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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注供给端变化以及地缘风险
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
近期多项供给端利好传来，一方面是国内工信部等三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，更详尽的提出了各行业的能耗和排放要求，此外，欧盟也于8月1日开始实施削减天然气用量协议，需要关注各商品是否有新增的减产变化。此外，近期台海局势需要密切关注，警惕对于A股和商品的短期情绪冲击，贵金属作为避险资产可以短期配置以对冲潜在风险。
我们对于后续国内经济较为乐观，一方面是政府稳增长的决心明朗，7月政治局会议“要稳定房地产市场”、“保交楼”、“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”等措辞对后续地产和基建预期均有一定支撑，另一方面，6月的金融数据、就业率等前瞻指标也给出乐观的信号，同步的出口数据也表现韧性。因此我们认为看好后续A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。境外经济目前仍不乐观，未来宏观上的衰退计价风险仍需继续警惕。美国二季度GDP实际环比增速录得-0.9%，前值为-1.6%。并且欧盟和美国7月PMI初值显示境外经济下行压力仍在加大。
商品分板块来看，整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，叠加美国7月22日当周的原油和汽油库存超预期去库，美国出行需求旺季逐渐开启，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
金融期货
国债期货：PMI不及预期支撑乐观情绪延续
■市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.82%、2.29%、2.52%、2.7%和2.73%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为91bp、44bp、21bp、88bp和41bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.79%、2.44%、2.66%、2.91%和2.91%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为112bp、47bp、25bp、112bp和47bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.27%、1.57%、1.65%、1.62%和1.67%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为40bp、10bp、2bp、36bp和5bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.18%、1.56%、1.55%、1.72%和1.82%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为65bp、26bp、28bp、54bp和16bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.09%和0.19%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、-0.05元和-0.0元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0641元、0.0808元和0.2177元,净基差多为正。
■行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
■策略建议
方向性策略：昨日期债继续上行，上周末公布的PMI不及预期为主因，资金面宽松为支撑。地产持续回暖，预计资金面宽松难以为继，期债仍谨慎偏空对待。
期现策略：基差下行，净基差为正，基差空头组合持有。
跨品种策略：流动性宽松，支撑4TS-T上行，预计持续性不强，可逢高沽空该价差。
股指期货：地缘政治博弈加剧，关注今日结果
沪深两市低开高走，三大指数震荡上涨。截至收盘，上证指数涨0.21%报3259.96点，深证成指涨1.20%报12413.87点，创业板指涨2.37%报2733.74点；两市成交额低于万亿，为9939亿元；北向资金净流出24.0 亿元。盘面上，大多数板块上涨，电气设备、电子、汽车领涨，房地产、金融板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌0.14%报32798.4点，标普500指数跌0.28%报4118.63点，纳指跌0.18%报12368.98点。
佩洛西企图访台，美国对华态度不甚友好。美国众议院议长佩洛西开启亚洲行，是否前往台湾未得到官方准确说法，目前有媒体称其可能在今明两日赴台，但最终能否成行，仍有变数，密切关注事态发展。同时美国拟对中国芯片技术管制扩大到14纳米，此前《2022年芯片和科技法案》限制受补贴的企业和中国进行合作，新的管制相当于将当前的限制从个别企业扩宽至整个国家，表明美国对华态度愈发不友好。
政治局会议落定，地产有望边际修复。政治局会议明确稳中求进，对经济增长目标未有强硬要求，下半年政策适度，近期盘面修正前期对政策增量的乐观预期。会议着重强调房地产行业纾困，近两年房地产市场“暴雷”不断，导致购房者购买期房意愿下降，上半年商品房期房销售降幅较大。“保交楼”是当前重点，是改善购房者预期和房企现金流的重要一环，预计地产端的问题在相关部门的指导下边际改善，但仍需时间规划具体实施方案，短期房地产端压力仍存。
