注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：核心CPI创40年新高 关注后续美债利率走势

策略摘要

商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品、原油及部分内需型化工品谨慎偏多；有色金属、贵金属中性；

股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。

核心观点

■市场分析

10月13日，美国9月通胀数据继续超预期，其中9月CPI同比上涨8.2%，高于预期的8.1%，核心CPI同比上涨6.6%，创下40年来的高点，受消息影响，市场计价美联储11月加息75bp的概率走高至114.6%（也可以理解为加息100bp的概率为14.6%），但资产价格表现具有韧性，美股低开后企稳反弹，继续后续美债利率和美元指数的走势，关注阶段紧缩计价打满的可能。此外，欧洲面临相对较大的压力，尽管英国央行宣布短期加大购债力度，以及为养老基金提供流动性支撑，但多个英国国债利率突破央行干预以来的高点，长期欧洲的风险不容忽视。

国内经济筑底企稳。9月金融数据给出乐观信号，对经济前瞻性较好的金融机构各项贷款余额和社融存量同比增速分别录得11.2%和10.6%，分别较上月回升0.3和0.1个百分点；新增人民币贷款中，非金融企业贷款同比、环比均出现明显改善，而居民部门信贷则表现稳定，后续需要关注信贷向实体需求的传导情况；9月的制造业PMI录得小幅改善。在国常会再度加码稳增长政策，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。与此同时，也需要关注疫情反复给经济复苏带来的拖累风险。

综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳。商品分板块来看，欧佩克超预期减产100万桶日，叠加俄乌局势再度升温，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色板块目前处于多空交织局面，紧缩预期升温压制境外经济预期有所不利，而能源价格的企稳反弹又带来一定成本端的支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期仍受到美债利率走高的压制，但需要警惕金融端酝酿新的风险，近期英国养老基金流动性风险以及瑞银风险均有一定警示，可以关注贵金属战略多配用以对冲风险的作用。

■风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：中美利差倒挂程度持续加深

策略摘要

短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；同时近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 

核心观点

■市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.8%、2.28%、2.52%、2.72%和2.73%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、45bp、21bp、92bp和44bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.88%、2.33%、2.6%、2.87%和2.89%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为100bp、55bp、28bp、99bp和54bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.25%、1.68%、1.7%、1.69%和1.78%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为53bp、10bp、8bp、44bp和1bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.18%、1.64%、1.49%、1.62%和1.68%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为50bp、4bp、19bp、44bp和-2bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.04%和0.06%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.08元、-0.05元和-0.03元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1895元、0.2397元和0.45元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■策略建议

昨晚公布的美国CPI超出市场预期，9月CPI同比8.2%，预期8.1%。值得注意的是，核心CPI同比6.6%，不仅高于预期6.5%，也高于前值6.3%，这意味着剔除食品和能源因素后的美国通胀依然颇具韧性，在失业率再度回到3.5%低位的情形下，不排除美国正经历“工资-物价螺旋通胀”，这无形为美联储货币政策施加更高的压力，加息预期升温促使美债利率进一步上行，导致中美利差倒挂幅度进一步扩大至130bp左右。我们认为，虽然国内货币政策强调以我为主，但在美联储加息节奏难以放缓，中美利差倒挂幅度过高的背景下，国内央行货币政策进一步宽松的空间亦有限。

近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。

利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注两方面：一是10月中旬MLF的续作情况，并关注是否有降准落地；二是10月中旬主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；同时近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。

■风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：美国通胀再超预期，美股低开高走

沪深两市低开震荡，指数走势分化。截至收盘，上证指数跌0.30%报3016.36点，深证成指跌0.19%报10817.67点，创业板指涨0.32%报2350.69点；两市成交额升至7283亿元；北向资金全天净卖出80.35亿元。盘面上，计算机、医药生物板块领涨，煤炭、石油石化、房地产板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨2.83%报30038.72点，标普500指数涨2.6%报3669.91点，纳指涨2.23%报10649.15点。

A股性价比凸显。当前股债收益差处在高位，A股估值、换手率、成交额、融资水平、新基金发行份额等数据均处于极低水平，破净率提升，且三季报预期ROE、净利润增速提升，基本面好转。当前A股估值、资金、交易指标均接近底部，公司盈利指标向好，配置性价比凸显。

美国制裁加快我国国产替代步伐。周三白宫公布了国家安全战略，该战略寻求遏制中国崛起，美国全面升级对华科技封锁。面临科技领域压力，预计我国“国产替代”、“自主可控”的相关政策催化有望逐渐落地，国产替代进程将加快，预期未来两至三年业绩得到释放，提振计算机行业。

行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为电力设备、基础化工、石油石化、有色金属行业。

美联储激进加息预期再升温。美国CPI数据再度超预期，预计美联储将继续大幅加息，掉期市场完全定价美联储11月将加息75个基点，加息100个基点预期也再次出现。美联储加息预期反复施压风险资产，短期情绪得以释放，美股低开高走录得较大涨幅。

总的来说，美国通胀再超预期，美联储加息预期在长期压制风险资产后，短期情绪得以释放，美股低开高走录得较大涨幅。重要会议临近，国内宏观预期向好，A股估值、资金、交易指标接近底部，性价比凸显，同时上市公司迎来三季报披露窗口，目前公布预告的公司大多显示净利润增速提升，基本面利好提振市场信心。行业方面，关注电力设备、基础化工、石油石化、有色金属板块逢低做多机会。整体来看，股指压力减缓，配置性价比提升。

■ 策略

股指中性，套利关注多IH空IC。

■ 风险

中美关系、疫情、欧美货币政策、欧债危机、俄乌局势

原油：美国通胀数据超预期，馏分油库存大幅下降

昨晚美国公布的通胀数据超出市场预期，这将推动美联储加息更偏鹰派，从而加大美国衰退风险，短期而言，从风险偏好上利空油价，从中期来看，也会对美国石油消费形成抑制，宏观向下的驱动并没有减弱。另一方面，基本面对油价的支撑依然强劲，欧盟对俄罗斯制裁生效迫在眉睫，虽然12月5日才正式生效，但按照船期来看，如果俄罗斯出口到远东市场，在10月下旬就要开始受到欧盟制裁的影响，未来如果不接受G7价格上限的客户，大概率无法获得欧盟的保险以及欧盟控制下的油轮运输，而俄罗斯自己的运力还不到100万桶/日，因此欧盟制裁兑现仍会对油价产生上行风险，并非完全Price in。

