注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内用电负荷情况

策略摘要

商品期货：贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■ 市场分析

据国家电网监测数据显示，受持续高温影响，6月24-26日，山东、河南、陕西、新疆用电负荷创历史新高。6月以来，河北、山东、河南、陕西、甘肃、宁夏、新疆等7个省级电网，以及西北电网用电负荷均创历史新高。后续需要关注国内用电负荷情况，以及可能的减产风险。

近期国内经济预期持续好转。一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5月制造业PMI、信贷、出口等经济数据均录得环比改善，验证经济筑底。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债大幅放量。统计局公布的30城地产成交数据也有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内经济预期改善、货币边际宽松给予A股较强支撑，尤其是全球股指调整的背景下，A股走出独立行情。内需型工业品（化工、黑色建材等）还是需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。

商品分板块来看，尽管境外经济确实出现了见顶回落的迹象，但一方面是需求快速下跌的风险并不大，另一方面供给端还存在很多的限制。上周美国政府加强了应对通胀政策，包括暂停汽油税、取消琼斯法案，限制美国成品油出口，游说OPEC+增产等，但后续能否落实仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，尽管需求端预期存在下调，但目前欧盟面临较高的天然气短缺风险，德国6月23日启动三阶段天然气应急计划的第二阶段，要求天然气应优先用于储备而不是发电，后续减产概率持续增大；农产品受到原油价格调整以及宏观因素拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 

■ 风险

地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。

国债期货：央行连续净投放

市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.45%、2.68%、2.84%和2.84%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为82bp、39bp、16bp、82bp和39bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.06%、2.63%、2.81%、3.06%和3.05%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为99bp、43bp、24bp、100bp和43bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.5%、2.38%、2.28%、2.17%和2.4%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为90bp、1bp、11bp、67bp和-21bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.44%、1.98%、2.12%、1.9%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为56bp、2bp、-12bp、46bp和-8bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.08%、-0.22%和-0.35%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.0元、-0.1元和-0.22元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0366元、0.102元和0.4422元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议

方向性策略：6月底，由于资金面逐渐紧张，央行增加了净投放力度，未来资金面有望重新边际转松，叠加经济数据逐渐兑现，期债望迎来触底反弹。

期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。

跨品种策略：流动性偏紧，信用偏松，推荐空TS(或TF)多T。

股指期货：入境防疫政策放宽，市场情绪高涨

沪深两市平开，沪指早盘窄幅整理，午后走强站上3400点；受权重股拖累，创业板指一度下探跌超2%，午后拉升翻红。截至收盘，上证指数涨0.89%报3409.21点，深证成指涨1.23%报12982.69点，创业板指涨0.35%报2840.42点；两市成交额继续放量，为12212亿元；北向资金净买入46亿元。盘面上，板块大多上涨，电子、社会服务、交通运输涨幅居前，仅房地产、农林牧渔、美容护理板块下跌。美国三大股指全线收跌，道指跌1.56%报30946.99点，标普500指数跌2.01%报3821.55点，纳指跌2.98%报11181.54点。

入境人员隔离管控时间大幅缩减，国际交流有望逐步恢复。卫健委发布新一版疫情防控方案，密切接触者、入境人员隔离管控时间大幅缩减，国际交流有望逐步恢复。当前上海、北京疫情明显改善，近日新增确诊病例几乎清零；深圳近期出现多起新增确诊病例，继续开展核酸查验，料能得到有效控制；内陆其他地区呈现散点频发，整体可控。

国内经济预计继续修复。5月工业企业利润降幅缩窄，投资、工业生产、消费整体有所回升。随着疫情好转，国内供应链和物流逐步恢复，高层表态将加大力度实施积极的财政政策，并对受困行业、企业实行定向帮扶，预计将提振实体经济，支撑国内经济继续修复，关注PMI数据。

欧美衰退预期继续升温。当前欧美陷入高通胀和经济难以“软着陆”的两难境地，美国通胀高企，消费者信心疲软，美联储下调经济增长预期，上调通胀水平和失业率预期，短期紧缩预期进一步升温空间较小，美股跌势放缓，但紧缩周期远未结束，美国经济实现软着陆难度较大，美股可能尚未见底，关注PCE数据公布。欧洲将在7月加息25个基点，9月加息50个基点的可能性上升，当前意德国债利差走高，欧洲经济衰退风险提升，关注欧债危机爆发的可能。