PMI下滑，产需均放缓。7月财新PMI录得50.4，回落1.3个百分点，统计局公布的制造业PMI录得49.0，回落1.2个百分点，在6月短暂扩张后重回收缩区间。从分项来看，制造业生产指数和新订单指数均在扩张区间回落，显示制造业产需恢复速度均放缓，实体经济并未实现实质性扭转。
美联储进入加息空窗期，海外紧缩政策影冲击减弱。8月美联储没有议息会议，同时美国经济数据显示出衰退信号，市场预期加息步伐可能放缓，致使中美利差趋平，面临拐点，A股资金面好转，海外紧缩政策给国内权益市场带来的冲击减弱。
总的来说，近日佩洛西可能访台导致中美关系紧张，目前事件仍不明朗，密切关注相关进展。政治局会议确定稳增长、强调风险控制与防范的基调，预计房地产和平台经济领域在政府和相关部门的指导下得以边际修复。央行下半年工作会议表示将保持流动性合理充裕，同时妥善化解中国的领域风险，做好金融保障。7月PMI下行，显示我国经济活动放缓，产需均减弱，疫情反复仍为一大风险点。海外衰退风险加剧，同时美联储进入加息空窗期，因海外货币紧缩政策给权益市场带来的冲击将减弱，中美利差面临拐点，A股资金面好转，预计近期股指谨慎偏多。
■策略
谨慎偏多
■风险
佩洛西访台导致中美关系恶化、台海危机；疫情不受控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧
能源化工
原油：沙特出口增幅较大，关注欧佩克会议结果
昨日油价再度下跌，市场担忧欧佩克在8月的欧佩克会议上大幅增加产量。昨日Kpler等船期跟踪机构数据显示，沙特7月份原油出口增幅较大，原油出口从6月份环比增加73万桶/日至730万桶/日，不过受到俄罗斯出口下滑影响，OPEC+整体原油出口增幅仅16万桶/日。沙特出口之所以增加，一方面是因为沙特大幅增加了俄罗斯燃料油进口，来作为发电厂燃料，从而减少了夏季原油直烧发电规模，在以往来看通常这一数量在6~8月份高达70至80万桶/日，而目前沙特的俄罗斯燃料油进口规模已经达到20万桶/日，另一方面，沙特也通过消化国内库存的方式增加了原油出口，目前沙特原油产量接近1100万桶/日，我们认为即便是沙特在欧佩克会议上推动增产，当前全球有效剩余产能偏低也会制约产油国的增产规模。
■策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：油价再度大跌，燃料油单边价格承压
■市场分析
昨日原油价格再度大幅回撤，对内外盘燃料油单边价格形成压力，FU、LU均跟随下跌。如我们此前提及，短期原油与宏观趋势仍不明朗，对于下游能化品扰动效应较强，因此对于燃料油单边价格建议观望为主。价差方面，目前低硫油基本面已经呈现出边际转松的态势，而高硫油市场受到发电端消费的支撑有所企稳，可以继续考虑逢高空LU-FU价差的阶段性机会。
■策略
单边价格以观望为主；考虑逢高空LU2209-FU2209价差的波段性机会
■风险
炼厂开工超预期；FU仓单注册量大幅增加；航运业需求超预期；汽柴油市场大幅走强；中东、南亚发电厂燃油需求不及预期；脱硫塔安装进度不及预期
沥青：油价大跌，沥青成本支撑再度转弱
■市场分析
昨日原油价格再度大幅回撤，沥青成本支撑再度转弱。考虑到成本仍是沥青市场的主要驱动，BU盘面将承受一定压力。短期来看，原油与宏观趋势仍不明朗，对于下游能化品扰动效应较强，因此在原油企稳前对于沥青单边价格建议观望为主。从沥青自身基本面来看，未来有望面临供需共同恢复的形势，二者的节奏差异将是决定库存走向的关键，建议保持关注（尤其是终端需求）。
■策略
观望；待原油企稳后逢低多BU主力合约；
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内持续遭遇极端天气
PTA：TA检修再度增加，加工费反弹
■市场分析
PX方面，亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费持续偏弱；但中金8.10检修计划，带动PX加工费超预期反弹。而近期原油反弹亦推升PX及PTA成本。另外，威联石化PX新装置7.28中交，预计11-12月附近进一步增加亚洲供应；年底的中委广东石化、盛虹炼化投产进度亦密切跟踪。
TA检修继续增加。英力士125万吨PTA装置已于上周末停车，恢复时间待跟踪。逸盛宁波200万吨检修，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。逸盛大化220万吨降至6成。检修兑现后8月TA重新进入去库预期。短期加工费再压缩空间有限。
■策略
（1）暂观望。原油基准反弹，PX加工费重新反弹，PTA检修增加而加工费再压缩空间有限。等待反弹更好位置。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性
甲醇：关注MTO装置后续检修公布情况
策略摘要
煤头甲醇检修量级仍在，总平衡表8-9月进入小幅去库预期，边际好转，但库存绝对水平仍偏高。另外，关注非电煤波动。外盘开工率或导致Q4进口下降，继续持续去库预期。
■市场分析
虽然非一体化煤头检修峰值7月中暂过，但检修量级尚可，煤头甲醇开工提升速率仍慢，内地偏强。但同时关注非电煤价波动，保供稳价背景下，内蒙非电煤价机修回落。
外盘装置方面，伊朗短期开工仍偏低，伊朗Busher及Marjan甲醇装置7月下旬故障检修， kaveh仍待重启，ZPC复工后7成5负荷。7.28再度传出，伊朗kimiya装置亦开始停车检修2周，伊朗装置集中短停。马油242万吨装置7月下旬亦停车检修。北美装置7月下旬亦检修降负。市场担忧Q4进口量有重新下滑预期。
港口MTO装置变动情况。市场传闻兴兴有检修可能，带动甲醇高位回调。
目前港口库存仍偏高，但目前市场交易Q4进口减少而重新进入去库周期。
■策略
（1）单边：1月合约逢低配多。目前港口库存仍偏高，但8月往后预期持续去库；关注非电煤价的波动。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差逢高做反套。
■风险
原油价格波动，煤价波动
聚烯烃：下游有所补库，中游库存压力减轻
下游对远期货采购积极性增加，中游库存压力减轻，且8月聚烯烃有去库预期，建议逢低做多，但注意上方进口窗口约束反弹空间。