■策略

中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会

■风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现黑天鹅

燃料油：海外柴油维持坚挺，对低硫油支撑延续

核心观点

■市场分析

当前海外柴油市场较为坚挺，新加坡10ppm柴油裂解价差近期呈现震荡偏强走势，对原油及低硫燃料油价差依然处于历史高位区间。在此背景下部分低硫油组分将被分流到柴油端，从而抑制低硫燃料油的供应增长。整体来看，柴油市场的结构性支撑因素仍然存在，只是在近期我国1325万吨成品油出口配额下发、以及国际天然气价格显著回落后，对四季度的市场预期边际下降。因此，未来需要注意柴油端价格松动对低硫燃料油的潜在影响。

■策略

单边价格观望为主；前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场 

■风险

无

液化石油气：国际油价走跌打压氛围，LPG期价持续回落

■市场分析

10月13日，DCE LPG主力期货合约结算价格为5086元/吨，较前一日微降0.08%。期货市场价格持续小幅回落。由于担心全球经济衰退，欧佩克下调了今明两年全球需求增长预测，10月12日，国际油价连续第三天下跌，对国内LPG期价形成持续的氛围打压。同时，终端消耗能力提升缓慢，下游心态持续偏弱，整体交投并无好转，致使LPG期货价格持续回落。

现货市场价格持续稳中走跌的态势。从北方区域来看，市场价格小幅下行。东北市场价格跌势放缓，局部高位补跌，卖方谨慎维持库存。山东市场价格小幅下跌，成交氛围温和。华北市场价格下跌，低位成交略有好转，但由于利好有限，市场成交依然不及预期，卖方以出货为先。

从南方区域来看，市场价格保持稳定。华东市场价格以守稳为主，低位出货较为顺畅，但高位交投一般。沿江市场价格主流稳定，炼厂供应量不大且库存无忧，但市场利好不足下游观望增加。华南市场价格以维稳盘整为主，市场整体表现温和，业者观望后市按需采购。

■策略

参考往年惯例，远东和国内以及沙特和国内的价差在秋冬季将进一步缩小。因此建议跨市套利，做空NYMEX Argus沙特阿美丙烷或NYMEX Argus丙烷远东指数近月期货合约，同时做多DCE LPG近月期货合约。

■风险

下游需求疲弱，国际油价走跌，LPG外盘持续偏弱运行

石油沥青：供需矛盾暂不明显，沥青库存维持低位  

核心观点

■市场分析

当前沥青基本面还没有展现出明显的供需矛盾，主要地区现货价格有小幅松动，但大体上维持平稳。从库存表现上看，参考百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到29.48%，环比前一周下降0.95%；与此同时沥青社会库存率来到22.7%，环比前一周增加1.4%。整体来看，国内沥青库存依然处于低位区间，并没有明显的拐点迹象。因此来自沥青自身基本面的驱动相对有限，短期BU盘面或跟随原油端波动，预计弹性小于原油端。

■策略

单边价格观望为主；考虑逢高空BU裂解价差的机会

■风险

沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期   

天然气：气温预期下滑，NYMEX HH期价止跌回升

■市场分析

10月13日，在美国市场，天气预报显示，未来一周，美国本土气温将出现下降，这将刺激采暖需求提升，带动NYMEX HH期价上涨。

在西北欧市场，在消息面，欧盟围绕能源问题展开的磋商达成共识，市场参与者的信心有所增强。在需求端，近期西北欧地区天气温和，致使需求持续疲弱。同时，法国核电站电力供应量小幅上升，区域内对气电的需求下降，致使ICE TTF和ICE NBP期价稳中走跌。

在东北亚市场，东北亚主要消费国持续为冬季备货，而目前来自澳大利亚的LNG货源供应较为充足，一定程度上弥补了马来西亚管道泄漏造成的供应缺口。同时，部分日本电力公司由于目前库存较高，出现了转售货源的现象。加之欧洲气价持稳运行的影响，带动NYMEX LNG JKM期货合约价格保持稳定。

在中国市场，LNG市场价格连续两日下跌。液厂气方面，西北地区交通仍不太便利，上游出货受限，液位有升高趋势，液厂开始降价以刺激出货。同时，西北原料气竞拍将再次开展，因此目前市场观望心态明显。海气方面，部分接收站继续限量出货，加之液位无压，出货报价小幅上涨。

■策略

目前，北半球处于传统的消费淡季，整体市场供需格局较为宽松，全球气价延续稳中偏弱运行态势，建议近期可密切关注近期气价阶段性回落带来的逢低买入的机会

■风险

东欧政治对抗持续，马来西亚管道泄漏事件，终端消费疲弱 

甲醇：港口库存继续下滑

策略摘要

观望，等待低位配多。盛虹MTO预期下周逐步恢复，关注恢复节奏。但10月下旬仍有兴兴检修预期，若兴兴检修兑现则港口重新进入小幅累库，若兴兴检修不兑现则再度去库。目前港口库存仍处于绝对位置偏低，等待低位考虑多配。

核心观点

■市场分析

内蒙北线价格跟随港口回调。煤头甲醇非一体化开工偏高，预期内地逐步边际转弱。新增装置方面，关注久泰200万吨下旬的释放进度。上游原料价格仍较为坚挺，给予成本支撑。

外盘开工逐步抬升，关注伊朗装船能否兑现回升。与节前相比，本周卓创港口库存63.7万吨（-9.5），江苏36.9万吨（-5.9），国庆假期以来抵港有限叠加船货发往下游，港口库存现实处于偏低水平。预计10月14日至10月30日中国进口船货到港量在66万吨，节奏性到港压力有所回升。

盛虹MTO装置检修15天左右，预期下周逐步恢复。诚志一期MTO仍等待复工。另外，市场较为关注宁波富德后续的检修传闻，后续密切跟踪其是否有降负检修可能。另外，10.9亦传出兴兴后续10月下旬的检修可能，若兑现则对港口需求有明显压制。

■策略

（1）单边：观望，等待低位配多。盛虹MTO预期下周逐步恢复，关注恢复节奏。但10月下旬仍有兴兴检修预期，若兴兴检修兑现则港口重新进入小幅累库，若兴兴检修不兑现则再度去库。目前港口库存仍处于绝对位置偏低，等待低位考虑多配。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。

■风险

原油价格波动，煤价波动

PTA：加工费继续压缩

策略摘要

观望，等待低位配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA供应回升及下游聚酯需求差导致TA加工费快速压缩，但目前TA加工费偏低已反映后续累库预期。

核心观点

■市场分析

PX方面，海南炼化100万吨10.11开始检修，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。仍有一定检修量级背景下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。然而PX加工费前期高位后，开始有所压缩。