总的来说，国内宏观预期整体较为乐观，疫情作为经济发展的保障，整体好转、可控，多地放松防疫措施，有利于供应链和物流的进一步恢复。稳增长稳经济的政策不断释放，基建持续发力，房地产低位筑底，同时加大对小微企业的扶持力度，财政政策仍有发力空间，以保证充裕的流动性，预计国内经济进一步复苏。海外主要经济体加息，衰退预期升温，但短期内进一步紧缩空间较小，预计近期股指维持谨慎偏多。

■策略

谨慎偏多

■风险

国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现

原油：七国集团峰会召开，油价延续反弹

昨日在七国领导人峰会期间，马克龙与拜登之间关于欧佩克产能的问题引发市场关注，被媒体解读为沙特与阿联酋产能受限无法增产，我们认为这是典型的误读，当前沙特与阿联酋合计仍有200万桶/日的剩余产能，马克龙想要表达的是在这些产能无法在很短的时间内释放，并想借此给拜登压力，尽快解除对伊朗与委内瑞拉的制裁来增加市场供应，这也反映了当前欧洲领导人面临的巨大压力，在制裁俄罗斯后无法在其他地区找到相同级别的替代供应，通胀高企带来的政治压力加大，本轮俄乌冲突中，从各方面来看，欧洲政治经济受到的冲击最为显著。

■   策略

中性，欧佩克酝酿放开限产叠加拜登计划一揽子政策打压油价，暂观望

■   风险

俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

燃料油：油价继续反弹，燃料油成本支撑加强

核心观点

市场分析

近日原油价格连续反弹，虽然有来自宏观与政策面的潜在利空，但现实存在的市场缺口依然难以在短期填补。随着油价上涨，高低硫燃料油成本端支撑再度加强。目前低硫燃料油基本面相对高硫油仍表现得更强，但高硫燃料油在低估值下也没有明显的压力。因此如果原油价格能够企稳甚至持续反弹，FU、LU均有望跟随上涨。

策略

观望；原油企稳后逢低多LU主力合约

风险

炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期

沥青：油价继续反弹，沥青盘面支撑加强

核心观点

市场分析

近日原油价格连续反弹，虽然有来自宏观与政策面的潜在利空，但现实存在的市场缺口依然难以在短期填补。随着油价上涨，沥青成本端支撑再度加强。与此同时，沥青自身基本面仍较为稳固，在供应维持低位的背景下，虽然消费改善一般但库存仍持续去化，市场资源整体偏紧。当前沥青主要驱动逻辑仍来自于成本与供应端，如果原油能够企稳甚至持续反弹，BU盘面有望修复前期的下跌。

策略

观望；原油企稳后逢低多BU主力合约

风险

沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气

PTA：TA成本型反弹，终端采购有所放量

策略摘要

原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。PX加工费宽幅震荡，TA加工费预期在300-400盘整元/吨。

核心观点

■市场分析

原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。

PX方面，浙江石化负荷在75%-80%附近，本周中国PX开工率79.9%（-3.9%），亚洲PX开工率73.8%（-2.2%），6月亚洲PX平衡表供需平衡，7月进入累库周期，PX边际走弱，但10月前为持续小幅累库，库存绝对水平爬升仍缓慢，因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。

PTA方面，TA开工偏高，等待下一轮检修。四川能投100万吨6.28检修，福海创亦于7月中有检修计划。月频看，聚酯低负荷背景下预期结束6月快速去库阶段，进入7月库存走平阶段。PTA加工费预期压缩至300-400元/吨。目前主要的驱动来源于原油高位回落，带动TA成本型下跌。

原油带动TA超跌反弹背景下，周二长丝产销有所放量至190%。

■策略

（1）逢低做多。原油方面，开始超跌反弹带动PX&PTA成本型反弹。PX加工费宽幅震荡，TA加工费预在300-400元/吨。预计PTA区间震荡为主，目前处于区间中下方（2）跨期套利：观望。

■风险

美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，外商对PX的持货心态，聚酯提负速率。

甲醇：甲醇短期超跌反弹

策略摘要

总平衡表7月仍是小幅累库预期，此前市场分歧主要是化工煤价成本VS甲醇自身基本面偏弱，后续关注煤头成本波动。

核心观点

市场分析

内蒙北线2290元/吨（0），内蒙南线2280元/吨（0），出货好转。前期交易稳价保供下的煤头甲醇成本回落预期，但近期港口有所跌势放缓，后续关注非电煤价的波动情况。