■市场分析
库存方面，昨天石化库存72万吨，相较前一个工作日变动12万吨，石化库存周末增长较多，但同比无压力。
基差方面，昨天LL华北基差在-30元/吨，PP华东基差在+30元/吨，PP华东基差仍表现较强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应偏紧。
生产利润及国内开工。目前油头仍处于深度亏损。
非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差仍偏高，LL排产回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差偏高，PP拉丝排产亦回落。
进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE进口窗口接近打开，PP进口窗口已经打开。关注后续美金货跟涨情况。
■策略
（1）单边：8月聚烯烃有去库预期，建议逢低做多，但注意上方进口窗口约束反弹空间（2）跨期：观望。
■风险
原油价格波动，下游补库持续性。
PVC：上涨驱动有限，PVC价格回落
策略摘要
截止8.1日，受原油下跌影响，PVC价格冲高回落。上方压力或逐步呈现。其原料端价格略有上涨，但考虑到PVC库存仍在高位，我们对PVC短期价格反弹的高度暂不看好。目前PVC走势更多受经济预期以及原油走势影响。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截止8.1日PVC主力收盘6827元/吨（-0.81%）；前二十位主力多头持仓：282255（-20876），空头持仓：302105（-10703），净空持仓：19850（+9647）。
现货：截止8.1日华东（电石法）报价：6880元/吨（+80）；华南（电石法）报价：6965元/吨（+110）。
兰炭：截止8.1日陕西1418元/吨（0）。
电石：截止8.1日华北4425元/吨（+160）。
观点：近期商品市场对前期的过度悲观产生了一定修正，但结合PVC高库存以及高开工率来看，这波反弹更多是技术修正以及市场氛围变化等导致的市场反弹。行情演绎至此，上方的压力逐渐显现，但下方原材料价格对PVC具有成本支撑。以“宽幅震荡”，偏谨慎对待此次反弹。后期应密切关注PVC库存变化，生产企业开工率以及原材料变化。
■ 策略
中性
■ 风险
国内地产数据；原油走势。
尿素：市场心态转变，看跌比率下降
目前尿素价格企稳反弹，在上周五迎来拐点，但需求表现依旧较弱，短期间供应呈明显下降趋势，行情短时小幅度拉伸，但上涨动力并没有很大。
■市场分析
期货市场：截止8.1日尿素主力收盘2,187元/吨（+30）；前二十位主力多头持仓：34,236（-837），空头持仓：36,845（-1,294），净空持仓：2,609（-2,727）。
现货：截至8.1日山东临沂小颗粒报价：2,410元/吨（+60）；山东菏泽小颗粒报价：2,380元/吨（+50）；江苏沐阳小颗粒报价：2,440元/吨（+70）。
原料：截止7.28日小块无烟煤1550元/吨（0），尿素成本2090元/吨（0），尿素出口窗口-236吨（+10）。
库存：截止7.28日港口库存12.6万吨（+2.6），厂库库存49.49万吨（-2.02）。
观点：短期来看，看跌情绪有所缓解，尿素价格下行空间有限。
■策略
中性
■风险
国内疫情、中澳关系、煤炭价格波动
橡胶：需求压制，胶价反弹乏力
策略摘要
需求的弱势将使得旺季下，国内原料还有回落的空间，对盘面也将产生压制。价格低位以及中间环节库存同比偏低下，胶价低位震荡为主。
核心观点
■市场分析
1号，RU主力收盘12125（-105）元/吨，混合胶报价11875元/吨（-75），主力合约基差25元/吨（+5）；前二十主力多头持仓47336（-5067），空头持仓64560（-5826），净空持仓17224（-759）。
1号，NR主力收盘价10470（-140）元/吨，青岛保税区泰国标胶1610（-15）美元/吨，马来西亚标胶1605美元/吨（-15），印尼标胶1640（-15）美元/吨。
截至7月29日：交易所总库存278449（-476），交易所仓单255300（+60）。
原料：生胶片54.23（-1.33），杯胶47.4（-0.3），胶水53.2（0），烟片56.29（-1）。
截止7月28日，国内全钢胎开工率为58.67%（+3.11%），国内半钢胎开工率为64.2%(-0.57%）。
观点：国内现实需求差是压制胶价的主要因素，尽管目前绝对价格已经处于相对低位，但上行驱动不足，胶价重新面临压力。国内海南主产区的原料逐步回升下，海南地区的胶水价格持续回落，与云南的胶水价差也在进一步回落。需求的弱势将使得旺季下，国内原料还有回落的空间，对盘面也将产生压制。价格低位以及中间环节库存同比偏低下，胶价低位震荡为主。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
有色金属
贵金属：美元持续走弱 贵金属价格震荡偏强
策略摘要
美联储的加息路径愈发不清晰，甚至从联邦基金利率期货上看，2023年3月的议息会议甚至给出了降息的定价，故此在这样的情况下，贵金属价格目前或将维持相对偏强的格局。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，经济数据方面相对较少，但因美联储7月加息落地，投资者加大了对美联储激进政策将使美国经济陷入衰退的押注，因此美元持续呈现走弱的情况，这便使得贵金属价格受益，Comex黄金连续4个交易日收阳。并且此后，美联储的加息路径愈发不清晰，甚至从联邦基金利率期货上看，2023年3月的议息会议甚至给出了降息的定价，故此在这样的情况下，贵金属价格目前或将维持相对偏强的格局。
基本面