TA开工阶段性回升，但福海创降负至5成拖慢TA开工率回升速率，然而下游需求偏弱背景下，TA-01基差快速回落。当前TA加工费已快速回落，反映后续累库预期。

终端新增订单恢复力度仍偏弱，聚酯开工率仍低。

■策略

（1）单边：观望，等待低位配多。原油基准方面近期波动有所加大，PX仍偏紧对应PX加工费有支撑，TA供应回升及下游聚酯需求差导致TA加工费快速压缩，但目前TA加工费偏低已反映后续累库预期。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

EG：库存继续增加，EG延续跌势

策略摘要

乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回升，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-34元/吨（+10），依旧偏弱。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-2540元/吨（+56），煤制EG生产利润为-2481元/吨（-55），仍维持深度亏损。

开工率方面。上海石化1#装置主产EO；2#装置4成附近运行，浙石化一期满负荷运行，二期装置小幅超负荷运行，恒力2条生产线9成运行中，卫星石化6-7成运行。陕西榆林化学1#产能60万吨/年的装置顺利打通，负荷提升中。

进出口方面。周四EG进口盈亏-100元/吨（-37），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销35%（+5%），涤丝产销继续偏弱，短纤产销40%（+17%），涤短周四产销略有好转。

库存方面。本周四隆众MEG华东港口库存88.4万吨（+3.2），库存继续增加。

■策略

（1）单边：乙二醇延续下行趋势，9月检修峰值已过，EG开工率连续回暖，库存持续增加，出现拐点，下游需求继续偏弱。建议逢反弹配空。（2）跨期套利：观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

聚烯烃：加息和供需差共振，基本面催化烯烃下跌

策略摘要

今日国内宏观市场情绪持续低迷，工业品价格集体下跌。国际原油继续走弱。聚烯烃现货快速松动，石化库存去化减速，成交较为低迷。成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率，供应压力较大，市场再传加息超预期，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，供需情况持续恶化，后市关注基差变化，择机布局空单。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存73.5万吨，较前一日-0.5万吨。目前仍然处于去库状态，同比三年处于低位，但速率已下降。

基差方面，LL华北基差在+220元/吨，PP华东基差回落至在+240元/吨。基差较高，持续走强。 

国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差已跌穿到负数，HD开工率平稳，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，突破近几个月的震荡区间，先观察持续性，可能会因此提高低熔共聚的排产。

进出口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。

■策略

（1）单边：策略建议逢高做空。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

PVC：下游开工持续提升，PVC 价格回落

策略摘要

截止10.13日，PVC期货价格弱势运行；上游开工持续提升；需求转弱预期强烈；疫情扩散，电石与PVC产销均受影响；现货市场成交欠佳，观望情绪浓厚。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.13日PVC主力收盘6037元/吨，环比下跌2.31%；前二十位主力多头持仓：424172（+38203），空头持仓：494998（+58364），净空持仓：70826（+18211）。

现货及企业动态：截止10.13日，华东（电石法）报价：6330元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6405元/吨（-15）；山东信发PVC开工正常，出货一般，价格下调，5型出厂报6250元/吨；台塑宁波40万吨PVC装置开工9成左右，今日报价稳定，周边终端送到价格：S60/S65周边现汇送到报7100元/吨，S70周边现汇送到7200元/吨，实单商谈。

基差：截止10.13华南基差+128；华东基差+113；基差走强。

上游原料：截止10.13日华北电石报价4210元/吨，较昨日价格无变化；陕西兰炭报价1576元/吨，较昨日价格无变化。

观点：PVC装置开工回升且临近旺季尾声，市场需求转弱预期增强，国内PVC现货市场气氛再度转弱，各地主流报价下调为主。短期内需关注疫情管制期间区域原料端运输不畅问题，叠加电石企业开工偏低不排除原料端对价格有较强支撑。但中长期看来高企的库存以及孱弱的需求依旧限制PVC价格高度。

■策略

中性；PVC市场难以启动去库，高企库存抑制价格高度。短期内受原料端扰动价格或有支撑，维持观望。

■风险

疫情扩散情况；国内地产数据；原油走势。

尿素：期现基差拉大，行情区间震荡

策略摘要

尿素周度数据陆续发布，厂库库存79.82万吨，较假期增加1.86万吨，部分货源出港，港口库存21.6万吨，较假期库存减少1.3万吨；企业预收订单7.35日，较假期大幅增加；山西环保限产持续，部分地区提前供暖，无烟煤价格坚挺；复合肥开工率下降，下游需求一般，刚需采购为主，淡储及出口预期对需求有一定支撑；整体来看，尿素仍是供需双弱，成本端支撑较强，短期维持震荡观点。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止10.13日尿素主力收盘2424元/吨（-74）；前二十位主力多头持仓：71098（-671），空头持仓：64244（+764），净多持仓：6854（+1332）。

现货：截至10.13日山东临沂小颗粒报价：2510元/吨（+5）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（+10）；江苏沐阳小颗粒报价：2530元/吨（0）。

原料：截止10.13日小块无烟煤1930元/吨（0），尿素成本2370元/吨（0），尿素出口窗口-68美元/吨（0）。

生产：截止10.12日，煤制尿素周度产量76.05万吨（+0.88%），煤制周度产能利用率65.77%（+0.57%），气制尿素周度产量27.84万吨（+0.14%），气制周度产能利用率68.50%（+0.09%）。

库存：截止10.13日港口库存21.6万吨（-1.3），厂库库存79.82万吨（+1.86）。

观点：尿素周度数据陆续发布，厂库库存79.82万吨，较假期增加1.86万吨，部分货源出港，港口库存21.6万吨，较假期库存减少1.3万吨；企业预收订单7.35日，较假期大幅增加；山西环保限产持续，部分地区提前供暖，无烟煤价格坚挺；复合肥开工率下降，下游需求一般，刚需采购为主，淡储及出口预期对需求有一定支撑；整体来看，尿素仍是供需双弱，成本端支撑较强，短期维持震荡观点。

■策略

中性：尿素企业库存增加，但预收订单增加，日产下降，山西环保限产、部分地区提前供暖对成本端支撑较强，下游需求一般，刚需为主，整体仍是供需两弱态势，短期建议以震荡思维对待。

■风险

煤炭价格波动，需求及出口超预期

橡胶：需求偏弱，现货价格继续下行

策略摘要

国内全乳减产托底RU，而NR因四季度全球供应继续回升，后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

核心观点

■市场分析

10.13号，RU主力收盘12815（-15）元/吨，混合胶报价11150元/吨（-75），主力合约基差-890元/吨（+15）；前二十主力多头持仓82769（+985），空头持仓100363（+1881），净空持仓17594（+896）。 