甲醇自身基本面偏弱。港口库存压力仍大。上周卓创港口库存111.8万吨（+2.2万吨），其中的江苏65.1万吨（-0.6万吨），华南22.3万吨（-0.4），浙江24.4万吨（+3.1），进口船货陆续卸货。预计6月24日至7月10日沿海地区进口船货到港量在57万吨，到港压力节奏性回落。

策略

（1）单边：观望，等待9月合约反弹后的配空机会。天津渤化投产假设下，6-8月仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。

风险

原油价格波动，煤价波动，天津渤化MTO投产进度。

橡胶：港口库存延续小幅回落

策略摘要

截至上周末国内港口库存延续小幅回落，随着上海疫情解封之后，国内需求小幅回暖中，带来港口出库率回升，导致库存小幅回落。

核心观点

■  市场分析

28号，RU主力收盘12930（+80）元/吨，混合胶报价12600元/吨（+50），主力合约基差-205元/吨（-130）；前二十主力多头持仓97226（+1156），空头持仓141525（+97），净空持仓44299（-1253）。

28号，NR主力收盘价11270（+65）元/吨，青岛保税区泰国标胶1695（0）美元/吨，马来西亚标胶1685美元/吨（0），印尼标胶1735（0）美元/吨。

截至6月24日：交易所总库存277125（+298），交易所仓单253380（+1900）。

原料：生胶片61.69（-1.19），杯胶47.7（0），胶水53.8（-0.8），烟片62.01（-0.68）。

截止6月23日，国内全钢胎开工率为59.11%（+0.14%），国内半钢胎开工率为63.6%(-1.11%）。观点：截至上周末国内港口库存延续小幅回落，随着上海疫情解封之后，国内需求小幅回暖中，带来港口出库率回升，导致近期库存小幅回落。在经历一波下行之后，胶价开始表现出抗跌的状态。目前国内原料矛盾在逐步缓解，但原料价格仍处于中偏高位，短期原料产生支撑，RU负基差处于低位，非标价差也处于低位。在国内盘面价格跌破原料成本下，短期价格有一定的修复动能，但供需格局仍偏弱，预计反弹幅度有限，建议谨慎参与，关注后期国内需求的进一步回升。

■  策略

中性偏多

■  风险

国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加

贵金属：美股三大股指再度走弱 黄金维持震荡格局

策略摘要

市场在目前美联储持续的鹰派态度下仍显得相对谨慎，故此黄金价格呈现震荡态势，操作上而言，暂时不建议太过激进的单边操作，但是就投资组合配置而言，则仍建议逢低吸入贵金属，尤其是黄金品种。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席戴利一同表示，他们必须为40年来最热的通胀降温，但坚称仍有可能实现软着陆，即使他们将在下个月再次加息75个基点。不过从昨日市场表现上看，似乎仍存在较大忧虑，美股三大股指继续呈现走弱的格局，而避险买盘使得美元一度走高。在此过程中，黄金价格则是延续震荡格局，操作上而言，暂时不建议太过激进的单边操作，但是就投资组合配置而言，则仍建议逢低吸入贵金属，尤其是黄金品种。

基本面

上个交易日（6月28日）上金所黄金成交量为13,548千克，较前一交易日上涨5.89%。白银成交量为1,675,162千克，较前一交易下降23.61%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,570千克至1,477,935千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1056.40吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,858.11吨，较前一交易日持平。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。

昨日（6月28日），沪深300指数较前一交易日上涨1.04%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.70%。光伏板块则是上涨3.00。

■策略

黄金：谨慎做多

白银：中性

套利：暂缓金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：价格回升之际 升贴水报价再度大幅调降

策略摘要

美联储大幅度的加息也导致市场对于未来需求的展望愈发担忧，昨日铜价反弹之际，生贴水报价再度大幅调降，显示出市场挺价决心较弱，对后市或仍显悲观，操作上对于期货盘面而言暂时建议回避，有采购需求的企业可适当备现货。