上个交易日（8月1日）上金所黄金成交量为13,368千克，较前一交易日下降37.91%。白银成交量为1,210,204千克，较前一交易下降33.02%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨12,779千克至1,455,377千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1005.87吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为15,152.41吨，较前一交易日上涨108.98吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（8月1日），沪深300指数较前一交易日上涨0.45%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.76%。光伏板块则是上涨0.66%。
■策略
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
套利：暂缓
金银比价：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：现货成交仍相对清淡 铜价维持震荡格局
策略摘要
目前美联储加息落地，美元逐步回落，但持续加息对于需求仍将存在抑制作用，因此短时内暂时仍以观望态度为主。
核心观点
■市场分析
现货情况：
现货方面，现货市场升水高开低走。早市平水铜始报于升水400元/吨以上，但高盘面高升水之下市场难见买盘，第二时段前面部分持货商主动调降，升水迅速调降至升水370元/吨依旧难见大量买兴，第二时段后升水再度回落，市场报盘接近升水330元/吨附近震荡运行。好铜和平水铜价差维持在升水10-20元/吨，市场青睐度有限，难见大量成交。湿法铜进口货源流入下市场报价一路走低一定程度上拖累平水铜价格，整体报至升水190-230元/吨，下游基本维持按需采购情绪。
观点：
昨日，重要经济数据相对稀疏，但在美联储7月加息落地后，美元呈现出了持续走低的格局，并且市场对于后市美联储的加息路径也愈发不清晰，联邦基金利率期货甚至对2023年3月议息会议给出了降息的定价，因此在这样的情况下，美元以及美债收益率或维持偏弱格局，这对于铜品种而言，相对有利。但另一方面，持续加息对于需求也同样存在抑制作用。
矿端供应方面，据Mysteel讯，Codelco于周初逐步恢复多个项目建设，之前因安全事故暂停。MMG撤回原Las Bambas的2022年产量指引，将重新评估，因为二季度因抗议堵路暂停运营逾50天，目前社区谈判仍在进行，但发运正常。Glencore再次下调2022年铜产量目标5万吨，主要受疫情以及地质影响。总体而言，海外矿端供应虽仍有干扰因素存在，不过结合目前仍然高企的铜精矿港口库存，因此预计本周矿端供应仍然相对宽裕，并且随着海外干扰因素的逐步减退，TC价格或许将会继续小幅回升。
冶炼方面，TC价格仍维持在70美元/吨以上的高位，硫酸价格也在800元/吨以上的位置，炼厂利润持续高企，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，但目前由于此前多数炼厂已经逐渐从检修中恢复，故此预计本周产能进一步大幅释放的可能性并不很大，需关注9月大冶40万吨产能投放的情况。
消费方面，国内政策持续向好，家电下乡、新能源车购置税补贴时间延长、加快推进充电设施建设等措施均在加快市场消费复苏，政策向好依然对市场有所提振，但由于3季度本为铜品种需求淡季，因此真正的需求复苏或许需要等到3、4季度交替之际。另一方面，欧美央行的持续加息使得市场对于未来需求展望依旧难言乐观，故此当下就整体需求而言，难以对价格形成十分有效的支撑。
库存方面，昨日LME库存上涨0.07万吨至13.13万吨。SHFE库存下降0.07万吨至6.33万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.85，较前一交易日上涨0.88%。
总体来看，目前美联储加息落地，美元逐步回落，但持续加息对于需求仍将存在抑制作用，因此短时内暂时仍以观望态度为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：不锈钢期货价格反弹，但基差明显收窄
镍品种：
昨日镍价大幅上涨，沪镍8月合约一度重返19万关口上方，伦镍价格亦触及2.5万美元关口，现货市场因换沪镍09合约报价，现货升水上调，但实际成交冷清，下游观望情绪浓厚。近期硫酸镍价格弱势运行，镍豆自溶硫酸镍利润亏幅明显扩大，镍豆消费冷清。
■镍观点：
镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍低库存上涨弹性大的特性显现，价格偏强运行。但镍中线供需预期偏悲观，镍价在持续反弹之后，下游消费低迷，现货成交疲弱，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍豆自溶利润亏损扩大，镍价存在一定的高估，不宜过度追高。
■镍策略：
中性。短期镍价相对产业链其他环节高估，且中线预期偏悲观，暂时观望。
■镍关注要点：
精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格强势反弹，现货市场成交略有好转，但现货价格涨势较弱，下游追高意愿不足，不锈钢基差明显收窄。近日市场上镍铁主流成交价为1280元/镍点，但国内镍铁厂暂难以接受该价格，多数厂家亏损计划减产。
■不锈钢观点：
不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观，但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期，占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，矿端亦难有明显让利空间，后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，随着外围情绪改善，不锈钢价格企稳回升，短期以反弹思路对待。
■不锈钢策略：
谨慎偏多。短期价格以反弹思路对待，中线仍偏空思路。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：市场成交弱势，铝价走势疲软