10.13号，NR主力收盘价9770（-115）元/吨，青岛保税区泰国标胶1370美元/吨（-12.5），马来西亚标胶1360美元/吨（-10）。

原料：市场休市无报价。生胶片48.39泰铢/公斤（0），杯胶42.35泰铢/公斤（0），胶水46.6泰铢/公斤（0），烟片50.80泰铢/公斤（0）。

截止9.30日：交易所总库存306262（+3701），交易所仓单270920（+8820）。

截止10.6日，国内全钢胎开工率为34.09%（-24%），国内半钢胎开工率为40.64%(-22%）。

观点：昨天橡胶期价窄幅波动。卓创资讯公布的9月轮胎厂成品库存环比继续下降，反映9月需求环比小幅改善，但因生产端开工率低迷，需求弱改善更多归结于季节性，需求端并无实质亮点，延续弱势。供应中线增加较为确定，但因上游原料部分分流到浓乳产量，导致今年国内全乳产量减产，减产的幅度还需看后期国内产区的天气情况。国内全乳减产托底RU，而NR因四季度全球供应继续回升，后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

■策略

中性，国内全乳减产托底RU，而NR因四季度全球供应继续回升，后期国内进口量增加下供应压力将逐步显现，因此，四季度RU与NR仍有价差拉大的空间。单边暂时观望。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属:CPI数据再超预期 贵金属维持震荡格局

策略摘要

在目前地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，仍可考虑逢低配置黄金资产。

核心观点

■贵金属市场分析

宏观面

昨日晚间公布的美国9月未季调CPI年率录得8.2%，高于预期的8.1%。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，高于预期的6.5%，为1982年8月以来最高。目前看来，通胀高企在短时内或仍难改变，而市场也因此对于美联储持续收紧货币政策的预期再度加强，数据公布后短时内美元再度走强，但随后便又冲高回落，而多数商品也出现小幅承压的情况，贵金属价格同样经历了小幅下跌，不过整体仍维持震荡格局。近日需关注市场对于通胀数据的消化情况，若美元不再呈现持续大幅的走高，那么就贵金属而言，在当下地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，仍可考虑逢低配置黄金资产。

基本面

上个交易日（10月13日）上金所黄金成交量为10,802千克，较前一交易日下降23.82%。白银成交量为490,936千克，较前一交易日下降14.40%。上期所黄金库存为3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,629千克至1,411,609千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为944.31吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银SLV ETF持仓为15,082.70吨，较前一交易日上涨68.75吨。

昨日（10月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.84%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.30%。光伏板块则是较前一日下降1.15%。

■策略

黄金：逢低做多

白银：中性

套利：内外反套

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

铜:CPI数据高于预期

策略摘要

国内基本面情况实则并不悲观，但由于宏观因素相对错综多变，故此铜价预计以宽幅震荡为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

现货方面，现货市场，昨日月差收窄至1600元/吨左右，现货市场贴水部分上调。早市因月差较昨日有所收敛，部分持货商平水铜报于贴水170~160元/吨。第一主流交易时段，随着月差扩大，主流平水铜报价上调，报于贴水140~110/吨，市场有部分下游拿货；值得注意的是，可交割可做仓单的货源报于贴水100元以内，成交价格于贴水100~60元/吨。好铜需求提升，报于贴水100元/吨左右。第二时段，可做仓单的货源报价提至贴水80~60元/吨，主流平水铜报于贴水110元/吨左右，好铜与之相差无几。

观点：

宏观方面，昨日晚间公布的美国9月未季调CPI年率录得8.2%，高于预期的8.2%。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，高于预期的6.5%，为1982年8月以来最高。目前看来，通胀高企在短时内或仍难改变，而市场也因此对于美联储持续收紧货币政策的预期再度加强。不过美元在短暂冲高后便又出现回落。

矿端供应方面，据Mysteel讯，节前铜精矿现货市场较为冷清，市场主流贸易11月/12月船期的货物，主流成交在80美元中位附近，冶炼厂的现货需求仍然偏弱，个别炼厂采购现货，交投偏清淡。不过TC价格依旧维持84元/吨的高位。CSPT召开线上会议，敲定2022年第四季度铜精矿现货TC指导价为93美元/干吨。

冶炼方面，9、10月炼厂检修安排更趋频繁，涉及总产能超过160万吨，但同时也有大冶40万吨投产的预期存在，结合当下由于TC价格高企而导致的炼厂利润仍相对可观的现实情况，因此炼厂生产积极性应相对较高。此外，由于此前持续开启的进口盈利窗口，也使得未来进口铜流入增多的可能性进一步加大，故此整体供应或略有趋宽的可能性。

消费方面，“十一”节假前，备货情绪升温，下游市场入市拿货意愿高涨。虽高基差、高升水基调下，但难阻买方采购激情，且临近月末跟三季度末，贸易商有跑量需求，交投氛围活跃，成交积极。假期过后，升贴水报价有所回落。不过4季度整体需求仍有望环比改善。

库存方面，昨日LME库存下降0.01万吨至14.54万吨。SHFE库存累高0.44万吨至1.41万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.25，较前一交易日下降0.66%。

总体来看，国内基本面情况实则并不悲观，但由于宏观因素相对错综多变，故此铜价预计以宽幅震荡为主。

■策略

铜：中性

套利：内外盘反套

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

4季度需求旺季预期无法兑现

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存小幅下降  

镍品种：

昨日镍价维持区间震荡走势，现货市场供需两弱，现货升水小幅下移，整体成交偏淡。昨日硫酸镍价格持稳，镍豆自溶硫酸镍即期利润亏损幅度小幅扩大。

■镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，中线精炼镍供需将逐步过剩，但当前全球精炼镍显性库存仍处于历史低谷，低库存与低仓单状态下镍价弹性较大，金九银十传统消费旺季中市场情绪偏强，镍低库存易受资金炒作，短期以震荡思路对待。

■镍策略：

中性。

■镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 -0.7万吨至35.22万吨，对应幅度为 -1.95%，其中冷轧库存 -0.56万吨至16.36万吨，热轧库存 -0.14万吨至18.86万吨。昨日白天不锈钢期货价格弱势震荡，夜间表现偏强，现货价格持稳，市场成交偏淡。近日镍铁成交价小幅上移，镍铁厂报价坚挺，随着原料价格上涨而成品价格下跌，不锈钢厂即期利润较差。