核心观点

■市场分析

现货情况：

昨日，据SMM讯，昨日现货市场升水再度腰斩，半年度企业结算周期下市场纷纷呈现甩货换现状态。早市平水铜始报于升水百元附近，但是市场换现需求下升水迅速下滑，第二时段前后便听闻升水50元/吨报价，但市场成交清淡，买盘寥寥持货商持续调价，尾盘整体报价已经下滑至升水30-40元/吨。好铜报价也跟随平水铜持续下滑，整体报价从升水100元/吨以上跌至升水50元/吨，市场青睐度有限，难闻大量成交。湿法铜则重回贴水报价，随着进口比价再度打开，进口货源补充下部分湿法铜报价冲击市场整体报至贴水30-升水20元/吨但下游前期补库后买兴不旺，市场交投清淡。

观点：

宏观方面，昨日美股三大股指再度一同出现大幅下跌的情况，显示出市场对于未来经济展望仍存忧虑，当下多数投资者对于7月底美联储议息会议仍将继续加息75bps的认同度较高。不过昨日铜价则是在上周连续大幅走弱后呈现低位反弹的情况。

矿端供应方面，据Mysteel讯，上周四智利国有矿企Codelco与工人达成协议，结束此前因关停Ventanas冶炼厂而引发的全国性罢工。秘鲁安第斯山脉的社区居民同意与政府和MMG就秘鲁Las Bambas铜矿使用的高速公路问题进行谈判，“休战”将持续到本周三。海外矿端干扰并未出现进一步严峻的情况，同时国内铜精矿港口库存虽有小幅回落，但依旧维持在88.5万吨的高位，故此目前国内就矿端供应而言，或仍相对充裕。

冶炼方面，上周TC价格小幅回升0.05美元/吨至73.96美元/吨，硫酸价格同样维持高位，据Mysteel统计，冶炼企业产量数据统计22.5万吨，较上周增长0.3万吨。部分位于内蒙赤峰以及山东的炼厂复工，目前铜矿原料供应基本维持充裕，给予冶炼企业恢复产量提供支撑，不过由于目前废铜供应紧张，精废价差倒挂，致使阳极铜供应或成隐患，后市需持续关注。

进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，不过上周临近周末之时，由于国内铜价下跌幅持续扩大，现货进口盈利窗口再度关闭。

消费方面，由于上周铜价下挫幅度较大，致使下游企业畏跌情绪较重，同时目前欧美主要经济体央行收紧货币政策的态度依旧明确，这同样使未来需求展望无比悲观，故此在这样的情况下，铜价的走势或仍将维持相对偏弱格局，但后市也需密切关注下游企业的接货情况以及升贴水报价情况，也不排除在价格大幅下挫之后，下游需求在恐慌情绪过后逐渐开始恢复。

库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至12.46万吨。SHFE库存下降0.11万吨至1.40万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.79，较前一交易日上涨0.42%。

总体来看，美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，故此操作上暂时以观望态度为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

需求乐观预期无法兑现

镍不锈钢：沪镍仓单小幅回升，不过仍处于低位

镍品种：

昨日镍价先抑后扬，整体上震荡反弹，沪镍仓单小幅回升，不过仍处于历史低位。昨日精炼镍现货升水继续小幅上移，镍豆升水亦有改善，市场情绪有所好转。昨日精炼镍进口窗口维持关闭，进口亏幅偏大。

镍观点：

近期镍价大幅下挫，已经回归正常供需，镍豆自溶硫酸镍利润逐步修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，一旦外围情绪回暖，则消费可能明显转好。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度悲观。

镍策略：

中性。当前价格已经回归供需，不宜过度追空，建议暂时观望。等待外围情绪回暖，或有一定反弹。

镍关注要点：

沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货仓单继续下滑，目前已经处于偏低水平。昨日不锈钢期货价格弱势下震荡，现货价格继续小幅下调，基差小幅收窄，不过仍处于偏高水平。近期不锈钢价格持续下挫，现货市场成交偏淡，下游多处于观望状态。当前镍铁市场成交冷清，主流镍铁报价已至1400-1415元/镍点（到厂含税），国内镍铁厂利润较差施压矿端，但矿贸易商让利幅度有限。

不锈钢观点：

300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落、国内宏观情绪改善、疫情对消费影响缓解，后市消费亦有改善预期；不锈钢供需同增之下矛盾不突出。预计后市不锈钢价格仍将区间震荡，成本下行导致价格重心下移，但当前价格已经临近短期的重要成本支撑位，不宜过度悲观。