锌策略观点
昨日锌价涨势有所放缓，下游消费面韧性相对不足，社会库存出现小幅累库情况。海外方面，能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。供应方面，锌冶炼企业受副产品硫酸价格下跌影响，冶炼厂利润压缩，预计短期供给维持相对低位，需关注进口矿石使用情况。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，预计锌价下方有一定支撑。考虑到下游消费面韧性相对不足，锌价回涨幅度或许相对有限，预计锌价整体随宏观情绪波动，短期单边上建议中性对待。
■策略
单边：中性。套利：内外反套。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价震荡下行。宏观方面，中国7月官方制造业PMI为49%，比上月下降1.2个百分点，还需等待政策进一步的刺激提振。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况，预计短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。国内基本面维持供强需弱格局。供应方面，目前暂未出现大规模减产，供应端压力仍存。需求方面，市场反馈下游整体询价弱势，成交偏差。库存方面，最新电解铝社会库存出现累库，累库地区主要为佛山地区，主因市场成交较差，后期铝锭库存存在累库压力。价格方面，虽然边际成本支撑铝价下方，但供强需弱的基本面对价格有一定压力，建议短期中性对待为主，需关注宏观方面对市场情绪的影响。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
黑色建材
昨日，市场再度传来限产消息。午后盘面开始走出成材强于原料的走势。现货方面，随着市场反弹，废钢价格也是连续恢复，目前电炉平电成本4050-4250元/吨，除华南地区以外，其他地区利润均有不同程度的恢复。卷螺现货均有100-150元/吨的上涨。成交好转，昨日全国建材成交20万吨。
我们认为，钢价经过2个月的连续下跌，有效的优化了黑色产业链的供需，以螺纹为代表的建筑材，供给优化的最为彻底。目前螺纹消费环比转好，产量长期处于历史低位水平，从而使得库存得到大幅去化。在不发生大风险的前提下，看好建筑材的上涨和上涨空间。相比于建材，板材的供给优化程度不够，也造成了卷板价格的弱势表现，目前卷板普遍低于建材200点左右 （过磅价）。也因此，卷板价格的向上弹性不如建筑材。但由于整体钢材供应的大幅收缩，钢企仍有望通过废钢和钢水来调剂板材和建材的产量结构，预计钢价将呈现同步上涨格局。
■策略：
单边：螺纹看多、热卷谨慎偏多
跨期：无
跨品种：做多成材利润
期现：无
期权：无
■关注及风险点：
疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业不稳固、台海风险等。
铁矿：多空情绪交织 铁矿宽幅震荡
昨日铁矿主力合约2209冲高回落，盘面收于787元/吨，涨幅0.83%。现货方面，青岛港进口铁矿全天价格上涨8-24元/吨，现PB粉790涨8，超特粉665涨19。昨日钢联数据显示：新口径全球发运3234万吨，周度环比增长194万吨，其中巴西发运大幅增加，澳洲发运有所减少，全球铁矿发运总量大幅回升。本周45港到港量为2165万吨，周度环比增加115万吨。昨日主港铁矿累计成交66万吨，环比下降9.7%。
整体来看，随着近期宏微观情绪的改善，钢价快速反弹，钢厂利润得到修复，钢厂存在复产补库预期，但在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，因此钢厂若进行产量提升，则需要适度补充原料库存。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，维持做多钢厂利润的策略。
■策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：市场情绪向好，双焦稳中向上
■逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2209合约震荡上行，盘面收于2915元/吨，按结算价涨幅3.41%。现货方面，焦炭稳中偏强运行，钢企对焦炭第五轮提降落地后，焦企已没有盈利空间，普遍大量限产，供应趋弱。需求方面，钢厂已有一定盈利空间，复产预期增强，对原料需求变强。港口方面，港口焦炭现货偏强运行，交投好转，库存小幅上升，现港口准一级焦现货报价2550-2600元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约偏强震荡，盘面收于2162.5元/吨，按结算价涨幅0.35%。现货方面，炼焦煤市场偏稳运行。煤矿产能不足，供给偏弱。需求方面，焦企成交量扩大，有补库的需求。进口蒙煤方面，口岸受沙尘影响通关车辆数有所下降，蒙5原煤主流报价为1390元/吨左右。
综合来看，双焦的库存依旧在极低的位置，加上因亏损而限产，短期并未有改善的迹象。钢厂利润有所修复，8月钢厂复产计划较多，在钢厂复产落地后，原材料补库势必带来双焦价格偏强运行，但同时需要关注后续粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦的需求，影响其价格。
焦炭方面：中性
焦煤方面：中性
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
■关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：日耗行至高位，工业需求偏弱
■市场要闻及数据：
昨日动力煤期货主力合约2209震荡下行，跌16.4元/吨，跌幅1.91%；现货价格弱稳运行，观望居多，成交刚需为主。上游产地长协居多，市场煤需求偏弱。中游港口库存维持高位水平，需求有所下降，去库转为累库。下游电厂夏季日耗行至高位水平，主要为居民用电需求激增，库存可用天数从高位降至中位水平。工业用电表现偏弱，带动现货价格下行。迎峰度夏保供政策落地成效较好，电厂供煤及库存维持在绝对高位。海外方面，昨日欧盟正式开始实施自愿削减天然气用量协议，煤电厂重开或提振欧洲的用煤需求。