■不锈钢观点：

304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期偏悲观。但十月份不锈钢预计供需两旺，钢厂利润改善产量回升，而消费端处于传统旺季之中预计表现不差，成本端亦存在支撑力量，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，短期不锈钢价格以震荡思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：关注俄铝相关动态 铝价偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价震荡为主。宏观方面，美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%。基本面上，海外矿端供应较前期相对宽松，而受能源价格限制冶炼企业目前暂未有复产消息，整体维持低开工或者半开工状态。国内云南省当地部分锌冶炼厂限电控产，持续时间尚不确定。需求方面，随着国内相关刺激政策落地和基建板块的发力，镀锌板块开工率及订单情况均有所好转。供需偏紧叠加社会库存持续处于低位，对短期内锌价仍有一定支撑，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，建议以高抛低吸的思路对待。 

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。针对俄铝，近期据知情人士透露，白宫正在考虑三种选择：一是完全禁止进口，二是将关税提高到惩罚性水平，三是制裁生产铝的俄罗斯铝业联合公司，据数据统计2021年美国进口俄铝约20-25万吨左右。此前，伦敦金属交易所也声称正在推出一份文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。若欧美对俄铝实施制裁，则将对全球铝市产生广泛的影响，全球铝市供需格局或将发生一定的变化。基本面上，四川、广西等地区的铝厂仍处于缓慢复产进程中，内蒙古和贵州的新投产能也在释放中，而云南地区电解铝企业普遍减产达20%的幅度，当地存在减产再度扩大的可能性。需求方面，基建托底以及保交楼等政策举措刺激下，消费或边际向好，但国内多地出现疫情干扰，对铝消费及运输或有一定干扰。短期内国内铝价基本面仍有一定支撑，若供应持续收紧或消费明显好转，铝价有望获得阶段性提振。但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，短期建议观望为主。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：受供给侧扰动 硅价继续探涨

■主要产品市场行情分析

工业硅：昨日工业硅价格上涨，据SMM数据，截止10月13日，华东不通氧553#硅在20000-20300元/吨，上涨250元；通氧553#硅在21000-21400元/吨，上涨250元；421#硅在21800-21900元/吨，上涨150元；521#硅在21500-21800元/吨，上涨250元；3303#硅在21900-22100元/吨，上涨200元。近期疫情反复，对部分地区运输造成一定影响，硅厂挺价意愿较强，同时西南地区即将进入枯水期，生产成本将增加，近期价格上涨或提前反应枯水期影响。目前从生产与消费来看，整体供应量仍比较充足，下游除多晶硅消费保持增加，但有机硅继续低迷，难有明显提升，铝合金相对稳定。行业库存处于较高水平，且在持续增加，但受期货即将上市影响，部分贸易企业与厂家有囤货意愿，导致流通现货不多，对价格起到一定支撑作用，短期价格或继续上涨，但受终端市场影响，涨幅有限，或提前反应枯水期成本上涨影响。近期需要重点关注新疆疫情对生产与运输的影响及西南地区电力供应与价格调整问题。

多晶硅：多晶硅价格维稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价308-313元/千克；多晶硅致密料306-312元/千克；多晶硅菜花料报价303-310元/千克。近期多晶硅价格相对稳定，供应量持续增加，供应紧缺情况不断缓解，但由于下游需求较好，且已签订长单为主，多晶硅厂家无库存，现货较少，10月内价格难以调整，预计短期内价格维持相对平稳的运行，后续大量产能释放后，价格回调可能性较大。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，10月13日山东部分厂家DMC报价17300元/吨；其他厂家报价18000-18500元/吨。工业硅价格再次上涨，有机硅成本压力增加，多数生产厂家亏损生产，单体厂开工意愿较弱，减产意愿较强，价格继续下跌空间有限，预计近期有机硅价格维稳，小幅震荡。

■风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：现货成交萎靡，盘面震荡下行

■逻辑和观点：

昨日期货方面：螺纹主力合约2301收盘3719元/吨，跌幅0.61%。热卷主力合约收于3722元/吨，跌幅0.88%。现货方面，成交较差，建材全国成交15.15万吨，较前一日16.47万吨减少1.32万吨。

数据方面：据钢联统计全国建材产量293.44万吨，环比上周减少7.73万吨，全国库存662.42万吨，环比上周减少32.35万吨，表需325.79万吨，环比上周增加66.89万吨。热卷全国产量312.93万吨，环比上周增加6.94万吨，全国库存343.7万吨，环比上周增加9.53万吨，表需303.40万吨，环比上周增加19.39万吨。

综合来看：本周螺纹库存持续去化，表需增加，热卷库存积累，表需增加，螺纹强于热卷，但是疫情多点爆发，市场悲观情绪再次点燃，叠加需求在金九银十预期下并未爆发，成材继续维持低库存低需求的格局，同时在地产始终没有好转和疫情再起的情况下，势必拖累需求端的恢复。但原料端的成本支撑和期货盘面的深贴水格局，成材价格再度下跌将触发钢厂因亏损而减产的积极性，从而对价格将有所支撑。因此我们对成材保持不宜过度悲观的格局，短期受宏观方面主导，不确定因素增多，维持相对中性观点，注意节奏的切换，中长期伴随高供应以及消费乏力的因素，成材价格将有所承压 。

■策略：

单边：螺纹中性、热卷中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：疫情发展及防控政策实施情况、欧美通胀高企衰退担忧持续、地产行业发酵、俄乌局势等。

铁矿：高炉陆续检修，铁矿持续回落

■逻辑和观点：

昨日铁矿主力合约2301震荡走低，盘面收于696元/吨，跌幅2.45%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计下跌5-14元/吨。现青岛港PB粉730跌10，超特粉650跌10，主港铁矿累计成交97.5万吨，环比下降5.8%。据Mysteel调研：10月13日，唐山126座高炉中有56座检修（含长期停产），检修高炉容积合计42452m³；周影响产量约85.58万吨。

整体来看，10月份全球发运仍未见有明显改善，近期有部分钢厂检修，铁水小幅下滑，且废钢到货重回50万吨以上，对铁矿消费出现一定压制。10月虽是旺季，但成色欠佳，短期来看，疫情的延长使得市场对后期消费存在担忧，但铁矿供需仍未出现明显过剩，下跌空间也相对有限，价格预计将维持震荡。长期来看，铁矿将跟随钢材波动。

■策略：

单边：中性

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：钢厂复产及补库情况，钢厂利润情况，旺季需求水平，粗钢压产等。