不锈钢策略：

中性。不锈钢供需偏弱，但短期价格跌幅过大，库存四周连降，仓单处于低位，基差处于高位，价格临近重要成本支撑，建议暂时观望。

不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：市场情绪提振，锌铝有所反弹

锌策略观点

昨日沪锌有所反弹。宏观方面，卫健委表示将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，疫情管控力度有所放宽。此外，发改委表示面对GDP5.5的增速目标，国家有能力应对超预期变化，市场情绪得到一定提振。海外方面，德国宣布启动天然气紧急计划第二阶段，消费者或将面临燃气价格暴涨。欧洲天然气及电价较前期有所上升且整体仍处在高位。欧洲能源问题依旧严峻，供应维持偏紧，短期内难有复产可能。国内方面，锌市仍处于供需双弱的状态。目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，年内或将维持偏紧。近日广西受暴雨影响，部分冶炼厂被迫停产，供应端偏紧状况延续。需求方面，受终端房地产、基建等持续低迷影响，锌加工端企业开工率走低，整体消费端表现偏弱。价格方面，近期锌价受市场情绪影响较重，短期建议以观望为主。 

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价延续反弹态势，主要受国内政策向好，市场情绪回暖影响。国内基本面维持强供弱需的局面，电解铝供应端持续恢复，需求端恢复放缓。国内供应方面，6月起供应端继续有复产以及新产能计划释放，主要集中在云南、甘肃、广西等地。消费方面，虽然一系类鼓励性政策陆续发布，但房地产数据整体较为低迷，铝型材订单表现偏弱；上海车企完全复工复产，汽车方面预期向好；新能源领域表现持续亮眼。库存方面，国内社库数据显示持续去库，LME库存持续下降。价格方面，铝价的阶段性反弹需要看政策的刺激力度和现货流动性恢复情况，在供应端稳步增长及房地产等终端需求不佳的悲观预期下，短期内建议观望思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

钢材：多重因素向好，钢价持续企稳

逻辑与观点:

昨日，国家卫健委发布了新的疫情防疫政策：重新缩短了密切接触者、入境人员隔离管控时间，从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”，调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”。同时，发改委权威再度发声：适度超前布局基础设施，推动抽水蓄能电站开发建设，适时推出新一批重大外资项目。杭州螺纹库存以及北京建材库存环比持续去库，我们华泰自己监测的115家建材出库数据也是持续回升，昨日钢材期现价格整体表现持续企稳。现货方面，随着期货的反弹，废钢价格持续企稳，从而使得短流程成本逐步升高，平电成本4450-4500元/吨，卷螺现货均有10-40元/吨的上涨。成交尚可，昨日全国建材成交19万吨。

我们认为，由于持续的低迷消费，加之整体粗钢产量不断向上攀升，且创出历史高度，供需矛盾阶段性的爆发，市场出现了流动性恐慌。随着消费略有缓解，目前看这种恐慌情绪有所释放，但仍需关注消费好转的可持续性，紧密跟踪短节奏的变化，灵活对待。中期，受益于粗钢产量压减，钢材利润有望向上修复。

策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：做多成材利润，多螺纹空玻璃

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压产政策、疫情防控情况、宏观及地产、原料价格、俄乌战争局势等。

铁矿：港口库存延续去化，铁矿盘面大幅反弹

逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2209大幅反弹，盘面收于809元/吨，上涨48元/吨。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格上涨15-36元/吨。现货青岛港PB粉867涨36，超特粉733涨18。全国45港进口铁矿库存12544.2万吨，环比上周一降库64.88万吨。昨日全国主港铁矿累计成交76.8万吨，环比上涨23.9%。远期现货累计成交51万吨，环比下降27.7%。

供给方面，本周铁矿全球发运量有所回升，主要因巴西港口检修结束。需求方面，上周日均铁水产量环比下降，钢厂按需补库。库存方面，港口库存延续去化。整体来看，海外发运有所回升，但钢材需求有所好转，市场信心受到提振，对矿价形成一定支撑，短期矿价震荡对待。

策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。

双焦：宏观面积极向好，焦煤领涨黑色板块

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日发改委表示将适度超期布局基础设施建设，焦炭等原料大幅上涨，最终收于收于3223元/吨，涨幅为5.57%；供应方面，焦企出货情况不理想，厂内库存均有不同程度累积，焦企心态不佳；需求方面，近日成材价格上涨，钢厂利润有所修复，提降节奏放缓，市场悲观情绪稍有缓解；港口方面，港口焦炭现货震荡运行，市场交投氛围较冷清，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价3050-3100元/吨。