整体来看，在保供政策的有力落实下，当前煤炭供应表现宽裕，需求端日耗行至季节性高位，在电厂库存高企的情况下，市场煤需求不足进一步推动了煤价的下跌，当前时点即将为旺季向淡季转换的节点，日耗将逐步降低，在民用需求走弱后，若工业需求维持当前偏弱水平，煤价或将延续震荡下行格局。
■策略：
单边：中性
期权：无
■关注及风险点：市场煤需求表现，长协煤运行情况，煤矿安全事故等。
玻璃纯碱：下游需求表现平淡，盘面震荡趋弱
■逻辑和观点：
玻璃方面，玻璃2209合约震荡下行，收于1474元/吨，下跌26元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1617元/吨，有所回落。漳州旗滨玻璃有限公司六线800吨7月31日放水冷修。浮法产业企业开工率为86.00%，产能利用率为85.02%。整体来看，玻璃库存仍旧处在高位，需求恢复缓慢，市场观望情绪较浓，后期维持偏空的观点。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209震荡下行，收于2592元/吨，下跌30元/吨。现货方面，国内纯碱市场现货价格有所下调。华东地区纯碱走势一般，下游需求较为谨慎，订单一般价格有商谈空间。国内纯碱装置开工率为71.90%。广东南方碱业60万吨纯碱装置预计8月2日开工。青海盐湖120万吨纯碱装置8月1日停车检修，持续时间预计一个月左右。短期纯碱维持震荡走势看待，后续需重点关注玻璃销售能否好转以及情绪面的变化。
■策略：
玻璃方面：偏空
纯碱方面：中性
■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
农产品
油脂油料：油脂回调，大豆上涨
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8482元/吨，较前日下跌132元，跌幅1.53%；豆油2209合约9960元/吨，较前日下跌102元，跌幅1.01%；菜油2209合约11887元/吨，较前日下跌179元，跌幅1.48%。现货方面，广东地区棕榈油现货10439元/吨，较前日下跌175元，现货基差P09+1957，较前日下跌43；天津地区一级豆油现货价格10692元/吨，较前日上涨4元，现货基差Y09+732，较前日上涨106。江苏地区四级菜油现货价格13216元/吨，较前日下跌125元，现货基差OI09+1329，较前日上涨54。
7月三大油脂市场低开高走，月初在宏观经济衰退预期，以及印尼扩大棕榈油出口数额到国内份额7倍和豁免棕榈油出口税等加速出口政策的影响下，利空集中爆发，棕榈油市场承压回调，但月中的产量和出口数据未达预期，为市场带来一定的支撑，同时价格下行利润改善重振市场需求，以菜油为代表的包装油需求大增，引涨三大油脂，震荡走高，月末宏观政策落地，符合市场预期，重振市场，价格回归基本面，大涨收盘。后期虽然印尼高库存去化仍将继续，存在一定利空，但是马来棕榈油产量疲软，据MPOB数据7月1-20日产量环比减少4.64%，累库不及预期，同时三大油脂基差高企，交割月临近，推动期货价格回归现货价格需求增大，为期货盘面提供了充足的安全边际，因此后续市场仍将以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约6238元/吨，较前日上涨146元，涨幅2.39%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6132元/吨，较前日持平，现货基差A09-106，较前日下跌146；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09-88，较前日下跌146；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09-45，较前日下跌146。
7月国内大豆处于购销后期，持仓量较小，盘面价格基本保持稳定，月中有小幅回调，主要受宏观和大宗商品整体走势影响，现货国产大豆处于购销后期，产区余粮不足，交易清淡。后市现货需求受天气炎热和大中小学校放假影响依然清淡，但产量也处于购销末期，因此整体供需依然紧俏，主要以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9640元/吨，较前日下跌86元，跌幅0.88%。现货方面，辽宁地区现货价格9511元/吨，较前日下跌6元，现货基差PK10-129，较前日上涨80，河北地区现货价格9715元/吨，较前日持平，现货基差PK10+75，较前日上涨86，河南地区现货价格9232元/吨，较前日持平，现货基差PK10-408，较前日上涨86，山东地区现货价格9110元/吨，较前日下跌2元，现货基差PK10-540，较前日上涨84。
7月花生价格较为稳定，月中受油脂压力有小幅下行，但基本面状况没有太大改变，因此随后市场回归供需逻辑。后市新作花生今年受干旱，播种时间推迟，生长周期短，气温偏低，生长缓慢，旱涝急转，病虫害等多种不利因素影响，预估种植面积仅有去年82%，为5077.23万亩。产量在需求端一定的情况下，后期供应端将偏少，新作花生上市之初，价格会较往年走强。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：避险情绪升温，价格冲高回落
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约4008元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.5%；菜粕2209合约3350元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.54%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4248元/吨，较前日上涨27元，现货基差M09+240，较前日上涨7；江苏地区豆粕现货价格4196元/吨，较前日上涨2元，现货基差M09+188，较前日下跌18；广东地区豆粕现货价格4183 元/吨，较前日上涨6元，现货基差M09+175，较前日下跌14。福建地区菜粕现货价格3470元/吨，较前日上涨6元，现货基差RM09+120，较前日下跌12。
