始出现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6788元/吨，环比下跌73元/吨，跌幅1.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+330，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6900元/吨，较前一日持平。现货基差SR01+110，环比上涨70。

近期市场资讯，贸易商苏克顿糖业交易联席主管Dimitri Varsano表示，巴西主要农产品出口港口的拥堵，可能会加剧全球糖市场的紧张局面。Varsano表示，如果11月降雨更多，桑托斯港口装糖的延误时间可能会延长至35天，这种情况可能会推高糖价。云南英茂糖业（集团）有限公司的勐捧糖厂于2023年10月30日上午10点顺利开榨（开榨时间同比提前4天），为云南省首家开榨糖厂，标志着云南省制糖企业正式进入2023/24榨季制糖进程。

昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面巴西及印度产区的天气变化将是引导价格走向的主要因素，但在印度减产的大背景下价格原糖在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，内外价差依然悬殊，给予郑糖强力的支撑。但是随着新糖不断进入市场，郑糖价格阶段性承压。在这背景下终端明显对过高的现货价格无法接受，成交清淡，从而迫使现货价格不断向期货回归。因此在没有宏观因素的影响下，留意6700一线的支撑力度，建议观望为主，等待合适的入场价位。

■策略

高位震荡，暂时观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年10月31日，沪深300期货(IF)成交809.11亿元，较上一交易日减少22.33%；持仓金额2864.91亿元，较上一交易日减少2.04%；成交持仓比为0.28。中证500期货(IC)成交640.73亿元，较上一交易日减少24.96%；持仓金额3305.62亿元，较上一交易日减少1.09%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交317.56亿元，较上一交易日减少18.99%；持仓金额943.41亿元，较上一交易日减少0.67%；成交持仓比为0.34。

国债期货流动性情况：

2023年10月31日，2年期债(TS)成交665.85亿元，较上一交易日减少1.58%；持仓金额1466.54亿元，较上一交易日减少0.3%；成交持仓比为0.45。5年期债(TF)成交618.78亿元，较上一交易日增加14.46%；持仓金额1214.18亿元，较上一交易日增加1.91%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交900.15亿元，较上一交易日增加36.57%；持仓金额1928.23亿元，较上一交易日增加2.75%；成交持仓比为0.47。

商品期货市场流动性：原油增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：

2023年10月31日，豆粕减仓33.81亿元，环比减少2.96%，位于当日全品种减仓排名首位。原油增仓27.53亿元，环比增加7.51%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、黄金5日、10日滚动增仓最多；甲醇5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1634.76亿元、1147.32亿元和767.67亿元（环比：-10.63%、-12.62%、-6.98%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年10月31日，能源板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3448.91亿元、2946.86亿元和2482.87亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。