焦煤方面：昨日午后焦煤2209合约大幅回升，最终收于2515.5元/吨，涨幅为7.73%；现货方面，焦煤现货依然趋弱运行，因下游市场看降情绪仍存，煤矿出货情况多不及预期，部分煤矿厂内焦煤库存稍有累积；需求方面，部分焦企利润依旧亏损，对原料煤采购谨慎，超跌资源有适量采购迹象；进口蒙煤方面，6月27日甘其毛都口岸通关494车，近日通关车辆持续提升，但市场交投氛围仍偏冷清。

综合来看，随着防疫政策的调整及下游需求的环比改善，短期市场悲观情绪有所缓和，但部分钢厂陷入亏损状态，钢厂检修减产增加，同时国内压产政策渐渐明晰，无论是主动减产还是被动减产，这都对原料双焦的需求形成较大的压制，后期双焦供需将逐步由偏紧向宽松转变。因此，我们对于双焦保持中性看待。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：下游日耗回升  旺季需求增量显现

市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，主产区价格稳中下调10-90元/吨，拉煤车减少，下游持观望态度，采购积极性不高。港口方面，随着下游日耗持续攀升，询价增多，市场报价企稳上涨。进口煤方面，印尼煤价依然坚挺，贸易商持续观望，报价在FOB89-91美元/吨左右。运价方面，截止到6月27日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2295，较上一个交易日跌36个点。截止到6月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于770.67，环比上涨22.65点。

需求与逻辑：供应端来看，大集团煤矿还是以保长协煤为主，市场煤资源有限，发运成本高企。需求端来看，考虑最近高温天气持续，电厂日耗增加，火电需求继续攀升。整体来看，近期价格虽有回调，但后期煤价将持续坚挺。考虑到期货盘面上流动性严重不足，因此我们建议中性观望。

策略：

单边：中性观望

期现：无

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃低位徘徊，纯碱发力冲高

逻辑和观点：

玻璃方面：昨日玻璃期货与现货端继续保持低位震荡的态势，主力合约2209收于1656点，微涨0.30%；现货成交一般，价格继续维持在在1700元左右。下游消费短期暂时仍然没有好转的迹象，而玻璃在高库存的压力下，价格继续维持在成本线附近，虽然短期有一定的原料价格支撑，但是随着时间的推移，高库存如果无法得到有效的去化解决，必然将出现价格的进一步走低，而同时将会出现玻璃产线的大范围冷修。长期来看玻璃还将保持易跌难涨的趋势。

纯碱方面：昨日纯碱期货端表现亮眼，主力合约2209收于2843元，大涨4.10%。现货端暂时没有跟进，价格无变化，市场运行平稳。纯碱库存处于历史低位，虽然一定程度上受到了玻璃高库存的拖累，但是其他下游端表现可圈可点，新能源车的销量大增，带动碳酸锂消费同比翻倍式增长，光伏投产超预期，带动光伏玻璃产量大增，都使得纯碱表现出了完全不同于玻璃的预期价格走势。后期玻璃产线冷修可能对纯碱带来一定的利空，仍需要紧密关注，但是纯碱供需关系向好的趋势仍将持续，价格向上空间巨大。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏强

关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、玻璃产线冷修情况、新能源汽车销量、光伏投产等。

油脂油料：油脂止跌反弹，油料大幅震荡

油脂观点

市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约9734元/吨，较前日上涨396元，涨幅4.24%；豆油2209合约10374元/吨，较前日上涨198元，涨幅1.95%；菜油2209合约12164元/吨，较前日上涨339元，跌幅2.87%。现货方面，广东地区棕榈油现货无报价；天津地区一级豆油现货价格10894元/吨，较前日上涨25元，现货基差Y09+520，较前日下跌173。江苏地区四级菜油现货价格12773元/吨，较前日上涨181元，现货基差OI09+609，于前日下跌158。

美国加息以来，大宗商品经受了系统性冲击，三大油脂承压回调，同时多种利空因素发酵，如印尼棕榈油出口许可发放已超150万吨，原油价格下跌等，对短期市场下行也起到推波助澜作用。另一方面，市场情绪在风险资产遭受普遍抛售避险策略带动下出现一定恐慌，短期走弱趋势或将持续。但油脂市场的短期回调更多受到事件冲击和情绪影响，长期来看，基本面趋势依旧没有变化，虽然马棕劳工状况有所好转，且处于增产周期，但环比仍处于较低水平，马棕低产量低库存局面延续。综合来看，虽然油脂短期受多种利空因素主导承压回调，但长期基本面并未出现变化，叠加超低库，跌势会有所缓和。