8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始出现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度出发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆出口市场前景广阔，周度出口销售报告同样显示新作美豆累计出口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
产区降雨改善
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2667元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.11%；玉米淀粉2209合约3090元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.42%。现货方面，北良港玉米现货价格2700 元/吨，较前日上涨20，现货基差C09+33，较前日上涨23；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS09+35，较前日下跌13。
虽然乌克兰粮食出口协议签订落地，但是随后俄罗斯导弹袭击乌克兰主要粮食发运港口敖德萨，使得市场对后期乌克兰粮食能否正常出口依然存在担忧。同时，前期欧洲极端高温导致玉米谷物产量预估下滑，叠加8月份美国玉米产区高温少雨，预计国际玉米谷物市场供应端仍存干扰。国内前期东北地区持续阴雨天气，对今年玉米长势构成不利影响，在经过前期市场价格大幅回调后，玉米期货盘面价格已经贴水于现货，具备较大安全边际，在供应驱动的带领下，未来玉米谷物价格有望重回上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
乌克兰粮食出口冲击
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约20810元/吨，较前日下190元，跌幅0.90%。现货方面，河南地区外三元生猪价格21.30元/公斤，与前日持平， 现货基差 LH09 +490， 较前日上涨190元；江苏地区外三元生猪价格21.8元/公斤，较前日上涨0.25元，现货基差 LH0+990，较前日上涨440元；四川地区外三元生猪价格22.55元/公斤，较前日上涨0.7元，现货基差 LH09+1740，较前日上涨890元。
自去年7月开始，国内生猪产能出现去化，使得近期养殖端出栏压力减轻，8月份集团规模厂整体出栏压力较小。随着近几个月猪价持续上涨，下游养殖利润明显回升。伴随猪价回升，近期商品猪存栏体重增加，前期市场二次育肥的猪源后期可能会逐渐出栏投放市场，短期供应端的紧张局面或有所缓解。同时，后期随着全国各地气温升高，终端需求维持平淡，屠宰厂开工率保持低位，对猪价或有所拖累。在猪价上涨至相对高位后，短期供需矛盾相对缓和，猪价继续上涨空间或有限，预计后期生猪价格将以高位震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4180元/500 千克，较前日下跌106元，跌幅2.47%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.51元/斤，较前日上涨0.07，现货基差 JD09+330，较前日上涨176；河北地区鸡蛋现货价格4.56元/斤，较前日上涨0.07，现货基差 JD09+380，较前日上涨176；山东地区鸡蛋现货价格4.75元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+570，较前日上涨106。
考虑到前期4月份鸡苗销量数据下降，可推算出8月份新开产蛋鸡数量或小幅下降，同时按照养殖户淘汰习惯，后期低产蛋率蛋鸡面临集中淘汰，预计8月淘汰鸡数量将有所增加，因此后期鸡蛋供应量较前期将有所下降。同时，后期市场将进入鸡蛋消费旺季，中秋节前以及开学前的备货需求将提升市场拿货积极性，食品企业和中间渠道都将体现一定程度的备货。后期鸡蛋或呈现出供需两旺的特点，蛋价的持续上涨或为盘面带来反弹上涨的机会。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
终端消费不及预期
农副产品：郑棉小幅下跌，苹果红枣维持震荡
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约14560元/吨，较前日下跌360元，跌幅2.41%。持仓量216129手。仓单数量14161张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂15678价元/吨，较前一日上涨59元/吨，现货基差CF09+1100，较前一日上涨400。全国均价15857元/吨，较前日上涨39元/吨。现货基差CF09+1300，较前日下跌400。