双焦：供应链摩擦又起，盘面震荡收跌

■逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约震荡收跌，盘面收于2751元/吨，按结算价跌幅0.70%。近日召开的中焦协市场委员会提出焦企要加大限产力度。现货方面，焦炭市场暂稳运行，由于疫情反复，产地防控政策的升级影响部分区域限产力度逐步加大，加上环保检查影响，焦企普遍有主被动限产的情况，幅度多在30-50%左右，厂内存在部分累库现象，加上原料煤的运费和价格齐涨导致主流焦企纷纷提出第二轮涨价100-110元/吨的决定。下游钢厂因成材回落后与原料采购价格产生落差，补库意愿较差，大会前部分已开始停产检修，焦炭供需双双收紧。港口方面，两港现货偏稳运行，库存微增，现港口现货准一级焦参考成交价格2750元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤2301合约震荡收跌，盘面收于2117.5元/吨，按结算价跌幅1.17%。现货方面，焦煤市场暂稳运行，疫情的扩散使得管控政策升级，山西部分地区已延长静默管理时间，炼焦煤产量继续收缩，部分煤企已开始停产检修，焦煤供应偏紧。下游钢厂因原料运输受阻库存缩减，有一定补库需求，再加上焦炭再次提涨，报价开始持续上探。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关665车，蒙5原煤主流报价1700元/吨左右。

整体来看：因多地爆发的疫情管控政策，使得原料随成材承压下行，但考虑到企业的成本把控以及限产和库存偏低等因素，都对煤炭有强力支撑，预计短期双焦走势跟随成材，且相对强于成材。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：压产政策影响、疫情防控、下游采购意愿、成材价格利润、煤炭进出口政策等。

动力煤：疫情影响扩大，下游成交活跃度提升

■市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2301波幅较大，最终收于858.8元/吨，按结算价涨幅为3.02%；产地方面，当前主产地受疫情较大，部分煤矿暂时停止产销。榆林地区新增4例，管控进一步趋严。但下游需求较好，矿上维持低库存，销售无压力。晋北与鄂尔多斯地区管控依然较严，长途拉运受阻，部分煤矿库存开始累积，因此主动减产。当前受20大影响，出于安全考虑，火工品停供，煤矿安全等检查趋严，部分中小矿停产，外加下游需求有所好转，矿方依然看好后市；港口方面，当前受疫情与大秦线检修影响，港口库存依然不高。下游需求有所好转，成交相比前几天有所活跃，因此贸易商报价稳中有升。但因当前政策因素不确定性较大，部分贸易商愿意出货止盈为主；进口煤方面，当前进口煤市场依然较为冷清，欧洲采购缓慢，印度煤矿产量增加，国内终端观望居多，还盘与报价差距较大。但印尼矿方依然看好后市，认为后期煤炭需求依然较大；运价方面，截止到10月12日，波罗的海干散货指数（BDI）收于1873，相比于10月11日下跌31个点，跌幅为1.63%。截止到10月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1041.24，相比10月12日上涨28.31个点，涨幅为2.79%，近期国内海运费不断上涨。 

需求与逻辑：当前电厂日耗下降较快，处于绝对意义的淡季。外加多地疫情不断爆发，部分区域静默，使得工业与商业用电快速回落。且当前电厂库存较为充足，因此电厂并不着急采购。但由于主产地疫情影响的持续，外运受阻，叠加后期寒冬预期较大，煤价短期难以下跌。但政策压制不能忽视，以及当前期货流动性严重不足，因此我们建议继续观望。

■策略：

单边：中性观望

期权：无

■关注及风险点：疫情影响、政策的突然转向、交易所规则调整、资金的情绪、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：价格表现不佳，但库存双降

■逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2301合约震荡下行，收于1510元/吨，跌27元/吨。现货方面，本周全国均价1693元/吨，环比上涨0.71%，本周产销表现良好的华东和华南地区，价格表现偏强。整体来看，本周玻璃供应端表现平稳，无新增复产或冷修产线。需求端整体产销偏弱，周度库存微降。玻璃基本面并未明显改善，昨日受到地产暴雷传闻影响，价格表现偏弱。玻璃中长期的价格运行方向取决于库存的表现。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2301高位震荡，收于2485元/吨，跌24元/吨。现货方面，本周纯碱厂家报价偏稳运行。整体来看，本周纯碱供应端维持绝对高位，周三开始，受到江苏实联停车影响，短期供应出现下滑。需求端节后出现一定补库行情，刚需表现良好，今年以来，轻碱的出口和光伏新增投产对冲了浮法产线冷修带来的减量影响，整体需求维持较高增长。本周库存在高产量的前提下出现超预期降库。从季节性的角度来看，当前是纯碱基本面表现最好的时候，长期来看，光伏的不断投产是拉动纯碱价格偏强的主要动力。

■策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：震荡偏强

■关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况等。

油脂：受供需影响，油脂维持震荡

油脂观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约7598元/吨，较前日下跌84元，跌幅1.09%；豆油2301合约9428元/吨，较前日上涨32元，涨幅0.34%；菜油2301合约11254元/吨，较前日上涨98元，涨幅0.88%。现货方面，广东地区棕榈油8248元，较前日上涨68元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+650，较前日上涨152；天津地区一级豆油现货价格11253元/吨，较前日上涨259元，现货基差Y01+1825，较前日上涨227；江苏地区四级菜油现货报价14030元/吨，较前日上涨188元，现货基差OI01+2776，较前日上涨90。

9月油脂市场波动较大，在USDA9月供需报告超预期利好影响下，CBOT大豆期价一度冲高，而后受到宏观层面美元指数持续走强，原油重挫带来的大宗商品弱势的大环境拖累，期价一路下行。油脂品种分化显现，9月豆油主力期货合约明显下跌，但豆油现货端的市场基差价格有所上行；棕榈油市场，在国内多地疫情反复，市场担忧预期消费对棕榈油走势形成压制，同时9月12日MPOB报告利空落地，8月底马棕库存为209万吨，利空明显，期货和现货均大幅下跌。与豆油和棕榈油的弱势不同，9月菜油期货现货价格上涨明显。国庆假期，外盘马棕和CBOT豆油受原油影响都有不同幅度的上涨。后市来看，10月11日MPOB棕榈油月报数据显示，马来西亚9月棕榈油产量为177万吨，环比增长2.59%；出口为142万吨，环比增长9.25%；库存量为231万吨，环比增长10.54%。马棕累库高于预期，且国内到港增加，库存回升，需求减弱，形成一定利空，但马棕产量依然处于低位形成一定支撑作用，总体维持震荡；豆油价格虽然由于美豆9月30日季度库存报告高于市场预期，且季节性收割压力增大，叠加美国内陆降水减少，航运受阻，对应内陆价格的美豆盘面承压，但10月12日USDA报告，下调新作美豆单产和总产量，对价格形成一定支持，豆油价格也将维持震荡；菜籽油从基本面来看，进口菜籽压榨量偏低且菜油进口量持续低位，国内菜油现货偏紧。上月进口菜籽压榨量减少，产油量随之减少，全国菜油库存持续下降。供应紧张格局改变需静待11月后加籽放量到港后，整体菜油供需格局或将改善，也将偏强震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：豆价行情偏弱，花生下游持续观望