策略

单边中性

风险

政策风险

大豆观点

市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2207合约6065元/吨，较前日上涨112元，涨幅1.88%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6184元/吨，较前日持平，现货基差A07+186，较前日下跌102；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A07+152，较前日下跌102；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A07+195，较前日下跌102。

大豆期货市场虽然在油脂和原油大幅下跌影响下，有所回调，但供需关系决定幅度有限。国内上周，周一中储粮北安直属库重启收购，周二同步拍卖，对大豆行情起到一定的稳定作用，价格依然坚挺，产区余量较少，优质大豆资源不多，收粮难度依然较大，同时受大中小学校进入暑假需求放缓。市场总体供需较为平衡，预计短期大豆价格以高位震荡为主。

策略

单边中性

风险

无

花生观点

市场分析

期货方面，昨日收盘花生2210合约9836元/吨，较前日上涨278元，跌幅2.91%。现货方面，辽宁地区现货价格9444元/吨，较前日持平，现货基差PK10-392，较前日上下跌278，河北地区现货价格9538元/吨，较前日下跌24元，现货基差PK10-298，较前日下跌302，河南地区现货价格9300元/吨，较前日上涨21元，现货基差PK10-536，较前日下跌257，山东地区现货价格9055元/吨，较前日持平，现货基差PK10-781，较前日下跌278。

花生受农忙影响处于成交清淡，购销观望均持观望态度，调研显示今年河南产区减种情况已成定局，幅度应该在20%-30%，具体是否减产，减产幅度还需后续持续关注，目前产区余量极少，属于有价无市阶段，从正阳地区了解到目前最后一批进入冷库交割品成本在9500左右，而且10合约新米无法参与交割，冷库库存有限，长期来看10合约还是有上涨空间。在减产预期推动下，花生价格将呈现上涨趋势。

策略

单边谨慎看涨

风险

无

饲料养殖：情绪企稳，豆粕玉米反弹

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3897元/吨，较前日上涨72元，涨幅1.88%；菜粕2209合约3415元/吨，较前日上涨59元，涨幅1.76%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4101元/吨，较前日上涨69元，现货基差M09+204，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货价格4072元/吨，较前日上涨61元，现货基差M09+175，较前日下跌11；广东地区豆粕现货价格4067元/吨，较前日上涨67元，现货基差M09+170，较前日下跌5。福建地区菜粕现货价格3529元/吨，较前日上涨1，现货基差RM09+114，较前日下跌58。

短期受宏观情绪影响，全球商品市场价格均出现大幅回调，美豆及国内粕类市场价格也受到较大冲击，价格出现快速回落。但目前来看，美豆基本面情况并未出现明显转变，短期价格回调更多还是受到市场情绪影响。后期美豆新作面积和产区天气尚存不确定性，等待市场情绪企稳后，美豆及国内粕类价格仍有机会重回上涨趋势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观影响

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2209合约2815元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.64%；玉米淀粉2209合约3200元/吨，较前日上涨26元，涨幅0.82%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C09-45，较前日下跌18；吉林地区玉米淀粉现货价格3225元/吨，较前日持平，现货基差CS09+25，较前日下跌26。

短期受宏观情绪以及俄乌局势变化影响，国际玉米谷物价格有所回落，带动国内相关品种价格同步出现回调，但随着期货盘面价格回落，玉米现货基差较前期明显走强。长期来看，在美国新作玉米种植面积下降、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

俄乌局势缓和

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2209合约20515元/吨，较前日下跌135元，跌幅0.65%。现货方面，河南地区外三元生猪价格19.85元/公斤，较前日上涨1元，现货基差LH09-665，较前日上涨1135。江苏地区外三元生猪价格20.15元/公斤，较前日上涨0.85元，现货基差LH09-365，较前日上涨985。四川地区外三元生猪价格18.65元/公斤，较前日上涨1元，现货基差LH09-1865，较前日上涨1135。