本月受美国加息等宏观因素以及美棉销售数据转弱的影响，郑棉的价格依然维持弱势，但随着加息落地的悲观情绪释放和原油价格的小幅反弹，郑棉的价格也略有回升。此外，国内收储政策预期的改变也在一定程度上扭转了市场的悲观情绪，支撑了棉花的价格。但国内基本面并未出现实质性转变，上游依旧库存高企，储备棉成交有限，下游纺织厂开工率不足，订单短缺导致补库意愿不强，销售端利空因素仍存。目前来看新疆棉花长势良好，减产概率不大，后期应持续关注收储政策的变化和未来新疆天气以及病虫害可能对棉花产量所造成的影响。在国际端，随着西南季风的不断深入，印度的植棉情况十分顺利，虽然局部的大雨对棉花的生长造成了一定的不利影响，但是总体来看收获面积仍会增加10%左右。美国方面，德州干旱天气持续蔓延，棉农难以进行除草驱虫，只能按需进行灌溉，弃耕率或将高达40%以上，德州的优良率也是仅有17%。但是目前来看，距离美棉收获阶段仍有时间，干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续观察。综合来看，郑棉应会持续处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约7176元/吨，较前日下跌60元，涨幅0.83%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+120，较前一日上调60；山东地区“北木”针叶浆现货价格7450元/吨，较前一日上调00，现货基差sp09+270，较前一日上调60。
进入淡季的纸浆市场，开工继续小幅下滑，且需求短期内也难以提振，浆厂利润空间有限，交投冷清，企业成本压力持续增加。近期宏观因素对整个软商品市场的影响逐渐减弱，纸浆期货的价格持续回升，并且8-10月份将进入纸浆淡旺季的交替阶段，此外下半年国内外都将会有新增的纸浆产能释放，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现宽幅震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
■市场分析
昨日收盘苹果2210合约8687元/吨，较前日下跌199元，跌幅2.24%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+910，较前一日上涨200；陕西洛川地区80# 苹果现货价格5.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1910，较前一日上涨200。
七月正处于苹果消费的淡季，随着气温的逐渐升高，西瓜等时令水果对苹果的销售冲击更是愈发明显，库存的走货速度也是逐渐放缓。目前已经有部分早熟品种上市，由于目前剩余库存量处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，因此近期上市的新果的价格也是高开高走，而后期中秋节等节日也会提振苹果的销量，所以未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2301合约12090元/吨，较前日上涨130元，涨幅1.09%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1690，较前一日下跌130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-1290，较前一日下跌130。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-940，较前一日下跌130。河北一级灰枣现货价格10.77元/公斤，较前一天上涨0.12元，现货基差CJ09-1090，较前一日下跌130。
同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，交割品持续流入市场，供应端仍处于饱和状态，销售方面主要以刚需为主，市场交投较为冷清。供应方面，新疆产区坐果完成，目前来看，产量有可能同比增加20%-30%。虽然产量基本上已经确定，但是后续直到9月份的天气变化仍会对红枣的质量产生影响，因此本年度红枣的最终情况仍需观察。综合来看，未来中秋节的节日需求可能提振红枣的消费，预计未来红枣价格仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入
股指期货流动性情况：2022年8月1日，沪深300期货(IF)成交1285.42亿元，较上一交易日减少21.35%；持仓金额2397.82亿元，较上一交易日减少2.65%；成交持仓比为0.54。中证500期货(IC)成交1221.19亿元，较上一交易日减少2.68%；持仓金额4066.75亿元，较上一交易日增加0.94%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交424.91亿元，较上一交易日减少28.21%；持仓金额794.22亿元，较上一交易日减少5.26%；成交持仓比为0.53。
国债期货流动性情况：2022年8月1日，2年期债(TS)成交512.52亿元，较上一交易日增加14.76%；持仓金额1225.72亿元，较上一交易日减少0.02%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交415.04亿元，较上一交易日减少6.03%；持仓金额1295.41亿元，较上一交易日增加0.03%；成交持仓比为0.32。10年期债(T)成交781.75亿元，较上一交易日减少19.16%；持仓金额2253.28亿元，较上一交易日减少0.25%；成交持仓比为0.35。
金融期货市场流动性：铁矿石增仓首位，纯碱减仓首位
品种流动性情况：2022-08-01，纯碱减仓35.72亿元，环比减少8.1%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓43.01亿元，环比增加4.55%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；白糖、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1717.5亿元、1191.42亿元和1053.45亿元（环比：0.66%、32.19%、-0.59%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-01，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4020.21亿元、3361.83亿元和2850.41亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