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2211合约5761元/吨，较前日下降23元/吨，跌幅0.4%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5849元/吨，较前日下降2元/吨，现货基差A11+88，较前日上涨21；吉林地区食用豆现货价格5850元/吨，较前日持平，现货基差A11+89，较前日上涨23；内蒙古地区食用豆现货价格5820元/吨，较前日下降20元/吨，现货基差A11+59，较前日持上涨3。

9月豆一主力合约2211期货价格行情低开高走，月初由于中储粮拍卖频繁以及美豆疲软，期货价格下滑，后因美豆单产面积不及预期以及CBOT期价上涨导致豆一期货价格产生连阳行情。现货方面，国内大豆21年货源已陆续出清，新豆上市后贸易商由于尝鲜心理开秤价较高，但总体现货购销清淡，价格呈现下降趋势。进口方面，海关总署公布的数据显示，中国8月大豆进口716万吨，环比减少71.8万吨，减幅9%。后市来看，十一期间大豆收粮稳定，新季大豆陆续上市，对价格影响偏弱，整体供需矛盾不大，进口大豆价格高位运行。目前新豆上市量比较有限，行情走势暂不十分明朗。新豆上市初期，农户的售粮意向或对行情影响相对明显，低价售粮意向一般。但鉴于新豆整体的供应量增加，长期来看依然以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约11138元/吨，较前日下降64元/吨，跌幅0.57%。现货方面，辽宁地区现货价格9912元/吨，较前日上涨59元/吨，现货基差PK10-1226，较前日上涨123，河北地区现货价格10275元/吨，较前日持平，现货基差PK10-863，较前日上涨64，河南地区现货价格10365元/吨，较前日持平，现货基差PK10-773，较前日上涨64，山东地区现货价格9322元/吨，较前日上涨37元/吨，现货基差PK10-1816，较前日上涨101。

9月国内花生价格强势运行。截止9月30日，全国通货米均价为10240元/吨，与上月相比较上涨360元/吨。在新花生减产环境下，9月8日开封龙大油厂入市收购，收购价9500-9800元/吨，到货量600吨左右，9月16日鲁花新乡，正阳，莱阳入市收购，收购价9500-10000元/吨，带动市场交易情绪，花生价格涨势明显，此次油厂提早入市，一是受减产供应紧张因素，二是粕类近期价格上涨明显，压榨有一定利润空间，随着月末上货量明显增加，花生价格小幅回落。但受减产及压榨利润等因素影响，短期花生价格易涨难跌，主要关注风险点还是需求端及剩余大型油厂收购态度。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求走弱

饲料：美豆产量下调，豆粕宽幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4078元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.05%；菜粕2301合约3157元/吨，较前日下跌11元，跌幅0.35%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5404元/吨，较前日上涨96元，现货基差M01+1326，较前日上涨94；江苏地区豆粕现货价格5385元/吨，较前日上涨98元，现货基差M01+1307，较前日上涨96；广东地区豆粕现货价格5573元/吨，较前日上涨70元，现货基差M01+1495，较前日上涨68。福建地区菜粕现货今日无报价。

国外方面，9月美国农业部季度作物库存报告显示，2022年9月1日大豆期末库存为2.74亿蒲式耳，高于去年的2.57亿蒲式耳，也高于市场预期的2.42亿蒲式耳的水平。此外，季节性收割压力也是影响因素之一。最后，由于美国内陆主产区降水偏少，导致内陆河流水位偏低，因此从内陆发往港口的美豆运输受阻，而盘面美豆对标的是内陆价格，因此盘面承压回调。节后USDA月度报告仍会对美豆单产进行调整，需持续关注。南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆平衡表仍会维持紧平衡的状态。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；但进口大豆到港量不足，目前现货价格大幅升水于期货盘面，同时高基差也支撑着盘面价格，当前盘面贴水1000左右，基于期现货价格回归，豆粕仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

产区降雨改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2301合约2842元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.07%；玉米淀粉2211合约2856元/吨，较前日下跌64元，跌幅2.19%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C01-42，较前日下跌2；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS11+219，较前日上涨64。

国际方面，美国农业部发布季度谷物库存报告，截至2022年9月1日，美国陈季玉米库存为13.8亿蒲，比2021年9月1日提高12%，低于前期预测14.95亿，对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食出口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的出口短缺。国内方面，本月东北全面收割，陆续大量上市，增加市场供应，但是农户售粮节奏整体不快，需求端库存不断消耗，补库意愿总体依旧偏强，支撑玉米价格。预计本月上旬期间，部分主产区及主要销区价格总体继续偏强走势，但是随着新季玉米阶段性集中上市，对价格有一定压力，预计玉米市场价格震荡运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

饲料需求持续走弱

养殖：鸡蛋现货价格上涨，期价跟涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 23975元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.17%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 27.66元/公斤，较前日上涨0.73元， 现货基差 LH01+3688， 较前日上涨697元；江苏地区外三元生猪价格 28.31元/公斤，较前日上涨0.99元，现货基差 LH01+4335，较前日上涨951元；四川地区外三元生猪价格 27.42元/公斤，较前日上涨0.34元，现货基差 LH01+3448，较前日上涨303元。

国庆期间，由于高猪价导致二次育肥和压栏的情况增加，叠加需求端的季节性复苏，推动生猪现货价格在假期上涨。此外，受到去年去产能的影响，预计10月份生猪供应仍会维持偏紧的局面，现货价格仍旧会保持坚挺，养殖利润会维持在较高的水平。目前散户出栏积极性不高，集团厂也有惜售情绪减少出栏计划，这种情况对于节后的价格会有较强的支撑。当前大肥较标猪的升水逐步拉大，会增加散户的惜售情绪。从需求端来看，当前寒潮天气对于北方地区的影响较大，气温急剧下降，对于生猪消费会有较大的刺激。从历史数据来看每年的9月到年末的生猪消费都会有一个周期性的增长，随着消费的复苏预计生猪现货价格会保持坚挺。然而，不可忽视政策对于生猪市场的影响，随着价格的逐步走高预计后续可能会有继续抛储来平抑价格，短期内可能对生猪价格造成影响。目前来看，去产能影响逐步显现，散户惜售情绪逐步发酵，随着气温降低消费触底反弹，预计未来生猪现货价格会维持坚挺。