供应端来看，终端养殖户看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏。近期全国多地呈现高温，生猪生长速度缓慢，月内养殖场出栏压力不大。短期供应端的矛盾推动生猪现货价格明显上涨，且现货表现强于期货盘面，使得期货合约升水幅度有所缩小，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4570元/500千克，较前日下跌7元，跌幅0.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.8元/斤，与前日持平，现货基差JD09-770，较前日上涨7；河北地区鸡蛋现货价格3.87元/斤，与前日持平，现货基差JD09-700，较前日上涨7；山东地区鸡蛋现货价格3.9元/斤，与前日持平，现货基差JD09-670，较前日上涨7。

新开产蛋鸡增幅不大，前期新开产蛋鸡逐渐达到产蛋高峰期，中码蛋供应量上升，鸡蛋供应量小幅增加，使得近期鸡蛋现货承压走弱。但需求端随着蛋价跌至低位，食品企业、冷库已经开始试探性入库，部分贸易商也存少量存货意向，预计短期蛋价呈现低位震荡态势。

■策略

单边中性

■风险

无

农副产品：软商品止跌回升，果蔬窄幅震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2209合约17615元/吨，较前日上涨470元，涨幅2.7%。持仓量290863手。仓单15395数量张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18425元/吨，较前一日下跌129元/吨，现货基差CF09+810，较前一日下跌600。全国均价18325元/吨，较前日下跌278元/吨。现货基差CF09+710，较前日下跌750。

基于美联储紧急加息75个基点和原油价格回调带来的影响，商品市场信心受挫，棉价持续下探。上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而临近七月也意味着接近农发行的还款日期，轧花厂形势严峻。因此短期来看，棉花累计的利空因素较多，缺少上涨驱动，下游的销售压力叠加宏观因素影响给棉价带来一定的压制。但是从长期来看，印度本年度的西南季风带来的降水略少，棉花种植进度偏慢，美国德州的干旱面积在高温大风的影响下再度扩大，其中55%的植棉区受旱情困扰。因此天气端的持续影响仍给棉花产量带来了不确定性，即使后期产量端影响较小，棉花供需仍只是维持紧平衡的状态，后期应持续关注本年度的产量变化，美国和印度的最终产量情况仍会是价格的决定性因素。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6930元/吨，较前日上涨168元，涨幅2.48%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp09+270，较前一日下调70；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日上调100元/吨，现货基差sp09+270，较前一日下调70；山东地区“北木”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日无变动，现货基差sp09+670，较前一日下调170。

从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2210合约8873元/吨，较前日下跌68元，跌幅0.76%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+730，较前一日上涨70；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2130，较前一日上涨70。

时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2209合约11275元/吨，较前日下跌230元，跌幅2%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-880，较前一日上涨230；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-480，较前日上涨230。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-130，较前日上涨230。河北一级灰枣现货价格10.75元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-530，较前日上涨230。

同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货也开始流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，因此未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

商品期货市场流动性：IH、IC资金流出，IF流入

股指期货流动性情况：2022年6月28日，沪深300期货(IF)成交1491.8亿元，较上一交易日减少6.83%；持仓金额2724.04亿元，较上一交易日增加0.05%；成交持仓比为0.55。中证500期货(IC)成交1407.77亿元，较上一交易日减少10.63%；持仓金额4345.1亿元，较上一交易日减少0.04%；成交持仓比为0.32。上证50(IH)成交450.49亿元，较上一交易日减少21.36%；持仓金额928.25亿元，较上一交易日减少4.16%；成交持仓比为0.49。

国债期货流动性情况：2022年6月28日，2年期债(TS)成交513.9亿元，较上一交易日减少2.53%；持仓金额935.78亿元，较上一交易日减少0.33%；成交持仓比为0.55。5年期债(TF)成交392.74亿元，较上一交易日减少14.9%；持仓金额1045.88亿元，较上一交易日增加0.98%；成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交930.32亿元，较上一交易日减少5.62%；持仓金额1860.33亿元，较上一交易日增加0.33%；成交持仓比为0.5。

金融期货市场流动性：螺纹钢增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：2022-06-28，黄金减仓54.9亿元，环比减少6.01%，位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓32.37亿元，环比增加2.86%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、纸浆5日、10日滚动增仓最多；豆粕、菜籽油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、棕榈油、棉花分别成交2052.61亿元、1085.27亿元和898.43亿元（环比：-7.12%、-3.13%、108.76%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-06-28，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交3953.83亿元、2958.91亿元和2686.8亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。