■策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4541元/500 千克，较前日上涨71元，涨幅1.59%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.94元/斤，较前日上涨0.14元，现货基差 JD01+1398，较前日上涨65元；河北地区鸡蛋现货价格5.64元/斤，较前日持平，现货基差 JD01+1095，较前日上涨72元；山东地区鸡蛋现货价格 5.88元/斤，较前日上涨0.14元，现货基差 JD01+1340，较前日上涨74元。

供应方面，上月初养殖企业因淘汰鸡价格高位顺势集中淘汰，后因鸡蛋现货价格延续高位震荡态势，企业养殖利润尚可，因此淘汰数量随之减少。本月初国庆节屠宰企业放假，淘汰鸡数量或将持续减少；虽然在产蛋鸡存栏环比小幅下降，但考虑到5月份前后新补栏鸡苗在9月份陆续开产，叠加天气转凉，在产蛋鸡产蛋率增加等因素影响，预计本月鸡蛋供应小幅增加。需求方面，随着国庆补库的结束，季节性消费淡季来临，市场需求减弱，贸易商较为谨慎，多随用随采。整体来看后期鸡蛋市场供需两弱，重点关注蛋鸡淘汰数量。预计盘面价格或将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

软商品：USDA下调棉花消费，郑棉承压下跌

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2301合约13620元/吨，较前日下跌315元，跌幅2.26%。持仓量518067手，仓单数6949张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15553元/吨，较前一日上涨193元/吨。现货基差CF01+1930，较前日上涨500。全国均价15966元/吨，较前日上涨224元/吨。现货基差CF01+2350较前日上涨540。

本月美国加息落地，美元持续走强。受宏观因素影响，美棉价格受到打压，呈下跌态势。国内新棉即将上市，新年度新疆棉丰产已成定局，供应端压力越发明显，价格也随美棉进一步走弱。下游的消费旺季并没有迎来订单的大幅增加与落实，疆棉禁令的影响下，下游企业采购谨慎，对于未来的消费持悲观态度。在国际端，伴随关键生长期的陆续结束，天气的炒作也接近尾声。美国，印度，巴西，巴基斯坦等主要棉花种植国有不同程度的减产，尤其巴基斯坦减产幅度最大，据USDA9月平衡表数据显示，因受洪灾影响，2022/23年度巴基斯坦预期收获面积环比调减9.6%至200万公顷（3000万亩），总产调减至11.3%至119.7万吨。目前产量已调减至历史较低位置，2022/23年度产需缺口随之放大至109万吨，供需缺口达记录次高位置。近期需关注新疆棉的开秤价格和海外最终落实的新作产量，以及下游消费的复苏情况。综合来看，郑棉还将处于震荡偏弱的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6752元/吨，较前日下跌144元，跌幅2.09%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日上调150元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日上调150元；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7600元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+850，相较前一日上调150元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7950元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1200，相较前一日上调150元。

目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计节后浆价将维持高位。9月下旬国内主要港口纸浆库存合计175.6万吨，较上月下降4.1%。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

果蔬品：苹果产地陆续开始上量，红枣现货维持稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8102元/吨，较前日上涨120元，涨幅1.50%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-500，较前一日下跌120；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-100，较前一日下跌120。

本周下游销区市场持续低迷，产区走货速度放缓，目前库存剩余量不多，后期销售压力不大。新果方面，山东红将军销售进入后期，毕郭、寺口上货量不多，好货价格坚挺，一般货以下价格偏弱运行。晚熟富士开始摘袋，近日完成摘袋，关注摘袋后的天气、果面、果个表现；陕西产区采青富士陆续开始订货，价格较去年高 1.0 元/斤左右，晚熟红富士已进入集中摘袋阶段，预计 10 天后开始集中上市，需关注近期产地天气情况及晚富士上色情况。本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，叠加冷库货源处于相对低位，对苹果价格形成利好，新果开秤价较去年同期有所上涨，未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

天气、疫情影响

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约11620元/吨，较前日上涨85元，涨幅0.74%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-1220，较前一日下跌90；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-820，较前一日下跌90；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-470，较前一日下跌90；河北一级灰枣现货价格11.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-370，较前一日下跌90。

疫情略有干扰新疆产区、河北销区等地，加之影响消费习惯及消费信心，中秋、国庆备货提振作用有限。业者期待红枣进入传统消费旺季后，消费者会增加滋补类产品消费。CJ2209 旧季仓单早早注销，大量涌入现货市场，距离新季灰枣下树仅余一个多月时间，市场交易以期货交割品为主。至于新枣产量，阿拉尔、喀什等地新季红枣整体长势尚可，产量可能出现恢复性增长。目前天气尚可，新枣大概率出现较好的质量与出成率。上一产季收购价高叠加本产季肥料等投入成本提升，枣农可能有着较高的开秤预期。但是当前面临旺季不旺、恢复性增产的情况，客商压价可能也积极。本产季开秤价可能继续维持高位。综合来看，新枣产量、质量较好，且面临庞大的结转库存，价格很难复制此前单边上行行情。另一方面，尽管消费暂无起色，但偏高的开秤价又给予一定支撑，预计红枣价格仍会维持宽幅震荡格局。同时，需关注新疆若羌、库尔勒、喀什地区的疫情管控，相关消息或加剧盘面波动。

■策略

宽幅震荡为主

■风险

天气、疫情

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2022年10月13日，沪深300期货(IF)成交1060.79亿元，较上一交易日减少18.75%；持仓金额2056.51亿元，较上一交易日减少5.98%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1107.8亿元，较上一交易日减少23.94%；持仓金额3763.03亿元，较上一交易日减少3.2%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交499.56亿元，较上一交易日减少13.03%；持仓金额995.95亿元，较上一交易日减少4.42%；成交持仓比为0.5。

国债期货流动性情况：2022年10月13日，2年期债(TS)成交869.94亿元，较上一交易日减少20.85%；持仓金额1251.0亿元，较上一交易日减少0.33%；成交持仓比为0.7。5年期债(TF)成交478.04亿元，较上一交易日减少36.1%；持仓金额1257.72亿元，较上一交易日减少1.08%；成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交648.33亿元，较上一交易日减少37.78%；持仓金额1938.14亿元，较上一交易日增加0.88%；成交持仓比为0.33。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，原油减仓首位

品种流动性情况：2022-10-13，原油减仓7.02亿元，环比减少1.79%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓57.6亿元，环比增加6.24%，位于当日全品种增仓排名首位；白银、豆粕5日、10日滚动增仓最多；铝、镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆油、螺纹钢分别成交861.65亿元、851.61亿元和769.04亿元（环比：-4.5%、15.07%、-7.69%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-10-13，油脂油料板块位于增仓首位；谷物板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3260.74亿元、3089.4亿元和1900.25亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。